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证券研究报告|固定收益周报

[Table_Date]
2021 年 04 月 04 日
[Table_Title]
【华西固收研究】供地新政对土地市场及房企拿地行为影响几何？
[Table_Title2]
报告摘要 评级及分析师信息
[Table_Summary]
一 、供地新政对土地市场及房企拿地行为影响几何？ [Table_Author]
分析师：樊信江
集 中供地新政对土地市场影响几何？ 邮箱：fanxj@hx168.com.cn
供 地 “两集中”政策下，各重点城市 3 月土地供应明显分化。2021 年 3 SAC NO：S1120519100006
月，苏州、郑州均推出地块 17 宗，宁波和青岛均推出地块 11宗，福 联系电话：(010)5166-2928
研究助理：颜子琦
州、济南、成都、合肥、重庆、广州等地也呈现集中供地的现象，
邮箱：yanzq@hx168.com.cn
而南京、厦门、杭州等地 3 月土地供应量处于低位，其中南京和杭州
联系电话：021-20227900
与此前安排的“4 月集中发布住宅用地出让公告”相符，北京、上海和 研究助理：孙嘉伦
深圳 3 月则未推出土地。 邮箱：sunjl1@hx168.com.cn
从集中供地城市的住宅用地成交情况来看，郑州、宁波、福州、合 联系电话：010-59775371
肥等地 3 月成交楼面均价同比和溢价率同比均有所升高，长三角地区 研究助理：张伟
邮箱：zhangwei1@hx168.com.cn
诸多城市土地市场热度依旧保持在较高水平，由于此地区存在众多
联系电话：010-68566656
市场青睐的优质土地，出让土地成交率高且受到市场“哄抢”，供地
政策暂未对地价构成明显打压作用；同时，青岛、重庆等地 3 月成 [Table_Author]
交 楼 面 均价同比 和溢价率 同比则有所 下降，土 地市场热 度有所回
[Table_Report]
落。
集 中供地新政对房企拿地行为影响几何？
对于房企来说，集中供地新政不仅对于房企“择时+择地”能力的要求
更加强化，也对房企在关键时点的融资能力、营运能力、投资能力
等方面提出了新的要求。新政对于房企拿地行为可以按照两种路径
推演：
①大型房企凭借雄厚的资金实力其优势将进一步凸显，大中城市房
企集中度可能会进一步提升，中小房企在热点城市的生存空间被进
一步压缩，三四线城市可能再度成为中小房企青睐的对象；
②如果规则明确后集中供地较多，由于大开发商无法同时兼顾过多
城市，这将为中小房企带来更多拿地的机会。
从 3 月份的拿地数据来看，热点城市住宅用地拿地集中度普遍有所下
滑，新政目前的影响在按照路径②推进，大中型房企进入一二线城
市 力度有所放缓，主要体现在以下三点：
Ⅰ： 2021Q1TOP50 房企仅在 22 个重点城市拿下 151 宗住宅用地，其
中 进入 3 月份更是只有 40 宗，而 2020 年 TOP50 房企全年在热点城
市 拿 下 1229 宗住宅用地；
Ⅰ： 从 成 交供地比（房企拿 地数量/同 期供地数量 ）来看，2021 年
TOP50 房 企 住宅用地成交供地比（TOP50 房企在 22 个重点城市拿地
数 量 /22 个重点城市住宅用地供地数量）仅为 18%，远低于 2020 年
31%，这显示出在诸多调控政策下，大中型房企在土地成本较高的
一 二线城市拿地力度有所放缓；
Ⅰ： 2021 年 3 月份 22 个热点城市中，除 4 个无住宅用地供地的城市
外，18 个城市中有 12 个城市拿地集中度（衡量大中型房企对当地住
宅 用地的垄断系数）低于 2016-2020 年历史平均中枢，有 11 个城市
拿 地集中度低于 2021Q1 整体水平。
二 、利率债市场：
3 月 29 日-4 月 2 日，一级市场共发行 30 只利率债，较上一周减少 10
只，发行规模 1964 亿元，发行金额较前一周减少 630 亿元。收益率全
面下行，1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期分别变动-2.25BP、-

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1.50BP、-1.97BP、-0.78BP、-0.66BP。央行上周投放逆回购 500 亿元，
到期逆回购 500 亿元。
三 、信用债市场

从 二 级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下行。从银行间市
场来看，中短票到期收益率普遍下行，城投债收益率普遍下行，其中中
短票到期收益率平均下行 2.32bp，城投债收益率平均下行 0.75bp，其中
3Y期 AA-城投债收益率上升幅度最大，达 9.7bp；1Y期 AA 城投债下降
幅度最大，达 7.2bp。从交易所市场来看，产业债收益率普遍下行，城
投 债收益率走势分化，其中产业债收益率平均下降 2.17bp，城投债收益
率平均下降 0.17bp，3Y期 AA-城投债收益率上升幅度最大，达 2.76bp；
1Y 期 AA-产业债收益率下降幅度最大，达 9.32bp。
四 、可转债市场
一 级市场：发行规模增量，新上市转债表现较佳
发 行规模增量：九典转债、昌红转债、乐普转 2、温氏转债和杭银转债
共 5 支可转债完成发行，募集资金 266.65 亿元，较上上周增加 173.15 亿
元。
新 上市转债表现较佳：拓斯转债、震安转债、星源转 2、卫宁转债、华
自转债、环旭转债、傲农转债挂牌上市，上市首日均收涨，分别上涨
8.10%、14.00%、9.00%、18.00%、3.99%、18.48%、4.28%。
转 股、回售、赎回情况：上周，共有 105 只转债发生持有人转股行为，
合计转股 13,280 股。无回售事件发生。隆 20 转债赎回 2,348 万元。
二 级市场：转债小幅上涨，成交规模缩量
转 债 小幅上涨：上周，上证综指、深证成指和创业板指周内分别上涨
1.93%、2.56%和 3.89%，中证全债周内上涨 0.10%，中证转债周内上涨
0.59%。
成 交规模缩量：上周，全市场可转债累计成交 1,156 万手，成交金额
1,633 亿元，日均成交 327 亿元，较上上周日均成交额减少 26 亿元。
五 、 ABS 市场

银行间市场回顾：ABS 0 期/ABN 9 期，合计发行 88.43 亿元

交易所市场回顾：上交所 0 期/深交所 6 期，合计挂牌 30.57 亿元

资产支持证券成交统计：银行间 237.83 元/交易所 26.19 亿元

六 、风险提示

近期信用债到期压力较大，取消发行增多，警惕信用风险。

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正文目录

1. 供地新政对土地市场及房企拿地行为影响几何？ ............................................................................................................................. 5
1.1. “两集中”供地模式来临，多城相继发布公告 ................................................................................................................................... 5
1.2. 集中供地新政对土地市场影响几何？ ................................................................................................................................................ 7
1.3. 集中供地新政对房企拿地行为影响几何？ ....................................................................................................................................... 9
2. 利率债市场： .............................................................................................................................................................................................. 11
2.1. 利率债市场：收益率全面下行，资金利率短下长上 ................................................................................................................... 11
2.2. 流动性观察：上周公开市场等额续作，流动性保持稳定 .......................................................................................................... 14
3. 信用债市场： .............................................................................................................................................................................................. 15
3.1. 一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走低 ........................................................................................................................ 15
3.2. 二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差走势不一 ...................................................................................................... 18
3.3. 上周重点负面事件.................................................................................................................................................................................. 20
4. 可转债市场： .............................................................................................................................................................................................. 21
4.1. 一级市场：发行规模增量，新上市转债表现较佳 ........................................................................................................................ 21
4.2. 二级市场：转债小幅上涨，成交规模缩量 ..................................................................................................................................... 24
5. ABS 市场： .................................................................................................................................................................................................. 27
5.1. 银行间市场：........................................................................................................................................................................................... 27
5.2. 交易所市场：........................................................................................................................................................................................... 29
5.3. 资产支持证券成交统计......................................................................................................................................................................... 34
6.风险提示： ................................................................................................................................................................................................... 43

图表目录
图 1 22 城 2020 年各月份住宅用地出让宗数（单位：宗） ............................................................................... 6
图 2 2016 年-2020 年 22 城商品房销售额占比和土地出让金占比 ...................................................................... 7
图 3 2016 年-2021Q1 TOP50 房企在 22 个重点城市拿地情况（单位：宗） ....................................................... 9
图 4 TOP50 房企 3 月在 22 个重点城市住宅用地拿地宗数（单位：宗） .......................................................... 11
图 5：利率债发行数量（单位：只） ............................................................................................................. 11
图 6：利率债发行金额（单位：亿元） .......................................................................................................... 11
图 7：利率债发行、偿还和净融资额（单位：亿元） .....................................................................................12
图 8：中债国债收益率曲线（单位：%、bp） ................................................................................................13
图 9：国债与国开债期限利差（单位：bp） ...................................................................................................14
图 10：短期与长期国债国开利差（单位：bp）..............................................................................................14
图 11：同业存单发行利率（单位：%、bp） ..................................................................................................15
图 12：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日各行业债券发行规模（单位：亿元） .......................................15
图 13：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日各类信用债发行规模统计（单位：亿元） ................................16
图 14：2017 年以来同业存单周度发行规模及净融资额（单位：亿元） ..........................................................17
图 15：2017 年以来同业存单发行利率变化情况（单位：%）.........................................................................17
图 16：中债中短期票据信用利差周变化（单位：bp） ...................................................................................18
图 17：中债城投债信用利差周变化（单位：bp） ..........................................................................................18
图 18：中证产业债收益率变化（单位：bp） .................................................................................................18
图 19：中证城投债收益率变化（单位：bp） .................................................................................................18
图 20：各评级产业债利差普遍收窄（单位：bp） ..........................................................................................19
图 21：各性质企业信用利差走势不一（单位：bp）.......................................................................................19
图 22：中债中短期票据收益率曲线 AAA（单位：%） ..................................................................................19
图 23：中债中短期票据收益率曲线 AA+（单位：%） ...................................................................................19
图 24：中债城投债收益率曲线 AAA（单位：%） .........................................................................................20
图 25：中债城投债收益率曲线 AA+（单位：%） ..........................................................................................20

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图 26：2020 年 03 月 27 日-2021 年 04 月 02 日可转债发行数量及规模（单位：亿元，只）.............................22
图 27：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债及上证综指点位.........................................................24
图 28：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债及深证成指点位.........................................................24
图 29：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债及创业板指点位.........................................................24
图 30：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债及中证全债点位.........................................................24
图 31：上周重要指数涨跌幅度（单位：%）..................................................................................................25
图 32：上周可多数行业可转债上涨（单位：%）...........................................................................................26
图 33：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日成交额前五的可转债（单位：亿元） .......................................27
图 34：资产支持证券成交金额统计（单位：亿元）.......................................................................................43

表 1：部分重点城市推出“集中供地”相关公告 .................................................................................................... 5
表 2：部分城市已公告“集中供地”节奏............................................................................................................... 5
表 3：22 城 2021 年 3 月住宅供地情况 ............................................................................................................... 7
表 4：22 城 2021 年 3 月和 Q1 住宅成交情况同比................................................................................................ 8
表 5：22 城 2021 年 3 月拿地集中度走势 ...........................................................................................................10
表 6：利率债发行情况（中债债券分类） ......................................................................................................... 11
表 7：每周国债平均收益率和平均利差变动（单位：%，bp） ............................................................................13
表 8：本周央行公开市场操作（单位：亿元） ...................................................................................................14
表 9：银行间质押式回购利率（单位：%，bp） ................................................................................................14
表 10：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日债券取消或推迟发行事件一览 ...................................................16
表 11：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日主体评级调低企业一览 .................................................................20
表 12：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日被列入评级观察企业一览 ..............................................................20
表 13：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日债券负面事件一览 ........................................................................20
表 14：上周新发转债条款一览 ........................................................................................................................21
表 15：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日新上市可转债首日表现 .................................................................23
表 16：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日转股数量前五的可转债 .................................................................23
表 17：上周交易商协会 ABN 发行信息.............................................................................................................27
表 18：本周银行间市场 ABS 发行计划 .............................................................................................................29
表 19：上周基金业协会备案项目信息 ..............................................................................................................29
表 20：上周交易所挂牌项目 ...........................................................................................................................31
表 21：上周交易所挂牌项目信息 .....................................................................................................................31
表 22：上周交易所已审核通过项目 ..................................................................................................................32
表 23：深交所资产支持证券成交统计 ..............................................................................................................35
表 24：银行间资产支持证券成交统计 ..............................................................................................................38

