Machine Translated by Google
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, Vol. 10, số 2, tháng 4 năm 2022
Dựa trên Covid-19, Phân tích Định giá Doanh nghiệp — A
Nghiên cứu điển hình của Pfizer Inc.
Zhenpeng Liu
Tóm tắt — Đầu tư giá trị, một chiến lược đầu tư thông thường
được giới thiệu bởi Benjamin Graham, được sử dụng bởi rất nhiều nhà
đầu tư nổi tiếng như Warren Buffett, Seth Klarman, và
Christopher Browne. Dưới đại dịch Covid-19, bài báo này nhằm mục đích
xác định xem Pfizer, một trong những công ty hàng đầu thế giới
các công ty dược phẩm sinh học, rất đáng mua đối với các nhà đầu tư
giá trị bằng cách điều tra các nguyên tắc cơ bản và định giá của nó
trong cuộc khủng hoảng toàn cầu này. Dữ liệu trong 5 năm qua của
Bloomberg đã được sử dụng để phân tích hiệu suất cơ bản của nó bằng
cách so sánh nó với nhóm ngang hàng. Định giá bội số được sử dụng để
xác định xem nó được định giá thấp hay định giá quá cao. Kết quả cho
thấy Pfizer là một cổ phiếu chất lượng nhưng bị định giá thấp.
Điều khoản chỉ mục — Pfizer, covid-19, định giá bội số, phân tích
tài chính.
I. GIỚI THIỆU
Với sự phát triển nhanh chóng của vắc-xin Covid-19, có thể thấy
tiến bộ đáng kể trong việc giảm tử vong và các trường hợp mắc bệnh
trong vài tháng qua. Nền kinh tế Hoa Kỳ đã đạt được mức trước đại
dịch theo một rổ các chính sách tài khóa và tiền tệ hỗ trợ [1]. Mặc
dù biến thể Delta có khả năng lây lan nhanh và mối đe dọa của một
biến thể mới có thể dẫn đến một đại dịch bùng phát trở lại và nhiều
bất ổn hơn, nhưng GDP toàn cầu dự kiến sẽ tăng 5,9% vào năm 2021 và
4,9% vào năm 2022 [2]. Nền kinh tế cần tiếp tục phục hồi với tốc độ
chậm hơn, và đại dịch sẽ có ít tác động hơn nhiều so với hai năm qua
do thị trường đã thích nghi để hoạt động trong môi trường đại dịch
[3]. Sau nhiều năm hoạt động vượt trội của nhóm cổ phiếu tăng trưởng,
đáng chú ý nhất là trong đợt đại dịch năm ngoái, nhóm cổ phiếu giá
trị đã bắt đầu phục hồi, sự chuyển dịch từ tăng trưởng sang giá trị
dự kiến sẽ tiếp tục. Sự phục hồi toàn cầu đã thúc đẩy đáng kể
hiệu suất trong một số ngành công nghiệp theo chu kỳ như hàng không
và khách sạn [4]. Mặt khác, một số ngành liên quan đến chăm sóc sức
khỏe được hưởng lợi từ cuộc khủng hoảng này như ngành dược phẩm.
Không còn nghi ngờ gì nữa, những người hưởng lợi chính từ cuộc khủng
hoảng Covid-19 trong lĩnh vực dược phẩm là các nhà sản xuất vắc xin.
Tuy nhiên, các phân ngành khác như
các nhà sản xuất sản phẩm y tế, thuốc không kê đơn và chẩn đoán cũng
được hưởng lợi từ đại dịch để chống lại vi rút [5].
Doanh thu của ngành dược phẩm toàn cầu đạt khoảng $ 1,16 nghìn tỷ
USD vào năm 2020. Hoa Kỳ, thị trường dược phẩm lớn nhất, chiếm hơn
$ 530 tỷ USD vào năm 2020 [6]. Với sự gia tăng dân số già, nâng cao
nhận thức về chăm sóc sức khỏe được kích hoạt bởi
Bản thảo nhận được ngày 18 tháng 10 năm 2021; sửa đổi ngày 4 tháng 1 năm 2022.
Zhenpeng Liu làm việc tại Đại học Reading, Reading, RG6 6UR, Vương quốc Anh (e-mail:
Stewart924@outlook.com).
doi: 10.18178 / joebm.2022.10.2.682
Sự thịnh vượng ngày càng tăng của Covid-19 và các thị trường mới
nổi, ngành công nghiệp dược phẩm dự kiến sẽ phát triển mạnh mẽ nhờ
những yếu tố này [5].
Graham và Dodd lần đầu tiên đưa ra chiến lược đầu tư giá trị vào
năm 1928 tại Trường Kinh doanh Columbia, phương pháp này là một
trong những cách tiếp cận phổ biến nhất để lựa chọn cổ phiếu kể từ
đó [7]. Theo Bank of America, đầu tư giá trị đã tạo ra lợi nhuận
1.344.600% kể từ năm 1926 [8].
Triết lý đằng sau đầu tư giá trị là mua cổ phiếu dài ở mức giá chiết
khấu so với giá trị nội tại của nó.
Biên độ an toàn, một nguyên tắc đầu tư là mua chứng khoán khi giá
thị trường của nó thấp hơn giá trị nội tại của nó với mức chiết khấu
đáng kể. Nó có thể mang lại cơ hội thu lợi nhuận cao khi cổ phiếu
được thị trường đánh giá lại và tăng giá trị của nó lên một mức giá
hợp lý. Nó cung cấp rủi ro giảm giá giảm thiểu đồng thời khi kinh
doanh chùn bước. Ý tưởng trung tâm của chiến lược của Graham là mạng
lưới an toàn được tạo ra bằng cách mua một chứng khoán có giá thấp
hơn nhiều so với giá trị cơ bản của nó [9].
Bài báo sẽ được chia thành 3 phần. Phần đầu tiên là dữ liệu và
phương pháp luận. Nó bắt đầu với phần giải thích về phương pháp thu
thập và phân tích dữ liệu. Trong phần này, dữ liệu tài chính của
ngành và công ty sẽ được hợp nhất.
Ngoài ra, mô hình định giá, định giá nhiều lần của Pfizer sẽ được
trình bày. Sau đó là phần kết quả và thảo luận, nơi dữ liệu từ phiên
trước sẽ được phân tích và thảo luận. Cuối cùng, báo cáo kết luận
bằng cách nhấn mạnh liệu Pfizer có phải là một lựa chọn tốt cho các
nhà đầu tư áp dụng phương pháp đầu tư giá trị hay không.
II. SỐ LIỆU VÀ PHƯƠNG PHÁP NGHIÊN CỨU
Với mục đích có được sự hiểu biết về Pfizer từ các khía cạnh khác
nhau, một cách tiếp cận toàn diện được sử dụng để tạo ra một đánh
giá toàn diện. Thông tin cơ bản, chiến lược kinh doanh và hiệu suất
tài chính của Pfizer sẽ được sử dụng để đánh giá 'chất lượng' của cổ
phiếu. Phân tích tài chính sẽ được thực hiện dựa trên hai loại tỷ số
tài chính: tỷ suất sinh lời và tỷ lệ thanh khoản. Trong đó, tỷ suất
lợi nhuận gộp, tỷ suất lợi nhuận hoạt động, tỷ suất EBITDA và Tỷ
suất sinh lời trên vốn chủ sở hữu (ROE) được chọn cho các tỷ suất
sinh lời. Các thước đo tài chính này phản ứng khả năng thu được lợi
nhuận và giá trị của công ty đối với cổ đông như thế nào.
Kết quả là, các nhà đầu tư sẽ thích tỷ suất sinh lời cao hơn.
Đối với các tỷ lệ thanh khoản, Tỷ lệ hiện tại, Nợ ròng / Vốn chủ
sở hữu và Vốn chủ sở hữu / Tổng tài sản được sử dụng, nó cho thấy
khả năng của công ty trong việc trang trải các dòng tiền và nợ ngắn
hạn mà không cần huy động thêm vốn.
110
Machine Translated by Google
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, Vol. 10, số 2, tháng 4 năm 2022

