проф.

д-р Иванка Данева - НБУ

 Инвестиция е всеки инструмент, в които паричните
средства могат да бъдат вложени с очакването, че той ще
генерира допълнителни пари под формата на положителен
приход и/или като запази или увеличи тяхната стойност.

Изводи:
 Възвращаемостта е целта и “наградата” от инвестирането;
 Форми на възвращаемост: текущ приход и/или
увеличаване на стойността.
 Парите в банков депозит-текущ приход във формата на
периодично лихвено плащане.
 Покупката на необработена земя не носи текущ приход,
обаче е инвестиция, защото се очаква, че цената на земята
ще нарасне в периода на притежание.
 Парите по безлихвена сметка не представляват инвестиция

проф. И.Данева 2
 Инвестиции в реални активи
 Инвестициите в реални активи са инвестиции в материални
активи (наричани още физически активи– сгради, машини,
оборудване) и в работна сила. Това са активи, които
“произвеждат” доход, тъй като са вложения в производствените
фактори. Възвращаемост от отдаване под наем и капиталова
печалба, а в определени случаи и от данъчните облекчения.

 Осезаемите (реални) активи са инвестиционни активи,

различни от недвижимата собственост, които могат да се
видят или докоснат. Те включват златото и други ценни
метали, скъпоценни камъни и колекции от монети, марки,
произведения на изкуството и антики. Те се купуват като
инвестиции с очакването, че цената им ще се увеличи, но и
поради естетическата наслада, която могат да доставят на
притежателя си.

проф. И.Данева 3
 Инвестиции във финансови активи
 Характеристиките на нов финансов инструмент могат да отчитат
следните групи фактори:
• Паричният поток на емитента и необходимостта от осигуряване на
средства (обем и продължителност на потребностите от финансиране, съотношение
дълг/капитал, равнище на СК, дългосрочна или краткосрочна задлъжнялост и др.),
съотношение печалба/разходи за лихви и данъци, правния статут на емитента според
търговското право.

• Характеристиките на инвеститорските пазари - потребността на

инвеститорите от финансови средства, отношението на инвеститорите към риска,
ликвидност на пазара, финансови потоци.

 Ценните книжа се структурират, за да служат за удовлетворяване на

потребностите от инвестиране и финансиране във времето. Един нов
инструмент може успешно да служи на потребностите на емитента и
на инвеститора, но има практическо значение, само ако съответства
на:търговското право;правния статут на емитента;данъчното
законодателство;при ценни книжа, регистрирани на борсата –
правилата на фондовата борса;правила/наредби за защита на
инвеститорите.

проф. И.Данева 4
 Пряка инвестиция (direct investment) -
инвеститора непосредствено придобива
правото върху дохода от ценните книжа или
собствеността. WU1

 Непряката инвестиция (indirect investment) -

инвестиция в портфейл (portfolio),
представляващ колекция от ценни книжа
и/или собственост, обикновено конструиран с
оглед постигане на определена инвестиционна
цел. WU2

проф. И.Данева 5
Slide 5

WU1 Покупкатана акция, облигация, част от недвижима собственост или рядка монета с оглед получаване на доход или запазване
на стойността е пряка инвестиция
Windows User; 22.11.2016

WU2 Покупката на акция от взаимен фонд дава правото на една частица от цялото портфолио, а не върху конкретна ценна книга,
включена в портфейла на фонда.
Windows User; 22.11.2016
 Дългът са паричните средства, заети в замяна
на приходи под формата на лихва и обещано
изплащане на заема на дадена бъдеща дата.
WU3

 Основният капитал е влизащото дялово

участие в предприятие или собственост. WU4

 Производните ценни книжа, наричани още

деривативи (derivatives) не са нито заем, нито
капитал. Тяхната стойност и характеристики
произлизат (derive) от тези на базисните
инструменти, въз основа на които те се емитират.
WU5

проф. И.Данева 6
Slide 6

WU3 покупката на дългов инструмент/облигация/ е заемане на пари от страна на емитента, който е съгласен да плати определена
лихва за дефиниран период от време и да върне заетата сума след неговото изтичане. Облигаците имат лихвени плащания и
главница, наричани съответно купони и номинал
Windows User; 22.11.2016

WU4 инвеститорите очакват да получат дивиденти или дружесвото да реинвестира печалбата, като така се даде възможност за
получаването на по-голям дивидент в бъдеще или съответно по-голяма ликвидационна квота, ако дружеството се ликвидиа.
Windows User; 22.11.2016

WU5 Например купувачът на опции всъщност купува само възможността да купи или продаде друга ЦК или актив по опеделена цена
в продължение на даден период от време.
Windows User; 22.11.2016
 Във финансовата сфера рискът е възможността стойността на
инвестицията или текущата възвращаемост от нея да бъдат по-
малки отколкото нейната очаквана стойност или възвращаемост.
 Колкото е по-голям диапазона от възможни възвращаемости на
дадена инвестиция, толкова е по-голям нейния риск.

