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经济情势 观察
内部交流·请勿外传 第 18 期 2021 年 05 月 24 日

（建议：打印后递交决策层参阅）
国常会：重视大宗商品价格攀升带来的不利影响.................................................................................... 2
刘鹤强调要严把院士遴选质量关................................................................................................................ 2
发改委：正在加紧制定碳达峰、碳中和路线图........................................................................................ 3
证监会对相关“市值管理”行为立案处理................................................................................................ 3
生态环境部发布：碳排放权交易新规........................................................................................................ 4
央行发文警告虚拟货币交易风险................................................................................................................ 4
中国考虑出台更多绿色金融的激励政策.................................................................................................... 5
海南提出“3＋1＋1”产业新政.................................................................................................................. 6
新增教育经费要向职业教育倾斜................................................................................................................ 6
国有资本麾下基金位列诸多基金第一梯队................................................................................................ 7
去年 A 股得到政府补助规模达到空前水.................................................................................................... 7
北京立法纠偏牌匾样式................................................................................................................................ 8
中国面临的人口结构问题形势十分严峻.................................................................................................... 9
广州竞争力形成正循环................................................................................................................................ 9
中国可能修改铁矿石的定价机制.............................................................................................................. 10
县城专项企业债券与地方政府专项债券投向高度重合.......................................................................... 11
“七普”给出的中国人口图景.................................................................................................................. 12
深圳的产业外迁并非“搬迁”.................................................................................................................. 12
部分高能耗企业在谋求转型之外迁移趋势.............................................................................................. 13
中国要以积极姿态推进加入 CPTPP 的行动.............................................................................................. 13
2020 年平均工资增速回落......................................................................................................................... 14
中国 5G 应用的处境可能会变得越发尴尬................................................................................................ 15
ASML 计划赴韩国打造 EUV 光刻机制造工厂............................................................................................. 16
中国家族企业的新生代更愿意自立门户.................................................................................................. 18
中国疫苗可以应对印度变异株.................................................................................................................. 19
新冠疫苗专利的豁免决定权转到制药公司身上...................................................................................... 19
国药疫苗比辉瑞整整晚了 4 个多月才获批.............................................................................................. 20
欧美暂时搁置关税争议，值得中国警惕.................................................................................................. 21
拜登并不急于改变其前任的政策.............................................................................................................. 21
美国商会在增税问题上与政府意见不同.................................................................................................. 23
马斯克在“币圈割韭菜”的意图已经初步暴露...................................................................................... 23
目前 LPR 难以反映信贷市场的变化.......................................................................................................... 24
绿色发展机制如何构建可持续发展能力.................................................................................................. 25
中国第二季度的经济动向.......................................................................................................................... 27
中国如何应对碳关税相关的新规则体系.................................................................................................. 29
地方国资平台在资本市场日趋活跃.......................................................................................................... 31
市值管理不应是单纯的“价格管理”...................................................................................................... 33
以色列的创新人才培养机制值得借鉴...................................................................................................... 35
印度的病毒变异值得中国特别警惕.......................................................................................................... 37
通胀对美国经济而言是短期问题.............................................................................................................. 39
美俄互动对国际地缘形式的影响.............................................................................................................. 42
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国常会：重视大宗商品价格攀升带来的不利影响
5 月 19 日，李克强总理主持召开国务院常务会议。会议指出，今
年以来，受国际传导等多重因素影响，部分大宗商品价格持续上涨，一
些品种价格连创新高。会议强调，要高度重视大宗商品价格攀升带来的
不利影响，按照精准调控要求，针对市场变化，突出重点综合施策，保
障大宗商品供给，遏制其价格不合理上涨，努力防止向居民消费价格传
导。要落实提高部分钢铁产品出口关税、对生铁及废钢等实行零进口暂
定税率、取消部分钢铁产品出口退税等政策，促进增加国内市场供应，
着力调结构，抑制高耗能项目，坚持扩大对外开放，加强大宗商品进出
口和储备调节，推进通关便利化，更好利用两个市场、两种资源，增强
保供稳价能力。会议还表示，加强期现货市场联动监管，适时采取有针
对性措施，排查异常交易和恶意炒作行为。依法严厉查处达成实施垄断
协议、散播虚假信息、哄抬价格特别是囤积居奇等行为并公开曝光。其
次，要保持货币政策稳定性和人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳
定，合理引导市场预期。帮助市场主体尤其是小微企业、个体工商户应
对成本上升等生产经营困难。在国内需求扩大，去产能压力增大，中澳
关系恶化等背景下，中国减免部分钢铁产品进口关税，鼓励增加钢铁产
品进口，可能会成为应对价格攀升的政策趋势。

刘鹤强调要严把院士遴选质量关
国务院副总理刘鹤 5 月 18 日在广州围绕院士制度改革开展调研，
召开座谈会听取有关院士和专家的意见和建议。华南理工大学高松，北
京师范大学-香港浸会大学联合国际学院汤涛，中山大学宋尔卫，中科
院南海海洋研究所张偲，华南农业大学罗锡文，广东省科学院吴清平、
庄巍，广东工业大学陈新参加会议并发言。刘鹤指出，我国经济社会发
展进入新阶段，对科技创新提出重大需求，迫切需要解决方案。我们要
认真落实习近平总书记的重要指示精神，高度重视实现科技自立自强的
创新路径，坚持问题导向和需求导向，更好发挥院士作为关键少数的重
要作用。刘鹤强调，近年来我国院士制度改革已经取得积极进展，成绩
要充分肯定。各方面对院士评选机制、学科布局、学风作风等提出了一
些意见和建议，要严肃对待、认真研究，继续稳步推进院士制度改革。
要严把院士遴选质量关，注重学术性和荣誉性，发挥在实现国家战略需

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求中的作用。要激励院士弘扬科学精神，在学风作风方面起表率作用，
以“从零开始”的心态实现更多的科学发现和技术发明。

发改委：正在加紧制定碳达峰、碳中和路线图
国务院副总理韩正日前表示，大气污染防治要突出重点，持续开展
京津冀及周边汾渭平原等重点地区大气污染治理攻坚，继续大力推进重
点行业去产能工作。他提到，实现碳达峰、碳中和目标态度要坚决，时
间表、路线图、施工图要清晰，要推动减污降碳协同增效，促进经济社
会发展全面绿色转型，构建清洁低碳安全高效的能源体系。此前，发改
委提到，有关部门正在加紧制定碳达峰、碳中和路线图。从已公开的资
料和信息来看，中国提出，力争 2030 年前实现碳达峰，2060 年前实现
碳中和，“十四五”是碳达峰的关键期、窗口期，按照目标，单位国内
生产总值能耗和二氧化碳排放要分别降低 13.5%、18%。近日，冶金工
业规划研究院总工程师李新创透露，钢铁行业碳达峰及降碳行动方案目
标初步定为：2025 年前，钢铁行业实现碳排放达峰；到 2030 年，钢铁
行业碳排放量较峰值降低 30%，预计将实现碳减排量 4.2 亿吨。除了钢
铁行业外，水泥、煤炭、电力等行业也在抓紧制定碳达峰、碳中和行动
方案和路线图。此前，清华大学气候变化与可持续发展研究院发布的研
究成果显示，中国应在 2050 年实现二氧化碳的净零排放以及全部温室
气体在 2020 年基础上减排 90%，才可为 2060 年实现碳中和奠定基础。
项目组并未给出 2050-2060 年的具体减排路径，但指出 2050 年后应加
大减排力度，使能源系统二氧化碳实现负排放并加强碳汇吸收和碳移除
技术（CDR）。项目还建议，将 2025 年非化石能源比重目标设为 20%（2020
年该比重预期为 16%），并设定二氧化碳排放总量目标为低于 105 亿吨
（2020 年预计为 103.3 亿吨）。

证监会对相关“市值管理”行为立案处理
中国证监会 5 月 14 日回应某微博大 V 爆料某上市公司与盘方合谋
进行市值管理、“坐庄赖账”事件称，派出机构已约谈公司及相关各方，
并启动核查程序；对于以市值管理之名实施操纵市场、内幕交易等行为，
始终秉持“零容忍”态度，予以严肃查处。最新的消息显示，证监会对
相关问题已立案处理。证监会表示，针对近期媒体报道有相关方涉嫌合
谋实施不法行为等问题，根据交易所核查情况，证监会决定对相关账户
涉嫌操纵利通电子、中源家居等股票价格立案调查。中国私募基金大佬

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叶飞日前在新浪微博上爆料称，中源家居市值管理方蒲菲迪 3 月底找其
合作，但在一些公募基金经理和券商资管买了股票后，中源股价却一直
下跌，带来大概几百万元的损失，且蒲菲迪拒不支付尾款。中源家居在
5 月 13 日收到上交所监管工作函，随后发布公告回应称，经内部自查
及征询公司高层和管理人员，均未直接或通过第三方开展“市值管理”，
且未接触或与蒲菲迪、“叶飞私募冠军直说”相识。中源家居 14 日盘
初一度下跌逾 4.7%至 18.2 元人民币，
创历史最低水平；当日收跌 3.14%，
报 18.5 元。业内人士表示，上市公司进行市值管理在业内并不罕见，
而多方参与这一游戏常常是结局一地鸡毛。 “本身是拿不到桌面上的事，
整个链条有很多风险和不确定性，有的就是靠信任。”但在监管日益加
强的情况下，一些行业积弊正在浮出水面，对于上市公司而言，合规仍
然是在资本市场存活的挑战。

生态环境部发布：碳排放权交易新规
5 月 19 日，生态环境部发布《碳排放权登记管理规则（试行）》
《碳排放权交易管理规则（试行）》和《碳排放权结算管理规则（试行） 》。
规则显示，全国碳排放权交易市场的交易产品为碳排放配额，生态环境
部可以根据国家有关规定适时增加其他交易产品，碳排放配额交易以
“每吨二氧化碳当量价格”为计价单位，买卖申报量的最小变动计量为
1 吨二氧化碳当量，申报价格的最小变动计量为 0.01 元人民币。文件
规定，已买入的交易产品当日内不得再次卖出，产品的资金可以用于该
交易日内的交易。文件强调，当交易价格出现异常波动触发调节保护机
制时，生态环境部可以采取公开市场操作、调节国家核证自愿减排量使
用方式等措施，进行必要的市场调节。交易机构应当建立风险准备金制
度，风险准备金是指由交易机构设立，用于为维护碳排放权交易市场正
常运转提供财务担保和弥补不可预见风险带来的亏损的资金。风险准备
金应当单独核算，专户存储。提供结算业务的银行不得参与碳排放权交
易。如交易主体碳排放配额、资金持仓量变化波动较大，交易主体的碳
排放配额被法院冻结、扣划，或有其他违法违规情况，注册登记机构可
以要求交易主体报告情况，向相关机构或者人员发出风险警示并采取限
制账户使用等处置措施。

央行发文警告虚拟货币交易风险

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5 月 18 日，中国人民银行官方微信公众号发布公告称，近期虚拟
货币价格暴涨暴跌，虚拟货币交易炒作活动有所反弹，严重侵害人民群
众财产安全，扰乱经济金融正常秩序。公告表示，虚拟货币是一种特定
的虚拟商品，不由货币当局发行，不具有法偿性与强制性等货币属性，
不是真正的货币，不应且不能作为货币在市场上流通使用。开展法定货
币与虚拟货币兑换及虚拟货币之间的兑换业务等活动违反有关法律法
规，并涉嫌非法集资、非法发行证券、非法发售代币票券等犯罪活动。
公告强调，金融机构、支付机构不得用虚拟货币为产品和服务定价，不
得承保与虚拟货币相关的保险业务或将虚拟货币纳入保险责任范围，不
得直接或间接为客户提供其他与虚拟货币相关的服务。公告表示，中国
互联网金融协会、中国银行业协会、中国支付清算协会将加强对会员单
位的自律监督，发现违反有关监管规定和行业自律管理要求的，将依照
相关自律规范对其采取业内通报、暂停会员权利、取消会员资格等处分
措施。近期，由于大量投机活动和马斯克等人的炒作，狗狗币、比特币
等虚拟货币价格大幅波动，比特币近期跌幅一度超过 20%，触及三个月
以来低点。

中国考虑出台更多绿色金融的激励政策
为实现 2060 年的碳中和目标，中国正在考虑出台更多的激励政策。
中国央行官员最新表示，正在考虑通过降低绿色金融资产风险权重等方
式，来降低金融机构的相关财务费用，进一步激励绿色金融。中国央行
金融研究所所长周诚君称，人民银行正在会同有关部门研究推动调整绿
色金融资产风险权重，因其实施难度大，需各方达成共识等，可考虑在
绿色金融改革创新试验区先行试点。据其预估，目前中国本外币绿色贷
款余额约 12 万亿元，如果将风险权重降低一半，理论上可以将绿色贷
款规模拓展到 24 万亿元。中国央行年初披露的数据显示，截至 2020
年末，中国绿色贷款存量规模世界第一；绿色债券存量 8132 亿元，居
世界第二。去年中国明确提出了碳中和目标，这将带来巨大的资金需求，
央行行长易纲 4 月曾称，预计 2030 年前中国碳减排需每年投入 2.2 万
亿元，2030-2060 年需每年投入 3.9 万亿元，对此央行可以在提供政策
激励方面发挥作用。为调动金融机构积极性，引导其提供所需要的投融
资支持，周诚君表示，更多可考虑的激励措施包括降低绿色不良资产容
忍度、开展绿色资产证券化业务、鼓励金融机构开发 ESG 产品等，未来
人民银行也可会同监管部门出台绿色金融评价或者环境与气候风险评

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级等，根据评级给予奖惩。目前央行正在按季开展金融机构绿色信贷业
绩评价。

