CHAPTER 3

Analysis of Financial Statements

‫تحليل القوائم المالية‬
‫‪Email‬‬
‫‪4‬‬
‫‪3‬‬ ‫حسام شابط‬
‫أيسر جرغون‬
‫‪2‬‬
‫هشام عنرب‬
‫‪1‬‬
‫منذر السقا‬
 ‫مراجع اضافية‬

‫سنة‬ ‫المؤلف‬ ‫اسم الكتاب‬ ‫م‬

‫النشر‬
‫‪2013‬‬ ‫د‪ .‬فيصل محمود الشواورة‬ ‫االدارة المالية اطار نظري وعملي‬ ‫‪1‬‬
‫‪2011‬‬ ‫د‪ .‬مفلح محمد عقل‬ ‫االدارة المالية والتحليل المالي‬ ‫‪2‬‬
‫‪2010‬‬ ‫د‪ .‬اسعد حميد العلي‬ ‫االدارة المالية األسس العملية والتطبيقية‬ ‫‪3‬‬
‫‪2009‬‬ ‫د‪ .‬دريد كامل آل شبيب‬ ‫االدارة المالية المعاصرة‬ ‫‪4‬‬
‫‪2006‬‬ ‫د‪ .‬فارس أبومعمر‬ ‫االدارة المالية واتخاذ القرارات‬ ‫‪5‬‬
‫‪2004‬‬ ‫د‪ .‬عدنان النعيمي‬ ‫االدارة المالية المتقدمة‬ ‫‪6‬‬
Topics in Chapter
Ratio analysis ‫تحليل النسب‬

Du Pont system ‫نظام دو بونت‬

Effects of improving ratios ‫تأثيرات تحليل النسب‬

Limitations of ratio analysis‫محددات تحليل النسب‬

Qualitative factors ‫العوامل المؤثرة في تحليل النسب‬

 ‫• استخدم التحليل المالي منذ بداية ظهور الوظيفية المالية كوظيفة مستقلة‪.‬‬
‫• اجريت دراسات ميدانية باستخدام التحليل المالي في الواليات المتحدة عام‬
‫‪ 1900‬على ‪ 981‬شركة من خالل استخدام سبع نسب مالية لدراسة وضع‬
‫هذه الشركات‪.‬‬
‫• رافق التحليل المالي الوظيفة المالية بشكل عام بوصفه االساس في تطوير‬
‫هذه الوظيفة‪.‬‬
‫• بعد الحرب العالمية الثانية اصبح التحليل المالي القاعدة االساسية التي‬
‫انطلقت منها وظيفة االدارة المالية الى ان اصبح جزء ال يتجزأ من االدارة‬
‫المالية وموضوعا مستقال بذاته ويدس في الجامعات‪.‬‬
‫• يحتل التحليل المالي مكانة مرموقة لدى المشاريع التي تؤسس حديثا‬
‫والمشاريع المستمرة في أنشطتها لدوره في تسهيل اتخاذ القرارات‪.‬‬
‫• ارتباط تطور التحليل المالي باإلدارة المالية كونه احدى اهم ادواتها في‬
‫التخطيط المالي وكونه اداة يستفيد منها جهات متعددة كما سنبين الحقا‬
‫يعتبر التحليل المالي بمفهومه الحديث وليدا للظروف التي نشأت‬
‫مطلع الثالثينيات من القرض الماضي ‪ ،‬وهي الفترة التي تميزت‬
‫بالكساد الكبير التي ساد الواليات المتحدة االمريكية ‪ ،‬الذي ادت‬
‫ظروفه الى الكشف عن بعض عمليات غش وخداع مارستها بعض‬
‫ادارة الشركات ذات الملكية العامة ‪ ،‬األمر الذي أضر بالمساهمين‬
‫والمقرضين على حد سواء ‪ ،‬وحدا بالمشرع الى التدخل‪ ،‬وفرض‬
‫نشر المعلومات المالية عن مثل هذه الشركات ‪ ،‬وقد أدى نشر هذه‬
‫المعلومات الى ظهور وظيفة جديدة لإلدارة المالية في تلك الفترة‬
‫وهي وظيفة التحليل المالي ‪ ،‬ومنذ ذلك التاريخ والتحليل المالي‬
‫يكتسب مزيدا من األهمية والبنوك احد الجهات التي اهتمت بالتحليل‬
‫المالي بعد أن ثبت لها جدوى هذه الوسيلة كأداة ذات ميزات جيدة‪.‬‬
‫التحليل المالي عبارة عن عملية معالجة منظمة‬
‫للبيانات المالية المتاحة عن منشأة ما للحصول على‬
‫معلومات تستخدم في اتخاذ القرارات وتقييم أداء‬
‫المنشأة في الماضي والحاضر وكذلك تشخيص أي‬
‫مشكلة موجودة (مالية أو تشغيلية) والتنبؤ بالمستقبل‪.‬‬
 ‫أهداف التحليل المالي‬
‫‪ -1‬التعرف على حقيقة الوضع المالي للمنشأة‬

‫‪ -2‬تحديد قدرة المنشأة على خدمة دينها وقدرتها على االقتراض‬

‫‪ -3‬تقييم السياسات المالية والتشغيلية المتبعة‬

‫‪ -4‬الحكم على مدى كفاءة االدارة من خالل النتائج التي حققتها خالل فترة التحليل‬

‫‪ -5‬التعرف على االتجاهات التي يتخذها اداء المنشأة‬

‫‪ -6‬تقييم جدوى االستمرار في المنشأة سوا ًء االستثمار في اسهمها او تمويلها‬

‫‪ -7‬االستفادة من المعلومات المتاحة التخاذ القرارات الخاصة بالرقابة والتقييم‬

‫‪ -8‬معرفة وضع المنشاة في قطاعها‬

‫الجهات المستفيدة من التحليل المالي المالي‬
‫‪9‬‬

‫‪ -5‬سماسرة‬ ‫‪ -1‬ادارة‬
‫االوراق‬ ‫المنظمة‬
‫المالية‬ ‫والعاملين فيها‬

‫‪-4‬الجهات‬ ‫‪-2‬‬
‫الحكومية‬ ‫المستثمرون‬

‫‪ -3‬الدائنون‬
 ‫‪ -1‬ادارة المنشأة والعاملين فيها‬
‫‪1‬‬ ‫تقييم ربحية المنشأة والعوائد المتحققة على االستثمار‬

‫‪2‬‬ ‫التعرف على االتجاهات التي يتخذها أداء المنشأة‬

‫‪3‬‬ ‫مقارنة أداء المنظمة بأداء المنظمات األخرى المشابهة لها‬

‫‪4‬‬ ‫تقييم فاعلية الرقابة‬

‫‪5‬‬ ‫كيفية توزيع الموارد المتاحة على أوجه االستخدامات المختلفة‬

‫‪6‬‬ ‫تقييم اداء المستويات االدارية المختلفة‬

‫‪7‬‬ ‫تشخيص المشكالت الحالية والتخطيط للمستقبل‬

‫‪8‬‬ ‫تعزيز شعور العاملين باالنتماء والمسئولية والنجاح‬

 ‫‪ -2‬المستثمرون‬

‫‪1‬‬ ‫قدرة المنظمة على االستمرار في تحقيق العوائد على االستثمارات‬

‫‪2‬‬ ‫اتجاه ربحية المنظمة وقدرة المنظمة عى سداد التزاماتها‬

‫‪3‬‬ ‫سياسة توزيع االرباح ونسبتها ومدى ثباتها‬

‫‪4‬‬ ‫الهيكل المالي ومدى التمويل الداخلي والخارجي و نقاط الضعف والقوة‬

‫مقارنة اداء المنظمة بالمنظمات المشابهة وأداء الصناعة التي تنتمي اليها‬
‫‪5‬‬
 ‫‪ -2‬المستثمرون‬

‫‪1‬‬ ‫قدرة المنظمة على االستمرار في تحقيق العوائد على االستثمارات‬

‫‪2‬‬ ‫اتجاه ربحية المنظمة وقدرة المنظمة عى سداد التزاماتها‬

‫‪3‬‬ ‫سياسة توزيع االرباح ونسبتها ومدى ثباتها‬

‫‪4‬‬ ‫الهيكل المالي ومدى التمويل الداخلي والخارجي و نقاط الضعف والقوة‬

‫مقارنة اداء المنظمة بالمنظمات المشابهة وأداء الصناعة التي تنتمي اليها‬
‫‪5‬‬
 ‫‪ -2‬المستثمرون‬