BẢNG I: CHỈ SỐ LỢI NHUẬN CỦA DOANH NGHIỆP VÀ NGÀNH

nâng cao độ chính xác của việc định giá. Tổng cộng có bốn công ty được

Khả năng sinh lời chọn trong Bảng VI dựa trên các tiêu chí nói trên: Johnson & Johnson,
2016 2017 2018 2019 Năm 2020
Tỷ lệ
79,26%
Merck & Co Inc, Eli Lilly & Co, và AbbVie Inc. Doanh thu đã điều chỉnh,
Lợi nhuận gộp
76,66% 78,63% 79,03% 79,96%
Lề (70,90%) EBITDA, số lượng nhân viên, tổng nợ / tổng tài sản, và lợi tức trên vốn
Biên lợi nhuận 19,49%
22,73% 26,11% 26,10% 35,95% đầu tư (ROIC) được chọn làm chỉ số để so sánh với các công ty dược phẩm
hoạt động (17,20%)
EBITDA 31,82% khác nhau.
33,63% 38,04% 38,00% 50,94%
lề (27,60%)
Lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu 15,22%
11,61% 32,58% 16,56% 25,72%
(ROE) (24,60%)
BẢNG VI: CÁC THÔNG TIN CÓ THỂ SO SÁNH

BẢNG II: CHỈ SỐ THANH KHOẢN CỦA SẢN XUẤT VÀ CÔNG NGHIỆP Johnson & Merck & Eli Lilly & AbbVie
Pfizer Inc
Johnson Co Inc Co Inc
Tính thanh khoản
2016 2017 2018 2019 Năm 2020
Tỷ lệ Điều chỉnh doanh
57374 82584 47994 24539 45804
1,35% thu (hàng triệu đô la)
Tỉ lệ hiện tại 1,25% 1,35% 1,57% 0,88%
EBITDA 17742 31776 17532 8173 23102
(1,20%)
Mạng lưới 45,80% Số lượng
40,30% 32,80% 35,9% 69,00% 78500 136400 72000 34960 48000
Vốn nợ (72,9%) Người lao động
Phổ thông Tổng Nợ /
26.8 20,2 36,5 35,6 57,8%
Vốn chủ sở hữu / Tổng số
34,68% 41,49% 39,76% 37,67% 41,00% Tổng tài sản
Tài sản
ROIC 6,58% 18,13% 10,66% 25,56% 13,46%

