Professional Documents
Culture Documents
عن التحليل المالي حدد المفهوم الحديث لإلدارة المالية واجبات ،منها التخطيط المالي والرقابة والحصول على األموال واستثمارها .ومن
المتعارف عليه أن هدف التخطيط المالي هو تعرف االحتياجات المالية للمؤسسة من حيث النوع والقيمة والتوقيت ،وأن هدف الرقابة المالية
هو تقييم كفاءة السياسات المالية ومدى مالءمتها لتحقيق األهداف ودقة تنفيذها وكذلك المبادرة إلى اتخاذ اإلجراءات التصحيحية في الوقت
المناسب ،كما أن الحصول على األموال واستثمارها يستلزم اختيار األنسب من بين المصادر المتاحة وتوجيهها ألفضل استخدام اقتصادي
داخل المؤسسة بما يخدم الهدف النهائي للمؤسسة والمتمثل في تعظيم حقوق المالكين ،ومن حيث أن القيام بأي من هذه الوظائف ،مع ما
تتضمنه من خيارات غير محدودة ،يتطلب دائما توافر كمية مناسبة من المعلومات ال يمكن الحصول عليها إال بإجراء تحليل للبيانات المتاحة
في المؤ سسة ،باستعمال معايير وأدوات تحليلية تتناسب وطبيعة األسئلة المطروحة لإلجابة عنها ،األمر الذي أظهر مدى الحاجة إلى وظيفة
التحليل المالي.
ومن المناسب اإلشارة هنا إلى أن أهمية التحليل المالي ال تقتصر على إدارة المؤسسة وحدها ،بل أن هذا الموضوع أصبح يعني إلى جانب
إدارة المؤسسة مالكيها ،ودائنيها وموظفيها وغيرهم نظرا لما لهذه المجموعات من مصالح يتطلب المحافظة عليها الحصول على أدق ما
يمكن من المعلومات عن المؤسسة وأدائها أو مدى سالمة أوضاعها المالية ،وهذا ال يمكن الوصول إليه إال باستعمال أدوات تحليلية من قبل
مجلل قادر على استعمال المعلومات المتاحة ،والتعرف على العالقات التي تربطها ،واألهمية النسبية لكل بند منها ،واالتجاهات التي يتخذها
أداؤها.
المبحث االول :التحليل المالي مفهومه و استخداماته
المطلب االول :نشأة التحليل المالي
ويعتبر التحليل المالي بمفهومه الحديث وليدا للظروف التي نشأت في مطلع الثالثينات من هذا القرن ،وهي الفترة التي تميزت
بالكساد الكبير الذي ساد الواليات المتحدة األمريكية ،الذي أدت ظروفه إلى الكشف عن بعض عمليات غش وخداع مارستها بعض
إدارات الشركات ذات الملكية العامة ،األمر الذي أضر بالمساهمين والمقرضين على حد سواء ،وحدا بالمشرع إلى التدخل ،وفرض
نشر المعلومات المالية عن مثل هذه الشركات .وقد أدى نشر هذه المعلومات إلى ظهور وظيفة جديدة لإلدارة المالية في تلك الفترة،
وهي وظيفة التحليل المالي .ومنذ ذلك التاريخ والتحليل المالي يكتسب مزيدا من األهمية لدى الكثير من مستعمليه ،نظرا لما يقدمه
لهم من معلومات ذات داللة هامة في معظم الحاالت التي يتناولها .وقد كانت البنوك التجارية واحدة من الجهات التي أولت التحليل
المالي أهمية خاصة ،وذلك بعد أن ثبت لها جدوى هذه الوسيلة كأداة ذات ميزات جيدة ،تقدم مساعدة ال بديل عنها عندما يتعلق
األمر باتخاذ قرار تسليفي من نوعية جيدة.
ويتطلب تحقيق غايات التحليل المالي القيام بعملية جمع وتصحيح البيانات المالية وتقديمها بشكل مختصر وبما يتناسب مع عملية اتخاذ القرار
.