‫‪1‬‬ ‫قدرة المنظمة على االستمرار في تحقيق العوائد على االستثمارات‬

‫‪2‬‬ ‫اتجاه ربحية المنظمة وقدرة المنظمة عى سداد التزاماتها‬

‫‪3‬‬ ‫سياسة توزيع االرباح ونسبتها ومدى ثباتها‬

‫‪4‬‬ ‫الهيكل المالي ومدى التمويل الداخلي والخارجي و نقاط الضعف والقوة‬

‫مقارنة اداء المنظمة بالمنظمات المشابهة وأداء الصناعة التي تنتمي اليها‬
‫‪5‬‬
 ‫‪ -2‬المستثمرون‬

‫‪1‬‬ ‫قدرة المنظمة على االستمرار في تحقيق العوائد على االستثمارات‬

‫‪2‬‬ ‫اتجاه ربحية المنظمة وقدرة المنظمة عى سداد التزاماتها‬

‫‪3‬‬ ‫سياسة توزيع االرباح ونسبتها ومدى ثباتها‬

‫‪4‬‬ ‫الهيكل المالي ومدى التمويل الداخلي والخارجي و نقاط الضعف والقوة‬

‫مقارنة اداء المنظمة بالمنظمات المشابهة وأداء الصناعة التي تنتمي اليها‬
‫‪5‬‬
 ‫‪ -2‬المستثمرون‬

‫‪1‬‬ ‫قدرة المنظمة على االستمرار في تحقيق العوائد على االستثمارات‬

‫‪2‬‬ ‫اتجاه ربحية المنظمة وقدرة المنظمة عى سداد التزاماتها‬

‫‪3‬‬ ‫سياسة توزيع االرباح ونسبتها ومدى ثباتها‬

‫‪4‬‬ ‫الهيكل المالي ومدى التمويل الداخلي والخارجي و نقاط الضعف والقوة‬

‫‪5‬‬ ‫مقارنة اداء المنظمة بالمنظمات المشابهة وأداء الصناعة التي تنتمي اليها‬
 ‫‪ -3‬الدائنون‬

‫سيولة المنظمة ‪ /‬مؤشر القدرة للوفاء بااللتزامات قصيرة االجل‬ ‫‪1‬‬

‫الهيكل المالي ومصادر االموال واستخداماتها ‪/‬‬ ‫‪2‬‬

‫مؤشر القدرة للوفاء بااللتزامات طويلة االجل‬

‫قدرة المنظمة على تحقيق االرباح ‪/‬‬ ‫‪3‬‬

‫أحد الموارد الرئيسية للوفاء بالديون قصيرة وطويلة األجل‬

‫السياسات التي اتبعتها المنظمة في الماضي لمواجهة احتياحاتها المالية‬ ‫‪4‬‬

‫مدى سالمة المركز المالي للمنظمة‬ ‫‪5‬‬

‫التدفقات النقدية ومدى انتظامها وكفايتها لتلبية احتياجات المنظمة‬ ‫‪6‬‬

 ‫‪ -4‬الجهات الحكومية‬

‫‪1‬‬ ‫أسباب رقابية‬ ‫‪2‬‬ ‫أسباب ضريبية‬

‫التأكد من التقيد بالتعليمات‬ ‫تقييم األداء كرقابة البنك‬

‫‪3‬‬ ‫واألنظمة والقوانين المعمول بها‬
‫‪4‬‬ ‫المركزي للبنوك التجارية‬

‫‪5‬‬ ‫مراقبة األسعار‬ ‫‪6‬‬ ‫غايات احصائية وبحثية‬

‫اعداد الخطط على المستوى‬ ‫متابعة المؤسسات التي لها دعم‬

‫‪7‬‬ ‫الكلي او القطاعي‬
‫‪8‬‬ ‫حكومي‬
 ‫‪ -5‬سماسرة األوراق المالية‬

‫التعرف على التغيرات التي يمكن ان تطرأ على أسعار األسهم نتيجة‬
‫للتطورات المالية في المنظمة أو نتيجة الظروف االقتصادية العامة ‪،‬‬ ‫‪1‬‬
‫األمر الذي يساعد على قرارات التسعيير المناسبة لهذه األسهم‪.‬‬

‫معرفة أسهم الشركات التي يمكن ان تشكل فرص استثمارية جيدة‬

‫يمكن استغاللها أو تقديم النصح بشأنها للعمالء‪.‬‬ ‫‪2‬‬
 ‫معايير األداء المالي‬
‫• المعيار‪ :‬رقم معين يستخدم كمقياس للحكم بموجبه على مدى مالئمة نسبة أو رقم ما‪.‬‬
‫• النسبة هي حاصل تقسيم بند من قائمة المركز المالي أو قائمة نتائج األعمال على بند‬
‫أخر في نفس القائمة أو قائمة أخرى ‪ ,‬وهي بهذا الشكل ال معنى لها‪ ,‬ولكي تكتسب‬
‫هذه النسبة أي معنى في التحليل المالي ال بد أن يقارنها المحلل مع نسب أو معدالت‬
‫أخرى تستعمل كمعايير فالمعيار هو الذي يكسب النسبة معناها‪.‬‬
‫المعايير القطاعية‬
‫المعايير المستهدقة‬ ‫أو الصناعة‬ ‫المعايير المطلقة‬ ‫المعايير التاريخية للمنشأة‬

‫وهي نسب تستهدف‬ ‫وهي معايير تمثل‬ ‫تأخذ هذه المعايير‬ ‫تحتسب هذ النسب من‬
‫إدارة المنشأة تحققها من‬ ‫متوسط ألداء‬ ‫شكل قيمة ثابتة‬ ‫الكشوفات المالية‬
‫خالل تنفيذ الموازنات‬ ‫القطاع الذي تنتمي‬ ‫لنسب معينة‬ ‫للسنوات السابقة‬
‫(الخطط) وبالتالي فإن‬ ‫إليه المنشأة ‪،‬‬ ‫مشتركة بين جميع‬ ‫لغرض رقابة األداء من‬
‫مقارنة النسب المتحققة‬ ‫خاصة وان‬ ‫المنشآت وتقاس‬ ‫قبل اإلدارة المالية‬
‫مع تللك المستهدفة تبرز‬ ‫المنشآت تتشابه‬ ‫بها النسبة ذات‬ ‫واالستفادة منها في‬
‫أوجه االبتعادات بين اإلداء‬ ‫في العديد من‬ ‫العالقة في منشأة‬ ‫التخطيط المستقبلي‬
‫الفعلي والمخطط وبالتالي‬ ‫الصفات‬ ‫معينة مثل نسبة‬
‫اتخاذ االجراءات‬ ‫والخصائص‬ ‫التداول ‪ 2‬مرة‬
‫التصحيحية‬ ‫والنسبة السريعة ‪1‬‬
‫الالزم‬ ‫مرة‬
 ‫أدوات التحليل المالي‬

‫المقارنة بين بنود القوائم المالية من سنة لسنة‬

‫مقارنة القوائم المالية‬
‫لسنوات مختلفة‬
‫‪1‬‬

‫المقارنة بين بنود القوائم المالية على مدى اكثر من سنتين‬ ‫مقارنة االتجاهات‬
‫باالستناد الى رقم قياسي‬
‫‪2‬‬

‫التعرف على األهمية النسبية لكل بند في القوائم المالية‬ ‫التحليل الهيكلي‬ ‫‪3‬‬
‫التدفقات النقدية من عمليات التشغيل‪،‬االستثمار‪،‬التمويل‬ ‫قائمة التدفق النقدي‬ ‫‪4‬‬

‫التحليل المالي بالنسب تقييم بنود القوائم المالية من خالل عالقاتها بعضها ببعض‬ ‫‪5‬‬

‫تحدد كمية ونوعية وتوقيت األموال خالل فترة محددة‬

‫الموازنات النقدية‬
‫التقديرية‬
‫‪6‬‬
‫حجم المبيعات المتوقع ليكون الربح قبل الفوائد‬
‫والضرائب = صفر‬
‫تحليل التعادل‬ ‫‪7‬‬
‫أدوات كمية خاصة تتناسب مع منشآت محددة مثل‬
‫التحليل المتخصص‬ ‫‪8‬‬
‫نسب االشغال كأداة لتحليل الفنادق والمستشفيات والطيران‬
 ‫اطار المعلومات المالية‬

