PGS.

TS Nguyễn Minh Kiều

Quyết định đầu tư

chứng khoán vốn
Bài 5

1
2/24/2022
 Mục tiêu bài học

Khái niệm và phân loại chứng khoán vốn

Phạm vi sử dụng các loại chứng khoán vốn

Nội dung Xây dựng mô hình định giá chứng khoán vốn theo phương
pháp chiết khấu cổ tức
trình bày Xây dựng mô hình định giá chứng khoán vốn theo phương
pháp chiết khấu dòng tiền tự do
Quyết định đầu tư và phân tích rủi ro khi đầu tư chứng
khoán vốn
Thực hành định giá chứng khoán vốn trên Excel.

2/24/2022 2
 Mục tiêu bài học

Học xong bài này, học viên có thể:

• Am hiểu tận tường khái niệm và phân loại chứng khoán vốn.
• Nắm vững và sử dụng được từng loại chứng khoán vốn trong
những tình huống cụ thể.
• Nắm vững và thực hiện được việc định giá chứng khoán vốn
theo mô hình chiết khấu cổ tức.
• Nắm vững và thực hiện được việc định giá chứng khoán vốn
theo mô hình chiết khấu dòng tiền tự do.
• Ra được quyết định đầu tư và phân tích được rủi ro khi đầu
tư chứng khoán vốn.
• Thực hiện được việc định giá và phân tích rủi ro trên Excel.

2/24/2022 3
 Chứng khoán vốn (Equity securities) là chứng khoán
do công ty cổ phần phát hành để huy động vốn. Nó
bao gồm hai loại cổ phiếu phổ thông (common stock)
Khái niệm và và cổ phiếu ưu đãi (preferred stock).
phân loại
Cổ phiếu phổ thông hay còn gọi là cổ phiếu thường là
chứng khoán chứng khoán chứng nhận quyền sở hữu các phần
hùn (cổ phần) trong công ty cổ phần. Người nắm giữ
vốn cổ phiếu phổ thông gọi là cổ đông của công ty.

Cổ phiếu ưu đãi là chứng khoán chứng nhận quyền

sở hữu các phần hùn trong công ty cổ phần theo đó
người nắm giữ cổ phiếu có một số ưu đãi so với
người nắm giữ cổ phiếu phổ thông.

2/24/2022 4
Ví dụ minh họa cổ phiếu không ghi tên
Mặt sau cổ phiếu không ghi tên
Ví dụ minh họa cổ phiếu có ghi tên
Mặt sau cổ phiếu có ghi tên
Phân biệt giữa cổ phiếu phổ thông và cổ
phiếu ưu đãi
Cổ phiếu phổ thông
• Chứng nhận quyền sở hữu trong
công ty cổ phần
• Cổ đông có quyền bỏ phiếu bầu cử
• Được chia cổ tức không cố định
• Được chia cổ tức sau khi chia cho
cổ phiếu ưu đãi
• Được chia tài sản sau cổ phiếu ưu
đãi, trong trường hợp thanh lý
công ty.
2/24/2022
Cổ phiếu ưu đãi
• Chứng nhận quyền sở hữu trong
công ty cổ phần
• Cổ đông có quyền bỏ phiếu bầu cử
• Được chia cổ tức cố định
• Được chia cổ tức trước khi chia cho
cổ phiếu phổ thông
• Được chia tài sản trước cổ phiếu
phổ thông, trong trường hợp thanh
lý công ty.
9
 Khi cần huy động vốn dài hạn từ các cổ đông, công
ty phát hành các loại chứng khoán vốn.
Phạm vi sử dụng
chứng khoán
vốn dưới góc độ Sử dụng cổ phiếu ưu đãi trong trường hợp công ty
người phát hành muốn hạn chế rủi ro và cố định phần lợi nhuận
chia cho cổ đông nắm giữ cổ phần ưu đãi.