وتتحقق غاية التحليل المالي من خالل تقييم األمور التالية :
.1التركيب المالي للمؤسسة أو ( باإلنجليزية ، ) Financial Structure :والمتمثل في أصول المؤسسة والمصادر التي حصلت منها على
األموال لحيازة هذه األصول .
.2الدورة التشغيلية ( باإلنجليزية ، ) Operating Cycle :والمتمثلة في المراحل التي يمر بها إنتاج السلعة ( أو الخدمة ) ،وبيعها
وتحصيل ثمنها .
.3االتجاهات ( باإلنجليزية ، ) Trends :التي يتخذها أداء المؤسسة على مدى سنوات عدة .
.4المرونة ( باإلنجليزية ، ) Flexibility :والتي تتمتع بها المؤسسة للتعامل مع األحداث غير المتوقعة ،كاالنحراف في المبيعات
واالنحراف في التدفقات النقدية بسبب ظروف خاصة أو عامة .
مما تقدم ،نستطيع القول بأن التحليل المالي هو عبارة عن عملية منظمة تهدف إلى التعرف على مواطن القوة في وضع المؤسسة لتعزيزها ،
والتعرف على مواطن الضعف لوضع العالج الالزم لها ،وذلك من خالل القراءة الواعية للقوائم المالية المنشورة ،هذا باإلضافة إلى
االستعانة بالمعلومات المتاحة وذات العالقة مثل أسعار األسهم والمؤشرات االقتصادية العامة .
والتحليل المالي بسيط في مفهومه النظري لسهولة اإللمام به وفهم آلية عمله من قبل الكثيرين ،لكن هناك صعوبة كبيرة في تطبيقه ،نظرا
لكون التطبيق السليم يحتاج إلى إلمام كبير بالمحاسبة واالقتصاد والظروف الخاصة المحيطة بالمؤسسة موضوع التحليل وإدارتها وقدرات
هذه اإلدارة .ومن هذا المنطلق ،ينظر إلى التحليل المالي على أنه قائم على الحكم النابع من المعرفة والخبرة ،أكثر من كونه عملية
ميكانيكية مبنية على أسس محددة .
ويؤيد هذا المنطق االختالف في وجهات النظر التي من الممكن أن يخرج بها شخصان قاما بتحليل ميزانية مؤسسة واحدة .
إن غاية التحليل المالي للشركات : Corporate Financial Analysisهي مساعدة المستثمرين والمديرين واألطراف األخرى في تقييم
قرارات االستثمار الرأسمالية والتمويل والقرارات األخرى ذات األثر المالي في وضع الشركة ألن جميع القرارات التي يتم اتخاذها داخل
المؤسسة لها نوع من اآلثار المالية ،لذا يركز المحللون على تقدير هذه اآلثار ووصفها إن لم يستطيعوا تحديدها كميا .
إن غاية تحليل األوراق المالية Securities Analysisكفرع من التحليل المالي هي مساعدة المستثمرين ومديري محافظ األوراق المالية في
تقييم البدائل االستثمارية المتاحة .
يتم استخدام التحليل المالي للتعرف على أداء المؤسسات موضوع التحليل واتخاذ القرارات ذات الصلة بها .
هذا ويمكن استخدام التحليل المالي لخدمة أغراض متعددة ،أهمها :
.1التحليل االئتماني
.2التحليل االستثماري
.5التخطيط
التحليل االئتماني ( باإلنجليزية ، ) Credit Analysis :وهو التحليل الذي يقوم به المقرض بهدف التعرف على األخطار المتوقع أن
يواجهها في عالقته مع المقترض أو ( المدين ) ،وتقييمها وبناء قراره بخصوص هذه العالقة استنادا إلى نتيجة هذا التقييم .وتقدم أدوات
التحليل المالي ،باإلضافة إلى األدوات األخرى ،اإلطار ال مالئم والفعال الذي يمكنه من اتخاذ القرار المناسب ،وذلك نظرا لما لهذه األدوات
من قدرة على التعرف على المخاطر المالية إذا ما جرى التحليل المناسب للقوائم المالية للمقترض وتمت القراءة المناسبة للنتائج المستخرجة
من التحليل .