‫‪ -1‬قائمة الدخل ‪Income statement‬‬

‫(توضح قائمة الدخل محصلة أعمال الشركة منذ بداية العام وحتى نهايته‪ ,‬ايراد المبيعات وااليرادات األخرى ونفقات‬
‫ومصاريف عملية االنتاج المباشرة وغير المباشرة التي يتم خصمها من االيرادات)‪.‬‬

‫‪.2‬قائمة المركز المالي ( الميزانية العمومية ) ‪Balance sheet‬‬

‫(قائمة تعكس الوضع المالي للشركة في لحظة معينة ‪,‬وتوضح ما هو موجود من أصول وخصوم وحقوق الملكية)‪.‬‬

‫‪ .3‬قائمة التدفقات النقدية ‪Cash flow statement‬‬

‫(قائمة تظهر من أين جاء النقد للشركة (مصادر النقدية) وأين ذهبت هذه النقدية (أين تم استعمال هذه النقدية)‪.‬‬
 ‫‪Income Statement‬‬

‫‪2010‬‬ ‫‪2011E‬‬
‫المبيعات ‪Sales‬‬ ‫‪$5,834,400‬‬ ‫‪$7,035,600‬‬
‫تكلفة البضاعة المباعة ‪COGS‬‬ ‫‪4,980,000‬‬ ‫‪5,800,000‬‬
‫مصاريف اخرى ‪Other expenses‬‬ ‫‪720,000‬‬ ‫‪612,960‬‬
‫االهالك ‪Deprec.‬‬ ‫‪116,960‬‬ ‫‪120,000‬‬
‫مجموع تكاليف التشغيل‪Tot. op. Costs‬‬ ‫‪5,816,960‬‬ ‫‪6,532,960‬‬
‫االرباح قبل الفوائد والضرائب ‪EBIT‬‬ ‫‪17,440‬‬ ‫‪502,640‬‬
‫تكلفة الفوائد ‪Int. Expense‬‬ ‫‪176,000‬‬ ‫‪80,000‬‬
‫االرباح قبل الضرائب ‪EBT‬‬ ‫)‪(158,560‬‬ ‫‪422,640‬‬
‫الضرائب )‪Taxes (40%‬‬ ‫)‪(63,424‬‬ ‫‪169,056‬‬
‫صافي الدخل ‪Net income‬‬ ‫)‪($ 95,136‬‬ ‫‪$ 253,584‬‬
 ‫‪Balance Sheets: Assets‬‬

‫‪2010‬‬ ‫‪2011E‬‬

‫النقدية ‪Cash‬‬ ‫‪$‬‬ ‫‪7,282 $‬‬ ‫‪14,000‬‬

‫استثمارات قصيرة االجل‪S-T invest.‬‬ ‫‪20,000‬‬ ‫‪71,632‬‬
‫مدينين ‪AR‬‬ ‫‪632,160‬‬ ‫‪878,000‬‬
‫المخزون ‪Inventories‬‬ ‫‪1,287,360‬‬ ‫‪1,716,480‬‬
‫مجموع االصول المتداولة ‪Total CA‬‬ ‫‪1,946,802‬‬ ‫‪2,680,112‬‬
‫االصول الثابتة ‪Net FA‬‬ ‫‪939,790‬‬ ‫‪836,840‬‬
‫مجموع االصول ‪Total assets‬‬ ‫‪$2,886,592 $3,516,952‬‬
 ‫‪Balance Sheets:‬‬
‫‪Liabilities & Equity‬‬
‫‪2010‬‬ ‫‪2011E‬‬
‫الدائنون ‪Accts. Payable‬‬ ‫‪$‬‬ ‫‪324,000‬‬ ‫‪$‬‬ ‫‪359,800‬‬
‫اوراق الدفع ‪Notes payable‬‬ ‫‪720,000‬‬ ‫‪300,000‬‬
‫التزامات مستحقة ‪Accruals‬‬ ‫‪284,960‬‬ ‫‪380,000‬‬
‫مجموع االلتزامات المتداولة‪Total CL‬‬ ‫‪1,328,960‬‬ ‫‪1,039,800‬‬
‫ديون طويلة االجل ‪Long-term debt‬‬ ‫‪1,000,000‬‬ ‫‪500,000‬‬
‫االسهم العادية ‪Common stock‬‬ ‫‪460,000‬‬ ‫‪1,680,936‬‬
‫االرباح المحتجزة ‪Ret. Earnings‬‬ ‫‪97,632‬‬ ‫‪296,216‬‬
‫مجموع حقوق الملكية ‪Total equity‬‬ ‫‪557,632‬‬ ‫‪1,977,152‬‬
‫مجموع الخصوم وحقوق الملكية ‪Total L&E‬‬ ‫‪$2,886,592‬‬ ‫‪$3,516,952‬‬
 ‫‪Other Data‬‬

‫‪2010‬‬ ‫‪2011E‬‬
‫سعر السهم ‪Stock price‬‬ ‫‪$6.00‬‬ ‫‪$12.17‬‬
‫عدد األسهم ‪# of shares‬‬ ‫‪100,000‬‬ ‫‪250,000‬‬
‫ربح السهم الواحد ‪EPS‬‬ ‫‪-$0.95‬‬ ‫‪$1.01‬‬
‫توزيع الربح للسهم الواحد ‪DPS‬‬ ‫‪$0.11‬‬ ‫‪$0.22‬‬
‫قيمة السهم الدفترية‪Book val. per sh.‬‬ ‫‪$5.58‬‬ ‫‪$7.91‬‬
‫دفعات االيجار ‪Lease payments‬‬ ‫‪$40,000‬‬ ‫‪$40,000‬‬
‫نسبة الضريبة ‪Tax rate‬‬ ‫‪0.4‬‬ ‫‪0.4‬‬
 Ratio
analysis
 ‫التحليل المالي بالنسب‬
‫?‪Why are ratios useful‬‬
‫‪• Standardize numbers; facilitate comparisons‬‬
‫‪• Used to highlight weaknesses and strengths‬‬
‫‪ ‬النسب المالية هي أرقام لها دالالت معينة في تحليل القوائم المالية ولها شكلين‪:‬‬
‫‪ -1‬نسبة مئوية ‪ ,‬وهي األكثر استخداما ‪ -2 .‬عدد مرات‬
‫‪ ‬هذه النسب توجد بقسمة رقمين (بندين) موجودين في القوائم المالية‬
‫‪ ‬قد يؤخذ الرقمين من الميزانية العمومية أو قائمة الدخل أو قائمة التدفق النقدي أو يؤخذ‬
‫رقم من قائمة‪ ,‬و يؤخذ الرقم اآلخر من قائمة أخرى‪ .‬و من النادر أن تؤخذ األرقام من قائمة‬
‫حقوق المساهمين‪.‬‬
‫تعطي أرقام معيارية لتسهيل المقارنة‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫وتظهر الحاجة إلى النسب المئوية بسبب قصور البيانات المطلقة ‪ ,‬لوحدها ‪ ,‬عن التعبير‬ ‫‪‬‬
‫عن العالقات بين البنود المترابطة ‪.‬‬
‫تستخدم النسب لتحديد نقاط القوة ونقاط الضعف‪.‬‬ ‫‪‬‬
 ‫أنواع النسب المالية المستخدمة‬
‫في تحليل القوائم المالية‬
 What are the five major categories of ratios?