Ngoài ra, tốc độ tăng trưởng doanh thu hàng năm sẽ được thảo luận vì

đây cũng là một chỉ số chính để đánh giá xu hướng dài hạn của công ty.
III. KẾT QUẢ VÀ THẢO LUẬN
Cụ thể, tốc độ tăng trưởng dương của doanh thu thể hiện tính bền vững

và năng lực hoạt động của doanh nghiệp. Và do sự lan rộng liên tục của A. Bối cảnh công ty
Covid-19, doanh thu đã tăng vọt trong quý 1 và quý 2 năm 2021. Hơn nữa,
Pfizer cung cấp thuốc, thiết bị y tế, vắc xin và các sản phẩm chăm
Pfizer thông báo rằng công ty đã ký thỏa thuận với Viện Biovac để sản
sóc sức khỏe người tiêu dùng cho các lĩnh vực ung thư, viêm, tim mạch
xuất và phân phối liều vắc xin Covid-19 ở Châu Phi gần đây [ 10]. Đó sẽ
và các lĩnh vực điều trị khác. Danh mục đầu tư toàn cầu của Pfizer bao
là một thị trường lớn khác và cải thiện hơn nữa doanh thu của Pfizer.
gồm thuốc và vắc xin. Nó điều hành ba mảng kinh doanh: Pfizer

Biopharmaceuticals Group, Upjohn và Consumer HealthCare trước khi Upjohn

Business tách ra. Nhưng giờ đây, Pfizer hoạt động như một bộ phận hoạt

BẢNG III: TĂNG TRƯỞNG DOANH THU MỘT NĂM TRONG 5 NĂM QUA động duy nhất tham gia vào việc khám phá, phát triển, sản xuất, tiếp

Một năm
thị, bán hàng và phân phối các sản phẩm dược phẩm sinh học trên toàn thế
2016 2017 2018 2019 Năm 2020
Tỉ lệ tăng trưởng giới. Về phạm vi địa lý, Mỹ là thị trường lớn nhất duy nhất của Pfizer,
Doanh thu
52824 52546 53647 41172 41908 chiếm hơn 50% doanh thu. Các phân khúc khác của nó là các thị trường mới
(hàng triệu đô la)
Doanh thu nổi, Mỹ Latinh, Đông Âu, chiếm gần 20% doanh thu và các nước phát triển
8,13% -0,53% 2,10% -23,25% 1,79%
(chg.%)
còn lại chiếm khoảng 10% doanh thu. Tổng cộng, công ty bán sản phẩm tại

BẢNG IV: TĂNG TRƯỞNG DOANH THU TRONG BA QUÝ CUỐI CÙNG
hơn 125 quốc gia. Pfizer tập trung vào lĩnh vực kinh doanh thuốc cải

tiến và cố gắng đưa Pfizer trở thành nhà lãnh đạo toàn cầu về thuốc cải
2020 Q4 2021 Q1 Năm 2021 quý 2

Doanh thu (hàng triệu đô la) 11684 14582 18977 tiến

Doanh thu (chg.%) 11,82% 44,62% 92,39%

[11].
Bên cạnh đó, việc so sánh giữa tỷ lệ P / E ước tính năm 2020 và năm

2021 sẽ được thực hiện để xác định sự thay đổi của giá cổ phiếu hiện B. Chiến lược kinh doanh
tại so với thu nhập trên mỗi cổ phiếu (EPS). Dựa theo
Kể từ khi Albert Bourla chính thức tiếp quản Ian Read với tư cách là
Hầu hết các ước tính của nhà phân tích từ Bloomberg, Pfizer có tỷ lệ
Giám đốc điều hành mới của Pfizer vào tháng 1 năm 2019, ông đã bắt đầu
P / E thấp hơn nhiều vào năm 2021, vì vẫn còn một số điều không chắc
cải tổ quy mô lớn cơ cấu tổ chức. Ý tưởng cải cách cốt lõi là tập trung
chắn về cuộc khủng hoảng Covid-19, do đó, cần cân nhắc liệu vắc xin
vào việc kinh doanh thuốc đổi mới và cố gắng đưa Pfizer trở thành nhà
Covid-19 có cần thiết hàng năm hay không. hoặc không [10].
lãnh đạo toàn cầu về thuốc đổi mới. Vào tháng 7 năm 2019, Pfizer đã

thông báo hủy bỏ Upjohn (thuốc biệt dược và thuốc trưởng thành có bằng

sáng chế hết hạn) và hợp nhất với gã khổng lồ thuốc gốc Mylan thành một
BẢNG V: CHỈ SỐ P / E CỦA PFIZER 2020 VÀ 2021 (DỰ KIẾN)
công ty thuốc gốc mới Viatris. Mảng kinh doanh dược phẩm sinh học của
Năm 2020 2021 (Ước tính)
THỂ DỤC 20,69X 10,74X Pfizer trở thành đơn vị kinh doanh cốt lõi của công ty sau khi thoái
EPS 1,78 lần 4.09X
vốn Upjohn, chuyển trọng tâm khỏi căn bệnh mãn tính phổ biến