海南提出“3＋1＋1”产业新政
据海南省人民政府官网 5 月 17 日消息，当前，海南自由贸易港建
设正处于起步阶段和关键时期，但仍面临投资结构不合理、投资效益较
低、产业急需转型升级等问题，为此海南省人民政府办公厅印发《海南
自由贸易港投资新政三年行动方案（2021－2023 年）》，希望进一步
优化投资结构，推动海南投资高质量发展。文件提出了年投资增速不低
于 10%的目标，提出 2021－2023 年，“3＋1＋1”产业（旅游业、现代
服务业、高新技术产业、热带特色高效农业、制造业）每年投资增速
12％左右，至 2023 年投资占全社会固定资产投资比重不低于 67％，增
加值占地区生产总值比重达到 70％以上。文件还表示，2021－2023 年，
每年投资增速 10％左右，基础设施投资增速 3％左右。在投资方面，文
件提出，拓宽投融资渠道。形成投融一体化闭环工作机制，做好项目包
装，争取更多专项债；陆续扩大基础设施 REITs 产品发行，盘活优质存
量资产，扩大融资渠道，降低整体融资成本；构建规范高效的 PPP 推进
机制，形成工作合力，定期将一批盈利性高、回报周期短、现金流稳定、
投资回报机制合理的项目推向社会。获得中央、地方政府投资补助的有
收益项目，可将政府投资作为项目资本金，扩大融资能力，提高社会融
资总规模。为提高效率，海南还将实行“承诺即入制”，对具有强制性
标准的领域，原则上取消许可和审批，企业按要求作出承诺，政府部门
直接发放相关证书，即可开工建设。

新增教育经费要向职业教育倾斜
财政部、教育部日前发布《关于下达 2021 年现代职业教育质量提
升计划资金预算的通知》。通知强调，要优化教育支出结构，新增教育
经费要向职业教育倾斜。其背景在于，我国的高职院校虽然与普通高校
数量相当，但在 2018 年全国 12013 亿的高等教育经费总投入中，高职
院校只有 2150 亿元，仅相当于总额的一个零头。在当前形势下，这种
分配结构可能已经难以与社会需求和经济发展需求相违背。通知明确，
对中国特色高水平高职学校和专业建设计划建设单位，中央财政分类分
档予以奖补支持，具体标准是：高水平学校（A 档）每所每年 5000 万
元；高水平学校（B 档）每所每年 2500 万元；高水平学校（C 档）每所

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每年 1000 万元。高水平专业群（A 档）每所每年 1000 万元；高水平专

业群（B 档）每所每年 700 万元；高水平专业群（C 档）每所每年 400
万元。此前在 2019 年经教育部、财政部审定，国内立项中国特色高水
平高职学校和专业建设计划建设单位 197 个，已被相应划分为 A、B、C
三档。此次通知，除了强调新增教育经费整体上对职业教育倾斜外，还
明确相关资金分配将向困难地区和薄弱环节倾斜，向办学质量高、办学
特色鲜明的职业院校倾斜。

国有资本麾下基金位列诸多基金第一梯队
近日，私募股权基金（含政府引导基金）业绩榜发布，其中，安徽、
深圳国有资本麾下基金位列诸多基金管理人的第一梯队，在支持企业创
新中表现抢眼。尤其是“重仓”京东方、长鑫存储、蔚来汽车的安徽国
资系基金，已累计投中 40 余家上市和过会企业，合肥亦被称为“凭风
险投资逆袭成功的城市”。这些业绩的取得，很大程度上是风险投资理
性法则使然。风险投资的确是资本市场最危险、最烧钱的投资领域之一。
过去，很多“不差钱”的地方国资部门在支持科技创新项目上取得一定
成绩，但其间也夹杂一些问题，比如存在滥用财政补贴和搞重复建设等。
近期国资系基金之所以能取得不俗的投资业绩，能做到几乎不选错赛
道、所投企业接连上市，归根结底还是因为这些地方国资深谙资本市场
支持科技创新的规律，遵循“人努力、有机制、重理念”的风险投资法
则。首先是“人努力”，必须打造优秀的母、子基金管理团队。让懂产
业、懂市场、敢投资的管理团队，能在政府作用与市场规则之间找到“最
大公约数”。其次是“有机制”，必须厘清重大权责划分与责任认定等
问题，打破现行体制某些不合理约束。再次是“重理念”。要有“功成
不必在我，功成必定有我”的精神。在风险投资动辄七八年的回报周期
内，基金管理人和投资者能够遵循市场规律，帮助科创企业跨越融资难
关，这份殊为不易的坚持是长期投资和价值投资理念在发挥指导作用。

去年A股得到政府补助规模达到空前水
虽然世界贸易组织禁止各国政府提供旨在促进出口的补贴和优先
本国国产产品的补贴，但世贸组织协定并未禁止政府发放所有补贴，各
国均向本国产业提供补贴。据相关统计，中国 2020 年对上市企业提供
的产业补贴达到 2136 亿元人民币，比上年增加 14％，获政府补助上市
公司数量首次突破 4000 家，占 A 股上市公司总数的 98.45%。不论是补

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助金额还是补助公司数量，2020 年 A 股公司得到的政府补助规模达到
空前水平，137 家上市公司在扣除政府补助后净利润由盈转亏。2020
年政府补助金额占所有上市公司净利润的比例达到 5.34%，创下历年新
高，政府补助对上市公司业绩的影响力度可见一斑。分行业来看，电子、
化工、汽车行业连续五年占据前三甲。2020 年电子行业政府补助金额
增加 42 亿元，总额突破 250 亿元，首次夺得第一。其中，在半导体产
业方面，虽然上市企业数量有限，但中国对 113 家相关企业的补贴总额
达到 106 亿元，迅速增至 10 年前的 12 倍。中芯国际获政府补助金额
24.89 亿元，超过京东方排在电子行业第一位。而由于新能源汽车补贴
退坡力度下降，汽车行业政府补助金额下降最多，去年合计下降 29 亿
元。从具体企业看，中国石化以 86 亿元问鼎榜首，占当年净利润的 26%，
政府补助金额创历史新高，且连续六年蝉联榜首。亚军上汽集团的排名
也未发生变动，去年收到的政府补助 30.79 亿元，占净利润比重为 15%。
中国中车由 2019 年第 8 位首次跻身三甲，排名上升五位。需要指出的
是，尽管当前除中国外，产业补贴在欧美各国也在普遍施行，但相关分
歧却使其成为了双边乃至多边贸易和投资协定谈判中的争议焦点之一。

北京立法纠偏牌匾样式
在日前召开的《北京市户外广告设施、牌匾标识和标语宣传品设置
管理条例》立法征求意见座谈会上，北京商户代表和人大代表聚焦“兼
顾规范和活力”，对法规和实际工作中可能存在的问题建言献策。在此
基础上，将提请本月市人大常委会审议的法规草案三次审议稿。据悉，
三审稿中明确，北京市户外广告牌匾标识设置坚持保障城市活力和严格
规范管理相结合，商业街区应突出文化特征与地方特色，体现活力，为
经营者自主设计广告牌匾提供“创意空间”。几年前，北京街头曾出现
过一批“千店一面”的店铺牌匾标识。一条街上，每家店铺门口悬挂的
匾额店名，不光样式一致，连色彩、字体都一模一样。针对这样尺度过
严的现象，草案三次审议稿提出，户外广告设施、牌匾标识和标语宣传
品设置应当遵守法律、法规、规章以及国家和本市的相关规划、技术标
准和规范，除满足公共安全要求外，也要与城市区域功能和风貌相适应，
与街区历史文化和人文特色相融合，与周围市容环境和城市景观相协
调。应该看到，除北京外，全国多地几年前都曾严格规定过街边店面牌
匾的样式。整改过后，大多以统一的“X”底“X”字的面貌展现于街边，
虽视觉冲击力十足，但与周边环境不相协调之外，往往令人感到十分不

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内部交流，请勿外传 经济情势观察

适，多地反馈都有类似满街“灵堂”的感觉，其对于商业气氛有何种影
响可想而知。北京此次正是在广泛征求社会意见的基础上，以正式文件
形式对此进行纠偏。

中国面临的人口结构问题形势十分严峻
中国国家统计局新闻发言人付凌晖 5 月 17 日表示，人口普查数据
显示中国 60 岁及以上人口占全部人口的比重是 18.7%，说明目前中国
仍然处于轻度老龄化阶段。他在国新办发布会上进一步解释道，国际上
一般认为，一个国家如果 60 岁及以上人口占全部人口的比重超过 10%，
这个国家进入到老龄化社会；如果比重在 10-20%之间，属于轻度老龄
化阶段；20-30%之间的占比为中度老龄化阶段；超过 30%是重度老龄化
阶段。需要指出的是，“轻度老龄化”的说法在一定程度上掩盖了问题
的严重性。实际上根据联合国定义，一个国家或地区 65 岁及以上人口
占比超过 7%，意味着进入老龄化社会；达到 14%，为深度老龄化；超过
20%，则进入超老龄化社会。2021 年 5 月 11 日第七次全国人口普查结
果显示，中国 60 岁及以上人口为 26402 万人，占 18.70%，其中，65
岁及以上人口为 19064 万人，占 13.50%，距离“深度老龄化”仅有 0.5%
的差距。辽宁、重庆、四川、上海、江苏、吉林、黑龙江、山东、安徽、
湖南、天津及湖北 12 个省份已经迈入深度老龄化，全国只有广东、西
藏、青海、宁夏、新疆 5 省尚未进入老龄化。除此之外，经济合作与发
展组织（OECD）国家的数据经验显示，经济增长与人口老龄化程度呈倒
U 型关系，当老年抚养比升高至 17.5%以上时，人口结构变动对经济增
长的影响效应将由正面转为负面。根据国家统计局公布的数据，我国
2019 年的老年抚养比就已经上升到 17.8%，七普数据公布后更是上升为
19.69%。从全国来看，总抚养比从 2010 年的 34.28%提高到 2020 年
45.88%，这意味着 100 名劳动年龄人口负担的儿童、老年人从 34.28
人增加到 45.88 人。从数据中可以看出，中国目前面临的人口结构问题
形势十分严峻，不是一个可以“大事化小”的问题。

广州竞争力形成正循环
近年来，阿里、京东、创维等数字经济行业领军企业，以及广发银
行、中国人寿等金融企业已经在广州落地系列人工智能与数字经济项
目，这都为华为在广州建立高科技研发中心增加了信心。根据国际知名
管理咨询机构科尔尼管理咨询公司发布的《2020 全球城市指数报告》，

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广州在“全球城市综合排名”中排名较前一年上升 8 位至 63 位，在“全
球城市未来潜力排名”中，广州跃升 11 位至 54 位。广州对各行业研发
中心落户的吸引力大致大于营商环境、市场、人才以及交通等基础设施
的优势。在国家发改委发布的《中国营商环境报告 2020》中，广州入
选全部 18 项指标领域标杆城市，“获得电力”“跨境贸易”“办理破
产”“市场监管”4 项指标领域典型案例获评全国最佳实践。广州正全
力推进营商环境改革的“新三板行动”，即“拉长板”“补短板”“固
底板”。在市场方面，以白云区的广州华为研发中心为例。华为计划从
事智能汽车、云计算及物联网等技术领域的研发基地。广州作为中国的
第一汽车城，在 2020 年的汽车产量上位居全国第一，不仅如此，其新
能源在建规模也是全国第一，汽车产业集群产值约 5 亿元，巨大的市场
也为华为研发机构在此落户提供了充分的理由。人才方面，广州是华南
地区的高等教育中心，可以为华为输送源源不断的人才。广州共有 5
所大学入选双一流高校建设名单，基础科研实力雄厚。据官方数据，广
州有高校 83 所，在中国城市高校数量排名中排第三，仅次于 92 所的北
京和 84 所的武汉，聚集了广东省近 70%的高等院校、科研机构、科技
成果以及 85%的硕士、95%的博士和 100%的国家重点实验室。华为任正
非曾说过，“哪个地方有人才，我们就在那里建立研发中心，让他们在
家门口就能参加华为的工作。”交通方面，广州是海陆空三大国际交通
枢纽，同时广州白云国际机场是国内三大航空枢纽之一，2020 年白云
机场旅客吞吐量 4376.8 万人，跃居全球第一。此外，广州 10 家医院上
榜全国百强，已成为名副其实的华南综合医疗中心。2018 年以来，广
州已连续三年被推选为“中国最具幸福感城市”。2020 年，广州的综
合经济增量竞争力位列全国第四，随着越来越多的研发机构落户，集聚
效应或将进一步增强广州竞争力，形成发展的正循环。

中国可能修改铁矿石的定价机制
据中国钢铁工业协会官方微信公众号 5 月 19 日发布的消息，中国
钢铁工业协会原料工作委员会四届一次会员大会日前在上海召开。会议
指出，近两年来，铁矿石市场进入“多事之秋”，给铁矿供应链安全带
来了冲击及不确定性，给下游行业的采购及成本管理带来了极大的挑
战。会议强调，原料工作委员会要充分发挥委员单位的作用，下一步要
重点推进加快扩大铁元素供给、优化铁矿石定价机制和研究建立新的定
价机制、完善焦煤中长期合同定价机制等工作，并继续配合相关部委，

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进一步加强调研和分析，促进相关各项工作尽快落地。中国钢铁工业协
会副会长骆铁军强调，随着铁矿石、焦煤等原料产品金融属性越来越强
及外部环境的变化，原料保障问题特别是铁矿石问题给钢铁行业和国家
发展带来了严峻的挑战，很多原来潜在的风险正在逐一转变成现实，产
业链供应链的稳定受到了明显的影响。会议指出，普氏指数长期存在真
实成交样本量小，不公开、不透明的问题，金融化“愈演愈烈”，严重
背离了其现货定价的定位，与会代表呼吁这种局面必须加以改变，有必
要进一步推进多元指数的优化和完善。同时，参会代表对加快简化国内
矿山新建和扩建的审批流程、有效扩大铁矿资源的供应、优化原料相关
产品的期货合约、加强监管力度、促进企业保供等达成共识。从会议信
息来看，为了解决铁矿石市场波动给产业链带来冲击的问题，中国可能
将修改铁矿石的定价机制。