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1.供地新政对土地市场及房企拿地行为影响几何？
1.1.“两集中”供地模式来临，多城相继发布公告

2021 年 2 月 24 日，根据媒体报道，22 个重点城市按照住宅用地分类调控文件要求，

重点实现两集中，即集中发布出让公告、集中组织出让活动，2021 年发布住宅用地公告
不得超过三次。随后，全国多地相继发布“两集中”模式的相关通知。
表 1 ：部分重点城市推出“集中供地”相关公告

时间 城市 公 告信息

天津市规划和自然资源局发布通知称，为做好 2021 年住宅用地“两集中”同步公开出让

天津 有关工作，天津市确定于 3 月、6 月、9 月中旬分三批次集中统一发布住宅用地的出让
公告，除上述三个日期外，不得再发布住宅用地的出让公告。
2 月 23 日

郑州市发布文件，航空港区、郑东新区、经开区、高新区、上街区禁止发布住宅用地出
郑州
让公告，上述区域住宅用地出让公告由市局统一组织发布实施。

青岛市自然资源和规划局发布了相关公告，称严格实行住宅用地“两集中”同步公开出
2 月 24 日 青岛 让，全年将分 3 批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动，引导
市场理性竞争。

济南自然资源和规划局召开会议强调，全年将分 3 批次集中统一发布住宅用地的招拍挂
济南
公告。

2 月 25 日
深圳市规划和自然资源局相关人士透露，深圳今年将三批集中出让居住用地，计划第一
深圳 批土地于三月中下旬推出，第二批土地于第二、第三季度推出，第三批土地于三季度末
四季度初推出。

南京召开 2021 年全市经营性用地拟上市地块前期工作推进会议，会议将根据最新要

3月 1日 南京
求，将今年住宅用地上市的时间安排在 4 月、7 月和 10 月。

长沙市自然资源和规划局称，根据自然资源部要求，今后长沙市土地供应全年分三次集
3 月 26 日 长沙
中公告、集中挂牌。

杭州市规划和自然资源局发布公告称，杭州市拟定于 4 月、6 月、12 月分三次集中发布

3 月 27 日 杭州
住宅用地出让公告、集中组织住宅用地出让。

广州已于 3 月 26 日公开挂牌出让 48 宗商品住宅用地，合计用地面积 393.6 公顷，其中

新增建设用地 293.9 公顷、存量建设用地 99.7 公顷，建筑面积 928.5 万平方米。这是
3 月 30 日 广州
《供应计划》中今年首批集中推出的宅地，预计今年还有两批，计划 6 至 7 月公告出让
约 115 公顷住宅用地，9 至 10 月公告出让约 120 公顷住宅用地。

资料来源：华西证券研究所整理

表 2：部分城市已公告“集中供地”节奏

城市 3月 4月 6月 7月 8月 9月 10 月 12 月

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天津 √ √ √

南京 √ √ √

杭州 √ √ √

广州 √ √ √

资料来源：华西证券研究所整理

此外，其他城市也陆续制定和出台集中供地政策，北京、上海、苏州、厦门、福州、
重庆、成都、武汉、合肥、沈阳、宁波、长春和无锡等地均在实施“两集中”政策的重点
城市之列。
以往土地市场的确存在土地出让节奏较为分散的现象。以 2020 年为例，根据中指
院统计，22 座重点城市住宅用地出让宗数最多月份为 12 月，占全年供地宗数的 15%；
最少月份则为 1 月份，占全年供地宗数的 4%。22 座重点城市 2020 年全年共出让土地
3918 宗，其中 Q1、Q2、Q3、Q4 分别出让 557/1220/952/1189 宗。
图 1 22 城 2020 年各月份住宅用地出让宗数（单位：宗）

资料来源：CRIC，华西证券研究所

试点 22 座城市对我国土地市场及楼市的影响力不可谓不大。中指院统计数据显示，
2016 年至 2020 年 22 城商品房销售额占全国销售额比重及土地出让金占全国土地出让比
重均在 30%以上，22 城经济发达、人口密集、住房需求旺盛，始终是我国土地拍卖市场
和商品房销售市场的热门区域。2020 年，22 城商品房销售额占比为 39.9%，土地出让
金占比为 37.0%，作为高能级城市，率先实施“两集中”政策，调整土地供应模式，将直
接影响全国的土地市场发展，对地产行业产生深远影响。

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图 2 2016 年-2020 年 22 城商品房销售额占比和土地出让金占比

资料来源：中指研究院，华西证券研究所

1.2.集中供地新政对土地市场影响几何？

对于土地市场来说，集中供地政策可以平稳土地交易市场，由于集中供地新政导致
房企对于全部热点城市的土地市场覆盖能力有所削弱，也可以减少热门土地被“哄抢”的
局面，从而降低土地溢价率，避免房企过度竞争；此外集中供地会带来商品房集中上市
的局面，从而带来商品房供给冲击，进而压降房价。因此集中供地政策有利于稳定地价、
房价，符合“三稳”要求。
供地“两集中”政策下，各重点城市 3 月土地供应明显分化。2021 年 3 月，苏州、郑
州均推出地块 17 宗，宁波和青岛均推出地块 11 宗，福州、济南、成都、合肥、重庆、
广州等地也呈现集中供地的现象，而南京、厦门、杭州等地 3 月土地供应量处于低位，
其中南京和杭州与此前安排的“4 月集中发布住宅用地出让公告”相符，北京、上海和深
圳 3 月则未推出土地。
表 3 ：22 城 2021 年 3 月住宅供地情况

城市 土 地宗数(宗) 建 设用地面积(㎡) 规 划建筑面积(㎡) 推 出楼面均价(元/㎡) 推 出土地均价(元/㎡)

苏州 17 945789 2026935 8929 19135
郑州 17 557428 1380736 4307 10669
宁波 11 484279 774590 7673 12273
青岛 11 241831 536386 2021 4482
福州 10 259657 595853 3549 8144
济南 10 209550 480649 5469 12545
成都 9 358730 742813 5497 11382
合肥 8 565520 1191670 4830 10177
重庆 8 355519 794497 1901 4249
广州 7 246989 723167 10795 31606
武汉 6 506801 1481618 7881 23040
长春 5 110178 230561 1181 2471
无锡 5 273838 525731 12933 24829
沈阳 3 139473 252901 2163 3461

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长沙 3 244639 430350 2950 5190

天津 2 401421 588281 3826 5608
杭州 2 78248 182477 6318 14733
厦门 2 66529 156740 20544 48400
南京 1 41476 74657 920 1656
北京 -- -- -- -- --
上海 -- -- -- -- --
深圳 -- -- -- -- --

资料来源：CRIC，华西证券研究所

从集中供地城市的住宅用地成交情况来看，郑州、宁波、福州、合肥等地 3 月成交
楼面均价同比和溢价率同比均有所升高，长三角地区诸多城市土地市场热度依旧保持在
较高水平，由于此地区存在众多市场青睐的优质土地，出让土地成交率高且受 到市场
“哄抢”，供地政策暂未对地价构成打压作用，具体效果仍需后续实践的检验；同时，苏
州、青岛、重庆等地 3 月成交楼面均价同比和溢价率同比则有所下降，土地市场热度有
所回落。
从一季度住宅用地成交情况来看，各集中供地城市楼面均价同比走势不一，土地供
应超过 10 宗的 6 城中，仅郑州、宁波成交楼面均价同比上升，其余 4 地则有所回落。从
一季度溢价率同比来看，土地供应超过 10 宗的 6 城中，除宁波和福州溢价率同比上升
外，苏州、郑州、青岛和济南溢价率均有所下降，土地供应政策效果初显。随 着后续
“两集中”政策的全面执行，热门地区和城市由于未来发展趋势向好、竞争激烈，房价和
地价依然可能居高不下，但诸多城市将受到集中供地政策的冲击，未来土地市场竞拍热
度或将有所回落。
表 4 ：22 城 2021 年 3 月和 Q1 住宅成交情况同比

Q1 溢 价率
城市 3 月住宅用地供地宗数（宗） 3 月成交楼面均价同比 3 月溢价率同比 Q1 成交楼面均价同比
同比
苏州 17 -36% -28pct -22% -12pct
郑州 17 50% 701pct 31% -9pct
宁波 11 17% 12pct 101% 21pct
青岛 11 -57% -100pct -26% -100pct
福州 10 114% 185pct -3% 62pct
济南 10 2% -100pct -17% -100pct
成都 9 43% -9pct 38% -50pct
合肥 8 13% 3pct 18% -6pct
重庆 8 -59% -31pct -28% 87pct
广州 7 -31% - -12% -24pct
武汉 6 80% -13pct 29% 5pct
长春 5 -23% - -24% -100pct
无锡 5 -10% -34pct 13% -22pct
沈阳 3 -26% -100pct 28% -100pct
长沙 3 -14% - 3% 12pct
天津 2 -41% - -3% 636pct
杭州 2 -31% 102pct 7% 59pct
厦门 2 - - - -
南京 1 17% - 42% 64pct

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8
 证券研究报告|固定收益周报

北京 -- - - -32% -24pct
上海 -- - - 19% 6750pct
深圳 -- - - -2% -100pct

资料来源：CRIC，华西证券研究所

1.3.集中供地新政对房企拿地行为影响几何？

对于房企来说，集中供地新政不仅对于房企“择时+择地”能力的要求更加强化，也
对房企在关键时点的融资能力、营运能力、投资能力等方面提出了新的要求。新政对
于房企拿地行为可以按照两种路径推演：
① 大型房企凭借雄厚的资金实力其优势将进一步凸显，大中城市房企集中度可能
会进一步提升，中小房企在热点城市的生存空间被进一步压缩，三四线城市可
能再度成为中小房企青睐的对象；
② 如果规则明确后集中供地较多，由于大开发商无法同时兼顾过多城市，这将为
中小房企带来更多拿地的机会。
此外，土地集中出让对房企资金链提出严峻考验，短期内供给冲击可能会导致土地
流拍率走高，进而影响当地土地市场与商品房市场。如果未来地价下降，对于房企成本
压降长期来看属于利好。
从 3 月份的拿地数据来看，热点城市住宅用地拿地集中度普遍有所下滑，新政目前
的影响在按照路径②推进。我们将 2020 年克而瑞销售流量口径排行 TOP50 房企定义为
头部房企，从 TOP50 房企重点城市拿地整体数据来看，2021Q1TOP50 房企仅在 22 个
重点城市拿下 151 宗住宅用地，其中进入 3 月份更是只有 40 宗，而 2020 年 TOP50 房
企全年在热点城市拿下 1229 宗住宅用地；从成交供地比（房企拿地数量/同期供地数量）
来看，2021 年 TOP50 房企住宅用地成交供地比（TOP50 房企在 22 个重点城市拿地数
量/22 个重点城市住宅用地供地数量）仅为 18%，远低于 2020 年 31%，这都显示出在
诸多调控政策下，大中型房企对于在土地成本较高的一二线城市持续拿地显得“有心无
力”。
图 3 2016 年-2021Q1 TOP50 房企在 22 个重点城市拿地情况（单位：宗）