التحليل االستثماري
التحليل االستثماري ( باإلنجليزية ، ) Investment Analysis :وهو من أفضل التطبيقات العملية للتحليل المالي والمستخدمة في مجال
تقييم االستثمار في أسهم الشركات ،وأسناد القروض ،ولهذا األمر أهمية بالغة لجمهور المستثمرين من أفراد وشركات ينصب اهتمامهم
على سالمة استثماراتهم وكفا ية عوائدها .وال تقتصر قدرة التحليل المالي على تقييم األسهم والسندات وحسب ،بل تمتد أيضا هذه القدرة
لتشمل تقييم المؤسسات نفسها والكفاءة اإلدارية التي تتحلى بها واالستثمارات في مختلف المجاالت .
تحليل االندماج والشراء ( باإلنجليزية ، ) Merger and Acquisition Analysis :حيث ينتج عن االندماج والشراء تكوين وحدة
اقتصادية واحدة نتيجة النضمام وحدتين اقتصاديتين أو أكثر معا ،وزوال الشخصية القانونية لكل منهما أو ألحدهما .
وفي حالة رغبة شركة في شراء شركة أخرى ،تتولى اإلدارة المالية للمشتري عملي ة التقييم ،فتقدر القيمة الحالية للشركة المنوي شراؤها ،
كما تقرر األداء المستقبلي لها .وفي نفس الوقت تتولى اإلدارة المالية للبائع القيام بنفس عملية التحليل من أجل تقييم العرض المقدم له والحكم
على مدى مناسبته .
تُعتبر أدوات التحليل المالي أدوات مثالية لتحقيق غاية تحليل تقييم األداء ( باإلنجليزية ، ) Performance Analysis :نظرا لما لها من
قدرة على :
• تقييم ربحية المؤسسة • ،تقييم كفاءتها في إدارة موجوداتها ،وتقييم توازنها المالي ،
• وتقييم سيولتها ،
التخطيط
تعتبر عملية التخطيط ( باإلنجليزية ) Planning :للمستقبل أمرا ضروريا لكل مؤسسة ،وذلك بسبب التعقيدات الشديدة التي تشهدها أسواق
المنتجات المختلفة من سلع وخدمات .وتتمثل عملية التخطيط يوضع تصور ألداء الشركة المتوقع باالسترشاد باألداء السابق لها ،وهنا تلعب
أدوات التحليل المالي دورا مهما في هذه العملية بشقيها من حيث تقييم األداء السابق وتقدير األداء المتوقع .
هذه االستعماالت الواسعة للتحليل المالي جعلت منه مجال اهتمام الكثيرين ،بالرغم من اختالف األهداف التي يتطلعون إليها من تطبيقاته .
من الجهات التي تستعمل التحليل المالي استعماال واسعا ،ما يلي :
.1المستثمرون
.4الدائنون
.5العاملون
.6المصالح الحكومية
وتسعى كل فئة من هذه الفئات إلى الحصول على معلومات تختلف عن المعلومات التي تحتاجها الفئات األخرى ،وذلك الختالف الغاية من
الحصول على المعلومات لدى كل منها ،كما يتضح من التفصيل التالي :
المستثمرون
يهتم المستثمرون في الوحدة االقتصادية بالدرجة األولى بسالمة استثماراتهم ومدى مناسبة عوائدها الحالية والمستقبلية للمخاطر التي تتعرض
لها ،لذا يقومون بعملية التحليل قبل اتخاذ قراراتهم االستثمارية للتوصل إلى معلومات عما يلي :
. 1أداء المؤسسة على المدى القصير والطويل ،وكذلك قدرتها على االستمرار في تحقيق العوائد المناسبة على االستثمارات .
. 2االتجاه الذي اتخذته ربحية المؤسسة على مدى فترة معقولة من الزمن .
. 4الوضع المالي للوحدة االقتصادية والعوامل التي قد تؤثر فيه مستقبال .
