BỘ TÀI CHÍNH

HỌC VIỆN TÀI CHÍNH

KHOA: N N HÀN B O HIỂM

TIỂU LUẬN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ

Ề TÀI: ánh giá thực trạng sử dụng các công cụ của chính
sách tỷ giá hối đoái Việt Nam hiện nay? Tác động của chính
sách tỷ giá hối đoái hiện nay với nền kinh tế Việt Nam?

Th nh vi n nh m:
5 5 T u nT T uH
5 T Ho n ảo c
5 T T n T ảo
7 5 T u n Ho V

ăm 2
 MỤC LỤC

I. CÁC CÔN CỤ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỶ IÁ HỐI OÁI ............. 2

1.1. Khái niệm liên quan .................................................................................... 2
1.1.1. Tỷ giá hối đoái .......................................................................................... 2
1.1.2. Chính sách tỷ giá hối đoái ....................................................................... 2
1.2. Ý nghĩa của chính sách tỷ giá ..................................................................... 2
1.3. Công cụ thực hiện chính sách tỷ giá ............................................................. 2
1.3.1. Công cụ trực tiếp...................................................................................... 2
1.3.2. Công cụ gián tiếp...................................................................................... 5
1.3.3. Công cụ cá biệt ......................................................................................... 7
II. ÁNH IÁ CÁC CÔN CỤ CHÍNH SÁCH TỶ IÁ HỐI OÁI CỦA
VIỆT NAM .......................................................................................................... 8
2.1. Thực trạng chính sách tỷ giá của Việt Nam qua một số giai đoạn ............ 8
2.1.1. iai đoạn 1999 – 2007: iai đoạn gia nhập WTO của Việt Nam ....... 8
2.1.2. iai đoạn 2007 – 2018 .............................................................................. 9
2.1.3. iai đoạn 2019 đến nay ........................................................................... 10
2.2. Th nh tựu của chính sách điều h nh tỷ giá trong các giai đoạn ............. 12
2.3. Hạn chế của chính sách điều h nh tỷ giá trong các giai đoạn ................. 13
2.4. Nguy n nhân những hạn chế....................................................................... 14
2.5. iải pháp nhằm ho n thiện chính sách ..................................................... 14
2.6. Dự báo xu hướng tỷ giá v chính sách của NHNN ................................... 15
2.7. Tác động tỷ giá hối đoái hiện nay đến nền kinh tế Việt Nam...................15

1
 NỘI DUN
I. CÁC CÔN CỤ THỰC HIỆN CHÍNH SÁCH TỶ IÁ HỐI OÁI
1.1.Khái niệm li n quan
1.1.1. Tỷ giá hối đoái
Về hình thức biểu hiện b n ngo i: tỷ á ố đoá l á đ n v t ền tệ của một
n ớc đ ợc b ểu ện bằn đ n v t ền tệ n ớc n o , l ệ số qu đổ của một đồn
t ền n san đồn t ền k ác, đ ợc xác đ n bở mố quan ệ cun cầu trên t
tr ờn t ền tệ
Về nội dung: tỷ á ố đoá l một p ạm trù k n tế bắt n uồn từ n u cầu trao đổ
n óa, d c vụ p át s n trực t ếp từ t ền tệ, quan ệ quốc tế (sự vận độn của
vốn, tín dụn , ) ữa các quốc a
Về thực chất: tỷ á ố đoá là t n quan sức mua ữa các đồn t ền và là mức
giá mà tạ đó các đồn t ền có t ể trao đổ đ ợc c o nhau.
1.1.2. Chính sách tỷ giá hối đoái
Chính sách tỷ á ố đoá là các c ủ tr n , b ện p áp của n n ớc tron v ệc lựa
c n t ực ện c ế độ tỷ giá phù ợp cho từn giai đoạn l c sử cụ t ể n ằm sử dụn
có ệu quả côn cụ tỷ á ố đoá p ục vụ c o các oạt độn k n tế, xã ộ
C ín sác tỷ á ố đoá l bộ p ận của c ín sác t ền tệ của các quốc a
1.2. Ý nghĩa của chính sách tỷ giá
Góp p ấn đắc lực t ực ện c ín sác t ền tệ quốc a
Góp p ần t ực ện các mục t êu k n tế vĩ mô khác.
Góp p ần cả t ện cán cân t an toán quốc tế
1.3. Công cụ thực hiện chính sách tỷ giá
ể đảm bảo t ực ện c ín sác tỷ á, các quốc a t ờn sử dụn n ều côn cụ
khác n au tù t eo đ ều k ện cụ t ể của từn t ờ kỳ
1.3.1. Công cụ trực tiếp
â l các côn cụ can t ệp trực t ếp v o tỷ á ố đoá n ằm p ục vụ c o c ín
sác tỷ á
a) Phá giá đồng nội tệ
Nhóm công cụ n đ ợc c ín p ủ áp dụn k cần t ết để lập lạ trạn thái cân
bằn nộ cho nền kinh tế Nâng cao năn lực cạn tranh hàng hóa trên t tr ờn một
cách nhanh chóng và ệu quả n so vớ v ệc t ực ện c c ế để nền kinh tế tự đ ều
c ỉn theo ớn suy thoái. C ỉ bằn một công bố trên t tr ờn , Chính p ủ có t ể
ấn đ n một mức tỷ á mớ cao n oặc t ấp n mức tỷ á tr ớc đó Các Chính
2
p ủ t ờn sử dụn b ện pháp p á á t ền tệ để n ằm kích thích xuất k ẩu, ạn c ế
n ập k ẩu, cả t ện tìn trạn cán cân t an toán, nân cao k ả năn cạn tran
quốc tế và ảm nợ n ớc ngoài.
Tuy nhiên, để t ực ện b ện pháp phá giá thành công thì cần các đ ều k ện n : T ực
ện phá giá khi đồn nộ tệ b đ n giá cao làm ảm tính cạn tranh của xuất k ẩu;
tìn ìn t c ín , t ền tệ tron n ớc và quốc tế ổn đ n để k p á á k ôn â
sốc c o nền k n tế; có n uồn dự trữ n oạ ố dồ d o oặc có các b ện p áp ệu
lực để du trì đ ợc mức tỷ á mớ sau k p á giá,...

Ưu và nhược điểm:
Ưu điểm: Nhược
điểm:
+ K u ến k íc xuất k ẩu n oá n + ản án sự ếu kém nộ tạ của đất
+ Hạn c ế n ập k ẩu đa dạn n óa n ớc
+ K u ến k íc đẩ mạn du l c tron + Dẫn tớ lạm p át
n ớc + G ảm trầm tr n sự sụt ảm của n ữn
, ạn c ế du l c ra n ớc n o đồn t ền nộ tệ

b) Nâng giá đồng nội tệ

ân á nộ tệ là v ệc nân á c ín t ức đ n v t ền tệ của n ớc n so vớ n oạ
tệ Mục t êu của nân á t ền tệ là c ốn lạm p át ạm p át tăn sẽ l m ảm sức
mua của n ờ n èo l m a tăn bất bìn đẳn về t u n ập và đặc b ệt ản ởn
tiêu cực đến tăn tr ởn kinh tế đất n ớc ô khi một số quốc gia còn áp dụn chính
sác n n ằm xâ dựn sự ản ởn của mìn ra bên n o Côn cụ này giúp
p ản án đún á tr t ực tế của đồn nộ tệ, cán cân t âm ụt, úp tìn trạn lạm
phát cả t ện, ảm t âm ụt n ân sác n n ớc
Ưu, nhược điểm:

