❖ Một thị trường hiệu quả về mặt thông tin nếu giá phản ánh ngay lập tức

và khách
quan tất cả thông tin có sẵn, có liên quan.

❖ Phản ứng giá tức thời (instantaneous price reaction)

➢ Mọi "tin tức" bất ngờ đều được phản ánh đầy đủ trong giá tới thời điểm của
giao dịch tiếp theo

➢ Tin tức bất ngờ đến một cách ngẫu nhiên và có thể "tốt" hoặc "xấu"

❖ Phản ứng giá cả không thiên vị (unbiased price reaction)

➢ Giá thị trường không "phản ứng quá mức" (overreact) cũng không "phản
ứng không đủ" (underreact) đối với thông tin mới một cách thức có hệ
thống

Các giả thuyết

❖ Một số lượng lớn những người tham gia tối đa hóa lợi nhuận phân tích và định giá
chứng khoán độc lập với nhau.

❖ Thông tin mới đến với thị trường một cách ngẫu nhiên và thời gian thông báo các
tin tức độc lập với nhau

❖ Những người tham gia thị trường điều chỉnh ước tính của họ về giá chứng khoán
nhanh chóng để phản ánh cách hiểu của họ về thông tin mới nhận

➢ Không có nghĩa là những người tham gia thị trường điều chỉnh giá

một cách chính xác

➢ Một số người tham gia thị trường có thể điều chỉnh quá mức và một số điều
chỉnh quá ít, nhưng về tổng thể, các điều chỉnh giá sẽ không thiên vị

Các hệ quả

❖ Các chứng khoán được định giá phù hợp với rủi ro thị trường của chúng.

❖ Giá chứng khoán phản ứng gần như ngay lập tức với thông tin bất kỳ và đạt được
trạng thái cân bằng mới trước khi các nhà đầu tư có thể khai thác thông tin đó để
thu lợi nhuận bất thường
 ❖ EMH hàm ý rằng các nhà đầu tư không thể liên tục (consistently) kiểm được lợi
nhuận cao bất thường sau khi tính tới tất cả các chi phí của việc thu thập và phân
tích thông tin.

SEMI – STRONG

❖ Giá cả hiện tại phản ánh tất cả thông tin công khai (public) bao gồm cả thông tin
giao dịch, báo cáo hàng năm, thông cáo báo chí, ...

❖ Nếu thị trường ở dạng này, các nhà đầu tư không thể kiếm được lợi nhuận bất
thường bằng cách sử dụng các thông tin công khai

❖ Hệ quả:

➢ Phân tích cơ bản sẽ không dẫn đến lợi nhuận bất thường

➢ PTCB: Sử dụng thông tin thông tin kinh tế và kế toán để dự đoán giá trong
tương lai

○ Cố gắng tìm các công ty tốt hơn ước tính của mọi người.

○ Cố gắng tìm những công ty hoạt động kém hiệu quả mà không tệ
như thị trường nghĩ.

STRONG FORM

❖ Giá cả hiện tại phản ánh tất cả thông tin công khai và riêng tư

❖ Nếu thị trường ở dạng này, các nhà đầu tư không thể kiếm được lợi nhuận bất
thường bất kể thông tin họ sở hữu

❖ Bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng thị trường thường không là

dạng này

❖ Hệ quả: giao dịch nội gián (insider trading) sẽ không dẫn đến lợi nhuận bất thường

WEAK FORM

❖ Giá cả hiện tại phản ánh tất cả thông tin thị trường trong quá khứ như giá cả và
khối lượng

❖ Giá trong quá khứ không thể giúp nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận vượt quá những
gì các nhà đầu tư khác đang kiếm được từ chứng khoán có rủi ro tương tự
 ❖ Bằng chứng thực nghiệm chỉ ra rằng thị trường nhìn chung là dạng này

❖ Hệ quả:

➢ Giá theo bước đi ngẫu nhiên (random walk)

➢ Phân tích kỹ thuật sẽ không dẫn đến lợi nhuận bất thường

PTKT: Sử dụng thông tin về giá và khối lượng trong quá khứ để dự đoán giá trong tương
lai; Thành công phụ thuộc vào phản ứng chậm chạp của giá cổ phiếu

EHM và nền tảng của định giá

❖ Trong một thị trường hiệu quả, thị giá là ước tính tốt nhất của giá trị

➢ Lúc này, các mô hình định giá giúp lý giải giá trị

❖ Định giá: Đưa ra các ước tính hợp lý cho giá trị của tài sản

❖ Việc định giá dựa vào

➢ Quan niệm thị trường không hiệu quả và có lúc đánh

giá sai giá trị

➢ Giả thuyết về thời điểm điều chỉnh những sự không hiệu quả này => các
nguyên lý đầu tư khác nhau!