 Liquidity ‫نسب السيولة‬

 Asset management ‫نسب ادارة األصول‬
 Debt management ‫نسب المديونية‬
 Profitability ‫نسب الربحية‬
 Market value (Investment Ratio): ‫ االستثمار‬/‫نسب السوق‬
 ‫أوال‪ /‬نسب السيولة ‪Liquidity Ratios‬‬
‫‪-1‬نسبة التداول‪ :‬األصول المتداولة =مرة‬
‫الخصوم المتداولة‬
‫تقيس هذه النسبة عدد مرات تغطية األصول المتداولة للخصوم المتداولة‬
‫القيمة المقبولة لهذه النسبة أن تغطي األصول المتداولة الخصوم المتداولة بمرتين‪.‬‬

‫‪CA‬‬ ‫‪$2,680‬‬
‫= ‪CR10‬‬ ‫‪CL‬‬ ‫=‬ ‫‪$1,040‬‬ ‫=‬ ‫‪2.58‬‬ ‫‪x‬‬

‫* توضح إمكانية الوفاء بالقروض وااللتزامات قصيرة األجل‬

‫* انخفاض النسبة مؤشر لصعوبة مواجهة االلتزامات في تواريخ استحقاقها‪.‬‬
‫* زيادة النسبة يدل على احتفاظ المنشأة بسيولة جيدة‪.‬‬
‫* الزيادة المفرطة تدل على وجود سيولة معطلة (غير مستغلة في االستثمار)‬
‫•يعاب على نسبة التداول أنها تفترض أن المخزون السلعي من األصول التي يسهل تحويلها إلى‬
‫نقدية والحقيقة أن المخزون السلعي يحتاج فترة طويلة للتحويل‬
 ‫أوال‪ /‬نسب السيولة ‪Liquidity Ratios‬‬
‫‪-2‬النسبة السيولة السريعة ‪ :‬األصول المتداولة – (المخزون ‪ +‬المصروفات المدفوعة مقدما)‬
‫الخصوم المتداولة‬
‫تقيس هذه النسبة قدرة الشركة على سداد االلتزامات قصيرة األجل من األصول سريعة التحول الى نقدية‬
‫و دون اللجوء الى تسيل المخزون‬
‫القيمة المقبولة لهذه النسبة هي ‪1:1‬‬
‫(كل دينار من االلتزامات مغطى بدينار من الموجودات شديدة السيولة)‬

‫‪CA - Inv.‬‬
‫= ‪QR10‬‬ ‫‪CL‬‬
‫‪$2,680 - $1,716‬‬
‫=‬ ‫‪$1,040‬‬ ‫‪= 0.93.‬‬
 Liquidity Ratios ‫ نسب السيولة‬/‫أوال‬
Comments on CR and QR

2011E 2010 2009 Ind.

CR 2.58x 1.46x 2.3x 2.7x
QR 0.93x 0.5x 0.8x 1.0x

• Expected to improve but still below the industry average.

• ‫من المتوقع أن يتحسن لكنه أقل من معدل الصناعة‬
• Liquidity position is weak.
• ‫موقف السيولة ضعيف‬
 ‫أوال‪ /‬نسب السيولة ‪Liquidity Ratios‬‬

‫االنتقادات الموجهة لنسبة التداول‬

‫‪ .1‬قد تكون نسبة التداول مضللة ألن البسط قد يحتوي على مبالغ تختلف‬
‫في طبيعتها فقد شركة (‪ )1‬أكثر سيولة من شركة (‪ )2‬رغم أن نسبة‬
‫التداول ثابتة من حيث النتيجة وكذلك بالنسبة لمفردات األصول‬
‫المتداولة مثل بند المدينين يتغير حسب تاريخ االستحقاق‪.‬‬
‫‪ .2‬قد تكون نسبة التداول مضللة ألن المقام (الخصوم المتداولة) يحتوي‬
‫على مبالغ تختلف في طبيعتها فمثالً زيادة نسبة المديونية للبنوك تجعل‬
‫وضع الشركة أصعب منه في حالة وجود ديون للدائنين غير البنك‪.‬‬
‫‪ .3‬نسبة التداول قد تكون مضللة على اعتبار أنها تصور ما هو موجود‬
‫في يوم واحد هو يوم الميزانية على أنه يمثل السنة كلها ‪ ،‬والتغيير‬
‫يكون في كل وقت وبالتالي فإن نسبة التداول تتغير بالكامل‪.‬‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫?‪ How efficiently does the firm use its assets‬‬
‫‪ How much does the firm have tied up in assets for each dollar of‬‬
‫?‪sales‬‬

‫تقيس نسب التشغيل الكفاءة التي تستخدم بها الشركة الموارد المتاحة لها وذلك باجراء مقارنات‬ ‫‪‬‬
‫فيما بين مستوى االستثمار في عناصر الموجودات‪.‬‬
‫تفترض هذه النسب وجود نوع من التوازن ما بين المبيعات وكل من الحسابات المدينة ‪ ,‬و‬ ‫‪‬‬
‫المخزون ‪ ,‬والموجودات الثابتة ‪ ,‬واجمالي الموجودات‪.‬‬
‫تساعد هذه النسب على كشف مناطق الضعف (أو تدني الكفاية في استعمال الموارد) في عمليات‬ ‫‪‬‬
‫الشركة‪.‬‬
‫لذلك فإن نسب التشغيل تعتبر مهمة لكل من له اهتمام بكفاية األداء والربحية على المدى الطويل‬ ‫‪‬‬
‫للشركة‪.‬‬
‫العالقة بين كل دوالر من البيعات واألصول‪.‬‬ ‫‪‬‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫‪1-Inventory Turnover Ratio vs. Industry Average‬‬
‫= مرة‬ ‫‪-1‬معدل دوران المخزون‪ :‬تكلفة البضاعة المباعة‬
‫متوسط المخزون السلعي‬
‫تكلفة البضاعة المباعة= بضاعة اول المدة‪ +‬المشتريات‪ -‬بضاعة أخر المدة‬
‫متوسط المخزون السلعي = مخزون أول المدة‪ +‬مخزون أخر المدة = قيمة مطلقة‬
‫‪2‬‬
‫في حال عدم توفر البيانات حول تكلفة البضاعة المباعة ومخزون أول المدة واخر المدة تستخدم النسبة التالية‪:‬‬
‫= مرة‬ ‫المبيعات‬ ‫معدل دوران المخزون‪:‬‬
‫المخزون السلعي‬
‫يقيس عدد مرات دوران المخزون خالل فترة معينة فإن كانت النسبة قليلة تكون مستويات المخزون عالية وهذا يدل‬
‫على أداء سيء إلدارة المخزون وأموال مجمدة‪.‬‬

‫‪Sales‬‬
‫‪Inv. turnover= Inventories = $7,03 =4.10 x‬‬
‫‪$1,716‬‬
 Asset Management Ratios
)‫نسب ادارة األصول (نسب النشاط‬/‫ثانيا‬
1-Inventory Turnover Ratio vs. Industry Average
Comments on Inventory Turnover

2011E 2010 2009 Ind.

Inv. T. 4.1x 4.5x 4.8x 6.1x
• Inventory turnover is below industry average.
‫معدل دورات المخزون اقل من معدل الصناعة‬
• Firm might have old inventory, or its control might be poor.
‫الشركة لديها مخزون قديم أو ادارتها للمخزون ضعيفة‬
• No improvement is currently forecasted.
‫ال يوجد حاليا تحسن متوقع‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫‪-2 DSO: average number of days from sale until cash received.‬‬
‫= يوم‬ ‫= أرصدة المدينين‬ ‫= يوم‬ ‫‪-2‬متوسط مدة التحصيل ‪ :‬أرصدة المدينين‬
‫المبيعات اآلجلة ‪365/‬‬ ‫المبيعات اآلجلة باليوم‬

‫متوسط مدة التحصيل = عدد أيام السنة = يوم‬

‫معدل دوران الذمم‬
‫الذمم المدينة = المدينين‪ +‬أوراق القبض‬ ‫= مرة‬ ‫معدل دوران الذمم المدينة = المبيعات‬
‫الذمم المدينة‬
‫تقيس هذه النسبة عدد األيام التي تنتظرها الشركة لتحصيل ثمن البضاعة المباعة آجال نقدا‪.‬‬
‫كلما كانت الفترة أقصر دل ذلك على أداء أحسن للشركة‪.‬‬

‫‪Days Sales‬‬
‫= ‪DSO‬‬ ‫‪Receivables‬‬
‫‪Outstanding‬‬
‫‪Average sales per day‬‬
‫=‬ ‫‪Receivables‬‬ ‫=‬ ‫‪$878‬‬ ‫‪=45.5days‬‬
‫‪Sales/365‬‬ ‫‪$7,036/365‬‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫‪-2 DSO: average number of days from sale until cash received.‬‬
‫‪Appraisal of DSO‬‬
‫‪ Firm collects too slowly, and situation is getting worse.‬‬
‫‪ Poor credit policy‬‬
‫‪2011‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪Ind.‬‬
‫‪DSO‬‬ ‫‪45.5‬‬ ‫‪39.5‬‬ ‫‪37.4‬‬ ‫‪32.0‬‬ ‫‪days‬‬

