‫اﻟﻣﺣور اﻟﺛﺎﻣن ‪ :‬ﺗﺳﻳﻳر اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‬

‫ﺗﻌرﻳف اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﻳﻌﺗﺑر ﺗﻛوﻳن اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻣن أﻫم اﻟﻣواﺿﻳﻊ ﻓﻲ اﻹدارة‬ ‫‪-1‬‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻷن ﻫدف ﻛﻝ ﻣﺳﺗﺛﻣ ار ﻫو ﺗﻛوﻳن ﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺛﻠﻰ ﻗﻠﻳﻠﺔ اﻟﻣﺧﺎطر‪ ،‬و ﻋﺎﻟﻳﺔ اﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬
‫ﻓﺎﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻫﻲ ﺗوﻟﻳﻔﺔ ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و اﻟﻣﺷﺗﻘﺎت اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪....‬و ﺗﻛون ﻫذﻩ‬
‫اﻟﺗوﻟﻳﻔﺔ ﺗﺣت إدارة واﺣدة ﺗﺳﻌﻰ ﻟﺗﺣﻘﻳق أﻗﺻﻰ ﻛﻔﺎءة ﻣن ﺧﻼﻝ اﺳﺗﺛﻣﺎر اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‬
‫اﻟﺗﻲ ﺗﺣوﻳﻬﺎ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻓﻲ ظﻝ ﻣﻧﺎخ اﺳﺗﺛﻣﺎري ﻣﻼﺋم‪.‬‬
‫ﻣﻘوﻣﺎت – رﻛﺎﺋز‪ -‬ﺑﻧﺎء اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﺗﺗﻣﺛﻝ ﻫذﻩ اﻟﻣﻘوﻣﺎت ﻓﻲ ﻛﻝ ﻣن ‪ :‬اﻟﻌﺎﺋد‪،‬‬ ‫‪-2‬‬
‫اﻟﻣﺧﺎطرة‪ ،‬اﻟﺗﻧوﻳﻊ‪ ،‬ﻧظرﻳﺔ اﻟﻣﺣﻔظﺔ‪.‬‬
‫أ‪ -‬اﻟﻌﺎﺋد‪ :‬ﻫو اﻟﻣﻘﺎﺑﻝ اﻟذي ﻳطﻣﺢ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻳﻪ ﻣﺳﺗﻘﺑﻼ ﻟﻘﺎء‬
‫اﺳﺗﺛﻣﺎر أﻣواﻟﻪ و ﺗﻌرﺿﻪ ﻟﻠﻣﺧﺎطر‪ ،‬و ﻳﺄﺧذ اﻟﻌﺎﺋد ﺛﻼث أﺷﻛﺎﻝ و ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ 9‬اﻷرﺑﺎح‪ :‬ﻳﻌﺗﺑر ﺣﺎﻣﻝ اﻟﺳﻬم ﺷرﻳك ﻓﻲ اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﺗﻲ أﺻدرت اﻟﺳﻬم‬
‫ﻓﺣﻘوﻗﻪ ﻣﺛﻝ ﺣﻘوق اﻟﻣﺳﺎﻫﻣﻳن‪ ،‬و ﻟﻪ ﻧﺻﻳب ﻣن اﻷرﺑﺎح اﻟﻣوزﻋﺔ‪.‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻔﺎﺋدة‪ :‬ﻳﻌطﻲ اﻟﺳﻧد اﻟﺣق ﻟﺣﺎﻣﻠﻪ ﻓﻲ اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻔﺎﺋدة اﻟﻣﺗﻔق‬
‫ﻋﻠﻳﻬﺎ ﻣن اﻟﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻟﻠﺳﻧد‪.‬‬
