‫ﻣــــﺎﺳﺘﺮ اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤﺪﻧﻲ واﻟﺘــــﺠﺎري‬

‫ﺗﺨﺼﺺ ﻗﺎﻧﻮن اﻷﻋﻤﺎل‬

‫وﺣﺪة اﻟﻘﺎﻧﻮن اﻟﻤﺎﻟﻲ‬
‫اﻟﻔﻮج اﻟﺨﺎﻣﺲ‬

‫ﺗ ﺤ ﺖ ا ﺷ ﺮ ا ف ا ﻷ ﺳ ﺘ ﺎذ ‪:‬‬ ‫ا ﻻ ﺳ ﻢ ا ﻟ ﻜ ﺎﻣ ﻞ ‪:‬‬
‫ز ﻛ ﺮ ﯾ ﺎ ء ا ﻟ ﻌ ﻤ ﺎر ي‬ ‫ﻧﺠﻮى أﻳﺖ ﺑﻨﻌ‪.-‬‬
‫‪C. N.E : R130079741‬‬
‫‪CODE APOGEE : 18014849‬‬

‫اﻟﺴﻨﺔ ا'(ﺎﻣﻌﻴﺔ‪2202/ 2023 :‬‬

 ‫اﳌ ﻘﺪﻣ ﺔ‪:‬‬

‫ﯾﻌرف اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﺄﻧﮫ ﻣﻛﺎن ﺗﺟﺗﻣﻊ ﻓﯾﮫ رﻏﺑﺔ اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻓﻲ اﻟﺣﺻول ﻋﻠﻰ اﻷﻣوال‬
‫ﻟﺗﻣوﯾل ﻣﺷﺎرﯾﻌﮭم‪ ،‬ﻣﻊ رﻏﺑﺔ اﻟﻣدﺧرﯾن ﻓﻲ ﺗوظﯾف أﻣواﻟﮭم ﻣﻣﺎ ﯾﺣﻘق اﻟﺳﮭوﻟﺔ ﻓﻲ اﻧﺗﻘﺎل‬
‫اﻷﻣوال ﺑﯾن اﻟﻣدﺧرﯾن و اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻋن طرﯾق ﺑﯾﻊ و ﺷراء اﻷوراق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﯾﻌﺗﺑر‬
‫اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﺑﻣﺛﺎﺑﺔ وﺳﯾط ﺑﯾن اﻷﻓراد واﻟﺑﻧوك واﻟﻣؤﺳﺳﺎت اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﯾﺗﺟﻣﻊ ﻟدﯾﮭﺎ‬
‫اﻻدﺧﺎرات‪ ،‬وﺑﯾن اﻟﻣﺷروﻋﺎت واﻻﺳﺗﺛﻣﺎرات اﻟﻣﺧﺗﻠﻔﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﺗﺎج إﻟﻰ رؤوس اﻷﻣوال ﻟﺗﻣوﯾل‬
‫أﻧﺷطﺗﮭﺎ اﻟﺗﻲ ﯾﺗم اﻟﺗﻌﺎﻣل ﻓﯾﮭﺎ ﺑﺎﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﺳواء ﻛﺎﻧت طوﯾﻠﺔ اﻷﺟل أو ﻗﺻﯾرة‪.‬‬

‫وﺗﺣظﻰ اﻷﺳواق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺄھﻣﯾﺔ ﺑﺎﻟﻐﺔ ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھﺎ ﺗﻣﺛل إﺣدى ﺣﻠﻘﺎت اﻟﺗطور اﻻﻗﺗﺻﺎدي ﻷي‬
‫دوﻟﺔ‪ ،‬ﺑل أﺿﺣت ﺗﺷﻛل ﻣﻘﯾﺎﺳﺎ ﺗﻘﺎس ﺑﮫ ﻓﻌﺎﻟﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎد وھو اﻷﻣر اﻟذي ﺟﻌﻠﮭﺎ ﻣﺣط اھﺗﻣﺎم‬
‫ﻣن اﻟدول‪ ،‬واﻟﻣﻐرب ﺑدوره ﻗد ﺧطﺎ ﻧﺣو ﺗﺣدﯾث ﺗرﺳﺎﻧﺗﮫ اﻟﻘﺎﻧوﻧﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﺗﺣﻛم ﺳوق اﻟﻣﺎل‬
‫ﻣواﻛﺑﺔ ﻟﻠﺗﺣوﻻت اﻟﺗﻲ ﯾﻌرﻓﮭﺎ ھذا اﻟﻣﺟﺎل اﻟذي ﯾﺗطﻠب ﺿﻣﺎﻧﺎت ﻗﺎﻧوﻧﯾﺔ ﻣرﻧﺔ ﺗﺣﻔز رﺟﺎل‬
‫اﻷﻋﻣﺎل وﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺟﻠب اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ‪،‬وﻋﻠﯾﮫ ﻧطرح اﻹﺷﻛﺎل اﻟﺗﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫ﻛﯾف ﻋﻣﻠت اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﺗﮭﺎ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻌزﯾز ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺟذب اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬

‫وﻣﻦ اﺟﻞ ﻣﻨﺎﻗﺸﺔ اﻟﻤﻮﺿﻮع ارﺗﺄﯾﺖ اﻋﺘﻤﺎد اﻟﺒﻨﺎء اﻟﮭﯿﻜﻠﻲ اﻟﺘﺎﻟﻲ‪:‬‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬دور اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻓﻲ ﺿﻣﺎن ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻔﯾز اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﺣﻣﺎﯾﺔ اﻻدﺧﺎر‪.‬‬

‫‪1‬‬
 ‫اﻟﻣطﻠب اﻷول‪ :‬دور اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻓﻲ ﺿﻣﺎن ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﺳوق‬
‫اﻟﻣﺎﻟﻲ‪.‬‬

‫ھدف اﻟﻣﺷرع ﻣن ﺧﻼل اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﻣﺳﺗوى اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ اﻟﻣﻐرﺑﻲ إﻟﻰ‬
‫ﺗﺣﺳﯾن وﺗﻌزﯾز ﻓﺎﻋﻠﯾﺗﮫ‪ ،‬وأھم ﻣﺎ ﯾﻣﻛن ذﻛره ﻓﻲ ھذا اﻟﺻدد ھو ﺻدور ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن‬
‫اﻟﻘواﻧﯾن اﻟﺗﻲ أراد أن ﯾﺳﺎھم ﻣن ﺧﻼﻟﮭﺎ اﻟﻣﺷرع ﻓﻲ ﺗﻌزﯾز ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﻧﺻﮫ ﻋﻠﻰ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﻘﺗﺿﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﻌﻧﻰ ﺑﺎﻟدرﺟﺔ اﻻﺳﺎس ﺑﺗﻧظﯾم اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‪ ،‬ﺣﯾث‬
‫أﺣدث اﻟﻘﺎﻧون ‪ 43.12‬اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﺎﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل واﻟﺗﻲ ﺟﺎءت ﺑدل ﻣﺟﻠس‬
‫اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ‪ ،‬وﻗد ﻣﻧﺣﮭﺎ اﻟﻣﺷرع اﻟﻣﻐرﺑﻲ ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻻﺧﺗﺻﺎﺻﺎت اﻟﺗﻲ ﺟﺎءت ﻛﻧﺗﯾﺟﺔ‬
‫ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﺗطورات اﻟﺗﻲ ﺷﮭدھﺎ ﻣﺟﻠس اﻟﻘﯾم اﻟﻣﻧﻘوﻟﺔ‪ ،‬وﻗد ﻣﻧﺢ اﻟﻣﺷرع ﻟﻠﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ‬
‫ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻣن ﺧﻼل اﻟﻘﺎﻧون ‪ 43.12‬ﻣﺟﻣوﻋﺔ ﻣن اﻟﻣﮭﺎم ﺑﺎﻋﺗﺑﺎرھﺎ ھﯾﺋﺔ ﺗﻧظﯾم ﺳوق‬
‫اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﺣﯾث ﺗﻧص اﻟﻣﺎدة اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ ﻣن اﻟﻘﺎﻧون ‪ 43.12‬ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﺗﺗﺄﻛد اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق‬
‫اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻣن ﺣﺳن ﺳﯾر ﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل وﺗﺳﮭر ﻋﻠﻰ ﺗطﺑﯾق اﻷﺣﻛﺎم اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ واﻟﺗﻧظﯾﻣﯾﺔ‪،‬‬
‫ﻛﻣﺎ ﺗﺳﮭر اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻋﻠﻰ ﻣراﻗﺑﺔ ﻧﺷﺎط ﻣﺧﺗﻠف اﻟﮭﯾﺋﺎت واﻷﺷﺧﺎص‬
‫اﻟﺧﺎﺿﻌﯾن ﻟﻣراﻗﺑﺗﮭﺎ‪.‬‬