‫‪ ‬الشركة تحصل الديون ببطء وهي تتجه لألسوأ‪.‬‬

‫‪ ‬سياسة ادارة المدينين سيئة ‪.‬‬
‫كلما زاد متوسط فترة التحصيل كلما أصبحت الديون مشكوك فيها (ديون معدومة)‬
‫اإلجراءات الالزمة لتقليل فترة التحصيل‪:‬‬
‫‪ .1‬اإلصرار على تقليل فترة االئتمان مع الزبائن‪.‬‬
‫‪ .2‬منح خصومات نقدية للزبائن الدين يدفعون فواتيرهم قبل استحقاقها وإعطاء خصومات مقابل الفواتير النقدية‪.‬‬
‫‪ .3‬إقفال التعامل مع الزبائن في الالئحة السوداء و التنسيق مع الشركات المنافسة في إدراج الزبائن المتعثرين في‬
‫السداد في الالئحة السوداء‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫‪3-Fixed Assets and Total Assets Turnover Ratios‬‬
‫= مرة‬ ‫المبيعات‬ ‫‪-3‬معدل دوران األصول الثابتة‪:‬‬
‫صافي األصول الثابتة‬
‫= مرة‬ ‫المبيعات‬ ‫معدل دوران اجمالي األصول ‪:‬‬
‫اجمالي األصول‬
‫= مرة‬ ‫المبيعات‬ ‫معدل دوران األصول المتداولة‪:‬‬
‫األصول المتداولة‬
‫= مرة‬ ‫المبيعات‬ ‫معدل دوران األصول السائلة‪:‬‬
‫األصول النقدية‪ +‬أذونات الخزينة‬

‫تقيس هذه النسبة مساهمة األصول في تحقيق المبيعات‪.‬‬ ‫‪‬‬

‫يقيس المعدل درجة الكفاءة في استعمال الموجودات الثابتة لل نتاج‪.‬‬ ‫‪‬‬
‫إذا كان هذا المعدل عاليا فأنه يدل على استعمال جيد للطاقة اإل نتاجية المتاحة‬ ‫‪‬‬
‫أما إذا كان المعدل منخفضا فأنه يدل على عدم وجود توازن ما بين المبيعات وحجم االستثمارات في الموجودات‬ ‫‪‬‬
‫الثابتة أو المغاالة في االستثمار في األصول‪.‬‬
‫وبالتالى فإن الشركة تعاني من طاقة انتاجية فائضة أو تكدس اإل نتاج في المستودعات بشكل مخزون سلعي‬ ‫‪‬‬
‫عوضا عن تصريفه في السوق‪.‬‬
 ‫‪Asset Management Ratios‬‬
‫ثانيا‪/‬نسب ادارة األصول (نسب النشاط)‬
‫‪3-Fixed Assets and Total Assets Turnover Ratios‬‬

‫= ‪Fixed assets‬‬ ‫‪Sales‬‬ ‫‪= $7,036 =8.41‬‬

‫‪turnover‬‬ ‫‪Net fixed assets‬‬ ‫‪$837‬‬
‫• معدل دوران األصول الثابتة‪ :‬يشير إلى أن كل دوالر مستثمر في األصول الثابتة يساهم‬
‫في توليد ‪ $8.61‬مبيعات‬

‫= ‪Total assets‬‬ ‫‪Sales‬‬

‫‪= $7,036 = 2.00‬‬
‫‪turnover‬‬ ‫‪Total assets‬‬ ‫‪$3,517‬‬
‫معدل دوران اجمالي األصول‪ :‬يشير إلى أن كل دوالر مستثمر في إجمالي‬
‫األصول يتولد عنه مبيعات قدرها ‪$2.01‬‬
 Asset Management Ratios
)‫نسب ادارة األصول (نسب النشاط‬/‫ثانيا‬
3-Fixed Assets and Total Assets Turnover Ratios

2011E 2010 2009 Ind.

FA TO 8.4x 6.2x 10.0x 7.0x
TA TO 2.0x 2.0x 2.3x 2.5x

 FA turnover is expected to exceed industry average Good.

‫معدل دوران األصول الثابتة تجاوز معدل الصناعة‬
 TA turnover not up to industry average. Caused by
excessive current assets (A/R and inventory).
 ‫معدل دوران اجمالي االصول لم يصل لمعدل الصناعة بسبب زيادة األصول المتداولة‬
 Debt Management Ratios
‫ نسب ادارة المديونية‬/‫ثالثا‬

 Does the company have too much debt?

‫هل الشركة لديها ديون اكثر من الالزم‬
 Can the company’s earnings meet its debt
servicing requirements
 ‫هل تستطيع ارباح الشركة سداد متطلبات المديونية‬
 ‫‪Debt Management Ratios‬‬
‫ثالثا‪ /‬نسب ادارة المديونية‬
‫‪the debt Ratio‬‬
‫اجمالي الخصوم ‪% =100 X‬‬ ‫‪ -1‬نسبة الديون الى اجمالي االصول‪:‬‬
‫اجمالي األصول‬ ‫وتسمى نسبة المديونية (االقتراض)‬

‫‪ ‬تقيس درجة المديونية للمنشأة على المدى الطويل وأهمية تلك الديون الى رأس مال المنشأة‪.‬‬
‫‪ ‬تعبر عن قابلية المنشأة على تسديد التزاماتها طويلة األجل مثل القروض متوسطة األجل وطويلة‬
‫األجل والسندات بأنواعها‬

‫‪Total liabilities‬‬
‫= ‪Debt ratio‬‬ ‫‪Total assets‬‬
‫‪$1,040 + $500‬‬
‫=‬ ‫‪$3,517‬‬ ‫‪= 43.8%.‬‬
 Debt Management Ratios
‫ نسب ادارة المديونية‬/‫ثالثا‬
the TIE Ratio
‫صافي الربح قبل الفوائد والضرائب = مرة‬ : ‫ معدل تغطية الفوائد‬-2
‫الفوائد‬

Earnings before interest and taxes

Times-interest-earned
TIE = EBIT = $502.6 =6.30.
Int. expense $80
 ‫‪Debt Management Ratios‬‬
‫ثالثا‪ /‬نسب ادارة المديونية‬
‫)‪EBITDA Coverage (EC‬‬
‫‪Earnings before interest, taxes, depreciation, and amortization‬‬

‫‪ -3‬معدل تغطية األعباء الثابتة =األرباح قبل الفوائد والضرائب‪ +‬إلهالك واهالك الدين‪ +‬دفعات اإليجار= مرة‬
‫تكلفة الفوائد ‪ +‬دفعات اإليجار ‪ +‬دفعات القروض‬

‫‪ ‬تقيس هذه النسبة عدد المرات التي تغطيها األرباح الفوائد على التمويل الخارجي‬
‫‪ ‬بمعنى آخر إلى أي مدى يمكن ألرباح الشركة أن تتدنى وال يزال باستطاعتها تغطية ودفع الفوائد على‬
‫الديون‪.‬‬

‫‪EBIT + Depr. & Amort. + Lease payments‬‬

‫‪Interest‬‬ ‫‪Lease‬‬
‫‪expense‬‬ ‫‪pmt.‬‬
‫‪= $502.6 + $120 + $40 = 5.5.‬‬
‫‪$80 + $40 + $0‬‬
 Debt Management Ratios
‫ نسب ادارة المديونية‬/‫ثالثا‬
Debt Management Ratios vs. Industry Averages

2011E 2010 2009 Ind.

D/A 43.8% 80.7% 54.8% 50.0%
Times-interest-TIE 6.3 0.1 3.3 6.2
earned
EBITDA
Coverage
EC 5.5 0.8 2.6 8.0

Recapitalization improved situation, but lease

payments drag down EC.
‫اعادة تخصيص راس المال تتحسن ولكن دفعات االيجار جعلتها تنخفض‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫تعبر عن مدى الكفاءة التي تتخذ فيها المؤسسة ق ارراتها االستثمارية فهي‬ ‫‪‬‬
‫تقيس مدى كفاءة المؤسسة في تحقيق الربح من خالل المبيعات التي تقوم‬
‫بها‬
‫نسب الربحية تهم المالك والمقرضون الذين يقدموا قروض طويلة األجل ‪.‬‬
‫األرباح التي تحققها المنشأة تعتبر من أهم العوامل التي تؤثر على ثروة‬
‫المالك‪.‬‬
‫كما أن عدم كفاية االرباح يعد مؤش ار غير مرضي من وجهة نظر المقرضين‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫‪ -1‬صافي هامش الربح ‪Net profit margin (PM):‬‬

