Investment, Strategy,

and Economic Rents

Group 3

 Look First to Market Values

 Economic Rents and Competitive Advantage
 Marvin Enterprises Decides to Exploit a New Technology—an
Example
 Look First to Market Values

Những chiến lược tốt sẽ đưa ra giá trị tốt nhất từ tài sản hiện hữu. Để
đưa ra được chiến lược tốt, doanh nghiệp phải thấu hiểu bản thn mình sẽ
bắt kịp các đối thủ cạnh tranh như thế nào, các đối thủ cạnh tranh sẽ
phản ứng ra sao trước các bước đi của bản thân doanh nghiệp. Việc dự
báo dòng tiền của doanh nghiệp có thực tế với môi trường cạnh tranh
không và các hành động từ đối thủ cạnh tranh sẽ ảnh hưởng như thế nào
đến NPV của các khoản đầu tư của chúng ta

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 2

 Look First to Market Values

Ví dụ về Cadilac và ngôi sao điện ảnh

Đại lý Cadillac thông báo một chương trình bán hàng đặc biệt:
Chỉ với 60,400 USD vừa mua được một chiếc Cadillac phiên
bản mới mà còn có cơ hội gặp gỡ ngôi sao điện ảnh mà bạn yêu
thích. Bạn tự hỏi cuộc gặp đó đáng giá bao nhiêu?

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 3

 Look First to Market Values
Ví dụ về Cadilac và ngôi sao điện ảnh
Có 2 cách tiếp cận giải quyết vấn đề này.
 Thứ nhất, bạn có thể đánh giá giá trị của chiếc Cadillac khoảng 61,000
USD( nhưng giá chiếc xe bạn mua chỉ có 60,400 USD). Như vậy có vẻ như đại lý
sẽ trả 600 USD cho cuộc gặp của bạn với ngôi sao điện ảnh và trừ vào giá bán xe.
 Cách thứ hai, bạn có thể biết được giá trị thị trường của chiếc Cadillac này là
60,000 USD, như vậy bạn đang trả 400 USD cho cuộc gặp đó. Chỉ cần có một thị
trường cạnh tranh cho các chiếc Cadillac thì cách tiếp cận thứ hai có vẻ phù hợp
hơn.
Các nhà phân tích chứng khoán cũng đối diện với vấn đề tương tự, khi họ định giá cổ
phiếu của một công ty. Họ phải xem xét các thông tin đã được công bố trên thị trường về
công ty đó và họ phải đánh giá những thông tin mà chỉ họ có.

PRESENTATION TITLE 4
 Ví dụ đầu tư vào cửa hàng bách hoá
Chi phí ban đầu mua cửa hàng là 100 triệu USD. Dòng tiền sau thuế của
cửa hàng là 8 triệu USD trong vòng 10 năm. Giá trị bất động sản tăng 3%
mỗi năm. Như vậy dự kiến sau 10 năm giá bất động sản là 100 * 1.0310 =
134 triệu USD. Tỷ lệ chiết khấu là 10%. Như vậy NPV của cửa hàng là:

Nhưng lưu ý là giá trị của NPV sẽ thay đổi phụ thuộc vào giá bán đi của
bất động sản tại thời điểm kết thúc dự án. Giả sử nếu bán đi cửa hang chỉ
thu về 120 triệu USD thì lúc này NPV= - 5triệu USD theo tính toán.
05/29/2023 PRESENTATION TITLE 5
 Ví dụ đầu tư vào cửa hàng bách hoá
Để thấy rõ hơn về ảnh hưởng của giá trị bất động sản, ta giả sử doanh nghiệp mua
BĐS và cho thuê lại với giá thuê trên thị trường là 10 triệu USD/năm, có thể thấy
rằng việc mua đất và cho thuê có thể hiệu quả hơn việc dụng bất động sản này để
vận hành cửa hàng mà chỉ thu về doanh thu là 8 triệu USD/năm. Nhưng giả sử cửa
hàng bách hoá sẽ đi thuê bất động sản để vận hành với giá thuê là 7 triệu
USD/năm, dòng tiền từ vận hành cửa hàng vẫn là 8 triệu USD/năm thì dòng tiền
sau thuế thu được là 1 triệu USD/năm.
Vậy để đưa ra được quyết định đầu tư ban đầu, cửa hàng nên cân nhắc lựa chọn
bất động sản sao cho phù hợp, việc này phụ thuộc vào cửa hàng có giữ được lợi
nhuận ổn định không so với sự thay đổi của giá thuê BĐS trên thị trường.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 6

