花旗前瞻週報

2021年3月22日

在股價修正中，找尋優質成長股投資機會

過去幾週全球股票市場表現不佳。由於強勁的經濟增長和預期通貨膨脹推動公債殖利率上揚，
從而使投資者要求股市提供更高的報酬率。由於較低的公債收益率是股市上漲的主要動能，尤
其是科技股。因此，公債殖利率上漲，也將影響投資者的情緒。在美國聯準會宣布容忍通貨膨
脹，並在2023年之前，保持寬鬆貨幣政策之後，美國10年期公債殖利率在2021年3月18日突
破1.75%，創2020年1月以來新高。

市場表現
過去一週，MSCI世界指數衡量的全球股票下跌0.39%。美國股市下跌，道瓊工業指數下跌0.46%，
標準普爾500指數下跌0.77％，納斯達克綜合指數下跌0.79％。

同期間，道瓊歐洲600指數衡量的歐洲股市上漲0.06％，日本股市亦出現上漲（日本日經225：
0.25%和東證一部：3.13％）。

新興市場過去一週漲跌互見。MSCI新興市場指數下跌0.84％，其中，MSCI新興歐洲（-3.3％）和
MSCI亞洲不含日本（-0.77％）領跌，而MSCI拉丁美洲上漲1.78％。在亞洲，新加坡海峽時報指數
表現佳上漲1.27％。
在股價修正中，找尋優質成長股投資機會（續）

重新評估成長股
• 新的經濟循環開始時，利率通常都會上揚。美國財政部計劃發行的債務規模約為美國聯準會貸
款餘額的四倍，這意味著美國公債市場需要大量從其他外部市場轉移過來的資本，以支撐美國
公債發行量。這可能需要更高的利率，而利率上揚將加大債券市場和其他資產類別的不確定性
和波動性。

• 特別是，針對具備長期增長機會“不可阻擋的趨勢”股票，其股價已經出現下跌，而一些最昂
貴的股票，自今年2月以來被賣出也最多。

隨著新型冠狀病毒肺疫情下滑，
具備長期投資標的收益亦出現減少
美國成長股(左)
黃金價格(左)
10年公債收益率(右, 反向)

收益率 (%)
“具備長期投資增長的
2010=100

標的已經被拋售。”

資料來源: 花旗私人銀行 2021年03月14日.

花旗“不可阻擋的趨勢”類股

• 時間進入到2021年，花旗集團重新檢視那些股價較其預期收入增長有較大估值溢價的公司，並
發現自利率上揚以來，已經實現企業盈餘快速成長公司的股價表現居然落後於其他尚無獲利或
盈餘增長緩慢的公司。隨著市場出現拋售，投資者還減碼那些已實現企業盈利及具有明顯現金
流的公司。

• 花旗集團認為，在預期經濟持續增長下，針對花旗集團長期看好“不可阻擋的趨勢”主題下，
增加那些市場領導者的投資部位， 可能是一個投資的機會。

• 花旗集團關注並追蹤的眾多投資主題中發現，再生能源、金融科技及網絡安全等類股，其股價
正在修正，而花旗集團則試圖找出每個主題中表現最好的公司，同時避免投資到那些使用不太
成熟的商業模式或業績不佳的“模仿者”公司。

• 在受影響最嚴重的成長股中，花旗集團認為那些在科技、通信服務和醫療保健等領域的許多大
家耳熟能詳的投資標的，很可能在未來數年中，實現高於市場平均成長。
 本期五點摘要

1 由於較低的公債殖利率是股市上漲的主要動能，尤其是科技股。因此，公
債收益率上漲，也將影響投資者的情緒。在美國聯準會宣布容忍通貨膨
脹，並在2023年之前，保持寬鬆貨幣政策之後，美國10年期公債殖利率
在2021年3月18日突破1.75%，創2020年1月以來新高。

2 美國財政部計劃發行的債務規模約為美國聯準會貸款餘額的四倍，這意味
著美國公債市場需要大量從其他外部市場轉移過來的資本，以支撐美國公
債發行量。這可能需要更高的利率，而利率上揚將加大債券市場和其他資
產類別的不確定性和波動性。

3 花旗集團認為，在預期經濟持續增長下及成長股的回檔，針對花旗集團長
期看好“不可阻擋的趨勢”主題下，增加那些市場領導者的投資部位，
可能是一個投資的機會。

4 花旗集團關注並追蹤的眾多投資主題中發現，再生能源、金融科技及網絡安
全等類股，其股價正在修正，而花旗集團則試圖找出每個主題中表現最好的
公司。

5 在受影響最嚴重的成長股中，花旗集團認為那些在科技、通信服務和醫療
保健等領域的許多大家耳熟能詳的投資標的，很可能在未來數年中，實現
高於市場平均成長。
聲明書 (Disclaimer)

1. 本文之資料來源取自於Citi Research, Citi Global Markets Inc., Private Bank 及 Citi Global
Investment Committee 等所提供之訊息。本文僅作參考用途，花旗(台灣)銀行並未因提供此文
件向客戶收取任何報酬，未經花旗(台灣)銀行書面許可，不能自行沿用或再製本文內容之一部或
全部。本文並非對特定有價證券之價值分析或投資建議、亦非為投資產品申購之要約或為促銷
特定投資產品之目的，本文所提及之經濟走勢預測亦不必然代表基金或其他投資標的之績效。
因此，投資人於投資前應考慮自身投資之目標、財務狀況及需求以判斷報告內容及資料之妥適
性，並應詳閱擬投資產品之公開說明書，且需自行負擔投資風險及投資結果。如有必要，投資
人請務必諮詢自身的財務顧問來作出投資決定。

2. 花旗(台灣)銀行、花旗集團或其分支機構不建議您僅依本文即進行投資; 花旗(台灣)銀行、花旗集
團及其關係企業並不分擔投資風險或為任何收益保證。 本文雖係取自花旗(台灣)銀行認為可靠之
資料，但是花旗(台灣)銀行並不保證資料的正確性與完整性。本文之市場趨勢預測及看法為出版
日當時之判斷，其論述將隨時間變化有所調整且不另行通知。本文中所有價格及資料之取得亦將
隨時調整且不另行通知。

3. 投資性產品過去績效不代表未來的表現且有可能受價格波動及/或價值波動影響而發生投資本金
之損失。投資人若投資於以外幣計價的投資商品尚需瞭解匯率變動風險亦可能導致本金之損失。
某些特定投資產品可能有稅務上之影響，投資人如遇上述問題應徵求其稅務顧問之意見，花旗(
台灣)銀行對此不提供稅務建議。

4. 投資性產品(i)未受中央存款保險及美國聯邦存款保險公司或任何保險機構之保障，亦(ii)非任何機
構(包括花旗(台灣)銀行)之存款義務； 並且(iii)受投資風險影響之狀況下(包括但不限於價格、匯
率、政治之風險)，亦可能發生本金之損失。一些投資產品(包括共同基金)並不提供給美國公民、
美國居民或有美國永久居留權者，亦可能不受美國司法保護。