ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018

Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

Chương 12

QUẢN TRỊ TỔN THẤT KINH TẾ

VÀ TỔN THẤT QUY ĐỔI

Mục tiêu
• Giải thích cách phòng vệ rủi ro kinh tế của
một công ty đa quốc gia.
• Giải thích cách thức rủi ro quy đổi của một
công ty đa quốc gia có thể được phòng
vệ.

Nội dung

12.1 Quản trị tổn thất kinh tế

Managing Economic Exposure
12.1.1 Đánh giá tổn thất kinh tế
12.1.2 Các chiến lược có khả năng phòng vệ tổn thất kinh tế
12.2 Quản trị tổn thất chuyển đổi
Managing Translate Exposure
12.2.1 Phòng vệ với các hợp đồng kỳ hạn
12.2.2 Các giới hạn của phòng vệ tổn thất quy đổi

Tài chính quốc tê 1

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

12.1 Quản trị tổn thất kinh tế

Managing Economic Exposure
Tổn thất kinh tế biểu thị bất cứ tác động nào của
biến động tỷ giá hối đoái lên các dòng tiền tương lai
của công ty đa quốc gia (Minh họa 12.1).

Quản trị tổn thất kinh tế

– Đánh giá tổn thất kinh tế
– Các chiến lược phòng vệ tổn thất kinh tế

Minh họa 12.1: Làm thế nào việc quản trị rủi ro
có thể làm tăng giá trị của một công ty đa quốc gia

Cải thiện
dòng tiền
Công ty đa Quản trị rủi
quốc gia đo ro của công
lường rủi ro đối ty đa quốc
với biến động gia Tăng giá trị
của tỷ giá
Giảm chi
phí vốn

Ổn định thu Giảm rủi ro

nhập

12.1.1 Đánh giá tổn thất kinh tế

• Đánh giá rủi ro kinh tế: Một MNC có
thể đo lường được rủi ro của mình đối
với mỗi loại tiền tệ tương ứng với
dòng tiền vào và dòng tiền ra. (Minh
họa 12.2)

Tài chính quốc tê 2

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

Minh họa 12.2: Tác động ban đầu của các tỷ giá có thể có
lên dòng tiền của công ty Madison (triệu)
Kịch bản tỷ giá (CAD/USD)
0,75 0,80 0,85
Doanh thu
(1) Doanh thu tại Mỹ 320$ 320$ 320$
(2) Doanh thu tại Canada C$4 = 3$ C$4 = 3,2$ C$4= 3,4$
(3) Tổng doanh thu bằng đôla Mỹ 323$ 323,2$ 323,4$
Chi phí nguyên liệu và chi phí hoạt động
(4) Chi phí nguyên liệu tại Mỹ 50$ 50$ 50$
C$200 = C$200 = C$200 =
(5) Chi phí nguyên liệu tại Canada 150$ 160$ 170$
(6) Tổng chi phí nguyên liệu bằng đôla Mỹ 200$ 210$ 220$
(7) Chi phí hoạt động 60$ 60$ 60$
Chi phí lãi vay
(8) Chi phí lãi vay tại Mỹ 3$ 3$ 3$
(9) Chi phí lãi vay tại Canada C$10 = 7,5$ C$10 = 8$ C$10 = 8,5$
(10) Tổng chi phí lãi vay bằng đôla Mỹ 10,5$ 11$ 11,5$
Dòng tiền tính bằng đôla Mỹ trước thuế 52,5$ 42,2$ 31,9$
7

12.1.1 Đánh giá tổn thất kinh tế

Tái cấu trúc để giảm tổn thất kinh tế
•Tăng độ nhạy của doanh thu và giảm độ nhạy của chi phí
đối với biến động của tỷ giá hối đoái. (Minh họa 12.3 và
12.4)
•Tiến hành phân tích với bảng tính máy tính:
•Bằng cách thay đổi các dữ liệu đầu vào để phản ánh khả
năng tái cấu trúc khác nhau, người phân tích có thể xác định
việc tái cấu trúc sẽ ảnh hưởng như thế nào đến rủi ro kinh tế
của công ty.
•Xác định độ nhạy của dòng tiền (bỏ qua ảnh hưởng của
thuế) đối với các kịch bản khác nhau của tỷ giá bằng máy
tính để tạo ra bảng tính tương tự như minh họa 12.3.
8

