Translated from English to Vietnamese - www.onlinedoctranslator.

com

CHƯƠNG 7

Rủi ro địa chính trị

________________

T Loại rủi ro chính cuối cùng mà chúng tôi xem xét là rủi ro địa chính trị. Rủi
ro địa chính trị phát sinh từ hành động và tương tác của các quốc gia. Toàn
cầu hóa đã làm tăng tần suất tiếp xúc giữa các quốc gia cũng như tăng sự cạnh 95
tranh về hàng hóa khan hiếm, làm tăng khả năng xảy ra bất đồng và xung đột.
Mặt khác, toàn cầu hóa cũng dẫn đến sự hội nhập và liên kết lớn hơn giữa các lợi
ích kinh tế, khuyến khích các nước coi ngoại giao như một công cụ của chính
sách đối ngoại. Mặc dù hội nhập kinh tế lớn hơn giữa các nền kinh tế trên thế
giới có thể dẫn đến ít đối đầu quân sự hơn, cuộc tấn công của Nga về Ukraine
năm 2022 nhắc nhở chúng ta rằng giải pháp hòa bình cho các tranh chấp không
phải lúc nào cũng được đảm bảo.
Trong khi hầu hết những bất đồng giữa các quốc gia đều được giải quyết một cách hòa
bình thông qua các kênh ngoại giao, thì nguy cơ bất đồng leo thang thành xung đột kinh tế
hoặc quân sự phải được các nhà đầu tư toàn cầu theo dõi liên tục. Chương này xem xét các
chương trình nghị sự quốc gia cạnh tranh nhau và các sự kiện địa chính trị kéo theo có thể
ảnh hưởng như thế nào đến thị trường chứng khoán cũng như cách các nhà đầu tư có thể
giám sát và ứng phó với chúng một cách hiệu quả. Mức độ nghiêm trọng của bất kỳ tình
huống cụ thể nào đều phụ thuộc vào tầm quan trọng của mỗi bên đối với một vấn đề cụ thể
và mức độ khẩn cấp để đạt được kết quả. Lợi ích chung cũng phải được xem xét. Các vấn đề
mà kết quả mong muốn không tương thích và được coi là quan trọng đối với cả hai bên có
khả năng leo thang cao hơn những vấn đề không được coi là quan trọng đối với lợi ích quốc
gia hoặc khi tồn tại một số điểm chung.
 ■ Các loại rủi ro địa chính trị

Trong chương này, chúng tôi chia rủi ro địa chính trị thành hai loại lớn: rủi ro nội bộ và
rủi ro bên ngoài. Rủi ro địa chính trị nội bộ bắt nguồn từ một quốc gia riêng lẻ trong khi
rủi ro địa chính trị bên ngoài bắt nguồn từ sự tương tác của hai hoặc nhiều quốc gia. Rủi
ro nội bộ bao gồm quy định, thay đổi hạn chế về sở hữu nước ngoài và thay đổi chế độ
thuế hoặc các luật khác có thể ảnh hưởng đến lợi nhuận của một doanh nghiệp hoặc
ngành nhất định. Rủi ro bên ngoài bao gồm các biện pháp trừng phạt ngoại giao và kinh
tế, chiến tranh thương mại và trong những tình huống cực đoan là xung đột quân sự.
Như đã thảo luận ở Chương 3, chuỗi cung ứng toàn cầu cũng gây ra rủi ro cho doanh
nghiệp, đặc biệt trong trường hợp các công ty phụ thuộc nhiều vào gia công phần mềm.
Khi các doanh nghiệp tìm cách giảm chi phí bằng cách chuyển hoạt động sản xuất sang
(hoặc tìm nguồn cung ứng linh kiện từ) các khu vực có chi phí thấp hơn trên thế giới, họ
sẽ đặt hoạt động kinh doanh của mình ra ngoài khu vực pháp lý nước ngoài và có thể
gặp rủi ro liên quan đến tắc nghẽn vận chuyển. Các mối quan hệ trong chuỗi cung ứng
có thể cực kỳ phức tạp và có thể không được công ty tiết lộ đầy đủ, có nghĩa là hầu hết
các nhà đầu tư sẽ không hiểu hết những rủi ro cơ bản. Ví dụ: bạn có thể đầu tư vào một
công ty đã thuê ngoài việc sản xuất một bộ phận quan trọng từ một công ty ở quốc gia
khác. Các vấn đề trong khu vực tài phán nước ngoài đó có thể khiến công ty bạn đầu tư
gặp khó khăn. Tương tự, nếu bạn đầu tư vào một công ty đã thuê ngoài các chức năng
96
dịch vụ khách hàng của mình ở nước ngoài, xung đột dân sự hoặc gián đoạn lao động ở
quốc gia đó có thể gây ra khó khăn đáng kể cho công ty bạn sở hữu.
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU

