‫جامعة أمحمد بوڤرة_بومرداس‬

‫كلية العلوم االقتصادية‪ ،‬التجارية وعلوم التسيير‬

‫قسم العلوم االقتصادية‬

‫مذكرة تخرج ضمن متطلبات نيل شهادة الماستر في العلوم االقتصادية‬

‫تخصص ‪ :‬إقتصاد التأمينات‬

‫مذكرة بعنوان‬

‫استخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬

‫– دراسة ميدانية لدى محلل مالي (محافظ حسابات)ــــ‬

‫تحت إشراف األستاذ‪:‬‬ ‫من إعداد الطالبين ‪:‬‬

‫بن عيسى عبد الرحمان‬
‫❖ عقومي ملشة محمد‬
‫❖ مبرك مريم‬

‫السنة الجامعية‪2022-2023:‬‬
 ‫شكر وعرفان‬
‫الحمد هلل سبحانه وتعالى الذي وفقنا إلنجاز هذا العمل المتواضع‬

‫كل الشكر لمن قدم لنا الدعم ومدنا بخبرته ومعرفته الواسعة‬

‫نتقدم بجزيل الشكر إلى أستاذنا الكريم بن عيسى عبد الرحمان‬

‫الذي منحنا من وقته وجهده الشيء الكثير وساعدنا على إنجاز هذا‬
‫البحث‬

‫كما نتقدم بجزيل الشكر إلى جميع األساتذة من الطور االبتدائي إلى‬
‫الطور الجامعي‬

‫أيضا نشكر عمال مكتب محافظ الحسابات ونتقدم بجزيل الشكر إلى‬
‫جميع زمالئنا وزميالتنا في الدراسة دفعة ‪2023/2022‬‬

‫‪I‬‬
 ‫إهداء‬
‫أهدي ثمرة هذا العمل إلى الذي قال عزوجل فيهما‪ ":‬وقل ربي إرحمهما كما ربياني‬

‫صغي ار "‬

‫إلى من كللهما هللا بالوقار وتطلعوا إلى نجاحي بنظرات األمل‬

‫والدي الكريمين‬

‫أبي الغالي يا من أردد إسمه بكل إفتخار سعيت وشقيت ألنعم بالراحة والهناء لم‬

‫تبخل عليا بشيء من أجل دفعي في طريق النجاح أبي نور عيني‬

‫أطال هللا في عمرك‬

‫أمي الغالية يا من كنت سندي في السراء والضراء يا من إجتهدت وحرصت على‬

‫نشأتي وتربيتي وغمرتني بحبك وحنانك يا من يعجز اللسان عن الثناء عليك والقلم‬

‫عن وصفك أمي الحبيبة‬

‫إلى إخواتي وعائلتي الكبيرة أعز ما أملك في هذه الدنيا حفظكم هللا‬

‫إلى أصدقائي رفقاء دربي رعاكم هللا في حفظه‬

‫‪II‬‬
 ‫اإلهداء‬
‫كلما كبرنا كبرت أحالمنا في نفوسنا وكبرت آمال الغير فينا‪ ...‬قد نكون‬
‫حققناها أو ال نكون‪ ،‬أن ما يهم أننا حاولنا إرضاء أنفسنا وكل من عقد‬
‫آماله علينا‪...‬‬
‫أهدي عملي المتواضع إلى كل من أحبني وابتسم في وجهي ومد يد‬
‫العون لي‪.‬‬
‫إلى التي أحرقت سنوات العمر شموعا تضيء دربي‪ ،‬إلى التي ملكتني‬
‫عرش قلبها فتجلى كياني بوجودها‪ ،‬إليك يا شمس الحياة أمي الحبيبة‪.‬‬
‫إلى من رسم خطواتي‪ ،‬ونمت معه دعائم شخصي‪ ،‬إلى الذي صقل في‬
‫ذاتي ونحت فيها مبدئا وقيما كانت وال تزال الدرع الواقي خاصتي أبي‬
‫العزيز‪.‬‬
‫إلى جميع إخوتي سندي ومصدر السعادة في الحياة‪.‬‬

‫مبرك مريم‬

‫‪III‬‬
 ‫الملخص‬

‫تهدف هذه الدراسة إلى إبراز دور تقييم األداء المالي في توجيه المستثمر إلى اتخاذ قرار االستثمار في‬
‫ وعلى هذا األساس البد من‬،‫ وهو ما يتطلب تحليل الوضعية المالية لشركات التأمين‬،‫شركات التأمين‬
‫اعتماد نسب التحليل المالي بصفة عامة ونسب المالءة والمردودية والربحية بصفة خاصة كآلية التخاذ‬
.‫القرار االستثماري‬
‫وقصد إظهار كيفية االعتماد على هذه النسب في توجيه القرارات االستثمارية في شركات التأمين فقد‬
،‫قمنا بدراسة لدى محلل مالي (محافظ حسابات) من أجل تحليل الوضعية المالية للشركات محل الدراسة‬
‫ لكنها‬،‫فقد توصلنا إلى أنه يمكن االعتماد على هذه النسب المالية في عملية اتخاذ القرار االستثماري‬
.‫تعتبر غير كافية نظرا لوجود نسب مالية أخرى تعطي لنا الوضعية المالية للشركات بالتدقيق‬
.‫ محلل مالي‬،‫ تحليل النسب المالية‬،‫ القرار االستثماري‬،‫ تقييم األداء المالي‬:‫الكلمات المفتاحية‬
Summary
This study aims to highlight the role of financial performance evaluation in
guiding the investor to make a decision to invest in insurance companies, which
requires an analysis of the financial position of the insurance companies. On
this basis, it is necessary to adopt financial analysis ratios in general, and ratios
of solvency, profitability in particular as a mechanism for making investment
decisions.
In order to show how to rely on these ratios in guiding investment decisions in
insurance companies, we have conducted a study with a financial analyst
(account governor) in order to analyze the financial position of the companies
under study. We have concluded that these financial ratios can be relied upon
in the investment decision-making process, but they are It is considered
insufficient due to the presence of other financial ratios that give us the
financial position of the companies by scrutiny.
Keywords : evaluation of financial performance, investment decision, analysis
of financial ratios, financial analyst.

IV
‫الفهرس‬
 ‫فهرس المحتويات‬

‫رقم الصفحة‬ ‫قائمة المحتويات‬

‫شكر وعرفان‬

‫إهداء‬

‫‪IV‬‬ ‫مستخلص الدراسة‬

‫‪VI‬‬ ‫فهرس المحتويات‬

‫‪X‬‬ ‫قائمة الجداول واألشكال‬

‫‪XII‬‬ ‫قائمة الرموز‬

‫‪XIII‬‬ ‫قائمة المالحق‬

‫أ‪-‬ح‬ ‫مقدمة عامة‬

‫الفصل األول‬

‫اإلطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي في توجيه االستثمار في شركات التأمين‬

‫‪02‬‬ ‫تمهيد‬

‫‪03‬‬ ‫المبحث األول‪ :‬ماهية قرار االستثمار المالي‬

‫‪03‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬مفاهيم حول االستثمار‬

‫‪09‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬قرار االستثمار المالي‬

‫‪12‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬إستراتجيات االستثمار المالي‬

‫‪15‬‬ ‫المبحث الثاني‪ :‬دور تقييم األداء المالي في عملية اتخاذ قرار االستثمار المالي‬

‫‪15‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬ماهية تقييم األداء المالي‬

 ‫‪19‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬مكانة تقييم األداء المالي في عملية االستثمار المالي‬

‫‪21‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬خطوات ومتطلبات عملية تقييم األداء المالي‬

‫‪24‬‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬أدوات تقييم األداء المالي في شركات التأمين‬

‫‪24‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬نسب المالءة المالية‬

‫‪26‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬نسب المردودية المالية‬

‫‪28‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬نسب مالية أخرى لتقييم األداء المالي‬

‫‪32‬‬ ‫خالصة الفصل‬

‫الفصل الثاني‬

‫إجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي – دراسة حالة بمكتب محافظ‬
‫حسابات‬

‫‪34‬‬ ‫تمهيد‬

‫‪35‬‬ ‫المبحث األول‪ :‬تقديم مكتب المحلل المالي (محافظ الحسابات)‬

‫‪35‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬التعريف بمكتب المحلل والمستشار المالي (محافظ الحسابات)‬

‫‪36‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬الهيكل التنظيمي لمكتب محافظ الحسابات‬

‫‪36‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬خدمات التي يقدمها محافظ الحسابات للمستثمرين‬

‫‪38‬‬ ‫المبحث الثاني‪ :‬عرض القوائم المالية للشركات محل الدراسة‬

‫‪38‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية ‪GAM‬‬

‫‪42‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمينات ‪SAA‬‬

‫‪49‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل ‪CAAT‬‬
‫‪55‬‬ ‫المبحث الثالث‪ :‬تحليل النسب المالية للشركات محل الدراسة‬

‫‪55‬‬ ‫المطلب األول‪ :‬تحليل نسب المالءة المالية‬

‫‪57‬‬ ‫المطلب الثاني‪ :‬تحليل نسب المردودية المالية‬

‫‪59‬‬ ‫المطلب الثالث‪ :‬تحليل نسب الربحية‬

‫‪61‬‬ ‫خالصة الفصل‬

‫‪63‬‬ ‫خاتمة عامة‬

‫‪67‬‬ ‫قائمة المراجع‬

‫المالحق‬
‫قائمة الجداول و‬
‫األشكال‬
‫رقم الصفحة‬ ‫رقم الجدول عنوان الجدول‬
‫‪09‬‬ ‫الفرق بين األسهم والسندات‬ ‫(‪)01-01‬‬
‫‪25‬‬ ‫مضمون نسب المالءة المالية لشركات التأمين‬ ‫(‪)02-01‬‬
‫‪27‬‬ ‫مضمون نسب المردودية المالية لشركات التأمين‬ ‫(‪)03-01‬‬
‫‪28‬‬ ‫مضمون نسب النشاط لشركات التأمين‬ ‫(‪)04-01‬‬
‫‪30‬‬ ‫مضمون نسب الربحية لشركات التأمين‬ ‫(‪)05-01‬‬
‫‪31‬‬ ‫مضمون نسب السيولة لشركات التأمين‬ ‫(‪)06-01‬‬
‫‪39‬‬ ‫أصول الميزانية المالية لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫(‪)01-02‬‬
‫‪40‬‬ ‫خصوم الميزانية المالية لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫(‪)02-02‬‬
‫‪41‬‬ ‫حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫(‪)03-02‬‬
‫‪43‬‬ ‫أصول الميزانية المالية لشركة ‪)2020-2018( SAA‬‬ ‫(‪)04-02‬‬
‫‪45‬‬ ‫خصوم الميزانية المالية لشركة ‪)2020-2018( SAA‬‬ ‫(‪)05-02‬‬
‫‪47‬‬ ‫حساب النتائج للشركة ‪)2020-2018( SAA‬‬ ‫(‪)06-02‬‬
‫‪49‬‬ ‫أصول الميزانية المالية للشركة ‪)2020-2018( CAAT‬‬ ‫(‪)07-02‬‬
‫‪51‬‬ ‫خصوم الميزانية المالية للشركة ‪)2020-2018( CAAT‬‬ ‫(‪)08-02‬‬
‫‪53‬‬ ‫حساب النتائج للشركة ‪)2020-2018( CAAT‬‬ ‫(‪)09-02‬‬
‫‪55‬‬ ‫تحليل نسب المالءة (‪)2020-2018‬‬ ‫(‪)10-02‬‬
‫‪57‬‬ ‫تحليل نسب المردودية (‪)2020-2018‬‬ ‫(‪)11-02‬‬
‫‪59‬‬ ‫تحليل نسب الربحية (‪)2020-2018‬‬ ‫(‪)12-02‬‬

‫‪X‬‬
 ‫قائمة األشكال‬
‫رقم الصفحة‬ ‫البيان‬ ‫رقم الشكل‬

‫‪36‬‬ ‫الهيكل التنظيمي لمكتب محافظ الحسابات‬ ‫رقم ‪1‬‬

‫‪XI‬‬
‫قائمة الرموز‬
 ‫قائمة الرموز‬

‫الداللة باللغة العربية‬ ‫الداللة باللغة األصلية‬ ‫الرمز‬

‫‪ La Société générale assurance GAM‬الشركة العامة للتأمينات المتوسطية‬

‫‪méditerranéenne‬‬

‫‪ Société nationale d’assurance SAA‬الشركة الوطنية للتأمين‬

‫‪ Compagnie algérienne des CAAT‬الشركة الجزائرية للتأمينات ( التأمين‬

‫‪ assurances‬الشامل)‬

‫‪XII‬‬
‫قائمة المالحق‬
 ‫قائمة المالحق‬

‫الصفحة‬ ‫البيان‬ ‫الرقم‬

‫‪70‬‬ ‫ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫‪01‬‬

‫‪71‬‬ ‫جدول حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫‪02‬‬

‫‪72‬‬ ‫ميزانية الخصوم لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬ ‫‪03‬‬

‫‪73‬‬ ‫ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬ ‫‪04‬‬

‫‪74‬‬ ‫ميزانية الخصوم لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬ ‫‪05‬‬

‫‪75‬‬ ‫جدول حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬ ‫‪06‬‬

‫‪76‬‬ ‫ميزانية األصول لشركة ‪)2020-2019( SAA‬‬ ‫‪07‬‬

‫‪77‬‬ ‫ميزانية الخصوم لشركة ‪)2020-2019( SAA‬‬ ‫‪08‬‬

‫‪78‬‬ ‫جدول حساب النتائج لشركة ‪)2020-2019( SAA‬‬ ‫‪09‬‬

‫‪79‬‬ ‫ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬ ‫‪10‬‬

‫‪80‬‬ ‫ميزانية الخصوم لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬ ‫‪11‬‬

‫‪81‬‬ ‫جدول حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬ ‫‪12‬‬

‫‪82‬‬ ‫ميزانية األصول لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬ ‫‪13‬‬

‫‪83‬‬ ‫ميزانية الخصوم لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬ ‫‪14‬‬

‫‪84‬‬ ‫جدول حساب النتائج لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬ ‫‪15‬‬

‫‪XIII‬‬
‫المقدمة‬

‫‪XIV‬‬
 ‫مقدمة‬

‫مقدمة‪:‬‬

‫تشكل عملية تقييم األداء المالي للمؤسسات االقتصادية بما فيها تلك الناشطة في قطاع التأمينات من‬
‫طرف أصحاب المصالح فيها‪ ،‬عملية محورية لتمكينهم من معرفة وضعيتها المالية اآلنية والتنبؤ‬
‫بوضعيتها المستقبلية‪ .‬حيث يقوم المساهمون والمستثمرون الحاليون والمحتملون على وجه الخصوص في‬
‫إطار االستثمار المالي بهذه المؤسسات بالعمل على تقييم أدائها المالي وتحليل نتائج أعمالها‪ ،‬إما بصفة‬
‫شخصية أو من خالل اللجوء إلى مختصين على غرار المحللين الماليين‪ ،‬حيث تمكن هذه العملية من‬
‫توجيههم في عملية استثمارهم بهذه المؤسسات‪ ،‬سواء من خالل االكتتاب فيها ألول مرة‪ ،‬توسيع حجم‬
‫استثماراته بها‪ ،‬أو حتى التنازل عن أوراقهم المالية التي يمتلكونها بها‪.‬‬
‫يعتبر قطاع التأمينات من بين أهم المجاالت التي يمكن االستثمار المالي فيها‪ ،‬حيث تلعب شركات‬
‫التأمين دو ار حيويا في الحياة اإلقتصادية والمالية لكل دولة‪ ،‬كان البد من اإلهتمام بأدائها من خالل التقييم‬
‫الدوري لها بغية إستخراج نقاط القوة وتطويرها وتفادي نقاط الضعف‪ ،‬إذ أن تقييم األداء في شركات‬
‫التأمين ذو أهمي ة كبيرة نظ ار لما يوفره من معلومات حول التأكد من قدرة الشركة على اإلستمرار في الوفاء‬
‫بالتزاماتها وحماية حقوق حملة الوثائق والمستثمرين المرتقبين بها‪ .‬فتقييم األداء المالي لشركات التأمين من‬
‫قبل المستثمرين خاصة‪ ،‬يعتبر أداة هامة لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‪ ،‬فمن خالل تحليل البيانات‬
‫المالية للشركة يمكن للمستثمرين والمساهمين تقييم أداء الشركة وفهم قدرتها على تحقيق العائد المرجو‬
‫وتحمل المخاطر وتحقيق النمو‪.‬‬
‫يعتبر تقييم األداء المالي من طرف المستثمرين أداة قوية إلتخاذ ق ارراتهم االستثمارية في شركات التأمين‪،‬‬
‫وهذا عندما تتوفر معرفة دقيقة بأداء الشركة وقدرتها على تحقيق العائد المطلوب‪ ،‬يمكنك اتخاذ ق اررات‬
‫استثمارية سليمة وتحديد الشركات ذات األداء المالي لالستثمار فيها‪ ،‬وذلك من خالل قياس أداء الشركة‬
‫في الوقت الحالي والسابق باإلعتماد على النسب المالية مثل نسب المالءة والمردودية والربحية وغيرها من‬
‫النسب‪ .‬إال أن المالحظ عامة‪ ،‬هو قصور هؤالء المستثمرين الحاليين والمرتقبين فيما يخص امتالكهم‬
‫القدرة على القيام بهذا التقييم والتحليل‪ ،‬بالنظر لعدم تخصصهم فغي هذا المجال‪.‬‬
‫قصد الوصول إلى الفصل في الق اررات االستثمارية واالختيار بين البدائل المتاحة في سوق التأمينات‬
‫خصوصا‪ ،‬فإن متخذي هذه الف اررات يلجئون عادة إلى مختصين في هذا المجال‪ ،‬والذين تطلق عليهم‬
‫بصفة عامة تسمية المحللين الماليين‪ ،‬الذين يقدمون استشارات للمستثمرين من اجل تمكينهم من اتخاذ‬

‫أ‬
 ‫مقدمة‬

‫ق ارراتهم المالية‪ ،‬بالنظر لقدرتهم على القيام بتحليل وتقييم األداء المالي للمؤسسات االقتصادية – شركات‬
‫التأمين‪ -‬وتحمل عقبات ذلك‪.‬‬
‫وقصد عرض كيفية قيامهم بهذا الدور االستشاري في الجزائر‪ ،‬سنحاول في هذه الدراسة تبيان طريقة‬
‫استخدام بعض أدوات التحليل والتشخيص المالي التي من شانها تمكين المحللين الماليين من تقديم‬
‫خدمات استشارة مالية للمستثمرين الحاليين والمستقبليين من اجل اتخاذ ق ارراتهم االستثمارية ‪ ،‬وهذا في‬
‫ظل وضعية السوق المالي وقطاع التأمينات في الجزائر ومدى توفر مستشارين في هذا المجال‪.‬‬
‫إشكالية البحث‪:‬‬
‫من هذا المنطلق تتجلى معالم اإلشكالية األساسية لهذا البحث كما يلي‪:‬‬
‫هل يمكن االعتماد على أدوات تقييم األداء المالي من أجل توجيه الق اررات االستثمارية للمستثمرين‬
‫الحاليين والمرتقبين في شركات التأمين في الجزائر ؟‬
‫األسئلة الفرعية‪:‬‬
‫تندرج تحت هذه اإلشكالية الرئيسية مجموعة من التساؤالت الفرعية التي يمكن عرضها فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬ما هي عالقة الق اررات االستثمارية بتقييم األداء المالي في شركات التأمين؟‬
‫‪ -‬هل يستطيع المستثمرون في األوراق المالية في سوق التأمينات في الجزائر من تقييم األداء المالي‬
‫لشركات التأمين؟‬
‫‪ -‬ما هي حدود االعتماد على أدوات تقييم األداء المالي في توجيه ق اررات استثمارية للمستثمرين في‬
‫شركات التأمين؟‬
‫‪ -‬كيف تستخدم أدوات تقييم األداء المالي في توجيه الق اررات االستثمارية من طرف المحللين‬
‫الماليين؟‬
‫الفرضيات‪:‬‬
‫ولإلجابة على اإلشكالية الرئيسية التي تطرحها الدراسة وكذا التساؤالت الفرعية المرتبطة بها‪ ،‬فقد قمنا‬
‫بصياغة الفرضيات التالية التي تعتبر كإجابات مبدئية على كل التساؤالت التي نعرضها كما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬تعتبر أدوات تقييم األداء المالي المحدد والموجه الرئيسي للق اررات االستثمارية في شركات التأمين‪.‬‬
‫‪ -‬يمتلك المستثمرين في األوراق المالية القدرة على تقييم األداء المالي لشركات التأمين‪.‬‬

‫ب‬
 ‫مقدمة‬

‫‪ -‬تعتبر أد وات تقييم األداء المالي غير كافية لتوجيه الق اررات االستثمارية في شركات التأمين في‬
‫الجزائر‪.‬‬
‫‪ -‬يكتفي المحللون الماليون باالعتماد على مختلف النسب المالية (المالءة‪ ،‬المردودية‪ ،‬الربحية) في‬
‫تقييم األداء المالي لشركات التأمين في الجزائر‪.‬‬
‫أهداف البحث‪:‬‬
‫تهدف هذه الدراسة إلى الوصول إلى مجموعة من األهداف التي نذكرها فيما يلي‪:‬‬
‫ـ تبيان طريقة اتخاذ القرار االستثماري للمستثمر باالعتماد على تقييم األداء المالي لشركات التأمين؛‬
‫ـ تبيان مدى إمكانية المستثمرين الماليين على القيام بتقييم األداء المالي أو لجوءهم إلى االستشارة المالية‬
‫للقيام بذلك؛‬
‫ـ إبراز دور مكاتب المحاسبة في تقديم خدمات في مجال االستشارة المالية للمستثمرين؛‬
‫ـ إبراز أهمية تحليل النسب المالية في اتخاذ القرار االستثماري؛‬
‫ـ توضيح مكانة استخدام نسب التحليل المالي في تحديد مدى قدرة شركات التأمين على الوفاء بالتزاماتها؛‬
‫ـ شرح كيفية تطبيق أدوات التحليل المالي المالءة والمردودية والربحية المالية في اتخاذ القرار االستثماري‬
‫للمستثمر في شركات التأمين‪.‬‬
‫أهمية البحث‪:‬‬
‫تتمثل أهمية موضوع بحثنا في التطرق إلى استخدامات تقييم األداء المالي في توجيه االستثمار المالي في‬
‫شركات التأمين وهذا من أجل اتخاذ المستثمر للقرار االستثماري السليم‪ ،‬فكان االهتمام بعملية تقييم األداء‬
‫المالي من أهم السبل التي تساعد على معرفة الوضعية المالية لشركات التأمين ومدى قدرة هذه الشركات‬
‫على الوفاء بكامل التزاماتها‪ ،‬لذا اقترحنا استخدام النسب المالية كآلية لتحليل الوضعية المالية للشركات‪.‬‬
‫منهج البحث‪:‬‬
‫قصد إنجاز هذا البحث واإللمام بمختلف جوانبه النظرية والتطبيقية‪ ،‬اعتمدنا األسلوب الوصفي والتحليلي‬
‫في معظم اإلطار النظري للدراسة‪ ،‬بينما اعتمدنا في الجانب التطبيقي للدراسة كل من األسلوب الوصفي‬
‫والتحليلي‪ ،‬مع مح اولة استنباط مختلف النتائج المرتبطة بدراسة وتحليل نتائج النسب المالية واستخداماتها‬
‫في توجيه االستثمار المالي‪.‬‬

‫ت‬
 ‫مقدمة‬

‫أسباب إختيار الموضوع‪:‬‬

‫توجد العديد من األسباب من وراء اختيارنا لهذا الموضوع‪ ،‬والتي يمكن عرضها فيما يلي‪:‬‬
‫ـ قلة األبحاث والدراسات التي تتناول هذا الموضوع في شركات التأمين؛‬
‫ـ الرغبة والميول إلى مواضيع التحليل المالي؛‬
‫ـ محاولة التعمق والفهم في كيفية تطبيق أدوات تقييم األداء المالي واستخداماته في توجيه االستثمار لدى‬
‫شركات التأمين؛‬
‫ـ إجراء دراسة مغايرة للدراسات السابقة التي تطرقت إلى تقييم األداء المالي ودوره في تحليل الوضعية‬
‫المالية لشركات التأمين‪.‬‬
‫ـ محاولة إبراز مكانة االستشارة المالية في قطاع التأمينات والسوق المالي الجزائري‪.‬‬
‫الدراسات السابقة‪:‬‬
‫ـ دراسة محمد السعيد عبدلي‪ ،‬مصطفى عبد هللا الحاج‪ ،‬دور تحليل المالءة والمردودية في تقييم األداء‬
‫المالي لشركات التأمين‪ ،‬دراسة حالة شركة التأمين ‪ ،SAA‬مذكرة مقدمة ضمن متطلبات نيل شهادة‬
‫الماستر في العلوم التجارية‪ ،‬تخصص علوم مالية‪ ،‬كلية العلوم اإلقتصادية والعلوم التجارية وعلوم التسيير‪،‬‬
‫جامعة يحي فارس المدية‪.2017/2016،‬‬
‫تمحورت إشكالية الدراسة حول‪ :‬ما مدى فاعلية تحليل المالءة والمردودية في تقييم األداء المالي لشركات‬
‫التأمين ؟‬
‫لقد توصلت الدراسة إلى أن التحليل المالي من أبرز األساليب المستخدمة في تقييم األداء المالي والتي‬
‫تساعد في ترشيد الق اررات‪.‬‬
‫وتشترك هذه الدراسة مع دراستنا في فكرة تقييم األداء المالي لشركات التأمين في الجزائر‪ ،‬إال أن الباحث‬
‫في هذه الدراسة اعتمد على المالءة والمردودية لتقييم األداء المالي لشركات التأمين‪ ،‬في حين اعتمدنا في‬
‫دراستنا على نسب المالءة المالية‪ ،‬ونسب المردودية ‪ ،‬ونسب الربحية كآلية في حد ذاتها لتوجيه االستثمار‬
‫في شركات التأمين‪.‬‬
‫ـ دراسة إسعد بهجة‪ ،‬تحليل المالءة والمردودية المالية لشركات التأمين كآلية إلدارة المخاطر المالية‪،‬‬
‫دراسة حالة الشركة الوطنية للتأمين ‪ ،SAA‬مذكرة نهاية الدراسة قدمت ضمن متطلبات نيل شهادة‬

