EKONOMSKI FAKULTET

UNIVERZITET “DŽEMAL BIJEDIĆ”

MOSTAR

KREIRANJE OPTIMALNOG PORTFOLIJA

NA DOMAĆEM TRŽIŠTU KPITALA

Mentor: Student:
prof. dr. Armina Hubana Zejna Zlomužica
Mostar, 2022. godina
https://repozitorij.efst.unist.hr/islandora/object/efst%3A1658/datastream/PDF/view
https://www.rrif.hr/epreview/preview-233.pdf
http://www.feb.ba/wp-content/uploads/2021/01/Korica-Sadrzaj-knjige-14_01_2021.pdf
https://www.scribd.com/document/179410147/Portfolio-menad%C5%BEment
UVOD
PROBLEM I PREDMET ISTRAŽIVANJA
Portfolio predstavlja kombinaciju dva ili više vrijednosnih papira ili drugih vrsta imovine koju
drži pojedinac ili kompanija. Prilikom odabira portfolia vrjednosnih papira dva su osnovna
parametra kojima se posvećuje posebna pažnja, a to su prinos i rizik. Ono što kod formiranja
portfolia zanima investitora jeste maksimalni povrat koji može ostvariti preuzimanjem datog
nivoa rizika.
U ovome radu će biti prikazana kombinacija dionica kompanija koje se nalaze na Sarajevskoj
berzi. Odabir dionica će se vršiti pridržavajući se određenih ograničenja
Ono što je bitno prilikom formiranja portfolia je i diverzifikacija koja podrazumijeva
kombinrianje vrijednosnih papira kojima će se smanjiti rizik

U ovom radu će biti predočen portfolio tri vrijednosna papira sa Sarajevske berze

Predmet istraživanja ovog rada je analiza dionica na domaćem tržištu kapitala te formiranje
optimalnog portfolia. Pri tome će se koristiti Markowitzev model optimizacije portfolia, uz
definirana i postavljena ograničenja.

Kao glavni problem istraživanja postaje pitanje, da li je moguće formirati optimalan portfolio
dionica koji će istovremeno zadovoljiti postavljena ograničenja, ali i pružiti zadovoljavajući nivo
rizika i prinosa investitorima.

Ono što je bitno prilikom formiranja portfolia je i diverzifikacija koja podrazumijeva

kombinrianje vrijednosnih papira kojima će se smanjiti rizik

ISTRAŽIVAČKA HIPOTEZA
Na temelju definiranog problema i predmeta istraţivanja postavlja se istraţivaĉka hipoteza koja
će se ispitati kroz empirijski dio rada.
Hipoteza ovoga rada glasi: Moguće je ostavriti optimalni portfolio na domaćem tržištu kapitala.
Ciljevi istraživanja

Cilj empirijskog dijela rada je formirati optimalni portfolio od dionica koje kotiraju na
Sarajevskoj berzi, na temelju zadanih pretpostavki odnosno ograničenja i utvrditi kako se kreću
prinos i rizik definiranog portfolija.

BH tržište kapitala

berze su "mjesta na kojima se susreću ponuda i potražnja za vrijednosnim papirima i trgovanje

vrijednosnim papirima, u skladu s prethodno definisanim pravilima." Povezivanje ponude i potražnje za
vrijednosnim papirima, proizvodi stope (ili cijene) za vrijednosne papire kojima se trguje. Treća funkcija
berze je da osigura informacije o ponudi i potražnji, tako da se trguje tržišnom vrijednošću vrijednosnih
papira.

Sarajevsku berzu (SASE) je osnovalo osam brokerskih kuća 13. septembra 2001. Trgovanje je zvanično
počelo s prvom aukcijom, u ukupnoj vrijednosti od 3.099,00 KM, 12. aprila 2002. SASE ima tri segmenta
sa odvojenim pravilima:

 Zvanično kotiranje

 Kotiranje fonda (kao podsegment zvanične kotacije)

 Slobodno tržište

https://www.cbbh.ba/press/edukacija/694

http://www.sase.ba/v1/Documents/Vodic_kroz_SASE_3.pdf
Berza je mjesto gdje se vrši trgovina vrijednosnim papirima, i koja na taj način utvrđuje i
objavljuje zvanične cijene dionica i obveznica. Svaki dan nakon trgovine, Berza šalje Registru
spisak obavljenih transakcija, na osnovu čega Registar vrši aktualiziranje računa građana.
Zakon o tržištu vrijednosnih papira definiše Berzu kao društvo koje se osniva s ciljem stvaranja
uvjeta i organiziranja povezivanja ponude i potražnje vrijednosnih papira radi kupovine i prodaje
vrijednosnih papira i postizanja najbolje cijene prema unaprijed utvrđenim pravilima. Berza:
- Osigurava uvjete i organizira povezivanje ponude i potražnje u cilju trgovanja vrijednosnim
papirima
- Daje informacije o ponudi, potražnji, tržišnoj cijeni, kao i ostale informacije o vrijednosnim
papirima
- Utvrđuje i objavljuje kursne liste vrijednosnih papira
- Obavlja druge poslove u skladu sa zakonom i opštim aktima Komisije.
Sarajevska berza – burza je dioničko društvo u privatnom vlasništvu, osnovano u septembru
2001. godine od strane osam brokerskih kuća.1
U ovom radu, za potrebe kreiranja optimalnog portfolija korištene su dionice koje se nalaze na
Sarajevskoj berzi.