Để theo kịp các rủi ro nội bộ, các nhà đầu tư phải liên tục xem xét kỹ lưỡng sự
phát triển chính trị và xã hội ở các quốc gia mà họ đầu tư. Chính sách của chính phủ
có thể thay đổi nhanh chóng, do đó cần phải biết những tuyên bố của các cơ quan
chính phủ có thể báo trước những thay đổi về thuế hoặc quy định sắp tới. Có lẽ
những sự kiện kịch tính nhất là kết quả của một sự thay đổi hoàn toàn trong lãnh
đạo chính trị, trong đó một đảng chính trị lên nắm quyền với một chương trình nghị
sự chính sách hoàn toàn khác. Bất ổn xã hội là một điềm báo tiềm năng khác cho sự
thay đổi chính trị quan trọng. Mặc dù những sự kiện như vậy thường chỉ có tác động
khiêm tốn đến các doanh nghiệp, nhưng nhà đầu tư toàn cầu buộc phải theo dõi
chặt chẽ những diễn biến này.
Có lẽ thách thức lớn hơn là bảo vệ hiệu quả danh mục đầu tư của bạn khỏi
những rủi ro địa chính trị bên ngoài. Với nền kinh tế thế giới ngày càng kết
nối với nhau, nguy cơ bất đồng và xung đột ngày càng tăng cao. Điều này
chủ yếu là do các quốc gia trên thế giới thường có lợi ích quốc gia xung đột
với lợi ích của các quốc gia khác. Trong một số trường hợp, những bất đồng
này có quy mô nhỏ đến mức các bên liên quan có thể
sẵn sàng bỏ qua chúng. Khi điều này không xảy ra, có một số cách để giải
quyết những bất đồng giữa các quốc gia một cách hòa bình, bao gồm thông
qua các cơ chế khác nhau được cung cấp bởi các hiệp định thương mại và
các tổ chức liên chính phủ đã thảo luận trước đó. Nếu các cơ chế này thất bại
hoặc nếu vấn đề tồn tại ngoài phạm vi của các thực thể đó, các quốc gia có
thể có sẵn các lựa chọn khác để giúp họ đạt được mục tiêu, phần lớn phụ
thuộc vào sức mạnh kinh tế và quân sự tương đối của họ. Tôi coi đây là
những công cụ của chính trị quốc tế. Khi các quốc gia rơi vào tình trạng
tranh chấp, có ba loại công cụ chính có thể được sử dụng để đạt được mục
tiêu của mình: ngoại giao, ảnh hưởng kinh tế và cưỡng chế quân sự.

ngoại giao
Công cụ đầu tiên thường được một quốc gia sử dụng để đạt được một kết quả nhất định
trong khi giải quyết tranh chấp với một quốc gia khác là ngoại giao. Ngoại giao thường
được thực hiện bằng cách tiếp xúc trực tiếp giữa các quan chức nhà nước, chẳng hạn
như các đại sứ hoặc các nhà đàm phán thương mại. Tuy nhiên, khi viễn thông toàn cầu
phát triển và khiến mọi người có ý thức chính trị hơn, việc gây ảnh hưởng đến công dân
của các quốc gia khác đã trở thành một khía cạnh ngày càng quan trọng trong quan hệ
quốc tế. Thuyết phục công dân nước ngoài rằng các chính sách của bạn là con đường
97
đáng mong muốn nhất để họ đi theo không phải là một khái niệm mới, nhưng công

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

nghệ hiện đại chắc chắn đã giúp các chính phủ phổ biến tuyên truyền dễ dàng hơn. Do
đó, nghệ thuật ngoại giao bao gồm việc sử dụng tuyên truyền như một công cụ chính
sách quan trọng . Tuyên truyền thường mang tính ôn hòa, trong đó một quốc gia cố
gắng thúc đẩy một mục đích chính trị cụ thể. Tuy nhiên, dưới hình thức nham hiểm hơn,
tuyên truyền có thể được sử dụng để làm suy yếu chính sách và cơ cấu chính trị của một
quốc gia đối thủ, thậm chí đến mức gây bất ổn cho các chế độ chính trị nước ngoài. Một
cựu giáo sư của tôi, nhà khoa học chính trị KJ Holsti, lưu ý rằng “[t]các quan chức tuyên
truyền hy vọng rằng các nhóm nước ngoài này hoặc toàn bộ người dân sẽ lần lượt ảnh
hưởng đến thái độ và hành động của chính phủ của họ.”1Do đó, việc tuyên truyền có thể
nhắm tới toàn bộ dân chúng hoặc một phân khúc dân cư cụ thể, cả hai đều có mục tiêu
mong muốn là gây ảnh hưởng đến các quyết định chính sách của chính phủ nước ngoài.
Tuyên truyền có thể có nhiều hình thức, bao gồm cả việc quảng cáo liên tục và lặp đi lặp
lại các ý tưởng và khẩu hiệu.

Ngoài ra, quan hệ ngoại giao không chỉ đơn thuần mang tính biểu tượng.
Chúng là một mặt hàng có giá trị, cung cấp cơ cấu và sự đảm bảo sẵn sàng giải
quyết tranh chấp một cách hòa bình, và nếu có thể, vì lợi ích chung của cả hai
bên. Có sự hiện diện trực tiếp trên đất nước ngoài dưới hình thức
 do đó, đại sứ quán hoặc lãnh sự quán thể hiện mong muốn của cả hai nước trong
việc duy trì mối quan hệ tốt đẹp. Khi quan hệ tan vỡ, việc rút nhân viên đại sứ quán
hoặc lãnh sự quán thường là một trong những hành động đầu tiên được chính phủ
thực hiện để cố gắng ép buộc quốc gia kia thực hiện một hành động mong muốn .
Do đó, việc cắt đứt quan hệ ngoại giao nên được coi là một biện pháp cực đoan và
khiến các nhà đầu tư phải đánh giá lại doanh nghiệp họ sở hữu ở những quốc gia
đó. Tùy thuộc vào các bên liên quan và lý do cắt đứt quan hệ ngoại giao, nhà đầu tư
nên cân nhắc tìm kiếm cơ hội đầu tư an toàn hơn ở nơi khác.