资料来源：中指研究院，华西证券研究所

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 证券研究报告|固定收益周报

用头部房企住宅拿地宗数/同期城市住宅用地成交量定义拿地集中度（注： 由于合
作拿地导致的重复统计，部分城市拿地集中度可能高于 100%），2021 年 3 月份 22 个热
点城市中，除 4 个无住宅用地供地的城市外，18 个城市中有 12 个城市拿地集中度低于
2016-2020 年历史平均中枢，有 11 个城市拿地集中度低于 2021Q1 整体水平。
表 5 ：22 城 2021 年 3 月拿地集中度走势

2021-03
拿 地集 2021-03
2016- 中 度与 拿 地集
时间 2016 年 2017 年 2018 年 2019 年 2020 年 2020 年 2021Q1 2021.03 2016- 中 度与
平均 2020 年 Q1 比是
比 是否 否 走低
走低

北京 107% 127% 83% 76% 73% 94% 100% - - -

天津 31% 44% 44% 46% 27% 39% 36% 50% 否 否
沈阳 35% 52% 60% 58% 58% 53% 50% 33% 是 是
长春 9% 24% 20% 18% 9% 15% 14% 60% 否 否
上海 43% 34% 21% 24% 32% 30% 15% - - -
南京 57% 68% 67% 39% 46% 53% 55% 0% 是 是
无锡 54% 67% 40% 36% 42% 45% 24% 38% 是 否
苏州 36% 55% 44% 52% 49% 48% 43% 69% 否 否
杭州 47% 51% 60% 42% 45% 49% 36% 0% 是 是
宁波 34% 40% 46% 31% 25% 35% 19% 8% 是 是
合肥 31% 47% 41% 59% 41% 44% 36% 13% 是 是
福州 55% 44% 48% 48% 39% 46% 30% 11% 是 是
厦门 88% 100% 60% 59% 65% 76% - - - -
济南 45% 46% 41% 40% 44% 43% 18% 9% 是 是
青岛 13% 35% 47% 51% 33% 38% 13% 0% 是 是
郑州 15% 24% 20% 32% 25% 24% 17% 27% 否 否
武汉 33% 48% 39% 49% 45% 44% 47% 50% 否 否
长沙 11% 34% 21% 19% 19% 21% 15% 14% 是 是
广州 123% 95% 70% 91% 76% 86% 75% 33% 是 是
深圳 150% 450% 100% 136% 74% 109% 0% - - -
重庆 10% 28% 29% 28% 22% 24% 18% 0% 是 是
成都 34% 48% 33% 27% 41% 36% 45% 71% 否 否

资料来源：CRIC，华西证券研究所

具体到房企来看，3 月份主流房企普遍对 22 个重点城市住宅用地参与热情不高。3

月份 TOP50 房企中仅 23 家房企在 22 个热点城市新拿住宅用地，碧桂园、中海、龙湖、
旭辉在 22 个重点城市拿地力度相对较大，除此之外其余 TOP50 房企在热点城市住宅用
地拿地不超过 2 宗。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 4 TOP50 房企 3 月在 22 个重点城市住宅用地拿地宗数（单位：宗）

资料来源：中指研究院，华西证券研究所

2.利率债市场：
2.1.利率债市场：收益率全面下行，资金利率短下长上

2.1.1.一级市场：上周发行 30 只/1964 亿元利率债

以中债债券分类，3 月 29 日-4 月 2 日，一级市场共发行 30 只利率债，较上一周减

少 10 只，发行规模 1964 亿元，发行金额较前一周减少 630 亿元。

图 5：利率债发行数量（单位：只） 图 6：利率债发行金额（单位：亿元）

3月15日-3月19日 3月22日-3月26日 3月29日-4月2日 3月15日-3月19日 3月22日-3月26日 3月29日-4月2日

20 19 1600
1400
18 1400
16
1200 1084
14
11 1000 915
12
10
10 800
8 8 617
8 600 550590
6 6 6 500 480
6 5 5
4 4 4 400 302 293260296
4 260
2 2 200160
2 200

0 0
国债 地方债 国开债 农发债 口行债 国债 地方债 国开债 农发债 口行债

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

表 6： 利率债发行情况（中债债券分类）

类别 发行只数 比重(%) 发行额(亿元) 比重(%)

国债 12 40 919 47
记账式国债 2 7 302 15

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地方政府债 10 33 617 31
政策性银行债券 18 60 1046 53
国家开发银行债 8 27 590 30
中国农业发展银行债 4 13 160 8
中国进出口银行债 6 20 296 15
合计 30 100 1964 100
资料来源：Wind，华西证券研究所

下周利率债计划发行额 3134 亿元，到期额 2544 亿元，计划净融资额 599 亿元。

图 7：利率债发行、偿还和净融资额（单位：亿元）
总发行量(亿元) 总偿还量(亿元) 净融资额(亿元)
8,000

6,000 5,548

4,051 4,028
4,000 3,143
2,544 2,630 2,339 2,593 2,332 2,513 2,520
2,311 2,067
1,922 1,620
2,000 1,111 1,093 1,276 1,285 1,019 1,133
912 1,008
599
0

-2,000 (1,111) (912) (1,093) (1,008) (1,276) (1,285) (1,019) (1,133)

(1,922) (1,620) (2,067)
(2,311) (2,630) (2,339) (2,593) (2,332) (2,513) (2,520)
-4,000
(4,051) (4,028)
-6,000 (5,548)

-8,000
04/11 04/18 04/25 05/02 05/09 05/16 05/23 05/30 06/06 06/13 06/20 06/27 07/04 07/11 07/18 07/25 08/01 08/08 08/15 08/22 08/29 09/05

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

2.1.2.二级市场：收益率全面下行，期限利差走阔

期限利差方面，3 月 29 日-4 月 2 日，1 年期/10 年期国债到期收益率均值分别为

2.5876%和 3.1976%，较前一周均值分别变动-2.25bp 和-0.66bp，期限利差走阔。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 8：中债国债收益率曲线（单位：%、bp）

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

3 月 29 日-4 月 2 日，收益率全面下行，1 年期、3 年期、5 年期、7 年期、10 年期分

别变动-2.25BP、-1.50BP、-1.97BP、-0.78BP、-0.66BP。
表 7： 每周国债平均收益率和平均利差变动（单位：%，bp）

时间 1 年期 3 年期 5 年期 7 年期 10 年期 1 年期 3 年期 5 年期 7 年期 10 年期
3 月 8 日-3
2.6368 2.9510 3.0944 3.2262 3.2471 1.23 3.79 0.37 -0.48 -0.52
月 12 日
3 月 15 日-
2.6547 2.9465 3.0712 3.2275 3.2575 1.79 -0.45 -2.32 0.13 1.04
3 月 19 日
3 月 22 日-
2.6101 2.8875 3.0195 3.1890 3.2042 -4.46 -5.90 -5.17 -3.84 -5.33
3 月 26 日
3 月 29 日-
2.5876 2.8725 2.9998 3.1812 3.1976 -2.25 -1.50 -1.97 -0.78 -0.66
4月 2日
资料来源：Wind，华西证券研究所

国债国开利差方面，3 月 29 日-4 月 2 日，1 年期国债国开利差均值为 17.85bp，10

年期国债国开利差均值为 37.59bp，较前一周分别变动+1.96bp 和-1.40bp，国债国开利差
短上长下。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 9：国债与国开债期限利差（单位：bp） 图 10：短期与长期国债国开利差（单位：bp）

国债期限利差 国开债期限利差 20 1Y国开债-国债 10Y国开债-国债 50

64 100
18
63 95 45
16
62 14
90 40
12
61
85 10 35
60 8
80 30
59 6
4
75 25
58
2
57 70 0 20
3月1日-3月5日 3月8日-3月12日 3月15日-3月19日 3月22日-3月26日 3月29日-4月2日 3月1日-3月5日 3月8日-3月12日 3月15日-3月19日 3月22日-3月26日 3月29日-4月2日

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

2.2.流动性观察：上周公开市场等额续作，流动性保持稳定

2.2.1.公开市场操作：上周投放 500 亿元，公开市场净投放为 0

3 月 29 日-4 月 2 日，央行上周投放逆回购 500 亿元，到期逆回购 500 亿元。

表 8： 本周央行公开市场操作（单位：亿元）

逆回购 MLF 投 TMLF 逆回购 MLF 到 TMLF

日期 总投放 总到期 净投放
投放 放 投放 到期 期 到期
2021-3-29 100 0 0 100 100 0 0 100 0
2021-3-30 100 0 0 100 100 0 0 100 0
2021-3-31 100 0 0 100 100 0 0 100 0
2021-4-1 100 0 0 100 100 0 0 100 0
2021-4-2 100 0 0 100 100 0 0 100 0
合计 500 0 0 500 500 0 0 500 0
资料来源：Wind，华西证券研究所

2.2.2.货币市场：资金利率短下长上，存单发行利率走高

3 月 29 日-4 月 2 日，DR001、DR007 均值分别为 1.9122%、2.1924%，较前一周分

别变动-1.05bp、+7.74BP，资金利率短下长上。
表 9： 银行间质押式回购利率（单位：%，bp）

利率 上本周平均 本周平均 变动
R001 1.9672 2.0121 4
R007 2.2444 2.3902 15
DR001 1.9227 1.9122 (1)
DR007 2.1150 2.1924 8
资料来源：Wind，华西证券研究所

3 月 29 日-4 月 2 日，同业存单发行利率 2.9623%，较前一周变动+11.92bp，存单发

行额 2601.4 亿元，单周存单发行量减少。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 11：同业存单发行利率（单位：%、bp）

发行金额（亿元） 票面利率(%)

3.2 9,989 10,800

3.0 9,800
3.03 3.05 3.03 3.06 8,800
2.8 2.97 2.99 2.94 2.96
2.92 7,202
2.81 7,176 2.84 7,800
2.6 2.72
6,800
2.4
4,782 5,800
2.2 4,219
4,076 3,963 4,800
2.0 3,067 3,800
2,701 2,601
1.8 2,177 2,800
1.6 1,015 1,800
1.4 800

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

3.信用债市场：
3.1.一级市场：信用债发行下行，同存净融资额走低
3.1.1.信用债发行下行，城投债净融资为负
根据 wind 统计，上周非金融信用债发行量为 1866.15 亿元，与上上周相比下行
35.02%，净融资额总计为-33.88 亿元。从行业角度来看，上周通信、采掘、机械设备、
休闲服务、计算机、电子、传媒、电气设备、有色金属、食品饮料、商业贸易、钢铁、
建筑装饰、公共事业等行业存在净融资缺口；从品种来看，上周短期融资券发行量最高，
达 933.7 亿元，其次是公司债，发行 722.45 亿元；上周城投债发行 281.2 亿元，净融资-
529.61 亿元，净融资较上上周增加 464 亿元。上周取消或推迟发行债券共有 13 只，计
划发行规模 80.5 亿元，较上上周增加 12.5 亿元。