Ưu điểm Nhược điểm

+ Tìn trạn lạm p át đ ợc cả + Ản ởn đến v ệc t êu dùn n
t ện, ảm t âm ụt n ân sác n óa sản xuất tron n ớc
n ớc + Cán cân t n mạ b t âm ụt l m
+ C ộ lựa c n n ều sản p ẩm k ẩu k ó t u út đầu t k á tr đồn t ền
vớ á t n rẻ n k ôn ổn đ n
+ Vốn đầu t trực t ếp ra n ớc n o + ầu t tron n ớc ảm sút n êm
đ ợc tăn lên tr n
3
c) Can thiệp trực tiếp của NHTW vào thị trường hối đoái qua mua bán ngoại tệ
ân n trun n l c quan c u trác n ệm p át n t ền tệ, t ết lập cun
t ền, dự trữ v đ ều c ỉn l ợn dự trữ n oạ ố
Mua bán n oạ ố là n ệp vụ d dàng t ực ện và có tác độn trực t ếp đến tỷ giá
ố đoá ệp vụ n tác độn đến cun t ền tron n ớc, HTW đón va trò là
n ờ mua bán t ền tệ trực t ếp cuố cùng trên t tr ờn liên ngân hàng tạ một mức
á n o đó ể côn cụ n có ệu quả t ì quốc a p ả có l ợn dự trữ n oạ tệ
lớn Tron l u t ôn k mà n oạ tệ b t ừa dẫn đến ản ởn đồn V b đn
á cao l m ản ởn đến xuất k ẩu t ì HTW t ến n mua n oạ tệ v o và đẩ
V ra n ằm l m tỷ á ổn đ n

d) Thực hiện kết hối ngoại tệ

n ớc qu đ n vớ các t ể n ân và p áp n ân có n uồn t u n oạ tệ p ả bán
một tỷ lệ n ất đ n tron một t ờ ạn n ất đ n c o các tổ c ức đ ợc p áp k n
doanh n oạ ố ện pháp này đ ợc áp dụn trong t ờ kỳ khan ếm n oạ tệ giao
d c trên t tr ờn n oạ ố Mục đíc c ín của b ện p áp n là tăn cun n oạ
tệ để đáp ứn nhu cầu n oạ tệ cho t tr ờn , ạn c ế hành vi đầu c và ảm áp lực
p á á đồn nộ tệ
Ưu và nhược điểm:
Ưu điểm Nhược điểm

+ m ảm tìn trạn k an ếm n oạ + m b ến độn á n oạ tệ,v n ,cổ

tế t tr ờn , cân bằn cun cầu v ổn p ếu, tron n ớc
đ n tỷ giá. + ền k n tế c n k ôn đảm bảo đ ợc
+ Làm tăn n uồn cung n oạ tệ cho các rằn sẽ đáp ứn đ ợc nhu cầu n oạ tệ
n ân n t n mạ , ả qu ết vấn đề phát sinh của các doan n ệp b kết ố
ảm sút l ợn dự trữ
+ m tăn quỹ dự trữ quốc a

e) Các quy định hạn chế về mua, bán ngoại tệ

Qu đ n ạn c ế đố t ợn đ ợc mua n oạ tệ, qu đ n ạn c ế mục đíc sử dụn
n oạ tệ, quy đ n ạn c ế số l ợn n ờ mua n oạ tệ, quy đ n ạn c ế t ờ đ ểm
mua n oạ tệ Tất cả các b ện p áp n để ảm áp lực t ếu ụt n oạ tệ, trán đầu
c và ữ c o tỷ á cố đ n Tu n ên, các b ện p áp n có tín c ất n c ín
k ôn p ù ợp vớ xu t ế tự do óa và t n mạ óa nền k n tế
Ưu điểm và nhược điểm

4
 Ưu Nhược điểm:
điểm
+ áp ứn n u cầu n oạ tệ tron t ờ an n an + ao d c ạn c ế vì c ỉ đ ợc
+ ù ợp c o các doan n ệp mua bán trao đổ ao d c tạ các n n n ớc cấp p ép
hàng hóa. + Sự c ên lệc về á ữa n oạ tệ v
+ òn n ừa đ ợc rủ ro v úp c o n ờ mua nộ tệ
oặc bán k ểm soát đ ợc dòn + Có rủ ro cao k b ến độn về tỷ á(
t ền ao d c n a )
1.3.2. Công cụ gián tiếp
a) Lãi suất tái chiết khấu của NHTW
n p áp lã suất tá c ết k ấu để đ ều c ỉn tỷ á ố đoá là p n p áp
đ ợc sử dụn vừa man tín cấp bác vừa man tín c ín l ợc lâu d tron mục
t êu vĩ mô của nền k n tế Dựa trên cun và cầu n oạ tệ trên t tr ờn n oạ ố
Trong đ ều k ện các ếu tố k ác k ôn t a đổ , k HTW tăn mức lã suất tá
c ết k ấu sẽ l m mặt bằn lã suất trên t tr ờn tăn , sẽ t u út n ều luồn vốn
n oạ tệ c ạ vào trong n ớc ều này, làm cho tỷ giá ố đoá ảm ợc lạ , khi
HTW ảm lã suất tá c ết k ấu sẽ l m c o lã suất trên t tr ờn tron n ớc
ảm, dẫn đến luồn vốn n ắn ạn n ớc n o đan đầu t ở t tr ờn s n lợ ít
n so vớ t tr ờn ở n ớc n o ều n , l m c o tỷ á ố đoá tăn n
án này là một tron n ữn p n án đ ợc các n ớc sử dụn n ều n ất tron các
công cụ án t ếp và nó tỏ ta có ệu quả n ất
Ưu và nhược điểm:

Ưu điểm Nhược điểm

HTW l n ờ c o va cuố cùn + C ỉ có t ể p át u k các HTM

của nền k n tế⇒trán đ ợc sự sụp
đổ của ệ t ốn HTM
có n u cầu va từ HTW
+ HTW k ó k ểm soát đ ợc o n to n
n ữn tác độn của côn cụ n bở
HTW c ỉ có t ể t a đổ mức lã suất
tá c ết k ấu v các đ ều k ện c ết k ấu
m k ôn t ể bắt các HTM va từ
mình.

b) Thuế quan, hạn ngạch... để điều tiết xuất nhập khẩu

T uế quan l một tron n ữn côn cụ p ổ b ến n ất mà c ín p ủ dùn để ạn c ế
a kíc t íc xuất n ập k ẩu T uế quan cao có tác dụn ạn c ế n ập k ẩu, cầu
5
n oạ tệ ảm nộ tệ lên á, l m ảm sức ép lên tỷ á Do đó, kéo tỷ á đ xuốn
dần dẫn đến t ế cân bằn trên t tr ờn ố đoá K t uế quan t ấp có tác dụn
n ợc lạ Vì vậ , k ôn nên áp đặt một mức t uế quá cao sẽ dẫn tớ k ả năn xuất
k ẩu b ảm sút, t uế quan c n gây ra tệ nạn buôn lậu, t uế cang cao buôn lậu càng
tăn và n ữn đ ều n l m ảm p úc lợ c un do đó ảm ệu quả k a t ác
n uồn lực của nền k n tế
Hạn n ạc là qu đ n một n ớc về số l ợn cao n ất của một mặt n a một
n óm n đ ợc p ép xuất oặc n ập từ một t tr ờn tron một t ờ an n ất
đ n t ôn qua ìn t ức ấ p ép Hạn n ạc có tác dụn ạn c ế n ập k ẩu, do
đó có tác dụn lên tỷ á ốn n t uế quan t ấp H ện na các n ớc ít sử dụn
ạn n ạc mà sử dụn t uế quan thay t ế c o ạn n ạc và đâ c n là quy đ n khi
a n ập WTO.
Ưu và nhược điểm:

Ưu điểm: Nhược điểm:

+ uồn t u của ân sác n n ớc + G ảm oạt độn xuất n ập k ẩu
+ Côn cụ bảo ộ các n sản xuất tron + G ảm lợ íc của n ờ t êu dùn
n ớc + Gâ lãn p c o xã ộ , tạo c ộ
+ Công cụ tá p ân bổ t u n ập ữa n ờ c o oạt độn buôn lậu p át tr ển
sản xuất vớ n ờ t êu dùn tron n ớc + Tạo sức ỉ c o các doan n ệp đ ợc
+ ều t ết các ếu tố sản xuất tron n ớc bảo ộ, ản ởn đến nền k n tế
+ ân bổ lạ các ếu tố sản xuất tron xã
ộ

c) Giá cả để điều tiết sản xuất và tiêu dùng

T ôn qua ệ t ốn á cả, c ín p ủ có t ể trợ á c o n ữn mặt n xuất k ẩu
c ến l ợc a đan tron a đoạn đầu sản xuất Trợ á xuất k ẩu l m c o k ố
l ợn xuất k ẩu tăn , l m tăn cun n oạ tệ, nộ tệ lên á C ín p ủ c n có t ể
bù á c o một số mặt n n ập k ẩu t ết ếu, bù á l m tăn n ập k ẩu, nộ tệ
ảm á
Ưu và nhược điểm:
Ưu điểm: Nhược điểm:
+ ân cao k ả năn cạn tran của - Trợ cấp bóp méo sự cạn tran tự n ên tron
n óa nộ đ a mô tr ờn t n mạ tự do.
+ Góp p ần đ ều c ỉn c cấu n n v - C p í trợ cấp, trợ lớn
c cấu vùn k n tế - K ôn man lạ ệu quả về t c ín n ân sách
+ T úc đẩ sản xuất tron n ớc, bảo ộ - Xác suất c n sa đố t ợn rất lớn
các n n sản xuất tron n ớc

6
1.3.3. Công cụ cá biệt
a) Điều chỉnh tỷ lệ dự trữ bắt buộc bằng ngoại tệ của NHTM
K t tr ờn k an ếm n oạ ố t ì HTW có t ể tăn dự trữ n oạ ố đố vớ
các k oản n oạ tệ u độn đ ợc của các HTM, c p í u độn n oạ tệ tăn
cao HTM p ả ạ lã suất u độn để trán b l k ến c o v ệc nắm ữ n oạ tệ
trở nên kém ấp dẫn so vớ v ệc nắm ữa nộ tệ tăn cun n oạ tệ trên t tr ờn ,
tỷ á ảm
Ưu điểm: Nhược điểm:

- HTW có t ể tăn tỉ lệ dự trữ bắt buộc đố - Tăn tỷ lệ dự trữ bắt buộc n oạ tệ và k ốn

vớ vốn u độn bằn n oạ tệ, l m c o c c ế lã suất t ền ử USD sẽ ản ởn đến
p í sử dụn vốn bằn n oạ tệ tăn oạt độn k n doan của các n ân hàng.
- G ảm sự ấp dẫn của đồn n oạ tệ sẽ l m - Gâ sức ép c o lã suất
ảm quá trìn đầu c v nắm ữ n oạ tệ - T a đổ n ỏ tron tỷ lệ dự trữ bắt buộc đã
- T ắt c ặt c ín sác t ền tệ để k ềm c ế lạm l m c o k ố l ợn t ền tăn lên rất lớn k ó
phát k ểm soát.

b) Quy định lãi suất trần thấp với tiền gửi ngoại tệ
Qu đ n lã suất trần t ấp vớ t ền ử n oạ tệ úp các doan n ệp có đ ều k ện
va n oạ tệ vớ lã suất ấp dẫn đồn t ờ ảm k ả năn mất á v tăn t ền ử
của đồn nộ tệ, úp k ềm c ế lạm p át v ổn đ n k n tế vĩ mô Tu n ên, có t ể
có sự “c ả máu” USD ra bên n o v ảm sút k ểu ố về n ớc ắn vớ mục t êu
ởn c ên lệc lã suất USD tron n ớc v quốc tế ên cạn đó, có t ể sự a
tăn mạn cầu về v n buộc H p ả tổ c ức n ập k ẩu v n để cân đố , do
độn t á c u ển d c từ trữ USD san trữ v n
Ưu điểm Nhược điểm
- òn n ừa rủ ro tỉ á - H c ỉ qu đ n trạn t á
- o ra còn có tác dụn n oạ tệ tạ t ờ đ ểm cuố n đã tạo
ạn c ế đầu c n oạ tệ, l m ảm áp k e ở để n ữn n k n doan t ực
lực lên tỉ á k cun cầu mất cân đố ện các p vụ mua bán mạo ểm quá
mức có t ể d n ra tron n
- Về p n t ức báo cáo vẫn
đan t ực ện báo cáo bằn p n
t ức t ủ côn , l m tăn c p í oạt
độn ,v ệc c ết xuất, c ế b ến số l ệu sẽ
mất n ều côn sức v có t ể dẫn đến
n ầm lần sa sót
7
c) Quy định trạng thái ngoại tệ với ngân hàng thương mại
Công cụ n úp p òn n ừa rủ ro về tỷ á, n o ra còn có tác dụn ạn c ế đầu
c n oạ tệ, l m ảm áp lực lên tỷ giá khi cung cầu mất cân đố Tu n ên H
c ỉ qu đ n trạn t á n oạ tệ tạ t ờ đ ểm cuố n đã tạo k e ở để n ữn n
k n doan t ực ện các p vụ mua bán mạo ểm quá mức có t ể d n ra tron
ngày. ên cạn đó, về p n t ức báo cáo vẫn đan t ực ện báo cáo bằn t ủ
côn , l m tăn c p í oạt độn , v ệc c ết xuất, c ế b ến số l ệu sẽ mất n ều công
sức và có t ể dẫn đến n ầm lẫn sa sót.
Ưu điểm: Nhược điểm:

- òn n ừa rủ ro tỉ - NHNN c ỉ quy đ n trạn thái n oạ tệ tạ t ờ đ ểm cuố ngày

giá đã tạo k e ở để n ữn n k n doan t ực ện các p vụ
- Ngoài ra còn có tác mua bán mạo ểm quá mức có t ể d n ra tron ngày.
dụn ạn c ế đầu c - Về p n t ức báo cáo vẫn đan t ực ện báo cáo bằn
n oạ tệ, l m ảm áp p n t ức t ủ côn , l m tăn c p í oạt độn ,v ệc c ết
lực lên tỉ á k cun xuất, c ế b ến số l ệu sẽ mất n ều côn sức v có t ể dẫn đến
cầu mất cân đố n ầm lần sa sót

II. ÁNH IÁ CÔN CỤ CHÍNH SÁCH TỶ IÁ HỐI OÁI CỦA VIỆT

NAM
2.1. Thực trạng chính sách tỷ giá của Việt Nam qua một số giai đoạn
Nghị định số 70/2014/NĐ-CP
Điều 15. Chế độ tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam
2. Chế độ tỷ giá hối đoái của đồng Việt Nam là chế độ tỷ giá thả nổi có quản lý do
Ngân hàng Nhà nước Việt Nam xác định trên cơ sở rổ tiền tệ của các nước có quan
hệ thương mại, vay, trả nợ, đầu tư với Việt Nam phù hợp với mục tiêu kinh tế vĩ mô
trong từng thời kỳ.
2.1.1. iai đoạn 1999 – 2007: iai đoạn gia nhập WTO của Việt Nam
ắt đầu từ n 6/ / 999, một c c ế đ ều n tỷ á mớ đã đ ợc ìn t n ở
V ệt am T a c o v ệc côn bố tỷ á c ín t ức, n n H côn bố tỷ
giá giao d c bình quân trên t tr ờn n oạ tệ liên ngân hàng của VND so vớ USD.
Tỷ á n đ ợc xác đ n trên c sở tỷ á t ực tế bìn quân của n ao d c ần
n ất tr ớc đó Tháng 7/2002, T ốn đốc NHNN ban hành qu ết đ n đ ều c ỉn biên
độ ao độn tỷ á của các HTM từ , - , 5% so vớ tỷ á bìn quân trên t
tr ờn n oạ tệ l ên n ân n do H côn bố Kể từ năm - 6, tỷ á ố
đoá của V ệt am tăn từ 5 – 6 ( n 6%).

