2023.5.

3( 수) 현지정보 한국은행
워싱턴주재원
제 목 2023 년 5월 FOMC 회의 결과
Ⅰ. 개 요
□ [정책결정] 5.2~3일 FOMC 회의에서는 정책금리 목표범위를 25bp 인상*
(4.75~5.00% → 5.00~5.25%**)하고, 대차대조표 축소를 이전(2022.5월)에 발표
한 계획대로 계속하기로 결정(만장일치)
* 2022.3 월 이후 10번 연속 인상 : 22.3월 +25bp, 5월 +50bp, 6·7·9·11월 각 +75bp,
12월 +50bp, 23.1월 +25bp, 3월 +25bp
** 2007.8월(5.25%) 이후 최고치(2008.12월부터 정책금리 목표범위를 공표)

o 정책결정문의 경우 “충분히 제약적인 통화정책 기조를 달성하기 위해”

및 “일부 추가 긴축이 적절할 것으로 예상”이라는 표현이 삭제되고
“적절한 추가 긴축의 정도를 결정할 때”라는 표현으로 수정

□ [기자간담회] 주요 질의내용은 금리인상 중단 가능성, 현 금리(긴축)

수준에 대한 평가, 최근 은행사태의 영향, 경기 연착륙 가능성 등임
o 파월 의장은 FOMC가 추가 긴축을 예상한다는 표현을 삭제한 것이 의
미 있는 변화라고 하면서 향후 회의시 마다 입수되는 데이터를 보고 정
책을 결정할 것이라고 언급
o 은행 사태로 가계와 기업에 대한 신용여건이 긴축되었는데 그로 인한
경제활동, 고용 및 인플레이션에 미치는 영향 정도는 불확실하다고 평가
◆ [평가] 정책결정문에서 추가 긴축을 예상한다는 문구가 삭제되어 금
리동결의 길을 열어 두었지만, Powell 의장이 기자회견에서 과도한
dovish pivot을 경계하는 발언을 이어간 점을 감안할 때

연준은 향후 입수되는 데이터, 은행권 불안 등에 유의하면서 긴축

중단의 조건과 시점을 저울질할 것으로 보이며, 그 과정에서 FOMC
참석자 간 견해차가 드러날 수도 있을 것으로 예상

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Ⅱ. FOMC 정책결정문
정책금리 결정 배경 (자구 수정)
1.

□ <수정> 경제활동은 1/4분기 중 다소 완만한 속도로 확장

*  Economic activity expanded at a modest pace in the first quarter.
( 기존 표현 ) Recent indicators point to modest growth in spending and production.

o < 수정> 최근 몇 개월 동안 고용은 견조했으며, 실업률은 낮은 상태를

유지
* Job gains have been robust in recent months, and the unemployment rate has
remained low.
기존 표현
( ) Job gains have picked up in recent months and are running at a
robust pace; the unemployment rate has remained low.

o 인플레이션은 여전히 높은 상태를 유지

o <수정> 미국 은행시스템은 건전하고 복원력이 있음. 가계와 기업에 대한
보다 긴축적인 신용여건이 경제 활동, 고용 및 인플레이션에 부담을
줄 가능성이 있으며, 그 영향 정도는 여전히 불확실함
* The U.S. banking system is sound and resilient. Tighter credit conditions for
households and businesses are likely to weigh on economic activity, hiring,
and inflation. The extent of these effects remains uncertain.
(기존 표현 ) The U.S. banking system is sound and resilient. Recent
developments are likely to result in tighter credit conditions for households
and businesses and to weigh on economic activity, hiring, and inflation. The
extent of these effects is uncertain.

는 인플레이션 위험에 많은 주의를 기울이고 있음

o FOMC

2. 정책결정 (정책금리 변경 , 자구 수정 )

□ FOMC는 완전고용과 2% 인플레이션 목표를 장기간에 걸쳐 달성하는 것을 추구

o <정책금리 인상 > 이러한 목표를 달성하기 위해 FOMC는 연방기금금
리의 목표범위를 5.00~5.25%(+25bp)로 올리기로 결정

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 o FOMC 는 입수되는 정보를 면밀히 모니터링하고 통화정책에 미치는
영향을 평가할 것임
o <삭제 및 수정 > FOMC는 시간을 두고 인플레이션을 2% 로 되돌리
기에 적절한 추가 긴축의 정도를 결정할 때 통화정책 긴축의 누적,
통화정책이 경제 활동 및 인플레이션에 영향을 미치는 시차, 경제 및
금융 상황을 고려할 것임
* In determining the extent to which additional policy firming may be
appropriate to return inflation to 2 percent over time, the Committee will
take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags with
which monetary policy affects economic activity and inflation, and economic
and financial developments.
(기존 표현 ) The Committee anticipates that some additional policy firming
may be appropriate in order to attain a stance of monetary policy that is
sufficiently restrictive to return inflation to 2 percent over time. In
determining the extent of future increases in the target range, the Committee
will take into account the cumulative tightening of monetary policy, the lags
with which monetary policy affects economic activity and inflation, and
economic and financial developments.