Sử dụng cổ phần phổ thông khi công ty muốn huy

động vốn và chia sẻ rủi ro cũng như quyền điều
hành và quyền sở hữu cho cổ đông nắm giữ cổ
phiếu phổ thông.
 Khi thặng dư vốn dài hạn,
công ty có thể mua chứng
khoán vốn nhằm mục tiêu
sinh lợi.
Phạm vi sử
dụng chứng Công ty muốn nắm quyền sở
hữu và tham gia chi phối hoặc
khoán vốn điều hành công ty mình mua
dưới góc độ cổ phiếu.

nhà đầu tư
Công ty muốn nhắm mục tiêu
vào công ty mình mua cổ
phiếu nhằm mục đích M&A.

2/24/2022 11
 Định giá cổ phiếu
• Khái niệm định giá là sử dụng mô hình và dữ liệu để tính
toán và quyết định giá trị nội tại hay giá trị kinh tế của cổ
phiếu.
• Phân biệt
• Giá trị nội tại hay giá trị kinh tế (intrinsic value)
• Giá trị thị trường (market value)
• Mệnh giá (face value)
• Giá trị sổ sách (book value)
• Tại sao cần định giá cổ phiếu?
• Quyết định đầu tư cổ phiếu
• Xác định giá trị thị trường của công ty.

2/24/2022 12
Mô hình định giá cổ phiếu
• Sử dụng mô hình dòng tiền chiết khấu (DCF)
CF1 CF2 CFn
PV0 = + + ... +
(1 + r )1 (1 + r ) 2 (1 + r ) n
• Sử dụng mô hình này cần phải
• Ước lượng dòng tiền kỳ vọng: CF1 đến CFn. Dòng tiền sử dụng để định giá cổ phiếu có
thể là cổ tức (dividend) hoặc dòng tiền tự do (free cash flows)
• Quyết định suất chiết khấu hay tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: r
• Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu (required rate of return) là tỷ suất lợi nhuận của
nhà đầu tư, do nhà đầu tư xác định dựa trên cơ sở:
• Chi phí cơ hội
• Phần bủ rủi ro
• Theo mô hình CAPM

2/24/2022 13
Xây dựng Sử dụng mô hình dòng tiền chiết khấu.

mô hình Dòng tiền sử dụng ở đây chính là cổ tức công ty chi trả hàng
năm.

định giá cổ Suất chiết khấu chính là tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu
(required rate of return).
phiếu dựa Suất chiết khấu phản ánh rủi ro thị trường của cổ phiếu, nghĩa là

vào chiết rủi ro càng cao nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất lợi nhuận càng cao và
ngược lại.

khấu cổ tức Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cao thì giá cổ phiếu thấp và ngược lại.

2/24/2022 14
Mô hình chiết khấu cổ tức (1)

Ước lượng dòng tiền cổ phiếu, bao gồm:

• Cổ tức nhận được hàng năm (Dt)
• Giá trị nhận được lúc bán cổ phiếu ở thời điểm Pt
Quyết định suất chiết khấu: Tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu (r)
• Sử dụng mô hình CAPM
• Sử dụng phần bù rủi ro (risk premium)
Mô hình định giá như sau:
𝐷1 𝐷2 𝑃𝑡
𝑉0 = + + ... +
2/24/2022
(1+𝑟)1 (1+𝑟)2 (1+𝑟)𝑡 15
Mô hình chiết khấu cổ tức (2)
Giả định 1: Nhà đầu tư mua cổ phiếu và giữ để nhận cổ tức. Khi đó Pt=0 và t ->∞. Mô hình
định giá viết lại như sau: 𝐷1 𝐷2 𝐷∞
𝑉0 = + + ... +
(1+𝑟)1 (1+𝑟)2 (1+𝑟)∞

Giả định 2: Tốc độ tăng trưởng cổ tức là g= hằng số

Khi đó dòng tiền chỉ bao gồm cổ tức qua các năm và có thể ước lượng như sau:

2/24/2022 16
 Năm Cổ tức
0 D0 = Cổ tức năm rồi, đã biết
Mô hình chiết 1 D1=D0(1+g)
khấu cổ tức 2 D2=D1(1+g)=D0(1+g)2
(3): Ước lượng … …
dòng cổ tức
qua các năm n Dn=D0(1+g)n
… …
∞ D∞=D0(1+g)∞
Tổng quát Dt=D0(1+g)t
 • Bây giờ mô hình định giá cổ phiếu có thể viết lại
như sau:
𝐷0 1+𝑔 1 𝐷0 1+𝑔 2 𝐷0(1+𝑔)∞
V0= + +....+ (1)
Mô hình chiết 1+𝑟 1 1+𝑟 2 (1+𝑟)∞
• Nhân 2 vế của (1) với (1+r)/(1+g), ta được:
khấu cổ tức 1+𝑟 𝐷0 1+𝑔 1 𝐷0 1+𝑔 2 𝐷0(1+𝑔)∞
V0 =D0+ + +....+ (2)
(4) 1+𝑔 1+𝑟 1 1+𝑟 2 (1+𝑟)∞
• Trừ theo vế (2) cho (1), ta được:
1+𝑟 𝐷 (1+𝑔)∞
V0[ − 1] = D0 + 0 (3)
1+𝑔 (1+𝑟)∞
𝑟−𝑔 𝐷 (1+𝑔)∞
V0 = D0 + 0 (4)
1+𝑔 (1+𝑟)∞

2/24/2022 18
 • Cổ tức tăng trưởng được là nhờ lợi nhuận giữ lại tái đầu tư. Do
đó:
g=Tỷ lệ LN giữ lại x ROE
• Biện luận: có 3 trường hợp
• Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: r>ROE => Vô lý
• Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: r<ROE => Không hiệu quả
Mô hình chiết • Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu: r=ROE => Hợp lý
• Do đó: g=Tỷ lệ LN giữ lại x ROE = Tỷ lệ LN giữ lại x r
khấu cổ tức • Biện luận: có 3 trường hợp
(5) • Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại > 1 => Vô lý
• Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại = 1 => Không có tăng trưởng cổ tức
• Tỷ lệ lợi nhuận giữ lại < 1 => Hợp lý
• Vì tỷ lệ lợi nhuận giữ lại <1 nên ta có g<r. Khi n ->∞ thì
𝐷0(1+𝑔)∞
-> 0. Khi đó:
(1+𝑟)∞
𝑟−𝑔 𝐷0(1+𝑔) 𝐷1
(4) <=>V0 = D0 hay V0= = (5)
1+𝑔 𝑟−𝑔 𝑟−𝑔

• Công thức (5) gọi là mô hình Gordon dùng để định giá cổ phiếu có
tốc độ tăng trưởng cổ tức g không đổi.
2/24/2022 19
Nhận xét 1

Mô hình Gordon đơn giản và dễ áp dụng nhưng không phù hợp thực tế khi tốc
độ tăng trưởng cổ tức thay đổi.

Thực tế, thường những năm mới đi vào hoạt động công ty còn có lợi thế cạnh
tranh nên g tương đối cao nhưng về sau có nhiều đối thủ cạnh tranh thâm nhập
thị trường nên g giảm xuống.

Như vậy, ít nhất g cũng thay đổi qua 2 giai đoạn: Giai đoạn có lợi thế cạnh tranh
với tốc độ tăng cổ tức là g1 và giai đoạn sau với tốc độ tăng trưởng cổ tức là g2
không đổi. Mô hình Gordon chỉ áp dụng được cho giai đoạn sau có g không đổi.