  Ví dụ đầu tư vào cửa hàng bách hoá
Giả sử giá của BĐS và giá thuê tăng đều 3%/năm. Tiền thuê về sẽ thu được:

Như vậy cửa hàng chỉ vận hành tốt đến hết năm thứ 5, đến năm thứ 6, bất động
sản sẽ nên được chuyển sang mục đích sử dụng khác có giá trị kinh tế hơn.
PRESENTATION TITLE 7
 Look First to Market Values
Ví dụ 2: Đầu tư mở mỏ vàng của Solomon
• Mỏ vàng có chi phí mua là 500 triệu USD
• Mỏ sản xuất được 0.1 triệu ounces vàng mỗi năm trong 10 năm
tới.
• Chi phí sản xuất là 1,150 USD/ ounce.
• Ông ấy dự đoán giá vàng sẽ tăng khoảng 5%/ năm từ giá hiện
tại là 1,500 USD/
• Tỷ lệ chiết khấu 10%.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 8

 Do NPV âm nên dự án không được đầu tư.
05/29/2023 9
 Look First to Market Values
Ví dụ 2: Đầu tư mở mỏ vàng của Solomon

Nếu thị trường vàng đang hoạt động bình thường và vàng
không tạo ra thu nhập nào
1,500 USD cũng là giá trị chiết khấu của 1ounce vàng
trong tương lai
Tổng sản lượng của mỏ vàng dự kiến là 1 triệu ounces cho
10 năm,
Giá trị hiện tại (PV) của dòng doanh thu là :
1 triệu ounces × 1,500 USD/ounce = 1,500 triệu USD.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 10

 Look First to Market Values
Ví dụ 2: Đầu tư mở mỏ vàng của Solomon
Do đó, NPV dự án như sau:
NPV = - chi phí đầu tư ban đầu + PV doanh thu - PV chi phí

NPV dương, nên đầu tư vào dự án.

Liệu rằng chi phí khai thác có đủ thấp để bỏ công thực hiện việc đầu tư
này không?
PRESENTATION TITLE 11
 Nếu có ai đó đang tạo ra một sản phẩm hoặc dịch vụ có lợi nhuận
và bạn có thể làm sản phẩm dịch vụ như vậy với giá rẻ hơn, vậy
bạn không cần bất cứ công thức tính NPV cũng biết rằng bạn có
thể đang kinh doanh tốt.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 12

 Để đưa ra được chiến lược tốt, doanh nghiệp phải
thấu hiểu bản thân mình sẽ bắt kịp các đối thủ cạnh
tranh như thế nào, các đối thủ cạnh tranh sẽ phản
ứng ra sao trước các bước đi của bản thân doanh
nghiệp. Việc dự báo dòng tiền của doanh nghiệp có
thực tế với môi trường cạnh tranh không và các
hành động từ đối thủ cạnh tranh sẽ ảnh hưởng như
thế nào đến NPV của các khoản đầu tư của chúng ta.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 13

 CHO THUÊ KINH TẾ VÀ LỢI THẾ CẠNH TRANH

 Trong trạng thái cân bằng cạnh tranh dài hạn,

không đối thủ cạnh tranh nào có thể mở rộng và
kiếm được nhiều hơn chi phí vốn cho khoản đầu tư.

