什麼是董監改選行情？

2018-03-21 12:32:12
董監事是公司的內部人，也是最了解公司本身營運狀況的一群人；董監持股比率越
高的公司，代表內部人對公司的未來具有信心，也比較不會發生股東與經營階層利
益不一致的問題，所以被視為多頭指標。但是對於持股比率低的公司，不應該完全
以負面解讀，因為在現行的資本市場架構下，公司被視為資源整合的平台，尤其對
新創企業來說，內部人持股低有時候是正常現象，而且多數人不知道的是，內部人
持股過低有時候是股價的短期利多，例如以下兩個例子：

1.持股比率過低的公司很容易引爆經營權之爭，尤其是董事持股合計過低的公司；
雖然這無關基本面，但是在董監改選年度，所有股票參與者瞬間都成為買方，爭搶
股票之下股價很容易暴漲。例如最近的中信金與大同因為董監持股比率太低，加上
2017 年就要進行董監改選而遭到狙擊，股價因此大漲一波。(參考：KUSO 大同經
營權之爭)

2.法規有規定公開發行公司在董監改選前，持股比率不能低於某個比率，否則等於
自動放棄公司經營權，在改選當年度，董監事必須買進股票以保住經營權。在台灣，
董監事每一個任期為三年，由於每家公司成立年度都不一樣，所以每年都會有幾百
家公司有這樣的題材。

根據"公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則"，公開發行公司全體董事、
全體監察人合計應持有記名股票的法定最低成數標準，是依據公司「實收資本額」
的多寡決定，計算原則如下：
公司實收資本額 董監持股成數比例

董事 監察人

3 億以下【第一款】 15﹪ 1.5﹪

10﹪(最低 4500 仟
超過 3 億至 10 億【第二款】 1﹪(最低 450 仟股）
股）

超過 10 億至 20 億【第三款】 7.5﹪(最低 1 萬仟 0.75﹪(最低 1000 仟

 股） 股）

5﹪(最低 1.5 萬仟
超過 20 億至 40 億【第四款】 0.5﹪(最低 1500 仟股）
股）

超過 40 億至 100 億【第五款】 4﹪(最低 2 萬仟股） 0.4﹪(最低 2000 仟股）

超過 100 億至 500 億以下【第六

3﹪(最低 4 萬仟股） 0.3﹪(最低 4000 仟股）
款】

超過 500 億至 1000 億以下【第七 0.2﹪(最低 1.5 萬仟

2﹪(最低 15 萬仟股）
款】 股）

超過 1000 億【第八款】 1﹪(最低 20 萬仟股） 0.1﹪(最低 2 萬仟股）

根據目前最新資料，2017 年將舉行董監改選的公司共有 446 家，再根據以上法定

標準篩選，我們列出董事持股不足的公司，以資本額門檻分列如下：

 
3 億以下 董事持股比率需大於 15% 監事持股比率需大於 1.5%

3149 正達國際 9.5% 0.6%

4413 飛寶 2.5% 6.9%

超過 3 億, 10 億以下 董事持股比率需大於 10% 監事持股比率需大於 1%

1333 恩得利 8.1% 0.8%

2364 倫飛電腦 9.6% 1.6%

2488 漢平 7.3% 5.4%

3207 耀勝 6.3% 1.6%

3236 千如 8.6% 1.5%

3257 虹冠電 8.2% 1.1%

3413 京鼎 8.4% 0.0%

3431 長天 9.9% 1.0%

3516 亞帝歐 9.2% 13.7%

3625 西勝 8.8% 1.1%

3689 湧德 8.2% 0.9%

4127 天良 8.2% 0.8%

4129 聯合 9.5% 1.0%

4415 台原藥 7.2% 0.0%

4716 大立 9.7% 1.7%

4721 美琪瑪 8.6% 10.7%

4722 國精化 8.6% 3.5%

4909 新復興 4.6% 2.9%

5398 力瑋 6.9% 1.1%

5455 訊利電 1.7% 0.3%

6101 弘捷 9.8% 0.7%

6233 旺玖 9.1% 1.2%

8027 鈦昇 8.0% 1.2%

8081 致新 9.2% 0.8%

8937 合騏 9.7% 1.3%

8996 高力 6.5% 0.2%

超過 10 億, 20 億以下 董事持股比率需大於 7.5% 監事持股比率需大於 0.75%

2455 全新 6.8% 1.8%

3043 科風 2.8% 1.6%

3047 訊舟 5.8% 0.6%

3054 立萬利 6.8% 0.8%

3057 喬鼎 6.2% 0.0%

3058 立德 4.9% 2.1%

3060 銘異 2.7% 0.0%

3227 原相 5.3% 0.0%

5315 光聯 6.1% 0.8%

5434 崇越 7.0% 0.7%

6509 聚和 4.9% 0.9%

8050 廣積 3.6% 1.0%

8287 英格爾 3.7% 0.0%

8942 森鉅 6.8% 4.1%

超過 20 億, 40 億以下 董事持股比率需大於 5% 監事持股比率需大於 0.5%

1712 興農 4.8% 0.0%

2028 威致 3.7% 1.8%

2342 茂矽 4.5% 0.0%

3686 達能 1.7% 0.0%

6153 嘉聯益 4.9% 1.1%

超過 40 億, 100 億以下 董事持股比率需大於 4% 監事持股比率需大於 0.4%

無  無  無  無

超過 100 億, 500 億以下 董事持股比率需大於 3% 監事持股比率需大於 0.3%

2823 中壽 2.4% 0.0%

超過 500 億, 1000 億以下 董事持股比率需大於 2% 監事持股比率需大於 0.2%

無  無  無  無

超過 100 億, 1000 億以下 董事持股比率需大於 1% 監事持股比率需大於 0.1%

2891 中信金 0.99% 0.0%

從過去經驗，這裡再提供幾個小訣竅：

1.公司規模越大；經營權價值就越高；越容易受到覬覦，所以大公司會出現董監持
股不足的情況比較少，不過一旦出現就很容易被狙擊(例如上表中的中信金)。
 

2.具有穩固的事業基礎也越容易受到關注，例如興農、崇越、新復興、嘉聯益、聯
合等。

3.中小型股票雖然選擇多，且成交量小很容易出現較大漲幅。但是，營運狀況參差
不齊，所以讀者還是必須擇優而選，如果有間公司基本面展望不錯，而且董監持股
不足，就可以偏多看待。