‫ث‬
 ‫مقدمة‬

‫الماستر‪ ،‬شعبة العلوم اإلقتصادية‪ ،‬تخصص إقتصاد التأمينات‪ ،‬كلية العلوم اإلقتصادية والعلوم التجارية‬
‫وعلوم التسيير‪ ،‬جامعة أمحمد بوقرة‪ ،‬بومرداس‪.2022/2021 ،‬‬
‫تمحورت إشكالية البحث حول‪ :‬ما هي حدود االعتماد على نسب المالءة والمردودية كأداة من أدوات إدارة‬
‫المخاطر في شركات التأمين ؟‬
‫لقد توصلت الدراسة إلى أن التداخل بين المالءة والمردودية في شركات التأمين كلما كان هامش المالءة‬
‫أكبر كلما زاد من قدرة شركات التأمين على الوفاء بالتزاماتها‪،‬ومن جهة أخرى يحاول مالك الشركة التقليل‬
‫من أموالهم الخاصة وزيادة االعتماد على أموال الغير لتمويل نشاط الشركة وتوظيف أموال الشركة في‬
‫أوجه االستثمار ذات العائد الكبير من أجل تحقيق أكبر مردودية على أموالهم الخاصة‪ ،‬وتشخيص‬
‫الوضعية المالية لشركات التأمين يمكن من تحديد مدى قدرة الشركة في تحقيق االستقرار المالي وضمان‬
‫عدم تعرضها لإلفالس‪.‬‬
‫وتشترك هذه الدراسة مع دراستنا في فكرة تقييم األداء المالي لشركات التأمين‪ ،‬إال أن الباحث في هذه‬
‫الدراسة اعتمد على النسب المالية كآلية إلدارة المخاطر‪ ،‬في حين اعتمدنا في دراستنا على النسب المالية‬
‫كآلية لتوجيه االستثمار‪.‬‬
‫صعوبات الدراسة‪:‬‬
‫واجهنا خالل فترة القيام بإعداد البحث بمجموعة من الصعوبات من أهمها‪:‬‬
‫ـ عدم توفر كافة المعلومات حول الشركات محل الدراسة؛‬
‫ـ صعوبة فهم وترجمة بعض المصطلحات في القوائم المالية‪.‬‬
‫التقسيم المنهجي للبحث‪:‬‬
‫سنقوم بتحليل إشكالية الدراسة‪ ،‬واختبار صحة الفرضيات المقدمة ضمن فصلين مسبوقين بمقدمة عامة‬
‫ومتبوعين بخاتمة عامة كالتالي‪:‬‬
‫تطرقنا في الفصل األول المتعلق باإلطار النظري إلستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في‬
‫شركات التأمين إلى ثالث عناصر أساسية من خالل المبحث األول المعنون بماهية القرار االستثماري‬
‫والمبحث الثاني المعنون بدور تقييم األداء المالي في عملية اتخاذ قرار االستثمار المالي والمبحث الثالث‬
‫المعنون بأدوات تقييم األداء المالي في شركات التأمين‪ ،‬فيما يخص الفصل الثاني المتعلق باستخدامات‬
‫تحليل النسب المالية كآلية التخاذ القرار االستثماري لدى مكتب محافظ الحسابات إلى ثالث عناصر‬

‫ج‬
 ‫مقدمة‬

‫أساسية من خالل المبحث األول المعنون بتقديم مكتب محافظ الحسابات‪ ،‬والمبحث الثاني المتعلق بتقديم‬
‫القوائم المالية لشركات التأمين محل الدراسة والمبحث الثالث المعنون بتحليل النسب المالية لشركات‬
‫التأمين محل الدراسة‪.‬‬
‫حدود الدراسة‪:‬‬
‫تم تأطير البحث ضمن الحدود الزمنية والمكانية كما يلي‪:‬‬
‫الحدود المكانية‪ :‬تتمثل الحدود المكانية في مكتب محافظ الحسابات بالل القدير مكتب بومرداس‪ ،‬كما‬
‫قدمت هذه الدراسة الستكمال متطلبات الحصول على شهادة الماستر في إقتصاديات التأمين بجامعة‬
‫بومرداس‪.‬‬
‫الحدود الزمنية‪ :‬يتناول بحثنا مدة (‪ )2020-2018‬فيما يتعلق بحالة الشركات محل الدراسة لمعرفة‬
‫إستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‪.‬‬

‫ح‬
 ‫الفصل األول‬
‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء‬
‫المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫تمهيد الفصل األول‬

‫تقييم األداء المالي يمكن أن يكون له العديد من االستخدامات من بينها توجيه االستثمار‪ ،‬إذ يعتبر تقييم‬
‫األداء المالي أداة مهمة التخاذ ق اررات االستثمار من خالل قياس أداء الشركات ‪ ،‬وهذا يساعد المستثمرين‬
‫في تحديد ما إذا كانت األصول أو الشركة في وضع جيد وإذا كان هناك فرص لالستثمار‪ ،‬أو تجنب هذه‬
‫الشركة ‪.‬‬
‫إن الغرض من هذا الفصل هو التزود باإلطار النظري لالستثمار مركزين في ذلك على مجموعة من‬
‫التعريفات والتصنيفات و اإلستراتجيات الخاصة به ‪ ،‬وسيتم التطرق أيضا إلى عملية تقييم األداء المالي‬
‫في شركات التأمين من حيث تعريفه وخطواته ومتطلباته باإلضافة إلى أدوات تقييم األداء المالي ‪.‬‬
‫وقد تم تقسيم هذا الفصل إلى ما يلي ‪:‬‬
‫‪ -‬المبحث األول‪ :‬ماهية قرار االستثمار المالي‬
‫‪ -‬المبحث الثاني‪ :‬دور تقييم األداء المالي في عملية اتخاذ قرار االستثمار المالي‬
‫‪ -‬المبحث الثالث‪ :‬أدوات تقييم األداء المالي في شركات التأمين‬

‫‪2‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المبحث األول‪ :‬ماهية قرار االستثمار المالي‬

‫إن قرار االستثمار ومهما كان شكله يعد من أصعب الق اررات وأكثرها تعقيدا‪ ،‬فهذا القرار في جوهره‬
‫يمثل عملية تخصيص للموارد‪ ،‬مما يفرض بالضرورة أن يكون هذا القرار سليما ومستندا على أسس متينة‬
‫لحماية الموارد وعدم تبديدها‪.‬‬
‫ومن هنا تبرز أهمية دراسة كيفية تقييم الق اررات االستثمارية بقصد ضمان جودة القرار‪ ،‬وال يمكن أن يتم‬
‫ذلك إال من خالل دليل يسترشد به المستثمر أو متخذ القرار‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬مفاهيم حول االستثمار‬

‫يحظى االستثمار بأهمية كبرى في المؤسسة االقتصادية‪ ،‬فهو المحرك األساسي لنشاطها‪ ،‬حيث يحقق‬
‫التراكم الرأسمالي وينتج القيمة المضافة ويرفع اإلنتاجية بها‪ ،‬ويعتبر قرار االستثمار ذو أهمية بالغة في‬
‫المؤسسة بل هو القرار األهم في حياتها‪.‬‬

‫أوال‪ :‬تعريف االستثمار‬

‫هناك العديد من التعاريف التي قدمت لمفهوم االستثمار والتي نذكر بعضها فيما يلي‪:‬‬
‫تعريف أول‪ :‬االستثمار هو نشاط فردي أو جماعي ينطوي على استخدام المدخرات بهدف الحفاظ على‬
‫‪1‬‬
‫قيمة األصول المالية إضافة إلى تحقيق عائد مالي مستمر على هده األصول المالية‪.‬‬
‫تعريف ثاني‪ :‬فأي قرار إنفاق يؤدي إلى حيازة أصل من أجل الحصول على تدفقات نقدية الحقة‬
‫‪2‬‬
‫وبهدف زيادة ثروة أصحاب الشركة‪ ،‬هو استثمار‪.‬‬
‫تعريف ثالث‪ " :‬يقصد باالستثمار التخلي عن أموال يمتلكها الفرد في لحظة زمنية معينة ولفترة من‬
‫الزمن بقصد الحصول على تدفقات مالية مستقبلية تعوضه عن القيمة الحالية لألموال المستثمرة وكذلك‬
‫عن النقص المتوقع في قيمتها الشرائية بفعل عامل التضخم وذلك مع توفير عائد معقول مقابل تحمل‬
‫‪3‬‬
‫عنصر المخاطرة المتمثل باحتمال عدم تحقق هذه التدفقات "‪.‬‬
‫تعريف شامل‪ :‬يعني باالستثمار التخلي عن استخدام أموال حالية ولفترة زمنية معينة من أجل الحصول‬
‫على مزيد من التدفقات النقدية في المستقبل تكون بمثابة تعويض عن الفرصة الضائعة لألموال المستثمرة‬
‫و كذلك تعويض عن االنخفاض المتوقع في القوة الشرائية لألموال المستثمرة بسبب التضخم مع إمكانية‬

‫‪ -1‬د‪ .‬قاسم نايف علوان ‪ ،‬إدارة االستثمار (بين النظرية و التطبيق)‪ ،‬دار الثقافة للنشر و التوزيع ‪ ، 2009 ،‬ص ‪. 30‬‬
‫‪ -2‬د‪ .‬محمد ساحل ‪ ،‬التقييم المالي للمشاريع االستثمارية ‪ ،‬مركز الكتاب األكاديمي للنشر ‪ ، 2019 ،‬ص ‪. 10‬‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬د‪ .‬محمد مطر ‪ ،‬إدارة االستثمارات اإلطار النظري و التطبيقات العلمية ‪ ،‬دار وائل للنشر ‪ ، 2006 ،‬ص ‪. 22‬‬

‫‪3‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫الحصول عائد معقول مقابل تحمل عنصر المخاطرة وعلى هدا األساس يمكن القول أن االستثمار يختلف‬
‫عن االدخار الذي يعني االمتناع عن جزء من االستهالك الحالي من أجل الحصول على مزيد من‬
‫االستهالك في المستقبل ويختلف االدخار عن االستثمار في كون االدخار ال يتحمل أي درجة من‬
‫المخاطر‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬تعريف االستثمار المالي‬

‫تخصيص جزء من األموال لتوظفيه في األصول المالية لفترة من الزمن بهدف الحصول على تدفقات‬
‫‪1‬‬
‫نقدية في المستقبل لمواجهة الزيادة في التضخم وتغطية المخاطر المصاحبة لتدفقات األموال ‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬أهداف االستثمار‬

‫يقوم المستثمرون بعملية االستثمار بهدف تحسين وضعيتهم المالية و االقتصادية‪ ،‬والذي يرجون من ورائه‬
‫تحقيق العديد من األهداف أهمها‪:‬‬
‫ـ الهدف العام لالستثمار هو تحقيق العائد؛‬
‫ـ تكوين الثروة و تنميتها؛‬
‫ـ تامين الحاجات المتوقعة و توفير السيولة لمواجهة تلك الحاجات؛‬
‫ـ الزيادة أو المحافظة على قدرات المؤسسة في مجابهة المنافسة؛‬
‫ـ توسيع نشاط المؤسسة االستثماري واالستغاللي؛‬
‫ـ اإلبقاء أو التحسين المستمر للقدرات اإلنتاجية للمؤسسة‪ ،‬و ذلك عن طريق تجديد اآلالت و المعدات‬
‫اإلنتاجية تماشيا مع مقتضيات التكنولوجيا والعصرنة؛‬
‫‪2‬‬
‫ـ خلق المنفعة االجتماعية و المساهمة في القضاء على البطالة‪.‬‬
‫رابعا‪ :‬تصنيفات االستثمار‪:‬‬
‫‪3‬‬
‫يمكن تصنيف االستثمارات إلى عدة تصنيفات أهمها‪:‬‬
‫‪1‬ـ استثمار مادي‪ :‬يتمثل في االستثمارات الصناعية ‪ ،‬التجارية‪ ،‬المخزون واالستثمارات ذات الخاصية‬
‫االجتماعية‪ ،‬ومن خصائصها أن المداخيل المنتظرة منها هي صعبة التقدير‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬محمد سعيد عبد الهادي ‪ ،‬اإلدارة المالية ( االستثمار و التمويل ـ التحليل المالي و األسواق المالية الدولية ‪ ،‬دار حامد للنشر و التوزيع ‪،‬‬
‫األردن ‪ ، 2008 ،‬ص ‪. 217‬‬
‫‪2‬‬
‫‪ -‬د‪ .‬محمد ساحل ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 12‬‬
‫‪ - 3‬براهيمي بن حراث حياة ‪ ،‬سياسة و إستراتيجية االستثمار ‪ ،‬مطبوعة علمية ‪ ،‬مستغانم‪ ، 2020 ،‬ص ‪. 13‬‬

‫‪4‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪2‬ـ استثمار معنوي‪ :‬تتضمن المحل التجاري و كل المصاريف المتعلقة بالبحث والتكوين والدراسات‪،‬أي‬
‫االستثمارات غير المادية بما فيها الفكرية والعلمية‪ ،‬من خصائصها أنها صعبة التقدير في بداية نشاط‬
‫المؤسسة وعند حساب المردودية ‪.‬‬
‫‪3‬ـ استثمار مالي‪ :‬تأخذ إما شكل قروض طويلة األجل أو سندات مساهمة‪ ،‬أو قروض قصيرة األجل‪،‬‬
‫ومن خصائصها أن السندات تعتبر استثمارات صناعية وتجارية غير مباشرة أو خارجية‪.‬‬
‫خامسا‪ :‬تصنيفات االستثمار المالي‬
‫يمكن تقسيم االستثمار في األوراق المالية (االستثمار المالي) إلى أصناف متنوعة حسب المعيار الزمني‬
‫لها كما يلي‪:‬‬

‫‪ :1‬استثمارات قصيرة األجل‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫و فيما يلي شرح مبسط ومختصر لكل أدوات االستثمار المالي قصير األجل وهي ‪:‬‬
‫أ ـ أذونات الخزينة‪ :‬وهي صك تصدره الدولة‪ ،‬وتتولى إصدارها الخزينة العمومية ويحصل حامله على‬
‫عائد ثابت في تاريخ محدد‪.‬‬
‫وتعتبر هذه األذونات أداة استثمارية ممتازة ومؤقتة لألموال المراد االحتفاظ بها لمواجهة احتياجات السيولة‬
‫في المستقبل لألسباب التالية‪:‬‬
‫ـ تعتبر استثمارات خالية من المخاطر؛‬
‫ـ لها سوق مستمر فالمتعاملون فيها على استعداد دائم للشراء أو البيع لكل اإلصدارات الحالية منها؛‬
‫ـ ال توجد مخاطر النخفاض قيمتها إذا رغب صاحبها في بيعها بسرعة لمقابلة احتياجات السيولة عنده‪.‬‬
‫ب ـ القروض تحت الطلب‪ :‬وهي عبارة عن قروض تمنحها البنوك لبعض المتعاملين باألوراق المالية في‬
‫أسواق رأس المال ومن شروطها أنه يحق للبنوك استدعاء القروض في اللحظة التي يشاء فيها‪.‬‬
‫ج ـ شهادات اإليداع‪ :‬وهي إيصال تطرحه المصارف يثبت لحامله بأنه قد أودع مبلغا معينا لمدة محددة‬
‫وبفائدة معلومة‪ ،‬ويمكن لحامله إما االحتفاظ به حتى تاريخ االستحقاق وهذا يعني انه مازال متمتعا‬
‫بضمان المصرف أو أن يقوم ببيعه في السوق الثانوي ( سوق البورصات ) لكي يوفر أرصدة سائلة‬
‫لمواجهة التزاماته المستحقة‪.‬‬
‫وتختلف هده الشهادات عن أذونات الخزينة في أمرين هما‪:‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬قاسم نايف علوان ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص – ص ‪. 172 – 171 :‬‬

‫‪5‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫ـ أنها تحمل فائدة محددة يتعين دفعها في تاريخ االستحقاق فهي ال تباع بخصم؛‬
‫ـ تحسب الفائدة عليها على أساس ‪ 365‬يوم بدال من ‪ 360‬يوم‪.‬‬
‫د ـ العمالت األجنبية‪ :‬إن االستثمار بالعمالت األجنبية عن طريق التعامل الفوري بها من أدوات‬
‫االستثمار الحقيقي وهو استثمار له قواعده وأسواقه‪.‬‬
‫ه ـ األوراق التجارية‪ :‬وهي عبارة عن أوراق تقوم الشركات الضخمة ببيعها إلى المستثمرين وهي تشبه‬
‫إلى حد كبير أذونات الخزينة غير أنها تتمتع بمخاطر أكبر ويترتب على دلك عائد اكبر قليال من أذونات‬
‫‪1‬‬
‫الخزينة وهي منتشرة في كندا‪.‬‬
‫و ـ القبوالت المصرفية‪ :‬تعتبر هده األداة من أقدم أدوات سوق النقد و قد نشأت لخدمة حركة التجارة‬
‫الدولية‪ ،‬وهي أمر بالدفع بطلب العميل من خالل المصرف بأن يقوم بالدفع له أو لشخص ثالث مبلغا‬
‫معينا في تاريخ محدد ‪ ,‬ويصبح هدا األمر مقبوال إدا قام المصرف بختمه وبالتالي يمكن بيع هدا القبول‬
‫‪2‬‬
‫في سوق النقد أو االحتفاظ به حتى تاريخ استحقاقه والذي يتراوح ما بين ‪ 30‬و‪ 170‬يوم‪.‬‬

‫‪ :2‬االستثمارات طويلة األجل‪:‬‬

‫وهي األصول االستثمارية التي تبقي عليها الشركة أكثر من عام واحد‪ ،‬ودلك بهدف تحقيق األرباح على‬
‫المدى الطويل وتتضمن األسهم و السندات والعقارات الخ ‪...‬‬
‫وتختلف االستثمارات طويلة األجل عن قصيرة األجل كونها تبقى لمدى طويل حتى تبيعها الشركة ومن‬
‫الممكن اال يتم بيعها‪ ،‬على العكس من االستثمارات قصيرة األجل التي تقوم الشركة ببيعها خالل مدة ال‬
‫تتجاوز العام ‪.‬‬
‫وتعت مد الشركات على هدا النوع من االستثمارات في شكل أوراق مالية أسهم وسندات‪ ،‬استثمارات عقارية‬
‫أو في صورة أصول ملموسة بهدف تنمية أموالها عن طريق التوظيف‪ ،‬حيث تجمع شركات التأمين أقساط‬
‫المؤمن لهم الستثمارها في عدة أشكال لتحقيق عوائد تستعملها في تسديد التزاماتها‪.‬‬
‫ومن بين االستثمارات طويلة األجل التي سنتطرق إليها فيما يلي األسهم والسندات‪:‬‬

‫‪ - 1‬عبد الحليم كراجة و آخرون ‪ ،‬اإلدارة و التحليل المالي ( أسس ‪ ،‬مفاهيم ‪ ،‬تطبيقات ) ‪ ،‬دار صفاء للنشر ‪ ، 2002 ،‬ص‪ -‬ص ‪. 81 - 80 :‬‬
‫‪ - 2‬د‪ .‬أمين عبد العزيز حسن ‪ ،‬األسواق المالية ‪ ،‬دار قباء الحديثة للنشر ‪ ،‬القاهرة ‪ ، 2007 ،‬ص ‪. 62‬‬

‫‪6‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫أ ـ السندات‪:‬‬
‫أـ أ تعريف السند‪:‬‬
‫يمكن تقديم عدة تعاريف للسندات أهمها ما يلي‪:‬‬
‫‪1‬‬
‫تعريف أول‪" :‬يعتبر السند جزء من قرض و يصدر لحامله"‬
‫تعريف ثاني‪ :‬السند هو شهادة تثبت مديونية المقترض والذي عادة ما تكون شركة مساهمة ويلتزم‬
‫‪2‬‬
‫المقترض وفقا لهذه الشهادة بسداد أصل القرض و الفوائد المستحقة في تاريخ محدد مستقبال‪.‬‬
‫تعريف ثالث‪ :‬تعد السندات بمثابة عقد اتفاق بين المصدر والمستثمر‪ ،‬يقتضي هذا االتفاق على أن يقرض‬
‫‪3‬‬
‫المستثمر المصدر مبلغا لمدة محدودة وسعر وفائدة معينة‪ ،‬والسند يختلف عن القرض ألنه قابل للتداول‪.‬‬
‫ومن بين خصائص السند نجد ما يلي‪:‬‬
‫ـ صك مديونية للجهة التي أصدرته؛‬
‫ـ يحصل حامل السند على سعر فائدة ثابت سواء ربحت الشركة أم لم تربح؛‬
‫ـ استيفاء قيمة السند عند تاريخ االستحقاق؛‬
‫ـ قابلية السند للتداول حيث يحق لحامله بيعه للغير؛‬
‫ـ تتحدد القيمة الجارية للسند في السوق اعتمادا على العالقة بين سعر الفائدة االسمي على السند وسعر‬
‫‪4‬‬
‫الفائدة الجاري في السوق النقدية‪.‬‬
‫أـ ب‪ :‬تقسيمات السندات‬
‫يمكن تقديم تقسيمات السندات كما يلي‪:‬‬
‫‪5‬‬
‫• من حيث جهة اإلصدار‪ :‬وتقسم إلى‬
‫ـ سندات حكومية‪ :‬تصدر عن طريق الحكومة والمؤسسات التابعة لها لضبط حجم النقد في السوق أو‬
‫تمويل مشاريعها االستثمارية‪.‬‬
‫ـ سندات غير حكومية‪ :‬تصدر عن شركات المساهمة العامة كالسندات العقارية وغيرها‪.‬‬
‫‪6‬‬
‫• من حيث مدة األجل‪ :‬وتقسم إلى‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬ضياء مجيد ‪ ،‬البورصات أسواق رأس المال و أدواتها ( أسهم و سندات ) ‪ ،‬مؤسسة شباب الجامعة للنشر ‪ ،‬اإلسكندرية ‪ ، 2003 ،‬ص ‪. 32‬‬
‫‪ - 2‬د‪ .‬غنيم حسين عطا ‪ ،‬دراسات في التمويل ‪ ،‬المكتبة األكاديمية للنشر ‪ ،‬مصر ‪ ، 2005 ،‬ص ‪. 313‬‬
‫‪ - 3‬د‪ .‬محمد سعيد عبد الهادي ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 224‬‬
‫‪ - 4‬د‪ .‬ضياء مجيد‪ ،‬مرجع سبق ذكره‪ ،‬ص ‪.37‬‬
‫‪ - 5‬د‪ .‬منير إبراهيم هندي ‪ ،‬أساسيات االستثمار في األوراق المالية ‪ ،‬المؤسسة الجامعية للنشر و التوزيع ‪ ، 1998 ،‬ص ‪. 15‬‬
‫‪ - 6‬حمودي حبيبة ‪ ،‬بشاني إيمان ‪ ،‬أسواق األوراق المالية و دورها في تنشيط االستثمار المالي ‪ ،‬مذكرة ماجستير ‪ ،‬جامعة بومرداس ‪، 2016 ،‬‬
‫ص – ص ‪. 27 - 26 :‬‬

‫‪7‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫ـ سندات قصيرة األجل‪ :‬وتكون معدالت فوائدها منخفضة نسبيا‪.‬‬

‫ـ سندات متوسطة األجل‪ :‬وتكون معدالت فوائدها متوسطة نسبيا‪.‬‬
‫ـ سندات طويلة األجل‪ :‬وتكون معدالت فوائدها مرتفعة نسبيا‪.‬‬
‫• من حيث الشكل‪ :‬وتقسم إلى‬
‫ـ سندات باسم مالكها‪ :‬ال تنتقل ملكيتها إال بالرجوع إلى المصدر أو الجهة الرسمية‪.‬‬
‫ـ سندات باسم حاملها‪ :‬تنتقل ملكيتها بمجرد االستالم و ال يذكر فيها اسم المستثمر‪.‬‬
‫‪1‬‬
‫• من حيث الضمان‪ :‬وتقسم إلى‬
‫ـ سندات مضمونة‪ :‬تعطي لحاملها حق وضع اليد أو األصل الضامنة في حالة عدم القدرة على الوفاء‬
‫بالتزاماتها ‪.‬‬
‫ـ سندات غير مضمونة‪ :‬ال تعطي حاملها حق وضع اليد أو األصل الضامنة لها ‪ ،‬وإنما الضمان الوحيد‬
‫هو حق األولوية في الحصول على الحقوق قبل حملة األسهم ‪.‬‬

‫ب ـ األسهم ‪:‬‬
‫ب ـ أ ـ تعريف السهم‪:‬‬
‫‪2‬‬
‫تعريف أول‪ :‬عبارة عن صك يؤكد لحامله ملكية حصة في رأسمال الشركة تعادل المبلغ الذي دفعه‪.‬‬
‫‪3‬‬
‫تعريف ثاني‪" :‬حصة من رأس مال الشركة المساهمة " ‪.‬‬
‫ولمالكي األسهم عدة حقوق نذكر منها ما يلي‪:‬‬
‫ـ حق اإلدارة‪ :‬حيث أن لكل مساهم الحق في تولي منصب في مجلس اإلدارة‪.‬‬
‫ـ حق اإلطالع‪ :‬يعني حق اإلطالع على كافة المعلومات المتعلقة بأعمال ونتائج الشركة ‪.‬‬
‫‪4‬‬
‫ـ الحق في قيمة األصل الصافي للشركة ‪.‬‬
‫ب ـ ب ـ تقسيمات األسهم‬
‫تقسم األسهم إلى نوعين هما‪:‬‬
‫ـ األسهم العادية ‪ :‬يعرف السهم العادي على أنه ‪ ":‬وثيقة مالية تصدر عن شركة مساهمة ما بقيمة اسمية‬
‫ثابتة‪ ,‬تضمن حقوقا وواجبات متساوية لمالكيها وتطرح على الجمهور عن طريق االكتتاب العام في‬

‫‪ - 1‬محمد سعيد عبد الهادي ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 225 ، 224‬‬
‫‪ - 2‬نفس المرجع ‪ ،‬ص ‪. 218‬‬
‫‪ - 3‬د‪ .‬ضياء مجيد ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 32‬‬
‫‪ - 4‬منير إبراهيم هندي ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 13‬‬