‫‪ 9‬اﻷرﺑﺎح اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﺗﻧﺗﺞ ﻋن إﻋﺎدة ﺑﻳﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ إذ ﻳﻣﻛن‬
‫ﻟﺻﺎﺣب اﻟﺳﻬم أو ﺣﺎﻣﻝ اﻟﺳﻧد أن ﻳﺑﻳﻌﻪ ﻓﻲ أي وﻗت ﺑﺳﻌر أﻛﻳر ﻣن‬
‫ﻗﻳﻣﺔ اﻟﺷراء و ﻳﻛون اﻟﻔرق ﺑﻳن ﺳﻌر اﻟﺑﻳﻊ و ﺳﻌر اﻟﺷراء ﻋﺑﺎرة ﻋن‬
‫رﺑﺢ رأﺳﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬
‫ب‪ -‬اﻟﻣﺧﺎطرة‪ :‬ﺗﻌرف اﻟﻣﺧﺎطرة ﺑﺄﻧﻬﺎ درﺟﺔ ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد أو ﻣﻘدار ﺗذﺑذب اﻟﻌﺎﺋد ﻣن‬
‫ﺣﻳث اﻻرﺗﻔﺎع أو اﻻﻧﺧﻔﺎض ﺧﺻوﺻﺎ إذا ﻛﺎن اﻻﻧﺧﻔﺎض ﺳﻳﺻﻝ إﻟﻰ ﻣرﺣﻠﺔ‬
‫اﻟﺧﺳﺎرة‪ .‬ﻓﺎﻟﻣﺧﺎطرة ﻫﻲ ظﺎﻫرة ﻋدم اﻟﺗﺄﻛد اﻟﻣﺣﻳطﺔ ﺑﺎﺣﺗﻣﺎﻻت ﺗﺣﻘق أو ﻋدم‬
‫ﺗﺣﻘق اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ ﻣن اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬و ﺗﻘﺳم اﻟﻣﺧﺎطرة إﻟﻰ ﺛﻼث أﻧواع‪ ،‬ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻛﻠﻳﺔ‪ :‬ﻫﻲ إﺟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﺗﺗﻌرض ﻟﻬﺎ اﻟﺗدﻓﻘﺎت‬
‫اﻟﻧﻘدﻳﺔ ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر و اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن زﻳﺎدة اﺣﺗﻣﺎﻝ ﺗذﺑذب اﻟﻌﺎﺋد ﻋن‬
‫ﻗﻳﻣﺗﻪ اﻟﻣﺗوﻗﻌﺔ‪.‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﻧﺗظﻣﺔ‪ :‬و ﻳطﻠق ﻋﻠﻳﻬﺎ أﻳﺿﺎ اﺳم اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻌﺎدﻳﺔ‪ ،‬و‬
‫ﺗﺗﻣﺛﻝ ﻓﻲ ﺗﻠك اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻧﺎﺟﻣﺔ ﻋن ﻋواﻣﻝ ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ اﻟﺳوق ﺑﺻﻔﺔ‬
‫ﻋﺎﻣﺔ ﻓﻼ ﻳﻘﺗﺻر ﺗﺄﺛﻳرﻫﺎ ﻋﻠﻰ ورﻗﺔ ﻣﺎﻟﻳﺔ ﻣﻌﻳﻧﺔ‪ ،‬ﺑﻝ ﺗرﺗﺑط ﻫذﻩ‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر ﺑﺎﻟظروف اﻟﺳﺎﺋدة ﺳواء ﻛﺎﻧت ﺳﻳﺎﺳﻳﺔ أو اﻗﺗﺻﺎدﻳﺔ أو‬
‫اﺟﺗﻣﺎﻋﻳﺔ ﻣﺛﻝ ﺣﺎﻻت اﻟﺣروب أو ﺣﺎﻟﺔ ﻛﺳﺎد اﻻﻗﺗﺻﺎد أو‬
‫اﻟﺗﺿﺧم‪...‬و ﻫذﻩ اﻟﻣﺧﺎطر ﺗؤﺛر ﻋﻠﻰ ﻋدد ﻛﺑﻳر ﻣن اﻷﺻوﻝ و‬
‫ﺗﺳﻣﻰ أﻳﺿﺎ ﺑﻣﺧﺎطر اﻟﺳوق‪.‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻣﺧﺎطر ﻏﻳر اﻟﻣﻧﺗظﻣﺔ‪ :‬و ﺗﺗﻌﻠق ﺑﺷرﻛﺔ ﻣﻌﻳﻧﺔ أو ﻗطﺎع ﻣﻌﻳن ﻣﺛﻝ‬