Ưu đãi kinh tế
Các quốc gia không thể giải quyết xung đột thông qua ngoại giao có thể theo đuổi mục
tiêu của mình bằng các biện pháp khuyến khích kinh tế. Những nhượng bộ về thương
mại hoặc các vấn đề kinh tế khác, cũng như cung cấp viện trợ kinh tế, có thể lôi kéo quốc
gia đối phương đồng ý với cách giải quyết mong muốn. Đương nhiên, không phải quốc
gia nào cũng có thể sử dụng các biện pháp khuyến khích kinh tế như một công cụ chính
sách một cách hiệu quả. Các nước giàu, đặc biệt là những nước có nền kinh tế đặc biệt
lớn như Trung Quốc và Hoa Kỳ, đang ở vị thế đáng ghen tị khi có thể sử dụng sức mạnh
kinh tế của mình để đạt được các mục tiêu kinh tế và chính trị. Giảm thuế quan thương
mại, hỗ trợ nước ngoài phát triển cơ sở hạ tầng, cung cấp hàng hóa hoặc khoản vay và
98
xóa nợ cho vay là những ví dụ về khuyến khích kinh tế có thể được sử dụng để đạt được
các mục tiêu chính sách đối ngoại.
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU

Chiến tranh thương mại và trừng phạt

Nếu các biện pháp khuyến khích kinh tế tỏ ra không hiệu quả, các quốc gia có thể sử
dụng biện pháp cưỡng chế kinh tế. Những biện pháp này bao gồm chiến tranh thương
mại và trừng phạt. Một cuộc chiến thương mại liên quan đến việc tăng thuế “ăn miếng
trả miếng” khiến hàng xuất khẩu của quốc gia mục tiêu trở nên đắt hơn đối với người
mua trong nước, do đó làm giảm nhu cầu và gây tổn hại về mặt kinh tế cho nước ngoài.
Trong những trường hợp cực đoan, điều này có thể có tác động mạnh mẽ đến nền kinh
tế của cả hai quốc gia liên quan. Tuy nhiên, trong hầu hết các trường hợp, thuế quan
được sử dụng một cách chiến thuật, tập trung vào các ngành cụ thể nhằm buộc nước đối
phương phải nhượng bộ. Thuế quan thường được sử dụng để gây ra tổn thất kinh tế lớn
nhất cho một ngành cụ thể, với mục tiêu xoa dịu cơ sở bỏ phiếu trong nước hoặc làm suy
yếu sự ủng hộ chính trị dành cho đối thủ.
Việc tăng cường sử dụng biện pháp ép buộc kinh tế hơn nữa sẽ liên quan đến việc áp đặt các

biện pháp trừng phạt. Các biện pháp trừng phạt kinh tế thường được sử dụng để đạt được các mục

tiêu chính trị cụ thể, chẳng hạn như ngăn chặn một quốc gia khác phát triển hạt nhân.
vũ khí, tham gia vào một cuộc xung đột quân sự hoặc hỗ trợ các tổ chức khủng bố. Các biện
pháp trừng phạt có thể mang tính phản động và được sử dụng để trừng phạt một quốc gia
khác vì một hành động đã được thực hiện hoặc chúng có thể mang tính phòng ngừa và nhằm
ngăn chặn một hành động cụ thể. Có rất nhiều ví dụ về các biện pháp trừng phạt được áp
dụng và thường mang lại nhiều kết quả khác nhau. Các biện pháp trừng phạt có thể nhắm
vào toàn bộ một quốc gia hoặc các cá nhân cụ thể trong chế độ chính trị của một quốc gia. Ví
dụ, việc đóng băng tài sản của các cá nhân có ảnh hưởng chính trị sẽ khiến họ gặp khó khăn
trong việc đi lại hoặc thực hiện các giao dịch tài chính. Một hình thức trừng phạt kinh tế khác
ngăn cản quốc gia mục tiêu nhập khẩu một số hàng hóa nhất định, chẳng hạn như vũ khí,
công nghệ nhạy cảm hoặc các bộ phận máy móc. Các biện pháp trừng phạt cũng có thể được
thiết kế để ngăn chặn quốc gia mục tiêu xuất khẩu một số hàng hóa nhất định (chẳng hạn
như dầu) mà nước này dựa vào để kiếm doanh thu và hỗ trợ nền kinh tế. Mục đích của các
biện pháp trừng phạt kinh tế là ngăn cản các cá nhân hoặc quốc gia mục tiêu tiếp cận với
hàng hóa quan trọng hoặc vốn tài chính. Việc sử dụng các công cụ kinh tế để đạt được các
mục tiêu chính trị còn được gọi là địa kinh tế.

Cưỡng chế quân sự

Công cụ cuối cùng mà các nước có thể sử dụng để giải quyết tranh chấp là ép buộc
quân sự, tức là đe dọa hoặc sử dụng vũ lực. Trong tình huống một quốc gia có lợi
thế quân sự rõ ràng so với quốc gia khác, chỉ đe dọa dùng vũ lực có thể đủ để thuyết
99

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

phục quốc gia yếu hơn thừa nhận. Tuy nhiên, việc đe dọa hoặc sử dụng vũ lực có thể
gây ra những hậu quả không lường trước được, bao gồm việc các nước mạnh hơn
đến bảo vệ nước yếu hơn, gây ra sự chế giễu trên trường thế giới hoặc khiến các
nước khác áp dụng các biện pháp trừng phạt kinh tế hoặc ngoại giao chống lại kẻ
xâm lược.
Hình 7.1 cho thấy sức mạnh quân sự tương đối của các quốc gia được lựa chọn. Những
bảng xếp hạng này dựa trên năng lực quân sự thông thường (phi hạt nhân), nhưng bao gồm
tất cả các quốc gia được biết là sở hữu vũ khí hạt nhân.
Không phải ngẫu nhiên mà các cường quốc quân sự hàng đầu thế giới có nền
kinh tế lớn vì cần có sự giàu có để cung cấp và hỗ trợ cho một cơ sở quân sự. Sức
mạnh kinh tế và quân sự cho phép một quốc gia phát huy ảnh hưởng của mình
trên toàn khu vực, hoặc thậm chí trên toàn thế giới. Đây được coi là phạm vi ảnh
hưởng của quốc gia và trong chính trị thế giới, một quốc gia có ảnh hưởng hoặc
quyền kiểm soát đáng kể đối với một khu vực địa lý rộng lớn thường được gọi là
bá quyền. Các nước bá chủ có sức mạnh to lớn và có khả năng sử dụng tất cả
các công cụ của quan hệ quốc tế để bảo vệ lợi ích và thể hiện ảnh hưởng của
mình. Một quốc gia có khả năng phát huy ảnh hưởng của mình đối với một phần
đáng kể của thế giới được gọi là siêu cường.
 Quân nhân Ngân sách quốc phòng hàng năm Hạt nhân
Thứ hạng Quốc gia
(Hàng nghìn) (Tỷ USD) đầu đạn

