Câu hỏi:

1. Thời Gian Thu Hồi Vốn Và Giá Trị Hiện Tại Thuần Nếu một dự án với dòng tiền
truyền thống có thời gian thu hồi vốn thấp hơn đời sống của dự án, bạn có thể chắc
về dấu của NPV không? Tại sao có hoặc tại sao không? Nếu bạn biết rằng thời gian
thu hồi vốn có chiết khấu thấp hơn đời sống của dự án, bạn có thể phát biểu gì về
NPV? Hãy giải thích.
2. Giá Trị Hiện Tại Thuần Hãy giả sử một dự án có dòng tiền truyền thống và NPV
dương. Theo bạn thời gian thu hồi vốn của dự án sẽ như thế nào? Còn thời gian thu
hồi vốn có chiết khấu thì sao? Chỉ số khả năng sinh lợi? IRR? Hãy giải thích.
3. So Sánh Các Tiêu Chi Thẩm Định Dự Án Đầu Tư Hãy định nghĩa mỗi quy tắc đầu
tư sau và bình luận về những nhược điểm của từng phương pháp. Theo định nghĩa
của bạn, hãy nêu các tiêu chí chấp nhận hoặc loại bỏ các dự án độc lập ứng với từng
tiêu chuẩn thẩm định.
a. Thời gian thu hồi vốn
b. Tỷ suất sinh lợi nội tại
c. Chỉ số khả năng sinh lợi
d. Giá trị hiện tại thuần
4. Thời Gian Thu Hồi Vốn Và Tỷ Suất Sinh Lợi Nội Tại Một dự án có dòng tiền đều
vô hạn C mỗi kỳ, chi phí đầu tư I, và tỷ suất sinh lợi nội tại R. Mỗi quan hệ giữa thời
gian thu hồi vốn và IRR của dự án là gì? Câu trả lời của bạn có hàm ý gì đối với
những dự án dài hạn có dòng tiền tương đối ổn định
5. Các Dự Án Đầu Tư Quốc Tế Vào Tháng 10/2010, BMW đã công bố kế hoạch chi
tiêu $1 tỷ để mở rộng sản xuất ở một nhà máy ở South Carolina. Nhà máy này sản
xuất ra BMW X3 thế hệ thứ hai cũng như các mẫu X5 và X6. BMW cảm thấy rõ ràng
là công ty có thể cạnh tranh tốt hơn và tạo ra giá trị với chi nhánh ở Mỹ. Thật ra,
BMW thực sự kỳ vọng xuất khẩu 70 phần trăm các xe X3 được sản xuất ở South
Carolina. Cũng trong khoảng thời gian này, Samsung Electronics đã công bố kế
hoạch xây dựng nhà máy ở Texas trị giá $3,6 tỷ, và Novatis đã công bố kế hoạch mở
một nhà máy trên $1 tỷ ở North Carolina. Các lý do để các công ty nước ngoài trong
nhiều ngành nghề khác nhau như xe hơi, điện tử, và dược phẩm cũng đưa ra kết
luận xây dựng nhà máy ở Mỹ là gì?
6. Các Vấn Đề Của Hoạch Định Ngân Sách Vốn Những khó khăn có thể xuất hiện khi
áp dụng các tiêu chí thẩm định dự án đầu tư khác nhau trong thực tế như đã thảo
luận trong chương này là gì? Tiêu chí nào là dễ thực hiện nhất trong thực tế? Tiêu
chí nào là khó nhất?
7. Hoạch Định Ngân Sách Vốn Trong Các Tổ Chức Phi Lợi Nhuận Các tiêu chỉ hoạch
định ngân sách vốn chúng ta đã thảo luận có thể áp dụng cho các công ty phi lợi
nhuận không? Những tổ chức này thực hiện quyết định hoạch định ngân sách vốn
như thế nào? Còn Chính Phủ Mỹ thì sao? Họ có nên sử dụng những kỹ thuật này để
đánh giá các dự án chi tiêu vốn không?
8. Giá Trị Hiện Tại Thuần Đầu tư vào Dự án A là $1 triệu, và đầu tư vào Dự
án B là $2 triệu. Cả hai dự án có cùng tỷ suất sinh lợi nội tại 20 phần trăm. Phát biểu
sau đây là đúng hay sai?
