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经济情势 观察
内部交流·请勿外传 第 25 期 2021 年 07 月 12 日

（建议：打印后递交决策层参阅）
国务院发布保障性租赁住房新政策............................................................................................................ 2
金融委谈未来一段时期金融领域的重点问题............................................................................................ 2
两办通知：加强打击证券违法行为............................................................................................................ 3
发改委印发《“十四五”循环经济发展规划》........................................................................................ 4
发改委要求严把超高层建筑审查关............................................................................................................ 4
央行：防范虚拟货币交易活动的风险提示................................................................................................ 5
央行：加大对中小微企业的信贷投放........................................................................................................ 5
国内金融系统减费让利将加大力度............................................................................................................ 6
总局发布《价格违法行为（修订征求意见稿）》.................................................................................... 7
六部门发文：加快培育发展优质企业........................................................................................................ 7
“十四五”时期分级诊疗体系建设提速.................................................................................................... 8
海南未来发展难以靠优惠政策来弥补........................................................................................................ 8
北京西城区落地史上“最狠”的学区房政策............................................................................................ 9
下半年货币政策稳中趋松.......................................................................................................................... 10
中国经济的稳定复苏面临较大压力.......................................................................................................... 10
义务教育阶段公办“欠账”太多.............................................................................................................. 11
互联网领域反垄断将持续扩大.................................................................................................................. 12
国产工业软件达到全球一流至少要十年.................................................................................................. 13
军用领域已经在推行软硬件的全面国产化替代...................................................................................... 14
中国强化数据安全和主权监管.................................................................................................................. 15
中国正加强对本国企业海外上市的监管.................................................................................................. 15
国内房地产市场的“主轴”正在发生变化.............................................................................................. 16
贺铿：我国房地产泡沫或不低于 30%”................................................................................................... 17
华为芯片领域投资步伐不断加快.............................................................................................................. 18
“万亿元俱乐部”的玩家台积电与宁德时代.......................................................................................... 18
林业碳汇可能是门大生意.......................................................................................................................... 19
委副书记张敬华，对招商引资的系统思考.............................................................................................. 20
动力电池雷天和钟馨稼的行骗故事.......................................................................................................... 21
董事长打人事件成为舆论的“爆点”...................................................................................................... 22
中国和美国是否能和平共处？.................................................................................................................. 23
中美即是合作伙伴，又是矛盾的对手...................................................................................................... 24
中国市场监管方面收紧了尺度.................................................................................................................. 25
落实“双碳”过程是一场难度极大的硬仗.............................................................................................. 27
减碳对国内高耗能传统产业将会首当其冲.............................................................................................. 29
地方推动基建投资将进入存量替代的新时代.......................................................................................... 31
地缘经济时代的大数据安全...................................................................................................................... 32
中国企业与时代的关系.............................................................................................................................. 35
滴滴的因境如何解读！.............................................................................................................................. 37
著名民企为何身陷困境！.......................................................................................................................... 39
全球各央行货币政策转向将成为主流趋势.............................................................................................. 41
中、美两国能够保持经济韧性的原因...................................................................................................... 43
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国务院发布保障性租赁住房新政策
7 月 2 日，国务院办公厅发布了《关于加快发展保障性租赁住房的
意见》，明确了保障性租赁住房的主要对象为新市民、青年人，主要户
型为建筑面积不超过 70 平方米的小户型。为引导多主体投资、多渠道
供给保障性租赁住房，政府将给予土地、财税、金融等政策支持，包括
允许利用企事业单位自有土地建设保障性租赁住房，变更土地用途，不
补缴土地价款；中央通过现有经费渠道，对符合规定的保障性租赁住房
建设任务予以补助；支持银行业金融机构发行金融债券，募集资金用于
保障性租赁住房贷款投放等。在各方面政策支持中，最引人关注的是土
地政策的支持。《意见》强调多主体供给、多渠道保障，明确了可探索
利用集体经营性建设用地建设保障性租赁住房。农村集体经济组织可通
过自建或联营、入股等方式建设运营保障性租赁住房，建设保障性租赁
住房的集体经营性建设用地使用权可以办理抵押贷款。企事业单位、产
业园区也可建设保障性租赁住房。企事业单位依法取得使用权的土地，
在符合规划、权属不变、满足安全要求、尊重群众意愿的前提下，允许
用于建设保障性租赁住房，并变更土地用途，不补缴土地价款。产业园
区中工业项目配套建设行政办公及生活服务设施的用地面积占项目总
用地面积的比例上限由 7%提高到 15%，建筑面积占比上限相应提高，提
高部分主要用于建设宿舍型保障性租赁住房。此外，闲置和低效利用的
商业办公、旅馆、厂房、仓储、科研教育等非居住存量房屋，允许改建
为保障性租赁住房。用作保障性租赁住房期间，不变更土地使用性质，
不补缴土地价款。

金融委谈未来一段时期金融领域的重点问题
7 月 6 日，国务院金融稳定发展委员会（金融委）召开第五十三次
会议，学习贯彻习近平总书记在庆祝中国共产党成立一百周年大会上的
讲话精神，研究未来一段时期金融领域的重点问题，部署深化政策性金
融机构改革工作。会议由国务院副总理、金融委主任刘鹤主持。会议指
出，要加强金融系统党的建设，弘扬伟大建党精神。要坚持人民利益至
上，坚持新发展理念，坚持高质量发展，坚持社会主义市场经济改革方
向，坚持高水平对外开放。要坚持实事求是的作风，把握宏观，服务实
体，守住底线，提升专业化水平，认真办好自己的事。会议还强调，当
前及未来一段时期，要按照高质量发展要求，以供给侧结构性改革为主

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线，加强对金融领域战略性、前瞻性、基础性、针对性的问题研究。要
围绕建立现代中央银行制度，完善金融监管体系，深化金融机构改革，
优化金融组织结构，加强金融基础设施建设，健全金融风险防控处置机
制，发展普惠金融、绿色金融、数字金融，建设中国特色资本市场，促
进金融、科技、产业良性循环等重大课题，加大研究力度，增强政策储
备。会议指出，近年来，在各方共同努力下，政策性金融机构改革取得
积极进展，要继续加以推进。要坚持依法合规，完善规则制度，一行一
策，从增量改革入手，渐进式、分步骤推进存量业务改革，实现业务分
类管理分账核算，有序提高透明度，强化资本约束，加强风险管理，健
全激励机制，压实机构主体责任，更好发挥政策性金融机构在服务实体
经济、服务国家战略方面的重要作用。

两办通知：加强打击证券违法行为
近日，中共中央办公厅、国务院办公厅印发了《关于依法从严打击
证券违法活动的意见》，并发出通知，要求各地区各部门结合实际认真
贯彻落实。该意见要求，完善资本市场违法犯罪法律责任制度体系，包
括完善证券立法机制、加大刑事惩戒力度、完善行政法律制度、健全民
事赔偿制度、强化市场约束机制。抓紧推进证券纠纷代表人诉讼制度实
施。修改因虚假陈述引发民事赔偿有关司法解释，取消民事赔偿诉讼前
置程序。开展证券行业仲裁制度试点。推进退市制度改革，强化退市监
管，严格执行强制退市制度，研究完善已退市公司的监管和风险处置制
度，健全上市公司优胜劣汰的良性循环机制。加强证券投资基金发行和
运作监管，对严重违法违规的基金管理人依法实施市场退出，做好风险
处置工作，保护基金持有人合法利益。完善交易场所、行业协会等对证
券违法违规行为的自律监管制度。同时，意见提出，建立健全依法从严
打击证券违法活动的执法司法体制机制；强化重大证券违法犯罪案件惩
治和重点领域执法；加强跨境监管执法司法协作；加强资本市场信用体
系建设等措施。对于政策目标，意见提出，到 2022 年，资本市场违法
犯罪法律责任制度体系建设取得重要进展，依法从严打击证券违法活动
的执法司法体制和协调配合机制初步建立，证券违法犯罪成本显著提
高，重大违法犯罪案件多发频发态势得到有效遏制，投资者权利救济渠
道更加通畅，资本市场秩序明显改善。到 2025 年，资本市场法律体系
更加科学完备，中国特色证券执法司法体制更加健全，证券执法司法透

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明度、规范性和公信力显著提升，行政执法与刑事司法衔接高效顺畅，
崇法守信、规范透明、开放包容的良好资本市场生态全面形成。

发改委印发《“十四五”循环经济发展规划》
国家发展改革委近日印发《“十四五”循环经济发展规划》，规划
提出“十四五”期间我国循环经济发展定性任务，并确定资源利用水平
和再生资源利用情况定量目标。《规划》围绕工业、社会生活、农业三
大领域，提出了“十四五”循环经济发展的主要任务。一是通过推行重
点产品绿色设计、强化重点行业清洁生产、推进园区循环化发展、加强
资源综合利用、推进城市废弃物协同处置，构建资源循环型产业体系，
提高资源利用效率。二是通过完善废旧物资回收网络、提升再生资源加
工利用水平、规范发展二手商品市场、促进再制造产业高质量发展，构
建废旧物资循环利用体系，建设资源循环型社会。三是通过加强农林废
弃物资源化利用、加强废旧农用物资回收利用、推行循环型农业发展模
式，深化农业循环经济发展，建立循环型农业生产方式。《规划》提出，
到 2025 年，我国主要资源产出率比 2020 年提高约 20%，单位 GDP 能源
消耗、用水量比 2020 年分别降低 13.5%、16%左右，农作物秸秆综合利
用率保持在 86%以上，大宗固废综合利用率达到 60%，建筑垃圾综合利
用率达到 60%，废纸、废钢利用量分别达到 6000 万吨和 3.2 亿吨，再
生有色金属产量达到 2000 万吨，资源循环利用产业产值达到 5 万亿元。

发改委要求严把超高层建筑审查关
国家发改委官网 7 月 6 日发布消息称，国家发改委近日印发《关于
加强基础设施建设项目管理 确保工程安全质量的通知》，要求严把超
高层建筑审查关。国家发改委称，近年来，各地方不断加强基础设施等
领域建设项目管理，工程安全质量水平不断提高。但仍有一些项目管理
不严，相关管理规定落实不到位，造成工程质量下降、安全隐患增加。
《通知》要求加强项目审核把关。政府投资项目要按照国家有关规定报
批项目建议书、可行性研究报告、初步设计，企业投资项目要履行核准
或备案手续。未按规定履行审批（核准、备案）程序、不符合规定的建
设条件的项目，不得开工建设。规划选址阶段要优化工程选址方案，尽
量避免风险较大的敏感区域。可行性研究报告要对涉及工程安全质量的
重大问题进行深入分析、评价，提出应对方案。初步设计要严格执行工
程建设强制性标准，提出安全质量防护措施，并对施工方案提出相应要

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求。《通知》要求严把超高层建筑审查关。严格执行《住房和城乡建设
部、国家发展改革委关于进一步加强城市与建筑风貌管理的通知》，把
超大体量公众建筑、超高层建筑和重点地段建筑作为城市重大建筑项目
进行管理。其中，对 100 米以上建筑应严格执行超限高层建筑工程抗震
设防审批制度，与城市规模、空间尺度相适宜，与消防救援能力相匹配；
严格限制新建 250 米以上建筑，确需建设的，要结合消防等专题论证进
行建筑方案审查，并报住房和城乡建设部备案；不得新建 500 米以上超
高层建筑。按照最新要求来衡量，上海中心大厦（632 米）、深圳平安
金融中心（599.1 米）、天津 117 大厦（596.5 米）、北京中国尊（528
米）等高楼，都成为“超标建筑”。

央行：防范虚拟货币交易活动的风险提示
7 月 6 日，北京市地方金融监督管理局、人民银行营业管理部联合
发布关于防范虚拟货币交易活动的风险提示，警告辖内相关机构，不得
为虚拟货币相关业务活动提供经营场所、商业展示、营销宣传、付费导
流等服务。新闻稿称，为贯彻落实党中央、国务院关于打击虚拟货币交
易的决策部署，防控虚拟货币交易炒作风险，保护人民群众财产安全，
近期北京市地方金融监督管理局联合中国人民银行营业管理部、怀柔区
政府相关部门，对涉嫌为虚拟货币交易提供软件服务的北京取道文化发
展有限公司予以清理整顿，责令该公司注销，官方网站已停用。同时，
央行提醒广大消费者，应增强风险意识，树立正确的投资理念。不参与
虚拟货币交易炒作活动，不盲目跟风虚拟货币相关投机行为，谨防个人
财产及权益受损。要珍惜个人银行账户，不用于虚拟货币账户充值和提
现、购买和销售相关交易充值码以及划转相关交易资金等活动，防止违
法使用和个人信息泄露。及时举报虚拟货币交易相关违法违规线索，对
其中涉嫌违法犯罪的，应及时向公安机关报案。

央行：加大对中小微企业的信贷投放
中国人民银行官网 7 月 5 日消息，为进一步提升银行业金融机构中
小微企业(含个体工商户)金融服务能力，强化“敢贷、愿贷、能贷、会
贷”长效机制建设，推动金融在新发展阶段更好服务实体经济，人民银
行近日印发《关于深入开展中小微企业金融服务能力提升工程的通知》。
《通知》从大力推动中小微企业融资增量扩面提质增效、持续优化银行
内部政策安排、充分运用科技手段、切实提升贷款定价能力、着力完善

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融资服务和配套机制等方面，对提升中小微企业金融服务能力提出具体
要求。《通知》要求，加大对中小微企业的信贷投放，优化对个体工商
户的信贷产品服务，扩大普惠金融服务覆盖面。银行业金融机构要加大
普惠金融科技投入，创新特色信贷产品，开发并持续完善无还本续贷、
随借随还等贷款产品，提升用款便利度，降低中小微企业融资的综合财
务成本。依托人民银行征信中心应收账款融资服务平台，为供应链上下
游中小微企业提供融资支持。《通知》强调，各银行业金融机构要将贷
款市场报价利率内嵌到内部定价和传导相关环节，提升贷款差异化、精
细化定价水平，强化负债成本管控能力。人民银行各分支机构要建立健
全政银企对接机制，加快推进中小微企业信用信息共享，开展小微企业
信贷政策导向效果评估，进一步优化融资环境评价体系，持续改善地方
融资环境。

