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经济情势 观察
内部交流·请勿外传 第 09 期 2021 年 03 月 15 日

（建议：打印后递交决策层参阅）
人大组织法（修正草案）健全人事任免权................................................................................................ 2
稳健、可持续是中国经济的目标和尺度.................................................................................................... 2
社会主义核心价值观融入裁判文书释法说理............................................................................................ 3
人大财经委建议加强中央财政事权和支出责任........................................................................................ 4
《上海市新城规划建设导则》出炉............................................................................................................ 4
中国证监会将发布科创板修订后的细则.................................................................................................... 5
央行 17 年后首修《证券公司短期融资券管理办法》.............................................................................. 5
黄河流域必须走生态保护和高质量发展的路子........................................................................................ 6
“十四五”有关资本市场全面深化改革的内容........................................................................................ 6
十四五规划强调先进技术和创新................................................................................................................ 7
中国“十四五”规划聚焦提升制造业能力................................................................................................ 7
国内个人房贷新政正在落地生效................................................................................................................ 8
全国首例银行业金融机构破产清算案尘埃落定........................................................................................ 9
中国应制定政策性银行法面对内外部风险和挑战.................................................................................... 9
中国正考虑调低科创板的投资门槛.......................................................................................................... 10
商务部“城市一刻钟便民生活圈建设”发布指南.................................................................................. 11
中小银行面临尴尬的“融资难”困境...................................................................................................... 11
理财资产合规整改仍具有挑战.................................................................................................................. 12
中国可能设立国民养老保险公司.............................................................................................................. 12
中国的城市规划不能忽视“人”的位置.................................................................................................. 13
国内超大城市推动“瘦身健体”.............................................................................................................. 14
乡村振兴和现代农业需要资本下乡.......................................................................................................... 15
中国减碳发展意味着前所未有的挑战...................................................................................................... 15
中国矿产资源安全形势严峻...................................................................................................................... 16
“时间银行”对于缓解政府养老压力具有积极意义.............................................................................. 16
《无依之地》的情景完全有可能在中国出现.......................................................................................... 17
天猫发布报告，“她经济”的横空出世.................................................................................................. 18
本土的种质资源陷入“绝种”的风险之中.............................................................................................. 19
“三千孤儿入内蒙”的历史背景.............................................................................................................. 21
美欧取消报复性的关税产生的影响.......................................................................................................... 23
缅甸正出现中国最不愿意看到的趋势...................................................................................................... 23
《政府工作报告》解读.............................................................................................................................. 24
解决“东西差异”既是挑战，也是机遇？.............................................................................................. 27
中美首次高级别会谈趋势研判.................................................................................................................. 29
中国高等教育成效令人担心！.................................................................................................................. 31
2021 地方财政和债务化解压力不减......................................................................................................... 33
2 月货币金融数据超预期增长，经济前景乐观....................................................................................... 35
资本市场需要格外精心的呵护.................................................................................................................. 37
A 股市下跌仍是外部环境变化带来的影响............................................................................................... 39
强势美元回归对市场的影响...................................................................................................................... 41
黑客活动在信息世界中并非无迹可寻...................................................................................................... 43

member2018@126.com 1
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人大组织法（修正草案）健全人事任免权
根据全国人大组织法（修正草案），健全全国人大常委会人事任免权。
其中包括：为了保证国家机构正常有序运转，根据宪法的规定和精神以及实
际工作需要，增加规定：一是全国人大常委会在全国人大闭会期间，根据国
务院总理的提名，可以决定国务院其他组成人员的任免；根据中央军事委员
会主席的提名，可以决定中央军事委员会其他组成人员的任免（修正草案第
二十五条）。二是全国人大常委会在全国人大闭会期间，根据委员长会议、
国务院总理的提请，可以决定撤销国务院其他个别组成人员的职务；根据中
央军事委员会主席的提请，可以决定撤销中央军事委员会其他个别组成人员
的职务（修正草案第二十六条）。外界分析认为，这不仅扩大了中国全国人
大常委会的权限，也将简化最高决策层任免包括副总理、中央军委副主席等
重要岗位的程序。今后只要根据国务院总理的提名，就可以决定国务院其他
组成人员的任免；根据中共中央军委主席的提名，可以决定中共中央军委其
他组成人员的任免。而在过去，同样的程序只能任免部委领导。

稳健、可持续是中国经济的目标和尺度
2021 年的全国“两会”于今天（3 月 11 日）闭幕。在十三届全国人大
四次会议闭幕后的记者会上，国务院总理李克强谈到了 2021 年和以后的经
济增长目标。李总理表示，我们提出 6%以上的经济增长预期目标，确实引起
了多方面的关注，对此有不少的分歧。有人认为这一目标是积极的，也有人
认为低于预期。我们当然乐见经济向好，但是也要清醒地看到，今年是在恢
复性增长的基础上前行，有很多不可比的因素，而且世界经济复苏不确定性
依然很大。李总理表示，我们的目标是 6%以上，6%实际上不低了，现在中国
的经济总量达到 100 万亿元，增长 6%就是 6 万亿元，这要放到“十三五”之
初，需要 8%以上的增速才能达到。而且，“6%以上”这一目标设定是（向上）
开了口子的，实际过程中也可能会增长得更高一点。但是，我们不是在定计
划，我们是在引导预期，希望把预期引导到巩固经济恢复增长基础，推动高
质量发展，保持可持续性，尤其是和明年、后年的目标相衔接，不能造成大
起大落，否则会扰乱市场的预期。一时走得快不一定走得稳，只有走得稳才
能走得有力。我们还是希望中国这样一个巨大的经济体，经济能够行稳致远，
保持长期向好。李总理对经济增长目标的解释，非常准确地阐释了何为稳健、
何为可持续性。尤其要强调的是，李总理明确指出，宏观政策不能只看今年，
要“保持可持续性，尤其是和明年、后年的目标相衔接”。

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社会主义核心价值观融入裁判文书释法说理
今年 1 月 19 日，最高人民法院曾印发《关于深入推进社会主义核心价
值观融入裁判文书释法说理的指导意见》，从今年 3 月 1 日执行。该《意见》
公布后，引发了社会上不小的关注。根据《意见》，对于涉及国家利益、重
大公共利益，社会广泛关注的案件；涉及疫情防控、抢险救灾、英烈保护、
见义勇为、正当防卫、紧急避险、助人为乐等，可能引发社会道德评价的案
件等 6 类案件的裁判文书，人民法院应当强化运用社会主义核心价值观释法
说理。《意见》指出，推进社会主义核心价值观融入裁判文书释法说理，应
当坚持以下基本原则：（1）法治与德治相结合；（2）以人民为中心；（3）
政治效果、法律效果和社会效果的有机统一。值得注意的是，《意见》指出，
民商事案件无规范性法律文件作为裁判直接依据的，除了可以适用习惯以
外，法官还应当以社会主义核心价值观为指引，以最相类似的法律规定作为
裁判依据；如无最相类似的法律规定，法官应当根据立法精神、立法目的和
法律原则等作出司法裁判，并在裁判文书中充分运用社会主义核心价值观阐
述裁判依据和裁判理由。在《意见》引发的关注中，最主要的一点是“法治”
与“德治”的关系，担心出现“以社会主义核心价值观替代或者优先法律进
行司法裁判”。最高法 2 月份在“疑难问答”中解释，《意见》明确“法官
在法律框架内运用社会主义核心价值观释法说理”这一基本定位，就是为了
避免引发“以社会主义核心价值观替代或者优先法律进行司法裁判”的误读
和疑虑。

存量腐败的账总是要算的
据官方媒体报道，国家主席习近平 3 月 5 日参加内蒙古人大代表团会议
时，就内蒙的涉煤腐败问题有一席讲话：“这两天，我看到中共内蒙古自治
区委员会给党中央的一个报告，就是《关于开展煤炭资源领域违规违法问题
专项整治情况的报告》。内蒙古在反腐败方面有个很重要的领域，就是煤炭
领域。当共产党的官，当人民的公仆，拿着国家资源去搞行贿受贿、去搞权
钱交易，这个账总是要算的。”习近平稍作停顿，环顾全场，接着说：“党
的十八大以来，党中央深入开展反腐败斗争都八九年了，一方面对增量腐败
坚决零容忍，另一方面对存量腐败只要揭露出来了也是零容忍。反腐败永远
在路上。”“一定要警示我们的各级领导干部，要始终牢记自己永远是人民
的公仆，不能利用手中的权力为个人谋私、为一些利益集团谋私，这条路是
走不通的。我认为内蒙古这段时间抓的这件事抓得很好，还要继续抓下去。”

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人大财经委建议加强中央财政事权和支出责任
3 月 9 日晚，新华社刊登人大财经委对 2021 年预算草案的审查结果报告
并称要抓好地方政府债务存量风险化解和增量风险防范工作，指导地方切实
用好债券资金，提高资金使用效率和效果。中国全国人大财经委建议，要强
化地方政府债务管理，合理确定政府债务规模、期限结构和分地区限额，防
止高风险地区持续累积债务风险；2021 年要指导地方对可能存在风险的专项
债项目进行排查，研究制定处置措施，积极防范风险。财经委称，重点围绕
政府过紧日子、地方政府债务管理、财政直达资金使用、中央基建投资项目
管理、重大科技专项资金使用等方面加强审计监督。财经委还建议，要提前
告知地方财政直达资金范围和数额，把资金直达机制嵌入预算管理流程。加
大对基层“三保”的支持力度，保障地方财政平稳运行。同时，财经委还提
到应加快推进财税改革。具体来讲，财经委建议适当强化知识产权、养老保
险等领域中央财政事权和支出责任，加强已出台重点领域事权和支出责任划
分改革方案的实施，推动省以下政府财政事权和支出责任划分改革；加强中
期财政规划管理，完善跨年度预算平衡机制；深化税收制度改革，健全地方
税、直接税体系。

《上海市新城规划建设导则》出炉
在今年 3 月新鲜出炉的《上海市新城规划建设导则》中，在对嘉定新城、
青浦新城、松江新城、奉贤新城、南汇新城等五大新城的规划中，上海有效
地吸取了 POD 原则的理念和做法。值得注意的有以下几点：一是《导则》提
出，“塑造人性化高品质空间，打造活力街区”。其原则导向是，围绕新城
中心和地区中心，形成小尺度密路网，适合慢行的“无车街区”。建设地面、
地上、地下相结合的立体步行网络，形成覆盖新城中心、不被车行道阻断的
完整连续步行系统。强化街区界面的整体连续、开放复合，聚焦公共界面的
整体性，统筹好建筑、广场、绿地等布局，打造连续流动、精致宜人的公共
空间，鼓励沿街建筑底层引入多样复合的功能业态。关键指标：公共中心地
区街坊规模控制在 2 公顷左右；底层界面公共功能占比 75%以上。其中的“街
坊尺度”（以适宜人的活动为原则，建议形成 2 公顷左右的街坊尺度），“慢
行环境”（安全舒适的步行环境，活力交往的“无车街区”），土地复合利
用，形成多种维度的功能混合等内容，都是与 POD 原则高度契合的规划与建
设内容。从上海的例子看，上海对 POD 原则学得快，掌握得也快。城市之间
的接受度不同，与地方规划部门的理解力差异有很大关系。未来的城市是否

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“以人为本”，在很大程度上取决于是否采纳 POD 这一城市更新的体系化指

导原则。

中国证监会将发布科创板修订后的细则
据知情人士透露，中国证监会最快将于下月发布科创板调整修订后的细
则，对科创板上市企业将更强调“硬科技”；并对企业的财务状况进行更严
格详细的审查，以提高上市公司整体质量并保护投资者。此外，知情人士还
指出，虽然这次调整不针对任何特定领域，但更严格的要求将使包括蚂蚁集
团在内的金融科技类公司未来可能难以符合科创板上市标准。作为中国注册
制改革的试验田，上海科创板 2019 年 7 月正式推出，在中美关系风云变幻
之际，为科技企业大力“输血”及推动资本市场改革加速的功能，均凸显其
重要的战略意义。数据显示，截至 3 月 9 日，科创板共受理家 541 家企业，
其中包括中芯国际和华熙生物等 236 家企业已上市。但快速扩容的同时也存
在企业质量参差不齐和高估值泡沫风险等隐忧，证监会日前召开监管工作会
议表示，将提高上市公司质量作为工作的重中之重。去年 11 月，蚂蚁集团
在上市前夕突然中止 350 亿美元的沪港两地 IPO，就凸显了中国针对金融科
技行业监管骤然加强。今年中国三大金融监管机构的首要任务之一就是强化
反垄断和防止资本无序扩张，意在弥补监管体系的漏洞，并给过去几年高速
发展的金融科技行业“踩刹车”。知情人士称，一些公司已被劝告放弃申请
科创板上市，而其中一些企业可能转向深圳创业板寻求上市。

央行17年后首修《证券公司短期融资券管理办法》
3 月 5 日，央行发布《证券公司短期融资券管理办法(修订征求意见稿)》，
并向社会征求意见。这是自 2004 年央行出台《证券公司短期融资券管理办
法》后近 17 年的首次修订。此次修订的主要内容包括：取消发行前备案，
强化事中事后管理；大幅修改证券公司短期融资券发行门槛，建立以流动性
管理为核心的管理框架；延长短期融资券最长期限至不超过 1 年；取消证券
公司发行短期融资券的强制评级要求，给券商发行短期融资券提供便利。对
于此次修订，央行表示，目前证券公司经营模式、融资环境和风险特点已发
生较大变化，根据市场成员诉求和金融市场宏观管理需要，修订稿建立了以
流动性管理为核心的管理框架，取消发行前备案，强化事中事后管理，引导
证券公司提高流动性管理能力，促进货币市场平稳健康发展。对于短期融资，
有分析师表示，由于短期融资券的风险相对较低，从扩大融资角度来看，此
次修订体现了监管层包容监管、底线监管、简政放权的思路，对于证券公司

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的短期融资是鼓励和支持的态度。另一方面，此次修订大幅修改证券公司短
期融资券发行门槛，建立以流动性管理为核心的管理框架。对于新增近 1 年
内流动性覆盖率持续高于行业平均水平等发行要求，有观点认为，这一修订
可能对大型券商相对有利，而不利于小券商短期融资券的发行。

黄河流域必须走生态保护和高质量发展的路子
长江经济带的概念自提出以来已经逐渐被广为接受，与之对应，“黄河
经济带”的提法和相关主张在近些年也时有出现。日前，就有政协提案将黄
河流经的青海、甘肃、四川、宁夏、内蒙古、陕西、山西、河南、山东九省
区分为四个经济区：青川甘经济区、黄河几字湾经济区、中原经济区、黄河
三角洲经济区，并将其整体称之为“黄河经济带”，继而将其视为继粤港澳
大湾区、长江经济带和京津冀经济圈之后的中国经济增长第四极。但长江经
济带之所以形成，关键在于长江黄金水道能够有效联通、带动上中下游协同
发展。而就黄河流域来说，整体上构成经济带，同样需要具有发挥相关作用
的联系纽带，使其内部形成有机联系。从上述角度来讲，按照前述标准划分
的黄河流域各区块，单独成为经济带也还存在牵强之处，更别说整体上构成
“黄河经济带”。黄河流域无法形成一个统一的经济带，而就其经济体量特
别是密度衡量，类比珠三角、长三角，“增长极”的说法也是无法成立的。
更为关键的是，如同习近平总书记曾经强调的，黄河流域重在生态保护和高
质量发展。习近平主席曾明确指示，“黄河流域必须下大气力进行大保护、
大治理，走生态保护和高质量发展的路子”。因此，将黄河流域作为经济带
进行开发，不符合国家对于黄河流域的发展定位。