县城专项企业债券与地方政府专项债券投向高度重合
2020 年 8 月，国家发改委印发《县城新型城镇化建设专项企业债
券发行指引》，这意味着第 11 类专项企业债问世。此前，发改委已推
出 10 类专项企业债，比如城市停车场建设、城市地下综合管廊建设、
养老产业专项债、PPP 专项债等。今年 1 月以来，县城新型城镇化建设
专项企业债券（简称县城专项企业债）陆续获批注册。据媒体不完全统
计，截至 5 月 19 日，共有 8 家城投企业获批注册发行县城专项企业债，
获批融资额度合计 83 亿元。从主体评级看，这些城投企业主体评级相
对较低，大多为 AA 级。在监管部门收紧城投融资的背景下，县城专项
企业债成为低评级城投的融资方式之一。由于主体评级较低，获批企业
如何将债券成功发行仍是各方关注的课题。相比而言，近年来地方政府
专项债更为市场所关注，二者的区别在于：地方政府专项债券发行主体
为省级地方政府，而县城专项企业债发行主体为地方城投及国有企业。
根据发行指引，县城专项企业债券主要投向县城产业平台公共配套设
施、县城新型基础设施、县城其他基础设施三大领域，部分与地方政府
专项债投向领域存在重合，因此二者如何做好差异化定位将是新课题。
东部省份某地市金融办投融资人士表示，“县城专项企业债券项目内容
与地方政府专项债券的投向高度重合，但地方政府专项债是以项目所在
省份的信用发行，成本低很多，因此地方政府专项债可能会给县城专项
企业债带来一定挤出效应。”

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“七普”给出的中国人口图景
更低的生育率、更庞大的流动人口规模、更为“破碎”的家庭，这
是第七次全国人口普查（简称“七普”）给出的中国人口图景。“七普”
初步汇总结果显示，2020 年中国育龄妇女总和生育率仅为 1.3，已低于
学界共识中 1.5 的低生育率陷阱“红线”，更是远低于国务院 2016 年
《国家人口发展规划（2016-2030 年）》对“全面两孩”政策实施后 2020
年总和生育率达到 1.8 左右的预估。按规律，1.3 的生育率意味着总人
口“一代打六五折，两代打四二折”。同样令人惊讶的还有庞大的人口
迁徙规模。“七普”数据显示，2020 年中国人户分离人口达到 4.93 亿
人，约占总人口的 35%。流动人口为 37582 万人，其中跨省流动人口为
12484 万人。与 2010 年相比，人户分离人口增长 88.52%，流动人口增
长 69.73%。北京大学社会学系教授陆杰华称，“流动人口的体量超出
预期，以往我们研究评估流动人口规模大约在 2.5 亿人，而且这个规模
还在下降，但这次的数据是 3.7 亿，比 10 年前增长了 67%，说明流动
人口增长已经是人口变化中一个重要的标志性特征。”此外，家庭户规
模从 2010 年的 3.10 人降到 2020 年的 2.62 人，更引发学界对人口形势
的危机感。家庭户缩小是多种因素作用的结果：生育率降低，导致单人
户和夫妻户比例大增；人口流动频繁，一户家庭成员分散多处；加之居
民自有住房增多，不必再聚在同一屋檐下。“迁徒中国”下的少子化、
老龄化社会，七普数据传达出的中国人口图景令人担忧。

深圳的产业外迁并非“搬迁”
深圳是国内产业实力较强的城市，尤其是科技型制造业及其生态体
系，在国内是一大特色。不过，近年来深圳很多制造业向外迁移，大型
企业表现得尤为突出。早在 2014 年，中兴通讯斥资百亿在河源建设研
发生产基地，拟撬动 2000 亿元的产业集群，该项目成为河源的“1 号
工程”。2017 年，TCL 集团下属的华星光电在惠州设立全资子公司，在
高世代模组项目中，深圳利用一条生产线做新产品和新技术验证，从产
品抽检上实现品质预警，提前拦截问题，而惠州则利用规模优势，推进
量产。广为人知的例子是，华为将终端相关部门迁到东莞松山湖。2020
年，华为系包揽了东莞实际出口总额、主营业务收入、效益贡献企业几
大榜单的第一名。实际上，不只是深圳如此，在过去 5 年间，国内大城
市第二产业占 GDP 的比重普遍出现下降，有的下降幅度甚至接近 20 个

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百分点。有国内研究人士称，深圳的产业外迁并非“搬迁”，而是在城
市群、都市圈范围内的“扩张式外溢”，形成了一种分工协作的关系。
还有人认为，将制造产业留在大城市仍然是一种工业化思维，制造的一
端迟早会从大城市转移出去。如果将深莞惠作为一个整体的观察单元就
会发现，尽管深圳二产占比 5 年间下降了 3.4 个百分点，惠州也下降了
4.5 个百分点，但东莞的二产占比却逆势由 46.3%升至 53.8%，上升了
7.5 个百分点。在全球的创新坐标中来看，以深圳为核心的珠江东岸的
创新是以硬件创新为特色的，建立在强大的电子供应链支撑之上，所以
需要有大量专业化分工的制造工厂进行支撑，否则创新会失去依托。这
样的工厂过去停留在深圳，但现在和今后则需要从深圳外溢。

部分高能耗企业在谋求转型之外迁移趋势
在中国持续推动能源转型、降低碳排放的大背景下，部分高能耗企
业在谋求转型之外，可能将被迫把产能转移到可再生能源富集的地区。
据路透社日前报道，两位知情人士透露，中国第二大的民营铝生产商--
宏桥集团计划将更多产能从山东省迁移到水电资源丰富的云南省。宏桥
2019 年承诺将从山东迁移大约 200 万吨的年产能到云南文山州，对于
能源消耗密集的铝冶炼生产来说，这里可以更容易获得比煤炭清洁的能
源。其中一位消息人士称，文山一期项目于去年 9 月开工，但现在宏桥
集团了解到中国承诺到 2030 年前将实现碳排放达峰，计划再迁移 100
万吨产能，这次是迁移到临近的红河州。300 万吨产能接近宏桥集团年
许可原铝产能 646 万吨的将近一半。第二位消息人士证实了宏桥将在红
河州建厂的计划，但不能确定要迁移多少产能。近日，国家发改委环资
司司长刘德春主持召开部分节能形势严峻地区谈话时强调，对今年一季
度能耗强度不降反升的浙江、广东、广西、云南、青海、宁夏、新疆等
省区节能主管部门负责人进行谈话提醒，督促有关地区认真贯彻落实党
中央、国务院部署要求，进一步加大能耗双控工作力度，确保完成本地
区年度能耗双控目标任务，加快推进电力、钢铁、有色、建材、石化、
化工等重点行业节能改造，深挖节能潜力，加快淘汰落后产能。在严峻
的减排形势下，部分工业企业向可再生能源富集的地区进行迁移，是一
个“不得已而为之”的选择，未来很可能成为国内产业界的一个趋势。

中国要以积极姿态推进加入CPTPP的行动

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据彭博社消息，中国正在推动加入全面进步的跨太平洋伙伴关系协
定（CPTPP）的谈判进程。有知情人士透露，中方已与来自澳大利亚、
新西兰、马来西亚等国的官员就 CPTPP 的相关细节举行了技术性会谈。
中国商务部 2 月份曾宣布，中方积极考虑加入 CPTPP，已和 CPTPP 一些
成员进行了非正式接触。彭博称，若此事成行，中国将成为 CPTPP 成员
中最大的经济体，并进一步巩固地区贸易和投资中心地位。但报道也提
到，中国加入 CPTPP 的进程可能不会一帆风顺，原因在于：加入 CPTPP
需要所有 11 个成员国的同意，而现有成员国表示不会对新成员国做出
任何让步。在 11 个成员国中，澳大利亚、加拿大和日本均为美国盟友。
此外，一些外国官员还在怀疑中国能否满足 CPTPP 协议的要求。但有相
关人士认为，明确条件和要求反而可能对中国有利，因为谈判通常没有
什么不确定性。不论难度和挑战如何，中国都需要以积极姿态推进加入
CPTPP 的行动。对中国来说，不用追求加入 CPTPP 的时间表，但这个过
程和行动本身就有价值。CPTPP 本质上是一个多边贸易机制，只不过它
带有更多的地缘政治色彩。中国可以将之作为一个“题材”，不管最后
结果如何，现在开始要不断地谈，通过沟通来展示态度，保持一种主动
的行动，这就是意义所在。

2020年平均工资增速回落
2020 年全国城镇非私营单位就业人员年平均工资为 97379 元，比
上年增长 7.6%，增速比上年回落 2.2 个百分点，扣除价格因素实际增
长 5.2%；城镇私营单位就业人员年平均工资为 57727 元，比上年增长
7.7%，增速比上年回落 0.4 个百分点，扣除价格因素实际增长 5.3%。
城镇非私营单位就业人员平均工资增速为 1984 年以来最低点，城镇私
营单位就业人员平均工资增速回落至 2009 年有统计以来的第二低点。
分地区来看，城镇非私营单位就业人员年平均工资由高到低依次是东
部、西部、中部和东北地区，分别为 112372 元、88000 元、78193 元和
77631 元，比上年分别增长 8.0%、7.4%、6.4%和 8.2%。城镇私营单位
就业人员年平均工资由高到低依次是东部、西部、中部和东北地区，分
别为 63601 元、50510 元、48861 元和 43928 元，比上年分别增长 6.9%、
8.0%、11.2%和 10.2%。分行业来看，交通运输、餐饮、住宿、旅游等
服务行业受疫情影响较大，平均工资增速回落幅度较大。2020 年，交
通运输、仓储和邮政业平均工资增长 3.7%，增幅比上年回落 6.0 个百

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分点；文化、体育和娱乐业平均工资增长 4.1%，回落 5.1 个百分点。

住宿和餐饮业平均工资下降 3.0%。

有企业主感叹，越做越赔钱!
由于原材料涨价，导致国内不少企业生存艰难，尤其是中小微企业
举步维艰。有企业主感叹，越做越赔钱，现在给生意也做不下去了。据
媒体调查，从去年 7 月开始，建筑装修行业使用的石膏板、板材、管材、
线材到商砼（混凝土）、轻钢龙骨等无一例外都涨价，而且不止一次。
杭州某装修公司负责人表示，他在年前与客户签了的单子，本来可以赚
10%，但现在材料全部涨价，成本都收不回来，亏损只能自己承担。比
如，食用油行业所使用的主要原材料豆油和菜油，从去年下半年开始价
格都在翻倍上涨，豆油从去年最低 4000 元人民币/吨涨到了 4 月的近万
元/吨；菜油去年 5-6 月时最低价格为 7000 元/吨，到现在也已涨到了
12000 元/吨左右。黑龙江齐齐哈尔一家牧场里的奶牛每天吃着和原来
一样的饲料，但老板每天却要为一头牛多付出 10 元餐费成本。东莞一
家年生产 5 亿个铁罐的企业，今年开工发现生产用的铁料单价从 5000
多元/吨涨到了 9000 多元/吨。截至今年 3 月，57 种主要大宗商品中，
30 种商品涨幅超过 10%，原油、聚合 MDI、阔叶橡胶等 11 种商品涨幅
超过 30%，纯苯年内涨幅更是超过 50%，在工业上用途广泛的铜的价格
从 2020 年 3 月的 35000 元/吨，一度突破了 70000 元/吨，创历史新高。
一位家电行业人士说：“这是近十几年来最异常的一次涨价！”

中国5G应用的处境可能会变得越发尴尬
工信部副部长刘烈宏日前主持召开 5G/6G 专题会议，会议要求
IMT-2030（6G）推进组要进一步提前谋划，稳中有进推动 6G 发展。深
入开展 6G 应用场景研究。在现有 5G 的基础上，结合技术演进、经济社
会发展趋势，研究提出未来 6G 的愿景需求和应用场景。会议还要求着
力推动关键技术创新突破，围绕太赫兹通信、通信感知一体化、通信与
人工智能融合等 6G 潜在技术，力争在关键核心技术领域取得重大突破。
数据显示，目前中国已累计建成 5G 基站超 81.9 万个，占全球比例约为
70%；中国 5G 手机终端用户连接数达 2.8 亿。需要指出的是，5G 技术
在中国先于应用的超前发展和落地应用的缓慢进展，使 5G 面临着较为
尴尬的局面。今年 3 月的数据显示，在 5G 套餐渗透率方面，中国电信
为 29%，中国联通接近 27%，中国移动只有不到 19%。由于运营成本极

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高，去年 8 月，洛阳联通宣布定时休眠 5G 基站，显示出 5G 基站空转和

电费成本高的内在矛盾。在大规模的 5G 基建很有可能长期收不回成本
的情况下，除了 6G 布局的挑战之外，方兴未艾的卫星互联网也对 5G
业务形成挑战。4 月 28 日，中国卫星网络集团有限公司在雄安新区揭
牌，而 SPACEX 的“星链”计划近期已正式开始公测，测试用户超过 1
万人。由于卫星互联网具有不受地形限制，覆盖范围广，低时延，成本
低等特点，在 6G 和卫星互联网的双重挑战下，中国 5G 应用的处境可能
会变得越发尴尬。

ASML计划赴韩国打造EUV光刻机制造工厂
韩国产业通商资源部日前对外宣布，全球光刻机龙头大厂 ASML 计
划赴韩国打造 EUV 光刻机再制造工厂及培训中心。据介绍，ASML 未来 4
年将在韩国投资 2400 亿韩元（约 2.1 亿美元），于京畿道华城市打造
一座 EUV 光刻设备再制造厂以及一家培训中心。所谓再制造，是指通过
必要的拆卸、检修和零部件更换等，将废旧产品恢复如新的过程。对于
7NM 以下先进制程所必须的 EUV 光刻机来说，ASML 是全球唯一一家能够
生产 EUV 光刻机的半导体设备供应商。但目前 ASML 的 EUV 光刻机产能
十分有限，一年只能生产 30 台左右 EUV 光刻机，台积电已取得了 50
台 EUV 设备，而三星仅有 10 台。此次 ASML 计划在韩新建 EUV 再制造厂，
就是为韩国当地运行的 EUV 光刻机维护、升级提供助力，相关设施据称
预计在 2025 年底前落成，未来将在韩国聘用超过 300 名专业人才。要
指出的是，想要打造先进制程的半导体生产线，一定要设法取得光刻机
等关键半导体设备，这也是当前中国半导体业在美国相关制裁下面临的
发展瓶颈。ASML 此次赴韩建立光刻机再制造工厂，给中国半导体行业
展示了一条绕过制裁而获得关键设备的可能途径：一方面，在制裁约束
之下，国外大厂是否具有在华设立类似企业的可能性；更现实的还在于，
对于中低端的 8 英寸半导体设备，国内完全可以采用二手设备翻新的方
法，从国外聘请高手进行重新组装，同时培养国内年轻的设备维修人才，
这可能是逐步实现半导体设备自主开发的有效方法之一。