4.目前股價低估程度嚴重的公司，董監事越可能趁現在買進回補，善用 UA 價值線，
找出價值線穩定且股價處於低估的公司，是不錯的方法。

【優分析】
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每年上演的台股宮鬥大戲

董監改選議題，大戶、散戶如何漁翁得利？

文 / 凱基投顧研究團隊

　台股歷經今年元月以來波段反彈，加權指數再次站上萬點並接近年線附近；
由於波段彈幅超過千點，加上時間進入三月份企業陸續公布去年度財報，獲
利了結賣壓及財報不確定性，三月份第一周加權指數就以下跌 147 點呈現，
結束過去連續數周，週週有高點的走勢。

　　隨著大盤進入震盪，除了指數表現空間將可能受到壓抑，投資人感同身
受的可能是選股難度及操作風險，可能會較過去兩個月提升，這樣的話市場
有哪些方向可以讓投資人關注的呢？時序進入 3 月，依照過往慣例，此期間
將是企業公布去營運獲利成果，檢視經營團隊成績單的高峰期，而董事會也
將會討論決議股利政策及公布配股配息內容，以便後續在股東大會和其他議
事進行表決，而若適逢三年任期的董監事期滿也將進行新任董監事選舉。上
述情況有兩個方向是投資人可以加以留意的，一是配股配息，二是董監選舉；
依照台股過往經驗，這兩項因素在股東會前後可能造成股價產生波動。

　　過去我們曾經分享投資高股息殖利率股，可以經過長時間複利效果來打
敗通膨，挽救縮水的荷包；而這次我們的關注方向則是在董監事期滿改選，
過去曾有在董監事改選時，因引發經營權之爭，股價可能因籌碼爭奪而造成
大幅波動；觀察過去發生例子，大多數有以下共同背景因素，一是董、監持
股比率過低，甚至不足法定持股的比率，造成董監席位面臨挑戰，或在股東
會容易遭到股東質疑，因此公司潛在回補持股的機會；另外， 2018 年公司法
通過修正第 173 條之 1 ，只要股東握有過半股票並持股滿 3 個月，就可以召
開股東臨時會，對於董監持股不高公司，將可能面臨經營權遭介入的風險。
其次是造成經營權之爭的誘因，常見的包含股東對公司經營績效不滿意欲取
而代之、豐厚資產或令人垂涎的轉投資，引發有心人士覬覦…等等因素。

▲ 公司法董監事持股最低標準

　　近年就發生過多起經營權之爭，包含 2017 年的榮剛，因公司派持股不

如台鋼集團，將經營權拱手讓出； 2018 年老牌食品廠泰山也因股權過於分散，
市場有心人士大舉買進泰山股票，引發公司經營層動盪，最後公司派成功守
住經營權，不過雙方交鋒期間也不免造成股價異常波動。而今年元月舉行董
監改選的台苯，在去年底也爆發股權爭奪，雖然後來傳出雙方合作，但股價
在去年第四季也出現不尋常走勢，期間內一度股價上漲至 28.5 元，而同期間
塑膠類股指數的跌幅達到 15.6% ；另一家老牌家電廠大同，雖然董監改選日
期是在 2020 年 5 月，但公司法修正後，去年經營權之爭也在市場傳得沸沸
揚揚，去年下半年股價也出現暴漲暴跌巨幅波動。
　　上市櫃公司董、監事任期三年，依據資料庫數據統計 2019 年 4 月起到
年底為止，共有約 552 家上市櫃公司將進行期滿改選，數量佔居上市櫃公司
總數高達約 1/3 ；而其中約有 10 家董事持股比率低於公司法規定持股規定。
依據過去經驗來看，此類公司若董監持股偏低或過於分散，又未能適時增加
或補足，若再遭到有心人士覬覦，就有可能為 2019 年增添公司經營權之爭
事件。
 ▲ 以目前公開資料來看低於公司法董監事持股標準的 10 家公司
※本報告由 KGI 凱基投顧製作，純屬研究性質。本公司雖已力求內容正確及
完備，但恕難為本報告負任何法律責任。

