Xy dng ng cong li sut chun ca Vit Nam I - Cc m hnh xy dng ng cong li sut chun 1.1.

Cc ng cong li sut hon vn ng cong li sut hon vn (yield curve): c hnh thnh bng cch minh ha cc mc li sut hon vn ca cc tri phiu ch khc nhau v k hn o hn trn cng mt th. ng cong li sut hon vn n k o hn (yield-to-maturity yield curve): c hnh thnh bng cch minh ha cc mc li sut hon vn n k o hn ca cc tri phiu ch khc nhau v k hn o hn trn cng mt th. ng cong li sut hon vn n k o hn ca cc tri phiu c cng mc coupon (coupon yield curve): minh ha li sut hon vn n k o hn ca cc tri phiu c cng mc coupon v ch khc nhau v k hn o hn ln cng mt th. ng cong li sut hon vn ca tri phiu c giao dch vi gi bng mnh gi (par yield curve): minh ha cc mc li sut hon vn n k o hn ca cc tri phiu hin hnh ch khc nhau v k hn v u c giao dch mc gn bng mnh gi. Cu trc k hn ca li sut (the term structure of interest rates): chnh l ng cong li sut hon vn ca tri phiu chit khu (zero-coupon yield curve) hay ng cong li sut hon vn giao ngay (spot yield curve). 1.2. Cc m hnh xy dng ng cong li sut chun 1.2.1. M hnh mt nhn t M hnh mt nhn t l loi m hnh cho php xy dng c mt cu trc k hn hon chnh t mt loi li sut ngn hn. Gm c: (1) M hnh Vasicek; (2) M hnh Merton; (3) M hnh CoxIngersoll-Ross (CIR). 1.2.2. Cc m hnh t do chnh lch gi M hnh t do chnh lch gi c mc ch l xy dng nn mt cu trc k hn l thuyt tng thch vi cu trc thc t quan st c khin cho li sut hon vn quan st trn th trng th c gi tr bng vi li sut hon vn c tnh ton trn c s m hnh. Bao gm cc m hnh: (1) M hnh Ho-Lee; (2) M hnh Hull-White; (3) M hnh Black-Derman-Toy (BDT). 1.2.3. M hnh a nhn t M hnh a nhn t cho php gii thch c dng thc thay i phi song song hoc nhng thay i v dc ca ng cong. Trong nhm ny c: (1) M hnh hai nhn t; (2) M hnh a nhn t Heath-Jarrow-Morton (HJM).

1.2.4. Cc k thut s dng phng php tham s - M hnh Nelson-Siegel: Bn cht ca k thut ny l m hnh ha li sut k hn bng cch s dng hm s ha. - M hnh hm ni trc bc ba (cubic spline model): M hnh hm ni trc ra i vi mc ch l pht huy u im ca m hnh tham s trong vic m phng tt cc mc li sut hon vn ca cc k hn o hn di ng thi khc phc nhc im ca m hnh tham s cc k hn o hn ngn. - M hnh hm ni trc c bn (B-spline): Bn cnh cng thc tng qut ca hm ni trc bc ba nh trn, ngi ta cng thng to ra cc ng ni trc bng cch kt hp tuyn tnh cc ng ni trc c bn li vi nhau. 1.3. iu kin p dng cc m hnh xy dng ng cong li sut chun 1.3.1. Yu cu ca m hnh xy dng ng cong li sut chun - M hnh c th a ra c mt ng cong l thuyt khp vi s liu hin hnh trn th trng. - M hnh c th phn nh c din bin ca li sut theo thi gian v din bin ny phi theo di c thng qua vic tnh ton c th trn c s cc hm ton hc trc quan. - M hnh phi m bo tnh hiu qu v kp thi trn c s cc ngun lc c sn nh mc c sn v ng tin cy ca s liu, nng lc x l s liu ca my tnh,... T nhng yu cu ni trn, ta c th thy rng m hnh c s dng s a ra kt qu chnh xc khi: (i) Li sut u vo phn nh tnh khch quan ca th trng, (ii) Cc thng tin v th trng l minh bch, v (iii) Phi c th trng tri phiu pht trin vi cc k hn a dng v khi lng pht hnh ln. 1.3.2. iu kin p dng ca cc m hnh xy dng ng cong li sut chun Vic nghin cu cc m hnh xy dng ng cong li sut chun cho thy mi m hnh s pht huy hiu qu ring bit trong vic xy dng ng cong li sut chun ca tng quc gia. 1.4. Bi hc t vic xy dng ng cong li sut chun ca cc nc 1.4.1. Kinh nghim ca cc nc: Nghin cu thc t xy dng ng cong li sut chun ca cc nc M, Malaysia, Singapore cho thy, mi m hnh c xy dng trn mt gi nh ring v cc nc khi la chn m hnh u xem xt s ph hp ca cc gi nh i vi trng hp ca ring mnh. Vic la chn m hnh xy dng ng cong li sut chun ca cc nc ny ph thuc vo mc pht trin ca th trng tri phiu, mc a dng v cc k hn ca tri phiu chnh ph, khi lng cc t pht hnh, tnh hiu qu ca th trng cng nh s sn c ca s liu 1.4.2. La chn m hnh cho Vit Nam T qu trnh nghin cu trn, tip cn t gic NHTW th chng ta c th xy dng cu trc k hn ca li sut hay ng cong li sut hon vn giao ngay hoc ng cong li sut ca tri phiu chit khu.

