特别说明：该资料只供内部单位免费参阅，任何机构或个人不得公开传播，不得用于商业用途。

经济情势 观察
内部交流·请勿外传 第 19 期 2021 年 05 月 31 日

（建议：打印后递交决策层参阅）
刘鹤强调大数据产业重要性........................................................................................................................ 2
央行强调人民币汇率以市场供求为基础.................................................................................................... 2
房地产税不会绕开立法环节先行扩大试点................................................................................................ 3
深圳依旧在贯彻“精准拉人”的策略........................................................................................................ 4
海南将消除全省 220 个集体经济 “空壳村”.......................................................................................... 4
义务教育和校外培训的现状难以改变........................................................................................................ 5
周小川谈人民币国际化与数字货币的关系................................................................................................ 6
卫健委明确电子烟有害健康........................................................................................................................ 6
部分地区出现基层职工工资滞发现象........................................................................................................ 7
民企大量国有化是值得警惕的风险信号.................................................................................................... 7
上海高调推动总部经济................................................................................................................................ 8
加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见.................................................................................... 9
智能监管是未来趋势.................................................................................................................................... 9
中国正在加强对全球加工锰供应的控制.................................................................................................. 10
中国应该积极参与国际“气候俱乐部”.................................................................................................. 10
应对气候变化是金融行业的机遇.............................................................................................................. 11
并不高明的骗局竟然在国内不断“成功”？.......................................................................................... 11
国企争相分拆上市的意义.......................................................................................................................... 12
低利率将如何改变金融机构经营与盈利的模式...................................................................................... 13
中国国内留守儿童规模巨大...................................................................................................................... 13
中国制造业疲软给经济增长带来了风险.................................................................................................. 14
中小企业首当其冲成为了成本暴涨的承压方.......................................................................................... 15
长江经济带对中游城市群的价值不言而喻.............................................................................................. 15
碳减排已影响部分地区生产生活.............................................................................................................. 16
如何看待上海五星级酒店纷纷出售的现象？.......................................................................................... 16
中国有成为循环塑料行业领军者的机遇.................................................................................................. 17
2020 年我国居民部门的杠杆率达到了 72.5%.......................................................................................... 18
国新控股发起设立的综合改革试验基金群.............................................................................................. 19
包商银行破产是金融腐败与风险交织的集中体现.................................................................................. 19
中法对中欧投资协定看法的微妙差异...................................................................................................... 22
从曹县走红看县域品牌建设...................................................................................................................... 23
动荡的世界，中国应该如何确立新的定位？.......................................................................................... 24
中国应该社会化养老还是居家养老？...................................................................................................... 26
人民币汇率稳定是中国经济的稳定器...................................................................................................... 28
中国经济要通过推动结构性改革谋取新的发展格局.............................................................................. 30
中国人工智能领域的崛起令美国侧目...................................................................................................... 31
国内越野跑赛事专业、安全水准有待提高！.......................................................................................... 33
欧盟冻结《中欧全面投资协定》的影响！.............................................................................................. 35
大宗商品价格波动的周期性和结构性的特征.......................................................................................... 38
地方资产证券化的作用.............................................................................................................................. 40
美国金融业最大特点是“控制资金”...................................................................................................... 42
商务：member2018@126.com 1
内部交流，请勿外传 经济情势观察

刘鹤强调大数据产业重要性
国务院副总理刘鹤日前就大数据产业发表讲话表示，要从广度和深
度两个维度拓展大数据应用场景；探索实现更精准的数据确权，更便捷
的数据交易，更合理的数据使用，促进公平竞争，反对垄断。他在 2021
中国国际大数据产业博览会开幕式的视频讲话称，“大数据正在深刻影
响全球科技创新、产业结构调整和经济社会发展。”刘鹤指出，数据要
素具有边际成本接近零、规模效应强、非排他等新特点，要加强研究，
建立健全治理体系和相关制度，在确保个人隐私和数据安全的前提下，
探索实现更精准的数据确权，更便捷的数据交易，更合理的数据使用，
促进公平竞争，反对垄断。同时，要积极推动数字技术与经济社会发展
各领域全方位深度融合，充分挖掘数据的多重价值；要夯实算力和人才
基础，加强算力基础设施建设，补齐关键技术和产业短板，重视数学、
物理等基础学科建设，培养大数据产业相关人才。此外，开放合作是大
数据产业发展的内在要求。中国政府将在更大范围、更宽领域、更深层
次推进对外开放，积极参与数字化国际规则制定。中国发改委等四部门
稍早联合发布全国一体化大数据中心协同创新体系算力枢纽实施方案，
提出国家枢纽节点之间进一步打通网络传输通道，加快实施“东数西算”
工程，提升跨区域算力调度水平。

央行强调人民币汇率以市场供求为基础
据中国人民银行官网消息，5 月 27 日，全国外汇市场自律机制第
七次工作会议在北京召开，全国外汇市场自律机制 30 家成员机构代表
参加会议。外汇自律机制成员机构专题就风险中性相关工作进行交流。
会议认为，当前外汇市场总体平衡。未来，影响汇率的市场因素和政策
因素很多，人民币既可能升值，也可能贬值。没有任何人可以准确预测
汇率走势。不论是短期还是中长期，汇率测不准是必然，双向波动是常
态，不论是政府、机构还是个人，都要避免被预测结论误导。以市场供
求为基础、参考一篮子货币进行调节、有管理的浮动汇率制度适合中国
国情，应当长期坚持。在这一汇率制度下，汇率不能作为工具，既不能
用来贬值刺激出口，也不能用来升值抵消大宗商品价格上涨影响。关键
是管理好预期，坚决打击各种恶意操纵市场、恶意制造单边预期的行为。
会议强调，企业和金融机构都应积极适应汇率双向波动的状态。企业要
聚焦主业，树立“风险中性”理念，避免偏离风险中性的“炒汇”行为，

2
内部交流，请勿外传 经济情势观察

不要赌人民币汇率升值或贬值，久赌必输。金融机构不仅不能帮助企业
“炒汇”，自身也不宜“炒汇”，否则不利于银行稳健经营，还会造成
汇率大起大落。有分析认为，上述表态对近期市场上关于人民币汇率会
在中长期升值、央行将放弃汇率目标等观点集中作用回应，并再次强调
人民币汇率以市场供求为基础。尽管近期人民币兑美元汇率走势强劲，
创下近三年来的高点，但 CFETS 人民币汇率指数 4 月以来的升幅仅有
0.32%左右，远小于人民币兑美元的升幅。不少分析人士提醒，今年美
元指数下行空间有限，下半年不排除波动向上的可能。这意味着今年人
民币兑美元汇率整体上将处于“有升有贬”的双向波动格局。

房地产税不会绕开立法环节先行扩大试点
5 月 11 日，财政部、全国人大常委会预算工委、住房城乡建设部、
税务总局负责人在京主持召开房地产税改革试点工作座谈会，听取部分
城市人民政府负责同志及部分专家学者对房地产税改革试点工作的意
见。这一段文字引发了市场极大的关注，多家媒体称：“房地产税加速
推进”。有分析人士称，参加此次座谈会的均是推进房地产税立法工作
所涉及的相关部门，显示房地产税改革试点的工作方案已经形成，何时
正式宣布只是时间问题。还有分析称，国内将加速推进房地产税试点，
可能不会等待房地产税立法程序。最近半年来，有关部门多次提及房地
产税问题。财政部部长刘昆 5 月 6 日发文称，“积极稳妥推进房地产税
立法和改革”。去年 12 月，刘昆也曾撰文称，按照“立法先行、充分
授权、分步推进”的原则，积极稳妥推进房地产税立法和改革。今年 4
月 7 日，财政部税政司司长王建凡在新闻发布会上表示，要进一步完善
综合与分类相结合的个人所得税制度，积极稳妥推进房地产税立法和改
革。今年 3 月 13 日，“十四五”规划中提到，要“推进房地产税立法，
健全地方税体系，逐步扩大地方税政管理权”。房地产税是否会加快出
台？甚至在立法之前就搞试点推广？在近半年来的四次表态中，官员们
的提法都与“十四五”规划内容保持一致，都是“积极稳妥推进房地产
税立法和改革”。从立法安排看，全国人大常委会公布的 2021 年度立
法工作计划中，未提及有关房地产税立法。考虑到房地产税的出台涉及
老百姓的普遍利益，在目前疫后经济形势不好的背景下，立法和政策部
门都不会在此问题上轻易行动，更不会绕开立法环节先行扩大试点。如
果匆忙推进，会在全国起到“炸营”的效果。

3
内部交流，请勿外传 经济情势观察

深圳依旧在贯彻“精准拉人”的策略
中国一线城市深圳市最新发文，抬高了户籍迁入门槛，优化人才引
进入户条件，并将夫妻投靠基本要求抬高。作为人口增长最快的城市之
一，深圳市人口在过去 10 年中增长了 710 万， 2020 年常住人口达到 1756
万；过去 10 年间深圳新增的常住人口数量，仅低于广东省和浙江省。
根据规定，深圳将对不符合核准类及政策性随迁条件的人员全部实行积
分制入户；并优化人才引进入户条件。将核准类学历型人才的底线要求
调整为全日制本科，技术型人才底线要求调整为“中级职称+全日制大
专”，技能型人才的底线要求调整为技师。夫妻投靠基本要求由结婚时
间及被投靠人入深户时间满两年调整为满五年，并增加高层次人才、高
级职称、高级技师和硕士以上学历人员原则上只享受一次不受时间限制
优先解决配偶随迁问题的条件；老人随迁将子女入深户时间要求由八年
调整为 15 年，并增加子女在深圳缴纳社保连续满 15 年的要求。值得注
意的是，对于应届本科生，深圳和以往一样，基本不设落户门槛，这表
明深圳依旧在贯彻“精准拉人”，筛选人才的策略。此前，深圳教育、
医疗和交通资源紧张，房价高涨的问题，已经引起政策制定者的关注。
目前，深圳小学平均每班接近 50 人，超过国家规定的 45 人，远高于广
州的 40 人、上海的 39 人和北京的 35 人。在这种情况下，收紧落户条
件可能会成为一个趋势性政策。

海南将消除全省220个集体经济 “空壳村”
海南日前出台计划，要以资本和产业注入的方式为依托实现跨越式
发展，全面消除全省 220 个集体经济 “空壳村”。按计划，到 2021
年底，海南要消除 50%以上的“空壳村”；到 2022 年底，所有“空壳
村”全面清零，原“空壳村”集体经营性收入（不包括各级财政转移支
付和各类补助资金）达到 5 万元以上。在制度保障方面，海南将大力开
展协作帮扶，选定经济实力较强的市县区结对帮扶“空壳村”数量较多
的市县，强化县域内协作帮扶。全面实行台账管理，对“空壳村”的资
源资产分布和利用状况、财务管理、政府投资管护状况，以及经营项目
建设进度、运营情况、收入变化和对口帮扶等情况实行全程动态管理、
加强监测和评估等。在发展路径方面，海南将探索村企联合抱团发展，
支持资源相近、地域相邻的“空壳村”整合资源、抱团发展。有条件的
地方可成立集体经济平台公司，统一开发、统一建设、统一经营。通过

4
内部交流，请勿外传 经济情势观察

企业主导和村集体共有共享等灵活合作模式发展村集体经济，鼓励村级
集体经济组织以资源资产作价入股、资产托管、租赁、承包经营等多种
模式与社会资本合作，共建农业产业园、创新创业园、农业科技园和乡
村旅游示范区等。对与“空壳村”合作开发、投资兴建的企业，优先列
入村庄规划，优先保障用地指标等。同时，海南还将积极发展“飞地经
济”，集体经济“空壳村”开垦“四荒地”形成的新增耕地指标可按规
定有偿转让给难以实现占补平衡的地区。

义务教育和校外培训的现状难以改变
国家主席习近平 5 月 21 日主持召开中央深改委第十九次会议，审
议通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担
的意见》。会议指出，义务教育最突出的问题之一是中小学生负担太重，
短视化、功利化问题没有根本解决。特别是校外培训机构无序发展， “校
内减负、校外增负”现象突出。减轻学生负担，根本之策在于全面提高
学校教学质量，做到应教尽教，强化学校教育的主阵地作用。要深化教
育教学改革，提升课堂教学质量，优化教学方式，全面压减作业总量，
降低考试压力。要加强教师队伍建设，优化教师资源配置，提高教育教
学水平，依法保障教师权益和待遇。会议强调，要全面规范管理校外培
训机构，坚持从严治理，对存在不符合资质、管理混乱、借机敛财、虚
假宣传、与学校勾连牟利等问题的机构，要严肃查处。要明确培训机构
收费标准，加强预收费监管，严禁随意资本化运作，不能让良心的行业
变成逐利的产业。要完善相关法律，依法管理校外培训机构。各级党委
和政府要强化主体责任，依法规范教学培训秩序。显然，中国教育培训
领域即将面临“去市场化”的整顿。要指出的是，校外培训要中央过问，
显示该领域已积累了不少问题。事实上，即使从应试教育来衡量，目前
国内学校内的义务教育质量在显著下降，教育“主战场”在相当程度上
转向校外，大量优秀师资参与校外培训、学生家庭在校外培训中耗费了
巨额成本。不过，解决这个问题却不简单，并不是中央发个文件就行，
因为它是国内教育体系的系统结果。所谓“校内减负、校外增负”的背
后，是“校内不教校外教”。有几个关键点需要面对：第一，高考制度。
如果高考指挥棒不改，恐怕义务教育和校外培训的现状就难以改变；第
二，教育目标及评价体系。如果仍然只有应试教育和学历教育一条主要
出路、一种主导的人才评价体系，社会提供给年轻人的发展出路太少，
减轻学生作业负担就会成为一句空谈。

5
内部交流，请勿外传 经济情势观察

周小川谈人民币国际化与数字货币的关系
前中国央行行长周小川日前在国内一个论坛中，谈到人民币国际化
与数字货币的关系问题。有人认为，随着技术开发的进步，通过跨境人
民币支付系统（CIPS）、数字货币（CBDC）这类工具，可以让人民币国
际化上一个大台阶。对此，周小川认为，不要太高估技术方面的因素，
人民币国际化更多是体制和政策上的因素，是下一步改革开放迈多大步
子的选择问题。一种货币能否被广泛接受，可能取决于经济体量、贸易
体量、对外开放程度，不能强求国际用户做出什么选择，而是由客户自
主选择。这种货币运用的广泛性，主要看货币可自由使用的程度。2016
年国际货币基金组织把人民币纳入了 SDR，一个因素就是人民币可自由
使用的程度已有很大提高。这是一个连续过程，继续提高还有很大的余
地。但不管可自由使用程度如何，还是要注意反洗钱的功能、防止避税
天堂、防止逃税、防止毒品交易等等。周小川表示，从中央银行的角度
看，发行货币是央行的负债，但有很多人错误地认为这是央行的资产。
从资产负债表的角度，发行货币是央行的负债，央行要保证负债部分可
兑现，有购买力，保持稳定。在使用货币达到某项功能的时候，央行要
给使用者提供这种方便和保证。所以，从这个角度看，不要把人民币国
际化过程中的货币发行，视为凭空创造出一种资产，央行还要考虑做出
的承诺，承担的义务。

