NHÀ ĐẦU TƯ CANSLIM since: May 21, 2012

VIETNAM STOCK INSIGHT

Biên tập: Trương Minh Huy I www.chiemtinhtaichinh.com Dữ liệu đến ngày 13.10.2021

PHÂN TÍCH CỔ PHIẾU TCB

1. Tóm Tắt Nội Dung

TCB thỏa mãn tiêu chí của chữ A khi lợi nhuận sau thuế đạt 12,500 tỷ năm 2020, tăng trưởng 23%; thu
nhập lãi thuần đạt 18,700 tỷ, tăng trưởng 32%. Có thể thấy tốc độ tăng trưởng cả về doanh thu và lợi nhuận
của TCB rất tốt, khi thu nhập lãi thuần tăng từ 8,900 tỷ vào năm 2017 lên 18,700 tỷ năm 2020, và lợi
nhuận sau thuế ghi nhận sự bứt tốc từ 6,400 tỷ năm 2017 lên 12,500 năm 2020. Mức tăng trưởng tổng tài
sản của doanh nghiệp duy trì mức cao, từ 269,300 tỷ vào năm 2017 đạt 439,300 tỷ vào năm 2020.

Về chữ C, TCB đáp ứng chỉ tiêu CANSLIM khi là một trong những cổ phiếu ngân hàng duy trì mức tăng
trưởng liên tục từ quý 4/2020 đế quý 2/2021. Tính riêng quý 2/2021, TCB công bố KQKD tích cực trong
Q2/2021 với thu nhập lãi thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 6,500 tỷ đồng (+67% YoY) và 4,800 tỷ
đồng (+66% YoY).

Trong top 3 ngân hàng, TCB không chỉ dẫn đầu về tăng trưởng lợi nhuận mà các chỉ số quan trọng như
ROE, CASA, tăng trưởng tín dụng đều đứng đầu, tỷ lệ nợ xấu thấp nhất trong nhóm ngân hàng. ROE của
TCB duy trì ở mức cao, đạt 21% trong quý 2/2021, CASA tiếp tục dẫn đầu bảng ngân hàng ở mức 42.74%,
tỷ lệ nợ xấu thấp kỷ lục: 0.36%.

TCB đã có một nhịp tăng 40% từ tháng 5/2021 đến tháng 7/2021. Trong bối cảnh VNIndex có sự điều
chỉnh mạnh từ vùng đỉnh 1,420 từ tháng 7/2021, TCB đã điều chỉnh chung và ghi nhận mẫu hình VCP
với 3 lần thu hẹp: 20%  14%  6%. Ngày 11/10/2021, sau quá trình tích lũy, TCB tạo gap up với thanh
khoản đột biến gấp 2 trung bình 50 phiên và đạt 23 triệu cổ phiếu.

1
VIETNAM STOCK INSIGHT

TCB - SÀN HOSE

(NGÂN HÀNG TMCP KỸ THƯƠNG VIỆT NAM)

ĐỒ THỊ KỸ THUẬT VÀ QUẢN TRỊ TIỀN

TCB đã có một nhịp tăng 40% từ tháng 5/2021 đến tháng 7/2021. Trong bối cảnh VNIndex có sự điều chỉnh
mạnh từ vùng đỉnh 1,420 từ tháng 7/2021, TCB đã điều chỉnh chung và ghi nhận mẫu hình VCP với 3 lần thu
hẹp: 20%  14%  6%. Ngày 11/10/2021, sau quá trình tích lũy, TCB tạo gap up với thanh khoản đột biến gấp
2 trung bình 50 phiên và đạt 23 triệu cổ phiếu.

Nhà đầu tư có thể tiến hành mua vào cổ phiếu khi có tín hiệu tích lũy hoặc Pocket Pivot trong các phiên tới, giới
hạn mua 5% từ điểm breakout vượt qua điểm pivot=51.5.

