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008

在 台積電最新法說會定調全球半 跌破 7%
，月增率 -0.1%
被視為通膨降
2023.01.20 理財周刊

導體景氣：﹁包含記憶體， 溫的證據，也是 2020

年春天以來首
將迎衰退的一年，年減
2023 ；
4% 次 月 增 率 下 降 ， 數 據 公 布 後 ， CME
晶 圓 代 工 年 減 3%
。﹂所以科技股真 暗示 月
FedWatch Tool 1 31日、 月2 1
正的決戰點在下半年的需求復甦能 日 FOMC 升息一碼機率高達 93.7% ，
有多強 ─
Ｖ型？Ｕ型？Ｌ型？這點 市 場 最 新 共 識 是 ， 聯 準 會 上 半 年 (2
就得看美國下半年的通膨率是不是 月 日
1、 月 日和 月
3 22 5 日
3 三)次例會
如市場預期的降到 甚至以下，以
4% 還有二碼升息，然後接下來的一年
及 中 國 全 年 GDP
是 不 是 能 達 到 5%
， 半 (2024
年 底 ，) 聯 準 會 將 降 息 八 碼
理周集團總裁
德明財經科技大學客座教授
商品。原油、黃金與基本金屬抬頭，加上中國解封效應，鋅
2023年是預期通膨降溫與利率觸頂轉折的一年，投資策略
將由2022年的美元一枝獨秀，轉換到百花齊放、擁抱大宗

目前中國各地方政府的兩會提出的 基點 ，)也就是從 5% 5.55%

(200 降到
目 標 超 過 5%
GDP 的甚多，也不知道 。
3% 3.5%
是喊真的，還是做做樣子、迎合上 很明顯的， 年的宏觀經濟背
2023
意，總之，全球科技業下半年復甦 景與 年將截然不同，核心關鍵
2022
力道就看這兩大變數。 在於 年是通膨與利率加速上揚
2022
大宗商品底部起漲 的一年，而 2023
年是預期通膨降溫
中國解封成長預期扮推手 與利率觸頂轉折的一年，投資策略將
中國的消費力能不能走出疫情大爆 由 2022
年的美元一枝獨秀，轉換到
鋁錫銅鋼鐵等原物料行情升溫。

發後的負面情緒，京東 618
購物節是 百花齊放、擁抱大宗商品。
先行指標，這就留待後續再追蹤，讀 引發美國 2022
年 12
月 CPI
月增率下
油金抬頭

者只需知道 年的中國
2022 是谷
GDP 降的主要原因是能源價格月增率下
底， 2023
年經濟解封的成長預期， 滑 ，食品價格月增率也走弱至
4.5%
就是支撐大宗商品在近期逐漸走出底 ，由此可知， NYMEX
0.3% 原油低於
部上漲的背後推手。 每 桶 80美元的時間越久，對美國通
現階段著重在剛出爐的美國 2022 膨降溫就越有幫助。在去年 11
月 日8
年 12
月 CPI降溫對金融市場的連鎖效 美國期中選舉之前，拜登曾經在七月
應。 CPI
年增率自 2021
年 12
月後首度 親訪沙烏地阿拉伯希望能夠增產壓抑
油價，儘管沙國王儲陽奉陰違做做樣 價位推升至每桶 美元。
70 原
NYMEX
子，但不可否認的是 NYMEX
原油在去 油從去年三月每桶 130.5
美元拉回整
年下半年跌 -23.87%
，起到壓抑通膨 理九個月，如果一月能站上半年線的
的正面作用，算是可以對美國交代。 每桶 84
美元壓力，那麼越接近下半年
油價展現弱中透強 在中國經濟刺激方案推動下，預期挑
美國不急著回補戰備儲油 戰年線的每桶 94
美元壓力。
疲弱的油價進入到 年似乎展
2023 黃金蔓延基本金屬
現弱中透強的跡象， 月 日美國能
1 11 鋅鋁錫銅熱軋煤鐵都上揚
源署 (EIA)
公布商業原油庫存，較前一 對中國消費復甦的預期不單只發生
周大增 1896.1
萬桶，創 年二月
2021 在油價，早已大漲的 COMEX
黃金已經
以來單周最大增幅。 衝 上 每 盎 司 1900
美元，過去兩周已
一般來說，原油庫存大幅增加是油 經討論過，這期聚焦在基本金屬。
價的利空，但當天 原油收漲
NYMEX 月 日倫敦銅自去年六月以來首
1 11
，而且 月
+3.45% 日續漲 +1.1%
1
12 ， 次站上一噸九千美元關卡，上周累積
月 日 再 漲 + 2 . 1 4，
1 1 3 % 單周累積 ，七連紅Ｋ，多頭氣勢從黃金
7.32%
，站回 80
8.54% 美元關卡，這價位相 蔓延到倫敦鋅、倫敦鋁、倫敦錫等基
當重要，因為白宮曾在 2022/12/16 達志影像 本金屬近期的反彈。銅的低庫存問題
宣示希望在每桶 80
美元以下買回戰備 在電動車盛行後始終存在，目前銅庫
儲油， 2022/12/19
宣布買三百桶戰 油，問題是美國似乎不急著買回，不知道這次美國 存大約僅能支撐全球消費 4.9
天，而
備儲油，根據國際能源署對會員國的 是不是又會失算。 目前的銅價不足以支持新的礦山供應
要求，戰備儲油不得低於前一年九十 月 日 EIA
1 10 剛公布月度報告預計， 2023
年預期美 開發，預計未來供應將持續短缺。
天淨進口量的水準， 年拜登為
2022 國原油產量上調至創歷史新高的一日 1234
萬桶，如 隨著中國 月
1 日
8起開放邊境，加上
了壓抑通膨高漲，全年釋出 1.8
億桶 果美國的算盤是想藉著美國的頁岩油來抵銷 OPEC+ 多地推出房地產振興措施，中國鋼材

009 理財周刊 2023.01.20

戰備儲油，處在三十八年來最低戰備 的影響，小摩認為市場留給美國政府﹁順利﹂在 80 庫存又創三年來新低，上海、廣州等
儲油庫存水位，美國可能得花費數 美元以下買回戰備儲油的時間越來越少了，因為愈 多地熱軋行情穩定向上，推升國際焦
月甚至數年才能補回 億桶戰備儲
1.8 來愈高的頁岩油探鑽費用會把美國頁岩油損益兩平 煤、鐵礦砂等原物料價格上漲。