卫健委明确电子烟有害健康
5 月 26 日，国家卫生健康委发布《中国吸烟危害健康报告 2020》。
本次报告最新增加的重磅章节是关于电子烟的健康危害，报告称“有充
分证据表明电子烟是不安全的”。消息一出，思摩尔国际一度跌超 16%，
雾芯科技美股盘前大跌超 13%。《报告 2020》指出，电子烟烟液中含有
有害物质。专门从事癌症研究的机构罗斯韦尔•帕克综合癌症中心的
Goniewicz2014 年曾发表一项研究，对 12 个电子烟样品中的醛类化合
物进行测定，甲醛检出率 100%、 乙醛检出率 100%、丙烯醛检出率 91.67%、
邻甲基苯甲醛检出率 100%。这类物质被列为 1 类、2B 类致癌物。报告
指出，尼古丁作为电子烟的主要成分，除了让使用者产生依赖性，还会
在妊娠期对胎儿的发育产生不良影响，并可能导致心血管疾病。胎儿和
青少年接触尼古丁可能对大脑发育造成长期不良后果，可能导致学习障
碍和焦虑症。实验室研究证据还表明，电子烟气溶胶中含有有害物质，

6
内部交流，请勿外传 经济情势观察

二手气溶胶是一种新的空气污染源。《报告 2020》指出，当气溶胶的
浓度达到足够高时，将对人类健康造成威胁，尤其是对哮喘患者及有呼
吸道疾病的人群。有研究表明，电子烟烟雾可增加空气中丙二醇、甘油、
尼古丁、细颗粒物、挥发性有机化合物和多环芳烃等的浓度。《报告
2020》还提出，电子烟气溶胶中的金属含量可能比可燃烟草卷烟中的多。
而且在某些情况下，其浓度比卷烟烟雾中的含量高。虽然电子烟气溶胶
的纳米粒子质量很小，但其毒理学影响可能是显著的。此外，《报告
2020》援引一些实验室研究称，暴露于电子烟烟雾提取物的细胞比未暴
露的细胞更容易发生 DNA 损伤和死亡。《报告 2020》还对电子烟对青
少年的影响作出评估：使用电子烟可能致人更容易使用卷烟，这一现象
在青少年中尤为明显。

部分地区出现基层职工工资滞发现象
近期有调研显示，国内部分地方由于财政困难，乡镇干部本应享受
的正常待遇不能兑现，工资滞发、奖金被扣，并已造成基层干部工作积
极性和主动性受到影响。当前一些乡镇干部经常私下吐槽，近年来工作
负担越来越重、压力越来越大，而收入却不见涨，可谓是辛苦之外心更
苦，一些人甚至自嘲：“以前天天扶贫，如今自己倒快成了贫困户。”
同时，部分乡镇债务问题日益凸显，因债务构成复杂、性质多样、总额
巨大、偿还出现困难，开始出现基层职工工资滞发的现象。西南地区某
镇农业服务中心主任说，自己有两个月连基本工资都没领到，造成生活
捉襟见肘。在另一个乡镇，财政分局的一位负责人说，干部工资涉及机
密，不能透露。据了解，在这个区干部待遇拖欠问题十分普遍。不过，
鲜有人敢冒着丢工作、挨处分的风险，通过各种渠道反映。工资少、干
活多的境况本就使得乡镇干部压力较大，如今待遇难以保障更是挫伤了
工作干事的积极性。西部地区某地一名县级干部对此表示：“一些干部
不想干事、不愿干事，各镇乡、部门物色办公室主任、科长、站长人选
都不好找，没人愿意干，要局长提前请他们吃个饭，靠人情预先做好工
作。”在一些乡镇，地方干部还存在逃离的趋势，尤其是刚工作不久的
年轻人，一心想着考试或借调，甚至辞职走人。基层一名 90 后干部反
映“平时吃饭在食堂、住在宿舍，倒是省了不少钱，但一想到买房装修、
结婚成家，还有各种人情往来，就觉得头疼。”

民企大量国有化是值得警惕的风险信号

7
内部交流，请勿外传 经济情势观察

在中国经济面临国内外多种因素而调整的背景下，国内出现了民企
加速国企化的现象。有统计显示，在短短约 3 年间，有多达 90 家 A 股
上市公司从民企变成国企。自 2019 年以来，受中美交恶以及去年新冠
疫情爆发的影响，中国经济下行压力加大。随之而来的一个现象是，民
营企业控制权的易手量创下新高。2017 至 2021 年 4 月底止，据国内媒
体统计，有 491 家 A 股公司的控制权改变，而中国国有资本是最主要的
买家，尤其是地方国资。2018 至 2019 年，国有资本集中收购企业，2018
年国资拥有控制权的转让案例分别占整体超过 30%，2019 年这一比例更
高达 60%。有一种看法认为，政府通过加强对重点民营企业的控制，主
要是根据具体情况，确保国有企业调整相关企业业务，以适应国家战略
目标。未来中美竞争的主要领域如金融、人工智能、芯片，以及航空等
尖端科技领域，如果主要通过国企来发展，确保统一资源，全力应战，
并控制敏感技术，确保国家安全。不过，国内民企加速国有化并不是什
么好现象，过去的实践已经证明，民营企业在创新、解决就业、保持市
场活力、投资与经营效率等方面，都要比国企做得更好，更能代表市场
化发展。

上海高调推动总部经济
近日，上海市人民政府举行第三十四批跨国公司地区总部及外资研
发中心颁证仪式，上海市市长龚正为 30 家跨国公司地区总部和 10 家外
资研发中心颁发认定证书。至此，上海跨国公司地区总部及外资研发中
心累计分别达到 791 家和 488 家。这 30 家跨国公司地区总部和 10 家外
资研发中心主要呈现以下特点：先进产业分布均衡，主要分布在生物医
药、高端智造和高端服务等本市重点发展的产业领域。其中，生物医药
领域企业 4 家；智能制造领域企业 7 家；高端服务业领域企业 4 家。行
业领军企业多，多数企业在本行业中排名靠前。比如，全球高端光刻机
排名第一的荷兰 ASML 公司设立地区总部；全球休闲食品领头企业美国
百事食品设立地区总部；世界顶级石化企业之一沙特基础工业公司设立
大中华区总部等。40 家企业中，来源于世界 500 强企业 5 家，包括美
国安进生物医药、瑞士 ABB 集团、美国强生、美国百事食品、日本索尼。
大中华区以上区域总部和研发中心 9 家，瑞士布克哈德压缩机等 4 家企
业设立了亚太区总部；自去年 12 月外资研发中心新政实施以来，已有
瑞士 ABB 和德国福斯润滑油、迅达（中国）电梯有限公司被认定为首批
全球研发中心，强生（中国）投资有限公司是第一家经认定的外资开放

8
内部交流，请勿外传 经济情势观察

式创新平台。据上海市副市长宗明介绍，上海对外商投资的吸引力持续
增强。今年 1 至 4 月，上海新设外资企业数、合同外资和实际使用外资
实现三增长，其中实际使用外资 77.73 亿美元，同比增长 20.3%，与 2019
年同期相比增长了 25.2%；新增跨国公司地区总部 20 家、外资研发中
心 7 家，累计分别达到 791 家和 488 家。

加快推进上海全球资产管理中心建设的若干意见
上海市政府官网 5 月 25 日发布了《关于加快推进上海全球资产管
理中心建设的若干意见》。其中提出，力争到 2025 年，上海基本建成
资产管理领域要素集聚度高、国际化水平强、生态体系较为完备的综合
性、开放型资产管理中心，打造成为亚洲资产管理的重要枢纽，迈入全
球资产管理中心城市前列。为此，文件提及的任务包括：完善多元化机
构体系，丰富资产管理行业主体；创新资产管理产品和服务，满足投资
者多样化需求；发挥金融市场基础作用，增强全球资源配置能力；扩大
行业对外开放，提升资产管理国际化水平等。其中提出，上海将积极引
入银行理财、保险资产管理、金融资产投资等机构及其专业子公司，支
持证券、基金、信托、期货等机构及其专业子公司落户，吸引私人银行、
家族信托、基金销售等资产管理机构。在便利资金跨境投资方面，《意
见》提出，上海将一方面推动参与 QFLP 试点的外资机构管理境内人民
币基金，鼓励符合条件的内资机构参与 QFLP 试点；推进 QFLP 试点机构
开展境内非上市公司股权、上市公司定向增发和夹层基金、特殊资产、
私募股权、创业投资基金等投资。另一方面，支持境外知名资产管理机
构和符合条件的境内机构申请 QDLP 试点资质。鼓励试点机构在上海市
设立全球或区域管理中心，开展跨境双向投资管理。近日，有媒体经计
算得出，2021 年一季度流入中国的资金额为 5901 亿美元，为 2010 年
以来最高水平。流出额为 5016 亿美元，最近数年大体持平。净流入额
为 885 亿美元，为 2014 年一季度以来的最高水平。

智能监管是未来趋势
北京市地方金融监督管理局局长霍学文近日表示，智能监管是未来
趋势，智能监管需要强大的金融风险监测预警系统，金融风险监测预警
系统在金融风险监测和处置中的作用越来越重要。霍学文指出，当下金
融科技发展与监管需要思考五个问题。一是如何运用金融科技做到所有
金融活动都持牌经营？二是如何运用金融科技防止监管空白、监管盲区

9
内部交流，请勿外传 经济情势观察

与监管套利？三是如何运用金融科技做到金融监管全覆盖？四是如何
运用金融科技做好国际协同监管？五是如何运用金融科技做好金融风
险监测预警与风险处置？在霍学文看来，未来，金融科技将呈现七个发
展趋势：一，金融技术发展总是边缘突破。然后在金融服务薄弱环节、
人力和制度难以解决的问题难点、节约人力成本方向由边缘向中心点侵
蚀。二，金融科技首先替代高人力成本业务。替代不愿意干、成本高、
简单重复的工作，由量变到质变。三，金融科技让普惠金融从理想变成
现实。四，金融科技让金融监管不断面临平衡选择。不监管有风险，不
创新难服务。五，金融监管越来越需要强化监管科技。法规覆盖总是不
全，要靠监管科技来覆盖空白点、模糊边界和无人区。六，智能监管是
未来趋势。需要更加具有前瞻性的智能金融监管设计，做到比技术创新
更智能。七，智能监管需要强大的金融风险监测预警系统。既要防止黑
天鹅，也要防止灰犀牛，还要防止连锁反应，金融风险监测预警系统在
金融风险监测和处置中的作用越来越重要。

中国正在加强对全球加工锰供应的控制
中国正在加强对全球加工锰供应的控制，此举令全球范围内依赖这
种多用途金属的一系列公司感到不安，其中包括最大型的电动汽车制造
商。中国生产的锰产品占全球产量的 90%以上，从钢筋加固添加剂到电
池级化合物等。自去年 10 月以来，占全球大部分产能的数十家中资锰
加工商加入了一场国家支持的运动，旨在建立一个“锰创新联盟”，在
规划文件中提出了目标和举措，业内其他人士称这类似于一个生产卡特
尔。这些举措包括集中控制关键产品的供应、协调价格、储备和融资互
助网络。这种管控措施引发全球金属市场价格飙升，阻碍了钢铁制造商
发展，并加剧汽车制造商的担忧。中国的金属工业已主导全球大多数充
电电池原材料的加工，其中包括钴和镍。全球四分之三的锂离子电池和
半数电动汽车都在中国制造。高纯度锰对电动汽车越来越重要，最近几
个月，大众汽车和特斯拉称，高纯度锰是其他更昂贵的电池原材料的可
行替代品。中国政府在这一领域的高度优势正在刺激从博茨瓦纳到澳大
利亚等多个国家的电池级锰项目的发展，其他电池金属的情况也是如
此。虽然锰矿资源在全世界相对丰富，但几乎只在中国提炼。

中国应该积极参与国际“气候俱乐部”

10
内部交流，请勿外传 经济情势观察

据路透社报道，德国副总理兼财政部长奥拉夫·肖尔茨在与欧盟轮
值主席国葡萄牙总理科斯塔会谈后表示，欧洲必须与其他国家接触，就
如何减少碳排放达成联合规则和共同标准。德国希望欧盟与美国、日本
甚至中国等国家一起成立一个“气候俱乐部”，讨论并尽可能在相同的
步骤和原则达成一致，以避免与绿色关税相关的贸易摩擦，如计划中的
碳关税。碳关税是指主权国家或地区对高耗能产品进口征收的二氧化碳
排放特别关税。肖尔茨表示，气候保护措施将对德国和欧洲公司的竞争
力产生影响，尤其是那些能源密集型行业的公司。因此，不仅讨论欧盟
如何做到这一点，还要讨论如何避免日后在全球市场竞争中陷入困境，
这才是明智之举。对于发达国家牵头的气候变化机制，中国过去一向都
比较谨慎，因为这类机制往往涉及发达国家与发展中国家的公平减排责
任问题。中国现在面临的形势与过去不同，中国是最大的碳排放国，现
在全球处在建立气候变化游戏规则的时候，类似碳关税的政策一旦确
立，对中国会有很大影响，这种形势已经不可回避。因此，中国应该积
极参与其中，在规则制定阶段就发挥作用。

应对气候变化是金融行业的机遇
中国银保监会副主席肖远企日前称，应对气候变化将大幅拓展金融
生产最大可能性边界，对金融行业是巨大的蓝海，未来绿色信贷、绿色
保险、绿色债券、碳交易市场都将迎来巨大发展契机。他在清华五道口
全球金融论坛上发言指出，气候变化也会倒逼能源结构、产业结构发生
底层调整，催生信息生物、新材料、新能源等新兴产业带来更多新的增
长点。他称，“应对气候变化目前讨论更多的是带来的不利影响，但其
实对金融行业来说机遇更多”。联合国政府间气候变化专门委员会指出，
要在 2050 年实现零排放，全球每年需要投资 1.6-3.8 万亿美元。他指
出，目前一般将气候风险分为物流风险和转型风险两类，这是风险管理
的全新领域，而在应对气候变化方面，保险业发挥着无可替代的作用。
数据显示，当前保险业对气候风险的覆盖率非常低，过去 10 年全球气
候灾难引起的损失中只有 30%被保险， 剩余的保险缺口约 1.7 万亿美元，
可能实际缺口更大。