‫‪8‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫األسواق األولية ويسمح لها بالتداول في األسواق الثانوية ؛ فتخضع قيمها السوقية لتغييرات مستمرة‬
‫‪1‬‬
‫والتي تعود ألسباب وتقييمات متباينة " ‪.‬‬
‫ـ األسهم الممتازة ‪ " :‬يمثل السهم الممتاز مستند ملكية له قيمة اسمية ودفترية وسوقية ؛ ولحامل السهم‬
‫‪2‬‬
‫الممتاز أولوية على حملة األسهم العادية في أموال التصفية "‪.‬‬
‫يقرب هذا النوع من األسهم إلى السندات ؛ فالفرق البسيط بينهم هو أن الفوائد على السندات تدفع قبل‬
‫احتساب الضريبة على األرباح عكس أرباح األسهم الممتازة تدفع بعد احتساب الضريبة على األرباح‬

‫‪ : 3‬الفرق بين األسهم و السندات ‪:‬‬

‫الجدول رقم(‪ : )01-01‬الفرق بين األسهم و السندات‬
‫السند‬ ‫السهم‬
‫ـ دين على الشركة‬ ‫ـ جزء من رأس مال الشركة‬
‫ـ يعتبر حملة السندات دائنون‬ ‫ـالمساهمون هم شركاء أو مالك الشركة‬
‫متغير‬ ‫السهم‬ ‫عائد‬ ‫ـ‬
‫ـ عائد السند ثابت‬ ‫ـ عائد األسهم يخضع للضريبة‬
‫ـ الفوائد على السندات ال تخضع للضريبة‬ ‫ـ للمساهمين حق اإلطالع و الحصول‬
‫ـ حاملوا السندات ليس لهم الحق في حضور‬ ‫على معلومات بخصوص سير عمل‬
‫اجتماعات الجمعية العامة أو الحصول على‬ ‫الشركة و لهم الحق في إدارة شؤونها‬
‫تقارير و بيانات الشركة‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على حمودي حبيبة ‪ ،‬بشاني إيمان ‪ ،‬أسواق األوراق المالية و دورها في تنشيط‬
‫االستثمار المالي ‪ ،‬مذكرة ماجستر ‪ ،‬جامعة بومرداس ‪ ، 2016 ،‬ص ‪. 27 ،‬‬

‫المطلب الثاني‪ :‬قرار االستثمار المالي‬

‫القرار االستثماري مهم بالنسبة ألي مؤسسة‪ ،‬باعتباره قرار ذو طابع استراتيجي‪ ،‬حيث يتعلق بنشاطها‬
‫المستقبلي ‪ ،‬في معظم الحاالت‪ ،‬يكون قرار البدء في المشروع قرار ال رجعة فيه ألن بعض النفقات لن‬
‫تكون قابلة لالسترداد في حالة توقف المشروع‪ ،‬وبالتالي فإن قرار االستثمار ليس باألمر اليسير وقد يكون‬
‫محفوف بعواقب ال يمكن التنبؤ بها‪ ،‬لذا يقول ‪ pierre masse‬أن االستثمار هو رهان على المستقبل‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬هوشيار معروف ‪ ،‬االستثمار و األوراق المالية ‪ ،‬دار صفاء للنشر و التوزيع ‪ ،‬عمان ‪ ، 2003 ،‬ص ‪. 93 ، 92‬‬
‫‪ - 2‬د‪ .‬حنفي عبد الغفار ‪ ،‬أسواق المال ‪ ،‬الدار الجامعية للنشر ‪ ،‬اإلسكندرية ‪ ، 2000 ،‬ص ‪. 252‬‬

‫‪9‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫أوال‪ :‬مفهوم القرار االستثماري‪:‬‬

‫يمكن تعريف القرار االستثماري على أنه هو القرار الذي يقوم على اختيار البديل المالئم من البدائل‬
‫المتاحة ‪ ،‬فهو القرار أكثر خطورة الرتباطه المالي الكبير‪ ،‬واعتباره من أهم الق اررات المالية التي يمكن‬
‫اتخاذها في المؤسسة‪ ،‬والهدف من هذا القرار هو تحقيق عائد خالل سنوات متعاقبة ‪ .‬وتجدر اإلشارة إلى‬
‫أن هناك فرق بين مفهومي القرار و اتخاذ القرار ‪ ،‬ففي الوقت الذي يعني فيه مفهوم القرار بأنه االختيار‬
‫لبديل واحد من بين بدلين أو أكثر فإن عملية اتخاذ الق اررات نشير إلى العملية التي تبنى على الدراسة‬
‫والتفكير الموضوعي للوصول إلى قرار معين في اختيار البدائل ‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬أهمية القرار االستثماري‪:‬‬
‫ربما ال يكون هناك قرار في ميدان عملية اتخاذ األعمال أهم من قرار االستثمار طويل األجل فهو ارتباط‬
‫مالي بمبالغ كبيرة نسبيا آلجال طويلة يصعب جدا ‪ -‬أو مستحيل – الرجوع منها دون خسائر باهظة‪.‬‬
‫ومن المعروف أن المبالغ الكبيرة المرتبطة بآجال طويلة تكون عادة في ظل غموض كبير نسبيا و تتنوع‬
‫‪1‬‬
‫درجة المخاطرة حسب كل حالة بطبيعة الحال‪.‬‬
‫ثالثا‪ :‬مبادئ اتخاذ الق اررات االستثمارية‪:‬‬
‫‪ -1‬مبدأ المالئمة‪:‬‬
‫بمعنى اختيار المجال االستثماري المناسب‪ ،‬وكذلك األداة االستثمارية المناسبة في ذلك المجال بما ينسجم‬
‫وظروف المستثمر سواء كان فردا أو مؤسسة‪.‬‬
‫‪ -2‬مبدأ التنويع أو توزيع المخاطر االستثمارية ‪:‬‬
‫أي اختيار عدد من األدوات االستثمارية بغية تخفيض أثر المخاطر وخاصة المخاطر غير النظامية‪ .‬أما‬
‫فيما يتعلق بالعالقة بين العائد والمخاطرة‪ ،‬فمن البديهي أن المستثمر يربط ق ارره االستثماري بمتغيرين‬
‫أساسيين هما‪ :‬العائد المتوقع من االستثمار ودرجة المخاطرة المرافقة لألداة االستثمارية ولهذا على‬
‫المستثمر قبل أن يتخذ ق ارره االستثماري أن يعرف مقدما كل من العائد المتوقع ودرجة المخاطرة‪ ،‬بمعنى‬
‫أن عليه أن يتنبأ بكل من العائد ودرجة احتمال تحقق هدا العائد ‪ .‬وفي ضوء تقدير درجة احتمال تحقق‬
‫العائد تتحدد درجة المخاطرة ألن درجة المخاطرة تقاس باحتمال عدم تحقق العائد المتوقع‪ .‬وهناك العديد‬
‫من األساليب اإلح صائية التي يمكن االستعانة بها في التنبؤ والشائع منها كل من التباين و االنحراف‬
‫‪2‬‬
‫المعياري‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬محمد ساحل ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 28 ، 27‬‬

‫‪ - 2‬د‪ .‬طالل كداوي ‪ ،‬تقييم القرارات االستثمارية اإلطار النظري و التطبيقات العلمية ‪ ،‬دار اليازوري العلمية للنشر و التوزيع ‪ ،‬عمان ‪ ،‬األردن ‪،‬‬
‫‪ ، 2008‬ص ‪. 19‬‬

‫‪10‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -3‬مبدأ تعدد الخيارات االستثمارية‪:‬‬

‫يستمد هذا المبدأ أصوله من حقيقة أن الفوائض النقدية المتوفرة لدى المستثمر الفرد أو الشركة تتسم‬
‫بالندرة بينما تكون الفرص االستثمارية المتنافسة على استقطاب هذه الفوائض كثيرة ‪ ،‬لذلك يفترض بمتخذ‬
‫القرار االستثماري اختيار ما يناسبه ضمن عملية مفاضلة تمكنه من اختيار األداة االستثمارية التي تتفق‬
‫مع إستراتيجيته في االستثمار ‪.‬‬
‫‪ -4‬مبدأ الخبرة و التأهيل‪:‬‬
‫إن عملية االختيار بين البدائل المتاحة تتطلب إجراء دراسة معينة تقوم وفق أسس و مناهج علمية دقيقة‪.‬‬
‫وتعتمد على معلومات وافية وسليمة للتمكن من الوصول إلى تحقيق الفعالية و الرشادة في اتخاذ القرار‪.‬‬
‫ومن أجل الوصول إلى قرار استثماري سليم فال بد من توفر مستوى معين من الدراية و الخبرة و التي قد‬
‫‪1‬‬
‫ال تتوفر لدى كل المستثمرين‪.‬‬

‫رابعا‪ :‬أشكال الق اررات االستثمارية‪:‬‬

‫‪2‬‬
‫هنالك عدة أشكال للق اررات االستثمارية نذكر منها ما يلي‪:‬‬
‫‪ -1‬قرار الشراء‪:‬‬
‫يتخذه المستثمر عندما يشعر بأن قيمة األداة االستثمارية ممثلة بالقيمة الحالية للتدفقات النقدية المتوقعة‬
‫منها محسوبة في إطار العائد و المخاطرة تزيد عن سعرها السوقي أو بعبارة أخرى عندما يكون السعر‬
‫السوقي أقل من قيمة األداة االستثمارية و ذلك كما يراها المستثمر‪ .‬مما يولد لديه حافز لشراء تلك األداة‬
‫سعيا وراء تحقيق مكاسب رأسمالية من ارتفاع يتوقعه في سعرها السوقي مستقبال‪.‬‬
‫يترتب على ما سبق تولد ضغوط شرائية في السوق على تلك األداة مما يؤدي إلى رفع سعرها السوقي في‬
‫االتجاه الذي يخفض الفارق بين السعر والقيمة ‪.‬‬
‫‪ -2‬قرار عدم التداول ‪:‬‬
‫يترتب على الحالة السابقة و الناتجة عن الضغوط الشرائية أن تستجيب آلية السوق لتلك الضغوط‬
‫فيواصل السعر االرتفاع إلى نقطة يتساوى فيها السعر السوقي مع القيمة من وجهة نظر المستثمر ‪ ،‬وهنا‬
‫يصبح السوق في حالة توازن تفرض على من كان لديهم حوافز للشراء التوقف عن الشراء ‪ ،‬وكذلك من‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬محمد ساحل ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 30‬‬

‫‪ - 2‬د‪ .‬محمد مطر ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص – ص ‪. 39 - 38 :‬‬

‫‪11‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫كان لديهم حوافز للبيع أيضا التوقف عن البيع ‪ .‬فيكون القرار االستثماري في هذه الحالة هو عدم التداول‬
‫حيث السعر السوقي يساوي القيمة‪ .‬ألن المستثمر عند هذه النقطة يكون في وضع تنتفي لديه اآلمال‬
‫لتحقيق مكاسب رأسمالية مستقبلية ‪ ،‬كما تنتفي لديه أيضا ولو مؤقتا المخاطر من انخفاض السعر في‬
‫المستقبل القريب إال إذا تغيرت الظروف السائدة ‪ ،‬ولذا يقرر االحتفاظ باألداة االستثمارية ‪.‬‬
‫‪ -3‬قرار البيع ‪:‬‬
‫بعد حالة التوازن التي تمر في السوق عندما يتساوى السعر مع القيمة تعمل ديناميكية السوق فتخلق‬
‫رغبات إضافية فيه لشراء تلك األداة من مستثمر جديد و في نطاق نموذجه الخاص بالقرار ‪ ،‬أي مستثمر‬
‫يرى أن السعر في تلك اللحظة ما زال أقل من القيمة مما يتطلب منه أن يعرض سع ار جديدا لتلك األداة‬
‫يزيد عن القيمة ‪ .‬وهكذا يرتفع السعر عن القيمة مولدا بالتالي حاف از لدى غيره للبيع فيكون قرار المستثمر‬
‫حينئذ هو قرار البيع ‪.‬‬
‫ذلك يخلق ظرفا جديدا ينعكس على آلية السوق ليصل إلى نقطة يصبح فيه المعروض من األداة أكثر من‬
‫الطلب عليها فيتجه السعر السوقي لألداة االستثمارية للهبوط مرة أخرى وهكذا تدور الدورة‪.‬‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬إستراتجيات االستثمار المالي‬

‫لنجاح االستثمار المالي في أي مؤسسة أو شركة وجب عليها اتخاذ القرار االستثماري من خالل وإتباع‬
‫اإلستراتيجية المالئمة لتحقيق األهداف المسطرة للمشروع‪.‬‬

‫‪1‬ـ اإلستراتجية المتحفظة‪ :‬تمتاز هذه اإلستراتجية بأنها منخفضة المخاطر والفوائد وهي‬

‫تتكون من تشكيلة من األوراق المالية المختلفة الحجم حيث تتشكل كاألتي‪:‬‬

‫ـ سندات دخل ثابت‪ :‬تشكل نسبة ‪%70‬من محفظة االستثمار؛‬
‫ـ أسهم عادية‪ :‬تشكل نسبة ‪ % 20‬من حجم االستثمارات؛‬
‫ـ أوراق نقدية‪ :‬أذونات الخزينة ‪ ,‬ودائع مصرفية ‪ ...‬الخ تشكل ‪ %10‬من حجم االستثمارات؛‬
‫حيث تشكل االستثمارات اآلمنة ما نسبة ‪% 80‬من مجموع األموال المستثمرة التي تم توظيفها في‬
‫المحفظة ‪ ،‬وتهدف هذه اإلستراتجية بالدرجة األساسية إلى حماية االستثمارات من المخاطر المتوقعة مع‬
‫قليل من الدخل الثابت المنخفض المتمثل في فوائد هذه األوراق ‪.‬‬

‫‪12‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪2‬ـ اإلستراتجية المعتدلة‪ :‬تمتاز هذه اإلستراتجية باعتدالها المتحفظ في االستثمارات اآلمنة ذات الدخل‬

‫الثابت والمخاطر المنخفضة لكنها ( أي الفوائد و المخاطر ) أعلى قياسا إلى ما تحققه اإلستراتجية‬
‫المتحفظة ‪ ،‬وتتكون هذه اإلستراتجية من التشكيلة التالية ‪:‬‬
‫ـ سندات دخل ثابت‪ :‬تشكل نسبة ‪% 70‬من محفظة االستثمار؛‬
‫ـ أسهم عادية‪ :‬تشكل نسبة ‪% 20‬من حجم االستثمارات ؛‬
‫ـ أوراق نقدية‪ :‬أذونات الخزينة ‪ ,‬ودائع مصرفية ‪ ...‬إلخ تشكل ‪ %10‬من حجم االستثمارات ؛‬
‫تهدف هذه اإلستراتجية إلى حماية األموال المستثمرة من عوامل التضخم التي يتوقع منها أن تؤثر على‬
‫االقتصاد الوطني ككل‪.‬‬

‫‪3‬ـ إستراتجية التوازن‪ :‬تختلف هذه اإلستراتجية عن اإلستراتجيتين السابقتين لها‪ ،‬بأنها تحقق عوائد‬
‫على االستثمار أعلى مقابل ارتفاع في المخاطر ‪ ،‬وقد سميت بذلك ألن استثماراتها موزعة بشكل متساوي‬
‫ما بين االستثمارات اآلمنة و االستثمارات ذات المخاطر المرتفعة كما يأتي‪:‬‬
‫ـ سندات دخل ثابت‪ :‬تشكل نسبة ‪% 55‬من محفظة االستثمار؛‬
‫ـ أسهم عادية‪ :‬تشكل نسبة ‪% 35‬من حجم االستثمارات ؛‬
‫ـ أو ارق نقدية‪ :‬أذونات الخزينة ‪ ,‬ودائع مصرفية ‪ ...‬إلخ تشكل ‪% 10‬من حجم االستثمارات‪.‬‬
‫وتهدف هذه اإلستراتجية إلى الموازنة ما بين الدخل الثابت التي تحققه السندات واألوراق النقدية و مابين‬
‫العائد المتغير الذي يمكن تحقيقه من االستثمار في األسهم العادية‪.‬‬

‫‪4‬ـ إستراتجية النمو المحدود‪ :‬تمتاز هذه اإلستراتجية بارتفاع مخاطرها وعوائدها مقارنة باإلستراتجيات‬

‫السابقة نتيجة التشكيلة المكونة لها ‪ ،‬حيث تشكل األسهم العادية النسبة الكبيرة في المحفظة ‪ ،‬كما هو‬
‫مبين في األتي‪:‬‬
‫ـ سندات دخل ثابت‪ :‬تشكل نسبة ‪% 25‬من محفظة االستثمار؛‬
‫ـ أسهم عادية‪ :‬تشكل نسبة ‪ %70‬من حجم االستثمارات؛‬
‫ـ أوراق نقدية‪ :‬أذونات الخزينة‪ ،‬ودائع مصرفية ‪ ...‬الخ تشكل ‪% 5‬من حجم االستثمارات‪.‬‬
‫تهدف هذه اإلستراتجية إلى تحقيق نمو في العوائد اإلرادية لالستثمارات من خالل توجيهه لمعظم‬
‫االستثمارات إلى األسهم العادية ‪ ،‬ويمكن تطبيق هذه اإلستراتجية عندما تكون الظروف االقتصادية للبالد‬
‫تتجه نحو االستقرار والتطور‪.‬‬

‫‪13‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪5‬ـ إستراتجية النمو السريع‪ :‬تمتاز هذه اإلستراتجية بارتفاع عوائدها ومخاطرها ‪ ،‬نتيجة ميلها إلى‬

‫االستثمار الواسع في األوراق المالية طويلة األجل كاألسهم العادية ‪ ،‬حيث تشكل فيها االستثمارات ذات‬
‫المخاطر العالية أغلب استثماراتها وتشكل ما نسبة ‪% 90‬كما مبين ذلك أدناه‪:‬‬
‫ـ سندات دخل ثابت‪ :‬تشكل نسبة ‪% 5‬من محفظة االستثمار‪.‬‬
‫ـ أسهم عادية ‪ :‬تشكل نسبة ‪% 90‬من حجم االستثمارات ‪.‬‬
‫ـ أوراق نقدية‪ :‬أذونات الخزينة‪ ،‬ودائع مصرفية ‪ ...‬الخ تشكل ‪% 5‬من حجم االستثمارات‪.‬‬
‫وتهدف هذه اإلستراتجية إلى تحقيق نمو عال في رأس المال المستثمر‪ ،‬مع دخل محدود جدا من‬
‫االستثمارات اآلمنة التي تشكل نسبة بسيطة من حجم االستثمارات الكلية بما نسبته ‪ %10‬كما هو مبين‬
‫‪1‬‬
‫ذلك أعاله‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬قاسم نايف علوان ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص –ص ‪. 169 - 168 :‬‬

‫‪14‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المبحث الثاني‪ :‬دور تقييم األداء المالي في عملية اتخاذ ق ارر االستثمار‬
‫المالي‬
‫بعد التطرق في المبحث األول إلى االستثمار المالي و اإلشارة إلى كل من تعريف االستثمار المالي و‬
‫كذا إستراتيجياته و تصنيفاته‪ ،‬نتناول اآلن تقييم األداء المالي و تغطية جميع الجوانب المتعلقة به من‬
‫نظرة في تطور مفهوم األداء المالي‪ ،‬و تعريف عملية تقييم األداء المالي‪ ،‬مرو ار إلى متطلبات هذه‬
‫العملية‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬ماهية تقييم األداء المالي‬

‫يعتبر األداء المالي من المقومات الرئيسية للشركات حيث يوفر نظام متكامل للمعلومات الدقيقة والموثوق‬
‫بها لمقارنة األداء الفعلي ألنشطة الشركات من خالل مؤشرات محددة لتحديد االنحرافات عن األهداف‬
‫المحددة سابقا‪.‬‬

‫أوال ‪ :‬نظرة حول تطور مفهوم األداء المالي‬

‫يمثل األداء المالي جوهر النظرية المالية وأحد أهم مرتكزات الفكر اإلداري التي تتأثر بتغيرات بيئة‬
‫األعمال‪ ،‬ولذلك شهد هذا المفهوم شأنه في ذلك شأن مختلف المجاالت االقتصادية التي تتفاعل مع‬
‫ظهور المستجدات‪ ،‬تحوالت عميقة في محتواه الفكري بالتوازي مع التغيرات الجذرية التي شاهدتها بيئة‬
‫األعمال منذ القدم‪ ،‬كما أدت هذه التغيرات مؤخ ار إلى إرساء فلسفتها التقييمية المعاصرة‪ ،‬ترتكز في‬
‫جوهرها على تدعيم عملية التقييم بمؤش ارت إضافية غير مالية لتقدير مدى قدرة المؤسسة على تعزيز‬
‫أدائها المالي اإلستراتيجي‪.‬‬
‫نبذة تاريخية عن األداء المالي‪:‬‬
‫يرتبط األداء المالي بشكل مباشر بدور اإلدارة المالية ألنها المنظومة األساسية المختصة في تسيير‬
‫الشؤون المالية للمؤسسة و إجراء عملية التقييم‪ ،‬ولهذا فإن أي تطور في مهامها سينعكس على تغيير‬
‫اإلطار ألمفاهيمي لألداء المالي‪ ،‬ولعل ما يؤكد ذلك هو اقتران تطور هذا األخير تاريخيا بالتحوالت الكثيرة‬
‫التي شاهدتها اإلدارة المالية من جراء تغيرات البيئة االقتصادية المحيطة بالمؤسسة على مر األزمنة‪.‬‬
‫مر هذا التطور بالمراحل التالية‪:‬‬

‫‪15‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المرحلة األولى‪ (:‬مرحلة ما قبل الثورة الصناعية ) وهي المرحلة التي تركزت في القرن التاسع عشر حيث‬
‫كانت فيها اإلدارة المالية فرعا من فروع االقتصاد وكانت التقارير المالية تعد من قبل المحاسبة المالية‬
‫وهي أشبه ما تكون عقيمة نظ ار لعدم احتوائها على معلومات تحليلية متنوعة ‪.‬‬
‫المرحلة الثانية‪( :‬مرحلة بداية القرن العشرين ) حيث تركز اهتمام اإلدارة المالية في هذه المرحلة على‬
‫كيفية الحصول على األموال من المصادر الخارجية بعد أن تحولت الشركات من فرد إلى شركات‬
‫أشخاص ثم إلى شركات مساهمة أو شركات أموال إبان الثورة الصناعية و ظهور التكنولوجيا‬
‫والم نشات الصناعية الكبيرة إذ أن اإلدارة المالية في هذه المرحلة ركزت على جمع األموال واستثمارها‬
‫وخدمة التطور والتنمية في المنشات واالستفادة أقصى ما يمكن من مفهوم اإلنتاج الواسع ‪.‬‬
‫المرحلة الثالثة‪( :‬مرحلة الثالثينات من القرن العشرين ) لقد انصب اهتمام اإلدارة المالية في هذه المرحلة‬
‫على وسائل ضمان حقوق المنشأة و المتعاملين معها وهنا برزت سيطرة الناحية القانونية على إدارة‬
‫المشاريع في هذه المرحلة وزاد االهتمام بالقوائم المالية ونشر البيانات والهيكل المالي أو التمويلي بسبب‬
‫فشل الكثير من المشاريع وتصفيتها خالل األزمات االقتصادية ولذلك ترك اهتمام اإلدارة المالية على‬
‫النواحي القانونية في هذه المرحلة وحماية حقوق المساهمين في الشركات بسبب انحاللها و تصفيتها خالل‬
‫األزمات االقتصادية ابتدءا من األزمة االقتصادية عام ‪ 1929‬و انتهاء بالحرب العالمية الثانية عام‬
‫‪.1939‬‬
‫المرحلة الرابعة‪( :‬مرحلة ما بعد الحرب العالمية الثانية واالمتداد حتى عقد الخمسينات ) لقد زاد اهتمام‬
‫اإلدارة المالية بالنواحي التحليلية للقوائم المالية ودراسة الهياكل التمويلية العامة بغية استخدام أساليب‬
‫التخطيط المالي والرقابة لمساعدة اإلدارة للنهوض بمهامها وذلك لندرة العناصر المالية أو األموال من‬
‫جهة والحاجة المتزايدة للدخول في مختلف األنشطة االقتصادية من جهة أخرى‪.‬‬
‫المرحلة الخامسة‪( :‬مرحلة الستينات ) برز اهتمام اإلدارة المالية في هذه المرحلة بالتخطيط لالستثمارات‬
‫طويلة األجل و إعداد الموازنات التقديرية وذلك من خالل إعداد سلسلة من الموازنات التخطيطية للمبيعات‬
‫اإلنتاج والتكاليف بغية تعزيز القوائم المالية الفعلية والتقديرية وتعديل األسعار و زيادة اإلنتاجية والربحية‪،‬‬
‫وقد استخدمت في هذه المرحلة أساليب بحوث العمليات و الطرق الرياضية واإلحصائية لغرض الحصول‬
‫على معلومات أكثر دقة وواقعية تستخدم في صنع الق اررات اإلدارية‪.‬‬

‫‪16‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫و‬ ‫المرحلة السادسة‪( :‬مرحلة السبعينات ) تركز االهتمام في اإلدارة المالية على دراسة كلفة رأس المال‬
‫تنويع المحفظة المالية (ملف خاص باألسهم و السندات ) فضال عن إدخال عنصر التضخم في إعداد‬
‫القوائم المالية والتحليل المالي‪.‬‬
‫المرحلة السابعة‪( :‬مرحلة الثمانينات) تميزت هذه المرحلة بصناعة المعلومات خدمة للق اررات اإلدارية‬
‫وقد ظهرت مدرسة جديدة ترى أن نظم المعلومات االقتصادية تعد التعبير الحقيقي عن اإلدارة المالية‪،‬‬
‫ولقد أصبحت المعلومات التي تقدمها اإلدارة المالية في السنوات األخيرة من القرن الماضي حالها حال أية‬
‫سلعة أخرى تباع وتشترى حيث تقوم أجهزة متخصصة في المعالجات المالية بصناعة الق اررات سواء كانت‬
‫ذات طبيعة خاصة أو ذات طبيعة مشتركة وأخذت هذه األجهزة تتعامل مع هذه الق اررات بالتصرف بها في‬
‫البيع إلى األطراف المستفيدة منها وبتعبير أخر هنالك نماذج معدة بطرق رياضية ومبرمجة على‬
‫الحسابات اإللكترونية جاهزة لكي تباع ومن ثم تستخدم من قبل الشركات التي تعاني من صعوبات في‬
‫اإلدارة المالية أو االقتصادية أو نواح أخرى من نشاطاتها‪.‬‬
‫المرحلة الثامنة‪( :‬عام ‪ )1985‬أخذت اإلدارة اإلستراتيجية ‪ stratégique mangement‬دو ار مهما في‬
‫الشركات وأصبحت اإلدارة المالية إحدى اإلستراتيجيات الوظيفية في الشركة‪.‬‬
‫المرحلة التاسعة‪( :‬عام ‪ 1990‬حتى يومنا هذا ) أخذت المالية الدولية ‪globalisation of finance‬‬
‫دو ار مهما حيث أصبح التركيز على نقل األموال عبر الدول واالستثمار العالمي بسبب كسر الحواجز بين‬
‫العالم حيث أصبح العالم سوق واحدة مما أدى إلى ظهور العولمة‪ ،‬و اقتصاد السوق‪ ،‬والخصخصة‪،‬‬
‫واالتفاقات الدولية التي يرعاها البنك الدولي ومنظمة التجارة العالمية ‪ ،‬ويتوقع في العشرين سنة القادمة أن‬
‫‪1‬‬
‫التركيز على التغير في البيئة وأثر ذلك على أداء وكفاءة اإلدارة المالية‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬تعريف األداء المالي‪:‬‬

