Chương 4:

Đầu tư vào giai đoạn đầu của một công ty

Vốn đầu tư mạo hiểm
 Mục lục
4.1 4.2 4.3
Tổng quan tài Các giai đoạn hoạt Cơ cấu của các nhà đầu
chính giai đoạn động trong quá trình tư mạo hiểm trong quá
đầu tài trợ thời gian đầu trình tài trợ thời gian đầu

4.4 4.5 4.6

Động lực và tiêu chí
Lựa chọn công ty Hỗ trợ phát triển
của nhà đầu tư
mục tiêu đổi mới tư nhân
 Danh sách thành viên
Họ và Tên Tham Nhiệm vụ
gia

1. Nguyễn Ngọc Thái Hân 100% Soạn nội dung: Tổng quan tài chính giai đoạn đầu
Xem lại nội dung toàn bài

2. Nguyễn Lê Anh Thư 100% Soạn nội dung : Giới thiệu chương
Các giai đoạn hoạt động trong quá trình tài trợ thời gian đầu
Cơ cấu của các nhà đầu tư mạo hiểm trong quá trình tài trợ thời gian
đầu

3. Nguyễn Ngọc Cẩm Tiên 100% Soạn nội dung: Động lực và tiêu chí của nhà đầu tư vốn cổ phần tư nhân

4. Đỗ Thành Đạt 100% Soạn nội dung: Lựa chọn công ty mục tiêu + Hỗ trợ phát triển đổi mới
Làm powerpoint

5. Trần Khánh Hưng 100% Thuyết trình + Xem lại nội dung toàn bài

6. Nguyễn Thái Lâm 0% Không tham gia

Giới thiệu chung
Chương này mô tả chi tiết các giao dịch vốn cổ phần tư nhân ở giai đoạn đầu đời của
các công ty, tức là các giao dịch đầu tư mạo hiểm (Venture capital deals). Sau khi xem
xét tổng quan về doanh nghiệp, chương này mô tả chi tiết ba cụm, đặc điểm của chúng
và động cơ dẫn dắt một quỹ vốn riêng đầu tư vào một công ty mới , ba giai đoạn thực
hiện:
1. Tài trợ hạt giống (Seed financing)
2. Tài trợ khởi nghiệp (Start-up financing)
3. Tài trợ ở giai đoạn tăng trưởng sớm (Early growth financing)
4.1 Tổng quan tài chính giai đoạn đầu
(GENERAL OVERVIEW OF EARLY STAGE
FINANCING)
- Mỗi dự án khởi nghiệp đều trải qua nhiều giai đoạn phát triển theo vòng
đời của một công ty. Trong những giai đoạn đầu tiên, Nhà đầu tư vốn cổ
phần tư nhân, hay nói đúng hơn là Nhà đầu tư mạo hiểm không đơn thuần
chỉ là 1 nhà cung cấp vốn đầu tư mạo hiểm cho công ty.
- Trong giai đoạn này các Nhà đầu tư hỗ trợ và góp phần để cải thiện sự
phát triển của công ty, không chỉ hậu thuẫn bằng cách cung cấp tiền, mà
còn bằng cách tận dụng những lợi ích phát sinh từ việc họ là cổ đông.
 Những đặc điểm của Nhà đầu tư mạo hiểm
(Venture Capitalist) khi đầu tư trong giai đoạn
đầu
● Hoạt động theo khung thời gian cố định và hạn chế, thường từ 3 đến 5 năm: Đầu tư trong một khoảng thời
gian cụ thể, thường không kéo dài, để đảm bảo tính linh hoạt và kịp thời rút vốn khi cần thiết.
● Chỉ nắm cổ phần ít, cổ phần thiểu số: do rủi ro liên quan đến doanh nghiệp khởi nghiệp và khó khăn trong việc
thoái vốn kiểm soát.
● Chú trọng đến lợi nhuận trên vốn đầu tư ngay từ đầu: Tầm quan trọng của việc thu hồi vốn và lợi nhuận. Một
phần lợi nhuận có thể được trả trong thời gian nắm giữ cổ phần thông qua cổ tức và phí tư vấn do công ty mục
tiêu chi trả.
● Quản lý đầu tư chủ động: Tham gia sâu vào quá trình quản lý và phát triển của công ty để đảm bảo khoản đầu tư
mang lại lợi nhuận. Điều này có thể thông qua việc cử đại diện vào hội đồng quản trị hoặc cung cấp tư vấn chiến
lược.
● Sử dụng các công cụ phòng ngừa rủi ro: Do rủi ro cao trong lĩnh vực đầu tư mạo hiểm, thường áp dụng các
công cụ như điều khoản cấm chuyển nhượng cổ phần, quyền mua lại cổ phần và thỏa thuận bảo vệ cổ đông thiểu
số để giảm thiểu rủi ro mất giá trị đầu tư.
 Tài trợ hạt giống (SEED FINANCING)
Tài trợ hạt giống: là khoản tham gia tài chính ủng hộ cho một ý tưởng kinh doanh, trước khi doanh nghiệp đó
chính thức thành lập.
- Do chưa có công ty thực tế để nhà đầu tư đầu tư vào,
việc rót vốn được thực hiện thông qua một công cụ
đặc biệt gọi là SPV (Special Purpose Vehicle) chuyên
dùng để phát triển dự án nghiên cứu.
- Trong giai đoạn này, chỉ có một cá nhân hoặc một
nhóm nghiên cứu, và nhà đầu tư mạo hiểm đầu tư vào
họ để phát triển dự án với hy vọng sẽ tạo ra một ý
tưởng kinh doanh thành công.
- Các ngành thường được nhắm đến cho seed financing
bao gồm công nghệ thông tin, dược phẩm, hóa học,
viễn thông và y sinh.
 Nhà đầu tư cần lưu ý hiệu suất hoạt động của dự án được tài trợ phụ thuộc
vào 3 “Nguyên tắc vàng của Seed financing”, ảnh hưởng đến cả đội ngũ
quản lý và hồ sơ rủi ro:

1. 100/10/1: Trong kinh doanh, quy tắc này mô tả mức độ rủi ro khi đầu tư vào một công ty ở giai đoạn
hạt giống. Trung bình, nhà đầu tư phải sàng lọc 100 dự án, tài trợ 10 dự án để hy vọng tìm thấy một
dự án thành công.
2. Rủi ro đột tử (Sudden death risk): Do khoản đầu tư này diễn ra trước khi công ty được thành lập,
các nhà đầu tư phải tự bảo vệ mình trong trường hợp người sở hữu ý tưởng dự án đột ngột không thể
thực hiện công việc vì bất kỳ lý do gì.
3. Quy mô của thị trường: Do bản chất vốn dĩ rủi ro cao, các nhà đầu tư phải hạn chế khả năng sản
phẩm/đầu ra do nhà sáng tạo tạo ra không được bán. Đó là lý do tại sao các nhà đầu tư mạo hiểm
thường chỉ đầu tư hạt giống vào những ngành mà họ hiểu rõ nhất.
 Tài trợ khởi nghiệp (START-UP FINANCING)
Tài trợ khởi nghiệp xuất hiện khi pháp nhân
của một công ty khởi nghiệp đã được thành
lập. Ở giai đoạn này, không chỉ pháp nhân
được thành lập mà còn có một kế hoạch kinh
doanh vững chắc.
Tuy nhiên, rủi ro khi đầu tư vào một công ty ở
giai đoạn này vẫn rất cao. Do khoản đầu tư
được thực hiện tại thời điểm (t0) khi chưa chắc
chắn doanh nghiệp có đạt đến điểm hòa vốn
hay không.
Nguồn gốc rủi ro: phụ thuộc vào 2 biến số: tổng nhu cầu vốn ròng (the total amount of the net
financial requirement) và thời gian cần thiết để đạt đến điểm hòa vốn của hoạt động được tài trợ
(the time necessary to reach the breakeven point of the activity financed).
 Tài trợ ở giai đoạn tăng trưởng sớm
( EARLY GROWTH FINANCING)
Tài trợ ở giai đoạn tăng trưởng sớm là việc
cung cấp tài chính cho giai đoạn tăng trưởng đầu
tiên của một công ty mới bắt đầu tạo ra doanh thu .
Thời gian: 3 năm sau giai đoạn khởi nghiệp (start-
up stage)
Rủi ro: Cao do tính non trẻ của công ty và tính
không chắc chắn về tương lai.
Nhu cầu tiền mặt của người sáng lập xuất phát từ việc cần mua hàng tồn kho để thúc đẩy sự phát triển
của công ty và khỏa lấp khoảng cách giữa dòng tiền (the level of cash flow) và nhu cầu tài chính (the
financial need). Thực tế, trong giai đoạn này, dòng tiền vẫn có thể rất thấp, thậm chí âm, mặc dù mức
tiền mặt đang tăng so với các giai đoạn trước của vòng đời công ty.
4.2 Các giai đoạn hoạt động trong quá trình tài
trợ thời gian đầu
(Operation phases during early stage financing)
4.2 Các giai đoạn hoạt động trong quá trình tài trợ thời gian
đầu (Operation phases during early stage financing)
● Các giai đoạn phát triển khác nhau của công ty cần các loại vốn đầu tư khác nhau. Từ khi bắt đầu đến khi
thực hiện cho đến chiến lược rút lui, mỗi giai đoạn cần vốn và bí quyết khác nhau.
● Trong giai đoạn khởi nghiệp, nhà đầu tư mạo hiểm có sự tương tác mạnh mẽ và phức tạp với doanh nhân
để xác minh sự hỗ trợ tài chính và quản lý cần thiết.
● Trong giai đoạn tài trợ ban đầu, giá trị kỹ thuật của sản phẩm hoặc dịch vụ vẫn chưa được chứng minh vì
vậy nhà đầu tư mạo hiểm cung cấp nguồn tài chính hạn chế để hỗ trợ phát triển ý tưởng kinh doanh và
chuẩn bị kế hoạch thương mại khả thi.
● Trong giai đoạn đầu tiên của vòng đời công ty gắn liền với việc nâng cao năng lực sản xuất sau khi hoàn
thành nhưng tính giá trị thương mại của ý tưởng kinh doanh vẫn chưa được kiểm chứng đầy đủ.