Với bất cứ lãi suất chiết khấu nào nằm trong khoảng từ 0 đến 20 phần trăm, Dự án B
có NPV gấp đôi dự án A.
Hãy giải thích câu trả lời của bạn.
9. Giá Trị Hiện Tại Thuần So Với Chỉ Số Khả Năng Sinh Lợi Hãy xem hai dự án loại
trừ lẫn nhau Global Investmens Inc. đang có hiện nay như sau:
C0 C1 C2 Chỉ số khả năng sinh lợi NPV
A -$1.000 $1.000 $500 1,32 $322
B -$500 500 400 1,57 285

Lãi suất chiết khấu phù hợp cho dự án là 10 phần trăm. Gobal Investment chọn thực
hiện dự án A. Tại một bữa ăn trưa dành cho cổ đông, giám đốc một quỹ hưu trí, tổ
chức sở hữu tỷ lệ lớn cổ phiếu công ty hỏi bạn tại sao công ty chọn Dự án A thay vì
Dự án B khi Dự án B có chỉ số khả năng sinh lợi cao hơn.
Với tư cách là CFO, bạn sẽ biện minh cho hành động của công ty như thế nào? Liệu
có trường hợp nào đó mà Global Investment nên chọn Dự án B không?
10. Tỷ Suất Sinh Lợi Nội Tại Dự án A và B có dòng tiền như sau:
Năm Dự án A Dự án B
0 -$1.000 -$2.000
1 C1A C1B
2 C2A C2B
3 C3A C3B
a. Nếu các dòng tiền của hai dự án là giống nhau, Dự án nào trong hai dự án có IRR
cao hơn? Tại sao?
b. Nếu C1B = 2C1A, C2B = 2C2A, và C3B = 2C3A, thì IRR A = IRR B?
11. Giá Trị Hiện Tại Thuần Bạn đang đánh giá Dự án A và Dự án B. Dự án A có dòng
tiền tương lai phát sinh trong thời kỳ ngắn hơn, trong khi Dự án B có dòng tiền
trong tương lai khá dài. Dự án nào nhạy cảm với thay đổi tỷ suất sinh lợi đòi hỏi
hơn? Tại sao?
12. Tỷ Suất Sinh Lợi Nội Tại Điều Chỉnh Một trong những diễn giải hài hước của từ
viết tắt MIRR là “tỷ suất sinh lợi nội tại vô nghĩa – meaningless internal rate of
return”. Tại sao bạn cho rằng thuật ngữ này lại được áp dụng cho MIRR?
13. Giá Trị Hiện Tại Thuần Đôi khi, người ta phát biểu rằng “phương pháp giá trị
hiện tại thuần giả định rằng dòng tiền được tái đầu tư tại mức tỷ suất sinh lợi đòi
hỏi”. Phát biểu này có đúng không? Để trả lời, giả sử bạn tính NPV của một dự án
theo cách thông thường. Tiếp theo, giả sử bạn thực hiện những điều sau:
a. Tính giá trị tương lai (vào năm cuối của dự án) của tất cả các dòng tiền phát sinh
trừ đầu tư ban đầu, giả định rằng những dòng tiền này được tái đầu tư với cùng tỷ
suất sinh lợi đòi hỏi, để tạo ra một con số giá trị tương lai duy nhất cho dự án.
b. Sử dụng giá trị tương lai duy nhất tinh được trong bước trên và đầu tư ban đầu để
tính NPV của dự án. Rất dễ để chứng minh rằng bạn sẽ nhận được cùng giá trị NPV
như trong tính toán ban đầu của mình nếu khi bạn sử dụng tỷ suất sinh lợi đòi hỏi
giống như tỷ lệ tái đầu tư trong bước thực hiện trước đó.
14. Tỷ Suất Sinh Lợi Nội Tại Đôi khi người ta phát biểu rằng “phương pháp tỷ suất
sinh lợi nội tại giả định dòng tiền được tái đầu tư ngay với tỷ suất sinh lợi nội tại”.
