Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

BÀI TẬP CHƯƠNG 2

2.1 Giả sử Công ty Loras nhập khẩu hàng hóa từ New Zealand và cần 100.000 NZ$
trong 180 ngày tới. Công ty đã xây dựng bảng phân phối xác suất đối với đồng NZ$
như sau:

Giá trị của đồng NZ$ 180 ngày tới Xác suất

$0,40 5%
0,45 10
0,48 30
0,50 30
0,53 20
0,56 5
Tỷ giá kỳ hạn 180 ngày của đôla New Zealand là 0,52$. Tỷ giá giao ngay của NZ$ là
$0,49. Lập bảng phân tích về khả năng hedging. Xác định những khác biệt về chi phí
giữa việc hedging và không hedging. Khả năng mà chiến lược hedging tốn kém hơn
không hedging trong trường hợp này là bao nhiêu?
2.2 Giả sử Công ty Suffolk kí một hợp đồng kỳ hạn mua 200.000 Bảng Anh trong 90
ngày tới để thanh toán hàng nhập khẩu từ Anh. Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là $1,40. Vào
ngày đồng Bảng được giao theo hợp đồng kỳ hạn, tỷ giá giao ngay của đồng Bảng Anh
là $1,44. Cho biết chi phí thực của hedging các khoản phải trả đối với công ty này.
2.3 Giả sử có các thông tin sau:

Lãi suất thời hạn 90 ngày tại Mỹ 4%

Lãi suất thời hạn 90 ngày tại Malaysia 3%
Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày của đồng ringgit Malaysia $0,400
Tỷ giá giao ngay của đồng ringgit Malaysia $0,404
Giả sử công ty Santa Barbara của Mỹ sẽ cần có 300.000 ringgit vào 90 ngày tới.
Công ty muốn hedging khoản phải trả này. Liệu công ty nên sử dụng hedging
kỳ hạn hay hedging thị trường tiền tệ? Làm rõ câu trả lời và minh họa bằng chi
phí dự tính đối với từng chiến lược hedging.
2.4 Giả sử có thông tin sau:

1
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Lãi suất thời hạn 180 ngày tại Mỹ 8%

Lãi suất thời hạn 180 ngày tại Anh 9%
Tỷ giá kỳ hạn 180 ngày của đồng Bảng Anh $1,50
Tỷ giá giao ngay của đồng Bảng Anh $1,48
Giả sử công ty Riverside của Mỹ sẽ nhận được 400.000 bảng trong 180 ngày
tới. Công ty nên sử dụng hedging kỳ hạn hay hedging thị trường tiền tệ? Làm rõ
câu trả lời và minh họa bằng doanh thu dự tính đối với từng chiến lược hedging.
2.5 a) Giả sử Công ty Carbondale kỳ vọng nhận được S$500.000 trong 1 năm tới. Tỷ
giá giao ngay của đôla Singapore là $0,60. Tỷ giá kỳ hạn 1 năm của đôla Singapore là
$0,62. Công ty lập bảng phân phối xác suất tỷ giá giao ngay trong tương lai 1 năm như
sau:

Tỷ giá giao ngay trong tương lai Xác suất

$0,61 20%
0,63 50
0,67 30
Giả sử quyền chọn bán một năm đồng đôla Singapore có giá thực hiện là $0,63
và phí quyền chọn là $0,04/đơn vị. Quyền chọn mua 1 năm đồng đôla
Singapore có giá thực hiện là $0,60 và phí quyền chọn là $0,03/đơn vị. Giả sử
tỷ giá trên thị trường tiền tệ như sau:
Mỹ Singapore
Lãi suất tiền gửi 8% 5%
Lãi suất cho vay 9 6
Với các thông tin trên, xác định phương pháp hedging nào là phù hợp nhất,
hedging kỳ hạn, hedging thị trường tiền tệ hay hedging quyền chọn tiền tệ? So
sánh phương án hedging đó với chiến lược không hedging, và quyết định xem
công ty có nên hedging khoản phải thu đó không?
b) Giả sử Công ty Baton Rouge dự tính sẽ phải cần S$1 triệu trong 1 năm tới.
Sử dụng các thông tin có liên quan tại phần (a) để xác định xem phương án
hedging nào là phù hợp nhất, hedging kỳ hạn, hedging thị trường tiền tệ hay