‫وطﺑﻘﺎ ﻟﻠﻣﺎدة اﻟﺳﺎدﺳﺔ ﻣن اﻟﻘﺎﻧون ‪ 43.12‬ﻣﻧﺢ اﻟﻣﺷرع اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل‬
‫ﻣﮭﻣﺔ إﺻدار اﻟدورﯾﺎت واﻟﺗﻲ ﺗطﺑق ﻋﻠﻰ ﻣﺧﺗﻠف اﻟﮭﯾﺋﺎت واﻷﺷﺧﺎص اﻟﺧﺎﺿﻌﯾن ﻟﻣراﻗﺑﺗﮭﺎ‪،‬‬
‫وﻛﻣﺛﺎل ﻋﻠﻰ اﻟدورﯾﺎت اﻟﺻﺎدرة ﻣن طرف اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل اﻟدورﯾﺔ رﻗم‬
‫‪ 01/18‬اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﺗزاﻣﺎت اﻟﯾﻘظﺔ واﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ اﻟﻣﻔروﺿﺔ ﻋﻠﻰ اﻟﮭﯾﺋﺎت واﻷﺷﺧﺎص‬
‫اﻟﺧﺎﺿﻌﯾن ﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧص ھذه اﻟدورﯾﺔ ﻓﻲ ﺑﺎﺑﮭﺎ اﻟﺛﺎﻧﻲ‬
‫اﻟﻣﺗﻌﻠق ﺑﻣﻧظوﻣﺔ اﻟﯾﻘظﺔ واﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧص اﻟﻣﺎدة اﻟﺛﺎﻧﯾﺔ ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﯾﺗﻌﯾن ﻋﻠﻰ‬
‫اﻟﺷﺧص اﻟﺧﺎﺿﻊ وﺿﻊ ﻣﻧظوﻣﺔ اﻟﯾﻘظﺔ واﻟﻣراﻗﺑﺔ اﻟداﺧﻠﯾﺔ واﻟرﺻد واﻟﻣراﻗﺑﺔ وﺗدﺑﯾر‬
‫اﻟﻣﺧﺎطر اﻟﻣرﺗﺑطﺔ ﺑﻌﻣﻠﯾﺎت ﺗﺑﯾﯾض اﻷﻣوال‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﮭدف ھذه اﻟﻣﻧظوﻣﺔ إﻟﻰ ﺗﺣدﯾد وﻗﯾﺎس‬
‫ﻣﺧﺎطر ﻏﺳل اﻷﻣوال‪ ،‬وﯾظﮭر ﻣن ﺧﻼل ھذه اﻟﻣﻘﺗﺿﯾﺎت ﻛﯾف أن اﻟﻣﺷرع أراد ﻣن ﺧﻼل‬
‫ﺳﻧﮫ ﻟﻣﺟﻣوﻋﺔ اﻟﻘواﻧﯾن أن ﯾﺿﻣن ﺗﻧظﯾﻣﺎ ﺟﯾدا ﻟﻠﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وذﻟك ﻟﺿﻣﺎن ﻓﻌﺎﻟﯾﺗﮫ‪ ،‬ﺑﺎﻹﺿﺎﻓﺔ‬
‫إﻟﻰ ذﻟك ﻓﻘد ﻣﻧﺢ اﻟﻣﺷرع ﻟﻠﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﺳﻠطﺎت واﺳﻌﺔ ﻓﻲ ﻣﺟﺎل اﻟرﻗﺎﺑﺔ‬
‫واﻟﻘﯾﺎم ﺑﻛل اﻹﺟراءات اﻟﺿرورﯾﺔ ﻟﺳﯾر اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ وﺿﻣﺎن ﻓﺎﻋﻠﯾﺗﮫ‪.‬‬

