‫أكاديمية الدراسات العليا‬

‫فرع طبرق‬
‫قسم المحاسبة‬

‫محاضرة في‬
‫مصادر التمويل طويل األجل‬

‫إعداد‬
‫مروه راف هللا عقيله‬
 ‫مقدمة‪:‬‬

‫يعتبر التمويل احد الركائز األساسية لنشاط المؤسسة وضمان استمرارها‬

‫ولذلك فإن الحاجة الى التمويل تظهر إما بسبب السياسة االقتصادية‬
‫للمؤسسة التي تحاول استغالل كل إمكانياتها في خلق ثروة جديدة تضمن‬
‫لها حصتها في السوق أو توسيع نشاطها مع ما يوافق إمكانيات المؤسسة ‪.‬‬
‫ولذلك فإن تحديد مصادر التمويل التي تعتمد عليها اإلدارة في تنفيذ‬
‫البرامج يحدد الهيكل المالي للمؤسسة ضمن السياسة المالية العامة التي‬
‫تمثل تلك القرارات‪ B‬التي تهدف إلى تخصيص الموارد المالية الضرورية‬
‫لتحقيق األهداف أالستراتيجيه ‪.‬‬
 ‫مفهوم التمويل ‪:‬‬
‫لغة‪ :‬هو اإلمداد بالمال ‪.‬‬
‫اصطالحاً‪ :‬هو مجموعة األعمال والتصرفات التي تمدنا بوسائل الدفع ‪.‬‬

‫أو يمكن القول انه تلك الوظيفة اإلدارية في المؤسسة التي تختص بعمليات‬
‫التخطيط لألموال والحصول عليها من مصدر التمويل المناسب لتوفير‬
‫االحتياجات‪ B‬المالية الالزمة ألداء أنشطة المؤسسة المختلفة مما يساعد على‬
‫تحقيق أهدافه وتحقيق التوازن بين الرغبات المتعارضة ‪.‬‬

‫أهمية التمويل‪:‬‬
‫إن الغرض من الحصول على التمويل هو سد االحتياجات المالية للمؤسسة‬
‫سواء كانت احتياجات‪ B‬قصيرة األجل أي تخص دورة محاسبية واحدة أو‬
‫احتياجات‪ B‬طويلة األجل والتي تخص أكثر من دورة محاسبية ‪.‬‬
 ‫التمويل طويل األجل ‪:‬‬

‫تلجأ المؤسسة إلى هذا النوع من التمويل طويل األجل نتيجة التوسعات‬
‫والتحسينات التي تنوي المنشاة القيام بها ويمتاز هذا النوع بكونه يستحق‬
‫الدفع بعد مدة تزيد عن سنة ‪.‬‬

‫أهمية التمويل طويل األجل ‪:‬‬

‫يعتبر لجوء المنشاة إلى هذا النوع من التمويل هو لتغطية النشاطات‬

‫االستثمارية التي تقوم بها لفترة طويلة ‪ ،‬وهذا لغرض الحصول إما على‬
‫وسائل اإلنتاج ومعداته و إما على عقارات ‪ .‬ونجد المؤسسة تسعى‬
‫للتمويل طويل األجل بغرض تحقيق ما يلي‪:‬‬
‫‪ -1‬تمويل شراء األصول الثابتة ‪.‬‬
‫‪ -2‬تمويل االستثمارات الرأسمالية‪.‬‬
‫‪ -3‬وكذلك تمويل التوسعات طويلة األمد للمؤسسة ‪.‬‬
 ‫مصادر التمويل طويل األجل ‪:‬‬
‫يمكن توضيح مصادر التمويل طويل األجل من خالل الشكل التالي‬
 ‫تعريف السهم ‪:‬‬
‫هي صكوك متساوية القيمة عند إصدارها قابلة للتداول بالطرق التجارية‬
‫وهي تمثل حق المساهم في رأس مال الشركة التي يساهم فيها ‪.‬‬

‫‪-1‬األسهم العادية‪:‬‬
‫تعتبر األسهم العادية وسيلة من وسائل التمويل طويل األجل فهي وسيلة‬
‫التمويل الرئيسية للمشاريع التي تتخذ شكل الشركات المساهمة‬

‫مزايا األسهم العادية‪:‬‬

‫مصدرا دائما للتمويل اذ ال يجوز استرداد قيمتها من المؤسسة‬ ‫‪-‬‬
‫وليس لها تاريخ استحقاق معين ‪.‬‬
‫ان المؤسسة غير ملزمة قانونيا بإجراء توزيعات حتى في‬ ‫‪-‬‬
‫السنوات التي تتحقق فيها ارباح ‪.‬‬
‫توفر الضمان الذي يعتمد عليه الدائنون ‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫عيوب التمويل عن طريق إصدار األسهم العادية ‪:‬‬