Tỷ trọng thăm dò thường ở mức 5%/danh mục theo yêu cầu của chúng tôi. Stoploss nên đặt không quá 7%-8%
so với điểm mua. Với việc MA50 ngày đang hỗ trợ tốt, chúng ta có thể đặt stoploss dưới MA 50 ngày một khi
tín hiệu mua xuất hiện.

2
VIETNAM STOCK INSIGHT

PHÂN TÍCH CƠ BẢN

3
VIETNAM STOCK INSIGHT

4
VIETNAM STOCK INSIGHT

MÔ HÌNH GIAO DỊCH CANSLIM

TCB thỏa mãn tiêu chí của chữ A khi lợi nhuận sau thuế đạt 12,500 tỷ năm 2020, tăng trưởng 23%, thu
nhập lãi thuần đạt 18,700 tỷ, tăng trưởng 32%. Có thể thấy tốc độ tăng trưởng cả về doanh thu và lợi nhuận
của TCB rất tốt, khi thu nhập lãi thuần tăng từ 8,900 tỷ vào năm 2017 lên 18,700 tỷ năm 2020, và lợi
nhuận sau thuế ghi nhận sự bứt tốc từ 6,400 tỷ năm 2017 lên 12,500 năm 2020. Mức tăng trưởng tổng tài
sản của doanh nghiệp duy trì mức cao, từ 269,300 tỷ vào năm 2017 đạt 439,300 tỷ vào năm 2020.

Về chữ C, TCB đáp ứng chỉ tiêu CANSLIM khi là một trong những cổ phiếu ngân hàng duy trì mức tăng
trưởng liên tục từ quý 4/2020 đế quý 2/2021. Tính riêng quý 2/2021, TCB công bố KQKD tích cực trong
Q2/2021 với thu nhập lãi thuần và lợi nhuận sau thuế lần lượt đạt 6,500 tỷ đồng (+67% YoY) và 4,800 tỷ
đồng (+66% YoY).

Kết quả này là nhờ tăng trưởng tín dụng cao, NIM tăng mạnh lên 5.9%, tăng trưởng thu nhập phí mạnh
mẽ (+24% YoY) và lãi kinh doanh chứng khoán và ngoại hối tăng đáng kể (+241% YoY), CIR cải thiện
và chi phí tín dụng giảm.

Theo phương pháp đầu tư tăng trưởng, một cổ phiếu tốt là một cổ phiếu duy trì đà tăng trưởng liên tục
qua các quý, và TCB là một cổ phiếu như vậy khi ghi nhận đà tăng liên tục trong 4 quý gần đây nhất: quý
3/2020 đến quý 2/2021 ghi nhận mức tăng trưởng về lợi nhuận đạt 21% –> 30% –> 79% –> 67%.

Tổng cộng 6 tháng đầu năm, TCB đạt lợi nhuận trước thuế 11,500 tỷ đồng, + 71% YoY trước và hoàn
thành 58% kế hoạch lợi nhuận của cả năm 2021. Với mức lợi nhuận này, TCB nằm trong top 3 hệ thống
ngân hàng, đứng sau Vietcombank (14,500 tỷ đồng) và Vietinbank (13,000 tỷ đồng).

5
VIETNAM STOCK INSIGHT

Tuy nhiên, nếu chỉ nhìn vào con số này, ta sẽ không thấy được sự chuyển mình và điểm sang của TCB
so với hai ông lớn còn lại.

Khi đánh giá một ngân hàng, ta không chỉ nhìn vào sự tăng trưởng doanh thu, lợi nhuận mà còn phải xét
đến các tiêu chí riêng của ngân hàng, cụ thể là:

+ ROE thể hiện tỷ suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu để biết ngân hàng có hiệu quả cao hay không. Ở Việt
Nam ta, trung bình ROE của ngân hàng là 15%, cá biệt là mốc 20%, tức các ngân hàng nào có mức ROE
trên 20% cho thấy tỷ suất sinh lời rất cao.