股東會是小股東一年一度有機會向上市櫃公司管理階層詢問、

施展股東權利的機會。尤其是碰到股東會有改選董監事的議

程，小股東握有投票權，往往也有左右董事席次的力量，這

時股票顯得更有價值。

台股上市櫃公司有一千七百家，每年約有五百多家進行董事

會改選，根據《公司法》規定，在董監改選前二個月為最後

過戶日（俗稱閉鎖期間），故六月的股東會旺季，通常四月

就會停止過戶行為，確定具有投票權的股東名冊。

 
因此，有經營權爭奪戰的個股，不管是公司派或市場派，通

常不會等到最後過戶日前才開始增加持股，為了持有一定股

數，一定會提早策畫，布局時間通常拉長至少一個季度。

根據本刊整理，從二○一七年開始，在股東會上演的經營權

爭奪戰，再從最後過戶日往前推三個月（約六十個交易日）

的股價，可以發現，被市場派鎖定的個股，股價確實會因為

「大人打架，小孩受惠」，而有上漲的跡象，因此，投資人

在這段期間，甚至更早卡位布局，有機會因為「大人打架」

而賺到。

尤其是話題愈熱的公司，愈有機會因為各路人馬共襄盛舉，

走出一波強勁的漲勢。像是一七年大同經營權大戰，股價在

閉鎖期間前三個月，從九．五元最高曾漲至十九．七元，漲

幅超過一倍；周轉率則在閉鎖期間前三個月達到高峰，當年

二月周轉率更高達八七％，相比閉鎖期間不到二○％，熱絡

的成交量足以彰顯當時激烈的競爭情形。

 
今年股東會的閉鎖期間幾乎都已經過了，因此，想要參與董

監改選行情，只能關注下半年是否會有市場派奇襲股東臨時

會，或瞄準明年六月的股東會旺季。本刊篩選出過去有經營

權之爭、明年仍可能持續爭戰的個股，供投資人關注，作為

是否提早布局的參考。

從股東會時程來看，由寶佳集團鎖定的東元，明年面臨董監

事改選，屆時是否有激烈的股權爭奪戰，值得留意。

寶佳插旗東元戰情緊繃　傳統好戲中石化吸市場派覬覦

以明年董監改選可能出現戰況的東元為例，寶佳持續加碼，

已經是東元第一大股東，東元去年股價也一路穩步向上，全

年漲幅高達五二％；另一方面，東元集團為鞏固經營權，也

展開積極的護盤行動，旗下子公司安心食品於今年二月投入

一．八四億元，購入母公司東元六千八百張股票。東元股價

雖在今年三月遇到疫情亂流，卻很快反彈，回到近一年來高

點，可見這場經營權大戰，恐將一路緊繃到明年。

 
泰山公司派詹家也面臨經營權的威脅。單一最大股東龍邦建

設，去年連同旗下子公司保勝吃下泰山近一○％股權，今年

第一季又補進四千張股票，截至今年第一季，龍邦持股已超

過四分之一。

雖然今年四月，龍邦嘗試提案董監改選議案失敗，明年持續

進逼董事席次的機率依舊不小，即使龍邦無法拿下經營權，

對董事席次也能有關鍵性的影響，若龍邦持續收取泰山籌碼，

跟著布局董監改選行情，經營權之爭正式開打時，投資人或

許也能分一杯羹。

另一個值得關注的焦點中石化，可以說是台股經營權之爭的

傳統好戲。其帳上龐大的土地資產價值，備受市場派覬覦，

通常早在董監改選前一年，就會有覬覦者在市場慢慢吸收籌

碼。

比較特別的是，現在主導中石化董事會的威京集團「小沈」

沈慶京能掌握的股權很低，不到一成，且董監持股有超過八

成質押。類似這類大股東持股低，且股權大量質押的個股，
對市場派來說，往往意味著奪權的機率大幅提高，大大提高

市場熱度。

 
  

留意爭奪戰落幕後籌碼動態　落敗方撤資金  股價恐回檔

在市場派、公司派對戰激烈的個股，往往會因為雙方攻防，

刺激股價反映。以今年五月初前立委黃國昌被大同市場派提
名為獨董為例，隔天大同就價量齊升，被解讀為市場認同這

項提名。

這類董監改選行情若布局時機得當，能擁有一定的獲利空間；

然而，投資人也要留意股權爭奪戰結束後，籌碼是否會隨著

戲碼落幕而鬆動，尤其是低基期的標的，隨著事件落幕、落

敗方資金撤出，若沒有相對應的股利或基本面維持股價，務

必當心股價回檔的風險。

掌握董監改選行情的 7 關鍵
撰文者：權證小哥 2021-12-01 瀏覽數：1,335
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這幾年，上市櫃公司經營權爭奪戰的新聞，經常占據各大新聞版面。2018 年全
盤修正《公司法》後，增訂了第 173-1 條，讓持有過半數的股東，在持股 3 個
月後，可以自行召集股東臨時會，來增強股東權利，這使得市場派挑戰公司經
營權的機率變高了。經營權之爭不僅會影響公司未來的發展，也會影響到股價。
小哥觀察，容易引爆經營權之爭和董監改選行情的公司，通常都有下列幾個特
點：

特點 1》公司有被青睞的理由
舉例來說，公司有資產題材（土地）或轉投資有價值等。
特點 2》董監持股偏低或質押比過高
《公司法》規定，董監質押股數如果超過選任當時所持有公司股數 1/2，則超
過的部分不得行使表決權；也就是說，當質押比愈高，市場派想搶奪公司經營
權的機會相對容易，因此，大股東如果想要回補持股，只能在市場上不計代價
的買進，此時兩造爭奪將造成市場買盤增強，股價也就容易往上漲。
特點 3》股本或 PB 偏低
當股本或股價淨值比（PB）偏低時，市場派只要付出相對較少的資金成本，就
能輕易拿下經營權。
小哥帶大家看一下，有經營權爭奪戰的公司的籌碼變化。

案例 1》友訊（2332）
2020 年友訊因為部分董事、獨董結盟市場派，爆出經營權爭議，甚至躍上新聞
版面，在當年 6 月 15 日舉行董監改選後，經營權風波暫時落幕。在股東會前，
主力一路買超，而在股東會後就減少持股。股價在經營爭搶的期間創下逾 13 個
月的新高（詳見圖 1）。
 董監改選行情 四招找標的