Định giá sẽ được sử dụng để xác định giá trị cổ phiếu của Pfizer. Rõ
thuốc điều trị khối u và một số loại thuốc dành cho trẻ mồ côi [12].
ràng là các công ty cùng ngành phải đối mặt với những thách thức và cơ
Sau khi cải cách, hiệu quả nghiên cứu và phát triển thuốc sáng tạo
hội tương tự nhau. Không thể phủ nhận rằng các công ty nên có các giá
của Pfizer đã được cải thiện đáng kể.
trị tương tự với các thuộc tính tương tự. Do đó, định giá bội số cần
Từ Bảng VII, tỷ lệ phát triển sản phẩm lâm sàng giai đoạn II thành công
được xem xét. Điều quan trọng là xác định các công ty có thể so sánh từ
đạt 52% và giai đoạn thứ ba đạt 85%, vượt xa mức của ngành và cải thiện
cùng một ngành có quy mô, đòn bẩy và lợi tức vốn đầu tư tương tự để phù
chất lượng so với Pfizer vào năm 2015. Điều đó cho thấy sự thành công
hợp với rủi ro tài chính tương tự. Do đó, dựa trên những yếu tố chính
về mặt lâm sàng giai đoạn cuối. tỷ lệ đến năm 2020 cao hơn 2,5 lần điểm
này, công ty phù hợp nhất đã được lựa chọn và những điều này có thể
chuẩn ngành năm 2019 [13].

111
Machine Translated by Google
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, Vol. 10, số 2, tháng 4 năm 2022

BẢNG VII: CẢI THIỆN TỶ LỆ THÀNH CÔNG LÂM SÀNG 5 NĂM BẢNG VIII: CÁC VACCINES COVID -19 ĐƯỢC SỬ DỤNG RỘNG NHẤT

Thử nghiệm lâm sàng thành công giai đoạn 1 Giai đoạn Số quốc gia (kể từ ngày Các quốc gia được
Giai đoạn 3 / Reg. End-to-End
Tỷ lệ (phân tử mới (chỉ dành cho các thực 2 (trung 16 tháng 2 năm 2021) sử dụng rộng rãi
(Trung bình 5 năm) Tỉ lệ thành công
thể 3 năm) trung bình) bình 5 năm) Hoa Kỳ/
Pfizer BioNTech 61
Pfizer (đến năm 2020) 48% Công 52% 85% 21% nước Đức
nghiệp (đến năm 2019) Vương quốc Anh/
40% 29% 72% số 8% Oxford-AstraZeneca 41
Thụy Điển

Pfizer (đến năm 2015) 48% 15% 70% 5% Moderna 27 Hoa Kỳ

Sinopharm - Bắc Kinh 10 Trung Quốc

Gamaleya (Sputnik) 9 Nga

Với khả năng phát triển và hợp tác nghiên cứu và phát triển mạnh mẽ
Sinovac 6 Trung Quốc
của mình, top 10 doanh số bán thuốc của Pfizer rất khác so với 10 năm
Sinopharm - Vũ Hán 2 Trung Quốc
trước và 10 năm sau. Ngoại trừ vắc xin ngừa viêm phổi Prevnar 13, không
Công nghệ sinh học Bharat (Covaxin) 1 Ấn Độ
có loại nào giống loại nào.

Các sản phẩm chính đã thay đổi từ mãn tính thông thường

các bệnh về khối u và bệnh hiếm gặp, v.v ... Hơn nữa, doanh thu năm 2020
110%

tăng 8% trong hoạt động, loại trừ tác động của người tiêu dùng và
100% Pfizer
BNT162b2 (vắc xin Covid-19) [10]. Nó có nghĩa là sự chuyển đổi và cải 94,10% 95%

(2 liều) (2 liều)
cách của Pfizer đã đạt được thành tựu to lớn 90% Moderna

thành công. 80%

AstraZeneca

Năm 2020, ba loại thuốc bán chạy nhất của công ty là: Prevenar-13,
70%
66,90% Janssen
doanh số tăng lên 5,85 tỷ đô la Mỹ; thuốc nhắm mục tiêu ung thư vú (1 liều)
60,30%
60%
(2 liều)
Ibrance tăng lên 4,96 tỷ đô la Mỹ; và thuốc chống đông Eliquis doanh thu
50%
là 4,22 tỷ đô la Mỹ, tăng 26% so với cùng kỳ năm ngoái. Doanh số bán vắc

xin Covid-19 vào năm 2020 chỉ là 154 triệu USD 40%
30% 40% 50% 60% 70% 80%

Bao lâu một người có phản ứng toàn thân với vắc-xin? (%)

USD. Tuy nhiên, dưới sự bao phủ liên tục của đại dịch Covid-19, doanh số Hình 1. Hiệu quả của vắc xin.
ước tính vào năm 2021 sẽ tăng vọt lên 35,84 tỷ đô la Mỹ [13].

