‫اﻟﻣﺣور اﻟﺳﺎدس‪ :‬ﻛﻔﺎءة ﺳوق اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‬

‫‪ -1‬ﻣﻔﻬوم ﻛﻔﺎءة اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‪:‬‬

‫ﻳﻘﺻد ﺑﻛﻔﺎءة اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﺳرﻋﺔ اﺳﺗﺟﺎﺑﺔ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻓﻲ اﻟﺳوق ﻟﻛﻝ ﻣﻌﻠوﻣﺔ‬
‫ﺟدﻳدة ﺗﺻﻝ إﻟﻰ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﻓﻳﻪ‪ ،‬إذ ﻳﻣﻛن ﻟﻬذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ أن ﺗﻐﻳر رأي ﺣﺎﻣﻠﻲ اﻟورﻗﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ ﻣﻣﺎ‬
‫ﻳؤدي إﻟﻰ ﺗﻐﻳر ﺳﻌرﻫﺎ ﻧﺣو اﻻرﺗﻔﺎع أو اﻻﻧﺧﻔﺎض ﺣﺳب طﺑﻳﻌﺔ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ إﻳﺟﺎﺑﻳﺔ أو ﺳﻠﺑﻳﺔ‪.‬‬
‫ﺑﺗﻌﺑﻳر آﺧر ﻓﺈﻧﻪ ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻛفء ﺗﻧﻌﻛس اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ اﻟواردة ﻋﻠﻰ اﻷﺳﻌﺎر ﻣﺑﺎﺷرة‪ .‬ﻳﻣﻛن أن‬
‫ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ ﻓﻲ ﺷﻛﻝ ﺗﻘﺎرﻳر ﻣﺎﻟﻳﺔ أو ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺗﺎرﻳﺧﻳﺔ أو ﺗﺣﺎﻟﻳﻝ ﺗﺧص اﻟﺣﺎﻟﺔ اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ و‬
‫اﻻﻗﺗﺻﺎدﻳﺔ ﻟﻠﺷرﻛﺔ اﻟﻣﺻدرة ﻟﻠﺳﻬم ﻛﻘدرﺗﻬﺎ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻧﺎﻓﺳﺔ ﻓﻲ ﻣﺣﻳطﻬﺎ و ﻗد ﺗﻛون اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ أﻳﺿﺎ‬
‫ﻋﺑﺎرة ﻋن ﺗوﻗﻌﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﻳن ﺑﺎﻟﻌواﺋد اﻟﻣﺳﺗﻘﺑﻠﻳﺔ و اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﺗﻲ ﻗد ﺗﻌرﻗﻝ ﺗﺣﻘق ﻫذﻩ اﻟﻌواﺋد‪.‬‬

‫‪ -2‬ﺷروط ﺗﺣﻘﻳق ﻛﻔﺎءة اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻟﺗﺣﻘﻳق اﻟﻛﻔﺎءة ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻳﺟب ﺗوﻓر ﻋﻧﺻرﻳن أﺳﺎﺳﻳﻳن ﻫﻣﺎ‪:‬‬
‫‪ 9‬ﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺳﻌﻳر ‪ :‬و ﻳطﻠق ﻋﻠﻳﻬﺎ أﻳﺿﺎ اﺳم اﻟﻛﻔﺎءة اﻟﺧﺎرﺟﻳﺔ و ﻳﻘﺻد ﺑﻬﺎ ﺗوﻓر‬