“十四五”有关资本市场全面深化改革的内容
3 月 5 日，十三届全国人大四次会议审查了“十四五”规划和 2035 年远
景目标纲要草案。其中，有关资本市场全面深化改革的内容，包括以下要点：
1、多渠道增加城乡居民财产性收入。《草案》提出，多渠道增加城乡居民
财产性收入，提高农民土地增值收益分享比例，完善上市公司分红制度，创
新更多适应家庭财富管理需求的金融产品。2、增强科创板“硬科技”特色。
畅通科技型企业国内上市融资渠道，增强科创板“硬科技”特色，提升创业
板服务成长型创新创业企业功能，鼓励发展天使投资、创业投资，更好发挥
创业投资引导基金和私募股权基金作用。3、创新直达实体经济的金融产品
和服务。提高金融服务实体经济能力，健全实体经济中长期资金供给制度安
排，创新直达实体经济的金融产品和服务，增强多层次资本市场融资功能。

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4、提高直接融资特别是股权融资比重。5、全面实行股票发行注册制。全面
实行股票发行注册制，建立常态化退市机制。6、深化新三板改革。7、稳步
扩大债券市场规模。8、推进金融领域开放，深化境内外资本市场互联互通。
其中，对于发展资本市场的目的，增加了增加居民财产性收入的提法。国家
统计局数据显示，2019 年全国居民人均财产净收入为 2619 元，这个数字在
2013 年还是 1423 元。与此同时，财产净收入占全部可支配收入的占比，也
从 7.7%提升到了 8.5%。在多位代表、委员看来，金融市场伴随中国经济不
断升级，居民可以配置的金融产品增多，也有意愿进行多元化资产配置。 “十
四五”期间，这个趋势还会不断加强。资本市场从作为帮助企业实现融资的
场所，转为帮助投资者实现收入的市场，也是一个方向性的转变。这意味着
未来现金分红制度将进一步得到完善和提升。上市公司持续分红回报投资
者，有助于获得投资者的长期支持，同时也有助于规范公司财务管理，提升
公司治理能力。此外，上市公司持续分红还可以稳定预期，降低市值波动，
推动价值投资。

十四五规划强调先进技术和创新
“十四五”规划纲要草案提出，在 2021 年至 2025 年，全社会研发经费
投入年均增长要大于 7%，高于中国设置的 6%的经济增长目标。同时还首次
设置基础研究经费指标，要求基础研究经费占比到 2025 年要达到 8%以上。
2020 年中国研发经费投入总量达到 24426 亿元，占 GDP 的比重达到 2.4%，
基础研究经费投入为 1504 亿元。3 月 8 日，中国国家发改委副主任胡祖才在
国新办发布会上指出，按 7%年均增速来测算，到 2025 年中国研发经费投入
总量将达到 37582 亿元人民币，比 2020 年增加 13156 亿元；基础研究经费
投入到 2025 年可以达到 2800 亿元左右，实际中还要尽可能更大一些。发改
委副主任宁吉喆也指出，要重点布局基础学科的研究中心，组织实施新型基
础设施建设，加快推进人工智能、量子科学、脑科学等领域的科技创新。可
以看出的是，研究经费投入的布局与 3 月 5 日公布的“十四五”规划草案中
聚焦的先进制造业高度契合；中国领导人正加快布局在尖端技术和独立供应
链的建设和发展，以使中国企业摆脱对国外供应商的依赖。经济学家和行业
分析人士表示，中国十四五规划的突出之处在于强调先进技术和创新。此外，
规划还包括中国对 2035 年的愿景目标，届时中国希望在“关键核心技术实
现重大突破，进入创新型国家前列”。

中国“十四五”规划聚焦提升制造业能力

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3 月 5 日，中国公布“十四五”规划草案中指出，到 2025 年通过八个优

先领域提升其制造业能力，计划的重点是稀土和特殊材料，机器人技术，飞
机发动机，新能源汽车和智能汽车，高端医疗设备和创新技术。此外，还包
括医药，疫苗，农业机械，造船，航空和高铁的主要设备以及中国北斗全球
导航卫星系统的工业应用。中国政府在草案中表示，必须保持制造业在整体
经济中的份额稳定，增强中国在该领域的竞争优势。《南华早报》报道称，
多年前，受欧美方面的影响，中国政府淡化了“中国制造 2025”的战略；如
今，中国重新聚焦于先进制造业，反映出中国政府决心对该行业进行高科技
转型。这将有助于抵消不断上升的生产成本，增强中国在全球供应链中的地
位，减少对外国技术的依赖，并增强中国对美国的竞争力。根据新的规划，
中国将在未来五年内解决关键部件、软件、材料和基础系统方面的薄弱环节。
报告称，中国将发展“更创新、更安全、附加值更高”的产业价值链，帮助
提高“高铁、电气设备、新能源和造船”方面的竞争力。报告还指出，“价
值链的关键部分”必须留在中国。此外，该草案还预计，新兴产业将增加显
著的经济价值，从 2021 年到 2025 年，这些产业将占到中国 GDP 的 17%。中
国还会更快推出 5G 移动网络，在十四五期间将用户渗透率提高至 56%。在会
议期间，中国总理李克强强调了科技创新惠及多个行业的重要性。值得一提
的是，今年在政府的工作报告中 23 次提到“技术”，高于去年的 9 次。

国内个人房贷新政正在落地生效
近日，据多家媒体报道，网上开始流传《个人贷款提前收回告知函》的
内容，其中银行要求将消费贷、经营贷用于购房的个人提前还款。《告知函》
显示，由于借款人未按约履行借款合同“贷款用途”的相关规定，银行宣布
合同下贷款提前到期，要求借款人限时归还全部贷款本息。否则银行将有权
进行法律诉讼，并采取财产保全措施。这里所谓的未按约履行规定指的就是
借款人把用于支持小微企业发展的经营贷款，违规挪用到房地产市场，用于
购房或者替换房贷。由于去年小微贷款利率出现大幅优惠，许多借款人利用
经营贷，尤其是房屋抵押贷进入房市。在新政之下，银行开始投入人力物力，
全面严查。据银行业人士透露，目前对短时间内申请了经营贷又申请了个人
按揭贷款的借款人，银行正在加紧核查，并已经对一批违规贷款进行了“抽
贷”处理。除了上海之外，据《21 世纪经济报》3 月 9 日报道，现阶段广州
也在严查消费贷、经营贷违规流向楼市的情况。从央行房贷集中度管理新规
发布以来，多位业内人士表示，新一轮的楼市调控堪称有史以来最为严厉，
“房住不炒”依然是房地产行业的主旋律。数据显示，今年以来，各地楼市
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调控次数累计达到 97 次。今年 2 月，29 个重点城市整体成交 1660 万平方米，

环比下降 40%。同时与 1 月份相比，百强房企业绩环比下降 13.9%。种种迹
象表明，中国对楼市的调控并未放松，房贷新政正在起效。

全国首例银行业金融机构破产清算案尘埃落定
作为曾经国内城市商业银行中的明星，包商银行于日前彻底走入了历
史。北京市第一中级人民法院近日正式裁定包商银行破产。在去年 11 月 23
日，银保监会曾正式“官宣”，原则上同意包商银行进入破产程序。今年 2
月 3 日，包商银行管理人向北京一中院提出申请，称根据天职国际会计师事
务所于 2020 年 11 月 20 日出具的《包商银行股份有限公司专项审计报告》
显示，截至 2020 年 10 月 31 日，包商银行净资产为-2055.16 亿元，资产总
额为 4.47 亿元，负债总额为 2059.62 亿元。北京一中院随后在 2 月 4 日作
出（2020）京 01 破 270 号民事裁定书中，最终裁定确认存款保险基金管理
有限责任公司等 728 家债权人的 729 笔无争议债权，确认债权金额合计为
2013.98 亿元。北京一中院认为，根据管理人的调查及提交的材料，可以确
认包商银行已经不能清偿到期债务，并且资产不足以清偿全部债务、缺乏清
偿能力，已经具备宣告破产的条件。故依照有关法律规定，北京一中院于今
年 2 月 7 日裁定宣告包商银行破产。而根据此前北京市一中院网站上发布的
有关信息，包商银行破产清算案，为“全国首例银行业金融机构破产清算案”，
裁定的作出，也意味着全国首例银行业金融机构破产清算案至此尘埃落定。

中国应制定政策性银行法面对内外部风险和挑战
3 月 8 日，中国进出口银行董事长胡晓炼表示，中国应制定政策性银行
法以面对内外部风险和挑战。他表示，目前中国法治建设不断深入推进，各
领域法律法规也不断完善，但政策性银行缺少专门法律法规予以规范和调
整，应制定政策性银行法。面对内外部风险和挑战，需要更好地发挥我国金
融制度优势，尤其是中国特色政策性金融的优势。胡晓炼称，更好地发挥政
策性金融优势需要以法律为保障、以法律为准绳。在银行法层面，中国有《中
国人民银行法》和《商业银行法》，尚无政策性银行专门立法，这在设立政
策性银行的国家中较为少见。从国际实践上看，专门为政策性银行立法也是
通行的做法。胡晓炼认为，制定政策性银行法具备坚实基础，自 2015 年启
动改革以来，政策性银行强化职能定位，不断完善公司治理和资本约束机制，
强化内部管控和外部监管，加快建设成为现代政策性金融企业，对履行政策
性职能和可持续发展进行了有益探索，积累了成功经验。他还提到，政策性

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银行积极运用市场化方式履行政策性职能，与商业银行在市场化经营方面存
在一定共性，可部分借鉴《商业银行法》；经合组织成员国、其他金砖国家
等大多已有政策性金融机构专门立法，可从中借鉴有益可行的成果。

中国正考虑调低科创板的投资门槛
3 月 10 日，据路透社报道，中国正在考虑调低上海科创板市场的投资门
槛，以提高流动性，并完善注册制。3 月 9 日，中国人大代表樊芸呼吁完善
科创属性评价指引，调整投资门槛，因科创板流动性现状不理想。路透社表
示，中国证监会的消息人士已向其证实了证监会的这层考虑。消息人士还表
示，证监会还考虑完善注册制，因近几个月在对科创版和创业板 IPO 申请公
司进行现场调查时，发现有太多公司撤销了上市计划。此前据彭博社报道，
中国正考虑对科创版首次公开发行（IPO）实施更为严格的规定，要求业者
证明其技术实力，并提高对蚂蚁集团等业者的门槛。报道称，中国证监会最
快可能在下个月推出修改过后的法规，更加强调硬实力的技术及创新。消息
人士称，中国也将更为严格地检视公司财务状况，藉以提高企业品质并保护
投资人。目前，科创板投资者的门槛要求为“个人投资者证券账户及资金账
户资产不低于 50 万元并参与证券交易满 24 个月”，创业板的个人投资准入
门槛为 10 万元。数据统计显示，科创板全部投资者参与人数约为 600 万人，
而真正做交易的只有 200 万人，与主板一亿多人相比，差距巨大。3 月 10
日，科创板日交易量跌破 200 亿元，创近 5 个月来新低。以 3 月 10 日成交
量计算，科创板成交仅占总成交的约 2.5%，大大低于市场平均水平。

金融数据的核心是数据的“公共属性”
据《中国证券报》3 月 10 日报道，中国央行参事崔瑜称，建议进一步加
强金融基础设施互联互通，探索建立金融数据共享机制，形成统一的数据共
享标准和规范。她表示，中国可以通过金融行业数据共享示范，探索形成数
据要素市场基础理论，完善数据确权、开放、流通、交易相关制度。崔瑜表
示，具体而言，建议由相关部门牵头，建立金融行业数据协同治理体系，推
动建设金融基础设施数据治理规范，完善金融机构数据治理制度体系，引导
机构加强数据治理，提升数据安全，提高数据质量，充分发挥数据价值。此
前在 2020 年 3 月，央行曾和发改委等六部门联合印发通知称，金融基础设
施统筹监管范围包括金融资产登记托管系统、清算结算系统、交易设施、交
易报告库、重要支付系统、基础征信系统等六类设施及其运营机构。今年 2
月，央行以工作论文的形式发表了名为《大型互联网平台消费者金融信息保

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护问题研究》的政策文章，建议依法将金融业务全面纳入监管，加强对互联
网金融的监管。金融数据的核心是数据的“公共属性”，建立互联互通机制
的目的是打破少数机构对数据的垄断，这既是金融领域的监管目标，也是“流
量经济”和“数字经济”领域的政策方向。

商务部“城市一刻钟便民生活圈建设”发布指南
3 月 9 日下午，中国商务部就“城市一刻钟便民生活圈建设”发布指南。
征求意见稿称，到 2025 年，社区商业便利化、标准化、数字化、品质化水
平全面提升，在改善服务基本民生、促进消费升级、畅通城市经济微循环方
面发挥更大作用。指南要求加强顶层设计。摸清社区商业网点底数以及社区
人口结构、收入水平、消费习惯、消费需求等，结合当地“十四五”发展规
划，制定与城市中心商圈建设、老旧小区改造计划、城市更新规划等相衔接
的便民生活圈建设专项规划和实施方案。值得注意的是，指南称，要充分发
挥政府规划引导作用，针对社区商业公益属性和微利薄利的特点，鼓励各类
社会主体参与投资建设运营，增强社区商业可持续发展能力。中国还将鼓励
专业运营主体整合商户资源，通过小程序、APP、综合服务信息平台等，接
入购物、餐饮、休闲、文化、养老、家政等线上功能，面向居民提供统一营
销推广、订单整合、采购配送等服务，打造社区商业集约式发展生态圈。指
南还提到，中国将规范发展社区电商模式，推动线上线下融合、均衡发展，
鼓励平台为实体店铺提供营销、信息、流量、数字化工具等免费或让利服务，
提供集采集配、统仓统配等中台、后台支撑，将实体店铺作为供应链合作的
一环。

中小银行面临尴尬的“融资难”困境
在疫情期间致力于解决实体企业融资难题的中国中小银行，自身却也却
面临着尴尬的“融资难”困境。路透社报道称，压力主要源于内外两方面的
原因：一方面，疫情期间大量投放信贷加速资本消耗，而让利实体、利率市
场化加速推进等令净利润增速放缓，加上不良资产不断侵蚀，内源补充资本
渠道变窄；外源方面，因银行股估值普遍偏低，导致大多上市银行股权再融
资功能丧失。国信证券金融业首席分析师王剑指出，上市银行股整体上交易
在很低的估值水平，导致这些上市银行的股权再融资功能已丧失。有些个股
甚至交易在 0.5 倍以下，H 股甚至有 0.4 倍以下的银行股。这样的估值水平
大概相当于美国次贷危机时期，濒临破产的银行的估值水平。对于非上市银
行而言，情况恐怕更糟。此外，光大证券报告指出，中国的非上市银行，特

