‫الفصل الثامن‬

‫مصادر التمويل طويل األجل‬

 ‫الفصل الثامن‬

‫الفصل الثامن‬
‫مصادر التمويل طويل األجل‬
‫مقدمه ‪:‬‬
‫رريطتت‬ ‫ررط‬ ‫ق ر تط تل تويل ط ر أل ط ر تشآ ر م ررب كر رررل تشيل ر‬ ‫ت رطت‬
‫تتطر قر تط‬ ‫ود آررم كطر ألطل ينررب كر قر تط تل تويل طر قيررأط تشآر ر رأر‬
‫ر ت تو ر تط‬ ‫ير ر‬ ‫يطت ررل ين ر تال ر‬ ‫كي رري تل ر طن أل ط ر تشآ ر‬ ‫خي ر‬
‫تإلي ب رم و توسررنة م ل و ي رطتل ةكر ررم تيسرريا توسرررم تو تررريل ينررب تشق ر ر ر و‬
‫ه تو تط تل ك تويسل تسي نه وتيت ك ي ر ه دو خس رط ةأطه ‪.‬‬ ‫مإ‬

‫ويانأ ر وتوي ر‬ ‫ررم كي ر د تويل ط ر أل ط ر تشآ ر‬ ‫و ير ر و مررب ر ت تو ي ر‬

‫وب يلط تولر أل ك ‪.‬‬ ‫تسيلي ينأه تولر رل و يطتل ةكر م قي تليي ويي‬
‫ومن أهم هذه المصادر ‪:‬‬
‫▪ توسريتل‬
‫▪ تش هم توس ديم‬
‫▪ تش هم توللي ةل‬
‫▪ تش ب ح تولاي زل‬
‫▪ كي د خطا‬

‫األهداف التعليمية للفصل ‪:‬‬

‫تهيف ه تو ريل و تا أق ك ن ‪:‬‬
‫يايد تويت س م كي د تويل ط أل طنم تشآ ‪.‬‬ ‫‪.1‬‬
‫ه تولي د ‪.‬‬ ‫ك‬ ‫يايد تويت س توسل ل توطر س م و‬ ‫‪.2‬‬

‫‪279‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫دوتل تويل ط ر أل ط ر‬ ‫ر كر‬ ‫يسرريع ا تورريت س تاي رري تو ررطو بررأ‬ ‫‪.3‬‬
‫م وه ‪.‬‬ ‫تشآ وتش ت تولر‬
‫تع توسريتل وتش هم وتو طو بأره ‪.‬‬ ‫ي ط تويت س‬ ‫‪.4‬‬
‫يايد تويت س ل م تش ب ح تولاي زل ليي ونيل ط ‪.‬‬ ‫‪.5‬‬

‫أوال‪ :‬أسواق ومؤسسات التمويل طويلة األجل‬

‫تيس كر مررب تشو ت تول و ررم‬ ‫ر ت تشو ت تول و ررم ر تنر تش ر ت توير‬
‫ك ر ر مر ررب تور ر ر‬ ‫وخ صر ررم تش ر ررهم وتولسر رريريتل ر و ر ر ه تش ر ر ت تنسر ررل دو ت‬
‫ينرب كير د‬ ‫تالقيي دا مه ك وآهم ظرط تولر رأل تشدتل توطر سر م وناير‬
‫تشكر ر ت أل طنر ررم تشآر ر وت ل سهر ر كر ر تولسر رري لطط و ر ر ه تش ر ر ت تر سر ررم ور ررب‬
‫أأ ‪:‬‬ ‫قأ‬

‫أ‪ -‬السوق األولية ‪Primary Market :‬‬

‫وت ك و م‬ ‫يريك يم صيت‬ ‫تإلصيت تشو لسرب‬ ‫و رب‬
‫تير وب يلن ر ل تويسر طق وب ررا‬ ‫ر ه توسر‬ ‫ل إلررريا تولر رررل مرإ‬ ‫ررهم كر‬
‫تشوو رم ير دل كر تريم ير ألططرق كر‬ ‫ر و ر ه توسر‬ ‫ه تشو ت تول و رم ون لهر‬
‫يسلب ليطم تال ي ل ‪.‬‬

‫تولسري لطط‬ ‫م دتل توطب برأ تو رط ل وبرأ آلهر‬ ‫وكيطم تال ي ل‬

‫وت ك و م‬ ‫ه تو ط ل ك‬ ‫كسئ و م ب ا ك تيي ه‬ ‫وطي وب كيطم تال ي ل‬
‫وسي ي ك تو ظ رف له ‪:‬‬ ‫ر وط م كيطم تال ي ل‬

‫‪280‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪ -1‬وظيفة االكتتاب ‪:‬‬

‫ر ر تط تشو ت تول و ر ررم ك ر ر تو ر ررط م‬ ‫ي ر ر دل ك ر ر ي ر ر م كي ر رطم تال ر رري ل‬
‫كي ر رطم‬ ‫تولير رري ل تر ررم ي ر ر وب سر رري و ر ر ب سه ر ر ونلسر رري لطط ر و ر ر ت كسر ر ر ه‬
‫تو ط م كيي ه تشو ت‬ ‫يال كط ألط توي ةطا وتويس طق وب وع ا م‬ ‫تال ي ل‬
‫تول و ررم ر ف تاي ر ين ررب تويل ط ر تولعن ر م ك ة رطل ك ر كي رطم تال رري ل‬
‫به ر ه تولهلررم ك ب ر ة ر تط تشو ت تول و ررم سررسط تق ر‬ ‫وط ر م كي رطم تال رري ل‬
‫وسسط تشينب وبه ت يا ق ككس ك مط توسسطط ‪0‬‬ ‫وطسأي ب سه‬

‫لةنرغ‬ ‫سط توسهم ‪ 100‬آر م ي ي يطط كيطمب تال ي لر‬ ‫فإذا‬

‫‪ 95‬آر وب و يا ق ككس كر مرط توسرسطط قري ه ‪ 5‬آر ر ر وبر وع ا ي قرا‬
‫نل تدل كط ألط تويس طق ‪.‬‬ ‫ت تو ط‬ ‫زطي‬

‫ينررب ت ر وب‬ ‫قرري تي ررق تو ررط م كررا كي رطم تال رري ل‬ ‫تشر ر‬ ‫ومررب س ر‬
‫كسئ و م تويس طق وتوة ا م ر دو ةر تط تالو ت تول و رم ومرب ر ه توا ورم ياير‬
‫ينب يل وم ك ب توق م به ه تو ظ م ‪.‬‬ ‫كيطم تال ي ل‬

‫‪ -2‬القيام بدور المستشار المالي للشركة ‪:‬‬

‫ر آهررم كيطييررم مررب تشو ت تول و ررم‬ ‫كي رطم تال رري ل‬ ‫يي ر‬
‫تالقيي ر دا‬ ‫وتس ر ط ه ر م رأ ويي ر توطة رطتل تول نررم وتو ر د ل ينررب د ت ررم تور ر‬
‫تشو ت‬ ‫وت ر ررييم تورير رري ون ر ررط ل لر ر يطر رريم كل ر ررم و ر ر تع و ر ررس‬ ‫وتوسر ر‬
‫ه تشو ت ‪.‬‬ ‫تول و م تول رلم و و ت قأت صيت‬

‫ر ر ه تولسن كر ر ل تسية ررط ف ررطو طم وك أ رريل آ رريت ون ررط ل توير ر‬ ‫وال ةر ر‬

‫و ت ك و م آي يل ‪.‬‬ ‫إصيت‬ ‫ينب تشك ت‬ ‫تطغل م تواي‬

‫‪281‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪ -3‬القيام بوظيفة الوكالة ‪:‬‬

‫م ي تو ط م ر خ صم‬ ‫بيو تو أ‬ ‫قي ي م كيطم تال ي ل‬ ‫ر‬
‫و ت ك و ررم خ صررم و هررم ك و ررم كسأرررم ر ومررب‬ ‫صرريت‬ ‫ت كر غةررت تو ررط م مر‬
‫يلن ر ر ل توي ر ر وة ك ررا تو ه ررم توط ص ررم‬ ‫ر ر ه توا و ررم ير ر وب كيررطم تال رري ل‬
‫ينب مض تو طو توي تر ل تو ط م ‪.‬‬ ‫وناي‬
‫ص رريت تشو ت تول و ررم تو ي رريل‪-‬شو كر رطل‪ -‬ت رريم م ررب‬ ‫ررطن‬ ‫ومماااا ا ا‬
‫وبهر ت تضرل تو رط م‬ ‫تشوو م وتوي غ و ك ي م به كيرطم تال ري ل‬ ‫توس‬
‫ه تش و ت‬ ‫ري وه ينب تشكر ت تو ةكم و ب كياي ل بأرا‬
‫تول و م ‪0‬‬

‫ب‪ -‬السوق الثانوي أو بورصة األوراق المالية‬

‫‪Outstanding‬‬ ‫تو ن م تشو ت تول و م تو رلم‬ ‫توط ل‬ ‫تيس ك‬
‫رريم ترريتو تشو ت تول و ررم ك ر بررأ تولسرري لطط مر ب صررم‬ ‫رأر‬ ‫‪Securities‬‬