1 Hoa Kỳ 1,832 770,0 5.600

2 Nga 1.350 154.0 6.257

3 Trung Quốc 3.134 250,2 350

4 Ấn Độ 5.132 49,6 160

5 Nhật Bản 309 47,5 –

6 Hàn Quốc 1.130 46,3 –

7 Pháp 415 40,9 290

số 8 Vương quốc Anh 231 68,0 225

9 Pakistan 1.640 7,7 165

10 Brazil 2.100 18,8 –

14 Iran 1.015 5.0 –

18 Người israel 646 17,8 90

30 Bắc Triều Tiên 2.000 4,5 45

HÌNH 7.1Các quốc gia được xếp hạng theo sức mạnh quân sự
Nguồn:Chuyển thể từ Hỏa lực toàn cầu, “Xếp hạng sức mạnh quân sự năm 2022,” https://
www.globalfirepower.com/countries-listing.php và Liên đoàn các nhà khoa học Mỹ, “Tình
trạng của lực lượng hạt nhân thế giới,” https://fas.org /các vấn đề/- vũ khí hạt nhân/status-
world-nuclear-forces/, cả hai đều truy cập ngày 5 tháng 2 năm 2022.

100 Chiến tranh là một trong những nỗi đau khủng khiếp nhất mà nhân loại phải đối
mặt. Mức độ đau khổ của con người và sự tàn phá tài sản do chiến tranh thông
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU

thường gây ra là điều không thể tưởng tượng được đối với hầu hết mọi người. Chiến
tranh hạt nhân tổng lực sẽ tồi tệ hơn nhiều và có thể dẫn đến sự kết thúc của loài
người chúng ta. Vì lý do này, rất khó có quốc gia nào cố tình sử dụng vũ khí hạt nhân
với mục đích chính là ngăn chặn người khác tấn công. Do đó, bất kỳ đề cập nào đến
chiến tranh trong cuốn sách này đều liên quan đến chiến tranh thông thường (phi
hạt nhân) và bất kỳ khái niệm nào về thị trường tài chính có thể phục hồi sau chiến
tranh đều giả định rằng vũ khí hạt nhân không được sử dụng. Sự tàn phá do vũ khí
hạt nhân gây ra lớn đến mức nền kinh tế toàn cầu và thậm chí cả sự tồn tại của nhân
loại sẽ bị đe dọa nếu chúng được sử dụng.
Có thể ngạc nhiên khi khả năng thích ứng của nhân loại với ngay cả những hoàn cảnh khó
khăn nhất có nghĩa là chiến tranh thông thường thường có tác động tối thiểu hoặc ít nhất là
trong thời gian ngắn đối với khoản đầu tư của một người. Hình 7.2 cho thấy tác động của
chiến tranh lên thị trường vốn của Hoa Kỳ. Các cuộc chiến được xem xét trong hình này bao
gồm Thế chiến II, Chiến tranh Triều Tiên, Chiến tranh Việt Nam và Chiến tranh vùng Vịnh.

Trong khi các cổ phiếu vốn hóa lớn mang lại lợi nhuận trung bình 10,0% hàng năm từ năm 1926

đến năm 2013, thì lợi nhuận trong thời chiến thực sự cao hơn một chút, ở mức 11,4%. Các cổ phiếu

vốn hóa nhỏ cũng hoạt động tốt hơn một chút so với mức trung bình trong thời gian
 Mũ lớn Mũ nhỏ Dài hạn Dài hạn
lạm phát
Cổ phiếu Cổ phiếu Trái phiếu Tín dụng

1926 – 2013
Trở lại 10,0% 11,6% 5,6% 5,9% 3,0%
Rủi ro 19,0% 27,2% 8,4% 7,6%

thời chiến
Trở lại 11,4% 13,8% 2,2% 2,8% 4,4%
Rủi ro 12,8% 20,1% 6,4% 5,5%

HÌNH 7.2Hiệu suất thị trường vốn trong thời chiến

Nguồn:Chuyển thể từ Mark Armbruster, “Điều gì xảy ra nếu nước Mỹ tham chiến?”
Viện CFA, 2013.

thời chiến. Không chỉ lợi nhuận cổ phiếu cao hơn trong thời chiến mà mức độ rủi ro
của chúng (được đo bằng sự biến động của lợi nhuận) thực sự cũng giảm. Điều kỳ lạ
là trái phiếu chính phủ dài hạn và tín dụng dài hạn (trái phiếu doanh nghiệp) tạo ra
lợi nhuận thấp hơn trong thời kỳ chiến tranh. Điều này có thể là do lạm phát trong
lịch sử đã cao hơn trong thời chiến và trái phiếu phản ứng tiêu cực với lạm phát gia
tăng (lợi nhuận trái phiếu có tương quan nghịch với lạm phát). Một lời giải thích khác
có thể là các chính phủ vay mượn nhiều hơn trong thời kỳ chiến tranh, do đó khiến
lợi suất trái phiếu tăng và giá trái phiếu giảm.2
Mặc dù lợi nhuận cao hơn và rủi ro thấp hơn mà cổ phiếu mang lại trong thời 101
chiến có vẻ phản trực giác, nhưng đó thường là giai đoạn dẫn đến chiến tranh và