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别是非上市银行中的城商行和农商行资产质量压力较大，风险抵御能力较
弱。这类银行实际资本充足率水平可能已大幅度低于监管红线，需要系统性
救助安排。2020 年中国出台新政，下达 2000 亿元人民币地方专项债额度用
于注资中小银行，主要用于补充风险较高的农村商业银行、农信社等。一位
了解情况的人士称，今年用于补充银行资本的专项债额度还将继续扩大，因
为 2000 亿解决不了问题。此外，未来还需完善相关机制以确保政策落地见
效。业内建议，应考虑多重因素建立合理的专项债额度分配标准，精准选择
资本补充对象。

理财资产合规整改仍具有挑战
日前，由银行业理财登记托管中心发布的《中国银行业理财市场年度报
告（2020 年）》显示，截至 2020 年 12 月末，我国银行理财市场规模达 25.86
万亿元，同比增长 6.90%；当年累计为投资者创造收益 9932.5 亿元，同比增
长 7.13%。与此同时，银行理财产品通过投资债券、非标准化债权、未上市
股权等资产，实现了理财资金与实体经济融资需求的对接。截至 2020 年 12
月末，支持实体经济资金规模达 22.21 万亿元。银行理财产品的投资结构仍
以固定收益类为主。《年报》显示，截至 2020 年 12 月末，固定收益类产品
存续余额为 21.81 万亿元，同比增长 15.65%，占全部理财产品存续余额的
84.34%。此外，混合类产品、权益类产品的占比分别仅为 15.36%和 0.3%。
同时，净值型产品的存续规模及占比持续快速增长。截至 2020 年 12 月末，
净值型理财产品的存续规模为 17.4 万亿元，同比增长 59.07%；净值型产品
占理财产品存续余额的比例为 67.28%，同比上升 22.06 个百分点。此外，同
业理财及嵌套投资的规模也持续缩减。截至 2020 年 12 月末，同业理财存续
余额降至 0.39 万亿元，占全部理财产品的比例不足 2%；理财产品通过各类
资管产品嵌套投资的规模为 8.93 万元，同比减少 4.7%，较资管新规发布前
减少 25.71%。多位业内人士表示，2021 年底将是“资管新规”过渡期的收
官之时，金融机构所面临的“考题”并不轻松。毕竟，前期容易解决的大部
分都已经实现“净值化”，后期存续的资产面临转型的压力更大，更多的风
险可能会“浮出水面”。对于理财子公司而言，一方面，要严格坚守防风险
底线，尤其要帮助投资者合理塑造投资预期，理性看待净值波动；另一方面，
理财公司要继续建立健全内部控制管理体系，提高经营管理水平和风险防范
能力。

中国可能设立国民养老保险公司

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3 月 9 日，据路透社、彭博社等媒体报道，知情人士透露，中国银保监
会计划由大型国有商业银行及保险公司联合出资，发起设立国民养老保险公
司；目前发起人股东的出资额及股权比例尚未最终确定。知情人士表示，拟
设立的国民养老保险公司是中国第三支柱养老金体系规划中的重要组成部
分，将提供个人养老保险产品，作为目前养老保险的补充。此前在 3 月 5 日
提交全国人大审议的第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要（草案）称，
要发展多层次、多支柱养老保险体系，提高企业年金覆盖率，规范发展第三
支柱养老保险。中国的养老保险体系第一支柱为基本养老保险，第二支柱即
企业年金和职业年金，第三支柱包括个人储蓄性养老保险和商业养老保险。
中国保险行业协会 11 月发布的《中国养老金第三支柱研究报告》称，未来
第一二支柱将面临压力，短期难以实现爆发式成长。过去几年中国曾尝试第
三支柱改革，如 2018 年推出第三支柱个人税收递延型商业养老保险试点，
因流程繁琐、试点额度低、金融机构和代理人销售动力不足等原因，效果尚
不明显。中国银保监会主席郭树清在上周的新闻发布会上也表示，人口老龄
化是一个很大的挑战，将采取相关措施，包括延迟退休、发展第三支柱养老
保险等。中国保险行业协会会长邢炜此前也表示，十四五期间，中国老年人
口据预测将突破 3 亿。老龄化和养老金负担对中国经济来说，是一个迫在眉
睫的挑战。

中国的城市规划不能忽视“人”的位置
3 月 8 日，据媒体报道，住建部政策研究中心原主任秦虹发表文章称，
都市圈是中国城镇化总体格局中的关键环节，是城镇化战略、区域发展战略
和乡村振兴战略叠加的重要地域空间。她表示，发展都市圈是解决大城市病
的有效途径，同时也是吸引更多资金、人才和产业，推动区域整体协调发展
的重要引擎。她按中心城市的实力、都市圈一体化发展的程度，将中国都市
圈分为强中心-强网络型、强中心-弱网络型和弱中心-弱网络型三种，认为
强中心-强网络型都市圈发展较为成熟，能够带动城市群协同发展。她在文
章中提出，中国未来的都市圈发展将基于产业引导（IOD）、公交引导（TOD）、
服务引导（SOD)、生态引导（EOD）四大策略向高质量推进。要指出的是，
文章中所提出的 IOD、TOD、SOD 和 EOD 四大引导策略概念，其中却看不到“人”
这一核心因素。中国的都市圈建设和城市规划不能忽视“人”的位置，人和
各个层级的步行道系统开发在城市开发中是第一优先级的，公共交通系统以
及私人交通系统仅仅是一种区块的链接体系，它必须建立在完善而有效的步
行道系统的基础之上，作为步行道系统的延伸和跨越。
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国内超大城市推动“瘦身健体”
3 月 8 日，国新办举行新闻发布会，国家发改委副主任宁吉喆、胡祖才，
秘书长赵辰昕介绍深“十四五”开局起步的有关情况。胡祖才表示，城镇化
是现代化的必由之路，是中国最大的内需潜力所在和强大国内市场的源泉，
要全面提升城镇化发展质量，首先要深化户籍制度改革，有序推进农业转移
人口市民化，继续降低落户门槛，实现“愿落尽落”。他还表示，在继续降
低落户门槛的同时，中国将依法维护好进城落户农民的农村“三权”。十八
大以来，中国农业转移人口加快融入城市，常住人口城镇化率和户籍人口城
镇化率分别超过 60%、45%，1 亿农业转移人口和其他常住人口在城镇落户目
标顺利实现，“19+2”城市群格局基本确立。值得注意的是，胡祖才提到，
超大城市要推动“瘦身健体”。一是要划定并坚守城市开发边界，慎重撤县
设区。二是有序疏解非核心功能，引导过度集中的资源要素逐步有序转移，
合理降低中心城区开发强度和人口密度。三是与周边中小城市、郊区新城等
联动发展，通过推进交通一体化，培育发展一批现代化都市圈。大中城市要
完善功能。要发挥大中城市综合成本相对较低优势，主动承接超大特大城市
产业转移和功能疏解。可以看到，在新冠疫情在武汉爆发之后，国家对于超
大城市发展的政策思路进一步明确，不鼓励其继续扩张，不主张撤县设区，
要“瘦身健体”，对外疏解产业和人口。

国内制造业产品涨价面临两难处境
牛年春节前后，传统制造业企业生产所需的有色金属、化工等原材料均
出现了上涨，最终推高了实体制造业成本。与此同时，招工难以及用工成本
的剧增，也是摆在企业面前绕不过的现实问题。原材料是制造业中最大的一
块成本，以家电制造业为例，原材料成本占到总成本的七成以上，因此对原
材料价格极为敏感。家电行业对铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料需求量大，
如果这些原材料价格上涨，家电企业将面临较大的成本压力。除了经受原材
料涨价带来的压力外，招工也是制造业企业面临的难题。得益于就地过年，
许多地方的用工短缺现象有所缓解。如东莞就有超过 300 万名打工者就地过
年，全市前 200 名制造业企业中有约六成在春节期间开工，这保证了企业年
后迅速复工达产。然而，仍有一些工厂出现招工难的现象。珠三角的许多工
厂甚至在厂区门口竖起了招聘的牌子或在门口显示屏上展示招聘信息，但前
来询问求职的人员寥寥。面对原材料、人工成本等问题，当前制造企业手中
虽然都不缺订单，但承受的压力却不小。成本高压之下，许多制造业企业不

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得不向客户提出提价的要求，按照他们的说法，
“再不提价就没法生存下去”，
但他们也担心频繁而过度的提价会造成订单流失。

乡村振兴和现代农业需要资本下乡
2018 年非洲猪瘟之后，国内猪肉价格大幅上涨，直至今日猪肉价格仍然
高企。这一态势吸引很多企业近几年纷纷跨行业涉足养猪业。除了已收购山
东环山集团部分股权的万科之外，万达、恒大、碧桂园、越秀集团等地产公
司都曾传出过养猪的消息。2020 年 11 月，新希望集团董事长刘永好曾表示：
“全国范围内已有超 1000 家房企转行养猪。”属于互联网行业的网易丁磊，
其养猪之事更被炒作得沸沸扬扬。不过，据媒体报道，丁磊养猪被外界称为
“贵族养猪”，4 年才养了 400 多头。而一些地产商养猪则被指是在作秀，
有业内人士称，“或者响应号召，或者作秀，或者变相圈地，或者其他目的。
大多数进入养猪行业的跨界多元化，都属于目的不单纯。”最近，华为、阿
里云、京东等巨头也纷纷入局。据称，阿里、京东、华为是在向养猪业输出
技术，以技术为养猪业赋能。对于科技巨头进入养猪领域，业内人士称，中
国的农业发展智能化，信息化发展空间巨大……利用数据智能服务农业，能
大大提高效率，解放人力。对于各类资本“跨界养猪”大量进入农业领域，
从宏观来看，这是城市工商资本在进入现代农业和乡村，在乡村振兴的背景
下，这个大趋势值得肯定。在城镇化背景下，没有工商资本下乡，发展乡村
振兴和现代农业可能无从谈起。在肯定这一趋势的同时，也需要看到，各路
资本进入养猪行业的目的不一，借养猪之名打土地、政策算盘的也不少。因
此，在整体欢迎资本进入的情况下，在政策上需要对工商资本进入农业领域
进行引导和合理规范，实现“真养猪”，避免“圈地”、“圈钱”等跨界投
机的行为。

中国减碳发展意味着前所未有的挑战
中国已经承诺到 2030 年碳排放达峰，2060 年实现碳中和的目标。中国
的目标是计划在 2021 年将单位 GDP 的能源消耗减少 3%；到 2025 年底，非化
石燃料的使用量将从目前的 15%提高到总能耗的 20%，包括建设更多的核电
站和清洁能源设施。提高能源利用效率，降低碳排放水平，对作为“世界工
厂”的中国意味着前所未有的挑战。中国的工业体系建立在高强度的碳排放
之上，中国 2019 年碳排放达到了 100 亿吨，占全球排放约 30%。欧盟即将提
出碳边境调节机制，对进口产品征收碳差价税；美国和英国也正在酝酿类似
机制。如果中国制造不实现零碳转型，中国的出口将面临巨大的挑战。全国

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人大代表、阳光电源董事长曹仁贤认为，应该从严核算碳排放基准值，扩大
全国碳市场覆盖行业和取消纳入企业门槛。他建议尽快下调碳排放基准值，
以市场手段推动行业技术进步，提高企业减排积极性；扩大全国碳市场覆盖
行业和取消纳入企业门槛，将石化、化工、建材、钢铁、有色金属、造纸、
民航等重点行业纳入全国碳市场交易体系，不再设立年排放 2.6 万吨二氧化
碳当量门槛，避免大量中小企业排放不受约束，造成碳排放公平义务的缺失。

中国矿产资源安全形势严峻
近日，风险咨询公司 Verisk Maplecroft 发布的一份报告显示，在 2020
年期间，有 34 个国家的资源民族主义“显著增加”，疫情也加剧了政府干
预的趋势。Verisk Maplecroft 预测，未来几年孤立主义的威胁将增加，因
为各国政府试图在疫情后填补财政漏洞。报告称，采矿业将首当其冲地受到
新措施的影响，世界上一些顶级的铜矿和铁矿生产国，特别是非洲和南美的
国家，将出现在十大风险国家中。报告表示，大宗商品价格在 2021 年的开
局表现出色，这使得采矿业被各国政府牢牢盯住。Verisk Maplecroft 资源
民族主义指数的前十名包括委内瑞拉、刚果民主共和国、俄罗斯、赞比亚、
津巴布韦、哈萨克斯坦、朝鲜、坦桑尼亚、玻利维亚和巴布亚新几内亚。报
告指出，这些国家最有可能采用资源民族主义工具箱中最直白的手段，比如
直接征用而不给予补偿。报告预计，这一可能性将在未来两年内大幅飙升，
因为那些主要从某一特定资产的开采中获得政府收入的经济体已经形成了
通过采矿业增加公共财政的倾向。去年 9 月，《中国自然资源报》发表的文
章指出，中国约 2/3 的战略性矿产需要进口，其中石油、铁矿石、铬铁矿，
以及铜、铝、镍、钴、锆等对外依存度已经超过 70%。未来，面对资源家底
薄弱、全球市场控制力不足、全球政治格局新变化等挑战，加上疫情暴露出
的供应链安全和运输安全等问题，中国矿产资源形势将更为严峻，海外的“资
源民族主义”是中国资源安全的巨大威胁。

“时间银行”对于缓解政府养老压力具有积极意义
近年来，上海、南京、杭州等城市引入“时间银行”这一社区养老概念，
重庆、成都、遵义等多地也早已开始试水。据报道，目前南京正探索“互助
性养老”的新路径，已经建成了一千多个养老服务“时间银行”。“时间银
行”是指志愿者为高龄、独居或者特别需要人群提供志愿服务，将提供志愿
服务的时间进行储蓄，待自己年老需要帮助的时候，从“时间银行”支取时
间兑换服务的一种新型养老模式。随着人口老龄化的加剧，养老压力逐渐加

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大，“时间银行”这种新型的互助养老模式日益受到关注，成为各个地方积
极探索的养老模式。在我国，可查的“时间银行”最早于 1995 年在上海市
虹口区提篮桥街道开展，随后一些地方的小社区也进行了尝试，但其共同特
点都是“惨淡经营”，其寿命很少超过 1 年。有中国学者分析指出，目前我
国时间银行发展的突出问题，在于制度的建设落后且执行率不够；政府的政
策支持力度不够；专业人员和管理人员能力难以适应专业化的需要；以及组
织信息化管理系统建设较为缓慢等问题，这些都严重限制了“时间银行”的
持续经营。“时间银行”作为一种自发的社会治理模式，对于缓解政府养老
压力具有积极意义。而志愿者、社区服务等机制的成熟，也有利于我国公民
社会的建设。政府应该通过政策引导和支持，来鼓励和保障该类组织的成立
和运行；同时在前期帮助各地的组织建立完善的信息管理系统，给予个人和
组织政策上的优惠，鼓励更多的专业技术人员参与到“时间银行”的建设中
来。