‫و ت ك و ر ررم اسر ررل ظلر ررم وإآ ر ر تط تل تضر ررسه دت ل توة صر ررم وت ر ررطف ينأه ر ر‬
‫أئر ر ل ك تط ررم رك ك ررم ‪ .‬وتر ر دا ب صر ر ل تشو ت تول و ررم وظر ر رف ك ررم مر ر‬
‫ك ر يلك ر تنط يرره مررب‬ ‫ومررب تالقيي ر د تو ر ك‬ ‫تويل ط ر أل ط ر تشآ ر‬ ‫ر‬
‫ك نب ‪:‬‬ ‫خلسم وظ رف ر س م‬
‫ورررو ت تول و ررم‬ ‫‪Continuous‬‬ ‫أولا‪ :‬تر مط توة صررم ر ق ت كسرريلطل‬
‫‪Market‬‬

‫ينرب رأ وم‬ ‫مطتد وك س ل ل توطتغةأ مرب تواير‬ ‫تلك تولسي لطط‬

‫ال تطين ررف ال قن ررأ ير ر‬ ‫و ت ك و ررم أ ررس‬ ‫كر ر ب ر را كر ر يالن ر ر كر ر‬
‫توة ا توس م ‪0‬‬ ‫س‬

‫‪282‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫يلن ر ل تويريتو‬ ‫تشو ت تول و رم كر خر‬ ‫س‬ ‫ثانياا ‪ :‬ت م توة صم بياي ي‬
‫توة ا وتو تط ل بأ ييد ةأط ك تولسي لطط ال يسطف سضهم سض ‪.‬‬
‫ر‬ ‫ر مرب تعر‬ ‫ر عم ير ك‬ ‫ثالث ا ‪ :‬يسيةط وآ د ب صرم و ت ك و رم‬
‫ت س ر تإلص رريت تل تو ي رريل ك ررط ق بن ررم ونيس ر طق‬ ‫تشوو ررب رأ ر‬ ‫توط ررل‬
‫ر ه تإلص رريت تل‬ ‫ك ر خع ررط ف ررل‬ ‫كل ر يط ر‬ ‫‪Market‬‬ ‫‪Ability‬‬

‫‪.‬‬ ‫ا ينب ل بر ك وكيطمب تال ي ل‬ ‫وط‬

‫ررل م ينررب ر ل تو ررط ل‬ ‫رابع ا ا ‪ :‬تل ر توة صررم ررنعم ق ررم خ آ ررم غأررط‬
‫توي ر ي ررطا ت رريتو و تقهر ر تول و ررم م ررب توة ص ررم ر م و ررط ل توير ر تي ررا‬
‫ر ر ل ت رري ل طم وت رريأن م وتل طن ررم ين ررب كس رري ا ير ر و كر ر‬ ‫دت تهر ر‬
‫ر‬ ‫ررهله مررب توس ر‬ ‫كطف ر م وتطت ررا‬ ‫تو ر ل تاي ر ينررب ي ر ر يل ر‬
‫ررهله‬ ‫ررس‬ ‫غأررط كطف ر م م رأ‬ ‫ك ر تو ررط ل توي ر ت رريم ي ر ر يل ر‬
‫‪.‬‬ ‫مب توس‬ ‫ترط‬
‫مر تول يلررا‬ ‫وتال رري ل‬ ‫خامس ا ا ‪ :‬تسر م توة صررم مررب ت ر ا يلن رم تشدخر‬
‫و و ر ر بي ل ر ررا تإلدخ ر ر الل توير رريأطل وتا طنه ر ر ور ررب ؤوس ك ر ر ت ت ر ر مط‬
‫س تولر‬ ‫ون ط ل تويل ط تو ةم إل ري ل تته تولري رم ‪ 0‬وتسيةرط ر‬
‫ا رر‬ ‫ؤوس تشك ر ر ت‬ ‫تو ر ر ن تل ر ر ل ي و ر ررم ت تلكرر ررت ك ر ر ت آ ر ر‬
‫ور و‬ ‫ف ررطو ط‬ ‫تال رري ل تل تشك ررط ي آ ررم و با ررم ‪ 0‬و ر ر ك ة ررطأل‬
‫ووهل ت مط تولسن ك ل توضطو طم ي تشو ت تول و م توير ي رطا تريتووه‬
‫س ر ررطيم وت ص ر ررأنه و ر ررب م ر ررم‬ ‫يرهر ر ر و ر ررط‬ ‫‪Disclosure‬‬ ‫إلمير ر ر ح‬
‫ت ر‬ ‫بي ن ررم فررئأنم أمااا الش ا ا الثااان مه ر‬ ‫توليس ر كنأ مررب توس ر‬
‫ال ت ررف ي ر ر‬ ‫ت ر و ا تول ر دالل يل ر الل تو ر ألم ل كرط ض رم اأ ر‬

‫‪283‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫رت مرطح تورطبي كر تويرريتو‬ ‫كر م ب را وةر تط تشو ت تول و رم ريرب وور‬
‫صيأطل ‪.‬‬

‫ً‬
‫ثانيا‪ :‬مصادر التمويل طويلة األجل‬

‫ين ررب‬ ‫تس رريطيكه وناير ر‬ ‫ر ر تشدوتل تول و ررم توير ر يلكر ر ونلر ررأل‬ ‫كر ر‬
‫تسيلرري ينررب تشدوتل‬ ‫تويل ط ر أل ط ر تشآ ر ؟ مررب ر ت تويرريد يلك ر ونلر ررأل‬
‫وتشو ت تول و م توي و م‪.‬‬
‫‪ -‬توسريتل‬
‫‪ -‬تش هم توس ديم‬
‫‪ -‬تش هم توللي ةل‬
‫‪ -‬تش ب ح تولاي زل‬
‫‪ -‬تو طوة أل طنم تشآ‬
‫ررت ك ر‬ ‫رت‬ ‫ررم كي ر د تويل ط ر توع ط ر تشآ ر‬ ‫لر نر‬ ‫و رررر ق‬
‫و توط آ ‪.‬‬ ‫كي د تويل ط تويتخن‬

‫أ‪ -‬السندات ‪Bonds‬‬

‫يسيةررط توسررري قطف ر أل طر تشآ ر يسررياق تورريما مررب وق ر ل كارريدل وطال ر‬
‫إلفر مم‬ ‫ررسط م ررريل ت بررت ‪ 0‬وتنيررزم تولر ررأل برريما لررم توسررري يررري تال رريا‬
‫رسل ك ي ق ين ‪.‬‬ ‫يم ةه‬ ‫وب دما تو تري ر ط و‬

‫‪284‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫توس ررري س رري ررر تل ق رري تزط رري ي ر توطل ر‬ ‫ك ي رري ت رريا‬ ‫وي ر دل ك ر يك ر‬
‫تو ترري تولسرريا م رريم دمسهر مررب وقر ل كريظلررم ‪ .‬وطيارريم ينررب‬ ‫ررر تل ر ال‬
‫‪.‬‬ ‫تولر أل تول يطفم دما لم توسري تال ل م ك يري ك يي تال يا‬

‫ر ع ورب مئر ل كطين رم‬ ‫تع تو طوة تشخرطا ك ر‬ ‫وططينف توسري ي‬

‫ينررب تو ررطوة‬ ‫ر ت ون له توس ر دن و ونل س ر ل تول و ررم ربأرل ر رريم تواي ر‬
‫توليط م ك كي د كايودل كل نم مب توةر ك وةط ل تإلقطتة‪.‬‬
‫ر ررم خ ررطا يس رريع ا تو ررطم تو ر ن تة رريطا توس ررري ب س ر و ررب آه ررم‬ ‫كر‬
‫خطا رسل غةي ر بأرل ال ي ة مرب توي ورل تا طر تو رطوة توليرط م ورب‬
‫ك ريل ‪.‬‬ ‫يم صيت توسريتل أ س‬ ‫و‬ ‫آه ل خطا ‪.‬‬
‫تشو ت تول و م‬ ‫تييأط لم توسري رسل توظطوف توس ريل مب‬ ‫وط ة‬
‫‪0‬‬

‫ع السند ويتخذ القيم التالية ‪:‬‬ ‫وف هذه الحالة يمكن أن يتغي‬
‫ررسط تإلصرريت ر و ر و تولةنررغ‬ ‫‪ Par‬ل و ر‬ ‫‪value‬‬ ‫‪ -1‬توق لررم تال ررل م‬
‫توسري ‪.‬‬ ‫ك يي ت يا‬ ‫تو ن تنيزم تولر أل بيمس يري رن‬
‫‪ -2‬توق لم توس م ‪ Market Value‬ل و رب توق لرم تولييأرطل تويرب يسريا ه‬
‫تول و ررم وتوير ر تيار رريد برر ر ين ررب توسر ررطة وتوعن ررل ينر ررب‬ ‫توس ررري م ررب توسر ر‬
‫‪.‬‬ ‫تو ريل توس ريل مب توس‬ ‫توسريتل و س‬

