거시경제학

3주차 강의

Professor Hyo-Yong Sung

 거시경제정책과 정책수단

 재정정책: 조세, 정부구매

 금융정책: 통화공급

Professor Hyo-Yong Sung 1

 The expenditure components of GDP
 consumption, C
 investment, I
 government spending, G
 net exports, NX
An important identity:
Y = C + I + G + NX

Professor Hyo-Yong Sung 2

 The market for goods & services

 Aggregate demand: C (Y  T )  I (r )  G

 Aggregate supply: Y  F (K , L )

 Equilibrium: Y = C (Y  T )  I (r )  G

수요와 공급이 일치될 수 있도록 실질이자율이

조정

Professor Hyo-Yong Sung 3

 Types of saving

Private saving = (Y – T ) – C
Public saving = T–G
National saving, S
= private saving + public saving
= (Y –T ) – C + T – G
= Y–C–G

Professor Hyo-Yong Sung 4

 The special role of r

실질이자율(r)은 상품시장과 대부자금의 동시균형이

달성될 수 있도록 조정:
If L.F. market in equilibrium, then
Y–C–G=I
Add (C +G ) to both sides to get
Y = C + I + G (goods market eq’m)
Thus,
대부시장의
균형  재화시장의
균형

Professor Hyo-Yong Sung 5

  The Federal Reserve System
www.federalreserve.gov
 Federal Deposit Insurance Corporation
www.fdic.gov
 한국은행 The Bank of Korea
www.bok.or.kr
 예금보험공사 Korea Deposit Insurance Corporation
www.kdic.or.kr
Professor Hyo-Yong Sung 6
 학습목표

 화폐의 정의, 기능, 형태

 은행의 통화 창출
 중앙은행의 통화공급에 대한 통제

7
 화폐: 정의

화폐(money)란 결제 시
즉각적으로 사용할 수 있는
자산의 저량(the stock of
assets)이다.

Professor Hyo-Yong Sung 8

 화폐: 기능

 교환의 매개수단(medium of exchange)

우리는 상품을 구입하기 위해 화폐를
사용한다.
 가치저장수단(store of value)
구매력을 현재로부터 미래로 이전시킨다.
 계산단위(unit of account)
가격과 가치를 측정할 때 모두가 사용하는
공통적인 단위이다.

Professor Hyo-Yong Sung 9

 화폐: 형태

1. 법정불환화폐(fiat money)
 자체적인 가치가 없다.
 예: 우리가 사용하는 지폐
2. 상품화폐(commodity money)
 자체적으로 가치를 내재하고 있다.
 예: 금화,
포로수용소에서의 담배

Professor Hyo-Yong Sung 10

 연습문제

다음 중 화폐인 것은?
a. 현금(Currency)
b. 수표(Checks)
c. 요구불예금액(Demand Deposits)
d. 신용카드(Credit cards)
e. 양도성예금증서 (“정기예금(Time Deposits)”)

Professor Hyo-Yong Sung 11

 신용카드 vs. 현금카드

 신용카드는 교환의 매개수단?

지급방법이 아니라 대금 지급을 연기하는 방법
 현금카드
물품의 대금 지불을 연기하는 것이 아니라
사용자 자신의 은행예금 계좌에서 직접 해당 금액 결제

신용카드 ≠> 통화공급

신용카드 사용 증가 ⇒ 화폐수요 감소

Professor Hyo-Yong Sung 12

 Bitcoin: 가상화폐
 Satoshi Nakamoto
2009년 5센트, 2013년 1,200달러, 2014년 500달러
 화폐 형태 면에서 비트코인은 어떤 형태인가
 상품화폐(본질적인 가치)
 법정불환화폐(정부법령에 의해 통용)
 화폐의 기능면에서는?
 가치의 저장
 계산단위
 교환의 매개수단

Professor Hyo-Yong Sung 13

 통화량과 통화정책 : 정의

 통화공급(money supply)은
경제에서 가용할 수 있는 화폐의 양이다.
 통화정책(monetary policy)이란
통화량을 조절하는 것을 말한다.

Professor Hyo-Yong Sung 14

 중앙은행
 각국의 통화정책은 중앙은행(central bank)에 의해서
수행된다.

 미국의 중앙은행은 연방준비은행(Federal Reserve, 약칭

“the Fed”)이라고 한다.

 미국 연방준비은행은 통화공급을 관리하기 위해서

공개시장조작 (open-market operations) 을 시행한다.