《无依之地》的情景完全有可能在中国出现
近日，华裔导演赵婷凭《无依之地》获金球奖最佳导演奖，引起大众对
其作品的关注。《无依之地》取材于 Jessica Bruder 的同名非虚构作品，
讲述在本世纪的美国生活在房车中到处漂泊的 “流浪群体”。在流浪途中，
主角遇到形形色色的流浪者，其中包括老无所依的老年人和因失业失去房子
的中年人。《无依之地》中所描述的老年人老无所依的现象，对东亚社会来
讲并不遥远。据韩国经研数据显示，截至 2018 年，韩国老人贫困率（43.4%）
在经合组织成员国中最高，是经合组织平均值（14.8%）的 3 倍左右。2018
年，韩国公共、个人养老保险的收入代替率为 43.4%。调查显示，由于养老
金不够用，在 60 岁退休之后，韩国老人仍然需要平均工作到 71 岁才能真正
“退休”。日本的情况也不容乐观。厚生劳动省的数据显示，日本 65 岁以
上老年人的贫困率 2018 年为 28%，预计 2040 年将达到 35%。从全球来看，
中国的老龄化规模居全球第一，如果社保体系无法支持，中国老年贫困的现
象可能会比日韩更加严重。中国家庭金融调查（CHFS）数据显示，中国老年
人口贫困率在 2018 年为 14.5%，老年人口贫困问题在农村更为严重，2018
年农村老年人口贫困率高达 19.5%。同时，根据《中国大中城市健康老龄化
指数报告（2019-2020）》一书的测算，2000 年至 2050 年中国人口老龄化水
平将从 10%提升到 34%，比世界平均速度快一倍多。中国到 2035 年的老龄人
口将达 4.2 亿人，届时养老问题将成为一座沉重的大山。如果中国不能及时

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对老年人口贫困的问题做出应对，《无依之地》中所描述的情景完全有可能
在中国出现。

天猫发布报告，“她经济”的横空出世
日前，天猫发布的“她力量”报告显示，天猫新品牌易感人群中 70%是
女性；头部新品牌中，80%聚焦的是女性消费需求；而在新品牌中，女性创
业者占比达到 4 成，在服饰等女性行业更是超过 5 成。根据埃森哲的数据，
中国拥有近 4 亿年龄在 20 岁-60 岁的女性消费者，其每年掌控着高达 10 万
亿人民币的消费支出，也足以构成世界第三大消费市场，接近欧洲德国、法
国、英国零售市场的总和。同时，埃森哲报告指出，除了数码产品、家用电
器、机票和酒店预订这三大品类依然由男性握有较大决策权外，其余消费品
类――包括食品和生鲜、服装鞋帽、家居用品、母婴、化妆和美容产品等，
女性都拥有更高的决策权；其面向 30 至 45 岁已婚男性开展的调查显示，
71.5%的受访家庭中全家出游由妻子做决策。此外，“她经济”的横空出世，
让不少资本方看到了新的增长点。有分析人士表示，女性为主的消费有别于
男性的重要一点是其对品牌的情感诉求，在消费时女性会主要考虑是不是符
合个性、体现个人思想，这就为细分品牌和新品牌提供了很多机会。

2020全球新生儿数量大幅下降影响不容小觑
2020 年，全球新生儿数量大幅下降，新冠疫情、封锁限制措施以及随之
而来的全球经济衰退相叠加，对生育率构成了拖累。布鲁金斯学会估计，2021
年美国新生儿数量将比新冠疫情来袭前给出的预测减少 30 万人。中国 2020
年新生儿数量略高于 1000 万，较 2019 年的 1180 万下降逾 12%。这种下降加
速了生育率走低的总体趋势，尤其是在发达国家，目前德国、美国、英国和
法国总和生育率都低于 2，韩国在 2020 年生育率更是下降至 0.84，为全球
最低。“婴儿荒”的出现对一些企业的影响会即刻显现，而对人口的影响很
大程度上来说可能是永久性的，这意味着也会产生较长期的经济影响。从短
期来看，在经济中首当其冲的将是新生儿用品及新手父母使用产品生产商。
过去 12 个月，中国奶粉进口量增幅为近五年来最低。在新西兰和澳大利亚
两地上市的 A2 Milk Company Ltd.在 2016 年初至 2020 年中期一度上涨近
1000%，但随着中国生育率下降趋势愈发明显，该股目前已回吐一半涨幅，
一些企业更是不得不转向生产老年营养品或成人产品。从长期来看，生育率
下降趋势对一系列资产类别的影响可能更深更广。最近的经济研究表明，出
生率下降是近几十年来利率走低的一大因素。日本央行在 2018 年发表的研

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究也表明，1960 年至 2015 年期间，日本利率下降有超过 40%的原因是由劳

动年龄人口变化造成的，而其中又有一半归因于出生人口下降，另一半归因
于寿命延长。同时，一些股票目前已经感受到了影响，2020 年和 2021 年的
人口出生率下降可能还会对未来几十年的金融市场产生更加深远的影响。

网络监管缺位致假学术网站横行
半年前，有国内学者曾撰文报道长期以来广泛存在的正规学术期刊官网
遭假冒现象，并以大量事实证据揭露了不法分子利用山寨网站冒充著名杂志
《读书》的官网，谋取不正当利益的猖獗行径。事实上《读书》杂志并没有
任何官网存在。该报道发出后，在社会上引发较大反响，多家国内主流媒体
先后对《读书》杂志遭假冒事件刊发专题评论。2020 年 8 月，《读书》杂志
副主编刘蓉林曾就此表示，几年前就知道假网站在收所谓“审稿费”，编辑
部每年都接到过投稿人的电话，称自己已经交过“审稿费”，询问稿子什么
时候能发；编辑部曾采取过很多举措，包括报案、投诉等，但都没有下文。
但令人惊讶的是，时隔半年后，这一假冒的《读书》官网网址
（www.dushuzz.cn）依然可以正常访问。网站首页的杂志简介上赫然写着“主
办单位：生活·读书·新知三联书店”字样，显然是为了让缺乏经验的投稿
者确信这就是鼎鼎有名的《读书》杂志。很明显，在《读书》官网遭假冒事
件报道后的半年时间里，虽有多方媒体介入，以及《读书》杂志编辑部的疾
呼，但假冒情况并未得到任何遏制，也未得到任何监管部门的取缔。据通过
公开查询，该网站注册人“郑 XX”及相关联系邮箱注册的近百家与学术报刊
相关的伪造网站，仍在运营。显然，虽然经过读者和媒体的举报，网络监管
方面仍然缺位，任由这类图谋以审稿费（版面费）名义骗取投稿者钱财的假
学术网站得以横行。有网民质问：彻底清理冒牌学术网站，营造一个风清气
正的网络学术环境为什么这么难？

本土的种质资源陷入“绝种”的风险之中
种子可以视为农业产业中的“芯片”。农业农村部的数据显示，我国农
作物自主选育品种面积占比超过 95%，水稻、小麦两大口粮作物品种能实现
100%自给。然而，如同芯片领域，我国的种业也广泛面临着严重依赖外部输
入的“卡脖子”问题。如黑龙江省克山县素有“中国马铃薯种薯之乡”的美
誉，种植历史超过百年，然而这里的马铃薯种子多来自海外。2020 年克山县
马铃薯种植面积 6 万亩，其中大西洋品种约占一半。玉米是我国主粮中育种
集中比较薄弱的领域。美国先锋公司选育的杂交玉米种子“先玉 335”推广

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至今已 10 余年，是东北、华北玉米产区种植的主要玉米品种。近年来国产
蔬菜育种能力在大幅提升，但辣椒、洋葱、胡萝卜、番茄、西兰花等，不少
都依靠洋种育成。根据中国种子贸易协会的数据，2019 年，我国蔬菜种子进
口 2.24 亿美元，占种子进口额的一半以上。其中，西兰花种子进口依存度
超过 80%，甜菜和黑麦草种子对外依存度达到 95%以上。而本土种子方面，
据第三次全国农作物种质资源普查初步调查，在湖北、湖南、广西等 6 省区
375 个县，71.8%的粮食作物地方品种消失，其中不乏优质、抗病、耐瘠薄的
特性品种。过度依赖“洋种子”的同时，本土的种质资源还陷入“绝种”的
风险之中。

中国与欧美将出现免疫“时间差”
过去一个月中，全球新冠新确诊病例的下降陷入停滞，不过住院和死亡
人数继续下降。高盛日前指出，这可能是因为发达经济体中最脆弱的人群现
在受到了很大程度的保护。随着疫苗供应和注射疫苗范围的扩大，具有一定
免疫力的人口比例在未来几个月中可能会迅速增加。根据美国银行的计算，
在全球范围内接种的疫苗数量持续增长。美国在过去一周内接种了 1500 万
种疫苗，总数达到 9040 万。过去一周，欧洲共注射了 1300 万剂，总计 7380
万剂。高盛据此估计，到今年第二季度或第三季度初，大多数发达经济体将
有 60-70%的人口获得免疫力。欧洲大陆要比美国和英国落后几个月。换句话
说，高盛认为，在接下来的 3-4 个月中，发达经济体将实现群体免疫。相对
欧美发达国家的疫苗接种进度，钟南山院士透露，截至 2 月底，中国人口接
种率仅为 3.56%，明显低于以色列的 92.46%、英国的 30%以及美国的 22%；
即便到今年 7 月，中国的接种率目标也仅为 40%。高福院士在 3 月 7 日做出
预计，我国人口的接种比例达到 70%以上，则需要到今年年底才能实现。按
照上述实现群体免疫的时间，中国与欧美发达经济体将出现约半年的“时间
差”。在全球疫情好转、经济恢复加速的背景下，这半年的“时间差”意味
着很多东西——比如跨境人员流动的重启，与人员相关的投资、贸易与旅游
活动往来，“疫苗护照”的相互认可等等。

冯仑谈“好人挣钱的时代已经到来”
冯仑被称为企业家中的思想家，也被称为是企业家中的段子手。在去年
一次接受采访时，有媒体问道，现在在市场规则更明晰的社会里做生意，好
像诚信比以前更重要了？冯仑表示，当然重要了，好人挣钱的时代已经到来
了，开玩笑说，良家妇女的好时候来了。如果兵荒马乱的，良家妇女挣不着

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钱，反而可能风尘女子挣钱多。经济学上有一个福利曲线，开个玩笑，可称
之为“良家妇女的福利曲线”，喇叭口最大的是更年期以后，而风尘女子的
福利曲线是在青春期以后的 5 到 10 年。冯仑进一步打比方，比如作为良家
妇女，22 岁大学毕业，24、25 岁研究生毕业，27、28 岁嫁人，然后贷款不
一定还完，两个人努力奋斗，到 40 多岁，买了一个不错的房子，到 50 岁、
60 岁，差不多孩子上了大学了，房贷也供完了，这时候还有很多积蓄，而且
你又有一技之长和社会关系，受人尊敬。这个时候，你人生觉得非常成功，
所以你的福利曲线最大都是在更年期以后。但风尘女子可能 16 岁就出来混
了，20 岁赶上扫黄打非，进去一两次，基本上前边钱也嘚瑟完了，身体也坏
了，再也找不到好工作，找不到好老公，所以她的人生福利曲线一下到最高
点，一下又下来，最后就平着走了。冯仑称，一件事情最好的时间，往往是
在比较长的后边，所以我们现在做企业都是要坚持长期。诚信就是让你后边
的更年期以后有福利，喇叭口曲线大，你不诚信的话，就变成风尘女子的福
利曲线了，所以诚信是很重要的。

“三千孤儿入内蒙”的历史背景
3 月 5 日下午，中国国家主席习近平在十三届全国人大四次会议内蒙古
代表团审议时，提到了“三千孤儿入内蒙”的历史故事。这段历史发生在上
个世纪六十年代。在 1959 年到 1961 年的“三年困难时期”，上海、江苏、
浙江、安徽等地有许多农村家庭陷入生活困难，不得不将孩子送到附近的大
城市，大量弃婴出现在常州、无锡、苏州和上海等江南地区各大城市，但这
些城市同样食物匮乏，孤儿们命悬一线。在这种情况下，政府决定把江浙沪
一带、政府收养的吃不上粮食的孩子送到内蒙古草原，给牧民抚养。按照周
恩来总理的指示，时任国务院副总理兼国家民族事务委员会主任，同时也是
内蒙古自治区主要负责人的乌兰夫主持召开内蒙古自治区党委常委会研究，
部署各盟市、各有关部门做好准备工作，包括衣、食、住以及医疗保育人员
等。1960 年 5 月 9 日，内蒙古自治区党委对内蒙古卫生厅党组《关于 1960
年收容并入儿童工作的具体计划》作出批复时强调“收一个，活一个；活一
个，壮一个”。为此，内蒙古自治区卫生厅建设了 10 座大、中型育婴院。
1960 年初，内蒙古开始了接收孤儿及安置工作。仅 1960 年一年，内蒙古就
安置了 2000 多名南方来的孤儿。自 1960 年-1963 年，内蒙古各地先后接纳
了 3000 多名上海、江苏、浙江、安徽的孤儿。其中，共 1800 余名上海孤儿
分批移入内蒙古 11 个盟市、37 个旗县的千余个家庭收养。

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福岛“后核能时代”为氢能供应模式积累宝贵经验
3 月 8 日，据日经中文网报道，丰田等车企确定了在福岛县开展氢能业
务的方针。这些企业将通过日本汽车工业协会和氢能普及团体，验证氢能在
物流和发电上的应用课题。文章称，福岛县浪江町拥有世界最大规模的氢制
造设备，将在这里和福岛市和郡山市等 30 万人规模的城市实际使用氢能，
积累推动氢能普及的经验。多位相关人士透露，此次并非丰田单独参与业务，
日本汽车工业协会等汽车相关团体也参与其中。除了日本政府和福岛县之
外，以岩谷产业、丰田和三井住友金融集团为中心的“氢能源价值链推进协
议会”也将参与此次业务，敲定实验的具体计划。此次实验将针对在相关城
市供应氢能的基础设施和灾害时应急电源的使用方法等梳理课题，并为福岛
提供以氢能为燃料的燃料电池车（FCV）。目前，因东京电力福岛第一核电
站事故而遭受严重打击的福岛县将可再生能源和机器人产业的培育定位为
主要支柱。福岛县提出“福岛新能源社会构想”，除发电外，还计划到 2040
年之前生产包括汽车和工厂燃料等在内的可再生能源，福岛县推算其将在
2025 年实现 100%可再生能源电力自给。在以岩谷产业、丰田和三井住友金
融集团为中心的“氢能源价值链推进协议会”参与之下，福岛县的氢能计划
将受到大企业的资金支持。其 30 万人规模的氢能业务实验如果成功，将可
以为城市的氢能供应模式积累宝贵经验。