‫ر‬ ‫تولر ررأل ال تنيررزم برريما توق لررم توس ر م ونسررري يررري تال رريا‬ ‫وب ر وع ا م ر‬
‫توس م ‪.‬‬ ‫س توق لم تال ل م وو‬ ‫تو تري توليم يم تاسل ينب‬ ‫كل‬

‫‪285‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫و ر ر ك ي قررم ق طررم بررأ توق لررم توس ر م ونسررري و ررسط تو ررريل توس ر ري مررب‬
‫زطري ير تو رريل توير يالنهر توسرري ر‬ ‫ك‬ ‫تو تري‬ ‫س‬ ‫‪ .‬مإ ت ت ت ست‬ ‫توس‬
‫ن ررأو ور ب را توسررريتل‬ ‫تلأر توق لرم توسر م وررب تال ط ر ة ال تولسري لطط‬
‫ينرب ةر تط توسرري‬ ‫تإل ر‬ ‫ر وطررط‬ ‫ينرب تش بر ح تشكةرط مرب توسر‬ ‫وناي‬
‫رس‬ ‫ت ت ط ضرت‬ ‫دا وب ت ط ة توق لم توسر م ‪ .‬كر‬ ‫توسةل كل‬ ‫ور‬
‫ي تو ريل تويب يالنه توسري تلأ تورسر م‬ ‫ك ي‬ ‫تو تري توس ريل مب توس‬
‫تولسرري لطط ينررب ة ر تط توسررري ال ر‬ ‫ر‬ ‫ي ررم‬ ‫توس ر م وررب تال ت ر ع ر و و ر‬
‫ينأه ر م ررب تش ر ت ‪ .‬ن‬ ‫يال ر م تر رري تزط رري ي ر تن ر توي ررب يلك ر تواي ر‬
‫طم ‪.‬‬ ‫تو تري تو‬ ‫توس قم يكس م بأ توق لم توس م ونسري وت س‬
‫وماان ناةيااة قانونيااة ر ال يسيةررط ر ك ر توسررري ك و ر ونلر ررأل ب ر دتر ر وه ر‬
‫لةنغ كايد يسيد مرب ميرطل كسأررم ر وب وير و ال يارق وا كر توسرري تويير طت و‬
‫ر ررت تنر ر تولر ر ررأل تسر رريد تويزتك تهر ر‬ ‫تولع و ر ررم الةر رريطتك مر ررب دت ل تولر ر ررأل ت‬
‫ة والنم توسريتل توييخ مب ةئ‬ ‫إ يظ م ‪ .‬ك مب ر وم م س تولر أل‬
‫ر ررم خررطا تسعررب تشوو طررم والنررم توسررريتل‬ ‫ر ر قهم ‪ .‬وك ر‬ ‫تولر ررأل وضررل‬
‫رلنررم‬ ‫ودتررررب تولر ر ل مررب ر وررم تي ر أيه وطرريم دمررا ر ر قهم وال تررم ترريما ر ر‬
‫تش هم توللي ةل وتوس دي سي و ‪.‬‬

‫أنواع السندات‬
‫توضررل ل تويررب تسعررب‬ ‫يلكر تيررر ا توسررريتل وررب يرريل ر تع كر رأر‬
‫ك رريل‬ ‫و توس رريتد قة ر رن ر‬ ‫ق بن ررم توس ررري ونيا ط ر‬ ‫والن ررم توس ررريتل ر وك ر رأ ر‬
‫يلك تير ا توسريتل وب تش تع توي و م ‪:‬‬ ‫‪ .‬وبإخيي‬ ‫تال يا‬

‫السندات غير المضمونة ( ‪: ) Unsecured Bonds‬‬

‫‪286‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫كضر ررل م بر ررط‬ ‫ت رر‬ ‫تولر ر رررل دو‬ ‫و ر ررب توسر ررريتل توير ررب تير رري‬
‫ر تع‬ ‫سر‬ ‫و يررم فررل ل خررطا ‪ .‬و ر ت تورر ع ر‬ ‫ي ر ن و ر ررز ورصر‬
‫ر ت تور ر ع ك ر‬ ‫توسررريتل و ك ط ر خع ر ل ين ررب ر ك ر توسررري ر وك ر تو تف رري‬
‫ي تولر رل تويب تيليا بطبا ر ي و رم ر ور ورم‬ ‫توسريتل ييي مب توي ول م‬
‫ت تور ع ‪.‬‬ ‫ك و م كلي ةل ر كل ييطا تآلخطط ينب ة تط‬
‫ر ر ت تورر ر ع كر ر توس ررريتل ال ي رري رلنيهر ر ر ه ررم م ررب وو ط ررم‬ ‫إل أن ي رريم ف ررل‬
‫ينب لم ريتتهم تال ل م مب ر وم تيف م تولر أل ‪.‬‬ ‫تواي‬

‫وك ر كلأ رزتل ر ت تور ر ع ك ر توسررريتل ك ر وآهررم ظررط تولر ررأل ر يع ر‬

‫ررريتل ف ر م‬ ‫ينررب قررطوة و صرريت‬ ‫ص ر وه وناي ر‬ ‫ر‬ ‫تولر ررأل رططررم‬
‫ر ه توسررريتل م تررري ينررب ك ر م تررري توسررريتل‬ ‫ت وررزم تشكررط ‪ .‬وي ر دل ك ر تال ر‬
‫ر ت تور ر ع ررأ تع‬ ‫تولضررل م و و ر ول ر مأه ر ك ر يريررط تولط ر ألطل ت ك ر ق ر‬
‫توسريتل تشخطا‪.‬‬

‫السندات المضمونة (‪: )Secured Bonds‬‬

‫وهاذا تورر ع يسيةرط تك رط ةررأ ي كر غأرطه‪ .‬وتوسرريتل تولضررل م رب توسررريتل‬
‫تولر رأل و‬ ‫صر‬ ‫و ر‬ ‫سر‬ ‫تولر أل ضل م كسأررم كر برط‬ ‫تويب تيي‬
‫غأط و ك توضل ل‪.‬‬

‫وررم و فرل م تواك كررم‬ ‫ومان الماامانات تولري رطل مررب توريو توسطب ررم رب‬
‫تولر رررل وخ صرم تولر رررل توس كرم و تويررب ت ر‬ ‫سر‬ ‫ونسرريتل تويررب تيري‬
‫كس ر لم تواك ك ررم مأه ر ةأررطل‪ .‬وم ررب ر ر ه توا و ررم ت ر ر م تواك ك ررم ك و ررم تولر ررأل‬
‫تسرري ي توسررريتل وتو تررري تولسرريا م ينأه ر مررب وقيه ر ‪ .‬ومررب ر و ر م ر س‬ ‫وفررل‬

‫‪287‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫تولر ررأل توليرري ل ونسررريتل ا ت ررا تولسرئ و م ك ةرطل ينررب ير تق تواك كررم ويسرري ي‬
‫ك بر‬ ‫ر تشصر‬ ‫‪ .‬وماان الماامانات تشخررطا تويررب قرري ت رريكه تولر ررأل‬ ‫تورري‬
‫تولط ررم‪ .‬وم ررب ر و ررم‬ ‫ل ررم توس ررريتل وط ر ر ة م ررب ر ر ه توا و ررم تاي رري تشصر ر‬
‫تولط ررم وإ رريس دل‬ ‫م ر س تولر ررأل ا ي ر ة والن ررم توس ررريتل ب ررا تن ر تشص ر‬
‫ك توهم كنم‪.‬‬

‫ك توي آم‬ ‫ك توي آم تشووب و توي آم تو م‪ .‬وتوط‬ ‫ت توط‬ ‫وقد يكون‬

‫ين ررب‬ ‫ررريتل خ ررطا و تواي ر‬ ‫تولر ررأل ال تس رريع ا ص رريت‬ ‫تشوو ررب يسر ررب‬
‫رهر ونسرريتل تشوورب‪ .‬كر تورط‬ ‫تويب تم‬ ‫تشص‬ ‫ف م ضل م‬ ‫د‬
‫‪.‬‬ ‫تشص‬ ‫ريتل خطا و‬ ‫ك توي آم تو م مأي ي ونلر أل صيت‬

‫‪convertible‬‬ ‫السنننندات القابلنننة للت وينننل إلنن اسننن(م (‬

‫‪)Bonds‬‬
‫ررريتل‬ ‫و ررب توسررريتل تويررب تسعررب ر كنهر رططررم ت رريةيت كر يالنر كر‬
‫رريم تاي رري تو قررت تو ر ن‬ ‫ررهم تولر ررأل ‪ .‬ومررب غ وررل تشر ر ت‬ ‫أ ررهم ي ديررم ك ر‬
‫ش ررهم ا ل ر رريم تاي رري ي رريد‬ ‫يس رريع ا ر ر ك ر توس ررري تا طن ر و ت رريةيتو‬
‫ررري يررري تال رريةيت ‪ .‬وكر كلأرزتل ر ت تورر ع كر توسررريتل ورسر م‬ ‫تش ررهم و ر‬
‫ت ن ير قر كر ت ن رم توسرريتل تشخرطا ر و ور ال تو رريل تويرب‬ ‫ونلر رأل ر‬
‫تع توسريتل تشخطا‪ .‬ك ك وآهم‬ ‫ق ك م ريل‬ ‫يالنه توسري تو ب ونيا ط‬
‫ورب تش رهم ‪.‬‬ ‫بنأير ونيا طر‬ ‫رن ر‬ ‫ظط ر ك توسري ا لير ة ر ت تورر ع لر‬
‫لأيه ر مررب تشوق ر ل تويررب يس ر د مأه ر تويضررطم وتو ر ا يسررةل‬ ‫و ر ه تولأ رزل وه ر‬
‫توس ررري ا وطي ر ي ك ر كي ررنام ر كن ر ت رريةيتو‬ ‫ترك ر تو تر رري تو بي ررم توي ررب رري‬
‫مض ك توسريتل مب وق ل تويضطم‪.‬‬ ‫ك‬ ‫ش هم تويب تا مظ ينب ليه‬

