Machine Translated by Google

BENJAMIN C. ESTY

Chiến lược của Chase để hợp nhất Hồng Kông

Cho vay Disneyland (B)

Sau khi tham khảo ý kiến của Disney, Chase đã chọn chiến lược bảo lãnh phát hành phụ cho khoản tài trợ trị giá 3,3
tỷ đô la Hồng Kông và mời bảy ngân hàng thực hiện các cam kết bảo lãnh phát hành trị giá 600 triệu đô la Hồng Kông để
đổi lấy các chức danh người thu xếp chính và phí bảo lãnh phát hành phụ là 25 điểm cơ bản (bp) . Tuy nhiên, ngay sau
khi ra mắt dịch vụ bảo lãnh phát hành phụ, Chase thông báo rằng họ sẽ sáp nhập với JP Morgan để thành lập một công ty
mới có tên là JP Morgan Chase & Co. Việc sáp nhập, dự kiến sẽ kết thúc vào cuối năm nay, không ảnh hưởng đến giao dịch
Hong Kong Disneyland. Trên thực tế, vào cuối tháng 9, sáu ngân hàng đã đồng ý tham gia với mức 600 triệu đô la Hồng
Kông mỗi ngân hàng (bảy công ty bảo lãnh phụ * 600 triệu đô la Hồng Kông = 4,2 tỷ đô la Hồng Kông), buộc Chase phải
giảm quy mô rủi ro của họ xuống còn 471 triệu đô la Hồng Kông mỗi ngân hàng (bảy công ty con). bảo lãnh phát hành *
471 triệu đô la Hồng Kông = 3,3 tỷ đô la Hồng Kông). Thông qua hợp vốn chung, nó hy vọng sẽ giảm các cam kết của các
nhà bảo lãnh phụ đối với các vị thế nắm giữ cuối cùng là 300 triệu đô la Hồng Kông hoặc
ít hơn.

Một tuần sau, Chase ra mắt hợp đồng chung với lời mời tới 67 ngân hàng. Những lời mời đưa ra ba cấp độ tham gia
khác nhau: cấp độ người sắp xếp cho các cam kết trị giá 250 triệu đô la Hồng Kông với khoản phí trả trước là 70 bp,
cấp độ đồng sắp xếp cho các cam kết trị giá 150 triệu đô la Hồng Kông với mức phí 60 bp và người quản lý chính bậc cho
các cam kết từ 75 triệu đô la Hồng Kông đến 100 triệu đô la Hồng Kông với mức phí 50 bp. Tất cả các cam kết phải theo
tỷ lệ đối với khoản vay có thời hạn xây dựng trị giá 2,3 tỷ đô la Hồng Kông và khoản tín dụng quay vòng trị giá 1 tỷ
đô la Hồng Kông, và phải được nhận trước ngày 25 tháng 10 . Chase bảo lưu quyền đóng hợp đồng sớm nếu nó nhanh chóng
nhận được các cam kết lớn và thực hiện phân bổ cuối cùng giữa các ngân hàng khi nó thấy phù hợp.

Việc hợp vốn chung là một thành công vang dội, tạo ra các cam kết với tổng trị giá 5,3 tỷ đô la Hồng Kông từ 25
ngân hàng. Tính đến 4,2 tỷ đô la Hồng Kông trong các cam kết từ bảy công ty bảo lãnh phát hành phụ, Chase đã phê
duyệt các cam kết tín dụng với tổng trị giá 9,5 tỷ đô la Hồng Kông, một khoản đăng ký quá mức gần gấp ba lần (xem Phụ
lục 1 ) . Trong số 42 ngân hàng từ chối tham gia, 25 ngân hàng viện dẫn lo ngại về kỳ hạn (kỳ hạn cuối cùng), tám viện
dẫn lý do lo ngại về giá cả, ba viện dẫn lý do lo ngại về việc cấp vốn cho khoản vay bằng đô la Hồng Kông, ba viện dẫn
lý do lo ngại về rủi ro hoặc tín dụng của Hồng Kông và ba ngân hàng từ chối vì họ đã không nhận được sự chấp thuận tín
dụng nội bộ cho thỏa thuận này. Khi quyết định cách tiến hành đăng ký quá mức, Harris nhận xét:

Thành thật mà nói, nó không vui chút nào. Đó là một vấn đề cấp cao, nhưng nó vẫn là một vấn đề.
Chúng tôi xác định số tiền cuối cùng dựa trên ba tiêu chí: công bằng—giúp các ngân hàng đạt được mức
gần nhất có thể với những gì họ cam kết; nhất quán—đảm bảo việc thu hẹp quy mô nhất quán đối với tất
cả các ngân hàng trong một cấp nhất định; và các cân nhắc của khách hàng—có trọng số thích hợp đối
với sở thích của khách hàng đối với những thứ như phân bổ cuối cùng cho các ngân hàng cụ thể hoặc
quyền biểu quyết trong nhóm ngân hàng.
________________________________________________________________________________________________________________________________

Nghiên cứu viên của Dean Michael Kane đã chuẩn bị trường hợp này dưới sự giám sát của Giáo sư Benjamin C. Esty. Các trường hợp HBS chỉ được phát
triển làm cơ sở cho thảo luận trong lớp. Các trường hợp không nhằm mục đích chứng thực, nguồn dữ liệu chính hoặc minh họa về quản lý hiệu quả hoặc
không hiệu quả.