2/24/2022 20
 Định giá cổ phiếu khi g thay đổi

• Chia thời kỳ hoạt động của công ty ra thành 2 giai đoạn. Giai đoạn 1 từ năm 0
đến năm T, cổ tức có tốc độ tăng trưởng là g1. Giai đoạn 2 từ năm T trở đi, cổ tức
có tốc độ tăng trưởng g2 không đổi.
• Áp dụng mô hình Gordon tính giá trị công ty tại năm T theo công thức:
𝐷𝑇+1
𝑉𝑇 =
𝑟−𝑔1
• Tính cổ tức từ năm 1 đến năm T theo công thức:
Dt=D0(1+g1)t

2/24/2022 21
 Định giá cổ phiếu khi g thay đổi

• Chiết khấu toàn bộ cổ tức các năm từ 1 đến T và giá trị năm T về hiện tại để có
được giá cổ phiếu theo công thức sau:

1 2 𝑇
𝐷 1+𝑔1 𝐷 1+𝑔1 𝐷 1+𝑔1 𝐷0 1+𝑔1 𝑇(1+𝑔2)
V0= 0 + 0 +...+ 0 +
1+𝑟 1 1+𝑟 2 1+𝑟 𝑇 1+𝑟 𝑇(𝑟−𝑔2)

• Nếu giai đoạn 1 cổ tức thay đổi với nhiều tốc độ khác nhau chúng ta vẫn có thể
làm tương tự, tuy phức tạp nhưng làm được.

2/24/2022 22
Nhận xét 2

• Mô hình định giá cho đến giờ được gọi là mô hình chiết khấu cổ tức (DDM).
• Mô hình này có thể áp dụng trong trường hợp:
• g=hằng số => Mô hình Gordon
• g=0 => Đây là trường hợp đặc biệt của g không đổi, nó là trường hợp của cổ
phiếu ưu đãi. Do đó, mô hình định giá cổ phiếu ưu đãi chính là mô hình
Gordon với g=0, cụ thể như sau: V0=D/r
• g thay đổi qua nhiều giai đoạn.
• Tuy nhiên, mô hình này không áp dụng được trong trường hợp công ty không trả
cổ tức hoặc trả cổ tức bằng cổ phiếu.
• Khi đó sử dụng mô hình chiết khấu dòng tiền tự do để định giá cổ phiếu.

2/24/2022 23
Xây dựng mô hình định giá cổ phiếu dựa vào
chiết khấu dòng tiền tự do

• Sử dụng mô hình dòng tiền chiết khấu.

• Dòng tiền sử dụng ở đây chính là dòng tiền tự do (free cash flows).
• Suất chiết khấu chính là tỷ suất lợi nhuận nhà đầu tư yêu cầu
(required rate of return).
• Suất chiết khấu phản ánh rủi ro thị trường của cổ phiếu, nghĩa là rủi
ro càng cao nhà đầu tư yêu cầu tỷ suất lợi nhuận càng cao và ngược
lại.
• Tỷ suất lợi nhuận yêu cầu cao thì giá cổ phiếu thấp và ngược lại.
2/24/2022 24
 Moâ hình chieát khaáu doøng tieàn töï do (1)

• FCF = Doøng tieàn hoaït ñoäng – Toång ñaàu tö vaøo taøi saûn hoaït ñoäng
• Doøng tieàn hoaït ñoäng = Lôïi nhuaän hoaït ñoäng roøng sau thueá (NOPAT) + Khaáu hao
• Toång ñaàu tö taøi saûn hoaït ñoäng = Ñaàu tö roøng taøi saûn hoaït ñoäng + Khaáu hao
• Do ñoù: FCF = (NOPAT + Khaáu hao) – (Ñaàu tö roøng taøi saûn hoaït ñoäng + Khaáu hao) = NOPAT –
Ñaàu tö roøng taøi saûn hoaït ñoäng
Veà thöïc haønh, doøng tieàn töï do thöôøng ñöôïc tính döïa vaøo baùo caùo keát quaû kinh doanh cuûa naêm tröôùc
vaø toác ñoä taêng tröôûng kyø voïng cuûa doøng tieàn do theo coâng thöùc nhö sau:
• Doøng tieàn töï do = Doøng tieàn hoaït ñoäng sau thueá – Chi ñaàu tö roøng taøi saûn hoaït ñoäng (keå caû chi
ñaàu tö taøi saûn coá ñònh vaø chi cho voán löu ñoäng roøng)
• Doøng tieàn hoaït ñoäng roøng sau thueá = Lôïi nhuaän hoaït ñoäng + Khaáu hao taøi saûn coá ñònh höõu hình
vaø voâ hình – Thueá
• Dựa vào báo cáo tài chính năm rồi để tính FCF0 theo các công thức trên
2/24/2022 25
Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (2)