‫ﺣدوث اﻹﺿراﺑﺎت ﻓﻲ ﻗطﺎع ﻣﻌﻳن أو اﻟﺣﻣﻼت اﻹﻋﻼﻣﻳﺔ ﺑﻳن‬
‫اﻟﻣﺗﻧﺎﻓﺳﻳن‪ .‬ﻓﻬﻲ ﻣﺧﺎطرة ﻣﻧﻔردة ﺗﻘﻊ ﻋﻠﻰ ﺷرﻛﺔ ﻣﻌﻳﻧﺔ دون أن ﻳﺗﺄﺛر‬
‫اﻟﺳوق ﺑﻬﺎ ﺑﺷﻛﻝ ﻋﺎم‪ ،‬و ﻳﻣﻛن ﺗﻔﺎدي ﻫذا اﻟﻧوع ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر ﻋن‬
‫طرﻳق اﻹدارة اﻟﺟﻳدة ﻋﺑر اﻟﺗﻧوﻳﻊ ﻓﻲ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و ﺗوزﻳﻊ‬
‫رأس اﻟﻣﺎﻝ ﻋﻠﻰ ﻋدد ﻛﺑﻳر ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪.‬‬
‫ج ‪ -‬اﻟﺗﻧوﻳﻊ‪ :‬ﻳﻘﺻد ﺑﻪ ﺗوزﻳﻊ اﻟﻣﺑﻠﻎ اﻟﻣراد اﺳﺗﺛﻣﺎرﻩ ﻋﻠﻰ أﻛﺛر ﻣن أﺻﻝ ﻟﺗﺣﻘﻳق ﻋﺎﺋد ﻣﻌﻳن و‬
‫ﺗﺧﻔﻳض ﻣﺧﺎطر اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪ .‬ﻓﺎﻟﻬدف ﻣن اﻟﺗﻧوﻳﻊ ﻫو اﻟﺣد ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر دون اﻟﺗﺿﺣﻳﺔ ﺑﺎﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬

‫د‪ -‬ﻧظرﻳﺔ اﻟﻣﺣﻔظﺔ‪ :‬و ﻳطﻠق ﻋﻠﻳﻬﺎ اﺳم اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎرﻳﺔ اﻟﻣﺛﻠﻰ و ﻫﻲ اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻘق‬
‫أﻛﺑر ﻋﺎﺋد ﻓﻲ ظﻝ ﻣﺳﺗوى ﻣﻌﻳن ﻣن اﻟﻣﺧﺎطر‪ .‬و ﻫﻲ ﺗﺗﺷﻛﻝ ﻣن ﺗوﻟﻳﻔﺔ ﻣﺗﻧوﻋﺔ و ﻣﺗوازﻧﺔ ﻣن‬
‫اﻷﺻوﻝ و اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و اﻟﺗﻲ ﺗﺟﻌﻠﻬﺎ أﻛﺛر ﻣﻼءﻣﺔ ﻟﺗﺣﻘﻳق أﻫداف اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ﺑﻧﺎء اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﺗﻘوم ﻋﻠﻰ ﺧﻳﺎرات ﻛﻣﺎ ﻳﻠﻲ‪:‬‬ ‫‪-3‬‬

‫‪ 9‬إذا ﺧﻳر اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﻳن ﻣﺣﻔظﺗﻳن ﻟﻬﻣﺎ ﻧﻔس اﻟﻌﺎﺋد و ﻟﻛن درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣﺧﺗﻠﻔﺔ‪،‬‬
‫ﻳﺧﺗﺎر اﻟﻣﺣﻔظﺔ ذات اﻟﻣﺧﺎطرة اﻷﻗﻝ‪.‬‬
‫‪ 9‬إذا اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﻳن ﻣﺣﻔظﺗﻳن ﻟﻬﻣﺎ ﻧﻔس درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة ﻣﻊ اﺧﺗﻼف اﻟﻌﺎﺋد‪ ،‬ﻳﺧﺗﺎر‬
‫اﻟﻣﺣﻔظﺔ ذات اﻟﻌﺎﺋد اﻷﻋﻠﻰ‪.‬‬