氢能将推动中国能源结构转变
氢能有可能在世界能源舞台上成为一股举足轻重的力量，对于中国
来说更是可能意义非凡。日前，澳大利亚技术科学与工程院院士甄崇礼
就表示，氢能将推动中国能源结构从传统化石能源向清洁低碳能源转

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变，甚至作出判断认为到 2050 年中国将进入氢能时代，称这将对能源

体系、国民经济、个人与社会生活都将产生重大影响。中国已承诺于
2030 年前碳达峰，努力争取在 2060 年前实现碳中和。甄崇礼认为中国
实现碳达峰不难，但达到碳中和是一个很大的考验。想要实现碳中和的
目标，只有通过科技创新才可以做得到，没有别的办法，而氢燃料电池
以氢气为动力来源，能量密度是汽油的 3 倍，优势明显。甄崇礼指出，
从人类过去百年的能源进化史看，其本质上就是碳氢比的调整史，趋势
是氢含量越高、能量密度越高，未来从碳能源转向氢能源是必然的。全
球各国在氢能领域已展开激烈技术竞争，日本、韩国、澳大利亚、欧洲
等都对氢能源产业进行规划布局并力争形成标准引领者。目前，中国在
全球氢能发展竞争中尚未占据优势地位。不过，甄崇礼指出，中国应用
场景广大，企业也有应用新科技的热情。通过锂电池与太阳能产业的发
展经验判断，中国绝对有希望在很短的时间内做到世界领先。

权行普惠解债类骗局的本质
就在国家逐步清退 P2P 平台的过程中，2016 年底后，一个名为“解
债”的商业模式开始火爆起来。其通过在债权者、债务者之间建立中间
服务平台，对债务链进行梳理、对债事重新进行兑换、对冲，以创新金
融模式减少债务。但对很多类似的债事服务公司而言，并不审查债权债
务关系真实性，也不采取任何解债措施，本质上是以解债之名行集资之
实。比如日前被曝光的权行普惠，在缴纳占债务额度 30%-60%的费用后，
在承诺获得其解债服务的同时，用户还可获返费用全额甚至明显高于债
权的现金或房产、珠宝等实物回报。但如同前几年的 P2P，高额的收益
虽诱惑了很多人，但这个过程是不会产生价值的，缺口只能是从后面补
上，当补不上或者平台集资跑路后，留给用户的只能是更大的债务困境。
然而，2019 年下半年以来，这个宣称具有央企背景的权行普惠，正是
凭借这种有条件代人还债的所谓“解债”商业模式，快速发展加盟商，
在全国多地设立了一批以“权行普惠××支行”“权行普惠××分行”
为店招、装潢风格与银行外观极为相似的营业网点。不仅外观气派，而
且还专门设置了装修豪华的“行长室”“签约室”等，这些机构的负责
人也叫“行长”、“副行长”。据运营方披露数据，截至 2020 年 6 月，
其发展出 370 余家“支行”，获客数千人。采取与 P2P 雷同的套路，还
明目张胆地冒充银行实现发展扩张，金融相关监管对此类机构监管明显
缺位，深层次上仍反映了民众法律意识的淡薄乃至金融常识的缺乏，及

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在利益诱惑之下的社会投机心理，这才是滋生 P2P、“解债”相关违法
行为的土壤。

中国家族企业的新生代更愿意自立门户
普华永道日前发布的 2021 年全球家族企业调研中国报告《从信任
到彰显影响力》显示，从长期目标（未来五年或更长远）来看，83%的
中国内地家族企业视自身企业为最重要的家族资产并加以保护（香港：
67%；全球：82%），71%的中国内地家族企业为家族成员带来分红（香
港：61%；全球：63%）。报告指出，不到五分之一的中国内地家族企业
制定了强有力的继任计划。相对于香港和全球的同行，内地家族企业注
重确保企业继续由家族持有和传承基业的比例略低，占比分别为 59%
（香港：65%；全球：65%）和 57%（香港：59%；全球：64%）。原因之
一可能是这些企业新生代家族成员愿意在创始人卸任后接管大任的可
能性更低。此外，在调研样本中 49%的内地受访者表示没有新生代参与
企业运营（香港：42%；全球：38%）。普华永道相关人士表示：“一方
面，中国内地家族企业的新生代更愿意自立门户或从事金融、投资和科
技等更受他们欢迎的行业。另一方面，随着家族企业发展日渐成熟，将
控制权移交给外部管理人也可视作家族企业生命周期中的可选自然进
程。随着企业不断成长，中国内地的家族企业面临更多机会引入外部职
业经理人管理、吸收专业顾问知识和外部资金，以进一步推动其商业化
运作和公司治理。”

中国新冠疫苗接种量急增
投行瑞银近日发表报告称，最近几周中国新冠疫苗接种量急增，目
前正以平均每日为 0.64%的人口接种的速度进行，赶上美国（0.65%）、
欧盟（0.67%）及英国（0.72%）等地的速度；假如目前的接种速度能够
持续，估计中国最终将有 87%的人口接种疫苗。瑞银称，并不清楚中国
的疫苗供应及当中多少为出口，但相信中国疫苗生产商的总产量可能达
到 58 亿剂，这对中国本身人口来说应已足够，因从其他国家/地区对中
国疫苗的购买承诺中，该行确定的约为 10 亿剂。报告称，本周该行追
踪疫苗接种计划的全球 41 个经济体中，有 33 个的接种速度均加快；从
最近七天移动平均接种率推算，至今年底全球经济体将有 56%的人口完
成接种（较上周加 8 个百分点）。发达国家今年有望为 92%的人口接种
疫苗，而新兴市场国家则为 47%。报告预期，近期疫情严峻的印度每日

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接种率可在 6 月中改善；而本周接种情况有所放缓的巴西，相信随着疫
苗供应增加可扭转过来。据国家卫生健康委官网消息，截至 2021 年 5
月 16 日，31 个省（自治区、直辖市）及新疆生产建设兵团累计报告接
种新冠病毒疫苗 40693.8 万剂次。5 月 14 日，中国单日接种新冠疫苗
1372.3 万剂次，突破了 5 月 13 日的单日最高接种量。

中国疫苗可以应对印度变异株
中国疾控中心研究员邵一鸣 5 月 20 日称，现在正在密切关注新出
现的印度变异株的情况，正在开展研究，积累数据；而且初步研究结果
显示，中国现有的疫苗可以应对印度变异株，可以产生保护作用。他在
国务院联防联控机制发布会上称，病毒还在不断变异过程当中、变异还
会加大，一旦出现现有疫苗应付不了的变异株，中国的灭活疫苗有很快
捷的方法来应对，因为只要在投料端加入新变异株的病毒，整个生产工
艺不用做丝毫改变，产品端出来的就是针对变异病毒的新的疫苗。邵一
鸣称，所有的相关部门都在密切跟踪，一旦出现了现有疫苗不能应对的
变异毒株，中国就会有新的疫苗投入使用。同时出席发布会的中国疾控
中心流行病学首席专家吴尊友表示，根据世界卫生组织（WHO）监测毒
株变异情况的网站，印度变异毒株超三千种，但上报的、监测的毒株只
占实际病例的很小一部分，也就是说，在印度真正的变异毒株可能超过
或者远远超过三千多。他表示，目前 WHO 把变异毒株分为三类，一是属
于特别需要警惕的，包括英国、南非、巴西变异毒株；二是值得关注的，
包括印度变异毒株；三是其他变异，无需关注。他预测，结合安徽和辽
宁两轮筛查的结果来看，这起疫情规模不会太大，不会出现像今年年初
那样的规模。

新冠疫苗专利的豁免决定权转到制药公司身上
日前公布的 20 国集团(G20)峰会声明草案显示，全球最大经济体的
领导人支持新冠疫苗专利“自愿性授权”，淡化美国推动专利权豁免的
努力，以及之前作出的向世界卫生组织(WHO)提供更多资金的承诺。据
路透社报道，草案列出了 G20 和其他国家的承诺，这些承诺将于 5 月
21 日的全球卫生峰会上获得通过，这是今年协调全球抗疫行动的重大
活动之一。目前，国家在新冠疫苗知识产权豁免问题上仍存在分歧。这
份仍有待修改的草案，是来自 G20 各国的专家折衷的结果。5 月初，美
国政府加入印度、南非和许多其他发展中国家的行列，呼吁暂时豁免新

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冠疫苗专利权保护，希望这将促进疫苗生产，并推动在世界各地更公平
地分配疫苗，但受到了部分疫苗生产国和疫苗制造商的质疑。声明草案
反映了上述不同观点，但并未提到专利豁免。取而代之的是，G20 领导
人将致力于建立“专利池”，这是一种不那么激进的鼓励专利共享的措
施。在专利池框架下，制药商将自愿决定是否授权在较贫穷国家生产其
产品。专利池曾在非洲使用，以改善该地区 HIV 药物的供应。声明草案
强调，G20 领导人致力于推动“自愿性授权、技术和知识转让和专利池”。
这意味着，目前新冠疫苗专利的豁免决定权的主体由国家转移到了制药
公司方面。在“自愿分享专利”的框架下，企业将承担更多道德责任。

国药疫苗比辉瑞整整晚了4个多月才获批
5 月 7 日，中国国药集团中国生物北京生物制品研究所研发的新冠
疫苗被世界卫生组织（WHO）列入“紧急使用清单”。2020 年，早在已
获批的 5 款欧美疫苗之前，WHO 就对国药和科兴两款中国疫苗启动了评
估工作。但辉瑞疫苗在去年 12 月就获准认可，而国药疫苗比辉瑞整整
晚了 4 个多月才获批，在世卫的认证可以说“起了大早，赶了晚集”。
原因何在？据了解，世卫组织把成员国的药监部门分为两类：一类是“严
格的监管部门”，西方国家的药监部门被归在此类。对于在这些国家注
册的公司的认证申请，世卫组织通常凭药监部门的评估很快审批。辉瑞
在美国食品药品监管局批准后的十天内，拿到了世卫组织的通行证。第
二类是在其它国家注册的公司，世卫组织的审查标准就要严格得多，不
但要从头开始审核，还要实地考察生产设施。中低收入国家的疫苗供应
主要靠世卫组织主导的“新冠肺炎疫苗实施计划”（COVAX）。截至目
前，国内外已接种 3 亿多剂中国产疫苗，但由于未被世卫组织认证，中
国提供的疫苗未能通过 COVAX 计划分发，中国早在今年 1 月向世卫这一
机制捐献的 1000 万剂疫苗闲置至今。随着印度的疫情恶化，印度生产
疫苗的能力大受影响，这可能也是中国疫苗得到世卫组织认证的原因之
一。

香港公务员到内地“挂职”有不小的挑战
5 月 10 日晚，香港特区行政长官林郑月娥在接受央视访问时，主
持人问及特区政府与内地部门商讨加强香港公务员培训，包括让公务员
到内地单位阶段性“挂职”一事。林郑月娥透露，特区政府很快会与广
东和深圳签署相关事宜，让两地公务员互换“挂职”。这一消息立即引

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起了舆论关注。“挂职”是具有鲜明内地风格的政治术语，粤港公务员
开展互换交流合作已有近 20 年历史，但组织如此大规模的互换挂职尚
属历史首次。让更多香港公务员到内地进行挂职锻炼，是近年来香港推
进公务员整治的一项内容。香港经历过英国 150 多年的殖民统治，现行
的公务员架构基本复制于英国，是典型的科层制。公务员分为政务官和
事务官，类似于内地的行政干部和专业技术干部。把握香港公务员制度，
关键环节在于“政务官”（Administrative Officer，简写 AO）。根
据职系架构和编制，政务官分为 7 个职级共 748 人。政务官是专业的管
理通才，这些高级公务员参与政府政策的制定、资源调配以及重大政府
计划的施行，在香港特别行政区政府角色很重要，影响也很深远。在香
港国安法出台后，加强香港公务员到内地“挂职”，是两种行政体制下
的官员制度磨合，无疑带有不小的挑战。一个可能的结果，就是内地行
政体制逐渐在香港产生影响。

欧美暂时搁置关税争议，值得中国警惕
负责监督欧盟贸易政策的欧盟执委会当地时间 5 月 17 日表示，将
把计划中的提高报复性关税措施暂缓至多六个月执行。这些措施原本会
增加从口红到运动鞋等美国商品的关税，并从 6 月 1 日开始将美国波旁
威士忌、摩托车和摩托艇的关税提高一倍至 50%。同一日，欧盟和美国
在一份联合声明中表示，作为盟友，它们可以推动高标准，解决共同的
关切，“并要求中国这样支持扭曲贸易政策的国家承担责任”。据路透
社报道，美国总统拜登将在一个月后访问布鲁塞尔。欧洲议会贸易委员
会主席 BERND LANGE 表示，美国需要带着“回报欧盟姿态的切实承诺”
参加欧盟-美国峰会。目前，美国维持征收金属关税，美国将维持 25%
的钢铁和 10%的铝关税，这也适用于从中国、印度、挪威、俄罗斯、瑞
士和土耳其的进口。特朗普政府此前以美国国家安全为由向上述国家开
征金属关税。对于美国的关税措施，蒂森克虏伯和 VOESTALPINE 等钢铁
制造商表示，他们也受到了关税的影响。欧盟此前曾敦促美国将金属关
税暂停六个月，效仿 3 月双方就飞机补贴争端达成休战四个月的做法，
但目前美国在金属关税方面仍然“按兵不动”。就目前的情况来看，对
中国来说，欧美暂时搁置争议，共同向中国贸易政策问责的做法是一个
值得警惕的信号。