1. Chia thôøi kyø hoaït ñoäng cuûa coâng ty thaønh hai thôøi kyø: Thôøi kyø coù lôïi theá caïnh
tranh vaø thôøi kyø coøn laïi. Thôøi kyø coù lôïi theá caïnh tranh laø thôøi kyø ñaàu khi coâng
ty môùi ñi vaøo hoaït ñoäng chöa coù nhieàu ñoái thuû caïnh tranh, do ñoù, thôøi kyø naøy
thöôøng coù toác ñoä taêng tröôûng cao.
2. Öôùc löôïng doøng tieàn töï do cho thôøi kyø coù lôïi theá caïnh tranh vôùi toác ñoä taêng
tröôûng g1 vaø theo coâng thöùc FCFt=FCF0(1+g1)t
3. Giaû ñònh doøng tieàn töï do cho nhöõng naêm keá tieáp coù toác ñoä taêng tröôûng khoâng
ñoåi (g2) vaø öôùc löôïng doøng tieàn töï do cho thôøi kyø naøy.
4. Xaùc ñònh giaù trò coâng ty döïa vaøo doøng tieàn töï do (V).
5. Tính giaù trò coå phieáu. Giaù trò coå phieáu (v0) baèng giaù trò voán chuû sôû höõu chia
cho soá löôïng coå phieáu ñang löu haønh (n).
2/24/2022 26
Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (3): Xác
định giá trị công ty
• Tính hieän giaù doøng tieàn töï do (FCFt) trong thôøi kyø coù lôïi theá caïnh tranh trong
khoaûng T naêm theo coâng thöùc: FCFt =FCF0(1+g1)t

𝐹𝐶𝐹1 𝐹𝐶𝐹2 𝐹𝐶𝐹𝑇

PV(FCF) thôøi kyø coù lôïi theá caïnh tranh= + +…+
(1+𝑟)1 (1+𝑟)2 (1+𝑟)𝑇

• Tính giaù trò phaàn coøn laïi sau thôøi kyø coù lôïi theá caïnh tranh, giaû ñònh doøng tieàn
töï do coù toác ñoä taêng tröôûng khoâng ñoåi g:

𝐹𝐶𝐹𝑇+1
𝐺𝑖á 𝑡𝑟ị 𝑝ℎầ𝑛 𝑐ò𝑛 𝑙ạ𝑖 𝑅𝑉𝑇 =
𝑟 − 𝑔2
2/24/2022 27
Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (4): Xác
định giá trị công ty

• Tính hieän giaù cuûa giaù trò phaàn coøn laïi. Coâng thöùc tính nhö sau:
𝑅𝑉𝑇 𝐹𝐶𝐹𝑇+1
𝑃𝑉 𝑅𝑉𝑇 = 𝑇 = 𝑇 , trong ñoù:
1+𝑟 1+𝑟 (𝑟−𝑔2 )

𝐹𝐶𝐹𝑇+1 =𝐹𝐶𝐹0 (1+𝑔1 )𝑇 (1 + 𝑔2 )

• Tính giaù trò coâng ty (V) theo coâng thöùc:

1 2 𝑇
𝐹𝐶𝐹0 1+𝑔1 𝐹𝐶𝐹0 1+𝑔1 𝐹𝐶𝐹0 1+𝑔1 𝐹𝐶𝐹0 1+𝑔1 𝑇(1+𝑔2)
V= + +...+ +
1+𝑟 1 1+𝑟 2 1+𝑟 𝑇 1+𝑟 𝑇(𝑟−𝑔2)