国内金融系统减费让利将加大力度
去年以来，国内金融系统加大力度减费让利，支持实体经济恢复发
展。中国银保监会消费者权益保护局局长郭武平表示，从实际效果看，
这几年银行业让利幅度一直非常大。比如去年一年减费让利 3600 亿，
比 2019 年增加了 40%。从制度建设和政策方面看，减费让利在实体经
济方面主要涉及融资，银保监会会同工业和信息化部、发展改革委、财
政部、人民银行、市场监管总局联合制定了一项政策，进一步规范信贷
融资收费降低企业融资综合成本。从监管检查情况看，2019 年以来，
银保监会系统地开展了三次银行业检查，包括涉企收费、清理银行乱收
费，还有一次是专门针对小微企业融资收费。在检查发现问题之后，银
行业主动退费 24 亿，金额也非常大。郭武平强调，减费让利不仅涉及
银行业，同时也涉及多方市场主体，特别是近几年来，除了银行需要减
费让利之外，其他涉及的市场主体也需要这么做。目前存在多个市场主
体多头收费的问题，从披露的案例可以看到，一些大型互联网平台通过
导客引流来收取费用，这可能就占到 6%、7%，再加上一些提供风险缓
释措施的市场主体收取 6%、7%，真正银行收的可能也就是 4%、5%，坦
率地讲也不多。在有的案例中，这三方面加起来就到了 20%左右。从下
一步监管措施来看，既要规范银行这一端收费，同时还要在与融资收费
相关的其他市场主体方面加大规范力度，包括大型互联网平台，以及其
他一些提供风险缓释措施的市场主体等。

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总局发布《价格违法行为（修订征求意见稿）》
7 月 2 日，市场监管总局发布《价格违法行为行政处罚规定（修订
征求意见稿）》。主要修订内容包括：1、针对“低价倾销”、“价格
串通”、“哄抬价格”、“价格欺诈”、“抬级抬价、压级压价”、“不
执行政府指导价、政府定价”的六类处罚规定里原定具体数额的罚款，
调整为以违法行为发生期间销售额或所囤积货值计算罚款。2、新增“处
罚上限”的规定。以违法行为发生期间销售额或所囤积货值计算罚款的，
罚款不得超过经营者上一年度销售额 10%。3、新增“针对新业态中的
价格违法行为”的相关处罚规定。对于电商平台的价格违法行为，可以
并处上一年度销售总额 1‰以上 5‰以下的罚款。情节严重的或吊销营
业执照。将电商平台出现较多的大数据杀熟、平台“二选一”等违法行
为作出了处罚规定，情节严重的可吊销营业执照。4、新增“针对行业
协会商会、中介机构的价格违法行为”的相关处罚规定。其中提到，相
关违法行为有违法所得的，责令限期退还违法所得，无法退还的部分予
以没收，可以并处违法所得 5 倍以下的罚款。情节严重的或吊销营业执
照。5、新增“针对国家行政机关收费的价格违法行为”的相关处罚规
定。其中提到，国家行政机关收费出现价格违法行为，责令改正并限期
退还违法所得，无法退还的部分上缴国库。6、《征求意见稿》规定，
发生突发事件后，经营者违反本规定，实施囤积居奇、哄抬价格等价格
违法行为将从重处罚。

六部门发文：加快培育发展优质企业
中国工信部等六部门 7 月 3 日联合发布文件称，加快培育发展以专
精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业、产业链领航企业为代表
的优质企业，加强企业融资能力建设和上市培育，支持符合条件的优质
企业在资本市场上市融资和发行债券。工信部并指出，力争到 2025 年，
梯度培育格局基本成型，发展形成万家“小巨人”企业、千家单项冠军
企业和一大批领航企业。同时，依托优质企业组建创新联合体或技术创
新战略联盟，开展协同创新，加大基础零部件、基础电子元器件、基础
软件、基础材料、基础工艺、高端仪器设备、集成电路、网络安全等领
域关键核心技术、产品、装备攻关和示范应用。实施智能制造工程、制
造业数字化转型行动和 5G 应用创新行动，打造一批制造业数字化转型

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标杆企业，培育一批综合性强、带动面广的示范场景，建设和推广工业
互联网平台，开展百万工业 APP 培育行动。

“十四五”时期分级诊疗体系建设提速
建立分级诊疗制度在国内呼吁了多年，但实际进展并不如人意。今
年 3 月，习近平主席在福建三明考察时强调，要均衡布局优质医疗资源，
做到大病不出省、一般的病在市县解决、头疼脑热在乡镇村里解决。中
央领导给出如此具体的要求，对建设分级诊疗是一个很大的推动。据国
家卫生健康委副主任李斌表示，建立分级诊疗制度，在“十四五”时期
要大大加强。主要有以下几个方面的工作安排：第一，推动优质医疗资
源的扩容和区域的均衡布局，也就是优质资源的扩容和下沉。启动国家
医学中心和第二批区域医疗中心的试点建设项目，统筹谋划“十四五”
时期国家区域医疗中心建设，针对省市县诊疗需求，规划推进“十四五”
时期临床专科能力建设发展，加快补齐服务短板，减少群众跨区域异地
就医。第二，推进医疗联合体建设。推进县域医共体和城市医疗集团试
点，强化网格化建设布局和规范化管理。推进对紧密型医疗联合体为支
付单元的医保总额预付制，引导医疗联合体更加注重疾病预防，提升基
层服务能力和推动基层首诊、双向转诊，同时推进专科联盟和远程医疗
协作网发展。第三，持续提高县级医院的综合能力。按照县乡一体化、
乡村一体化原则，积极发展以县医院为龙头的紧密型县域医共体。第四，
加强“十四五”时期分级诊疗体系建设的统筹和谋划。实施分级诊疗制
度，促进优质医疗资源均衡布局，推动形成有序的就医格局，是“十四
五”时期深化医改的重要任务。

海南未来发展难以靠优惠政策来弥补
在中国推出的数十个自贸区中，海南自贸区无疑是空间最大、政策
力度最强的一个。如果海南今后从自贸港发展为自贸岛，那将是一个真
正的省域自贸区。近一年来，进入海南的市场主体呈现井喷式增长，据
《海南自由贸易港建设白皮书（2021）》显示，自 2020 年《海南自由
贸易港建设总体方案》发布以来至 2021 年 5 月 31 日，海南全省新设市
场主体 37.5 万户，增长 47.6%。海量的注册公司中，仅影视公司注册
数量已达 2300 余家，其中不乏明星股东的身影。明星和大公司扎堆涌
向海南，是因税而来、因政策红利而来。今年 6 月 10 日，《海南自由
贸易港法》获全国人大常委会通过实施。在自贸港建设前，海南已经拥

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有经济特区立法权，与该项立法权相比，海南自贸港法规制定权的权限
更高。以个人所得税优惠政策为例，在自贸港优惠税收政策下，第一，
境内外高端人才和紧缺人才享受的税收优惠政策一视同仁，都可享受
15%的个税优惠；第二，优惠方式是对实际税负超过 15%的部分予以免
征，将在第二年汇算清缴时在个人所得税 APP 上一键退税，而不需要通
过地方政府进行财政返还。有评论称，海南的个税税率标准在全球都是
比较低的，与新加坡和中国香港相比都是有竞争力的。海南的各种优惠
政策固然力度很大，不过，如果只靠优惠政策，海南要发展起来是远远
不够的。海南今后的工作重点，恐怕是利用优惠政策的红利期，抓紧时
间把产业（包括服务业在内）做实，把市场做实。通俗地说，得有资金、
有人才、有信息、有消费力向海南持续流动，而且还能在海南动态地积
聚、停留。这样才会逐渐做实海南的优势，从“政策势能”做成“市场
动能”。仅有优惠政策是不够的，这一点国内有很多先例，正面、反面
都有。正如深圳过去的发展，特区都是以优惠政策开头，此后深圳由虚
做实、从无到有，吸引了全国和世界的资源积聚，才有了现在的深圳。
但除深圳之外的其他特区，即使有优惠政策，也没有发展起来。海南现
在要杜绝一种优惠政策优势思维，认为税收优惠“对标香港、碾压新加
坡”，海南应该思考：香港和新加坡的优势到底是什么？核心竞争力是
什么？海南未来的发展，不仅要设定分阶段的有限目标，而且还要有长
期打算，因为海南的有些先天不足，是难以靠优惠政策来弥补的。

北京西城区落地史上“最狠”的学区房政策
北京的学区房时代可能要过去了。这个周末，西城区落地了史上“最
狠”的学区房政策，不少家长为此崩溃。北京市西城区明确，2020 年 7
月 31 日后购房家庭，不再对应登记入学划片学校，全部以多校划片方
式在学区或相邻学区内入学。所谓“731 政策”，是指去年西城区公布
的一条新政策，规定自 2020 年 7 月 31 日后法定监护人在西城区取得房
屋所有权证书的家庭，适龄儿童申请入小学时，不再对应登记入学划片
学校，全部以多校划片方式在学区或相邻学区内入学；此外，自 2020
年 7 月 31 日后户籍从本市其他区迁入西城区的个人居民户籍适龄儿童
申请入小学时，不再对应登记入学划片学校，全部以多校划片方式在学
区或相邻学区内入学。多校划片是指一个小区对应多个学校。多校划片
会将热点小学、初中分散至每个片区，确保各片区之间大致均衡。在具
体操作中，实行多校划片将通过随机派位方式分配热点学校招生名额。

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派位未能进入热点学校的学生，仍应就近安排至其他学校入学。“731”
政策之前，是一套住房对应一个学校；多校划片后，一套住房对应多个
学校。也就是说，即使你买了学区房，也会和学校周边的居民（非学区
房）共享机会。要指出的是，北京出台学区房新政，可能不是为了解决
教育公平问题，而是作为房地产调控措施。不过，用学区调控房地产，
这是本末倒置的做法，根本不可能解决问题。全世界都是按照学区划分
来就近上学，其根本原因是让学生就近上学。如果打破学区概念，难道
要学生跑老远去上学？对政府来说，要避免在解决一个问题的同时，给
自己再增加新的问题。

下半年货币政策稳中趋松
中国人民银行调查统计司原司长盛松成日前发表观点指出，下半年
是我国货币政策稳中趋松，并合理、适度降低利率水平的重要窗口期，
也可为未来收紧货币政策预留空间。首先，要警惕美联储货币政策转向
对中国的溢出效应。美联储极度宽松的货币政策已显现成效。美国有望
实现充分就业，并迎来较长时间的繁荣期。届时美联储退出刺激政策会
使中美利差收窄，资金流向逆转，热钱流出中国，人民币汇率将面临贬
值的压力。目前中国如适度降息可为未来升息预留空间。其次，目前中
国短期通胀压力不大，资产价格相对平稳，这是下半年货币政策稳中趋
松的必要条件。5 月中国 CPI 同比上涨 1.3%，核心 CPI 同比增速 0.9%，
仍维持在较低水平。同期 PPI 攀高，主要是受大宗商品供求关系及美联
储货币政策的影响。中国较强的供给能力与尚未完全恢复的消费一定程
度上抑制了 PPI 向 CPI 传导。再次，2021 年中国财政政策力度弱于 2020
年，货币政策应给予配合和支持。当前地方政府财力紧张，再融资难度
较大。据有关测算，2021 年国债、地方政府债、城投债三项合计到期
规模高达 9.2 万亿元，较 2020 年增加 1.8 万亿元，有关主体偿债压力
上升。合理、适度降低利率、保持流动性合理充裕，可以缓解地方政府
还本付息压力。降低实体经济、尤其是中小企业的融资成本，同时也有
利于增加投资、提高收入、促进消费。

中国经济的稳定复苏面临较大压力
国务院总理李克强 7 月 7 日主持召开国务院常务会议，部署进一步
推动医保服务高效便民；确定加强新就业形态劳动者权益保障的若干政
策措施；决定加大金融对实体经济支持，推出支持碳减排的措施。会议

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决定，针对大宗商品价格上涨对企业生产经营的影响，要在坚持不搞大
水漫灌的基础上，保持货币政策稳定性、增强有效性，适时运用降准等
货币政策工具，进一步加强金融对实体经济特别是中小微企业的支持，
促进综合融资成本稳中有降。同时推动绿色低碳发展，设立支持碳减排
货币政策工具，以稳步有序、精准直达方式，支持清洁能源、节能环保、
碳减排技术的发展，并撬动更多社会资金促进碳减排。在试点基础上，
于今年 7 月择时启动发电行业全国碳排放权交易市场上线交易。下一步
还将稳步扩大行业覆盖范围，以市场机制控制和减少温室气体排放。在
全球主要经济体开始考虑收紧货币政策的时候，中国国务院释放出明显
的放松货币政策的信息，这一方面显示出中国与美欧货币政策走向“分
离”，另一方面显示出中国经济的稳定复苏目前仍面临较大压力。

义务教育阶段公办“欠账”太多
近日湖南、江苏发文，明确调减民办义务教育占比，要求民办初中、
小学在校生人数占义务教育在校生总数的比例将控制到 5%以下。据财
新报道称，河南、河北等地县教育局和民办初中，也正在接到上级部门
传达的有关民办义务教育学校减招的消息。对此，多位业内人士证实，
民办义务教育调减至 5%，已是一项全国性的要求。“去年年底，针对
义务教育阶段民办教育的比例管制，教育部就在各省征求意见，征求意
见后最终决定是省一级 5%，县一级不得超过 15%。”一位接近政策制定
部门的人士更是指出：“预计 2-3 年内，要达到省 5%，县 15%两个考核
指标。”据 2019 年全国教育事业发展统计公报，全国共有义务教育阶
段在校生 1.54 亿人，其中民办小学在校生 944.91 万人，民办初中在校
生 687.40 万人，民办义务教育阶段在校生占比约 10.59%。据此估算，
若要民办义务教育调减至 5%，则公办义务教育须多提供超过 800 万个
学位。对民办义务教育占比超标的地区而言，要实现调减目标，首要难
题是巨大的财政压力。有专家表示，“政府拨给民办义务教育的生均经
费是公办的 1/20 甚至 1/50，按此估算，义务教育阶段的民办学校每年
能够为政府节余 2000 亿左右的财政资金。如果民办教育都变成公办，
这部分资金压力将由政府承担。”调减民办教育面临的问题，反映了部
分地区在义务教育阶段公办资源方面多年以来“欠账”太多。