، 5الوركل المالي للمؤسسة ونقاط الضعف والقوة التركيبية التي اتخذها هذا الهيكل المالي
. 6تتيمة مقارنة أداء المؤسسة بأداء المؤسسات المشابهة في النشاط والحجم والعمر وكذلك أداء الصناعة التي تنتمي إليها .
. 7إمكانيات تطور المؤسسة ونموها وتأثير ذلك على األرباح والقيمة السوقية ألسهمها .
.3مقارنة أداء المؤسسة بأداء ا لمؤسسات األخرى المقاربة في الحجم والمشابهة في طبيعة النشاط ،باإلضافة إلى مقارنتها مع أداء الصناعة
التي تنتمي إليها المؤسسة
. 1التغييرات التي يمكن أن تطرأ على أسعار األسهم نتيجة للتطورات المالية في المؤسسة أو نتيجة للظروف االقتصادية العامة ،األمر الذي
يساعد على اتخاذ قرارات التسعير المناسبة لهذه األسهم .
. 2أسهم الشركات التي يمكن أن تشكل فرص استثمار جيدة يمكن استغاللها أو تقديم النصح بشأنها لعمالء البورصة .
الدائنون
يقوم الدائنون بإجراء التحليل المالي من أجل تقييم المخاطر المتوقع أن تؤثر في قدرة المؤسسة على الوفاء بالتزاماتها عندما تُستحق هذه
االلتزامات .
ويتم ذلك من خالل تركيز التحليل المالي على العناصر التالية :
. 1سيولة المؤسسة باعتبارها من أفضل مؤشرات القدرة على الوفاء على المدى القصير .
.2هيكل المؤسسة المالي والمصادر الرئيسية لألموال واستخدامها والتوقعات الطويلة األجل باعتبارها أفضل مؤشرات القدرة على الوفاء
على المدى الطويل .
. 3التعرف على قدرة المؤسسة على تحقيق األرباح باعتبارها أحد الموارد الرئيسية للوفاء بالديون القصيرة األجل والطويلة األجل معا .
. 4السياسات المالية التي اتبعتها المؤسسة في الماضي لمواجهة احتياجاتها المالية .
. 1تعزيز شعور االنتماء والشعور باإلنجاز في حالة النجاح ،األمر الذي يؤثر في مستوى اإلنتاجية .
. 2معرفتهم للنتائج الفعلية تمكنهم من التعرف على الحد المعقول لمطالبهم ،لتبقى ضمن الظروف االقتصادية المالئمة للمؤسسة .
.3مراقبة األسعار
.4غايات إحصائية
وتؤثر نتيجة هذا التحليل المنشور على قدرة الوحدة االقتصادية في االقتراض وكذلك سعر هذا االقتراض .
فالشركة ذات التصنيف الجيد ست قترض بسعر فائدة أقل من تلك المؤسسات التي تحتل مكانة أقل نتيجة للتحليل المعد عنها .
يمكن القول بأن التحليل المالي هو عملية تحويل البيانات المالية الواردة في القوائم المالية إلى معلومات يتم استعمالها كأساس التخاذ قرارات
مستنيرة ألجل تعزيز االتجاهات اإليجابية في الممارسات الخاطئة ،مثل السيطرة على بعض التكاليف أو معالجة المؤسسة ،ولمعاجلة بعض
نقص متوقع في السيولة .
وبشكل عام ،يهدف التحليل المالي إلى تحقيق الغايات التالية :
.2تحديد قدرة المؤسسة على خدمة دينها وقدرتها على االقتراض .