‫‪2‬‬
‫اﻟﻣطﻠب اﻟﺛﺎﻧﻲ‪ :‬دور اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ ﻓﻲ ﺗﺣﻔﯾز اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﺣﻣﺎﯾﺔ‬
‫اﻻدﺧﺎر‪.‬‬
‫ﺗﺧول اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣﻘﺎوﻻت وﻟﻠدوﻟﺔ وﻟﻠﻣدﺧرﯾن ﻓرﺻﺔ زﯾﺎدة ﻣﻛﺎﺳﺑﮭم‪ ،‬ﻓﻠﻠﻣدﺧرﯾن‬
‫إﻣﻛﺎﻧﯾﺔ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﻓﻲ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﺣﯾث ﯾﻣﻛﻧﮭم ھذا ﻣن ﺗﺣوﯾل اﺳﺗﮭﻼﻛﮭم ﻣﻊ اﻟﺣﺻول‬
‫ﻋﻠﻰ ﻣﻛﺎﻓﺄة ﻣﺎﻟﯾﺔ ﺑﺳﺑب ھذا اﻟﺗﺣوﯾل‪ ،‬اﻟﺷﻲء اﻟذي ﯾﺳﺎﻋدھم ﻋﻠﻰ ﺣﻣﺎﯾﺔ ادﺧﺎرھﻣـ ﻛﻣﺎ أن‬
‫ﻟﻠﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ أھﻣﯾﺔ اﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ ﻛﺑرى ﺣﯾث ﺗﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺟﻠب رؤوس اﻷﻣوال واﻟﻣﺳﺎھﻣﺔ ﻓﻲ‬
‫اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ اﻻﻗﺗﺻﺎدﯾﺔ‪ ،‬وھﻛذا ﻓﺈن اﻟﻣﺷرع ﯾﻌﻣل ﻣن ﺧﻼل ﺳﻧﮫ ﻟﻘواﻧﯾن ﺗﮭم ﻣﺟﺎل اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﻲ‬
‫ﻋﻠﻰ اﻟﺣﻔﺎظ ﻋﻠﻰ ھذه اﻟوﺗﯾرة واﻟﻌﻣل ﻋﻠﻰ ﺟﻠب رؤوس اﻷﻣوال وﺗﺣﻔﯾز اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﺣﻣﺎﯾﺔ‬
‫اﻻدﺧﺎر‪ ،‬ﺣﯾث ﺗﻧص اﻟﻔﻘرة اﻷوﻟﻰ ﻣن اﻟﻣﺎدة اﻟﺛﺎﻟﺛﺔ ﻣن اﻟﻘﺎﻧون ‪ 43.12‬ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﯾﻌﮭد ﻟﻠﮭﯾﺋﺔ‬
‫اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﺑﺎﻟﺗﺄﻛد ﻣن ﺣﻣﺎﯾﺔ اﻻدﺧﺎر اﻟﻣوظف ﻓﻲ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪ ،‬ﻛﻣﺎ ﺗﻧص‬
‫ﻧﻔس اﻟﻣﺎدة ﻓﻲ ﻓﻘرﺗﮭﺎ اﻷﺧﯾرة ﻋﻠﻰ أﻧﮫ ﺗﺳﺎھم اﻟﮭﯾﺋﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻟﺳوق اﻟرﺳﺎﻣﯾل ﻓﻲ اﻟﻧﮭوض‬
‫ﺑﺎﻟﺗرﺑﯾﺔ اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻟﻠﻣدﺧرﯾن وذﻟك ﻣن أﺟل دﻋم ﺣﻣﺎﯾﺔ اﻻدﺧﺎر اﻟﻣوظف ﻓﻲ اﻷدوات اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ‪،‬‬
‫ﺣﯾث ﺗﺷﺟﻊ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻋﻠﻰ ﺗﻧﻣﯾﺔ اﻻدﺧﺎرﺧﺎﺻﺔ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ ﻟﺻﻐﺎر اﻟﻣدﺧرﯾن اﻟذﯾن‬
‫ﻻ ﯾﺳﺗطﯾﻌون اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﺑﺄﻣواﻟﮭم‪ ،‬وھذا اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺳﺎھم ﻓﻲ ﺧﺎﺻﺔ ﺑﺎﻟﻧﺳﺑﺔ‬
‫ﻟﺻﻐﺎر اﻟﻣدﺧرﯾن اﻟذﯾن ﻻ ﯾﺳﺗطﯾﻌون اﻟﻘﯾﺎم ﺑﻣﺷﺎرﯾﻊ ﻣﺳﺗﻘﻠﺔ ﺑﺄﻣواﻟﮭم‪ ،‬وھذا اﻷﻣر اﻟذي‬
‫ﯾﺳﺎھم ﻓﻲ ﺧدﻣﺔ أﻏراض اﻟﺗﻧﻣﯾﺔ وﺳﮭوﻟﺔ ﺗﻧوﯾﻊ اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر ﺑﺎﻛﺗﺳﺎب اﻟﻣدﺧر ﻟﻌدد ﻣن اﻷﺳﮭم‬
‫وﻋدد ﻣن اﻟﺳﻧدات ‪.‬‬