2
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

hedging quyền chọn tiền tệ? Sau đó, so sánh phương án đó với chiến lược
không hedging và quyết định xem có nên hedging khoản phải trả đó hay không?
2.6 Công ty Malibu nhập khẩu hàng hóa từ Anh. Công ty dự định sẽ sử dụng quyền
chọn mua để hedging khoản phải trả 100.000 Bảng trong 90 ngày tới. Có 3 quyền chọn
mua đáo hạn sau 90 ngày để lựa chọn. Hãy điền vào bảng sau lượng đôla cần để thanh
toán khoản phải trả (gồm cả phí quyền chọn) đối với mỗi quyền chọn:

Tình Tỷ giá giao Giá thực hiện = Giá thực hiện = Giá thực hiện =
huống ngay của đồng $1,74, Phí = $1.7, Phí = $1,79, Phí =
Bảng trong 90 $0,06 $0,05 $0,03
ngày tới
1 $1,65
2 1,70
3 1,75
4 1,80
5 1,85
Nếu mỗi tình huống này đều có xác suất xảy ra như nhau, quyền chọn nào sẽ
được lựa chọn? Giải thích.
2.7 Công ty St. Paul có hoạt động kinh doanh ở cả Mỹ và New Zealand. Nhằm đánh
giá mức phơi nhiễm rủi ro kinh tế của mình, công ty đã tổng hợp những thông tin
sau đây:
a. Doanh thu ở Mỹ của St. Paul bị ảnh hưởng bởi giá trị đồng đôla New Zealand
(NZ$) do công ty đối mặt với sự cạnh tranh từ các nhà xuất khẩu New Zealand.
Công ty dự đoán doanh thu tại Mỹ dựa trên ba trường hợp tỷ giá sau đây:

Tỷ giá của đồng NZ$ Doanh thu tại Mỹ (triệu)

NZ$ = $0,48 $100
NZ$ = ,50 105
NZ$ = ,54 110

b. Doanh thu bằng đồng đô la New Zealand do việc bán hàng ở New Zealand dự
đoán là NZ$600 triệu.

3
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

c. Giá vốn hàng bán dự tính là $200 triệu tiền nguyên vật liệu mua từ Mỹ và
NZ$100 triệu tiền nguyên vật liệu mua từ New Zealand.
d. Chi phí hoạt động cố định dự tính là $30 triệu.
e. Chi phí hoạt động biến đổi dự tính bằng 20% tổng doanh thu (tính cả doanh thu
từ New Zealand và chuyển sang đô la Mỹ).
f. Lãi vay phải trả dự tính là $20 triệu cho số nợ hiện nay ở Mỹ và hiện công ty
không có khoản vay nào ở New Zealand.
Hãy lập báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh dự toán cho công ty St. Paul trong mỗi
trường hợp tỷ giá trên. Hãy giải thích xem lợi nhuận trước thuế dự toán của St. Paul bị
ảnh hưởng như thế nào bởi những biến động tỷ giá có thể xảy ra. Giải thích xem công
ty có thể tái cấu trúc các hoạt động của mình như thế nào để giảm bớt sự nhạy cảm của
lợi nhuận đối với biến động tỷ giá mà không làm giảm quy mô kinh doanh hiện nay ở
New Zealand.
2.8 Norton (Mỹ) sẽ phải thanh toán đơn hàng trị giá 250.000 EUR cho đối tác châu Âu
sau ba tháng nữa và tập đoàn xác định khoản tiền phải trả sẽ đứng trước rủi ro tỷ giá.
Tỷ giá kỳ hạn ba tháng là EUR/1,04 USD. Các tình huống có thể có của tỷ giá trong ba
tháng tới như sau:
Tình Tỷ giá EUR Xác suất (%)
huống
1 1,01 10
2 1,03 15
3 1,05 35
4 1,07 25
5 1,10 15
a. Nếu hedging bằng hợp đồng kỳ hạn, khả năng chiến lược hedging có lãi là bao
nhiêu? Tính chi phí thực kỳ vọng của chiến lược này và cho biết trong tình huống này
hedging bằng hợp đồng kỳ hạn có khả thi với Norton hay không. (1,5 điểm)
b. Biết rằng, Norton có thể lựa chọn chiến thuật hedging bằng quyền chọn. Có các
thông tin về quyền chọn như sau:
Quyền chọn mua EUR: giá thực hiện 1,06 USD/EUR; phí 0,02 USD/đơn vị quyền
chọn.
Quyền chọn bán EUR: giá thực hiện 1,06 USD/EUR; phí 0,03 USD/đơn vị quyền
chọn.
Hãy cho biết công ty nên lựa chọn thực hiện quyền chọn nào? Hợp đồng quyền
chọn này có tốt hơn hợp đồng kỳ hạn trên hay không?
c. Trong 3 tháng tới, Norton sẽ phải hợp nhất các báo cáo tài chính toàn MNC. Chi
nhánh tại Anh có khoản lợi nhuận trị giá 20 triệu GBP. Norton dự báo GBP cuối kỳ sẽ
giảm giá đáng kể so với quý trước. Hãy cho biết công ty có phơi nhiễm rủi ro tỷ giá