من أجل الوصول إلى قرارات عقالئية تحافظ على مسيرة المؤسسة نحو تحقيق أهدافها ،على اإلدارة المالية للمؤسسة أن تستعمل أدوات
التحليل المالي ( باإلنجليزية ، ) Financial Analysis Tools :والتي تمكنها من الحصول على المعلومات الالزمة للقرار
ومن أهم أدوات التحليل المالي الممكن استعمالها لهذه الغاية ،ما يلي :
تبين أداة مقارنة القوائم المالية لسنوات مختلفة ( باإلنجليزية ، ) Comparative Financial Statement Analysis :التغيرات التي
تطرأ على كل بند من بنود القوائم المالية من سنة لسنة خالل سنوات عديدة ،وذلك من خالل المقارنة بين بنود القوائم المالية للسنوات
المختلفة ،إذ تساعد هذه المقارنة في التعرف على مدى التقدم أو التراجع الذي تحققه المؤسسة على مدى سنوات حياتها .
تساعد أداة مقارنة االتجاهات باالستناد إلى رقم قياسي أو ( باإلنجليزية ) Index Number Trend Analysis :في التعرف على التغيرات
على مدى أكثر من سنتين لتفادي عيوب المقارنة من سنة ألخرى .
أداة التحليل الهيكلي ( باإلنجليزية ) Structural Analysis :أو أداة األهمية النسبية لكل بند من بنود الموجودات والمطلوبات ( باإلنجليزية
) Common Size Balance Sheet :تقدم معلومات هامة عن التركيب الداخلي للقوائم المالية وذلك من خالل تركيزها على عنصرين
رئيسيين ،هما :
.1مصادر األموال في المؤسسة وكيفية توزيعها بين مختلف البنود من قصيرة األجل وطويلة األجل وحقوق المساهمين .
. 2كيفية توزيع المصادر بين مختلف االستخدامات من متداولة وثابتة وأخرى .
إن تحليل قائمة التدفق النقدي أو ( باإلنجليزية ) Cash Flow Statement :تعتبر تحليال بديال لتحليل قائمة مصادر األموال واستخداماتها
.وهو يقوم على أساس تحديد التدفقات النقدية التي تمت في المؤسسة خالل الفترة السابقة التي يشملها التحليل وذلك بتقسيم هذه التدفقات إلى
ثالث مجموعات ،هي :
وميزة هذا التحليل تركيزه على التدفقات النقدية وذلك على عكس القوائم المالية وأدوات التحليل األخرى التي تركز على أساس االستحقاق .
التحليل المالي بالنسب
يقوم التحليل المالي بالنسب ( باإلنجليزية ) Ratio Analysis :على أساس تقييم مكونات القوائم المالية من خالل عالقاتها بعضها ببعض ،
أو باالستناد إلى معايير محددة بهدف الخروج بمعلومات عن مؤشرات وأعراض الظروف السائدة في المؤسسة موضوع التحليل .
وسوف يتم التطرق لهذا النوع من التحليل المالي بالتفصيل ويتعمق في موضوع منفصل .
أداة الموازنات النقدية التقديرية أو ( باإلنجليزية ، ) Cash Budgeting :وهي تقدم معلومات مفيدة عن مواعيد دخول وخروج النقد من
المؤسسة وإليها .
كما تحدد هذه األداة التحليلية كمية ونوعية األموال التي تحتاج إليها المؤسسة خالل فترة زمنية مستقبلية ،وكذلك موعد الحاجة إلى هذه
األموال إذا كان هناك عجز .
أداة القوائم المالية التقديرية أو ( باإلنجليزية ) Budgeting :هي أحد أدوات التحليل المالي التي تهدف إلى التعرف على الحجم التقديري
المتوقع لمختلف بنود الموجودات والمطلوبات وحقوق واالحتياجات المالية عند مستوى نشاط معين ،هذا باإلضافة إلى التعرف على حجم
المساهمين واالحتياجي األرباح المتوقعة .
أداة تحليل التعادل ( باإلنجليزية ، ) Break Even Analysis :هي أحد أدوات التحليل المالي التي تهدف إلى تحديد حجم المبيعات أو عدد
الوحدات الالزم بيعها بسعر معين لتصل المؤسسة إلى ربح قبل الفوائد والضرائب مقداره صفر ،أو تحديد عدد الوحدات التي يجب بيعها ،
أو مستوى المبيعات الالزمة لتحقيق حجم معين من األرباح .