8
C ín sác tỷ á ố đoá V ệt am về c bản có n ữn đặc tr n sau:
Thứ nhất, c ế độ tỷ á ố đoá t ên về cố đ n n l t ả nổ oặc có t ể ểu l
c ế độ tỷ á ố đoá t ả nổ n n đ ều t ết quá c ặt k ến c o tỷ á tăn ổn đ n
suốt n ều năm từ 998
Thứ hai, Chính p ủ V ệt am đã đ ều n tỷ á ố đoá p ần lớn bằn côn cụ
n c ín n p á á đồn V ệt am, xác đ n b ên độ ao độn , ít oặc c a sử
dụn có ệu quả các côn cụ t tr ờn man tín án t ếp k ác n dự trữ n oạ
ố , lã suất c ết k ấu,
Tron a đoạn n , v ệc c u ển san c ế độ tỷ á t ả nổ có đ ều t ết úp tỷ á
p ản ản đún d n b ến các ếu tố t tr ờn Chênh lệc tỷ giá ữa t tr ờn t ền
tệ liên ngân hàng và t tr ờn tự do ngày càng t u ẹp â là giai đoạn quan tr n
của V ệt am tron quá trìn o n t ện c ín sác tỷ á ố đoá p ụ vụ c o v ệc
a n ập WTO c n n đón óp v o năn lực cạn tran t n mạ của V ệt
am t ờ kỳ ậu WTO.
2.1.2. iai đoạn 2007 – 2018
Tron năm 7- 8, tăn tr ờn k n tế to n cầu sụt ảm đán kể do tác độn
lan tru ền của k ủn oản c o va bất độn sản d ớ c uẩn của Mỹ Các nên kinh
tế p át tr ền đều r v o su t oá ữn b ến độn k ó l ờn của k n tế và t
tr ờn t ế ớ c n n tron n ớc đã ản ởn t êu cực tớ cun cầu n oạ tệ
tron n ớc H đã đ ều n tỷ á l n a, t ực ện đ ợc các mục t êu của
chính sách tỷ giá, b m thanh k oản vào ệ t ốn ngân hàng, góp p ần thúc đẩ xuất
k ẩu, ạn c ế n ập s êu, k ềm c ế lạm p át và ổn đ n k n tế vĩ mô Cụ t ể là:
Thứ nhất, H đã can t ệp t tr ờn n oạ ố vớ mức tỷ á mua v o v bán
ra đ ợc đ ều c ỉn l n oạt
Thứ hai, NHNN đã kết ợp đa dạn , linh oạt các hình t ức can t ệp: tru ền thông,
củn cố lòn t n, CSTT và chính sách tỷ giá.
Thứ ba, H đã k p t ờ bám sát d n b ến t tr ờn , cập n ật t ôn t n v đán
á dòn vốn v o ra để có c ín sác đ ều n tỷ á t íc ợp
9
Có t ể n ận t ấ , tỷ á ố đoá và các vấn đề l ên quan tron a đoạn n ặp rất
n ều k ó k ăn và k ủn oản tr ớc n ữn b ến độn k ó l ờn của k n tế và t
tr ờn t c ín t ế ớ c n n tron n ớc, đ ều n ản ởn t êu cực tớ cân
bằn cung cầu n oạ tệ tron n ớc Tu n ên, n ữn năm sau đó, H đã dần
k ểm soát tốt trên óc độ c ủ độn và p ạm v đủ rộn ở tầm vĩ mô Ha có t ể nó
rằn , “V D tron tầm ta H ”, c o dù còn k ôn ít trở n ạ và t ác t ức
NHNN đã t ực thi khá linh hoạt một số b ện pháp n ằm bình ổn tỷ giá trên t tr ờn :
Thứ nhất, H t ếp tục p át đ t ôn đ ệp về đ ều n c ín sác t ền tệ t ận
tr n , l n oạt n ằm ổn đ n lạm p át, k n tế vĩ mô n :
- C bản ữ tỷ á ổn đ n , son có xem xét d n b ến trên t tr ờn n oạ ố t ế
ớ để đ ều c ỉn k cần t ết
- Cho phép tỷ á đ ợc ao độn tron một b ên độ n ất đ n
- H n năm, H đ a ra tu ên bố về ớ ạn đ ều c ỉn của tỷ á tron năm để
t tr ờn b ết tr ớc
- NHNN sẵn s n can t ệp m k t tr ờn tự do có b ến độn mạn
Thứ hai, H đã can t ệp trực t ếp t ôn qua v ệc bán n oạ tệ từ n uồn dự trữ
n oạ ố n ằm cân xứn k p t ờ l ợn cun cầu trên t tr ờn n oạ ố qua đó
ảm áp lực tớ tỷ á ố đoá
Thứ ba, NHNN đã có độn thái đ ều n , c ỉ đạo các tổ c ức tín dụn , HTM đẩ
mặt bằn lãi suất VND tạ các kỳ ạn tăn lên quan mốc 4% n ằm duy trì mức ấp
dẫn đố vớ các t sản bằn nộ tệ so vớ t sản bằn n oạ tệ, qua đó ảm tâm
lý đầu c nắm ữ t sản bằn n oạ tệ
2.1.3. iai đoạn 2019 đến nay
G a đoạn năm 9 – 2021 là a đoạn t ế ớ nó c un và V ệt am nó r ên
bùng nổ đạ d c Sars-CoV2 k ến cho n ều lĩn vực b ản ởn trầm tr n Giai
đoạn này là giai đoạn có n ều b ến độn đố vớ nền kinh tế V ệt am nói chung và
xuất n ập k ẩu nói riêng. Trong năm 2019, tỷ giá USD/VND tăn đều n n vẫn ổn
đ n n ờ c ín sác đ ều n của H tron bố cản c ến tran t n mạ
Mỹ-Trung gây áp lực k ôn n ỏ lên tỷ á Tổn t ốn Mỹ Donald Trump tu ên bố
áp mức t uế % vớ 3 tỷ USD n óa Trun Quốc v o n / 8 ẩ tỷ giá
C Y so vớ USD r xuốn mức t ấp n ất tron n một t ập kỷ qua, v ợt n ỡn
7 C Y/USD n 5/ 8/ 9 ộn t á n â sức ép lên tỷ giá USD/VND bở
đồn C Y là một tron 8 loạ t ền tệ tron rổ tín tỷ giá trung tâm của V ệt am
Kết quá, H đã có độn t á đ ều c ỉn tăn t êm 5 đồn , đ a tỷ á trun tâm
lên mức 3, 5 đồn v o n 06/08/2019.