‫‪288‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫تويررب‬ ‫توا ر‬ ‫يليررا بررر‬ ‫ر ك ر توسررري تو ب ر ونيا ط ر‬ ‫وك ر تو رري ط و ر ط‬

‫توضرل ل و وو طرم توريما‬ ‫يليا به رلنم تش تع تشخطا ك توسريتل كر رأر‬
‫ت ت وم طغل ر ك توسري بيا طن وب تش هم‪.‬‬ ‫يري تيف م تولر أل ا‬

‫السندات القابلة لالستدعاء ( ‪) Callable Bonds‬‬

‫ك يري‬ ‫و ب توسريتل تويرب يارق ونلر رأل تويرب صري ته تسري ي قةر رنر‬
‫و و ر مررب تو قررت تو ر ن ت رطته تولر ررأل كر ر ‪ .‬وط ر ة ونلر ررأل تسرري ي‬ ‫تال رريا‬
‫توسريتل تويب تال ص م تال ييي قة ك يي ت يا قه ‪.‬‬ ‫و‬ ‫س‬

‫ب ه تسيع ا‬ ‫ت تور ع ك توسريتل ورس م ونلر أل توليي ل وه‬ ‫وكأزل‬

‫تو تري تويرب تالنهر‬ ‫س‬ ‫ينب تل ط تق ت ن م خ صم ت ت ط ضت‬ ‫تواي‬
‫ررييي‬ ‫ررريتل ق بنررم و‬ ‫ت ق كررت تولر ررأل إصرريت‬ ‫توسررريتل توليرري ه ‪ .‬مل ر‬
‫تو تررري‬ ‫ررس‬ ‫‪ %12‬وبسرري كض رب مي رطل ك ر توررزك س عررت‬ ‫وتال ر م تررري ك رريت‬
‫و ررب ‪ %10‬ملر ر كي ررنام تولر ررأل ت ررييي توس ررريتل قةر ر‬ ‫توسر ر ريل مر ر توسر ر‬
‫ررريتل آي رريل س ررسط م ر رريل تق ر تا ر كا ر توس ررريتل توي ررب‬ ‫ت رريا قه وإص رريت‬
‫ت ييييه تولر أل ‪.‬‬

‫ه توسرريتل‬ ‫ت تور ع ك توسريتل ا مهب‬ ‫ك تولأزل توطر س م وا ك‬

‫سط م ريل زطي ي تش تع توس ديم ونسريتل ‪.‬‬ ‫ي دل ك تال‬

‫ررس‬ ‫ررييي توس ررريتل ت ك و ررت‬ ‫ال ت ر م تولر ررأل‬ ‫وك ر تولرع ر‬
‫‪.‬‬ ‫تو ريل وب تال ت ع ال مب و خس ل ونلر أل سةل ةط دل ت ن م توي‬

‫‪289‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫السندات المشتركة ف األرباح ‪:‬‬

‫م صا م تش هم‬ ‫و ت تور ع ك توسريتل يسعب وا كنه تواق مب ك‬
‫ص ر رل توس ررري ين ررب تو تر رري‬ ‫س رري ري ر‬ ‫توس دي ررم م ررب تش ب ر ح تولي ق ررم ر و و ر‬
‫تول ررط ل ‪ 0‬وو ر مررب ر ت تور ر ع ياي ر ر ك ر توسررري ينررب ررسط م ررريه تق ر ك ر‬
‫تول ط ونسريتل توس ديم ‪.‬‬

‫السندات ذات الجوائز‪:‬‬

‫ررال‬ ‫وه ا توسررريتل تويررب تيسهرري مأه ر تولر ررأل برريما آ ر رزل ك و ررم ك ر خ ر‬
‫ر ر ت تورر ر ع كر ر توسر ررريتل‬ ‫دو ن ين ررب توس ررريتل ر وتن ر ررأ تولر رررل ور ررب ص رريت‬
‫ويس طق صيت توسريتل توط صم به ‪.‬‬

‫خصائص السندات ‪:‬‬

‫ر سيع ا ت يري ج كلأزتل توسريتل وا ك توسري و تولر رأل‬ ‫مما ذك نا‬
‫توليي ل ونسريتل ‪.‬‬

‫فماان وه اار نا ا ةاماات السااندات هنااا هاادا ممي انات ل ااذا النااو ماان‬
‫ال تثمار‪:‬‬
‫ر تع تال ري ل تل كطر ألطل و ور‬ ‫قر‬ ‫‪ -1‬المخاار ا األقات ‪ :‬يسيةررط توسرري كر‬
‫ش ر كن ر يليررا أوو طررم م ررب ت رريطآ ع ك تو ر تولس رري لطل مررب ر وررم تي ررف م‬
‫تولر أل تويب صي ل توسريتل ‪.‬‬
‫‪ -2‬الدخت الثابت ‪ :‬ياي ر ك توسري ينب دخر ت برت ومرب وقر ل كاريدل ‪.‬‬
‫ش تو تر رري توي ررب ت رريما ين ررب توسر ررريتل ال تي ررأتط بطبا ررم و خسر ر ل تولر ر ررأل‬

‫‪290‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫توليرري ل وه ر ‪ .‬وب وي ر وب تسيةررط تن ر تو تررري دخ ر ت بي ر وا ك ر توسررري ي ر‬

‫طتدتل تولر أل ‪.‬‬ ‫تورظط ي‬
‫وكر ر يأر ر م توس ررريتل ورسر ر م وا كنهر ر هر ر ال تسع ر ر ر ررق تويير ر طت و‬
‫تورريخ تو بررت تور ا‬ ‫تولر ررأل ال مررب ر وررم تإلمر س ر لر‬ ‫تويرريخ مررب ةررئ‬
‫ياي ين ر ك توسري قي يأتط ظطوف تويضطم كل ي نر كر تو ر ل تو رطتر م‬
‫و و تويخ ‪.‬‬

‫‪:‬‬ ‫أما ممينات السندات من وه ة نا المنشأا الت تصدرها ف‬

‫‪ -1‬تسرريع ا تولر ررأل خيررم تو تررري توليم يررم ينررب توسررريتل كر توضرطترل تويررب‬
‫تنر ر تو ترر رري كر ر تور ر ر ل توير ررب تيالنهر ر تولر ر ررأل‬ ‫تر رريمسه وناك كر ررم يي ر ر‬
‫وب وي وب تطيم ك توضطط م ‪.‬‬

‫تولر ررأل ر‬ ‫ر كر توسرري ال ي ر ة ور تويير طت و تويرريخ مرب ةرئ‬ ‫‪ -2‬لر‬

‫و يسعب دت ل تولر أل رططم تواط م وتوييطف دو قأ د‪.‬‬ ‫مإ‬

‫رت بر ح تولر رأل ةأرطل ر مرإ‬ ‫‪ -3‬توي ن م تو نأنم وتو بيم ينرب تولر رأل ر مرإ ت‬
‫ينرب ي ترري ينرب ر ا‬ ‫و ال يسعب رلنم توسريتل تواق مب تواي‬
‫توسررريتل تسعررب تولر ررأل مطصررم ر تولي ر آطل ولن ررم ر ت ت رريع يت تا أررق‬
‫ت تويزكررت تولر ررأل‬ ‫ب ر ح تزطرري ي ر تو تررري توليم يررم ينررب توسررريتل‪ .‬مل ر‬
‫تررري ينررب توسررريتل وت رريع يت تا أررق ب ر ح برس ر م ‪%15‬‬ ‫برريما ‪%10‬‬
‫ونلر ررأل وط ر ةع ين ررب رلن ررم‬ ‫تو ررط ب ررأ تولي رري ط يسية ررط با ر ص ر‬ ‫مر‬
‫تش هم ‪.‬‬

‫‪291‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫كي د تويل ط‬ ‫‪ -4‬تولطو م ‪ :‬تسيع ا تولر أل تويب صي ل توسريتل ت يي‬

‫هم آي يل وغأط ‪.‬‬ ‫تو طوة توليط م و صيت‬ ‫تشخطا ك‬

‫‪292‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪:‬‬ ‫أما أهم هيوب السندات بالنسبة للمنشأا ف‬