4
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

dạng nào trong ba dạng đã học? Và Norton có thể làm gì để hạn chế tác động của biến
động tỷ giá tới lợi nhuận hợp nhất của công ty trong tình huống này?
2.9 Giả sử Công ty Johnson (Mỹ) xuất khẩu hàng hóa sang Singapore vàs sẽ được
thanh toán 100.000 S$ trong 180 ngày tới. Xác suất đối với tỷ giá đồng S$ 180
ngày tới như sau:

Giá trị của đồng NZ$ Xác suất

180 ngày tới
$0,71 15%
0,73 25
0,75 35
0,77 15
0,79 10
Tỷ giá giao ngay của S$ là $0,74. Tỷ giá kỳ hạn 180 ngày của đôla Singapore là $0,76.
Lập bảng tính chi phí hedging và phân tích khả năng hedging bằng hợp đồng kỳ hạn
của công ty này?
2.10. Công ty của bạn, một MNC lớn, yêu cầu bạn đánh giá phơi nhiễm rủi ro giao
dịch của công ty. Các dòng tiền dự tính trong năm tới như sau:
Đồng tiền Tổng dòng vào Tổng dòng ra Tỷ giá hối đoái so
với $
Krone Đan Mạch DK50.000.000 DK40.000.000 $0,15
Bảng Anh £2.000.000 £1.000.000 $1,50
Giả sử rằng sự biến động của đồng Krone Đan Mạch và Bảng Anh có tương quan cao.
Cho biết đánh giá của bạn về mức độ phơi nhiễm rủi ro giao dịch của công ty (về khía
cạnh phơi nhiễm này là cao hay thấp). Chứng minh cho câu trả lời.
2.11. Công ty Aqua dự tính có các dòng tiền như sau trong 90 ngày tới tại các chi
nhánh:
Trạng thái ròng theo mỗi loại đồng tiền được tính bằng đồng nội tệ
(đơn vị 1000)
Chi nhánh Đồng tiền 1 Đồng tiền 2 Đồng tiền 3
A +200 -310 -100
B +120 -60 -50
C -180 +200 -40
Xác định phơi nhiễm ròng sau khi hợp nhất của MNC theo từng loại đồng tiền

5
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

BÀI TẬP CHƯƠNG 4

4.1 Một công ty của Mỹ có các thông tin như sau:

Tỷ lệ lợi tức thị trường Mỹ: 15%
Tỷ lệ lợi tức phi rủi ro: 6%
Hệ số beta của cổ phiếu của công ty trên thị trưởng phân đoạn (Mỹ): 1,6
Hệ số beta của cổ phiếu của công ty trên thị trường tích hợp: 1,3
Tính tỷ lệ lợi tức kỳ vọng của cổ phiếu của công ty này trên hai thị trường và cho
nhận xét về việc lựa chọn đầu tư trên hai thị trường đó của công ty?
4.2 Elmex là một MNC (Mỹ) đang phân tích chi phí vốn đối với các dự án mới. Cho
bảng số liệu sau:

Hệ số tương quan về tỷ lệ lợi nhuận SD (%) Tỷ lệ lợi

tức kỳ
Elmex Mexico World vọng

Elmex 1.00 .90 .60 18 ?