提要
法人教戰 基本面不錯、大股東持股低於 15%、質押比偏高、市值
偏低上市櫃 都可留意

今年將有 566 家
上市櫃公司在股東常會進行董監改選。圖／報系資料照

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本文共 550 字

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2022/01/09 02:44:32
經濟日報 記者張瀞文／台北報導
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今年將有 566 家上市櫃公司在股東常會進行董監改選。這兩年

台灣上市櫃企業總獲利與股市連創新高，企業併購與入股活動

熱度上升，增加董監改選熱鬧程度。法人指出，依過去經驗，

基本面不錯、董監持股偏低、董監持股質押比率偏高、市值或

股價偏低等，都有機會出現董監改選行情。

依公司法規定，6 月股東常會召開前二個月、即約 4 月為最後過

戶日，有意入主的市場派通常在 2 月開始布局，甚至提前在前

一年的 12 月進場吃貨，不少主力也會共襄盛舉跟進。為防公司
派因每三年例行改選提高警覺，近年不少市場派直接以股東臨

時會進行經營權搶奪。

不論市場派是否利用股東臨時會提前改選，畢竟三年一次董監

改選仍是上市櫃公司大事，不少董監事仍會意思一下回補手上

持股，因此董監改選行情不會局限在特定族群，各種產業與公

司都可能有機會；台新投顧副總經理黃文清分析，大股東回補

通常需要較長時間的緩步布局，到接近最後過戶日才會變得明

顯，很可能是在第 1 季到第 2 季間，現在就可密切觀察大股東

回補動作。

此外，如果公司獲利不錯或資產不少、董監持股低於 15%、市

值低於 400 億元，同時見到法人加碼，是優先掌握董監改選行

情的重要標的。

以連接器廠禾昌（ 6158 ） 來說，去年 12 月來漲幅高達六成，

主要受惠外資等法人買超；PCB 廠泰鼎-KY 營收步步高升，且

前景看好，股價上漲逾 21%。
 2018 董監改選行情如何掌握？4

關鍵 鎖定 15 檔「質優便宜股」..

 2017.8.29 18:16
 
  最後更新於 2018.11.8 13:27
 
  87296
 
  Jenny 珍妮
 
  董監改選, Jenny, 籌碼 k 線, 籌碼 K 線研究小組, 籌碼Ｋ線研究小組
收藏
(圖/shutterstock)

下半年 鎖定明年董監改選股

董監改選行情向來是台股火熱的題材

每年大約在年底~3 月

這類題材就容易在各大報章媒體出現

但很多時候 投資人看到消息時

經營權的爭奪早大勢已定

股價也領先炒作一波
反而比較有出貨的嫌疑

想跟著主力提早布局

比較好的時機反而是落在下半年

如何掌握明年董監改選行情呢？

繼續看下去..

什麼是董監改選行情？

為了防止公司派掏空公司

法令規定董監事持股必須達到一定成數

因此當董監事持股比例不足時

「公司派」的經營權可能面臨被搶走的風險

必須去市場買回股票而使得股價有上漲動力

公司的董監事改選每 3 年一次

如果一間體質不錯的公司
該年將改選董監事

但董監事持股不足

「市場派」可能覬覦公司價值

趁機提早在市場搜刮籌碼

引發股權爭奪大戰

推升股價上漲，拉出一波董監改選行情

( 圖片來源 )

值得注意的是

由於股東會董監改選旺季約在 6 月

依規定 2 個月前停止過戶

通常在 停止過戶前 1 個月

經營權爭奪大勢已經底定

因此，雖然董監改選在 5~6 月
但董監改選行情常常在 2~3 月見高點結束 
厲害的高手甚至早在去年 7~9 月就開始布局

以大同(2371)為例：

特地主力去年 9 月吸貨 21%   2 月見高點  

去年 6/29~9/7

光是永豐金-中正、兆豐大同這 2 間分點

就搜刮市場籌碼的 21%

後來股價一路噴出 2 倍

在今年 2 月高點
( 資料來源：籌碼 K 線 )

由此可見，想參與明年董監改選行情

今年 8 月開始就可以開始留意了

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怎樣的公司，容易出現「董監改選行情」？

1. 董監事持股偏低

一般以董監持股低於 15% 為指標

因為低於 15% 以下，就沒有絕對控制權

較可能成為有被入主的標的

2. 公司股價很便宜

股價很便宜，則入主的資金成本較小

因此容易成為被借殼或併購的標的

3. 體質不差

體質不差，基本面出現轉機

容易吸引市場派入主
 

4. 明年將舉行董監改選

接下來打開  ►► 選股勝利組 

依據上述原則，篩選出 15 檔
( 資料來源：選股勝利組 )