图 12：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日各行业债券发行规模（单位：亿元）

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

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 证券研究报告|固定收益周报

图 13：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日各类信用债发行规模统计（单位：亿元）

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

表 10：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日债券取消或推迟发行事件一览

发生时间 涉及发债主体 取消/推迟发行 计划发行 发行人 债券期限

债券 金额（亿 主体评 （年）
元） 级
2021-03-31 苏州相城高新技术产业发展 21 相高 01 4.00 AA 5
有限公司
2021-03-30 株洲市国有资产投资控股集 21 株国投 5.00 AA+ 5
团有限公司 M TN001A
2021-03-30 株洲市国有资产投资控股集 21 株国投 5.00 AA+ 5
团有限公司 M TN001B
2021-03-30 常熟市滨江城市建设经营投 21 滨江城建 2.00 AA+ 0.7397
资有限责任公司 SCP002
2021-03-30 丹阳投资集团有限公司 21 丹投 CP002 5.00 AA+ 1
2021-03-29 塔城地区国有资产投资经营 21 塔城国资 2.50 AA 3
公司 M TN001
2021-03-29 武汉商贸集团有限公司 21 武商贸集 3.00 AAA 3
M TN001
2021-03-29 江苏中关村科技产业园控股 21 中关科技 5.00 AA+ 3
集团有限公司 M TN001
2021-03-29 南京江北新区产业投资集团 21 产投 Y1 5.00 AAA 2
有限公司
2021-03-29 南京江北新区产业投资集团 21 产投 Y2 5.00 AAA 3
有限公司
2021-03-29 常州齐梁建设集团有限公司 21 齐梁建设 5.00 AA 3
M TN002
2021-03-29 陕西延长石油(集团)有限责 21 陕延油 30.00 AAA 1
任公司 CP001
2021-03-29 日照市城市建设投资集团有 21 日照城投 4 AA 5
限公司 M TN001

资料来源：Wind，华西证券研究所

3.1.2.同业存单：发行量下行，发行成本总体下行
根据 wind 统计，上周同业存单发行量为 2752.2 亿元，与上上周相比减少了 1350.8
亿元，净融资额 982.2 亿元，与上上周相比增加了 891.7 亿元。从发行成本来看，上周

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16
 证券研究报告|固定收益周报

同业存单发行利率走势分化。具体来看，1M 同业存单发行利率下行 5.98bp，3M 同业存

单发行利率下行 5.82bp， 6M 同业存单发行利率上行 2.57bp。
图 14：2017 年以来同业存单周度发行规模及净融资额（单位：亿元）

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

图 15：2017 年以来同业存单发行利率变化情况（单位：%）

资料来源：Wind，中债，华西证券研究所

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 证券研究报告|固定收益周报

3.2.二级市场：信用债收益率普遍下行，产业债利差走势不一
3.2.1.上周信用债收益率普遍下行
从二级市场来看，上周中短期票据到期收益率普遍下行。从银行间市场来看，中短
票到期收益率普遍下行，城投债收益率普遍下行，其中中短票到期收益率平均下行
2.32bp，城投债收益率平均下行 0.75bp，其中 3Y 期 AA-城投债收益率上升幅度最大，
达 9.7bp；1Y期 AA城投债下降幅度最大，达 7.2bp。从交易所市场来看，产业债收益率
普遍下行，城投债收益率走势分化，其中产业债收益率平均下降 2.17bp，城投债收益率
平均下降 0.17bp，3Y 期 AA-城投债收益率上升幅度最大，达 2.76bp；1Y 期 AA-产业债
收益率下降幅度最大，达 9.32bp。

图 16：中债中短期票据信用利差周变化（单位：bp） 图 17：中债城投债信用利差周变化（单位：bp）

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

图 18：中证产业债收益率变化（单位：bp） 图 19：中证城投债收益率变化（单位：bp）

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

分评级来看，上周各评级产业债利差普遍收窄。其中 AAA、AA+、AA 级较上上周

分别收窄 0.91bp、 0.61bp 和 4.62bp；分企业性质来看，各性质企业信用利差走势不一，
其中央企、地方国企、民营企业和上市公司信用债利差分别较上上周收窄 1.91、1.05bp、
1.25bp 和 2.29bp，非上市公司信用债利差较上上周走阔 0.11bp。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 20：各评级产业债利差普遍收窄（单位：bp） 图 21：各性质企业信用利差走势不一（单位：bp）

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

3.2.2.上周收益率曲线趋平
上周信用债收益率曲线趋平，具体来看，中债中短期票据收益率曲线（AAA）3M
期限收益率下行 3.12bp，3 年期收益率下行 1.16bp，5 年期收益率下行 2.65bp。

图 22：中债中短期票据收益率曲线 AAA（单位：%） 图 23：中债中短期票据收益率曲线 AA+（单位：%）

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

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图 24：中债城投债收益率曲线 AAA（单位：%） 图 25：中债城投债收益率曲线 AA+（单位：%）

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

3.2.3.上周 3 家企业主体评级调低，1 家企业被列入评级观察名单

上周 3 家企业主体评级调低。

上周 1 家企业被列入评级观察名单。

表 11：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日主体评级调低企业一览

发生时间 涉及发债主体 相关债券

2021-03-31 百年人寿保险股份有限公司 19 百年人寿
2021-03-31 广西建工集团有限责任公司 20 桂建工 SCP002
2021-03-30 长安责任保险股份有限公司 16 长安保险

资料来源：Wind，华西证券研究所

表 12：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日被列入评级观察企业一览

发生时间 涉及发债主体 相关债券

2021-04-01 长安责任保险股份有限公司 16 长安保险

资料来源：Wind，华西证券研究所

3.3.上周重点负面事件
表 13：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 04 日债券负面事件一览

发生时间 发债主体 负面新闻/债券违约

武汉正通联合实
中诚信国际公告称，将武汉正通联合实业投资集团有限公司的主体信用等级由 AA 调降至
2021/04/02 业投资集团有限
AA-，评级展望为负面；将“17 正通 01”的债项信用等级由 AA 调降至 AA-。
公司
上交所公告称，宁夏远高实业集团未如实披露采矿权抵押备案相关情况，未按规定披露可能影
宁夏远高实业集
2021/04/02 响偿债能力及债券价格的重大事项，未按规定履行信用风险管理职责，对宁夏远高实业集团及
团有限公司
高红明、高远予以公开谴责。
巴安水务公告称，4 月 1 日公司场外支付 80 万张的“17 巴安债”，即 8000 万元。截至本公告披
上海巴安水务股
2021/04/01 露日，尚存在 269.98 万张已申请回售的“17 巴安债”和 200 张已申请撤销回售的“17 巴安债”未兑
份有限公司
付，票面总金额为 2.7 亿元。

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 证券研究报告|固定收益周报

中债资信公告称，将长安责任保险股份有限公司主体信用等级下调为 BBB＋，列入信用观察名
长安责任保险股
2021/03/31 单，“16 长安保险”本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，具有劣
份有限公司
后受偿风险，评定本期债券的信用等级为 BBB，该评级结果表示本次债券违约风险一般。
中债资信公告称，将百年人寿保险股份有限公司主体信用等级下调为 A，展望为稳定，“19 百
百年人寿保险股
2021/03/31 年人寿”本金的清偿顺序和利息支付顺序列于保单责任和其他普通负债之后，具有劣 后受偿风
份有限公司
险，评定本期债券信用等级为 A-，该评级结果表示本次债券违约风险较低。
华夏控股公告称，截至目前，公司及下属子公司累计未能如期偿还债务本息合计 380.12 亿元，
华夏幸福基业股
2021/03/31 目前公司及华夏幸福正在与上述逾期涉及的金融机构积极协调展期相关事宜。（相关债券：18
份有限公司
华控 01）
中诚信国际发布公告称，鉴于“18 康美 M TN002”未能按期足额偿付本息，已构成实质性违约，
康美药业股份有
2021/03/31 中诚信国际决定维持康美药业主体信用等级为 C，将“18 康美 M TN002”债项信用等级由 CC 调
限公司
降至 C，并撤出可能降级的观察名单。
紫光集团有限公司公告称，公司应于 3 月 29 日支付“17 紫光 03”当期利息，金额为人民币 4387.5
紫光集团有限公
2021/03/30 万元；因公司流动资金紧张，截至兑付兑息日，公司未能筹集到期偿付资金，“17 紫光 03”不
司
能按期足额兑付利息，已构成实质性违约。
中诚信国际公告称，考虑到“19 华夏 01”利息及回售部分资金未能按期兑付，中诚信国际决定
华夏幸福基业股
2021/03/30 将“19 华夏 01”的债项信用等级由 CC 调降至 C，并将债项信用等级撤出可能降级的观察名单；
份有限公司
维持华夏幸福主体信用等级为 C。
大公发布公告称，鉴于宁夏晟晏实业集团有限公司短期有息债务大幅增长，可用资金减少，流
宁夏晟晏实业集
2021/03/30 动性压力加大等因素，大公决定将其主体信用等级调整为 A，评级展望维持负面，“16 晟晏债”
团有限公司
和“16 晟晏 02”信用等级调整为 A。
毕节市建设投资
2021/03/30 “PR 毕建投”跌超 29%，盘中临时停牌。
有限公司
安徽省外经建设
上清所公告称，3 月 29 日是“18 皖经建 M TN002”的付息日和“18 康美 MTN002”的付息兑付日。
（集团）有限公
2021/03/29 截至今日日终，仍未收到安徽省外经建设（集团）有限公司支付的付息资金和康美药业股份有
司、康美药业股
限公司支付的付息兑付资金，暂无法代理发行人进行上述债券的付息兑付工作。
份有限公司
中诚信国际决定将紫光集团主体信用等级由 CC 调降至 C，撤出可能降级的观察名单；将“19
紫光集团有限公
2021/03/29 紫光 02”的债项信用等级由 CC 调降至 C，撤出可能降级的观察名单；维持“18 紫光 04”和“19紫
司
光 01”的债项信用等级为 CC，继续列入可能降级的观察名单。

资料来源：Wind，华西证券研究所

4.可转债市场：
4.1.一级市场：发行规模增量，新上市转债表现较佳

4.1.1.上周转债发行规模增量

上周转债发行规模增量，九典转债、昌红转债、乐普转 2、温氏转债和杭银转债共

5 支可转债完成发行，募集资金 266.65 亿元，较上上周增加 173.15 亿元。

表 14：上周新发转债条款一览

初始转股价
转债名称 票面利率 赎回条款 回售条款 特别下修条款
（元/股）
第一年 0.40%,第二年 0.60%,第三年 1.30%,
九典转债 26.48 15/30，130% 30/30，70% 15/30，85%
第四年 1.80%,第五年 2.40%,第六年 3.00%.

第一年 0.40%,第二年 0.60%,第三年 1.00%,

昌红转债 28.26 15/30，130% 30/30，70% 15/30，85%
第四年 1.50%,第五年 2.50%,第六年 3.00%.
第一年 0.30%,第二年 0.50%,第三年 1.00%,
乐普转 2 29.73 15/30，130% 30/30，70% 15/30，80%
第四年 1.50%,第五年 1.80%

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 证券研究报告|固定收益周报

第一年 0.20%,第二年 0.50%,第三年 1.00%,

温氏转债 17.82 15/30，130% 30/30，70% 15/30，90%
第四年 1.50%,第五年 1.80%,第六年 2.00%.

第一年 0.20%,第二年 0.40%,第三年 0.80%,

杭银转债 17.06 15/30，130% 15/30，80%
第四年 1.20%,第五年 1.80%,第六年 2.00%.