‫تعريف أول‪ :‬يمثل األداء المالي المفهوم الضيق ألداء الشركات حيث يركز على استخدام مؤشرات مالية‬
‫لقياس مدى إنجاز األهداف ‪ ،‬ويعبر عن أداء الشركات حيث أنه الداعم األساسي لألعمال المختلفة التي‬
‫تمارسها الشركة‪ ،‬ويساهم في إتاحة الموارد المالية وتزويد الشركة بفرص استثمارية في ميادين األداء‬
‫‪2‬‬
‫المختلفة والتي تساعد على تلبية احتياجات أصحاب المصالح وتحقيق أهدافهم ‪.‬‬

‫‪ -‬د‪ .‬عبد الستار عبد الصياح ‪ ،‬اإلدارة المالية ‪ ،‬دار وائل للنشر ‪ ، 2007 ،‬ص ‪. 21 ، 20 ، 19 ، 18‬‬
‫‪1‬‬

‫‪ -- 2‬د‪ .‬محمد محمود الخطيب ‪ ،‬األداء المالي و أثره على عوائد أسهم الشركات المساهمة ‪ ،‬دار الحامد للنشر و التوزيع ‪ ،‬األردن ‪ ، 2009 ،‬ص‬
‫‪. 49‬‬

‫‪17‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫تعريف ثاني‪ :‬ويعرف األداء المالي بمدى قدرة المؤسسة على االستغالل األمثل لمواردها ومصادرها في‬
‫االس تخدامات ذات األجل الطويل وذات األجل القصير من أجل تشكيل الثروة‪ .‬كما يعني أيضا تشخيص‬
‫الصحة المالية للمؤسسة لمعرفة مدى قدرتها على إنشاء قيمة ومجابهة المستقبل من خالل االعتماد على‬
‫الميزانيات‪ ،‬جدول حسابات النتائج‪ ،‬الجداول الملحقة‪ ،‬لكن ال جدوى من ذلك إن لم يأخذ الطرف‬
‫االقتصادي والقطاع الصناعي الذي تنتمي إليه المؤسسة النشطة في الدراسة‪ ،‬وعلى هذا األساس فإن‬
‫‪1‬‬
‫تشخيص األداء يمر بمعاينة المردودية االقتصادية للمؤسسة ومعدل نمو األرباح‪.‬‬
‫تعريف ثالث‪ :‬كما يمكن تعريف األداء المالي أنه أداة للحكم الشخصي عن قيم وسلوك ومعايير معنوية‬
‫وأخالقية وأداة للحكم الموضوعي على كفاءة المؤسسات وعلى مستوى أنشطتها ومدى تحقيق األهداف‬
‫بفعالية من أرقام وجوانب مادية قابلة للقياس الدقيق من خالل معايير معينة مثل ربحية السيولة‪ ،‬النشاط ‪،‬‬
‫‪2‬‬
‫الرفع المالي والتوزيعات‪.‬‬
‫يمكن قياس األداء المالي بعدة مؤشرات داخلية وأخرى خارجية‪ ،‬بمعنى ذات تأثير على المركز التوازني‬
‫للمؤسسة في السوق المالي ‪ ،‬وبالتالي قيمة المؤسسة لذا يتعين على المسير المالي معرفة كفاءة أصول‬
‫المؤسسة أدائها من خالل المؤشرات الكالسيكية أو الحديثة ‪ ،‬ويتوقف قياس األداء المالي على‪:‬‬
‫‪ -‬دراسة العوامل المؤثرة على المردودية المالية؛‬
‫‪ -‬تأثير السياسة المالية المتبناة من طرف المسيرين على مردودية األموال الخاصة فوائض و أرباح؛‬
‫‪3‬‬
‫‪ -‬مدى تغطية مستوى النشاط للمصاريف و التكاليف العامة‪.‬‬

‫ثالثا‪ :‬تعريف تقييم األداء المالي‪:‬‬

‫يعرف تقييم األداء المالي للمؤسسة على أنه حكم له قيمة على إدارة الموارد الطبيعية المالية والمادية‬
‫المتاحة للمؤسسة وذلك لخدمة رغبات أطرافها المختلفة‪ ،‬أي يعتبر تقييم األداء المالي قياسا للنتائج‬
‫المحققة أو المنتظرة في ضوء معايير محددة سلفا لتحديد ما يمكن قياسه‪ ،‬ومن ثم مدى تحقيق األهداف‬
‫لمعرفة مستوى ال فعالية‪ ،‬وتحديد األهمية النسبية بين النتائج والموارد المستخدمة مما يسمح بالحكم على‬
‫درجة الكفاءة‪ ،‬حسب هذا التعريف فإن تقييم األداء المالي يعتبر وظيفة إدارية تمثل الحلقة األخيرة لسلسلة‬

‫‪ - 1‬عيسي سيهام ‪ ،‬عيسي يونس ‪ ،‬تقييم األداء المالي للمؤسسة اإلقتصادية الجزائرية ‪ ،‬مذكرة ماجستر ‪ ،‬جامعة بومرداس ‪ ، 2017 ،‬ص ‪. 20‬‬
‫‪ - 2‬د‪ .‬محمد محمود الخطيب ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 17‬‬
‫‪ - 3‬د‪ .‬عبد الغاني دادن ‪ ،‬قراءة في األداء المالي و القيمة في المؤسسات االقتصادية ‪ ،‬مجلة الباحث ‪ ،‬عدد ‪ ، 2006 ، 4‬ص ‪. 42 ، 41‬‬

‫‪18‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫العمل اإلداري المستمر‪ ،‬وتشمل مجموعة من اإلجراءات التي يتخذها جهاز اإلدارة للتأكد أن النتائج‬
‫‪1‬‬
‫تتحقق على النحو المرسوم بأعلى درجة من الكفاءة‪.‬‬
‫تعريف شامل‪ :‬كما يمكن تعريف تقييم األداء المالي أنه تقديم حكما ذو قيمة على إدارة الموارد الطبيعية‬
‫والمادية والمالية المتاحة إلدارة المنظمة‪ ،‬وعلى طريقة االستجابة إلشباع رغبات أطرافها المختلفة‪ ،‬أي هو‬
‫قياس للنتائج المحققة أو المنتظرة في ضوء معايير محددة سلفا‪ ،‬تقدم إجراءات ووسائل طرق القياس‬
‫‪2‬‬
‫التعريف الوحيد لتحديد ما يمكن قياسه‪ ،‬ومن ثم فهي تكشف عن أهميتها لإلدارة ‪.‬‬

‫المطلب الثاني‪ :‬مكانة تقييم األداء المالي في عملية االستثمار المالي‬

‫يلعب تقييم ا ألداء المالي دو ار هاما في دراسة الوضعية المالية للمؤسسة لعدة دورات متتالية‪ ،‬حيث يتم‬
‫تحليل الوضعيات المالية السابقة من أجل تشخيص الوضع المالي المستقبلي‪ ،‬مما يساعد على اتخاذ‬
‫الق اررات االستثمارية ‪.‬‬

‫أوال‪ :‬أهمية األداء المالي‪:‬‬

‫‪ -‬تكمن أهمية األداء المالي في ارتباطه المباشر بتحقيق أهداف الشركة‪ ،‬إذ أن األداء المالي الناجح هو‬
‫سبب في نجاح الشركة وقدرتها على التطور والتفوق‪ ،‬كما أنه يساهم في تزويدها بالموارد المالية‬
‫والفرص االستثمارية المختلفة‪ ،‬التي تلعب دو ار في تعزيز نجاح الشركة وتحقيق أهداف المصالح‪.‬‬
‫‪ -‬وتتبع أهمية األداء المالي بشكل خاص في عملية متابعة أعمال الشركات وتفحص سلوكها ومراقبة‬
‫أوضاعها‪ ،‬وتقييم مستويات أدائها وفعاليته وتوجيه األداء نحو االتجاه الصحيح والمطلوب من خالل تحديد‬
‫المعوقات وبيان أسبابها واقتراح إجراءاتها التصحيحية وترشيد االستخدامات العامة للشركات‪ ،‬والمساهمة‬
‫في اتخاذ الق اررات السليمة للحفاظ على االستم اررية والبقاء والمنافسة‪.‬‬
‫‪ -‬يساعد األداء المالي في تقييم ربحية المؤسسة‪ ،‬وتقييم سيولتها‪ ،‬باإلضافة إلى متابعة نمو المؤسسة‬
‫‪3‬‬
‫وتقييم تطور توزيع األرباح‪.‬‬

‫‪ - 1‬عيسي سيهام ‪ ،‬عيسي يونس ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 20‬‬

‫‪ - 2‬حمادي نسيمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي باستخدام النسب المالية ‪ ،‬مجلة البحوث في العلوم المالية و المحاسبة ‪ ،‬المجلد ‪ ، 7‬العدد ‪، 2022 ، 1‬ص‬
‫‪. 264‬‬
‫‪ - 3‬حمادي نسيمة ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 262 ، 261‬‬

‫‪19‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬تنبع أهمية األداء المالي بشكل عام في أنه يهدف إلى تقويم أداء الشركات من عدة زوايا وبطريقة تخدم‬
‫مستخدمي البيانات ممن لهم مصالح مالية في الشركة لتحديد جوانب القوة والضعف في الشركة‬
‫‪1‬‬
‫واالستفادة من البيانات التي يوفرها األداء المالي لترشيد ق اررات المالية للمستخدمين‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬أهداف األداء المالي‪:‬‬

‫تتمثل أهداف األداء المالي فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬تقييم النشاط و النتائج‪ :‬يهتم هذا التحليل بكيفية تحقيق المؤسسة للنتائج‪ ،‬والحكم على مدى قدرة‬
‫النشاط على تحقيق الربحية وذلك باستخدام األرصدة الوسيطة للتسيير‪ ،‬وهي أرصدة توضح المراحل التي‬
‫تتشكل من خاللها الربح أو الخسارة‪ ،‬من خاللها يمكن تحديد األسباب التي أدت إلى النتيجة المحققة ومن‬
‫ثم يمكن تصور الحلول واإلجراءات التي تبقى على الوضع أو تحسينه حسب كل حالة‪.‬‬
‫‪ -‬تحليل الهيكل المالي‪ :‬يتشكل الهيكل المالي من المصادر تمويل المؤسسة والمتمثلة أساسا في األموال‬
‫الخاصة ومصادر االس تدانة ويعتمد في ذلك على مبدأ السيولة و اإلستحقاقية أو المبدأ الوظيفي للمؤسسة‬
‫والهدف من هذا التحليل هو ضمان تمويل االحتياجات المالية دون التأثير على قيود التوازن المالي‬
‫والمردودية والمالءة المالية ‪.‬‬
‫‪ -‬تقييم المردودية‪ :‬هي وسيلة تمكن المحلل المالي من مقارنة النتائج المحققة مع الوسائل التي تساهم‬
‫في تحقيقها ‪ ،‬وهي المؤشر األكثر موضوعية في تقييم األداء المالي حيث يمكن الحكم على أداء‬
‫المؤسسة في جميع النواحي‪ ،‬ويمكن من خاللها اتخاذ ق اررات التمويل وق اررات االستثمار وغيرها ‪،‬وعليه‬
‫فمراقبة تطور معدالت المردودية يمثل قاعدة أساسية لتقييم األداء المالي وذلك عن طريق نسب المردودية‬
‫وآلية الرافعة المالية‪.‬‬
‫‪ -‬تحليل التدفقات المالي‪ :‬يمكن استخدام جدول التدفقات النقدية المالية لتحليل التوازن المالي على‬
‫أسباب العجز أو الفائض في الخزينة وتحديد الدورة المسؤولة عن هذا العجز أو ذلك الفائض كما يحتوي‬
‫هذا التحليل على مجموعة من المؤشرات ذات البعد االستراتيجي والتي لها دور في اتخاذ بعض الق اررات‬
‫‪2‬‬
‫اإلستراتيجية والمساعدة في تقييم اإلستراتيجية المتبناة من طرف المؤسسة‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬محمد محمود الخطيب ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 46‬‬

‫‪ - 2‬عيسي سيهام ‪ ،‬عيسي يونس ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 24 ، 23‬‬

‫‪20‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ -‬تحديد مسؤولية كل مركز أو قسم في الوحدة االقتصادية عن مواطن الخلل أو القصور وذلك من خالل‬
‫تحديد انجازاته سلبيا أو ايجابيا‪ ،‬األمر الذي من شأنه أن يدفع بالمنافسة بين األقسام باتجاه رفع مستوى‬
‫أداء الوحدة‪.‬‬
‫‪ -‬الوقوف على مدى كفاءة استخدام الموارد المتاحة بطريقة رشيدة تحقق عائد أكبر بتكاليف أقل‬
‫وبنوعية جيدة‪.‬‬
‫‪ -‬تحقيق تقييم شامل لألداء على مستوى االقتصاد الوطني‪ ،‬وذلك باالعتماد على نتائج التقويم الذاتي لكل‬
‫‪1‬‬
‫مشروع‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬متطلبات عملية تقييم األداء المالي‬

‫لتتمكن المؤسسة من تحقيق االستم اررية و الحفاظ على بقاءها يجب عليها إتباع بعض الخطوات إلنجاز‬
‫عملية تقييم األداء من أجل إرساء نظام قادر على تحليل أداءه المالي ‪ ،‬تتمثل هذه الخطوات في الحصول‬
‫على مجموعة القوائم المالية السنوية لمدة زمنية معينة‪ ،‬واحتساب مؤشرات مختلفة لتقييم األداء مثل نسب‬
‫المردودية و المالءة‪ ،‬ويتم تقييم النسب بعد استخراج النتائج وتتم معرفة االنحرافات والفروق ونقاط‬
‫الضعف الموجودة في األداء المالي الفعلي وذلك من خالل مقارنته باألداء المتوقع أو بأداء المؤسسات‬
‫التي تعمل في نفس القطاع‪ ،‬كما يتم وضع التوصيات المالئمة وهذا باالعتماد على عملية تقييم األداء‬
‫‪2‬‬
‫المالي من خالل النسب والمؤشرات ‪ ،‬بعد معرفة أسباب هذه الفروق‪.‬‬
‫تتمثل متطلبات عملية تقييم األداء المالي فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -1‬ضرورة تعدد المؤشرات‪:‬‬
‫لتحسين فعالية عملية تقييم األداء المالي‪ ،‬البد من تدعيم المؤشرات المالية التقليدية بمؤشرات إضافية‬
‫لتقييم األداء المالي من مختلف أبعاده المحاسبية‪ ،‬االقتصادية والسوقية (المؤشرات الخاصة بتقييم أداء‬
‫المؤسسات المدرجة في السوق المالية )‪.‬‬
‫ومن بين األنواع الرئيسية للمؤشرات الضرورية لتقييم األداء المالي نذكر‪:‬‬

‫‪ - 1‬أمال حابس ‪ ،‬دور التحليل المالي في تقييم األداء المالي في شركات التامين ‪ ،‬مذكرة ماجستر ‪ ،‬أم البواقي ‪ ، 2013 ،‬ص ‪. 51‬‬
‫‪ - 2‬عيسي سيهام ‪ ،‬عيسي يونس ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 24‬‬

‫‪21‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫أ‪ -‬المؤشرات المحاسبية‪:‬‬

‫فضال عن النتيجة الصافية أو النتيجة التشغيلية التي تستعمل غالبا كمؤشرات عن األداء‪ ،‬تضم هذه الفئة‬
‫أيضا على العديد من المؤشرات ذات الطابع النسبي التي تفسر المردودية المحققة‪ ،‬وهذا على غرار‬
‫مردودية األموال الخاصة والعائد على رأس المال المستثمر أو المردودية االقتصادية كما يسمى أيضا‪.‬‬
‫ب‪ -‬المؤشرات االقتصادية‪:‬‬
‫جاء هذا النوع من المؤشرات ألغراض الموازنة بين المردودية المحققة ودرجة المخاطرة المصاحبة‪ ،‬حيث‬
‫تأخذ المؤشرات االقتصادية في الحسبان المردودية المطلوبة من قبل موردي األموال للتعويض عن مستوى‬
‫المخاطر المحيطة بأموالهم‪ ،‬ومن أهم مؤشرات التقييم االقتصادي نجد مؤشر القيمة االقتصادية المضافة‬
‫الذي يأخذ في الحسبان معدل العائد المطلوب ‪،‬وذلك على اعتبار أنه يقوم على أساس استبعاد جميع‬
‫تكاليف رأس المال الذي استعملته المؤسسة (الربح الزائد عن أدنى معدل يطلبه أصحاب رؤوس األموال‬
‫والمتمثل في سعر فائدة الديون )‪.‬‬
‫ج‪ -‬المؤشرات السوقية‪:‬‬
‫يضم هذا النوع المؤشرات التي تهدف إلى تقييم أداء المؤسسات في السوق المالية ‪ ،‬والتي ترتكز على‬
‫مفهوم القيمة السوقية المضافة المحققة من قبل المؤسسة في السوق المالية‪،‬وتشمل هذه الفئة على‬
‫مؤشرات عديدة‪ ،‬وهذا على غرار معدل العائد اإلجمالي على السهم ومؤشر القيمة السوقية المضافة‪ ،‬وهما‬
‫المؤشران األكثر استعماال من بين المؤشرات الخاصة بتقييم المقدرة على خلق القيمة السوقية من قبل‬
‫المؤسسات‪.‬‬
‫‪ -2‬إرساء المقومات الالزمة إلجراء عملية تقييم األداء المالي‪:‬‬
‫تتطلب سالمة عملية تقييم األداء المالي مراعاة عدد من االعتبارات وإرساء بعض المقومات الضرورية‬
‫إلجراء العمل التقييمي على أحسن وجه‪ ،‬والتي من أهمها نذكر ما يلي‪:‬‬
‫أ‪ -‬وظائف مالية محددة‪:‬‬
‫تمارس اإلدارة المالية وظائف متعددة من أجل تحقيق أهدافها المالية ‪ ،‬ولهذا وعلى اعتبار أن القصور في‬
‫إحدى تلك الوظائف سيؤدي حتما إلى حدوث االنحراف عن األهداف المراد تحقيقها‪ ،‬فإنه يتعين على‬
‫القائم بعملية تقييم األداء المالي‪ ،‬تشخيص دور مختلف الوظائف الممارسة لتحديد مدى مساهمة كل‬
‫وظيفة في تحقيق األهداف‪ ،‬و من ثم التمكن من تشخيص و تحديد موطن الخلل في حالة حدوثه بدقة‪.‬‬

‫‪22‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫ب‪ -‬تقارير متكاملة‪:‬‬

‫إن تطوير القوائم المحاسبية وجعلها أكثر انسجاما مع احتياجات اإلدارة المالية ومختلف أصحاب المصالح‬
‫مع المؤسسة للمعلومات‪ ،‬يعتبر من بين أهم االعتبارات المؤثرة على سالمة عملية تقييم األداء‪ ،‬ألن القوائم‬
‫المكيفة بحسب احتياجات عملية التقييم من شأنها أن تسهم في تسهيل وتعزيز دقة هذه العملية‪ ،‬ولهذا فمن‬
‫المفترض أن تسعى المؤسسة إلى تطوير أنظمتها المحاسبية التقليدية‪ ،‬واالرتكاز على القوائم المعدة وفقا‬
‫لمبادئ األنظمة المحاسبية المالية‪ ،‬ألنها األكثر تعبي ار عن الواقع االقتصادي والمالي الحقيقي‪.‬‬
‫إلى جانب ذلك‪ ،‬يتعين االستعانة أيضا بتقارير اقتصادية ذات الصلة ( تسويقية ‪ ،‬إنتاجية ‪ ،‬إدارية ‪،)...‬‬
‫والتي تتضمن بيانات تساهم في إثراء دور النظام المعلوماتي الالزم إلعطاء نظرة متكاملة عن األداء‪،‬‬
‫ولألخذ بعين االعتبار انعكاسات مختلف األنشطة و األهداف غير المالية على األهداف المالية المرجوة‪.‬‬
‫ج‪ -‬إحداث الترابط بين مؤشرات التقييم‪:‬‬
‫بالنظر لتأثير مختلف األنشطة الممارسة من قبل المؤسسة على أدائها المالي‪ ،‬و اقتران هذا األخير‬
‫بالكثير من العوامل غير المالية المؤثرة على األهداف المالية ‪ ،‬فقد أصبح لزاما أن يتضمن نظام تقييم‬
‫األداء المالي مؤشرات أخرى غير مالية‪ ،‬تساهم في توجيه األداء نحو تحقيق األهداف المالية بفعالية‪،‬‬
‫وهنا ينبغي اإلشارة إلى وجود نماذج جديدة ( أهمها نموذج بطاقة األداء المتوازن ) تعتمد على مجموعة‬
‫من المؤشرات غير المالية التي ترتبط بمختلف األهداف و المؤشرات المالية‪.‬‬
‫د‪ -‬المقارنة المعيارية‪:‬‬
‫قد يتعذر في الكثير من األحيان تقييم األداء تقييما سليما من دون االستعانة بمؤش ارت معيارية إلجراء‬
‫المقارنة ولتحديد قيمة االنحراف الحقيقي الحاصل فيه‪ ،‬ولهذا تعتبر المؤشرات المعيارية هامة لتقييم درجة‬
‫تحقق األهداف الموضوعة‪.‬‬
‫ولعل من أهم المؤشرات المعيارية التي يمكن اللجوء إليها إلجراء المقارنة بينها وبين أداء المؤسسة في‬
‫لحظة زمنية معينة ‪ ،‬نجد مؤشرات األداء المحقق في فترات سابقة والتي تعكس األداء التاريخي‬
‫( مؤشرات تاريخية ) ‪ .‬كما يمكن أيضا االعتماد على عددا من المؤشرات الخاصة بالمؤسسات األخرى‬
‫‪1‬‬
‫الناشطة في السوق‪ ،‬لتحديد مدى التوافق بين مستوى أداء المؤسسة الداخلي والمستوى السائد خارجيا‪.‬‬

‫‪ - 1‬د‪ .‬نمري نصر الدين ‪ ،‬تحليل النمو و خلق القيمة في المؤسسة اإلقتصادية ودوره في تقييم و قيادة األداء المالي ‪ ،‬أطروحة دكتوراه ‪ ،‬جامعة‬
‫بومرداس ‪ ، 2015 ،‬ص ‪. 45 ، 44 ، 43‬‬

‫‪23‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المبحث الثالث ‪ :‬أدوات تقييم األداء المالي في شركات التأمين‬

‫سنتطرق في هذا المبحث إلى إبراز مختلف المفاهيم المتعلقة بنسب تقييم األداء المالي لشركات التامين‬
‫‪،‬وأهم النسب المالية المستعملة لقياسه‪ ،‬حيث تساعد هذه النسب المستثمرين و الدائنين و البنوك و غيرهم‬
‫من المستفيدين على اتخاذ ق ارراتهم االستثمارية و االقتصادية‪ ،‬و نقوم بدراسة العالقة بين عناصر القوائم‬
‫المالية ببعضها البعض في شكل نسب مئوية‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬نسب المالءة المالية‬

‫تقوم شركات التامين بأداء نشاطها وعملياتها المالية في ظروف تتسم بالحركية مما يلزمها تقييم أدائها‬
‫خالل الدورة‪ ،‬من خالل تحليل المالي باستعمال النسب المالية ‪ ،‬من بينها نسب المالءة‪.‬‬

‫أوال ـ مفهوم نسب المالءة المالية‪ :‬تعني قدرة الشركة على سداد التزاماتها عند االستحقاق‪ ،‬و‬

‫للمالءة في مجال التامين أهمية خاصة تنبع من أن المنتج الذي يتم التعامل فيه بيعا و شراء غير‬
‫منظور‪ ،‬حيث هي وعد كتابي قد يتحقق في المستقبل المحدد زمنيا بمدة معينة‪ ،‬و قد ال يتحقق خاللها ‪،‬‬
‫مع ضمان القدرة على التعامل مع هذه االلتزامات في أي وقت‪ ،‬و ضمان توفر رأس المال لمواجهة‬
‫‪1‬‬
‫الخسائر الغير متوقعة مستقبال‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬أهمية المالءة المالية في شركات التأمين‬

‫إن االهتمام بالمالءة المالية لشركات التأمين من طرف هيئة اإلشراف والرقابة على التأمين وإدارة الشركة‬
‫ذاتها راجع إلى حقيقة أن أغلب أموال شركة الـتأمين تخص حملة الوثائق‪ ،‬ويعتبر قوة ومتانة المركز‬
‫المالي لشركة التأمين في غاية األهمية لألطراف التالية‪:‬‬
‫حاملي وثائق التأمين الذين يهمهم قدرة شركة التأمين في المستقبل على الوفاء بالتعهد الذي‬ ‫‪-‬‬
‫قطعته على نفسها في وثيقة التأمين‪.‬‬
‫المستثمرون أو حاملي األسهم الذين يهمهم أن تحتفظ األسهم بقيمتها أو تحقيق الزيادة في هذه‬ ‫‪-‬‬
‫القيمة‪.‬‬
‫الموظفين في الشركة الذين يهمهم االستمرار في العمل مع الحصول على رواتبهم وهذان‬ ‫‪-‬‬
‫العامالن أحدهما أو كالهما إذا أفلست شركة التأمين أو واجهتها صعوبات مالية‪.‬‬