‫‪ 9‬إذا اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﺑﻳن ﻣﺣﻔظﺗﻳن اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻷوﻟﻰ ذات ﻋﺎﺋد أﻛﺑر و ﻓﻲ ﻧﻔس اﻟوﻗت‬
‫ﻣﺧﺎطرة أدﻧﻰ ﻣن اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﺛﺎﻧﻳﺔ‪ ،‬ﻓﺈﻧﻪ ﻳﺧﺗﺎر اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻷوﻟﻰ ‪.‬‬

‫أﻫﻣﻳﺔ اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﺗﻛﻣن أﻫﻣﻳﺗﻬﺎ ﻓﻲ ﺧﻠق ﻓواﺋض ﻣﺎﻟﻳﺔ ﻟدى ﻣﺧﺗﻠف اﻟﻘطﺎﻋﺎت و‬ ‫‪-4‬‬
‫اﻟﻣؤﺳﺳﺎت و اﻷﻓراد و ﻛذا ﺗوﺳﻳﻊ ﻧﺷﺎطﺎت اﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و ﺷرﻛﺎت اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر و‬
‫اﻟﺑﻧوك ‪...‬‬
‫إدارة اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﻫدف ﺗﺷﻛﻳﻝ اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻫو ﺗﻌظﻳم اﻟﻌﺎﺋد‪ ،‬ﻟذا ﻳﺟب ﻋﻠﻰ‬ ‫‪-5‬‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺑﻳن‪:‬‬
 ‫‪ 9‬اﻟﻌﺎﺋد اﻟﻣﺗوﻗﻊ و درﺟﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة‪.‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻘﻳﻣﺔ اﻟﻣﺿﺎﻓﺔ اﻟﻣﺣﺗﻣﻠﺔ و اﻟدﺧﻝ اﻟﻣﻧﺗظم‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻣﺧﺗﻠف ﻣﺳﺗوﻳﺎت اﻟﺧطر‪.‬‬
‫و ﺗﺣدث ﻫذﻩ اﻟﻣﻔﺎﺿﻠﺔ ﺗﺑﻌﺎ ﻟرﻏﺑﺔ و ﻫدف اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻟﻛن ﻳﺑﻘﻰ اﻟﻬدف اﻟرﺋﻳﺳﻲ ﻟﻛﻝ ﻣﺳﺗﺛﻣر‬
‫ﻫو اﻟوﺻوﻝ إﻟﻰ ﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺛﺎﻟﻳﺔ أي ﺗﺣﻘق أﻛﺑر ﻋﺎﺋد ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ﺧطر ﻣﻌﻳن أو ﺗﺣﻘﻳق أﻗﻝ ﻣﺳﺗوى‬
‫ﺧطر ﻣﻣﻛن ﻋﻧد ﻣﺳﺗوى ﻋﺎﺋد ﺛﺎﺑت‪ .‬و أﻫداف اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﻳن ﺗﺧﺗﻠف ﻓﺑﻌﺿﻬم ﻟﻪ اﺳﺗﻌداد ﻟﺗﻣﻠك أوراق‬
‫ﻣﺎﻟﻳﺔ ذات درﺟﺔ ﻋﺎﻟﻳﺔ ﻣن اﻟﻣﺧﺎطرة ﻟﻠﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد أﻛﺑر و اﻟﺑﻌض اﻵﺧر ﻳﻛون ﻣﺗﺣﻔظﺎ و‬