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 26：2020 年 03 月 27 日-2021 年 04 月 02 日可转债发行数量及规模（单位：亿元，只）

资料来源：Wind，华西证券研究所

截至目前，下周共有两只转债待发行：东财转 3 将于 4 月 7 日网上发行，规模 158

亿元；凤 21 转债将于 4 月 8 日网上发行，规模 25 亿元。

上周，博瑞医药、天奈科技、重庆银行和泉峰汽车的董事会通过可转债发行预案，
立华股份、盘龙药业、丝路视觉、奥飞数据和美锦能源通过股东大会审核，长城汽车和
久量股份通过发审委审核，仙乐健康和晶科科技通过证监会核准。

4.1.2.上周新上市转债表现较佳

上周，拓斯转债、震安转债、星源转 2、卫宁转债、华自转债、环旭转债、傲农转

债挂牌上市，上市首日均收涨，分别上涨 8.10%、14.00%、9.00%、18.00%、3.99%、
18.48%、4.28%。

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 证券研究报告|固定收益周报

表 15： 2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日新上市可转债首日表现

上市首日收盘价 上市首日收盘涨跌幅 上市首日成交金额 上市首日换手率

转债名称 上市日期
（元） （%） （万元） （%）

拓斯转债 2021-03-29 108.10 8.10 82,236.75 114.21

震安转债 2021-03-31 114.00 14.00 50,153.67 151.46

星源转 2 2021-03-31 109.00 9.00 125,134.58 113.36

卫宁转债 2021-03-31 118.00 18.00 105,169.83 92.05

华自转债 2021-04-01 103.99 3.99 103,327.07 145.05

环旭转债 2021-04-02 118.48 18.48 136,786.28 33.62

傲农转债 2021-04-02 104.28 4.28 78,097.15 74.41

资料来源：Wind，华西证券研究所

4.1.3.上周可转债市场转股情况

上周，共有 105 只转债发生持有人转股行为，合计转股 13,280 股。福能转债转股数

量最多，上周共转股 3,344 万股。在上周发生转股行为的可转债中，隆 20 转债（退市）

的累计转股比例最高，达到 99.53%。

表 16： 2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日转股数量前五的可转债

转债名称 当周转股数量（万股） 累计转股数量（万股） 累计转股比例（%）

福能转债 3,343.77 5,829.77 16.73
迪龙转债 2,503.53 2,508.24 42.59
景兴转债 1,852.02 4,569.44 12.14
G 三峡 EB1 1,345.97 6,987.32 6.09
嘉泽转债 830.66 2,191.38 6.02

资料来源：Wind，华西证券研究所

4.1.4.上周可转债市场回售情况

上周，可转债市场无回售情况发生。

4.1.5.上周可转债市场赎回情况

上周，隆 20 转债赎回 2,348 万元。

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23
 证券研究报告|固定收益周报

4.2.二级市场：转债小幅上涨，成交规模缩量

4.2.1.转债小幅上涨

上周，上证综指、深证成指、创业板指、中证全债和中证转债分别报收于 3,484、
144,122、2,852、208 和 368 点，上证综指、深证成指和创业板指周内分别上涨 1.93%、

2.56%和 3.89%，中证全债周内上涨 0.10%，中证转债周内上涨 0.59%。

图 27：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债 图 28：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债

及上证综指点位 及深证成指点位

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

图 29：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债 图 30：2020 年 03 月 24 日-2021 年 04 月 02 日中证转债

及创业板指点位 及中证全债点位

资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所

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 证券研究报告|固定收益周报

图 31：上周重要指数涨跌幅度（单位：%）

资料来源：Wind，华西证券研究所

上周，多数行业可转债表现为上涨。以每只可转债的最新余额为权重，计算各个行

业可转债上周加权平均涨跌幅，有 19 个行业上涨，涨幅前五的分别是钢铁、建筑装饰、
电子、轻工制造、建筑材料，加权平均涨幅分别为 4.88%、1.45%、1.17%、1.14%和
1.07%；其余 7 个行业下跌，跌幅前五分别是家用电器、通信、农林牧渔、机械设备、
纺织服装，加权平均跌幅分别为 1.10%、1.09%、0.71%、0.49%、0.13%。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 32：上周可多数行业可转债上涨（单位：%）

资料来源：Wind，华西证券研究所

从个券来看，上周共有 347 可转债处于存续状态。共有 167 只可转债表现为上涨，

涨幅前五的个券为北方转债、森特转债、英科转债、华菱转 2 和隆 20 转债，周内分别
上涨 22.49%、12.67%、9.39%、9.17%和 8.94%；跌幅前五的个券是溢利转债、正裕转
债、联泰转债、一品转债和赣锋转 2，周内分别下跌 8.36%、8.23%、7.20%、6.86%和
6.65%。

4.2.2.上周转债成交规模缩量

从成交规模来看，上周全市场可转债累计成交 1,156 万手，成交金额 1,633 亿元，

日均成交 327 亿元，而上上周日均成交 353 亿元，较上上周日均成交额减少 26 亿元。

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 证券研究报告|固定收益周报

图 33：2021 年 03 月 29 日-2021 年 04 月 02 日成交额前五的可转债（单位：亿元）

资料来源：Wind，华西证券研究所

5.ABS 市场：
5.1.银行间市场：

5.1.1.上周市场回顾

上周银行间市场共有 9 期信贷资产证券化产品公开发行，均为 ABN，总规模 88.43

亿元。信贷资产支持票据包括 1 期基础设施收费收益权，总规模 11.15 亿元。5 期票据收

益，总规模 36.7 亿元。2 期租赁资产债权，总规模 13.9 亿元。1 期应收账款债权，总规

模 26.68 亿元。

表 17： 上周交易商协会 ABN 发行信息

发行金额 与短融中
期限 利息 付息 发行利率 厚度
债券名称 基础资产 证券类型 评级 票利差
（年） 类型 频率 （%） （%）
（万元） （bps）

交易商协会
ABN

基础设施
21 三峡新能 半年
收费收益 过手型 2.72 AAA 固定 3.97 111,500.00 100.00% 23
ABN001 付
权

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 证券研究报告|固定收益周报

21 飞驰建渝
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 6.1 49,900.00 49.90%
A1

21 飞驰建渝
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 6.1 49,900.00 49.90%
A2

21 飞驰建渝
票据收益 过手型 - - - 季付 0 200.00 0.20%
ABN001 次

21 飞驰聚信
票据收益 过手型 - - 固定 季付 5.5 49,800.00 99.60%
ABN001 优先

21 飞驰聚信
票据收益 过手型 - - - 季付 0 200.00 0.40%
ABN001 次

21 徐工租赁 租赁资产 半年
到期还本 - AAA 固定 2.95 47,000.00 94.00%
ABN001 优先 债权 付

21 徐工租赁 租赁资产 半年
到期还本 - NR - 0 3,000.00 6.00%
ABN001 次 债权 付

21 中车信融
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 4.7 75,000.00 75.00%
A

21 中车信融
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 5.7 20,000.00 20.00%
B

21 中车信融
票据收益 过手型 - - - 季付 0 5,000.00 5.00%
ABN001 次

21 前海桂金
租赁资产
ABN001 优先 过手型 - AAA 固定 季付 4.19 44,500.00 50.00%
债权
A1

21 前海桂金
租赁资产
ABN001 优先 过手型 - AAA 固定 季付 4.3 40,000.00 44.94%
债权
A2

21 前海桂金 租赁资产
过手型 - NR - 季付 0 4,500.00 5.06%
ABN001 次 债权

21 同行 1 号 应收账款
到期还本 - AAA 固定 - - 266,769.00 100.00%
ABN003 优先 债权

21 宜春国投
ABN001 优先 票据收益 过手型 - AA+ 固定 - 5.5 7,100.00 26.30%
A1

21 宜春国投
ABN001 优先 票据收益 过手型 - AA+ 固定 - 5.5 6,800.00 25.19%
A2

21 宜春国投
ABN001 优先 票据收益 过手型 - AA+ 固定 - 5.5 11,600.00 42.96%
A3

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 证券研究报告|固定收益周报

21 宜春国投
票据收益 过手型 - NR - - 0 1,500.00 5.56%
ABN001 次

21 飞驰金信
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 5.9 50,000.00 55.56%
A1

21 飞驰金信
ABN001 优先 票据收益 过手型 - - 固定 季付 5.95 39,900.00 44.33%
A2

21 飞驰金信
票据收益 过手型 - - - 季付 0 100.00 0.11%
ABN001 次

资料来源：Wind，华西证券研究所

5.1.2.本周发行计划

本周银行间市场共有 5 期信贷资产证券化产品公开发行，共 4 期信贷 ABS 和 1 期

ABN，总规模 306.71 亿元。信贷 ABS 包括 2 期个人汽车贷款，总规模 69.1 亿元。2 期

个人住房抵押贷款，总规模 234.47 亿元。信贷资产支持票据包括 1 期应收账款债权，总

规模 3.14 亿元。

表 18：本周银行间市场 ABS 发行计划

2021/4/5 2021/4/6 2021/4/7 2021/4/8 2021/4/9

日期
（周二） （周五）
（周一） （周三） （周四）

21 工元乐居 2 21 欣荣 1
发行产品 21 唯盈 1
21 前海瑞盈 ABN003 21 建元 5

资料来源：Wind，华西证券研究所

5.2.交易所市场：

5.2.1.上周市场回顾

上周共有 23 期 ABS 项目在基金业协会备案，基础资产主要包括供应链、信托受益

权、应收账款、CMBS/CMBN、保障房。

表 19：上周基金业协会备案项目信息

项目名称 发行人 备案日期 原始权益人 基础资产

平安证券-浩诚 7 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 中航信托股份有限公司 信托受益权

深圳前海联捷商业保理有限公
平安-奥盈供应链金融 1 期 2 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 供应链
司

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深圳前海联捷商业保理有限公
平安-奥盈供应链金融 1 期 2 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 供应链
司

平安证券-浩诚 7 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 中航信托股份有限公司 信托受益权

深圳市前海融通商业保理有限
平安-奥盈供应链金融 1 期 2 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 供应链
公司

财通资管-华宝信托第 1 期资产支持专项计划 财通资管 2021/4/1 华宝信托有限责任公司 信托受益权

财通资管-华宝信托第 1 期资产支持专项计划 财通资管 2021/4/1 华宝信托有限责任公司 信托受益权

普洛斯商业保理(重庆)有限公
财通资管-华宝信托第 1 期资产支持专项计划 财通资管 2021/4/1 信托受益权
司

普洛斯商业保理(重庆)有限公
财通资管-华宝信托第 1 期资产支持专项计划 财通资管 2021/4/1 信托受益权
司

中信证券-成都建工应收账款 1 期资产支持专项计划 中信证券 2021/4/1 成都建工集团有限公司 应收账款

中信证券-成都建工应收账款 1 期资产支持专项计划 中信证券 2021/4/1 成都建工集团有限公司 应收账款

长城荣耀 4 号-供应链金融 2 期资产支持专项计划 长城 2021/4/1 深圳联合保理有限公司 供应链

京东数科-2020 年京玺系列 8 期供应链保理合同债

中信证券 2021/4/1 上海邦汇商业保理有限公司 供应链
权资产支持专项计划

京东数科-2020 年京玺系列 8 期供应链保理合同债

中信证券 2021/4/1 上海邦汇商业保理有限公司 供应链
权资产支持专项计划

深圳市柏霖汇商业保理有限公
长城荣耀 4 号-供应链金融 2 期资产支持专项计划 长城 2021/4/1 供应链
司

深圳市柏霖汇商业保理有限公
长城荣耀 4 号-供应链金融 2 期资产支持专项计划 长城 2021/4/1 供应链
司

长城荣耀 4 号-供应链金融 2 期资产支持专项计划 长城 2021/4/1 深圳联合保理有限公司 供应链

深圳市前海融通商业保理有限
平安-奥盈供应链金融 1 期 2 号资产支持专项计划 平安证券 2021/4/1 供应链
公司

北京中海广场商业发展有限公
中信证券-中海商管 3 号资产支持专项计划 中信证券 2021/3/31 CM BS/CM BN
司

国开-杭州富阳城投保障房信托受益权资产支持专项 杭州富阳城市建设投资集团有
国开证券 2021/3/31 保障房
计划 限公司

国君资管-长沙奥克斯广场资产支持专项计划 国君资管 2021/3/31 长沙奥克斯广场置业有限公司 CM BS/CM BN

长城-光大-合生创展供应链金融 1 期资产支持专项
长城 2021/3/30 深圳联合保理有限公司 供应链
计划

深圳市前海一方赢盛商业保理
申港证券-璟睿佳美第 2 期资产支持专项计划 申港证券 2021/3/30 应收账款
有限公司

资料来源：Wind，基金业协会，华西证券研究所

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根据上交所和深交所公告，上周有 6 期 ABS 项目在交易所挂牌，0 期在上交所，6