‫اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ اﻟﺟدﻳدة ﻓﻲ اﻟوﻗت اﻟﻣﻧﺎﺳب دون أن ﻳدﻓﻊ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠون ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺗﻛﻠﻔﺔ‬
‫ﻋﺎﻟﻳﺔ ﻣن أﺟﻝ اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻳﻬﺎ ﺑﺗﻌﺑﻳر آﺧر ﺗﻌﻧﻲ أن ﺟﻣﻳﻊ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﻳﻣﻠﻛون ﻧﻔس‬
‫اﻟﻔرﺻﺔ ﻓﻲ اﻟﺣﺻوﻝ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ‪ .‬ﻫذﻩ اﻟوﺿﻌﻳﺔ ﺳﺗﺟﻌﻝ أﺳﻌﺎر اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﻳﺔ‬
‫ﺗﻌﻛس ﻛﻝ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﺟﻣﻳﻊ و ﺑﺎﻟﺗﺎﻟﻲ ﻓﺟﻣﻳﻊ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﻳﻣﻠﻛون ﻧﻔس‬
‫اﻟﻔرﺻﺔ ﻟﺗﺣﻘﻳق اﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬
‫‪ 9‬ﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺷﻐﻳﻝ‪ :‬ﻳطﻠق ﻋﻠﻳﻬﺎ أﻳﺿﺎ اﺳم اﻟﻛﻔﺎءة اﻟداﺧﻠﻳﺔ و ﺗﻌﻧﻲ ﻗدرة اﻟﺳوق ﻋﻠﻰ‬
‫ﺧﻠق اﻟﺗوازن ﺑﻳن اﻟﻌرض و اﻟطﻠب دون أن ﻳدﻓﻊ اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠون ﻓﻳﻪ ﺗﻛﻠﻔﺔ ﻋﺎﻟﻳﺔ ﻟﻠﺳﻣﺳرة‬
‫و دون أن ﻳﺳﻣﺢ ﻟﻔﺋﺔ ﻣﻌﻳﻧﺔ ﻣن اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﻓﻳﻪ ﺑﺗﺣﻘﻳق ﻫواﻣش أرﺑﺎح ﻣﺑﺎﻟﻎ‬
‫ﻓﻳﻬﺎ‪.‬ﻓﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺷﻐﻳﻝ ﺗﻘﺗﺿﻲ ﻗﻳﺎم اﻟوﺳطﺎء اﻟﻣﺎﻟﻳﻳن ﺑﺈﻳﺻﺎﻝ اﻷﻣواﻝ ﻣن اﻟﻣدﺧرﻳن إﻟﻰ‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﻳن ﺑﺎﻟﺣد اﻷدﻧﻰ ﻣن اﻟﺗﻛﻠﻔﺔ ﻣﻊ ﺗﺣﻘﻳﻘﻬم ﻋﺎﺋدا ﻋﺎدﻻ ﻣﻘﺎﺑﻝ ذﻟك ﻛﻣﺎ ﺗﻘﺗﺿﻲ‬
‫اﻟﺗﻧﺎﻓس ﺑﻳن ﺻﻧﺎع اﻟﺳوق و اﻟﺳﻣﺎﺳرة ﻣﻣﺎ ﻳؤدي إﻟﻰ ﺗﺧﻔﻳض اﻟﻌﻣوﻻت إﻟﻰ أﻗﻝ ﻣﺎ‬
‫ﻳﻣﻛن و ﻫذا اﻝ‪/‬ر ﻳزﻳد ﻣن اﻟﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺷﻐﻳﻠﻳﺔ ﻟﻠﺳوق‪.‬‬
‫ﻣﻣﺎ ﺳﺑق ﻧﺳﺗﺧﻠص أن ﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺳﻌﻳر ﺗﻌﺗﻣد ﺑدرﺟﺔ ﻛﺑﻳرة ﻋﻠﻰ ﻛﻔﺎءة اﻟﺗﺷﻐﻳﻝ‬