‫ﻳﻔﺿﻝ اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻰ ﻋﺎﺋد أﻗﻝ ﻣﻘﺎﺑﻝ ﺗﺣﻣﻝ درﺟﺔ ﻣﺧﺎطرة ﻟﻳﺳت ﻛﺑﻳرة‪.‬‬

‫آﻟﻳﺎت ﺗﻛوﻳن ﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﻟﺗﻛوﻳن ﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺎﻟﻳﺔ ﻫﻧﺎك ﻗﻳود ﻋﻠﻰ ذﻟك‪ .‬و ﻫﻧﺎك ﺿواﺑط‬ ‫‪-6‬‬
‫و ﻗﻳود ﻳﻧﺑﻐﻲ اﻻﻟﺗزام ﺑﻬﺎ ﻋﻧد ﺗﺷﻛﻳﻝ اﻟﻣﺣﻔظﺔ‪:‬‬
‫‪ 9‬اﻟﻘﻳود اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﺗﻛوﻳن اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺗﻘﺳم ﻫذﻩ اﻟﻘﻳود إﻟﻰ ﻗﻳود زﻣﻧﻳﺔ و ﻗﻳود‬
‫ﻣﺎﻟﻳﺔ و ﻗﻳود ﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺳﻳوﻟﺔ‪ ،‬و ﻗﻳود ﺿرﻳﺑﻳﺔ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﻳود اﻟزﻣﻧﻳﺔ‪ :‬ﻳﻘﺻد ﺑﻬﺎ ﺗﺣدﻳد اﻟﻣدى اﻟزﻣﻧﻲ اﻟذي ﻳرﻏب ﺻﺎﺣب اﻟﻣﺣﻔظﺔ أن ﻳﺳﺗﺛﻣر‬
‫ﺧﻼﻟﻪ‪ -‬ﻗﺻﻳر‪ ،‬ﻣﺗوﺳط أو طوﻳﻝ اﻟﻣدى‪-‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﻳود اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﻳطﻠق ﻋﻠﻳﻬﺎ أﻳﺿﺎ اﺳم اﻟﻘﻳود اﻟرأﺳﻣﺎﻟﻳﺔ و ﺗﻌﻛس أﻣﻛﺎﻧﻳﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‬
‫و ﺣﺟم أﻣواﻟﻪ اﻟﻣﺗوﻓرة ﻟﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ أو اﻧﺗﻬﺎز اﻟﻔرﺻﺔ اﻟﺟﻳدة ﻟﺷراء أوراق ﻣﺎﻟﻳﺔ‬
‫ﺟدﻳدة دون اﻻﺿطرار ﻟﺑﻳﻊ ﺟزء ﻣن أﺻوﻟﻪ‪.‬‬
‫‪ -‬اﻟﻘﻳود اﻟﺿرﻳﺑﻳﺔ‪ :‬ﻗد ﺗﻣﻧﺢ اﻟﻘواﻧﻳن و اﻟﺗﺷرﻳﻌﺎت إﻋﻔﺎءات ﺿرﻳﺑﻳﺔ ﻟﻧوع أو ﻟﻌدة أﻧواع ﻣن‬
‫اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻟﺑﻌض اﻟﺷرﻛﺎت او ﻣﻧﺎطق ﺟﻐراﻓﻳﺔ ﻣﺣددة‪.‬‬
‫‪ -‬ﻗﻳود ﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺳﻳوﻟﺔ‪ :‬ﺑﺳﺑب طﺎرئ ﻣﻌﻳن ﻗد ﻳﺣﺗﺎج اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر إﻟﻰ ﺳﻳوﻟﺔ ﻣﻣﺎ ﻳﺿطرﻩ‬
‫إﻟﻰ اﻟﺗﺧﻠص ﻣن ﺟزء ﻣن أوراﻗﻪ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و ﻫﻧﺎ ﻻﺑد أن ﺗﺗوﻓر ﻓﻲ ﻣﺣﻔظﺗﻪ أوراق ﻣﺎﻟﻳﺔ ذات‬
‫ﻗﺎﺑﻠﻳﺔ ﻛﺑﻳرة ﻟﻠﺗداوﻝ و إﻻ ﻓﻠن ﻳﺳﺗطﻳﻊ اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻰ ﺳﻳوﻟﺔ ﺑﺳﻬوﻟﺔ‪ .‬ﻗد ﺗﻣﻧﺢ اﻟﻘواﻧﻳن و‬