期在深交所，可统计规模为 66.75 亿元，基础资产主要包括应收账款、知识产权、供应
链账款、个人消费贷款、商业房地产抵押贷款。

表 20：上周交易所挂牌项目

项目名称 发行人 备案日期 原始权益人 基础资产 交易所 证券简称 证券代码

平安证券-中铁建资产 5 号应 中铁建商业保理有
平安证券 2021/3/30 应收账款 深交所 铁建 Y08 137771
收账款资产支持专项计划 限公司

罗湖区-平安证券-高新投版 深圳市高新投小额
平安证券 2021/3/30 知识产权 深交所 罗高 1A1 137763
权资产支持专项计划 贷款有限公司

国新保理-浦银安盛资管央企
浦银安盛 国新商业保理有限 国保
供给侧改革供应链 3 号资产 2021/3/31 供应链账款 深交所 137825
资管 公司 3A01
支持专项计划

东道五号 5 期京东白条应收 北京京东世纪贸易 个人消费贷 东五 5 优

中信证券 2021/4/1 深交所 137791
账款债权资产支持专项计划 有限公司 款 A

申港-弘基保理第 1 期供应链 弘基商业保理(深 21 申弘

申港建投 2021/4/1 供应链账款 深交所 137798
资产支持专项计划 圳)有限公司 1A

南方资本印力-印象 3 号资产 印力商用置业有限 商业房地产

南方资本 2021/4/2 深交所 21 印力 A 137800
支持专项计划 公司 抵押贷款

资料来源：Wind，华西证券研究所

表 21：上周交易所挂牌项目信息

收益
基础资 期限 利差 发行金额 厚度
代码 债券名称 原始权益人 发行日 评级 率
产 （年） （bp） （万元） （%）
（%）

中铁建商业
应收账
137771.SZ 铁建 Y08 保理有限公 2021/2/23 AAA 2.00 3.95 62 199,200.00 99.60%
款
司

中铁建商业
铁建 应收账
137772.SZ 保理有限公 2021/2/23 - 2.00 - - 800.00 0.40%
Y08C 款
司

深圳市高新
知识产
137763.SZ 罗高 1A1 投小额贷款 2021/2/26 AAA 1.00 4.20 116 9,900.00 99.00%
权
有限公司

深圳市高新
知识产
137764.SZ 罗高 1 次 投小额贷款 2021/2/26 - 1.00 - - 100.00 1.00%
权
有限公司

国保 供应链 国新商业保
137825.SZ 2021/3/16 AAA 0.60 3.55 69 29,000.00 18.99%
3A01 账款 理有限公司

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 证券研究报告|固定收益周报

国保 供应链 国新商业保
137826.SZ 2021/3/16 AAA 1.59 3.85 52 41,000.00 26.85%
3A02 账款 理有限公司

国保 供应链 国新商业保
137827.SZ 2021/3/16 AAA 2.59 3.95 36.93 75,000.00 49.12%
3A03 账款 理有限公司

供应链 国新商业保
137828.SZ 国保 3 次 2021/3/16 - 2.59 - - 7,675.00 5.03%
账款 理有限公司

北京京东世
东五 5 优 个人消
137791.SZ 纪贸易有限 2021/3/5 AAA 2.00 3.80 47.08 84,000.00 84.00%
A 费贷款
公司

北京京东世
东五 5 优 个人消
137792.SZ 纪贸易有限 2021/3/5 AA+ 2.00 4.10 - 4,500.00 4.50%
B 费贷款
公司

北京京东世
个人消
137793.SZ 东五 5 中 纪贸易有限 2021/3/5 BBB+ 2.00 6.10 - 5,500.00 5.50%
费贷款
公司

北京京东世
个人消
137794.SZ 东五 5 次 纪贸易有限 2021/3/5 - 2.00 - - 6,000.00 6.00%
费贷款
公司

弘基商业保
21 申弘 供应链
137798.SZ 理(深圳)有限 2021/3/16 AAA 0.96 4.80 176.13 46,800.00 99.79%
1A 账款
公司

弘基商业保
21 申弘 供应链
137799.SZ 理(深圳)有限 2021/3/16 - 0.96 - - 100 0.21%
1C 账款
公司

商业房
21 印力 印力商用置
137800.SZ 地产抵 2021/3/11 AA+ 18.01 4.6 - 150000 95.00%
A 业有限公司
押贷款

商业房
21 印力 印力商用置
37801.SZ 地产抵 2021/3/11 - 18.01 - - 7900 5.00%
次 业有限公司
押贷款

资料来源：Wind，华西证券研究所

5.2.2.储备项目进度

根据上交所和深交所公告,上周有 17 期 ABS 项目通过交易所审核，9 期在上交所，

8 期在深交所，拟发行规模为 629.85 亿元。

表 22：上周交易所已审核通过项目

计划发行金
更新日期 项目名称 原始权益人 计划管理人 交易所
额(亿)

太平洋证券-海伦堡南京海乐城资产支持专项 广东海伦堡地产集团有
2021/3/22 6.85 太平洋证券 上海
计划 限公司

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珠海十字门中央商务区
2021/3/22 华金-华发瑞吉酒店资产支持专项计划 12.00 华金证券 上海
建设控股有限公司

华泰资管-福州爱琴海购物公园资产支持专项 福建红星美凯龙置业有 华泰证券资

2021/3/22 15.50 上海
计划 限公司 管

光大兴陇信托有限责任
2021/3/22 开源光信 1-20 号资产支持专项计划 100.00 开源资管 上海
公司

舟山市定海区城乡建设
2021/3/22 财通-定海和平保障房资产支持专项计划 2.20 财通资管 上海
集团有限公司

南京江宁城市建设集团
2021/3/22 华金证券-江宁城建安置房资产支持专项计划 9.00 华金证券 上海
有限公司

华泰资管-永乐 1-30 号资产支持专项计划资产 武汉新成建筑材料有限 华泰证券资

2021/3/22 4.75 上海
支持证券 责任公司等 管

国君资管-中电投融和租赁 2021 年第一期绿色 中电投融和融资租赁有 国泰君安资

2021/3/22 12.86 上海
资产支持专项计划 限公司 管

声赫(深圳)商业保理有
平安中山-时赫供应链金融 2 期 1-10 号资产支
2021/3/22 20.00 限公司,深圳市前海平裕 平安证券 上海
持专项计划
商业保理有限公司

申万宏源-华泰-宏信建投资阳 PPP 项目资产支 资阳市昱奕建设投资有 申万宏源证

2021/3/25 4.16 深圳
持专项计划 限公司 券

深圳恒和信商业保理有
2021/3/23 鼎欣 1-40 号资产支持专项计划 200.00 申港证券 深圳
限公司

深圳市龙光控股有限公
2021/3/23 招商创融-深惠龙光城资产支持专项计划 7.05 招商资管 深圳
司

天风-中航天誉普惠金融第 1-15 期资产支持专 天风证券资

2021/3/23 30.00 中航信托股份有限公司 深圳
项计划 管

声赫(深圳)商业保理有
2021/3/23 富国-瑞远 1-10 号资产支持专项计划 50.00 富国资管 深圳
限公司

国君-越汇第 1-20 期信托受益权资产支持专项 天津融智商业保理有限 国泰君安资

2021/3/23 100.00 深圳
计划 公司 管

中联前海开源-三亚城投集团公租房资产支持 三亚城市投资建设集团 前海开源资

2021/3/23 5.48 深圳
专项计划 有限公司 管

陆家嘴国际信托有限公
2021/3/23 招商创融-陆信 1-10 号资产支持专项计划 50.00 招商资管 深圳
司

计划发行金
更新日期 项目名称 原始权益人 计划管理人 交易所
额(亿)

深圳前海联易融商业保
2021/3/18 宝龙实业供应链 1-10 号资产支持专项计划 20.00 理有限公司,深圳市前海 国海证券 上海
平裕商业保理有限公司

2021/3/17 华泰资管惠沣嘉诚 1-10 期资产支持专项计划 50.00 华能贵诚信托有限公司 华泰资管 上海

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 证券研究报告|固定收益周报

华融证券-融侨集团 2021 年购房尾款资产支持

2021/3/17 12.20 融侨集团股份有限公司 华融证券 上海
专项计划

远东国际融资租赁有限
2021/3/15 兴业申万平安-2020 远东资产支持专项计划 150.00 公司,远东宏信(天津)融 兴证资管 上海
资租赁有限公司

上海易鑫融资租赁有限
2021/3/15 2021 易鑫租赁一期资产支持专项计划 5.79 天风资管 上海
公司

兴业圆融-福州自来水绿色供水收费权资产支
2021/3/15 6.32 福州市自来水有限公司 兴证资管 上海
持专项计划

五矿证券-信安保理 1-12 期供应链金融资产支 信安国际商业保理有限

2021/3/15 50.00 五矿证券 上海
持专项计划 公司

浙商-温州国际会展中心信托受益权资产支持 温州市国际会议展览中
2021/3/15 6.10 浙商资管 上海
专项计划 心有限公司

2021/3/17 五矿证券-汇誉匡时 1-20 号资产支持专项计划 100.00 中海信托股份有限公司 五矿证券 深圳

深圳易睿投资发展有限
公司,深圳市瑞雪商业保
2021/3/17 长城-至远一号 1-N 期资产支持专项计划 100.00 长城 深圳
理有限公司,深圳前海澜
海商业保理有限公司

徐州市新沂经济技术开
2021/3/17 天风新沂保障房资产支持专项计划 6.20 天风资管 深圳
发总公司

南京浦口康居建设集团 金元百利资
2021/3/17 金元百利浦口保障房资产支持专项计划 5.50 深圳
有限公司 管

南京鑫欣商业保理有限
2021/3/17 招商创融-鑫诚 1-15 号资产支持专项计划 100.00 招商资管 深圳
公司

重庆国际信托股份有限
2021/3/17 渝扬 1-N 期资产支持专项计划 150.00 国联证券 深圳
公司

广发证券-万润科技应收账款资产支持专项计 深圳万润科技股份有限
2021/3/17 4.50 广发资管 深圳
划 公司

资料来源：Wind，华西证券研究所

5.3.资产支持证券成交统计

5.3.1.上交所资产支持证券成交统计

上周上交所资产支持证券共成交 48 笔，成交金额为 10.87 亿元。

5.3.2.深交所资产支持证券成交统计

上周深交所资产支持证券共成交 184 万份，成交金额为 15.32 亿元。成交金额靠前

的三笔分别为“顺丰 01 优”，“17 福晟 A”，“越租 02A4”。基础资产包括类 REITs 不动产

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投资信托、供应链账款、应收账款、租赁资产、个人消费贷款、商业房地产抵押贷款、
小额贷款、棚改/保障房。

表 23：深交所资产支持证券成交统计

成交价格(万 成交量 成交金额

交易日期 证券代码 债券简称 原始权益人 基础资产
元) (万份) (万元)

远东宏信(天津)融资
2021/4/2 139491.SZ 19 远东 3B 1010.00 1.88 1898.80 租赁有限公司,远东国 租赁资产
际融资租赁有限公司