民主和发展不是少数国家的专利

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7 月 6 日，中国共产党与世界政党领导人峰会召开，来自 160 多个
国家的 500 多个政党和政治组织等领导人、逾万名政党和各界代表以视
频方式举行了会议。国家主席习近平在主旨讲话中表示，当今世界正经
历百年未有之大变局，世界多极化、经济全球化处于深刻变化之中。今
天，人类社会再次面临何去何从的历史当口，是敌视对立还是相互尊
重？是封闭脱钩还是开放合作？是零和博弈还是互利共赢？选择就在
我们手中。人类是一个整体，地球是一个家园。面对共同挑战，任何人
任何国家都无法独善其身，人类只有和衷共济、和合共生这一条出路。
政党作为推动人类进步的重要力量，要锚定正确的前进方向，担起为人
民谋幸福、为人类谋进步的历史责任。习近平称，政党应该努力做到以
下几点：第一，要担负起引领方向的责任，把握和塑造人类共同未来。
从“本国优先”的角度看，世界是狭小拥挤的，时时都是“激烈竞争”。
从命运与共的角度看，世界是宽广博大的，处处都有合作机遇。第二，
我们要担负起凝聚共识的责任，坚守和弘扬全人类共同价值。各国历史、
文化、制度、发展水平不尽相同，但各国人民都追求和平、发展、公平、
正义、民主、自由的全人类共同价值。我们要做全人类共同价值的倡导
者，以宽广胸怀理解不同文明对价值内涵的认识，尊重不同国家人民对
价值实现路径的探索。第三，我们要担负起促进发展的责任，让发展成
果更多更公平地惠及各国人民。世界上所有国家、所有民族都应该享有
平等的发展机会和权利。发展是世界各国的权利，而不是少数国家的专
利。我们要推动各国加强发展合作、各国人民共享发展成果，提升全球
发展的公平性、有效性、协同性，共同反对任何人搞技术封锁、科技鸿
沟、发展脱钩。第四，我们要担负起加强合作的责任，携手应对全球性
风险和挑战。第五，我们要担负起完善治理的责任，不断增强为人民谋
幸福的能力。民主同样是各国人民的权利，而不是少数国家的专利。实
现民主有多种方式，不可能千篇一律。一个国家民主不民主，要由这个
国家的人民来评判，而不能由少数人说了算！习近平强调，国家间的合
作应该以服务全人类为宗旨，而不应以小集团政治谋求世界霸权。我们
要共同反对以多边主义之名行单边主义之实的各种行为，共同反对霸权
主义和强权政治。习近平重申，中国永远是发展中国家大家庭的一员，
将坚定不移致力于提高发展中国家在国际治理体系中的代表性和发言
权。中国永远不称霸、不搞扩张、不谋求势力范围。

互联网领域反垄断将持续扩大

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在日前国务院新闻办公室召开的新闻发布会上，有媒体向中国央行
官员提问，人民银行在推动支付产业服务实体经济以及发展普惠金融方
面都开展了哪些工作？中国央行副行长范一飞表示，这几年央行一直助
推支付产业发展，支付产业的发展速度是很快的，近年来保持了 50%以
上的增长率。同时，在发展过程中确实出现了一些不规范的行为。总体
上，支付市场可以用两句话来概括：一方面是发展速度非常惊人，另一
方面，针对发展中出现的垄断、资本无序扩张等行为，央行也在陆续开
展工作。特别是前几年成立了网联公司，对支付备付金进行管理，这对
扭转支付市场出现的情况起了一定作用。下一步，央行还会继续在促进
支付市场更好更快发展的同时，针对支付市场出现的不规范行为持续予
以规范。范一飞表示，前一段时间，对包括蚂蚁集团的反垄断情况进行
了一些约谈，并披露了相关信息。值得注意的是，垄断现象其实不仅仅
存在于蚂蚁集团一家，其他机构也有这样的情况。对蚂蚁集团采取的措
施，央行也会推行到其他的支付服务市场主体。范一飞透露，“我相信，
大家不久就会看到这个情况”。

国产工业软件达到全球一流至少要十年
2020 年 6 月，哈工大、哈工程等多个科研机构和公司，被美国以
涉军为由列入实体清单，此后两校师生无法再通过学校账号登入数理分
析软件 MATLAB。更早之前的 2019 年 5 月，美国商务部将华为列入实体
清单，导致其无法使用最新的 EDA（Electronics Design Automation）
软件去设计芯片。这两个事件让基础软件的“卡脖子”问题浮出水面。
据《财新》报道，一名工程物理学博士称，工科学生广泛使用 MATLAB
进行科学绘图和数据分析，其优势在于集成了各学科的常用函数，且不
断适配深度学习、智能汽车等热点领域，可以明显提升验证速度。软件
是中国工业最薄弱的一环，其中 MATLAB 等研发设计类软件几乎被海外
垄断，许多从业者从未听说过国产产品。2021 年 5 月发布的《中国工
业软件白皮书（2020）》指出，在生产控制、经营管理、运维服务这三
个工业制造环节，国产工业软件在中国国内市场份额已分别达到 50%、
70%、30%；但在研发设计环节，海外软件占比仍高达 95%。工业研发设
计软件门类众多，除了常见的模型制图（Computer-aided Design，CAD）、
模拟仿真（Computer-aided Engineering，CAE）、计算机辅助制造
（Computer-aided Manufacturing，CAM）等辅助工具外，还有大量数
理分析软件，以及集成了核心工业经验的软件。在大型项目开发中，各

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学科使用的软件总数高达上百种。美国在高科技领域对中国的限制与制
裁愈演愈烈，中国工业软件“卡脖子”挑战也日益突出。2021 年 5 月，
在中国科学院和中国工程院院士大会上，中国国家主席习近平指出，要
加强原创性、引领性科技攻关，明确提及石油天然气、工业软件等多个
领域。这被市场视作重要的政策信号。虽然政策和资本均已萌动，但工
业软件产业的培育仍是漫长过程。工业软件远比大众消费类软件复杂。
不少工业软件底层算法难度大，且涉及大量行业数据和知识，并非普通
软件公司可以快速研发。过去 60 多年里，海外工业龙头逐步丰富其软
件，目前在底层技术、行业知识、市场生态等方面都形成了极高的壁垒。
浙江大学教授高曙明表示，中国工业软件要达到全球一流水平至少还要
十年。工业软件的特点是技术难度大、资金投入高、研发周期长、市场
有限，还需要工业水平支撑。有些国外好的软件都直接诞生于大型工业
企业，它们自身产品研发对软件有需求，边做边用，越用越好，实际是
工业的附属产品。

军用领域已经在推行软硬件的全面国产化替代
在地缘政治时代，美国推动的对中国的技术和关键产品限制，已让
中国政府和市场高度警觉。目前，中国已将创新发展列为国家重要战略，
而自主创新是一条重中之重的路径。据最新一期《财新》报道，中国在
军用领域已经在推行从硬件到软件的全面国产化替代。国内某工业软件
从业者蒋杰（化名）称：“2018 年是一个分界线，军用的国产替代需
求明显起来了，对我们来说是非常关键的机会。”一名工业软件人士观
察称，“国产化在军队提了很多年，但之前大家对国产产品的稳定性有
顾虑。现在即使竞争力弱一点，也要坚决完成替代。”不过，在工业软
件领域，部分产品短期内难以找到替代方案。据一名接近军用领域的软
件从业者介绍，在军用领域内，操作平台和产品管理类等门槛较低的软
件要尽快实现国产化。借着国产化需求增加，蒋杰的公司拿下了军队飞
机模拟器的订单，这在极其谨慎的军用航空行业并不容易。飞机模拟器
虽是硬件，但其核心是多物理场模拟仿真技术，此前军队主要向加拿大
公司 CAE 等海外企业采购。蒋杰表示，目前接到的订单量已经大幅超过
其生产能力，未来公司还希望突破民用航空市场。在军用工业之外，一
些民用工业的央企、国企也未雨绸缪。据工业软件企业杉数科技介绍，
在 2019 年以前其客户基本都是民企和外企，但随着近年中美关系恶化，
公司发现很多国企主动找上门来，希望将美国软件替换掉。

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中国强化数据安全和主权监管
日前美国华尔街日报表示，中国政府正就数据安全问题加大力度整
顿中国互联网科技公司，从长期来看这个中国此前增长最快、最有活力
的行业之一，今后可能会受到更大的伤害。报道指出，在中国大型科技
公司近来遭遇的反垄断风暴和金融监管举措之外，上述新行动反映出中
国政府日益重视的另一个问题：数据安全和主权。对相关公司的审查已
经有一部网络安全法可供适用，但中国立法机构上个月仍通过了一部新
的数据安全法，后者将从 9 月份开始生效。这将意味着，数据处理和收
集会受到更严格的审视，投资者在梳理中国科技公司的财务报表时，将
日益需要分析处理一种较难把握的数据：监管风险。华尔街日报警示，
在政府宣称其有权访问或禁止收集甚至是相对平常的消费者数据集的
情况下，想要大展拳脚的中国互联网企业家或许会发现，要想快速增长
并创新的难度可能更大、风险也更高。无论是对中国蓬勃发展的消费互
联网技术领域，还是对其中的众多国际投资者来说，其影响可能是深远
的。华尔街日报着眼于数据安全的角度，分析了中国政府的行为和动机，
从而得出了上述结论，但应该看到，大数据正日益成为企业、社会和国
家层面重要的战略资源，这才是包括中国在内各国强化数据安全和主权
监管的深层次背景。

中国正加强对本国企业海外上市的监管
中国正在加强对本国企业海外上市的监管，这有可能导致资金流向
明显改变。长期以来，很多中国企业都在争取在纽约证券交易所进行首
次公开募股（IPO）。即使在中美对立持续的背景下，当前上市企业数
和融资额仍处于历史最高水平。美国调查公司 Dealogic 统计显示，进
入 2021 年后，中国企业赴美 IPO 件数为 36 件，融资额达到 125 亿美元，
在有数据可查的 1995 年以后处于历史最高水平。中国内地或香港的公
司今年最多还有 34 份申请要在美国上市。原因可能在于，美国股市仍
在最高点区域徘徊，投资者的风险容忍度更高。2020 财年（截至 2020
年 12 月）大幅亏损的滴滴，也能够轻易上市，美国投资者瞄准高回报，
一直积极参与中国企业的 IPO，这在中国企业眼中显得充满吸引力。不
过，中国最新出台的措施有可能导致资金流向明显改变。在地缘政治时
代，中国企业与美国资本市场建立过于密切的联系，可能并不是受欢迎
的现象。在中国加强监管之下，今后中国企业在美国等海外市场上市很

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可能变得困难。国外市场已经注意到这一点，有国外股票经理称，“滴
滴的情况进一步表明，中国对中国科技公司在美国的 IPO 潮感到不满，
并试图降低西方对这些 IPO 的接受度。”日本经济新闻甚至称，由于政
策影响，两国的资本市场也有可能走向“脱钩”。

国内房地产市场的“主轴”正在发生变化
中国对房地产市场的长期政策方向已经非常明确，就是“房住不
炒”。对此，市场最好不要有任何侥幸和怀疑。未来，国内整体的城市
化进程将显著降低对增量房地产市场的依赖，土地市场可能比过去有比
较明显的萎缩，流入房地产市场的资金可能明显减少，房地产行业内会
出现系统洗牌。现在，各级政府部门都在提倡，要大力发展租赁住房。
日前，上海市市长龚正调研该市房地产市场时表示，按照中央和市委部
署要求，不断完善调控常态长效机制，大力发展租赁住房，着力稳地价、
稳房价、稳预期，扎实落实好“房住不炒”的定位要求。在上海市房屋
状况信息中心，龚正一行察看房地产市场监测信息平台。有负责人介绍，
监测信息平台汇集了超过 5 亿条数据，搭建了住房租赁公共服务平台，
可为房地联动、租赁管理、市场监测等工作提供信息支撑。龚正指出，
2021 年年初，上海出台了“沪十条”、“沪七条”，进一步加强房地
产市场调控，成效已逐步显现。他表示，要继续绷紧房地产调控这根弦，
综合运用各种手段，精准施策，形成合力。要做好 2021 年后续住房用
地供应，增加新建住房开发规模，着力稳定市场预期，巩固调控成果。
他还强调，要坚持租购并举，大力发展租赁住房，加大建设力度，尽快
形成供应，更好满足年轻人的居住需求。要指出的是，国内房地产市场
的主体如果从建房、购房转向租赁住房，意味着国内房地产市场的“主
轴”在发生变化。然而，这一过渡会很快发生吗？恐怕难度很大，而且
持续时间很长。买房对大多数中国人就如同信仰，也是普通中国人的“文
化基因”。当房地产价格高涨之后，国内年轻一代的购房需求会减少，
其中一部分人会以“躺平”来应对高房价。要将购房理念更换为租赁理
念，其难度并不比更换基因片断更小。

参考价格终结深圳二手房价持续上涨
刚刚过去的 6 月，深圳二手房成交量跌破 3000 套，而去年同期为
10594 套，同比下降超 7 成。 近些年来，深圳房地产市场表现活跃，
二手房月成交 5000-8000 套是常态，因此 5000 套常被看作是深圳楼市

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的“荣枯底线”，而高于 8000 套则是市场较热。今年上半年，深圳二

手房成交持续走低，已连续 3 个月成交量低于 5000 套，6 月成交 2575
套，更是跌破 3000，整个上半年二手住宅共成交 28442 套，同比大跌
35.4%。从月度走势上分析，2021 年的二手房市场以“2·8 二手房参考
价”新政为节点，已呈现“五连跌”态势。与之对比，新房市场依然比
较火。6 月深圳新房住宅成交 2866 套，环比上升 7.1%；1-6 月新房住
宅成交 26140 套，同比增长 57.8%。二手房成交量连连下跌，被认为与
二手房成交参考价格发布机制有关，这一制度颁布于 2021 年 2 月 8 日。
实际上，官方发布参考价格普遍低于市场实际价格，但银行贷款以参考
价为准，是这一制度的威力所在。参考价格机制也终结了深圳二手房价
持续上涨的局面，国家统计局数据显示，2021 年 5 月深圳市二手房价
格指数环比下滑 0.1 个百分点，这是自 2019 年 7 月以来深圳市二手房
价格指数首次下跌。

贺铿：我国房地产泡沫或不低于30%”
第十一届全国人大财经委副主任贺铿近期在接受采访时称中国房
地产泡沫不低于 30%。他表示，我国房地产泡沫或不低于 30%”中的“30%”
这个数字是通过房价收入比推算出来的，国际公认的合理房价收入比取
值范围为 4-6，我国房价收入比则为 8-10，所以至少超过了合理范围
30%。贺铿认为，现在很多城市房价基本都已经稳住了，但对于一些地
方来说面临着两难状况：一是一部分人希望通过房子来发财，自然不希
望房子降价；二是不少地方政府通过卖地可以获得较高财政收入，打击
房地产对地方财政也有较大影响；三是中国房地产行业在过去近 20 年
时间里被当作一个支柱产业发展，演变下来积累了一个问题，那就是国
内房地产企业在银行负债率较高，老百姓买房也要通过银行进行贷款。
根据银行数据统计，我国现在个人住房贷款高达 35 万亿元，我国中长
期消费贷款总额是 42 万亿元，相当于对我国大多数居民来说，申请中
长期贷款都是为了房子。同时房地产开发商贷款余额在 12 万亿元水平，
在这种情况下，如果调控得太急政府可能也担心出问题。实际上，中央
提出的“房子是用来住的，不是用来炒的”这个定位已经非常准确了，
我们希望调控结果是房价比较平稳的落地，不是大起大落。对于房地产
行业能否“软着陆”，贺铿认为不会出现“硬着陆”情况。他表示，假
如说真的出现“房价的硬着陆”，那结果就是金融危机，世界上的金融
危机都是房地产引起的，巴西、日本等国都是这样。房地产相对平稳的

