CHÍNH%SÁCH%TAÌ%

CHÍNH%QUỐC%TẾ

PGS.%TS%LÊ%TUẤN%LỘC
CHƯƠNG 4: XÁC ĐỊNH TỈ GIÁ

Sự hình thành tỉ giá

Các yếu tố ảnh đến tỉ giá

Vai trò của Ngân hàng Trung

ương
 SỰ HÌNH THÀNH TỈ GIÁ

Đường cầu ngoại hối

Giaù haøng Tæ giaù Gía haøng Khoái löôïng Caàu USD

hoaù NK VND/USD hoaù NK nhaäp khaåu cuûa Vieät
theo USD theo VND Nam
(t1)%%10 14.000 140.000 1.400 14.000
(t2)%10 15.000 150.000 1.200 12.000
(t3)%10 16.000 160.000 1.000 10.000
(t4)%10 17.000 170.000 900 9.000
(t5)%10 18.000 180.000 800 8.000
(t6)%10 19.000 190.000 700 7.000
(t7)%10 20.000 200.000 600 6.000
 SỰ HÌNH THÀNH TỈ GIÁ

Đường cầu ngoại hối

E(VND/USD)
20.000

16.000
D
14.000

6.000 10.000 14.000 Q(USD)

 SỰ HÌNH THÀNH TỈ GIÁ

Đường cung ngoại hốihối

Giaù haøng Tæ giaù Gía haøng Khoái Cung

hoaù XK VND/ hoaù XK löôïng Caàu VND USD
theoVND USD theo USD XK VN
(t1)%200.000 14.000 14,29 600 120.000.000 8.574
(t2)%200.000 15.000 13,33 700 140.000.000 9.331
(t3)%200.000 16.000 12,50 800 160.000.000 10.000
(t4)%200.000 17.000 11,76 950 190.000.000 11.176
(t5)%200.000 18.000 11,11 1.100 220.000.000 12.222
(t6)%200.000 19.000 10,53 1.225 245.000.000 12.895
(t7)%200.000 20.000 10,00 1.350 270.000.000 13.500
 SỰ HÌNH THÀNH TỈ GIÁ

Đường cung ngoại hối

E(VND/USD)
s
20.000
S

16.000

14.000

8574 10.000 13.500 Q(USD)

 SỰ HÌNH THÀNH TỈ GIÁ

Tỉ giá cân bằng

VND/USD s
E1

M0
E0

E2 D

Q1 Q0 Q2 Löôïng USD
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ

! Lạm phát (trường hợp lạm phát US cao hơn VN)

VND/USD
s0
S1

M0
E0
M1

E1
D0
D1

Löôïng USD
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ

• Lạm phát (Lạm phát VN cao hơn Mỹ)

S1
VND/USD
M1
s0
E1

M0 D1
E0
D0

Löôïng USD
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ

• Lãi suất (Lãi suất Mỹ cao hơn VN)

VND/USD s0
M1
E1

E0
M0

D0 D1

Löôïng USD
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ
• Yếu tố trực tiếp: • Yếu tố gián tiếp
Mua và bán trực tiếp - Thu nhập từ nước ngoài
ngoại hối trên thị trường - Đầu tư nước ngoài
- Kiểm soát chính phủ
- Rào cản ngoại hối
- Áp dụng rào cản thương
mại
- Can thiệp chính phủ vào
thị trường ngoại hối
- Chính phủ tác động đến
lãi suất, lạm phát
 YÊU TỐ ẢNH HƯỚNG ĐẾN TỈ GIÁ

! Kỳ vọng
- Thị trường tài chính phản ứng lại với các thông
tin trong tương lại đến tỉ giá hối đoái.
- Ví dụ: Thông tin về lạm phát tăng ở Mỹ sẽ làm
cho các nhà đầu tư bán USD trên thị trường làm
cho đồng tiền này giảm giá ngay.
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ

S1
VND/USD
s0
M1
E1
M0
E0
D0

Löôïng USD
 YẾU TỐ ẢNH HƯỞNG ĐẾN TỈ GIÁ

• Lãi suất

USD/EUR s0

E1 M1

E0 M0
D1

D0

Löôïng EUR
 VAI TRÒ CỦA NHTW ĐỐI VỚI TỈ GIÁ

Vai trò NHTW trong chế độ tỉ giá thả

nổi

Vai trò NHTW trong chế độ tỉ giá thả

nổi có điều tiết

Vai trò của NHTW trong chế độ tỉ giá

cố định
 CHẾ ĐỘ TỈ GIÁ THẢ NỔI

! Cầu ngoại hối tăng

VND/USD
s0
M1
E1
M0
E0
D1

D0

Q0 Q1 Q2
Lượng USD
!Trạng thái cân bằng M1(E1,Q1)
 CHẾ ĐỘ TỈ GIÁ THẢ NỔI

! Cung ngoại hối tăng

VND/USD D0 S0

M1 S1
E0
M0
E1

Q0 Q1 Q2
Lượng USD
!Trạng thái cân bằng mới M1(E1,Q1)
 CHẾ ĐỘ TỈ GIÁ CỐ ĐỊNH

! Cầu ngoại hối tăng

VND/USD
s0 Can thiệp
M1 S1
E1
M0 M2
E0
D1

D0

Q0 Q2
Lượng USD
 CHẾ ĐỘ TỈ GIÁ CỐ ĐỊNH

• Cung ngoại hối tăng

VND/USD Can thiệp

s0
S1
M0 M2
E0 M1
E1 D1

D0

Q0 Q2
Lượng USD
 ĐIỀU CHỈNH TỈ GIÁ TRUNG TÂM

! Các khái niệm

- Tỉ giá trung tâm là tỉ giá do NHTW ấn định
- Đồng tiền định giá cao (overvalued): Tỉ giá trung tâm
thấp hơn tỉ giá thị trường
- Đồng tiền định giá thấp (undervalued): Tỉ giá trung
tâm cao hơn tỉ giá thị trường
- Trạng thái cân bằng (equilibrium): Tỉ giá trung tâm
bằng tỉ giá thị trường
- Nâng giá đồng tiền (revaluation): Giảm tỉ gía trung
tâm
- Phá giá đồng tiền (devaluation): Tăng tỉ giá trung tâm
! Tại sao phải thay đổi tỉ giá trung tâm?
 TỈ GIÁ CỐ ĐỊNH

! Trường hợp 1: Tỉ giá trung tâm thấp hơn tỉ giá thị trường

VND/USD
s0Can thiệp
MM S1
EM
MCR M”CR
ECR
D1

D0

Q0 Q2
Lượng USD
 TỈ GIÁ CỐ ĐỊNH

! Trường hợp 2: tỉ giá trung tâm cao hơn tỉ giá thị trường

VND/USD Can thiệp S0

S1
MCR M CR
ECR
MM
EM D1

D0

Q0 Q2
Lượng USD
 THẢ NỔI CÓ ĐIỀU TIẾT

E(+) Tỉ giá không can thiệp

Biên
Độ t

Tỉ giá có can thiệp

E(%)
 THẢ NỔI CÓ ĐIỀU TIẾT

! Cầu tăng quá mức

D1
E
D0 S0
E1 S1
EC
E0 can thiệp

Q
 THẢ NỔI CÓ ĐIỀU TIẾT

! Cung tăng quá mức

E D1
S0
D0

S1
E0
EC

E1
can thiệp

Q
ANY QUESTIONS!!!
 CÂU HỎI THẢO LUẬN
1. Giá cả trong nước giảm ảnh hưởng như thế nào
đến tỉ giá hối đoái?
2. Thu nhập của người dân trong nước tăng sẽ ảnh
hưởng như thế nào đến tỉ giá?
3. Chế độ tỉ giá cố định thuận lợi đối với doanh
nghiệp KDQT?
4. Tại sao trong chế độ tỉ giá thả nổi có điều tiết,
nền kinh tế tránh được những cú sốc về tỉ giá?
5. Tại sao một số quốc gia áp dụng tỉ giá cố định?
6. Chế độ tỉ giá thả nổi có điều tiết có ưu điểm nào?
 CÂU HỎI THẢO LUẬN

5 năm trước tỉ giá S(USD/EUR) = 1,12 đến ngày

22/04/2008 tỉ giá S(USD/EUR) = 1,60. Việc mất giá
đồng USD so với các đồng tiền khác do nhiều nguyên
nhân khác nhau, một trong số đó là chính phủ Mỹ
muốn đồng USD yếu hơn so với các đồng tiền của
các đối tác thương mại. Theo bạn Chính phủ Mỹ đã
sử dụng các công cụ nào để làm giảm giá đồng USD
trên thị trường ngoại hối và chính sách này đã đem lại
lợi ích gì cho Mỹ?
 CÂU HỎI THẢO LUẬN

Coâng ty cuûa baïn xuaát khaåu haøng hoaù töø Myõ sang Thuî só,
haõy giaûi thích vaø döï baùo tæ giaù hoái ñoaùi thay ñoåi trong
caùc tröôøng hôïp sau:
! Laïm phaùt ôû Myõ taêng ñoät ngoät trong khi laïm phaùt ôû Thuî
só vaãn thaáp
! Laõi suaát ôû Myõ taêng cao trong khi laõi suaát ôû Thuî só vaãn
thaáp. Caùc nhaø ñaàu tö cuûa hai quoác gia ñeàu haáp daãn bôûi
laõi suaát cao.
! Myõ ñöôïc döï baùo laø seõ aùp duïng thueá quan ôû moät möùc
thaáp hôn ñoái vôùi haøng hoaù nhaäp khaåu töø Thuî só
! Thu nhaäp cuûa ngöôøi Myõ taêng leân trong khi thu nhaäp taïi
Thuî só khoâng ñoåi