‫‪ - 1‬حمادي نسيمة ‪،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 266‬‬

‫‪24‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫مما سبق تكمن أهمية المالءة المالية في قدرة شركة التأمين على مواجهة التزاماتها في اآلجال المحددة‬
‫وتبقى هيئات اإلشراف والرقابة المسؤولة على حماية حقوق حملة وثائق التأمين ‪ ،‬وذلك من منطلق عدم‬
‫‪1‬‬
‫قدرتهم على تقييم متانة المركز المالي لشركة التأمين التي يحملون وثائقها‪.‬‬

‫ثالثا ـ مضمون نسب المالءة المالية لشركات التأمين‪ :‬سوف نستعرض أهم نسب‬

‫المالءة المالية‪ ،‬وكيفية حسابها و نتائجها في الجدول التالي‪:‬‬

‫الجدول رقم(‪ : )02-01‬مضمون نسب المالءة المالية لشركات التامين‬

‫التعليق‬ ‫النسبة‬ ‫اسم النسبة‬
‫األموال األموال الخاصة ‪ /‬تعد كهامش أمان للمؤمن لهم إذا كانت مرتفعة‪ ،‬أما إذا كانت‬ ‫كفاية‬
‫منخفضة فإنها تدل على حالة من عسر مالي أو اإلفالس‪.‬‬ ‫إجمالي التعويضات‬ ‫الخاصة‬
‫الخاصة األموال الخاصة ‪ /‬تقيس هامش األمان في مواجهة مخاطر انخفاض القيمة‬ ‫األموال‬
‫المالية السوقية لألوراق المالية‪.‬‬ ‫إلى االستثمار في األوراق‬
‫المستثمرة‬ ‫األوراق المالية‬
‫عالقة رأس المال رأس المال الحر ‪ /‬تعبر عن مدى قدرة رأس المال الحر على مواجهة مخاطر‬
‫االستثمار‪.‬‬ ‫إجمالي االستثمارات‬ ‫الحر باالستثمارات‬
‫التعويضات للديون التعويضات ‪ /‬الديون تسمح بتقدير مدى قدرة الشركة على تعويض الحوادث‪ ،‬حيث‬
‫يستحسن أن تقترب من الواحد الصحيح‪.‬‬ ‫التقنية‬ ‫التقنية‬
‫الثابتة األصول الثابتة ‪ /‬تمثل مدى تغطية أموال شركة التأمين الخاصة أصولها الثابتة‬ ‫األصول‬
‫األموال الخاصة‬ ‫لألموال الخاصة‬
‫المالءة يجب أن تكون اكبر من ‪% 100‬‬ ‫المالءة هامش‬ ‫هامش‬
‫الواجب المحقق ‪ /‬هامش‬ ‫المحقق‬
‫الواجب‬ ‫المالءة‬ ‫تحقيقه‬
‫تحقيقه‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على طبايبية سليمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي لشركات التامين بإسخدام النسب‬
‫المالية‪ ،‬مجلة البحوث ‪،‬جامعة ‪ 08‬ماي ‪ 1945‬قالمة ‪ ،‬ص ‪. 81‬‬

‫‪ - 1‬حسناوي مريم ‪ ،‬حساني حسين ‪ ،‬دراسة تحليلية للمالءة المالية لشركات التأمين الجزائرية ‪ ،‬مجلة إدارة األعمال والدراسات االقتصادية ‪ ،‬العدد‬
‫السابع ‪ ،‬جامعة شلف ‪ ،‬الجزائر ‪ ، 2018 ،‬ص‪-‬ص ‪31-30 :‬‬

‫‪25‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المطلب الثاني‪ :‬نسب المردودية المالية‬

‫لمعرفة شركات التامين بمدى قدرتها على تحقيق األرباح و العوائد‪ ،‬تقوم بالتحليل المالي للنسب‬
‫المالية المتعلقة بالمردودية ‪.‬‬

‫أوال ـ مفهوم نسب المردودية المالية‪ :‬تعرف على أنها قدرة المؤسسة على تحقيق األرباح بصفة‬

‫مستمرة في إطار نشاطها العادي‪ ،‬بمعنى القدرة على تحقيق فائض من العالقة بين التكلفة و العائد و‬
‫يعبر عنها في صورة وحدات نقدية‪ ،‬وعليه فهي تبين لنا العالقة الموجودة بين النتيجة في إطار النشاط‬
‫‪1‬‬
‫االستغاللي‪ ،‬و أن قياسها يسمح للمسيرين من معرفة كفاءة الشركة في استخدام مواردها ‪.‬‬

‫ثانيا‪ :‬أهمية المردودية المالية في شركات التأمين‬

‫‪2‬‬
‫يمكن حصر أهمية المردودية في النقاط التالية ‪:‬‬
‫‪ -1‬المردودية من أجل استقاللية الشركة ودوامها‪ :‬ويتجلى ذلك فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬حتى يصبح المساهمين في اطمئنان يتم إعطاءهم حرية أكثر؛‪.‬‬
‫‪ -‬االستثمارات القديمة يتم تجديدها دون اللجوء إلى القروض بنسبة كبيرة؛‬
‫‪ -‬تحقيق التوازن المالي (االستقاللية المالية لرفع رأس المال العامل للشركة )‪.‬‬
‫‪ -2‬المردودية من أجل ضمان تطور الشركة‪ :‬ويتجلى ذلك فيما يلي‪:‬‬
‫‪ -‬يصبح للشركة برنامج مالي قوي من خالل زيادة االستثمار وتنمية المشاريع؛‬
‫‪ -‬تطوير نشاط الشركة من خالل التفكير بمشاريع جديدة؛‬
‫‪ -‬االستقاللية المالية وذلك بانخفاض التكاليف ‪.‬‬

‫ثالثا ـ مضمون نسب المردودية المالية لشركات التامين‪ :‬سوف نستعرض أهم نسب المردودية‬

‫المالية في شركات التامين و كيفية حسابها ‪ ،‬و التعليق على نتائجها في الجدول الموالي‪:‬‬

‫‪ - 1‬أمال حابس ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 73‬‬

‫‪ - 2‬إسعد بهجة ‪ ،‬تحليل المالءة والمردودية لشركات التأمين كآلية إلدارة المخاطر المالية ‪ ،‬مذكرة ضمن متطلبات نيل شهادة الماستر ‪ ،‬بومرداس ‪،‬‬
‫‪ ، 2022‬ص ‪. 26‬‬

‫‪26‬‬
‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫الجدول رقم(‪ :)03-01‬مضمون نسب المردودية المالية لشركات التامين‬

‫التعليق‬ ‫النسبة‬ ‫اسم النسبة‬
‫و تأتي الرواتب و ملحقاتها من العالوات و العوائد األخرى‬ ‫الرواتب‬ ‫المصاريف الذاتية‬
‫ملحقاتها ‪ /‬رقم في المرتبة الثانية بعد التعويضات من إجمالي المصاريف‬
‫لذا تتم مقارنتها مع إجمالي األقساط لتعطي صورة على‬ ‫األعمال‬
‫مدى كفاءة العمليات التي تقوم بها شركات التامين‪.‬‬
‫اإليرادات إجمالي اإليرادات تحقق األصول إيرادات وعوائد ال يستهان بها في شركات‬ ‫إجمالي‬
‫التامين من خالل توظيفها للحصول على فوائد لتغطية‬ ‫إجمالي ‪ /‬إجمالي األصول‬ ‫إلى‬
‫التزاماتها اتجاه المؤمن لهم‪.‬‬ ‫األصول‬
‫تظهر ما تتحمله الشركة من مصاريف خدماتها في ضوء‬ ‫إجمالي المصاريف إجمالي‬
‫‪ /‬أصولها الموضحة في ميزانيتها‪ (.‬ما تتحمله من مصاريف‬ ‫إجمالي المصاريف‬ ‫إلى‬
‫لقاء استثمار أموالها )‪.‬‬ ‫إجمالي األصول‬ ‫األصول‬

‫الدورة تعبر عن مدى كفاءتها في استغالل أصولها‪.‬‬ ‫نتيجة الدورة إلى نتيجة‬
‫الصافية ‪ /‬إجمالي‬ ‫إجمالي األصول‬
‫األصول‬
‫الدورة تعبر عن مردودية أموال الشركة الخاصة المستثمرة‪.‬‬ ‫األموال نتيجة‬ ‫مردودية‬
‫الصافية ‪ /‬األموال‬ ‫الخاصة‬
‫الخاصة‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على حمادي نسيمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي باستخدام النسب المالية ‪ ،‬مجلة‬
‫البحوث في العلوم المالية و المحاسبية ‪ ،‬جامعة الجزائر ‪ ،‬المجلد ‪ ، 07‬العدد ‪ ، 2022 ، 01‬ص ‪. 269‬‬

‫‪27‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫المطلب الثالث‪ :‬نسب مالية أخرى لتقييم األداء المالي‬

‫تستخدم النسب المالية في تقييم األداء المالي لشركات التامين‪ ،‬فمن الواجب أن تعكس بوضوح مدى‬
‫النجاح الذي حققته هذه الشركات عبر مدة زمنية معينة‪ ،‬و فيما يلي سنعرض أهم هذه النسب‪.‬‬

‫أوال ـ نسب النشاط‬

‫‪ : 1‬مفهوم نسب النشاط ‪ :‬وتشير إلى مدى كفاءة إدارة شركات التامين في استخدام أصولها‬
‫‪1‬‬
‫وتوليد العوائد من خالل مقارنة اإليرادات المختلفة لكل نوع من أنواع أصول الشركة‪.‬‬
‫‪ : 2‬مضمون نسب النشاط لشركات التامين‪ :‬وسوف نستعرضها في الجدول الموالي‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)04-01‬مضمون نسب النشاط لشركات التامين‬
‫التعليق‬ ‫النسبة‬ ‫اسم النسبة‬
‫األقساط إلى حقوق صافي األقساط المكتتبة ‪ /‬تمثل حقوق المساهمين للخسائر غير العادية‪،‬‬
‫كلما كانت مرتفعة دل على تحمل الشركة ألخطار‬ ‫حقوق المساهمين‬ ‫المساهمين‬
‫اكبر‪ ،‬و بحد أقصى ‪.% 30‬‬
‫بأقساط األقساط الصافية ‪ /‬إجمالي تشير إلى مدى االعتماد على إعادة التامين‪،‬‬ ‫االحتفاظ‬
‫المعدل المقبول هو ‪.% 50‬‬ ‫األقساط‬ ‫التامين‬
‫الحصول مصاريف التسيير ‪ /‬رقم تمكن من حساب كل التكاليف المدفوعة لكي‬ ‫تكلفة‬
‫تتحصل على رقم أعمالها‪.‬‬ ‫األعمال اإلجمالي‬ ‫على رقم األعمال‬

‫مصاريف مصاريف المستخدمين ‪ /‬تسمح هذه النسبة من معرفة تكلفة اليد العاملة‬ ‫تكلفة‬
‫رقم األعمال اإلجمالي – الالزمة‪.‬‬ ‫المستخدمين‬
‫الوكالء‬ ‫أعمال‬ ‫رقم‬
‫العاملون‬
‫األجور مصاريف المستخدمين ‪ /‬تسمح ببيان معدل أجور المستخدمين المقدم‪.‬‬ ‫معدل‬
‫عدد المستخدمين‬ ‫المقدمة‬

‫‪ - 1‬حمادي نسيمة ‪ ،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 267‬‬

‫‪28‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫إنتاجية المستخدمين رقم األعمال اإلجمالي – تقيس مدى مساهمة المستخدمين في تحقيق رقم‬
‫الوكالء األعمال‪.‬‬ ‫أعمال‬ ‫رقم‬
‫عدد‬ ‫‪/‬‬ ‫العاملون‬
‫المستخدمين‬
‫تكلفة الحوادث ‪ /‬األقساط تقوم بمقارنة الحوادث مع األقساط الصافية للدورة‪،‬‬ ‫تكلفة الحوادث‬
‫حيث يجب أن تكون منخفضة من أجل تغطية‬ ‫الصافية للدورة الحالية‬
‫تكاليف التسيير و تحقيق نتيجة استغالل موجبة‪.‬‬
‫حقوق المؤمن لهم حقوق على المؤمن لهم ‪ /‬تسمح بتقدير المدة المتوسطة باأليام للحقوق على‬
‫المؤمن لهم‪ ،‬ويجب أن تكون منخفضة حتى‬ ‫رقم األعمال اإلجمالي‬ ‫على رقم األعمال‬
‫تحصل الشركة على سيولة إضافية إلجراء‬
‫توظيفات جديدة‪.‬‬
‫توظيفات معرفة النواتج المالية و األرباح الناجمة من‬ ‫نواتج مالية ‪/‬‬ ‫التوظيفات المالية‬
‫توظيف األموال التي بحوزة الشركة ‪.‬‬ ‫مالية‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على طبايبية سليمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي لشركات التامين بإسخدام النسب المالية‪،‬‬
‫مجلة البحوث ‪،‬جامعة ‪ 08‬ماي ‪ 1945‬قالمة ‪ ،‬ص ‪. 82‬‬

‫ثانيا ـ نسب الربحية‬

‫‪ :1‬مفهوم نسب الربحية‪ :‬هي محصلة و ناتج لعدد كبير من السياسات المختلفة و المتخذة في كافة‬
‫النواحي الخاصة بالشركة‪ ،‬أي تعكس نتائج هذه المجموعة من النسب كفاءة و فاعلية أداء الشركة في‬
‫توليد األرباح و تعظيم الربحية المتحققة من النشاط التشغيلي للشركة‪ ،‬فهي تعد مؤش ار دقيقا على تحقيق‬
‫‪1‬‬
‫الهدف الذي يبرز إستمرار الشركة في الحياة االقتصادية‪.‬‬

‫‪ - 1‬عبد الحليم كراجة و آخرون ‪ ،‬اإلدارة و التحليل المالي ( أسس ‪ ،‬مفاهيم ‪ ،‬تطبيقات ) ‪ ،‬دار صفاء للنشر ‪ ، 2002 ،‬ص ‪. 188‬‬

‫‪29‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫‪ :2‬مضمون نسب الربحية لشركات التامين‪ :‬وسوف نستعرضها في الجدول الموالي‪:‬‬

‫الجدول رقم (‪ :)05-01‬مضمون نسب الربحية لشركات التامين‬
‫التعليق‬ ‫النسبة‬ ‫اسم النسبة‬
‫صافي الدخل من االستثمار ‪ /‬تعتبر من أهم النسب التي تظهر كفاءة‬ ‫عائد االستثمار‬
‫لشركة‬ ‫االستثمارية‬ ‫المالية‬ ‫متوسط قيمة األصول المستثمرة السياسة‬
‫التأمين و حدها األدنى المقبول هو ‪20‬‬ ‫للعام الحالي و السابق‬
‫‪.%‬‬
‫(الفائض المعدل للعام الحالي – تعبر هذه النسبة عن المركز المالي‬ ‫التغير في الفائض‬
‫الفائض للعام السابق ) ‪ /‬للشركة و التغيرات التي تط أر عليه و‬
‫تتراوح بين (‪ )% 10-‬و (‪)% 5+‬‬ ‫الفائض المعدل للعام السابق‬
‫حمادي نسيمة‪ ،‬تقييم األداء المالي باستخدام النسب‬ ‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على‬
‫المالية‪ ،‬مجلة البحوث في العلوم المالية و المحاسبية ‪ ،‬جامعة الجزائر‪ ،‬المجلد ‪ ، 07‬العدد ‪ ،2022 ،01‬ص‬
‫‪. 268‬‬

‫ثالثا ـ نسب السيولة‬

‫‪ :1‬مفهوم نسب السيولة‪ :‬تعني السيولة انعكاس لقدرة اإلدارة على تحويل أي استخدام لألموال إلى مال‬
‫حاضر بأدنى خسارة ممكنة‪ ،‬وفي اقصر وقت متاح‪ ،‬فهي تقيس قدرة المشروع على الوفاء بالتزاماته‬
‫‪1‬‬
‫خاصة القصيرة األجل و بصورة فورية‪.‬‬
‫‪ :2‬مضمون نسب السيولة لشركات التامين‪ :‬سوف نستعرضها في الجدول الموالي‪:‬‬

‫‪1‬‬
‫‪ -‬عبد الحليم كراجة و آخرون ‪،‬مرجع سبق ذكره ‪ ،‬ص ‪. 183‬‬

‫‪30‬‬
‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫الجدول رقم (‪ :)06-01‬مضمون نسب السيولة لشركات التامين‬

‫التعليق‬ ‫النسبة‬ ‫اسم النسبة‬
‫األصول تبين هذه النسبة قدرة الشركة على تسوية التزامات‬ ‫‪/‬‬ ‫إلى الخصوم‬ ‫الخصوم‬
‫حملة وثائق التامين في حالة التصفية و الحد‬ ‫السائلة‬ ‫األصول السائلة‬
‫المقبول هو ‪.% 105‬‬
‫‪ /‬تهدف إلى التأكد من توافر سيولة لدى الشركة‬ ‫السائلة‬ ‫المخصصات التقنية األصول‬
‫بالنسبة لمخصصاتها التقنية و المعدل المقبول هو‬ ‫المخصصات التقنية‬ ‫لألصول السائلة‬
‫اقل من ‪.% 100‬‬
‫التغير في االحتياطي تعتبر مؤش ار لقيمة االحتياطات التقنية التي تم‬ ‫االحتياطات التقنية‬
‫للسنة الواحدة ‪ /‬فائض تكوينها في الدورة السابقة‪ ،‬ويكون حدها األقصى‬
‫المقبول هو ‪.% 25‬‬ ‫العام السابق‬
‫و تفرق أيضا بين الشركات التي تواجه صعوبات‬ ‫الوكالء‬ ‫رصيد الوكالء و (رصيد‬
‫تحت مالية و بين تلك التي ال تعترضها مشاكل و‪ ،‬و‬ ‫تحت األقساط‬ ‫األقساط‬
‫الحد األقصى لها هو ‪.% 40‬‬ ‫التحصيل) ‪ /‬الفائض‬ ‫التحصيل‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على أمال حابس‪ ،‬دور التحليل المالي في تقييم األداء المالي في‬
‫شركات التامين‪ ،‬مذكرة ماجستر‪ ،‬جامعة أم البواقي‪ ، 2013 ،‬ص ‪.72‬‬

‫‪31‬‬
 ‫االطار النظري الستخدامات تقييم األداء المالي لتوجيه االستثمار في شركات التأمين‬ ‫الفصل األول‬

‫خالصة الفصل‬
‫من خالل ما تطرقنا إليه في هذا الفصل من تعاريف للقرار االستثماري و االستثمار وتقييم األداء المالي‬
‫وأهم أهدافه وخطواته ومتطلباته يمكننا أن نرى أهمية وضرورة تقييم األداء المالي في شركات التأمين فهي‬
‫أداة فعالة لتوجيه المستثمرين الحاليين والمرتقبين التخاذ الق اررات االستثمارية أو التخلي عنها‪ ،‬كما يمكن‬
‫القول أن تقييم األداء المالي يهدف إلى تشخيص الوضعية المالية لشركات التأمين‪.‬‬
‫كما تعرفنا في هذا الفصل على مختلف االستثمارات التي يمكن للمستثمر القيام بها لدى شركات التأمين‪،‬‬
‫وتطرقنا إلى مخ تلف الق اررات االستثمارية التي يمكن للمستثمرين الحاليين والمرتقبين اتخاذها‪ ،‬مما يتطلب‬
‫ضرورة تقييم األداء المالي لمعرفة نقاط القوة والضعف‪ ،‬من خالل تحليل مختلف النسب المالية التي‬
‫تمكننا من الحكم على الوضعية المالية لشركات التأمين‪.‬‬

‫‪32‬‬
 ‫الفصل الثاني‬
‫إجراءات تقييم األداء المالي‬
‫لشركات التأمين من طرف‬
‫المحلل المالي – دراسة حالة‬
‫بمكتب محافظ حسابات‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫تمهيد الفصل‪:‬‬
‫تعد مهنة محافظ الحسابات والمحاسب المعتمد من المهن المستقلة‪ ،‬حيث ال يخضع لسلطة مباشرة بل‬
‫يمارس مهامه بشكل مستقل وفقا للعقد المبرم مع الزبائن ‪ ،‬فهو يتولى بشكل أساسي مسك وتنظيم‬
‫المحاسبة للزبائن الذين ال يملكون محاسبين على مستوى مؤسساتهم ‪ ،‬وخاصة بالنسبة للمؤسسات‬
‫الصغيرة والمتوسطة ‪ ،‬ومن خالل هذا الفصل سنتطرق إال إبراز دور محافظ الحسابات و المحاسب‬
‫المعتمد في توجيه االستثمار من خالل تقييم األداء المالي لشركات التامين ‪.‬‬
‫وقد تم تقسيم هذا الفصل ثالث مباحث سوف نعرضها كالتالي‪:‬‬
‫‪ -‬المبحث األول‪ :‬تقديم مكتب المحلل المالي (محافظ الحسابات)‬
‫‪ -‬المبحث الثاني‪ :‬عرض القوائم المالية للشركات محل الدراسة‬
‫‪ -‬المبحث الثالث‪ :‬تقييم األداء المالي للشركات محل الدراسة‬

‫‪34‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫المبحث األول‪ :‬تقديم مكتب المحلل المالي (محافظ الحسابات)‬

‫سوف نتطرق في هذا المبحث إلى ثالث عناصر أساسية تتمثل في تقديم مكتب محافظ الحسابات‪ ،‬الهيكل‬
‫التنظيمي لمكتب محافظ الحسابات‪ ،‬وأخي ار الخدمات التي يقدمها محافظ الحسابات‬

‫المطلب األول‪ :‬التعريف بمكتب المحلل والمستشار المالي (محافظ الحسابات)‬

‫سنتطرق في هذا المطلب إلى تقديم مكتب محافظ الحسابات ببومرداس لصاحبه بالل القدير‪:‬‬
‫مكتب محافظ الحسابات محاسب معتمد لصاحبه القدير بالل‪ ،‬مقره حي ‪ 11‬ديسمبر ‪ 1960‬ترقية عقارية‬
‫األلفية الثانية‪ ،‬عمارة رقم ‪ 10‬ن‪ ،‬بومرداس‪ ،‬أنشأ في ‪ 24‬جوان ‪ ،2019‬مقرر اعتماد من و ازرة المالية‬
‫لمحافظ حسابات – محاسب معتمد‪.‬‬
‫حسب المادة ‪ 22‬من القانون ‪ 01-10‬المؤرخ في ‪ 29‬جويلية ‪ 2010‬المتعلق بمهن الخبير المحاسب‬
‫ومحافظ الحسابات والمحاسب المعتمد على أنه‪ " :‬كل شخص يمارس بصفة عادية وباسمه الخاص‬
‫وتحت مسؤوليته‪ ،‬مهمة المصادقة على صحة حسابات المؤسسات والهيئات وانتظامها ومطابقتها ألحكام‬
‫التشريع المعمول به "‪(.‬الجريدة الرسمية للجمهورية الجزائرية الديمقراطية الشعبية‪ ،2010 ،‬ص ‪.)654‬‬
‫حسب القانون رقم ‪ 08-91‬المؤرخ في ‪ 1991/04/27‬في مادته رقم ‪ :27‬يعد محافظ الحسابات كل‬
‫شخص يمارس بصفة عادية باسمه الخاص وتحت مسؤوليته مهنة الشهادة بصحة وانتظامية حسابات‬
‫الشركات والهيئات وفق أحكام التشريع المعمول به‪(.‬الجريدة الرسمية للجمهورية الجزائرية الديمقراطية‬
‫الشعبية‪.)1991 ،‬‬
‫حسب القانون التجاري ‪ 715‬مكرر (‪ :)4‬كما يقوم محافظ الحسابات بتدقيق في صحة المعلومات المقدمة‬
‫في تقرير مجلس اإلدارة أو مجلس المديرين حسب الحالة‪ ،‬وفي الوثائق إلى المساهمين حول الوضعية‬
‫المالية للشركة وحساباتها‪ (.‬الجريدة الرسمية للجمهورية الجزائرية الديمقراطية الشعبية‪ ،2007،‬ص ‪.)188‬‬

‫‪35‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬الهيكل التنظيمي لمحافظ الحسابات محاسب معتمد‬

‫يتشكل مكتب محافظ الحسابات محاسب معتمد من عدة مكاتب إدارية يمكن توضيحها فيما يلي ‪:‬‬
‫الشكل رقم (‪ : )1‬الهيكل التنظيمي لمكتب محافظ الحسابات محاسب معتمد‬

‫مدير المكتب‬

‫مكتب االستقبال‬ ‫مكتب التدقيق‬ ‫مكتب التسيير‬ ‫األرشيف‬

‫والتوجيه‬ ‫والمراقبة‬ ‫المحاسبي‬

‫المصدر ‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على وثائق مقدمة من طرف مدير المكتب‬

‫المطلب الثالث‪ :‬خدمات التي يقدمها محافظ الحسابات للمستثمرين‬

‫تقدم مكاتب التدقيق العديد من الخدمات‪ ،‬وتشتمل هذه الخدمات على أنشطة عديدة يمكن عرضها فيما‬
‫يلي‪:‬‬

‫أوال‪ :‬الخدمات العامة‬

‫ـ إمساك الدفاتر المحاسبية‪ :‬حيث تقدم مكاتب التدقيق باعتبارها مكاتب محاسبة خدمات مسك المحاسبة‬
‫وإعداد القوائم المالية للمؤسسات والشركات‪ ،‬حيث يقوم بإعداد القوائم المالية وإرفاقها بتقرير حول ذلك‪.‬‬
‫ـ الخدمات الضريبية‪ :‬حيث تقوم مكاتب التدقيق والمحاسبة بإعداد التصريحات الضريبية لألفراد‬
‫والشركات‪ ،‬باإلضافة لذلك تقوم إلعداد إق اررات الضرائب العقارية وتخطيط الضرائب وغيرها من الخدمات‬
‫الضريبية‪.‬‬
‫ـ الخدمات االستشارية‪ :‬تقدم معظم مكاتب التدقيق والمحاسبة خدمات استشارية تساعد من خاللها‬
‫عمالئها على إدارة مؤسساتهم بكفاءة‪ .‬وتتراوح هذه االقتراحات المتعلقة بتحسين النظام المحاسبي‪ ،‬إدارة‬
‫المخاطر‪ ،‬توجيه الق اررات االستثمارية‪.‬‬