澳媒：中美之争的下一阶段战线已经划定
澳大利亚《悉尼先驱晨报》网站 3 月 8 日发表题为《美中之争的下一阶
段战线已经划定》的文章，文章称，中美经济和战略竞争的下一阶段战线正
在划定，它并不直接涉及军事能力，而是争夺下一代技术优势。在中国的“十
四五”规划纲要草案中，详细阐述了中国将在未来五年投入资源的多个“前
沿”技术领域：新一代人工智能、量子信息、集成电路、脑科学与类脑研究、
基因与生物技术、临床医学与健康、深空深地深海和极地探测等。中国希望
在高端芯片、操作系统、处理器和云计算等领域取得突破，并计划把 5G 网
络的用户普及率提高到 56%。中国已经在积极研究 6G 技术。为了实现目标，
中国未来五年全社会研发经费投入年均增长要达到 7%以上，中央本级基础研
究支出今年要增长 10.6%。在外界看来，中国想要在下一代技术方面取得领
先地位，这些技术将决定未来几十年乃至更长时期的经济和地缘政治领导地
位。美国意识到了这一挑战，不过，美国正在以非常“不美国”的方式动员
自己的力量。美国没有像过去那样把任务交给市场力量，而是要制定美国版

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的政府主导和资助的产业政策，与中国展开竞争。比如，美国不久前推出的
人工智能评估报告主张，到 2026 年，美国用于人工智能研发的非国防支出
达到每年 320 亿美元；美国应该建立一个“联盟”，推动人工智能的开发和
应用。拜登总统此前还提出，计划为美国半导体制造业筹集 370 亿美元资金，
让美国技术企业的供应链与中国“脱钩”。美国还试图把盟国拉进来，使西
方技术能力与中国“脱钩”。在争夺技术优势地位的竞争中，中国和美国似
乎以相似的战略追求同样的目标，将公共资金投入到可能创造优势的领域的
研究中，同时也在各自薄弱的领域发展新的能力。

美欧取消报复性的关税产生的影响
3 月 5 日，欧盟和美国同意暂停因长达 16 年的飞机补贴争端而对数十亿
美元进口商品征收的报复性关税，为期四个月。3 月 4 日，美国与英国也联
合发表声明表示，两国将暂缓执行有关空客和波音补贴争端的报复性关税。
据路透报道，美欧双方在联合声明中表示，四个月的关税冻结将涵盖美国对
75 亿美元欧盟进口产品征收的全部关税，以及欧盟对 40 亿美元美国产品征
收的全部关税。声明称，这将减轻产业和工人的负担，并将重点放在解决冲
突上。值得注意的是，美欧都表示，任何解决方案都需要以中国为重点。美
国总统拜登和欧盟执委会主席冯得莱恩还讨论了新冠疫情、应对气候变化和
加强民主，以及中国、俄罗斯、白俄罗斯、乌克兰和西巴尔干地区等问题。
欧盟执委会副主席东布洛夫斯基对欧盟重新设定与其最大、最重要经济伙伴
的关系表示欢迎。他表示，在疫情正在伤害工人和经济之际，取消这些关税
对双方来说是双赢举措。美国的关税涵盖了欧盟飞机和飞机零部件、来自法
国和德国的葡萄酒和果酱、西班牙的橄榄、德国的咖啡、螺丝刀和其他工具，
以及来自欧盟各地的餐后甜酒、奶酪和猪肉。欧盟的关税包括美国的飞机和
零部件，以及烟草、坚果、甘薯、朗姆酒、伏特加、健身器材、赌桌、拖拉
机和被称为铲式装载机的建筑机械。冯德莱恩称该协议对大西洋两岸的商业
和工业来说是极好的消息，对未来的经济合作是非常积极的信号。要指出的
是，美欧取消报复性的关税、改善贸易关系不仅是双边问题，而可能改变全
球地缘经济格局，对于中欧经济关系、中欧投资协定的最后通过，都将产生
微妙的影响。

缅甸正出现中国最不愿意看到的趋势
因拘禁缅甸民选政府官员而受到指责的缅甸军政府，近期因持续镇压示
威者而受到美国等国的制裁。据路透报道，缅甸军方雇用的一名以色列裔加

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拿大说客 3 月 6 日宣称，缅甸军方领袖不满 2016 年掌权的民选领袖昂山素

季与中国过度密切，在政变后亟于与美国改善关系，并与中国保持距离。加
拿大籍的以色列裔说客梅纳舍（Ari Ben-Menashe）曾是以色列军事情报官
员，曾代表津巴布韦已故强人穆加贝与苏丹军政府在美游说。他宣称，他和
其创立的加拿大 Dickens & Madson 政治公关公司已获缅甸将领雇用，协助
与美国及其他“误解”他们的国家沟通。梅纳舍表示，缅甸将领认为昂山素
季和中国走得太近，“他们不想成为中国的傀儡”，因此想促进与西方国家
及美国的关系。目前人在韩国的梅纳舍表示，他已造访缅甸首都奈比多，与
军政府国防部长妙吞乌（Mya Tun Oo）签署合作协议，若军方受到的制裁得
以撤销，他可以获得一笔酬劳，金额保密。梅纳舍自称，政变以来他去了缅
甸两次，“动荡情况没那么普遍”，且示威并未获缅甸多数人民支持，还强
调都是警察在镇压示威，军方未参与。但许多照片与影片都显示，武装士兵
确实出现在示威现场。在缅甸问题上，中国由于过去在地缘政治政策上过于
被动，导致现在处于“两难”境地——支持军政府不行，公开反对它也不行。
从现在的情况看，缅甸正在出现中国最不愿意看到的趋势，这不仅仅是一个
趋势，还可能是一次实质性的行动。

《政府工作报告》解读
3 月 5 日，国务院总理李克强作政府工作报告，提请十三届全国人大四
次会议审议。政府工作报告提及的 2021 年及“十四五”经济社会发展目标
和重点工作，关系到未来中国的经济政策和资源投入，对各级地方工作也具
有指导意义。在整体上，这份报告给人的强烈印象是客观，客观地反映了疫
情之后的中国经济发展环境，客观地看待未来的中国经济发展。可以认为，
客观是今年政府报告的最大特点，这种客观代表了一种稳健的官方态度。

结合中国面临的国内经济形势及所处的国际地缘政治背景下，对政府工
作报告做相关解读。

首先，关于经济增长目标。报告提出，在“十四五”期间，经济运行保
持在合理区间，各年度视情况提出经济增长预期目标。在 2021 年，国内生
产总值增长 6%以上。要指出的是，（1）中央政府给出了 2021 年的量化经济
增长目标，未采纳部分经济学家不设经济增长目标的建议。以 GDP 为标志的
经济增长目标不可或缺，这个重要的宏观指标关系重大，它与债务计算等很
多具体问题紧密相连，没有量化的经济增长率，很多以此数据为基础的指标
评估体系就会大乱。现在经济增长数据重归，显示了中央的思路和安排。 （2）

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在 2020 年的低基数基础上，实际 6%的增长并不困难，主要是为今后几年的

增速放缓留出余地、保持衔接。

其次，关于城镇化率。报告提出，“十四五”期间常住人口城镇化率提
高到 65%。2020 年末常住人口城镇化率超过 60.6%，这意味着，（1）“十四
五”我国常住人口城镇化率年均增幅将在 0.7-0.8 个百分点左右，每年进城
人数仍将达到 1000 万人级的规模。到“十四五”末期，我国城镇化率将接
近中高收入经济体 65.2%的城镇化率。（2）未来五年的城镇化重点与过去有
所不同，将从“迁进来”转向“留得下”、“能融合”，体现在农民进城后
的市民化领域，包括就业、教育、医疗卫生以及共享福利等方面。城市除了
满足进城人口的居住需求（房地产），更要提供多种公共服务。

第三，关于财政政策和赤字率。政府工作报告提出，2021 年赤字率拟按
3.2%左右安排，不再发行抗疫特别国债，中央本级支出继续安排负增长，对
地方一般性转移支付增长 7.8%、增幅明显高于去年，今年拟安排地方政府专
项债券 3.65 万亿元。此外，将 2.8 万亿元中央财政资金纳入直达机制、规
模明显大于去年。可以看到，（1）2021 年赤字率将比 2020 年的 3.6%下降
0.4 个百分点，赤字规模为 3.57 万亿元，比 2020 年减少 1900 亿元。其中，
中央和地方分别为 2.75 万亿元和 8200 亿元，分别 2020 年减少 300 亿和 1600
亿。（2）2021 年新增地方政府专项债券比 2020 年少 1000 亿元。（3）不再
发行抗疫特别国债，比 2020 年少了 1 万亿元。这样的安排显示，在财政压
力之下，积极的财政政策已开始调整结构，向政策的可持续性转变，这是在
为今后应对风险挑战留出政策空间。

第四，关于减税降费。2020 年，国内实施阶段性大规模减税降费，全年
为市场主体减负超过 2.6 万亿元，其中减免社保费 1.7 万亿元。2021 年，将
优化和落实减税政策，对市场主体“需要再帮一把”。继续执行制度性减税
政策，延长小规模纳税人增值税优惠等部分阶段性政策执行期限，将小规模
纳税人增值税起征点从月销售额 10 万元提高到 15 万元；对小微企业和个体
工商户年应纳税所得额不到 100 万元的部分，在现行优惠政策基础上，再减
半征收所得税。此外，对中小企业宽带和专线平均资费再降 10%。但要注意
的是，在财政压力下，2020 年出台的阶段性减税降费政策则要适时退出，部
分适当延长执行期限，部分到期后停止执行，不搞“急刹车”。

第五，关于失业率。政府工作报告指出，“十四五”城镇调查失业率控
制在 5.5%以内。2021 年，城镇新增就业 1100 万人以上，城镇调查失业率 5.5%

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左右。2020 年末，全国城镇调查失业率为 5.2%。可以看到，今后五年，每

年的调查失业率都将控制在 5.5%以内，这很可能成为地方发展的一个刚性约
束指标。

第六，关于绿色发展和减排约束。政府工作报告提出，落实 2030 年应
对气候变化国家自主贡献目标，“十四五”期末，森林覆盖率达到 24.1%，
单位 GDP 能耗和 CO₂ 排放分别降低 13.5%、18%。2021 年，单位 GDP 能耗降
低 3%左右。要指出的是，（1）我国在 2030 和 2060 年分别实现碳达峰、碳
中和的目标，将对国内经济发展形成硬约束，单位 GDP 能耗水平每年降幅应
在 3%左右，CO₂ 排放平均每年降幅在 3.6%左右。（2）这一目标将会分解到
每个地方的考核中，地方不仅要通过做大 GDP、降低能耗提供能源产出效率，
还必须减少 CO₂ 排放的总量水平。

第七，关于物价水平。政府工作报告提出，“十四五”期间，物价水平
保持总体平稳；2021 年，居民消费价格涨幅 3%左右。物价涨幅直接关系到
民生，还关系到通胀水平，并影响到货币政策的制定和调整。作为一个大进
大出的世界工厂，我国控制物价涨幅不仅取决于国内市场，还与国际市场（石
油、煤炭、铁矿石、有色金属、粮食等）的价格波动紧密相关，价格因素不
仅会影响国内消费，还会广泛影响生产环节，影响制造业的利润。

第八，关于科技创新和投入。“十四五”规划提出，全社会研发经费投
入年均增长 7%以上。力争投入强度高于“十三五”时期的实际强度。2021
年，中央本级基础研究支出增长 10.6%，延续执行企业研发费用加计扣除 75%
政策，将制造业企业加计扣除比例提高到 100%。中国未来将把科技自立自强
作为国家发展的战略支撑，强化科技发展是未来的一个重要主题。然而，从
“十四五”和 2035 年的规划来看，中国在科技发展方面的大目标，标准是
非常高的，而标准越高，目标越宏大，那么技术上的阻碍和困难也就越多。
从科技发展的规律来看，科技创新、科技产业的发展，都需要知识交流与国
际合作，不完全是钱的问题。因此，中国的科技创新如何在地缘政治环境不
利的背景下，在今后做到“国际国内双循环”，是一个关键的挑战。

整体来看，中国经济今后将遇到不少现实的发展环境问题，资本过剩和
产能过剩，再加上疫情，对世界和中国经济都是一次重大危机，形成了明显
的体系性的制约。今后对于中国经济而言，解决体系性的问题，还需要有体
系性的对策。今后中国经济环境的问题，还是需要看两点：第一是看系统性
布局，有没有大的突破？——长江经济带、城市更新、氢能社会。这三点是

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非常重要的系统布局，也是能影响全局的抓手。第二是看消费，从生产到消
费是一种转型，要改变的事情非常多，消费如果上不去，那么中国经济的其
他方面，意味着都可能出了问题。

解决“东西差异”既是挑战，也是机遇？
日前，李克强总理所作的政府工作报告指出，要优化区域经济布局，促
进区域协调发展。深入实施区域重大战略、区域协调发展战略、主体功能区
战略，构建高质量发展的区域经济布局和国土空间支撑体系。推动西部大开
发形成新格局，推动东北振兴取得新突破，促进中部地区加快崛起，鼓励东
部地区加快推进现代化。

上述内容彰显了一个事实，即“东西差异”仍是分析中国区域发展差异
的主线。近些年，由于南北经济差距持续拉大，“南北差异”的历史性记忆
在强化着人们的主观感受。大约从 2010 年开始，认为“南北差异”压倒“东
西差异”的观点逐渐占据主导，进而主张中国今后在区域发展上要着力解决
的，应该是北方发展落后甚至是局部“塌陷”问题。客观来看，在解释中国
区域发展差距时，不纠结于区域间经济增长数字上的变化，会发现“南北差
异”可能仅是一段时间内发展快和慢的表现，而东西部之间则还有“质”上
的差别。中国东北地区曾经有过不短的领先于南方的发展时期，而西部地区
则几乎从未有过领先于东部的时候。

划分东西部，人口差异是主导因素，从规模和密度看，东部相对西部地
区本就具有压倒性的优势。地理学家胡焕庸先生 1935 年提出的划分我国人
口密度对比的“胡焕庸线”，至今仍在起作用。改革开放以来，我国人口流
动的主要方向是仍是从中西部到东部的珠三角、长三角和京津地区，
1978-2019 年东部人口份额从 34.0%增至 38.6%，中西部人口转移趋势明显。
与之对比， 南北人口份额变化较小， 1978-2019 年南北人口份额分别从 42.2%、
57.8%变化至 41.6%、58.4%，变化仅 0.6 个百分点。从人口分布的变化看，
历经多年的发展，东西部之间反而在更加趋于失衡。

从县域经济的发育程度来看，中国不同地区之间县域工业经济的发展仍
然分化严重，从最新发布的 2020 年中国百强县的统计看，北方地区有超过
30 个县入选，而按照东西部划分看，西部地区仅有 7 个入选，这进一步说明
了我国东西实力悬殊差距，相对南北方的差距要更为明显。

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此外，相对 GDP 等经济指标，人均可支配收入可以直接反映居民生活水

平和质量，衡量发展水平也更有直观性。2020 年排名靠前的上海、北京、浙
江等东部 9 省份超过全国水平，中西部无一省份入列，人均消费支出排名靠
前的 10 个省份中，8 个是东部省份。居民人均可支配收入排名 21—31 名的
分别为：宁夏、山西、黑龙江、河南、广西、青海、新疆、云南、贵州、西
藏和甘肃，也以西部省份居多。比较东北与西北、西南与东南的情况，就可
明显看出，相对北方的“集体平庸”，南方地区的内部对比要更加鲜明，贵
州、广西、云南等相对贫穷省份的存在，更深层次反映的实质上还是“东西
差异”的问题。