 Tiền thuê kinh tế kiếm được khi một ngành

chưa ổn định ở trạng thái cân bằng hoặc khi
công ty của bạn có thứ gì đó có giá trị mà đối
thủ cạnh tranh của bạn không có.
Nhu cầu tăng đột biến và công ty của bạn có vị thế thuận lợi để mở rộng năng
lực sản xuất nhanh hơn và rẻ hơn so với đối thủ cạnh tranh;

- Bằng sáng
chế hoặc
công nghệ
độc quyền; Thị trường được bảo vệ mà đối
danh tiếng; thủ cạnh tranh không thể tham
gia (rào cản pháp luật…)

Tài sản chiến lược mà đối thủ cạnh tranh không thể dễ
dàng sao chép (dễ dàng tham gia kinh doanh vận tải đường
bộ nhưng gần như không thể xây dựng một tuyến đường
sắt dài, hoàn toàn mới…  có thể tăng doanh thu và lợi
nhuận nhanh chóng khi các chuyến hàng tăng mạnh và giá
năng lượng tăng) 15
 11.2. Cho thuê kinh tế và lợi thế cạnh tranh
 John Kay:
Các công ty nên chọn ra
những khả năng đặc biệt -
những điểm mạnh hiện có;
xác định thị trường sản phẩm
nơi những khả năng đó có thể
tạo ra nhiều giá trị gia tăng
nhất
05/29/2023
 Michael Porter:
Xác định năm khía cạnh của cấu trúc ngành
gồm: đối thủ hiện tại, đối thủ mới, sản phẩm
thay thế và nhà cung ứng và khách hàng.
Michael Porter gợi ý ba cách có thể thực hiện
điều này – dẫn đầu về chi phí, tạo sự khác
biệt cho sản phẩm và tập trung vào một phân
khúc thị trường cụ thể
PRESENTATION TITLE 16
 11.2. Cho thuê kinh tế và lợi thế cạnh tranh
Thế mạnh cạnh tranh của công ty sẽ tốt hơn khi tách biệt những dự án
thực sự có NPV dương với những dự án không có. Đừng chỉ chấp
nhận các tính toán theo mệnh giá vì nó sẽ có những lỗi biến số và độ
trễ theo thời gian.

 Để cân nhắc một dự án phải cần

Kết luận xem xét các khía cạnh liên quan
đến thị trường, cạnh tranh.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 17

 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT ĐỊNH
KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI
Doanh nghiệp Marvin đã có những cải tiến kỹ thuật di truyền được
sử dụng trong máy thổi súc miệng. Sự phát triển này góp phần cho
các nhà sản xuất giảm giá máy thổi súc miệng từ 9 đô xuống còn 7
đô và tăng trưởng mạnh về quy mô thị trường

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 18

 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT ĐỊNH
KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI
Đường cầu ước tính trong Hình 11.2 cho thấy mức độ phản ứng của nhu cầu đối
với việc giảm giá như vậy.,giảm 1 đô thì tăng nhu cầu sử dụng lên 80 triệu đơn vị

Đường cầu sẽ di chuyển xuống

từ trái sang phải, điều này thể hiện
quy luật của nhu cầu: Khi giá của
một hàng hóa nhất định tăng, cầu sẽ
giảm (khi tất cả các yếu tố khác đều
bằng nhau). Khi giá hàng hóa giảm,
05/29/2023 PRESENTATION TITLE 19
cầu sẽ tăng.
 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT ĐỊNH
KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI

 Michael Porter:

Liên doanh mới của Marvin đã nâng công suất lên 340
triệu đơn vị dựa vào hình 11.2 ta thấy giá bán là 5.75 đô
Nhu cầu = 80x(10- giá bán)
= 80x(10-5.75) =340 triệu đơn vị
Để bán với giá 5.75 đô họ cần đưa ra quyết định đầu tư hay
bán giá trị thiết bị còn lại 2.5 đơn vị.Với 20% chi phí cơ hội
vốn, NPV của duy trì hoạt động kinh doanh là:
20
11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT
ĐỊNH KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI

Do đó những công ty thông minh với thiết bị năm 2026 sẽ thấy tốt
hơn là bán bớt công suất. Bất kể thiết bị của họ có giá bán ban đầu là
bao nhiêu hay khấu hao bao nhiêu thì việc bán thiết bị 2.5 đô mỗi đơn
vị còn hơn là bị lỗ chi phí vận hành 1.25 đô.