‫إن توزيعات األرباح المستحقة للمساهمين العاديين غير قابله‬ ‫‪-‬‬
‫للخصم كمصروف لغرض حساب الضرائب ‪.‬‬
 ‫ليس لدى الشركة أي التزام قانوني لدفع أرباح األسهم لذا فإن‬ ‫‪-‬‬
‫خطر الحصول على عائد من المساهمين في األسهم مرتفع‬
‫جدا ‪،‬قد يحصلون على معدل أعلى أو اقل من األرباح ‪.‬‬
‫إن مسالة األسهم الجديدة لألسهم الخارجية تخفف من سيطرة‬ ‫‪-‬‬
‫المالك الحاليين ‪.‬‬

‫‪ -2‬األسهم الممتازة ‪:‬‬

‫تعتبر األسهم الممتازة مصدرا هاما من مصادر التمويل الطويل األجل‬
‫وتمتاز بجمعها صفات أموال الملكية واالقتراض وتعرف بأنها شكل من‬
‫أشكال رأس المال المستثمر في الشركة وتقدم لمالكها ميزة عائد محدد‬
‫(كنسبة من القيمة االسمية للسهم) ولكن ال يوجد التزام قانوني بهذا التوزيع‬
‫يتم التوزيع فقط في حال تحقق ارباح كافية لتغطية هذه التوزيعات ‪.‬‬

‫مزايا األسهم الممتازة ‪:‬‬

‫عدم اشتراكهم في االدارة وليس لهم الحق في التصويت‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫ال يوجد تاريخ سداد معين إال إذا تم النص على ذلك في عقد‬ ‫‪-‬‬
‫اإلصدار‪.‬‬
 ‫عيوب التمويل باألسهم الممتازة ‪:‬‬
‫عوائدها ال تقتطع من الدخل الخاضع‪ B‬للضريبة كالسندات وبالتالي‬ ‫‪-‬‬
‫فهي أعلى تكلفة من السندات ‪.‬‬
‫قد تتراكم عوائدها بموجب نص القانون وبالتالي تؤدي إلى زيادة‬ ‫‪-‬‬
‫األعباء المالية المترتبة على المؤسسة ‪.‬‬

‫‪ -3‬التمويل بأرباح المحتجزة‬

‫تعريفها‪:‬‬
‫األرباح المحتجزة عبارة عن ذلك الجزء من األرباح الذي تقدر المؤسسة‬
‫عدم توزيعه وذلك ألغراض تسديد االلتزام او تنفيذ بعض عمليات التوسع‬
‫إال إن كما ان كما ان التوسع مطلوب فان توزيع االرباح على المساهمين‬
‫مطلوب فكلما زاد معدل االرباح المحتجزة انخفض معدل توزيع االرباح‬
‫والعكس صحيح ‪.‬‬
‫او يمكن القول بأنها ارباح تحققت فعال ولكن المؤسسة قررت احتجازها‪B‬‬
‫وذلك للحصول على مصدر تمويلي لتوفير السيولة الالزمة للوفاء‬
‫بااللتزامات او تمويل عمليات المؤسسة او التوسع في اإلنتاج ‪.‬‬
 ‫عناصر األرباح المحتجزة ‪:‬‬

‫االحتياطي القانوني‪:‬‬ ‫أ‪-‬‬

‫وهو الحد األدنى من االحتياجات‪ B‬الذي ال بد للشركة من تكوينه‬
‫ويجوز للشركة التوقف عن التجميد متى بلغ رصيد ذلك االحتياطي‬
‫نصف رأس المال المدفوع‪.‬‬

‫االحتياطي النظامي ‪:‬‬ ‫ب‪-‬‬

‫ويتم إنشاء هذا االحتياطي طبقا للنظام األساسي للشركة إذا اشترط‬
‫تجميد نسبه من األرباح السنوية إلغراض معينة ينص عليها هذا‬
‫النظام ‪.‬‬

‫ج‪ -‬االحتياطيات األخرى‪:‬‬

‫وهي االحتياطيات التي تكفل للمؤسسة توزيع أرباح ثابتة بقدر‬
‫اإلمكان‪.‬‬

‫ما هي مبررات حجز األرباح ؟‬

‫زيادة رأس المال العامل‬ ‫‪-‬‬
‫تقوية المركز االئتماني للمنشاة عن طريق زيادة االستثمارات‬ ‫‪-‬‬
‫تمويل عمليات التوسع والنمو‬ ‫‪-‬‬
‫تخفيض العبء الضريبي‬ ‫‪-‬‬