10
 vậ , tron năm 9, xuất p át từ quan ệ cun cầu n oạ tệ của V ệt am vẫn
còn tốt, đồn t ờ chính sách đ ều hành tỷ giá của NHNN đ ợc kỳ v n t ếp tục duy
trì n t ờ an qua.
D ớ ản ởn của đạ d c , n ều quốc a t ực ện c ín sác bảo ộ t n
mạ ăm , H can t ệp v o t tr ờn ố đoá vớ mục t êu ổn đ n tỷ
giá, k ểm soát lạm phát, phù ợp vớ các mục tiêu chung của chính sách t ền tệ Trên
t ực tế, tỷ á V tron năm đ ợc neo t n đố ổn đ n vớ USD n b ểu
đồ tỷ á USD/V qua các năm sau:

Trong năm 2020, NHNN đã đ ều hành chính sách t ền tệ (CSTT) c ủ độn , linh oạt,
t ận tr n , p ố ợp c ặt c ẽ vớ chính sách tài khóa và các chính sách kinh tế vĩ mô
k ác n ằm k ểm soát lạm phát, ổn đ n kinh tế vĩ mô, t tr ờn t ền tệ và n oạ ố ,
trợ p ục ồ k n tế tr ớc d n b ến p ức tạp của d c Cov d-19:
Về điều hành lãi suất: trong năm 2020, NHNN đã 3 lần đ ều c ỉn ảm đồn bộ các
mức lãi suất vớ tổn mức ảm tớ 1,5- %/năm lãi suất đ ều hành, ảm 0,6- %/năm
trần lã suất t ền ử , ảm ,5%/năm trần lã suất c o va đố vớ các lĩn vực u
tiên. ồn t ờ c ỉ đạo các TCTD t ết k ệm chi phí, ảm mạn lãi suất cho vay, đặc
b ệt là các lĩn vực u tiên.
Về điều hành tỷ giá: NHNN đ ều hành, công bố tỷ giá trung tâm linh oạt hàng ngày
phù ợp d n b ến t tr ờn , cân đố kinh tế vĩ mô, t ền tệ và mục tiêu CSTT. Tỷ giá
USD/V D d n b ến p ù ợp vớ đ ều k ện t tr ờn và b ến độn của USD trên
t tr ờn t ế ớ
11
Về điều hành tín dụng: H c ủ độn đ ều n ợp lý tốc độ tăn tr ởn tín
dụn p ù ợp vớ mức độ mức ấp t ụ của nền k n tế, tập trun v o các lĩn vực
sản xuất - k n doan , t êu dùn , lĩn vực u t ên, t eo c ủ tr n của C ín p ủ,
óp p ần quan tr n k ô p ục oạt độn sản xuất k n doan , du trì tăn tr ởn
k n tế sau d c
Tuy nhiên, đến đầu năm 2021, NHNN đã bất n ờ không niêm ết tỷ giá n oạ tệ giao
ngay và n ừn mua n oạ tệ ao n a T a v o đó, H ết tỷ á kỳ ạn 6
t án có t ể ủ n an đố vớ USD Từ n 7/ / , H đã ãn tần suất
mua can t ệp trên t tr ờn n oạ ố c ỉ còn một lần trên tuần và đến n
08/6/2021, H n ừn áp dụn ủ ngang. Nhìn chung, vào t ờ đ ểm cuố tháng
6/ á mua USD kỳ ạn 6 t án đã đ ợc H đ ều c ỉn ảm tố đa là 150
đồn so vớ á USD ao n a v o đầu năm ầu t án 8/ , H t ếp
tục ảm á mua USD trên Sở ao d c H n n đã n n oạt độn mua kỳ
ạn mà c u ển san mua USD ao n a Từ n 5/ / , một lần nữa, ân
h n n ớc ( H ) V ệt am lạ qu ết đ n đ ều c ỉn ạ bớt V D giá
mua vào USD từ mức 75 V D/USD xuốn mức 65 V D/USD â là lần
đ ều c ỉn t ứ 5 từ đầu năm 2021. Và năm 2021 c n là năm mà NHNN đã t ể ện
rõ nét sự c ủ độn tron đ ều n tỷ á V D/USD tạo tác độn tíc cực đến n ập
k ẩu, bảo đảm sản xuất của nền k n tế ổn đ n tron bố cản d c bện
Nhận xét: vậ , c ế độ tỷ á ố đoá của đồn V ệt am là c ế độ tỷ á t ả
nổ có quản lý do ân n n ớc V ệt am xác đ n trên c sở rổ t ền tệ của
các n ớc có quan ệ t n mạ , va , trả nợ, đầu t vớ V ệt am p ù ợp vớ mục
t êu k n tế vĩ mô tron từn t ờ kỳ Qua p ân tíc c ín sác tỷ á ố đoá của
V ệt am qua các a đoạn, từ a đoạn bắt đầu c u ển ớn chính sách sang
chính sách tỷ á ố đoá t ả nổ có đ ều t ết, đồn t ờ o n t ện dần n ữn nền
tản p áp lý trợ c o quá trìn trở t n t n v ên đầ đủ của WTO T ếp đến
a đoạn buộc p ả sử dụn n ữn b ện p áp n ằm k ểm soát c ặt tỷ á ố đoái
đố p ó vớ k ủn oản k n tế K đã dần ổn đ n , t ì H lạ p ả t a đổ
các chính sách sao cho phù ợp vớ tình hình kinh tế - xã ộ tr ớc d n b ến của d c
Covid-19.
2.2. Th nh tựu của chính sách điều h nh tỷ giá trong các giai đoạn
Thứ nhất, đầu năm 7, H t ực ện nớ lỏn b ên độ tỷ á đồn t ờ mua
n oạ tệ t eo n u cầu bán của các HTM, K o bạc và các tổ c ức quốc tế vớ
tỷ á p ù ợp để ạn c ế sức ép tăn á đồn V ệt am và tăn c ờn mức dự trữ
n oạ ố n ớc C ện lệc ữa tỷ giá mua n oạ tệ của H và tỷ giá bình
quân trên t tr ờn l ên n ân n đ ợc t u ẹp, p ản án sát cun – cầu n oạ tệ
trên t tr ờn

12
Thứ hai, tron năm 8, tỷ lệ lạm p át a tăn n an , C ín p ủ đã k p t ờ tr ển
khai các ả pháp lớn giúp ảm n ập siêu k ềm c ế lạm phát, tăn c ờn bền vữn ,
đảm bảo an sinh xã ộ
Thứ ba, tron năm 8, tỷ á trun tâm do H côn bố đã tăn k oản ,6%,
tỷ á ao d c trên t tr ờn l ên n ân n tăn k oản ,7% so vớ đầu năm.
Tron 7 năm qua, c ỉ có năm 5 c ứn k ến tỷ á b ến độn mạn n vớ mức
tăn 5, % ồn t ờ cán cân t n mạ tron năm 8 n ận con số t ặn d
ở mức kỷ lục k oản 7 tỷ USD.
Thứ tư, n uồn cun n oạ tệ tăn mạn tron mấ năm qua k ôn c ỉ do xuất s êu,
mà còn là kết quả tổn ợp của các n u ên n ân k ác, tron đó có: dòn vốn đầu t
trực t ếp n ớc n o (FDI) v o V ệt am t ếp tục du trì ở mức cao bất c ấp n ữn
b ến độn trên t tr ờn t ế ớ
Thứ năm, tron n ữn năm qua, xuất k ẩu V ệt am đã đạt đ ợc n ều t n tíc
nổ bật Mỹ trở t n một tron n ữn đố tác xuất k ẩu quan tr n của V ệt am,
vớ t ặn d t n mạ của V ệt am ở t tr ờn Mỹ n c n tăn G a đoạn
2011- , k m n ạc xuất k ẩu của V ệt am tăn tr ởn bìn quân đạt ,73%
còn kim n ạc xuất k ẩu V ệt Nam sang Mỹ tăn tr ởn bìn quân đạt 8,5% ếu
n năm 2011, tỷ tr n xuất k ẩu sang Mỹ trong tổn kim n ạc xuất k ẩu của V ệt
am c ếm 7,47% t ì đến năm tỷ tr n n đã đạt mức kỷ lục 27,28%.