o 또한 FOMC는 국채, 정부기관채권 및 정부기관MBS의 보유량을 이전에

발표된 계획에 기술한 대로 계속 줄일 것임
o FOMC는 인플레이션을 2% 목표로 되돌리는 데에 대한 강한 의지를 갖고 있음

3. 향후 정책방향 (동일 )

□ FOMC는 적절한 통화정책방향을 평가하는 데 있어 경제전망에 대한 최

신 입수정보들의 함의(implications)를 계속 모니터링할 것임
o FOMC의 목표 달성을 저해하는 위험요인이 출현할 경우 통화정책방
향을 이에 맞게 조정할 준비가 되어 있음
o 노동시장 상황, 인플레이션 압력과 기대, 금융시장 및 글로벌 여건 변
화에 대한 지표 등 광범위한 정보를 고려할 것임

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Ⅲ. 파월 의장의 기자 간담회 질의·응답 주요 내용
□ 정책결정문 변경을 FOMC가 6월 회의에서 금리 인상을 중단(pause)할 준비가
되어 있다는 것으로 해석해야 하는지?
→ 오늘 FOMC의 결정은 정책금리를 25bp 인상하는 것이었으며 금리 인상 중
단에 대한 결정은 이루어지지 않았음
3월 정책결정문에 담겼던 “일부 추가 긴축이 적절할 것으로 예상*”한다는 문
구를 삭제하고, “어느정도의 추가 긴축이 적정한지를 결정함에 있어**” 특정
요인들을 고려할 것이라는 표현으로 수정하였음
* The Committee anticipates that some additional policy firming may be appropriate..
** In determining the extent to which additional policy firming may be appropriate..

FOMC 가 추가 긴축을 예상한다는 표현이 더 이상 없으므로 의미 있는 변

화임 향후 회의시 마다 입수되는 데이터를 보고 정책을 결정할 것임
.