+ CASA (tiền gửi không kỳ hạn) và NIM (tỷ lệ thu nhập lãi thuần): CASA là nguồn vốn giá rẻ, chi phí
gần như bằng 0. Cuộc đua CASA của các ngân hàng vẫn đang rất nóng, bởi ngân hàng có tỷ lệ CASA
càng cao, càng có lợi thế lớn trong cuộc cạnh tranh lãi suất cho vay và có nhiều cơ hội cải thiện NIM.

+ Tăng tưởng tín dụng: vì đây là cốt lõi của ngân hàng

+ Tỷ lệ nợ xấu: Nợ xấu càng thấp càng tốt

Ở hình dưới, NĐT có thể có cái nhìn tương quan hơn về các chỉ số của TCB so với VCB, CTG.

6
VIETNAM STOCK INSIGHT

Cụ thể, ta có thể thấy: trong top 3 ngân hàng, TCB không chỉ dẫn đầu về tăng trưởng lợi nhuận mà các
chỉ số quan trọng như ROE, CASA, tăng trưởng tín dụng đều đứng đầu, tỷ lệ nợ xấu thấp nhất trong nhóm
ngân hàng.

ROE của TCB duy trì ở mức cao, đạt 21% trong quý 2/2021, CASA tiếp tục dẫn đầu bảng ngân hàng ở
mức 42.74%, tỷ lệ nợ xấu thấp kỷ lục: 0.36%.

7
VIETNAM STOCK INSIGHT

Tỷ lệ nợ xấu rất thấp sẽ giúp TCB được thị trường đánh giá cao về chất lượng tài sản trong vài năm trở lại
đây.

Đặc biệt, nhiều công ty chứng khoán nhận xét trong 3 – 4 năm tới, TCB có thể đạt mức vốn hóa
bằng mức VCB hiện tại và vượt một số ngân hàng lớn trong khu vực.

8
VIETNAM STOCK INSIGHT

CHẤT XÚC TÁC

1/ Kỳ vọng KQKD quý 3/2021 tích cực:

Trong báo cáo mới công bố, SSI đã đưa ra dự báo về lợi nhuận của 8 ngân hàng lớn đã niêm yết trên thị
trường chứng khoán là Vietcombank, Techcombank, VPBank, MB, HDBank, VietinBank, ACB và VIB.

Đáng chú ý, SSI tin rằng Techcombank sẽ vượt Vietcombank để trở thành ngân hàng có lợi nhuận
cao nhất hệ thống trong quý 3/2021. Cụ thể, SSI dự báo lợi nhuận trước thuế của TCB quý 3 có thể đạt
5,200 tỷ đồng, tương đương mức tăng 35.7% so với cùng kỳ, nhờ tăng trưởng tín dụng xấp xỉ 16% từ đầu
năm. Lũy kế 9 tháng, lợi nhuận trước thuế tăng 56,2% lên 16.700 tỷ đồng. Lãi suất huy động trên thị
trường giảm xuống mức thấp từ Q3/2020 và duy trì cho đến nay. Trong môi trường lãi suất thấp như vậy,
TCB duy trì hiệu quả hoạt động vượt trội nhờ nguồn CASA dồi dào, khả năng duy trì chi phí vốn thấp và
chào bán sản phẩm trái phiếu ra công chúng mạnh mẽ, giúp NIM và thu nhập từ phí cải thiện.

2/ CASA cao nhất hệ thống, đạt kỷ lục 46.1% vào năm 2020

Trong 2018-2019, Vietcombank, MB và Techcombank thường bám đuổi sít sao nhau với tỉ lệ CASA
(tiền gửi không kỳ hạn) trên dưới 30%. Song đến 2020, TCB bất ngờ bứt tốc vượt xa hai ngân hàng còn
lại với tỉ lệ CASA lên tới 46.1%, cao hơn mức 34.5% cuối năm 2019.