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

những ngày đầu của chiến tranh mà sự không chắc chắn và rủi ro là cao nhất. Một
khi xung đột nổ ra và nhà đầu tư đã quen với quy mô, quy mô của xung đột thì thị
trường chứng khoán có xu hướng phục hồi khá nhanh. Ngoài ra, thu nhập của các
công ty thực sự có thể được thúc đẩy nhờ chiến tranh, khi các chính phủ tăng chi
tiêu để thanh toán cho hàng hóa và dịch vụ được tiêu thụ trong khi tiến hành chiến
tranh.
Hình 7.3 cho thấy thị trường chứng khoán Mỹ phản ứng như thế nào trước sự bùng nổ của Chiến

tranh Triều Tiên năm 1950, và nó minh họa phản ứng ngắn ngủi của thị trường chứng khoán đối với

chiến tranh như thế nào. Trong trường hợp này, thị trường chứng khoán Mỹ đã giảm 20,5%, về mặt kỹ

thuật đang bước vào thị trường giá xuống. Tuy nhiên, hiệu ứng này chỉ tồn tại trong thời gian ngắn và thị

trường chứng khoán Mỹ đã phục hồi hoàn toàn về mức trước chiến tranh vào ngày 14 tháng 9 cùng năm,

chỉ 56 ngày sau khi chiến tranh bắt đầu.

Phản ứng của thị trường chứng khoán Mỹ trước sự bùng nổ của Chiến tranh vùng Vịnh là
một ví dụ khác về phản ứng im lặng trước xung đột quân sự. S&P 500 bắt đầu giảm vào tháng
7, chỉ hai tuần trước khi Iraq xâm chiếm Kuwait vào ngày 2 tháng 8 năm 1990. Một lần nữa,
thị trường lại phản ứng như vậy. giảm hơn 20% một chút, chạm đáy vào giữa tháng 10 nhưng
sau đó phục hồi hoàn toàn về mức trước chiến tranh vào tháng 2 năm sau.
 21

20 Cuộc xâm lược Hàn Quốc ngày 25

tháng 6 năm 1950

19

18

17

16

15
Tháng một

tháng 7
tháng 3

tháng 11
tháng 9
Có thể
HÌNH 7.3Chiến tranh Triều Tiên tác động lên chỉ số S&P 500
Nguồn dữ liệu:Standard & Poor's Financial Services, LLC, truy cập qua Bloomberg.

Điều quan trọng cần lưu ý là dữ liệu hiển thị ở đây liên quan đến thị trường
vốn của Hoa Kỳ. Vì Hoa Kỳ có lợi thế kinh tế và quân sự đáng kể so với hầu hết
các quốc gia khác và vì các cuộc chiến tranh đã diễn ra ở những nơi khác trên
thế giới nên bất kỳ đánh giá nào được đưa ra dựa trên những ví dụ này đều có
102
thể đánh giá thấp tác động của chiến tranh lên thị trường vốn. Những cuộc
chiến tranh này lẽ ra sẽ có tác động mạnh mẽ và lâu dài hơn đến nền kinh tế và
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU

thị trường tài chính của những quốc gia nơi cuộc chiến thực sự diễn ra. Do đó,
tác động của chiến tranh lên các thị trường chứng khoán riêng lẻ sẽ phụ thuộc
rất lớn vào tính chất và địa điểm của cuộc xung đột cũng như các quốc gia liên
quan.

■ Điểm nóng địa chính trị

Bối cảnh địa chính trị luôn trong tình trạng thay đổi và được
đánh dấu bằng những khu vực có nhiều xung đột hơn.
rất có thể. Những khu vực này thường được gọi là
“điểm nóng” địa chính trị - những khu vực tồn tại sự bất
đồng đáng kể giữa hai hoặc nhiều quốc gia và
nơi căng thẳng đã lên cao. Những lĩnh vực này đáng được quan
tâm đặc biệt vì một sự cố hoặc sai sót của một quốc gia có thể dễ
dàng leo thang thành một cuộc đối đầu quân sự. Chúng tôi cung
cấp một bản tóm tắt ngắn gọn về từng khu vực này
như chúng tồn tại ngày nay, nêu bật các quốc gia có liên quan.
Đông Âu
Đông Âu (Hình 7.4) là tâm điểm trong sự cạnh tranh giữa Nga và các thành
viên của Tổ chức Hiệp ước Bắc Đại Tây Dương (NATO). NATO là một liên
minh quân sự được thành lập vào năm 1949 giữa 12 quốc gia, bao gồm Hoa
Kỳ, Canada, Pháp, Ý, Vương quốc Anh và một số nước châu Âu khác. Kể từ
thời điểm đó, NATO đã phát triển lên 30 quốc gia thành viên với nhiều quốc
gia khác mong muốn gia nhập liên minh, một số trong đó là cựu thành viên
của Liên Xô. Khi các thành viên mới gia nhập liên minh, Nga đã bày tỏ lo ngại
về việc NATO mở rộng về phía đông và căng thẳng giữa hai cường quốc
quân sự đã leo thang. Nga là nhà cung cấp năng lượng chính cho một số
nước thành viên NATO, khiến nền kinh tế của cả hai bên dễ bị tổn thương
trước một cuộc xung đột tiềm tàng trong khu vực.