بالرغم من أن طريقة التحليل المالي يجب أن تترك في تفصيالتها لرأي المحلل المالي نفسه ليكون في استطاعته التعامل مع مختلف الحاالت
التي يمكن أن يواجه بها ،إال أن ذلك ال يمنع من وضع بعض المبادئ العامة لتكون أساسا لمدخل عام لمنهجية التحليل المالي
Methodology of Financial Analysis
يبدأ التحليل المالي بتحديد المشكلة التي يسعى المحلل إلى توصيفها ،ويعتبر هذا التحديد ضرورة هامة لبدء صحيح لعملية التحليل المالي ،
ألنه يجيب المحلل العمل غير الالزم ويمكنه قصر جهده على العمل الذي يخدم هذا الهدف مباشرة .فإذا ووجه المحلل االئتماني في بنك
تجاري بطلب قرض قصير األجل عميل ما ،فيمكن لهذا المحلل أن ي يحدد هدفه بتقدير مدى قدرة ورغبة العميل على الوفاء في الوقت
المحدد ،بعد ذلك يركز جهده على ما يمكن أن يحقق هذا الهدف ،وهو تقييم قدرة العميل على إنجاز الدورة التجارية بنجاح وتمتعه بأدبيات
جيدة .
من المناسب استعمال قوائم مالية لفترات عديدة إذا كنا نسعى لتوخي المزيد من الدقة في التحليل المالي والتعرف على االتجاه الذي يتخذه أداء
المؤسسة موضع التحليل ،ألن القوائم المالية الخاصة بسنة واحدة قد ال تكون معبّرة عن االتجاه العام لألداء .
حيث أن المشكلة موضوع البحث في المثال السابق هي السيولة ،لذا يتم استعمال األدوات التحليلية المعبرة عن هذه النسبة .
ومن هذه األدوات :
. 2معدل دوران البضاعة ،والذي يعبر عن مدى السرعة التي يتم فيها تحويل البضاعة الموجودة لدى المؤسسة إلى نقد يستعمل في الوفاء
بالتزاماتها .
. 3كشف التدفق النقدي ،والذي يقدم فكرة عن مواعيد وفرة السيولة لدى المؤسسة .
. 5استعمال المعلومات والمقاييس التي تجمعت لدى المحلل التخاذ القرار أو اإلجراء المطلوب
وتعتبر هذه الخطوة هي األصعب واألكثر أهمية ،وتحتاج إلى استعمال مقدار كبير من العمل الذهني والحكمة والمهارة والجهد لتقديم ما يقف
خلف األرقام من حقائق .وبالرغم من أنه ال يمكن استبدال هذا الجهد بعملية ميكانيكية أو آلية ،إال أن التعريف الصحيح للمشكلة والتحديد
المناسب لألسئلة المتوجب اإلجابة عنها ،والمهارة في اختيار األدوات التحليلية المناسبة ستقود بال شك إلى تفسير مقبول لنتيجة التحليل
المالي .
وال مانع ،حين يستدعي األمر ،من استعمال أكثر من معيار من معايير التحليل المالي .
يتم ذلك بحسب خبرة المحلل ورؤيته للنتائج التي تم التوصل إليها .
يقوم المحلل في هذه الخطوة األخيرة بوضع التوصيات التي من شأنها عالج القصور الذي ظهر في التحليل .
يقوم المظهر الفني ( باإلنجليزية ) Technical Aspect :على استعمال المبادئ الرياضية والمالية
.3مقارنة المعلومات التي يتم استخراجها بما هو متوقع وبالمعلومات المتاحة عن األخرى
المظهر التفسيري
يهدف المظهر التفسيري ( باإلنجليزية ) Interpretive Aspect :إلى القيام بعملية فهم وتفسير لنتائج العملية الفنية في التحليل المالي بعد
االستعانة بالمعلومات التالية :
خلفية المؤسسة وتشمل :
.1شكلها القانوني
.2ملكيتها
.3إدارتها
الخاتمة :