Báo cáo điều tra khủng hoảng tài chính 266

cầu về tài sản thế chấp dựa trên tiêu chuẩn ban đầu thấp hơn nhiều so với các công ty khác–trong khi
AIG và ban lãnh đạo của nó phải vật lộn để đối phó với cuộc khủng hoảng đang gia tăng.
Khoản tiền thế chấp ban đầu là một cú sốc đối với các giám đốc điều hành cấp cao của AIG, hầu
hết họ thậm chí còn không biết rằng các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín dụng với Goldman có chứa các
điều khoản thu hồi tài sản thế chấp.
Họ đã biết rằng có những rủi ro rất lớn–79 tỷ đô la, phần lớn được hỗ trợ bởi các khoản vay dưới
chuẩn và vay Alt-A, trong năm 2007, so với tổng khoản vốn được báo cáo từ công ty mẹ là 95,8 tỷ đô
la–nhưng các giám đốc điều hành cho biết họ chưa bao giờ quan tâm. Phó Chủ tịch Chính sách Kế
toán Joseph St. Denis cho biết: “Câu thần chú tại [AIG Financial Products] luôn là (theo kinh nghiệm
của tôi) sẽ không bao giờ xảy ra tổn thất.”
Sau đó là đến cuộc gọi thế chấp đầu tiên. St. Denis nói với nhân viên của FCIC rằng anh ấy đã rất
“choáng váng” khi nhận được tin rằng anh ấy “phải ngồi xuống.” Các điều khoản về tài sản thế chấp
đã khiến ngay cả Gene Park, giám đốc điều hành đã khăng khăng 18 tháng trước đó rằng AIG ngừng
viết các giao dịch hoán đổi, cũng phải ngạc nhiên. Anh ấy nói với FCIC rằng “quy tắc số 1 tại AIG
FP” là không bao giờ gửi tài sản thế chấp. Điều này đặc biệt quan trọng trong lĩnh vực doanh nghiệp
hoán đổi rủi ro tín dụng, ông nói, bởi vì đó là hoạt động kinh doanh không được bảo hiểm duy nhất
mà AIG điều hành.
Nhưng Jake Sun, cố vấn chung của công ty con Financial Products, người đã xem xét các hợp đồng
hoán đổi rủi ro tín dụng trước khi chúng được thực hiện, nói với FCIC rằng các điều khoản hoàn toàn
theo tiêu chuẩn ở cả AIG và ngành công nghiệp. Frost, người đầu tiên biết về cuộc gọi thế chấp, đã
đồng ý và nói rằng các tổ chức tài chính khác cũng thường thực hiện giao dịch với các điều khoản
gửi tài sản thế chấp. Pierre Micottis, người đứng đầu bộ phận Quản lý Rủi ro Doanh nghiệp của AIG
Financial Products có trụ sở tại Paris, nói với FCIC rằng các điều khoản về tài sản thế chấp thực sự
phổ biến trong các hợp đồng phái sinh–nhưng sẽ gây bất ngờ khi bắt gặp trong các hợp đồng CDS
cấp cao, thường được coi là rất an toàn. Các giám sát viên bảo hiểm đã không cho phép các công ty
bảo hiểm theo quy định như MBIA và Ambac thanh toán trừ trường hợp đơn vị được bảo hiểm gặp
khoản tổn thất thực tế, và vì thế mà các công ty đó bị cấm gửi tài sản thế chấp vì sự sụt giảm giá trị
thị trường hoặc các khoản lỗ chưa được phát hiện. Bởi vì AIG Financial Products không được quy
định như một công ty bảo hiểm, nên công ty không nằm trong phạm vi của sự cấm đoán này.
Một điều khác cũng đáng lo ngại tương tự như sự ngạc nhiên của các giám đốc điều hành cấp cao
tại AIG đối với các điều khoản về tài sản thế chấp chính là việc công ty không có khả năng đánh giá
tính hợp lệ của các con số của Goldman. AIG Financial Products không có mô hình riêng hoặc cố
gắng định giá danh mục đầu tư CDO mà nó đảm bảo thông qua các hợp đồng hoán đổi rủi ro tín
dụng, cũng như không phòng ngừa rủi ro. Gene Park giải thích rằng việc phòng vệ giá được coi là
không cần thiết một phần là do người ta lầm tưởng rằng AIG sẽ chỉ phải thanh toán cho các đối tác
nếu những người nắm giữ các đợt chứng khoán siêu cao cấp chịu tổn thất thực tế. Ông cũng nói rằng
việc mua phòng vệ giá từ UBS, ngân hàng Thụy Sĩ, đã được cân nhắc, nhưng Andrew Forster, người
đứng đầu bộ phận giao dịch tín dụng tại AIG Financial Products, đã bác bỏ ý tưởng này vì nó sẽ tốn
kém hơn phí mà AIG Financial Products nhận được để thực hiện bảo hiểm CDS. “Chúng tôi sẽ
không trả một xu nào cho việc này,” Forster nói với Park.
Do đó, AIG Financial Products đã dựa vào mô hình thống kê tính toán không cung cấp một công cụ
để giám sát giá trị thị trường của CDO. Mô hình được phát triển bởi