Завдання 3.

3
Визначте вартість акції, яку інвестор придбав на 5 років за такими
умовами: розмір прогнозних дивідендів у 1-й рік 11,5 грн, з наступним
щорічним приростом на 1,5 грн. Прогнозна ціна продажу акції через 5
років 70 грн. Норма поточної дохідності складає 15 % річних.
РОЗВ’ЯЗОК

Dai P
n пр a
P =∑i
a
+
( 1+r )i ( 1+r )n
D ai – очікуваний щорічний дивіденд на акцію
P a
пр – прогнозна ціна продажу акції через період n

11 ,5 11,5+1, 5 14 , 5 16 17 , 5 70
Р= + + + + + =80 , 34 грн .
(1+0 ,15 )1 (1+0 ,15 )2 (1+0 , 15)3 (1+0 , 15 )4 (1+0 , 15 )5 (1+0 ,15 )5

ПОЯСНЕННЯ ДО РОЗВ’ЯЗАННЯ Оцінка вартості акцій

передбачає визначення сучасної вартості всіх платежів які можуть
бути отримані у вигляді доходу на акцію, в нашому випадку це
дивіденді що сплачуються щорічно та дохід від продажу акції через 5
років. Всі ці доходи будуть отримані у майбутньому, а отже їх вартість
не відповідає сучасним реаліям, тобто 70 грн очікуваних отримати
через 5 років не дорівнюють сьогоднішнім 70 грн ( через інфляцію –
втрачання вартості грошей з часом), тому ми ці суми дисконтуємо, а
саме визначаємо їх вартість на сьогодні!
 Завдання 3.4
Визначити сукупну та середньорічну доходність акції ПАТ
«Укрнафта» номіналом 110 грн., якою інвестор володів 4 роки,
отримуючи при цьому наступні дивіденди: перший рік 15 грн., з
наступним щорічним приростом 2%. Відомо, що ціна придбання акції
на 5% перевищувала її номінал, а ціна реалізації становить 113 грн.

Середньорічна кінцева дохідність акції

ΔP a
Da ±
n
d ak = a
⋅100 %
P

Відповідно до цієї формули ми маємо отримати середнє значення розміру

дивіденду за весь період
D1 = 15 грн; D2 = 15*1.02 = 15.3грн; D3=15.3*1.02=15.6 грн; D4=15.6*1.02=15.9 грн.
15+15. 3+15 . 6+15 . 9
D= =15 . 5
4 грн.

113−115. 5
15 . 5+
4
d ak = ⋅100 %=12 . 88 %
115. 5

Сукупна дохідність акції

n a
∑D i
+ ΔP a
i =1
d as = a
P

Визначення сукупної дохідності акції передбачає необхідність визначити суму

отриманих дивідендів ∑ D=15+15 .3+15. 6+15 . 9=61. 8 грн

61 , 8+(113−115 , 5)
d as = ∗100=51 , 36 %
115 ,5
Вирішуючи завдання на визначення дохідності за будь-яким цінним папером,
потрібно користуватися логікою про те, що це завжди співвідношення доходу до
видатків.
все що змогли заробити дивіденди+ різниця продажу та купівлі цінного паперу
=
що витратили ціна яку сплатили за його придбання
 Завдання 3.6
Інвестиційний портфель складається з акцій металургійних
компаній. В процесі роботи керуючий портфелем аналізує динаміку
дохідності цінних паперів. Наявна наступна інформація про цінні
папери, що входять до складу портфелю (табл. 3.1).

Таблиця 3.1
Характеристика цінних паперів у складі портфелю
Кількість акцій, шт. 10000 100 1000 100 10000
Тікер акції А В С D E
Ціна акції на 06.08 14,6017 1070 70,5789 553,4823 2,0588
Ціна акції на 13.08 13,853 1058,7561 69,0098 537,1812 2,0191
Ціна акції на 20.08 13,7122 1067,1065 68,9956 535,2622 2,03

Розрахуйте дохідність портфеля за кожен тиждень. Вагові

коефіцієнти акцій в портфелі встановлені відповідно до ринкової
капіталізації станом на 06 серпня.

• Средний уровень доходности измеряется с помощью следующей формулы:

•

ДВК=∑ ( УД і× ДВК і )
•
•
• где ДВК - средний уровень доходности;
• ДВКi - удельный вес каждого вида ценных бумаг, приобретенных
предприятием;
• УД- уровень доходности каждого вида ценных бумаг.
• Зная исходную и конечную стоимость портфеля, можно вычислить его
доходность по формуле

V t −V 0
УД = Формула темпа
V0 прироста!!!!!