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“软着陆”就是要避免金融危机，调控的过程中也一定要防止出现泡沫
的硬性破裂。

华为芯片领域投资步伐不断加快
近年来，华为构建芯片领域自主可控产业链的步伐不断加快。自
2019 年至今，华为投资控股有限公司 100%控股的投资旗舰——哈勃科
技投资有限公司（简称“哈勃”）已投资 39 家芯片领域企业。从 2021
年初至今，哈勃以每月投资 2-3 家芯片企业在扩展自己的产业链。在哈
勃已有的投资中，涉及半导体产业链的各个环节，包括 IP 核设计、IC
电路设计、EDA 软件、半导体设备、半导体材料、封装测试，芯片产品
涵盖显示芯片、图像芯片、通讯芯片、模拟芯片、功率芯片、射频芯片
和光电芯片。但值得注意的是，在涉及到与华为海思相重合的高端芯片、
高性能芯片领域，哈勃并不涉猎，这是一条非常明显的界限。一位接近
哈勃的人士称，哈勃更看重技术价值而非商业价值。相比于挣钱，哈勃
更看重供应链可控。哈勃将重点投向卡脖子技术以及未来技术路线上，
而这些关键环节的产业，华为是不会亲自做的。在哈勃投资的公司，大
多数是初创企业，其规模与行业龙头公司相比有很大差距。即便是一些
尚未大量商业化的技术，也会得到华为的投资，这是为了其产业链可控
做的布局。哈勃的第二个投资逻辑是面向未来。从 2019 年开始，哈勃
着手投资第三代半导体企业，如瀚天天成、天科合达、东莞天域等企业。
还有一部分是华为目前需要，但一定不会自己来做的领域，例如射频芯
片、滤波器。2019 和 2020 年，哈勃连续投资锐石创芯的射频芯片，2020
年投资了灿勤科技的滤波器业务。在投资之外，华为还会给予被投企业
订单支持。比如灿勤科技就是华为的战略核心供应商，也是华为 5G 基
站滤波器的第一大供应商。这种投资加订单加持模式，将对中国大陆半
导体自主产业链产生很强的拉动作用。业内人士称，如果华为晶圆厂建
成，华为的半导体生态圈将逐步形成一个闭环。成熟制程上的许多芯片，
例如模拟器件、基站芯片、电源管理芯片等会逐步生产起来。在成熟制
程上，华为获得芯片产业链自主能力，只是时间问题。

“万亿元俱乐部”的玩家台积电与宁德时代
对大多数制造业来说，当技术水平相似时，竞争的核心就是比拼成
本。制造业企业的成本构成不同，导致它们的发展策略也不同。在整个
大中华区，目前进入市值“万亿元俱乐部”的制造业有两家，一个是市

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值超过 3.9 万亿元人民币（6132.5 亿美元）的台积电，一个是新晋的

市值 1.3 万亿元人民币的宁德时代。台积电能成长为巨无霸，在本质上，
台积电不是比拼成本而是比拼制造工艺的企业。半导体芯片制造本身的
技术迭代很快，台积电在先进制程上的技术优势可以保障公司超额利润
率水平，而在二三线公司实现技术追赶时，台积电的先进制程产品在公
司内部会被定位为成熟产品，通过规模优势来压低价格，从而打压二三
线公司的进步、压缩二三线公司的利润水平。芯片本身属于精密部件，
原材料成本占比低，接近 90%的成本在制造费用上，设备和生产线的投
资规模大，在构成进入壁垒的同时，放大了头部公司的规模效应。台积
电抢占了全球大约 60%的市占率，还取得了远超同行的盈利水平（2020
年净利率 38%，二线公司净利率 5%左右），攫取了芯片代工行业超 90%
的利润，并且护城河牢固。宁德时代则与之有明显不同。从成本结构看，
动力电池产业不太依赖固定资产的投资，制造费用仅占成本的 12%。相
反，材料采购占比则高达 80%以上。因此，宁德时代生产制造的核心要
素是原材料。从原材料入手，宁德时代展开了浩浩荡荡的产业链纵向整
合，包括上游的矿产资源、中游的原材料和生产设备，同时通过电池回
收实现了产业链的闭环，基本涉足了动力电池整条产业链，尤其是在决
定电池容量、安全等关键性能的正极材料方面，保持了较强的控制。具
体包括：（1）正极材料：2015 年收购广东邦普，生产三元前驱体，随
后建立合资公司宁波邦普扩大产能；（2）磷酸铁锂正极则持股曲靖麟
铁 40%股权，锁定磷酸铁锂产能，并与多方合作厂商合建产能；（3）
正极上游矿产资源：通过控股、兼并收购、长单锁定等方式加深对矿产
资源的掌控，全球布局；（4）负极材料：100%控股的屏南时代自供硅
基负极之外，其他基本由外部供应商供应；（5）电解液：持股 66%的
时代思康建设锂盐项目，其他外供；（6）隔膜：基本为外供；（7）设
备：参与先导智能和星云股份定增，方便锁定核心设备产能。宁德时代
对产业链进行了深度整合，对产业链公司保持了极强的号召力。

林业碳汇可能是门大生意
森林是陆地生态系统中最大的碳库。研究显示，全球陆地生态系统
中存储了 2.48 万亿吨碳，其中 1.15 万亿吨碳存储在森林生态系统中。
在生长季节，1 公顷阔叶林每天可以吸收 1 吨二氧化碳；森林每生长 1
立方米木材，就能从空气中吸收 1.83 吨二氧化碳，同时释放 1.62 吨氧
气。从 20 世纪 80 年代到现在，工业排放的二氧化碳由森林生态系统吸

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收的达到 24%-36%。科学界的共识是，修复退化的森林生态系统并增加
森林面积，是迄今为止从大气中移除碳的最具潜力的方式。中国是全球
碳排放量第一大国，2019 年共排放 98.26 亿吨二氧化碳，比 1980 年增
长了 6.7 倍。国家林草局 2019 年出版的《中国森林资源普查报告》显
示，我国森林碳汇 1 年 4.34 亿吨，如果换算成二氧化碳，则是 12 亿吨。
据统计，我国有超过 5000 万公顷无林地和大量的“边际性”土地（如
沙地、盐碱地和矿山复垦地等），增加森林面积和碳汇能力具有很大潜
力。按照《中国林业发展战略研究》，到 2050 年我国森林覆盖率将达
到 26%以上，届时全国森林年净吸收二氧化碳的能力预计将在 1990 年
的基础上增加 90.4%。尽管有分析指出，绿色植物属于气候中性碳，它
们会从大气中吸收二氧化碳，但它们的生命体终究要死亡，最后又回到
了大气，不可能永远是碳汇。但从中短期来讲，在碳排放成本越来越高
的情况下，林业碳汇具备明显优势。

港交所：加快首次公开募股(IPO)的进程
香港证券交易所日前拟定计划谋求推进加快首次公开募股(IPO)的
进程，对新定价股票必须等待至少一周时间才开始交易的机制进行改
革。美国市场的股票通常在 IPO 定价后一天就开始上市交易，与之相比，
香港市场的这种较长时间差增加了市场人气因外部事件而恶化的风险。
新机制涉及到一个处理 IPO 的新在线平台。它最初将把 IPO 结算周期从
至少五个工作日，即所谓的 T+5，改为两个工作日。港交所同时表示，
引入新机制需要较长的过渡期，以确保有足够的时间让市场做好准备。
7 月 6 日提出上述计划之前，港交所也就此征询了意见。上述机制预计
将于 2022 年第四季度生效，旨在帮助香港保持作为上市地点的竞争力。
新制度也允许投资者在申购新股失败后更快获得退款，并限制承销商为
支付客户订单而需要预留的总金额。香港交易所表示，这将使热门交易
锁定的金额减少 70%至 80%。并强调，新制度还将打击散户重复认购，
按规定他们在每笔 IPO 中只能进行一项认购申请。

委副书记张敬华，对招商引资的系统思考
江苏省委副书记张敬华长期在江苏工作，曾出任南京市委书记兼江
北新区党工委书记，在招商引资方面颇有心得和成绩。据媒体报道，在
2020 年的南京招商突破年动员大会上，张敬华提出了“六个更重要”
的招商思路。（1）质量比总量更重要。不能只关注规模、关注总量，

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而且要注重质量。要在严格准入标准、聚焦主导产业的大前提下，加强
对招引项目的论证研究，该放弃的要下决心放弃。（2）落地比签约更
重要。项目不落地等于“空招商”。不能只满足于签合同，到年底要靠
统计数据和落地成果说话，这比现在一些轰轰烈烈的活动更有说服力。
（3）链条比单体更重要。产业的优势靠链条，不能零打碎敲、满足于
招一个个的单体项目，而是要围绕主导产业加强通盘考量、链式招商，
形成既有大项目带动、又有中小微支撑的产业梯队，更好发挥项目集中、
企业集聚、产业集群的乘数效应。简单个体的加法，与链条的乘法、乘
方有着天壤之别。（4）创新比套路更重要。时代在发展、形势在变化，
很多传统的招商套路已经行不通了，必须创新思路。要加强市场化招商，
善于运用中介招商、以商引商、资本招商等手段。（5）诚信比成果更
重要。招商引资不是“一锤子买卖”，必须要有细水长流的心态、重义
守信的姿态。诚信是一笔长久的“招商储值”，是“隐性资源”。（6）
服务比政策更重要。对于真正市场化的企业来说，服务远胜过政策比拼，
而且越是高质量的企业，越是看中城市的营商环境。不能只埋头“拉车”，
而且要注重“修路”。要指出的是，上述招商引资的经验总结，虽然部
分经验在其他地方也可看到，但这种比较系统的招商引资思考，仍值得
很多其他地方政府来学习借鉴。

动力电池雷天和钟馨稼的行骗故事
在中国快速的经济发展中，各级政府对于带有“技术创新”标签的
产业总有一种渴求。不过，这种需求也“诱发”不少骗子登场。日前，
关于雷天绿色电动源（深圳）有限公司（“深圳雷天”）及其董事长钟
馨稼“行骗”之事，再度在网上流传。实际上，雷天和钟馨稼的行骗故
事，在市场上早有流传。钟馨稼在珠海起家，号称采用其发明的 100Ah
锂电池的电动汽车，续航能力打破世界纪录。他的发迹在深圳。1999
年 8 月，雷天绿色电动源（深圳）有限公司（“深圳雷天”）成立，钟
馨稼任董事长。2001 年，钟馨稼被国家某部委列为国家级电池发明家。
该部委还发文，以“深圳雷天”为基础，组建国家“863”计划锂动力
电池研发中心。2006 年，动力锂离子电池被列为国家优先高效能源材
料技术的发展方向，成了地方政府打造产业、创造政绩的必争之地。在
政策红利之下，钟馨稼炙手可热，他先后与多个地方政府合作，画下总
产值 500 亿元的项目蓝图。从 2002 年之后的 7 年间，雷天涉及的投资
项目多达 8 个，投资总额达数百亿元人民币，绝大多数项目都以烂尾收

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场。与雷天有过合作的地方政府和企业，不是大呼上当，就是对这段过
往闭口不提。2002 年，深圳雷天与广东廉江市政府签署协议，打造雷
天纳米高科技产业园区，项目首期投资 6.3 亿元人民币，预期首期建成
后年产值可达 31 亿元。不过，仅仅 7 个月后，该市政府网站称，有关
项目首期投资仅 1000 万美元，与半年前提出的 6.3 亿元不符。此后，
该市政府网站上再未出现过与深圳雷天有关的新闻。2007 年，深圳雷
天与吉林辽源市政府合作，在该市经济开发区建设“东北雷天新能源产
业园”，年产 150 亿 Ah 锂离子动力电池，首期年产 70 亿 Ah。但到了
2008 年，实际只产出了 2 亿 Ah，双方合作因此不了了之。政府洽谈，
项目上马，对方投钱、钟馨稼出技术，产能不达标，合作告吹。钟馨稼
参与的各个项目，几乎都是这个“套路”。在合作初期大张旗鼓后，再
无下文。中航锂电前总经理王崇岭曾表示，“钟馨稼骗了我们 3000 万，
我们当时投了一个亿，都白投了。”当初让钟馨稼一步登天的国家“863”
计划后来发声，声明雷天已不再承担国家相关研究的安排，其接下来的
任何动作与“863”计划没有任何关系。对于与地方政府合作一次又一
次失败，钟馨稼曾为自己辩白，称自己只不过是地方用来招商引资的一
枚棋子，他做什么不重要，只需要迎合对方好大喜功的口味，被利用完
就再也没他什么事。

董事长打人事件成为舆论的“爆点”
近日，航天投资控股有限公司党委书记、董事长张陶酒后打人一事，
成为国内舆论的一个“爆点”。实际上，打人事件发生在 6 月 6 日，此
后一个月张陶一直正常上班。近日视频曝光后，事件才引发舆论高度关
注。对于事件细节，媒体已有诸多报道，传播最广的原因是：张陶因申
请国际宇航科学院院士，希望同为院士的吴美蓉及王晋年给予支持。而
王晋年认为对其所做工作还不了解，希望了解清楚再说。此后张陶发火，
与王晋年争执，后来数次殴打王晋年，并将吴美蓉推翻在地，导致吴美
蓉胸椎轻度压缩骨折，腰椎滑脱；王晋年多处肋骨骨折，全身多发性软
组织损伤。不过，7 月 3 日航天投资所发布了另外一种声明：张陶是在
“守护正义”——在 6 月 6 日就餐期间，“王晋年不断辱骂国家、辱骂
航天，张陶出于义愤与其发生争执”。事件在网络发酵后，航天投资的
母公司中国航天科技集团在 7 月 4 日终于表态：“航天投资控股有限公
司党委书记、董事长张陶同志酒后打人事件发生以来，中国航天科技集
团有限公司党组高度重视，作出对张陶同志即日起暂停履职、配合调查

