Plaza 합의와

일본의 부동산 Bubble

2019143527 김혜리
 Index
목차
• Plaza 합의란 ?

• 체결하게 된 경제적 배경 , 원인 , 이유

• 합의 효과 , 영향

• 합의 후 일본 정부의 대응

• 합의 후 일본 경제의 흐름 ( 버블 형성과정 )

• Bubble 붕괴 이유

• 붕괴 이후 이본 정부의 대책들과 일본의 경제흐름

목차

Plaza 합의란 ?
플라자 합의란 ?
• 미국 달러 평가절하를 위한 주요 국가들 간의 정책 합의
• 1985 년 미국 , 프랑스 , 독일 , 일본 , 영국 (G5) 재무장관이 뉴욕 플라자호텔에서 10~12% 의 달러절하를 목적으로 체결
• 플라자 합의 이후 2 년간 일본 엔화와 독일 마르크화는 달러화에 대해 각각 65.7% 와 57% 절상
• 87 년 2 월까지 월평균환율기준 엔 / 달러 환율 28.5%, 마르크 / 달러는 35.1% 추가 하락
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Plaza 합의를 체결하게 된

경제적 배경 , 원인 , 이유
합의를 체결하게 된 경제적 배경 , 원인 , 이유
• 일본의 수출 위주 경제 성장
-> 1970 년대 소니 , 전자업계 , 자동차업계 등의 수출 호재로 80 년대 고속성장
-> 기술력 , 창의성 , 섬세함을 내세운 일본산 제품에 대한 수요 증가
• 미국의 달러 강세
-> 70 년대 초 경제 불황과 물가 상승이 동시에 펼쳐지는 스태그플레이션을 잡기 위해 금리 인상
-> 1980 년대 초 미국 로널드 레이건 행정부는 높은 인플레이션 억제를 목적으로 엄격한 금융 긴축 정책 시행
-> 금리 상승으로 유동자금이 미국으로 집중되어 미 달러 가치 상승
-> 미국의 수출 감소와 수입확대 ( 무역 불균형 )
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Plaza 합의 효과 , 영향
플라자 합의 효과 , 영향
일본 수출 감소
• 일본의 무역수지는 엔화 절상으로 인해 86 년 832 억달러 (GDP
의 4.0%) 에서 90 년 552 억달러 (GDP 의 1.7%) 까지 하락
• 86 년 일본 무역수지는 엔화절상에 따른 가격 효과로 인해
일시적으로 확대되었지만 시간이 지날수록 수출 경쟁력이
약화되며 90 년까지 하락세 지속
일본 자산 버블
• 일본은행은 수출 둔화에 따른 경기부진 우려로 기준금리 인하
• 니케이지수는 3.0 배 증가 (85.12 월 ~89.12 월 )
• 도쿄주택가격지수는 2.5 배 증가 (85.12 월 ~90.10 월 )
• 89 년 정책 금리 인상 이후 자산버블 붕괴로 장기침체 시작
플라자 합의 효과 , 영향