Professor Hyo-Yong Sung 15

 한국은행 Bank of Korea

 물가안정목표
 금융통화위원회
 통화신용정책에 관한 주요 사항 심의·의결하는
정책기구
 7인 구성

Professor Hyo-Yong Sung 16

 통화의 측정 2017년 7월: 미국의 경우

총액
기호 포함된 자산
(10억 달러)

C 현금 1,486
C + 요구불예금,
M1 여행자 수표, 3,528
기타 요구불예금

M1 + 소매 금융시장 투자신탁 잔고,

M2 보통 예금, 13,602
소규모 정기예금

Professor Hyo-Yong Sung 17

 화폐제도에서 은행의 역할

 통화공급은 현금(currency)과 요구불예금(demand

deposits)의 합계이다:
M = C + D
 통화공급에는 요구불예금이 포함되어 있으므로,
은행제도는 중요한 역할을 담당한다.

Professor Hyo-Yong Sung 18

 몇 가지 필요한 사전지식
 지불준비금(Reserves, R ): 은행이 예금액 중
대출하지 않은 부분
 예금액은 은행부채에 해당하며, 지불준비금과
상환받지 않은 대출금은 자산에 해당한다.
 100% 지급준비제도(100-percent-reserve
banking): 은행이 예금액 전부를
지불준비금으로 보유하는 제도
 부분지급준비제도(fractional-reserve banking):
은행이 예금액의 일부분만을 지불준비금으로
보유하는 제도
Professor Hyo-Yong Sung 19
 화폐제도에서 은행의 역할

 은행의 역할에 대해 알아보기 위해서

다음과 같은 세 가지 시나리오를 생각해보자.
1. 은행이 없는 경우
2. 100% 지급준비제도
3. 부분 지급준비제도
 각 시나리오에서 C = $1,000 라고 가정한다.

Professor Hyo-Yong Sung 20

 시나리오 1: 은행이 없는 경우

은행이 없는 경우,
D = 0 이고 M = C = $1000.

Professor Hyo-Yong Sung 21

 시나리오 2: 100% 지급준비제도

 시초에 C = $1000, D = $0, M = $1,000.

 가계가 “제1은행”에 1,000달러를 예금하였다고
가정하자.
 예금 후에,
C = $0,
제1은행
D = $1,000,
대차대조표
M = $1,000.
자산 부채
 100% 지준금
제도는 통화량의
크기에 아무런
영향을 미치지
못한다.
Professor Hyo-Yong Sung 22
 시나리오 3: 부분 지급준비제도

 은행은 예금액 중 20%를 지급준비금으로 보유하고,

나머지는 대출하였다고 가정하자.
 제1은행은 800달러를 대출할 것이다.
통화량은 1,800달러가
제1은행 된다:
대차대조표
자산 부채
 예금자의 요구불
예금액은1,000달러
이다.
 차입자는
800달러의 현금을
보유한다.

Professor Hyo-Yong Sung 23

 시나리오 3: 부분 지급준비제도

따라서, 부분 지급준비제도에서는
은행들이 통화를 창조한다.

Professor Hyo-Yong Sung 24

 시나리오 3: 부분 지급준비제도

 차입자가 800달러를 “제2은행”에 예금하였다고

가정하자.

 시초에, 제2은행의 대차대조표는 다음과 같다:

제2은행  제2은행은
대차대조표 이 예금액의 80%를
자산 부채
대출해줄 것이다.

Professor Hyo-Yong Sung 25

 시나리오 3: 부분 지급준비제도

 만일 이 640달러가 “제3은행”에 입금된다면,

이 은행은 예금액의 20%를 지불준비금으로 보유하고
나머지는 대출해줄 것이다:

제3은행
대차대조표
자산 부채

Professor Hyo-Yong Sung 26

 총 통화량의 계산

최초 예금액 = $1000
+ 제1은행의 대출액 = $ 800
+ 제2은행의 대출액 = $ 640
+ 제3은행의 대출액 = $ 512
+ 다른 대출액…

총 통화량 = (1/rr )  $1,000

여기서 rr = 예금액 대비 지불준비금 비율
여기 예제에서는, rr = 0.2이므로, M =

Professor Hyo-Yong Sung 27

 은행제도의 통화창조

부분 지급준비제도는 통화를 창조하지만,

부(wealth)를 창출하지는 않는다:
은행 대출은 차입자들에게 새로운 화폐와
이와 동일한 금액의 새로운 부채를 동시에
제공한다.

Professor Hyo-Yong Sung 28

 은행자본, 레버리지, 자본필요조건
 은행 자본 : 은행 소유주가 은행을 운영하기
위해서 갖고 시작한 금융재원
 보다 현실적인 대차대조표는 다음과 같다.