2.3. Hạn chế của chính sách điều h nh tỷ giá trong các giai đoạn
Thứ nhất, v ệc đ ều n c ín sác tỷ á của H n ều k vẫn c a t eo k p
b ến độn của t tr ờn và có độ tr n ất đ n , c c ế đ ều n tỷ á tu đã có
n ữn c u ển b ến tíc cực, son còn c ậm so vớ quá trìn p át tr ển k n tế từn
t ờ kỳ và ậu quả để lạ là â nên áp lực căn t ẳn n oạ tệ đố vớ nền k n tế
Chính sách tỷ giá ố đoá ện nay t ếu các phân tích và đán giá t ờn xuyên về
tỷ á ố đoá t ực và mực độ tác độn đến lạm p át, xuất k ẩu, để có c ín sác
đ ều c ỉn t íc ợp

13
Thứ hai, tỷ á của V mớ c ỉ ắn cố đ n vớ USD mà c a có sự l n độn ắn
vớ các n oạ tệ khác. ều này k ến cho t tr ờn thiên về sử dụn n ều USD mà
bỏ qua sự quan tâm đến ếu tố rủ ro tỷ giá.
Thứ ba, tron n ữn năm ần đâ , H đã n ều lần đ ều c ỉnh tỷ á c ính t ứ c
USD/V D t eo ớn tăn lên v mở rôn b ên đô ao d c h n ằm đ ều c ỉnh tỷ á
danh nghia sát n vớ i tỷ á thi r ờ n tự do Tu n ên, tron bố cản nền k n tế
còn n ều bất ổn, do ếu tố lam p át ở V êt am cao n n ều so vớ các đố tác
th ng mai chinh và sự điều chỉnh tỷ giá của NHNN th ờng chậm h n so với sự
t a đổ của lạm p át nên V D t ờn b đ n á cao n á tr t ực của nó
Thứ tư, v ệc đ ều n c ín sác tỷ á vẫn c a t oát k ỏ ý đ n c ủ quan của
NHNN, bỏ qua các ếu tố t tr ờn Các công cụ sử dụn cho chính sách c a t ực
sự có ệu quả
Thứ năm, b ên độ ao độn của tỷ á t a đổ t ờn xu ên
2.4. Nguy n nhân những hạn chế
Thứ nhất, t tr ờn n oạ tệ V ệt am nó c un v t tr ờn n oạ tệ l ên n ân
n còn ở trìn độ t ấp, đã ạn c ế v ệc đ ều n c ín sác tỷ á của H
Thứ hai, t ếu các côn t mô ớ t ền tệ Mặc dù H đã ban n Q số
35 / 4/Q -NHNN về mô ớ t ền tệ, tu n ên trên t tr ờn t ền tệ V ệt nam
còn t ếu vắn các công ty môi ớ t ền tệ chuyên n ệp nên đã ạn c ế tính thanh
k oản của t tr ờn
Thứ ba, sự p ố ợp ữa c ín sác tỷ á v các c ín sác vĩ mô k ác c a t ực
sự đồn bộ v ệu quả, c a tạo đ ợc sự tác độn cùn c ều v trợ n au
Thứ tư, mô tr ờn p áp lý c a o n t ện v đồn bộ
Thứ năm, sự p ố ợp ữa c ín sác tỷ á, c ín sác n oạ ố , CSTT c a tạo
đ ợc sự tác độn t n , t uận c ều nên tác độn của các c ín sác n tớ nền
k n tế b ảm sút.
2.5. iải pháp nhằm ho n thiện chính sách
Thứ nhất, NHNN t ếp tục k ên đ n mục t êu bìn ổn k n tế vĩ mô, t úc đẩ sản
xuất v tá cấu trúc nền k n tế, tron đó n ấn mạn đến k ềm c ế lạm p át H
c n cần đ ều n c ín sác t ền tệ t eo ớn nớ lỏn có t ận tr n
Thứ hai, đ ều hành tỷ giá xuất phát từ lợ ích chung của nền kinh tế, có n ĩa tạ một
t ờ đ ểm p ả xác đ n rõ ếu tố nào cần u tiên và ếu tố nào có t ể hy sinh để đạt
lợ íc tổn t ể tố đa
Thứ ba, xâ dựn c ín sác tỷ á trên c sở ộ n ập t tr ờn t ền tệ tron n ớc
vớ quốc tế n ằm sử dụn ệu quả các n uồn tài chính ạn c ế và tránh nguy c tụt
ậu
14
Thứ tư, không n ừn nân cao uy tín của đồn V ệt Nam trên có sở duy trì sự t n
quan ợp lý ữa á tr đố nộ và đố n oạ của nộ tệ, ớn dần tớ mục tiêu đồn
V ệt am có k ả năn c u ển đổ
2.6. Dự báo xu hướng tỷ giá v chính sách của NHNN
Dự báo tỷ giá USD/VND sẽ t ếp tục tăn cùn vớ xu ớn của các cặp tỷ á ữa
USD và các đồn t ền khác tạ c âu Á k Cục Dự trữ l ên ban Mỹ bắt đầu tăn lãi
suất vào năm tớ Tỉ giá USD/VND sẽ ở mức 23.200 đồn /USD tron quý 2-2022,
23.300 trong quý 3-2022 và 23.400 trong quý 4-2022.
Sang năm 2022, rủ ro lạm phát đan có áp lực lớn, nền kinh tế t ế ớ đã dần ồ p ục
khi c ến l ợc tiêm vaccine bao p ủ, giá cả hàng hóa trên t tr ờn t ế ớ đan có
xu ớn tăn , n ều n ớc ghi n ận mức lạm phát tăn cao n ất tron l c sử Tron
k đó, nền k n tế V ệt am có độ mở cửa, tổn k m n ạc xuất, n ập k ẩu/GD đã
lên 200% nên áp lực rủ ro n ập k ẩu lạm p át rất lớn Tuy năm nay đã k ềm c ế lạm
phát khá tốt c ỉ quanh mức 3%, n n vớ bố cản kinh tế ện nay, v ệc ữ lạm phát
n năm 2021 sẽ rất khó k ăn Mắc dù p ụ t uộc n ều ếu tố, n n các nền kinh tế
lớn đồn loạt tăn lãi suất để đố p ó vớ lạm phát leo thang sẽ dây ra p ản ứn dâ
c u ền, kéo theo cuộc đua lãi suất trên toàn cầu ở lẽ, nếu không đẩ lãi suất, giá tr
đồn t ền của các n ớc sẽ tụt xuốn Tỷ giá USD theo đó có t ể tăn mạn trong năm
2022. Tron năm tớ , nếu d c bện đ ợc k ểm soát tốt, n ều k ả năn lã suất sẽ
bật tăn trở lạ , tu n ên tố đã c n c ỉ từ ,5- % ếu d c bện d n b ến p ức
tạp, n ều k ả năn Chính p ủ vẫn p ả t ếp tục đẩ mạn trợ doanh n ệp, n ờ
dân bằn các ữ mặt bằn lã suất t ấp, có t ể ảm từ 0,25-0,5%.
G ớ p ân tíc c o rằn bất kỳ n độn t ắt c ặt t ền tệ sẽ c ỉ d n ra sớm n ất từ
quý 3/2022 và mức độ tăn lãi suất khi đó sẽ rất ạn c ế K ả năn , NHNN sẽ không
nâng lãi suất trong 6 tháng đầu năm 2022 n ằm duy trì chính sách t ền tệ nớ lỏn
trợ p ục ồ k n tế

2.7. Tác động của chính sách tỷ giá hối đoái hiện nay với nền kinh tế Việt
Nam:
Tác động tỷ giá tới lạm phát:

Tỷ á l một b ến số k n tế, tác độn đến ầu ết các mặt oạt độn của nền k n
tế,n n ệu quả ản ởn của tỷ á lên các oạt độn k ác n au l rất k ác
nhau.