‫صافي هامش الربح = صافي الدخل (صافي الربح بعد الضريبة)‬

‫المبيعات‬
‫تقيس هذه النسبة الربح الذي تحققه الشركة مقابل كل دوالر من المبيعات وزيادة هذه النسبة مؤشر‬
‫علي قوة الشركة وزيادة ربحيتها‬

‫‪PM‬‬ ‫‪= NI‬‬ ‫‪= 253.6 = 3.6%‬‬

‫‪SALES‬‬ ‫‪7.036‬‬

‫تفسير النتيجة ‪ /‬كل مليون دوالر من المبيعات يتحقق ربح مقدارة ‪$36000‬‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫‪ -2‬هامش الربح التشغيلي‪Operating profit margin (OM):‬‬

‫هامش الربح التشغيلي = رباح قبل الفوائد والضرائب‬

‫المبيعات‬

‫حيث في هذه النسبة يتم االخذ بالحسبان المصاريف االدارية الخاصة بالشركة ومصاريف البيع‬
‫والتوزيع ومصاريف اخرى‬

‫‪OM=EBIT‬‬ ‫‪= 503 = 7.1%‬‬

‫‪sales‬‬ ‫‪7036‬‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫‪ -3‬نسبة مجمل الربح = مجمل الربح‬

‫المبيعات‬

‫مجمل الربح = صافي المبيعات – تكلفة المبيعات‬

‫‪GPM =SALES-COGS‬‬
‫‪SALES‬‬

‫‪=$7,036 − $5,800 =17.6%‬‬

‫‪$7,036‬‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫‪2011E‬‬ ‫‪2010‬‬ ‫‪2009‬‬ ‫‪Ind.‬‬

‫‪PM‬‬ ‫‪3.6%‬‬ ‫‪-1.6%‬‬ ‫‪2.6%‬‬ ‫‪3.6%‬‬
‫‪OPM‬‬ ‫‪7.1‬‬ ‫‪0.3‬‬ ‫‪6.1‬‬ ‫‪7.1‬‬
‫‪GPM‬‬ ‫‪17.6‬‬ ‫‪14.6‬‬ ‫‪16.6‬‬ ‫‪15.5‬‬

‫افضل النتائج كانت سنة ‪ 2011‬وأسوء النتائج كانت في ‪2010‬‬

 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫)‪Basic Earning Power (BEP‬‬ ‫‪ -4‬القوة االيرادية‪:‬‬

‫القوة االيرادية = الربح قبل الفوائد والضرائب‬

‫االصول‬
‫القوة االيرادية‪ :‬تعني قدرة الشركة علي تحقيق الربح من اعمالها التي اسست من اجل‬
‫= ‪BEP‬‬ ‫‪EBIT = $502.6‬‬
‫‪= 14.3%.‬‬
‫القيام بها‬
‫‪Total assets‬‬ ‫‪$3,517‬‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬
‫)‪Return on Assets (ROA‬‬ ‫‪-5‬العائد على األصول‬

‫العائد علي االصول = صافي الربح قبل الفوائد والضرائب‬

‫األصول‬
‫تعني اجمالي اصول المؤسسة العاملة في تحقيق الدخل ويسمى العائد منها العائد‬
‫علي االصول‬
‫تعتبر افضل النسب التي تستخدم لقياس ربحية العمليات‬
‫وتعبر هذه النسبة علي قدرة الشركة علي استخدام اصولها في توليد الربح‪..‬‬

‫= ‪ROA‬‬ ‫‪NI‬‬ ‫‪=$253.6 = 7.2%.‬‬

‫‪Total assets‬‬ ‫‪$3,517‬‬
 ‫‪Profitability Ratios‬‬
‫رابعا‪ /‬نسب الربحية‬

‫‪Return of equity‬‬ ‫‪ -6‬العائد على حقوق الملكية ‪:‬‬

‫العائد علي حقوق الملكية = صافي الربح قبل الفوائد و الضريبة‬

‫حقوق المساهمين‬

‫تعتبر هذه النسبة مقياسا شامال للربحية ألنها تقيس العائد المالي المتحقق علي استثمارات المساهمين‬
‫في المؤسسة ومدى قدرة المؤسسة علي جذب االستثمارات‬

‫= ‪ROE‬‬ ‫‪NI‬‬ ‫‪= $253.6‬‬ ‫‪= 12.8%.‬‬

‫‪Common Equity‬‬ ‫‪$1977‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫تعريف النسب السوقية‪ :‬هي مجموعة نسب ذات اهمية خاصة لحملة االسهم ‪,‬‬
‫وللمستثمرين المحتملين في االسهم ‪ ,‬وتضطلع هذه النسب بقياس تأثير اداء الشركة‬
‫على اسعار االسهم العادية في السوق استناد الى الهدف العام للدارة التمويلية وهو‬
‫تعظيم ثروة المساهمين عن طريق تعظيم النسب السوقية للسهم‪.‬‬

‫نسب القيمة السوقية تتضمن ما يلي‪:‬‬

‫* المستويات الحالية عالية من األرباح والتدفقات النقدية وهذا يزيد من قيمة نسب‬
‫السوق‬
‫* النمو المتوقع ارتفاع في األرباح والتدفقات النقدية يزيد من نسب القيمة السوقية‬
‫* مخاطر عالية من النمو المتوقع في األرباح والتدفقات النقدية يقلل نسب القيمة‬
‫السوقية‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪Price = $12.17‬‬ ‫‪ -1‬ربحية السهم ‪:‬‬

‫ربحية السهم = صافي الدخل‬
‫عدد األسهم المصدرة‬
‫السعر‪/‬الربحية = القيمة السوقية للسهم‬
‫ربحية السهم‬
‫تقيس عائد االرباح النقدية التي يكسبها السهم الواحد وكلما كان المستثمرون يتوقعون زيادة‬
‫ارباح الشركة عام بعد عام كلما زادة هذه النسبة‪.‬‬

‫‪NI‬‬ ‫‪$253.6‬‬
‫= ‪EPS‬‬ ‫‪Shares out.‬‬ ‫=‬ ‫‪250‬‬ ‫=‬ ‫‪$1.01.‬‬

‫‪P/E = Price per share = $12.17‬‬ ‫‪= 12.‬‬

‫‪EPS‬‬ ‫‪$1.01‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪Typical industry average P/E ratios‬‬

‫نسب المعدل الصناعي المثالي لـ السعر‪/‬الربحية‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪ -2‬التدفق النقدي لكل سهم = (صافي الدخل‪+‬االهالك)‬

‫عدد األسهم المصدرة‬
‫=‪CF per share‬‬
‫‪NI + Depr. = $253.6 + $120.0 = $1.49‬‬
‫‪Shares out.‬‬ ‫‪250‬‬
‫سعر السهم‬ ‫‪ -3‬سعر السهم‪/‬التدفق النقدي =‬
‫التدفق النقدي للسهم‬

‫‪Price per share‬‬

‫= ‪P/CF = Cash flow per share‬‬ ‫‪$12.17‬‬ ‫‪= 8.2.‬‬
‫‪$1.49‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪ -4‬القيمة الدفترية للسهم= حقوق الملكية(األسهم العادية)‬

‫عدد األسهم المصدرة‬

‫• تقيس هذه النسبة القيمة التاريخية لذلك الجزء من الموجودات‬

‫الذي تم تمويله من أموال المساهمين‪.‬‬
‫‪Com. equity‬‬
‫= ‪BVPS‬‬
‫‪Shares out.‬‬
‫‪$1,977‬‬
‫‪= 250‬‬ ‫‪= $7.91.‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪ -5‬نسبة القيمة السوقية‪/‬القيمة الدفترية = القيمة السوقية للسهم‬

‫القيمة الدفترية‬

‫• تقيس النسبة أداء الشركة وفقا ً لتقييم المستثمرين في األسواق‬

‫المالية كلما زادت النسبة عن واحد كان أداء الشركة جيداً‬
‫وينعكس ذلك على سعر السهم في السوق‪.‬‬
‫‪Mkt. price per share‬‬
‫‪M/B = Book value per share‬‬
‫‪$12.17‬‬
‫‪= $7.91‬‬ ‫‪= 1.54.‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫‪2011E 2010 2009 Ind.‬‬