快速結論：

雖然董監改選題材
總是在歷年 2~3 月才會被新聞媒體拿出來炒作

但從過去的例子來看

如果等到那時候再布局

股價往往已經大漲一波

容易被淪為出貨的對象

如果您想參與董監改選行情

可以提早研究觀察

如果您發現以上的清單中

某些個股已有特地主力大量吃貨

股價漲幅尚未太高

就可以搭乘主力順風車

跟著一起賺取董監改選事件財
董監改選行情》近 600 家上市櫃公司將改選　長榮鋼、金寶、南港成焦點

上市櫃

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葉佳華 2022-04-06 08:32 小中大

近年來家族頻頻上演經營權之爭，從東元、長榮都有類似的情況。（圖片來源／信傳媒編

輯部）

股東會召開高峰期往往落在 6、7 月，根據統計，今年有 599 家上市櫃公司將在股東常會進

行董監改選，以往有意爭奪經營權的市場派會趁著董監改選年度發動奇襲，今年包括長榮

鋼、金寶等公司改選也成為市場矚目的焦點。

根據《公司法》規定，上市櫃公司每隔 3 年依法必須改選董事與監察人，目前整體上市櫃

公司約有 1700 餘家，根據公開資訊觀測站資料顯示，今年有將近 600 家上市櫃公司將在股

東常會進行董監改選，其中上市公司 329 家、上櫃公司則有 270 家。

根據《公司法》規定，在董監改選前 2 個月為最後過戶日，由於國內上市櫃公司股東會召

開高峰期通常落在 6 月，往前推算 2 個月來看，大部分的公司約在 3、4 月就會陸續停止過

戶，用來確定是具有投票權的股東名冊。換句話說，股東若想要行使股東權利，就必須在

股東會召開前的停止過戶日持有股權。

（更多新聞／長榮經營權之爭》長榮國際變天「他」是靈魂人物 第一戰：長榮鋼鐵改選）

長榮鋼鐵提前至 6 月 10 日改選，關鍵股東殷琪支持他

其中，最受市場關注的是，長榮集團控股公司長榮國際在今年 2 月經營權變天，已讓集團
經營權之爭提前開打，主要分裂成大房長子張國華及老臣柯麗卿的泛哥哥派，以及大房二

子張國明、三子張國政及二房張國煒母親等泛弟弟派兩大陣營，該公司也預計將在清明連

假過後舉行董事會，推選出新任董事長。

事實上，大哥張國華在今年 2 月失去長榮國際的經營權後便動作頻頻，一方面大動作宣布

長榮海運將辦理現金減資高達 6 成，另外，又進一步發動奇襲，將原本今年 11 月才要改選

董事的長榮鋼鐵（2211）公告提前半年、在今年 6 月 10 日全面改選；另一方面又接受媒體

專訪，向弟弟們溫情喊話「希望好好來談」，檯面下角力依舊不斷。

市場人士預料，哥哥派提前改選，最主要的目的在於壓縮對手的準備時間，由於長榮鋼鐵

也持有長榮航空 4.40％持股，因此長榮鋼鐵這一役也牽動著 2023 年長榮航的經營權之爭。

根據長榮鋼鐵的年報資料顯示，長榮國際持有長榮鋼鐵 21.69％、張國華及張國明及張國
政大房三兄弟每人各持有長榮鋼 5.95％，因此合計弟弟派的張國明、張國政可掌握股權約