Mexico 1.00 .75 15 14

World 1.00 10 12
Tỷ lệ lợi tức phi rủi ro: 5%
a. Tính beta nội địa và beta quốc tế của công ty Elmex?
b. Giả thiết thị trường chứng khoán Mexico phân đoạn. Sử dụng mô hình CAPM
để tính chi phí vốn chủ sở hữu của công ty này.
c. Dựa vào chi phí vốn chủ sở hữu, công ty lựa chọn việc đầu tư vào thị trường
phân đoạn hay tích hợp?
4.3. MNC A (Mỹ) đánh giá 2 dự án đầu tư mới vào 2 thị trường khác nhau. Có các
thông tin như sau:
Tại thị trường New Zealand, chi phí lãi vay tương đối cao 18%. Công ty thiết lập
cơ cấu vốn mục tiêu của dự án là 30% nợ, 70% vốn cổ phần. Hệ số beta của cổ
phiếu trên thị trường phân đoạn này là 1,4, tỷ lệ sinh lời của thị trường là 20% và tỷ
lệ sinh lời phi rủi ro là 6%. Thuế suất thuế TNDN là 20%.

6
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Tại thị trường Anh, hệ số tương quan về rủi ro tương đối cao 0,85. Tỷ lệ rủi ro
trung bình trên thị trường là 18%, tỷ lệ rủi ro của cổ phiếu công ty 21%. Tỷ lệ sinh
lời thị trường là 25% và tỷ lệ sinh lời phi rủi ro là 6%. Công ty dự kiến sẽ đạt cơ
cấu vốn mục tiêu nghiêng về vay nợ với chi phí lãi vay 15% và thuế suất thuế
TNDN là 22%.
a. Nếu cơ cấu vốn mục tiêu của dự án mới tại Anh là 45% nợ, 55% vốn chủ sở
hữu, công ty có lựa chọn dự án mới tại Anh không?
b. Nếu công ty đánh giá cơ hội đầu tư tại Anh là tốt hơn, thì cơ cấu vốn mục tiêu
của dự án tại đây phải đạt như thế nào để công ty quyết định đầu tư.
4.4 Cho bảng số liệu sau về các thị trường với dữ liệu được thu thập trong giai đoạn 31
năm 1970 – 2000:

Nước Corr với thị trường Mỹ Độ lệch chuẩn về tỷ lệ

lợi nhuận (%)

Úc 0,47 86,35
Hồng Kong 0,33 135,55
Singapore 0,47 106,09
US 1,00 53,20

Giả sử MNC của Mỹ dang cân nhắc việc đầu tư trên các thị trường. Hãy tính hệ số
beta trong từng trường hợp và đưa ra nhận xét.
4.5. Cho thông tin như sau:

Quốc gia Lãi suất danh nghĩa Lạm phát

UK 8% 3%

US 8.5% 3.2%

Nhật Bản 7% 2.5%

Úc 7.5% 2.6%

Hãy tính lãi suất thực tại các quốc gia này và cho biết đi vay tại quốc gia nào có lợi
hơn về mặt chi phí?
4.6. Công ty Pepperdine cân nhắc việc vay 40% nhu cầu vốn trong 1 năm bằng đồng
đôla Canada và 60% còn lại bằng đồng Yên Nhật. Các dự tính về việc tăng giá của
đôla Canada và đồng Yên Nhật trong năm tới như sau:

7
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Đồng tiền Phần trăm thay đổi của tỷ giá giao Xác suất của phần trăm thay
ngay trong thời gian vay đổi tỷ giá giao ngay
CAD 4% 70%
CAD 7 30
JPY 6 50
JPY 9 50
Lãi suất vay bằng đôla Canada là 9% và lãi suất vay bằng đồng Yên là 7%. Lập bảng
khả năng các lãi suất tài trợ hiệu quả và xác suất của các khả năng đó dự trên việc sử
dụng xác suất tổng hợp.
4.7. Công ty Nevada cần vay 100.000$ trong 1 năm, giả thiết các mức lãi suất như sau:

Đồng tiền Các mức thay đổi tỷ giá Các khả năng

1% 30%

EUR 3% 50%

9% 20%

-1% 35%

JPY 3% 40%

7% 25%

Lãi suất một năm vay đồng USD, EUR và JPY lần lượt là: 15%, 8% và 9%.
Công ty quyết định tài trợ bằng một danh mục gồm 50% EUR và 50% JPY.
Yêu cầu:
a. Chứng tỏ rằng, việc tài trợ bằng EUR hoặc JPY đem lại cơ hội đi vay với lãi suất
thấp hơn USD.
b. Xác suất để tài trợ bằng một danh mục gồm 50% EUR và 50% JPY đem lại chi phí
thấp hơn tài trợ 100% bằng USD là bao nhiêu?
c. Tính lãi suất thực kỳ vọng của danh mục tài trợ trên.