不可否认的是，西部地区近些年经济发展势头强劲，大有追赶之势。以
云贵为代表的中西部的内陆省份，过去一段时间靠着一些内迁的产业，特别
是大体量的“铁公基”投资，经济增速领跑全国。但也应看到，这种投资拉
动主导型的模式，一方面很容易面临着基建到顶的天花板，另一方面，其所
导致债务风险不可小视。近两年来，西部省份整体都出现了增速放缓的局面，
随着东部地区换挡升级逐渐完成，不排除东西部之间的发展差距有重新拉大
的可能。

“东西差异”比“南北差异”更为悬殊，在政策上应该如何来缩小差异？
有人悲观地认为，西部大开发战略已经搞了 20 多年，“胡焕庸线”至今仍
在起作用，这是否就是西部地区发展的“宿命”？西部地区并非没有发展机
会，在当前强调“国内大循环”的背景下，至少西部的一部分地区面临着发
展机遇。

由于资源禀赋、地理位置、历史基础等因素形成的西部地区落后状况，
与东部地区形成了明显的经济落差。在中国外部经济空间受到抑制的大背景
下，这种落差实际上显示了潜在的国内市场，是待开发的内需空间。长江流
域从西向东横跨中国经济发展的三大区域，长江黄金水道具有的运输成本优
势有利于东部产业西迁，以其作为纽带，完全有可能实现先进的东部带动相
对落后的西部，从而在区域之间形成辐射和联动发展。要拉动川渝等西部地
区的发展，使西部大开发形成新格局，需要依托长江黄金水道，以长江经济
带建设作为抓手。充分发挥黄金水道功能，推动经济要素的梯度转移，挖掘
和释放国内市场的新空间。长江经济带呈现的发展格局，与“国内大循环”
的大背景是契合的。从区域发展的实践看，充分借鉴近些年来我国东南部地
区充分利用沿长江和沿海的航运能力快速发展的经验，长江经济带的建设也
有利于西部地区持续扩大对外开放，参与外部的大循环。
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中美首次高级别会谈趋势研判
在中美双边关系不断恶化的背景下，两国高层官员确定将于下周举行会
谈。这将是自美国总统拜登上任以来，中美两个大国之间的首次高级别面对
面会晤。当地时间 3 月 10 日，美国国务院表示，美国国务卿布林肯（Antony
Blinken）和国家安全顾问沙利文（Jake Sullivan）将与中国外交事务高层
官员于 3 月 18 日和 19 日在阿拉斯加会晤。北京时间 3 月 11 日，中国外交
部发言人表示，应美方邀请，中共中央政治局委员、中央外事工作委员会办
公室主任杨洁篪和国务委员兼外长王毅将参加此次中美高层战略对话。

这将是自美国总统拜登上任以来中美两个大国之间首次高级别的面对
面会晤。一位美国政府高级官员表示，此次中美高层会谈的议题将包括新冠
疫情、气候变化，还有一些双方存在分歧的问题，包括中国对香港的立场和
向台湾施加的压力，以及中国已经对澳大利亚实施的“未宣之于口的经济禁
运”。这位官员说，美方还将讨论中方的某些被认为有损美国工人和农民利
益的做法，以及知识产权窃取、强迫技术转让和人权问题。

值得注意的是，此次对话的地点选在阿拉斯加州的安克雷奇，阿拉斯加
位于北美大陆西北端，远离美国本土。从地理位置上看，安克雷奇大致是中
美双方地理上的中点，它向外界发出的信号是，双方在“相向而行”，或多
或少处于平等地位，避免给人留下一方为达成协议而做出过度让步的印象。
有分析人士认为，在当前中美关系的背景下，选择在安克雷奇会谈，政治氛
围肯定要比华盛顿少很多“敌意”。选择远离美国本土的阿拉斯加举行中美
会谈也是一个象征——未来中美关系走向正常化，还需要跨越很远的距离。

对于此次中美会谈，从世界金融界到中国金融界，再到很多社会层面，
都有一种长期压抑后的乐观预期，大家都乐于见到中美两国重新坐下来，终
于开始谈判。很多人对此抱持乐观的态度，非常希望双方能够借此次会面打
开局面，尽量重新恢复以前顺畅的沟通和交流，最好是能够恢复过去的中美
关系水平。

然而，类似的乐观预期恐怕这一次会落空，因为这一切乐观预期在短期
内不太可能发生。

首先，中美两个大国的确有必要重启沟通与对话。在当今世界，即使双
方有明显的分歧和地缘政治摩擦，但双方都无法忽视并绕开对方。基于理性，
中美两国必须着眼于大局，打开沟通窗口，这样才能打破僵局，避免误判。

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其次，现实以及形势都表明，中美两国都是在“明知不可为”的情况下而“勉
力为之”。即使此次会谈收获很小甚至毫无收获，两国都需要开启会谈。中
美两国因为各自的理由，都需要一次形式上完成、但实际效果可能并不成功
的谈判。

对中国来说，在中美关系问题上，过去几年经历了从希望到失望的重大
转折。中美第一阶段贸易协议并没有得到完全履行，有可能这是中美关系史
上第一次出现的在签字之时就没打算完全履行的情况。这种大国心态表明，
中国早已不是改革开放之后的中国，中国完全将自己置于世界顶级大国的地
位，所作的一切就是让这个世界（尤其是美国）承认这一点。在刚刚结束的
“两会”上，中国可以“平视世界”的说法引起一定的关注，这可以从一个
侧面反映中国崛起后的心态和自信的变化。如果美国对中国没有表现出平等
与尊重，则中国可能不会考虑两国高层关系级别的外交再定义，不过，具体
某些问题则可以就事论事地来商量。

对美国来说，美国实际上同样需要一次“不成功的会谈”。现在的世界，
尤其是欧洲对于美国特朗普时期的政策是不赞赏的，很多美国的盟友，承担
不起立即转向与中国对抗的成本。甚至在美国国内的部分行业和战略研究机
构，基于利益或者各自的判断，也希望拜登政府要改变过去特朗普时期的政
策，他们认为，如果美国对中国“示好”，主动开一个口子，则中国会真的
“相向而行”，那么今后的一切就会逐渐好转。所以，继承了特朗普遗产的
拜登政府，不得不做出适当的努力，在形象上展示自己的努力。但在实质上，
可能性更大的是，对于拜登政府中的至少一部分人来说，实际希望中国严厉
拒绝美国的“示好”和主动，这样他们就有了充分的、有说服力的证据对盟
国以及一切怀有“缓和意图”的人讲，“你们看，这样与中国打交道是行不
通的”，而美国能够选择的道路，唯有在战略上的对抗。这对于美国和盟国
的关系是非常重要的，是迫使美国的盟国付出必要成本和下定决心的关键。

正是因为这样的原因，在一、两个月前，中国也前所未有地为美国划定
了各种红线，列出一系列“不能谈”的问题，因为那是中国内政和底线，显
示出“爱谈不谈”的姿态。美国则是一方面没有在贸易战等领域有任何的松
动，同时仍在加紧实施“盟国团结政策”，等于是在做特朗普政策的基础上
“做加法”，额外加上了一个盟国的地缘政治筹码。

所以，现在的中美两个国家，各自犹如一辆重型卡车，一旦开动起来，
要想刹车、转向、掉头，那都是非常困难的。美国很清楚中国国内形势的变

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化，中国面临一个发展中大国走向现代社会时必然遇到的很多问题，中国需
要团结和凝聚力；美国则面临后现代社会的诸多问题，需要在共识的基础上
采取行动。这种背景下，两个国家都会因为各自不同的理由，需要一次“不
成功的会谈”。至于未来的两国关系，对两国外交人员都提出了挑战。在美
国掌管外交的行政部门，目前并没有看到杰出的人物，缺乏如基辛格那样的
能够为解决问题带来突破的人才。至于中国方面，目前主要是按照既定的政
策去执行的人。

中美两个大国关系的改善，一方面需要打破过去的僵局，着眼于大局建
立起沟通的渠道与机制；另一方面，目前两国基于各自面临的问题和形势，
对此次会谈达成有效的成果又不能抱过高的希望，一次“不怎么成功的会谈”
对于双方都是可以接受的。

中国高等教育成效令人担心！
在影响经济发展和国家竞争力的众多要素中，人才无疑是最重要的“元
要素”——即影响其他要素的基础要素。大学是一个国家培养人才的核心体
系，它通过培养学生的高阶思维和学习技能，为经济增长和国家竞争力做出
贡献。作为人力资源丰富的大国，中国每年的高校毕业生规模快速增长，从
1998 年的 82.98 万人增长到 2019 年的 834 万人。如果这些毕业生有较高的
质量和创新能力，无疑会成为中国重要的发展资源和国家竞争优势；反之，
潜在的人力资源优势不仅会被白白浪费掉，还会成为国家和社会的负累。

最近，一项发布在《Nature》子刊《自然•人类行为》杂志的研究引起
了不少的关注。这项研究主要对比研究了俄罗斯、中国、印度和美国的工科
大学生的学业表现，由美国的斯坦福大学、俄罗斯的莫斯科国立高等经济学
院、美国教育考试服务中心（ETS）以及中国的北京大学、清华大学和印度
的合作大学共同发起，超过 3 万名本科生参与了这项研究。要强调的是，这
项研究是在普遍结果基础上进行的量化分析，还有两家中国顶尖大学共同参
与完成。项目研究员卡尔达诺娃表示：“不同国家的测试都是按照相同的规
则进行的，并有经过专门培训的考官进行协助，所有学生都得到了同样的激
励措施来参与测试。”因此，其研究结果是值得信赖的。

据《自然•人类行为》上发表的题为《Skill levels and gains in

university STEM education in China, India, Russia and the United
Sates》的文章介绍，这项针对四国工科大学生的大规模研究，进行了一次
名为 Supertest 的测试，对大学生们的技能发展进行了 3 次测量——进入大
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学时、第二年学习结束时和毕业时，跟踪统计了计算机科学和电子工程专业
学生在物理、数学和批判性思维能力等方面的进步。研究显示，无论是在大
学第一年入学时还是第二年末，中国学生的数学和物理成绩在中印俄三国中
一直都处于最高水平。但是，中国学生经过大学学习后，数学和物理成绩不
但没有进步，反而出现了退步。俄罗斯学生的数学和物理成绩低于中国学生，
但数学成绩高于印度学生。经过两年的学习，俄罗斯和中国学生之间的差距
缩小了，而印度学生在数学方面赶上了俄罗斯学生。

该研究的另一个发现与工科学生的批判性思维能力有关。统计数据显
示，在刚刚入学时，中国学生的批判性思维能力与美国学生差距不大，明显
高于印度和俄罗斯学生。但在大学毕业时，中国学生的批判性思维能力显著
下降，能力水平被俄罗斯学生反超，而美国学生在毕业时的批判性思维能力
有了显著提高，在四国学生中“鹤立鸡群”。详细数据还显示，中国精英大
学和普通大学的学生能力发展都呈下降趋势。以批判性思维能力的统计看，
中国精英院校学生在入学时评分为 1.612，普通大学学生评分为 0.741，远
高于印度和俄罗斯学生水平。但在大学四年结束后，中国精英院校学生评分
下降为了 1.339，能力下降 17%；普通大学学生评分更是直接下降为 0.234，
能力下降 68%。这意味着，无论是精英大学还是普通大学，大学四年，中国
学生的能力都出现了明显下降，区别仅是下降速度快慢而已。

批判性思维能力下降是一个严重的问题。在 21 世纪，技术变化很快，
批判性思维能力是非常重要的一项能力，学生仅仅对学科领域知识掌握牢固
是不够的。如果上述研究反映了中国大学教育的普遍问题，这对中国的大学
教育将是一个极大的打击，如果大学四年使得学生的学术能力和批判性思维
全面下降，这样的大学教育有什么价值和存在的意义？毫无疑问，中国的大
学教育将面临颠覆性的质疑。

那么，是什么造成了中国学生的可怕趋势？中印俄三国学生在大学能力
发展上，与美国为何有了如此显著的不同呢？研究人员发现了如下一些原
因：

首先，中印俄三国的 STEM 本科生普遍比美国学生少修读人文和社会科

学课程，这导致了学生批判性思维的下降。人文和社会科学课程对于培养学
生的批判性思维能力有着很大帮助，在美国大学，无论选择什么专业，一般
在大学前两年都会接受博雅教育，但在中国一般理科学生进入大学后除了几
门公共课，其他都是专业课程。研究人员认为，中国理工科学生在大学阶段

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缺乏人文社科培养，也直接导致了目前中国理工科学生在就业中的能力缺
陷。

其次，中国的大学教学往往不太活跃。研究人员发现，尤其是在学习的
最后两年，中国的大学课程安排很少，大量学生把精力放在找工作和实习上，
这直接造成了中国精英和非精英院校的学生在学业技能上的巨大损失。需要
强调的是，中国大学一般都是严进宽出，而美国大学则是“宽进严出”，大
学内学业压力很大，大部分学生普遍大学都要满打满算的读完整整四年，美
国学生很多也是临近毕业才会找工作。两国学生在实际学习时长上有着很大
差距，这也是中国学生学术能力下降的原因之一。

第三是大学的教育方式差异。对于中国大学生能力下降的奇怪趋势，项
目研究员奇里科夫认为：“一种可能的解释是中国本科教育更强调上课，教
师也不像俄罗斯和印度那样要求严格。结果，学生学习的动力减弱，内心也
就没有了发展技能的责任感。”

让人惊讶，促使我们重新来审视中国的大学教育。从上述研究可以得出
一些重要的结论：第一，中国的高考没问题，有问题的是大学教育。好学生
进去，结果学“坏”了，这暴露出中国大学教育的问题。其次，素质教育的
重要性不容否定，事实证明，基本的人文教育是从事科学工作的基础，是形
成批判性思维的重要教育。如果缺乏人文教育，大学教育会很快被超越，造
成批判性思维缺失。第三，一些流传已久的谬误被揭发，比如美国学生的数
学不好，这很可能是国内媒体的自我陶醉。

2021地方财政和债务化解压力不减
在过去的一年，在抗击疫情、推动经济恢复的过程中，中央推动了前所
未有的积极财政政策，通过特别国债、扩大财政赤字，以及增加新增专项债
规模，推动了地方财政扩大支出。可以说，这些措施对于 2020 年实现经济
正增长起到了明显的作用。但同时也进一步增加了政府的负担，地方政府债
务余额快速累积，使得地方政府债务率（债务余额/综合财力）不断攀升，
2020 年机构预计约 93%，财政部官员也预计去年地方债务率逼近 100%国际警
戒线区间下限，债务风险有所加大，未来财政可持续性挑战加大。那么，在
2021 年，整体财政赤字降低的情况下，地方如何维护财政的安全和稳定？地
方债务风险的趋势如何？这些都是各界所关心的问题。促增长和防风险之间
的平衡仍是地方财政面临的最大挑战。