2/24/2022 28
Mô hình chiết khấu dòng tiền tự do (5): Xác
định giá cổ phiếu

• Tính giaù trò phaàn voán chuû sôû höõu baèng giaù trò coâng ty sau khi tröø ñi
phaàn nôï phaûi traû:

Giaù trò voán chuû sôû höõu (E) = V – Giaù trò thò tröôøng cuûa nôï (D)

• Tính giaù trò coå phieáu (v0) baèng giaù trò voán chuû sôû höõu chia cho soá löôïng
coå phieáu ñang löu haønh (n):
𝐸 𝑉−𝐷
𝑣0 = =
𝑛 𝑛
2/24/2022 29
So sánh hai mô hình
Chiết khấu cổ tức
Đều là mô hình chiết khấu dòng tiền (DCF).
Dòng tiền chiết khấu được sử dụng là cổ tức
hàng năm.
Chỉ áp dụng được khi công ty có chi trả cổ
tức bằng tiền.
Không áp dụng được nếu công ty không chi
trả cổ tức hoặc chi trả cổ tức bằng cổ phiếu.
2/24/2022
Chiết khấu dòng tiền tự do
• Đều là mô hình chiết khấu dòng
tiền (DCF).
• Dòng tiền chiết khấu được sử
dụng là dòng tiền tự do hàng
năm.
• Áp dụng được trong mọi trường
hợp, công ty có chi trả cổ tức,
không chi trả cổ tức, hoặc chi trả
cổ tức bằng cổ phiếu.
30
Ñònh giaù coå phieáu döïa vaøo tyû soá P/E

• V = (Lôïi nhuaän kyø voïng treân coå phieáu)x(Tyû soá PE bình quaân
ngaønh)
• Xaùc ñònh tyû soá PE
• Goïi b laø tyû leä lôïi nhuaän ñeå laïi => 1 – b = Tyû leä lôïi nhuaän ñöôïc chia =
D1/E1, trong ñoù D1, E1 laàn löôït laø coå töùc vaø lôïi nhuaän kyø voïng trong
thôøi kyø 1. Do ñoù: 1 – b = D1/E1 => (1 – b) E1 = D1
• Maø V = D1/(ke – g) = (1 – b)E1/ (ke – g) =>V/E1= (1 – b)/(ke – g)
• Tyû soá PE = V/E1 = (1 – b)/(ke – g)

2/24/2022 31
Ví duï minh hoaï phöông phaùp ñònh giaù theo tyû
soá PE
• Coå phieáu VINATRANS
• Meänh giaù = 100.000 ñoàng, ke = 20%, g = 10%
• Soá löôïng phaùt haønh = 80.000, EPS kyø voïng = 75.000 ñoàng
• Coâng ty söû duïng 100% lôïi nhuaän ñeå traû coå töùc
• Tyû soá PE = (1 – b)/(ke – g) = (1 – 0)/(0,2 – 0,1) = 10
• Giaù coå phieáu = 75.000 x 10 = 750.000 ñoàng
• Coå phieáu BIBICA
• Meänh giaù = 10.000 ñoàng, ke = 15%, g = 10%
• Soá löôïng phaùt haønh = 5.600.000, EPS kyø voïng = 2.400 ñoàng
• Coâng ty söû duïng 40% lôïi nhuaän ñeå traû coå töùc
• Tyû soá PE = (1 – b)/(ke – g) = (1 – 0,6)/(0,15 – 0,1) = 8
• Giaù coå phieáu = 2.400 x 8 = 19.200 ñoàng
2/24/2022 32
Haïn cheá cuûa phöông phaùp PE