자산 부채 및 소유주의 주식

지급준비금 $200 예금 $750

대출금 500 채무 200

자본
유가증권 300 (소유주의 주식)
50

Professor Hyo-Yong Sung 29

 은행자본, 레버리지, 자본필요조건
 레버리지 : 투자할 목적으로 현존자금을 보충해주는
차용자금의 이용
 레버리지율 = 자산/자본
= $(200 + 500 + 300)/$50 =

자산 부채 및 소유주의 주식

지급준비금 $200 예금 $750

대출금 500 채무 200

자본
유가증권 300 (소유주의 주식)
50

Professor Hyo-Yong Sung 30

 은행자본, 레버리지, 자본필요조건
 레버리지에 고도로 의존하는 경우 은행은
취약하게 된다.
예:
경기침체로 인해 은행의 자산이 5% 감소하여
$950가 되었다고 가정해 보자.
이 경우 다음과 같다:
자본 = 자산 – 부채 =

Professor Hyo-Yong Sung 31

 은행자본, 레버리지, 자본필요조건

 자본필요조건:
 감독기관이 요구하는 최소자본 규모
 목적은 은행이 예금자에게 확실히 지불할 수 있도록 하는
데 있다.
 위험한 자산을 보유하고 있는 은행들에게 더 높다.
 2008-2009년 미국의 금융위기:
 주택담보대출에 대한 손실로 인해 은행자본이
축소되고 대출이 감소하여 경기침체가 심화되었다.
 금융위기를 완화하고 대출을 촉진시키기 위해서 미국
정부는 수십억 달러를 은행에 투입하였다.

Professor Hyo-Yong Sung 32

 통화공급 모형
외생변수

 본원통화(Monetary base), B = C +R
중앙은행에 의해 조절된다.

 지급준비금-예금 비율(Reserve-deposit ratio),

rr = R/D
법규와 은행정책에 의존한다.

 현금-예금 비율(Currency-deposit ratio), cr =C/D

가계의 선호도에 의존한다.

Professor Hyo-Yong Sung 33

 통화공급의 계산:

C D
M  C D  B  m B
B
여기서
C D
m 
B


C D

C D   D D 

cr  1
C R C D   R D  cr  rr

Professor Hyo-Yong Sung 34

 통화승수
cr  1
M  m B, 여기서 m 
cr  rr
 만일 rr < 1이면, m > 1
 만일 본원통화가 B 만큼 변동하면,
M = m  B

 m은 통화승수(money multiplier)로서,
본원통화가 1달러 증가할 때 발생하는
통화공급의 증가를 말한다.

Professor Hyo-Yong Sung 35

 금융정책수단
중앙은행은 다음과 같은 정책수단을 이용하여
본원통화를 변화시킬 수 있다.
 공개시장 조작
 본원통화를 증대시키기 위해서 중앙은행은 국채를 매입할
수 있다.

 할인율: 중앙은행이 은행들에게 대부를 제공하며

부과하는 이자율
 본원통화를 증대시키기 위해서 중앙은행은 할인율을
인하할 수 있다.

Professor Hyo-Yong Sung 36

 금융정책수단
중앙은행은 다음과 같이 지급준비금-예금
비율을 변화시킬 수 있다.
 법정지급준비: 최소한의 지급준비금-예금 비율을
부과하는 중앙은행의 규제
 지급준비금-예금 비율을 낮추기 위해서 중앙은행은
법정지급준비를 낮출 수 있다.
 지급준비금에 대한 이자: 은행이 중앙은행에
예금으로 지급준비금을 보유할 경우 이자를
지급한다.
 지급준비금-예금 비율을 낮추기 위해서 중앙은행은
지급준비금에 지불하는 이자율을 낮출 수 있다.

Professor Hyo-Yong Sung 37

 중앙은행은 왜 통화량(M)을 정확하게
조절하지 못할까?
cr  1
M  m  B , 여기서 m 
cr  rr
 가계가 현금-예금 비율(cr)을 변동시키면,
통화승수(m)와 통화량(M)이 변동한다.
 은행들은 (법정지급준비금을 초과하는 지급준비금인)
초과지급준비금(excess reserves )을 보유하는 경우가
종종 있다.
만일 은행들이 초과지불준비금을 변동시키면,
지급준비율(rr), 통화승수(m), 및 통화량(M)이 변동한다.

Professor Hyo-Yong Sung 38

 사례연구: 양적 완화
4,500

4,000

3,500

3,000
10억 달러

2,500

2,000

1,500

1,000

500

0
1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 2015
 사례연구 : 양적완화
 양적완화 : 미국 연방준비은행은 장기이자율 낮추기 위해
단기 미국 재무성 증권 대신에 장기 미국 국채를
매입하였다.
 미국 연방준비은행은 주택시장을 회복시키기 위해
주택담보대출에 기초한 유가증권을 또한 매입하였다.
 하지만 부실대출에 따른 손실이 발생한 후 은행은
대출기준을 강화하고 초과 지급준비금을 증가시켜
통화승수가 하락하였다.
 경제가 회복됨에 따라 은행들이 대출을 증가시키기
시작하면 통화 공급이 급속히 증가하여 인플레이션이
유발될 수 있다. 이를 방지하기 위해 연방준비은행은
다양한 “출구전략”을 고려하였다.