33.59％；而哥哥派張國華在失去長榮國際後，預估可掌握的股權約 21％。另外，欣陸投

控董事長殷琪所屬的大陸工程、台橡、維達等公司，合計也持有長榮鋼鐵 12.05％，成為

最重要的關鍵角色。

不過，清明連假前夕，依據大哥張國華陣營所提名的董監事名單，大致與目前現有的董事

會成員差不多，包括現任長榮鋼董事長林耿立、柯麗卿，兩人為張國華名下投資公司的代

表人，另有長榮物流、代表維達開發的李孟玲，獨董則提名李冠賢、連元龍、蔣瑞琴等。

弟弟派則一共提名 8 席，老二張國明提名長榮國際、凱明投資、鄭深池 3 席，以及林天送、

林淑玲、陳筱屏 3 位獨董；老三張國政則提名富好國際投資、正好開發實業 2 席。
由於維達開發公司的李孟玲即是殷琪陣營代表，因此市場也解讀成殷琪陣營支持公司派。

如此一來，兄弟在掌握的持股幾乎不相上下，但大哥張國華是公司派，不僅較能獲得外資

支持，也可掌握股東名冊，甚至傳出大哥已與委託書通路商簽約，接下來徵求委託書是否

上演巷弄激戰，值得觀察。

（更多新聞／長榮拋出減資六成是張國華「以戰逼和」招數？ 大股東私心 直叫小股東以

荷包流血相許）

金寶翁婿之爭，前女婿沈軾榮上演復仇記？ 

另外，同樣是家族鬧爭權的還有金寶（2312），金寶日前被爆出董事長許勝雄之子許介立

掛職虛位外還領員工認購庫藏股，負面訊息不斷，適逢 2022 年即將在 6 月 27 日全面董事

全面改選，如今又爆出經營權之爭。

3 月 22 日，金寶公告，由前金寶總經理、現任董事沈軾榮領銜，無預警提名他自己在內的

7 席董事、3 席獨立董事，將挑戰公司派、參與今年的金寶股東會改選，甚至還重金找來專

打經營權之爭的王牌律師梁懷信，顯然對於金寶董監事改選有備而來。由於沈軾榮是許勝

雄的前女婿，過去許勝雄還一度安排沈軾榮接班，但沈軾榮與許勝雄的女兒離婚後，雙方

反目。至今沈家同時也是金寶的前十大股東，其家族持股 7.42％。

據了解，在沈軾榮提出 7 席董事及 3 席獨董的董監名單後，金寶原有的公司派也將會在 5

月中旬的董事會中提出新的董事名單，預料將會提足 11 席，含 8 席董事和 3 席獨董，全面

應戰。而董事長許勝雄日前也率先出招反擊，在新金寶集團旗下的泰金寶科技 4 月 29 日股

東大會邀請函上，將沈軾榮從今年即將改選的 4 名董事名單中剔除，雙方鬥法愈來越白熱

化，翁婿之爭搬上檯面。
金寶面臨經營權之爭，股價已從 3 月 8 日收盤的 13.25 元一路走高，最高來到 3 月 30 日的

17.90 元，創下將近一年來的高點價位，這段時間股價也逆勢了上漲 35％。

（更多新聞／南港輪胎誰當家？侯西峰人馬進駐董事會 建案、土地大進補 本業待加強）

南港輪胎兩家共治，第二代浮上檯面

另外，南港輪胎 2021 年底因榮譽董事長林學圃因病驟逝，2022 年股東會又將進行董事會

改選，將選出 6 席董事、3 席獨董，外界也關注南港輪胎的未來該由誰來當家，今年初曾

盛傳，林學圃的生前友人，包括現任行政院政務委員張景森及國揚集團總裁侯西峰將協助

林學圃遺孀賴秋貴，三人並共同組成公司的決策小組。
而根據南港公告最新的董事、獨立董事候選人名單，其中，包括林學圃長女林君穎，以及

侯西峰次女侯嘉騏都是候選人之一。

這次侯西峰人馬以「崇神開發實業股份有限公司」提名 2 席董事，其中一位是侯西峰的二

女兒侯嘉騏；另外一位則是黃銘祐，目前他除了擔任國揚集團旗下中和羊毛董事，過去國

揚曾發生財務危機，當時黃銘祐就是簽證會計師之一，因此被視為是侯西峰的人馬。

至於林學圃家族則以詮曄投資包辦 4 席董事，代表人分別是包括林學圃長女林君穎、南港

現任董事長郭林諒、寬典聯合法律事務所長陳恒寬以及和泰產險法務主管黃佳盈；至於獨

董則有利鴻會計師事務所會計師吳思儀、律師陳孟秀、前南山人壽總經理許妙靜等人。

相較於長榮鋼、金寶兩個家族的經營權爭奪，這次南港林家與侯西峰家族共同提出一份董
監事候選人名單，預期未來將進入共治，林學圃的女兒也將在今年的改選中逐漸走向幕前。

【董監改選行情》近 600 家上市櫃公司將改選　長榮鋼、金寶、南港成焦點】

出處：信傳媒( https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/33073 ) 董監改選行情》近