Minh họa 12.3: Ảnh hưởng các thay đổi có thể có của tỷ giá
lên thu nhập với 2 cấu trúc hoạt động khác nhau (triệu)
CAD/USD = 0,75 CAD/USD = 0,80 CAD/USD = 0,85
Cấu trúc Cấu trúc đề Cấu trúc Cấu trúc đề Cấu trúc Cấu trúc đề
ban đầu xuất ban đầu xuất ban đầu xuất
Doanh thu
(1) Doanh thu tại
Mỹ 320$ 320$ 320$ 320$ 320$ 320$
(2) Doanh thu tại
Canada C$4 = 3$ C$200 = 15$ C$4 = 3,2$ C$200 = 16$ C$4= 3,4$ C$200 = 17$
(3) Tổng doanh thu
bằng đôla Mỹ 323$ 335$ 323.2$ 336$ 323,4$ 337$
Chi phí nguyên liệu và chi phí hoạt động
(4) Chi phí nguyên
liệu tại Mỹ 50$ 140$ 50$ 140$ 50$ 140$
(5) Chi phí nguyên C$200 = C$200 = C$200 =
liệu tại Canada 150$ C$100 = 75$ 160$ C$100 = 80$ 170$ C$100 = 85$
(6) Tổng chi phí
nguyên liệu bằng
đôla Mỹ 200$ 215$ 210$ 220$ 220$ 235$
(7) Chi phí hoạt
động 60$ 62$ 60$ 62$ 60$ 62$

Tài chính quốc tê 3

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

Minh họa 12.3: Ảnh hưởng các thay đổi có thể có của tỷ giá
lên thu nhập với 2 cấu trúc hoạt động khác nhau (triệu) (tt)
CAD/USD = 0,75 CAD/USD = 0,80 CAD/USD = 0,85
Cấu trúc Cấu trúc đề Cấu trúc Cấu trúc Cấu trúc ban Cấu trúc
ban đầu xuất ban đầu đề xuất đầu đề xuất
Chi phí lãi vay
(8) Chi phí lãi vay tại
Mỹ 3$ 7$ 3$ 7$ 3$ 7$
(9) Chi phí lãi vay tại C$5 =
Canada C$10 = 7,5$ C$5 = 3,75$ C$10 = 8$ C$5 = 4$ C$10 = 8,5$ 4,25$
(10) Tổng chi phí lãi
vay bằng đôla Mỹ 10,5$ 10,75$ 11$ 11$ 11,5$ 11,25$
Dòng tiền tính bằng
đôla Mỹ trước thuế 52=,5$ 47,25$ 42,2$ 43$ 31,9$ 38,75$

10

Minh họa 12.4: Tổn thất kinh tế dựa trên cấu trúc hoạt động
ban đầu và cấu trúc đề xuất
Dòng tiền

Cấu trúc
hoạt động
đề xuất
Cấu trúc
hoạt động
ban đầu

Kịch bản tỷ giá

11

12.1.1 Đánh giá tổn thất kinh tế

Những vấn đề liên quan đến quyết định tái cấu
trúc
• Công ty có nên tăng hay giảm doanh thu trên thị
trường nước ngoài mới hay sẵn có? (Minh họa
12.5)
• Công ty có nên tăng hay giảm sự phụ thuộc vào
các nhà cung cấp nước ngoài?
• Công ty có nên thiết lập hay loại bỏ phương tiện
sản xuất trên thị trường nước ngoài?
• Công ty có nên tăng hay giảm mức nợ bằng đồng
ngoại tệ?
12

Tài chính quốc tê 4

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

Minh họa 12.5: Tái cấu trúc hoạt động để cân bằng ảnh
hưởng của biến động tiền tệ đến dòng tiền vào và ra

Hành động đề xuất khi Hành động đề xuất khi

đồng ngoại tệ có ảnh đồng ngoại tệ có ảnh
hưởng lớn hơn lên hưởng lớn hơn lên
Loại họat động dòng tiền vào dòng tiền ra
Doanh thu bằng ngoại tệ Xem xét định giá doanh Tăng doanh thu nước
thu nước ngoài bằng ngoài
đồng nội tệ của MNC
Sự phụ thuộc lên nhà Tăng đặt hàng nhà cung Giảm đặt hàng nhà cung
cung cấp nước ngoài cấp nước ngoài cấp nước ngoài
Tỷ lệ cấu trúc nợ biểu thị Tái cấu trúc nợ để tăng Tái cấu trúc nợ để giảm
nước nước ngoài khoản thanh toán bằng khoản thanh toán bằng
đồng ngoại tệ đồng ngoại tệ

13

12.1.2 Các chiến lược phòng vệ

tổn thất kinh tế
Các chiến lược có khả năng phòng vệ tổn thất
kinh tế:
• Chính sách giá
• Phòng vệ rủi ro với hợp đồng kỳ hạn
• Mua hàng từ các nhà cung cấp nước ngoài
• Tài trợ bằng nguồn vốn nước ngoài
• Xem xét lại hoạt động của các đơn vị khác