拜登并不急于改变其前任的政策

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特朗普政府时期中美两国互相加征进口商品关税的政策影响正日
渐显现。根据彼得森国际经济研究所的数据，2021 年初美国对中国商
品征收的关税按贸易加权计算平均为 19.3%，而中国对美国产品的关税
约为 20.7%。而在 2018 年初美中贸易战之前，美国对中国商品征收的
关税平均仅为 3.1%，中国对美国商品的关税为 8%。评级机构穆迪日前
表示，实际上美国企业承担了美中贸易战最激烈时期征收高额关税带来
的大部分成本负担。穆迪在 5 月 17 日的一份报告中称，美国进口商吸
收了美国对中国商品征收 20%关税带来的 90%以上的额外成本，这意味
着美国进口商进口中国产品的价格将提高约 18.5%。考虑到税率为 20%，
中国出口商只需承担额外 1.5%的成本。穆迪在报告中强调，如果关税
继续实施，美国零售商面临的压力可能会加大，可能导致消费价格的进
一步上涨。穆迪同时指出，美国出口商也从中国征收的关税中承担了大
部分损失。部分原因在于，这些报复性关税所针对的美国出口产品如农
产品，中国完全可以选择由其他地方进行替代。拜登政府上台以来，这
些关税大多保持不变，仍然在影响美国和中国之间一半以上的贸易流
动。很多经济学家和企业都认为，特朗普对中国征收的关税损害了美国
经济，也未能迫使中国扭转其不公平的贸易做法。然而，尽管拜登总统
此前曾表示他不赞同特朗普对中国的态度，但他却并不急于改变其前任
的政策。一些观察家说，拜登政府仍然期望这些关税能对中国产生影响。

美国中资企业投资禁令延迟实施
美国拜登政府日前表示，再给投资者两周时间，来买卖其认为的与
中国军方有关联的某些企业的证券。政府表示，需要实施延期来打造更
加强有力的政策禁止此类交易。拜登政府一直在审视中美政策的许多方
面，包括前总统特朗普针对某些美国声称与中国军方及情报机构有关联
企业实施的投资禁令。美国财政部在其网站上发布通知，称投资者必须
在 6 月 11 日之前完成相关交易。之前规定的截止日期是 5 月 27 日。一
名政府高官称，白宫对这一问题深感关切，推迟两周实施将使政府能够
解决特朗普任内签发的这一行政令所存在的问题，因为该行政令的起草
和执行都“漫不经心”。该官员表示，新政策一旦完成，将“强化我们
禁止美国对中国军方、人工智能和其他安全装置进行投资的能力”。此
前至少有八家公司被列入黑名单，其中小米对此提起上诉，美国国防部
已同意将其从禁令名单中剔除。3 月一位联邦法官暂停将小米列入黑名
单，称美国政府将其纳入禁令的程序存在“严重缺陷”。该法官后来也

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叫停对中国地图技术公司箩筐技术的投资禁令。另一家智能手机和电信
设备制造商华为也在 2019 年被纳入出口黑名单，不得接触源自美国的
关键技术。美国国防部还对中芯国际采取了类似的限制措施。

美国商会在增税问题上与政府意见不同
美国财政部长耶伦日前在美国商会的一次活动上发言，呼吁商界领
袖应通过付出更高的税款来支持拜登的基建计划。她还表示，工人薪酬
不平等部分原因在于缺乏工会力量，企业应当欢迎全球竞争。对于税收
问题，耶伦在发言当中重申了白宫将对企业和高收入群体加税，这将作
为基建计划当中的一部分。根据美国财政部官网放出的发言稿，她在发
言当中表示：在企业税仅占到 GDP 的 1%这一历史低位之际，相信企业
可以通过承担公平份额来为基建计划作出贡献，企业税“回归到此前正
常水平即可”。她还重申，将会制止企业把运营站点转移至低税率国家、
以支付更少的盈利税的举动，为此将和其它国家一起制定国际最低企业
税率。早在 3 月中下旬就有消息指出，耶伦希望改革全球企业税，正在
积极与其他国家讨论设立全球最低企业税税率。当时有媒体表示，耶伦
的目标是在 OECD 内部就最低税率达成非约束性共识，但考虑到在多个
不同国家协调新税收规则的复杂性，最终成功达成协议的可能性尚未可
知。对于耶伦的倡议，美国商会主席克拉克表示，在增税的问题上，该
组织与政府的意见不同。他提到，增税将不利于美国企业，同时也将损
害美国工人，现在不是为经济复苏设置障碍的时候，基建计划可以用“其
他资金来源来支持”。

马斯克在“币圈割韭菜”的意图已经初步暴露
对比特币态度的改变，使得短时间内马斯克就从币圈的“教主”成
为众人眼中的“叛徒”。特斯拉上周突然宣布暂停使用比特币购买车辆，
因为担心“比特币挖矿导致使用的化石燃料迅速增加”。马斯克表示，
该公司计划持有而不是出售已持有的比特币，并打算在采矿过渡到可进
一步持续的能源时将其用于交易。此后，比特币经历了持续多日的跌势。
火上浇油的是，马斯克在美国时间 5 月 16 日下午在推特上进一步暗示，
他已经出售了或可能出售其持有的剩余比特币，比特币因此也跌破了
43000 美元的关口。马斯克一直是加密货币的重要支持者，在过去一年
中几次帮助推高包括比特币在内的数字货币的价格，这也使他在币圈获
得了极高的声誉。在今年 2 月提交给美国证券交易委员会（SEC）的一

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份文件中，特斯拉透露该公司购买了价值 15 亿美元的比特币。第一季
度比特币销售净赚 1.01 亿美元，帮助特斯拉季度净利润创下历史新高。
然而，最近几周，马斯克似乎改变了立场，转而支持另一种加密货币“狗
狗币”。他名下的航天企业 SPACEX 上周宣布，将接受狗狗币作为发射
“DOGE-1”登月任务的付款，他的背书帮助也推高了狗狗币的价格。众
多分析都指出，按套路看，马斯克下一步肯定打算在狗狗币上也“捞一
把”。几番操作之下，马斯克在“币圈割韭菜”的意图已经初步暴露。
然而在争议之外，也应认识到马斯克的商人本质，对比造车等正常经营
盈利的艰难，币圈投机行为盛行，如果能够轻易赚钱，他肯定也不会放
过机会，扣上“道德的帽子”对其进行衡量并不合适。

目前LPR难以反映信贷市场的变化
一如市场预期，2021 年第 5 次贷款市场报价利率（LPR）报价继续
保持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021 年 5
月 20 日贷款市场报价利率（LPR）为：1 年期 LPR 为 3.85%，5 年期以
上 LPR 为 4.65%，两个期限品种报价均与上个月持平。至此，在 MLF 和
逆回购利率保持不变的情况下，LPR 利率连续第 13 个月按兵不动在市
场意料之中。尽管目前来看，在货币政策意图“稳字当头、不急转弯”
的基调之下，保持政策利率不变体现了货币政策力求稳定的基本取向，
但代表信贷市场价格的 LPR 长期保持不变，不禁令人担心，LPR 是否能
够反映出信贷市场的供需变化？以 LPR 机制为核心的利率市场化改革
能否继续推进？
央行在 2019 年推动利率市场化改革时，即希望通过商业银行的市
场报价作为基础，改变过去信贷机构盯住贷款基准利率的机制。在最新
的一季度货币政策报告中，其仍表示，下一阶段继续深化贷款市场报价
利率（LPR）改革，巩固贷款实际利率下降成果，推动实际贷款利率进
一步降低。带动存款利率逐步走向市场化。但现实情况是，LPR 的报价，
在失去贷款基准利率作为基础之后，在经历了一段时间的下调之后，LPR
报价行似乎形成了默契，从 2019 年底开始，基本采取了盯住央行公开
市场操作的政策利率的做法，跟随政策利率的调整而变化。这样一来，
LPR 既不能实现央行推动贷款利率下降的政策初衷，也不能反映信贷市
场的变化，正在失去其利率市场化改革的意义。

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LPR 长期不变，并不能反映资金的变化。虽然存款利率是 LPR 形成

的基础，但实际上，资金市场的变化，还是构成一部分负债成本，应对
整体资金成本有所反应。资金市场今年以来在国内外形势变化下，包括
一年期 SHIBOR 利率都有了明显的波动，但这些基本没有体现在 LPR 报
价之中。
同样，LPR 的长期稳定并不能反映信贷市场的变化。实际上，在央
行货币政策逐渐“回归中性”的情况下，市场利率已经开始调整。根据
央行的货币政策执行报告，2020 年 12 月，贷款加权平均利率 5.03%，
一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为 66.04%，利率等于 LPR 的贷款
占比为 7.02%，利率低于 LPR 的贷款占比为 26.93%；到了今年 3 月份，
贷款加权平均利率升至 5.10%，一般贷款中利率高于 LPR 的贷款占比为
69.54%，利率等于 LPR 的贷款占比为 8.42%，利率低于 LPR 的贷款占比
为 22.03%。由此看无论是贷款的平均利率，还是整体的利率中枢都比
去年年底的时候有所提升。虽然 LPR 作为市场基准，应该保持一定的稳
定，但如果 LPR 报价不能反映信贷市场的供需变化，则与贷款基准利率
的差别已经不大。
当然，商业银行维持 LPR 不变也有其“苦衷”，在存款方向，商业
银行不仅面临来自行业内的激烈竞争，同时面临各种资产管理机构的理
财和投资的分流，使其难以压低存款利率，也就没办法降低资金成本。
同时，银行信贷资产也面临不良资产上升、风险加大的压力，银行自身
的成本费用也难以降低。在这种情况之下，银行业难以压低利差来调整
LPR 基准利率。因此，在政策利率水平不变，利差空间无法收窄的情况
下，LPR 目前基本没有下跌的可能性。这是目前报价行的“默契”所在。
如果 LPR 保持与政策利率同步变化，会失去作为市场基准的意义，
会被越来越多的赋予货币政策信号的作用。未来任何弹性的改变，都会
被市场理解为货币政策释放的信号。LPR 所具有的意义，更多是反映货
币政策的稳定信号，起到稳定市场信心的作用。目前，市场基本上接受
了 LPR 与 MLF 挂钩的走向，虽然体现了政策利率向市场的有效传导，但
LPR 本身也就越来越体现出一种形式上的作用，而逐渐失去了实质的市
场含义。

绿色发展机制如何构建可持续发展能力

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中国在提出“碳达峰”“碳中和”发展目标之后，在推动绿色发展
方面正在加快。目前，一方面，作为绿色发展基础设施的碳交易所将很
快落地；央行等金融监管部门都在推动建立绿色金融体系和推动绿色金
融产品，为绿色发展提供金融资源配置的新机制。另一方面，发改委、
环境部等部门也在尽快推出整体绿色发展的规划。绿色发展将不仅仅是
环境保护、减碳的问题，其实更应当从经济结构转型和可持续发展的角
度来看待。建立绿色发展机制需要有系统性的思维，从整体宏观经济发
展的角度来建设和完善。
前央行行长周小川提出实现“碳中和”目标的机制性问题，这两方
面的问题都值得思考。一是关于边境调节税问题，这涉及碳交易所测算
出来的含碳量及资金使用方向；二是关于碳市场连通的问题，这涉及国
际碳市场的合作问题。他同样提出了需求端和供给端的变化。一方面，
在欧盟率先提出的碳关税，虽然有追踪碳足迹，约束整体碳排放的作用，
但同样会带来新的贸易争端，对发展中国家构成新的壁垒，从而实际上
约束了包括中国在内的发展中国家的发展空间。另一方面，在欧洲碳交
易市场价格大幅提高的情况下，中国与海外的碳价差不断加大，这些会
影响到国内碳交易市场的价格发现。目前中国企业普遍无法承受如此高
的国际碳价。这对于国内的生产和消费都会产生负面影响。
周小川同时提醒，碳中和机制的设立，会对需求端带来影响。在需
求方面，“碳中和”机制不仅意味着能源消费、生活用品价格的提高，
也意味着企业和居民生产、生活方式，投资、贸易模式的转变。有分析
称，绿色发展带来的经济结构变化，将引起价格的上升，带来通胀压力。
因此，经济活动的主体能否从观念和意识上接受绿色发展的理念，是否
能承受绿色发展的客观代价，对政策制定而言，都需要持谨慎的态度和
长期的视角。
周小川提到的机制问题，考虑的是绿色发展机制在国际、国内整个
环境演变中的影响。碳关税的建立和碳交易市场的设立，在全球的角度
而言，涉及到国际贸易、跨境投资，这些方面的国际变化，对中国而言，
可能会对国内的产业发展，和国内需求构成新的影响。这些整体性、系
统性的影响，其实源于如何为“碳”定价这一基础性的机制设计问题。
无论是碳关税，还是碳排放权的交易，实际上都意味着经济活动需要为
绿色发展付出额外的成本。这个成本不仅仅是绿色发展需要投入的成
本，更是整个经济、社会发展需要承担的成本。这个成本过低，则使经
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济主体没有进行“减排”的动力，也就难以实现“30.60”目标。而绿
色成本过高，则意味着企业或居民需要承担更大的代价，不仅无法从绿
色发展中获益，甚至自身的经济和社会利益会受到损害，更会使中国陷
入使经济丧失竞争力的“中等收入陷阱”。
围绕减碳发展的这些内部、外部的博弈和影响，意味着中国设计绿
色发展机制，制定减排、减碳发展规划要更具系统性。在绿色发展机制
设计中，不应只看到如何减排的问题，更应关注如何发展的问题。上海
新金融研究院（SFI）理事长屠光绍在谈到建立绿色金融体系时，特别
强调需要认识绿色金融具有社会性、外部性、体系性和全球性的特征。
就整个“减碳”规划的制度设计而言，周小川对于机制性问题的看法，
可以说同样适用这些特征。
从减碳的技术层面看，这些机制问题其实已十分复杂，涉及到不同
产业走向绿色发展的生产供应、技术检测，投资评估，特别是碳排放的
评估、核查，碳指标的分配等因素。如果从行业发展的角度而言，这更
涉及到投入产出、成本核算，对于产业发展和技术升级都有极大的影响，
可以说会影响到产业发展的未来格局的变化。不仅如此，绿色发展机制
的构建影响到投资和贸易，从而影响到货币环境、金融市场的稳定和发
展。就整个宏观的角度而言，这还涉及到整体经济结构的调整、经济生
态的布局，对外投资贸易格局，以及如何构建可持续发展能力。