Trong khi soạn thảo bản thảo cho cuốn sách này, tình hình trở nên tồi
tệ đến mức cuộc xung đột lớn nhất kể từ Thế chiến II nổ ra ở châu Âu.
Việc Nga xâm lược Ukraine với lý do tự vệ vào năm 2022 có nguy cơ gây
bất ổn cho toàn bộ khu vực. Mặc dù khả năng xung đột lan rộng ra nhiều
nước châu Âu hơn là thấp nhưng vẫn có nguy cơ leo thang thành xung
đột trực tiếp giữa Nga và Nga. NATO và do đó là Hoa Kỳ. Cả Mỹ và Nga
đều biết rằng một cuộc chiến tranh giữa hai nước sẽ có sức tàn phá 103
khủng khiếp và làm tăng nguy cơ xảy ra chiến tranh hạt nhân. Các

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

NATO
Nga và
đồng minh

Trung lập

Nga

Ukraina

HÌNH 7.4Đông Âu

104
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU
Các biện pháp trừng phạt mà các thành viên NATO áp đặt lên Nga nhằm đáp trả cuộc
xâm lược là chưa từng có và nhằm mục đích gây áp lực buộc các nhà lãnh đạo Nga phải
rút lực lượng khỏi Ukraine. Nga trả đũa bằng việc đe dọa cắt nguồn cung cấp năng
lượng cho châu Âu, điều này sẽ có tác động tiêu cực đáng kể đến tăng trưởng kinh tế
châu Âu và toàn cầu. Trong khi mức độ phụ thuộc lẫn nhau cao hơn có thể giúp giảm
nguy cơ bất đồng trở nên bạo lực, nó cũng có thể khiến các nước đánh giá thấp đối thủ
của họ sẽ phản ứng như thế nào trước những hành động mà họ thực hiện. Rõ ràng đây
là điều đã xảy ra giữa Nga và các cường quốc phương Tây vào năm 2022. Liệu điều đó có
thể xảy ra lần nữa ở các khu vực khác và giữa các quốc gia khác nhau không? Hoàn toàn
có thể, đặc biệt là khi có sự mơ hồ và khi các quốc gia không hiểu đầy đủ về chương trình
nghị sự chính trị của nhau.
Iran và Trung Đông
Iran (Hình 7.5) là một cường quốc quân sự khu vực ở Trung Đông đang cố gắng phát
triển năng lực vũ khí hạt nhân. Một số nước phương Tây coi Iran là mối đe dọa đối với sự
ổn định trong khu vực và đã sử dụng các biện pháp trừng phạt kinh tế và chính trị, ngoại
giao và tuyên truyền nhằm gây áp lực buộc Iran phải từ bỏ tham vọng hạt nhân. Iran có
quân đội thông thường mạnh mẽ và một số quốc gia tin rằng nước này có thể gây ra mối
đe dọa cho một số đồng minh của Mỹ trong khu vực, bao gồm Israel, Ả Rập Saudi và Các
Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất.
Turkmenistan
Thổ Nhĩ Kỳ
Afghanistan
Irắc
Iran
Pakistan
Ả Rập Saudi
Các tiểu vương quốc Ả Rập thống nhất
HÌNH 7.5Iran và Trung Đông
Bán đảo Triều Tiên
Giống như Iran, Triều Tiên bị hầu hết các cường quốc phương Tây coi là mối đe dọa tiềm
tàng đối với sự ổn định trong khu vực. Mặc dù Triều Tiên không có sức mạnh quân sự
thông thường như Iran nhưng nước này đã sở hữu vũ khí hạt nhân. Sự gần gũi của Triều
Tiên với các đồng minh của Mỹ là Nhật Bản và Hàn Quốc (Hình 7.6) cũng làm tăng thêm
tầm quan trọng của khu vực này trên trường thế giới.

Bắc Triều Tiên

Hàn Quốc
Nhật Bản

105
Trung Quốc

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

HÌNH 7.6Bán đảo Triều Tiên

Ấn Độ và Pakistan
Một điểm nóng địa chính trị khác là khu vực Kashmir đang tranh chấp giữa Ấn
Độ và Pakistan (Hình 7.7). Kashmir được chia thành hai phần, mỗi phần do mỗi
quốc gia quản lý. Các cuộc giao tranh đã nổ ra dọc theo đường kiểm soát giữa
hai nước, dẫn đến một số thương vong về quân sự và dân sự. Bất kỳ cuộc đụng
độ nào trong số này đều có khả năng gây ra một cuộc xung đột quân sự rộng
lớn hơn. Điều quan trọng cần lưu ý là cả Pakistan và Ấn Độ đều có năng lực quân
sự thông thường mạnh mẽ và mỗi nước đều sở hữu vũ khí hạt nhân. Cách
Kashmir không xa dọc biên giới giữa Trung Quốc và Ấn Độ, cũng đã có những
trường hợp lực lượng Ấn Độ và Trung Quốc đọ súng. May mắn thay, không có
cuộc đụng độ vũ trang nào trong số này dẫn đến một cuộc xung đột lớn.
 Kashmir do Pakistan quản lý

Kashmir do Ấn Độ quản lý

Pakistan

Ấn Độ

HÌNH 7.7Ấn Độ và Pakistan

Biển Đông
Một trong những khu vực địa chính trị quan trọng nhất hiện nay tập trung quanh
106
Biển Đông. Đây là nơi lợi ích của siêu cường toàn cầu thực sự đầu tiên trên thế giới,
Hoa Kỳ, tiếp xúc chặt chẽ với lợi ích của siêu cường mới nổi của thế giới, Trung Quốc.
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU

Chu kỳ tiến hóa ngày càng diễn biến, khả năng xảy ra xung đột giữa cường quốc dẫn
đầu hiện nay (Mỹ) và một cường quốc thế giới mới nổi (Trung Quốc) ngày càng cao.
Điều này đặc biệt đúng khi cường quốc mới nổi tăng chi tiêu quốc phòng để phù
hợp với tốc độ tăng trưởng kinh tế của mình. Sự cải thiện nhanh chóng về năng lực
quân sự của một cường quốc mới nổi thường được coi là mối đe dọa đối với cường
quốc hàng đầu thế giới hiện nay. Đây chính xác là những gì chúng ta thấy đang xảy
ra ngày nay, với sức mạnh đang nổi lên của Trung Quốc được coi là mối đe dọa tiềm
tàng đối với trật tự thế giới hiện tại và vai trò dẫn đầu của Hoa Kỳ trong trật tự đó.