Phát biểu này có đúng không? Để trả lời, giả sử bạn tính IRR của một dự án theo
cách thông thường. Tiếp theo, giả sử bạn thực hiện những điều sau:
a. Tính giá trị tương lai (vào năm cuối của dự án) của tất cả các dòng tiền phát sinh
trừ đầu tư ban đầu, giả định rằng những dòng tiền này được tái đầu tư với cùng mức
tỷ suất sinh lợi nội tại IRR, để tạo ra một con số giá trị tương lai duy nhất cho dự án.
b. Sử dụng giá trị tương lai duy nhất tính được trong bước trên và đầu tư ban đầu để
tính IRR của dự án. Rất dễ để chứng minh rằng bạn sẽ nhận được cùng giá trị IRR
như trong tính toán ban đầu của mình nếu bạn sử dụng tỷ suất sinh lợi nội tại IRR
giống như tỷ lệ tái đầu tư trong bước thực hiện trước đó.
Bài làm:
1. Giả sử dòng tiền thông thường, thời gian hoàn vốn ngắn hơn vòng đời của dự án
có nghĩa là NPV dương với tỷ lệ chiết khấu bằng 0, nhưng không thể nói gì chắc chắn
hơn. Đối với tỷ lệ chiết khấu lớn hơn hơn 0, thời gian hoàn vốn sẽ vẫn nhỏ hơn tuổi
thọ của dự án, nhưng NPV có thể dương, 0 hoặc âm, tùy thuộc vào việc liệu suất
chiết khấu có nhỏ hơn, bằng hoặc lớn hơn IRR hay không. Hoàn vốn chiết khấu bao
gồm ảnh hưởng của tỷ lệ chiết khấu có liên quan. Nếu thời gian hoàn vốn chiết khấu
của dự án nhỏ hơn tuổi thọ của dự án, thì NPV phải là số dương.
2. Giả sử các dòng tiền thông thường, nếu một dự án có NPV dương với một tỷ lệ
chiết khấu nhất định, thì dự án đó cũng sẽ có NPV dương với tỷ lệ chiết khấu bằng
không; do đó, thời gian hoàn vốn phải nhỏ hơn tuổi thọ của dự án. Vì thời gian hoàn
vốn chiết khấu được tính theo tỷ lệ chiết khấu giống như NPV, nếu NPV dương, thời
gian hoàn vốn chiết khấu phải nhỏ hơn tuổi thọ của dự án. Nếu NPV dương, thì giá
trị hiện tại của dòng tiền vào trong tương lai lớn hơn chi phí đầu tư ban đầu; do đó,
PI phải lớn hơn 1. Nếu NPV dương đối với một tỷ lệ chiết khấu R nhất định, thì nó sẽ
bằng 0 đối với một tỷ lệ chiết khấu lớn hơn.
3. a. Thời gian hoàn vốn chỉ đơn giản là điểm hòa vốn kế toán của một loạt các dòng
tiền. Để thực sự tính toán thời gian hoàn vốn, người ta giả định rằng bất kỳ dòng tiền
nào phát sinh trong một khoảng thời gian nhất định đều được thực hiện liên tục
trong suốt khoảng thời gian chứ không phải tại một thời điểm duy nhất. Việc hoàn
vốn sau đó là thời điểm cho một loạt các dòng tiền khi các khoản chi tiền mặt ban
đầu được thu hồi hoàn toàn. Với một số giới hạn được xác định trước cho thời gian
hoàn vốn, quy tắc quyết định là chấp nhận các dự án hoàn vốn trước thời hạn này và
từ chối các dự án mất nhiều thời gian hơn để hoàn vốn.
Vấn đề tồi tệ nhất liên quan đến thời gian hoàn vốn là nó bỏ qua giá trị thời gian của
tiền tệ. Ngoài ra, việc lựa chọn điểm cản cho thời gian hoàn vốn là một việc làm tùy
tiện mà không có bất kỳ quy tắc hay phương pháp kiên định nào. Thời gian hoàn vốn
thiên về các dự án ngắn hạn; nó hoàn toàn bỏ qua bất kỳ dòng tiền nào xảy ra sau
điểm cắt.
b. IRR là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV của một loạt các dòng tiền giống hệt nhau
bằng không. Do đó, IRR có thể được hiểu là tỷ lệ hoàn vốn hòa vốn tài chính; tại suất
chiết khấu IRR, giá trị ròng của dự án bằng không. Các tiêu chí chấp nhận và từ chối
là:
Nếu C0 < 0 và tất cả các dòng tiền trong tương lai đều dương, hãy chấp nhận dự án
nếu tỷ lệ hoàn vốn nội bộ lớn hơn hoặc bằng tỷ lệ chiết khấu.