中国第二季度的经济动向
第一季度，中国 GDP 达 24.93 万亿元人民币（约 3.845 万亿美元），
在低基数效应下同比实际增长 18.3%。与 2019 年一季度相比，同比实
际增长 10.3%，两年平均增速超过 5%。一季度规模以上工业增加值同比
增长 24.5%；社会消费品零售总额达 105221 亿元，同比增长 33.9%；固
定资产投资（不含农户）95994 亿元，同比增长 25.6%；货物进出口 84687
亿元，同比增长 29.2%。一季度经济可以作为 4 月份经济的参照。
4 月经济数据的一个共同特点是，各项经济指标开始走出低基数效
应，增速开始比前 3 个月明显放缓。中国抗疫取得成效的一个标志是武
汉市于去年 4 月 8 日解除封城，因此从 4 月起，全国经济迅速恢复，导
致 4 月的基数效应明显减小。

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首先看工业。4 月份，全国规模以上工业增加值同比增长 9.8%；两

年平均增长 6.8%，比 3 月份加快 0.6 个百分点；环比增长 0.52%。1-4
月份，全国规模以上工业增加值同比增长 20.3%，两年平均增长 7.0%。
4 月份，中国制造业采购经理指数为 51.1%，连续 14 个月高于临界点；
企业生产经营活动预期指数为 58.3%。可以看到，4 月份工业增长开始
逐渐走出低基数效应，虽然仍然保持较快增长，但增速已降为个位数。
再看消费。4 月份，社会消费品零售总额 33153 亿元，同比增长
17.7%；比 2019 年 4 月份增长 8.8%，两年平均增长 4.3%；4 月份环比
增长 0.32%。 扣除价格因素，4 月份社会消费品零售总额实际增长 15.8%，
两年平均增长 2.6%。1-4 月份，社会消费品零售总额 138373 亿元，同
比增长 29.6%，两年平均增速为 4.2%。其中，除汽车以外的消费品零售
额 124063 亿元，增长 27.7%。1-4 月份，全国网上零售额 37638 亿元，
同比增长 27.6%，两年平均增长 13.9%；网上零售占社会消费品零售总
额的比重为 22.2%。值得注意的是，消费恢复的力度仍然不够强劲，两
年平均增长率要显著低于 2019 年时的消费增长水平。从消费的艰难复
苏可以看到，疫情和经济转型对消费产生了不小的“伤害”，持续至今
的影响仍然存在。
第三看投资。1-4 月份，全国固定资产投资（不含农户）143804
亿元，同比增长 19.9%；比 2019 年 1-4 月份增长 8.0%，两年平均增长
3.9%；4 月份环比增长 1.49%。分领域看，1-4 月份基础设施投资同比
增长 18.4%，两年平均增长 2.4%；制造业投资同比增长 23.8%，两年平
均下降 0.4%；房地产开发投资同比增长 21.6%，两年平均增长 8.4%。
民间投资同比增长 21.0%，两年平均增长 2.9%。高技术产业投资同比增
长 28.8%，两年平均增长 11.8%。高技术制造业中，医疗仪器设备及仪
器仪表制造业、医药制造业投资同比分别增长 40.3%、33.1%，两年平
均分别增长 13.4%、13.8%。从环比看，4 月份固定资产投资（不含农户）
增长 1.49%。从投资数据可以看到，4 月投资仍然保持环比增长；与其
他行业相比，房地产投资增速仍然可观，显示了房地产在持续调控之下
仍在顽强发展。
第四看进出口。随着全球疫情形势好转、经济恢复升温，4 月份对
外贸易表现仍比较可观，货物进出口总额 31492 亿元，同比增长 26.6%。
其中，出口 17128 亿元，同比增长 22.2%；进口 14363 亿元，同比增长
32.2%。贸易顺差 2765 亿元。1-4 月份，货物进出口总额 116237 亿元，
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同比增长 28.5%。其中，出口 63255 亿元，同比增长 33.8%；进口 52982

亿元，同比增长 22.7%。
第五看价格变化。随着全球对通胀的担心增加，国内通胀变化引人
关注。从消费价格来看，4 月份，全国居民消费价格（CPI）同比上涨
0.9%，涨幅比 3 月份扩大 0.5 个百分点；环比下降 0.3%。值得注意的
是，4 月份猪肉价格下降 21.4%，鲜菜下降 1.3%，粮食上涨 1.1%，鲜果
上涨 2.7%。扣除食品和能源价格后的核心 CPI 上涨 0.7%，涨幅比 3 月
份扩大 0.4 个百分点。1-4 月份，全国居民消费价格同比上涨 0.2%。工
业生产者价格（PPI）呈现出另一种情况，4 月份，全国工业生产者出
厂价格同比上涨 6.8%， 涨幅比 3 月份扩大 2.4 个百分点；
环比上涨 0.9%。
从主要行业看，石油和天然气开采业、黑色金属矿采选业、黑色金属冶
炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业同比分别上涨 85.8%、
38.3%、30.0%、26.9%。1-4 月份，全国工业生产者出厂价格和工业生
产者购进价格同比分别上涨 3.3%和 4.3%。

中国如何应对碳关税相关的新规则体系
2020 年 9 月，习近平主席代表中国宣布将在 2030 年和 2060 年分
别实现碳达峰和碳中和，受到世界各国的肯定。近几年一直与中国“不
对付”的美国，也表示愿意与中国在气候变化领域进行合作。
中国积极参与减碳发展，既是顺应全球大趋势，也是为了中国自身
发展的转型。不过，全球气候变化并不是新生事物，而是一个历经“摔
打”的老话题，已经形成了众多的规则和“陷阱”，不同的国家之间充
满了博弈。中国是全球最大的温室气体排放国，却是全球气候变化舞台
上的“新兵”，在积极参与减排时，对这个领域中的“老规矩”和“新
规则”不能不察，面对国际上许多博弈性质的话题，中国需要提前了解，
准备合适的解释。
中国最引起世界关注的是温室气体排放量。根据总部在美国的荣鼎
咨询（RHODIUM GROUP）的一份新报告，2019 年全球温室气体排放量达
到 520 亿吨二氧化碳当量，比过去十年增加了 11.4%。这一年，中国的
排放量首次超过 140 亿吨二氧化碳当量，贡献了全球总排放量的 27%；
第二大排放国美国则贡献了 11%；印度则首次超过欧盟 27 国而位居第
三，占全球排放量的 6.6%。

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面对这个铁一样的事实应该如何解释？常见的解释方式有两种：第
一种是计算人均排放量。中国是一个拥有 14 亿人口的大国，如果计算
人均排放量，仍然大大低于发达国家的排放量。据荣鼎咨询的数据，2019
年中国人均排放量达 10.1 吨，仍低于美国人均 17.6 吨的排放量。不过，
中国的人均排放量在迅速增加，在过去 20 年，中国的人均碳排放量几
乎增加了 2 倍。第二种是计算历史以来的排放量。据有关研究，自 1750
年以来，经合组织集团成员的二氧化碳累计排放量是中国的 4 倍。由于
发达工业国家在历史上碳排放量很大，中国作为发展中国家，从公平出
发有一些讨价还价的空间。不过，在气候变化问题迫在眉睫的时候，上
述两种说法的作用都只是用于解释而已，并不是中国面临的关键问题。
有一个新规则值得特别关注，所谓碳关税，是将商品生产过程中的
碳排放量（称为“碳含量”）引入贸易制度，根据碳含量的多少来征收
额外的气候关税。在推动碳关税方面最积极的是欧洲，最主要的原因在
于，欧洲长期以来重视环境与气候变化问题，欧洲的各种绿色标准、环
境标准在世界上最高，欧洲社会在保护环境方面的成本支付意愿最高。
在此背景下，欧洲成为全球环境与气候标准的高地，欧洲因此在气候规
则方面也掌握了更大的主动权。
“碳关税”已成为国际贸易的新变量。以欧盟为主的国家正在抓紧
制订“碳关税”制度设计。这一制度如果实施，不仅对于全球绿色发展
具有深远影响，还会成为国际贸易的新变量，将改变全球经济和贸易格
局。欧盟国家积极推动“碳关税”，试图通过关税调节来推动区域内的
绿色减排。2021 年 3 月 10 日，欧洲议会在全体会议上投票通过了“碳
边境调节机制（CBAM）”议案，对欧盟进口的部分商品征收碳税，预计
将从 2023 年起开始实行。意味着，碳税机制已经成为欧盟新的法律，
将进入实施阶段。
不同国家对碳关税的态度不一样。今年 3 月初，美国气候特使约翰
•克里就曾警告欧洲，不要采用碳边境调整机制。美国提出反对，一方
面是基于现实的经济利益考虑，如果根据 CBAM 征收碳关税，可能会显
著影响美国的煤炭、天然气、汽车等多种工业制品、农产品的出口。另
一方面则是气候相关标准的制定权问题。欧洲绿色新政会强制要求在欧
盟市场做生意的欧盟以外公司采用这些规则，如果跨国公司在各个领域
采用这些规则，那么欧盟标准实际上就成为了全球标准。美国显然不愿
意在气候标准上全面受制于欧洲。
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中国应该如何应对与碳关税相关的新规则体系呢？首先应该意识
到，随着碳关税等标准体系建立，中国将会首当其冲。由于中国在产业
结构、技术水平、能源利用效率等方面与发达国家还有较大差距，中国
同时又是一个生产型大国——是为全世界生产商品的所谓“世界工厂”，
因此受到碳关税的约束将比美国大得多。由于产业结构来自全球化时代
的市场分工，能耗水平又与发展基础有关，恐怕在短时间内，中国还难
以改变这种结构性的困境。
如何应对这种被动局面呢？中国可以采取内外有别的不同策略，从
生产与消费的分离来为中国争取更多的国际空间。对内，中国要调整产
业结构，降低能耗水平，提升能源利用效率，推动绝对减排行动；对外，
中国则要强调消费国与生产国承担共同的责任。实际上，国际上也有类
似的观点。维也纳自然资源和生命科学大学气候科学家 REINHARD
STEURER 表示，“我们（西方）消费的很多东西都是在中国生产的，其
排放量被计入中国的碳排放记录”，如果“如果考虑到这些基于消费的
排放，我们的记录并不那么好……我们不应该真正指责中国是地球上最
糟糕的排放者，因为他们相当多的排放进入了我们的消费”。
中国承担了“世界工厂”的角色，耗费了人力、能源、环境来为世
界生产商品，西方世界只是作为消费市场来“享受”商品，还要制定碳
关税来限制外来商品，这种单一的规则将会制造出双重的不公平。因此
作为气候变化舞台上的后加入者，作为对碳排放有举足轻重影响的发展
中大国，中国需要推动“碳消费者”和“碳消费责任”的概念，从生产
-消费的全链条来平衡责任与义务，更加公平地来应对全球气候变化。

地方国资平台在资本市场日趋活跃
一些地方的国有资产管理平台表现得日益活跃。比如，深圳国资与
珠海国资、中国平安组成的联合体成为北大方正重整的战略投资者；2
月份，深圳国资委下属的两家机构深国际、鲲鹏资本分别收购苏宁易购
8%、15%已发行股份，交易金额约 148 亿元。珠海国资同样表现活跃，3
月，斥资 34 亿入主上市公司华灿光电；4 月，通过珠海华发完成了对
迪信通 15%股权的收购；从 2020 年至今，珠海国资就一直保持很高的
投资节奏，已实施或正在布局中的上市公司接近 20 家。青岛国资去年
以来入股了三宝科技、百洋股份、天晟新材、石大胜华等上市公司。今
年 4 月初，青岛国信集团公告称，拟出资 68 亿元收购国融证券。从地

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域上看，广东（珠海、深圳）、山东（青岛）、浙江等国资收购尤为活
跃。这不仅给资本市场带来了“流量”，同样给地方经济带来了“增量”。
地方国资除了投资上市企业之外，在风险投资领域也开始取得成
果，一些国资通过私募股权投资，布局高科技企业。近日，私募股权基
金（含政府引导基金）业绩榜发布，其中，安徽、深圳国有资本麾下基
金位列诸多基金管理人的第一梯队，在支持企业创新中表现抢眼。其中
“重仓”京东方、长鑫存储、蔚来汽车的安徽国资系基金，已累计投中
40 余家上市和过会企业，合肥亦被称为“凭风险投资逆袭成功的城市”。
近年来，随着区域经济发展程度的提升，以及金融市场不断成熟，
越来越多的地方政府注意到资本运作对于区域经济的作用，渐渐从以往
以地方融资平台推动基础设施建设和房地产开发的模式，向国有资产证
券化的发展模式转变。深圳、珠海等地方正是利用国有资产管理平台，
推动市场化投资来推动地方经济的结构调整和转型升级。在近年来中央
推动减税降费、地方财税收入压力增加的情况下，很多地方利用国资投
融资平台，建立起推动地方经济发展和开拓财源的新模式。深圳、珠海
等地方的国资平台表现得日益成熟，其作用和效果也越来越明显。
深圳方面，对于国资平台的投融资，不仅针对当地的基础设施建设
和对国企的支持，还为民企发展提供保障和机遇，并推动以私募股权基
金的方式向科技创投企业投资。早在 2018 年资本市场动荡时期，深圳
国资就曾出手帮助上市企业纾困“救市”，对民企进行投资。近年来，
深圳国资不仅投资 2600 亿收购了华为荣耀，不仅保住了荣耀手机品牌，
也为华为摆脱困境提供帮助；在之前还以 660 亿资金力挺王石赶走了
“野蛮人”，维持了万科的稳定。深圳国资对于民企的资本化投资行为，
不仅对于地方经济“稳定”起到主导的作用，还带来品牌示范效应，为
区域发展提供了良好的投资环境。值得关注的是，为了破解中小微科技
型企业“用地贵”难题，深圳国资建设运营了 71 个科技园区，建筑面
积达 2589 万平方米，提供租金优惠，并在园区服务中发现初创企业的
投资机会，探索“园区+创投”模式。比如，作为深圳国有科技园区的
主要运营者，深圳湾科技发展有限公司对入驻园区的创业企业提供 7
折租金优惠。同时，在企业发展的过程中，园区运营方有不超过 5%的
优先跟投权。这样一来，不仅为科创企业提供了较为友好的环境，也将
企业发展和地方发展相联系，实现了共赢。