‫‪36‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫ـ المصادقة على الحسابات‪ :‬يمارس مدقق الحسابات بصفة عادية باسمه الخاص وتحت مسؤوليته مهمة‬
‫المصادقة على صحة الحسابات للشركات والهيئات وانتظامها ومطابقتها ألحكام التشريع المعمول بها‪،‬‬
‫حيث تخص هذه المهام فحص قيم ووثائق الشركة‪.‬‬
‫يقدم محافظ الحسابات خدمات متنوعة للشركات المدرجة في بورصة األوراق المالية من خالل خدمات‬
‫المصادقات القانونية‪ ،‬االستشارة‪ ،‬وكذا تقييم أصول هذه الشركات وتحديد أسعار أسهمها والتقرير عن‬
‫ذلك‪ ،‬حتى يتمكنوا من اتخاذ ق ارراتهم االستثمارية‪.‬‬
‫ثانيا‪ :‬الخدمات المرتبطة بالسوق المالي‬
‫‪1‬ـ شركات المساهمة المدرجة المعين بها‬
‫يضطلع محافظ الحسابات في الشركات المدرجة في بورصة األوراق المالية المعين بها بالمهام اآلتية‪:‬‬
‫(القانون ‪01-10‬المواد ‪:)2010 ،25-23‬‬
‫‪ -‬يشهد بأن الحسابات السنوية منتظمة وصحيحة ومطابقة تماما لنتائج عمليات السنة المنصرمة وكذا‬
‫األمر بالنسبة للوضعية المالية وممتلكات الشركات والهيئات؛‬
‫‪ -‬يفحص صحة الحسابات السنوية ومطابقتها للمعلومات المبينة في تقرير التسيير الذي يقدمه المسيرون‬
‫للمساهمين أو الشركاء أو حاملي الحصص؛‬
‫‪ -‬يبدي رأيه في شكل تقرير خاص حول إجراءات الرقابة الداخلية المصادق عليها من مجلس اإلدارة‬
‫ومجلس المديرين أو المسير؛‬
‫‪ -‬يقرر شروط إبرام اإلتفاقيات بين الشركات التي يراقبها والمؤسسات أو الهيئات التابعة لها أو بين‬
‫المؤسسات والهيئات التي تكون فيها للقائمين باإلدارة أو المسيرين للشركة المعنية مصالح مباشرة وغير‬
‫مباشرة ؛‬
‫‪ -‬يعلم المسيرين والجمعية العامة أو الهيئة المداولة المؤهلة‪ ،‬بكل نقص قد يكتشفه أو اطلع عليه‪ ،‬ومن‬
‫طبيعته أن يعرقل استمرار استغالل المؤسسة أو الهيئة‪.‬‬
‫‪2‬ـ شركات المساهمة المدرجة غير المعين بها‬
‫في إطار تقديم خدماته غير القانونية ( غير اإللزامية) ‪،‬يمكن أن تستعين بورصة الجزائر بمحافظي‬
‫الحسابات من خالل لجنة تنظيم ومراقبة عمليات البورصة (‪ )C.O .S.O.B‬نظ ار لتخصصهم وخبرتهم‬
‫في هذا الميدان‪ ،‬ويمكن للجنة االستعانة بهم عند إجراء عمليات التدقيق الالزمة و الضرورية‪ .‬حيث تجري‬
‫اللجنة تحقيقات على مستوى الشركات التي تلجأ غلى الدعوة العلنية لالدخار والبنوك والمؤسسات المالية‬

‫‪37‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫والوسطاء في عمليات البورصة‪ ،‬ولدى األشخاص الذين يقدمون مساهماتهم في العمليات الخاصة بالقيم‬
‫المنقولة أو يتولون إدارة حافظة سندات مالية‪ ،‬حيث يمكن للجنة أن تطلب من محافظي الحسابات القيام‬
‫لدى الشركات بكل تحليل تكميلي أو إجراء عمل معاينة تراه ضروريا‪( .‬الرسوم رقم ‪ 10-93‬المادة‬
‫‪ ،)37،1993‬وفي هذا الصدد تستعين بخبراء تستند لهم مهمة إجراء مراقبة على المعلومات المالية وذلك‬
‫مقابل أجر‪ ،‬وال يمكن أن يكونوا من محافظي الحسابات المعينين أثناء أداء مهامهم داخل تلك الشركات‪.‬‬
‫إن االستعانة بخبير يسند إليه القيام بمهام التدقيق والتثبيت حول صدق المعلومات الموفرة من طرف هذه‬
‫الشركات التي تلجأ إلى الدعوة العلنية لالدخار يساهم في حماية حملة القيم المنقولة‪.‬‬

‫المبحث الثاني‪ :‬عرض القوائم المالية للشركات محل الدراسة‬

‫تعتبر القوائم والتقارير المالية من أهم الوسائل لإلطالع على المعلومات المالية للشركات‪ ،‬والتي تساعد‬
‫على اتخاذ القرار االستثماري السليم‪ ،‬وبعد تقديم محافظ الحسابات للقوائم المالية ألهم الشركات في مجال‬
‫التأمين في الجزائر للسنوات ‪ ،2020 -2018‬كلفنا بتحليل هذه القوائم المالية باالعتماد على مختلف‬
‫النسب المالية بهدف توجيه المستثمر إلى االستثمار في أحد هذه الشركات بناءا على النتائج المتوصل‬
‫إليها رفقة المحلل المالي‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية ‪gam‬‬
‫سوف نتطرق في هذا المطلب إلى عرض الميزانية المالية وجدول حساب النتائج للشركة العامة للتأمينات‬
‫المتوسطية خالل السنوات الثالث ‪ 2020/2019/2018‬والتي تبين لنا مصادر أموال الشركة وكذلك أهم‬
‫إيرادات ونفقات وكذا نتائج الشركة ‪.‬‬
‫أوال‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية ‪( gam‬جانب األصول)‬
‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية (جانب األصول) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والتي تعبر عن استخدامات الشركة‪.‬‬

‫‪38‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الجدول رقم (‪ :)01-02‬أصول الميزانية المالية لشركة ‪gam‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫األصول‬
‫عدم توفر المعلومات‬ ‫‪5398863504‬‬ ‫‪4556917119‬‬ ‫األصول غير المتداولة‬
‫‪1374043‬‬ ‫‪9847546‬‬ ‫األصول غير ملموسة‬
‫‪2279526120‬‬ ‫‪802560243‬‬ ‫األصول العينية‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫األراضي‬
‫‪614592762‬‬ ‫‪631410568‬‬ ‫المباني‬
‫‪207183358‬‬ ‫‪163399676‬‬ ‫أصول عينية أخرى‬
‫‪1457750000‬‬ ‫‪7750000‬‬ ‫أصول عينية قيد اإلنجاز‬
‫‪3117763341‬‬ ‫‪3744509330‬‬ ‫أصول مالية‬
‫‪16175000‬‬ ‫‪129750000‬‬ ‫مساهمات أخرى وحقوق مرتبطة‬
‫‪2900000000‬‬ ‫‪3550000000‬‬ ‫قيم منقولة أخرى‬
‫‪3152871‬‬ ‫‪4519052‬‬ ‫ديون وأصول مالية أخرى‬
‫‪198635470‬‬ ‫‪177015278‬‬ ‫ضرائب مؤجلة عن األصول‬
‫‪5398863504‬‬ ‫‪4556917119‬‬ ‫مجموع األصول غير المتداولة‬
‫‪19224521906‬‬ ‫‪1906173018‬‬ ‫األصول المتداولة‬
‫‪366142837‬‬ ‫‪147691901‬‬ ‫المؤونات التقنية للتأمين‬
‫‪366142837‬‬ ‫‪147691901‬‬ ‫حصة إلعادة التأمين‬
‫‪1194670894‬‬ ‫‪1385298557‬‬ ‫حقوق وتوظيفات‬
‫‪894215277‬‬ ‫‪996630186‬‬ ‫مؤمنين ووسطاء التأمين‬
‫‪98624735‬‬ ‫‪76717356‬‬ ‫مدينون‬
‫‪152125067‬‬ ‫‪262032675‬‬ ‫مدينون آخرون‬
‫‪49705814‬‬ ‫‪49918340‬‬ ‫ضرائب ورسوم‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫حقوق وتوظيفات أخرى‬
‫‪363708176‬‬ ‫‪373182561‬‬ ‫متاحات مالية‬
‫‪363708176‬‬ ‫‪373182561‬‬ ‫الخزينة‬
‫‪1924521906‬‬ ‫‪1906173018‬‬ ‫مجموع األصول المتداولة‬
‫‪7323385410‬‬ ‫‪6463090137‬‬ ‫مجموع األصول‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية أنظر الملحق رقم ‪.01‬‬

‫‪39‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫ثانيا‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية ‪( gam‬جانب الخصوم)‬
‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية (جانب الخصوم) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬التي تبين مصادر أموال الشركة‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)02-02‬خصوم الميزانية المالية للشركة ‪gam‬‬
‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫الخصوم‬
‫عدم توفر المعلومات‬ ‫‪2095478570‬‬ ‫‪1959018631‬‬ ‫األموال الخاصة‬
‫‪2747500000‬‬ ‫‪2747500000‬‬ ‫رأس المال المطلوب‬
‫‪12665233‬‬ ‫‪12665233‬‬ ‫المؤونات و االحتياطات‬
‫‪150580037‬‬ ‫‪354764276‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪-‬‬ ‫(‪)1155910877‬‬ ‫أرباح محتجزة‬
‫‪612165690‬‬ ‫‪507636361‬‬ ‫الخصوم غير الجارية‬
‫‪76366281‬‬ ‫‪-‬‬ ‫قروض وديون مالية‬
‫‪530003‬‬ ‫‪585260‬‬ ‫ضرائب مؤجلة‬
‫‪410170265‬‬ ‫‪366999789‬‬ ‫مؤونات نظامية‬
‫‪125099141‬‬ ‫‪140051312‬‬ ‫مؤونات ونواتج مقيدة سلفا‬
‫‪3177058439‬‬ ‫‪2728644516‬‬ ‫الخصوم الجارية‬
‫‪366142837‬‬ ‫‪147691901‬‬ ‫قيم مودعة لدى الشركاء‬
‫‪2810915602‬‬ ‫‪2580952615‬‬ ‫ديون تقنية ( عمليات مباشرة )‬
‫‪1438682711‬‬ ‫‪1267790630‬‬ ‫ديون وحسابات مرتبطة‬
‫‪31203522‬‬ ‫‪197161240‬‬ ‫مؤمنين وشركاء دائنين‬
‫‪65793000‬‬ ‫‪100808245‬‬ ‫مؤمنين ووسطاء دائنون‬
‫‪344563000‬‬ ‫‪454037478‬‬ ‫ضرائب‬
‫‪829306113‬‬ ‫‪309050939‬‬ ‫ديون أخرى‬
‫‪167816448‬‬ ‫‪206732728‬‬ ‫خزينة سالبة‬
‫‪7323385410‬‬ ‫‪6463090137‬‬ ‫مجموع الخصوم‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية أنظر الملحق رقم ‪.03‬‬

‫‪40‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫ثالثا ‪ :‬عرض جدول حساب النتائج للشركة العامة للتأمينات المتوسطية ‪gam‬‬

‫فيما يلي جدول حساب النتائج للشركة العامة للتأمينات المتوسطية خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والذي يبين أهم إيرادات ونفقات وكذا نتائج أعمال الشركة ‪.‬‬

‫الجدول رقم (‪ :)03-02‬جدول حساب النتائج للشركة ‪gam‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫البيان‬

‫عدم توفر المعلومات‬ ‫‪3439676867.05‬‬ ‫‪3597544135‬‬ ‫عمليات‬ ‫مقبولة على‬ ‫منح‬
‫الخاصة بالسنة المالية‬ ‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬ ‫مباشرة‬
‫‪2020‬‬ ‫‪38076995.14‬‬ ‫‪30832887‬‬ ‫منح مقبولة‬
‫‪39865632.74‬‬ ‫‪-99351696‬‬ ‫منح مقبوضة مؤجلة‬
‫منح مقبولة مؤجلة‬
‫‪3517619494.93‬‬ ‫‪3529025926‬‬ ‫منح الدورة المالية‬
‫(‪)1960689997.91‬‬ ‫‪-1828824108‬‬ ‫أداءات على العمليات المباشرة‬
‫(‪)2973228.28‬‬ ‫‪-742565‬‬ ‫أداءات على العمليات غير‬
‫المباشرة‬
‫(‪)1963663226.19‬‬ ‫‪-1829566673‬‬ ‫أداءات الدورة المالية‬
‫‪659664482.01‬‬ ‫‪44052163‬‬ ‫عموالت مقبوضة ‪ /‬عمليات‬
‫إعادة التأمين‬
‫(‪) 9445483.47‬‬ ‫‪-7304721‬‬ ‫عموالت مدفوعة ‪ /‬عمليات‬
‫إعادة التأمين‬
‫‪56520998.54‬‬ ‫‪36747443‬‬ ‫عالوات إعادة التأمين‬
‫‪0‬‬ ‫‪0‬‬ ‫إعانات االستغالل للتأمين‬
‫‪1610477267.28‬‬ ‫‪1736206696‬‬ ‫هامش التأمين الصافي‬
‫‪-669454776.74‬‬ ‫‪-599151059‬‬ ‫خدمات خارجية وإستهالكات‬
‫أخرى‬
‫‪-612521040.59‬‬ ‫مصاريف المستخدمين‬
‫‪-86885201.42‬‬ ‫‪-539398804‬‬ ‫ضرائب ورسوم‬
‫‪50001809.19‬‬ ‫‪-99900943‬‬ ‫إنتاج مثبت‬
‫‪-21647865.42‬‬ ‫‪13845916‬‬ ‫نواتج مالية أخرى‬
‫‪-268020323.56‬‬ ‫(‪)20933318‬‬ ‫مصاريف عملياتية أخرى‬
‫(‪)202343048‬‬ ‫مخصصات االهتالكات و‬
‫‪72221060.93‬‬
‫المؤونات‬
‫‪30670000‬‬
‫استرجاع خسائر القيمة‬
‫والمؤونات‬
‫‪74170929.67‬‬ ‫‪318995441‬‬ ‫النتيجة التقنية العملياتية‬

‫‪41‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫‪177745661.38‬‬ ‫‪163412338‬‬ ‫نواتج مالية‬

‫‪-20460277.95‬‬ ‫(‪)6344942‬‬ ‫مصاريف مالية‬
‫‪157285383.43‬‬ ‫‪157067396‬‬ ‫النتيجة المالية‬
‫‪231456313.10‬‬ ‫‪476062837‬‬ ‫النتيجة العادية للدورة قبل‬
‫الضريبة‬
‫‪-96483391.46‬‬ ‫‪-140789152‬‬ ‫ضريبة على النتيجة العادية‬
‫‪15607115.24‬‬ ‫‪19490591‬‬ ‫ضرائب مؤجلة‬
‫‪389916162368‬‬ ‫‪8300495935‬‬ ‫مجموع النواتج من األنشطة‬
‫العادية‬
‫‪-3748581586.80 -34455732560‬‬ ‫مجموع التكاليف من األنشطة‬
‫العادية‬
‫‪150580036.88‬‬ ‫‪354764276‬‬ ‫نتيجة العادية الصافية‬
‫نواتج غير عادية‬
‫تكاليف غير عادية‬
‫نتيجة غير عادية‬
‫‪150580036.88‬‬ ‫‪354764276‬‬ ‫نتيجة الدورة المالية‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة العامة للتأمينات المتوسطية أنظر الملحق رقم ‪.02‬‬
‫المطلب الثاني ‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمينات ‪saa‬‬
‫سوف نتطرق في هذا المطلب إلى عرض الميزانية المالية وجدول حساب النتائج للشركة الجزائرية‬
‫للتأمينات خالل السنوات الثالث ‪ 2020/2019/2018‬والتي تبين لنا مصادر أموال الشركة وكذلك أهم‬
‫إيرادات ونفقات وكذا نتائج الشركة‪.‬‬
‫أوال ‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمينات ‪( saa‬جانب األصول)‬
‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمينات(جانب األصول) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والتي تعبر عن استخدامات الشركة‪.‬‬

‫‪42‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الجدول رقم (‪ :)04-02‬أصول الميزانية المالية للشركة ‪saa‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫األصول‬

‫أصول غير جارية‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫فارق بين االقتناء‬
‫‪99642466.65‬‬ ‫‪102666034.57‬‬ ‫‪101389784.32‬‬ ‫أصول ثابتة معنوية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫أصول ثابتة عينية‬
‫‪6132619215.20‬‬ ‫‪5398432314.94‬‬ ‫‪5393328454.94‬‬ ‫أراضي‬

‫‪14779064564.96‬‬ ‫‪16111950233.41‬‬ ‫‪16155538084.22‬‬ ‫مباني‬

‫‪689876076.19‬‬ ‫‪760556176.37‬‬ ‫‪838234720.77‬‬ ‫العقارات المستثمرة‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫معدات وأدوات تقنية‬
‫‪780510954.56‬‬ ‫‪830512248.34‬‬ ‫‪866633942.69‬‬ ‫أصول ثابتة مادية أخرى‬
‫‪92853686.61‬‬ ‫‪96566643.82‬‬ ‫‪176442025.27‬‬ ‫أصول ثابتة في اإلمتياز‬
‫‪1460317057.10‬‬ ‫‪902190516.69‬‬ ‫‪603921522.45‬‬ ‫أصول ثابتة قيد اإلنجاز‬

‫أصول مالية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫سندات معادلة‬
‫‪4194527197.43‬‬ ‫‪4248796043.26‬‬ ‫‪4407229822.71‬‬ ‫مساهمات وحسابات دائنة ملحقة‬
‫بها‬

‫‪34302631117.06‬‬ ‫‪31656304178.90‬‬ ‫‪38096282816.58‬‬ ‫سندات أخرى مثبتة‬

‫‪127938950.48‬‬ ‫‪234294435.71‬‬ ‫‪249606962.05‬‬ ‫قروض وأصول مالية أخرى‬

‫غير جارية‬

‫‪66974850.76‬‬ ‫‪35692231.91‬‬ ‫‪9308588.88‬‬ ‫رؤوس األموال المودعة للتنازل‬

‫‪1413575263.61‬‬ ‫‪1301105652.72‬‬ ‫‪968132083.21‬‬ ‫ضرائب مؤجلة عن األصول‬

‫‪64140531400.61‬‬ ‫‪61679066708.64‬‬ ‫‪67868048608.09‬‬ ‫مجموع األصول غير الجارية‬

‫‪43‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫األصول الجارية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫احتياطات تقنيات للتأمين‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫حصة التأمين االقتراني المسندة‬
‫‪3136004106.95‬‬ ‫‪2917949924.46‬‬ ‫‪2105588533.21‬‬ ‫حصة إعادة التأمين المسندة‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫حسابات دائنة واستخدامات‬

‫مماثلة‬

‫‪849831156.96‬‬ ‫‪655820886.90‬‬ ‫‪652649027.59‬‬ ‫حملة الوثائق و الوسطاء‬

‫‪5860938428.26‬‬ ‫‪5825610211.83‬‬ ‫‪6917766322.55‬‬ ‫وسطاء التأمين الدائنون‬

‫وحسابات مرتبطة‬

‫‪1177986795.17‬‬ ‫‪625486768.17‬‬ ‫‪839055118.78‬‬

‫موردون آخرون‬

‫‪129627100.61‬‬ ‫‪57527868.31‬‬ ‫‪89808266.01‬‬ ‫الضرائب وماشابهها‬

‫‪171836166.32‬‬ ‫‪182003075.91‬‬ ‫‪175026589.35‬‬ ‫حسابات دائنة أخرى‬

‫واستخدامات مماثلة‬

‫الموجودات وماشابهها‬

‫‪7401404000.00‬‬ ‫‪9065330000.00‬‬ ‫‪1574984000.00‬‬

‫األموال الموظفة و األصول‬
‫المالية الجارية‬

‫الخزينة‬
‫‪4164789697.75‬‬ ‫‪3829270797.51‬‬ ‫‪3409208949.90‬‬

‫‪22892417452.54‬‬ ‫‪23158999533.09‬‬ ‫‪14764086807.39‬‬ ‫مجموع األصول الجارية‬

‫‪87032948853.15‬‬ ‫‪84838066241.73‬‬ ‫‪82632135415.48‬‬ ‫المجموع العام لألصول‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمينات أنظر الملحق رقم ‪ 04‬و‪.07‬‬

‫ثانيا‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمينات ‪( saa‬جانب الخصوم)‬

‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمينات(جانب الخصوم) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والتي تعبر عن استخدامات الشركة‪.‬‬

‫‪44‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الجدول رقم (‪ :)05-02‬خصوم الميزانية المالية للشركة ‪saa‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫الخصوم‬

‫رؤوس األموال الخاصة‬

‫‪30000000000.00‬‬ ‫‪30000000000.00‬‬ ‫‪30000000000.00‬‬ ‫رأس المال الصادر‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫رأس المال المكتتب غير المدفوع‬

‫‪6869637835.60‬‬ ‫‪5673904859.90‬‬ ‫‪4272957128.43‬‬ ‫عالوات واحتياطات‬

‫‪173109142.47‬‬ ‫‪173109142.47‬‬ ‫‪173109142.47‬‬ ‫فوارق إعادة التقييم‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫فارق المعادلة‬
‫‪2635614377.94‬‬ ‫‪2195732975.70‬‬ ‫‪2900947731.47‬‬ ‫النتيجة الصافية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫المرحل من جديد‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫حصة الشركة المدمجة‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫حصة ذوي األقلية‬
‫‪39678361356.01‬‬ ‫‪38042746978.07‬‬ ‫‪37347014002.37‬‬ ‫مجموع األموال الخاصة‬

‫الخصوم غير الجارية‬

‫‪976008600.00‬‬ ‫‪1920224600.00‬‬ ‫‪2865614402.88‬‬ ‫قروض وديون مالية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫ضرائب مؤجلة ومرصدة لها‬
‫‪92853668.61‬‬ ‫‪96566642.82‬‬ ‫‪176442025.27‬‬ ‫ديون أخرى غير جارية‬
‫‪3202651754.99‬‬ ‫‪2854291847.19‬‬ ‫‪2542376359.75‬‬ ‫مؤونات مقننة‬
‫‪2181726026.43‬‬ ‫‪2318020619.42‬‬ ‫‪1854067244.52‬‬
‫مؤونات ومنتجات ثابتة مسبقا‬
‫‪2578148982.44‬‬ ‫‪2391731086.10‬‬ ‫‪1644216464.64‬‬ ‫أموال وقيم مستلمة من إعادة‬
‫التأمين‬

‫‪9031389050.47‬‬ ‫‪9580834796.53‬‬ ‫‪9082716497.06‬‬ ‫مجموع الخصوم غير الجارية‬

‫‪45‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الخصوم الجارية‬
‫مؤونات فنية لعمليات التأمين‬

‫‪27769689570.89‬‬ ‫‪27154669726.80‬‬ ‫‪26430223025.25‬‬ ‫العمليات المباشرة‬

‫‪565216525.24‬‬ ‫‪351716383.83‬‬ ‫‪266897138.92‬‬ ‫الموفقات‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫ديون وحسابات ملحقة‬

‫‪3411751138.06‬‬ ‫‪2956666682.69‬‬ ‫‪3190485908.85‬‬ ‫المتنازل له والحسابات الملحقة‬

‫‪677137400.11‬‬ ‫‪641860796.12‬‬ ‫‪602423969.20‬‬ ‫المؤمنين ووسطاء التأمين‬

‫الدائنون‬

‫‪1503441897.99‬‬ ‫‪2080136587.67‬‬ ‫‪2104544538.45‬‬ ‫الضرائب‬

‫‪4395715346.37‬‬ ‫‪4029196277.47‬‬ ‫‪3525758915.28‬‬ ‫ديون أخرى‬

‫‪246568.01‬‬ ‫‪265012.55‬‬ ‫‪82071420.10‬‬ ‫الخزينة السالبة‬

‫‪38323198446.67‬‬ ‫‪37214484497.13‬‬ ‫‪36202404916.05‬‬ ‫مجموع الخصوم الجارية‬

‫‪87032948853.15‬‬ ‫‪84838066241.73‬‬ ‫‪82632135415.48‬‬ ‫المجموع العام للخصوم‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمينات أنظر الملحق رقم ‪ 05‬و‪.08‬‬

‫ثالثا ‪ :‬عرض جدول حساب النتائج للشركة الجزائرية للتأمينات ‪saa‬‬

‫فيما يلي جدول حساب النتائج للشركة الجزائرية للتأمينات خالل السنوات الثالث ‪2020/2019/2018‬‬

‫والذي يبين أهم إيرادات ونفقات وكذا نتائج أعمال الشركة‪.‬‬

‫‪46‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الجدول رقم (‪ :)06-02‬حساب النتائج للشركة ‪saa‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫البيان‬

‫‪20632858378.11‬‬ ‫‪23769992401.95‬‬ ‫‪23045494714.09‬‬ ‫أقساط مكتتبة على العمليات‬

‫المباشرة‬

‫‪1337640799.95‬‬ ‫‪861848481.77‬‬ ‫‪814667926.42‬‬ ‫أقساط مقبولة‬

‫‪980399501.77‬‬ ‫‪11868866.68‬‬ ‫‪36008945.68‬‬ ‫أقساط التأمين المؤجلة‬

‫‪184782269.84‬‬ ‫‪-67125127.21‬‬ ‫‪-37462061.51‬‬ ‫أقساط التأمين المقبولة المؤجلة‬

‫‪22766116409.99‬‬ ‫‪24576584623.46‬‬ ‫‪23858709524.68‬‬ ‫أقساط مكتتبة للسنة‬
‫‪12240821819.00‬‬ ‫‪12965057550.22‬‬ ‫‪12375998352.92‬‬ ‫خدمات على العمليات المباشرة‬
‫‪37521652.28‬‬ ‫‪26386113.30‬‬ ‫‪7614657.97‬‬ ‫خدمات بالموافقة‬
‫‪12278343471.28‬‬ ‫‪12991443663.52‬‬ ‫‪12382613010.89‬‬ ‫مطالبات السنة‬
‫‪972706793.16‬‬ ‫‪942715605.57‬‬ ‫‪828527822.74‬‬ ‫عموالت مقبولة إلعادة التأمين‬
‫‪-76935067.20‬‬ ‫‪-46671731.19‬‬ ‫‪-53653807.91‬‬ ‫عموالت مدفوعة إلعادة التأمين‬
‫‪895771725.96‬‬ ‫‪896043874.38‬‬ ‫‪774874014.83‬‬ ‫عموالت إعادة التأمين‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫إعانات االستغالل للتأمين‬
‫‪11383544664.67‬‬ ‫‪12481184834.32‬‬ ‫‪12249970528.62‬‬ ‫هامش التأمين الصافي‬
‫‪3329216662.67‬‬ ‫‪2972766733.93‬‬ ‫‪790105030.52‬‬ ‫خدمات خارجية وإستهالكات‬
‫أخرى‬