‫‪ -3‬ﻣﺳﺗوﻳﺎت اﻟﻛﻔﺎءة ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ :‬ﻧﻣﻳز ﺑﻳن ﺛﻼث ﻣﺳﺗوﻳﺎت ﻟﻠﻛﻔﺎءة ﻓﻲ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬و ﻫﻲ‪:‬‬
‫‪ 9‬أﺳواق ﻋﺎﻟﻳﺔ اﻟﻛﻔﺎءة‪ :‬ﻳﻛون ﻓﻳﻬﺎ ﺳﻌر اﻷﺳﻬم ﻫو اﻧﻌﻛﺎس ﻟﺟﻣﻳﻊ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت‬
‫اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﺳواء ﻛﺎﻧت ﻫذﻩ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت ﻣﻧﺷورة أو ﺗﺧص ﻓﺋﺔ ﻣﻌﻳﻧﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻣﺗﻌﺎﻣﻠﻳن ﻣﻣﺎ ﻳﻌﻧﻲ اﺳﺗﺣﺎﻟﺔ أن ﻳﺣﻘق ﻣﺳﺗﺛﻣر أرﺑﺎح ﻏﻳر ﻋﺎدﻳﺔ ﻋﻠﻰ ﺣﺳﺎب‬
‫اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﻳن اﻵﺧرﻳن ﻓﺎﻟﻛﻝ ﻳﻣﻠك ﻧﻔس اﻟﻔرﺻﺔ ﻟﺗﺣﻘﻳق اﻟﻌﺎﺋد‪.‬‬
‫‪ 9‬أﺳواق ﻣﺗوﺳطﺔ اﻟﻛﻔﺎءة‪ :‬و ﻳﻘﺻد ﺑﻬﺎ أن أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم ﻻ ﺗﻌﻛس ﻓﻘط اﻟﺗﻐﻳرات‬
‫اﻟﺗﺎرﻳﺧﻳﺔ ﻓﻲ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم ﺑﻝ ﺗﻌﻛس ﻛذﻟك ﻛﻝ اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗﺎﺣﺔ ﻟﻠﺟﻣﻬور‪ .‬ﻓﻲ‬
‫ﻫذﻩ اﻟﺻﻳﻐﺔ ﻣن اﻟﻛﻔﺎءة ﺗﻛون اﺳﺗﺟﺎﺑﺔ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم ﺿﻌﻳﻔﺔ ﻓﻲ اﻟﺑداﻳﺔ ﻷﻧﻬﺎ‬
‫ﺗﻛون ﻣﺑﻧﻳﺔ ﻋﻠﻰ وﺟﻬﺔ ﻧظر أوﻟﻳﺔ ﻗﺎﺋﻣﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﻣﻌطﻳﺎت اﻟﺗﺎرﻳﺧﻳﺔ ﻟﺳﻌر اﻟﺳﻬم‬
‫ﻟﻛن ﺑﻌد وﻗت ﻗﺻﻳر ﺗﺗوﻓر اﻟﻣﻌﻠوﻣﺔ و اﻟﺗﺣﻠﻳﻝ اﻟﻧﻬﺎﺋﻲ ﺑﺷﺄن اﻟﺳﻬم ﻟﻳﻧﻌﻛس ذﻟك‬
‫ﻣﺑﺎﺷرة ﻋﻠﻰ ﺳﻌرﻩ‪.‬‬
‫‪ 9‬أﺳواق ﺿﻌﻳﻔﺔ اﻟﻛﻔﺎءة‪ :‬وﻓﻘﺎ ﻟﻬذﻩ اﻟﺻﻳﻐﺔ ﻓﺈن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺗوﻓرة و اﻟﺗﻲ‬
‫ﺗﻌﻛﺳﻬﺎ أﺳﻌﺎر اﻷﺳﻬم ﻓﻲ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻫﻲ ﻣﻌﻠوﻣﺎت ﺗﺎرﻳﺧﻳﺔ ﻓﻘط أي ﻣﻌطﻳﺎت‬
‫ﺗﺧص ﻣﺎﺿﻲ ﺳﻌر اﻟﺳﻬم و ﻣﺎ ط أر ﻋﻠﻳﻪ ﻣن ﺗﻐﻳرات ﻓﻲ اﻟﻔﺗرة اﻟﻣﺎﺿﻳﺔ و ﺣﺟم‬
‫اﻟﺗداوﻻت اﻟﺗﻲ ﻣﺳﺗﻪ‪ ،‬و ﻫذا ﻳﻌﻧﻲ أن اﻟﺗﻧﺑؤ ﺑﺳﻌر اﻟﺳﻬم ﺳﻳﻛون ﺑﺗﺎء ﻋﻠﻰ دراﺳﺔ‬
‫اﻟﻣﺗﻐﻳرات اﻟﺗﻲ طرأت ﻋﻠﻳﻪ ﺧﻼﻝ اﻷﻳﺎم أو اﻷﺳﺎﺑﻳﻊ أو اﻷﺷﻬر اﻟﺳﺎﺑﻘﺔ‪ .‬أﺣﻳﺎﻧﺎ‬
‫ﺗﻛون ﻫذﻩ اﻟﺣرﻛﺔ ﻋﺷواﺋﻳﺔ ﻣﻣﺎ ﻳﺟﻌﻝ ﻋﻣﻠﻳﺔ اﻟﺗﻧﺑؤ ﻋدﻳﻣﺔ اﻟﺟدوى‪.‬‬