E. Phân tích tài chính

C. Sự trỗi dậy của các chủng Coronavirus mới Thứ nhất, trong 5 năm qua, Pfizer có hoạt động kinh doanh lợi nhuận

Dưới đại dịch Covid-19, virus RNA được cho là sẽ đột biến theo thời tương đối tốt. Cụ thể, tỷ suất lợi nhuận gộp có xu hướng tăng trưởng

gian. Với suy nghĩ đó, điều này đảm bảo tính liên tục của các đơn đặt chung và luôn cao hơn mức trung bình của ngành. Từ Bảng I, nó cho thấy

hàng vắc xin lớn vì thực tế là khả năng bảo vệ vắc xin giảm dần theo rằng

thời gian. Theo nghiên cứu, hiệu quả của Pfizer jab sau liều thứ hai tỷ suất lợi nhuận gộp tăng từ 76,66% năm 2016 lên 79,26% năm 2020. Hơn

giảm từ 96,2% sau một tuần đến hai tháng xuống 84% sau bốn đến sáu tháng nữa, cả tỷ suất lợi nhuận hoạt động và tỷ suất lợi nhuận EBITDA đều vượt

với mức giảm trung bình 6% sau mỗi hai tháng [14]. Với sự phát triển trội so với ngành. Tuy nhiên, lợi nhuận trên vốn chủ sở hữu (ROE) thấp

không ngừng về các chủng coronavirus mới, việc tiêm vắc xin tăng cường hơn 7% so với ngành.

liều lượng là một xu hướng tất yếu, nhiều quốc gia như Anh, Đức, Mỹ,
Thứ hai, sự chuyển mình của Pfizer đã đạt được những kết quả đáng kể.
Sau khi rời khỏi mảng kinh doanh tiêu dùng và loại thuốc hết hạn bằng

sáng chế, Upjohn Business, người anh cả của ngành dược phẩm, tập trung
Pháp, v.v ... đã bắt đầu thực hiện các mũi tiêm nhắc lại thứ ba [15]. Do
vào khoa học và đổi mới, đã tăng 7% doanh thu toàn cầu từ mảng kinh
đó, nhu cầu lớn về vắc xin từ các chính phủ sẽ tiếp tục trong tương lai

gần. Ví dụ, chính phủ Hoa Kỳ đã đặt hàng 200 triệu liều vắc-xin Pfizer- doanh dược phẩm vào năm 2020 khi Covid-19 đang hoành hành. (không bao

BioNTech vào năm 2020 và 100 triệu liều khác vào tháng Hai năm nay. Tổng gồm việc thoái vốn vào năm 2019 Hoạt động kinh doanh tiêu dùng của

cộng, Pfizer và BioNTech đã bán 1 tỷ liều cho chính phủ Hoa Kỳ [16].

2,08 tỷ USD), đạt 41,9 tỷ USD, quả là một thành tích đáng kể.

Từ Bảng III, doanh thu của nó đã biến động trong năm năm qua. Từ Bảng

IV, Pfizer đã tiếp tục cho thấy

D. Các loại vắc xin Covid-19 phổ biến nhất với khả năng bảo vệ cao
nhất
Từ thống kê của Statista trong Bảng VIII, Pfizer là loại vắc xin
Covid-19 phổ biến nhất với 61 quốc gia sử dụng vắc xin này, tiếp theo là
Oxford / AstraZeneca với 41 quốc gia và Moderna với 27 quốc gia. Hơn
nữa, Hình 1 cho thấy vắc xin Pfizer là một trong những vắc xin có hiệu
quả cao nhất vào khoảng 95%, trong khi các sản phẩm của AstraZeneca và
Janssen được phát hiện có hiệu quả thấp hơn với khoảng 60% đến 70% [17].
Theo nhà cung cấp dịch vụ chăm sóc sức khỏe lớn nhất của Israel - Viện
Nghiên cứu Clalit, 2 liều vắc xin Pfizer làm giảm 92% bệnh covid-19
nghiêm trọng, tỷ lệ nhập viện là 87% và các trường hợp có triệu chứng là
xu hướng tăng doanh thu trong vài quý qua. Như thể hiện trong Hình 2, nó
đã tăng hơn 60% từ 11684 triệu đô la vào năm 2020 trong Q4 lên 18977
triệu đô la vào năm 2021 trong quý 2. Điều này cho thấy một trạng thái
phát triển bền vững lành mạnh. Doanh thu tăng mạnh trong quý đầu tiên và
quý thứ hai của năm 2021 được thúc đẩy bởi dịch bệnh toàn cầu không bao
giờ chấm dứt. Với các ca nhiễm Covid-19 mới hàng ngày tiếp tục dao động,
chính phủ các nước đã đặt ra các hạn chế nghiêm ngặt về việc đi lại liên
quan đến yêu cầu tiêm chủng với mục đích giảm tỷ lệ tử vong do nhiễm
trùng và đẩy nhanh quá trình trở lại bình thường hoàn toàn. Do đó, nhu
cầu về vắc xin đã tăng vọt kể từ khi vắc xin ra mắt.

94% [18].