北京京东世纪贸易有
2021/4/2 138806.SZ 东四 2 次 1065.80 1.90 2025.02 个人消费贷款
限公司

深圳联合保理有限公
2021/4/2 137158.SZ 荣耀 09A 1018.90 3.00 3056.70 司,深圳市柏霖汇商业 供应链账款
保理有限公司

深圳前海联捷商业保
2021/4/2 137045.SZ 融联 02 优 344.20 5.00 1721.00 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

深圳市丰泰电商产业 类 REITs 不动
2021/4/2 121526.SZ 顺丰 03 优 1017.90 0.99 1007.72
园资产管理有限公司 产投资信托

深圳前海联捷商业保
理有限公司,深圳市前
2021/4/2 138816.SZ 中裕 01 优 1039.95 2.00 2079.90 供应链账款
海平裕商业保理有限
公司

福建福晟集团有限公 类 REITs 不动
2021/4/1 119420.SZ 17 福晟 A 800.60 19.20 15371.52
司 产投资信托

印力商用置业有限公 商业房地产抵
2021/4/1 138652.SZ 20 印力 A 978.60 3.50 3425.10
司 押贷款

中航信托股份有限公
2021/4/1 137387.SZ 惠安 11A3 1001.00 0.85 850.85 司,华能贵诚信托有限 应收账款
公司

华能贵诚信托有限公
2021/4/1 137550.SZ 惠安 12A3 1001.00 2.10 2102.10 应收账款
司

华能贵诚信托有限公
2021/4/1 137576.SZ 惠安 13A2 1000.90 6.30 6305.67 应收账款
司

华能贵诚信托有限公
2021/4/1 137577.SZ 惠安 13A3 1001.00 11.50 11511.50 应收账款
司

深圳市前海一方恒融
2021/4/1 138637.SZ 建银 3 优 A 1062.00 1.11 1183.07 供应链账款
商业保理有限公司

深圳前海联捷商业保
2021/4/1 137045.SZ 融联 02 优 333.08 5.20 1732.00 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

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 证券研究报告|固定收益周报

阳光城集团股份有限 类 REITs 不动
2021/4/1 119471.SZ 阳光权益 1100.00 0.58 639.10
公司 产投资信托

福州开发区君凯经济 类 REITs 不动
2021/3/31 139141.SZ 18 阳光次 1190.00 0.55 649.74
发展有限公司 产投资信托

深圳联合保理有限公
2021/3/31 137531.SZ 20 合生 A 1019.60 0.36 367.26 供应链账款
司

深圳市前海平裕商业
2021/3/31 137625.SZ 安裕 1 优 1006.50 1.10 1107.15 供应链账款
保理有限公司

深圳市前海一方恒融
2021/3/31 138637.SZ 建银 3 优 A 1061.80 1.11 1182.85 供应链账款
商业保理有限公司

北京京东世纪贸易有
2021/3/31 139712.SZ 京东 09 次 1163.75 2.32 2699.90 个人消费贷款
限公司

北京京东世纪贸易有
2021/3/31 138598.SZ 京东 22C1 1076.75 1.12 1205.96 个人消费贷款
限公司

五矿国际信托有限公
2021/3/31 137766.SZ 美满 02A 1005.50 8.00 8044.00 个人消费贷款
司

深圳前海联捷商业保
2021/3/31 137045.SZ 融联 02 优 175.39 5.10 894.50 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

洋部落(北京)企业管 类 REITs 不动
2021/3/31 119434.SZ 新派优先 1031.80 1.00 1031.80
理咨询有限公司 产投资信托

福州开发区君凯经济 类 REITs 不动
2021/3/30 119492.SZ 19 阳光次 1000.00 0.74 740.00
发展有限公司 产投资信托

中信信托有限责任公
2021/3/30 138506.SZ 牟中优 A3 1014.45 1.60 1623.12 棚改/保障房
司

深圳前海联捷商业保
2021/3/30 137045.SZ 融联 02 优 181.75 4.40 799.70 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

深圳市丰泰电商产业 类 REITs 不动
2021/3/30 119461.SZ 顺丰 01 优 1037.67 16.20 16810.20
园资产管理有限公司 产投资信托

北京一方商业保理有
2021/3/30 137758.SZ 天铭优 01 1005.00 2.70 2713.50 供应链账款
限公司

深圳前海联捷商业保
2021/3/30 138594.SZ 迅捷 02 优 125.45 12.00 1505.40 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

深圳前海联捷商业保
2021/3/30 138730.SZ 迅捷 03 优 122.50 1.60 196.00 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

广州越秀融资租赁有
2021/3/30 138284.SZ 越租 02A4 1006.40 15.00 15096.00 限公司,上海越秀融资 租赁资产
租赁有限公司

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36
 证券研究报告|固定收益周报

重庆市蚂蚁商诚小额
2021/3/30 137224.SZ 中借 05C 1040.20 5.00 5201.00 小额贷款
贷款有限公司

苏宁电器集团有限公 类 REITs 不动
2021/3/29 119448.SZ 18 苏宁 1B 1060.40 0.13 132.55
司 产投资信托

福州开发区君凯经济 类 REITs 不动
2021/3/29 119492.SZ 19 阳光次 1050.00 0.10 105.00
发展有限公司 产投资信托

深圳前海联易融商业
2021/3/29 138784.SZ 20 联荣 1A 1054.60 1.80 1898.28 供应链账款
保理有限公司

深圳前海联易融商业
2021/3/29 137336.SZ 诚悦 02 优 1014.60 1.00 1014.60 供应链账款
保理有限公司

北京京东世纪贸易有
2021/3/29 137220.SZ 东五 1 次 1038.80 0.60 623.28 个人消费贷款
限公司

天津信托有限责任公
2021/3/29 137050.SZ 厚德 07D 1041.40 1.04 1083.06 个人消费贷款
司

深圳市领途商业保理
2021/3/29 138882.SZ 嘉泰 02 优 1027.10 2.00 2054.20 供应链账款
有限公司

深圳市柏霖汇商业保
2021/3/29 138902.SZ 链融 26A1 1022.38 4.00 4089.50 供应链账款
理有限公司

深圳前海联捷商业保
2021/3/29 138982.SZ 融联 01 优 124.00 1.00 124.00 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

深圳前海联捷商业保
2021/3/29 137045.SZ 融联 02 优 109.83 2.90 318.50 理有限公司,深圳市融 供应链账款
迅商业保理有限公司

深圳市丰泰电商产业 类 REITs 不动
2021/3/29 121526.SZ 顺丰 03 优 1017.40 12.34 12554.75
园资产管理有限公司 产投资信托

北京一方商业保理有
2021/3/29 137758.SZ 天铭优 01 1005.80 2.70 2715.66 供应链账款
限公司

福建科欣隆商业保理
2021/3/29 137542.SZ 阳欣 03 优 1016.10 1.50 1524.15 供应链账款
有限公司

重庆市蚂蚁小微小额
2021/3/29 137231.SZ 蚁信 16A 1019.40 2.00 2038.80 个人消费贷款
贷款有限公司

深圳前海联捷商业保
理有限公司,深圳市前
2021/3/29 137170.SZ 致远 7 优 1021.05 6.00 6126.30 供应链账款
海平裕商业保理有限
公司

资料来源：深交所，Wind，华西证券研究所

5.3.3.银行间资产支持证券成交统计

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37
 证券研究报告|固定收益周报

上周银行间资产支持证券共成交 2.72 亿份，成交金额为 237.83 亿元。成交金额靠

前的三笔分别为“16 和家 1A3”，“21 招银和家 1A2”，“18 建元 19A2 bc”。基础资产包括
有供应链债权、租赁资产债权、个人住房抵押贷款、不良贷款、票据收益、个人汽车贷
款、微小企业贷款、信用卡分期、个人消费贷款债权、应收账款债权。

表 24：银行间资产支持证券成交统计

成交量 成交金额(万
代码 债券简称 交易日期 加权价(元) 原始权益人 基础资产
(万份) 元)

19 华发实业
珠海华发实业股份有 商业房地产抵
081900615.IB ABN001 优 2021/4/2 99.87 70.00 6,990.57
限公司 押贷款债权
先A

大众汽车金融(中国)
2089312.IB 20 华驭 11A 2021/4/2 100.36 200.00 20,072.00 个人汽车贷款
有限公司

21 平裕五矿
深圳市前海平裕商业
082100096.IB ABN002 优 2021/4/2 100.00 112.20 11,220.11 供应链债权
保理有限公司
先

20 融裕
深圳前海联捷商业保
082000692.IB ABN002 优 2021/4/2 99.91 100.00 9,991.09 票据收益
理有限公司
先

20 融裕
深圳前海联捷商业保
082000790.IB ABN003 优 2021/4/2 100.01 46.00 4,600.27 票据收益
理有限公司
先

21 瑞泽质享 奇瑞徽银汽车金融股
2189046.IB 2021/4/2 63.82 80.00 5,105.84 个人汽车贷款
1 优先 份有限公司

20 厦门国贸
深圳前海联易融商业
082000995.IB ABN002 优 2021/4/2 101.20 51.37 5,198.68 票据收益
保理有限公司
先

20 山东高速
中建上信(北京)基金
082000847.IB ABN001 优 2021/4/2 100.33 40.00 4,013.07 票据收益
管理有限公司
先

20 速利银丰 梅赛德斯-奔驰汽车金
2089208.IB 2021/4/2 99.98 400.00 39,992.00 个人汽车贷款
2A_bc 融有限公司

19 威高
081900205.IB ABN001 优 2021/4/2 97.04 542.40 52,633.36 威高集团有限公司 票据收益
先A

20 易睿平安
深圳易睿投资发展有
082001083.IB ABN001 优 2021/4/2 100.24 800.00 80,190.72 票据收益
限公司
先

20 招银和智 招商银行股份有限公
2089348.IB 2021/4/2 100.19 144.11 14,438.64 信用卡分期
2 次级 司

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38
 证券研究报告|固定收益周报

21 中车信融
北京中车信融融资租
082100248.IB ABN001 优 2021/4/2 100.00 50.00 5,000.00 票据收益
赁有限公司
先A

20 奥园
深圳市前海融通商业
082000501.IB ABN003 优 2021/4/1 99.54 26.00 2,587.92 供应链债权
保理有限公司
先

湖北消费金融股份有
2189136.IB 21 楚赢 1A 2021/4/1 100.01 100.00 10,000.62 消费性贷款
限公司

21 飞驰惟庆
重庆点石化医股权投
082100071.IB ABN001 优 2021/4/1 100.00 50.00 5,000.00 票据收益
资基金管理有限公司
先B

中国工商银行股份有 个人住房抵押
1789373.IB 17 工元 5A2 2021/4/1 42.41 1300.00 55,129.62
限公司 贷款

19 工元宜居 中国工商银行股份有 个人住房抵押

1989351.IB 2021/4/1 101.54 500.00 50,771.05
3A2 限公司 贷款

20 光穗兴城
华电金泰(北京)投资
082001024.IB ABN001 优 2021/4/1 100.18 80.00 8,014.10 票据收益
基金管理有限公司
先

大众汽车金融(中国)
2089312.IB 20 华驭 11A 2021/4/1 100.37 100.00 10,037.00 个人汽车贷款
有限公司

20 佳美熙华
深圳前海联捷商业保
082000997.IB ABN001 优 2021/4/1 99.32 10.00 993.20 票据收益
理有限公司
先

19 沐风
个人消费贷款
081900196.IB ABN005 优 2021/4/1 100.17 120.00 12,019.96 原始权益人待定
债权
先

21 平裕五矿
深圳市前海平裕商业
082100096.IB ABN002 优 2021/4/1 100.00 112.20 11,220.00 供应链债权
保理有限公司
先