14

12.1.2 Các chiến lược phòng vệ tổn thất kinh tế

Một tình huống phòng vệ tổn thất kinh tế

Tình huống của công ty Savor – công ty tại

Mỹ với rủi ro do đồng euro
• Đánh giá tổn thất kinh tế: đánh giá mối quan hệ
giữa sự biến động của đồng euro và dòng tiền của
từng đơn vị trong 9 quý vừa qua.
• Đánh giá rủi ro kinh tế của từng đơn vị bằng cách
sử dụng phân tích hồi quy
• Xác định nguồn gốc của rủi ro của mỗi đơn vị
Xem minh họa 12.6

15

Tài chính quốc tê 5

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

Minh họa 12.6: Đánh giá dòng tiền của Savor và sự biến
động của euro

% thay đổi % thay đổi % thay đổi

% thay đổi % thay đổi
lên dòng lên dòng lên dòng
Quý lên tổng lên giá trị
tiền đơn vị tiền đơn vị tiền đơn vị
dòng tiền của euro
A B C
1 -3 2 1 0 2
2 0 1 3 4 5
3 6 -6 -1 -1 -3
4 -1 1 -1 -1 0
5 -4 0 -1 -5 -2
6 -1 -2 -2 -5 -5
7 1 -3 3 1 4
8 -3 2 1 0 2
9 4 -1 0 3 -4
16

12.1.2 Các chiến lược phòng vệ tổn thất kinh tế

Một tình huống phòng vệ rủi ro kinh tế

• Chiến lược phòng vệ của Savor: chỉ thị

các đơn vị khác cùng tài trợ vốn bằng euro.
• Các giới hạn của chiến lược phòng vệ
tối ưu của Savor: sự biến động giá trị
đồng euro tác động chắc chắn lên dòng tiền
vào nhưng tác động không chắc chắn lên
dòng tiền ra.

17

12.2 Quản trị tổn thất quy đổi

Managing Translation Exposure
Rủi ro quy đổi: Rủi ro quy đổi xảy ra khi một
công ty đa quốc gia quy đổi các dữ liệu tài
chính của mỗi công ty con sang đồng tiền của
quốc gia công ty mẹ để hợp nhất báo cáo tài
chính.

18

Tài chính quốc tê 6

ĐH Văn Lang – Khoa Tài chính kế toán 2018
Bộ môn Quản trị & đầu tư tài chính

12.2 Quản trị tổn thất quy đổi

Managing Translation Exposure
• Phòng vệ với các hợp đồng kỳ hạn
 Tổn thất quy đổi có thể được phòng vệ với hợp
đồng kỳ hạn hoặc hợp đồng tương lai.
• Các giới hạn của phòng vệ tổn thất quy đổi
 Dự báo thu nhập không chính xác: Thu nhập
của công ty con trong một kỳ tương lai là không
chắc chắn.
 Không có đủ hợp đồng kỳ hạn cho một số loại
tiền
Hợp đồng kỳ hạn không có sẵn cho tất cả các loại
tiền.
19

12.2 Quản trị tổn thất quy đổi

Managing Translation Exposure
• Các giới hạn của phòng vệ tổn thất quy
đổi (tt)
- Những sai lệch kế toán: Khoản lãi hay lỗ tỷ
giá kỳ hạn phản ánh sự khác biệt giữa tỷ giá
kỳ hạn và tỷ giá giao ngay tương lai, trong khi
khoản lãi hay lỗ quy đổi được gây ra bởi sự
thay đổi trong tỷ giá hối đoái trung bình mà
thu nhập được tạo
- Làm tăng rủi ro giao dịch: MNC làm gia tăng
nguy cơ đối mặt với rủi ro giao dịch.
20

Tóm tắt
• Tổn thất kinh tế có thể được quản lý bằng cách cân bằng
độ nhạy của doanh thu và chi phí đối với sự biến động
của tỷ giá.
• Khi các công ty làm giảm đi tổn thất kinh tế, họ không
những làm giảm đi các tác động bất lợi mà còn làm mất
đi các tác động thuận lợi nếu giá trị đồng nội tệ thay đổi
sang chiều hướng ngược lại.
• Tổn thất quy đổi có thể được giảm đi bằng việc bán kỳ
hạn đồng ngoại tệ được sử dụng để tính thu nhập của
một công ty con.
• Các công ty đa quốc gia sẽ không thỏa mãn với một
khoản lãi trên giấy tờ mà bù đắp cho một khoản lỗ thực.

21

Tài chính quốc tê 7