T ứ n ất, v ệc đ ều c ỉn á đ ện (tăn 5 8% so vớ năm ) bắt đầu từ n

/3/ v v ệc c o p ép các n óa năn l ợn quan tr n n xăn , dầu, t an
“ vận n t eo c c ế t tr ờn ” c ắc c ắn sẽ l một cú íc đán kể đố vớ lạm
phát.
15
T ứ a , xu t ế á t ế ớ của các n óa c bản (đặc b ệt l năn l ợn , t ực
p ẩm, vật t nôn n ệp v k m loạ ) t ếp tục tăn sẽ ản ởn rất lớn đến mặt
bằn á tron n ớc vì nền k n tế của c ún ta đã mở cửa n tr ớc K ôn
n ữn t ế, n một ện t ợn có tín qu luật, á n óa c bản ở các n ớc
đan p át tr ển (tron đó có V ệt am) một k đã tăn t ì t ờn tăn t ì sẽ cao
n n ều so vớ các n ớc p át tr ển C ẳn ạn n tron năm , c ỉ số á
n óa c bản ở các n ớc đan p át tr ển l 3 % tron k trên to n t ế ớ l
19%.

T ứ ba, tron năm , vớ tốc độ tăn cun t ền v tín dụn đều ở mức trên 5%
v tỷ lệ đầu t trên 4 % tron k tốc độ tăn tr ởn GD t ực c ỉ l 6,8% t ì lạm
p át t ền tệ sau một độ tr n ất đ n sẽ đ ợc t ể ện tron c ỉ số á ều c ỉn tỷ
á v tăn á đ ện đều l n ữn v ệc k ôn t ể k ôn l m để ảm sự méo mó
tron á t tr ờn , vốn l đ ều k ện cần để nền k n tế có t ể ảm c p í ao
d c v p ân bổ n uồn lực một các ệu quả Tu n ên, nếu k ôn t a đổ
p n t ức đ ều n man tín đố p ó v t ếu p ố ợp n ện na t ì doan
n ệp v n ờ t êu dùn sẽ t ếp tục p ả “c u trận” tr ớc một loạt cú sốc lớn và
dồn dập Rõ r n l để mục t êu ổn đ n k n tế vĩ mô t ì các t du v đ ều n
vĩ mô của C ín p ủ p ả đ ợc t a đổ một các c bản

G a đoạn từ năm đến 9 Tỷ á USD/V D đã p ần n o ổn đ n n,

c ín sác đ ều n tỷ á của H p ù ợp vớ d n b ến t tr ờn n Các
ả p áp t ền tệ của H đã tạo c o t tr ờn n oạ tệ có n ữn c u ển b ến
tíc cực, t tr ờn tự do ần n n ừn oạt độn C ên lệc ữa tỷ á l ên
n ân n v tỷ á n êm ết của HTM đ ợc t u ẹp (c ên lệch 100 – 300
V D/USD), từ đó ảm dần tâm lý ăm ữ n oạ tệ của tổ c ức, cá n ân H
đã mở rộn b ên độ tỷ á lên +/-3% năm 5 3 / / 5, H đã ban
n Qu ết đ n số 73 /Q - H về v ệc côn bố tỷ á trun tâm của
USD/V D, tỷ á tín c éo của V D vớ một số n oạ tệ k ác C c ế đ ều n
tỷ á của H p ù ợp vớ các đ ều k ện của V ệt am ện na , đề cao tín
l n oạt v c ủ độn n vớ các b ến độn của t tr ờn
Tác động của tỷ giá đến cán cân thương mại:

Cán cân t n mạ của V ệt am tron n ữn năm ần đâ đã có n ữn c u ển

b ến tíc cực G á tr của cán cân t ặn d l ên tục từ năm 6 đến nửa đầu năm
2019.

Tốc độ tăn của á tr xuất k ẩu cao n tốc độ tăn của á tr n ập k ẩu Tăn

tr ởn k m n ạc xuất k ẩu n óa v ợt mục t êu C ến l ợc p át tr ển k n tế-
xã ộ a đoạn - tron n ữn năm ần đâ , tốc độ tăn k m n ạc n ập
k ẩu đã có xu ớn ảm mạn

16
H n óa V ệt am có lợ t ế t n mạ n so vớ các n ớc đố tác D n b ến
tỷ á ố đoá USD/V D b ến độn t eo c ều ớn tăn tỷ á tron cả a
đoạn - 9 Tu n ên c ỉ số tỷ á t ực đa p n của V D lớn n tron
n ữn a đoạn ần đâ v dự báo tăn t ếp tron t n la Do đó t ì n óa
V ệt am sẽ có lợ t ế t n mạ n úp kíc t íc t ặn d cán cân t n
mạ tron t ờ an tớ ên cạn đó, từ đ n l ợn c o t ấ v ệc tăn ToT có lợ vì
V ệt am cần xuất k ẩu ít n để mua v o một số l ợn n ập k ẩu n ất đ n

Gá n óa của V ệt am có cạn tran vớ á n trên t ế ớ Tron tr ờn

ợp á n óa t ế ớ ảm t ì á n óa xuất k ẩu ảm ít n so vớ á
n óa n ập k ẩu

Dao độn tỷ á t ực đa p n V D có tác độn tíc cực v mạn đến á tr

xuất k ẩu của V ệt am Kết quả t ực n ệm c ỉ ra nếu dao độn tỷ á t ực đa
p n V D tăn lên %, tron đ ều k ện các ếu tố k ác k ôn đổ t ì á tr
xuất k ẩu của V ệt am tăn lên 6,99% So vớ tác độn của các b ến độc lập k ác
t ì mức tác độn n l mạn n ất
Dao độn tỷ á đa p n của V D có tác độn tíc cực đến á tr xuất k ẩu
n óm n má tín , sản p ẩm đ ện tử, đ ện t oạ , má ản , má qua p m v
l n k ện v mức tác độn k á mạn
T u n ập tron n ớc, t u n ập n ớc n o , đ ều k ện t n mạ , tỷ á ố đoá
t ực đa p n c n có n ữn tác độn tíc cực n ất đ n đến á tr xuất k ẩu v
á tr n ập k ẩu.