‫توسرريتل توي تزكر ت بير ينرب تولر رأل ر وب وير وب مهرب تل ر يةئر ط رق‬ ‫‪ -1‬تل‬
‫تولر أل خ صم ت وم تا ق تولر أل ب رر ةأرطل تيعرب م ترري توسرريتل ‪.‬كلر‬
‫تالويرزتم تو بررت يل ر خعر ل ةأرطل ينررب تولر رررل تويررب تيسررطة طتدتتهر‬
‫وي ن ل ةأطل ‪.‬‬
‫م مب أط‬ ‫ترم توي ططس ل تو‬ ‫‪ -2‬كايوديم تال ي دل ك توسريتل ‪ .‬رأ‬
‫ك ر توةنرريت ينررب تاي رري ل ررم تول ر وغ تويررب تسرريع ا تولر ررأل تقي تطفرره ي ر‬
‫ألططق صيت تل ‪.‬‬
‫ور‬ ‫ص رريت توسررريتل م ر‬ ‫ص ر وه ك ب ر‬ ‫سر‬ ‫‪ -3‬ت ق كررت تولر ررأل بررط‬
‫تولط م ‪.‬‬ ‫يسيةط ت أأيت واططم تولر أل مب توييطف مب تشص‬
‫ب ح تولر أل ويسي ي لم توسريتل ودما‬ ‫‪ -4‬تطي م ك وغ ةأطل ر ط ك‬
‫تط ينب أ وم تولر أل ‪.‬‬ ‫تو تري تولسيا م ينأه ر كل‬
‫أل طنم ر م ر ر ر رري تلر ر ر ررط تولر ر ر ر ررأل‬ ‫توسريتل غ و ك ت‬ ‫كيل ت يا‬ ‫‪ -5‬ل‬
‫تن ر تولرريل وتويررب ال يلك ر تويرة ر به ر ر كل ر زطرري ك ر‬ ‫ظررطوف ررأئم خ ر‬
‫تولط ألط تويب تسيطة تولر أل ‪.‬‬

‫م العادية ‪Commn Stock‬‬ ‫ب‪ -‬األ‬

‫ال بره يم و تيرف م تولر رأللر‬ ‫تش هم توس ديم ب و ت ك و م ال تسياق‬
‫تو ررط م وناي ر‬ ‫ل ررم ت ررل م ر وال تا رريد س ر م ب ر ح ت بي ررم ر تي رري‬ ‫تال ر‬
‫ين ررب ك ر ت كن ررم ‪ .‬وتل ررري تش ررهم توس دي ررم ر كنأهر ر ر ر م ررب تولن ررم توره ر ررم‬
‫تو رط م وت سر ل تولسرئ و م تويرب‬ ‫ون ط م وك ي ا و كر تالر كطر ألط يلر‬
‫س م تولسر لم مرب تو رط م ر ومرب ر ورم تيرف م تو رط م ال يارق والنرم‬ ‫تايد‬

‫‪293‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫تش هم توس ديم تولع و م ا قهم مب لم تو رط م ال سري تسر طم كع و ر ل مرم‬

‫تول يطفأ ورلنم تش هم توللي ةل ‪.‬‬

‫كايدل ر ط كرهر ررق تويير طت ر ررق‬ ‫ووالنم تش هم توس ديم أمطتد ر‬

‫تش ر ررهم ر رر ررق تإلألر ر ع ينر ررب‬ ‫هر ر مر ررب ر ر‬ ‫ب ر ررا تش ر ررهم توس دير ررم توير ررب يلن‬
‫تو رط م يررري‬ ‫ل ودمر تط تو رط م ر ورررق تول ر م تشخأرطل مرب لررم صر‬ ‫ر‬
‫ر ون رط م ر‬ ‫تورظر م تش‬ ‫رنه ‪ .‬ووالنم تش هم توس ديم ل ل يرم ررق تسري‬
‫تو ررط م تو بي ررم ي و ررم‬ ‫تإلدت ل ر توا ررق م ررب ب ررا صر ر‬ ‫ت يطر ر م يضرر ك نر ر‬
‫ررريتل‬ ‫توق لررم ر تيأأ رط يرريد تش ررهم توس ديررم توليررطح به ر ر تواررق مررب صرريت‬
‫و تقير ‪.‬‬ ‫مب ك وف ل دك‬ ‫و هم كلي ةل ر وتويخ‬

‫ر ر ون ر ررط م ير ر دل ير رريد تش ر ررهم توس دير ررم تولير ررطح بهر ر‬ ‫وطار رريد تورظر ر م تش‬
‫و ر تواري تشقيرب تور ا يلكر‬ ‫‪Authorized Shares Of Common Stock‬‬

‫ير رريد تش ر ررهم‬ ‫ر ر ت تورظ ر ر م ‪ .‬وي ر ر دل يك ر ر‬ ‫إلدت ل تو ر ررط م صر رريت ه دو تسر رري‬
‫قر كر تش رهم توليرطح‬ ‫‪Authorized and Issued‬‬ ‫توليرطح بهر توير د ل‬
‫‪Authorized‬‬ ‫رب يريد كر تش رهم كيرطح بهر وغأرط صر د ل‬ ‫بهر ‪ .‬ن ر‬
‫‪Stock‬‬ ‫ر تسريسلنه دت ل تو رط م مرب كرري خ ر تل تش رهم‬ ‫‪But Unissued‬‬

‫ر ومب ر الل تويك ‪.‬‬ ‫‪Options‬‬

‫وونس ررهم توس ر دن بس ر ر م ين ررب تشق ر ‪ .‬توق ل ررم تش ررل م و رب ل ررم ظطط ررم‬
‫وه ر ن لررم‬ ‫تولرريم ع مررب تو أ ر د تولا ررة م ر وو ر‬ ‫ويس ر أ رس ر م س ك ر‬
‫هم آي يل‬ ‫تيي‬ ‫تقيي ديم ك وآهم ظط تولسي لطط ر وال يلك ون ط م‬
‫تولسر لأ ك سرلم ينرب‬ ‫ق لم ق كره ‪ .‬توق لم تويميططرم ونسرهم وتسر وا ر ر‬

‫‪294‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫ل ك قيك تولسر ل‬ ‫ر وتسك‬ ‫‪Outstanding‬‬ ‫ييد تش هم توس ديم تو رلم‬

‫رهم تو رط م القيماة الساو ير‬ ‫رهم كر‬ ‫ر‬ ‫ويل ط ت ري ل تل تو رط م ك بر‬
‫ررت تو ررط م تا ررق ب ر ر‬ ‫‪ .‬مررإ ت‬ ‫ررسط ترريتو توسررهم مررب توسر‬ ‫ونسررهم وتل ر‬
‫ونس ررهم ق رري رررط‬ ‫ررسط توس ر‬ ‫تس رريلط ر و م ررب تولس رري ة ر م رإ‬ ‫وطي قررا‬
‫سط توسرهم‬ ‫ر وب‬ ‫ريب وب ق ك توق لم تش ل ونسهم ‪ .‬وط ل توا‬
‫رر‬ ‫توق ل ررم تواق ررم تالقيير ر ديمل ونس ررهم ت ر ر‬ ‫ق رري ال يسكر ر‬ ‫م ررب توسر ر‬
‫‪ .‬و خأ ر تط ر ر ك يمااة التص ا ير ونسررهم و ررب يررأل‬ ‫ر‬ ‫وغأررط‬ ‫تش ررهم ف ر‬
‫تو رريتررأ ورلن ررم‬ ‫ل ررم تي ررف م ك آ ر دتل تو ررط م س رري تس رري ي ر ر ر‬ ‫توس ررهم ك ر‬
‫تش هم توللي ةل ‪.‬‬

‫قوق مله األس(م العادية ‪-:‬‬

‫ك بر تري ر ظهم ش رهم ر و ر ه توا ر‬ ‫يليا رلن تش هم توس ديرم ا ر‬
‫يليا به رلنم توسريتل و تش هم توللي ةل و أهم ا ‪:‬‬ ‫تزطي ي تن توي‬

‫ال ق في التصويت ‪:‬‬

‫تإلدت ل و ير‬ ‫ك نر‬ ‫رهم ير دا تويير طت مر تخي ر‬ ‫يارق و ر ر كر‬ ‫رأ‬
‫رلنر تش رهم توس ديرم‬ ‫رلنم تش هم ر ا‬ ‫تآيل ي ل تس ي تولر أل اض‬
‫إكك ر هم تويررأتأط ينررب دت ل تولر ر ل ي ر ألططررق تويي ر طت وتال يط ر ل وخ صررم‬
‫م ت ةطا تش بر ح وت رس ل‬ ‫تإلدت ل ر ل ي ط تولس ل‬ ‫ت يط ل ك ن‬
‫تورظ م تويتخن ونلر أل وغأرط ور‬ ‫تإلدت ل ر وتسي‬ ‫تولر أل توي ي يطره ك ن‬
‫توه كم ‪.‬‬ ‫ك تشك‬
‫ررهم ص ر ل وتررري ر وب وي ر و يسيلرري تررأتأط تولس ر م ينررب ل ررم‬ ‫و ر‬ ‫وطك ر‬
‫تش هم توي يلن ه ‪.‬‬

‫‪295‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫ال ق في المشاركة في أرباح المنشأة الموزعة ‪:‬‬