II - c im th trng cc cng c n ca Vit Nam 2.1. Th trng tri phiu Chnh ph 2.1.1. Thc trng th trng tri phiu Chnh ph - Hin thi, tri phiu Chnh ph bao gm: Tn phiu Kho bc; Tri phiu Kho bc; Tri phiu cng trnh trung ng; Tri phiu u t; Cng tri xy dng T quc; Tri phiu ngoi t. T nm 2007, KBNN trin khai n pht hnh TPCP l ln. B Ti chnh xy dng k hoch pht hnh hng nm v lch trnh pht hnh TPCP tng qu. TPCP c pht hnh qua cc knh: Bn l qua h thng Kho bc Nh nc; Pht hnh tn phiu kho bc qua u thu ti NHNN; Pht hnh TPCP qua u thu ti S giao dch chng khon; Bo lnh pht hnh TPCP; Pht hnh qua knh Bo him X hi mua. - Trn th trng m, n nm 2009 c 58 t chc tn dng c cp giy chng nhn l thnh vin nghip v th trng m; trong c 5 NHTM Nh nc v ngn hng c phn Nh nc nm c phn ch yu, 34 NHTM c phn, 3 ngn hng lin doanh, 14 chi nhnh NH nc ngoi, 1 Cng ty ti chnh v QTD Trung ng. Doanh s trng thu t nm 2000 n 2005 hng nm bnh qun tng gp khong 3 ln so vi nm trc. 2.1.2. c im th trng tri phiu Chnh ph 2.1.2.1. Tnh thanh khon ca th trng - Tnh thanh khon ti s giao dch chng khon H Ni thp. - Tnh thanh khon trong giao dch th trng m tng i cao, th hin tn sut v s lng cc phin giao dch th trng m lin tc tng. 2.1.2.2. Li sut TPCP a/ Tnh th trng ca li sut TPCP: - Tnh th trng ca li sut TPCP mi pht hnh thp: b/ Mc nhy cm ca li sut i vi s tc ng ca Ngn hng Trung ng: - Li sut nghip v th trng m chu s chi phi bi cp li sut ch o ca NHNN. Tuy nhin, ti nhng thi im nht nh li sut TTM bin ng ra khi cp li sut ch o, th hin cc phin thc hin theo phng thc u thu li sut. - Li sut pht hnh TPCP hu nh khng chu s chi phi bi mc li sut ch o ca NHNN m theo mc ch huy ng vn cho NSNN trong tng thi k. - Li sut TPCP i khi tng cao, hn c li sut tn dng ngn hng. 2.2. Th trng tri phiu doanh nghip 2.2.1. Thc trng th trng tri phiu doanh nghip - Gi tr vn huy ng ca cc doanh nghip qua TTCK rt thp, ch t 15-20% lng vn doanh nghip huy ng - Trong s chng khon doanh nghip pht hnh, tri phiu l cng c c cc doanh nghip la chn trong vi nm tr li y. - T trng gi tr tri phiu doanh nghip pht hnh so vi tng vn huy ng qua TTCK nh, c bit nm 2008 t l ny ch t 4,07%.