并不高明的骗局竟然在国内不断“成功”？
在中国的两个省会城市，制造出两个半导体芯片烂尾项目——号称
投资额分别是 1000 亿元和 598 亿元，两个骗局的始作俑者竟然是同一

11
内部交流，请勿外传 经济情势观察

个实控人！这样的奇葩事件，居然在 2020 年前后的武汉和济南先后发

生。日前，号称总投资 598 亿元人民币的山东济南泉芯集成电路制造有
限公司（下称泉芯）疑似烂尾，泉芯的员工近日表示，资方自今年 4
月起已经停止发薪，更强迫员工离职，很可能是项目烂尾。引人注目的
是，泉芯的创始人之一“曹山”曾担任武汉弘芯半导体制造有限公司（下
称弘芯）的创始人，武汉弘芯当初号称投资额高达千亿元，但在 2020
年被揭发是骗取补助的诈骗企业，弘芯项目已经因资金链断裂烂尾收
场。泉芯的员工近日表示，该公司副总经理夏劲秋曾口头表示，有两家
公司有意接盘泉芯，但不愿意接收任何员工，因此只能安排员式停薪遣
散。知情人士透露，泉芯已借发展晶片之名取得大批投资拨款，包括济
南市国资委旗下公司总共 59.7 亿元的投资。截至今年 3 月，泉芯的创
始人“曹山”出资仅 0 元。市场人士称，这是又一起投资者从地方政府
那里“空手套白狼”的例子。媒体报道，“曹山”的真实身份是安徽典
创电子董事长鲍恩保，他在 2018 年已离开弘芯。而这一次，鲍恩保在
今年 1 月已从泉芯离职，更有人指控他在泉芯项目贪污了几百万元。鲍
恩保否认该说法，称愿意接受相关部门调查。截至 5 月 22 日，济南市
未有回应媒体查询。中国市场盛产骗子并不稀奇，但让人惊讶的是，武
汉与济南两个堂堂的省会城市，居然会在投资上千亿、数百亿的芯片项
目上先后被骗。这背后是什么样的决策机制？是谁在为项目投资负责？
为什么这些并不高明的骗局竟然在国内不断“成功”？急于发展高技术
产业的地方政府，需要好好反思！

国企争相分拆上市的意义
梳理上市公司的公告可以发现，自 2019 年年底分拆上市规定落地
以来，截至 2021 年 5 月 24 日，A 股累计有 68 家上市公司“官宣”分
拆计划，其中，6 家已明确终止或推迟。从企业性质上看，剔除上述 6
家分拆终止或推迟的企业后，国有控股上市公司就有 23 家， 占比约 37%。
具体来说，分别为 5 家央企国资控股、11 家省属国资控股和 7 家地市
国资控股上市公司。有分析人士称，A 股分拆上市规定的出台，进一步
丰富了国企改革的方式和手段。分拆上市的核心逻辑在于，国有企业有
动力将子公司控制权转让给社会资本，从而进一步加大混改力度。分拆
上市有助于优化国企治理与资产结构，进一步提高国有企业资产证券化
率。分拆上市还可以为国企引入战略投资者、为进行更大力度混改提供
平台基础。从中长期看，分拆上市一方面可以通过有效利用二次融资带

12
内部交流，请勿外传 经济情势观察

来的资金以及分拆后公司治理的改善，来增厚母公司的业绩；另一方面，
对分拆上市子公司的价值重估也将提升母公司的整体估值。在资本市场
分拆上市是股市中常见的手段，但在目前形势下，国企争相分拆上市有
特别的意义。一是分拆上市有利国企做大做强，不仅能融到更多资金，
而且增添了上市公司地位，使国企的市场地位增强。二是有利于推动国
企改革，以上市促改革。三是地方如果有更多国企上市公司，增添了资
本平台，地方才好做更多的资产交易。对于财政压力下的地方政府来说，
这一点特别重要。

低利率将如何改变金融机构经营与盈利的模式
近日在 2021 清华五道口全球金融论坛上，中国银保监会副主席肖
远企提出了五个需要在理论上进一步探索和创新的金融问题——金融
结构与经济增长、金融稳定；货币形态、货币制度与传导机制的研究；
低利率将如何改变金融机构经营与盈利的模式；应对气候变化将大幅拓
展金融生产最大可能性边界；金融中介多样化背景下的金融业务定义及
其范畴。其中，针对低利率将如何改变金融机构经营与盈利的模式，肖
远企表示，全球超低利率乃至出现负利率已有多年，涉及的国家越来越
多。一些国家的整体净利差已趋近于零，但这些国家金融体系的结构并
没有发生太大变化，说明其金融市场和金融机构早已作出某种调整或变
化。但负面影响也不能忽视。肖远企表示，长期低利率环境会造成金融
风险隐性化和长期化。从央行角度看，负利率弱化货币政策传导效果，
央行资产负债表风险暴露增加，越来越需要将各类资产市场动态纳入视
野；从财政角度看，超低利率或将引发政府债务过度扩张，加剧财政悬
崖与主权债务风险；从企业角度看，债务高启值得警觉，目前全球债务
占 GDP 的比重已经超过 350%，其中绝大部分由企业贡献；从金融市场
看，容易助长资产泡沫和投机炒作。

中国国内留守儿童规模巨大
“七普”数据显示，2020 年，中国流动人口数量达 37582 万人，
较 2010 年增长 69.73%。庞大的人口流动下，是大量流动和留守儿童。
联合国《儿童权利公约》定义，儿童是指 18 岁以下人口，即 0-17 周岁
的人口。全国妇联在 2020 年发布的《中国农村留守儿童、城乡流动儿
童状况研究报告》显示，中国农村留守儿童数量超过 6000 万，总体规
模在扩大；全国流动儿童规模达 3581 万，数量大幅增长。流动与留守

13
内部交流，请勿外传 经济情势观察

在很多情况下并非两类儿童，而是同一个“留守”儿童在不同时期的两
种状态。由于居住地与户口登记地相分离，流动儿童在城市里难以享受
与城市同龄儿童平等的受教育机会，因此在成长的过程中，很多流动儿
童不得不返回户口登记地生活、上学，而其父母仍需留在城市务工，最
终成为留守儿童。无论何种标准，中国国内留守儿童规模巨大已是不争
的事实。从近些年发生在留守儿童群体的典型事件和相关现实看，涉及
青少年成长的一些问题已经充分显露：1、留守儿童由于亲情缺失，心
理健康方面普遍存在阴影，会形成自卑懦弱、行为孤僻等不良性格特征，
对于日后融入社会极为不利；2、成长中缺少了父母情感上的关注和呵
护，极易产生思想、价值观上的偏离和个性发展的异常，甚至会形成一
定程度的反社会人格；3、由于缺乏看护，面临拐骗、打架、斗殴、抢
劫、交通等方面的安全隐患。孩子是人的一生中具有可塑性的最好阶段，
也是国家和社会的未来，解决流失儿童问题的重要性显而易见，但从问
题成因看，这可能需要一系列的实质性改革。

中国制造业疲软给经济增长带来了风险
据彭博报道，由于利润空间受到挤压，中国的制造商们不打算投资
拓展业务，这不仅影响了中国的经济，也影响了全球的经济。接受彭博
采访的制造商表示，目前原材料价格飙升，这就意味着“利润被压缩”，
由于全球经济复苏仍不平衡，“未来的前景十分不明确，所以没有太多
的动力来扩大产能”。此外，人民币近几日快速升值，也在一定程度上
挤压制造商利润。根据官方统计，较高的投入价格、出口前景的不确定
性以及国内消费需求的疲软复苏，意味着 1 月至 4 月，中国制造业投资
比 2019 年同期低了 0.4%。鉴于中国制造业规模之庞大，这不但给中国
的经济增长带来了风险，也给全球经济造成了风险，因为世界正在努力
应对供应短缺和价格上涨。花旗集团的中国经济学家刘利刚认为，如果
投资低于预期，可能会对中国今年 GDP 的增长产生“相当大的”影响。
此外，如果中国的制造商们减少投资，中国对日本和德国等发达经济体
的资本货物和设备的进口也会缩减，这反过来也会拖累它们的经济复苏
和反弹。同时，还要指出的是，除了较高的投入成本外，中国企业还面
临着向国内消费支出的艰难过渡，以维持其在疫情后的复苏。去年，出
口是中国经济中的强项。但在今年，疫苗得到了广泛地推广，富裕国家
的消费者将用于进口的支出重新转向了服务业，与此同时，中国消费者
支出的增长速度还没有完全恢复，因此中国的出口可能会开始放缓。根

14
内部交流，请勿外传 经济情势观察

据渣打对 500 多家中国企业的定期调查，中国中小企业目前的投资情绪

甚至低于 2018-19 年的水平，当时，中美贸易战带来的不确定性对扩张
计划形成了阻碍。渣打的中国经济学家沈岚指出，需求仍主要由出口支
撑，而国内企业已意识到这种增长是不可持续的。

中小企业首当其冲成为了成本暴涨的承压方
近期，以原油、铜为代表的全球大宗原材料快速涨价，引发市场对
原材料上涨侵蚀中游制造业毛利率的担忧。如今在部分地区，这种担忧
就已经变成了现实，原材料的大幅涨价，使得高高兴兴接下的订单反而
成为了烫手的热山芋。已接下的订单在攀高的成本下如何消化？如果继
续生产应该如何降低成本？是否通过涨价来消化成本上升？一系列的
问题让广东等地区的制造业就陷入了焦灼之中。尤其是一些中小企业首
当其冲成为了成本暴涨的承压方。一名制造业企业主透露“每天接到供
应商的涨价函比订单还要多，几乎每一个零配件供应商都在涨价。”在
电机、化工等多个领域，由于成本骤升，一些中小企业陷入经营困境。
不少企业为已经接下的订单发愁：“以建筑行业的钢筋为例，去年接下
订单，现在要以当时商议的价格交货。”相关企业负责人表示，原材料
占据成本大头，当前价格下，生产越多亏得越多。对不少企业而言，只
能停止接单，或者无奈涨价。今年以来，食用油、生活用纸、家电等行
业企业承压，部分企业已向下游的销售渠道发出调价通知。但涨价对企
业来说并非轻易之举。面对激烈的市场竞争，涨价将会削弱产品竞争力，
容易导致客户流失。有企业负责人表示：“不涨，利润都没有；一涨，
客户就跑了。”

长江经济带对中游城市群的价值不言而喻
据公开数据显示，长江中游城市群面积达 32.61 万平方公里，比面
积 21.17 万平方公里的长三角城市群还要大 10 万多平方公里，是主要
城市群中面积最大的。据介绍，长江中游城市群涵盖湖北十三市，湖南
八市，江西八市，以及抚州市、吉安市的部分县（区），总人口约 1.3
亿。“十三五”时期，长江中游城市群经济总量由 2014 年的 6 万亿元，
增长到 2020 年的 9.39 万亿元，仅次于长三角的 20.5 万亿元，以及珠
三角的 10.2 万亿元，位居我国主要城市群的第三位。人均 GDP 达 7.2
万元，居城市群第四，其中长三角为 13.2 万元，珠三角为 11.1 万元，
京津冀为 7.7 万元。作为长江经济带的重要组成部分，长江中游城市群

15
内部交流，请勿外传 经济情势观察

承东启西、连南接北，是实施促进中部地区崛起战略、全方位深化改革
开放和推进新型城镇化的重点区域，在我国区域发展格局中占有重要地
位。2015 年 3 月 26 日，国务院正式批复《长江中游城市群发展规划》。
这是贯彻落实长江经济带重大国家战略的重要举措，也是《国家新型城
镇化规划（2014-2020 年）》出台后国家批复的第一个跨区域城市群规
划。长江经济带是贯穿整个长江上中下游，尤其是通过黄金水道连通东
部与西部，其中，中部地区起到重要的支撑作用、连接作用、承上启下
作用，长江经济带的贯通作用对中游城市群的价值不言而喻。

碳减排已影响部分地区生产生活
当前，各地、各行业正在积极研究碳达峰、碳中和的时间表、路线
图。作为“双碳”工作的前奏，能耗总量和强度“双控”，成为推进倒
逼经济绿色低碳转型的主要抓手。然而，据《瞭望新闻周刊》报道，高
压之下，个别地方火急火燎下任务、摊指标，不仅影响了企业生存发展，
也给百姓正常生活带来干扰。业内专家呼吁，欲速则不达，各方要实事
求是、量力而行，科学稳妥推进能耗“双控”，为“双碳”打好坚实基
础。2020 年下半年以来，不少省区出台一系列政策，全力部署“十四
五”和 2021 年能耗“双控”。有的从省区到市县、到企业，逐级向下
分解能耗“双控”任务指标，相关部门和企业倍感压力。相较于停产，
更严重的是退出。最近，北方一个工业园区中的 11 家企业，由于矿热
炉在 25000 千伏安以下，被纳入退出。有工业园区分管相关工作的干部
表示，“有的企业甚至没有违反任何法律法规，只是为了适应能耗要求，
迫不得已退出。11 家企业面临退出，背后至少是 1000 人的就业问题，
园区和企业都很为难，目前没有补偿方案。”“双控”的触角也延伸到
日常生活中。有居民表示，因为当地政府要求，“全县所有街道路灯全
天关闭”，“建筑亮化、企业及商户牌匾亮化、LED 屏及路灯灯箱全天
关闭”，给生活、治安和“夜经济”的发展带来不便。有专家提出，去
年曾出现南方电力供应短缺等极端事件，“双控”不能影响能源安全、
产业链供应链安全以及正常生活。

如何看待上海五星级酒店纷纷出售的现象？
近期，在“酒店交易网”及一些全国性的酒店投资交易平台上，包
括上海豫园万丽酒店、新华联索菲特大酒店、绿地虹桥世界中心酒店、
绿地徐泾会展中心酒店等在内的多家五星级酒店被摆上货架，这一现象

16
内部交流，请勿外传 经济情势观察

引起行业关注。其中，上海新华联索菲特大酒店于去年 12 月“上架”，
转让价格为 23 亿元。据酒店交易网发布的调研简报，该酒店于 2017
年开业，2019 年平均入住率约 75%。上海豫园万丽酒店同样在 2020 年
12 月挂出，报价 21 亿元。该酒店在 2007 年 8 月开业。因毗邻上海著
名旅游景点豫园、外滩、新天地等，入住率在上海同业中保持领先，年
均达 90%以上。绿地虹桥酒店则为几家酒店共同打包出售，标价 50 亿
元的资产包含有上海虹桥绿地铂瑞酒店、铂骊酒店及铂瑞高端公寓、徐
泾会展中心项目酒店。如何看待上海五星级酒店纷纷出售的现象？很多
人可能会认为，这不就是正常的企业交易吗？衡量酒店的价值，不能只
看其经营价值，每年经营产生了多少利润，酒店的核心价值在其资产价
值——软硬件、位置、文化、服务、经营环境、特色品质等，多种因素
都是酒店资产价值的构成因素。重要的是，资产价值一向是由环境决定
的，比如上海是个国际化的大都市，但疫情、外商投资环境、国际化程
度、营商环境等等，都会影响市场对上海酒店资产价值的判断。