TCB là trường hợp ngân hàng đầu tiên đạt ngưỡng CASA vượt 45%, trong quá khứ, chưa từng có trường
hợp nào ghi nhận tỷ lệ vượt trội như vậy.

Đối với một ngân hàng, việc thu hút được tỉ lệ cao tiền gửi không kỳ hạn đóng vai trò quan trọng, vì nó
tạo ra một nguồn vốn giá rẻ. Ta có thể hiểu nếu ví ngân hàng là một doanh nghiệp thì họ là doanh nghiệp
buôn tiền, và ở đây, CASA chính là sản phẩm với giá vốn gần như bằng 0, từ đó ngân hàng cho vay lại,
giúp cải thiện biên lợi nhuận gộp (NIM), có thêm điều kiện cạnh tranh về lãi suất

Nguyên nhân TCB cải thiện tỷ lệ CASA đến từ quá trình chuyển đổi chiến lược bán lẻ nhằm thu hút và
giữ chân khách hàng dựa trên nền tảng số hóa, liên tục nâng cao trải nghiệm khách hàng.

TCB có thể xem là ngân hàng tư nhân đầu tiên tập trung xây dựng các lợi thế về thanh toán và số hóa với
mục tiêu trở thành ngân hàng giao dịch chính. Năm 2020, TCB đã cung ứng và đưa các sản phẩm đa dạng
lên ngân hàng số, bao gồm từ các tiện ích thanh toán hàng ngày tới cấp thẻ tín dụng phê duyệt trước, quản
lý tài chính và mua bán các sản phẩm đầu tư. Chính các bước đi đón đầu này đã giúp TCB bứt tốc vào
năm 2020, trở thành ngân hàng đầu tiên chạm mốc CASA trên 45%.

3/ Khả năng tăng trưởng tín dụng cao sau đại dịch

Thời gian vừa qua, Techcombank và TPBank là 2 ngân hàng được cấp mức tăng trưởng tín dụng cao nhất,
lần lượt là 17.1 và 17.4%, do tỷ lệ an toàn vốn (CAR) Basel 2 ở mức cao, danh mục đầu tư rộng và không
tập trung quá nhiều vào các ngành nghề rủi ro và có những cam kết hỗ trợ lãi suất trong thời gian tới.

TCB là một trong những doanh nghiệp có bộ đệm vốn mạnh, chi phí huy động thấp và tỷ lệ nợ xấu thấp
nhất ngành, từ đó ngân hàng có khả năng tăng trưởng tín dụng cao sau đại dịch.

Hệ số an toàn vốn CAR của TCB là 16.1%, cao gấp đôi yêu cầu tối thiểu của Trụ cột I Basel II là 8%, đây
chính là nền tảng cho tốc độ tăng trưởng mạnh và giúp TCB được phân vào nhóm ngân hàng nhận hạn
mức tăng trưởng tín dụng hàng đầu.

9
VIETNAM STOCK INSIGHT

ĐỘNG LỰC TĂNG TRƯỞNG NĂM 2021

1. Động lực từ mảng bán lẻ giúp gia tăng tỷ lệ CASA

Trong năm 2021, tỷ lệ CASA của TCB có thể lên trên 50% nhờ việc hợp tác với Masan và từ sự phát
triển của TCBS.

Cụ thể, Vinmart+ đã kết hợp với TCB, Kiosk Phúc Long triển khai mô hình sản phẩm mới tích hợp tiêu
dùng thiết yết, dịch vụ tài chính ngân hàng và phục vụ đồ uống ngay tại chỗ cho khách hàng. Theo kế
hoạch, trong 12 tháng tiếp theo, hệ thống này sẽ được mở rộng 1,000 kiosk từ đó thu hút một lượng khách
hàng mới cũng như tăng tỷ lệ CASA cho TCB.

Sự bùng nổ trong thời gian vừa qua của thị trường chứng khoán chính là yếu tố thúc đẩy cho TCBS và
giúp cho sự tăng trưởng CASA của TCB. Mô hình liên kết tài khoản giữa TCBS và Techcombank kỳ vọng
góp phần vào sự tăng trưởng của CASA năm nay.