‫ﻛﻣﺎ ﻧﺟد ﻣن ﺑﯾن اﻟﻣﻘﺗﺿﯾﺎت اﻟﺗﻲ ﺗﺻﻣن ﺗﺣﻔﯾز اﻻﺳﺗﺛﻣﺎر وﺗﻠﺑﯾﺔ اﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪،‬‬
‫ﻣﺎ ﻧﺻت ﻋﻠﯾﮫ اﻟدورﯾﺔ رﻗم ‪ 19/03‬اﻟﻣﺗﻌﻠﻘﺔ ﺑﺎﻟﻌﻣﻠﯾﺎت واﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ ﻓﻲ اﻟﻣﺎدة ‪2.41‬‬
‫أﻧﮫ ﯾﺟب أن ﺗﺗوﻓر اﻟﺷرﻛﺎت اﻟﺗﻲ ﺗدﻋو اﻟﺟﻣﮭور اﻟﻰ اﻻﻛﺗﺗﺎب ﻋﻠﻰ ﻣوﻗﻊ إﻟﻛﺗروﻧﻲ ﻟﻼﻣﺛﺛﺎل‬
‫ﻟﻼﺗزاﻣﺎت اﻹﻓﺻﺎح ﻋن اﻟﻣﻌﻠوﻣﺎت اﻟﻣطﺑﻘﺔ ﻋﻠﯾﮭﺎ‪ ،‬وھو ﻣﺎ ﯾظﮭر أﻧﮫ ﻣﻘﺗﺿﻰ ﻓﯾﮫ ﺣﻣﺎﯾﺔ‬
‫ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪ ،‬اﻷﻣر اﻟذي ﯾﺷﻛل ﻣﺣﻔزا ﻟﻼﺳﺗﺛﻣﺎر‪.‬‬

‫‪3‬‬
 ‫ﺧﺎﺗﻤﺔ‬

‫وﻓﻲ اﻟﺨﺘﺎم ﻓﺈن اﻹﺻﻼﺣﺎت اﻟﺗﺷرﯾﻌﯾﺔ اﻟﺗﻲ ﻋرﻓﺗﮭﺎ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ اﻟﻣﻐرﺑﯾﺔ ﻣﻧذ ﺳﻧﺔ‬
‫‪ 2010‬ﺳﺎھﻣت ﻓﻲ ﺗﻌزﯾز ﻓﺎﻋﻠﯾﺔ اﻟﺳوق اﻟﻣﺎﻟﯾﺔ وﺣﻣﺎﯾﺔ اﻻدﺧﺎر‪ .‬وﻣن ﺧﻼل ﺗطوﯾر اﻹطﺎر‬
‫اﻟﺗﺷرﯾﻌﻲ واﻟرﻗﺎﺑﻲ‪ ،‬وﺗوﻓﯾر ظروف ﻣﻼﺋﻣﺔ ﻟﻠﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن ﻗﺻد ﺗﻠﺑﯾﺔ اﺣﺗﯾﺎﺟﺎت اﻟﻣﺳﺗﺛﻣرﯾن‪.‬‬

‫‪4‬‬