中国有成为循环塑料行业领军者的机遇
中国是最大的废旧塑料产生国，2019 年全球 1/5 的一次性塑料来
自中国。同时中国也是生产大户，总部位于珀斯的明德路基金会表示，
全球每年丢弃的一次性塑料制品的一半产自 20 家公司，其中 1/4 是总
部位于中国的企业。就人均废旧塑料产出看，中国排在第 45 位，2019
年中国人均产生约 18 公斤废旧塑料，不到年人均丢弃量最高的澳大利
亚（59 公斤）的 1/3。美国和韩国分列第二、第三位，年人均丢弃量分
别为 53 公斤和 44 公斤。但明德路基金会分析师查尔斯表示，中国应带
头解决该问题。“没有中国的参与，我们就无法解决一次性废旧塑料问
题。就像中国成为太阳能可再生能源领域的领军者一样，现在中国也面
临一个成为循环塑料行业领军者的切实机遇。”据统计，包括一次性废
弃物，2019 年我国有 6300 万吨的废塑料需要处置，其中仅有 1890 万
吨废塑料被回收再利用，占比 30%，还有极大的市场空间有待开发。而
中国塑料原料的 42%依赖进口，加大废旧塑料的回收利用，能够减少对
进口的严重依赖，对于减排也意义重大。与原生塑料相比，再生塑料生
产过程中产生的碳排放量只有原生塑料的 1/30。查尔斯就指出，中国
由此降低对基于化石燃料的塑料的依赖，是一种真正意义上的双赢。这
将降低化石燃料进口，并有助于中国实现其减排承诺。同时，这将鼓励
企业进行更多废旧塑料回收利用，并减少污染。

17
内部交流，请勿外传 经济情势观察

房地产业的前景极为暗淡
不久前，杭州最大的地产开发商滨江集团举行业绩说明会，在被问
到在杭新获项目的利润表现时，滨江集团董事长戚金兴表示“努力做到
1%-2%的净利润水平”。该利润水平远低于制造业和银行理财产品收益
的表现，但要实现也并不轻松。据中信建投证券测算，滨江拿下的地块
中，有三幅地房比超过 80%；与融信联合拿下的宁围单元地块的隐含毛
利率仅 1.5%；单独获取的城厢街道山口单元地块地房比为 81.9%，隐含
毛利率为-1.9%。实际上，这种情况在国内并非少数。据中信建投测算，
近期集中供地的各城中，重庆、无锡、杭州、北京的地货比在 60%以上，
其中，杭州的各项目平均隐含毛利率在 12.8%，无锡为 17.4%，重庆仅
有 6.7%。亿翰智库的统计显示，截至 2020 年，其跟踪的 50 家典型房
企的平均净利润率为 11.6%，较 2019 年降低 2.3 个百分点，有 37 家企
业净利润率下滑。可以预计，随着房企盈利表现不断走低，行业风险显
著加大。对于高负债的房地产企业来说，如果利润率不断降低，再加上
融资环境不断恶化，这个行业的前景将极为暗淡。

2020年我国居民部门的杠杆率达到了72.5%
中国国家金融与发展实验室理事长、中国社科院学部委员李扬在 5
月 26 日指出，2020 年中国居民的杠杆率已超过德国和日本，这是比较
危险的信号；而 2010 年以来中国居民债务的上升趋势与美国次贷危机
爆发之前的趋势相似，尤其值得警惕。国家金融与发展实验室（NIFD）
此前发布的《2020 年度中国杠杆率报告》显示，2020 年，我国宏观杠
杆率从 2019 年末的 246.5%攀升至 270.1%，增幅为 23.6 个百分点。根
据中国社科院公布的数据显示，2020 年，中国居民部门杠杆率共上升
了 6.1 个百分点，从 2019 年末的 56.1%增长至 62.2%。其中，房地产贷
款占比最高，且对居民杠杆率的拉升贡献最大。在全部居民债务中，占
最大比例的是居民中长期消费贷款（主要是住房按揭贷款），占到了全
部居民贷款的 65%。而据央行公布的数据来看，2020 年我国居民部门的
杠杆率达到了 72.5%，比 2019 年上升了 7.4 个百分点。李扬指出，中
国居民部门杠杆率 2004-2009 年曾相对稳定，此后便急剧上升。而居民
债务大部分与房地产市场相关，这强化了居民债务风险与房地产市场的
风险互溢。他并指出，中国的政府债券特别是地方政府债多数被商业银

18
内部交流，请勿外传 经济情势观察

行持有，导致了财政政策金融化，并使得财政风险和金融风险互溢性增
强。

国新控股发起设立的综合改革试验基金群
由中国国新控股发起设立的综合改革试验基金群（综改基金群）5
月 26 日正式签约，该基金群总规模 700 亿元人民币，其中国新控股认
缴出资不超过 100 亿元；首期规模 350 亿元，首批将在上海、青岛、深
圳、杭州、西安、沈阳六个综改试验区设立子基金。国新控股提供的新
闻稿称，综改基金群采用“母子基金”二级架构模式：拟制“母基金”
由国新作为单一投资人出资设立并进行运作管理；子基金由“母基金”
作为发起人，在国务院国有企业改革领导小组确定的各综改试验地区中
挑选落地地区，与当地政府及社会资金联合成立。国新控股董事长周渝
波在当日致辞时表示，综合改革试验基金群聚焦服务综改试验区改革发
展，旨在通过基金投资的市场化运作方式，引导更多国有企业深化市场
化改革。他称，中国国新将基金投资作为开展国有资本运营的重要手段，
初步形成了具有国新特色的基金管理运作模式；目前，国新系九支基金
首期规模超过 3100 亿元，
2020 年基金整体 IRR（内部收益率）超过 7.5%。
据周渝波披露，截至 2020 年底，国新控股资产总额达到 5634 亿元，全
年实现净利润超过 160 亿元，试点五年年均复合增长率均超过 30%。

包商银行破产是金融腐败与风险交织的集中体现
2019 年 5 月，曾经的“明星”银行包商银行，因出现严重信用风
险，被中国人民银行、中国银保监会联合接管。2020 年 8 月，包商银
行因严重资不抵债提出破产申请；2020 年 11 月，中国银保监会“原则
同意包商银行进入破产程序”。包商银行的“陨落”，根本原因是不法
金融集团的持续“掏空”，但监管腐败也是重要助推因素。据《中国纪
检监察报》报道，在原内蒙古银监局党委书记、局长薛纪宁受贿案的背
后，隐藏着原内蒙古银监局领导班子 5 名干部身陷监管腐败的一起“窝
案”。在薛纪宁开庭受审前，内蒙古银保监局原党委委员刘金明、原内
蒙古银监局党委副书记、副局长宋建基，原内蒙古银监局党委委员、副
局长陈志涛，内蒙古银保监局原党委委员贾奇珍等人陆续站上被告席。
他们的主要违纪违法行为，均发生在薛纪宁任党委书记、局长期间。纪
检报称，内蒙古银监局系列监管腐败案的特点是：班长带坏班子，班子
带垮队伍。调查发现，在不法金融集团和包商银行有预谋、分层级的拉

19
内部交流，请勿外传 经济情势观察

拢腐蚀下，薛纪宁等人甘于被“围猎”，主动求“围猎”，毫无忌惮收
受、索要股权、房产、现金和各种贵重物品，共计折合人民币 7 亿余元。
其中，收受包商银行财物占到八成以上。贪腐金额巨大，5 人均超千万
元，其中薛纪宁受贿超 4 亿元。专案组分析此案，一是“塌方式”腐败
面积大，在“关键少数”恶劣影响下，原内蒙古银监局重点部位和关键
环节全线失守，监管干部对机构设立、准入审批、贷款业务、工程建设、
人事安排等“大小通吃”，监管权力覆盖到哪里，腐败问题就滋生蔓延
到哪里；二是贪腐来源广泛，对各种行贿送礼对象来者不拒，除包商银
行外，还有辖内其他银行业金融机构高管、不法企业主、亲戚朋友和同
事下属等；三是贪腐不分场景，从逢年过节到接受人事请托，再到提供
监管庇护，各项监管权力待价而沽；四是贪腐“全家总动员”，大搞夫
妻档、父子兵、兄弟连。中纪委国家监委驻中国银保监会纪检监察组有
关工作人员称，“该系列监管腐败案件是‘关键少数’带头、班子集体
沦陷、职责全面失守的‘窝案’，是金融腐败与金融风险深度交织的集
中体现。”

四川将出手打击虚拟货币挖矿
国家能源局四川监管办公室 5 月 27 日发布通知称，为充分了解四
川虚拟货币挖矿相关情况，将于 6 月 2 日召开调研座谈会，参会人员包
括电网企业、交易中心以及售电公司有关负责人。具体会议内容包括：
国网四川省电力公司、四川省能源投资集团会分别汇报各自供区内虚拟
货币挖矿有关情况及相关建议、关停虚拟货币挖矿对今年四川弃水电量
的影响分析；四川电力交易中心回报水电消纳示范区内大数据企业参与
市场交易有关情况及相关建议；售电公司汇报代理大数据企业参与市场
交易有关情况及相关建议。此前，内蒙古发改委就打击惩戒虚拟货币“挖
矿”行为八项措施公开征求意见，工业园区、数据中心、自备电厂；大
数据中心、云计算企业，以及通讯企业、互联网企业、个人等均被纳入
监管范围。国务院副总理刘鹤主持召开的国务院金融稳定发展委员会会
议也表示，强化平台企业金融活动监管，打击比特币挖矿和交易行为，
坚决防范个体风险向社会领域传递。

特斯拉将在中国建立数据中心
5 月 25 日，特斯拉公司宣布，特斯拉已经在中国建立数据中心，
并将陆续增加更多数据中心，所有中国市场销售车辆所产生的数据都将

20
内部交流，请勿外传 经济情势观察

存储在境内，车辆信息查询平台也将向车主开放。特斯拉同时称，已经
与业内专家就《汽车数据安全管理若干规定（征求意见稿）》进行了讨
论，汽车数据规范管理有利于智能汽车长远发展。特斯拉此举应该是受
到了中国政策的推动。5 月 12 日，国家互联网信息办公室发布《汽车
数据安全管理若干规定（征求意见稿）》，针对汽车数据提出五条原则，
同时要求个人信息或者重要数据应当依法在境内存储，确需向境外提供
的，应当通过国家网信部门组织的数据出境安全评估。个人信息是指车
主、驾驶人、乘车人、行人等的个人信息，以及能够推断个人身份、描
述个人行为等的各种信息。重要数据包括军事管理区、国防科工等涉及
国家秘密的单位、县级以上党政机关等重要敏感区域的人流车流数据，
高于国家公开发布地图精度的测绘数据，汽车充电网的运行数据，道路
上车辆类型、车辆流量等数据，包含人脸、声音、车牌等的车外音视频
数据，国家网信部门和国务院有关部门明确的其他可能影响国家安全、
公共利益的数据。今年 4 月 7 日，工信部发布《智能网联汽车生产企业
和产品准入管理指南（试行）》，同样对智能汽车数据出境提出要求。
要指出的是，特斯拉在中国建立数据中心是一个标志性事件，第一，意
味着在数据出境问题上，外资企业已被纳入规范；第二，近期围绕特斯
拉的一系列事件，至少在官方机构那里已经翻篇。以后如果再有新情况，
就按既定的商业和非商业机构规则来操作。

德国的培训市场明显萎缩
疫情危机期间，德国的培训市场明显萎缩。根据德国联邦劳动局最
新的数据，到 2021 年 4 月，申请人数和学生人数与上一年相比均显着
下降。在 2020/21 职业培训年度，申请人数下降了 10%，截至 2021 年 4
月，德国全国大约有 34.5 万申请职业培训学习位置。与此同时，在联
邦劳动局登记的职业培训学徒人数下降了 5%。最近的注册学徒人数约
为 43 万人，在过去一个月中，有 19 万名申请人尚未找到培训职位或其
他职位。联邦劳动局局长西勒表示，持续的疫情危机给职业培训市场带
来了很大的困难：“受疫情影响，职业培训学校必须关闭，无法以正常
的方式为学生提供培训，而公司几乎也不提供实习机会。”根据联邦劳
动局的统计，那些受疫情影响特别严重的行业如酒店业和旅游业，目前
提供的职业培训学徒位置也较少，西勒呼吁企业和雇主“尽管面临巨大
的挑战，也应保持活跃。”作为职业教育体系较为完善的德国，培训市

21
内部交流，请勿外传 经济情势观察

场的萎缩意味着德国的就业市场因疫情出现较大的困难，这是疫情对于
德国经济长期影响的反映，将给德国经济带来结构性的变化。

中法对中欧投资协定看法的微妙差异
在 5 月 27 日举行的商务部新闻发布会上，商务部新闻发言人高峰
强调，中欧投资协定是一项互惠互利的协定，有利于中国，有利于欧盟，
有利于世界。近日，中国商务部部长王文涛与法国外贸部长级代表李斯
特举行视频会谈时称，中欧投资协定是一项平衡、高水平、互利共赢的
协定，希望法方发挥积极作用，推动协定尽早签署生效。商务部新闻稿
称，中欧双方应落实两国元首共识，打造中法合作新动力，更好发挥进
博会、消博会等平台作用，扩大农产品贸易规模，落实好《中欧地理标
志协定》，加强气候变化领域和第三方市场合作，同时希望法方为中国
企业赴法投资提供公平的营商环境。值得一提的是，法方的新闻稿中并
未提及中欧投资协定相关情况，仅提到了会议中部长们交流了中欧贸易
关系。中法对同一会谈的差异化报道，显示了双方对中欧投资协定看法
的微妙差异。上周，欧洲议会表决冻结中欧投资协定批准程序，使处于
法律审核阶段的协定陷入困局。虽然该协定还没有确定终止，回旋空间
也没有消失，但对于其发展前景不能过于乐观，尤其是在当前地缘政治
环境仍然险恶的背景下，中国对此不能单方面过于乐观。

任正非：华为敢于战略投入，建立开放氛围
据路透社日前报道，华为创始人任正非在公司内部会议上表示，在
纯软件领域，敢于领先世界；在软硬件结合的地方，重点优化软件，以
软补硬；他称华为重视软件，因为在该领域，未来的发展基本不受美国
控制，有较大独立自主权，可以“扎到根，捅破天”。 路透获得的座
谈会纪要显示，任正非表示华为敢于战略投入，建立开放氛围，做强软
件。他指出，关起门来做软件是没有希望的，软件技术要服务世界，生
态也要适应拥抱世界。任正非称，软件的根技术，包括指令集、操作系
统、数据库、编译器、编程语言等，以及软件的方法论、架构能力，华
为要在全世界范围内组建突击队，突破关键理论节点障碍。同时，要坚
定目标“捅破天”，要有自己的商业主张和技术主张，羡慕别人不如走
出自己的路。他认为，这样带来的好处是可以继续巩固中国市场，欧洲
市场上也有了希望，“当我们占领欧洲、亚太、非洲后，如果美国标准
不与我们融合，我们去不了美国，那美国也进入不了我们的地盘。”5