Trong nhiều thiên niên kỷ, Trung Quốc là trung tâm kinh tế và văn hóa thống trị của
châu Á. Trên thực tế, vai trò của Trung Quốc ở châu Á có thể tương đương với vai trò của
Đế chế La Mã ở châu Âu. Hai đế quốc cùng tồn tại, không biết đến sự tồn tại của đối
phương, nhưng mỗi đế quốc đều cai trị thế giới được biết đến của mình vào thời điểm
đó. Sự thống trị của Trung Quốc chấm dứt vào nửa đầu thế kỷ 19 khi nước này va chạm
với các nước công nghiệp hóa và quân sự tiên tiến hơn ở Tây Âu. Ngày nay, Trung Quốc
đã khôi phục được phần lớn sức mạnh kinh tế, chính trị và quân sự của mình và coi hầu
hết Biển Hoa Đông và Biển Đông là lãnh thổ có chủ quyền của mình, bao gồm cả khu vực
Đài Loan, được thể hiện trong Hình 7.8 bởi cái được gọi là
 Nhật Bản
Trung Quốc

Đài Loan

Philippin

Đường chín đoạn

HÌNH 7.8Biển Đông

“đường chín đoạn”. Khu vực này cũng bao gồm các đảo nhỏ hơn, một số trong
đó được các nước cạnh tranh như Nhật Bản tuyên bố chủ quyền. Như chúng tôi
đã lưu ý trước đó, Biển Đông có tầm quan trọng chiến lược đối với nền kinh tế 107
toàn cầu, với khối lượng thương mại đáng kể chảy qua vùng biển này. Thực tế

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

này, kết hợp với các liên minh quốc phòng giữa Mỹ và một số nước châu Á, trong
đó có Nhật Bản và Philippines, khiến lợi ích của Trung Quốc và Mỹ trong khu vực
trở nên xung đột.
Trung Quốc coi Hoa Kỳ là kẻ can thiệp vào khu vực, trong khi Hoa Kỳ muốn Trung
Quốc chấp nhận và tuân thủ trật tự thế giới hiện tại mà Hoa Kỳ đã thiết lập từ đống
tro tàn của Thế chiến II. Do đó, Hoa Kỳ đã chống lại những nỗ lực của Trung Quốc
nhằm mở rộng chính trị của mình. phạm vi ảnh hưởng trong khu vực. Hoa Kỳ
thường cử các đoàn tàu hải quân đến Biển Đông để đảm bảo quyền tự do hàng hải
cho các tàu nước ngoài, trong khi Trung Quốc đáp trả bằng cách gửi tàu hải quân
của mình tới khu vực để ngăn chặn những gì họ coi là can thiệp vào hoạt động của
mình. công việc nội bộ. Đã có một số vụ suýt va chạm giữa tàu chiến của hai nước và
có nguy cơ một vụ tai nạn có thể nhanh chóng leo thang và dẫn đến xung đột quân
sự. Mặc dù khả năng xảy ra xung đột giữa Mỹ và Trung Quốc ngày càng gia tăng
theo thời gian nhưng chiến tranh giữa hai nước là không thể tránh khỏi. Theo lời của
Graham Allison, “[h]lịch sử cho thấy rằng các cường quốc cầm quyền lớn có thể quản
lý mối quan hệ với các đối thủ, ngay cả những đối thủ có nguy cơ vượt qua họ mà
không gây ra chiến tranh”.3
Các điểm nóng địa chính trị đáng được quan tâm đặc biệt nhưng không loại trừ hoạt
động đầu tư vào doanh nghiệp của các nước liên quan. Trong khi đóng cuộc gọi và