• Vieäc ñònh giaù khoù chính xaùc do phuï thuoäc vaøo vieäc öôùc löôïng lôïi nhuaän kyø
voïng
• Laøm theá naøo ñeå choïn tyû soá PE cho phuø hôïp
• Lieäu nhaø ñaàu tö coù tin töôûng vaøo tyû soá PE bình quaân cuûa ngaønh hay khoâng
• Neáu coù, vaãn coøn sai soá giöõa PE cuûa ngaønh vaø PE cuûa coâng ty

2/24/2022 33
 Lôïi suaát coå phieáu
• Coå phieáu öu ñaõi
Dp Dp
P0 = = k p =
kp P0
• Coå phieáu thöôøng

D1 D
P0 = = ke = 1 + g
ke − g P0

• Caùc coâng thöùc xaùc ñònh lôïi suaát coå phieáu sau naøy seõ ñöôïc söû duïng
ñeå tính chi phí söû duïng voán

2/24/2022 34
Quyết định đầu tư

• Khi thặng dư vốn, công ty có thể quyết định đầu tư bằng cách mua cổ
phiếu nhằm mục tiêu sinh lời.
• Khi định giá, bạn nhận được giá trị nội tại hay giá trị kinh tế hay giá trị lý
thuyết (intrinsic value) của cổ phiếu.
• Nếu giá trị thị trường (market value) của cổ phiếu thấp hơn giá trị kinh tế
của nó thì bạn nên mua. Ngược lại, bạn nên bán cổ phiếu.
• Đầu tư cổ phiếu là một quyết định rủi ro.

2/24/2022 35
Phân tích rủi ro khi đầu tư cổ phiếu
Cổ phiếu hay còn gọi là chứng khoán vốn nói chung rủi ro hơn chứng khoán
nợ.

Đầu tư cổ phiếu chịu tác động của hai loại rủi ro: Rủi ro thị trường và rủi ro
doanh nghiệp.

Qua các mô hình định giá cổ phiếu, bạn thấy rằng khi rủi ro tăng lên làm gia
tăng tỷ suất lợi nhuận yêu cầu. Kết quả là, giá cổ phiếu giảm.

Giá cổ phiếu giảm có thể làm cho bạn bị lỗ nếu như lúc mua bạn mua giá
cao.

Có nhiều yếu tố ảnh hưởng đến giá thị trường của cổ phiếu.
 Các yếu tố ảnh hưởng đến giá cổ phiếu

Các yếu tố tác động: Cơ chế tác động

• Nhóm yếu tố kinh tế
• Nhóm yếu tố liên quan đến
thị trường
• Nhóm yếu tố liên quan đến
công ty
• Tác động đến dòng
tiền: Cổ tức hoặc
dòng tiền tự do Kết quả: Giá cổ
• Tác động đến suất phiếu biến động
chiết khấu: Tỷ suất = Rủi ro đầu tư
lợi nhuận yêu cầu cổ phiếu

2/24/2022 37
Thực hành định giá và phân tích rủi ro biến
động giá trên Excel

Sử dụng hàm tài chính phù hợp như đã nói ở bài 3.

Lập bảng tình Excel bao gồm Bảng dữ liệu và Bảng kết quả tính toán
để định giá cổ phiếu.

Sử dụng Excel để phân tích biến động giá cổ phiếu khi các thông số
dùng làm dữ liệu định giá thay đổi.

Xem file Excel đính kèm.

Thực hành định giá cổ phiếu trên Excel

• Hướng dẫn thực hành định giá cổ phiếu trên Excel.

• Bài tập cá nhân: Nộp 2 tuần sau khi kết thúc môn học.
• Giả sử bạn làm việc cho một công ty chứng khoán hay Quỹ đầu tư. Theo
yêu cầu của khách hàng, bạn hãy chọn lấy một cổ phiếu được niêm yết
trên thị trường chứng khoán HOSE hoặc HNX.
• Định giá cổ phiếu đó theo 2 phương pháp chiết khấu dòng tiền tự do
và/hoặc chiết khấu cổ tức.
• Viết một báo cáo về kết quả định giá cho khách hàng.

2/24/2022 39