112
Machine Translated by Google
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, Vol. 10, số 2, tháng 4 năm 2022

Doanh thu tính toán giá trị nội tại của Pfizer bằng cách sử dụng tỷ lệ P / E của

20000
18977
các công ty tương đương. Cụ thể, giá cổ phiếu ước tính của Pfizer được
19000
tính theo phương trình (1).
18000

17000

16000 (1)
14582
15000

14000
Do đó, giá cổ phiếu ước tính của Pfizer là 61,15 USD, cao hơn giá
13000
11684
12000 thị trường hiện tại (43,89 USD). Có nghĩa là cổ phiếu của Pfizer dường
11000 như đang bị định giá thấp.
10000
Để việc định giá được chính xác hơn, tỷ lệ EV / EBITDA cũng cần được
2020Q4 2021Q1 2021Q2

Doanh thu tính toán và sẽ đưa ra một góc nhìn khác để đánh giá giá trị cổ phiếu

của công ty. Tỷ lệ EV / EBITDA liên quan giá trị doanh nghiệp của công
Hình 2. Doanh thu trong ba quý vừa qua.
ty với thu nhập trước lãi vay, thuế, khấu hao và khấu hao. Nó không bị

ảnh hưởng bởi cấu trúc quyền chủ nợ của công ty, tình hình thuế và các
Thứ ba, đối với hệ số thanh khoản. Cụ thể, hệ số thanh toán hiện hành
chuẩn mực kế toán, và là chỉ số lợi nhuận gần nhất với thực tế của công
duy trì ở mức tương đối ổn định và vượt mức bình quân ngành. Hơn nữa,
ty
từ Bảng II, vào năm 2020, tỷ lệ nợ ròng trên vốn chủ sở hữu của Pfizer

là 45,80%, thấp hơn nhiều so với ngành. Nó có nghĩa là tình trạng tài
khả năng sinh lời. Do đó, nó làm cho các công ty niêm yết ở các quốc
chính dài hạn của Pfizer là rất tốt. Theo Bảng IX, dòng tiền từ hoạt
gia và thị trường khác nhau dễ so sánh hơn. Ngoài ra, phương pháp này
động kinh doanh của Pfizer là 4538 triệu đô la trong quý 1 năm 2021 và
không bị ảnh hưởng bởi sự chênh lệch cơ cấu vốn, kể cả công ty thay đổi
trong quý 2 năm 2021, tiền từ hoạt động kinh doanh của công ty đạt 11299
cơ cấu vốn thì việc định giá cũng không bị ảnh hưởng. Do đó, nó rất hữu
triệu đô la, cao hơn 2,4 lần so với quý đầu tiên vào năm 2021. Như vậy,
ích cho việc so sánh định giá của các công ty khác nhau.
nó cho thấy tiền mặt hàng năm của Pfizer dòng chảy sẽ đạt $ 18000 triệu.
Do đó, nó tạo ra niềm tin mạnh mẽ rằng dòng tiền của Pfizer sẽ duy trì

mạnh mẽ trong vài năm tới.

BẢNG XI: DỰ TOÁN EV / EBITDA năm 2021

Johnson Merck
Pfizer AbbVie Trung bình
& & Co Eli *
Inc Inc
BẢNG IX: LƯU CHUYỂN TIỀN TỚI HOẠT ĐỘNG CỦA PFIZER TRONG HAI QUÝ VỊ CUỐI CÙNG Johnson Inc Lilly & Co
EV / EBITDA 9.28X 13,43X 10,51X 26.06X 8,8 lần 11,97X
2021 Q1 Năm 2021 quý 2
* trung bình của các công ty tương đương
Tiền từ hoạt động kinh doanh
4538 11299
(triệu đô la)
Theo Bảng XI, ước tính tỷ lệ EV / EBITDA của Pfizer là 9,28X, thấp

hơn mức trung bình của các công ty tương đương (11,97X). Có nghĩa là cổ
Nhìn chung, Pfizer cho thấy hiệu quả tài chính tuyệt vời. Từ Bảng V,
phiếu của Pfizer là
tỷ lệ P / E của nó dự kiến sẽ giảm khoảng 50% từ 20,69X vào năm 2020
định giá thấp.
xuống 10,74X vào năm 2021, điều này có thể báo hiệu
Tóm lại, dựa trên định giá bội số, giá trị cổ phiếu của Pfizer có vẻ
giá cổ phiếu không phản ánh chính xác giá trị thực. Đặc biệt, EPS của
bị định giá thấp hơn.
nó tăng hơn 300% từ 1,78 lần vào năm 2020 lên 4,09X, điều này cho thấy