 В зависимост от степента на риск инвестиционните алтернативи

могат да се подредят от нисък до висок риск.
•
• ЦК с най-нисък риск са облигациите, издадени и/или гарантирани
от държавата.
• В световен мащаб най-безрисковите ценни книжа са облигациите,
издадени от правителствата на САЩ, Германия, Великобритания,
Швейцария, Япония и Франция. Това са и държавите, които емитират
основните валути – USD, EUR, британска лира, швейцарски франк и
японска йена/ държави със най-висок кредитен рейтинг от
международните рейтингови агенции/.
• Държавните облигации на тези държави служат за база за сравнение т.е.
те са бенчмарк.

проф. И.Данева 7
 Облигациите, издадени от държави с по-нисък кредитен
рейтинг, са по-рискови и инвеститорите изискват по-висока
рискова премия.

Всички дългови инструменти се оценяват спрямо

бенчмарковите емисии облигации и за тях се изисква
съответна рискова премия от инвеститорите.
Изискваната доходност на тези облигации = доходност на
бенчмарковата емисия облигации + рискова премия.

Рисковата премия за българските глобални облигации в EUR,

които падежираха през 2013 г., е около 0.22% над
доходността, изисквана за бенчмарковата емисия германски
държавни облигации;рисковата премия за българските
глобални облригации в долари, които падежираха през 2015
г., е около 0.75% над доходността на бенчмарковата емисия
държавни американски облигации.

проф. И.Данева 8
 Най-малко рискови са вложенията в краткосрочните
ДЦК, които се емитират при наличието на временни
бюджетни дефицити – със срок до 90 дни – те се
приемат за условно безрискови.

Възвращаемостта им е най-ниска и служи да ориентир

за ранжиране на възвращаемостта на останалите ценни
книги.
 С по-висока степен на риск са ДЦКс по-дълъг срок;
 ипотечните облигации-обезпечени с ипотека върху
недвижими имоти или се издават от банки(както е у
нас).
 В скалата нагоре към по-рисковите ценни книги следват
корпоративните облигации.

проф. И.Данева 9
 Акциите, като инструмент за собственост са по-рискови ценни
книжа, но и при тях има бенчмаркови емисии, или каквато е по-
честата практика, се разглеждат и се правят сравнения с индекси
върху акции – Dow Jones, S&P500, FTSE100, Nikkei, DAX, SOFIX или
пък големи компании.

 Обикновените акции са с най-висок риск-трябва да дават

възможност на инвеститорите за по-висока възвращаемост.

 Актуалното равнище на риска на инвестиционен инструмент

зависи от неговата специфика.
Например акциите са по-рискови от облигациите, но по-ниско рискови от
деривативните инструменти. Съществуват обаче облигации, които са по-рискови от
акциите на финансово стабилни компании.

 Високорисковите инвестиции са спекулативни- равнището на

приходите и бъдещата им стойност са високо несигурни.
 Най-рисковите инструменти са т.нар. деривативни инструменти –
опции, фючърси и др.

проф. И.Данева 10
 Животът(продължителността, матуритета) на една
инвестиция-краткосрочен,средносрочен или дългосрочен.

 Класификацията на сроковете в инвестирането е установена

по различен начин в отделните литературни източници.

 Краткосрочните инвестиции се определят като вложения с

матуритет в рамките на 1 година или до 3 години.

 Средносрочни ЦК с матуритет 1-5 г. или съответно 3-5 г.

 Дългосрочните инвестиции - с продължителност над 5 години

или като обикновените акции нямат матуритет изобщо.

“Животът” на една инвестиция се свързва често с от

индивидуалните инвеститори с периода от време, в рамките
на който те желаят да инвестират своите средства.

проф. И.Данева 11
 Местнитеинвестиции са дълг, основен
капитал и производни ценни книжа и
собственост на компании със седалище
в определена страна.

 Чуждестранните инвестиции изразяват

дълг, основен капитал, деривативи и
собственост на базирани в друга страна
компании.

проф. И.Данева 12
Вложения в чуждестранни инвестиции
(директни или индиректни инвестиции),
които могат да предложат по-
привлекателна възвращаемост или по-
нисък риск в сравнение с местните
инвестиции.

Предпоставка за активно инвестиране в

чуждестранни ЦК информация за :
-чуждестранните борси;
-листваните на тях компании;
-равнището на разходите по сделките.
проф. И.Данева 13
 Финансовите активи са ЦК, посредством които
се разпределя богатството (дохода) между
инвеститорите.
 ЦК са документи за извършена инвестиция,
материализиращи право на собственост или на
вземане, с които могат да бъдат извършвани
разпоредителни действия (продажба, залог и
т.н.).
 Те материализират правата на притежателя им
спрямо техния издател (емитент) и
удостоверяват финансов актив.

проф. И.Данева 14
 ЦКмогат да имат, но може и да нямат
формата на физически сертификат,
като във втория случай те са в
“безналична” форма.