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从日前两会公布的政府工作报告来看，新的一年，全国一般公共预算收
入 19.7 万亿元，增长 8.1%，加上调入资金及使用结转结余 1.67 万亿元，收
入总量为 21.4 万亿元。全国一般公共预算支出 25 万亿元，增长 1.8%。赤字
率拟按 3.2%左右安排，赤字规模为 3.57 万亿元，比 2020 年减少 1900 亿元。
新增专项债券安排 3.65 万亿元，比上年减少 1000 亿元。不再发行抗疫特别
国债。这种情况下，根据中泰证券的测算，2021 年实际赤字率可能仅有 4.7%，
不仅低于 2020 年的 6.2%，甚至低于 2019 年的 4.9%。从这一预算安排来看，
整体财政政策在“以稳为主”的情况下有所回收，开始回归中性。特别是专
项债在经过几年高速增长之后，面临增长回落的情况。在增量空间逐渐收窄
的情况下，未来地方需要重新考虑债务和投资的长期规划，将重点放在存量
债务的化解和优化上。

由于预期经济恢复较好，以税收收入为主的一般预算收入有较大规模的
增长，一定程度上会缓解地方的财政压力。而且新增专项债 3.65 万亿元与
去年相比相差无几，高于外界的普遍预期，但同时，由于没有了特别国债的
支持，在赤字规模缩减的情况下，整体地方财政的压力仍然很大。对于地方
而言，由于全国经济增长目标设定在 6%，普遍低于各地自身的经济目标安排，
这对于地方财政支持经济增长的任务而言有所减轻，也给化解地方债务风
险、保持债务可持续性带来一些空间。

近年来，在允许地方发债，并“开前门、堵后门”以来，专项债的规模
连年飙升，已经超过了一般债务，成为地方债务的主要来源。截至 2021 年 1
月末，全国地方政府债务余额 260208 亿元。其中，一般债务 129495 亿元，
专项债务 130713 亿元；政府债券 258457 亿元，非政府债券形式存量政府债
务 1751 亿元。虽然 26 万亿元仍在安全区间，表明地方政府债务风险总体安
全可控。但由于地区发展不平衡，地方之间的分化还是十分明显，一些经济
增长较弱、转型压力较大的地方面临的压力实际上更大。原财政部长楼继伟
在最近的一篇文章中称：“‘十四五’时期，多数省市的债务可持续性堪忧，
粗略计算，大约四分之一的省级财政 50%以上的财政收入将用于债务的还本
付息。”这自然影响到地方财政的可持续性。

据金融机构测算，2021 年，各类地方政府债到期的规模在 2.6 万亿元左

右，这些债务的存续意味着以“借新还旧”为主的再融资债发行规模将有明
显的提升，地方财政和地方债务的可持续性将是一个大的挑战。在货币政策
回归中性的情况下，新增债务和再融资债务可能会随借债成本上升而增加。
如，青海省披露，截至 2020 年底该省地方政府法定债务余额 2454.3 亿，债
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务率 114%。虽然地方政府债券中的大部分可以通过再融资债券继续延期，但
是其偿还利息的压力越来越大。2020 年全年的债务付息支出已经达到 9829
亿，同比增长高达 16.4%。

特别是一些地方的财政已经进入“紧平衡”的状态，腾挪的空间更窄。
多个省份的预算报告也提及了这一问题。江西表示，政府法定债务逐渐进入
偿还高峰期，存量隐性债务化解难度加大，财政运行仍将处于“紧平衡”状
态。甘肃省提出，省级及部分市县政府法定债务指标逼近警戒区间，举债空
间收紧，一些市县偿债压力大。在目前债务压力较大的山西省，其政府工作
报告提出，2020 年财政紧平衡是在中央财政增加赤字和债务的短期支持下实
现的，部分市县在疫情面前财政困境再现，吃饭财政回归，市县不平衡程度
进一步加剧。

同时，隐性债务问题仍是地方债务问题的主要风险点，也是化解债务的
主要难点。随着去年地方政府债务的大幅扩张，已经影响到了地方财政对于
融资平台的支撑，隐性债务风险仍没有得到有效的处理。有的地方会因为企
业或政府平台出现债务违约而出现信用“信用坍塌”。由于永煤、华晨等国
企违约的问题，目前河南、河北，以及辽宁等地的债务融资已经出现了负增
长的情况，给这些地方的政府债和国企融资带来困难。

2020 年各地化债举措主要还是通过安排财政资金偿还，出让政府股权以
及经营性国有资产权益偿还，利用项目结转资金、经营收入偿还，合规转化
为企业经营性债务，通过借新还旧、展期方式偿还等。山西、四川、青海等
省份也提出将债务高风险县区全部纳入全国存量政府债务风险化解试点范
围，以争取政策支持。绝大部分地方将债务置换作为重要的缓释风险的方式。
对于新增债务，通过加强专项债项目管理的方式，防止无序扩张。对于表外
的隐性债务，则是杜绝新增同时化解存量。但随着中央对于专项债的“穿透
式”管理，未来地方能够腾挪的空间越来越小，隐性债务转化的难度会进一
步增加，更多的还是需要靠财政的结余和一些经营性收入进行化解。这也意
味着，地方需要加快融资平台的转型，同时在扩大财政和国企收入方面多做
文章，向内寻求化债的潜力和空间。

2月货币金融数据超预期增长，经济前景乐观
根据央行发布的数据，2 月末，广义货币（M2）余额 223.6 万亿元，同
比增长 10.1%，增速分别比上月末和上年同期高 0.7 个和 1.3 个百分点；狭
义货币（M1）余额 59.35 万亿元，同比增长 7.4%，增速比上月末低 7.3 个百
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分点，比上年同期高 2.6 个百分点。同时，2 月末社会融资规模存量为 291.36

万亿元，同比增长 13.3%。2 月社会融资规模增量为 1.71 万亿元，比上年同
期多 8392 亿元。社会融资和货币发行两个月度数据全面高于预期，给 2021
年经济增长预期带来乐观的前景。

从货币发行情况看，M1 出现了大幅度的波动，应该与去年疫情爆发带来
的干扰，以及春节假期的时点不同有很大关系。虽然 M1 的波动，可能意味
着终端消费的不足（有“就地过节”因素影响），但 M2 增速回升，实际上
扭转了自去年下半年以来的回落趋势，表明投资活动和经济活动的活跃。2
月份人民币贷款增加 1.36 万亿元，
同比多增 4529 亿元；
人民币存款增加 1.15
万亿元，同比多增 1294 亿元，都有显著的回升。这一方面表明金融活动的
活跃，而人民币存款增加，特别是居民存款增加，给未来消费增长提供了空
间。

当然，从利率变化而言，2 月份的市场利率有所上升，意味着在总体货
币和金融供应增加的情况下，流动性需求的快速增加还没有被满足。2 月份
同业拆借加权平均利率为 2.06%，分别比上月和上年同期高 0.28 个和 0.23
个百分点；质押式回购加权平均利率为 2.1%，分别比上月和上年同期高 0.03
个和 0.29 个百分点。利率回升，显示市场出现了“钱紧”。从房地产市场
和资本市场情况看，的确都对资金有明显需求，这也是近期政策官员警告市
场泡沫的原因。整体而言，货币供应数据表明，货币政策仍然保持了“稳字
当头”，“不急转弯”的基调，延续了之前的总量增长规模，未出现明显的
收紧动向。

从社会融资规模增量看，2021 年 2 月社会融资规模增量为 1.71 万亿元，

比上年同期多 8392 亿元，也高于机构预计的 9000 亿-10000 亿元的预期。就
存量而言，2 月份社融存量同比增长 13.3%，增速略高于 1 月份，同样扭转
了自去年 10 月以来的下降趋势。而且社融结构仍在持续改善。其中，对实
体经济发放的人民币贷款余额为 176.76 万亿元，同比增长 13.5%；委托贷款
余额为 11.04 万亿元，同比下降 3.2%；信托贷款余额为 6.19 万亿元，同比
下降 16.8%；未贴现的银行承兑汇票余额为 4.06 万亿元，同比增长 32%；企
业债券余额为 27.93 万亿元，同比增长 15.1%；政府债券余额为 46.39 万亿
元，同比增长 20%； 非金融企业境内股票余额为 8.42 万亿元，同比增长 12.8%。
就社会融资结构的变化而言，仍在沿着增加直接融资，减少间接融资的方向
改善。在金融监管加强、影子银行规模日益缩小的情况下，金融对实体经济
的支持作用不断增强。
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同时，货币供应和社会融资的增加对通胀带来一些影响。2 月 CPI 同比
增幅较 1 月有所回升，环比上涨 0.6%，从历史上看，这一环比涨幅相对偏低。
同比来看，2 月份 CPI 仍然延续 1 月份的通缩态势，维持在-0.2%。而 PPI
在在 1 月份“转正”之后，在大宗商品价格上涨的影响下，同比大幅增长至
1.7%的水平，涨幅创下 27 个月高位。2 月份 PPI 环比上涨 0.8%，环比涨幅
比上月回落 0.2 个百分点。

物价水平环比上升，的确带来了对未来通胀的担心。在货币政策总体趋
稳，食品价格、生活资料价格变化可能会对通胀上升带来掣肘，因此通胀显
著上升的压力并不大。就全年而言，CPI 不会突破今年政府工作报告设定的
3%的目标。虽然目前石油价格和工业原料价格有了明显的上涨，会持续推动
PPI 向上突破，但向消费品价格传导的过程中，通过供应增加和产业效率提
升，可能会消化一些原材料涨价的压力；另外，原料价格压力也会随出口增
加而向外传导一部分。经济恢复同样会带来生产供应的改善和产能的释放，
会缓解价格压力。因此，对全年的趋势而言，整体对 CPI 的影响仍属温和。

从货币、金融、物价的数据变化来看，整体经济需求改善实际上超过预
期。一方面，货币的增加、社会融资规模的增长，虽然带来一些资本市场的
泡沫，但推动了信贷和直接融资，表明社会经济活动正日益活跃，将带来就
业水平的回升，从而向终端消费传导。另一方面，价格变化，特别是服务业
价格的提升，表明市场对服务业为主的需求正在明显改善，将推动服务业从
疫情中尽快恢复。同时，在全球疫情逐渐消褪的情况下，外部需求改善正带
来出口增长。虽然资本市场会担心美国为主的全球通胀上升，但就实体而言，
美国经济的有效改善将带来新的需求，同样有望使得中国从中获益。因此，
就经济增长目标而言，今年突破 6%的“稳增长”目标几乎没有难度，这给经
济结构调整和防范金融风险带来了空间。

资本市场需要格外精心的呵护
3 月 9 日，中国股市再次大幅下跌。A 股三大指数集体下跌，其中沪指
下跌 1.82%，深证成指下跌 2.80%，创业板指下跌 3.50%，盘中一度跌超 4%。
两市合计成交 9867 亿元，行业板块呈现普跌态势，仅港口水运、旅游酒店、
钢铁、民航机场板块逆市走强。北向资金今日净买入 24.31 亿元。整体而言，
股市的下跌反映了结构性的变化和资本市场对于经济复苏的重新估值，但自
春节之后，A 股市场的调整不仅给很多中小投资者带来巨额账面损失，一定
程度上也在影响市场的信心和对未来的预期，如果任其发展，甚至会带来融

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资融券、股权质押等一系列的连锁反应，使得市场风险被放大。就这个角度
而言，整体资本市场更需要格外精心的呵护。

春节后，A 股持续的下行仍是国内货币政策转向中性后，货币流动性“紧
平衡”带来的趋势性影响。同时，美元流动性及美国通胀预期的变化仍是影
响市场的外部因素。这使得市场投资者对于经济发展的长期趋势预期发生了
变化，从而出现对结构性失衡的调整。就目前来看，全球经济恢复可能很快，
但非常不平衡；而中国经济虽然在一段时间恢复得快一些，但长期的结构性
矛盾仍然没有得到根本性的环境，持续增长的动力仍不充足。这种情况下，
股市投资者对市场变化的信心不强，市场情绪更加脆弱。这意味着作为政策
部门和金融监管部门而言，需要更多关注资本市场的稳定和长期发展。

目前市场持续向下的情况表明，目前投资者最担心的仍是两会后会不会
出现流动性紧缩。这一情况实际上在 1 月份就已经出现。由于当时央行接连
回收流动性，并警告股市泡沫，就已经引起了一轮波动。近期，央行持续的
零投放在隔夜利率抬升的情况下，再次使市场产生类似的担心。同时，银监
会官员对于房地产风险和资本市场泡沫的警告，再次被认为是政策收紧的信
号。近期，证监会官员也强调加强对上市公司的整顿，要求继续化解上市公
司各类风险，确保质押风险不反弹，保持对重点公司的监管敏感性。这使得
股市屡次受到“惊吓”，自然会加剧投资者的恐慌情绪，进一步带来市场的
调整。

随着股市的波动和起伏，国有资本资金干预市场的消息不断传出，更加
剧了恐慌情绪。有传闻直指部分大型保险机构，称其这几日内在大量赎回基
金，才会导致市场下跌。同时，3 月 9 日有知情人士说，在政府在北京举行
的关键政策会议上，国家相关基金正在介入以确保市场稳定。这些传闻表明，
国有资本对于市场干预的能力很强，虽然其短期能够实现一些目的，但对市
场的伤害很大。从 2015 年开始，国有资本的“国家队”资金，从维护市场
稳定的角度出发，大量入市，也取得了一些效果。但目前来看，国有资本的
入市也带来很大负面的影响。一是引起一些跟风投机和“抱团”的情况，加
剧市场的结构性失衡；另一方面，国有资金在维稳的同时，也不断从市场上
“赚钱”。有保险资管就披露，早在春节前一个多月，部分主流保险机构便
陆续调仓，逐步转向制造业等周期板块以及低估值的大盘蓝筹。更多的地方
国资也在借助混改的名义，加大资本市场的运作之中。这些“高买低卖”的
市场化操作由于其资源和政策优势，加剧了投资者的不平等，使得市场畸形
化和“非理性”发展，不利于保护中小投资者的利益。
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内部交流，请勿外传 经济情势观察

结构性风险对于资本市场而言，可能引发一些泡沫破灭，这是金融防风
险所需要特别重视的问题。“十四五”规划对于资本市场的发展和改革给予
了很大的着墨。从整个经济高质量发展的角度出发，希望资本市场成为有效
实现资源配置，和给居民带来财产性收入的场所。这意味着保护和培育资本
市场是一项系统性的工作，不仅是金融市场本身，也牵涉到司法体系改革、
国企改革、产业调整、投资者教育等各个方面。对于政策部门和监管部门而
言，最主要的是维护市场发展的环境，树立市场信心，给市场以正确的引导。