Nhưng cuối 5 năm, bất kỳ công ty nào chỉ có thế hệ đầu tiên thiết
bị sẽ không còn có thể trang trải chi phí sản xuất của nó và buộc phải
rời khỏi ngành kinh doanh. PRESENTATION TITLE
 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT ĐỊNH
KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI
Giá trị bảng mở rộng của Marvin
Chúng tôi giới thiệu công nghệ thứ 3 làm giảm máy thổi súc miệng giảm giá xuống
còn 6 đô trong 5 năm tới và còn 5 đô sau đó. Bây giờ chúng ta có thể thiết lậpgiảm dòng
tiền dự kiến từ nhà máy mới của Marvin:

22
 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT
ĐỊNH KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI
Chiết khấu dòng tiền là 20%. Có vẻ như quyết định tiếp tục của Marvin là đúng.
Nhưng có một cái gì đó chúng ta có bị lãng quên. Khi đánh giá một khoản đầu tư, chúng
ta phải xem xét tất cả các dòng tiền tăng thêm. Một tác động của quyết định mở rộng của
Marvin là làm giảm giá trị của nhà máy 2034 hiện tại Nếu Marvin quyết định không thay
đổi công nghệ mới thì giá máy thổi súc miệng vẫn là 7 đô sẽ giữ cho đến khi các đối thủ
cạnh tranh của Marvin bắt đầu giảm giá trong thời gian 5 năm. Do đó, quyết định của
Marvin dẫn đến việc giảm giá $1 ngay lập tức.

Điều này làm giảm giá trị hiện tại của nó 2034 thiết bị bởi:

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 23

 11.3 VÍ DỤ DOANH NGHIỆP MARAVIN QUYẾT
ĐỊNH KHAI THÁC 1 CÔNG NGHỆ MỚI

Được xem xét riêng rẽ, quyết định của Marvin có NPV là 299 triệu
USD. Nhưng nó cũng làm giảm giá trị của nhà máy hiện tại bằng 72 triệu
đô la. Do đó, giá trị hiện tại ròng của liên doanh của Marvin là 299 – 72 =
227 triệu USD

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 24

 Kế hoạch mở rộng thay thế

Việc mở rộng của Marvin có NPV dương, nhưng có lẽ Marvin nên xây dựng một công ty
lớn hơn hoặc cây nhỏ hơn. Bạn có thể kiểm tra điều đó bằng cách thực hiện các tính toán
tương tự như trên. Ngày thứ nhất bạn cần ước tính công suất bổ sung sẽ ảnh hưởng như thế
nào đến giá máy súc miệng. Sau đó, bạn có thể tính giá trị hiện tại ròng của nhà máy mới
và sự thay đổi trong giá trị hiện tại của nhà máy hiện có. Tổng NPV của kế hoạch mở rộng
của Marvin là:
Tổng NPV=NPV của dự án mới+thay đổi trong PV của nhà máy hiện có
Total NPV = NPV of new plant + change in PV of existing plant
Chúng tôi đã thực hiện những tính toán này và vẽ biểu đồ kết quả trong Hình 11.3. bạn
có thể thấy làm thế nào tổng NPV sẽ bị ảnh hưởng bởi việc mở rộng nhỏ hơn hoặc lớn hơn.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 25

Khi công nghệ mới trở nên phổ biến vào năm 2044, các công ty sẽ xây dựng một tổng
cộng 280 triệu đơn vị công suất mới.Nhưng Hình 11.3 cho thấy điều đó thật ngu
ngốcđể Marvin đi xa đến thế Nếu Marvin thêm 280 triệu đơn vị công suất mới vào
năm 2039, giá trị chiết khấu của dòng tiền từ nhà máy mới sẽ bằng không và công ty
sẽ đã giảm giá trị của nhà máy cũ xuống 144 triệu đô la. Để tối đa hóa NPV, Marvin
nên xây dựng 200 triệu đơn vị công suất mới và đặt giá chỉ dưới 6 đô la để loại bỏ
2026 nhà sản xuất. Do đó, sản lượng ít hơn và giá cao hơn so với cả hai cạnh tranh tự
do. (Lưu ý rằng chúng tôi giả định rằng tất cả các khách hàng phải trả cùng một mức
giá cho các dụng cụ súc miệng của họ. Nếu Marvin có thể tính phí từng khách hàng
mức giá tối đa mà khách hàng đó sẵn sàng trả, sản lượng sẽ giống như trong điều kiện
cạnh tranh tự do. Như là phân biệt giá trực tiếp là bất hợp pháp và trong mọi trường
hợp khó thực thi. Nhưng các công ty tìm kiếm những cách gián tiếp để phân biệt giữa
khách hàng. Ví dụ, các cửa hàng thường miễn phí giao hàng, tương đương với giảm
giá cho những khách hàng sống ở khoảng cách xa không thuận tiện)