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国资平台开展市场化投资和推动资产证券化，不仅推动实现了国有
资产的保值增值的目标，也为地方带来丰厚的收益。以深圳国资为例，
截至 2020 年底，深圳国资总资产 4.11 万亿，深圳市属国资资产证券化
率达 58.8%；总资产、净资产、营业收入、利润总额、净利润、上缴税
金均稳定增长。全年实现营收 7956 亿，利润总额 1350 亿，上缴税额
1024 亿，全年贡献深圳财税收入 581 亿。其对于地方财税的贡献，比
南昌、太原等省会城市的财政收入都要高。目前深圳国资委直接监管企
业 30 家，拥有上市公司 34 家，包括深圳巴士、深圳地铁、深圳机场、
深圳高速、深圳燃气、盐田港等等。深圳投资控股在 2020 年成为第八
家进入世界五百强的深圳企业。
就目前来看，地方国资平台在投资方面取得的业绩，很大程度上是
投资理性法则使然。因为这些地方国资遵循资本市场支持科技创新的规
律，遵从“人才、机制、理念”的投资法则。这样，这些国资平台不仅
形成了针对不同领域投资的机制，也通过不断的尝试，推动了国企改革
从“管企业”向“管资本”的方向转变。
这些地方国资平台的成功运作，其主要还是坚持国资投资与地方发
展和定位相结合，推动国企投资与地方产业结构调整和产业发展进行有
机融合的模式，在产业生态发展之中获得巨大的投资收益。深圳方面，
推动国资平台的投资与城市产业发展战略紧密结合。半导体是深圳的投
资重点之一。在推动芯片等高科技产业发展方面，深圳国资平台发挥了
重要作用。今年 3 月深圳政府与中芯国际签订协议，计划投资 23.5 亿
美元在深圳落地半导体项目，重点生产 28 纳米及以上的半导体和提供
技术服务。同时，深圳市依靠国企和创投平台，发挥投资功能，在芯片
产业布局，建立产业生态，并形成城市的新的竞争力。
在经济发展面临金融资源分配作用加强和资产证券化程度加深的
情况下，很多地方面临巨大的基建和产业投融资需求，同时，很多带有
融资平台性质的城投企业，在拥有庞大的固定资产的同时，面临造血能
力的缺乏，亟需转型。未来，国有资本平台的发展不仅是地方国企改革
和国有资产增值的主要方向，也会对地方产业的集聚和经济生态的发展
也起到重要的支撑。

市值管理不应是单纯的“价格管理”

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近日，拥有众多粉丝的某私募基金人士自曝称，某上市公司进行“市
值管理”，而且操盘方赖账，没有按照约定给下家付款。其提供了很多
交易的细节，涉及到多家上市公司和机构投资者。监管方面，证监会就
此表示，派出机构已约谈公司及相关各方，并启动核查程序。这一信息
实际上把 A 股市场上一些价格操纵的老问题再次揭示了出来。在 A 股市
场监管坚持“零容忍”的态度下，可能会带来新一轮对于操纵股价的查
处。但有市场人士担心，在很多上市公司推行市场管理的情况下，监管
的增强可能会殃及到目前的市场走势，带来市场的波动。因此，无论是
投资者，还是上市公司自身，都需要正确看待市值管理。对于企业的市
值管理和以此为“幌子”的市场操纵还是要区别开来，避免殃及无辜。
从市场发展的角度而言，监管方面仍需要从多个方面入手，帮助企业形
成市值管理的正确认知和方式。
市值管理行为不仅在中国资本市场已日益普遍，在成熟市场也是上
市公司自身管理的一部分。就市值管理本身而言，不论是国内 A 股，还
是跨国公司，与企业业绩和盈利能力建设一样，市值管理是企业深化资
产证券化过程的一个重要的战略管理内容。不仅是民企对此十分注重，
希望避免股价的波动给企业正常经营带来冲击；在国企而言，无论是国
资委，还是各地政府在推动“国企混改”中，都开始强调上市公司的市
值管理，作为国企考核的一项重要内容。从这个角度而言，合规的市值
管理行为并无不妥。
在过去 A 股市场，如私募人士所披露的，很多投资和炒作行为被披
上了“市值管理”的外衣，不仅损害了上市公司的利益，更使得散户投
资者深受其害。此次暴露的事件，从实质上看，离不开资金的“坐庄”
炒作。根据私募人士的说法，所谓的“市值管理”更像是上市公司、操
盘方、公募基金和券商资管等多方联合坐庄，涉嫌违规操纵股价、操纵
证券市场。尽管目前仍没有确凿的证据，表明有上市公司参与其中，但
仍提醒市场，这种名义上的市值管理，实质上异化为“价格管理”，成
为上市公司股东操纵市场的工具。证监会也强调，对于以市值管理之名
实施操纵市场、内幕交易等行为，要始终秉持“零容忍”态度。
这种“价格管理”实际上虽然使得公司股东（一般是大股东）获得
短期的利益，但长期来看，这种公司很快会被投资者摒弃，并不利于公
司的长期发展和经营，更不会有很高的市值。从历史上看，抛开违规的
“操纵市场行为”，过去很多上市公司都存在一些以“市值管理”为名
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的操纵股价的行为，比如备受批评的虚构并购重组、跨界投资、拆借上
市公司资金等，迎合短期的炒作，一定程度上也对价格形成了干扰，但
炒作之后，往往也会是投资者远离这些公司。这体现了公司市值管理的
能力和水平，更体现了股东的战略视野，其不能把公司的长期发展让投
资者形成好的“预期”，反而增大了公司股价的波动。在监管增强、市
场公开性和透明度日益提高的情况下，这种“价格管理”模式也越来越
没有市场了。
市值管理实际上是上市公司维护股东利益和公司长期发展稳定的
一项任务。其意义在于上市公司内在价值的重构与创造，实现内在价值
和市场价格的统一，为投资者提供保障。因此，市值管理是对上市公司
内在价值和市场价值的一项战略管理的内涵，通过增发、并购、回购、
分红，以及债务调整等公开的手段，来调整市场的预期，形成价格向价
值的回归，而不是相反。实际上，如苹果、亚马逊等大型跨国企业，往
往都有明确的市值管理目标，通过分红、回购等手段，来维持公司的股
价，以回报股东和投资者。
不过，市值管理，其实不只是金融工具的运用，更主要的仍在于公
司信息的披露和投资者关系的管理。充分而及时准确的信息披露，建立
与投资者畅通的沟通渠道，可以使得投资者能够正确认知公司的现状和
发展趋势，从而形成良性的预期，避免误判。这不仅是上市公司的法定
义务，也会充分反映在公司的市值之上，是建立投资者信心的基础环节。
从目前上市公司对待中小股东和媒体的生硬态度来看，国内企业这方面
仍远未能令人满意。
需要强调的是，市值管理也是公司发展战略管理的一项重要内容，
是一项长期的公司管理行为。这不仅需要上市公司考虑眼前的盈利能
力、市场份额等经营业绩，更需要把握市场和行业发展的方向，建立具
有战略意义的发展空间，并创造更多的条件和机会让投资人了解和认同
公司的战略选择和发展前景，这样才能让公司的发展受到投资者的认
同，从而形成对未来的信心，实现市值所体现的内在价值。

以色列的创新人才培养机制值得借鉴
以色列在加沙地带与哈马斯的暴力冲突不断激化，在应对哈马斯饱
和式的火箭弹袭击时，以色列的“铁穹”导弹防御系统发挥了有效作用，

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从一个侧面展示出“空间小国”以色列所拥有的强大军事实力和技术实
力。
以色列以其在有限资源下将军事创新做到极致而闻名全球。以色列
的国防预算不到美国的 1/30，但这个“小而新”的国家却能快速、经
济地为其军事领域带来独特的创新能力，甚至还向美国出口一些新型国
防产品，比如“铁穹”导弹防御系统和“战利品”装甲车主动防御系统。
美国军方人士都赞叹，虽然以色列在规模上和美国不是一个量级，但拥
有致力于军事技术领先的私营国防创新基地。美国军方人士还认为，以
色列在军事创新方面高效创新的做法，值得美国国防部门学习和借鉴。
以色列高效的军事科技创新能力，与其军事创新领袖精英的培养计
划——“特比昂”计划有重要的关系。1973 年，以色列在经历了第四
次中东战争（“赎罪日战争”）之后，其国家军事领导人和学者决定，
他们需要一批训练有素、受过技术教育的军事将领，以确保以色列军队
的技术优势。该项目被称为“特比昂”，意为“堡垒”或“防御塔”。
该项目于 1979 年启动，是一项旨在培养军事将领的精英培训计划。
“特
比昂”计划由时任国防部长阿里尔•沙龙建立的武器发展和技术基础设
施管理局（MAFAT）负责。
以色列公民无论男女，高中毕业后都要服一段义务兵役。STEM 课
程（科学、技术、工程和数学）得分最高的学生可以申请进入“特比昂”，
以满足公民服役要求，而不是应征入伍。该计划的选拔非常激烈，每年
只有 30-60 名申请者能入围。参加选拔的学生不仅要具备 STEM 技能，
还要具备领导才能、沟通能力和团队合作能力。
被选中后，他们需要完成一个结构化的军事和技术培训项目。学员
们在希伯来大学上课，学习数学、物理和工程等严格而广泛的课程，旨
在掌握解决多种技术问题的工具。“特比昂”的学员们还与以色列国防
军所有部队的多个军事单位进行合作训练。对于“特比昂”毕业生来说，
上过空降学校、学会操作坦克、乘坐舰艇出海、在空军飞行部队接受训
练，都是很常见的。此外，每名学生都要进行一个论文项目，提出在训
练期间确定的军事需要的技术解决方案。比如，“战利品”装甲车主动
防御系统就是起源于“特比昂”计划。
在学术培训期间，学员们作为一个群体生活在一起，形成一个紧密
的网络，贯穿其整个职业生涯。由于这种跨军种的军事训练，“特比昂”

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也发展出了跨军种和跨部队的网络。“特比昂”学员们在被任命为军官
后需服役 6 年及以上时间。许多人继续接受学术培训，获得专业硕士或
博士学位，再被分配到不同的军事单位或研发机构。MAFAT 根据每个“特
比昂”士兵的技能、训练和兴趣，为其调配现役任务。大部分“特比昂”
士兵最后是在与其论文主题相关的项目或单位服役。
在服役期间，“特比昂”是一支由技术训练有素的军官组成的精锐
部队，是以色列军事行动与国防科技界的粘合剂。他们对军方的军事需
求和适用科学技术都有第一手的了解，有望能主动利用两大优势来发现
和解决问题。
“特比昂”的毕业生如果在服役期满后继续留在军队，通常都会得
到晋升，并最终进入高级领导岗位。也有许多毕业生被私营机构雇佣，
任职于企业的技术和管理岗位。“特比昂”项目被视为以色列科技行业
首席执行官的培育基地，因为以色列大量的科技公司和初创企业都是由
前“特比昂”毕业生领导的。“特比昂”培养优秀人才的美誉，反过来
又进一步推动了以色列更多顶尖的高中生申请加入其中。
“特比昂”项目成功的关键因素可以概括为如下几点：（1）严格
且多层面的选拔过程，吸引优秀年轻人才加入并持续培养其综合能力；
（2）军事应用与学术培训的独特结合，强调大局，强调创新的应用；
（3）毕业生和后续服役进行精准匹配，使得精英们的创新得到充分应
用；（4）“特比昂”计划被广泛认为是通往精英职业机会的有效途径，
而良好的职业机会反过来促进了培训计划的发展。
以色列特殊的生存与发展环境，对其发展基于科技创新的军事与民
用技术提出了很高的要求。事实上，这几乎是以色列赢得发展空间的唯
一路径。以色列在技术创新方面的超强能力并非天赐，而是来自创新人
才及人才培养机制。致力于培养军事创新精英的“特比昂”计划，为培
育富有创新能力的人才提供了有效机制和渠道。创新精英如同种子，播
撒在以色列的军队、社会、高校和世界市场，成为以色列创新能力的重
要力量。

印度的病毒变异值得中国特别警惕
印度疫情持续肆虐，印度卫生部 5 月 16 日公布的数据显示，印度
单日新增新冠肺炎确诊病例超 31 万例，累计确诊达 2468 多万例；这是

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印度连续 25 天新增确诊病例保持在 30 万例以上。5 月 17 日，印度新