→ Vì vậy, rủi ro mà nhà đầu tư phải đối mặt là rất lớn.

 4.3 Cơ cấu của các nhà đầu tư mạo hiểm trong quá trình tài trợ thời gian
đầu (Structure of venture capitalists in early stage financing)

- Thị trường tài chính thường khó khăn trong việc

cung cấp tài chính cho các dự án của các công ty,
đặc biệt là những dự án có tính đổi mới và rủi ro cao.
Trong trường hợp này, nhà đầu tư mạo hiểm trở nên
quan trọng và hấp dẫn để phát triển các dự án doanh
nghiệp.
- Nhà đầu tư chuyên nghiệp đầu tư vốn rủi ro muốn
được hoàn trả, nhưng đồng thời, mục tiêu cuối cùng
của đầu tư vốn chủ sở hữu là chia sẻ thành công tiềm
ẩn của doanh nghiệp. Ngược lại, một ngân hàng chỉ
quan tâm đến việc hoàn trả.
Mặt khác, mặc dù vốn riêng và mạo hiểm cao, nhưng họ phải chịu trách nhiệm trước các nhà đầu
tư, họ phải có khả năng trả vốn đã đầu tư và đồng thời mang lại lợi nhuận cao nhất có thể. Điều
này là lý do tại sao hai loại cấu trúc tổ chức thường được sử dụng trong các hoạt động vốn đầu tư
trong giai đoạn hạt giống hoặc khởi nghiệp: Nhà đầu tư thiên thần và nhà đầu tư mạo hiểm doanh
nghiệp. Nhà đầu tư cá nhân là nhà đầu tư tư nhân và không chính thức quyết định đưa vốn rủi ro
cho doanh nghiệp nhỏ hoặc vừa trong giai đoạn khởi nghiệp hoặc phát triển ban đầu.
Nhà đầu tư tư nhân được hỗ trợ bởi các mạng lưới kết nối họ với các công ty để đáp ứng nhu cầu
và cung cấp vốn tài chính. Loại người đầu tư tài chính này phổ biến ở Hoa Kỳ, nhưng đối mặt với
vấn đề ở Châu Âu. Vì tình hình này, Chiến lược Châu Âu đã được khởi xướng tại Lisbon vào
năm 2000. Nó xác định vai trò trung tâm của Nhà đầu tư cá nhân như những người đóng góp cụ
thể vào việc cải thiện sức cạnh tranh và năng suất châu Âu.
Vốn đầu tư doanh nghiệp liên quan đến việc đầu tư vốn rủi ro của các tập đoàn công
nghiệp lớn. Nhu cầu tăng cường nghiên cứu và phát triển để tiếp tục sự tiến triển của công
nghệ cao đã tạo ra cơ hội đầu tư. Các công ty nhỏ đã thể hiện mức hiệu suất và năng lực
cao trong lĩnh vực đổi mới, do đó một số tập đoàn công nghiệp đã bắt đầu chuyên sâu vào
việc phát triển dự án mới; hoặc là sáng lập chúng trực tiếp hoặc mua cổ phần. Những tập
đoàn này cũng đã sở hữu cổ phần thiểu số trong các doanh nghiệp nhỏ có chất lượng công
nghệ. Hình thức tài chính này cho phép doanh nghiệp nhỏ hoặc vừa hợp tác tích cực với