26
 Tổng công suất toàn ngành vào năm 2044 sẽ là 400 triệu chiếc. Trong số
này, 120 triệu đơn vị là công suất thế hệ thứ hai và 280 triệu đơn vị còn lại là
công suất thế hệ thứ ba.

Giá trị của cổ phiếu Marvin

 Chúng ta hãy nghĩ về tác động của thông báo của Marvin đối với
giá trị cổ phiếu phổ thông của nó. Marvin có 24 triệu đơn vị công
suất thế hệ thứ hai. Trong trường hợp không có bất kỳ công nghệ thế
hệ thứ ba nào, giá máy súc miệng sẽ giữ ở mức 7 đô la và nhà máy
hiện tại của Marvin sẽ có giá trị

PRESENTATION TITLE 28
 Nhưng nhà máy mới tạo ra một khoản bổ sung ròng vào tài sản của các
cổ đông là 299 triệu đô la. Vì vậy, sau khi Marvin thông báo cổ phiếu của
nó sẽ có giá trị

Để tài trợ cho việc mở rộng, Marvin sẽ phải bán 1.000 triệu đô la cổ phiếu
mới. Do đó, tổng giá trị cổ phiếu của Marvin sẽ tăng lên 1,551 triệu USD. Nhưng
các nhà đầu tư bỏ tiền mới sẽ nhận được cổ phiếu trị giá 1.000 triệu đô la. Giá trị
của Marvin cổ phiếu cũ sau thông báo do đó là 551 triệu đô la.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 29

 Bây giờ đây là một minh họa về điều mà chúng ta đã nói đến trong
Chương 4: Trước thông báo, cổ phiếu của Marvin được định giá trên thị
trường ở mức 460 triệu đô la. Sự khác biệt giữa con số này và giá trị của nhà
máy hiện có thể hiện giá trị hiện tại của Cơ hội phát triển của Marvin
(PVGO). Thị trường đánh giá cao khả năng dẫn đầu của Marvin trò chơi ở
mức 40 triệu đô la ngay cả trước khi công bố. Sau thông báo PVGO tăng giá
đến 299 triệu USD.

Giá trị thị trường của cổ phiếu Marvin sẽ lớn hơn 551 triệu đô la nếu
các nhà đầu tư kỳ vọng công ty sẽ mở rộng trở lại trong khoảng thời gian 5
năm. Nói cách khác, PVGO sau khi mở rộng vẫn có thể khả quan. Các nhà
đầu tư có thể mong đợi Marvin đi trước một bước so với cạnh tranh hoặc áp
dụng thành công công nghệ đặc biệt của mình trong các lĩnh vực khác

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 30

 Bài học của Doanh nghiệp Marvin

1 2 3 4
Dự đoán một
dòng đặc lợi kinh
Khi phát triển công tế trong tương
Nhấn mạnh rằng
nghệ mới thì chúng lai, ước tính khi Một ngành đang
tăng trưởng
ta phải lập dự báo cạnh tranh sẽ đẩy phát triển khi bạn
nhanh là không
dòng tiền để đưa ra NPV xuống 0 và đi đầu trong công
đảm bảo lợi
quyết định đầu tư nghĩ xem điều đó nghệ mới
nhuận vượt trội
hay không? có ý nghĩa gì đối
với giá cả sản
phẩm

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 31

 Bài học của Doanh nghiệp Marvin
 Chúng tôi không muốn ngụ ý rằng các cơ hội đầu tư tốt không tồn tại. Ví dụ,cơ
hội tốt thường xuất hiện bởi vì công ty đã đầu tư tiền trong quá khứ,cung cấp
cho nó tùy chọn để mở rộng với giá rẻ trong tương lai. Có lẽ công ty có thể
tăng sản lượng chỉ bằng cách bổ sung thêm một dây chuyền sản xuất, trong khi
các đối thủ của nó sẽ cần phải xây dựng một dây chuyền sản xuất hoàn toàn
Nhà máy mới.