‫اﻟﺗﺷرﻳﻌﺎت إﻋﻔﺎءات ﺿرﻳﺑﻳﺔ ﻟﻧوع ﻣﺣدد أو ﻟﻌدة أﻧواع ﻣن اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻟﺑﻌض اﻟﺷرﻛﺎت‬
‫أو ﻣﻧﺎطق ﺟﻐراﻓﻳﺔ ﻣﺣددة‪.‬‬
‫‪ 9‬ﺿواﺑط ﺗﻛوﻳن ﻣﺣﻔظﺔ ﻣﺎﻟﻳﺔ‪ :‬ﻟﻛﻲ ﻳﻛون اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣﺣﻔظﺗﻪ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻳﺟب اﺣﺗرام‬
‫اﻟﺿواﺑط اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ اﻟﺗﺎﻟﻳﺔ‪:‬‬
‫‪ -‬أن ﻳﻌﺗﻣد اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋﻠﻰ رأﺳﻣﺎﻟﻪ اﻟﺧﺎص ﻓﻲ ﺗﻛوﻳن اﻟﻣﺣﻔظﺔ دون اﻟﻠﺟوء إﻟﻰ اﻻﻗﺗراض‪.‬‬
‫‪ -‬أن ﻳﻛون ﺟزء ﻣن ﻫذﻩ اﻟﻣﺣﻔظﺔ ﻳﺣوي أوراق ﻣﺎﻟﻳﺔ ﻣﻧﺧﻔﺿﺔ اﻟﻣﺧﺎطرة و ﺗﺣوي ﺟزء ﻣن‬
‫اﻷﺳﻬم ذات اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣرﺗﻔﻌﺔ ﻷن اﻟﻌﺎﺋد ﺑﻬﺎ ﻣرﺗﻔﻊ ﻋﻠﻰ أن ﻳﺗم ذﻟك ﻓﻲ إطﺎر اﺣﺗرام‬
 ‫ﻗدرة اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣﻝ ﻗدرة اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻋﻠﻰ ﺗﺣﻣﻝ اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻳﻧوع اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻓﻲ ﻣﺣﻔظﺗﻪ ﻓﻼ ﻳرﻛز اﺳﺗﺛﻣﺎراﺗﻪ ﻋﻠﻰ ﻧوع واﺣد ﻣن اﻷﺳﻬم ﺣﺗﻰ ﻟو‬
‫‪ -‬أن ّ‬
‫ﻛﺎن رأﺳﻣﺎﻟﻪ ﺻﻐﻳر ﻓﻛﻠﻣﺎ زاد ﺗﻧوع اﻟﻣﺣﻔظﺔ اﻧﺧﻔض ﻣﻌدﻝ اﻟﻣﺧﺎطرة‪ .‬ﻓﻳﻧوع ﻓﻲ اﻷﺳﻬم‬
‫ﺑﻳن ﻣﻣﺗﺎزة و ﻋﺎدﻳﺔ‪ ،‬و ﻳﻧوع ﻓﻲ اﻷﺳﻬم و اﻟﺳﻧدات‪ ،‬و ﻳﻧوع ﻓﻲ اﻷﺳواق ﻛﺎﻷﺳواق‬
‫اﻟﺣﺎﺿرة و اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻳﺔ‪ ،‬و أﺳواق ﻣﺣﻠﻳﺔ و أﺟﻧﺑﻳﺔ‪.‬‬
‫ﻳﺣﻳن اﻟﻣﺳﺗﺛﻣر ﻣن ﺣﻳن ﻵﺧر ﻣﻛوﻧﺎت ﻣﺣﻔظﺗﻪ ﺣﺳب ﺗﻐﻳر ظروﻓﻪ ﺑﺷﻛﻝ ﻳﺳﻣﺢ ﻟﻪ‬
‫‪ -‬أن ّ‬
‫ﺑﺗﺣﻣﻝ ﻣﺧﺎطر ﻣﺎﻟﻳﺔ إﺿﺎﻓﻳﺔ أو اﻟﻌﻛس ﺣﺳب ظروف اﻟﺳوق‪ .‬ﻣﺛﻼ إذا اﻧﺧﻔﺿت اﻟﻘﻳﻣﺔ‬
‫اﻟﺳوﻗﻳﺔ ﻷﺣد اﻷﺳﻬم اﻟﻣﻛوﻧﺔ ﻟﻣﺣﻔظﺗﻪ ﻳﻧﺑﻐﻲ ﻋﻠﻳﻪ اﻟﺗﺧﻠص ﻣﻧﻬﺎ ﺑﺑﻳﻌﻬﺎ ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﺛﺎﻧوي‪ .‬و ﻳﺿﻳف ﻟﻣﺣﻔظﺗﻪ ﺑﻌض اﻷﺳﻬم اﻟﺗﻲ ﺗﻌرف ﻗﻳﻣﺗﻬﺎ اﻟﺳوﻗﻳﺔ ﺗﺣﺳﻧﺎ‪.‬‬