các tập đoàn công nghiệp lớn
Hệ thống vốn tư nhân và mạo hiểm là một công cụ tài chính có tiềm năng để đạt được
các mục tiêu cạnh tranh, đổi mới và tăng trưởng được thực hiện bởi giao thức Lisbon.
Các hoạt động vốn cổ phần tư nhân được thực hiện trong quá trình tài trợ ban đầu và
khởi nghiệp phải tập trung chú ý vào:
- Hỗ trợ phát triển môi trường kinh doanh.
Các công ty dựa trên tri thức vẫn chưa phổ biến ở châu Âu vì chưa có quy định pháp
lý chặt chẽ và thống nhất. Sự phổ biến của các doanh nghiệp đổi mới có thể xảy ra
nhờ vào việc tiếp thu kiến ​thức tài chính, chiến lược và doanh nghiệp do một nhà đầu
tư tài chính chuyên nghiệp có kinh nghiệm quốc tế cung cấp.
- Triển khai nghiên cứu và phát triển cũng như khả năng phổ biến đổi mới thông
qua các trung tâm xuất sắc của các doanh nghiệp tập trung vào nghiên cứu.
Yếu tố then chốt hướng tới sự phát triển này là mối quan hệ có cấu trúc giữa các
doanh nghiệp và trường đại học.
4.4 Lựa chọn công ty mục tiêu
(Selection of the select company)
 Hiệu quả của dòng thương vụ

● Nhà đầu tư mạo hiểm cần xem xét

hiệu quả của thương vụ để đảm bảo
thành phần tối ưu cho danh mục
đầu tư.
● Tại các thị trường phát triển, dòng
thương vụ được đại diện bởi nhiều
đề xuất kinh doanh có cấu trúc tốt.
 Cơ hội phân tích nhiều dự án kinh doanh
- Một yếu tố quan trọng thu hút sự chú ý của nhà
đầu tư mạo hiểm là có cơ hội phân tích một lượng
lớn các đề xuất và dự án kinh doanh.
- Điều này cho phép họ đánh giá và so sánh nhiều
lựa chọn khác nhau, để xác định những đề xuất phù
hợp và tối ưu nhất so với tiêu chí đầu tư và nhu cầu
của họ.
- Quy mô lớn về số lượng và phạm vi các dự án là
yếu tố quan trọng giúp nhà đầu tư có thể lựa chọn
được những cơ hội tốt nhất.
 Quy mô đầu tư tối thiểu và tối đa
- Mỗi nhà đầu tư sẽ quyết định mức vốn đầu
tư ban đầu tối thiểu và tối đa vào một dự án.
- Khoản đầu tư tối thiểu cần đủ để bao gồm
các chi phí cố định như chi phí thẩm định,
giám sát, vận hành dự án.
- Đầu tư tối đa được xác định dựa trên quy mô
vốn hiện có của nhà đầu tư và mục tiêu cân
bằng rủi ro và lợi nhuận trong toàn bộ danh
mục đầu tư.
4.5 Hỗ trợ phát triển đổi mới
(Supporting innovation development)
 Vai trò của nhà đầu tư mạo hiểm
- Nhà đầu tư mạo hiểm hỗ trợ về tài chính và quản
lý cho các công ty khởi nghiệp.