22
内部交流，请勿外传 经济情势观察

月 25 日，据人民日报等多家媒体报道，华为将在 6 月 2 号晚 8 点举行
线上发布会，正式公布可以覆盖手机等移动终端的鸿蒙操作系统。这也
是继 2019 年鸿蒙操作系统首次公布后，该系统正式搭载到智能手机。
在鸿蒙即将发布的时间节点，华为重提在全球重建软件生态的理想，强
调要突破底层框架的关键理论节点障碍，可能是在为其新系统的发布进
行“提气”和宣传。

湖畔大学的未来蒙上了一层阴影
据英国《金融时报》日前报道，马云将辞去湖畔大学的校长职务。
此前，湖畔大学已将其网站和社交媒体账户更名为“湖畔创业研学中
心”。这一名称的改变符合政府的政策，以确保只有获得许可的教育机
构才能使用“大学”的名称。此前《人民日报》运营的社交媒体“侠客
岛”对该学校进行了猛烈抨击，其表示：“湖畔大学只是一家民营非商
业组织，而不是授予学位的教育机构。”外界此前也普遍认为，湖畔大
学实质上就是一个企业家俱乐部，是培养企业家和商业精英的地方，和
“大学”的本质概念有很大差异。根据公开宣传，其办学目标确实是旨
在培养拥有新商业文明时代企业家精神的新一代企业家，目标学员主要
为创业三年以上的创业者。2015 年 3 月 27 日，湖畔大学第一届学生入
学，马云出任首任校长。湖畔大学官方信息透露，想要就读这所学校的
学员必须符合创业 3 年以上、团队超过 30 人的条件，且报名者必须有
三位保荐人，学费为 3 年 28 万元。湖畔大学创办 5 年来一共有 11788
名学生报名，但最终只录取了 255 位学员，录取率只有 2.16%。在成立
之初，马云在迎接第一批学生时表示：“我们希望湖畔大学能经营 300
年。”但此前有报道称，今年 4 月湖畔大学就已被要求停止招生，今年
3 月开课的一年级也已停止授课。如今伴随改名和马云的辞任，湖畔大
学的未来更加蒙上了一层阴影。

从曹县走红看县域品牌建设
如今县域经济和县域品牌在线上线下高度活跃，是一个很有意思的
经济现象。曹县意外走红后，原来默默闷声发财的产业模式变得广为人
知。占据国内演出服市场近八成，占据日本棺木市场近九成，但两个产
业最大的品牌就是曹县地方本身。当地的一个特点：一些产业做得很大，
但没有什么特别知名企业品牌。从这样的视角看曹县，它分明是个大公
司，这里的县域经济主业清晰、分工明确，有着完备的产业链和响亮的

23
内部交流，请勿外传 经济情势观察

整体品牌。除了棺材出口和寿衣产业，现在，曹县的演出服和汉服产业
从设计、打版制作再到销售，也形成了良好的产业体系。在农村淘宝、
电子商务示范县等项目的助力下，曹县的演出服、汉服产业快速占领市
场，形成强大的影响力。中国品牌农业战略推进中心主任刘鑫淼这样解
释“曹县模式”称，“用专业的话说，这叫‘区域公共品牌’，而演出
服和棺木，则是‘地理性标志产品’。”这种情况过去也有，许多地方
都存在一些全国闻名的传统特色产业。但近年来随着乡村振兴持续推
进，很多县乡都采取区域组团方式打品牌。比如石河子的“军垦 1949”、
丽水的“山耕”，旗下都涵盖大量企业的不同产品。刚刚脱贫的湖南十
八洞村更是将村名作为统一品牌，“十八洞”名称之下，从茶叶、苗绣、
果蔬、饮料，到材料加工、雨伞、皮革。甚至乐器、医疗器械等领域应
有尽有。在中国，大城市产业门类丰富、体系完整，一个城市总有一批
叫得响品牌的知名企业。而偏远地区的乡县资源禀赋薄弱，市场意识不
足，有的才刚刚脱贫，于是就出现了地名和产品远比企业出名的现象。
这种政府通过引导和抱团打造县域品牌对于当地的以中小企业为主的
产业链和产品链的提升具有重要的作用，可以说是推动形成县域经济的
特色之一。刘鑫淼表示，从可持续的高质量发展角度看，曹县的汉服产
业可以改进的方面还有很多，“其实仔细调研就会发现，曹县汉服款式
当中，模仿的依然很多，原创的还不够。未来随着市场影响持续扩大，
肯定会有新的竞争者出现，所以曹县的产业发展还需要升级转型。”政
府依然需要静下心来冷静思考如何去引导产业可持续发展。

动荡的世界，中国应该如何确立新的定位？
当今世界有很多新标签——逆全球化、地缘政治、地缘资本主义、
资本过剩的世界、单边主义、民族主义泛滥、信息爆炸、气候变化与全
球减排等等。这些标签都显示，当今世界不再是在全球化进程中顺风顺
水的世界了，它正在发生一系列变化。习近平主席称，这是“百年未有
之大变局”。这种全球性的变局，显示当今世界正处在结构性的调整期。
在以变局、动荡和结构调整为特征的世界里，每个国家都需要主动
适应变化。作为新兴市场大国，中国应该如何与世界相处？这涉及到中
国对形势的判断以及策略选择问题。
战略是着眼于长期的、整体的大政方略和顶层谋划，重点在“略”；
策略则是在战略之下的应对之策和政策方向选择，重点在“策”。策略

24
内部交流，请勿外传 经济情势观察

有其鲜明的时代性，会随着条件和环境的变化而调整。比如，中国在
1976 年确立的改革开放，这就是战略，中国已经实施了 40 多年并取得
了巨大成功，而且还将继续坚持下去。“韬光养晦，决不当头”就是策
略，是中国在改革开放进程中的策略选择。
近几年，中国一直面临着“大兵压境”的险境，从最初的贸易领域
向科技、金融和地缘政治等领域不断蔓延。中国过去扮演了“世界工厂”，
大多数国家所需的消费品以及制成品，有相当大比例来自中国。现在，
中国的产能依旧存在，且因科技提升而继续扩张。此时，世界上更多的
国家也在不断扩张产能，“世界工厂”开始普及到了全世界，整个世界
处于严重的过度生产状态，这样的世界是一个危险的世界，要么出现新
的更大市场空间，要么发生战争或是严重的经济危机。在此背景下，中
国产能的空间必然遭到各方力量围剿。意味着，中国除非顺利并且快速
地实现转型，否则将面临着经济增长越来越难、地缘政治空间受到的约
束越来越大的局面。
目前的世界局势和中国所处的环境，中国应该如何确立新的定位？
在动荡的世界中，中国应该塑造“安全岛”的形象和地位。原因并不复
杂，当世界处于结构性调整期时，无论中国还是外国，都渴望一个“安
全岛”——国家和社会稳定、有较大的消费市场空间，就会对世界产生
吸引力。如果中国成为有足够容量的“安全岛”，相信大家都会奔着这
个“安全岛”而来，中国自然会拥有世界地位。
中国如何才能构筑起世界的“安全岛”呢？对中国来说，安全岛的
内涵有多个方面，包括：保持经济稳定增长；保持政治与社会环境稳定；
保持市场空间稳定并增长；金融市场稳定；疫情防控在好的基础上维持
稳定；坚持改革开放，保持市场开放度；公共服务要稳定提升；强化法
治，市场化程度稳步提升；营商环境不断优化等多个方面。构建中国这
一大安全岛，就是要力争在上述多个方面都能实现稳健发展。尤其是当
全球经济处在调整期和疫情冲击之下，实现稳健发展本身就是一种很强
的国际竞争力。
从宏观层面来看，最重要的还是明确自己的定位，保持战略定力，
确立清晰的发展策略。中国今后的策略应该是：管他山摇地动，我有一
定之规！最怕的就是，中国不断针对世界的变化而被动应变，今天这样
做，明天那样做，结果哪一样也没看明白，这样是最可怕的。中国在策

25
内部交流，请勿外传 经济情势观察

略上应该学习古人，做到“镇以和靖，御以长算”。其核心是，为了在
乱局赢得时间，交换并且创造新的空间，非常有必要保持克制和稳定。
一个国家的成功转型，无论如何都需要时间，而时间唯有克制才能换取。

中国应该社会化养老还是居家养老？
不久前公布的第七次全国人口普查数据，中国人口的老龄化程度在
进一步加深。七普数据显示，与 2010 年相比，2020 年中国 0-14 岁、
15-59 岁、60 岁及以上人口的比重分别上升 1.35 个百分点、下降 6.79
个百分点、上升 5.44 个百分点。2020 年 60 岁及以上人口占比为 18.7%，
65 岁及以上老龄人口占比 13.5%。
国内老龄化的地域差异大，东北、川渝地区的老龄化严重。以各省
65 岁以上人口占比来看，2020 年西藏、新疆、广东、青海、宁夏等 5
省老龄化率低于 10%；海南、云南、福建、贵州、江西、广西等 13 省
介于 10%-13.5%；河北、湖北、天津、湖南、安徽、山东等 13 省高于
13.5%，其中，辽宁、重庆、四川、江苏、黑龙江、吉林分别高达 17.42%、
17.08%、16.93%、16.2%、15.61%、15.61%。要特别指出的是，2020 年，
60 岁、65 岁及以上人口比重，北京市分别为 19.63%、13.30%，上海市
分别为 23.38%、16.28%。
很显然，随着老龄化、少子化趋势加剧，未来一段时期我国将持续
面临人口长期均衡发展的压力。至 2024 年末，中国 60 岁以上人口比重
可能达到 21.64%，65 岁以上人口占比预计将达到 15.06%。根据联合国
定义，一个国家或地区 65 岁及以上人口占比超过 7%，意味着进入老龄
化社会；达到 14%，为深度老龄化；超过 20%，则进入超老龄化社会。
以此来衡量，七普结果显示，中国 65 岁及以上人口占 13.50%，距离“深
度老龄化”仅差 0.5 个百分点。
这些数据呈现出的老龄化是抽象的，某种程度上这是一个简单的数
据计算。只依赖数据，很多人可能会误读中国的老龄化，很多学者也是
望文生义地评论中国的老龄化。真实的老龄化则是生动的，充满了复杂
的细节，很可能伴随着病痛、孤独、担忧和无奈。如果一个国家没有足
够的财力、资源、人力来应对老龄化时代的到来，那么不少中国人的老
龄生活质量很可能较差，甚至是很糟糕的。

26
内部交流，请勿外传 经济情势观察

这并非危言耸听。一个原因是，中国的老龄化具有明显的“未富先
老”的特点。以 2019 年为例，老龄化中国的人均 GDP 刚刚达到 1 万美
元；而美、德、日、韩等国在老龄化达到 12.6%时，人均 GDP 都在 2.4
万美元之上。未富先老意味着中国的老龄化与西方的老龄化有很大不
同，中国可能面对多方面的挑战，比如养老保障网络还没有建立、也不
完善，面向老龄化社会的健康及医疗体系并不完备，应对老龄化的社会
服务体系并未充分建立，支撑老龄化社会财源的社保基金还有很大的窟
窿。从全国来看，如果这些情况没有改观，则意味着很多老龄人的晚年
有可能在比较“悲惨”的环境中度过。
近期互联网上的一条新闻称，上海浦东新区西镇小区的一位独居老
人和上百只老鼠同吃同住。老人家里充满老鼠、蟑螂，他每天到垃圾桶
里捡吃的，自己吃一半，给老鼠吃一半。很长时间内，无人关心老人，
后来鼠患影响到街坊邻居，事情传到网上，街道办事处才介入解决此事。
让人感叹的是，这种事情发生在中国最繁华的城市——上海。那么其他
地方的老人呢？情况可想而知。虽然类似的事情并不普遍，但这个特殊
窗口是中国老龄化的真实写照。民政部及中国老龄委数据显示，城市老
年人空巢家庭的比例已达 49.7%。
农村的老龄化问题同样严重。大量农村青壮年外出打工，老人、孩
子和中年以上的妇女在家的留守几乎成为常态，这无形中降低了家庭对
老人的抚养能力。2014 年世界卫生组织发布的《预防自杀：一项全球
要务》报告显示，中国老人的自杀率是世界平均水平的 4-5 倍。在中国
某些农村地区，老年人的自杀率超过了发达国家中自杀率最高的韩国。
与其他地方不同的是，中国农村老人的自杀事件通常并非精神疾病或药
物滥用，而是因为消极的生活事件。因为空巢、疾病、配偶死亡、长期
压力、经济问题、家人分离等原因，农村的一些老人在老无所依或不愿
拖累子女的困境中，会选择自杀结束自己的一生。据统计，农村老人自
杀最主要的原因是生存困难，其次是摆脱疾病的痛苦，两者合计占直接
死因的 60%，之后是情感问题。换句话说，要减少老年人非正常死亡，
就要解决三个问题：不饿死，不病死，不寂寞死。
对于中国的老龄化，现在的一个争议是：中国应该社会化养老，还
是居家养老？政府已经给了结论：居家养老为主。有人批评，政府过去
搞计划生育时承诺的“政府管养老”已经完全靠不住了。那么社会化养
老呢 ？所谓“社会化养老”存在基本的逻辑错误——如果社会能够养
27
内部交流，请勿外传 经济情势观察

老的话，那就根本不会有“老龄化”这个词了！由于中国长期以来没有
为“社会化养老”做准备，因此社会化养老根本就靠不住。那么“居家
养老”呢？如果这指的是像历史传统上中国人孝敬老人、尊老爱幼之类
的意思，这在中国已经不现实了。随着城市化、人口迁移、老龄化、少
子化，中国社会已经发生了很大的变化。政府养老、社会养老、居家养
老如果都靠不住，那么中国老龄化的前景是充满悲观的。