‫‪P/E‬‬ ‫‪12.0x -0.6x 9.7x 14.2x‬‬
‫‪P/CF‬‬ ‫‪8.2x 27.5x 8.0x 7.6x‬‬
‫‪M/B‬‬ ‫‪1.5x 1.1x 1.3x 2.9x‬‬
‫السعر ‪ /‬الربحية‪ :‬ما يجب على المستثمر دفعه مقابل تحقيق ‪ 1‬دوالر من االرباح‪.‬‬
‫القيمة السوقية‪/‬القيمة الدفترية ‪:‬ما يجب دفعه مقابل كل ‪ 1‬دوالر من القيمة الدفترية‪.‬‬
‫السعر‪/‬الربحية والقيمة السوقية‪/‬القيمة الدفترية‪ :‬يكون مرتفعا إذا كان العائد على‬
‫حقوق الملكية مرتفعا والمخاطرة منخفضة‪.‬‬
 ‫‪Market Value Ratios‬‬
‫خامسا‪ /‬نسب القيمة السوقية‬

‫كل بند من الميزانية له نسبة من إجمالي الموجودات الخاصة به‬

‫‪Common Size Balance Sheets:‬‬
‫‪Divide all items by Total Assets‬‬
 Market Value Ratios
‫ نسب القيمة السوقية‬/‫خامسا‬

Divide all items by Total Liabilities & Equity

 Market Value Ratios
‫ نسب القيمة السوقية‬/‫خامسا‬

Analysis of Common Size Balance Sheets

‫التحليل لكل بند في بنود الميزانية السابقة كالتالي‬
 Computron has higher proportion of current
assets (48.8%) than Industry (41.2%).
‫نسبة المخزون السلعي أكبر من متوسط الصناعة‬
 Computron has slightly less equity (which means
more debt) than Industry.
)‫ (يعني ديون أكبر‬.‫نسبة حقوق الملكية أقل من المعدل الصناعي‬
 Computron has more short-term debt than
industry, but less long-term debt than industry.
‫ ونسبة الديون‬،‫نسبة الديون قصير األجل أكبر من متوسط الصناعة‬
‫طويلة األجل أقل من متوسط الصناعة‬
 Market Value Ratios
‫ نسب القيمة السوقية‬/‫خامسا‬

Common Size Income Statement:

Divide all items by Sales
‫قسمة كل بند من بنود قائمة الدخل على المبيعات‬
 Market Value Ratios
‫ نسب القيمة السوقية‬/‫خامسا‬

Analysis of Common Size Income

Statements
‫تحليل قائمة الدخل‬

 Computron has lower COGS (86.7) than industry

(84.5), but higher other expenses. Result is that
Computron has similar EBIT (7.1) as industry.
 Analysis of Percent Change Income Statement Ratios
‫تحليل تغير النسب في قائمة الدخل‬

Income St. 2009 2010 2011E

Sales 0.0% 70.0% 105.0%
COGS 0.0% 73.9% 102.5%
Other exp. 0.0% 111.8% 80.3%
Depr. 0.0% 518.8% 534.9%
EBIT 0.0% -91.7% 140.4%
Int. Exp. 0.0% 181.6% 28.0%
EBT 0.0% -208.2% 188.3%
Taxes 0.0% -208.2% 188.3%
NI 0.0% -208.2% 188.3%
 ‫‪Analysis of Percent Change Income Statement Ratios‬‬
‫تحليل تغير النسب في قائمة الدخل‬

‫‪• We see that 2011 sales grew 105% from 2009, and that NI‬‬
‫‪grew 188% from 2009.‬‬

‫• نالحظ أن مبيعات عام ‪ 2011‬زادت ‪ ٪105‬عن عام ‪ ,2009‬وازداد صافي‬

‫الدخل بنسبة ‪ ٪188‬عن عام ‪.2009‬‬
‫• إذن هناك تشغيل جيد ‪ ,‬ألننا حصلنا على ‪ %188‬صافي دخل زيادة‪ ,‬من‬
‫‪ %105‬مبيعات‪ ,‬ومنها نالحظ بأن كفاءة التشغيل أكثر‪.‬‬
 Percentage Change Balance Sheets: Assets
‫ األصول‬: ‫تغيير النسب في الميزانية العمومية‬

Assets 2009 2010 2011E

Cash 0.0% -19.1% 55.6%
ST Invest. 0.0% -58.8% 47.4%
AR 0.0% 80.0% 150.0%
Invent. 0.0% 80.0% 140.0%
Total CA 0.0% 73.2% 138.4%
Net FA 0.0% 172.6% 142.7%
TA 0.0% 96.5% 139.4%
‫تحليل تغير النسب لبنود األصول والخصوم‬
 Percentage Change Balance Sheets: Liabilities & Equity
)‫تغيير النسب في الميزانية العمومية ( الخصوم وحقوق الملكية‬

Liab. & Eq. 2009 2010 2011E

AP 0.0% 122.5% 147.1%

Notes pay. 0.0% 260.0% 50.0%
Accruals 0.0% 109.5% 179.4%
Total CL 0.0% 175.9% 115.9%
LT Debt 0.0% 209.2% 54.6%
Total eq. 0.0% -16.0% 197.9%
Total L&E 0.0% 96.5% 139.4%
 ‫تحليل تغير النسب لبنود الميزانية‬
Analysis of Percent Change Balance Sheets

• We see that total assets grew at a rate of 139%, while sales

grew at a rate of only 105%. So asset utilization remains a
problem.

٪105 ‫ في حين ارتفعت المبيعات بمعدل‬,٪139 ‫• ارتفع إجمالي األصول بمعدل‬

.‫فقط‬
.‫• المشكلة تبقى في استغالل االصول والتي تزيد المخزون‬
 ‫نظام دي بونت‬
‫‪Du Pont Analysis‬‬

‫• نظام دي بونت ‪DU PONT‬‬

‫• لقد نال هذا النظام شهرة واسعة في ميادين االعمال في امريكا وفي العالم كذلك‬
‫حيث يجمع هذا النظام بين مؤشرات النشاط والربحية على المبيعات ليظهر كيف‬
‫تتفاعل هذه المؤشرات لتحديد ربحية األصول‪.‬‬

‫• ومن الممكن زيادة العائد على االستثمار (اجمالي المال المستثمر ) اما بزيادة‬
‫معدل دوران المبيعات على األصول أو زيادة معدل ربحية المبيعات ‪ ,‬ويتم ذلك‬
‫بالرجوع الى تفاصيل كل سنة منها‪.‬‬
 ‫نظام دي بونت‬
‫‪Du Pont Analysis‬‬

‫هي طريقة ابتكرتها شركة ‪ Du Pont‬لتحليل ربحية الشركة والعائد على المساهمين‬ ‫•‬
‫وتحديد هذه العوامل‪.‬‬

‫‪ = ROE‬نسبة هامش الربح × معدل دوران االصول × مضاعف الملكية‬

‫وتسمى بالمعادلة الموسعة وتخبرنا ببساطة أن العائد على حقوق الملكية ‪ROE‬‬ ‫•‬
‫يتأثر بثالث عوامل هي ‪:‬‬

‫ربح الشركة بالنسبة للمبيعات أو فعالية العمليات كما تقيسها نسبة هامش الربح‪.‬‬ ‫‪.1‬‬

‫قدرة الشركة على استخدام أصولها بفعالية‪ .‬وتقيسها نسبة معدل دوران األصول‪.‬‬ ‫‪.2‬‬

‫سياسة الشركة في التمويل كما يبينها مضاعف الملكية‪.‬‬ ‫‪.3‬‬

 ‫نظام دي بونت‬
‫‪Du Pont Analysis‬‬

‫معدل صافي األرباح‬ ‫معدل دوران األصول‬

‫(‬ ‫‪Profit‬‬
‫‪margin‬‬ ‫()‬ ‫‪TA‬‬
‫‪turnover‬‬ ‫‪) = ROA‬‬ ‫العائد على‬
‫اجمالي االصول‬

‫‪NI‬‬ ‫‪Sales‬‬ ‫‪= ROA‬‬

‫‪Sales‬‬ ‫‪x‬‬ ‫‪TA‬‬

‫‪73‬‬
 ‫نظام دي بونت‬
Du Pont Analysis

‫معدل صافي األرباح‬ ‫معدل دوران األصول‬ ‫مضاعف الملكية‬ ‫العائد على حقوق الملكية‬

(
Profit
margin )( TA
turnover )( Equity
Multiplier ) = ROE
NI Sales TA = ROE
Sales x TA x CE
 ‫نظام دي بونت‬
‫‪Du Pont Analysis‬‬