8
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

BÀI TẬP CHƯƠNG 5

5.1. Công ty Alpha dự định mở một chi nhánh tại Hungary để sản xuất và bán
sản phẩm là đồng hồ đeo tay thời trang. Alpha có tổng tài sản là 70 triệu $, trong đó 45
triệu $ là được tài trợ bởi vốn chủ sở hữu, phần còn lại được tài trợ bởi nợ. Công ty cân
nhắc một cơ câu vốn tối ưu cho hiện tại. Chi phí xây dựng nhà máy ở Hungary ước
tính là 2.400.000.000 HUF trong đó 1.800.000.000 HUF là đi vay theo chính sách ưu
đãi của chính phủ Hungary. Tính khoản nợ của Alpha tại dự án này mà mang lại lá
chắn thuế lãi vay trong phân tích ngân sách vốn?
5.2. Tỷ giá giao ngay của đồng forint Hungary là HUF250/$1. TỶ lệ lạm phát
dài hạn ở Hungary ước tính là 10% và ở Mỹ là 3%. Nếu trong điều kiện ngang bằng
sức mua giữa hai nước này, hãy tính tỷ giá giao ngay có thể vào thời điểm 5 năm tới
trong tương lai.
5.3. Công ty Beta có tỷ lệ nợ mục tiêu là 40%. Chi phí vốn chủ sở hữu của công
ty này là 12% và chi phí lãi vay trước thuế là 8%. Giả sử thuế suất thuế thu nhập là
35%. Hãy tính: a) Chi phí vốn bình quân gia quyền của công ty Beta, b) Chi phí vốn
cổ phần đối với công ty tương đương về quy mô nhưng được tài trợ 100% bằng vốn cổ
phần (chi phí vốn cổ phần toàn bộ).
5.4. Dusche, Ltd. là một MNC của Anh, kinh doanh sản phẩm bơ sữa và bán tại
hai thị trường Châu Âu và Mỹ. Hiện tại, sản lượng xuất khẩu sang Mỹ là 200.000
thùng bơ mỗi năm. Với tiềm năng thị trường hứa hẹn, công ty dự định sẽ mở nhà máy
tại Mỹ để sản xuất và cung ứng cho thị trường này. Việc có thêm nhà máy mới sẽ giải
phóng lượng hàng hiện đang được xuất sang Mỹ.
Hiện nay, giá xuất khẩu sang Mỹ là 20£ mỗi thùng bơ. Số dư đảm phí là 3£/thùng.
Nếu xây dựng nhà máy, công ty kỳ vọng sẽ bán được sản phẩm với giá là $26 /thùng
trong năm đầu và $28/thùng trong những năm tiếp theo. Giá thành sản xuất dự tính là
$20/thùng và tăng theo tỷ lệ lạm phát. Tỷ lệ lạm phát dự kiến của Mỹ là 3% cho những
năm tới. Tỷ lệ lạm phát ở Anh dự kiến là 4%. Tỷ giá hối đoái giao ngay là 1$/0,8£.
Công ty sử dụng phương pháp PPP để dự báo tỷ giá tương lai.
Chi phí xây dựng nhà máy mới dự tính là 1.000.000$. Công ty dự định tài trợ cho
dự án bằng cả nợ và vốn chủ sở hữu với tỷ lệ nợ mục tiêu là 30%. Chính quyền địa
phương nơi xây dựng nhà máy sẽ cho vay 400.000$ với thời hạn 4 năm, lãi suất 7%.
Số nợ gốc được trả đều trong các năm, lãi vay được tính trên dư nợ hàng năm. Dusche
ước tính chi phí vốn chủ sở hữu toàn bộ là 15%. Lãi vay trong nước là 10%.