‫ينرب ريري كر تش بر ح ت‬ ‫كسر م مر تولر رأل توارق مر تواير‬ ‫و‬
‫تر م‬ ‫ت ةطرا تش بر ح ينرب رلنرم تش رهم توس ديرم ريم سري‬ ‫تم ت ةطسه ‪ .‬ل‬
‫تولر رأل بريما تويزتك تهر ت ر ه رلنررم توسرريتل وتوريتررأ ورلنرم تش رهم توللير ةل ‪0‬‬
‫ينررب ريرريهم ك ر تش ب ر ح مررب تولطرنررم‬ ‫رلنررم تش ررهم توس ديررم يايررن‬ ‫ا‬
‫رسرل كسر لي ر وبر وع ا مر ي ر ة‬ ‫بح‬ ‫ك ت بك‬ ‫ل‬ ‫تشخأطل وطي‬
‫ر ر‬ ‫والنم تش هم توس ديم تولع و م بي ةطا تش ب ح ت وم تا ق تولر رأل بار‬
‫م ويما تالويزتك ل ت ه تآلخطط ‪.‬‬ ‫تش ب ح تولا م‬ ‫و ت وم ت‬

‫المشاركة في أصول المنشأة عند التصفية ‪:‬‬

‫مر ر ر و ررم مر ر س تولر ررأل ر رريم تس رري ي تالوي تزكر ر ل ت ر ر ه رلن ررم توس ررريتل‬
‫ر ةع ينررب رلنررم تش ررهم‬ ‫وتورريتررأ ورلنررم تش ررهم توللير ةل ر وكر ت ررب سرري ور‬
‫يم تول ر وغ ررأ‬ ‫رسل ييد تش هم توي يالنه ر ومب ر وم ييم‬ ‫توس ديم‬
‫وطسر ل كا رم و ور ش‬ ‫تيف م تولر أل ر مأ رلنم تش هم توس ديرم يسطفر‬
‫والنم توسريتل ورلنم تش هم توللي ةل‬ ‫تشوو طم م ت ةطا تول وغ ت‬

‫ال ق في شراء وبيع األس(م ‪:‬‬

‫ي ة والنم تش هم توس ديم ب سه و ة تط تولزطي كره مب ن وقت ر ل‬
‫رهم آي ريل ونلا مظرم ينرب‬ ‫ي ة وهم تولع و م اق تشوو طم مرب ر ورم صريت‬
‫تورس م تولئ طم ولس ليهم ‪.‬‬

‫‪296‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫مميزات األس(م العادية ‪:‬‬

‫م العادية من وه ة نا المنشأا نجاد أن ل اا المميانات‬ ‫إذا يمنا األ‬
‫التالية‪:‬‬
‫‪ -1‬الت ك تش هم توس ديم تويزتك ك و ينب تولر أل مأ ت ر ت تش بر ح ر ت ر م‬
‫يرريم تاق هر ور بر ح ال نزكهر‬ ‫بي ةطررا آررز كرهر ينررب تولسر لأ ر ال‬
‫توسررريتل تويررب ت ررك توي تزكر ت بير ينررب‬ ‫برريما يررم ي تررري ونلسر لأ ر سكر‬
‫ت ر ت ب ر م وم تا ق ‪.‬‬ ‫تولر أل‬
‫كسر ر ررأ ر وب وي ر ر ر وب ال تنير ر ررزم تولر ر ر ررأل‬ ‫‪ -2‬ال آ ر ر ري ور ر ر ررهم ت ر ر ر طي ت ر ر رريا‬
‫بيطي ر م ك ر وغ ف ر م ل ر ت س ر مررب ر وررم توسررريتل تويررب تال ر ت ر طي‬
‫كسأ ‪.‬‬ ‫ت يا‬
‫ونيتررأ ر وب وي وب تسيع ا تولر رأل تالقيرطتة ت‬ ‫ك‬ ‫‪ -3‬تسيةط تش هم ي ك‬
‫تش هم ت ك ي ك ت م ونيتررأ ‪.‬‬ ‫وزم تشكط ر ل‬
‫توة را وتو ر تط ر لر يلكر تريتو تش رهم‬ ‫ش هم كر رأر‬ ‫‪ -4‬ه وم تويس ك‬
‫أييتد قنأنم ‪.‬‬
‫ررهم آي رريل وت ف ررب كر ر يس ررلب ر سر ر ول‬ ‫‪ -5‬تس رريع ا تولر ررأل تور آا ررم ب ررا‬
‫ررسط‬ ‫ت رر‬ ‫تإلص رريت ر و ررب توق ل ررم تو تزر رريل ير ر توق ل ررم تال ررل م ‪ .‬ملر ر‬
‫ررهم آي رريل سر رري‬ ‫و غة ررت تولر ررأل م ررب أل ررطح‬ ‫توسهم تإل لب آرأه ر‬
‫رهر ر ر مإ هر ر تس رريع ا ب ررا‬ ‫تةي ررت مأهر ر تولر ررأل‬ ‫كض ررب مير رطل كر ر تو ررزك‬
‫رومررب ر ه توا وررم تسرري أي تولر ررأل ك ر‬ ‫ر ر و يررف ك ر‬ ‫تش ررهم تو ي رريل‬
‫‪.‬‬ ‫يي ه با ف‬ ‫تولةنغ تإلف م‬

‫‪297‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫م العادية بالنسبة للمنشأا ف ي ‪:‬‬ ‫أما هيوب األ‬

‫س ررةل توي ر د توس رططا‬ ‫م رريت توس ر عطل ين ررب دت ل تولر ررأل ر و و ر‬ ‫‪ -1‬تريل ر‬
‫ررم‬ ‫تسرريع ا يررم آه ر ة ر تط تش ررهم تولييتووررم وب وي ر وب كل‬ ‫ور ررهم ر رأ ر‬
‫ينر ررب تإلدت ل توا و ر ررم ‪ 0‬و ر ر ت توس كر ر يسيةر ررط خعأر ر تط خ صر ررم مر ررب‬ ‫توضر رري‬
‫تولر رل توييأطل توا م ‪.‬‬
‫‪ -2‬ال ي ر ة خي ررم تش بر ر ح تول ةي ررم ين ررب تولس ر لأ كر ر توض رطط م ش هر ر ال‬
‫م‪.‬‬ ‫تسيةط‬
‫‪ -3‬ت و ا صيت تش هم تسيةط تكةط ك ت ن م صيت توسريتل ‪.‬‬
‫‪ -4‬تاي تش هم ك قي ل تولر أل ينب تولي آطل ولن م ر ش ه ر ر ر ر ر ر ال تال ر ر ر ر ر ر‬
‫ي ريت ت بي ‪.‬‬
‫ر تسيةرط تش رهم توس ديررم رم كيري كر كير د تويل طر‬ ‫وينرب ر رر‬
‫ت مب توس وم ر ل ال يط ب تط تالآيل ي وتالقيي دن تإلي ب‬ ‫وك ط ت ي‬
‫كر توهم مرب ك ر طا‬ ‫ت رم تو طصم ك م آل ا تولسري لطط ال ري ل‬ ‫ر ك رأ‬
‫ور ا وتش ب ح ‪0‬‬ ‫كطبام كل يس د ينأهم وينب تالقيي د ك‬

‫م الممتازا ( ‪) Preferred Stocks‬‬ ‫ها‪ -‬األ‬

‫و ب تور ع تو ب ك تش هم ر وتسيةط و ع بأ تش هم توس ديم وتوسريتل‬
‫هر ت رك ريرم مرب كن رم تولر رأل ر‬ ‫ر مهب ت ر تش رهم توس دير كر رأر‬
‫وم ررب ر و ررم ت ةط ررا تش بر ر ح ر يا ررق وا كنهر ر تولع و ررم اي رري ر وت ر ر تش ررهم‬
‫هر تل ب رر كارريدل مررب غ وررل تشرر ت رأر‬ ‫توللير ةل توسررريتل كر رأر‬
‫تضل تولر أل ري د رب و ينرب كر تش بر ح والنرم تش رهم توللير ةل ‪ 0‬لر ال‬

‫‪298‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫ي ريطك رلنررم ر ه تش رهم مررب تويير طت ك ر رلنررم توسررريتل ووهرم تشوو طررم سرري‬
‫رلنم توسريتل مب ت يطآ ع ر قهم مب ر وم تيف م تولر أل ‪.‬‬
‫وتسية ررط تش ررهم توللير ر ةل قر ر كير ر د تويل طر ر توع طر ر تشآر ر ة ررأ ي ر‬
‫وطلك تال يير يره إصيت تش هم توس ديم و توسريتل ‪.‬‬

‫رره‬ ‫تو ررطو توي ررب تي رري ين ررب‬ ‫لر ر ت ل ررا تش ررهم توللير ر ةل سر ر‬
‫هم ي ديم ر وق بن م ت رييي ره مرب تو قرت‬ ‫وب‬ ‫تو بن م ونيا ط‬ ‫توسريتل ك‬
‫تو ا تايده تولر أل تويب صي ل تش هم توللي ةل ‪.‬‬