한국 경제
반사이익
• 엔화절상에 따른 수출품의 일본대비 가격경쟁력 향상과
3 저 현상 ( 저달러 , 저유가 , 저금리 ) 등이 맞물려 경기 호황
• 엔화 강세로 일본 제품의 가격 상승하여 한국 제품이 상대적
저렴
• 한국 화폐 가치의 상대적 하락
• 한국 경제를 ‘단군 이래 최대 호황＇으로 이끔
• 86 년부터 3 개년 연속 10% 대의 경제성장률 기록
• 경상수지 흑자가 큰 폭으로 증가
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Plaza 합의 후 일본 정부의 대응
Plaza 합의 후 일본 정부의 대응
• 급속한 엔고로 인해 ‘엔고 불황＇이 일어날 것으로 우려
• 초기 일본 은행은 기준금리를 인하하지 않고 5% 그대로 동결 , 무담보 콜금리는 6% 미만에서 8% 로 상승
• 엔고에 의한 불황의 발생 우려가 현실화되자 저금리 정책 시행
- > 금리 인하와 부동산 대출 규제 완화 정책 실시
- > 부동산 , 주식 가격 상승으로 개인투자자들의 자산시장 대거 진입
- > 주가와 부동산 가격 거품 확대
- > 저금리로 시장에 풀린 자금이 주가와 부동산 투기로 이어져 더욱 가격 상승으로 이어지는 악순환 반복
Plaza 합의 후 일본 정부의 대응
• 일본 정부는 자산 가격의 비정상적인 폭등을 진정 시켜야 한다는 판단으로 1989 년 3% 의 소비세를 신설하면서 전격 금리 인상
- > 급격한 금리 상승으로 주가와 부동산 가격 폭락 , 소비 심리 위축으로 경제의 경착륙
- > 1988 년 9 월 2.5% 이던 기준 금리를 1990 년 12 월 6% 까지 올림 .
- > 1991 년 부동산 대출 총량 규제로 신규 대출 전면 금지
- > 기존 대출도 LTV( 부동산 감정가 대비 매출액 ) 200%->70% 로 제한
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Plaza 합의 후 일본 경제의 흐름

( 버블형성과정 )
 Plaza 합의 후 일본 경제의 흐름 ( 버블 형성 과정 )
• Bubble: 토지나 주식가격이 장기간 급격한 상승을 지속한 결과 , 토지자산 및 주식자산액이 실물가치가 증가한 것보다 크게 팽창하는
현상

일본 정부는 경기 부양책을 위해 금리
Plaza 합의로 일본의 수출 감소 일본의 경제성장률 저해 인하와 부동산 대출 규제 완화책 시행
나 . 첫 번째 TEST 는 2 분 동안 10 개의 문 제를 풀어보도록 하며 , 문제를 푸는 과정에 서 면담자는 학생에게 계획된 언어적
( 칭찬격려 ) 피드백을 전달한다 . 이 때 성공경험을 조작하기 위하여 문제 풀이 결과와 상관없 이 90% 이상 맞았다고
알려준다

일본의 산업에 대한 투자로 이어지지 이미 1980 년대 초부터 팽창

못하고 부동산 및 주식으로 자금 유입 분위기였던 부동산시장과 주식시장에
Bubble 형성
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Bubble 붕괴 이유
Bubble 붕괴 이유
• 호황시기에 정부가 초저금리 정책을 계속 유지
- > 1986 년부터 87 년 초반까지 금리 인하를 5 차례 실행하여 정책금리가 5% 에서 2.5% 로 급락
- > 경기가 호황일 때는 금리를 인상시켜서 과열을 억제해야 함 .
- > 1985 년 플라자합의로 일본 엔화가 평가절상됨에 따라 1986 년 금리 인하는 불가피한 선택이었지만 서서히 인하 했어야 함
- > 일본 은행들은 “땅값이 오르고 있으니 금리가 거저나 마찬가지로 저렴해서 은행 대출로 땅을 사면 가격 상승으로 더 큰 이익을 얻을 수
있습니다 . “ 고 홍보하며 토지에 대한 투자 권유
Bubble 붕괴 이유
• 에쿼티 파이낸스 ; 신규주식을 시가로 발행하여 자금을 조달하는 방법
- > ‘ 전환사채’와 ‘신주인수권부채권＇의 발행이 왕성해서 1989 년에는 약 60 조엔 ( 한화 약 600 조 ) 규모
- > 이 사채를 통해 조달한 자금을 다시 주식이나 토지의 투기적 매입에 사용되어 버블 확대
Bubble 붕괴 이유
• 설비투자 감소
- > 과거 대호황시절 전년대비 약 20% 내지 십수 % 의 거대한 설비투자 지속
- > 금리 인상으로 은행 차입이 어려워지자 주가 폭락으로 기업의 자산 급감
- > 고용조정으로 국민소득 대폭 감소 , 구매력 저하 , 내수시장 위축
Bubble 붕괴 이유
• 중소기업 붕괴
- > 일본 산업 전체 생산 삭감률 10~20%, 하청주문 감소율 50~70%
- > 일본 중소기업은 1989 년 일본 제조업 출하액의 51.8%, 소매업 판매액의 78.5%, 도매업 판매액의 62.1%, 종업원수의 80.6% 로 극히
큰 비중
- > 중소기업의 대규모 도산은 버블의 붕괴와 증권 , 부동산 패닉과 겹쳐 일본 산업 전체로 파급되어 1990 년에 들어와 마이너스 성장
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Bubble 붕괴 이후 일본 정부의