• где Дп - доходность портфельных инвестиций;

• V0- рыночная стоимость портфеля в начале периода;
• Vt- рыночная стоимость портфеля в конце периода t.

РОЗВ’ЯЗОК
1. Визначимо вартість портфеля цінних паперів. Відповідно до того, що в умові
завдання вказано, що вагові коефіцієнти для визначення дохідності портфеля
визначається на дату 06.08 і не змінюються для інших періодів вартість портфеля
достатньо визначити один раз.
 Відповідно використовуємо формулу
Вартість портфеля =

= ∑ Ціна відповідного виду акцій * Кількість відповідного виду акцій

(
V портф = ∑ Ц a
i ∗K a
i )

А В С D E
Ціна на 70,57 553,4 2,058
6.08 14,602 1070 9 8 8
Кількіст
ь 10000 100 1000 100 10000 Сума
14601 10700 39953
7 0 70579 55348 20588 2

Вартість портфеля = 399532 грн.

2. Визначаємо питому вагу кожного виду акцій в портфелі

Вартість і-го виду акцчій

ДВКi =
Варість портфеля

146017
ДВКi = =0 ,37
Для акцій виду А 399532

107000
ДВКi = =0 ,27
Для акцій виду Б 399532 и так далі за кожним видом акцій

А В С D E
0,37 0,27 0,18 0,14 0,05

3. Визначаємо дохідність кожного виду акцій на певну дату.

На дату 13. 08 (за змістом це формула темпу приросту)

V 13 . 08−V 06 . 08 Вартість акції станом на 13 . 08−Вартість акції станом на 06 .08

УД= =
V 06 . 08 Вартість акції станом на 06 . 08

13,853−14 ,6017
УД= =−0,051
Для акцій виду А 14 ,6017

На дату 20. 08 (за змістом це формула темпу приросту)

V 20 . 08−V 13 . 08 Вартість акції станом на 20 . 08−Вартість акції станом на13 . 08

УД= =
V 13 . 08 Вартість акції станом на 13 .08
 13 , 712−13 , 853
УД= =−0 , 01
Для акцій виду А 13 , 853

Інші види акцій за аналогією

Тікер акції А В С D E
Ціна акції на 06.08 14,602 1070 70,5789 553,48 2,0588
Ціна акції на 13.08 13,853 1058,8 69,0098 537,18 2,0191
Ціна акції на 20.08 13,712 1067,1 68,9956 535,26 2,03
Дохідність на 13.08 -0,051 -0,011 -0,0222 -0,029 -0,019
Дохідність на 20.08 -0,01 0,0079 -0,0002 -0,004 0,0054

4. Останній етап визначення сукупної дохідності портфеля. Для цього знаходимо

суму від перемноження дохідності відповідного виду акції та її питому вагу в

ДВК=∑ ( УД і× ДВК і )
портфелі:

ДОХІДНІСТЬ портфеля станом на 13.08

ДВК = 0,37*(-0,051)+0,27*(-0,011)+0,18*(-0,0222)+0,14*(-0,29)+0,05*(-0,019)= -0,03 або

збитковість портфеля 3 %

ДОХІДНІСТЬ портфеля станом на 20.08

ДВК = 0,37*(-0,01)+0,27*0,0079+0,18*(-0,0002)+0,14*(-0,004)+0,05*0,0054= -0,002

або збитковість портфеля 0,2 %
 ПРИКЛАД РОЗВ’ЯЗАННЯ ЗАВДАНЬ НА ОБЛІГАЦІЇ (ПОДІБНА ДО
ЗАВДАННЯ 3.8)
Ви фахівець із торгівлі цінними паперами. В обігу на фондовому
ринку знаходяться облігації внутрішньої державної позики з датою
погашення 1 травня 2016 року та номіналом 1000 грн. Купонна
дохідність за облігацією складає 12% річних, купони виплачуються
щоквартально. Визначте ринкову вартість облігації станом на
01.05.2014 р. якщо дохідність до погашення за аналогічними цінними
паперами складає 15% річних.
РОЗВ’ЯЗОК

K oi ¿ m No 120/4 120 /4 120/4

P =∑
o
+
i n∗m
= + + +
(1+r /m ) ( 1+r /m) ( 1+0 .15 /4 ) ( 1+0 . 15/4 ) ( 1+0 .15 /4 )3
1 2