Sarajevska berza
Sarajevsku berzu vrijednosnih papira d.d. Sarajevo (SASE) osnovalo je, na ravnopravnoj osnovi,
osam brokerskih kuća iz Federacije BiH, 13. septembra 2001. godine. Trgovanje na SASE
zvanično je počelo 12. aprila 2002. godine, kada je održana prva aukcija u iznosu od 3.099,00
KM.
Vlasnici Sarajevske berze su brokerske kuće i fizička lica iz Federacije BiH, u ukupnom
procentualnom iznosu od 80,0944%, te tri finansijske institucije Republike Turske ravnopravnih
u vlasničkim pravima i obavezama.
Trgovanje vrijednosnim papirima na Sarajevskoj berzi je javno i transparentno i obavlja se
svakim radnim danom do 10:00 do13:30 sati.
Sarajevksa berza vrijednosnih papira može se pohvaliti sa tradicijom dugom 20 godina te više od
8 milijardi KM prometa i više od 658 hiljada transakcija. 2

1
http://www.sase.ba/v1/Documents/Vodic_kroz_SASE_3.pdf
2
http://www.sase.ba/v1/SASE/O-SASE/Profil-SASE
Berzanski indeks je skup određene grupe dionica (ili obveznica) kod kojih se prati kretanje
njihovih cijena. Osnovna funkcija indeksa je da zainteresovanom investitoru omogući da na
jedan pogled vidi kakvo je stanje na tržištu, da li cijene uglavnom rastu ili padaju.
Sarajevska berza izračunava i objavljuje slijedeće indekse:
- BIFX: „Bosnian Investment Fund IndeX“ – prati kretanje cijena dionica 11 zatvorenih
investicionih fondova (ZIF-ova, bivših PIF-ova). BIFX je prvi indeks koji je SASE počela
objavljivati.
- SASX-10– prati kretanje 10 navjećih kompanija na domaćem tržištu, mjereno po tržišnoj
kapitalizaciji i učestalosti trgovine.
- SASX-30 – Prati kretanje cijena 30 najlikvidnijih dionica sa Slobodnog tržišta SASE. SASX-
30 je neponderisani indeks,što znači da svaki učesnik u indeksu ima jednak uticaj na njegovo
kretanje.
- SASX Islamic: SASX-Islamic je indeks kreiran u saradnji sa domaćom Bosna Bank
International. On prati kretanje grupe od 25 dionica čiji emitenti posluju na način koji je
prihvatljiv za investitore koji ulažu isključivo u halal-biznis.
- SASX Fundamental: Najnoviji indeks SASE, kod kojeg se kao ponder učešća pojedinog
učesnika u indeksu ne koristi tržišna kapitalizacija, nego skup fundamentalnih pokazatelja.3
Za potrebe ovog rada korištene su dionice koje se naalaze u sastavu SASEX Islamic indeksa.

Metode istraživanja
Istraživanje se temelji na proučavanju stručne literature, internetskih izvora i podataka prometu i
cijenama dionica na službenim stranicama pomenutih berzi.
Metode koje će se koristiti u teorijskom dijelu ovog istraživanju su:
 Analiza-postupak naučnog istraživanja i objašnjavanja stvarnosti putem raščlanjivanja
složenih zaključaka na jednostavnije dijelove .
 Sinteza-postupak naučnog istraživanja i objašnjavanja stvarnosti putem spajanja
jednostavnijih zaključaka u složenije zaključke
 Komparacija-postupak uspoređivanja istih ili srodnih činjenica, pojava procesa i odnosa,
odnosno utvrđivanja njihovih sličnosti i razlika.
 Deskripcija-postupak jednostavnog opisivanja činjenica, procesa i predmeta, te njihovih
empirijskih potvrđivanja odnosa i veza.

3
http://www.sase.ba/v1/Documents/Vodic_kroz_SASE_3.pdf
U empirijskom dijelu rada u kojem se treba formirati optimalan portfolio koristit će se
statistiĉko-matematiĉka metoda primjenom tabličnog kalkulatora MS Excel te Excelov Solver