 Освенкато доказателство за дълг

(облигации) или собственост(акции) в
предприятие, ценните книжа могат да
материализират законови права за
придобиване или продажба на дялово
участие или други активи.

проф. И.Данева 15
 Ценни книжа - документи с установена форма, които се явяват
свидетелства за участие в корпоративна собственост (акции) или
за дългово задължение (например, облигации).

 Могат да съществуват безналични ценни книжа (под формата на

електронен документ, запис по сметки); Ценната книга съществува под
формата на запис по сметка в отчетен регистър, който съдържа всички необходими за
ценната книга реквизити (емитент, сума, срок, дължател, процент и т.н.).
При покупка/продажба на ценната книга, дарение, предаване, погасяване и пр., тя се
прехвърля не чрез предаване на хартиен сертификат (защото той не съществува), а
чрез прехвърляне по сметки и записи в отчетните регистри.

 Те притежават качеството обръщаемост и представляват

стока на един от най-сложните, обемни и активни пазари –
пазарите на ценни книжа.

 От юридическа гледна точка ценните книжа са вещи,

недвижимо имущество, а от икономическа гледна точка -
активи, инструмент за преразпределение на парични
ресурси в пазарното стопанство.

проф. И.Данева 16
 Ценните книжа удостоверяват имуществени
права (например, право на собственост, право за
изискване на дълг и лихви, право за получаване на
дивиденти), реализацията или прехвърлянето
на които са възможни само след тяхното
предявяване.

С прехвърлянето на ЦК се прехвърлят
всички удостоверявани от тях права.

 Ценните книжа могат да удостоверяват и

лични имуществени права (право на
участие в управлението на АД, в т.ч. право
на участие в ОСА, право на глас в общото
събрание)

проф. И.Данева 17
 Ценни книги се признават само такива “права
върху ресурси”, които отговарят са следните
фундаментални изисквания:
 обръщаемост
 достъпност за граждански оборот
 стандартност
 документалност
 регулируемост и признание от държавата
 пазарност
 разкриване на информация
 ликвидност
 риск
 доходност
проф. И.Данева 18
 Обръщаемост – възможността ценната
книга да се купува и продава на пазара,
както и да се изпозва като
самостоятелен платежен инструмент,
облеквачаващ обмена с други стоки.

 Достъпност за граждански оборот -

способността на ценната книга не само
да се купува и продава, но и да бъде
обект на други граждански отношения,
вкл. всички видове сделки (заеми,
дарения и др.)

проф. И.Данева 19
 Стандартност – стандартно
съдържание (стандартност на правата,
на участниците, сроковете, местата на
търговия, правила за отчетност и други
условия за достъп към изброените
права,на сделките, на формата пр.)
именно стандартността прави ЦК стока,
притежаваща обръщаемост.

проф. И.Данева 20
 Документалност – ЦК винаги е
документ, независимо от формата в
която съществува (като хартиен
серификат или като безналичен запис
по сметки). Документалността придава
окончателен “материален” облик на
стоката ЦК.

Документът дефинира стандартните

условия на нейното обръщение и
използване, да стане доказателство за
достъпа на инвеститора към правата,
предоставени от ЦК.
проф. И.Данева 21
 Регулируемост и признание от
държавата – ценните книжа трябва да
бъдат признати от държавата като
такива, което трябва да гарантира
разкриване на информация, ясни
правила за емитиране и обръщение,
необходимия надзор от страна на
държавата.

проф. И.Данева 22
 Пазарност – обръщаемостта показва, че
ценната книга съществува само като особена
стока, която следователно трябва да има свой
пазар и организация, правила за работа и т.н.

 Разкриване на информация – инвестирането в

ценни книжа на честна и справедлива база
става възможно само тогава, когато
инвеститорите получават равен достъп до
информацията и ако емитентите са задължени
да разкриват цялата информация, която може
да оказва влияние върху пазарния курс на
ценната книга.

проф. И.Данева 23
 Ликвидност – способността на ценната
книга бързо да бъде продадена и
превърната в пари, без съществени
загуби за държателя си.

 Ако пазарът отказва да признае нейната ликвидност и

реалността на представляваните от нея права, то тя е нищо не
струващо парче хартия.

проф. И.Данева 24
 Риск – вероятността от загуби, свързана с
инвестицията в ЦК. Финансовата сфера като производна
на реалния сектор в още по-голяма степен е чувствителна към
вероятностните въздействия на неблагоприятните фактори.

 Доходност – инвеститорите обикновенно

разглеждат ЦК като финансов актив, носещ
доход, и следователно доходността се
разглежда като задължителен техен атрибут.

проф. И.Данева 25
 Имат качеството серийност.
 Такива ЦК се издават на емисии, т.е.
еднородни серии, класове,имат еднакви
условия на първично предлагане, еднакъв
регистрационен номер, предоставят на
притежателите си равни по обем и срок права
и са напълно стандартни.

 Емисионни ЦК са акции, облигации или други

ЦК, признавани от държавата като емисионни.

 Те формират организираните пазари на

ценни книжа.
проф. И.Данева 26