600 家上市櫃公司將改選　長榮鋼、金寶、南港成焦點

上市櫃

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葉佳華 2022-04-06 08:32 小中大

近年來家族頻頻上演經營權之爭，從東元、長榮都有類似的情況。（圖片來源／信傳媒編

輯部）

股東會召開高峰期往往落在 6、7 月，根據統計，今年有 599 家上市櫃公司將在股東常會進

行董監改選，以往有意爭奪經營權的市場派會趁著董監改選年度發動奇襲，今年包括長榮

鋼、金寶等公司改選也成為市場矚目的焦點。

根據《公司法》規定，上市櫃公司每隔 3 年依法必須改選董事與監察人，目前整體上市櫃

公司約有 1700 餘家，根據公開資訊觀測站資料顯示，今年有將近 600 家上市櫃公司將在股

東常會進行董監改選，其中上市公司 329 家、上櫃公司則有 270 家。

根據《公司法》規定，在董監改選前 2 個月為最後過戶日，由於國內上市櫃公司股東會召

開高峰期通常落在 6 月，往前推算 2 個月來看，大部分的公司約在 3、4 月就會陸續停止過

戶，用來確定是具有投票權的股東名冊。換句話說，股東若想要行使股東權利，就必須在

股東會召開前的停止過戶日持有股權。
（更多新聞／長榮經營權之爭》長榮國際變天「他」是靈魂人物 第一戰：長榮鋼鐵改選）

長榮鋼鐵提前至 6 月 10 日改選，關鍵股東殷琪支持他

其中，最受市場關注的是，長榮集團控股公司長榮國際在今年 2 月經營權變天，已讓集團

經營權之爭提前開打，主要分裂成大房長子張國華及老臣柯麗卿的泛哥哥派，以及大房二

子張國明、三子張國政及二房張國煒母親等泛弟弟派兩大陣營，該公司也預計將在清明連

假過後舉行董事會，推選出新任董事長。

事實上，大哥張國華在今年 2 月失去長榮國際的經營權後便動作頻頻，一方面大動作宣布

長榮海運將辦理現金減資高達 6 成，另外，又進一步發動奇襲，將原本今年 11 月才要改選

董事的長榮鋼鐵（2211）公告提前半年、在今年 6 月 10 日全面改選；另一方面又接受媒體

專訪，向弟弟們溫情喊話「希望好好來談」，檯面下角力依舊不斷。

市場人士預料，哥哥派提前改選，最主要的目的在於壓縮對手的準備時間，由於長榮鋼鐵

也持有長榮航空 4.40％持股，因此長榮鋼鐵這一役也牽動著 2023 年長榮航的經營權之爭。

根據長榮鋼鐵的年報資料顯示，長榮國際持有長榮鋼鐵 21.69％、張國華及張國明及張國

政大房三兄弟每人各持有長榮鋼 5.95％，因此合計弟弟派的張國明、張國政可掌握股權約

33.59％；而哥哥派張國華在失去長榮國際後，預估可掌握的股權約 21％。另外，欣陸投

控董事長殷琪所屬的大陸工程、台橡、維達等公司，合計也持有長榮鋼鐵 12.05％，成為

最重要的關鍵角色。

不過，清明連假前夕，依據大哥張國華陣營所提名的董監事名單，大致與目前現有的董事
會成員差不多，包括現任長榮鋼董事長林耿立、柯麗卿，兩人為張國華名下投資公司的代

表人，另有長榮物流、代表維達開發的李孟玲，獨董則提名李冠賢、連元龍、蔣瑞琴等。

弟弟派則一共提名 8 席，老二張國明提名長榮國際、凱明投資、鄭深池 3 席，以及林天送、

林淑玲、陳筱屏 3 位獨董；老三張國政則提名富好國際投資、正好開發實業 2 席。

由於維達開發公司的李孟玲即是殷琪陣營代表，因此市場也解讀成殷琪陣營支持公司派。

如此一來，兄弟在掌握的持股幾乎不相上下，但大哥張國華是公司派，不僅較能獲得外資

支持，也可掌握股東名冊，甚至傳出大哥已與委託書通路商簽約，接下來徵求委託書是否

上演巷弄激戰，值得觀察。

（更多新聞／長榮拋出減資六成是張國華「以戰逼和」招數？ 大股東私心 直叫小股東以

荷包流血相許）

金寶翁婿之爭，前女婿沈軾榮上演復仇記？ 

另外，同樣是家族鬧爭權的還有金寶（2312），金寶日前被爆出董事長許勝雄之子許介立

掛職虛位外還領員工認購庫藏股，負面訊息不斷，適逢 2022 年即將在 6 月 27 日全面董事

全面改選，如今又爆出經營權之爭。

3 月 22 日，金寶公告，由前金寶總經理、現任董事沈軾榮領銜，無預警提名他自己在內的

7 席董事、3 席獨立董事，將挑戰公司派、參與今年的金寶股東會改選，甚至還重金找來專

打經營權之爭的王牌律師梁懷信，顯然對於金寶董監事改選有備而來。由於沈軾榮是許勝

雄的前女婿，過去許勝雄還一度安排沈軾榮接班，但沈軾榮與許勝雄的女兒離婚後，雙方

反目。至今沈家同時也是金寶的前十大股東，其家族持股 7.42％。
據了解，在沈軾榮提出 7 席董事及 3 席獨董的董監名單後，金寶原有的公司派也將會在 5

月中旬的董事會中提出新的董事名單，預料將會提足 11 席，含 8 席董事和 3 席獨董，全面

應戰。而董事長許勝雄日前也率先出招反擊，在新金寶集團旗下的泰金寶科技 4 月 29 日股

東大會邀請函上，將沈軾榮從今年即將改選的 4 名董事名單中剔除，雙方鬥法愈來越白熱

化，翁婿之爭搬上檯面。

金寶面臨經營權之爭，股價已從 3 月 8 日收盤的 13.25 元一路走高，最高來到 3 月 30 日的

17.90 元，創下將近一年來的高點價位，這段時間股價也逆勢了上漲 35％。

（更多新聞／南港輪胎誰當家？侯西峰人馬進駐董事會 建案、土地大進補 本業待加強）

南港輪胎兩家共治，第二代浮上檯面
另外，南港輪胎 2021 年底因榮譽董事長林學圃因病驟逝，2022 年股東會又將進行董事會

改選，將選出 6 席董事、3 席獨董，外界也關注南港輪胎的未來該由誰來當家，今年初曾

盛傳，林學圃的生前友人，包括現任行政院政務委員張景森及國揚集團總裁侯西峰將協助

林學圃遺孀賴秋貴，三人並共同組成公司的決策小組。

而根據南港公告最新的董事、獨立董事候選人名單，其中，包括林學圃長女林君穎，以及

侯西峰次女侯嘉騏都是候選人之一。

這次侯西峰人馬以「崇神開發實業股份有限公司」提名 2 席董事，其中一位是侯西峰的二

女兒侯嘉騏；另外一位則是黃銘祐，目前他除了擔任國揚集團旗下中和羊毛董事，過去國

揚曾發生財務危機，當時黃銘祐就是簽證會計師之一，因此被視為是侯西峰的人馬。
至於林學圃家族則以詮曄投資包辦 4 席董事，代表人分別是包括林學圃長女林君穎、南港

現任董事長郭林諒、寬典聯合法律事務所長陳恒寬以及和泰產險法務主管黃佳盈；至於獨

董則有利鴻會計師事務所會計師吳思儀、律師陳孟秀、前南山人壽總經理許妙靜等人。

相較於長榮鋼、金寶兩個家族的經營權爭奪，這次南港林家與侯西峰家族共同提出一份董

監事候選人名單，預期未來將進入共治，林學圃的女兒也將在今年的改選中逐漸走向幕前。

【董監改選行情》近 600 家上市櫃公司將改選　長榮鋼、金寶、南港成焦點】

出處：信傳媒( https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/33073 ) 金鼠年
首波大戲 聚焦董監改選行情

工商時報 陳昱光 2019.12.21

FacebookLineTelegramTwitterWeChatPrintFriendly 個股速查
時序即將進入 2020 年，董監改選行情可望成為首季聚焦重心，法人指
出，根據以往經驗，每年 4 月為爭取董監席次的最後期限，公司派與
市場派將會於第一季積極搶吃籌碼，符合即將改選，董監持股過低、
質押比率高、股價超跌等條件的上市櫃公司有機會上演董監改選行情。

按照公司法規定，董監事任期最長不得超過三年，慣例為在股東會召
開時改選，而上市櫃公司召開股東會高峰期落在 6 月，前 60 日為股票
最後過戶日，因此 4 月將是董監席次的關鍵時期。
凱基投顧台股策略分析師張明祥指出，一般來說，台股董監改選行情
可以區分為兩階段，第一是股東會召開前一年，大股東可能默默在市
場上吃貨，此時對股價表現較為有限；第二階段則是在每年首季，公
司派及市場派為了爭奪經營權，會積極搶收籌碼，漲勢通常最為凌厲。

法人表示，董監事持股比例高，除了能彰顯對公司營運向心力，減少
治理道德風險，更能夠成為抵禦外人入侵最堅固的城牆，相對而言，
若董監持股比率低於 10％，就有可能引起市場派關注。