rằng có một sự gia tăng rất lớn tiền kiếm được cho mỗi cổ phiếu. Với

suy nghĩ đó, Pfizer có khả năng bị định giá thấp hơn.
IV. PHẦN KẾT LUẬN

Tóm lại, Pfizer rất đáng để các nhà đầu tư bỏ vốn vào
F. Định giá
những người áp dụng phương pháp đầu tư giá trị dựa trên 5 khía cạnh: xu
Cụ thể, tỷ lệ giá trên thu nhập (P / E) là bội số phổ biến nhất. Hệ
hướng ngành, chiến lược kinh doanh, hiệu quả tài chính, định giá và
số P / E được xác định bằng giá cổ phiếu của công ty và thu nhập trên
dịch bệnh. Pfizer sẽ có thể thu được lợi ích trong tương lai với sự hỗ
mỗi cổ phiếu của công ty. Chúng cho thấy số tiền mà các nhà đầu tư sẵn
trợ của tăng trưởng ngành được dẫn dắt bởi các yếu tố thuận lợi của
sàng trả cho một đô la thu nhập của công ty. Tỷ lệ P / E có thể phản
serval. Công ty được kỳ vọng sẽ phát triển
ánh giá cổ phiếu được định giá quá cao hay được định giá thấp hơn. Nói
hơn nữa với sự tập trung mạnh mẽ vào nghiên cứu và phát triển thuốc sáng
chung, tỷ lệ P / E cao thường có nghĩa là cổ phiếu của công ty được
tạo, cùng với kế hoạch chuyển đổi khiến nó trở nên nổi bật so với đám
định giá quá cao hoặc các nhà đầu tư đặt nhiều kỳ vọng vào tương lai đông. Bên cạnh đó, sự gia tăng của các chủng coronavirus mới sẽ duy trì
của công ty này. Điều cần thiết là phải có được tỷ số P / E trong tương nhu cầu về vắc xin Covid-19 do khả năng tiêm nhắc lại liều thứ ba
lai của tất cả các công ty tương đương.

và nhiều quốc gia hơn sẽ chấp thuận việc sử dụng vắc xin Pfizer cho nhóm

dân số dưới 18 tuổi. Pfizer, với tư cách là loại vắc xin Covid-19 phổ
BẢNG X: DỰ TOÁN TỶ LỆ P / E CÓ THỂ SO SÁNH ' 2021 (2021
biến nhất được hầu hết các quốc gia sử dụng,
ƯỚC TÍNH)

Eli
nhu cầu bền vững sẽ có lợi cho tăng trưởng doanh thu của họ. Và dòng
Johnson Merck AbbVi
Pfizer
& & Co Lilly e Inc Ngành công nghiệp
Trung bình* tiền mạnh của Pfizer cũng sẽ đầu tư hơn nữa vào đường ống dẫn thuốc, từ
Inc
Johnson Inc & Co
10,74X 17.04X 12,86X 29,16X 8,56X 26,30X 14,95X
đó hình thành một hệ thống chu trình sinh thái tốt.
THỂ DỤC

* giá trị trung bình của các công ty có thể so sánh

Từ góc độ khác, EPS của Pfizer dự kiến sẽ

tăng mạnh, rất hấp dẫn. Bên cạnh đó, Pfizer

Như thể hiện trong Bảng X, tỷ lệ P / E của Pfizer thấp hơn nhiều so beta là 0,74, là cổ phiếu phòng thủ. Do đó, nó sẽ là một cổ phiếu mục

với mức trung bình của ngành và vẫn ở vị trí thấp hơn. Có nghĩa là tiêu tuyệt vời trên thị trường, vốn đang giao dịch gần mức cao nhất mọi

Pfizer bị định giá quá thấp. Hơn nữa, nó cũng có thể thời đại. Kết quả là, với hiệu quả tài chính khả quan và

113
Machine Translated by Google
Tạp chí Kinh tế, Kinh doanh và Quản lý, Vol. 10, số 2, tháng 4 năm 2022

chiến lược kinh doanh hiệu quả, đây là loại cổ phiếu được định giá thấp https://www.theguardian.com/business/2021/jul/29/us-economy-retur
dự báo tăng trưởng ns-trước đại dịch-nhưng-bỏ-sót-
có chất lượng tốt và có triển vọng lớn trong tương lai.
[10] Pfizer.co.uk. (Năm 2021). Về chúng tôi. [Trực Có sẵn:

tuyến]. https://www.pfizer.co.uk/about-us
MỐI QUAN TÂM [11] N. Ross. (Năm 2021). Benjamin Graham: Cha đẻ của phân tích bảo mật.
[Trực 50 (7). tr.42. Có sẵn:
Các tác giả tuyên bố không có xung đột lợi ích.
tuyến]. https://www.proquest.com/docview/233331475/fulltext/CAE8DC9C
B0EB4EFAPQ / 1? Accountid = 13460

[12] S21.q4cdn.com. (Năm 2021). Quý 4 năm 2020 thu nhập từ hội nghị từ xa.
ĐÓNG GÓP CỦA TÁC GIẢ
[Trực tuyến]. Có sẵn:

Zhenpeng Liu đã tiến hành nghiên cứu, phân tích dữ liệu, https://s21.q4cdn.com/317678438/files/doc_financials/2020/q4/Q4-20
20-Thu nhập-Biểu đồ-CUỐI CÙNG.pdf
và viết giấy.
[13] K. Bài phát biểu. (Năm 2021). Thêm 200 triệu lý do để mua cổ phiếu Pfizer. The
Motley Sẵn có: https://www.fool.com/invest/2021/07/27/200-million-more-reason
Lừa gạt, kẻ ngốc.
[Trực tuyến].