2. Kỳ vọng IPO TCBS

Đây là một câu chuyện còn để ngỏ, bởi ban lãnh đạo của ngân hàng cho biết họ có kế hoạch tiến hành IPO
TCBS nhưng mới chỉ đang chờ đến thời điểm chín muồi, chưa có công bố rõ ràng hơn.

Trong danh sách xếp hạng 25 thương hiệu tài chính dẫn đầu 2021 của tạp chí Forbes Việt Nam, TCB đứng
đầu trong các công ty chứng khoán với giá trị thương hiệu do Forbes tính toán đạt 59.6 triệu USD, vượt
trên cả SSI đạt 42.3 triệu USD.

TCBS là công ty đánh mạnh vào trái phiếu doanh nghiệp và bùng nổ mạnh mẽ trong những năm gần đây
nhờ mảng này. Tính đến tháng 6/2021, TCBS có lợi nhuận số 1 trong các công ty chứng khoán, đạt 1,844
tỷ đồng.

3. Thúc đẩy số hóa - Sự bắt tay hợp tác với Amazon trong chiến lược các năm tới

Thực tế, TCB là ngân hàng tiên phong trong dịch vụ số, hiện có hơn 85% giao dịch của ngân hàng được
thực hiện bởi tiện ích số hóa. Đây là tiền đề giúp ngân hàng này tạo ra những bứt phá trong thời gian gần
đây.

Tháng 9/2021, TCB vừa công bố đã lựa chọn Amazon Web Services (AWS), một công ty thuộc tập đoàn
toàn cầu Amazon.com, làm đối tác cung cấp dịch vụ điện toán đám mây, nhằm nâng cao trải nghiệm của
khách hàng.

Theo đó, TCB sẽ khai thác thế mạnh các dải dịch vụ điện toán đám mây sâu rộng của AWS, từ đó thúc
đẩy sự phát triển nhanh chóng các sản phẩm và dịch vụ sáng tạo mới, và tạo điều kiện cho người dân Việt
Nam, các doanh nghiệp và tập đoàn tăng trưởng bền vững. Trong một phần thoả thuận, AWS sẽ hỗ trợ
TCB xây dựng và thúc đẩy các chương trình sáng tạo và phát triển nhân lực số hóa.

10
VIETNAM STOCK INSIGHT

5 THƯỚC ĐO ĐÁNH GIÁ ECONOMIC MOAT (CON HÀO KINH TẾ) CỦA TCB

Đối với ngành ngân hàng, chúng tôi sử dụng 6 thước đo tài chính sau để kiểm tra Economic Moat.

 Nguồn vốn vững mạnh: Theo dữ liệu của chúng tôi, hệ số vốn chủ sở hữu/tổng tài sản của TCB
là 16.9% (đỗ tiêu chí). TCB có hệ số CAR ở mức 15.2%, tiếp tục dẫn đầu ngành, giúp TCB có
thêm lợi thế trong thúc đẩy tăng trưởng tín dụng.

 ROE và ROA: ROE đạt 18.5% và ROA đạt 3.1%, đánh giá tích cực. Các ngân hàng Việt Nam có
mức ROE trung bình là 15% nên mức ROE TCB ở mức cao.

 Tỷ số hiệu quả. Theo dữ liệu của chúng tôi, chi phí hoạt động/tổng doanh thu của TCB ở mức
24.6% cho thấy hiệu quả hoạt động cao. (đỗ tiêu chí)

 Hệ số NIM. Hệ số NIM của ngân hàng đạt 5.05% lũy kế 4 quý gần nhất so với mức 4.12% cùng
kỳ (đỗ tiêu chí). NIM tăng mạnh mẽ nhờ tỷ lệ CASA cải thiện đáng kể. Công ty CK dự báo NIM
cả năm của TCB có thể tăng lên 5.8%, cao thứ 2 toàn ngành.