人民币汇率稳定是中国经济的稳定器
在大宗商品价格上升与美元持续疲软的推动下，市场对人民币大幅
升值的预期不断升温。5 月 25 日，人民币中间价报 6.4283，上调 125
点。截至北京时间当日 18:30，在岸人民币汇率升至 6.4060，创近三年
以来的新高。离岸人民币汇率升至 6.4007，盘中一度升破 6.4 关口至
6.3943。人民币汇率这一轮明显升值，带给国内明显的变化。特别是其
推动海外资金加速进入中国资本市场，当日通过沪深港通净流入 A 股市
场的资金近 200 亿元，带动 A 股各指数出现少有的上扬。
此轮人民币兑美元汇率上涨从 4 月初就已开始。4 月初至今，在岸
人民币兑美元汇率升值幅度已达 2.45%。目前，不少对冲基金已经买入
执行价格在 6.2 附近、期限为 1-2 个月的人民币看涨期权。这反映出人
民币升值仍有较大的空间。
此轮人民币的升值，究其原因，一方面是中国经济基本面的持续好
转，外贸进出口的扩张推动人民币走强。另一方面，与美元指数的下调
有明显的关联。在缩减恐慌和对美国通胀的预期变化之下，今年以来美
元指数经历了一轮先涨后跌，先是从 90 左右最高涨至 93 以上，在美联
储政策维持不变，以及美国就业增长较缓慢的情况下，美元指数在 4
月份开始回调，目前又回到 90 左右，较 4 月份的高点回落 3%左右。这
使得人民币汇率同样出现了起伏。
美元超级宽松带来的美元指数的变化引起能源及大宗商品价格的
上涨，使其负面影响向全球扩散。这使得中国受到输入型通胀压力明显
增强。在这种情况下，人民币汇率的上升，会有助于缓解相关的压力。
人民币的升值对于资本市场而言，会吸引更多的资本流入，短期对于资
本市场会有利。不过，人民币的升值对于中国的对外出口构成负面影响，
带给出口企业更大的压力。同时，人民币升值可能仍会如上一轮一样，

28
内部交流，请勿外传 经济情势观察

一旦美元指数有所变化，仍有下调的风险，因此其并不构成长期的稳定
趋势。
疫情以来的经济和资本市场变化来看，实际上人民币汇率的波动受
到美联储货币政策的影响更大。在美元仍占据统治地位情况下，美联储
的政策变化，不仅对美国经济和资本市场带来波动，更会令包括人民币
在内的各国货币稳定带来冲击。如果美联储因为美国的通胀问题改变货
币政策，缩减 QE，则无疑会影响人民币汇率的稳定。后疫情时期，中
美经济恢复不同步的情况下，人民币汇率的波动带给中国整体经济和资
本市场很大的干扰。海外资本短期流动使得资本市场波动加大，而美元
流动性的泛滥同样给中国带来通胀的压力。一旦人民币汇率的过度波动
带来恐慌，将影响中国经济和资本市场的稳定。
近期从金融稳定委到央行接连发声，对人民币汇率予以“定调”，
仍强调人民币汇率的稳定。5 月 21 日，国务院金融稳定发展委员会举
行会议指出，要保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。5 月 23
日，央行副行长刘国强指出，当前中国外汇市场自主平衡，人民币汇率
由市场决定，汇率预期平稳。未来人民币汇率的走势将继续取决于市场
供求和国际金融市场变化，双向波动成为常态。同时，刘国强强调，人
民币汇率机制将保持稳定。来自政策方面的态度，实际上是给人民币升
值的预期降温，“扭转”市场对人民币汇率适度升值以抗击输入性通胀
压力的观点。对于监管方面而言，监管层对于人民币汇率波动的容忍度
已经提升，但人民币汇率稳定仍是其政策目标。任何单边的预期都会带
来很大的危害，这是其一再强调人民币双向波动的原因。
全球经济复苏分化的趋势已经越来越明显，不仅发达国家之间出现
分化，发达国家与新兴市场国家、不发达国家的分化会更严重。同时，
在美元流动性泛滥的情况下，国际资本市场的波动会加大。在此背景下，
中国需要构建经济稳定发展的“安全岛”，避免负面影响对中国的冲击。
而汇率的稳定实际上是整个中国经济的稳定器。
因此，在中美经济复苏不同步的情况下，中国需要摆脱对于美联储
政策的被动应对，考虑人民币与美元实现一定程度的“脱钩”，让人民
币与美元保持一定的距离，使中国经济一定程度上能够对冲美联储货币
政策的影响。对于中国而言，需要在坚持自身的货币政策的同时，加紧

29
内部交流，请勿外传 经济情势观察

考虑新发展格局下的人民币汇率全球定价形成机制，以实现人民币汇率
的相对稳定。

中国经济要通过推动结构性改革谋取新的发展格局
随着大宗商品价格不断上涨，在后疫情时期的经济恢复中，通胀问
题成为市场和学术界争论和关注的焦点。一方面，从全球来看，全球经
济恢复带来能源价格、原材料价格不断上升，使得全球通胀预期得到强
化；另一方面，国内原材料价格上升已经推动生产价格升至历史高位，
有可能传导到终端消费市场，在经济增长放缓的情况下，引起“滞涨”
的担忧。通胀问题已成为下半年中国经济实现恢复和增长最大的担忧。
4 月份经济数据显示，工业生产、终端消费和投资数据都有所回落，
但包括进出口在内的生产端的增速仍明显快于消费端。根据统计局数
据，4 月规模以上工业增加值同比增长 9.8%，较 3 月下滑 4.3 个百分点；
两年复合平均增速 6.8%，与一季度持平。4 月社会消费品零售总额同比
增长 17.7%，较 3 月下滑 16.5 个百分点；两年平均增长 4.3%。4 月固
定资产投资同比增长 9.9%，较 3 月下滑 8.4 个百分点；1-4 月固定资产
投资累计同比 19.9%，两年复合平均增速 3.9%。因此，虽然中国一季度
经济取得了少有的大幅增长，但多少有去年的低基数的原因，未来可否
持续仍令人担心。
目前，一些学者和研究机构倾向于认为，在 PPI 高企的情况下，CPI
低迷反映了剪刀差的扩大。4 月份 PPI 同比升至 6.8%，创 2017 年 10
月以来新高；CPI 同步缓升 0.9%，不及预期。因此，很多人担心当前的
需求恢复仍有不足。生产端已经“涨”，而需求端仍然“滞”。在这种
情况下，很多人担心，PPI 的高企会随着时间传导到消费市场，带来 CPI
的快速上涨，形成真正意义上的“滞涨”困局。
这种担心源自传统经济理论的通胀逻辑，在 2008 年金融危机之后，
包括中国在内的全球经济发展已经出现了很大变化，理解通胀的变化，
需要有新的视角。2008 年以来的经济周期中，一方面，新的科技带来
生产效率的提升，并带来新经济的繁荣，形成了新的“虚拟”需求；另
一方面，在货币宽松政策下，金融体系日益膨胀推高了资产价格，使得
通胀从货币到实体经济的传导链条更长。这两个因素使得传统的通胀传
导模式有所改变。

30
内部交流，请勿外传 经济情势观察

虽然当前 PPI 处于历史高位，但在整体消费需求仍然没有强劲恢复

的情况下，CPI 难以有过快的增长，更多还是会在作为资产交易过程和
企业的生产过程中被消化。因此，通胀压力在货币整体回归中性、流动
性边际收缩的情况下，对经济的负面作用有限。当然，从微观情况来看，
这一局面给企业带来很大压力，原材料价格高企提升了企业成本，而终
端消费疲弱，难以使企业涨价，更多靠企业自身来消化成本压力，这将
导致企业的竞争加剧，推动行业重组和市场化的“去产能”。这一情况
同样会对进出口带来影响，有央行人士甚至希望通过汇率升值来帮助企
业化解大宗商品进口涨价的压力。造成这一局面的，仍是由于产能过剩
带来的长期后果。因此，我们仍会看到企业债务不断上升，金融机构不
良资产增加，在资本市场上则表现为市场分化以及“资产荒”加剧。这
种变化意味着，金融市场的“涨”和实体经济的“滞”同时存在。
随着结构性矛盾不断积累，未来宏观政策调整的空间和效果都会十
分有限。既不能放水带来价格的膨胀，也不能紧缩戳破资产泡沫。需要
注意到，后疫情时期的经济环境与 2008 年后金融危机时代有所不同，
如摩根士丹利的研究人员所言，眼下全球经济正处于一个“踩油门多而
踩刹车少”的时期，这意味着经济面临的风险情况大为不同。过去 10
年，经济面临的风险往往倾向于下行，悬念在于央行会想出什么样的新
宽松形式来应对经济放缓；而新的趋势则是如何在经济恢复和全球产业
链调整中维持增长空间。尽管全球经济后疫情时期的恢复出现分化，但
从中国的情况看，整体经济仍有很强的韧性。因此，中国经济仍然可在
“滞”与“涨”中发挥增长的潜力。
在新的格局下，中国需要在政策上更着重于结构性改革和布局，包
括鼓励科技创新和优化资本市场改革，进而在数字经济、绿色经济这些
新的战略领域扩张新的市场空间，同时，通过资本市场优化和完善投资
布局，发挥其吸纳货币的蓄水池作用，通过提升投资效率和生产效率来
化解通胀压力。

中国人工智能领域的崛起令美国侧目
深圳市人工智能行业协会研究完成的《2021 人工智能发展白皮书》
显示，2020 年，中国人工智能（AI）核心产业规模达到 3251 亿元，同
比增长 16.7%；人工智能领域融资金额为 896.2 亿元。截至 2020 年底，
中国人工智能相关企业数量达到 6425 家；其中，22.3%的企业分布在人

31
内部交流，请勿外传 经济情势观察

工智能产业链基础层，18.6%的企业分布在技术层，59.1%的企业分布在
应用层。
这份白皮书虽然只是深圳市行业协会的研究，但大致能够反映中国
AI 产业发展的最新情况。要指出的是，上述 AI 核心产业规模只是一个
小口径统计，如果将 AI 技术在消费和应用层面的统计包括在内，市场
规模可能会更大。
中国人工智能产业的发展，已经引起了美国的高度关注。今年 5
月 18 日，美国总统拜登在参观位于密歇根州迪尔伯恩市的福特汽车公
司总部的电动汽车中心时说，美国在多年前是全球电动汽车研发第 1，
中国是第 9。可目前中国是第 1，美国掉到了第 8。同样的现象似乎正
在人工智能研究领域出现。曾经，美国在人工智能研究上要比中国大陆
要领先很多，但现在的情况已大为不同。由于认识到人工智能技术有望
成为下个 25 年经济发展的最大推动力，中国近年来开始迅速赶上美国，
并在一些领域崛起，在语音和图像识别应用等领域的表现尤为突出。
哈佛大学肯尼迪学院政府学教授格雷厄姆•艾利森和谷歌前 CEO、国
防创新咨询委员会主席埃里克•施密特曾经合作发表了一篇关于美中人
工智能竞争的文章中，对中国的快速发展以及未来十年中国在应用人工
智能方面超越美国的前景敲响警钟：“今天，在人工智能的商业和国家
安全应用方面，中国是美国的全面竞争对手；中国在规模、数据收集和
国家决心方面的优势，使其在过去十年中缩小了与美国这一行业领导者
的差距。它正前行在未来十年超越美国的轨道上。”
艾利森和施密特还提供了一些中国在人工智能领域赶超美国的数
据——Facebook 推出的支付，抄自中国的腾讯；在 2018 年的国际面部
识别比赛中，中国队夺得前五名；在语音技术领域，中国人在包括英语
在内的所有语言领域都击了败美国公司；在系统性能竞赛中，中国的
iFlytek 经常以第二语言击败谷歌、微软、Facebook、IBM 和麻省理工
学院的团队。在斯坦福大学的国际机器阅读理解挑战赛上，中国队赢得
了前五名中的三个，包括第一名；在人工智能技术的公开专利方面，中
国在 2015 年超过美国，2018 年的申请量是美国的 2.5 倍。
美国对中国人工智能发展的“肯定”和“表扬”，当然有自我激发、
自我警醒的意图，不过客观来看，中国近年在人工智能领域的发展的确
有很大的进展。为何中国在人工智能领域出现了令美国侧目的崛起？综

32
内部交流，请勿外传 经济情势观察

合来看，中国人工智能领域的迅速发展有多种原因，比如：中国政府高
度重视，人工智能是中国大力发展的创新产业之一，被列入国家重点发
展规划；中国企业界积极参与 AI 领域，风险资本也竞相投入其中。此
外，中国在相关领域的迅速发展，还与中国人工智能研究与应用领域的
开放性有关。
中国人工智能研究的相关信息通常是公开分享的，专利研究成果并
不太重要，改进往往来自用户生成数据和公司根据从数据中学到的知识
改进产品这一良性循环。与计算机硬件或药物开发不同，人工智能是开
放科学。在知识和技术方面，人工智能领域的许多基本算法已经成为公
共知识，可以从发表的论文和会议记录中获取。中国的研究人员积极发
表人工智能研究成果，这既可以使她/他们得到同行认可和专业荣誉，
更可能获取更多的科研经费。这种开放性意味着后进者可在短时间内弥
补与先进者间的知识差距，让新入门的后进者迅速了解领域的最新前沿
动态。
人工智能不同于传统行业的第二点就是，数据和人才胜过专利。在
制药或移动通信等传统行业，专利在确保企业地位和保护利润方面发挥
着关键作用。但人工智能的开放科学本质意味着，企业的竞争优势往往
源于他们能够以比任何人都快的速度建立一个大型数据库，并围绕数据
库开发特定领域的知识或应用程序。这意味着，在人工智能时代有两项
关键资产：数据和计算机科学与工程人才。在中国，恰好同时拥有这两
种资源。由于中国是个大国，有大量的数据不断产生并积累起来；同时，
庞大的人口基数以及高等院校和企业，能够提供大量的人才供应，并在
实践训练中不断提高。

国内越野跑赛事专业、安全水准有待提高！
5 月 22 日，甘肃黄河石林风景区山地越野赛在极端天气下造成了
21 人遇难的重大事故，此次事件即使在世界越野界来说都极为罕见，
不仅在国内越野跑圈内引发巨大震动，也引发全社会对越野跑赛事安全
的高度关注。对地方政府来说，死人在公共安全事件中是有界线的，如
果过线了，那就该中央来管了。
随着国内越野跑赛事不断增多，值得反思的是，国内越野跑赛事如
何提高专业水准，保持应有的安全水准。越野跑这种极限运动是泊来品，
最早诞生于欧洲，大约在 2012 年被引入中国，2016 年之后发展迅速。
33
内部交流，请勿外传 经济情势观察