资本市场对中国非常、非常重要，下手要“轻一点”，很多问题不是说
两句狠话就能解决的，更需要通过长期的“精准调控”措施予以化解。在这
种情况下，更需要系统性的对资本市场建设和发展予以呵护。政策部门需要
从整个经济稳定和长期发展的角度，来看待各自的宏观政策和金融监管措施
对于资本市场的影响和后果。监管机构和金融、国资主管部门，需要从市场
建设的角度建立监管体系和行业管理框架。特别是对于国有金融机构的管
理，在引导长期资金入市的同时，需要建立长期和战略投资的管理体系，限
制国有资本的资金在市场中的“追涨杀跌”的行为，保护市场的稳定和长期
利益。

A股市下跌仍是外部环境变化带来的影响
在经过短暂的“两会效应”之后，3 月 8 日中国 A 股市场延续了春节之
后的下行趋势，并出现较大幅度的下跌，沪深 300 指数则大跌 3.47%。A 股
三大指数集体收跌，其中沪指下跌 2.30%；深证成指下跌 3.81%；创业板指
下跌 4.98%。两市合计成交 9792.87 亿元左右，北向资金今日净卖出 85.89
亿元。A 股市场的波动也带动亚太地区市场大部分走低。日经 225 指数跌
0.42%，
韩国 KOSPI 指数跌 1%，
只有富时新加坡海峡时报指数逆势上涨 1.96%。

内地科技股大幅下跌带动香港市场再度重挫。截至收盘，恒生科技指数
暴跌 6.4%，恒指跌 1.92%。大型科技股美团、小米皆暴跌超 8%，京东跌 6%，
腾讯跌超 5%，阿里巴巴等皆下挫，前期活跃的特斯拉概念、生物制药股、光
伏股、汽车股等全部大跌；受利好消息影响，石油股、香港本地银行股逆势
上涨。市场的调整情绪还在继续传导。美股盘前，三大指数期货震荡下跌，
截至北京时间 17：00，道指期货跌 0.3%，纳指期货跌 1.94%，标普 500 指数
期货跌 0.85%。美股新能源汽车板块大幅下挫，蔚来跌 7.5%，特斯拉跌 4%，
小鹏汽车跌 3.7%，理想汽车跌 0.7%。

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内部交流，请勿外传 经济情势观察

对于此次 A 股市场以及海外市场的持续调整，从国内的情况来看，最高
法披露将加强反垄断法律的修订，可能影响到大型科技企业未来发展的预
期。其他并没有影响市场的政策或消息出现。市场也反映了一些结构性的变
化，以茅台为首的白酒、光伏、军工等抱团板块继续杀跌，而电力、石油等
行业则逆势走强，资金向资源类和银行业转向。这意味着机构“抱团”正在
逐步瓦解，并开始调整布局。

短期 A 股市场的下跌主要仍是外部环境变化带来的影响。而自春节之后，
持续的下行仍是国内货币政策转向中性后，货币流动性“紧平衡”带来的趋
势性影响。春节以来，尽管市场利率未见上升，但失去增量资金的 A 股市场
持续向下调整。沪深 300 指数从春节前高点 5807.72，持续降至目前的
5080.02，已经下跌了 14.49%。未来随着央行货币投放和社会融资规模的相
对收紧，整体市场缺乏向上的动力。

外部来看，美元流动性及美国通胀预期的变化仍是困扰全球市场的主要
问题。美国再次推出的 1.9 万亿美元刺激计划，无疑将向市场释放新一轮的
宽松。但其在推动美国经济快速复苏的同时，也进一步加剧了市场对于通胀
上升的预期。另外，因沙特油田爆炸和 OPEC 进一步延续减产，推高了石油
价格。截至北京时间 17:00，WTI 原油涨 1.07%，报 66.75 美元/桶。布伦特
原油涨 1.01%，报 70.07 美元/桶。这使去年以来，以铜、铝为代表的工业金
属上涨带来的通胀预期进一步加强。

这意味着美元流动性的释放将在全球范围输出通胀。特别是近期美国 10
年国债收益率波动持续影响全球风险市场，其在 3 月 8 日一度再次涨破
1.60%。国际投行高盛的最新预估显示，由于经济好转，美国十年期国债收
益率在今年年底或升至最高 1.90%。高盛还预计，德国 10 年期国债收益率到
年底将升至 0%，英国 10 年期国债收益率将从当前的约 0.733%升至 1.10%，
日本 10 年期国债收益率料也从当前的 0.136%升至 0.3%。因此，股票市场正
沿着通胀预期带来的影响进一步发展。即石油价格飙升引发了通胀预期，通
胀预期引爆了美债收益率，而美债收益率飙升在一定程度上刺破了估值泡
沫。

从历史来看，美元指数与原油负相关性非常高。原油价格上涨往往带来
美元的贬值。但此次的情况并不相同。美元指数和原油价格出现同步上涨的
态势，目前美元指数已经突破 92，人民币兑美元的离岸市场汇率也贬值到
6.52 的水平。这一变化与去年 3 月份的情况类似，市场波动带来的短期后果

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并非美元的贬值和美元资本的外溢，反而是国际资本从新兴市场向发达市场
的回流，造成短期国际市场美元的短缺。同时，通胀预期使得美国加息的可
能性增加，推高了美元上涨的预期。

从近期的情况来看，在过去的三周中，美国股票，尤其是科技股受到重
创，纳斯达克指数短时间内累计滑落了 10％，而标普指数也遭受了沉重打击。
但根据资金流向监测机构 EPFR 最新的报告，上周有 222 亿美元的新资金流
入美股，此前一周有 462 亿美元的巨额资金流入，创下有记录的第三高，换
言之，在过去 16 周中，美股的资金流入总额达到 4360 亿美元。同期，全球
股市的调整带来新兴市场资金的流出。短期内股市的波动首先会带来资金从
新兴市场流出，回流相对更安全的发达国家市场。同时，美股市场也在进行
结构性的调整，从成长股向价值股转向。

强势美元回归对市场的影响
随着美国政府新的 1.9 万亿美元刺激计划即将落地，全球即将迎来新一
轮美元的“大放水”。金融市场对于未来美国通胀的担心也会越来越强。不
过，与一般预计的美元将随着通胀的逐步升高而走弱不同，美元的表现却相
反。在美国长期国债收益率走高的情况下，美元正在不断走强。从美国财经
系统决策者的立场来看，美国政府正在贯彻民主党一贯主张的强势美元政
策，势必会使美元重新走上强势回归的趋势。

在美国拜登新政府上台时，外界就曾猜测美国财经官员可能会重新延续
奥巴马时期的强势美元政策。如今看来，美元的反复向上的趋势应意味着这
一政策已经开始得到贯彻。在 1 月份，当时即将接任财政部长的美联储（Fed）
前主席耶伦，在回应国会质询时即提到，美国不会以压低本币汇率来获取相
对优势，她认为美元和其他货币的价值应该由市场来决定。同时，耶伦也表
示，美国应该反对其他国家人为操纵汇率以获得贸易优势的企图。这一表态
实际上即表明了耶伦一贯的强势美元立场。当时彭博曾分析称，耶伦先前虽
曾鼓吹美元贬值对出口的好处，但身为财政部长，她势必得带领美国回归“强
势美元”政策，以维护美元在国际货币体系中的地位和价值，当然也会保证
华尔街的利益。

不久前，耶伦再次强调，她“真的不认为”刺激计划会带来令人担忧的
通胀激增。她指出，疫情之前的通胀过低而不是过高，并不认为通胀会不受
人欢迎，如果经济复苏时期颁布的大规模财政刺激触发高通胀，自然有工具
来应对。事实上，在拜登政府的巨额财政刺激计划披露后，美元不仅没有进
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一步走弱，市场反而兴起了所谓经济反弹、通胀上升的“通胀交易”，推高
了美债收益率，推动美元指数反弹到了 90 以上。尽管这一政策给美国股市
带来恐慌。但按照耶伦的逻辑，在美国经济走强的情况下，企业收益的增长
会超过通胀带来的损失，强势美元会带来资本的回归，从而进一步推动美国
市场的繁荣。新任美国商务部长雷蒙多（Gina Raimondo）同样表态力挺强
势美元，称强势美元才“对美国有利”。

与上届美国特朗普政府所期望的，以弱势美元推动制造业回归的政策不
同，实际上，从克林顿时期开始，美国民主党政府就开始推动强势美元政策，
即使在 2008 年金融危机后，美国开始推动 QE 的时候，仍然坚持强势美元的
政策。其逻辑与耶伦一致，即量化宽松是为稳定美国经济，美元贬值并非政
策目标，美国经济的恢复会带来更强劲的需求，从而对全球有利。美国前财
政部长萨默斯不久前也呼吁“别把美元搞砸了”，希望当选总统拜登的首任
财长能重拾特朗普政府放弃的强势美元政策。中银证券全球首席经济学家管
涛认为，与其他国家不同，美国由于美元在全球贸易和投资重点支配地位，
不需考虑汇率波动给其自身国际收支带来的后果和本币债务的偿还。因此，
在美国资本力量占统治地位的情况下，强势美元有助于吸引海外资本回流美
国资本市场，也有利于美国资本的对外投资，实际上更符合华尔街的利益。

实际上，在去年三月全球疫情爆发后，资本市场的动荡带来美元流动性
的紧张，从而短期推高了美元。随着美联储推动了无限量宽松，美元流动性
的外溢使得美元指数自去年 3 月底起见顶回落，一直持续到美国新一届政府
上任。而最近一段时期，美国通胀上升的预期，使得美国长期国债收益率上
升。有市场分析将其解读为投资者预期通胀上升和美联储提前收紧政策的迹
象，长期收益率上升，被认为有美联储控制收益率曲线的政策因素，由此开
始推高美元指数。有市场人士分析，美国经济复苏的乐观形势，加上美国新
一轮刺激政策，将继续推动美国长期国债收益率的上升，从而推动美元指数
在相当一段时间内继续向上。

从美国政府的角度来看，美国推动强势美元的回归，实际上也是希望重
现 2008 年金融危机后美国货币财政政策带来的结果，在大范围投放流动性
后，依靠美元的特殊地位，推动美国经济的快速反弹。这种情况下，通胀的
温和上升的负面影响在经济和就业增长带来的利益下，是可以承受的。唯一
的意外情况，是美元的过快投放使得通胀失去控制，这个政策节奏将考验美
联储和美国财经体系对于经济状况的把握能力。作为美国财经系统核心人物
的耶伦也将就此经受更大的压力和考验。
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强势美元的回归，目前应是美国拜登政府较为一致的政策。在这种情况
下，美国国债收益率的走高和美元指数的回升即使是市场自身的调整，也将
受到政策的鼓励。收益率的上升短期将带来美国股市的波动和调整，目前从
道指和纳斯达克指数变化来看，股市的调整也已经开始了。当然，如果不断
上升的收益率最终导致股市不稳定，美联储可能不得不再次出手干预。

在美国政府推动强势美元政策的情况下，国际市场，特别是新兴市场也
将迎来新的考验，这将给各国的本币汇率和资本市场带来波动。就中国而言，
美元强势更多会体现在美元对一揽子货币的升值，但不一定反映在对人民币
汇率上。人民币可能面临美元升值和其他货币贬值带来的双重压力。一方面，
不同于去年下半年人民币大幅升值的情况，人民币兑美元升值空间将会有
限，特别是中美利差的收窄，给人民币兑美元汇率带来压力。另一方面，人
民币对于其他货币而言，仍会保持相对的上升状态。因此，在美元仍然作为
全球主要货币的情况下，对中国而言，需要看清美元未来的趋势，相应的调
整政策，以维护对外贸易和金融市场的稳定。

黑客活动在信息世界中并非无迹可寻
最近微软因为黑客攻击闹出事情来，影响非常大。过去，美国曾经指责
俄罗斯黑客攻击美国，普京回应说，那个事情是很难说，究竟是谁？幸灾乐
祸之余，还很有点调戏美国人的意味。不过，普京的电脑科技知识显然很一
般，因为他搞错了一点，黑客是可以被方向性定位的，甚至在某种条件下可
以被准确定位。

黑客和反黑客的技术性工具就不谈了，主要介绍一下反黑客及其定位的
原理。

所谓黑客就是未经允许，进入他人的电脑或者网络，窃取某些资料或者
是搞乱信息系统。其中，窃取资料是最常见的黑客目的。黑客要进入一个电
脑系统或者网络，重点需要的条件是，一个是发现网络系统的漏洞，这样才
能进入；再一个是要用一定的软件工具，包括黑客工具。

反黑客的定位，实际比黑客的进入还要复杂，因为反黑客的定位，不但
需要一定的软件工具，还需要信息分析的专业技能，也就是说，一定要有那
种层层剥离，沿着线索持续追踪下去的技能。这对反黑客的科技人员来说，
不但考验了技术耐心，还考验了分析技能、知识积累以及社会常识。

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一般的来说，任何一个黑客，他也是人，而且一定是熟悉网络的人，曾
经长期在网络环境里面混过，因此他在网络空间一定留下过某些属于他自己
的痕迹。这些痕迹，可能是你使用支付宝的记录，可能是一个 QQ 号，可能
是一个信用卡号码，可能是他自己的一个留言，可能是他在技术论坛里的一
个偶然回复。当然，更不谨慎的人，还会留下更多的印记，甚至包括登记过
家庭，电话号码和身份证信息等。所有这些能够让人联系到某一处地方、某
一个人的信息，统统都是定位需要的“信息痕迹”，都能确定黑客来自那里，
甚至知道究竟他是谁！

现在的网络社会，一个人很难实现并且做到，完全不留下任何信息痕迹，
因而也没有任何黑客能够完全逃脱被定位的命运，除非黑客入侵没有被及时
发现，甚至根本不知道。

当黑客入侵的时候，通常需要下载资料，只要下载资料，就会有下载的
地址、链接、域名留下来，所有这些都有对应的资料可查。有时，甚至可以
直接通过域名资料，发现黑客的个人资料、邮件和手机号码等等，剩下的事
情就很好办了。此外，如果能够通过黑客的活动，发现其正在使用或者曾经
使用过的网名，则追踪网名的使用，同样也可以发现黑客的活动线索。所有
这些，实际都是信息分析的范畴。

至于那种通过多层控制“肉鸡”来做案，也就是通过远程控制电脑，种
植木马的入侵，这种入侵的定位相对比较难以定位，但只要能够做到及时发
现，同样也可以被追踪和定位。尤其是入侵者的意图主要是用于攻击目的的
时候，定位更加困难；但如果其目的是下载资料，定位依旧有可能。例如这
次的微软被攻击，唯一提出的“信息痕迹”，似乎只有“中文”，这种电脑
的侵入，可能持续的时间就很长了，只是后来才被发现。

事实上，从信息分析的原理来看，在电脑系统中，在有必要的时候，可
在正常信息当中预设反馈信息代码，等于预先埋设了“地雷”，一旦重要资
料被窃取并被下载，可以从黑客的电脑中自动发送地址信息并且被反黑客人
员读取。这样黑客所在的位置可以被了解，甚至可以被精确定位。

在信息的世界中，黑客活动无所不在，但反黑客的活动同时也在水涨船
高，在信息世界中，这是一种无休止的对抗。因此有一点要注意，黑客行动
是可以被定位的，有时甚至是可以被精确定位，普京所理解的黑客总是无影
无踪，他的观点不仅仅是错的，而且是危险的。

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