9
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Công ty được khấu hao tài sản cố định trong 4 năm với phương pháp đường thẳng.
Sau đó, dây chuyền sản xuât sẽ được thanh lý với giá trị thị trường ước tính là
300.000$. Thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp ở hai nước là như nhau, 25%.
Có nên tiến hành dự án mới này hay không?
5.5. Acer đang hướng tới tỷ lệ nợ mục tiêu 40%. Thuế suất thuế TNDN hiện tại là
22%. Biết rằng:
● độ lệch chuẩn về tỷ lệ lợi nhuận của Acer và danh mục thị trường hiện tại lần
lượt là 40% và 15% với tương quan biến động 0,8.
● Lãi suất trái phiếu chính phủ cùng kỳ hạn ước tính là 7%. Trong khi mức sinh
lời đòi hỏi của danh mục thị trường hiện là 17%. Chi phí lãi vay trước thuế của
Acer là 8%.
a. Hãy tính:
● Hệ số beta của Acer.
● Chi phí sử dụng vốn bình quân gia quyền (WACC) của Acer.
b. Samsung (Hàn Quốc) đang xuất khẩu các linh kiện điện tử vào Việt Nam. Sản lượng
xuất khẩu hiện tại là 10.000 chiếc/năm với tốc độ tăng trưởng 7%/năm. Mức giá xuất
khẩu hiện tại là 100.000 KRW/chiếc với số dư đảm phí 30.000 KRW/chiếc. Các mức
giá xuất khẩu thay đổi theo lạm phát tại Hàn Quốc, ước tính dài hạn là 3%/năm.
Dự báo sản lượng xuất khẩu không đủ đáp ứng thị trường Việt Nam. Samsung quyết
định thay thế xuất khẩu bằng việc xây dựng nhà máy mới tại Bắc Ninh. Dự án dự kiến
thực hiện trong vòng 4 năm.
Thông tin dự án mới như sau:
Vốn đầu tư ban đầu: 700 tỷ VND. Trong đó, chính phủ Bắc Ninh cho vay 500 tỷ VND
với lãi suất ưu đãi 5%/năm (thấp hơn lãi suất bình quân trên thị trường khoảng 4 điểm
phần trăm). Gốc trả một lần vào cuối kỳ và lãi trả đều hàng năm. Samsung cũng không
có ý định vay thêm vì cho rằng như vậy là tối ưu đối với dự án. Dự kiến sẽ khấu hao
theo phương pháp đường thẳng với giá tị thanh lý đáng kể, nhưng không quá giá vốn
đầu tư ban đầu. Dự kiến lạm phát tại Việt Nam trong dài hạn là 5%/năm và sẽ ảnh
hưởng lên các mức giá của nhà máy mới.
Đối với chi phí sử dụng vốn cổ phần toàn bộ của công ty mẹ tại Hàn Quốc, Samsung
cho rằng có thể ước tính thông qua WACC của Acer. Thuế suất thuế TNDN tại Hàn
Quốc và Việt Nam đều là 22%. Tỷ giá hiện tại: KRW = 25 VND. Lãi vay công ty mẹ
bằng KRW là 8%/năm.

10
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Hãy tính:
a. Chi phí sử dụng vốn cổ phần toàn bộ của Samsung.
b. Tính lá chắn thuế lãi vay và lá chắn thuế khấu hao của dự án.
c. Nếu quỹ hạn chế được giải phóng bằng 0, lợi ích từ khoản vay ưu đãi là 4,483 tỷ
KRW và dòng tiền thuần từ hoạt động kinh doanh của dự án là 896,8 triệu KRW thì
công ty nên chỉ thực hiện dự án mới khi nào?
5.6. LG (Hàn Quốc) đang xuất khẩu các linh kiện điện tử vào Việt Nam. Sản lượng
xuất khẩu hiện tại là 10.000 chiếc/năm với tốc độ tăng trưởng 6%/năm. Mức giá xuất
khẩu hiện tại là 100.000 KRW/chiếc với số dư đảm phí 30.000 KRW/chiếc. Các mức
giá xuất khẩu thay đổi theo lạm phát tại Hàn Quốc, ước tính dài hạn là 3%/năm.
Dự báo sản lượng xuất khẩu không đủ đáp ứng thị trường Việt Nam. LG quyết định
thay thế xuất khẩu bằng việc xây dựng nhà máy mới tại Bắc Ninh. Dự án dự kiến thực
hiện trong vòng 4 năm.
Thông tin dự án mới như sau:
● Sản lượng bán ra năm đầu tiên: 13.000 chiếc, tăng trưởng 10%/năm. Giá bán và
giá thành năm đầu tiên lần lượt là 3.000.000 VND và 2.000.000 VND. Dự kiến lạm
phát tại Việt Nam trong dài hạn là 5%/năm và sẽ ảnh hưởng lên các mức giá của nhà
máy mới.
● Vốn đầu tư ban đầu: 700 tỷ VND. Trong đó, chính phủ Bắc Ninh cho vay 500
tỷ VND với lãi suất ưu đãi 5%/năm (thấp hơn lãi suất bình quân trên thị trường khoảng
4 điểm phần trăm). Gốc trả một lần vào cuối kỳ và lãi trả đều hàng năm. LG cũng
không có ý định vay thêm vì cho rằng như vậy là đã vượt tỷ lệ nợ tối ưu đối với dự án
(dự kiến chỉ vay 350 tỷ VND).
LG ước tính chi phí vốn vay của công ty mẹ bằng KRW khoảng 8%/năm. Thuế suất
thuế TNDN tại Hàn Quốc và Việt Nam đều là 22%. Tỷ giá hiện tại: KRW = 25 VND.
Hãy tính:
a. Lá chắn thuế lãi vay của LG trong dự án này.
b. Lợi ích từ khoản vay ưu đãi đối với LG.