 Giá trị sổ sách. Theo dữ liệu của chúng tôi, chỉ số P/B của TCB 0.71. Thường các ngân hàng ở
Việt Nam hiếm có ngân hàng nào có P/B ở trên 2. Do đó chúng tôi đánh giá trung lập.

BAN LÃNH ĐẠO VÀ CHỦ SỞ HỮU

TCB được Công ty Cổ phần Tập đoàn MaSan nắm giữ 524 triệu cổ phiếu, tương ứng với 15%. Nắm thứ
hai là gia đình của ông Hồ Hùng Anh – Chủ tịch HĐQT Techcombank ở mức 14%, trong đó bà Nguyễn
Thị Thanh Thủy (Vợ của ông Hồ Hùng Anh) nắm 174 triệu cổ phiếu, ứng với 4.98%, bà Nguyễn Thị
Thanh Tâm (Mẹ của ông Hồ Hùng Anh) cũng nắm mức tương đương, 4.98% và Hồ Anh Minh (Con của
ông Hồ Hùng Anh) nắm giữ 3.95%. Free-float ở mức cao 66.8%, nên đây cũng là một yếu tố cần xem xét
đối với TCB.

11
VIETNAM STOCK INSIGHT

Xét về giao dịch cổ đông lớn trong 3 tháng gần nhất, bà Hồ Thuỷ Anh, con gái ông Hồ Hùng Anh – Chủ
tịch HĐQT Techcombank đã mua được 22 triệu cổ phiếu TCB từ ngày 12/7 đến 16/7/2021 theo giao dịch
thoả thuận.

Khoảng thời gian bà Thuỷ Anh thực hiện giao dịch rơi vào lúc giá cổ phiếu TCB trên sàn dao động 51,000-
54,000 đồng. Tất nhiên, ta không thể đánh giá sau khi người nội bộ mua, cổ phiếu sẽ tăng mạnh ngay lập
tức, nhưng trong bối cảnh một cổ phiếu còn nhiều dư địa và tăng trưởng như TCB, việc insider mua cổ
phiếu trong lúc cổ phiếu giảm mạnh là một yếu tố tích cực.

12
VIETNAM STOCK INSIGHT

KHUYẾN CÁO

Báo cáo “Vietnam Stock Insight” do Nhà đầu tư CANSLIM phát hành mỗi tuần. Đây là sản phẩm có thu phí nhằm
cung cấp dịch vụ dự báo TTCK Việt Nam cho khách hàng của Nhà đầu tư CANSLIM. Nhà đầu tư CANSLIM tin
rằng những thông tin dự báo là khách quan, độc lập và vì lợi ích của khách hàng.

Để lợi ích của sản phẩm được phát huy tối đa, quý khách hàng cần đọc kỹ phần “Giải Thích Thuật Ngữ & Kiến
Thức Cơ Bản” nhằm có được kiến thức cơ bản về chiêm tinh tài chính.

Mặc dù các thông tin trong báo cáo được lấy từ những nguồn đáng tin cậy nhưng sự chính xác không được đảm bảo.

© Tháng 10 năm 2021 Bản quyền thuộc về Trương Minh Huy và Nhà đầu tư CANSLIM. Không một phần nào trong
báo cáo được phép trích dẫn, chỉnh sửa, tái bản, hoặc chuyển giao dưới mọi hình thức mà không được sự cho phép
của Trương Minh Huy và Nhà đầu tư CANSLIM. Mọi tranh chấp về quyền sở hữu trí tuệ của sản phẩm sẽ được giải
quyết theo luật Sở Hữu Trí Tuệ Việt Nam 2009.

Thông tin liên hệ:

Tác giả: Trương Minh Huy

Mail: Truongminhhuy1986@gmail.com

Phone: 0977.508.451 hoặc 0971.777.560

Đặt mua sản phẩm tại: Truongminhhuy1986@gmail.com

13