这类赛事由于挑战极限，即使在欧洲也属于小众运动。不过，近年在舆
论信息的推动下，在中国竟然成为“热门赛事”。不同于城市马拉松，
越野跑赛事的场地位于自然环境中。中国田径协会的“中国越野跑运动
赛事组织标准”对越野跑的定义是：由马拉松、徒步运动派生出来的在
所有开放的自然环境下（包括山川、沙漠、森林和平原等）进行的长距
离跑步、徒步或接力活动，举办活动的场所应主要为自然未经人工硬化
路面（包括山地碎石路、泥土路、森林小道、单道小径或少量公路）。
越野跑、山地跑、山径越野、雪地越野跑统称“越野跑”。
在距离长度划分上，国际越野跑协会（ITRA）对越野跑赛事的分类
为：（1）少于 42 公里：初级越野跑；（2）42-69 公里：中级越野跑；
（3）70-99 公里：长距离越野跑；（4）大于 100 公里：极限越野跑。
除了比赛距离，完赛时间、海拔提升高度也是评价越野赛难度的重要指
标。目前，越野跑赛事往往会向国际越野跑联合会注册会员申请赛事积
分。ITRA 根据主办方提交的赛道信息，包括赛道距离、累积海拔爬升、
补给站的设置数量和位置、以及参赛人数等数据，给出不同的赛事积分。
对积分排名的追求，成为越野跑赛事的重要刺激机制。
从近日媒体披露的信息看，甘肃越野赛的组织工作存在很大问题。
（1）对极端天气变化的预警不足。赛事官方微信公众号在比赛前一天
发布天气情况，称 5 月 22 日的气温为 9℃至 19℃，白天有 3 至 4 级的
西北风。然而，实际的天气情况比预计的要糟糕得多。在发生大风冰雹
的时候应及时终止比赛，但主办方并未及时预警并终止比赛。（2）缺
乏应急预案和有效的应急行动。当灾害天气出现后，组委会并未及时意
识到危险。据报道，5 月 22 日中午 12 点 17 分，有遭遇变故的参赛者
在赛事工作群发布求助视频，组委会才知悉发生危机。这说明，组委会
对于赛事缺乏全程追踪机制。而此次赛道整体海拔两千米，大部分赛道
处无人区。（3）组织者未实行强制装备检查。越野跑前的装备检查通
常是强制性的，对于百公里这样的长距离越野跑，装备要求更严。选手
必须配置包括保暖层、贴身层和防风层在内的保障装备，否则不予参赛。
但此次比赛不少选手衣着单薄，据方舟救援队称，这次事故基本上 90%
以上的遇难者都是因为失温。这说明，此次越野赛前的强制装备检查过
于松懈。
参赛者自己也负有一定的责任。这种高海拔的越野比赛都要求携带
冲锋衣、长裤，但此次越野赛中，不少参赛者都光着腿跑。不少参赛者
34
内部交流，请勿外传 经济情势观察

称，为了跑出成绩，很多人不愿意多带装备，或者把装备交给别人。据
业内人士称，实际上，在国内越野界，无论是参与者还是组织者，长期
以来都有漠视安全问题的情况。在国内越野界，近几年大家的胆子越来
越大，赛事公司的要求也越来越放松。
不少业内专业人士反思，国内越野跑赛事行业沉淀的时间不够长，
许多赛事组织者没有得到充分的磨练，专业化程度远远不够。行业目前
缺乏面对复杂环境的经历，也缺乏应该具备的系统知识。比如，部分赛
事组织者对自身能力认识不足，在没有经历长距离赛事组织磨练的情况
下，非要把赛程做到超过 100 公里甚至数百公里，变成追求成绩的玩家。
此次甘肃越野跑重大死伤事件，对地方政府也是一个沉重的教训。
国内类似的赛事，一般都由地方政府出面主办，再由一些公司来执行。
对地方政府来说，希望通过赛事来提升本地的知名度，由此寻找一些商
业机会。国内的越野赛事中，保障实力不仅要看承办公司的资历，很大
程度上还要看政府的支持力度，比如，在江山 100 和阳朔 100 越野跑比
赛期间，当地政府分配的保障人力就有上千人。但如果地方政府比较马
虎，赛事承办交出去之后就不再上心，往往在出事之后措手不及。

欧盟冻结《中欧全面投资协定》的影响！
当地时间 5 月 20 日，欧洲议会以 599 票赞成、30 票反对和 58 票
弃权通过了一项决议，停止批准欧盟与中国签订的《中欧全面投资协定》
（CAI），直到中国政府取消对欧盟政治家的制裁。这意味着，中欧双
方经过了 7 年共 35 轮艰苦谈判达成的《中欧全面投资协定》，被欧洲
议会正式阻挡在审批流程之外。
《中欧全面投资协定》遭遇这一结果，并不意外。随着中国与欧盟
因为所谓新疆“人权问题”进行制裁和反制裁，使得《中欧全面投资协
定》面临的风险大增，前景很不乐观。形势的发展不幸印证了我们此前
的担心。投资协定被冻结，欧洲内部的政治反对增加是主要原因。3 月
份中国祭出反制裁措施后，当时欧洲议会估计，在 705 个席位中，将会
有欧洲人民党（EPP）、社会主义者和民主党（S&D）、复兴欧洲和绿党
约 499 票反对中欧投资协定。然而，5 月 20 日的投票结果比这更糟，
共有 599 票支持冻结协定。显然，近 2 个月以来，欧洲议会的反对意见
明显上升，欧洲政治领域对中国的“敌意”在增强。

35
内部交流，请勿外传 经济情势观察

美国在其中也起到了一定作用。拜登政府上台后，美国开始修复美
欧关系，与欧洲重建跨大西洋同盟。美国近年一直对中国进行战略抑制，
并不愿见到欧洲与中国建立起与美国战略框架相悖的稳定关系。因此，
阻止《中欧全面投资协定》通过成为美国的重要地缘政治目标。实际上，
把所谓新疆“人权问题”炮制为引发西方世界“同仇敌忾”的人权标签，
就有美国的推动。在中欧去年底签订投资协定之后，当时还未上台的拜
登团队就曾表示，欧洲“应与美国协调一致”。就此而言，《中欧全面
投资协定》受阻是美国地缘政治策略的一次成功。
对于中国来说，欧洲议会冻结《中欧全面投资协定》的影响如何？
首先，必须客观承认，《中欧全面投资协定》被冻结的负面影响巨
大，中国寻求在欧洲拓展地缘政治与地缘经济空间的努力受挫。就连美
国主流媒体也认为，这一僵局对中国和欧盟来说都是一个挫折。对欧洲
来说，批准该协定将使欧洲在中国的投资和知识产权得到更大的保护，
欧洲将有更便利的条件分享中国市场；对中国来说，该协定将提高中国
作为一个公平和尊重的贸易伙伴的国际地位。相比而言，中国所受到的
负面影响会更大一些，中欧投资协定对中国而言不只是一个贸易与投资
意义上的经济协定，还是中国拓展地缘政治与地缘经济空间的一次重大
机遇。
在 2018 年初美国出台“马蒂斯报告”之后，面对逆全球化和美国
对华战略调整造成的经济空间压缩，中国可寻求与德国、日本建立基于
经济全球化这一价值观的“经济联盟”，来应对特朗普治下推行单边主
义、“美国优先”策略的美国。在地缘政治摩擦还不是很激烈的时候，
“1+3”构想有很强的合理性，也有推进的时间窗口。但遗憾的是，由
于地缘政治形势迅速恶化、中国对“战略竞合期”的重视不够以及策略
调整不及时，“1+3”的机会窗口逐渐消失。
如果中欧全面投资协定达成，为中国与欧盟相互拓展经济空间和多
边合作（欧盟有 27 个成员国）提供了可能性，在逆全球化和地缘政治
化的漫天乌云里，中欧投资协定有望提供一片开放与合作的蓝天，可惜
的是，当机遇之门即将打开时，却被“政治恶魔”粗暴地关上了。对欧
洲议会的冻结之举，中国应该是充满遗憾的。中国驻欧盟代表团表示，
中欧投资协定是“互利的”，不是一方对另一方的“恩惠”，中国的反
制裁是对欧盟行动的合法回应。这种外交解释听起来没错，但从地缘利

36
内部交流，请勿外传 经济情势观察

益角度来看，欧洲议会的冻结关上了中国拓展欧洲的大门，对中国是个
巨大损失。
今后，我们将面临一个沿着既有轨道和格局运转的世界：美国将继
续重建跨大西洋同盟关系，跌跌撞撞地编织主导世界之网，这张网的主
要目标是针对中国；中国将在“敌意”和对立增加的世界里拓展生存与
发展空间，全球化时代的贸易、外来投资、技术流动、知识分享、教育
交流等会受到不同程度的影响。如果今后中国与欧洲的分歧加大、关系
恶化，欧洲将会更加全面地远离中国，美欧大西洋同盟关系的分歧则会
减小，美国推动的“包围”中国的地缘政治圈层将会更加完整。不能忽
视的是，当中欧投资协定陷入长期僵局后，外资企业（尤其是欧洲企业）
会重新评估中国的投资环境，并调整它们的投资策略。
其次，中欧投资协定受阻一事今后有无转圜的可能？在短期内没有
这种可能性。虽然欧洲议会的决议没有法律约束力，而且使用的是“冻
结”而不是否定——这在理论上保留了恢复谈判的可能性，但代表了欧
洲议会的官方立场，反映了欧洲当前对中国的政治态度。从目前形势来
看，该协定在短期内被重启审议的可能性几乎为零。按照一般的逻辑，
第一，除非欧洲首先取消对中国的人权制裁，否则中国不太可能撤销对
10 名欧盟政治家、智库和外交机构实施的反制裁。这涉及到中国政治
与外交的一些原则和底线问题。第二，中国的政策部门可能认为，即使
中国作出了让步，在当前的地缘政治环境下，欧洲议会审批放行《中欧
全面投资协定》的可能性也极小。因此，估计上述僵局在短时间之内不
会缓解。
中欧关系的僵局是否会一直存在呢？当今世界，地缘政治已成为世
界资本和市场的主导力量。中国面临的主要矛盾是中美关系矛盾，今后
主要的地缘政治压力也来自美国。美国对华战略的核心是抑制长期战略
竞争对手，但这并不是欧洲的战略目标。对于打算在一定程度上摆脱美
国、谋求“战略自主”的欧洲来说，它签订中欧投资协定的目的，并不
是为了量化的采购目标，而是需要“重新平衡”。“重新平衡”主要体
现在两个方面：一是欧盟与中国的重新平衡，鉴于中国经济已发生了变
化，欧盟需要一个新的模式来平衡。二是与中美经济关系形成平衡。欧
盟认为，中美达成第一阶段经贸协议，对中国的其他贸易伙伴产生了新
的不对称和不平衡，因此需要重新平衡。

37
内部交流，请勿外传 经济情势观察

国际关系从来都是复杂的，不可能完全立足于经济，也不可能完全
立足于价值观和意识形态。未来的中欧关系，应该着眼于全球地缘政治
大格局，在基本策略上，中国必须把美国与欧洲做关键区分，对美国的
应对策略，不一定应用于欧洲。欧盟不是一个国家，而是经济、文化、
政治上都有差异的 27 个国家集团，而且在英国退出后，欧盟成员国基
本都是非盎格鲁-撒克逊国家。正如我们过去的判断，拜登时代的来临
并不会使欧美关系重新回到过去，欧盟将会把加强独立性作为长期政策
目标。在此背景下，中国需要重新架构与欧洲的关系，尽管中欧关系有
波折，但仍要通过开放沟通基础上的合作来重构中欧关系，为“全球化
2.0”时代找到支撑点。当然，要做到这一点，需要有政治智慧。
中国应该如何面对未来的世界呢？作为一个有影响力的大国，中国
不仅需要保持战略定力，还要建立自己清晰的战略。实际上，当今世界
的博弈是战略的博弈、规则的博弈，是谁适应谁的问题。中国今后的策
略应该是：管他山摇地动，我有一定之规！最可怕的是，中国不断针对
世界的变化而采取应变，今天这样，明天那样。其实，哪样也没看明白，
这样是最可怕的。中国应该塑造“安全岛”的形象和地位，当世界处于
结构性的调整期，无论中国还是外国，都渴望一个“安全岛”，国家和
市场的吸引力就是这样产生的。如果中国是一个有足够容量的“安全
岛”，大家都奔着“安全岛”去，中国就自然会拥有世界地位。

大宗商品价格波动的周期性和结构性的特征
在近期中国监管部门采取措施，打击期货市场投资炒作的情况下，
大宗商品价格开始从高点回落。尽管如此，在美元超级宽松、全球经济
逐步复苏的情况下，大宗商品供需的失衡并没有解决，价格仍有继续抬
升的走势。市场围绕大宗商品的“超级周期”有不同的看法，高盛等机
构认为大宗商品的走势会形成新一轮的“超级周期”，而国内一些人士
则认为其继续上涨的空间不大，甚至扩张的拐点已经形成。
其实，对中国而言，此轮大宗商品价格的上涨使得几个问题变得格
外突出，一是大宗商品上涨是否构成“超级周期”的长期趋势；二是是
否会构成通胀的威胁；三是对国内经济的冲击和影响如何。这些问题实
际上既有疫情的后续影响，也有全球经济长期结构性问题的反映，预示
着当前经济复苏的复杂性。对于大宗商品的波动，既不必过度纠结，也

38
内部交流，请勿外传 经济情势观察

不能掉以轻心。它不仅是中短期的问题，仍反映了经济结构变化和全球
产业链重整的长期趋势，具有周期性和结构性的特征。
目前对大宗商品暴涨的原因，市场的分析大致相同，短期来看，是
全球央行推行的宽松政策引起美元贬值的后果，带来美元计价的能源及
大宗商品价格的膨胀；同时，疫情带来的生产中断带来企业库存消耗，
在后疫情时期，在生产和消费需求恢复的情况下，企业有补库存和的中
短期需求；另外，就全球供应链而言，大宗商品在疫情等各种原因的影
响下，出现供应不足的情况，加剧了价格的扭曲。正因短期的干扰较大，
根据伦敦金属交易所(LME)亚洲金属研讨会(LME Asia Metals)上进行的
调查，只有 6.49%的与会者认为 “超级周期 ”是描述未来 12 个月大
宗商品市场趋势的主要力量的准确词汇。相比之下，33.77%与会者认为，
最能准确描述未来一年大宗商品市场趋势的词汇是流动性和通货膨胀；
另外，还有 22.08%的与会者则认为是中国需求和发达经济体的反弹。
虽然中美两大经济体的恢复情况较好，带动全球经济恢复的乐观前
景，但新一轮疫情的蔓延，使得全球经济恢复的局面正在分化，而中美
两国消费恢复的速度放缓，都意味着经济恢复的速度并不如想象中的
快。同时，全球产业链调整和分化在后疫情时期越来越明显，这些都意
味着大宗商品价格不具有持续攀升的基础。同时，在生产过剩的背景下，
大宗商品价格向最终消费品价格传导并不顺畅，从而不会引起全球通胀
的持续膨胀。摩根士丹利的邢自强认为，中国供给恢复得非常好，特别
是制造业和产能完全回到了疫情之前的高水平状态，需求在缓步恢复，
中国并不存在供需不平衡造成的巨大通胀压力。这表明大宗商品出现
“超级周期”的可能性不大。因此，基于对于疫情干扰带来短期变化的
判断，发改委的有关人士也认为，大宗商品今年可能呈现“两头低、中
间高”的走势。
大宗商品的波动不仅是需求的问题，同时也有疫情带来的资源类产
品供应中断和恢复不同步的原因，另外，个别国家或企业生产的中断也
加剧了供应的短缺。安信证券首席经济学家高善文认为，需求的因素占
三分之二，供应占三分之一。随着生产的逐渐恢复，以及价格上升带来
的新的投资，有利于长期产能的恢复。因此，供应的恢复会体现出周期
性的变化。