Tu n ên, bên cạn đó tỷ á c n có n ữn tác độn t êu cực:

Thứ nhất, tron to n bộ t ờ kỳ c ến l ợc -2010, cán cân t n mạ luôn
luôn ở tron tìn trạn n ập s êu ( ăm n ập s êu l 89 tr ệu USD, c ếm
7,9% so vớ xuất k ẩu t ì đến năm l 6 tr ệu USD v c ếm 7,46% so
vớ xuất k ẩu (Tổn cục T ốn kê, 8a)

Thứ hai, mặc dù cán cân t n mạ đạt t ặn d tron n ữn năm ần đâ n n

mức t ặn d c a cao V vẫn tồn tạ n ữn ếu tố â đảo c ều trạn t á cán
cân V vẫn tồn tạ n ữn ếu tố â đảo c ều trạn t á cán cân
Thứ ba, t tr ờn t n mạ của V ệt am tu đã đa dạn t eo cả c ều rộn và
c ều sâu n n ữn t tr ờn tru ền t ốn vẫn l c ủ lực

Thứ tư, cán cân t n ma t ặn d n n k u vực doan n ệp n n ớc t ì

xuất k ẩu ròn vẫn âm l ên tục từ năm đến na

Thứ năm, mức dao độn tỷ á ố đoá t ực đa p n V D tăn có tác độn tích
17
cực tớ á tr xuất k ẩu n óa của V ệt am Tu n ên, mức dao độn tỷ á
này c ủ ếu b â ra bở sự mất á của đồn nộ tệ

Tác động của tỷ giá đến nguồn vốn đầu tư:

T eo t ốn đốc H , t án / l t ờ đ ểm t íc ợp v t uận lợ để đ ều
c ỉn tỷ á do n uồn n oạ ố dồ d o, các k oản vốn đầu t trực t ếp, án t ếp,
ODA c n đan ả n ân tốt… qua đó sẽ úp t tr ờn n oạ ố ổn đ n , k ôn
b xáo trộn

T ế n n , c n tồn tạ một t ực tế k ác ó l n nửa năm 2011, tỷ á ở t

tr ờn p c ín t ức luôn luôn v ợt mức trần, có k tớ % ên cạn đó, dòn
vốn n ớc n o (FDI, ODA, k ều ố ) tu lớn n n k ôn đủ bù đắp t âm ụt
t n mạ c n n k oản “ sa số v t ếu sót” (m n u ên n ân l do n ờ dân
v doan n ệp c u ển dan mục t ền tệ san v n v đô la) Kết quả l cán cân
t an toán luôn b t âm ụt v sự trữ n oạ ố tụt đến mức t ấp n ất kể từ năm
5 dù tín t eo con số tu ệt đố a tín t eo số tuần n ập k ẩu vậ , áp lực
ảm á t ền đồn tíc tụ suốt n ều t án qua đã buộc H p ả buôn tỷ á
Về n u ên tắc, nếu p á á để đ a tỷ á về mức bền vữn t ì nền k n tế sẽ ổn
đn n, dù tron n ắn ạn tốc độ tăn tr ởn có t ể b ản ởn Tron tr ờn
ợp n , đầu t n ớc n o sẽ a tăn vì các n đầu t đ ợc ả tỏa rủ ro, tỷ á
tron t n la Tu n ên, nếu p á á k ôn đủ mạn v u tín của HTW k ôn
cao t ì các n đầu t có t ể vẫn n ần n ạ

Cần l u ý rằn tỷ á c ỉ l một tron n ữn n ân tố â t âm ụt t n mạ cao

tạ V ệt am Yếu tố c ín vẫn l các dòn t ền từ bên n o đổ v o V ệt am n
FDI, F I, ODA, k ều ố v các c ín sác t n mạ k ác ợt đ ều c ỉn tỷ á
n sẽ t úc đẩ t u út t êm các dòn vốn đầu t án t ếp, v úp k ố n đầu t
n ớc n o tự t n n tron v ệc ả n ân, n ờ sự ổn đ n tỷ á có t ể t ên đoán
tron t ờ an tớ
ố vớ đầu t ra n ớc n o , n ờ dân tron n ớc dùn t ền mua t sản ở n ớc
n o , có t ể l đầu t trực t ếp ( xâ dựn n má , t n lập các doan n ệp…)
a đầu t án t ếp (mua cổ p ếu , trá p ếu…) ữn n đầu t n muốn
t ực ện k n doan trên cần p ả có n oạ tệ H mua n oạ tệ trên t tr ờn ,
luồn vốn n oạ tệ c ả v o tron n ớc, l m c o cun n oạ tệ tăn , tỷ á ố
đoá ảm ầu t ra n ớc n o ròn l ệu số ữa luồn vốn c ả ra v luồn
vốn c ả v o của một n ớc K đầu t ra n ớc n o ròn d n , luồn vốn c ả
v o tron n ớc n ở n dòn vốn c ả ra n ớc n o , tỷ á ố đoá tăn Tỷ á
ố đoá sẽ ảm tron tr ờn ợp n ợc lạ , đầu t ra n ớc n o ròn âm T eo
qu luật tố u óa, luồn vốn sẽ c ả v o n n o có lợ n ất, tức l ệu suất s n
lờ cao n ất Một nền k n tế sẽ t u út đ ợc các luồn vốn đến đầu t n ều n
18
k nó có mô tr ờn đầu t t uận lợ , nền c ín tr ổn đ n , các đầu v o sẵn có vớ
á rẻ, n uồn lao độn dồ d o có ta n ề, t tr ờn t êu t ụ rộn lớn, lã suất cao
v sự t ôn t oán tron c ín sác t u út vốn đầu t n ớc n o của C ín p ủ
ều c ỉn tỷ á lần n l một b ớc l m n ằm l n mạn óa t tr ờn n oạ tệ,
úp tăn tín t an k oản, cân bằn cun cầu n oạ tệ, từ đó trợ v ệc t ực t
c ín sác t ền tệ Tu n ên, kèm t eo đó p ả l một loạt b ện p áp mạn mẽ,
k ên qu ết ạn c ế đầu t côn , c cấu lạ k n tế t eo ớn ệu quả n, từ đó
tăn năn suất, ảm c ỉ số ICOR n nữa … n ữn b ện p áp n vậ mớ l m
tăn á tr nộ tệ n ờ tăn tr ởn k n tế một các c ắc c ắn, đó l các lâu d để
ổn đ n tỷ á, ổn đ n á tr đồn t ền V ệt am

19
 Kết luận
ền k n tế V ệt am ộ n ập n c n rộn v sâu n v o nền k n tế t ế ớ
Do đó bên cạn n ữn t ờ c t ì nền k n tế sẽ p ả đố mặt vớ vô v n n ữn
t ác t ức n đạ d c Cov d-19 V ệc t a đổ v t íc ứn vớ bố cản mớ l
đ ều rất cần t ết đố vớ c ún ta ện na ều c ỉn c ín sác tỷ á t eo
ớn tăn c ờn tín l n oạt của tỷ á ố đoá tron ớ ạn ổn đ n c o
p ép; nớ lỏn tỷ á trun tâm v neo V D vớ một rổ t ền tệ l ợp lý K m
đố tác t n mạ của V ệt am n c n đa dạn , độ mở cửa nền k n tế n
càng cao v cùn vớ v ệc tự do óa dòn vốn

Sự lựa c n một c ín sác tỷ á ố đoá p ù ợp có ý n ĩa ết sức quan tr n

trong quá trình ộ n ập của nền kinh tế n ớc ta vào nền kinh tế t ế ớ Chính
sác đ ều n tỷ á ố đoá của H tron n ữn năm qua đã đạt đ ợc n ữn
t n côn b ớc đầu đán k íc lệ Tu n ên, cùn vớ xu ớn V ệt Nam đan
ngày càng ộ n ập sâu rộn vào nền kinh tế t ế ớ , v ệc đ ều hành chính sác tỷ
á ố đoá của H vẫn còn một số ạn c ế n ất đ n , cần t ết p ả t ếp tục
o n t ện để từ đó nân cao va trò của H tron v ệc ổn đ n t tr ờn n oạ
ố , nân cao v t ế của đồn nộ tệ và óp p ần quan tr n v o ổn đ n nền k n tế
vĩ mô của V ệt Nam.

20