NGƯỜI GIỚI THIỆU

s-to-buy-pfizer-stock /
[1] Finance.yahoo.com. (Năm 2021). Yahoo bây giờ là một phần của phương tiện truyền thông verizon.
[14] K. Stankiewicz. (Năm 2021). Giám đốc điều hành của Pfizer cho biết hiệu quả của
[Trực tuyến]. Có sẵn:
vắc xin covid giảm xuống 84% sau sáu tháng. CNBC. [Trực tuyến]. Có sẵn: https://
https://finance.yahoo.com/news/pfizer-fairly-valued-104542770.html
www.cnbc.com/2021/07/28/pfizers-ceo-says-covid-vaccine-eff
[2] M. Cáo. (Năm 2021). Đầu tư giá trị đã bị 'phá vỡ' kể từ năm 2007. BofA liệt kê 7 lý
ectiveness-drops-to-84percent-after-six-months.html
do tại sao cuối cùng nó có thể sẵn sàng cho sự trở lại. [Trực tuyến].
[15] Đồ họa thông tin Statista. (Năm 2021). Đồ họa thông tin: Loại vắc xin covid-19 nào được
Có sẵn:
là hết https://www.statista.com/chart/24191/number-of-countries-using-sele
rộng rãi sử dụng? [Trực tuyến]. Có sẵn: hầu
https://markets.businessinsider.com/news/stocks/value-invest-dead
-growth-sẵn sàng-trở lại-ngân hàng-của-Mỹ-dự báo-2020-7
vắc-xin cted-covid-19 /
[3] A. Hayes. (Năm 2021). Đầu tư giá trị: Cách đầu tư như Warren Buffett.
[16] T. Stevenson. (Năm 2021). Triển vọng đầu tư. [Trực tuyến]. Có sẵn: https://
Investopedia. [Trực Có sẵn:
investment-outlook.fidelity.co.uk/
tuyến]. https://www.investopedia.com/terms/v/valueinvest.asp
[17] O. Tölke, A. Chammem, và Z. Zedelashvili, (2021). Triển vọng dược phẩm Có sẵn:
[4] Quỹ Tiền tệ Quốc tế. (Năm 2021). Sự phục hồi toàn cầu vẫn tiếp tục, nhưng động lực
https://www.scoperatings.com/ScopeRatingsApi/api/downloadstudy?i
Năm 2021. [Trực tuyến].
đã yếu đi và sự không chắc chắn gia tăng. [Trực tuyến].
Có sẵn:
d = 6ce4ca85-7dd3-47cb-97d9-43568becf2a2
https://www.imf.org/en/Publications/WEO/Issues/2021/10/12/world-e
[18] W. Jacqui. (Tháng 2 năm 2021). Covid-19: Vắc xin Pfizer BioNTech đã giảm 94% trường
conomic-outlook-october-2021
hợp mắc bệnh ở Israel, cho thấy nghiên cứu được đánh giá ngang hàng. BMJ.
[5] Investors.pfizer.com. (Năm 2021). Pfizer hoàn tất giao dịch để kết hợp hoạt động
[Trực tuyến]. Có sẵn: https://www.bmj.com/content/372/bmj.n567
kinh doanh upjohn của mình với Mylan. [Trực tuyến]. Có sẵn:

https://investors.pfizer.com/investor-news/press-release-details/2020/
Pfizer-Hoàn thành-Giao dịch-Kết hợp-Nó-Upjohn-Kinh doanh-với Mylan / default.aspx
[6] D. Kelly. (Năm 2021). Cập nhật Kinh tế & Thị trường | JP Morgan Quản lý Tài sản.
[Trực tuyến]. Có sẵn
Bản quyền © 2022 của các tác giả. Đây là một bài viết truy cập mở được phân
phối theo Giấy phép Ghi công Creative Commons cho phép sử dụng, phân phối
và tái sản xuất không hạn chế ở bất kỳ phương tiện nào, miễn là tác phẩm
gốc được trích dẫn chính xác (CC BY 4.0).
:

https://am.jpmorgan.com/us/en/asset-management/adv/insights/marke
Zhenpeng Liu sinh ra ở Trung Quốc vào ngày 24 tháng 9 năm
t-insights / hướng dẫn đến thị trường / kinh tế và thị trường-cập nhật /
1997. Anh tốt nghiệp thạc sĩ tài chính tại Đại học Reading vào
[7] A. Khan. (Năm 2021). Một số quốc gia công nghiệp đang bắt đầu tiêm thuốc tăng cường
năm 2021 và lấy bằng cử nhân kế toán tại Đại học Sư phạm Bách
vào tháng. đây [Trực tuyến]. Có sẵn:
khoa Quảng Đông vào năm 2020.
https://www.nytimes.com/2021/09/02/world/covid-booster-shots-delt
a.html

[8] M. Mikulic. (Năm 2021). Thị trường dược phẩm lớn nhất theo thị phần bán hàng.
Nhân viên pha cà phê.
[Trực Có sẵn:

tuyến]. https://www.statista.com/stosystem/245473/market-share-of-the-leadin

g-10-toàn cầu-thị trường dược phẩm /

[9] R. Partington. (Năm 2021). Nền kinh tế Mỹ trở lại mức trước đại dịch nhưng bỏ lỡ các

dự báo tăng trưởng. Người bảo vệ. [Trực tuyến]. Có sẵn:

114