16 企富 中国民生银行股份有 个人住房抵押
1689307.IB 2021/4/1 42.08 240.00 10,099.20
M 1A2 限公司 贷款

21 前海桂金
深圳前海桂金融资租
082100239.IB ABN001 优 2021/4/1 100.00 178.00 17,800.00 租赁资产债权
赁有限公司
先 A1

20 前海金融
前海结算商业保理(深
082000273.IB ABN001 优 2021/4/1 99.93 15.00 1,498.99 供应链债权
圳)有限公司
先

21 前海融通
深圳市前海融通商业
082100120.IB ABN001 优 2021/4/1 99.33 20.00 1,986.51 票据收益
保理有限公司
先

21 三峡新能 中国三峡新能源(集 基础设施收费

082100238.IB 2021/4/1 100.00 558.00 55,800.00
ABN001 团)股份有限公司 收益权

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39
 证券研究报告|固定收益周报

20 厦门国贸
深圳前海联易融商业
082000995.IB ABN002 优 2021/4/1 101.19 51.37 5,197.99 票据收益
保理有限公司
先

20 山东高速
中建上信(北京)基金
082000847.IB ABN001 优 2021/4/1 100.31 45.00 4,513.93 票据收益
管理有限公司
先

21 速利银丰 梅赛德斯-奔驰汽车金
2189101.IB 2021/4/1 100.00 200.00 20,000.00 个人汽车贷款
1A_bc 融有限公司

19 威高
081900206.IB ABN001 优 2021/4/1 99.31 40.00 3,972.53 威高集团有限公司 票据收益
先B

21 徐工租赁
江苏徐工工程机械租
082100242.IB ABN001 优 2021/4/1 100.00 10.00 1,000.00 租赁资产债权
赁有限公司
先

18 远洋控股
远洋控股集团(中国)
081800128.IB ABN001 优 2021/4/1 94.98 980.00 93,076.68 信托受益债权
有限公司
先

20 招银和家 招商银行股份有限公 个人住房抵押

2089007.IB 2021/4/1 99.59 28.30 2,818.51
1 优先 C 司 贷款

21 招银和家 招商银行股份有限公 个人住房抵押

2189104.IB 2021/4/1 100.00 1300.00 130,000.00
1A2 司 贷款

21 中车信融
北京中车信融融资租
082100249.IB ABN001 优 2021/4/1 100.00 160.00 16,000.00 票据收益
赁有限公司
先B

21 中车信融
北京中车信融融资租
082100248.IB ABN001 优 2021/4/1 100.00 50.00 5,000.00 票据收益
赁有限公司
先A

19 中盈万家 中国银行股份有限公 个人住房抵押

1989018.IB 2021/4/1 50.53 60.00 3,031.66
1A2 司 贷款

20 奥园
深圳市前海融通商业
082000674.IB ABN004 优 2021/3/31 99.46 6.00 596.77 供应链债权
保理有限公司
先

20 飞驰光信
华电金泰(北京)投资
082001078.IB ABN001 优 2021/3/31 100.00 317.10 31,710.00 票据收益
基金管理有限公司
先

19 工元安居 中国工商银行股份有 个人住房抵押

1989048.IB 2021/3/31 100.97 300.00 30,290.61
1A2 限公司 贷款

19 工元宜居 中国工商银行股份有 个人住房抵押

1989351.IB 2021/3/31 101.54 1000.00 101,542.10
3A2 限公司 贷款

20 和信立诚
和信(天津)国际商业
082000071.IB ABN001 优 2021/3/31 99.50 80.00 7,960.17 信托受益债权
保理有限公司
先

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40
 证券研究报告|固定收益周报

20 弘创租赁
弘创融资租赁有限公
082000147.IB ABN001 优 2021/3/31 94.71 15.00 1,420.60 租赁资产债权
司
先 A-2

21 惠致 上实融资租赁有限公
082100210.IB 2021/3/31 100.14 10.00 1,001.44 票据收益
ABN003 次 司

20 佳美熙华
深圳前海联捷商业保
082000997.IB ABN001 优 2021/3/31 99.33 87.90 8,730.85 票据收益
理有限公司
先

21 建鑫 1 优 中国建设银行股份有
2189139.IB 2021/3/31 100.00 224.25 22,425.00 不良贷款
先 限公司

20 江铜保理
江铜国际商业保理有
082000740.IB ABN003 优 2021/3/31 100.00 30.50 3,049.88 供应链债权
限责任公司
先 A2

20 江铜保理
江铜国际商业保理有
082000739.IB ABN003 优 2021/3/31 100.02 52.70 5,271.29 供应链债权
限责任公司
先 A1

20 聚盈川能
声赫(深圳)商业保理
082001087.IB ABN001 优 2021/3/31 100.00 41.00 4,099.84 票据收益
有限公司
先

20 山东高速
中建上信(北京)基金
082000847.IB ABN001 优 2021/3/31 100.33 267.85 26,873.82 票据收益
管理有限公司
先

19 威高
081900206.IB ABN001 优 2021/3/31 99.27 20.00 1,985.32 威高集团有限公司 票据收益
先B

19 威高
081900205.IB ABN001 优 2021/3/31 96.93 271.20 26,288.18 威高集团有限公司 票据收益
先A

19 信达地产
信达地产股份有限公
081900022.IB ABN001 优 2021/3/31 100.96 45.00 4,542.99 物业费收益权
司
先 A6

21 元石光穗
元石商业保理(深圳)
082100166.IB ABN002 优 2021/3/31 99.65 80.00 7,972.26 供应链债权
有限公司
先

21 招银和家 招商银行股份有限公 个人住房抵押

2189103.IB 2021/3/31 100.00 200.00 20,000.00
1A1 司 贷款

21 惠沄
浙江省浙商商业保理
082100168.IB ABN001 优 2021/3/31 99.73 31.00 3,091.60 票据收益
有限公司
先 A1

21 惠宁
中电通商融资租赁有
082100201.IB ABN003 优 2021/3/31 100.00 30.00 3,000.00 票据收益
限公司
先B

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41
 证券研究报告|固定收益周报

19 中盈万家 中国银行股份有限公 个人住房抵押

1989018.IB 2021/3/31 50.52 300.00 15,155.79
1A2 司 贷款

20 奥园
深圳市前海融通商业
082000888.IB ABN005 优 2021/3/30 99.40 32.00 3,180.76 供应链债权
保理有限公司
先

21 飞驰鸢都
融信通达(天津)商业
082100211.IB ABN001 优 2021/3/30 100.00 67.00 6,700.00 票据收益
保理有限公司
先

20 工元宜居 中国工商银行股份有 个人住房抵押

2089013.IB 2021/3/30 100.44 10.00 1,004.40
1A2 限公司 贷款

20 和信立诚
和信(天津)国际商业
082000071.IB ABN001 优 2021/3/30 99.50 160.00 15,920.34 信托受益债权
保理有限公司
先

大众汽车金融(中国)
2089312.IB 20 华驭 11A 2021/3/30 100.30 100.00 10,030.00 个人汽车贷款
有限公司

21 惠致 上实融资租赁有限公
082100210.IB 2021/3/30 100.12 30.00 3,003.70 票据收益
ABN003 次 司

中国建设银行股份有 个人住房抵押
1789124.IB 17 建元 1A2 2021/3/30 58.25 800.00 46,601.12
限公司 贷款

中国建设银行股份有 个人住房抵押
1789128.IB 17 建元 2A3 2021/3/30 102.91 672.00 69,152.97
限公司 贷款

中国建设银行股份有 个人住房抵押
1789320.IB 17 建元 7A2 2021/3/30 62.81 1200.00 75,372.60
限公司 贷款

18 建元 中国建设银行股份有 个人住房抵押
1889034.IB 2021/3/30 66.15 500.00 33,075.00
3A2_bc 限公司 贷款

21 交享粤响
华电金泰(北京)投资
082100246.IB ABN001 优 2021/3/30 100.00 60.00 6,000.00 票据收益
基金管理有限公司
先

21 南京公交
南京公共交通(集团) 基础设施收费
082100219.IB ABN001 优 2021/3/30 100.00 70.00 7,000.00
有限公司 收益权
先 03

19 平安天津
平安国际融资租赁(天
081900188.IB ABN001 优 2021/3/30 100.36 84.00 8,429.98 租赁资产债权
津)有限公司
先B

20 荣盛
深圳前海联捷商业保
082000547.IB ABN001 优 2021/3/30 99.80 12.00 1,197.61 供应链债权
理有限公司
先

21 前海融通
深圳市前海融通商业
082100120.IB ABN001 优 2021/3/30 99.34 66.70 6,625.65 票据收益
保理有限公司
先

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42
 证券研究报告|固定收益周报

21 融一
深圳前海联捷商业保
082100236.IB ABN001 优 2021/3/30 100.00 270.00 27,000.00 应收账款债权
理有限公司
先

19 威高
081900205.IB ABN001 优 2021/3/30 96.93 542.40 52,576.35 威高集团有限公司 票据收益
先A

资料来源：Wind，华西证券研究所

图 34：资产支持证券成交金额统计（单位：亿元）

1,400

1,200

1,000

800

600

400

200

0
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2017
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2018
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2019
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2020
2021
2021
2021
2021
年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年年
1
2
3
4
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6
7
8
9
10
11
12
1
2
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7
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2
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4
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6
7
8
9
10
11
12
1
2
3
4
月月月月月月月月月月 月月月月月月月月月月月 月月月月月月月月月月月 月月月月月月月月月月月 月月月月月
月 月 月 月
上交所 深交所 银行间

资料来源：Wind，深交所，上交所，华西证券研究所

6.风险提示：

近期信用债到期压力较大，取消发行增多，警惕信用风险。

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43
 证券研究报告|固定收益周报

分析师与研究助理简介
樊信江，固定收益方向首席分析师，CFA，清华大学工程管理硕士。2年证券研究经验，3年央企
海外燃煤、燃机电站工程总承包开发及执行经验，2年国内基础设施融资租赁和PPP投资经验；曾
任职于民生证券研究院，2019年加入华西证券。

颜子琦，新加坡南洋理工大学金融工程硕士，曾任卡耐基梅隆大学助理研究员。2019年加入华西
证券研究所，主要从事利率债、城投债、非标资产、债券交易研究。

孙嘉伦，约翰霍普金斯大学金融硕士。2019年加入华西证券，主要参与产业债、境外债与地方政
府债研究。

张 伟，对外经济贸易大学金融学硕士。2019年加入华西证券，主要参与可转债、财政政策、宏
观经济研究。

分析师承诺
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采
用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、
公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。

评级说明
投资
公司评级标准 说明
评级
买入 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数达到或超过 15%
以报告发布日后的 6 个 增持 分析师预测在此期间股价相对强于上证指数在 5%—15%之间
月内公司股价相对上证 中性 分析师预测在此期间股价相对上证指数在-5%—5%之间
指数的涨跌幅为基准。 减持 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数 5%—15%之间
卖出 分析师预测在此期间股价相对弱于上证指数达到或超过 15%
行业评级标准
以报告发布日后的 6 个 推荐 分析师预测在此期间行业指数相对强于上证指数达到或超过 10%
月内行业指数的涨跌幅 中性 分析师预测在此期间行业指数相对上证指数在-10%—10%之间
为基准。 回避 分析师预测在此期间行业指数相对弱于上证指数达到或超过 10%

华西证券研究所：
地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园 11 号丰汇时代大厦南座 5 层
网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html

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44
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华西证券免责声明
华西证券（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使
用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。
本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，
但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅
于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本
公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持
在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关
注相应更新或修改。
在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何
人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因
素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投
资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀
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