‫مميزات األس(م الممتازة ‪:‬‬

‫م الممتازا هدا ممينات من وه ة نا المنشأا أهم ا‪-:‬‬ ‫لأل‬
‫صيت تن‬ ‫‪ -1‬ظ تط وسيم تةيطتك رلنم تش هم توللي ةل مب تويي طت ر مأ‬
‫تط ب تيخ تآلخطط ‪.‬‬ ‫ب توس عطل مب ي تإلدت ل دو‬ ‫تش هم‬
‫ي تته و ص وه يري صيت تش هم توللير ةل‬ ‫‪ -2‬ال تاي ج تولر أل وب‬
‫مررب توسررريتلر وب وير و مررإ‬ ‫ر ش هر ال تيعنررل يررم فررل ل لر ر توار‬
‫ص وه ‪.‬‬ ‫ريتل و‬ ‫ي ي ونلر أل رططم صيت‬ ‫و‬
‫‪ -3‬ال تيعنررل تش ررهم توللير ةل تطير م ك ر وغ ويسرري ي ش هر ال تالر ك يرري‬
‫تش هم توس ديم ‪.‬‬ ‫كسأ و ب مب و ك‬ ‫ت يا‬

‫م الممتازا من وه ة نا المنشأا ‪:‬‬ ‫أما أهم هيوب األ‬

‫‪ -1‬ال ي ر ة خيررم تش ب ر ح تول ةيررم ينررب رلنررم تش ررهم توللي ر ةل ك ر ف رطط م‬
‫تويخ ‪.‬‬

‫‪299‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪ -2‬تويرزتم تولر ررأل ر مررب غ وة رم تشرر ت ر بي ةطررا ررري د ررب كر تش بر ح ي سر‬

‫ك تش هم توللي ةل يةئ ك و ت بي ينب تولر أل ‪.‬‬
‫‪ -3‬تسيةط ت ن م تش هم توللي ةل كةط ك ت ن م توسريتل ينب تولر أل ‪.‬‬

‫م الممتازا ممينات متعددا ‪:‬‬ ‫فأن لأل‬ ‫أما من وه ة نا المستثم‬

‫ين ر ررب‬ ‫‪ -1‬والن ر ررم تش ر ررهم توللير ر ر ةل تشوو ط ر ررم م ر ررب ت ر رري م تش بر ر ر ح وتواير ر ر‬
‫ت ر رري ل تتهم مر ررب تير ررف م تولر ر ررألروتأتب ر ر ه تشوو طر ررم قة ر ر رلنر ررم تش ر ررهم‬
‫توس ديم‪.‬‬
‫تش هم توللي ةل تضل وا كنه دخ ة ت بت و ك رط ت ري تط كر دخر‬ ‫‪-2‬‬
‫تش هم توس ديم ‪.‬‬

‫‪:‬‬ ‫م الممتازا بالنسبة للمستثم ف‬ ‫أما أهم هيوب األ‬

‫ر ررس‬ ‫تش ررهم توللير ر ةل ور ررب توي بر ر م ك ر ررط ك أ ررط كر ر‬ ‫ر ررس‬ ‫‪ -1‬تلأر ر‬
‫توسريتل ‪.‬‬
‫ولط ألط مب تو قت تو ا يايرن‬ ‫رلنم تش هم توللي ةل يسطف‬ ‫‪-2‬‬
‫ينب ب ر كايودل وال تير ل كا كسي ا تولط ألط‪.‬‬
‫تولر أل وتإل يط م‪.‬‬ ‫‪ -3‬ال ياق والنم تش هم توللي ةل توييخ مب ةئ‬

‫د‪ -‬األرباح المحتجنا ‪Retained Earnings‬‬

‫تطين ررف تش بر ر ح تولاي ر رزل ير ر كير ر د تويل ط ر توع طر ر تشآ ر توسر ر م‬
‫ق ررم تولير ر د‬ ‫خ آ رر ك رر‬ ‫هر ر كي رري ت دتخن ر ر ونيل طر ر وور ر‬ ‫تور ر ط م ررب‬
‫توس م ‪0‬‬

‫‪300‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫وتش ب ح تولاي زل ب تنر تش بر ح تويرب تا هر تولر رأل ر مرب ه يرم توسر م‬

‫وطلك ت ةطا قسم كره وتإلري ظ و سم تآلخط دتخ تولر رأل ورب ررأ توا آرم‬
‫ررم تنررزم تولر رررل الري ر ظ الري أل ر ل‬ ‫و ر ر و أررط ك ر ت آرري ت رططس ل ق‬
‫سر م كئ طرم كر تش بر ح تولا رم ر ير م‪ 0‬وكر تو ترري‬ ‫تإلآ طم وتوي ت ر‬
‫تويرب ت رأهر تولر ررأل كر و ت تإلري ر ظ ش بر ح تولاي رزل ررب ي ر د ل ررم كر‬
‫و ت ةطسهر ينرب‬ ‫تشك ت دتخ تولر أل تاي ظ بهر شغرطتة توي را و توعر ت‬
‫م ر وك تو تفري‬ ‫ك‬ ‫تولس لأ مب تشوق ل تويب ال يا ق مأه تش ب ح‬
‫تش ب ر ح تولاي رزل ررب ب ر ح تط ررم تولس ر لأ وتسية ررط آ ررز ال ي ررز ك ر‬
‫ررم ت ةطررا تش ب ر ح مررب‬ ‫تولن رم ر ل ر تيررأتط ل ررم تش ب ر ح تولاي رزل س‬ ‫رر‬
‫تولر أل ‪.‬‬

‫ل ررم تش ب ر ح تولاي رزل وتوق لررم تويميططررم ونسررهم ر‬ ‫و ر ر ك ي قررم ي ب ررم بررأ‬
‫تولن ررم وب وير وب توق لررم‬ ‫ةطر دل تش بر ح تولاي رزل كر ةررأ ةطر دل ر ر‬ ‫رأر‬
‫تويميططم ونسهم ‪0‬‬

‫وهنا هدد من العوامات تارث فا ةجام األربااح المحتجانا داخات المنشاأا‬

‫ومن أهم هذه العوامت ما يل ‪-:‬‬
‫‪ -1‬ر ررم تش ب ر ح تولا ررم و كسرري توس ررري ينررب تشك ر ت تولسرري لطل و ر تررأتأط‬
‫ك ةط ينب تاي ي ر م تش ب ح تولاي زل ‪.‬‬
‫ررم ت ةطررا‬ ‫ررم ت ةطررا تش بر ح دتخر تولر ررأل ر م رري تضررا كر ررأل كر‬ ‫‪-2‬‬
‫تسيلي ينب ت ةطا غ وة م تش ب ح تولا رم وقري تاي رز كر رأل خرطا غنرل‬
‫بح ‪.‬‬ ‫ك ر ي ك‬

‫‪301‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪ -3‬ت ض تإلدت ل ةط دل ر م تش ب ح تولاي زل مب ر وم توطغ م مب توي ا و‬

‫مب ر وم ت نل توظطوف تإلقيي ديم توط آ م ‪.‬‬
‫ر ررم توس كر ررم توير ررب تضر ررسه تويوور ررم مر ررب ر ر ررم تش ب ر ر ح‬ ‫‪ -4‬ت ر ر تط تو تير رري تو‬
‫تو ررط ل م ررب كي ررط ين ررب‬ ‫رررم ق ر‬ ‫تولاي رزل ر مسن ررب ررةأ تول ر‬
‫‪.‬‬ ‫تري ة ‪ % 5‬ك ري أل ق‬
‫ررم تسيلرري‬ ‫‪ -5‬زطرري ر ررم تش ب ر ح تولاي رزل مررب ر وررم تةرررب دت ل تولر ررأل‬
‫ينب ت رل كي د تويل ط توط آ م ر ك مب ر وم تييل د تولر أل ينب‬
‫تويل ط توط آ تزطي ر م تش ب ح تول ةيم ‪.‬‬

‫مميزات األرباح الم تجزة‬

‫ور ب ح تولاي رزل ر ليري كر كير د تويل طر ر يريل كلأرزتل كر وآهر‬
‫ظط تولر أل له ‪:‬‬
‫‪ -1‬ت ن ررم تش بر ر ح تولاي ر رزل قنأنر ررم سر ررة و ررب تسر ر د ت ن ر ررم تو طصر ررم توةي نر ررم‬
‫تن تشك ت مب ك الل خطا ‪.‬‬ ‫ال ي ل‬
‫ينررب تش ب ر ح تولاي رزل كس ر ك ل وت ر و ا أ رطل ش‬ ‫‪ -2‬ال يعنررل تواي ر‬
‫ري ة تش ب ح آ تط دتخن ‪.‬‬
‫رر‬ ‫ين ررب تش بر ر ح تولاي ر رزل ي ررم ف ررل ل و‬ ‫‪ -3‬ال يطت ررل ين ررب تواير ر‬
‫ينأه ر ر و ر ررب ك تم ر ررم و ت ر رريخ‬ ‫تولر ر ررأل ل ر ر ال ر ر دا تواي ر ر‬ ‫شص ر ر‬
‫تشألطتف توط آ م ‪.‬‬