‫‪4814077978.67‬‬ ‫‪5474484854.75‬‬ ‫‪4799411511.04‬‬ ‫مصاريف المستخدمين‬

‫‪524527272.73‬‬ ‫‪582638193.71‬‬ ‫‪563220305.10‬‬ ‫ضرائب ورسوم‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫إنتاج مثبت‬

‫‪-640487127.65‬‬ ‫‪-383335281.29‬‬ ‫‪-382044272.43‬‬ ‫نواتج مالية أخرى‬
‫‪160828579.28‬‬ ‫‪167260716.58‬‬ ‫‪149104034.23‬‬ ‫مصاريف عملياتية أخرى‬
‫‪2603832461.48‬‬ ‫‪3210886375.51‬‬ ‫‪2883111053.00‬‬ ‫مخصصات االهتالكات و‬
‫المؤونات‬

‫‪47‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬
‫‪-418948506.58‬‬
‫‪1010497343.77‬‬
‫‪2112638790.47‬‬
‫‪150167929.94‬‬
‫‪1962470860.58‬‬
‫‪2972968204.30‬‬
‫‪00‬‬
‫‪00‬‬
‫‪00‬‬
‫‪449823437.25‬‬
‫‪-112469610.89‬‬
‫‪2635614377.94‬‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمينات أنظر الملحق رقم ‪ 06‬و‪.09‬‬
‫‪-372714290.58‬‬ ‫‪-917187093.69‬‬ ‫استرجاع خسائر القيمة‬
‫والمؤونات‬
‫‪829197531.71‬‬ ‫‪2242999326.97‬‬ ‫النتيجة التقنية العملياتية‬
‫‪1878768579.39‬‬ ‫‪1639210663.15‬‬ ‫نواتج مالية‬
‫‪170423527.70‬‬ ‫‪220010224.61‬‬ ‫مصاريف مالية‬
‫‪1708345051.69‬‬ ‫‪1419200438.54‬‬ ‫النتيجة المالية‬
‫‪2537542583.40‬‬ ‫‪3662199765.51‬‬ ‫النتيجة العادية للدورة قبل‬
‫الضريبة‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫مجموع النواتج من األنشطة‬
‫العادية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫مجموع التكاليف من األنشطة‬
‫العادية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫النتيجة الصافية لألنشطة العادية‬
‫‪674783177.21‬‬ ‫‪986246765.26‬‬ ‫الضرائب الواجب دفعها عن‬
‫النتائج العادية‬
‫‪-332973569.51‬‬ ‫‪-224994731.22‬‬ ‫الضرائب المؤجلة حول النتائج‬
‫العادية‬
‫‪2195732975.70‬‬ ‫‪2900947731.47‬‬ ‫النتيجة الصافية للسنة المالية‬
‫‪48‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫المطلب الثالث ‪ :‬عرض القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل ‪caat‬‬
‫سوف نتطرق في هذا المطلب إلى عرض الميزانية المالية وجدول حساب النتائج للشركة الجزائرية للتأمين‬
‫الشامل خالل السنوات الثالث ‪ 2020/2019/2018‬و التي تبين لنا مصادر أموال الشركة وكذلك أهم‬
‫إيرادات ونفقات وكذا نتائج الشركة‪.‬‬
‫أوال ‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل ‪( caat‬جانب األصول)‬
‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمينات (جانب األصول) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والتي تعبر عن استخدامات الشركة‪.‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)07-02‬أصول الميزانية المالية للشركة ‪caat‬‬
‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫األصول‬

‫أصول غير جارية‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫فرق بين ااالقتناء‬
‫‪120554115‬‬ ‫‪86683474‬‬ ‫‪98179522.48‬‬
‫أصول ثابتة معنوية‬

‫أصول ثابتة عينية‬

‫‪627211911‬‬ ‫‪627211911‬‬ ‫‪627211910.93‬‬ ‫أراضي‬

‫‪2824317895‬‬ ‫‪2711430141‬‬ ‫‪2830029159.65‬‬ ‫مباني‬

‫‪564562211‬‬ ‫‪583261481‬‬ ‫‪602366291.47‬‬ ‫العقارات االستثمارية‬

‫‪508391982‬‬ ‫‪537020840‬‬ ‫‪570221819.63‬‬ ‫أصول ثابتة مادية أخرى‬
‫‪27951725‬‬ ‫‪25278009‬‬ ‫‪26331258.40‬‬ ‫المباني المرخصة‬
‫‪1223688126‬‬ ‫‪1141504901‬‬ ‫‪1007243752.84‬‬ ‫أصول ثابتة جاري إنجازها‬

‫أصول مالية‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫سندات موضوعة موضع معادلة‬
‫‪3202169791‬‬ ‫‪3209898289‬‬ ‫‪3618161987.11‬‬
‫مساهمات أخرى وحسابات دائنة‬
‫ملحقة بها‬
‫‪25933771355‬‬ ‫‪23055640750‬‬ ‫‪17062647076.05‬‬ ‫سندات أخرى مثبتة‬
‫‪185602835‬‬ ‫‪121366261‬‬ ‫‪115014706.69‬‬ ‫قروض وأصول مالية أخرى‬
‫غير جارية‬

‫‪49‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫ضرائب مؤجلة عن األصول‬

‫‪364634467‬‬ ‫‪297295224‬‬ ‫‪234482717.90‬‬

‫‪35582856413‬‬ ‫‪32396591303‬‬ ‫‪26791890203.15‬‬ ‫مجموع األصول غير الجارية‬

‫أصول جارية‬

‫مؤونات فنية لعملية التأمين‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫حصة التأمين االقتراني المسندة‬
‫‪14130886382‬‬ ‫‪12490090962‬‬ ‫‪10322156141.67‬‬ ‫حصة إعادة التأمين المسندة‬
‫‪50552884‬‬ ‫‪56101732‬‬ ‫‪165993067.19‬‬ ‫حسابات دائنة واستخدامات‬
‫مماثلة‬
‫‪13298550327‬‬ ‫‪11186071940‬‬ ‫‪10851687066.30‬‬ ‫المتنازل ‪ ،‬المؤمنون ‪ ،‬وسطاء‬
‫التأمين المدينون‬
‫‪618115398‬‬ ‫‪657175352‬‬ ‫‪846254069.48‬‬
‫ضرائب وماشابهها‬
‫‪3782335514‬‬ ‫‪3505433176‬‬ ‫‪3197801026.85‬‬ ‫حسابات دائنة أخرى‬
‫واستخدامات مماثلة‬
‫‪-‬‬ ‫‪-‬‬
‫الموجودات وماشابهها‬

‫األموال الموظفة واألصول‬

‫المالية الجارية األخرى‬
‫‪6933627614‬‬ ‫‪7149747566‬‬ ‫‪10459935729.66‬‬

‫‪4099800913‬‬
‫الخزينة‬
‫‪5147149967‬‬ ‫‪4068868382.42‬‬

‫‪42913869032‬‬ ‫‪40191770694‬‬ ‫‪39912695483.57‬‬ ‫مجموع األصول الجارية‬

‫‪78496725446‬‬ ‫‪72588361996‬‬ ‫‪66704585686.72‬‬ ‫المجموع العام لألصول‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل أنظر الملحق رقم ‪ 10‬و‪.13‬‬

‫‪50‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫ثانيا‪ :‬عرض الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل ‪( caat‬جانب الخصوم)‬

‫فيما يلي الميزانية المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل (جانب الخصوم) خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والتي تعبر عن استخدامات الشركة‪.‬‬

‫الجدول رقم (‪ :)08-02‬خصوم الميزانية المالية للشركة ‪caat‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫الخصوم‬

‫رؤوس األموال الخاصة‬

‫‪20000000000‬‬ ‫‪20000000000‬‬ ‫‪20000000000‬‬ ‫رأس المال تم إصداره‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫رأس مال مكتتب غير مدفوع‬
‫‪4647140927‬‬ ‫‪3310073729‬‬ ‫‪1821472899.71‬‬
‫عالوة واحتياطات‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫فوارق إعادة التقييم‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬
‫فارق المعادلة‬
‫‪2797829448‬‬ ‫‪2532093416‬‬ ‫‪2771621779.33‬‬ ‫النتيجة الصافية (حصة المجمع)‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫رأس المال الخاص المرحل من‬
‫جديد‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫حصة الشركة المدمجة‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫حصة ذوي األقلية‬

‫‪27444970375‬‬ ‫‪25842167145‬‬ ‫‪24593094679.04‬‬ ‫مجموع األموال الخاصة‬

‫الخصوم غير الجارية‬

‫‪8715576‬‬ ‫‪8511251‬‬ ‫‪8893583.19‬‬ ‫القروض وديون مالية‬
‫‪305514505‬‬ ‫‪272977841‬‬ ‫‪189290016.81‬‬
‫ضرائب‬
‫‪27951720‬‬ ‫‪25278004‬‬ ‫‪26331253.15‬‬
‫ديون أخرى غير جارية‬
‫‪5467316849‬‬ ‫‪4699699322‬‬ ‫‪3952661923.13‬‬
‫مؤونات مقننة‬
‫‪981636647‬‬ ‫‪800746747‬‬ ‫‪638598041.48‬‬
‫مؤونات ومنتجات ثابتة مسبقا‬
‫‪6791135297‬‬ ‫‪5807213165‬‬ ‫‪4815774817.76‬‬ ‫مجموع الخصوم غير الجارية‬

‫‪51‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الخصوم الجارية‬
‫‪542800949423‬‬ ‫‪5446652733‬‬ ‫‪4723725386.82‬‬ ‫أموال وقيم مستعملة من إعادة‬
‫التأمين‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫مؤونات فنية لعمليات التأمين‬
‫‪23890321950‬‬ ‫‪22161356939‬‬ ‫‪20089337197.52‬‬ ‫عمليات مباشرة‬
‫‪20969814‬‬ ‫‪16956589‬‬ ‫‪14274300.13‬‬ ‫الموفقات‬
‫‪5905734906‬‬ ‫‪5540285083‬‬ ‫‪5065162190.56‬‬ ‫المتنازل لهم والحسابات الملحقة‬
‫‪71908699‬‬ ‫‪91993768‬‬ ‫‪79593645.64‬‬ ‫التأمين‪،‬‬ ‫وسطاء‬ ‫المؤمنين‪،‬‬
‫الدائنون‬
‫‪3842513829‬‬ ‫‪3002718867‬‬ ‫‪31166703682.42‬‬ ‫ضرائب‬
‫‪5099161083‬‬ ‫‪4679017708‬‬ ‫‪4206919786.83‬‬ ‫ديون أخرى‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫خزينة سالبة‬
‫‪44260619774‬‬ ‫‪40938981687‬‬ ‫‪37295716189.92‬‬ ‫مجموع الخصوم الجارية‬
‫‪78496725446‬‬ ‫‪72588361996‬‬ ‫‪66704585686.72‬‬ ‫المجموع العام للخصوم‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل أنظر الملحق رقم ‪ 11‬و‪.14‬‬

‫ثالثا ‪ :‬عرض جدول حساب النتائج للشركة الجزائرية للتأمين الشامل ‪caat‬‬
‫فيما يلي جدول حساب النتائج للشركة الجزائرية للتأمين الشامل خالل السنوات الثالث‬
‫‪ 2020/2019/2018‬والذي يبين أهم إيرادات ونفقات وكذا نتائج أعمال الشركة‪.‬‬

‫‪52‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الجدول رقم (‪ :)09-02‬حساب النتائج للشركة ‪caat‬‬

‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫البيان‬

‫‪11943626234.10‬‬ ‫‪12334924293.76‬‬ ‫‪12492457740.98‬‬ ‫أقساط مكتتبة على العمليات‬

‫المباشرة‬

‫‪192381969.36‬‬ ‫‪44099106.65‬‬ ‫‪125286927.26‬‬ ‫أقساط مقبولة‬

‫‪-50429454.86‬‬ ‫‪-117574335.28‬‬ ‫‪-647510042.28‬‬ ‫أقساط مكتتبة مؤجلة‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫أقساط مقبولة مؤجلة أقساط‬

‫مكتتبة للسنة‬

‫‪12085578748.60‬‬ ‫‪12261449065.13‬‬ ‫‪11970234625.96‬‬ ‫مجموع األقساط‬

‫‪5861668842.45‬‬ ‫‪6164133103.01‬‬ ‫‪6146807485.98‬‬ ‫خدمات على العمليات المباشرة‬
‫‪14137316.02‬‬ ‫‪3815562.92‬‬ ‫‪13248204.26‬‬
‫خدمات بالموافقة‬

‫‪5875806158.47‬‬ ‫‪6167948665.93‬‬ ‫‪6160055690.24‬‬ ‫مطالبات السنة‬

‫‪2051090603.83‬‬ ‫‪2039521541.83‬‬ ‫‪1890225787.20‬‬ ‫عموالت مقبولة إلعادة الـتأمين‬
‫‪46909662.49‬‬ ‫‪10138159.58‬‬ ‫‪28403548.93‬‬ ‫عموالت مدفوعة إلعادة التأمين‬
‫‪2004180941.34‬‬ ‫‪2029383382.25‬‬ ‫‪1861822238.27‬‬ ‫عموالت إعادة التأمين‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫إعانات االستغالل لنشاط التأمين‬
‫‪8213953531.47‬‬ ‫‪8122883781.45‬‬ ‫‪767200173.99‬‬ ‫هامش التأمين الصافي‬
‫‪1204307639.64‬‬ ‫‪1326482199.00‬‬ ‫‪1182406566.16‬‬ ‫الخدمات واالستهالك األخرى‬
‫‪3144154178.83‬‬ ‫‪2776865729.07‬‬ ‫‪2379469496.69‬‬ ‫أعباء المستخدمين‬
‫‪298408985.74‬‬ ‫‪321599574.81‬‬ ‫‪311526045.62‬‬ ‫ضرائب ورسوم والمدفوعات‬
‫المماثلة‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫اإلنتاج المثبت‬

‫‪255234449.63‬‬ ‫‪174896492.23‬‬ ‫‪141953462.29‬‬ ‫المنتوجات التشغيلية األخرى‬

‫‪135102848.34‬‬ ‫‪106571808.84‬‬ ‫‪115293245.50‬‬ ‫مصاريف تشغيلية أخرى‬

‫‪53‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫‪2814374227.23‬‬ ‫‪2115353328.25‬‬ ‫‪1671898989.91‬‬ ‫مخصصات االهتالك ‪،‬مؤونات‬

‫وخسائر القيمة‬

‫‪365602949.66‬‬ ‫‪105542479.08‬‬ ‫‪226865020.60‬‬ ‫إسترجاعات عن خسائر القيمة‬

‫والمؤونات‬

‫‪1238443050.98‬‬ ‫‪1756450112.79‬‬ ‫‪2380225313.30‬‬ ‫النتيجة العملياتية‬

‫‪2079690897.82‬‬ ‫‪1630079631.86‬‬ ‫‪1378656162.88‬‬ ‫منتوجات مالية‬
‫‪194856403.90‬‬ ‫‪475230702.48‬‬ ‫‪416574044.19‬‬ ‫أعباء مالية‬
‫‪1902834493.92‬‬ ‫‪1154848929.38‬‬ ‫‪962082188.69‬‬ ‫النتيجة المالية‬
‫‪3141277544.90‬‬ ‫‪2911299042.17‬‬ ‫‪3342307431.99‬‬ ‫النتيجة العادية قبل الضريبة‬
‫‪378250676.81‬‬ ‫‪358330308.19‬‬ ‫‪407317393.24‬‬
‫الضرائب الواجب دفعها عن‬
‫النتائج العادية‬

‫الضرائب المؤجلة حول النتائج‬

‫‪-34802579.60‬‬ ‫‪20875317.87‬‬ ‫‪163368259.42‬‬ ‫العادية‬

‫مجموع منتجات األنشطة العادية‬

‫‪16808287987.05‬‬ ‫‪16202351050.55‬‬ ‫‪15579531510.00‬‬

‫مجموع أعباء األنشطة العادية‬

‫‪14010458539.36‬‬ ‫‪13669275634.44‬‬ ‫‪12807909730.67‬‬

‫‪2797129474.69‬‬ ‫‪2532093416.11‬‬ ‫‪2771621779.33‬‬ ‫النتيجة الصافية لألنشطة العادية‬

‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫العناصر غير العادية – منتجات‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫العناصر غير العادية – أعباء‬
‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫‪00‬‬ ‫النتيجة غير العادية‬
‫‪2797129474.69‬‬ ‫‪2532093416.11‬‬ ‫‪2771621779.33‬‬ ‫النتيجة الصافية للسنة المالية‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركة الجزائرية للتأمين الشامل أنظر الملحق رقم ‪ 12‬و‪.15‬‬

‫‪54‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫المبحث الثالث‪ :‬تحليل النسب المالية للشركات محل الدراسة‬

‫يقوم تقييم األداء المالي على مجموعة من النسب المالية في تحليل الوضعية المالية لشركات التأمين‬
‫حيث سنتطرق في هذا المبحث إلى ثالث مطالب ‪ ،‬المطلب األول سيتم تحليل نسب المالءة المالية ‪،‬‬
‫المطلب الثاني سيتم تحليل نسب المردودية‪ ،‬المطلب الثالث سيتم تحليل نسب الربحية‪.‬‬

‫المطلب األول‪ :‬تحليل نسب المالءة المالية‬

‫تستخدم نسب المالءة المالية لقياس مدى قدرة شركة التأمين على مواجهة مختلف االلتزامات‪ ،‬سنعتمد‬
‫على هذه النسب لتحليل مدى قدرة الشركات على مواجهة االلتزامات المالية‪ ،‬وفيما يلي أهم هذه النسب‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)10-02‬تحليل نسب المالءة المالية‬
‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫البيان‬

‫‪caat gam saa caat gam saa caat gam saa‬‬

‫‪467‬‬ ‫‪323‬‬ ‫‪419‬‬ ‫‪107‬‬ ‫‪293‬‬ ‫‪399‬‬ ‫‪107‬‬ ‫األموال ‪301‬‬ ‫كفاية األموال‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫الخاصة ‪/‬‬ ‫الخاصة‬
‫‪%‬‬
‫إجمالي‬
‫التعويضات‬

‫‪94.2‬‬ ‫‪103 98.4 %72 106‬‬ ‫األموال ‪119 %55 %88‬‬ ‫األموال‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫الخاصة ‪/‬‬ ‫الخاصة إلى‬
‫األوراق‬ ‫االستثمار في‬
‫المالية‬ ‫األوراق‬
‫المستثمرة‬ ‫المالية‬

‫‪%25‬‬ ‫‪44‬‬ ‫التعويضات التعويضات ‪%28 %70 %48 %31 %71 %47 /‬‬
‫‪%‬‬ ‫للديون التقنية الديون التقنية‬

‫‪130‬‬ ‫‪162‬‬ ‫‪125‬‬ ‫‪109‬‬ ‫‪162‬‬ ‫األصول ‪109 %41 182‬‬ ‫األصول‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫الثابتة ‪% /‬‬ ‫الثابتة‬
‫األموال‬ ‫لألموال‬
‫الخاصة‬ ‫الخاصة‬
‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركات‪.‬‬

‫‪55‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫من خالل نسب المالءة نالحظ ما يلي ‪:‬‬

‫بالنسبة لكفاية األموال الخاصة فنالحظ أن الشركات الثالث تعتمد على أموالها الخاصة كمورد ثانوي في‬
‫تغطية التعويضات‪ ،‬حيث قدرت نسبتها في شركة ‪ SAA‬سنة ‪ 2018‬ب ‪ ،%301‬لتنخفض بشكل طفيف‬
‫سنة ‪ 2019‬إلى ‪ ،%293‬لترتفع سنة ‪ 2020‬لتصل إلى ‪ ،%323‬أما بالنسبة لشركة ‪ GAM‬خالل السنة‬
‫‪ 2018‬و‪ 2019‬فكانت ثابتة بنسبة ‪ ،%107‬وبالنسبة لشركة ‪ CAAT‬قدرت نسبتها سنة ‪ 2018‬ب‬
‫‪ %399‬لترتفع سنة ‪ 2019‬و‪ 2020‬لتصل إلى ‪ %419‬و‪ % 467‬على التوالي‪ ،‬من خالل هذه النسب‬
‫يتضح لنا أن الشركات الثالث بإمكانها سداد كل األخطار التي تصيب المؤمن لهم من خالل اعتمادها‬
‫على أموالها الخاصة بمعنى القدرة على الوفاء بالتزاماتها ‪.‬‬
‫في حين أن نسبة األموال الخاصة إلى االستثمار في األوراق المالية فنالحظ أن الشركات الثالث تنتهج‬
‫سياسة االستثمار المالي‪ ،‬فنالحظ في شركة ‪ SAA‬قدرت النسبة خالل سنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬على‬
‫التوالي ب ‪ %106 ، %88‬لتنخفض بشكل طفيف سنة ‪ 2020‬حيث قدرت ب ‪ ، %103‬أما بالنسبة‬
‫لشركة ‪ GAM‬قدرت النسبة خالل سنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬ب ‪ %55‬و‪ %72‬على التوالي ‪ ،‬أما بالنسبة‬
‫لشركة ‪ CAAT‬خالل سنة ‪ 2018‬قدرت ب ‪ %119‬لتنخفض سنتي ‪2019‬و‪ 2020‬إلى ‪%98.4‬‬
‫و‪ %94.2‬على التوالي ‪ ،‬من خالل هذه النسب تبين لنا أن الشركات الثالث تعتمد على االستثمار في‬
‫األوراق المالية من أجل توفير البدائل المالية الالزمة لمواجهة التزاماتها ‪ ،‬وأن الشركات مستمرة في‬
‫المنحنى االستثماري الذي يمكنها من التمتع بهامش أمان جيد لمواجهة مخاطر انخفاض القيمة السوقية‬
‫لألوراق المالية ومواجهة كافة االلتزامات ‪.‬‬
‫في حين أن التعويضات للديون التقنية فإن الشركات الثالث تعتمد على ديونها التقنية التي تغطي معظمها‬
‫جميع التعويضات خالل الدورات الثالث المدروسة ‪ ،‬حيث سجلت شركة ‪ SAA‬نسبة ‪ %47‬سنة ‪،2018‬‬
‫لتصل إلى ‪ %48‬سنة ‪ ،2019‬لتنخفض إلى ‪ %44‬سنة ‪ ، 2020‬أما شركة ‪ GAM‬فقدرت النسبة سنتي‬
‫‪ 2018‬و‪ 2019‬ب ‪ %71‬و‪ %70‬على التوالي ‪ ،‬وبالنسبة لشركة ‪ CAAT‬فقد شهدت انخفاض طول‬
‫فترة الدراسة حيث قدرت ب ‪ %31‬و‪ %28‬و‪ %25‬خالل السنوات ‪ 2018‬و‪ 2019‬و‪ 2020‬على‬
‫التوالي‪ ،‬وهي كلها نسب جيدة تعبر عن مدى قدرة الشركة على تعويض الحوادث ‪.‬‬
‫أما فيما يخص األصول الثابتة لألموال الخاصة فإن األمر يرتبط بمدى تغطية األموال الخاصة للشركة‬
‫لألصول الثابتة للشركة ‪ ،‬حيث حققت شركة ‪ SAA‬نسبة ‪ %182‬سنة ‪ 2018‬لتنخفض في السنتين‬
‫المواليتين ‪ 2019‬و‪ 2020‬لتبقى ثابتة بنسبة ‪ ، %162‬أما شركة ‪ GAM‬حققت نسبة ‪ %41‬خالل سنة‬

‫‪56‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫‪ 2018‬لترتفع خالل سنة ‪ 2019‬لتصل إلى ‪ ، %109‬أما شركة ‪ CAAT‬فحققت نسبة ‪ %109‬في سنة‬
‫‪ 2018‬لترتفع خالل السنتين ‪ 2019‬و ‪ 2020‬لتصل إلى ‪ %125‬و‪ %130‬على التوالي ‪ ،‬من خالل‬
‫هذه النسب يتبن لنا أن الشركات الثالث تغطي كل أصولها الثابتة عن طريق أموالها الخاصة ‪ ،‬األمر‬
‫الذي يسمح لها باالستم اررية في نشاطها‪.‬‬
‫من خالل تحليل نسب المالءة المالية لكل شركة على حدى للفترة الزمنية ‪ 2020-2018‬من خالل عدة‬
‫نسب مالية التي تعبر عن قدرة الشركة على الوفاء بالتزاماتها تبين لنا أن الشركة الجزائرية للتأمين الشامل‬
‫هي من تمتلك المالءة المالية األحسن وبالتالي ينصح المستثمرين أخذها بعين االعتبار في اتخاذ القرار‬
‫االستثماري‪.‬‬

‫المطلب الثاني ‪ :‬تحليل نسب المردودية المالية‬

‫تستخدم نسب المردودية من أجل معرفة قدرة الشركة على تحقيق األرباح بصفة مستمرة في إطار نشاطها‬
‫العادي ‪ ،‬وسنعتمد على هذه النسب لمعرفة مدى كفاءة الشركة في استخدام مواردها ‪ ،‬وفيما يلي‬
‫سنستعرض أهم نسب المردودية المالية‪:‬‬
‫الجدول رقم (‪ :)11-02‬تحليل نسب المردودية‬
‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬ ‫البيان‬