108
RỦI RO ĐẦU TƯ TRÊN TOÀN CẦU
các cuộc giao tranh chắc chắn sẽ tiếp tục và có khả năng phát triển thành các xung đột
rộng hơn, nhưng có một số cách đơn giản mà các nhà đầu tư có thể hạn chế thiệt hại
tiềm ẩn do những sự kiện này gây ra.
■ Quản lý rủi ro địa chính trị
Bước đầu tiên để quản lý rủi ro địa chính trị là luôn cảnh giác. Đầu tư toàn cầu đòi hỏi
bạn phải theo kịp các vấn đề thế giới, lưu ý các lĩnh vực tiềm ẩn cần quan tâm khi chúng
phát sinh và theo dõi chúng. Dựa trên các công cụ khác nhau được các quốc gia sử dụng
để quản lý quan hệ đối ngoại được mô tả trước đây, bạn phải học cách nhận biết khi nào
sự bất đồng giữa hai hoặc nhiều quốc gia có khả năng leo thang đến mức phải sử dụng
biện pháp ép buộc về kinh tế hoặc quân sự. Sự ép buộc kinh tế có thể nhẹ nhàng như
thuế quan thương mại mang tính biểu tượng đối với hàng hóa không quan trọng, hoặc
có thể dẫn đến chiến tranh kinh tế toàn diện, bao gồm cả thuế quan trên diện rộng cũng
như đình chỉ hoàn toàn thương mại hoặc áp đặt các biện pháp trừng phạt kinh tế. Điều
quan trọng nữa là các nhà đầu tư phải nhận thức được các điểm nóng địa chính trị đã
nêu trước đó.
Làm thế nào để chúng ta nhận biết khi nào một tình huống có thể xấu đi đến
mức ảnh hưởng tiêu cực đến khoản đầu tư của chúng ta? Một cách tiếp cận đơn
giản để quản lý rủi ro địa chính trị nội bộ là đặt xếp hạng tín dụng tối thiểu cho mỗi
quốc gia mà bạn dự định đầu tư dưới dạng hạn chế đầu tư. Điều này được gọi là xếp
hạng tín dụng có chủ quyền của quốc gia đó và nó phản ánh sự an toàn khi đầu tư
vào quốc gia đó. Xếp hạng tín dụng quốc gia do một số cơ quan xếp hạng tín dụng
hàng đầu ban hành và thường có sẵn trên trang web của họ (một số được cung cấp
ở cuối cuốn sách). Các cơ quan xếp hạng lớn bao gồm Fitch, Moody's và S&P Global.
Giám sát xếp hạng tín dụng có chủ quyền có thể là một công cụ hữu ích để đảm bảo
rằng các quốc gia bạn đầu tư vẫn hấp dẫn và thân thiện với cổ đông. Xếp hạng tín
dụng này cũng có thể bảo vệ bạn ở một mức độ nào đó khỏi rủi ro địa chính trị bên
ngoài, mặc dù các cơ quan xếp hạng tín dụng có thể không điều chỉnh xếp hạng của
họ đủ nhanh để giải thích cho một cuộc đối đầu đang leo thang nhanh chóng. Vì lý
do đó, điều quan trọng là phải xem các tuyên truyền và tuyên bố chính trị của các
quốc gia có hành động có thể ảnh hưởng đến hoạt động kinh doanh mà bạn đã đầu
tư. Khi tranh chấp giữa các quốc gia phát sinh, điều quan trọng là bạn phải để mắt
đến những vấn đề đó và nếu có khả năng xảy ra xung đột quân sự, hãy tránh đầu tư
vào các công ty có trụ sở tại các quốc gia liên quan. Điều này đặc biệt đúng khi một
cuộc đối đầu quân sự có thể gây ra thiệt hại đáng kể cho nền kinh tế của một quốc
gia. Trong những tình huống có thể xảy ra xung đột nhưng tác động dự kiến đến
danh mục đầu tư của bạn là
Thứ yếu, cách tốt nhất của bạn là tiếp tục theo đuổi lộ trình và tiếp tục tập trung vào các nguyên

tắc cơ bản của doanh nghiệp mà bạn sở hữu.

Rủi ro địa chính trị cũng có thể được giảm thiểu bằng cách đảm bảo rằng danh mục đầu tư của

bạn được đa dạng hóa hợp lý và bạn sở hữu các doanh nghiệp không bị ảnh hưởng quá nhiều hoặc

phụ thuộc vào một khu vực hoặc quốc gia có nền kinh tế có nguy cơ xảy ra chiến tranh hoặc các sự

kiện địa chính trị khác. Xây dựng danh mục đầu tư phù hợp (được thảo luận trong Chương 20) là

một phần quan trọng trong việc giảm thiểu rủi ro và đầu tư thành công, và hiện tại chúng tôi tiếp

tục hướng tới mục tiêu đó bằng cách xem xét kỹ hơn cách xác định và phân tích các doanh nghiệp

tốt trên khắp thế giới.

Chương 7 Điểm nổi bật

Rủi ro địa chính trị nội bộ bắt nguồn từ một quốc gia riêng lẻ trong khi rủi ro địa chính trị
bên ngoài bắt nguồn từ sự tương tác của hai hoặc nhiều quốc gia. Rủi ro nội bộ bao gồm
các quy định, thay đổi về hạn chế sở hữu nước ngoài và thay đổi chế độ thuế hoặc các
luật khác có thể ảnh hưởng đến các nguyên tắc kinh doanh cơ bản. Rủi ro bên ngoài bao
gồm các biện pháp trừng phạt ngoại giao và kinh tế, chiến tranh thương mại và trong
những tình huống cực đoan là xung đột quân sự. Với nền kinh tế thế giới ngày càng kết
nối với nhau, nguy cơ bất đồng và xung đột ngày càng tăng cao. Những bất đồng giữa
các quốc gia thường được giải quyết thông qua các hiệp định thương mại và các tổ chức
liên chính phủ. Nếu các cơ chế này thất bại, các quốc gia có thể sử dụng các công cụ
109
chính trị quốc tế: ngoại giao, gây ảnh hưởng kinh tế và ép buộc quân sự. Các nhà đầu tư

RỦI RO ĐỊA CHÍNH

phải theo dõi các điểm nóng địa chính trị - những khu vực tồn tại sự bất đồng đáng kể
giữa hai hoặc nhiều quốc gia và nơi có khả năng xảy ra xung đột kinh tế hoặc quân sự
cao. Trong khi chiến tranh có lẽ là nỗi đau khổ lớn nhất mà nhân loại phải đối mặt, thì
khả năng thích ứng của con người với ngay cả những hoàn cảnh khó khăn nhất cũng có
ý nghĩa rằng chiến tranh thông thường thường có tác động tối thiểu hoặc ít nhất là trong
thời gian ngắn đối với khoản đầu tư của một người. Đặt mức xếp hạng tín dụng tối thiểu
có chủ quyền và đa dạng hóa danh mục đầu tư của bạn theo quốc gia và khu vực là cách
hiệu quả nhất để giảm thiểu rủi ro địa chính trị.