39
内部交流，请勿外传 经济情势观察

但随着全球推动减碳发展和绿色发展的政策，资源类企业，特别是
传统能源类企业，将面临新的“减排”压力和瓶颈，将带来生产成本的
上升和需求的下降；从而使得价格变化出现新的变量。同时，在新能源
的发展方面，铜、铝、锂等金属则面临增量的需求，而在产能有限和自
身“减排”压力下，这些商品价格面临新的结构性变化。
当然，大宗商品价格的大幅上升，与 2011 年的情况类似，与全球
货币“大放水”密切相关，虽然目前一些国家央行的货币政策开始分化，
但美联储、欧洲央行、日本央行等三大央行，仍然在坚持其 QE 政策，
继续向市场注入流动性，这不可避免的会使大宗商品成为投资标的，带
来短期的投机，使得大众商品价格短期内仍会不断波动。虽然国内从政
策和监管方面，加大对相关投机活动和扰乱市场秩序行为的整治，但在
全球资产过剩的情况下，仍难以在短期内扭转局面。
微观情况来看，这一局面给企业带来很大压力，原材料价格高企提
升了企业成本，而终端消费疲弱，难以使企业涨价，更多靠企业自身来
消化成本压力，这将导致企业的竞争加剧，推动行业重组和市场化的“去
产能”。这一情况如果恶化，不仅会影响相关产业，同样影响金融和经
济的稳定。经济决策部门，需要分清大宗商品的短期和长期的不同问题，
短期问题，可以通过扼制投机、调节储备的方式，缓解大宗商品上涨的
压力；对于长期的问题，则需要加速经济“内循环”，引导企业做好准
备，完善和疏通产业链、供应链，以及经济结构调整来从根本上解决供
需失衡的矛盾。

地方资产证券化的作用
在后疫情时期，中国经济重新回到长期发展的轨道上来，对于结构
性改革和经济转型的迫切性再次显现出来。目前在“去杠杆”和财政压
力增加的情况下，地方政府正处在扩大增量和盘活存量的转型升级阶
段。解决中国经济未来发展实际只有两条路，一条路是消费，一条路是
资本。所以今后的中国，要解决地方政府的财源问题，支持大政方针的
落地，稳定中国经济的基本盘和增长势头，实际要靠的是资本市场。因
此，在新的格局下，从地方经济转型发展的方向来看，越来越需要建立
资本运作和资产管理的平台，推动国有资产证券化的不断深化。
很多东部发达地区已经注意到利用资本市场来实现国企改革和区
域经济发展的作用。除了推动国企上市，也越来越多地推动国有企业参
40
内部交流，请勿外传 经济情势观察

与资本市场的兼并重组。资本市场实际上是各级政府推动国有资产证券
化，实现国企改革目标的主要载体。据同花顺数据统计，仅 2020 年，A
股市场共发生 2401 起公司并购事件。从企业性质看，国资控股上市公
司就有 802 起。具体来看，涉及央企国资控股上市公司的 212 起、省属
国资控股上市公司的 335 起、地市国资控股上市公司 244 起以及 11 起
其他国有上市公司。今年以来至 1 季度末，A 股市场共发生 556 起公司
并购事件，其中，仅国资控股上市公司就有 172 起，占同期 A 股市场全
部并购重组事件数量约三成。
另外，自 2019 年新的重组分拆上市规定出台以来，A 股累计有 68
家上市公司“官宣”分拆计划，其中，国有控股上市公司就有 23 家，
占比约 37%。有分析称，A 股分拆上市规定的出台，进一步丰富了国企
改革的方式和手段。不仅增加了社会资本参与的吸引力，更进一步提高
国有资产的资产证券化率，有助于优化国企治理与资产结构。
地方深化国有资产证券化程度，不仅仅在于实现国企混改的目标，
局限于国企改革的范畴，更应当从整个区域发展和区域经济生态建设的
角度予以重视。工银国际的研究显示，积极推动国企上市、提升国有资
产证券化率有望发挥多重“杠杆效应”：不仅可以帮助国企去杠杆，优
化资产负债结构，增强国企的治理能力；还可以推动结构性的市场机遇，
据其测算，国企资产证券化率较低的服务业、交通运输业等领域或释放
出超过十万亿元的增量上市资产，让地方和民众分享区域发展的成果；
另外，它也减少了对民企在间接融资方面的挤出效应，有助于产业生态
和区域经济生态的建设。据工银国际的测算，2019 年底国企资产证券
化率仅为 21.3%，其中地方国企的资产证券化率仅为 13.7%，明显落后
于央企（约 33.5%）和非国企（约 15.4%）。因此，就市场空间而言，
地方国有资产证券化有着明显的空间。
在多年以来大规模基础设施建设过程中，地方积累了大量的基础设
施资产，通过证券化，不仅可以将其提前“变现”，更可以以此来减轻
地方财政的压力，化解地方债务。地方政府的财政以及国企与资本形成
嫁接发展，产生联动关系。地方推动国有资产证券化，还有助于财政的
透明度，有助于国有企业的改革和转型，几个目标因此可以同步实现，
实际意义远比想象的更为重大。

41
内部交流，请勿外传 经济情势观察

地方发展需要考虑用好股权市场这个市场化的资产交易平台，让更
多的国有资产以更多的形式实现市场价值。同时，这也会增强地方的资
本运用能力和手段，增加发展的“筹码”。在新的发展阶段，地方经济
发展和投资建设，对于资本市场的依赖和需求也越来越强，这是推动地
方加快深化资产证券化的动力。

美国金融业最大特点是“控制资金”
在中国金融监管部门再次强调加密货币的非法属性，加强对相关交
易的金融机构监管之后，比特币等加密货币资产价格遭遇了大幅度的波
动。比特币一度暴跌超过 30% 跌破 30000 美元，以太坊最大跌幅更是
接近腰斩从上周最高 4300 美元跌穿 2000 美元。除了加密货币，大宗
商品市场也大幅回调，原油创下三周新低，铜价创下 7 个月最大跌幅，
国内铁矿石、焦煤等期货品种纷纷跌停。对于加密货币、大宗商品等资
产价格大幅下调，除了一般理解的美国通胀预期、美元指数波动，以及
全球经济恢复的状态等因素之外，很多研究都认为，近期的资本短期的
投机行为，助推了相关资产价格的非理性波动。特别是高盛等传统美国
金融资本在其中扮演了推波助澜的角色。
美国的对冲基金普遍被市场认为是“华尔街之狼”。在历次市场波
动中，往往都有其追涨杀跌的身影，被价值投资者，以及广大散户投资
者所厌恶。但往往有一些对冲基金在市场的动荡中，因为看错方向而被
反噬，比如不久前爆仓的 Archegos。但高盛作为传统投行的代表，虽
然多次有过激的投资和布局，往往却能“华丽转身”，不仅逃过灾难，
还能从中大赚。
今年年初，在比特币价格不断高企时，高盛曾对此公开予以支持，
并在 3 月份开始布局进入相关领域。外媒信息显示，高盛除了会在芝加
哥商业交易所（CME）上市比特币期货交易外，它还提供比特币无本金
交割远期外汇交易 ( Non-deliverable forward ) 的衍生产品交易，
作为进军加密货币领域的布局。由此也带动了一些传统美资进入机构纷
纷加入这一领域。摩根士丹利也宣布将向客户推出比特币投资基金，成
为首家为客户提供比特币基金的美国大型银行；花旗银行也表示，正在
考虑进入加密货币交易和托管业务；美国主要金融公司纽约梅隆银行已
宣布推出托管业务。可以说，这些传统金融资本的介入，对于前期比特
币等加密货币的大幅上涨有很强的带动作用。即使在本周加密货币大跌

42
内部交流，请勿外传 经济情势观察

之后，高盛 CEO 所罗门仍预测，未来几年数字货币领域将发生“重大变

革”。他表示：“我认为比特币的市值将不可避免地与黄金持平，然后
最终高于黄金。因为人们对于比特币的接受和投入的速度比我预测的还
要快。”
高盛作为美国最能赚钱的投行有着悠久的历史，但其对于资本市场
的研究和预测往往并不比其他机构有明显的优势。有分析称，回顾过去
五年的顶级交易，高盛的预测没有一年胜率能过半。甚至有人戏称可以
把高盛的预测作为反向指标予以关注。但高盛的神奇之处在于，其几乎
躲过了每一次资本市场的动荡，并能从中盈利。即使面临 Archegos 质
押股票爆仓，高盛都能够近乎全身而退，却使得瑞信、野村、摩根士丹
利等机构来不及平仓而背负巨额损失。很多投资者都有被高盛“咬过”
的经历，从 2008 年的次贷危机、到希腊主权债务危机，都有高盛的“黑
手”，中国的投资者在国储铜事件，中海油、中石化历次原油期货爆仓，
以及去年的原油宝事件中，都多次被高盛所“暗算”。很多人批评高盛
从事“不道德交易”，利用投资研究为其具体操作“打掩护”牟利。
有市场人士认为，高盛能在全世界收割“韭菜”本质其实并不复杂，
在于其作为最大的交易商，掌握市场的全面信息，任何的询价、报价中
反映出的市场动向，都会被其所察觉，从而利用信息传播的时间差进行
调仓和牟利。这是其能够长期经久不衰的根本。美国这些金融资本能够
在市场上“吞金”，还在于其能够控制资金。真正投资人虽然是“甲方”，
但仅得到一点资金的提成作为投资收益。美国金融机构拿到大量的资
金，他们真正关心的是用钱来赚钱，也就是转身来做“甲方”，做一个
“卖方”，金融机构之间在场内和场外交易赚钱，这是赚钱的核心业务。
虽然每一个金融机构都声称自己是服务业，可以为客户提供最大化
的利润回报作为投资收益。从高盛的例子可以看到，其大部分预测都是
很离谱。因此，其本身无法从投资中有最大化的利润回报，更多地还是
靠资金的交易从市场博弈中获得利润。不仅是高盛如此，其他金融机构
也是如此。
作为投资者，需要明白，只有自己去投资，并且经常进出场，保持
弹性，才能避免自己的钱，变成别人的钱，这是明智的选择。实际投资
者的选择也不多，因为金融资本主义的社会就决定了大家都是金融游戏
的组成部分，在这种社会中资金实际是一种负担，如果投资者不能妥善

43
内部交流，请勿外传 经济情势观察

加以利用的话，只能别无选择的选择一家金融机构，甘愿接受所谓的“投
资收益”。现在越来越常见的是，即便是这种销售“提成级”的收益，
也越来越微乎其微，几乎没有，甚至是负数的程度。与此同时，金融机
构自身的收益、分红和工资却持续水涨船高。其实，他们只是用你的钱，
通过多不胜数的中间工具系统，做了他们自己赚钱的事情而已。
这也是马克思在其《资本论》中所说的“以钱生钱”的游戏。这样
来形容高盛这样的美国金融机构，或许还比较真实。从资本市场的变化
来看，美国是一个金融资本主义的社会，其金融业最大特点是“控制资
金”，这是社会组织体系的一个重要环节和基础，包括保险公司、投资
银行、基金以及各种投资机构，他们都是控制社会资金而存在的实体，
没有这样控制资金的实体，金融资本主义如何实现？

劳动力流失对国内楼市格局的冲击才刚刚开始
劳动年龄人口分化的背后，带来了房地产市场的分化，其实核心是
跟产业发展的不均衡有关。
这些城市劳动年龄人口流出，老年人占比较大，对当地城市的发展
有很大的制约。但是，从另一方面来说，这又是经济发展的必然，在国
外也是如此。人口流动一定是“人往高处流”的，很多中小城市都会成
为收缩型城市。
“这些城市想要发展，就需要考虑当地的资源禀赋，把这个城市做
成小而美，小而精的城市，这些城市的人口和产业的扩张已经不现实，
要顺应经济的发展规律。”
近日，各个省区市的人口普查公报陆续出炉，城市之间的人口竞争
呈现出“冰火两重天”的局面。
一些城市比如杭州、广州、深圳常住人口增长较快，还有不少城市
正面临人口尤其是劳动年龄人口大幅流出的窘境。
目前，全国人口第一大省广东和人口第三大省河南都已经发布了人
口普查公报。多地 15-64 岁的劳动年龄人口快速缩水，占比已经低于
60%，与全国 15-64 岁 68.55%的占比相比，低了超过 8 个百分点。

44
内部交流，请勿外传 经济情势观察

劳动年龄人口流出、老龄化程度快速上升，会明显冲击当地房地产
市场，尽管人口和房价不是一一对应的关系，但是人口肯定是影响房价
的重要环节，尤其是劳动年龄人口是投资和购房置业的主要人群。
从目前已经发布的各省区市第七次人口普查公报来看，城市的老龄
化程度差别巨大。在这背后，15-64 岁的劳动年龄人口流出，成为很多
地方老龄化加速的根源。
相比于老年人，青壮年人口更容易从一个城市流向另一个城市，流
出的原因很多都是因为更好的工作机会。因此，当一地出现人口流失的
时候，劳动年龄人口流失的比例会较整体更高。
从人口流动的规律来说，一般是年轻人容易向外流动。大城市也需
要年轻人来工作，而一些三四五线城市的年轻人读了大学后经常发现，
在当地很难找到合适的工作，工资整体也偏低，这些年轻人也会流入更
大的城市。
劳动年龄人口的加快外流，会产生何种影响？目前来看，对一个城
市的基本消费、经济活力乃至教育等公共服务等，都会产生负面影响。
而且，由于购房的大多是年轻人，这一影响可以从当地的房地产市场中
很直观的看出来。
比如，根据 5 月 17 日发布的 2021 年 4 月 70 个大中城市新建商品
住宅销售价格指数，和上年同比出现价格下跌的城市分别是太原、哈尔
滨、牡丹江、安庆、常德和北海。
扣除自然增长人口，除安庆之外，上述城市几乎全部位于人口流失
的省份。而根据当地的统计公报，安庆在扣除自然增长人口之外，在近
年来常住人口也出现外流。
对一个城市房地产市场产生影响的，既有当地的特殊情况，也有人
口变化的因素。人口意味着需求，人口变化肯定对房地产市场有很大的
影响，这几年房价涨幅明显的城市，都是人才政策非常激进的城市。

45