Nếu C0 < 0 và tất cả các dòng tiền trong tương lai đều dương, hãy từ chối dự án nếu
tỷ lệ hoàn vốn nội bộ nhỏ hơn tỷ lệ chiết khấu.
Nếu C0 > 0 và tất cả các dòng tiền trong tương lai đều âm, hãy chấp nhận dự án nếu
tỷ lệ hoàn vốn nội bộ nhỏ hơn hoặc bằng tỷ lệ chiết khấu.
Nếu C0 > 0 và tất cả các dòng tiền trong tương lai đều âm, hãy từ chối dự án nếu tỷ
lệ hoàn vốn nội bộ lớn hơn tỷ lệ chiết khấu.
IRR là tỷ lệ chiết khấu làm cho NPV của một loạt các dòng tiền bằng không. NPV
được ưu tiên hơn trong mọi tình huống so với IRR; IRR có thể dẫn đến kết quả
không rõ ràng nếu có các dòng tiền không thông thường và nó cũng có thể xếp hạng
một số dự án loại trừ lẫn nhau một cách mơ hồ. Tuy nhiên, đối với các dự án độc lập
với dòng tiền thông thường, IRR và NPV là các kỹ thuật có thể hoán đổi cho nhau.
c. Chỉ số sinh lợi là giá trị hiện tại của dòng tiền vào so với chi phí dự án. Như vậy, nó
là một tỷ lệ lợi ích/chi phí, cung cấp thước đo lợi nhuận tương đối của một dự án.
Quy tắc quyết định chỉ số lợi nhuận là chấp nhận các dự án có PI lớn hơn một và từ
chối các dự án có PI nhỏ hơn một. Chỉ số sinh lời có thể được biểu diễn như sau: PI =
(NPV + chi phí)/chi phí = 1 + (NPV/chi phí). Nếu một công ty có một rổ các dự án
có NPV dương và phải tuân theo tỷ lệ vốn, PI có thể cung cấp thước đo xếp hạng tốt
cho các dự án, cho biết “đồng tiền bát gạo” của từng dự án cụ thể.
d. NPV chỉ đơn giản là giá trị hiện tại của dòng tiền của dự án, bao gồm cả chi phí ban
đầu. NPV đo lường cụ thể, sau khi xem xét giá trị thời gian của tiền, mức tăng hoặc
giảm ròng của tài sản công ty do dự án. Quy tắc quyết định là chấp nhận các dự án có
NPV dương và từ chối các dự án có NPV âm. NPV vượt trội so với các phương pháp
phân tích khác được trình bày trong văn bản vì nó không có sai sót nghiêm trọng.
Phương pháp này xếp hạng rõ ràng các dự án loại trừ lẫn nhau và nó có thể phân
biệt giữa các dự án có quy mô và thời gian khác nhau. Hạn chế duy nhất của NPV là
nó phụ thuộc vào các giá trị dòng tiền và tỷ lệ chiết khấu thường là ước tính và do đó
không chắc chắn, nhưng đây cũng là một vấn đề được chia sẻ bởi các tiêu chí hiệu
suất khác. Một dự án có NPV = 2.500 đô la ngụ ý rằng tổng tài sản của cổ đông của
công ty sẽ tăng thêm 2.500 đô la nếu dự án được chấp nhận.
4. Đối với dự án có dòng tiền tương lai là dòng niên kim:
Hoàn vốn = I / C
Và IRR là:
0 = – I + C / IRR
Giải phương trình IRR cho IRR, chúng tôi nhận được:
IRR = C/I
Lưu ý đây chỉ là đối ứng của hoàn vốn. Vì thế:
IRR = 1 / PB
Đối với các dự án tồn tại lâu dài với dòng tiền tương đối ổn định, dự án hoàn vốn
càng sớm thì IRR càng lớn và IRR xấp xỉ bằng nghịch đảo của thời gian hoàn vốn.