□ 정책결정문에서 “충분히 제약적인 통화정책 기조”라는 문구를 삭제하였는데,

5.00∼5.25%의 금리 수준이 충분히 제약적이라고 생각하는지? 또한 지난
대출행태 서베이에서 40∼45%의 은행이 대출기준을 강화한 것으로 나타
났는데 다음 주 발표되는 2023.1/4분기 서베이 결과를 고려하였는지?
→ 충분히 제약적인지는 지속적으로(ongoing) 평가해야 하며, 이를 위해 자
료를 축적해야 함. 3월의 경제전망요약(SEP)에서는 5.00∼5.25%를 적정
최종 금리수준으로 전망하였으나, 6월 회의에서 SEP가 수정될지에 대
해서는 두고 봐야 할 것임
1/4분기 대출행태 서베이 결과는 5.8일에 발표될 예정임. 서베이 내용
은 Beige Book을 비롯한 여타 자료들과 대체로 일치할 것으로 보임.
일부 중견은행들이 대출 기준을 강화하고 있으며 대출증가 속도도 둔
화되고 있지만 이는 이미 지난해부터 진행되어 왔음
□ 통화정책이 “충분히 제약적 (통화정책)”이라는 것을 확인하기 위해 6주의
회의주기보다 더 오랜 기간 자료가 축적되어야 하는지?
→ 앞서 언급한 바와 같이 그것은 현재 진행형인 평가임. 지난 2021.3월
이후 2∼3차례 인플레이션이 하락했던 적이 있었음
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 몇 개월의 데이터가 있어야 그것이 설득력을 가질 것임. 5%의 금리인
상은 긴축적이라고 생각함. 연간 인플레이션에 대한 기대가 3%라면 실
질금리는 중립금리보다 높은 2%이고 이는 충분히 제약적인 수준임. 또
한 QT도 진행되고 있는 점을 감안할 필요가 있음
□ 3월 FOMC 회의 이후 기자회견에서 최근의 은행 스트레스로 인한 신용여건
의 긴축이 한차례 또는 그 이상의 금리 인상 효과와 같을 수 있다고 발언하
였는데, 이러한 추정에 변화가 있는지?
→ 그 효과를 정확히 추정하는 것은 불가능하다고 말하겠음. 정책금리 인상을
통한 신용제약과 은행들의 대출기준 강화에 따른 신용긴축 효과 사이의 명
확한 관계를 측정하는 것은 불가능함. 한 가지 분명한 것은 신용여건의 긴축
은 불확실성을 증대시킴
원론적으로 금번 사태가 일어나지 않았을 때만큼 정책금리를 인상할 필요는
없을 것임. 정책금리 인상 효과의 정도는 예측하기 어려운데, 금번 사태로
인한 신용긴축이 얼마나 크고 오래 걸릴지 알 수 없기 때문임
□ SVB가 금리 리스크에 노출되어 있다고 보고를 받은 2월 이후 연준 이사회는
무엇을 했는지?
→ 2.14일 이사회 전체에 정보사항을 알리는 보고(informational briefing presentation)
가 있었음. 은행들의 금리 리스크에 관한 내용으로서 많은 정보가 담겼으며
SVB의 미실현 금리 손실에 대한 내용도 있었으나 뱅크런 위험은 언급되지
않았던 것으로 기억함
핵심사항은 이에 대한 은행권 전체에 대한 평가(horizontal assessment)가 필요
하다는 것이었음. 긴급하거나 우려할(alarming) 상황으로 보고되지는 않았고
의사결정이 필요한 사안이 아닌 정보 보고 차원의 프리젠테이션이었음
□ 통화정책과 감독정책이 별개의 수단으로 다루어져야 한다는 분리(separation)
원칙에 대해 어떻게 평가하는지?
→ 유용하다고 보지만 궁극적으로는 한계도 있다고 생각함. 이번 사태에서는
통화정책 수단과 금융안정 수단이 상충하지 않는다는 것을 확인했으며, 상
호 잘 작동하고 있다고 평가함
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 연준은 금융안정 수단을 사용하여 대출제도를 운영함으로써 은행들을 지원
했고 통화정책 수단은 물가안정 달성에 활용하고 있음
□ 3월 의사록을 보면 연준 스태프가 경미한 경기 침체(mild recession)를 언급했는
데 이러한 예측은 유효한 것인지?
→ 동 전망은 제가 가장 가능성 있다고 생각하는 전망(경제가 올해 완만한 속도로
계속해서 성장)과는 다르다는 것을 먼저 밝힘. FOMC 참석자들은 각자가 독
립적인 전망을 가지고 있으며 스태프와 참석자들간 서로 다른 시각을 가질
수 있다는 것은 좋은 것임
스태프의 전망은 완만한 경기 침체에 대한 것이었고 실업률 증가가 근래의
경기침체기에 나타났던 전형적인 수준보다 작을 것으로 예상함
□ 경기침체를 피할 수 있다고 낙관하는 근거는 무엇인지?
→ 연착륙이 가능하다고 보며 현 상황은 과거와 다르다고 생각함. 그 이유는
노동시장에 초과 수요가 너무 많기 때문임. 5%p의 금리인상에도 실업률은
3.5%로 오히려 낮아졌으며, 빈일자리는 여전히 많음

과거 사례와 다르게 실업률이 크게 오르지 않으면서도 노동시장을 냉각시

킬 방법이 있다고 생각함. 노동시장의 많은 초과 수요가 있음에도 실제 임금
인상률이 낮아지고 있는 것은 보다 지속가능하게 불균형을 해소할 수 있다
는 좋은 신호임
경기 연착륙이 경기침체의 경우보다 가능성이 더 높다고 보며, 경기침체 가능성
을 완전히 배제하지는 않으나 온다고 해도 경미한(mild) 불황일 것이라고 예상함
□ 부채한도 문제 해결이 늦어지고 있는데 어떤 경제적 영향을 미치게 될 것으
로 보는지?
→ 재정정책 사안이며 의회와 행정부가 해결해야 할 문제임. 연준 입장에서
는 미정부 채무가 제 때에 지불될 수 있도록 적기에 부채한도가 인상되는
것이 필수적이라고 말하고 싶음. 그렇게 되지 못할 경우 미국 경제는 미지
의 영역(uncharted territory)에 들어 설 것임
또한 문제가 발생했을 때 잠재적인 영향으로부터 연준이 경제를 보호할 것
이라고 가정해서는 안될 것임
- 6/9 -
□ 부채한도 문제 해결 관련 불확실성이 오늘 정책결정에 영향을 미쳤는지?
→ 그렇지는 않았음. 물론 많은 참석자들이 전망을 둘러싼 리스크와 관련하여
동 문제를 언급하기는 했으나, 오늘의 통화정책 결정에서 그것이 중요하다
고 말할 수는 없음
□ 3% 인플레이션 수준이 장기간(prolonged) 지속되어도 괜찮은지?
→ 연준은 항상 2%의 인플레이션 수준을 목표로 하고 있음. 3%에 도달
했을 때 중단하지 않을 것임. 2% 목표를 달성하는 데 시간이 걸릴 것
이며 그것이 쉬운 과정이라고 생각하지는 않음
□ 3% 수준에 도달한 이후 추가적으로 2%로 가는 과정에서 노동시장에 미
치는 영향은 어떻게 고려할 것인지?
→ 연준의 두 가지 목표 모두 중요함. 현재 노동시장은 아주 양호함. 구직
자 1인당 평균 1.6개의 공석이 있으며, 실업률은 50년 이래 최저 수준
임. 반면에 인플레이션은 목표를 크게 상회하기 때문에 지금은 인플레
이션을 낮추는 데 집중해야 함. 다행히 지금까지는 실업률 상승 없이
그렇게 할 수 있었음