11
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

BÀI TẬP CHƯƠNG 6

6.1 Công ty Eastern Trading (Singapore) mua buôn các sản phẩm là gia vị từ nhiều nơi
trên thế giới, đóng gói bán lẻ và bán lại thông qua các chi nhánh tại HK, Anh, và Mỹ.
Trong một tháng, ma trận thanh toán của công ty, đơn vị là nghìn S$ được lập như sau:

Giá trị chi trả

Giá trị nhận được Singapore Hongkong U.K US

Singapore - 40 75 55

Hongkong 8 - - 22

U.K 15 - - 17

US 11 25 33 -

a) Công ty có thể sử dụng phương pháp thanh toán số dư ròng đa phương như
thế nào để giảm bớt các giao dịch ngoại hối?

b) Giả thiết phí giao dịch ngoại hối là 0,6%. Mạng thanh toán trên sẽ giúp công
ty tiết kiệm bao nhiêu?

6.2 Bảng dưới đây mô tả chính sách định giá chuyển nhượng hiện đang áp dụng đối
với các thùng hàng các- tông gia vị được đóng gói lại, được vận chuyển đến chi nhánh
bán lẻ ở Hongkong. Bạn có thể đưa ra lời khuyên gì với công ty?

Cty mẹ ở Sing Chi nhánh Công ty hợp

HK nhất
Doanh thu S$300 S$500
GVHB 200 300
Lợi nhuận gộp 100 200
Chi phí hoạt động 50 50
Thu nhập chịu thuế 50 150
Thuế thu nhập DN
16 25
(31% / 16,5%)

12
Khoa Tài chính HVNH
 Tài chính Công ty đa quốc gia (FIN04A)

Lợi nhuận sau thuế 34 125

6.3 Contex là một MNC của Mỹ, có một chi nhánh bán hàng tại Singapore. Mỗi năm,
công ty mẹ sẽ bán cho chi nhánh 10.000 sản phẩm với mức giá giao dịch nội bộ được
phép đặt từ $2.000 đến $3.500. Biết rằng thuế suất thuế thu nhập doanh nghiệp tại Mỹ
là 25% và tại Singapore là 32%. Singapore đánh thuế nhập khẩu trên hàng hóa mà
công ty mẹ bán cho chi nhánh với thuế suất 10%.

a. Lập bảng báo cáo kết quả hoạt động kinh doanh của công ty mẹ, chi nhánh
và báo cáo hợp nhất
b. Xác định mức giá chuyển nhượng tối ưu
c. Tính mức lợi nhuận sau thuế có thể tăng thêm tối đa của công ty Contex.
6.4 Công ty Thương mại A của Anh có các chi nhánh tiêu thụ tại Singapore, Úc, New
Zealand và Mỹ. Dưới đây là dự báo ma trận thanh toán dòng tiền giữa các chi nhánh
của công ty trong một tháng hoạt động.

(đơn vị: 1000£)

Thu Chi
Singapore Úc NZ US
Singapore - 125 50 40
Úc 50 - 115 83
NZ 85 - - 17
US 46 64 38 123
Hãy cho biết Công ty có thể dùng hệ thống thanh toán số dư ròng đa phương để
tối thiểu hóa các giao dịch ngoại hối cần thiết cho việc thực hiện những thanh
toán giữa các chi nhánh này như thế nào? Nếu chi phí cho các giao dịch ngoại hối
chiếm 0,4% tổng giá trị giao dịch thì việc dùng hệ thống thanh toán như vậy giúp
công ty tiết kiệm được bao nhiêu?

13
Khoa Tài chính HVNH