‫أما هيوب ا تخدام األرباح المحتجنا كمصدر للتمويت فتتلخص ف التالي ‪:‬‬
‫تش ب ح تولاي زل كي رم ك م تولر أل وخ صم مرب بيتيرم ر تهر‬ ‫‪ -1‬قي ال ت‬
‫تإل ي آ ررم ش تش بر ر ح تولاي ر رزل م ر ر ل ير ر ك ر ر وغ كيطتكل ررم ررر ط و نلر ر‬

‫‪302‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫ر ر ررت تولر ر ررأل بر ر ح ر وب وير ر و مر ررإ ت ر رريطيتم تش بر ر ح تولاي ر رزل يكر ر‬

‫كارريودت و كسرريوك ك ر م تولر رررل تويررب ال تا ررق تش ب ر ح ر و تول س ر ل‬
‫تواي م توسهي ‪.‬‬
‫‪ -2‬ال تسرريع ا تولر ررأل ت رريطيتم تش بر ح تولاي رزل مررب ةررك كي ررط والبرري ك ر‬
‫ييل ر تل ريب تيضطم تش ب ح تولاي زل ‪.‬‬ ‫تال يظ‬

‫و تولسي لطط مإ تطتكم تش ب ح تولاي رزل‬ ‫ك ك وآه ظط تولس لأ‬

‫ينر ررب ر ررسط توسر ررهم توس ر ر ق ر مر ررإ ت ةتدل تش ب ر ر ح تولاي ر رزل مل ر ر‬ ‫قر رري ر رررسك‬
‫ررلنم تالري ألر ر ل وتش بر ر ح‬ ‫تولايلر ر ةطر ر دل ررسط توس ررهم توسر ر ق ر لر ر ر ر‬
‫تولاي ر ررزل ا فر ر ر مم تش بر ر ر ح تولاي ر ر رزل و ر ررب س تولر ر ر ل م ر ررإ تولسر ر ر لأ‬
‫رم و ر ت كر ةرأ ةطر دل يريد تش رهم تويرب يلن هر ر‬ ‫هم ك‬ ‫ينب‬ ‫ياين‬
‫تررر م ش ه ر ت سررم ينررب‬ ‫تش ب ر ح مررب توسررر تل تو دكررم ك ر تولايل ر‬ ‫كل ر‬
‫ييد كةط ك تش هم ‪.‬‬

‫ها‪ -‬مصادر أخ ى للتمويت رويت األهت‬

‫ينرب تل طر أل طر‬ ‫خرطا تن رأ وأهر تولر ررل مرب تواير‬ ‫ر ك كير د‬
‫ررم ر ه‬ ‫ل ر وت رريطيتم ك ر تولي ر د توس ر م وك ر‬ ‫ررت تق ر‬ ‫تشآ ر ر وإ‬
‫تولي د ‪.‬‬
‫ت ر م تو ررط م بي ر ط‬ ‫التموياات ه ان ر ي ا الةتياريااات والمخصصااات ‪ :‬رأ ر‬
‫مررب تشو ت‬ ‫غأررط ك رريل ك ر تري ر أل تال رري ل‬ ‫كطيير ل ول تآهررم خعر‬
‫تو بيم ‪.‬‬ ‫تول و م وكطيي ل ت يه ك تشص‬

‫‪303‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫ر ي ري ت ر م ل يضر ه‬ ‫التمويات هان ر يا تاأهي األصاو ‪ :‬وترأآأط تشصر‬

‫تولر ررأل بي ررأآأط ص ر و ي رطتل ةكر ررم ب رريال ك ر ة ر تط ه و و ر ك ب ر دم ررا قس ر‬
‫ةهطط و ر ط ‪.‬‬
‫وينقسم تأهي األصو إل ‪:‬‬
‫طيكرم‬ ‫وليه كسأر وط م تول و‬ ‫يم تأآأط تشص‬ ‫تأهي تشغيلي ‪ :‬رأ‬ ‫❖‬

‫ميرطل تويررأآأط قر كر يلرط تشصر ر‬ ‫ميرطل تويرأآأط ر وت ر‬ ‫تشصر خر‬

‫وي توس ي مب ا وقت ‪.‬‬ ‫وطلك ونل و‬
‫التأهي التمويل ‪ :‬وطريم رر ترأآأط تشصر و يرطل أل طنرم ر وال نيرزم تول ور‬ ‫❖‬

‫وي توس ي‪.‬‬ ‫نيزم تولسيأآط ب و ر وال يلك‬ ‫ي م تشص رأ‬

‫التأهي التمويل أةد مصادر التمويت رويت األهت نا ا لما يل ‪-:‬‬ ‫ويعت‬
‫تو بي رم‬ ‫‪ -‬ت ر مأط تو ررط م ك ر وغ فررطلم قرري رريم ت رريطيتكه مررب ة ر تط تشص ر‬
‫‪.‬‬ ‫خطا وإل ي ل‬ ‫تر‬ ‫ه تول وغ مب تل ط‬ ‫وب وي و ت يطيتم‬
‫‪ -‬يس رريلط توي ررأآأط تويل ر طنب مي رطل أل طن ررم ق رري تي ر وسل ررط تشص ر وق رري تريه ر‬
‫يلن ررم توير ررأآأط بيلنر ر تولسر رريأآط ورصر ر ر كلر ر يسعر ررب ون ر ررط م كير رري‬
‫‪.‬‬ ‫تل ط آأي وكط ويل ط ة تط تشص‬
‫‪ -‬ت رررل كط ر ألطل تكرري ك ص ر ت ب ررت قرري يس ررطة ونينررف و توي ر دم م ررب ن‬
‫وقت ‪.‬‬
‫ت تو ي م ‪.‬‬ ‫و ف ير و تويأآأط تويل طنب مب آز الرق ك‬

‫أسئلة الفصل‬

‫‪304‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫‪ -1‬تناو بالمقارنة كت من العناص التالية ‪:‬‬

‫تو ن‬ ‫تشووب وتوس‬ ‫‪ -‬توس‬
‫‪ -‬تش هم توس ديم وتش هم توللي ةل‬
‫‪ -‬تويأآأط تويل طنب وتويأآأط توي يأنب‬
‫‪ -‬تولطيي ل وتش ب ح تولاي زل‬
‫‪ -2‬ةدد مدى صحة كت من العبارات التالية مع التعليت ‪:‬‬
‫تو ريل توس ريل مب توس‬ ‫س‬ ‫‪ -‬تزدتد توق لم توس م ونسري كا ت ت ع‬
‫ل ك توسريتل تويأط كضل م ‪.‬‬ ‫‪ -‬توسريتل تولضل م ينب ل‬
‫‪ -‬تيي تو ط ل توسرريتل تو بنرم وإل رييي مرب ر ورم توطغ رم مرب تر مأط‬
‫كطو م مب توه ك تويل طنب ون ط ‪.‬‬
‫‪ -‬وا كن تش هم توللي ةل رق تويي طت وتال يط م مب تو لع م توسل ك م‬
‫ون ط ‪.‬‬
‫هم ي دي مب ر وم توطغ م مب ةط دل ي رري‬ ‫‪ -‬تطغل تو ط ل مب صيت‬
‫تولي آطل ينب تولن م ‪.‬‬
‫‪ -3‬ير ر ر ر ر ي كر ر ر ر رري ط كر ر ر ر ر و إلرر ر ر ر رريا تو ر ر ر ررط ل ور ر ر ر ر ررت بر ر ر ر ر ح صر ر ر ر ر‬
‫مر ررب توسر ررر تو ر ر إل ر ر تو ر ررط م رر رريد ر ر ررم تش ب ر ر ح‬ ‫‪100000‬آر ر ر‬
‫تولاي زل مب ت ططط ك و و دت ه توسن ون ط ‪.‬‬
‫رؤ‬ ‫ي ل تل ب رريا تو رط ل تولسر لم تول رط‬ ‫‪ -4‬ةط م توضاب و‬
‫قري ه ‪ 10.000.000‬آر ر وبسري تسأرر كري ط‬ ‫مب توسرم تول ةنرم بط رل‬
‫تارريد توه كر تويلر طنب وةيتيررم ر ه تو ررط م‬ ‫كر و وهر ه تو ررط م ألنررل كرر‬
‫كيي ك كي د تو ط م ‪.‬‬ ‫توزكر م و‬ ‫وتآلآ‬

‫‪305‬‬
 ‫الفصل الثامن‬

‫والمطلوب‪:‬‬
‫وه ك تويل طنب تول يطح ون ط م كييل ت طططك‬ ‫‪ -‬ييتد ت ططط ت يأن‬
‫م تولييلم وطي ‪.‬‬ ‫وايود توزكر م ونيل ط وتش‬
‫م‪ -‬ييتد تولأ تز م تالميي ر م وه ه تو ط م ‪.‬‬

‫تع توسريتل توس ريل كةأر كزتي ويأ م‬ ‫م‬ ‫و طح وتول‬ ‫‪ -5‬تر و‬
‫كره ‪.‬‬
‫كيطمأ ت‬ ‫وتويو تو ا ي م‬ ‫و طح وظ رف كيطم تال ي ل‬ ‫‪ -6‬تر و‬
‫أك نم يلن م ‪.‬‬ ‫تويل ط توليطا‪ .‬ديم آ بي‬ ‫مب‬ ‫تال ي ل‬

‫‪306‬‬