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的决定。集团公司已派出调查组对事发当日下午至夜晚的整个事件过程
进行全面调查，后续将根据调查结果进一步严肃处理。感谢广大网民的
关注与监督。”如何看待这起事件？从常识出发，关注网络舆论，有几
点值得注意：（1）不论直接原因是什么，身为央企党委书记、董事长，
张陶打人事件极为恶劣，这首先是一桩违法行为。已经有舆论呼吁，应
对此事件进行刑事调查。（2）事件的社会影响极坏，严重有损央企高
管在社会公众中的形象，很多网民对此感到愕然，认为有博士头衔的央
企董事长，居然干出了如此蛮横、不体面的事，刷新了公众对央企高管
认知的底线。（3）此事暴露出，在中央屡次强调党要管党之后，极少
数央企高管仍然利用权力，追求个人名利。（4）事件引发社会对央企
高管的甄别和选拔机制的怀疑：一个品行存在明显缺陷的人，是如何爬
到了央企党委书记、董事长职位上去的？对于集党委书记和董事长之职
于一身的央企高管，干部考察机制和日常监督机制是否仍然起作用？
（5）网络舆论对于央企高管的监督起到了关键推动作用。如果没有网
络舆论的压力，航天科技集团对“张陶同志”的处理可能不会迅速出台。

中国和美国是否能和平共处？
白宫印太地区主管库尔特·坎贝尔 (Kurt Campbell)曾被美国媒体
称为亚洲问题的“沙皇”，一是指坎贝尔熟悉亚太事务，而且对华态度
比较强硬；二是因为亚太事务重要，设此专职凸显出亚洲地区在美国外
交中变得更加关键。公开资料显示，坎贝尔在克林顿政府时期曾在国防
部任职，负责美国对中国、朝鲜和缅甸等国家的政策。从 2009 年到 2013
年，坎贝尔担任负责东亚和太平洋事务的助理国务卿，并被广泛认为是
“重返亚洲”战略（Pivot to Asia）的关键设计者。坎贝尔 7 月 6 日
在出席亚洲协会智库举办的活动中表示，中国和美国有可能和平共处，
但要达成这个目标的挑战是巨大的，因为中国“已变得越来越强硬”。
坎贝尔称，美国面临的挑战是制定一项战略，为中国提供机会，但如果
中国采取“与维护和平与稳定背道而驰”的措施，美国也要做出回应。
他说：“可能会有不确定的时期，甚至可能会有偶尔出现的紧张局势。
美国和中国有可能共存并和平共处吗？是的，我认为这是有可能的。但
我也觉得，对于这一代人和下一代人来说，这个挑战是非常困难的”。
坎贝尔还指出，中国近来在国际上越来越有自信，同时也开始“对付”
许多国家，这种战略与其在 1990 年代的运作方式形成对比。坎贝尔承
认，随着中国在亚洲持续自信地拓展其影响力，美国在亚洲的地位已开

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始“下滑”。他说：“我认为我们意识到美国有很多工作要做。我们在
亚洲的地位历来很强，但这一地位已经下滑，我们正处于危险之中，我
们需要全面进行大量投资。”当谈到台湾时，坎贝尔的表态谨慎。他说，
美国支持与台湾保持强有力的非官方关系，但不支持其独立。

中美即是合作伙伴，又是矛盾的对手
中美关系恶化是当今世界的一对重要矛盾，美国视中国为长期战略
竞争对手，而中国认为美国在处心积虑地围攻和抑制中国。美国总统拜
登在最近的欧洲之行中，将与其他西方国家结盟以抵制中国对国际体系
的“威胁”作为首要任务之一。拜登还在国会的首次演讲中明确表示，
他认为与中国的竞争是这个时代的核心国际挑战。Daily Beast 的文章
分析，如果你只听中美两国领导人的言辞，会认为我们正处于世界新的
两极分化的边缘——我们与他们、光明力量和黑暗力量在竞赛。但是，
中美关系的现实比表面言辞要细微得多。在拜登政府中，有一位“亚洲
沙皇”——库尔特·坎贝尔，他被称为“中国鹰派”，但更准确的说他
是一位现实主义者。坎贝尔曾与现任国家安全顾问杰克·沙利文在《外
交事务》上共同撰文表达过一个观点，即美国必须为与中国的长期竞争
做好准备。他们警告，不要落入寻求与我们的新对手重演冷战的陷阱。
相反，坎贝尔和沙利文认为，美国政策的目标应该是“在四个关键竞争
领域——军事、经济、政治和全球治理——与北京建立有利的共存条
件”。美国国务卿布林肯今年曾对这种强硬、清晰和平衡的方法进行了
定义：“在应该竞争的时候竞争，在可以合作的时候合作，在必须对抗
的时候对抗。”（“will be competitive when it should be,
collaborative when it can be and adversarial when it must be.”）
作者认为，中美两国的领导团队都知道，任何一个国家最不需要的就是
与对方发生直接冲突。对于这两个相互关联的经济体来说，这将是经济
上的灾难性事件，而且会分散他们对更大的优先事项的注意力，代价高
昂。事实上，与冷战时期的零和游戏不同，（中美）这两个竞争对手既
需要对方，也可能威胁对方——既是合作伙伴，又是矛盾的对手。

欧盟正在设计一个“反胁迫工具”
全球地缘政治摩擦持续，加大了各国对经济合作的担心。欧盟认为，
过去在面对其他全球参与者对其使用经济胁迫时，欧盟没有任何选择。
这种胁迫会严重侵犯欧洲或各国的主权。但是，现在欧洲有了一个可供

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选择的方案。欧盟委员会目前正在设计一个“反胁迫工具”（ACI），
它将允许欧洲对第三国的胁迫采取反制措施，并对胁迫行为起到威慑作
用（类似于欧洲外交关系委员会去年分析的集体防御工具的选择）。据
了解，欧盟委员会将在今年秋天提出反胁迫工具，作为其“开放战略自
主”贸易战略的一部分。然后，成员国将决定他们是否愿意建立这种威
慑力。但是，反胁迫工具应该是什么样子？它将填补欧盟防御体系中的
具体空白是什么？哪些形式的经济胁迫可以触发欧盟的反制措施？它
应该使用什么样的反制措施？欧盟将如何决定是否实施这些措施？最
关键的是，鉴于所涉及的重大风险，欧盟真的能确保反胁迫工具会加强
其地位吗？对于这些问题，欧盟可以通过以下方式来实现：（1）迅速
实施欧盟反制措施，欧洲高级代表随后将立即与第三国进行磋商，并明
确提出在胁迫活动停止后迅速撤回这些措施。（2）实施轻度的欧盟反
制措施，随后欧洲高级代表将立即与第三国进行磋商，明确提出在胁迫
性活动停止后迅速撤回反制措施，或者如果谈判失败则实施全面的欧盟
反制措施。（3）迅速解除反制措施。为了使这在技术上成为可能，欧
盟需要一个简化的决策程序。例如，如果安理会实施了反制措施，除非
安理会强制投票，否则委员会可以解除这些措施。结合有效和可信的反
制措施，以及一个明确的去政治化机制，新工具将成为欧盟可以使用的
强大威慑力量。如果欧洲人选择采用它，他们的决定将向世界发出一个
强有力的信号，即欧盟决心捍卫国际规则——不仅是在言辞上，而且是
通过反击胁迫行动。

中国市场监管方面收紧了尺度
7 月 7 日，国家市场监管总局公布了对 22 起互联网领域未依法申
报经营者集中案的行政处罚，认定滴滴、阿里、腾讯、苏宁和美团等公
司构成违法实施经营者集中，但均未被认定具有排除、限制竞争效果，
故对涉案企业均处以 50 万元罚款。本次公布的 22 起案件中，8 起涉及
滴滴、6 起涉及阿里、5 起涉及腾讯、2 起涉及苏宁以及 1 起涉及美团。
据《财新》报道，涉及滴滴的交易均为设立合营企业案，包括滴滴
与一汽集团，北汽集团旗下出行平台华夏出行、北汽新能源、特来电、
海南交控、南网电动、海南电网、西藏奥通（2 起）以及时空电动车等
企业设立合营企业的交易。市场监管总局在考虑违法性质、程度和持续
时间等因素后，对所有涉案企业作出罚款 50 万元的行政处罚。滴滴共

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计被处以 400 万的罚款。此前，滴滴因网络安全风险和违规收集使用个

人信息，刚刚连续遭遇两轮来自网信办的监管。由于 7 月 6 日滴滴在美
国的股价收跌 19.58%，挂牌以来首次跌破发行价，已经引发中外律所
准备向滴滴提起集体诉讼。
阿里巴巴再度被点名，且涉及多起收购案。今年 4 月 10 日，国家
市场监管总局曾因为“二选一”的垄断行为对阿里巴巴集团作出高达
182.28 亿元的行政处罚。此后，阿里仍有诸多并购案被追责。本次涉
及阿里的案件包括，2019 年阿里增资入股蒙牛控股的公司天鲜配；2018
年阿里与上海商投集团设立新零售企业逸刻；2017 年阿里收购乳品企
业纽仕兰 40%的股权；2016 年阿里与浙江创新创投设立合营企业；2015
年阿里增资入股五矿电商；以及 2014 年阿里增资方式取得恒大足球 50%
股权的交易。其中，阿里已于 2019 年底将所持有的五矿电商股权转让
给港股上市公司易大宗。
另一家互联网巨头腾讯也涉及多起案件。相关案件多为投资案，被
追查的交易最早回溯到了 2011 年：2011 年 7 月，腾讯以现金认购猎豹
A 轮优先股，收购猎豹 10%的股权。腾讯相关案件还包括，2020 年 6 月，
腾讯换股方式取得 58 同城 32.4%的股权；2020 年 8 月，腾讯增资小红
书至持股 13.19%；2016 年 2 月，腾讯以现金增持蘑菇街至 11.7%%，2013
年 9 月，腾讯收购搜狐 36.5%的股权。此外，苏宁与南京银行和三菱重
工设立合营企业案，美团收购餐饮 SaaS 服务商奥琦玮的交易也被追查。
此次案件来看，违法经营者集中里的“掐尖并购”，是本次平台反
垄断监管的重点方向之一。自《平台反垄断指南》将 VIE 架构的互联网
公司也纳入监管视野以来，截至目前，互联网领域共有 44 起未依法申
报经营者集中案遭到行政处罚，均被认定不具有排除、限制竞争效果。
按照现行反垄断法规定，50 万元罚款已是顶格罚款。2020 年 1 月
公布的《反垄断法》的修正案征求意见稿中，对未依法申报的处罚上限
从 50 万元大幅提高至经营者上一年度销售额的 10%，这一规定使互联
网公司采取“不申报”经营者集中审查策略的合规风险或将显著提高。
《财新》的分析认为，对于普遍采用 VIE 结构的大型互联网公司，由于
营业额可能按照集团层面并表金额来计算，一旦交易被认定为违规，可
能将面临天文数字的罚款。

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综上来看，国内企业经营的市场环境有全面收紧的迹象。表现在不
同的方面：一是此次批量处罚了多起未申报的经营者集中案件；二是对
于近期赴外上市的中概股，进行了违规收集数据、数据安全方面的调查，
并对数家有“嫌疑”的网络平台进行了处理；三是中办、国办最近印发
《关于依法从严打击证券违法活动的意见》，要求完善资本市场违法犯
罪法律责任制度体系，包括完善证券立法机制、加大刑事惩戒力度、完
善行政法律制度、健全民事赔偿制度、强化市场约束机制；四是对相关
违法或违规的企业行为，国内采取了追溯式调查并进行处罚。前述案件
中，最早的案件为 10 年前的收购案。企业可能涉嫌垄断的并购至少会
被倒查 10 年。引起市场关注的是，过去大量涉 VIE 的并购会不会被追
溯，仍有待监管机构进一步明确尺度和处理方式。

落实“双碳”过程是一场难度极大的硬仗
在确定“双碳”目标之后，中国经济与社会发展与过去相比理应有
很大的不同，因为今后的发展都是双目标、双约束——除了经济发展本
身的目标，还有近乎刚性的“双碳”目标。
“双碳”目标对中国经济和产业带来的挑战可能超出想象。因为中
国是发展中国家，是人口大国、生产大国、消费大国、出口大国，因此
也是碳排放大国。有统计数据显示，中国 2020 年碳排放总量超过了 100
亿吨，占世界总量的 28%左右，这一比例超过中国人口的全球占比（约
18%）和 GDP 在世界总量中的占比（超过 17%）。中国的人均碳排放和
单位 GDP 碳排放量都比较高的。事实上，不仅中国的碳排放总量、单位
GDP 碳排放量都名列世界前茅，排放总量和人均排放量还在上升。
随着中国居民收入水平持续提高和消费需求升级，人均能源消费水
平和能源消费总量还会进一步提高。中美绿色基金董事长徐林日前表
示，目前中国人均能源消费量为 3.5 吨标准煤/人/年，与发达国家还有
较大差距，只相当于美国的约三分之一，德国和日本的约三分之二，但
未来会进一步向发达国家水平趋同。徐林认为，我们只能向能效水平更
高的德国和日本趋同，而不能向美国趋同，前提是中国的能效水平必须
达到甚至高于德国和日本。中国面临的碳排放挑战巨大且具有难度。
中国科学院的研究团队提出过一种观点，“双碳”目标中，碳达峰
没有“天花板”，这一目标在研究上没有太大必要，重要的是如何实现
碳中和。虽然碳达峰没有强制性的上限，可以任由一个国家选择高目标、
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中目标或低目标，但达峰的高度直接关系到此后的碳中和目标。对中国
来说，肯定不能在 2030 年之前寻求高目标，而要尽量在未来 9 年内降
低碳达峰的高度。从现在开始，中国就要不断自我约束和控制，为 2030
年碳达峰之后的碳中和，争取更多的空间。
世界上不少国家已经实现了碳达峰目标。根据世界资源研究所
（WRI）的报告，19 个国家在 1990 年之前已经达峰（包括德国、挪威、
俄罗斯等），总排放量占全球排放 21%；英国、法国在 1991 年，瑞典
在 1993 年，比利时、丹麦、荷兰在 1996 年，都分别实现碳达峰；2000
年之前已有 33 个国家（含 1990 年之前达峰国家）达峰；2010 年之前
共有 49 个国家碳达峰，占全球总排放量的 36%。按照 2050 年实现碳中
和的时间表，大部分欧美发达国家从碳达峰到碳中和所需的时间在
50-80 年左右。
根据中国对世界的承诺，从 2030 年实现碳达峰到 2060 年实现碳中
和，中国只有 30 年的时间。这意味着，中国的碳减排曲线会比西方发
达国家更为陡峭，对碳减排的压力将会更大。
碳减排曲线与一个国家的产业结构以及城市化率有密切关系。徐林
表示，一般来说，服务业占比达到 70%左右的时候，碳排放就开始达峰
并持续下降；城市化率达到 80%左右的时候，碳排放也开始达峰并下降。
但是，目前中国服务业的占比只有 55%左右，城市化率也只有 64%左右，
离西方发达国家表现出来的碳减排拐点或结构特征，还有一段不小的距
离。因此，中国要实现碳达峰以及之后的碳中和，挑战和难度将非常巨
大。
此外，中国的能源资源禀赋和能源消费结构，也决定了中国实现“双
碳”目标的困难很大。在碳排放的部门来划分，中国碳排放占比最高的
是电力部门，而国内电力部门的煤炭发电是主体，碳排放大概占了 51%。
其次就是工业部门，大约占了大概 28%左右，主要是钢铁、建材、石化
等高碳部门。第三是交通运输部门，碳排放占比约 9.9%。第四是城市
建筑居住，碳排放占比大概是 5%左右。徐林表示，导致这一排放格局
主要是因为中国的能源工业高度依赖煤炭，一次能源煤炭占比目前仍占
57%。虽然与过去相比已经有了很大下降，但是，由于煤炭是中国能源
资源禀赋最好的，目前的能源生产消费仍高度依赖煤炭。中国能源部门
80%的二氧化碳排放来自煤炭，其次是石油占约 14%，天然气占约 5%。