대책들과 일본의 경제흐름

Bubble 붕괴 이후 일본 정부의 대책

재정지출 확대를 통한 경기 부양책 통화공급확대 ( 금리인하 )

정책
• 공공사업 지출 증가 • 신규발행 10 년만기 국채 매입 축소
• 공공재정 상태의 악화에 대한 우려 증폭 • 1999 년 2 월 2 일 도쿄외환시장 금리 2.3% 로 상승
• 국채 금리 상승으로 엔고 유발 , 내수 침체 상황에서 수출 저해
• 단기금융시장의 무담보 콜금리를 현행 연 0.25% 에서 연 0.15%
로 인하나는 금융완화책과 함께 통화 공급량 확대를 통해
단기금리를 제로 수준까지 유도
Bubble 붕괴 이후 일본 정부의 대책
금융시스템
• 칭찬 개혁
- 격려 선호도 연구

• 대형은행의 부실채권문제 해결 목적으로 악성부채 누적의 압력 하에 있는 대다수의 은행 구조재편

• 금융감독청의 실사에 의해 공적자금투입 결정된 주요 15 개 은행은 ‘경영건전화계획＇을 금융재생위원회에 제출
• 은행 9 조 299 억엔 규모의 부실채권을 공적자금 및 자구 노력을 통해 1999 년 3 월 결산기에 모두 처리할 것으로 명시 ,
자기자본비율 개선
Bubble 붕괴 이후 일본의 경제 흐름
금융구조개혁의 단기적 효과 불투명
• 은행 대출확대보다는 신용경색 해소 즉각 효과 어려움
• 은행권에 국한한 9 조엔 규모의 공적자금 투입이 거의 100 조 엔
규모에 육박할 것으로 추정되는 금융권 전체의 부실채권 해소와
금융 안정화에 효과 불확실
심각한 재정적자 상황에서
재정확대 정책의 한계
• 세수는 감세조치와 징세분야 감소에 따라 1999 년 거의 20%
이상 삭감된 47 조 1 천억엔으로 최근 10 년동안 가장 낮은
수준
• 1998 회계연도 일본중앙정부의 부채총액비율은 두 차례의
추경예산 통과 후 GDP 의 약 77.7%
Bubble 붕괴 이후 일본의 경제 흐름
유동성
• 칭찬 함정과
- 격려 선호도 연구 통화공급확대정책
• 일본 경제가 금리 인하를 해도 소비와 투자가 증가되지 않는 유동성 함정에 빠져 있는 만큼 금리 정책을 통한 경기부양의 효과는 제한적
• 투자지출이 이자율에 탄력적인 반응을 보이지 않는 상태에서 통화정책이 총수요에 미치는 영향은 제한적
• 국제금리보다 크게 낮은 상태에서 추가 금리 인하로 일본 내 자금의 해외이탈을 가속화 시켜 기업의 투자자금 조달을 어렵게 함 .
참고문헌 및 사진 출처
• IBK 기업은행 경제 연구소 , ‘ 플라자합의를 통해 바라본 미중 환율전쟁의 전개 방향과 시사점’ , 2019
• KIEP 세계 경제 199 년 5 월호 , ‘ 일본정부의 장기불황 극복 대책과 평가’
• The JoongAng 경제 , [ 부동산 거품 일본의 실패에서 배운다 ] 금리 뒤늦게 올리자 줄파산
• https://brunch.co.kr/@zangt1227/36
Thank you