120/ 4 120/ 4 120 /4 120/ 4 120 /4

+ + + + +
( 1+0 . 15/4 ) ( 1+0 . 15/4 ) (1+0. 15/ 4 ) ( 1+0 .15 /4 ) (1+0. 15/ 4 )8
4 5 6 7

1000
=948 . 98 грн
( 1+0 . 15/4 )2∗4

Зверніть увагу на те, що розміри сплачуваних купонів на

змінюється впродовж всього періоду, тому ми можемо розглядати їх,
як постійний ануїтет і тоді скоротити час на розв’язання завдання:
r −n∗m 0. 15 −2∗4
K o 1−(1+ ) 1−(1+ )
i m N 120 4 1000
Po = ∗ + = ∗ + =948 . 98 грн .
m r r n∗m 4 0. 15 0 .15 2∗4
(1+ ) (1+ )
m m 4 4

Ko – сума купонних відсотків по облігації за кожен рік; В нашому

випадку купонні відсотки (дохід за облігацією) нараховуються
щоквартально (m=4) КУПОННИЙ РІЧНИЙ ВІДСОТКО СКЛАДАЄ 12%
від номіналу, тому сума купонного платежу складає 30 грн кожний
квартал (1000*0,12/4)
No – номінальна вартість облігації; метою придбання облігації є
отримання доходу у вигляді купонних платежів та в кінці строку її дії
вона викупається за номінальною вартістю (1000)
r – ставка дисконтування; 15%
n – кількість періодів, які залишилися до погашення облігації. З 1
травня 2014 року до 1 травня 2016 року 2 роки – строк фінансової
операції (в 2 роках 8 кварталів – тому ми маємо вісім дробів оцінки
вартості купонних платежів на поточну дату)
m – частота виплати купонів та нарахування відсотків,
щоквартально m=4
ЦЕ ТЕЖ ПРОЦЕС ДИСКОНИУВАННЯ, ЗАГАЛОМ ОЦІНКА
ВАРТОСТІ БУДЬ-ЯКОГО ЦІНОГО ПАПЕРУ ПОЛЯГАЄ У ВИЗНАЧЕНІ
ЙОГО ВАРТОСТІ НА ПОТОЧНИЙ МОМЕНТ ЧАСУ

Завдання 3.7
На ринку існує облігація, яку випущено на 4 роки із номінальною
вартістю 1000 грн. Купонна ставка становить 18% річних. Дохідність
альтернативного варіанту інвестування становить 12%. Визначити
ринкову ціну облігації за умови, що купонні виплати здійснюються:
1) 1 раз на рік; 2) 4 рази на рік; 3) 12 разів на рік.

1) m=1; К=1000*0,18=180 грн.

r −n∗m
K oi 1−(1+ )
m N 1−(1+ 0 ,12 )−4 1000
Po = ∗ + =180∗ + =1182, 24 грн .
m r r n∗m 0 ,12 (1+ 0 ,12 )4
(1+ )
m m

3) m=12; К=1000*0,18=180 грн.

r −n∗m 0. 12 −12∗4
1−(1+ ) 1−(1+ )
o K oi m N 180 12 1000
P= ∗ + = ∗ + =1189 , 87 грн .
m r r n∗m 12 0 . 12 0 .12 12∗4
(1+ ) (1+ )
m m 12 12

r −n∗m 0. 12 −4∗4
1−( 1+ ) 1−( 1+ )
o K oi m N 180 4 1000
P = ∗ + = ∗ + =1188 , 42 грн .
m r r n∗m 4 0 .12 0 . 12 4∗4
( 1+ ) ( 1+ )
m m 4 4
 Завдання 3.10
На ринку обертається купонна облігація з датою погашення
1 квітня 2017 р. Купонна дохідність складає 21% річних, купони
виплачуються щоквартально. Визначте дохідність до погашення та
ефективний термін повернення інвестицій, якщо станом на 1 жовтня
2014 р. котирування облігації на ринку складає 0,85.

Номінал облігації це завжди якась 100 % вартість облігації . Візьмемо

за номінал 1000 грн., тоді котирування облігації на ринку, це не що інше як її
ціна в поточний момент часу (відсоток, частина від номіналу). Якщо номінал
1000 грн, то поточна ціна облігації 850 грн.
Якщо номінал облігації 2000 грн, то поточна ціна облігації 1700 грн.
Мені завжди простіше працювати з 1000, тому і Вам рекомендую, якщо
номінал облігації не вказаний приймати його за 1000 грн.

В даному завданні невідомою є відсоткова ставка (r).