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减碳对国内高耗能传统产业将会首当其冲
在“双碳”目标（碳达峰、碳中和）之下，国内从中央到地方层面，
都在逐步落实减碳发展，降低各个地方、各个领域的碳排放量。政策面
上早已给出了明确信号，在国家“十四五”规划和 2035 年远景目标纲
要中，并未设定量化的经济增长目标，但在绿色生态发展方面，如单位
GDP 能耗下降、单位 GDP 二氧化碳排放下降、森林覆盖率增加等，则给
出了明确的约束性量化目标。
“十四五”规划中的绿色生态和经济发展目标，在“双碳”目标之
下将得到强化。“双碳”目标是中国对世界的承诺，今后国内在绿色发
展方面绝不只是改变观念、转换理念，而是面临不断增强的“硬约束”，
国内多个高耗能的传统产业将会首当其冲。
据媒体报道，全球最大的在建煤化工项目——陕煤榆林化学煤炭分
质利用制化工新材料示范工程，近日临时停工。陕煤集团榆林化学有限
责任公司（“陕煤榆林化学”）成立于 2017 年 12 月，注册资本 10 亿
元人民币，注册地在陕西省榆林市。该公司是陕西煤业化工集团所属全
资子公司，定位为陕煤集团“煤炭分质利用制化工新材料示范工程”建
设运营平台公司。上述示范工程项目的总占地面积约 13 平方公里，估
算总投资达 1200 多亿元。据了解，该煤化工项目主要通过煤热解、气
化等系列深加工技术的系统集成，生产包括聚烯烃、聚酯、聚碳、聚苯
乙烯、丙烯酸酯等在内的各类产品 590 万吨/年。按计划，项目建成后，
年转化煤炭超过 2000 万吨。
据《21 世纪经济报道》调查，该公司此前的规划是，项目分两期
四阶段建设。一期工程分为两个阶段，已于 2019 年开工，2023 年底前
建成投产。二期工程为煤热解及煤焦油深加工工程，拟于 2020 年底前
具备开工条件，2025 年底前建成投产。其中，项目一期工程为 180 万
吨/年煤制乙二醇，预计投资约 219 亿元。经过近两年的建设，项目已
初具雏形。但没想到，总投资拟超千亿的大型项目也会临时停工，这种
情况极为罕见。7 月 5 日，榆林化学公司工程管理相关部门对停工情况
验收，并对已停用的机具、仓库等加盖封条。
对项目停工原因，暂未有权威信息发布。不过，结合宏观形势和政
策背景来看，原因并不难猜。有市场人士猜测，该项目的“能耗较大”
是其中一个原因。值得一提的是，榆林全市 2021 年度能耗双控目标任

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务为单位 GDP 能耗下降 3.2%，能源消费增量控制在 76 万吨标准煤以内，

单位工业增加值能耗降低 3.9%。对落实能耗双控各项要求以及严控“两
高”项目盲目发展，当地已有多项动作。这种背景下，投资巨大的煤化
工示范工程如果上马，榆林市甚至陕西省的能耗目标完成难度将会增
大。
随着各地开始落实“双碳”目标，如何在“谋发展”和“降排放”
之间达成平衡，对地方政府的挑战愈来愈大。尤其是在一些能源大省或
制造业大省，在技术和产业结构的升级没有实现之前，兼顾发展与减排
的难度极大，如果尺度把握不好，很容易形成发展“死结”。
陕西省是能源大省，榆林市是能源大市，在“双碳”目标下都是转
型发展任务很重的地方。今年 5 月 31 日至 6 月 1 日，陕西省常务副省
长梁桂在榆林市调研碳达峰、碳中和、高耗能高排放项目、煤矿安全生
产等工作。梁桂指出，企业要落实好主体责任，走清洁发展之路，切实
降低能源消耗，为如期实现碳达峰、碳中和贡献智慧和力量。值得注意
的是，梁桂提出，各级各部门要全面梳理排查在建、拟投产达产“两高”
项目，落实落细能耗双控等各项要求。6 月 3 日，榆林市发改委召开榆
林市“十四五”重点项目梳理排查工作推进会，要求坚决遏制“两高”
项目盲目发展。榆林市要查漏补缺，立即梳理排查“两高”项目各项前
期手续和能耗、排放等指标达标情况。要求还包括，要全面梳理排查，
提前研判能耗双控风险，立即对项目开展再评估、再优化，提高能效水
平，降低新增能耗。
综上来看，陕煤榆林化学的在建煤化工项目被叫停，原因并不难判
断，应该与项目的能源消耗和碳排放问题相关。国内有媒体报道披露，
该项目临时停工的主要原因是能评手续没有办完。要注意的是，该项目
何时重启并未有官方说法。如果未来减碳发展的任务不断加重，该项目
不排除有更大的变化，甚至有可能被要求削减规模。
陕西榆林的煤化工项目被叫停，在国内减碳发展的进程中可能只是
一个开始，由于地处能源大省的能源大市，榆林项目成了一根“出头的
椽子”，被当成了项目调整的样板。类似的做法今后可能在更多其他地
方出现，比如内蒙古、山西、河北等省。在产业上，煤炭、电力、钢铁、
有色金属冶炼、建材以及其他耗能较高的制造业，都将成为“双碳”目
标之下被重点“关照”的产业领域。

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地方推动基建投资将进入存量替代的新时代
国家发改委 7 月 2 日发布通知，要求进一步做好基础设施领域不动
产投资信托基金（REITs）试点工作。新的政策意义在于两个方面，一
是对一些技术性的细节问题和程序问题进一步明确，通知要求，及时梳
理汇总本地区基础设施 REITs 试点项目，将符合条件的项目分类纳入全
国基础设施 REITs 试点项目库，做到应入尽入。另一方面，发改委的通
知在附件《基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点项目申报
要求》中，进一步扩大了试点的区域和行业。未来基建 REITS 不仅将成
为资本市场的新投资工具，更将成为基础设施建设再融资的一项主要来
源。
实际上，从去年允许基建 REITS 发行开始，新的政策给基建投融资
开了一个新的口子，通过资产证券化的方式，盘活存量资产，在资本市
场上进行融资，实现基础设施建设投融资的滚动和循环。随着试点范围
的逐步扩大，越来越多的基建资产将被纳入其中，对仍以专项债为主进
行地方基础设施建设融资的各地方政府而言，开辟了新的融资渠道，其
意义将在今后逐渐显现出来。新的政策要求“及时梳理汇总本地区基础
设施 REITs 试点项目，将符合条件的项目分类纳入全国基础设施 REITs
试点项目库，做到应入尽入。”这意味着基建 REITS 的全面落地将为时
不远了。
特别是从首批基建 REITS 上市情况来看，已取得了不错的效果，基
本获得了资本市场的认可。这也是政策上逐步放开的基础条件。因为基
建 REITS 除强制分红要求外，还有资产的升值收益，使得整体收益可观，
使其对投资者具有吸引力。6 月 21 日首批 9 单公募 REITs 产品发行上
市，市场关注度与认购热情极高，9 单公募 REITs 产品的运行也相对平
稳。目前 9 只公募 REITs 产品的收益率平均达到 2%左右。这为进一步
在全国范围内推广基建 REITS 提供了依据。
新的政策最直接的意义在于将基础资产范围大幅扩容，新增了能源
基础设施（主要为清洁能源）、保障性租赁住房（直辖市及人口流入大
城市）、水利设施、旅游基础设施（自然文化遗产和 5A 级旅游景区）、
停车场基础设施等。同时明确酒店、商场、写字楼等商业地产项目不属
于试点范围，项目土地用途原则上应为非商业、非住宅用地。这对于房
地产领域包含了两个方面的政策信号，一是对于开发性、商业性房地产

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领域的调控仍将继续坚持，反映了政策上的一惯性。二是针对保障性住
房，特别是租赁住房给予了政策覆盖。实际上，在同一天国务院印发的
《关于加快发展保障性租赁住房的意见》进一步明确提出要加快发展保
障性租赁住房。从而鼓励各地继续推行以保障性住房为主的地方城镇化
和房地产开发的战略，以实现房地产市场的良性健康发展。
之前鼓励试点的产业集群和产业园，在新的政策中，被正式纳入试
点范围，并将“高科技产业园、特色产业园”这一定性描述确定为“自
由贸易试验区、国家级新区、国家级与省级开发区”。这使得大部分的
城市都可以以此盘活存量的园区资产，探索新的产业园区建设和运营管
理新模式。很多产业园区经过多年的运营，其底层资产规模巨大，资产
类别丰富，生产型和研发型用房均可作为基建 REITS 产品发行。这对于
亟需产业调整和推动城市更新的一些地方而言，具有更现实的意义。
当然，基础资产范围的扩大，将部分旅游设施和新能源设施纳入其
中，让目前推动的新基建更具吸引力。虽然旅游设施可能受惠的地区有
限，可给未来地方发展旅游等绿色产业带来更多的想象空间。特别是中
西部很多欠发达地区近期重点推动的旅游开发、乡村振兴等战略而言，
给社会资本的进入带来机遇。包括新能源基建和旅游基建、水利设施、
保障性租赁住房等新领域，虽然目前来看，符合条件的项目可能并不多，
但在新的政策下，地方可以按照政策要求，推进资产的整合，不仅给社
会融资提供了新的方式，也可以积少成多，慢慢实现资产的优化。
今后地方基建投资的重点不在于扩大规模，而在于能够有效盘活已
有的存量资产，形成政府投资的循环。发改委提到，“对使用回收资金
投入的新项目，以及在盘活存量资产方面取得积极成效的项目单位，可
在同等条件下优先支持安排中央预算内投资、地方政府专项债券。”由
此可见，这种存量带动增量，实现政府投资循环的模式，将成为未来地
方发展投融资的基本政策。对于地方而言，需要面临投融资模式和资本
运作模式的转型，这是未来地方建设需要面对的新格局。

地缘经济时代的大数据安全
“滴滴”事件再一次让公众注意到了“数据安全”的问题，而这个
问题并不新鲜。实际上，我国很早就注意到了这一问题：微软、苹果乃
至如今特斯拉的数据本地化存储要求就是典型的案例。相对而言，西方
国家则是在最近几年才开始有所警觉，而其中最典型的案例是美国对于
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TIKTOK 数据存储的担忧。而除了地缘政治的波动之外，造成这种趋势
的另一个主要原因在于：人类社会正在逐步迈入真正意义上的“智能社
会”，在这种情况下，数据的性质及潜力都在发生着某种意义上的“质
变”，而由于社会对此问题尚没有形成一个明确的共识，因此目前的主
流态度是要“从严”对待“数据安全”问题。
在人类社会不断智能化的今天，数据的泛用性和潜力都被极大程度
地提升了——我们正在经历一个“数据膨胀”的时代。在实体经济时代，
可用数据的范围本身就远远小于今日，而数据分析的能力更是在一定意
义上被政府或者一些巨型企业所垄断。但网络技术和 AI 技术的发展同
时在一定程度上克服了这两个问题。以滴滴为例，它从形式上与出租车
并没有本质不同，但区别在于，在出租车的时代，首先不存在所谓的“出
行大数据”，因为单个的出租车司机只能接触到自己的部分，而出租车
公司也没有意愿和能力去整合这些数据。当然，在一些特定的时间节点，
政府与出租车公司合作，统计并收集这些数据，来实现某些短期的特殊
目的。但归根结底，巨大的投入使得类似的流程难以常态化。如今，滴
滴公司在达到一定的市场规模之后，再辅以各种现代的信息处理技术，
能够将这些数据更加完整地记录，并进一步处理，从而推导出过去无法
得出的结论与判断，进而形成自己在信息和数据上的优势。实际上，类
似的转变发生在各行各业之中，在某种意义上也正是网络经济和实体经
济最重要的不同点。
整个社会都在重新审视那些“过去存在但一直没有被充分利用的数
据”的潜力。无疑，结论在某种程度上是令人欣喜的，因为更多的数据
和更加高效的分析工具让人们能够更加清楚地了解世界的真实面貌，从
而制定出更加合理的政策。但随之而来，“数据泄露”与“数据安全”
就成为了人们的心头之患，原因在于：数据收集和数据分析门槛的降低，
意味着有更多行为体能够利用这些数据，而这其中也包括自己的对手。
“数据”成为了我们这个时代的“潘多拉魔盒”，给我们带来新的希望
和方向的同时，也极大地增加了我们所面对的风险。而随着地缘政治局
势的波动，政府之间正在日益将自己注意力的天平更多地向“防范风险”
倾斜，希望能够拥抱信息时代红利的同时，尽可能地去规避相应的风险。
而这种想法在某种程度上是天真且不切实际的。

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第一，同 21 世纪初的“互联网泡沫”不同，如今的“智能化”趋
势正在切实地改变世界，并在各行各业之中持续推进。这意味着数据膨
胀，从长期趋势来看，几乎是不可避免的，也意味着“信息全球化”的
脚步几乎是不可阻挡的，除非一国政府选择朝鲜当局的做法，尝试切断
自己和世界的联系。问题在于，从这个角度来看，在如今的时代，“数
据安全”与“智能化红利”几乎是一个互斥的选择：想要百分之百地确
保“数据安全”，很大可能就要抛弃大部分“智能化”所带来的各种红
利。在目前这个阶段，红利明显要远远大于可能存在的风险。
第二，对中国而言，“大数据”泄露的风险在某种程度上可能被高
估了。笔者并非否认这种风险的存在，但今日的“数据安全”，很大意
义上是一个“信任问题”。这与上世纪人们对于核武器的看法颇有异曲
同工之妙：对美国来说，苏联的核武器是威胁，但英国的却不是，归根
结底在于美国与英国相互信任。而由于近年来我国所面对的地缘环境的
波动及国际压力的增加，我们必须要考虑的一个问题在于：有多少“数
据风险”是真实的？又有多少“数据风险”是被地缘政治因素干扰而放
大的？
作为一个相对封闭但却绝对领先的信息生态圈，如今的“数据膨胀”
在情报界（起码是美国情报界）并不是一个新鲜的议题，情报收集从开
始的人工情报（HUMINT），到后来的地理空间情报（GEOINT），再到后
来信号信息情报（SINGINT），美国情报界在收集方面的能力已经有了
相当程度地提高。事实上，在每年的情报预算中，技术情报收集的开销
也要远远大于人工收集。这导致了近二十年来影响美国情报界工作质量
的最大问题从来都不是“原始信息（数据）不足”，而是“分析能力”
不够。因为技术情报的收集能力将会随着技术的发展和进一步的投资而
获得相对直观的上涨，但训练出一个好的分析师的过程中却有着相当多
的不确定因素。当然，AI 分析技术的出现正在弥合技术与人工在分析
工作之上的矛盾（这实际上是智能化趋势的又一个体现），但起码在目
前，绝大多数类别的“大数据”对于情报分析的价值都属于“锦上添花”
而不是“雪中送炭”的范畴。这再次意味着“数据安全”的潜在风险极
有可能是被高估的。
上述论述并不是要鼓吹“完全不必担心‘数据安全’”，而是要说
明另一个更深层次的问题：如今的“数据安全”问题相当复杂，如果单