 Marvin cũng nhắc chúng ta tính đến tác động của dự án đối với phần còn lại
của công ty khi ước tính dòng tiền gia tăng. Bằng cách giới thiệu công nghệ
mới ngay lập tức, Marvin đã giảm giá trị của nhà máy hiện tại của nó bằng 72
triệu đô la

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 32

 Bài học của Doanh nghiệp Marvin
Đôi khi tổn thất đối với các nhà máy hiện tại có thể bù đắp hoàn toàn lợi nhuận
từ một nhà máy công nghệ mới. Đó là lý do tại sao chúng ta có thể thấy các công ty
có uy tín, công nghệ tiên tiến cố tình làm chậm tốc độ giới thiệu sản phẩm mới.
Nhưng đây có thể là một trò chơi nguy hiểm để chơi nếu nó mở ra cơ hội cho các
đối thủ cạnh tranh.

Trong một nền kinh tế vận hành tốt, tài sản sẽ được sử dụng sao cho giảm thiểu
tổng chi phí sản xuất tập đầu ra đã chọn. Địa tô kinh tế thu được từ bất kỳ tài sản
nào bằng với tổng lợi nhuận tăng thêm chi phí sẽ phát sinh nếu tài sản đó bị thu
hồi.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 33

 Bài học của Doanh nghiệp Marvin
 Khi Marvin công bố kế hoạch mở rộng, nhiều chủ sở hữu thiết bị thế hệ
đầu tiên cảm thấy thoải mái khi tin rằng Marvin không thể cạnh tranh
với nhà máy đã khấu hao hết của họ.

 Bất kể chính sách khấu hao trong quá khứ, nó đã trả tiền để loại bỏ thiết
bị thế hệ thứ nhất hơn là giữ nó trong sản xuất. Đừng mong đợi rằng
những con số trong bảng cân đối kế toán có thể bảo vệ bạn khỏi thực tế
kinh tế khắc nghiệt

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 34

Ví dụ 11.3: Cách một công ty tránh sai lầm 100 triệu đô
Bảng 11.1 cho thấy một phiên bản đơn giản hóa của phân tích quản lý. Lưu ý
rằng chênh lệch cố định giả định giữa giá bán và chi phí nguyên vật liệu thô.
Với mức chênh lệch này, kết quả của NPV là khoảng 64 triệu đô la với mức
chi phí vốn thực tế của công ty là 8%

35
 Ví dụ 11.3: Cách một công ty tránh sai lầm 100 triệu đô
Cạnh tranh gia tăng gần như siết chặt sự mở rộng. công ty Mỹ đã quyết định
tính toán mức chênh lệch canh tranh-mức chênh lệch mà tại đó một đối thủ
cạnh tranh ở châu âu sẽ công suất polyzone là không NPV. Bảng 11.2 cho thấy
phân tích của ban quản lý

36
 Ví dụ 11.3: Cách một công ty tránh sai lầm 100 triệu đô
Nhà sản xuất Mỹ đã có bao nhiêu khởi đầu thuận lợi? mất bao lâu trước khi
các đối thủ cạnh tranh buộc mức chênh lệch xuống còn 0.95 đô la? Dự báo tốt
nhất của ban quản lý là 5 năm. Nó chuẩn bị bảng 11., nó giống hệt bảng 11.1
ngoài trừ mức chênh lệch dự báo, nó đã giảm xuống 0.95 đô la vào thời điểm bắt
đầu năm thứ 5. Lúc này, NPV đã âm.

05/29/2023 PRESENTATION TITLE 37

Thank you!