此外，公司董監質押股票若超過當選時持股的五成，超過部分即不得
行使表決權，實質掌握權力降低，也容易被市場派注意。

凱基投顧分析 ， 2020 年將進行董監改選、目前董監持股比率低於

10％、董監持股質押比率高過五成、股價淨值比低於 1 倍、市值低於
500 億元的中小型股，以及曾上演董監改選行情等六大條件，明年發生
董監改選行情的機率最高。

根據上述條件篩選，共有新世紀、宏遠證、國喬、新光金、三陽工業
康那香、榮剛、和桐、新纖及中興電 10 檔符合四項以上，明年首季有
機會上演董監改選行情。

其中，宏遠證日前宣布祭出庫藏股，擬買回 3,000 張公司股份，買回區

間價格在 5～9 元之間，買回目的為維護公司信用及股東權益，此次並
是宏遠證第 20 次執行庫藏股。
 董監改選行情」蓄勢待發! 
      大股東加碼、散戶如何跟上?　

文/夏綠蒂的選股筆記

台股每年有數百家公司進行董監改選，所謂的董事就是受到股東的
委任，負責領導公司，賺取更好獲利的人；而監事則是負責監督董
事有沒有違反法規或公司章程。這兩種身分都屬於公司的內部人，
因此想要掌握一間企業的未來營運，董監事便是重要的人物，有時
候會引起市場上的投資人虎視眈眈，這也就是為什麼常聽到新聞說
「董監改選爭奪戰」。
根據《公司法》規定，董監事任期不得逾三年，如果一間體質不錯
的企業要改選，且公司派的持股數不足，經營權很有可能被市場派
搶走。而在《公開發行公司董事監察人股權成數及查核實施規則》
中也說明，公開發行公司其全體董事及監察人所持有記名股票的最
低標準，是依照實收資本額來決定，級距如下：

在董監改選的前兩個月是最後過戶日，所以六月股東會旺季，約莫
在四月就會停止過戶，以便確定哪些人具有投票權，然而不管是公
司派還是市場派，通常不會等到過戶日才增加持股，一定會提前規
畫，布局時間拉長，故而在 2、3 月甚至是去年底就會出現買盤。

這篇文章夏綠蒂要和你分享：

1. 董監改選對股價的影響，以東元為例子

2. 投資人可關注：持股比例低，董監爭奪

或大股東回補的股票
董監改選對股價的影響 - 東元為例子

寶佳是國內知名建商，時常名列全台推案量第一名；東元(1504) 在
全台有超過 4  萬坪土地，總土地資產價值上看百億元。看上豐厚資產，
因此寶佳想插旗東元(1504) 其中的目的是希望能在建築房地產上有
合作機會。東元(1504) 將在 5 月 25 日的股東會改選新任董事，寶佳
持股不少，勢必想爭取董事席位，故這次的選任攸關東元的未來經
營走向，備受市場關注。

目前寶佳集團是東元第一大股東，持續加碼，持股比重超過 20% ；
另外一方面東元(1504) 為了鞏固經營權，也積極展開護盤，受到市
場派與公司派的買盤行動，東元在 2019 年開始股價逐漸上漲，從不
到 20 元至今接近 30 元。
像是寶佳與東元這樣的案例，牽扯到經營權的問題，因此董監持股
很早以前就開始計畫布局，所以從圖中可發現，一年前在 2020 年時，
董監持股大增不少。
然而對投資人來說，資金有限且要發揮更好的效益，不一定願意提
早一年買進等候發酵，那麼便可關注持股比例低，需要大股東回補
的股票，讓我們繼續看下去

投資人可關注：持股比例低，董監改選或大股東回補的股票

在上述有提到，法規有規範董監持股比例有最低標準，若不足，則
需要回補，才不會受到罰則。

以安國(8054) 為例子，在 2021 年要改選董監，其持股比例僅 4% ，

股本 7.59 億元，需要再買進自家的股票，從今年初開始，原本股價
僅有 21 元，近期因為超過千張的大戶增加不少，讓股價推升到 38
元，漲幅高達 80% 。
除了大股東張數增加之外，安國(8054) 近幾個月的營收也表現不錯，
他是半導體 IC 設計公司，受惠於宅經濟，從 2020 年 9 月開始，單
月月營收年增率都有雙位數的成長，因此基本面轉好，有更穩健的
因素支撐股價上漲，最後還是要提醒大家注意，若股價被炒高，要
注意不要追高免得被套牢。

結論

董監改選行情，投資人可找出基本面好且需要大股東回補的股票，
若布局得宜有較大的機會能獲利，然而更重要的是在股市中不要賠
錢，因此當公司的股權爭霸戰結束後，也許很多資金會撤出，若沒
有好體質及具有前景的營運來維持股價，當心股價跌落的風險。

※免責聲明：文中提及的個股皆為研究使用，僅供參考，並非推薦。

::KGI 理財筆記::
 選擇公司治理佳的企業來做定期定額投資，最安心！

過去投資人選擇投資標的時，多注重於財務面，例如營收成長、每
股盈餘（ EPS ）、本益比…等。但公司對內部治理是否重視，也應
列入投資考量的要素之一。台灣證券交易所編制「台灣公司治理 100
指數」，主要篩選條件是最近一年公司治理評鑑結果，取前 20% 的
公司，再加入流動性與財務指標篩選出 100 檔成分股，包含台積電、
鴻海、中華電、…等諸多知名公司，可作為投資人的參考指標。凱
基證券財管帳戶的定期定額服務，有多元的投資標的，可以選擇基
金、股票或 ETF 來分散風險並擴增資產配置的多元性，長期  達成資
產累積與理財目標。