‫مزايا التمويل باألرباح المحتجزة‪:‬‬

 ‫تعتبر مصدرا متاحا لجميع المؤسسات‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫سهولة الحصول عليه فهو ال يحتاج إلى ضمانات‬ ‫‪-‬‬
‫ال يرتب أي التزام على المؤسسة‬ ‫‪-‬‬

‫عيوب التمويل باألرباح المحتجزة ‪:‬‬

‫عدم توفر هذا المصدر في بداية إنشاء المشروع ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫إن استخدامه في التمويل يؤدي إلى انخفاض قيمته السوقية‬ ‫‪-‬‬

‫‪ -4‬التمويل بالقروض طويلة األجل‬

‫تعريف القروض طويلة األجل ‪:‬‬

‫يعرف القرض بأنه اتفاق بين دائن مدين يقدم بموجبه الدائن مبلغا معينا من‬
‫المال على ان يقوم المدين بإعادته مع فوائده في أوقات محدده يتم االتفاق‬
‫عليها و بشروط معينه كسعر الفائدة و العمولة و طريقة السداد ‪ .‬وهي تلك‬
‫القروض التي تطلبها المؤسسة لمدة تزيد عن عشر سنوات‪.‬‬

‫مبررات اللجوء إلى االقتراض طويل األجل ‪:‬‬

‫‪ -‬سرعة توفير هذا النوع خاصة إذا كانت الشركة تتمتع‬
‫بسمع جيدة‬
 ‫‪ -‬ضعف السوق‪ B‬المالي و بالتالي عدم قدرة المنشأة على‬
‫التمويل بأسهم‬
‫‪ -‬استخدام هذا المصدر لتمويل األصول الثابتة‬
‫‪ -‬عدم إمكانية التمويل باألسهم العادية أو األرباح المحتجزة‬

‫‪ -5‬السندات‬

‫تعريف السندات‪:‬‬
‫تمثل السندات األموال المقترضة التي تستخدم في التمويل طويل األجل‬
‫ألنها في واقع األمر عبارة عن قروض طويل األمد وهذا القرض الطويل‬
‫ينقسم إلى أجزاء صغيرة متساوية في القيمة يطلق على كل منها اسم السند‬
‫ويعتبر السند شهادة التزام يتعهد بموجبها المصدر بدفع االلتزام لحامله عند‬
‫تاريخ استحقاق معين مثبت على الشهادة إضافة لسعر فائدة محدد مسبقا ‪.‬‬

‫أسباب اللجوء إلى السندات‪B‬‬

‫توجد عدة عوامل تدعو الشركات إلى اللجوء إلصدار السندات منها‪:‬‬
‫استعمال أموال اآلخرين دون إشراكهم في اإلدارة ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫توفير المرونة إلدارة الشركة فيما يتعلق بالهيكل المالي من خالل‬ ‫‪-‬‬
‫اشتراط حقها في استدعاء السندات للوفاء ‪.‬‬
‫يحقق ميزه ضريبية وذلك الن الفائدة المدفوعة على السندات من‬ ‫‪-‬‬
‫النفقات التي تحمل لحساب األرباح والخسائر للوصول إلى الربح‬
‫الضريبي‪.‬‬
‫زيادة موارد التمويل المتاحة للشركة حيث يمكن جذب من ال‬ ‫‪-‬‬
‫يرغب في المشاركة في المخاطر‪.‬‬

‫مزايا التمويل بالسندات ‪:‬‬

‫تكلفة السندات محدودة من قبل وذلك الن حامله ال يشاركون‬ ‫‪-‬‬
‫الشركة في األرباح العالية التي تحققها ‪.‬‬
‫عائد السندات اقل من عائد السهم العادي ‪.‬‬ ‫‪-‬‬
‫مدفوعات الفوائد على السندات تقتطع قبل حساب الضريبة ‪.‬‬ ‫‪-‬‬

‫عيوب التمويل بالسندات ‪:‬‬

‫تكلفة السندات ثابتة فإذا تذبذبت مكاسب الشركة فقد تصبح غير‬ ‫‪-‬‬
‫قادرة على دفع هذه التكلفة ‪.‬‬
‫يجب على المدير المالي تكوين احتياطي لتسديد السندات في‬ ‫‪-‬‬
‫تاريخ استحقاقها‪. B‬‬
‫هناك حد أقصى في الشركة للتمويل باستخدام المصادر التمويلية‪.‬‬ ‫‪-‬‬