5. Có một số lý do. Hai trong số những điều quan trọng nhất liên quan đến chi phí
vận chuyển và tỷ giá hối đoái. Sản xuất tại Hoa Kỳ đặt thành phẩm gần điểm bán
hàng hơn, dẫn đến tiết kiệm đáng kể chi phí vận chuyển. Nó cũng làm giảm hàng tồn
kho vì hàng hóa mất ít thời gian vận chuyển hơn. Chi phí lao động cao hơn có xu
hướng bù đắp những khoản tiết kiệm này ở một mức độ nào đó, ít nhất là so với các
địa điểm sản xuất khả dĩ khác. Điều quan trọng là thực tế là sản xuất ở Hoa Kỳ có
nghĩa là phần lớn chi phí được thanh toán bằng đô la. Vì doanh số bán hàng được
tính bằng đô la, nên hiệu quả ròng là miễn dịch lợi nhuận ở một mức độ lớn trước
những biến động của tỷ giá hối đoái. Vấn đề này được thảo luận chi tiết hơn trong
chương về tài chính quốc tế.
6. Cho đến nay, khó khăn lớn nhất là đưa ra các ước tính dòng tiền đáng tin cậy. Việc
xác định một tỷ lệ chiết khấu phù hợp cũng không phải là một việc đơn giản. Những
vấn đề này sẽ được thảo luận sâu hơn trong một số chương tiếp theo. Phương pháp
hoàn vốn có lẽ là đơn giản nhất, tiếp theo là AAR, nhưng ngay cả những phương
pháp này cũng yêu cầu dự báo doanh thu và chi phí. Các biện pháp chiết khấu dòng
tiền (hoàn vốn chiết khấu, NPV, IRR và chỉ số sinh lời) thực sự chỉ khó khăn hơn một
chút trong thực tế.
7. Đúng vậy. Các tổ chức như vậy thường cần phân bổ vốn khả dụng một cách hiệu
quả, giống như các tổ chức vì lợi nhuận. Tuy nhiên, thường xảy ra trường hợp “thu
nhập” từ các dự án phi lợi nhuận là không hữu hình. Ví dụ, hoạt động từ thiện có chi
phí cơ hội thực sự, nhưng lợi ích nói chung rất khó đo lường. Trong phạm vi các lợi
ích có thể đo lường được, câu hỏi về mức hoàn trả yêu cầu phù hợp vẫn còn. Quy tắc
hoàn vốn thường được sử dụng trong những trường hợp như vậy. Cuối cùng, phân
tích chi phí/lợi ích thực tế dọc theo các dòng được chỉ ra chắc chắn nên được chính
phủ Hoa Kỳ sử dụng và sẽ đi một chặng đường dài hướng tới việc cân bằng ngân
sách!
8. Tuyên bố là sai. Nếu dòng tiền của Dự án B xảy ra sớm và dòng tiền của Dự án A
xảy ra muộn, thì với tỷ lệ chiết khấu thấp, NPV của A có thể vượt quá NPV của B.
Quan sát ví dụ sau.
C0 C1 C2 IRR NPV @ 0%
Dự án A –$1.000.000 $0 $1.440.000 20% $440.000
Dự án B –$2.000.000 $2.400.000 $0 20% 400.000
Tuy nhiên, trong một trường hợp cụ thể, tuyên bố này đúng với các dự án rủi ro như
nhau. Nếu vòng đời của hai dự án bằng nhau và dòng tiền của Dự án B gấp đôi dòng
tiền của Dự án A trong mọi khoảng thời gian, thì NPV của Dự án B sẽ gấp đôi NPV
của Dự án A.
9. Mặc dù chỉ số sinh lời (PI) của Dự án B cao hơn so với Dự án A, Dự án A nên được
chọn vì dự án này có NPV lớn hơn. Sự nhầm lẫn phát sinh do Dự án B yêu cầu đầu tư
nhỏ hơn Dự án A. Vì mẫu số của tỷ lệ PI đối với Dự án B thấp hơn so với Dự án A,
nên B có thể có PI cao hơn nhưng có NPV thấp hơn. Chỉ trong trường hợp phân bổ
vốn, quyết định của công ty mới có thể sai.
10. một. Dự án A sẽ có IRR cao hơn do đầu tư ban đầu cho Dự án A thấp hơn Dự án
B, nếu dòng tiền của hai dự án giống hệt nhau.
b. Có, vì cả dòng tiền cũng như khoản đầu tư ban đầu đều gấp đôi so với Dự án B.