‫‪caat gam saa caat gam saa caat gam saa‬‬

‫‪10.2‬‬ ‫‪6.64‬‬ ‫‪9.80‬‬ ‫‪7.19‬‬ ‫‪5.77‬‬ ‫‪11.3‬‬ ‫‪18.1‬‬ ‫‪7.77‬‬ ‫نتيجة السنة‬ ‫المردودية‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫الصافية ‪/‬‬ ‫المالية‬
‫األموال‬
‫الخاصة‬
‫‪1.58‬‬ ‫‪1.16‬‬ ‫‪2.42‬‬ ‫‪1.01‬‬ ‫‪0.97‬‬ ‫‪3.57‬‬ ‫‪4.94‬‬ ‫‪2.71‬‬ ‫نتيجة‬ ‫المردودية‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫االستغالل ‪/‬‬ ‫االقتصادية‬
‫األصول‬
‫‪10.2‬‬ ‫‪4.44‬‬ ‫‪14.3‬‬ ‫‪2.11‬‬ ‫‪3.37‬‬ ‫‪19.9‬‬ ‫‪9.04‬‬ ‫‪9.40‬‬ ‫نتيجة‬ ‫مردودية‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫االستغالل‪/‬‬ ‫االستغالل‬
‫رقم األعمال‬
‫اإلجمالي‬
‫المصدر ‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركات‪.‬‬

‫ومن خالل نسب المردودية نالحظ ما يلي‪:‬‬

‫‪57‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫بالنسبة للمردودية المالية للشركات الثالث متجهة لالنخفاض خالل فترة الدراسة ‪ ،‬حيث حققت ‪SAA‬‬
‫خالل سنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬على التوالي نسبة ‪ %5.77، %7.77‬وفي سنة ‪ 2020‬ارتفعت بنسبة‬
‫طفيفة لتصل إلى ‪ ، % 6.64‬أما شركة ‪ GAM‬خالل سنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬على التوالي فقد حققت‬
‫‪ ، %7.19 ،%18.1‬وفيما يخص شركة ‪ CAAT‬حققت خالل سنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬على التوالي نسبة‬
‫‪ %11.3‬لتنخفض إلى ‪ %9.80‬وفي سنة ‪ 2020‬ارتفعت بشكل طفيف لتبلغ ‪ ، %10.2‬وهذا راجع إلى‬
‫االنخفاض الذي سجل في نتيجة الدورة الصافية لسنتي ‪ 2018‬و‪ 2019‬والذي يقابله زيادة في األموال‬
‫الخاصة ومنه نستنتج أن الشركة ال توزع أرباحها بل تحتفظ بها كاحتياطات‪.‬‬
‫بالنسبة للمردودية االقتصادية فهي ضعيفة نوعا ما بالنسبة للشركات الثالث خالل فترة الدراسة ‪ ،‬فقد‬
‫سجلت ‪ SAA‬في السنتين ‪ 2018‬و‪ 2019‬على التوالي ‪ %2.71‬لتنخفض إلى ‪، %0.97‬أما سنة‬
‫‪ 2020‬فشهدت ارتفاع طفيف بلغت فيه نسبة ‪ %1.16‬وهي نسب ضعيفة ال تحقق أي ربح ‪ ،‬أما شركة‬
‫‪ GAM‬خالل فترة الدراسة سجلت انخفاض كبير ففي سنة ‪ 2018‬حققت نسبة ‪ %4.94‬لتنخفض خالل‬
‫سنة ‪ 2019‬إلى ‪ %1.01‬وهي نسبة ضعيفة جدا‪ ،‬وبالنسبة لشركة ‪ CAAT‬فسجلت انخفاض خالل طول‬
‫فترة الدراسة فقد سجلت خالل سنة ‪ 2018‬نسبة ‪ %3.57‬لتنخفض في السنتين المواليتين ‪ 2019‬و‬
‫‪ 2020‬على التوالي إلى ‪ %2.42‬و‪ %1.58‬وهي نسب ضعيفة جدا ‪ ،‬وهذا راجع النخفاض نتيجة‬
‫االستغالل بسبب الزيادات التي شهدتها كل من أعباء المستخدمين ومخصصات االهتالكات والمؤونات‬
‫وخسائر القيمة ‪ ،‬وهذه النسب ال تحقق أي ربح معتبر‪ ،‬أي أن الشركات الثالث ال تستغل أصولها بكفاءة‪.‬‬
‫بالنسبة لمردودية االستغالل شهدت انخفاض كبير خالل فترة الدراسة للشركات الثالث ‪ ،‬حيث حققت‬
‫شركة ‪ SAA‬سنة ‪ 2018‬نسبة ‪ %9.40‬لتنخفض بشكل كبير في سنة ‪ 2019‬إلى ‪ %3.37‬ثم ترتفع‬
‫بشكل طفيف في سنة ‪ 2020‬لتصل إلى ‪ ، %4.44‬أما شركة ‪ GAM‬فسجلت في سنة ‪ 2018‬نسبة‬
‫‪ %9.04‬لتنخفض بشكل كبير خالل سنة ‪ 2019‬إلى ‪ ، %2.11‬أما بالنسبة إلى شركة ‪ CAAT‬فقد‬
‫شهدت انخفاض مستمر خالل فترة الدراسة ‪،‬حيث حققت نسبة ‪ %19.9‬سنة ‪ 2018‬لتنخفض في السنتين‬
‫المواليتين ‪ 2019‬و‪ 2020‬على التوالي إلى ‪ ، %10.2 ، %14.3‬وهذا راجع إلى االنخفاض المسجل‬
‫في نتيجة االستغالل مقابل الزيادة في رقم األعمال‪.‬‬
‫من خالل تحليل نسب المردودية لكل شركة على حدى للفترة الزمنية ‪ 2020-2018‬من خالل عدة نسب‬
‫مالية التي تعبر عن قدرة الشركة على تحقيق العوائد واألرباح‪ ،‬تبين لنا أن الشركة الجزائرية للتأمين‬

‫‪58‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫الشامل هي من تمتلك المردودية األحسن وبالتالي ينصح المستثمرين أخذها بعين االعتبار في اتخاذ‬
‫القرار االستثماري‪.‬‬

‫المطلب الثالث‪ :‬تحليل نسب الربحية‬

‫تستخدم نسب الربحية في معرفة كفاءة وفاعلية أداء الشركة في توليد األرباح من أجل إستمرار الشركة في‬
‫الحياة اإلقتصادية‪ ،‬وفيما يلي سنستعرض أهم نسب الربحية ‪:‬‬
‫الجدول رقم‪ : )12-02(:‬تحليل نسب الربحية‬
‫‪2020‬‬ ‫‪2019‬‬ ‫‪2018‬‬

‫‪caat gam‬‬ ‫‪saa caat‬‬ ‫‪gam saa caat gam‬‬ ‫‪saa‬‬ ‫النسبة‬ ‫البيان‬

‫صافي الدخل من‬ ‫عائد‬

‫االستثمار‪/‬‬ ‫االستثمار‬
‫‪10‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪4.6‬‬ ‫‪3.2‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪4.5‬‬ ‫‪2.8‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪3.8‬‬ ‫متوسط قيمة‬
‫األصول‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫المستثمرة للعام‬
‫الحالي والسابق‬

‫(النتيجة الصافية‬ ‫التغير في‬

‫للعام الحالي –‬ ‫النتيجة‬
‫النتيجة الصافية‬ ‫الصافية‬
‫للعام‬
‫‪%10‬‬ ‫‪-‬‬ ‫‪%20 8.6- %-57 -24 %10 %18 -10‬‬ ‫السابق)‪/‬النتيجة‬
‫‪%‬‬ ‫الصافية للعام‬
‫‪%‬‬ ‫‪%‬‬ ‫السابق‬

‫المصدر‪ :‬من إعداد الطالبين باالعتماد على القوائم المالية للشركات‪.‬‬

‫‪59‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫نالحظ من خالل نسب الربحية ما يلي ‪:‬‬

‫بالنسبة لعائد االستثمار نالحظ ارتفاع طفيف خالل فترة الدراسة لم يبلغ حتى الحد األدنى المقبول وهو‬
‫‪ ، %20‬بالنسبة لشركة ‪ SAA‬في سنة ‪ 2018‬حققت ‪ %3.8‬لترتفع في السنتين المواليتين ‪2019‬‬
‫و‪ 2020‬لتصل إلى ‪ %4.5‬و‪ %4.6‬على التوالي وهي نسب ضئيلة جدا مقارنة بالحد األدنى المقبول‪،‬‬
‫أما بالنسبة لشركة ‪ CAAT‬فقد حققت نمو مقبول لكن دون الوصول إلى الحد األدنى المقبول‪ ،‬حيث‬
‫حققت في سنة ‪ 2018‬نسبة قدرت ب ‪ %2.8‬لترتفع في السنتين ‪ 2019‬و‪ 2020‬لتصل إلى‪%3.2‬‬
‫و‪ %10‬على التوالي‪ ،‬وهذا يدل على ضعف كفاءة السياسة المالية االستثمارية لشركات التأمين محل‬
‫الدراسة وهذا راجع في الواقع لعدم وجود األسواق المالية في الجزائر من أجل االستثمار المالي‪.‬‬
‫بالنسبة للتغير في النتيجة الصافية نالحظ خالل فترة الدراسة أن المركز المالي والتغيرات التي تط أر عليه‬
‫للشركات محل الدراسة ال تتراوح نسبته بين (‪ )%10-‬و(‪ )%5+‬وبالتالي ال يمكن االعتماد على هذه‬
‫النسب في اتخاذ القرار االستثماري‪.‬‬
‫من خالل تحليل نسب الربحية لكل شركة على حدى خالل فترة الدراسة ‪ 2020-2018‬من خالل عدة‬
‫نسب مالية تعبر عن كفاءة وفاعلية أداء الشركة‪ ،‬تبين لنا أنه ال يمكن االعتماد على هذه النسبة(الربحية)‬
‫في توجيه واتخاذ الق اررات االستثمارية‪.‬‬

‫‪60‬‬
‫الفصل الثاني اجراءات تقييم األداء المالي لشركات التأمين من طرف المحلل المالي دراسة حالة بمكتب محافظ حسابات‬

‫خالصة الفصل‬
‫قصد إسقاط الجوانب النظرية للدراسة على الحالة الميدانية‪ ،‬قمنا بتحليل الميزانية وجدول حساب النتائج‬
‫للشركات الثالث محل الدراسة والمتمثلة في الشركة الجزائرية للتأمينات ‪ SAA‬والشركة الجزائرية للتأمين‬
‫الشامل ‪ CAAT‬كذلك الشركة الوطنية للتأمينات المتوسطية ‪ ،GAM‬حيث حاولنا من خالل تحليل‬
‫وضعية الشركات تجسيد فكرة إستخدام النسب المالية كآلية إلتخاذ المستثمر للقرار االستثماري في شركات‬
‫التأمين‪،‬وذلك من خالل تحليل نسب المالءة والمردودية والربحية‪ ،‬فإنطالقا من المعطيات التي وفرتها لنا‬
‫القوائم المالية الخاصة بالشركات محل الدراسة للفترة ‪ 2020-2018‬توصلنا رفقة المحلل المالي إلى‬
‫مجموعة من النتائج‪:‬‬
‫ـ تشير نسب المالءة المالية للشركات بعد تحليلها كل واحدة على حدى أن الشركات الثالث لها القدرة‬
‫على سداد إلتزاماتها مما يعني توفرها على هامش مالءة جيد؛‬
‫ـ حققت الشركات خالل فترة الدراسة هامش أمان بمعنى أنها تمتلك من الموارد ما يكفيها لتغطية نشاطها‬
‫االستغاللي؛‬
‫ـ تتمتع الشركات بمردودية مقبولة إلى حد ما على أموالها الخاصة؛‬
‫ـ تشير نسب الربحية إلى عدم كفاءة وفعالية الشركات في تعظيم عوائدها وأرباحها وهذا راجع إلى عدم‬
‫وجود سوق مالي نشط في الجزائر‬
‫ومن خالل كل النتائج المتحصل عليها رفقة المحلل المالي تبين لنا أن الشركة الجزائرية للتأمينات‬
‫‪ CAAT‬هي من تمتلك هامش مالءة ومردودية أحسن من الشركات األخرى لذا وجب على المستثمرون‬
‫أخذها بعين االعتبار في توجيه ق ارراتهم االستثمارية‪.‬‬

‫‪61‬‬
‫الخاتمة‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫خاتمة‬
‫من خالل تناولنا لموضوع استخدامات تقييم األداء المالي في توجيه االستثمار في شركات التأمين‪،‬‬
‫ومعالجة اإلشكالية التالية‪ " :‬هل يمكن االعتماد على أدوات تقييم األداء المالي من أجل توجيه الق اررات‬
‫االستثمارية للمستثمرين الحاليين والمرتقبين في شركات التأمين في الجزائر؟" توصلنا إلى أن تقييم األداء‬
‫المالي في شركات التأمين يلعب دو ار أساسيا في توجيه المستثمرين الحاليين والمرتقبين إلى االستثمار أو‬
‫التخلي عن استثماراتهم في هذه الشركات‪ ،‬من خالل تحليل مختلف النسب المالية على غرار نسب‬
‫المالءة والمردودية وكذلك نسب الربحية‪ ،‬باالعتماد على القوائم المالية كالميزانية وجدول حساب النتائج‪.‬‬

‫نتائج إختبار الفرضيات‬

‫الفرضية األولى‪ :‬تعتبر أدوات تقييم األداء المالي المحدد والموجه الرئيسي للق اررات االستثمارية في‬
‫شركات التأمين‪ ،‬حيث تم إثبات صحة الفرضية حيث أن تقييم األداء المالي باالعتماد على مختلف‬
‫النسب المالية يسمح لنا بمعرفة الوضعية المالية لشركات التأمين من خالل تحليل مختلف القوائم المالية‪،‬‬
‫مما يساعد المستثمرون الحاليون والمرتقبون على اتخاذ ق ارراتهم االستثمارية‪.‬‬
‫الفرضية الثانية‪ :‬يمتلك المستثمرين في األوراق المالية القدرة على تقييم األداء المالي لشركات التأمين‪،‬‬
‫حيث يمكن نفي الفرضية وهذا راجع إلى أن المستثمرون ليس لديهم الكفاءة والقدرة الالزمة على تحليل‬
‫مختلف النسب المالية التي تسمح بتحليل ودراسة الوضعية المالية بصفة شاملة‪.‬‬
‫الفرضية الثالثة‪ :‬تعتبر أدوات تقييم األداء المالي غير كافية لتوجيه الق اررات االستثمارية في شركات‬
‫التأمين في الجزائر‪ ،‬تم إثبات صحة الفرضيات حيث أن هناك نسب مالية أخرى يمكن للمحللون الماليون‬
‫االعتماد عليها في تحليل الوضعية المالية لشركات التأمين‪.‬‬
‫الفرضية الرابعة‪ :‬يكتفي المحللون الماليون باالعتماد على مختلف النسب المالية (المالءة‪ ،‬المردودية‪،‬‬
‫الربحية) في تقييم األداء المالي لشركات التأمين‪ ،‬حيث تم نفي هذه الفرضية كون أن نسب المالءة‬
‫والمردودية والربحية تعبر عن جزء من األدوات المستخدمة في تحليل وتشخيص الوضعية المالية لشركات‬
‫التامين‪.‬‬

‫نتائج الدراسة‪:‬‬
‫قد توصلنا من خالل هذه الدراسة إلى مجموعة من النتائج النظرية واألخرى الخاصة بالدراسة الميدانية‬
‫التي يمكن عرضها كما يلي‪:‬‬

‫‪63‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫فمن الدراسة النظرية توصلنا إلى‪:‬‬

‫‪ -‬من بين أهم االستثمارات التي يقوم بها المستثمرون هو االستثمار في األوراق المالية (أسهم‬
‫وسندات)‬
‫‪ -‬أن تقييم األداء المالي يلعب دو ار فعاال في تشخيص الوضعية المالية لشركات التأمين؛‬
‫‪ -‬إن تقييم األداء المالي يتم عن طريق جمع مختلف المعلومات الخاصة بالشركات؛‬
‫‪ -‬اتخاذ القرار االستثماري يقوم على مبدأ تعدد الخيارات االستثمارية؛‬
‫‪ -‬تقييم األداء المالي يعتمد على تحليل مختلف النسب المالية على غرار المالءة والمردودية‪.‬‬
‫فمن الدراسة التطبيقية توصلنا إلى‪:‬‬
‫‪ -‬أن االستشارة المالية تساعد المستثمرين الحاليين والمرتقبين على اتخاذ الق اررات االستثمارية؛‬
‫‪ -‬تعد الميزانيات وجداول حساب النتائج من أهم القوائم المالية التي يستخدمها المحللون الماليون‬
‫لتشخيص الوضعية المالية لشركات التأمين؛‬
‫‪ -‬نسب المالءة للشركات الثالث خالل فترة الدراسة في حالة جيدة وهذا يعبر عن كفاية األموال‬
‫الخاصة للشركات؛‬
‫‪ -‬نسب المردودية للشركات مقبولة خالل فترة الدراسة وهذا راجع لكفاءة الشركات في استغالل‬
‫مواردها وتحقيق األرباح بصفة مستمرة؛‬
‫‪ -‬نسب الربحية للشركات ليست بالجيدة خالل فترة الدراسة لعدم وجود سوق مالي نشط في الجزائر‪.‬‬
‫التوصيات واالقتراحات‪:‬‬
‫‪ -‬يجب على المستثمرون االعتماد على المحللين الماليين في تشخيص الوضعية المالية للشركات‬
‫من أجل اتخاذ ق ارراتهم االستثمارية؛‬
‫‪ -‬على السلطات العامة تنشيط السوق المالي الجزائري؛‬
‫‪ -‬إعطاء حرية أكثر للمحللين الماليين من أجل ممارسة التحليل المالي؛‬
‫‪ -‬ضرورة توفير شركات التأمين لمختلف القوائم المالية من أجل التقييم الدقيق للوضعية المالية‬

‫أفاق الدراسة‪:‬‬
‫إن البحث في مجال تقييم األداء المالي كآلية لتوجيه الق اررات االستثمارية ال يزال واسعا‪ ،‬كما ال تزال‬
‫بعض النقاط مجهولة يمكن أن تكون مواضيع لبحوث أخرى‪ ،‬لذلك نطمح أن تكون دراستنا مجرد تمهيد‬

‫‪64‬‬
 ‫الخاتمة العامة‬

‫لدراسات أخرى تكون أكثر إتساع في تحليل الوضعية المالية لشركات التأمين باستخدام نسب أخرى كآلية‬
‫لتوجيه مختلف الق اررات االستثمارية‪.‬‬
‫كما يمكن إقتراح على الباحثين جوانب أخرى بخصوص هذا الموضوع‪ ،‬تساعدهم على البحث فيها‪،‬‬
‫وأهمها‪:‬‬
‫‪ -‬تحليل المالءة والمردودية كآلية إلدارة مخاطر االستثمار في شركة التأمين؛‬
‫‪ -‬إبراز دور قائمة التدفقات النقدية لشركات التأمين في اتخاذ الق اررات االستثمارية‬

‫‪65‬‬
‫قائمة المراجع‬
 ‫قائمة المراجع‬

‫أوال ‪ :‬الكتب‪:‬‬

‫‪ -1‬قاسم نايف علوان ‪ ،‬إدارة االستثمار (بين النظرية و التطبيق)‪ ،‬دار الثقافة للنشر و التوزيع ‪.2009 ،‬‬
‫‪ -2‬محمد ساحل ‪ ،‬التقييم المالي للمشاريع االستثمارية ‪ ،‬مركز الكتاب األكاديمي للنشر ‪.2019 ،‬‬
‫‪ -3‬محمد مطر ‪ ،‬إدارة االستثمارات اإلطار النظري و التطبيقات العلمية ‪ ،‬دار وائل للنشر ‪.2006 ،‬‬
‫‪ -4‬محمد سعيد عبد الهادي ‪ ،‬اإلدارة المالية ( االستثمار و التمويل ـ التحليل المالي و األسواق المالية‬
‫الدولية ‪ ،‬دار حامد للنشر و التوزيع ‪ ،‬األردن ‪.2008 ،‬‬
‫‪ -5‬عبد الحليم كراجة و آخرون ‪ ،‬اإلدارة و التحليل المالي ( أسس ‪ ،‬مفاهيم ‪ ،‬تطبيقات ) ‪ ،‬دار صفاء‬
‫للنشر ‪.2002 ،‬‬
‫‪ -6‬أمين عبد العزيز حسن‪ ،‬األسواق المالية‪ ،‬دار قباء الحديثة للنشر‪ ،‬القاهرة‪ ،2007 ،‬ص‪.‬‬
‫‪ -7‬ضياء مجيد‪ ،‬البورصات أسواق رأس المال و أدواتها ( أسهم و سندات )‪ ،‬مؤسسة شباب الجامعة‬
‫للنشر‪ ،‬اإلسكندرية‪.2003 ،‬‬
‫‪ -8‬غنيم حسين عطا ‪ ،‬دراسات في التمويل ‪ ،‬المكتبة األكاديمية للنشر ‪ ،‬مصر ‪.2005 ،‬‬
‫‪ -9‬منير إبراهيم هندي ‪ ،‬أساسيات االستثمار في األوراق المالية ‪ ،‬المؤسسة الجامعية للنشر و التوزيع ‪،‬‬
‫‪.1998‬‬
‫‪ -10‬هوشيار معروف‪ ،‬االستثمار و األوراق المالية‪ ،‬دار صفاء للنشر و التوزيع‪ ،‬عمان‪.2003 ،‬‬
‫‪ -11‬حنفي عبد الغفار ‪ ،‬أسواق المال ‪ ،‬الدار الجامعية للنشر ‪ ،‬اإلسكندرية ‪.2000 ،‬‬
‫‪ -12‬طالل كداوي ‪ ،‬تقييم الق اررات االستثمارية اإلطار النظري و التطبيقات العلمية ‪ ،‬دار اليازوري‬
‫العلمية للنشر و التوزيع ‪ ،‬عمان ‪ ،‬األردن ‪.2008 ،‬‬
‫‪ -13‬عبد الستار عبد الصياح‪ ،‬اإلدارة المالية‪ ،‬دار وائل للنشر‪.2007 ،‬‬
‫‪ -14‬محمد محمود الخطيب ‪ ،‬األداء المالي و أثره على عوائد أسهم الشركات المساهمة ‪ ،‬دار الحامد‬
‫للنشر و التوزيع ‪ ،‬األردن‪.2009 ،‬‬
‫ثانيا‪ :‬أطروحات الدكتوراه والمذكرات الجامعية‬
‫‪ -15‬حمودي حبيبة ‪ ،‬بشاني إيمان ‪ ،‬أسواق األوراق المالية و دورها في تنشيط االستثمار المالي ‪،‬‬
‫مذكرة ماجستر ‪ ،‬جامعة بومرداس ‪.2016 ،‬‬

‫‪67‬‬
 ‫قائمة المراجع‬

‫‪ -16‬عيسي سيهام ‪ ،‬عيسي يونس ‪ ،‬تقييم األداء المالي للمؤسسة اإلقتصادية الجزائرية ‪ ،‬مذكرة ماجستر‬
‫‪ ،‬جامعة بومرداس ‪.2017 ،‬‬
‫‪ -17‬أمال حابس ‪ ،‬دور التحليل المالي في تقييم األداء المالي في شركات التامين ‪ ،‬مذكرة ماجستر ‪ ،‬أم‬
‫البواقي ‪.2013 ،‬‬
‫‪ -18‬نمري نصر الدين ‪ ،‬تحليل النمو و خلق القيمة في المؤسسة اإلقتصادية ودوره في تقييم و قيادة‬
‫األداء المالي ‪ ،‬أطروحة دكتوراه ‪ ،‬جامعة بومرداس ‪.2015،‬‬
‫‪ -19‬إسعد بهجة ‪ ،‬تحليل المالءة والمردودية لشركات التأمين كآلية إلدارة المخاطر المالية ‪ ،‬مذكرة‬
‫ضمن متطلبات نيل شهادة الماستر ‪ ،‬بومرداس‪.2022 ،‬‬
‫ثالثا‪ :‬المجالت والدوريات‬
‫‪ -20‬براهيمي بن حراث حياة ‪ ،‬سياسة و إستراتيجية االستثمار ‪ ،‬مطبوعة علمية ‪ ،‬مستغانم‪.2020 ،‬‬
‫‪ -21‬عبد الغاني دادن‪ ،‬قراءة في األداء المالي و القيمة في المؤسسات االقتصادية ‪ ،‬مجلة الباحث ‪،‬‬
‫عدد ‪.2006 ، 4‬‬
‫‪ -22‬حمادي نسيمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي باستخدام النسب المالية ‪ ،‬مجلة البحوث في العلوم المالية و‬
‫المحاسبة ‪ ،‬المجلد ‪ ، 7‬العدد ‪.2022 ، 1‬‬
‫‪ -23‬حسناوي مريم ‪ ،‬حساني حسين ‪ ،‬دراسة تحليلية للمالءة المالية لشركات التأمين الجزائرية ‪ ،‬مجلة‬
‫إدارة األعمال والدراسات االقتصادية ‪ ،‬العدد السابع ‪ ،‬جامعة شلف ‪ ،‬الجزائر ‪.2018 ،‬‬
‫‪ -24‬طبايبية سليمة ‪ ،‬تقييم األداء المالي لشركات التامين بإسخدام النسب المالية‪ ،‬مجلة البحوث ‪،‬جامعة‬
‫‪ 08‬ماي ‪ 1945‬قالمة‪.2010 ،‬‬

‫‪68‬‬
‫المالحق‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :01‬ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( GAM‬‬

‫‪70‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :02‬جدول حساب النتائج لشركة ‪-2018( GAM‬‬
‫‪)2019‬‬

‫ا‬
‫ل‬

‫‪71‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫ملحق رقم ‪ :03‬ميزانية الخصوم للشركة ‪-2018( GAM‬‬
‫‪)2019‬‬

‫‪72‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :04‬ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬

‫‪73‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :05‬ميزانية الخصوم لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬

‫‪74‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :06‬جدول حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( SAA‬‬

‫‪75‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :07‬ميزانية األصول لشركة ‪)2020-2019( SAA‬‬

‫‪76‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :08‬ميزانية الخصوم لشركة ‪)2020-2019(SAA‬‬

‫‪77‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫ملحق رقم ‪ :09‬جدول حساب النتائج لشركة ‪)2020-2019(SAA‬‬

‫‪78‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :10‬ميزانية األصول لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬

‫‪79‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :11‬ميزانية الخصوم لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬

‫‪80‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :12‬جدول حساب النتائج لشركة ‪)2019-2018( CAAT‬‬

‫‪81‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :13‬ميزانية األصول لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬

‫‪82‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :14‬ميزانية الخصوم لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬

‫‪83‬‬
 ‫قائمة المراجع‬
‫الملحق رقم ‪ :15‬جدول حساب النتائج لشركة ‪)2020-2019( CAAT‬‬

‫‪84‬‬