Professor Hyo-Yong Sung 40

 사례연구: 1930년대의 은행파산
 1929년에서 1933년,
 9,000개가 넘는 은행들이 파산
 통화량은 28% 감소
 통화량의 이러한 감소는 대공황(Great
Depression)을 야기시켰을 가능성이 있으며,
분명하게는 불황을 더 악화시키는 데에
기여하였을 것이다.

Professor Hyo-Yong Sung 41

 사례연구: 1930년대의 은행파산
cr  1
M  m B, 여기서 m 
cr  rr
 은행들에 대한 신뢰성이 손실되었다.
 cr  m
 은행들은 보다 신중하게 되었다.
 rr  m

Professor Hyo-Yong Sung 42

 사례연구: 1930년대의 은행파산
1929년 8월 1933년 3월 변화율(%)
M 26.5 19.0 –28.3%
C 3.9 5.5 41.0
D 22.6 13.5 –40.3
B 7.1 8.4 18.3
C 3.9 5.5 41.0
R 3.2 2.9 –9.4
m 3.7 2.3 –37.8
rr 0.14 0.21 50.0
cr 0.17 0.41 141.2

Professor Hyo-Yong Sung 43

 이런 일이 재발할 수 있을까?

 1930년대 이래로 광범위한 은행파산을 막기

위한 다양한 정책들이 실시되어 왔다.
 예,
미국 연방예금보험공사(Federal Deposit
Insurance):
은행예금 인출사태와 현금-예금 비율의 심한
변동을 방지하기 위한 것이다.

Professor Hyo-Yong Sung 44

 주요 개념
 가치저장  연방준비은행
 계산단위  요구불예금
 고권화폐  은행자본
 공개시장조작  자본필요조건
 교환의 매개수단  중앙은행
 금본위제  지급준비금
 금융정책  지급준비금에 대한 이자
 금융중개  지급준비금 －예금 비율
 대차대조표  초과지급준비금
 레버리지  통화공급
 법정불환지폐  통화승수
 법정지급준비  할인율
 본원통화  현금
 부분지급준비제도  현금－예금 비율
 상품화폐  화폐
 100 % 지급준비제도
Professor Hyo-Yong Sung 45
 요약

화폐
 정의 : 거래를 하기 위해 사용하는 자산의 저량
 기능 : 교환의 매개수단, 가치저장, 계산단위
 형태 : 상품화폐 (내재된 가치를 가진 경우),
법정불환지폐 (내재된 가치를 갖지 못한 경우)
 통화공급은 중앙은행에 의해 통제된다.

46
요약

부분지급준비제도 하에서는 지급준비금인 한 단위의

화폐로 요구불예금인 여러 단위의 화폐를 창출할 수
있어 통화를 창조한다. 통화공급은 다음에 의존한다.
 본원통화
 현금-예금 비율
 지급준비금 비율

중앙은행은 다음 정책수단을 이용하여 통화공급을

통제할 수 있다.
 공개시장조작
 법정지급준비
 할인율
 지급준비금에 대한 이자
47
 요약

은행자본, 레버리지, 자본필요조건

 은행자본은 은행 소유주의 주식이다.
 은행은 레버리지에 고도로 의존하기 때문에
은행자산의 가치가 조금만 하락하여도 은행자본에 큰
영향을 미칠 수 있다.
 은행 감독기관은 예금자들에게 확실히 상환해줄 수
있도록 은행들이 충분한 자본을 보유하도록
요구한다.

48
 연습문제

cr  1
M  m B, 여기서 m 
cr  rr
가계가 이전에 비해서 현금을 더 보유하고
요구불예금을 덜 보유하기로 결정하였다고 가정하자.
1. 통화공급에 미치는 효과를 살펴보시오.

2. 1번 결과에 대한 직관적인 설명을 해보시오.

Professor Hyo-Yong Sung 49

 연습문제

본원통화(B)는 $100 billion이고, 지급준비금-예금 비율(rr)이

0.1, 현금-예금비율(cr)은 0.1이라고 가정하자. 다음의 질문에
답하시오.
1) 통화공급은 얼마인가?
2) 지급준비금-예금 비율(rr)이 0.2이고 현금-예금비율(cr)은
0.1이면서 본원통화(B)는 그대로인 경우 통화공급은 얼마
인가?
3) 지급준비금-예금 비율(rr)이 0.1이고, 현금-예금비율(cr)은
0.2이면서 본원통화(B)는 그대로인 경우 통화공급은 얼마
인가?

Professor Hyo-Yong Sung 50