11. NPV của Dự án B sẽ nhạy cảm hơn với những thay đổi trong suất chiết khấu. Lý
do là giá trị thời gian của tiền. Các dòng tiền xuất hiện xa hơn trong tương lai luôn
nhạy cảm hơn với những thay đổi của lãi suất. Độ nhạy này tương tự như rủi ro lãi
suất của trái phiếu.
12. MIRR được tính bằng cách tìm giá trị hiện tại của tất cả các dòng tiền ra, giá trị
tương lai của tất cả các dòng tiền vào cho đến khi kết thúc dự án, sau đó tính IRR của
hai dòng tiền. Kết quả là, các dòng tiền đã được chiết khấu hoặc cộng gộp bởi một
mức lãi suất (lợi nhuận yêu cầu), và sau đó lãi suất giữa hai dòng tiền còn lại được
tính toán. Như vậy, MIRR không phải là lãi suất thực. Ngược lại, hãy xem xét IRR.
Nếu bạn lấy khoản đầu tư ban đầu và tính toán giá trị tương lai theo IRR, bạn có thể
sao chép chính xác các dòng tiền trong tương lai của dự án.
13. Phát biểu sai. Đúng là nếu bạn tính giá trị tương lai của tất cả các dòng tiền trung
gian cho đến khi kết thúc dự án ở mức hoàn vốn yêu cầu, sau đó tính NPV của giá trị
tương lai này và khoản đầu tư ban đầu, bạn sẽ nhận được NPV như nhau. Tuy nhiên,
NPV không nói gì về việc tái đầu tư các dòng tiền trung gian. NPV là giá trị hiện tại
của các dòng tiền của dự án. Những gì thực sự được thực hiện với những dòng tiền
đó sau khi chúng được tạo ra là không liên quan. Nói cách khác, giá trị của một dự án
phụ thuộc vào dòng tiền do dự án tạo ra, chứ không phải giá trị tương lai của những
dòng tiền đó. Việc tái đầu tư chỉ “hoạt động” nếu bạn sử dụng lợi nhuận yêu cầu làm
tỷ lệ tái đầu tư cũng không liên quan đơn giản vì tái đầu tư không liên quan ngay từ
đầu đến giá trị của dự án.
Một lưu ý: Cuộc thảo luận của chúng ta ở đây giả định rằng các dòng tiền thực sự có
sẵn khi chúng được tạo ra, nghĩa là ban quản lý công ty quyết định phải làm gì với
các dòng tiền. Trong một số trường hợp nhất định, có thể có yêu cầu rằng dòng tiền
được tái đầu tư. Ví dụ, trong đầu tư quốc tế, một công ty có thể được yêu cầu tái đầu
tư các dòng tiền ở quốc gia nơi chúng được tạo ra và không “hồi hương” tiền. Những
khoản tiền như vậy được cho là “bị chặn” và việc tái đầu tư trở nên phù hợp vì dòng
tiền không thực sự sẵn có.
14. Phát biểu sai. Đúng là nếu bạn tính giá trị tương lai của tất cả các dòng tiền trung
gian cho đến khi kết thúc dự án ở IRR, sau đó tính IRR của giá trị tương lai này và
khoản đầu tư ban đầu, bạn sẽ nhận được IRR tương tự. Tuy nhiên, như trong câu hỏi
trước, những gì được thực hiện với các dòng tiền khi chúng được tạo ra không ảnh
hưởng đến IRR. Hãy xem xét ví dụ sau:
C0 C1 C2 IRR
Dự án A –$100 $10 $110 10%
Giả sử 100 đô la này là một khoản tiền gửi vào tài khoản ngân hàng. IRR của dòng
tiền là 10 phần trăm. IRR có thay đổi nếu dòng tiền của Năm 1 được tái đầu tư vào
tài khoản hay nếu nó được rút ra và chi tiêu cho bánh pizza? Không. Cuối cùng, hãy
xem xét tính toán lợi suất đáo hạn của một trái phiếu. Nếu bạn nghĩ về nó, YTM là
IRR của trái phiếu, nhưng không đề cập đến giả định tái đầu tư cho các phiếu giảm
giá trái phiếu. Lý do là tái đầu tư không liên quan đến tính toán YTM; theo cách
tương tự, tái đầu tư không liên quan trong tính toán IRR. Thông báo trước của
chúng tôi về số tiền bị chặn cũng áp dụng ở đây.