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纯对其采取“一刀切”的态度，有可能导致解决一个问题、却制造出更
多问题的窘境。对于新时代的数据安全问题，有以下几点需要关注：
一，在宏观战略上需要明确“数据风险”与“智能红利”占政策偏
好的比重，进而确定一个处理该问题的宏观原则。在此基础上，需要放
弃“完全掌控所有数据”的想法，因为这既不现实也不可取。更现实的
方法可能是“将有限的精力投入到重要性更高的环节和部分之中”；
二，从宏观上对数据的类别进行一次划分，并确定其风险级别，制
定相应的管理办法和措施。如，国民健康数据无疑属于高风险级别，确
实需要在一定程度上控制其自由流动；但类似消费、普通出行的数据，
则似乎没有必要按照同样的标准去对待；
三，完善相关法律和法规，减少“行政手段”在相关事情上的介入。
《中华人民共和国数据安全法》将于 2021 年 9 月 1 日正式实施，其中
的第二十一条规定，“国家建立数据分类分级保护制度，根据数据在经
济社会发展中的重要程度，以及一旦遭到篡改、破坏、泄露或者非法获
取、非法利用，对国家安全、公共利益或者个人、组织合法权益造成的
危害程度，对数据实行分类分级保护”。依法对数据进行分类分级保护，
这种立法思路无疑是可取的。

中国企业与时代的关系
古语有云：“虽有智慧，不如乘势；虽有镃基，不如待时”。正所
谓“时势造英雄，英雄待时势”。不仅是人的发展有赖于时势，企业的
发展和命运同样也是如此。
评价中国的企业与时代的关系，民营企业是比国有企业更好的观察
样本群体。国有企业（过去叫“官办企业”）虽然也是时代的产物，但
由于它们与政府有着特殊关系，能得到政府的特殊支持，对于市场并不
敏感，国企往往不能如民营企业那样准确反映时代的变化，反映政府和
市场关系的调整。
每一个企业都是时代的产物，起落沉浮都与时代变化息息相关。晚
清著名的民营企业家胡雪岩，颇具商业天才，通过结交官员、协办公务，
做大自己的生意。他曾在上海为左宗棠办理采运、筹饷以及订购军火，
代其向外国银行团借款，开中国政府商借外债之先例。此后，胡雪岩积
功升迁至“布政使衔”的三品官阶，戴上二品红色顶戴，被称为“红顶

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商人”。由于官商通吃，胡雪岩的商业帝国从钱庄发迹，扩展至当铺、
房地产、盐业、茶业、布业、丝织、航运、粮食买卖和中药行，甚至还
涉及军火等，成为晚清富甲天下的一代巨贾。
即使是这样一个官商通吃的“红顶商人”，也难逃时代的命运。在
洋务运动后期的兴产经商大潮中，胡雪岩成为晚清官场倾轧中的打击对
象，李鸿章为排斥左宗棠，定下“排左必先除胡”的策略，抓住胡雪岩
大量投机囤积生丝的失误，给了胡雪岩致命打击，甚至加剧了 1883 年
中国的金融风潮。1884 年，破产之后的胡雪岩在孤寂潦倒中离世。
中国民营企业最近一轮大发展是在改革开放之后。从上世纪七十年
代末开始的改革开放，前所未有地改革了中国的生产关系，释放了中国
人的巨大活力，四十多年来，中国诞生了一波又一波的民营企业，构建
起中国社会主义市场经济的重要基础。国内常用“56789”来概括民营
经济的贡献——贡献了中国经济 50%以上的税收、60%以上的 GDP、70%
以上的技术创新成果、80%以上的城镇劳动就业，90%以上的企业数量。
从实际贡献看，民营经济已占了中国经济的大半边天。
习近平主席高度评价了改革开放的伟大成就。在 7 月 1 日建党 100
周年的讲话中，习主席表示，“改革开放是决定当代中国前途命运的关
键一招，中国大踏步赶上了时代！”而推动改革开放，也实现了“新中
国成立以来党的历史上具有深远意义的伟大转折”。
民营经济的发展和壮大，是改革开放结出的硕果之一。中国从计划
经济转向了拥抱市场经济，从封闭的自给自足体系转向了开放经济体
系，尤其是加入 WTO 之后，中国经济得以更加深入地参与全球化，带来
了中国经济增长黄金年代，GDP 规模从 10 万亿增长到超过 100 万亿。
改革开放、鼓励一部分人先富起来、提高生活水平、追求财富、放
手解放生产力，成为鲜明的时代特色。中国人的生活水平大幅提升，中
国的超级富豪不断出现，成为美国之外产生亿万富翁最多的国家。中国
的先富阶层还走向世界，在全世界配置他们的资产，投资展业。
随着逆全球化潮流的兴起，世界开始转向，全球化时代开始变化，
世界对中国的态度也发生了很大的变化。最大的时代变化还是来自地缘
政治，时代已经发生了改变，今后是地缘政治的时代，金融和经济已经
退居其次。在地缘政治主导的新时代，中美关系的全面恶化、中欧关系
的复杂化、中国面临的科技限制和产业限制，成为新的时代特征。
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中国决策层调整了发展战略，从过去以对外开放为主、高度依赖国
际市场的“大进大出”模式，转向了以“国内大循环”为主、兼顾“国
内国际双循环”的新发展格局。在国内社会发展中，在实现了“让一部
分人先富起来”的目标之后，近年中国开始转向努力实现共同富裕。中
国在 2020 年完成了脱贫攻坚、实现全面小康的战略目标，下一步将会
实现共同富裕这一新的发展目标。
对地缘政治时代的变化，不少人可能还没有意识到时代的改变，他
们对世界的观察和思考，可能还停留在过去的框架，没有意识到，企业
发展的宏观背景、资源条件、环境要素、模式选择、约束条件、国家目
标等，都发生了很大的变化。他们可能还未意识到，随着时代的改变，
企业家需要了解更多的信息、更多的知识，对知识的评价标准、领域，
都需要重新定义和更新。
在新的时代，企业发展的框架和模式与过去会有所不同。如，在新
的时代，企业发展目标与国家发展目标是什么关系？在允许一部分人先
富起来的时代，与实现共同富裕的时代，企业的发展思路有何不同？企
业应该怎么干，才能既实现企业利益，又服务于国家利益？目前，中国
特色社会主义进入了新时代，新时代与此前的改革开放时代有何不同？
再如，国内初创企业拿到国外风险投资、再到国外去上市，过去的这种
标准模式，在新的地缘政治环境下可能就会面临问题。

滴滴的因境如何解读！
滴滴出行于北京时间 6 月 30 日晚正式在纽交所挂牌上市。高盛、
摩根士丹利、摩根大通、华兴资本担任承销商，此外还包括多家中资机
构如中金、中银国际、交银国际、建银国际、招银国际、工银国际和国
泰君安国际等。在 IPO 中，滴滴发行价定为 14 美元，位于 13-14 美元
/ADS 的发行区间上限，IPO 估值超 670 亿美元。
让市场感到奇怪的是，对于在经历波折之后的上市，滴滴表现得异
常低调，既无敲钟场面，又无任何庆祝仪式。从网络发布的滴滴团队面
对 IPO 时的照片来看，公司高管的表情十分严肃，几乎没有人有笑容。
一般看法认为，这可能与滴滴上市时的估值下降有关，滴滴最高估值曾
超过 1000 亿美元，但实际发行价的估值只有 670 亿美元。

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7 月 2 日，网络安全审查办公室发布公告称，为防范国家数据安全
风险，维护国家安全，保障公共利益，依据《中华人民共和国国家安全
法》《中华人民共和国网络安全法》，网络安全审查办公室按照《网络
安全审查办法》，对“滴滴出行”实施网络安全审查。为配合网络安全
审查工作，防范风险扩大，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。
针对网络安全审查办公室对“滴滴出行”启动网络安全审查，滴滴
回应称，将积极配合网络安全审查。将在相关部门的监督指导下，全面
梳理和排查网络安全风险，持续完善网络安全体系和技术能力。
有传闻称，有关部门对滴滴启动网络安全审查，与滴滴赴美上市将
国内道路信息打包送出有关。对此，滴滴副总裁李敏于 7 月 3 日回应，
看到网上有人恶意造谣说“滴滴在海外上市，把数据打包交给美国”。
和众多在海外上市的中国企业一样，滴滴国内用户的数据都存放在国内
服务器，绝无可能把数据交给美国。另外，相关恶意造谣者虽然已经主
动删帖，但我们坚决起诉维权。
“网信中国”微信公众号在 7 月 4 日公布，根据举报，经检测核实，
“滴滴出行”App 存在严重违法违规收集使用个人信息问题。国家互联
网信息办公室依据《中华人民共和国网络安全法》相关规定，通知应用
商店下架“滴滴出行”App，要求滴滴出行科技有限公司严格按照法律
要求，参照国家有关标准，认真整改存在的问题，切实保障广大用户个
人信息安全。
滴滴出行的市场影响力不小。这家中国公司已在 16 个国家近 4000
个城市、县、镇留下足迹。截至 2021 年 3 月 31 日的 12 个月里，滴滴
全球平均日交易量为 4100 万单，全平台总交易额为 3410 亿元。对于涉
及如此多普通司机和消费者的公司，网信部门连续发布针对滴滴的限制
性公告，一个简单判断是，滴滴可能遇到了“大事”！
除此前传闻的数据安全之外，还有其他传闻出炉。比如，滴滴的股
东中，外资占有最大的份额。招股书显示，IPO 之前，滴滴创始人、CEO
程维持股 7%；联合创始人、总裁柳青持股 1.7%。根据同股不同权的安
排，程维、柳青合计拥有超过 48%的投票权，包括其他管理层在内，滴
滴经营团队一共拥有超过 50%的投票权。此外，还有评论将焦点引向苹
果公司企业发展副总裁 Adrian Perica——他是滴滴的董事会成员，在

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2009 年入职苹果之前，他曾在高盛集团工作过八年。最引发关注的是，
他曾服役于美国陆军，而且是一位“情报官员”。
在阴谋论之下，上述“疑点”被不断放大和传播。
滴滴被限制的核心原因是地缘政治。经过了近几年的博弈之后，中
美关系逐步进入了大国地缘政治博弈阶段，“国家利益”开始成为两国
关系中的重要问题。世界早就进入地缘政治时代，原来信奉的一套可能
行不通了，我们需要基于地缘政治视角来分析问题。地缘政治其实就是
大国关系和国家利益，讲究的是策略、方法、资源和文化征服力。滴滴
上市与否、在哪里上市，现在被赋予了“国家利益”色彩，关系到中美
竞争。网信办接连发出整顿要求，显示出一种可能性——国内的核心圈
不想依赖美国。如果这种看法成立，今后凡是涉及到重要领域、对美国
资本市场和技术有显著依赖的投资案例，都不会得到明显的祝福。
至于所谓“数据安全”，这并不是问题的核心。滴滴已经解释的很
清楚——滴滴的数据中心在中国，并没有将数据“打包”给美国。再看
苹果在中国的经营，最后也是把数据中心放在了中国。因此，“数据安
全”并不是一个关键问题。
为滴滴服务的那些专业人士——投资银行家、律师、会计师、公关
公司，以及滴滴的上层关系，难道没有人知道什么叫地缘政治吗？这些
机构是不是真的以为，知道一点地缘政治就足够了？有多少人真的以
为，是数据信息安全影响了滴滴的经营？那些为上市公司服务的投行专
家、律师、会计师、公关顾问等，需要能够清晰解构、看清楚这些问题，
才能谈得上“专业服务”。否则，只盯着公司上市时的“小账本”，难
以在地缘政治新时代提供有见解的专业服务。

著名民企为何身陷困境！
海航控股的陈峰、泛海控股的卢志强、华夏幸福的王文学、苏宁控
股的张近东……这些一度在国内市场叱咤风云的著名民营企业家们，近
两年纷纷身陷困境，一个共同的原因就是企业遭遇严重的债务问题。
从宏观层面来看，在反映中国债务程度的宏观杠杆率中，企业的杠
杆率一向是最高的。根据国家资产负债表研究中心（NIFD）的统计，从
1993 年到 2008 年，中国非金融企业部门的杠杆率一直保持在 80%至
110%之间，从金融危机之后的 2009 年开始，非金融企业部门的杠杆率

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迅速上升，到 2021 年 3 月末上升至 161.4%的高位。考虑到国有企业的