- Các công ty này hoạt động trong các thị trường có

sự thiếu thông tin đối xứng cao về định giá và hỗ
trợ tài chính từ các chủ nợ truyền thống như ngân
hàng.

- Các ngành công nghệ cao như phần mềm, dược

phẩm, công nghệ sinh học cần tập trung nguồn lực
vào R&D nên khó có thể cung cấp bảo lãnh cho
các ngân hàng truyền thống.
 Khó khăn của các công ty đổi mới sáng tạo

Mức độ không chắc chắn cao ở các công ty đổi mới sáng tạo làm khó khăn cho
việc sử dụng các nguồn tài trợ truyền thống. Khó có thể dự báo với độ chắc chắn
cao về sự thành công của các dự án kinh doanh đổi mới sáng tạo. Ngoài ra, khả
năng có kết quả kinh tế âm trong thời gian dài là rất thật. Những điều kiện này
làm phức tạp việc định giá doanh nghiệp. Nhà đầu tư mạo hiểm có thể đầu tư vào
các dự án đổi mới sáng tạo rủi ro cao nhưng có tiềm năng sinh lợi nhuận cao nếu
công ty thành công.
 Chuyên môn cao của nhà đầu tư mạo hiểm

Nhà đầu tư mạo hiểm có kiến thức chuyên môn cao để thu thập và
phân tích các thông tin tài chính, từ đó đưa ra quyết định đầu tư tối
ưu. Họ cần có kỹ năng quản lý và làm việc với doanh nhân, giúp
công ty cải thiện tổ chức, quy trình, hệ thống quản lý và ngân sách
để tăng cường hoạt động và khả năng phát triển thông qua sáp nhập,
mua lại.
4.6 Động lực và tiêu chí của nhà đầu tư
vốn cổ phần tư nhân
Đầu tư vốn mạo hiểm mang đến cho các doanh nghiệp một con đường đổi
mới, tiếp cận các công nghệ đột phá và các mối quan hệ đối tác chiến lược
tiềm năng. Tuy nhiên, điều này cũng đi kèm với rủi ro và sự thẩm định hiệu
quả, liên kết chiến lược và sự tham gia liên tục là những yếu tố thiết yếu của
quá trình đầu tư vốn mạo hiểm thành công.
 Lợi Ích Cổ Tức và Tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu
tư
Lợi ích cổ tức:
- Nhà đầu tư mạo hiểm hướng tới hoạt động xây dựng với tối thiểu là 30%.
- ROI cao thể hiện khả năng sinh lời của doanh nghiệp.
Chỉ số ROI ( tỷ suất sinh lợi trên vốn đầu tư):
- Tỷ lệ ROI giúp so sánh hiệu suất giữa các dự án.
- Chọn dự án có ROI cao hơn đối với đầu tư hiệu quả.
- Sử dụng kinh nghiệm từ các đầu tư trước đó để đánh giá và chọn lựa khoản đầu tư có
lợi nhuận cao.
 Kinh Tế Lợi Nhuận và Tăng Giá Trị Thương Hiệu
Kinh tế lợi nhuận và cơ hội tăng giá trị thương hiệu
quan trọng đối với nhà đầu tư tư nhân.
Ví dụ: Các công ty mới cần vốn để biến ý tưởng thành
hiện thực. Nhà đầu tư nhìn thấy cơ hội trong việc hỗ
trợ những ý tưởng kinh doanh có tiềm năng lợi nhuận
lớn.
Lợi nhuận cuối cùng là phần thưởng cho sự hiểu biết,
