QUAN TR RUI RO TAI

CHNH
Bai 5: nh gia
quyen chon bang
mo hnh Black-
Scholes
GII HAN CUA MO HNH NH
PHAN

M hnh nh gi quyn chn

nh phn hi t vo mt gi tr
c th trong gii hn.
GII HAN CUA MO HNH
NH PHAN
M hnh nh phn c gi l m hnh thi gian ri rc.
Khi thi gian tri i, gi c phiu nhy t mc ny sang
mt trong hai mc tip theo. Tuy nhin, trong thc t th
thi gian tri i khng ngng v gi c phiu ni chung ch
thay i vi nhng gia s rt nh.
c tnh nh vy c th hin tt hn trong cc m hnh
thi gian lin tc.
M hnh Black-Scholes s dng khun kh m hnh
thi gian lin tc nh gi quyn chn.
GIA NH CUA MO HNH
BLACK - SCHOLES
Gi c phiu bin ng ngu nhin v pht trin theo phn
phi logarit chun.
Li sut phi ri ro v bt n ca t sut sinh li theo
logarit ca c phiu khng thay i trong sut thi gian
o hn ca quyn chn.
Khng c thu v chi ph giao dch.
C phiu khng tr c tc.
Cc quyn chn l kiu Chu u.
CONG THC OAT GIAI NOBEL
C = S 0 N(d1 ) Xe rc T N(d 2 )
Vi

ln(S 0 /X) (rc 2 /2)T

d1 =
T

d2 = d 1 T
N(d1), N(d2) = xc sut phn phi chun tch ly
= bt n hng nm ( lch chun)
ca t sut sinh li ghp li lin tc
(logarit) ca c phiu
rc = li sut phi ri ro ghp li lin tc
CONG THC OAT GIAI NOBEL
S dng cng thc Black-Scholes nh gi mt quyn
chn mua c phiu AOL thng 6:

Gi thc hin 125

Gi c phiu $125,9375
Thi gian n khi o hn l 0,0959
Li sut phi ri ro l 4,56%
lch chun = 0,83
Li sut phi ri ro phi c biu din di dng li sut
c ghp li lin tc.
Rc = ln(1,0456) = 4,46.
CONG THC OAT GIAI NOBEL
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
C 5 bin s nh hng n gi quyn chn:

(1) Gi c phiu

(2) Gi thc hin

(3) Li sut phi ri ro

(4) Thi gian n khi o hn

(5) bt n hay lch chun ca c phiu.

CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
Gi c phiu

Gi c phiu cao hn s dn n gi quyn chn mua cao hn.

V d: Gi nh rng gi c phiu l $130 thay v

$125,9375. N s to ra gi tr ca N(d1) v N(d2) l
0,6171 v 0,5162, v gi tr ca C l $15,96, cao hn gi
tr t c trc y l $13,55.
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
Gi c phiu

Mi quan h gia gi c phiu v gi quyn chn mua

thng c biu din di dng mt gi tr n, gi l
Delta.
quyn chn mua = N(d1) [0 , 1]
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
Gi c phiu
Delta l gi tr thay i ca gi quyn chn mua ng vi mt
thay i rt nh trong gi c phiu.
Delta bng 0,5692 ngha l gi quyn chn bin ng 56,92%
so vi thay i ca gi c phiu.
V d, nu gi c phiu l $130, tng $4,0625, gi quyn chn
s l $15,96, tng $2,41, khong 59% bin ng ca gi c
phiu.
V vy, mc d delta l mt thc o rt quan trng v
nhy cm ca quyn chn vi gi c phiu, n ch chnh xc
khi gi c phiu thay i rt nh.
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
Gi c phiu

Phng nga delta l xy dng mt danh mc phng nga phi

ri ro bng cch mua delta c phiu v bn li mt quyn chn
mua.
V d, delta l 0,5691 nn chng ta xy dng mt danh mc
phng nga delta bng cch mua 569 c phiu v bn
1.000 quyn chn.
Nu gi c phiu gim xung 0,01, chng ta s l
0,01(569) = 5,69 i vi c phiu.
Tuy nhin, gi quyn chn s gim khong 0,01(0,569) hay
0,00569. V chng ta c 1.000 quyn chn, cc quyn chn
tng cng s gim 0,00569(1.000) = 5,69.
V chng ta bn cc quyn chn, chng ta thu c 5,69,
b p cho khon l i vi c phiu.
CAC BIEN SO TRONG MO
HNH B-S
Gi c phiu
Gamma l phn thay i ca delta ng vi mt mc thay
i rt nh trong gi c phiu. Cng thc ca gamma l:

d12 /2
e
Gamma quyn chn mua =
S 0 2T