Bản quyền © 2001 Chủ tịch và Nghiên cứu sinh của Đại học Harvard. Để đặt mua bản sao hoặc yêu cầu quyền sao chép tài liệu, hãy gọi 1-800-545-7685,
viết thư Harvard Business School Publishing, Boston, MA 02163, hoặc truy cập http://www.hbsp.harvard.edu. Không phần nào của ấn phẩm này có thể được
sao chép, lưu trữ trong hệ thống truy xuất, sử dụng trong bảng tính hoặc truyền dưới bất kỳ hình thức nào hoặc bằng bất kỳ phương tiện nào—điện tử,
cơ khí, sao chụp, ghi âm hoặc cách khác—mà không có sự cho phép của Trường Kinh doanh Harvard.
Machine Translated by Google

Chiến lược của Chase để hợp nhất khoản vay Hong Kong Disneyland (B)

Với những cân nhắc này, nhóm bắt đầu thảo luận về tỷ lệ phần trăm giảm quy mô sẽ cho phép họ đạt được mức đóng
cuối cùng là 3,3 tỷ đô la Hồng Kông.

Phụ lục 1 Phản hồi chung về Syndication kể từ ngày 27 tháng 10 năm 2000 (HK$ tính bằng triệu)

Tận tụy
Ngân hàng
Quốc tịch ngân hàng Nhận xét (Ngày) Số lượng

Người thu xếp chính/Người bảo lãnh phụ (25 điểm cơ bản)
1 BNP Paribas Pháp $600

2 Vốn của Ngân hàng Trung Quốc (BOCI) Trung 600

3 Ngân hàng Chase Manhattan Quốc Hoa Kỳ 600

4 Tín dụng Agricole Indosuez Pháp 600

5 Ngân hàng Phú Sĩ Nhật Bản 600 Vương quốc Anh/Hồng Kông 600 Vương quốc Anh/Hồng
6 Ngân hàng Đầu tư HSBC Kông 600 Tổng phụ từ các ngân hàng thu xếp chính $4.200
7 Ngân hàng Standard Chartered

Người sắp xếp (70 điểm cơ bản)

1 Công ty Dịch vụ Kho bạc Quốc gia Abbey Vương quốc Anh
Cam kết (23/10) 250

2 Ngân hàng Nông nghiệp Trung Quốc Trung Quốc Cam kết (19/10) 250
3 Banca Nazionale del Lavoro Nước Ý Cam kết (20/10) 250
4 Ngân hàng Truyền thông Trung Quốc Cam kết (25/10) 250
5 Ngân hàng Đông Á Hồng Kông Cam kết (25/10) 250

6 Ngân hàng Tokyo-Mitsubishi Nhật Bản Cam kết (24/10) 250

7 Bayerische Landesbank nước Đức Cam kết (25/10) 250

8 Ngân hàng số 1 Chekiang Hồng Kông Cam kết (25/10) 250

9 Ngân hàng Xây dựng Trung Quốc Trung Quốc Cam kết (24/10) 250
Ngân hàng 10 DG nước Đức Cam kết (25/10) 250

11 Ngân hàng Hang Seng Hồng Kông Cam kết (20/10) 250
12 ICBC Châu Á Trung Quốc Cam kết (24/10) 250
13 Ngân hàng Công thương Trung Quốc Trung Quốc Cam kết (19/10) 250

14 Ngân hàng TNHH Keppel Tat Lee, Hồng Kông Singapore Cam kết (24/10) 250
15 Ngân hàng Công đoàn Hải ngoại Singapore Cam kết (24/10) 250

16 Ngân hàng Thương mại TNHH Thượng Hải Hồng Kông Cam kết (25/10) 250

17 Ngân hàng Wing Hang Hồng Kông Cam kết (20/10) 250

18 Ngân hàng Wing Lung Bank Ltd. Hồng Kông Cam kết (25/10) 250

Đồng tổ chức (60 điểm cơ bản)

19 Ngân hàng TMCP Á Châu Hồng Kông Cam kết (20/10) 150
20 Ngân hàng Áo Creditanstalt Áo Cam kết (24/10) 150
21 Ngân hàng Sanwa Nhật Bản Cam kết (25/10) 150

Người quản lý chính (50 điểm cơ bản)

Ngân hàng 22 Dah Sing Hồng Kông Cam kết (24/10) 100
23 Ngân hàng Quốc tế Á Châu Hồng Kông Cam kết (24/10) 100
24 Ngân hàng CITIC Ka Wah Hồng Kông Cam kết (25/10) 75

25 Ngân hàng Liu Chong Hing Hồng Kông Cam kết (24/10) 75

Tổng phụ từ các ngân hàng hợp vốn $5,300

Tổng số cam kết từ tất cả các ngân hàng $9.500

Nguồn: Tài liệu nội bộ công ty.