kinh nghiệm, và sự mạo hiểm.
Tính Cách và Ưu Điểm của Nhà Đầu Tư Tư Nhân
- Giảm Bớt Lo Lắng và Giúp Đỡ Người Khác
Nhà đầu tư tư nhân thường có tính cách tích cực, giúp đỡ đội ngũ quản lý. Đặc biệt thấy ở Thiên thần
kinh doanh.
- Đạt Được "Cú Hích Đầu Tiên" Trước IPO
Nhà đầu tư nhận ra giá trị của "cú hích đầu tiên" trong cổ phiếu tăng giá trước đợt IPO.
Cách để thu được lợi nhuận cao mà không cần giao dịch với chứng khoán đại chúng.
- Chấp Nhận Rủi Ro Cao
Nhà đầu tư tư nhân chấp nhận rủi ro cao, phân biệt chúng với các nhà đầu tư khác.
Khả năng chấp nhận rủi ro là yếu tố quan trọng để xem xét ý tưởng kinh doanh có rủi ro cao.
Lãnh Đạo Tích Cực và Hỗ Trợ của Nhà Đầu Tư Tư Nhân
- Lãnh Đạo Tích Cực và Đối Mặt với Thách Thức
Các nhà lãnh đạo luôn giữ thái độ vui vẻ và dẫn dắt các dự án đầy thử thách để đạt thành công về mặt
kinh tế.
Ví dụ: Quỹ đầu tư mạo hiểm hỗ trợ toàn diện, tương tác tích cực với đội ngũ quản lý.
- Nâng Cao Chất Lượng Dự Án và Chiến Lược Phát Triển
Nhà đầu tư tư nhân không chỉ cung cấp vốn mà còn đóng vai trò cố vấn cung cấp kiến thức dưới dạng
chuyên môn kỹ thuật hay sự quản lý chuyên môn.
Hỗ trợ nâng cao chất lượng dự án và định hình chiến lược phát triển.
Ví dụ: Góp ý chiến lược, hướng dẫn quản lý tài chính, thậm chí giới thiệu nguồn lực và đối tác.
 Tiêu Chí và Quyết Định Đầu Tư của Nhà Đầu Tư
Tư Nhân
Các nhà đầu tư tư nhân sử dụng nhiều tiêu chí:
- Khả năng thâm nhập thị trường mới.
- Lợi thế chi phí, ưu điểm độc quyền hoặc công nghệ độc đáo.
- Ý tưởng kinh doanh dễ hiểu, mang lại niềm vui đầu tư.
- ROI cao và chiến lược rút lui rõ ràng.
- Lựa chọn dựa trên đội ngũ quản lý, cam kết tài chính, và mong
muốn thành công.
 Đặc Điểm của Các Nhà Đầu Tư Tư Nhân trong
Giai Đoạn Gây Quỹ
Các nhà đầu tư tư nhân có đặc điểm riêng:
- Các nhà đầu tư thiên thần.
- Quan trọng của đội ngũ quản lý và cam kết tài chính cá nhân.
- Nắm vững thông tin tài chính và kinh tế, đánh giá giá trị của đội ngũ quản lý.
- Vài nhóm thiên thần có vai trò của đặc biệt trong việc trong hỗ trợ doanh
nghiệp.
 Kết Luận và Tương Lai của Đầu Tư Tư Nhân
Nhà đầu tư tư nhân không chỉ thúc đẩy bởi lợi nhuận mà còn bởi mong muốn tạo ra
giá trị và hỗ trợ doanh nghiệp.
Sự chấp nhận rủi ro, tính độc lập, và khả năng hỗ trợ quan trọng để thành công
trong đầu tư mạo hiểm.
Tiêu chí lựa chọn dựa trên sự độc đáo, ROI, và cam kết của đội ngũ quản lý.
Xu hướng tương lai: Tăng cường hỗ trợ cho startup và sự đa dạng trong lựa chọn
đầu tư.
Cảm ơn sự lắng nghe
của Cô và các bạn