增确诊病例超过 26.3 万例，新增死亡 4340 例，累计死亡 27.87 万例。
印度总理莫迪已宣布，印度政府正处于“战时状态”。
麻烦的是，印度的新冠病毒出现了变异，其变异毒株 B.1.617 正在
印度国内及国外传播。印度的新冠病毒变体 B.1.617 呈现出两种基因突
变：E484Q 和 L452R，个别突变如 E484Q 与 E484K 相似，后者此前已在
英国、南非和巴西的变异病毒中出现；L452R 则已在加利福尼亚变体
CAL.20C 中出现。问题是，这两种病毒突变在印度首次同时出现，堪称
“双重变异”。印度的病毒变异值得中国特别警惕，一是因为印度疫情
恶化显示，新冠病毒的“温度敏感”特点已经改变；二是因为中国的疫
苗技术路线，可能遭遇印度病毒变异毒株的挑战。
印度疫情的恶化和暴发，有很大的可能性改变现有的全球抗疫节奏
和轨迹，甚至会把一些疫情控制稍好的国家一同拖下水。值得各国注意：
第一，印度疫情的“重量级”暴发已造成极严重的人道主义灾难。
印度是人口大国，13 亿多人口遭遇疫情暴发，对印度有限的医疗资源、
相对落后的经济都会带来极大压力。一旦病毒跨越了气温限制，那么作
为人口大国的印度将成为病毒扩散的“温床”。与印度相比，美国有
3.3 亿人口，巴西有超过 2 亿人口。印度迄今的确诊病例数居全球第二
（仅次于美国），死亡病例居全球第三（美国死亡约 60 万人，巴西死
亡约 43.6 万人）。但印度由于人口基数大、病例新增速度很快，按目
前趋势，估计在不久的将来，印度在病例数和死亡人数都可能成为全球
第一。庞大的病例规模和死亡人数，将给当今世界带来不可回避的冲击。
第二，印度疫情的扩散将会给东南亚国家造成很大的压力。东南亚
国家在地理空间上与南亚的印度并不遥远，人员往来使其面临着较高的
疫情输入风险。5 月 18 日，泰国政府新冠肺炎疫情管理中心通报，近
日一名波兰籍工程师从印度出发，乘坐前往泰国湾承接钻井服务的船只
入境泰国后出现症状，之后确诊感染了最早在印度发现的变异新冠病
毒。类似的例子还有不少。如果印度疫情维持现有态势，各国可能会继
续扩大与印度的旅行限制。
第三，疫情暴发和恶化如果持续，将对印度经济造成毁灭性的影响。
目前，印度全国超一半的地方政府已选择“封城”。近日，印度多地为
更好地防控疫情，宣布延长封锁措施。从经济上看，印度多个支柱产业

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面临风险，全球疫苗接种可能受其影响。印度纺织业在全球纺织业中占
有举足轻重的地位，是全球第二大纺织品生产国和全球第五大成衣贸易
国。由于疫情，该行业目前面临劳动力短缺、生产活动停止等诸多问题。
根据咨询公司 Wazir Advisors 的统计数据，在印度主要的服装生产中
心德里和班加罗尔，工人的旷工率高达 50%。据古吉拉特邦织布者协会
（FOGWA）主席阿肖克•吉拉瓦拉称，苏拉特市纺织物产量与 2021 年 3
月相比，下降了 22%。2020 年，印度国内服装业的消费和出口分别下降
了 30%和 24%。
第四，印度疫情暴发还“打乱”了全球疫苗生产格局。过去印度生
产的疫苗占据全球 60%的市场份额。印度血清研究所（Serum Institute
of India）是全球最大疫苗生产商。该机构每年能生产 15 亿剂量的疫
苗，可向全球 170 多个国家进行出口。该机构 2020 年曾宣布将为 90
个国家和地区生产多达 2 亿剂新冠疫苗。但自 3 月份印度暂停出口疫苗
以来，印度血清研究所（SII）作为世界卫生组织主导的“新冠肺炎疫
苗实施计划”（COVAX）最大的供应商，至今尚未有任何供应计划。
第五，印度疫情暴发对全球产业生态和供应链将造成不小的打击。
在全球供应链方面，据联合国贸易和发展会议数据，全球约 80%的商品
贸易通过轮船进行，而全球约 170 万海员中超过 20 万人来自印度。近
几十年来，许多跨国公司看中印度更加低廉的劳动力成本，将大量信息
技术和运营工作外包给了印度。根据印度全国软件和服务公司协会数
据，该国近 440 万人受雇于 IT 业和业务流程管理。印度外包产业总额
近 2000 亿美元，拥有近 500 万名员工。不少年轻人在第二波疫情中不
幸染疫，他们中的大多数都是讲英语的技术熟练工人，很难被取代。

通胀对美国经济而言是短期问题
4 月份美国通胀水平的超预期攀升已经引起了投资者的关注和市
场的动荡。经济学家关注的核心通胀率，即剔除了波动较大的食品和能
源价格后，4 月份环比上升 0.9%，同比为 3%。通胀升温或导致美联储
提前升息的恐慌情绪席卷股市，表明其是影响资本市场的焦点。这种有
关通胀的争议和分歧可以说是愈演愈烈。尽管如此，实际上通胀并非美
国经济的关键风险。
对美国通胀预期的态度，可以将各界看法简单划分为“赞同派”与
“否定派”。前者认为通胀将会快速走高，甚至会有恶性通胀并对经济
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形成威胁；以美联储为代表的后者则认为通胀的上升是温和的、对经济
复苏有益。沃顿商学院教授 JEREMY SIEGEL 近期发出了一个惊人的警告：
如果美国继续以目前这种速度供应货币，那么，20%的通胀率有可能在
未来两三年里轻松达到。他举例称，仅仅在今年，美国的货币供应量就
增加了将近 30%。货币不会凭空消失，它们会被花掉，把物价推向更高
水平。史无前例的货币爆炸式增长，史无前例的财政支持，有点过头了。
它们首先选择的去处就是金融市场，是股市，此后一旦经济重新开放，
而我们正好就站在那个风口浪尖上，通胀就会爆表。这一较为极端的看
法，可以说把对于通胀的分歧推向了极致。
在担心通胀风险的人中，美国前财长劳伦斯•萨默斯是代表人物，
他认为，在失业率下降、货币环境超常宽松、消费者需求可能进一步增
强的背景下，1.9 万亿美元刺激计划规模是美国经济预期产出缺口的三
倍。一旦经济过热、物价上涨，美联储就可能被迫加息以抑制通胀。哈
佛大学经济学教授罗伯特•巴罗认为通胀风险会出现，认为美联储政策
破坏了以紧缩货币降低通胀的“沃尔克遗产”，美联储现任主席鲍威尔
应该强调高通胀危险性；至于财政部长耶伦，不应该忽视无节制公共债
务。长期预期通胀率已从 2020 年 3-5 月的每年 1%大幅上升至 2021 年 2
月的 2.2%。实际上，这种担心更多是担心通胀失去控制。《华尔街日
报》专栏作者 JAMES MACKINTOSH 撰文指出，这次通胀很可能只是短期
的飙升，随着经济回归正常，它将在很大程度上自行解决。但如果美联
储失去信誉，短期通胀可能会自我实现，通胀预期将失去对 2%目标的
锚定。如果出现这种情况，短期通胀问题可能证明是长期通胀的开始，
而不断变化的政治经济、人口结构和地缘政治更有可能导致长期通胀。
MACKINTOSH 的看法有一定的道理。这种货币超发推动商品价格的
上涨，已经是老生常谈，对于通胀的预期走势已经越来越明显，到 2022
年春季可能形成高点。因为，此次通胀的干扰更多是疫情导致的短期现
象，在美联储缩减或停止 QE 后，相关问题会被消化，因此，美联储仍
有足够的空间保持零利率和低利率。但问题是，通胀过后的问题，才是
真正的问题，由于宽松政策带来的债务问题、经济结构问题，这种作为
现代货币理论（MMT）的结果，其深远影响才会显现出来。
对于长期的通胀变化，摩根大通资深经济学家杰西·埃格顿表示，
随着美国人口老龄化趋势进一步加强，美国的实际利率出现了下降。他
认为，几十年来，发达国家人口增长放缓，人口结构对利率的影响还将
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持续下去，预期实际利率会降低。变化的利率前景不仅影响储蓄和债券，
还影响股票和房地产。埃格顿表示，利率下降可能意味着平均市盈率下
降。市盈率用于确定估值，高市盈率意味着资产价格过高，或者投资者
预计未来将有强劲的增长。然而，缓慢的人口增长将意味着世界上存在
过剩的资本，即有多余的资金在寻找收益。人们想存钱的话，将会压低
利率和资本回报率。
在低增长、低利率的环境下，作为政府方面，给以现代货币理论为
基础的财政政策提供了依据和动力。从现代货币理论（MMT）的角度看，
主权政府在主权货币制度下不会破产，因此，在保持通胀目标的情况下，
政府方面可以通过财政货币化的方式，推动财政政策扩张来替代货币政
策对经济的支持作用。在当下疫情冲击全球经济的背景下，对于很多亟
需扩张财政来刺激经济的国家来说，MMT 无疑提供了一颗打开政府负债
闸门的“定心丸”，扩张债务对受到财税收入掣肘的政府财政政策而言，
极具诱惑力。目前来看，美国政府一再推出巨额的财政刺激计划，已经
在 MMT 的道路上越走越远了。自 2008 年金融危机以来，美国政府一直
在通过扩大财政赤字的方式，推动政府债务水平的不断提升。
但 MMT 并非政策方面完美的解决方案，它同样带来很多长期的结构
性问题。一方面它继续推高资本市场的繁荣和泡沫，进一步压低了利率
和资产收益水平，从而使得经济进一步虚拟化和金融化；另一方面，MMT
政策的推行带来了经济结构的分化和贫富差距的扩大。即使美国现在力
图通过福利主义的政策，进行弥补，但平均主义的补贴并不能起到缩小
贫富差距的作用，反而会加大居民对于财政政策的依赖。这迫使政府不
得不考虑对富裕阶层加税来回收流动性。这样一来，MMT 的效果就会被
打折扣，变成纯粹的结构性财政政策。
一些经济学家对于 MMT 所倡导的信用扩张和通货膨胀的看法有局
限，他们固守在传统的通胀理论中。现在的世界，已经比过去能承载更
多的信用扩张，而且扩张的货币不会流到传统领域刺激物价大幅上涨。
有两个变化需要考虑到，一是 MMT 时代，这不是一个完备的理论，但它
能解决眼下的实际问题；二是高度发达的金融体系，形成了一个“虚拟
世界”，使得货币在这个虚拟经济中被金融资产交易所消耗和放大。这
给了 MMT 实施的空间，也给货币引发的通胀带来缓冲。货币问题带来的
通胀是短期的问题，而在 MMT 的实践中，不断变化的政治经济环境、人

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口结构和地缘政治等更有可能导致长期问题的风险在不断积累，经济结
构和收入分配的失衡，会使得美国逐渐被不理性的“逆全球化”所吞噬。

美俄互动对国际地缘形式的影响
当地时间 5 月 19 日，美国国务卿布林肯与俄罗斯外长拉夫罗夫在
冰岛首都雷克雅未克会面。这是拜登上台后美、俄之间的首次高级别面
对面讨论，同时也是观察当今复杂地缘政治形势的一个独特窗口。
美俄双方在会面中都表示出了合作之意。美国国务卿布林肯说，“我
们有分歧，这不是秘密”，但如果两国领导人共同努力，世界将更加安
全。布林肯还称，拜登希望“与俄罗斯建立一种可预测的、稳定的关系”。
拉夫罗夫表示，俄罗斯和美国有“严重的分歧”，但必须“在我们利益
吻合的领域进行合作”。拉夫罗夫在会后表示，会谈是“建设性的”，
俄罗斯准备“在相互尊重的基础上”讨论两国之间的所有问题。
此次美俄高级官员会面，一个重要目的是为今年 6 月份拜登与普京
的会面做铺垫。早在 4 月 13 日，美国总统拜登曾与俄罗斯总统普京通
电话，讨论俄美关系现状和国际议程的热点问题。拜登后来表示，他预
计将在 6 月举行的七国集团（G7）会议期间会见普京总统，他对此次会
见表示期待。拜登希望两国在战略稳定和军控、伊朗核计划、阿富汗局
势和全球气候变化等紧迫问题上建立“稳定和可预测的互动机制”，同
时提议考虑在可预见的将来举行俄美领导人峰会。
美俄互动的一个背景是，拜登上台后，美俄两国关系处在历史低点，
对俄强硬成为拜登“政治正确”的必选行动。事实上，拜登政府上台以
来，美俄双方虽然在军控领域实现了有限合作，但在乌克兰、网络安全、
人权、干预选举等问题上分歧明显，对抗加剧。用俄联邦安全会议副主
席梅德韦杰夫的话说就是：近年来，俄美关系实际上已从竞争走向对抗，
在本质上已重回冷战时代。
在美俄加强互动的同时，美国也对德国抛出了“橄榄枝”。据美国
新闻网站 AXIOS 透露，拜登政府打算免除特朗普政府时对“北溪二号”
管道负责公司的制裁；同时，对普京的盟友、北溪二号管道公司执行长
Matthias Warnig 的相关制裁也将被免除。“北溪二号”是一条从俄罗
斯经波罗的海海底到达德国的天然气管道，绕开乌克兰和波兰等国，把
俄罗斯天然气输送到德国，继而送往其他欧洲国家。这一项目将使俄罗

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内部交流，请勿外传 经济情势观察

斯向德国天然气出口量翻倍，同时加强了欧洲国家（尤其是德国）与俄
罗斯的能源关系。
美国政府对“北溪二号”管道表示了持续而强烈的不满，在特朗普
政府时期，美国罕见地对“北溪二号”管道进行制裁。但此举引发了俄
罗斯和德国的不满，尤其是作为美国在欧洲重要盟友的德国，认为美国
干预了对德国至关重要的能源自主权。德国的不满与法国加强欧洲战略
自主的看法结合起来，成为美国与欧洲关系的一道裂缝。不过，在美国
总统换届后，准备优先改善与盟友关系的拜登政府，大概率会放行“北
溪二号”项目。现在看来，拜登政府的确打算这样做。
美国政府通过制裁德国创造出了一个“战略筹码”，现在又通过免
除制裁来送给德国一个“礼物”。美国与俄罗斯的僵化关系有望放缓，
正如俄罗斯副外长里亚布科夫所称，如果美国豁免对“北溪二号”管道
负责企业的制裁，将有助于两国关系正常化。与欧洲国家的关系改善，
将有助于美国与欧洲重建“跨大西洋关系”。国际地缘政治舞台上的这
些最新变化，对于中国来说并不是一个“好消息”。与俄罗斯和欧洲国
家关系的改善，有助于美国腾出手来更多地“针对”中国，系统地推进
面对中国的地缘政治博弈。

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