负债率一般会低于民营企业，因此企业高杠杆率背后的债务压力，更多
体现在民营企业群体。
债务，不仅可能把企业压垮，还有可能让企业家“葬送”一世英名。
2021 年 7 月 6 日，苏宁易购宣布，实际控制人终止与深圳国资的
股权转让，同时，公司控股股东、实际控制人张近东，以及苏宁控股集
团、苏宁电器集团、西藏信托，拟将公司 19.96%的股份转让给新新零
售基金二期，交易对价 88.25 亿元。交易完成后，公司前四大股东分别
为：张近东及其一致行动人（20.35%）、淘宝中国（19.99%）、新新零
售基金二期（16.96%）、新新零售基金（5.59%）。新新零售基金背后
是江苏国资。新新零售基金二期仍由江苏国资牵头，其他出资人包括华
泰资管、阿里巴巴、海尔、美的、TCL、小米。此轮股权转让完成后，
苏宁易购将进入无控股股东、无实际控制人状态。
从 2020 年下半年开始，苏宁易购的流动性危机就开始显现。2020
年 12 月初，张近东家族将苏宁控股集团股权出质给淘宝，合计出质股
权数额 10 亿元。2020 年，苏宁易购清空了华泰证券和江苏银行的股票，
减持了易居企业控股和申万宏源，合计套现接近 29 亿元。今年一季度，
苏宁继续清仓申万宏源。但在几百亿的窟窿面前，几十亿元只是杯水车
薪。截止 2020 年年底，公司资产负债率 63.77%；短期借款、一年内到
期的长期借款及将于一年内支付的应付债券余额合计 402.76 亿元。3
个月后，公司资产负债率增至 67.18%；短期借款及一年内到期的非流
动负债合计超过 450 亿元。网上有一个刻薄的段子谈苏宁的债务：从债
务问题看，自由的苏宁老张（张近东）还不如不自由的国美老黄（黄光
裕）。
另一家老牌民营企业泛海控股。早在 1988 年，卢志强就创建了中
国泛海控股集团。此后几十年，卢志强和泛海控股在中国市场上基本都
是站在一线，保持着热度。不过，当泛海控股从熟悉的房地产领域进入
到金融领域之后，情况慢慢发生了变化。几年来在金融领域狂飙突进的
泛海系，在流动性危机中越陷越深。泛海于 2019 年 5 月发行的 2 年期
美元债未能到期偿还，构成实质性违约。2021 年 2 月以来，泛海系旗
下民生信托、民生财富及泛海投资基金类资金池产品全线爆雷，规模超
过 300 亿元，目前基本以延期半年至一年不等处理。泛海系的两大平台

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——中国泛海 2021 年到期及行权的债券合计金额为 121.1 亿元；泛海

控股 2021 年到期及行权的境内外债券合计金额则为 87.89 亿元，合计
接近 209 亿元，集中兑付压力巨大。最让人感慨的是，泛海控股集团及
其董事长卢志强于 2021 年 7 月 1 日遭到法院的强制执行，执行标的近
50 亿元，泛海系是中国的老牌民企，竟然因为债务问题落到这步田地，
让人感慨。
最新一家深陷债务危机的企业，是以“中国领先的产业新城运营商”
闻名的华夏幸福。2020 年 9 月 10 日，2020 中国民营企业 500 强榜单发
布，华夏幸福基业股份有限公司位列第 53 位， 2019 年营业收入 10520954
万元。2020 年 3 月 20 日，华夏幸福董事长王文学以 520 亿元财富位列
《2020 胡润全球房地产富豪榜》第 31 位。然而，高光之下的华夏幸福
同样“感染”了债务危机的“企业癌症”。公告显示，截至 2021 年 6
月 12 日，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等
债务形式的债务本息金额 67.87 亿元。截至 6 月 12 日，华夏幸福累计
未能如期偿还债务本息合计 635.72 亿元。颇有些讽刺的是，华夏幸福
的债务危机还把保险业巨头中国平安拉下了水，中国平安因为对华夏幸
福的投资，而被迫减计了 182 亿元的资产。
从三家民企的遭遇来看，都是因为债务危机而陷入困境。债务危机
从何而来？从企业的发展轨迹看，都难以逃脱一个相似的“怪圈”：企
业过度膨胀—投资扩张—负债发展—筹资偿债—债务危机—违约崩溃。
在债务压力之下，不管你过去做什么实业（房地产、零售、航空），最
后都不得不转向做“金融业”——四处融资来维持流动性，拆东墙补西
墙偿还债务。在商场上的最后命运，多半是从此退出江湖。

全球各央行货币政策转向将成为主流趋势
后疫情时期，在疫苗普及程度提高，发达国家开始大范围解除封锁
之际，全球经济恢复的前景日益乐观。不过，与疫情期间克服经济下行
有所不同，经济恢复的不平衡以及通胀压力的上升正在成为今年下半
年，乃至明年或更长时期各国央行所要面对的新课题。目前来看，通胀
水平上升将是未来一个全球需要面对的长期现象。正是越来越显著的物
价上涨，使得全球货币政策的转向趋势日益明显。
新兴市场国家已经感受到通胀的压力，并开始调整货币政策。巴西、
俄罗斯、土耳其。匈牙利、捷克等新兴市场国家都纷纷加息以应对国内
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经济变化。作为发达国家的加拿大也率先宣布将缩减 QE，逐步实现刺
激政策退出。这些迹象实际上已经释放了全球货币政策转向的信号。
值得关注的是，6 月底，韩国央行已表示，由于经济复苏速度快于
预期，韩国央行正在考虑“在今年内”进行疫情后的首次加息，不过升
息具体时间和速度将取决于经济状况。这意味着韩国央行将在疫情后改
变货币政策的走向和节奏。根据韩国官方的数据，今年上半年农副产品
物价指数累计同比上涨 12.6%，创 30 年来最大涨幅。韩国二季度 CPI
上涨 2.5%，持续超过 2%的通胀目标。作为世界经济金丝雀的韩国，通
胀的高企也反映出全球物价水平上升的信号。暗示全球各央行货币政策
调整将成为主流趋势。
OECD 近期的报告显示，在经济合作与发展组织（OECD）的 38 个成
员国中，5 月份的通胀年率平均为 3.8%，高于 4 月份的 3.3%。截至今
年 5 月，38 个成员国的能源成本上涨了 18.6%，这是自 2008 年 9 月以
来的最大年度涨幅。即使剔除不稳定的能源和食品价格，5 月份的年通
胀率也从 2.4%跃升至 2.9%，创下 2002 年 8 月以来的最高水平。尽管欧
元区通胀水平略有下降至 1.9%，但根据 IHS MARKIT 的数据，随着限制
解除，欧洲各地的价格在 6 月份以 20 年来最快的速度上涨。而一直处
于低通胀、低增长之中的日本，日本央行也表示将上调未来通胀水平的
预期。在经济恢复较快的美国，5 月份核心 PCE 物价指数同比上涨 3.4%，
续创 1992 年以来新高，环比上涨 0.5%。与此同时，在美联储 6 月货币
政策会议上，将今年美国的 PCE 物价指数上调至 3.4%，其预计美国核
心 PCE 物价指数为 3.0%，高于 3 月份的 2.2%。
在全球通胀上升日益明显的情况下，目前发达国家与新兴市场的分
歧主要在于还没有调整政策的美联储、欧洲央行、日本央行等一再坚持
通胀的上升是暂时的。美联储预计，到 2022 年，美国的 PCE 和核心 PCE
物价指数均会回归至 2.1%。日本央行同样认为能源价格的走势是暂时
性的，整体经济展望很可能基本保持不变。欧洲央行也坚持在经济没有
完全恢复之前，无意改变目前的货币政策。
就通胀而言，短期经济需求的释放，全球供应链的调整可能是构成
通胀攀升的短期因素，同时，全球主要央行所释放的天量流动性正在进
入流通领域，其对物价水平的影响也不可忽视。就美国的情况来看，美
联储启动退出 QE 的条件正日益成熟，美国劳工统计局报告显示，6 月

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季调后非农就业人数增加 85 万人，好于预期的增加 72 万人；失业率为

5.9%，逊于预期的 5.6%。一方面重返就业市场的人口在增加。一方面 6
月就业缺口恢复加速回升至 69.75%，离退出门槛下限 70%一步之遥。另
外时薪也创出新高。这不仅表明劳动力需求的强劲，也意味着未来更大
的通胀压力。
从市场的角度看，全球货币政策的转型将不可逆转。目前美联储等
政策制定者之所以坚持实行 QE 政策，在于稳定市场的预期，避免引起
资本市场的恐慌和波动。实际上，美联储 6 月份已经开始通过提高逆回
购利率，回收了近万亿美元的市场流动性，而瑞银预计，未来几周，逆
回购规模可能达到 2 万亿美元。就美联储公布的政策预期点阵图而言，
今年年底或明年年初即可能逐步退出 QE 政策，到 2022 年底或 2023 年
初，美联储即可能开始启动加息。而 IMF 同样建议美国方面开启货币刺
激政策的退出过程。在这种情况下，一方面，短期内市场更担心如上一
次美联储政策转向时的“缩减恐慌”再演，给日益敏感和泡沫化的资本
市场带来冲击；就中长期而言，在全球货币政策转向后，债务问题所带
来的风险将日益显著，不仅给新兴市场国家，也对美国的企业和居民部
门带来巨大的压力。尽管美联储有信心保证通胀上涨处于温和可控的状
态，但长期通胀上升的走势，将带来“温水煮青蛙”的效果，对于全球
而言，在资产泡沫化和债务货币化日益明显的情况下，可能带来难以挽
回的灾难性打击。
对中国而言，由于中美之间经济恢复的不同步，中国事实上已经实
现了货币刺激政策的退出，转向稳健的货币政策。这与美联储为首的主
要经济体宽松政策拉开距离。在全球通胀上升，各主要央行货币政策将
转向的趋势下，中国的货币政策需要面对外部通胀和内部转型两方面的
压力。坚持汇率和利率的稳定，依靠流动性的精准调控，将是未来相当
长的时间，中国央行在政策空间有限的情况下，稳定中国货币环境和市
场环境的选择，以实现稳增长和防风险的双重目标。

中、美两国能够保持经济韧性的原因
全球经济在复苏分化、通胀压力不断上升的背景下，进入了下半年。
如何调整宏观政策，保障各自国家后疫情时期的经济增长，成为各主要
经济体需要回顾和检讨的课题。与仍在努力“抗疫”的欧洲、日本继续
坚持刺激政策不同，经济强势恢复的美国虽然就业情况仍未完全恢复到

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疫前水平，但通胀走高使得美联储开始着手研究未来退出刺激政策。美
联储虽然还未调整货币政策，但正通过一些市场操作方式，通过回收美
元流动性，来减低美元流动性超发带来的通胀压力。
在长期通胀上升的情况下，如何推动经济长期稳定增长，实现潜在
增长率，仍是各国政府所普遍面临的难题。就中国而言，相当一部分经
济学家主张中国应该保持刺激经济，进一步巩固经济恢复的基础，避免
经济增长势头的回落。也有人认为，在通胀前景看涨的情况下，需要保
持宏观政策的“正常化”，继续推动经济结构性改革实现整体经济稳定。
在后疫情时期，经济面临承上启下的关键时期，政策上需要从短期需求
和长期供给两个方面考虑未来经济增长的方向和动力。
无论是坚持新凯恩斯主义或者推行现代货币理论（MMT）的政策，
美国政府在不断推动规模庞大的财政刺激计划，意图通过刺激投资需
求，加大科技、基础设施领域的投资，改善美国经济的基础环境，积累
长期发展动力，其意图是通过需求刺激来改善经济供给结构。不过，美
国的问题更多是产业链空心化带来的供给不足，其刺激政策能否实现潜
在增长率提升，目前来看还不明朗。特别是在货币超发引起通胀上升的
情况下，能否避免经济恶化，保持长期增长令人怀疑，担心其重新回到
曾经经历的“滞涨”时期。毕竟，供给的改善和效果会是长期而缓慢的，
实现结构性的改善，需要长期政策的支持。
长期实行“安倍经济学”的日本，实际上提供了一个需求刺激政策
的案例。日本方面，实际上在去年新冠疫情爆发时，及时采取了相关的
防疫措施，使得疫情前期受到控制，经济未受到太大影响，但即使在刺
激措施下，日本经济却并没能实现很好的恢复情况，仍然保持低增长的
态势。因此，有经济学家对日本多年奉行的“安倍经济学”进行反思，
东京大学名誉教授伊藤元重认为，日本经济的长期结构性问题以“三低”
为特征，即低利率、低增长、低通胀。“三低”的形成虽也受到总需求
不足的影响，但总供给问题更为严重。
大胆的货币宽松政策、灵活的财政政策、经济结构改革政策被称为
“三支箭”，这是安倍经济学经济政策的支柱。伊藤元重认为，在“安
倍经济学”的三支箭中，使用最多的是大胆的货币宽松政策。从结果来
看，日本的 GDP、股价、企业利润均有所增加，同时失业率和财政赤字
减少，可以说该经济政策取得了理想的成果。但是，在长期的刺激下，

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通胀一直以来并没有达到 2%的目标，潜在增长率一直处在较低的水平。
日本央行行长黑田东彦近期表示，核心消费通胀徘徊在零附近。日本央
行将毫不犹豫地采取额外的宽松措施，以应对疫情的影响。而伊藤元重
认为，货币宽松可以作为所谓的“强心剂”来刺激总需求，但对改善资
本投入、提高生产率等总供给方面的改善却起不了什么作用。
“安倍经济学”虽然也将经济结构改革作为第三大支柱，但在这方
面的政策效果却并不尽人意。伊藤元重认为，在日本，增加设备投资、
提高生产效率等供给侧的应对主要交给民营企业，因此，政府的结构性
改革能否加强经济增长的能力，最终还是取决于民营企业的应对，但日
本政府很难直接控制企业。换句话说，就像日本人常说的，如果把公司
比作马，把政府比作车夫，车夫可以把马牵到水边，但不能强迫马喝水。
就此而言，对多数奉行“自由主义”经济宗旨的发达国家而言，经济结
构改革可以说是难上加难。
从中国的情况来看，就供给侧改革而言，从 2016 年提出相关的政
策，从“三去一降一补”到“去杠杆”、“稳杠杆”，金融体制改革等
一系列措施的实施，仍没有改变经济长期放缓的长期趋势。而从需求侧
而言，在经济下滑时，推动的刺激政策使得经济能够短期内得以恢复。
表明中国同样面临需求和供给不同步的难题。
就经济增长的要素而言，人口老龄化带来的劳动力增长不足，资本
过剩条件下的投资收益下降，使得依靠科技因素实现劳动生产率提升的
效果，在经济规模日益庞大的情况下，仍显得“独木难支”，以至于很
多人怀疑科技进步对于经济增长的贡献被高估。在这种情况下，仍需要
探讨从释放需求的方面，来考虑来带动供给效率的改善和提升。不仅供
给侧的结构需要调整，需求侧同样需要结构性的调整。当然，早期提出
“新供给主义”的一些中国学者，希望从制度改革、体制改革中释放供
给潜力，推动经济的长期增长。这些主张无论从需求和供给方面来看，
都具有意义。
与日本不同，美国和中国具有巨大的国内市场潜力和人口规模。从
后疫情时期经济恢复的情况来看，中美两国能够实现快速恢复，与欧洲
和日本拉开差距，与巨大的内部需求有密切的关系。这也是中、美两国
能够保持经济韧性的原因，也是日本结构性改革所不具备的国内市场条
件。不过，新的增长更需要来自新的需求，即数字领域和绿色发展领域

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所带来的新市场空间。对此伊藤元重同样认为是日本推动结构改革的机
会和路径。他认为，关于气候变化和半导体产业，主要交给企业去进行
供给侧的应对，包括设定目标和实现目标等，但将来需求侧的应对也很
重要，政府的产业政策支持同样十分重要。

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