Є дві формули, які дозволяють визначити її для облігації. Формули є

емпіричними (тобто дають наближений результат).

В них відсоткова ставка r позначається як YTM – рівень дохідності на

інвестиції.

K +( N −P )/n 210+(1000−850)/2 , 5
YTM = = =0 ,29
1) ( N +P )/2 (1000+850 )/2
K - купон
N - номинал
P – поточна вартість облігації
n – термін (від 1.10.2014 до 1.04.2017 10 кварталів або 2,5 роки)

K +( N −P )/n 210+(1000−850)/2 , 5
YTM = = =0 ,3
2) (N +2 P )/3 (1000+2∗850 )/3

Тобто, відсоткова ставка дорівнює 30 %.

Ефективний термін повернення інвестицій в облігацію (дюрація)

розраховується за формулою:
де CFt – грошовий потік за облігацією у t-ому періоді;
YTM – дохідність облігації до погашення;
m – періодичність нарахувань;
n – термін від дати виплати попереднього купону до погашення
(викупу, оферти) в роках;
t – порядковий номер періоду грошових надходжень за
облігацією.
Для того щоб його знайти пропоную Вам заповнити таку
таблицю.

Принцип знаходження ефективного терміну вкладання в облігації

та його формула ґрунтується на визначені середньозваженого
значення показника.
Ефективний термін повернення інвестицій – вказує за яким час
ви повертаєте вкладений капітал. Він має бути менший за термін, на
який цей капітал вкладається. В нашому випадку від дорівнює 7,8
кварталів, тобто ще до закінчення терміну обертання облігації Ви
повертаєте кошті витрачені на її придбання.
Відповідно, якщо дюрація буде перевищувати значення терміну
обертання облігації це вказує на неефективність її придбання, тобто ви
не встигнете повернути витрачені кошті на її придбання.

Зверніть увагу, що в останньому періоді значення купонної

виплати відмінна від інших. Це тому, що в останньому кварталі не
лише сплачується купон, а й повертається номінальна вартість
облігації (купон + номінал = 52,5+1000)
 Номера стовпців і формули
1 2 3 4= 2*3 5=1*4
t - порядковий CFi – це купонна 1/(1+r)i - CFi/(1+r)i - t*CFi/(1+r)i -
номер періоду виплата у коефіцієнт дисконтована помножуємо
(кварталу для кожного кварталі дисконтування = вартість дисконтовану
наших умов) 1/(1+0,3/4)t виплати вартість на
t – порядковий номер
порядковий номер
кваратлу
кварталу
1 52,5 0,930 48,84 48,84
2 52,5 0,865 45,43 90,86
3 52,5 0,805 42,26 126,78
4 52,5 0,749 39,31 157,25
5 52,5 0,697 36,57 182,85
6 52,5 0,648 34,02 204,11
7 52,5 0,603 31,64 221,51
8 52,5 0,561 29,44 235,49
9 52,5 0,522 27,38 246,45
10 1052,5 0,485 510,67 5106,67
Сума 845,56 6620,80
Дюрация =6620,8/845,56=7,83
 Завдання 3.11
На фондовому ринку існує облігація, яка станом на 30.09.2013 р.
торгується за ціною 115% від номіналу. Ставка купона за цією
облігацією складає 12% річних з виплатою купона раз на півроку.
Строк погашення цінного паперу 31 березня 2018 р. За оцінками
експертів ринкова дохідність до погашення складає 10%. Чи варто
купувати зазначену облігацію? Відповідь обґрунтуйте.
Вам пропонують сьогодні придбати облігацію за ціною, що вища
за її номінал.
Знов припускаємо, що номінал облігації 1000 грн. тобто Вам
пропонують її купити за 1000*1,15 = 1150 грн.
Купон 12% від номіналу = 1000*0,12=120 грн на рік
Сплати кожні півроку тому m=2
r = 10 %
n = з 30.09.13 по 31.03.18 = 9 півріч або 4,5 роки

r −n∗m 0. 1 −2∗4 ,5
K o 1−(1+ ) 1−(1+ )
o i m N 120 2 1000
P= ∗ + = ∗ + =1071 , 08 грн .
m r r n∗m 2 0 .1 0 . 1 2∗4 , 5
(1+ ) (1+ )
m m 2 2

Тобто облігацію купувати за 1150 грн не вигідно, оскільки все що Ви

отримаєте від її володіння у перерахунку на сьогодні складе суму в 1071,08
грн, що менше того, що Ви на неї витратите.