- 7/9 -
붙임>
<
직전 및 금번 FOMC 정책결정문(Statement) 비교
직전 2023.3월(3.22일)
Recent indicators point to modest growth in
spending and production. Job gains have
picked up in recent months and are running
at a robust pace; the unemployment rate has
remained low. Inflation remains elevated.
The U.S. banking system is sound and
resilient. Recent developments are likely to
result in tighter credit conditions for
households and businesses and to weigh on
economic activity, hiring, and inflation. The
extent of these effects is uncertain. The
Committee remains highly attentive to
inflation risks.
The Committee seeks to achieve maximum
employment and inflation at the rate of 2
percent over the longer run. In support of
these goals, the Committee decided to raise
the target range for the federal funds rate to
4-3/4 to 5 percent. The Committee will
closely monitor incoming information and
assess the implications for monetary policy.
The Committee anticipates that some
additional policy firming may be appropriate
in order to attain a stance of monetary policy
that is sufficiently restrictive to return
inflation to 2 percent over time. In
determining the extent of future increases in
the target range, the Committee will take into
account the cumulative tightening of monetary
policy, the lags with which monetary policy
affects economic activity and inflation, and
economic and financial developments. In
addition, the Committee will continue
reducing its holdings of Treasury securities
and agency debt and agency mortgage-backed
securities, as described in its previously
announced plans. The Committee is strongly
committed to returning inflation to its 2
percent objective.
- 8/9 -
금번 2023.5월(5.3일)
Economic activity expanded at a modest pace
in the first quarter. Job gains have been
robust in recent months, and the
unemployment rate has remained low.
Inflation remains elevated.
The U.S. banking system is sound and
resilient. Tighter credit conditions for
households and businesses are likely to weigh
on economic activity, hiring, and inflation.
The extent of these effects remains uncertain.
The Committee remains highly attentive to
inflation risks.
The Committee seeks to achieve maximum
employment and inflation at the rate of 2
percent over the longer run. In support of
these goals, the Committee decided to raise
the target range for the federal funds rate to
5 to 5-1/4 percent. The Committee will
closely monitor incoming information and
assess the implications for monetary policy.
In determining the extent to which additional
policy firming may be appropriate to return
inflation to 2 percent over time, the
Committee will take into account the
cumulative tightening of monetary policy, the
lags with which monetary policy affects
economic activity and inflation, and economic
and financial developments. In addition, the
Committee will continue reducing its holdings
of Treasury securities and agency debt and
agency mortgage-backed securities, as
described in its previously announced plans.
The Committee is strongly committed to
returning inflation to its 2 percent objective.
 직전 2023.3월(3.22일)
In assessing the appropriate stance of
monetary policy, the Committee will continue
to monitor the implications of incoming
information for the economic outlook. The
Committee would be prepared to adjust the
stance of monetary policy as appropriate if
risks emerge that could impede the attainment
of the Committee's goals. The Committee's
assessments will take into account a wide
range of information, including readings on
labor market conditions, inflation pressures
and inflation expectations, and financial and
international developments.
Voting for the monetary policy action were
Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams,
Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W.
Bowman; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee;
Patrick Harker; Philip N. Jefferson; Neel
Kashkari; Lorie K. Logan; and Christopher J.
Waller.
- 9/9 -
금번 2023.5월(5.3일)
In assessing the appropriate stance of
monetary policy, the Committee will continue
to monitor the implications of incoming
information for the economic outlook. The
Committee would be prepared to adjust the
stance of monetary policy as appropriate if
risks emerge that could impede the attainment
of the Committee's goals. The Committee's
assessments will take into account a wide
range of information, including readings on
labor market conditions, inflation pressures
and inflation expectations, and financial and
international developments.
Voting for the monetary policy action were
Jerome H. Powell, Chair; John C. Williams,
Vice Chair; Michael S. Barr; Michelle W.
Bowman; Lisa D. Cook; Austan D. Goolsbee;
Patrick Harker; Philip N. Jefferson; Neel
Kashkari; Lorie K. Logan; and Christopher J.
Waller.