‫معدل العائد على اجمالي االصول‬ ‫مضاعف الملكية‬

‫(‬ ‫‪ROA‬‬ ‫()‬ ‫‪Equity‬‬

‫‪multiplier = ROE‬‬‫)‬ ‫العائد على‬
‫حقوق الملكية‬

‫‪NI‬‬ ‫‪TA‬‬ ‫‪= ROE‬‬

‫‪TA‬‬ ‫‪x‬‬ ‫‪CE‬‬

‫‪75‬‬
 ‫نظام دي بونت‬
Du Pont Analysis

NI Sales TA = ROE
Sales x TA x CE

2009: 2.6% x 2.3 x 2.2 = 13.2%

2010: -1.6% x 2.0 x 5.2 = -16.6%
2011: 3.6% x 2.0 x 1.8 = 13.0%
Ind.: 3.6% x 2.5 x 2.0 = 18.0%
76
 ‫نظام دي بونت‬
‫‪Du Pont Analysis‬‬

‫‪The Du Pont system focuses on:‬‬

‫‪1.‬‬ ‫)‪Expense control (PM‬‬
‫‪2.‬‬ ‫)‪Debt utilization (EM‬‬
‫‪3.‬‬ ‫)‪Asset utilization (TATO‬‬
‫نظام دى بونت يركز على النقاط التالية ‪:‬‬
‫التحكم في معدل صافي الربح‬ ‫‪.1‬‬
‫استخدام معدل دوران األصول‬ ‫‪.2‬‬
‫استخدام مضاعف الربحية‬ ‫‪.3‬‬
 ‫‪Simplified Firm Data‬‬

‫المدينون ‪A/R‬‬ ‫‪$ 878‬‬ ‫ديون طويلة األجل خصوم متداولة ‪Debt‬‬ ‫‪$1,945‬‬
‫نقدية‪،‬استثمارات‪،‬مخزون ‪Other CA‬‬ ‫‪1,802‬‬ ‫‪Equity‬‬ ‫حقوق الملكية‬ ‫‪1,552‬‬
‫‪Net Fa‬‬ ‫صافي األصول الثابتة‬
‫‪817‬‬

‫‪Total assets‬‬ ‫‪$3,497‬‬ ‫‪L&E‬‬ ‫‪$3,497‬‬

‫متوسط المبيعات اليومية‬

‫‪Sales2002‬‬ ‫‪= $7,035,600 = $19,275.6‬‬
‫=‬
‫‪DSO‬‬ ‫‪day‬‬ ‫‪360‬‬

‫‪Q.‬‬ ‫?‪How would reducing DSO to 32 days affect the company‬‬

‫كيف يتم تخفيض متوسط فترة التحصيل الى ‪ 32‬يوم وما تأثيره على الشركة؟‬
 ‫‪Simplified Firm Data‬‬

‫‪• Effect of reducing DSO from 44.9 days to 32 days:‬‬

‫تأثير تخفيض متوسط فترة التحصيل من ‪44.9‬يوم إلى ‪ 32‬يوم‪:‬‬ ‫•‬
‫المدينون = متوسط المبيعات اليومية × متوسط فترة التحصيل‬
‫المدينون القديمة‬ ‫‪Old A/R = $19,275.62 x 45.6 = $878,000‬‬
‫المدينون الجديدة‬
‫‪New A/R = $19,275.62 x 32.0 = $616,820‬‬
‫الوفر في النقدية‬ ‫= ‪Cash freed up‬‬ ‫‪$261,180‬‬

‫‪Initially shows up as additional cash.‬‬ ‫يوجد إضافة في النقدية‬

 New Balance Sheet

• Effect of reducing receivables on balance sheet and stock

price:
Added cash $261 Debt 1,545
A/R 617 Equity 1,952
Other CA 1,802
Net FA 817
Total Assets 3,497 L&E 3,497

What could be done with the new cash?

How might stock price and risk be affected?

‫ماذا يمكن أن نفعل بالنقدية الجديدة ؟‬

 ‫‪Potential use of freed up cash‬‬
‫إمكانية التعامل مع النقدية (الجديدة‪ -‬المضافة)‬

‫‪ Repurchase stock. Higher ROE, higher EPS.‬‬

‫إعادة شراء األسهم ‪ .‬يزداد العائد على حقوق الملكية ‪ ,‬و معدل ربحية السهم‪.‬‬ ‫•‬
‫‪ Expand business. Higher profits.‬‬
‫توسع األعمال ‪ .‬وزيادة األرباح‬ ‫•‬
‫‪ Reduce debt. Better debt ratio; lower interest, hence higher‬‬
‫‪NI.‬‬
‫تخفيض الديون‪ .‬تحسين معدل المديونية‪ ,‬انخفاض الفائدة‪ ,‬وبذلك زيادة صافي‬ ‫•‬
‫الدخل‪.‬‬
 Potential use of freed up cash
)‫ المضافة‬-‫إمكانية التعامل مع النقدية (الجديدة‬

• Inventories are also too high. Could analyze the effect of

an inventory reduction on freeing up cash and increasing
the quick ratio and asset management ratios.
‫ ما تأثير تخفيض المخزون على خلق وفر في‬.‫مبلغ المخزون السلعي أيضا مرتفع‬ •
.‫ ونسب إدارة األصول‬, ‫ وزيادة نسبة التداول السريع‬,‫النقدية‬
• All these actions would likely improve stock price.
‫كل هذه األعمال من المحتمل أن تؤدي إلى زيادة سعر السهم‬ •
 problems and limitations of financial ratio analysis
‫مشاكل تحليل النسب المالية‬

‫ ما هي مشاكل تحليل النسب المالية ؟ وما هي المحددات ؟‬

 What are some potential problems and limitations of financial ratio
analysis?
1. Comparison with industry averages is difficult if the firm operates
many different divisions.
‫ في حالة كون الشركة تدير عدد من األقسام‬,‫المقارنة بمعدل الصناعة يعتبر أمر صعب‬.1
.‫المختلفة‬
2. “Average” performance is not necessarily good.
.‫إن أداء المعدل ليس بالضرورة أمر جيد‬.2
3. Seasonal factors can distort ratios.
 problems and limitations of financial ratio analysis
‫مشاكل تحليل النسب المالية‬

4. Window dressing techniques can make statements and ratios look

better.
.‫ باستخدام التكنولوجيا يمكن إعداد قوائم ونسب أفضل‬.4

5. Different accounting and operating practices can distort

comparisons.
.‫خالفات المحاسبة والممارسة المحاسبية تشوه المقارنة‬.5

6. Sometimes it is difficult to tell if a ratio value is “good” or “bad.”

.‫في بعض األحيان يكون من الصعوبة بمكان الحكم على قيمة المعدل بأنه جيد أو سيء‬.6

7. Often, different ratios give different signals, so it is difficult to tell, on

balance, whether a company is in a strong or weak financial condition.
‫ لذلك يكون من الصعب إعطاء حكم بأن الشركة‬.‫ فإن المعدالت المختلفة تعطي إشارات مختلفة‬, ‫أحيانا‬.7
.‫في وضع مالي قوي أو ضعيف‬
 Qualitative Factors
‫العوامل المؤثرة في تحليل النسب المالية‬

What are some qualitative factors analysts should consider when

evaluating a company’s likely future financial performance?
.‫ لقياس أداء الشركة المتوقع في المستقبل‬, ‫العوامل المؤثرة في تحليل النسب‬

1. Are the company’s revenues tied to a single customer?

‫هل إيرادات الشركة مرتبطة بزبون بمفرده ؟‬.1

2. To what extent are the company’s revenues tied to a single product?

‫إلى أي مدى تُعتبر إيرادات الشركة مرتبطة بمنتج بمفرده ؟‬.2

3. To what extent does the company rely on a single supplier?

‫ إلى أي مدى تعتمد الشركة على مورد واحد؟‬.3
 Qualitative Factors
‫العوامل المؤثرة في تحليل النسب المالية‬

4. What percentage of the company’s business is generated

overseas?
‫ما نسبة أعمال الشركة مع الخارج ؟‬.4
5. What is the competitive situation?
‫ما هي الحالة التنافسية للشركة ؟‬.5
6. What does the future have in store?
‫ما هو وضع المخزون المستقبلي للشركة ؟‬.6
7. What is the company’s legal and regulatory environment?
‫ ما هي البيئة القانونية والتنظيمية للشركة؟‬.7
‫ومسك الختام نقول‪:‬‬

‫سبحانك هللا وبحمدك‬

‫نشهد أن ال اله اال انت‬
‫نستغفرك ونتوب اليك‬