- T trng gi tr tri phiu doanh nghip pht hnh trong tng gi tr tri phiu pht hnh rt thp, khong 23-37%, thm ch ch chim 5,28% trong nm 2008. 2.2.2. c im th trng tri phiu doanh nghip - Th trng tri phiu doanh nghip c tnh thanh khon thp - Li sut tri phiu doanh nghip: li sut TPDN phn no chu s chi phi bi li sut ch o ca NHNN, song qui m th trng tri phiu doanh nghip qu nh b, li sut tri phiu doanh nghip khng phi l mc li sut tiu biu ca th trng. 2.3. Th trng tn dng ngn hng 2.3.1. Th trng gia t chc tn dng v doanh nghip, c nhn (th trng 1) 2.3.1.1. Thc trng th trng - Tn dng ngn hng l hot ng truyn thng, l knh huy ng v cung ng vn ch yu Vit Nam. - Vi vai tr l trung gian tn dng trn th trng ti chnh, cc t chc tn dng, c bit l cc Ngn hng thng mi thc hin vic huy ng vn v p ng phn ln nhu cu vn ca cc doanh nghip v c nhn trong nn kinh t. Khi lng vn huy ng v cho vay tng lin tc qua cc nm. 2.3.1.2. c im th trng - Th trng tn dng ngn hng c tnh thanh khon rt cao. - Mc t do ho li sut ngy cng cao. T u nm 2009, cc c ch kim sot hnh chnh dn dn c d b. Tuy nhin, trong nhng thi im nht nh, tnh th trng ca li sut b hn ch do c khng ch bi trn li sut v s can thip ca Hip hi ngn hng. - Li sut tn dng ngn hng phn nh s tc ng CSTT ca NHNN. Hin nay NHNN Vit Nam n nh cc loi li sut c bn, li sut ti cp vn, li sut ti chit khu, li sut cho vay qua m, li sut tin gi d tr bt buc iu hnh li sut th trng. Bn cnh cn s dng cc cng c CSTT tc ng n li sut lin ngn hng, li sut nghip v th trng m, t nh hng n li sut ca cc NHTM, nhm thc hin mc tiu chnh sch tin t v mc tiu kinh t v m trong tng thi k. 2.3.2. Th trng tin t lin ngn hng (th trng 2) 2.3.2.1. Thc trng hot ng th trng - Nm 1992, NHNN ban hnh Ch th s 07/CT-NH1 ngy 7/10/1992, l vn bn php l u tin quy nh v hot ng v quan h tn dng gia cc TCTD. T nm 2001 n nay, NHNN tip tc ban hnh ng b cc vn bn th ch i vi hot ng ca th trng, tng bc tin gn hn ti thng l quc t. 2.3.2.1. c im ca th trng - Doanh s giao dch trn th trng nhn chung c s tng trng mnh theo tng nm, c bit l trong khong 10 nm tr li y. - Tnh thanh khon ca th trng lin ngn hng rt cao, cc giao dch trn th trng lin ngn hng din ra hng ngy vi doanh s giao dch ln, c bit trong nhng thi im cc ngn hng cng thng v vn kh dng.

- Li sut lin ngn hng c tnh th trng cao, ngy cng phn nh st thc hn cung cu vn kh dng ca cc ngn hng. - Li sut lin ngn hng c quan h cht ch vi li sut huy ng, cho vay trn th trng 1 song c mc bin ng mnh. - Li sut lin ngn hng cng b khng ch bi trn li sut. - Li sut lin ngn hng phn nh r tc ng ca NHNN n d tr ca cc ngn hng. - Li sut lin ngn hng i khi t chu tc ng bi li sut ch o ca NHNN. III- Xy dng ng cong li sut chun ca Vit Nam 3.1. Quan im v thc t xy dng ng cong li sut hon vn ca Vit Nam * Xut pht t yu cu hnh thnh mt h thng cc ch bo kinh t cho cng tc d bo v nh hng k vng ca th trng l rt cn thit trong khi NHNN Vit Nam vn cn bt buc phi kim sot trc tip mt bng li sut khin xu hng bin ng li sut v kh nng d bo xu hng hu nh b bp mo, nhm nghin cu ch trng trin khai xy dng ng cong li sut chun ca VN trn quan im sau: <!--[if !supportLists]--> <!--[endif]-->Xy dng 1 ng cong li sut c tc dng l li sut tham kho trong h thng ngn hng. <!--[if !supportLists]--> <!--[endif]-->ng cong li sut mang c im ring ca Vit Nam. <!--[if !supportLists]--> <!--[endif]-->Hon thin dn theo chun mc quc t. * Hin nay c hai t chc chnh thc cng b li sut hon vn i vi tri phiu chnh ph Vit Nam l hng tin ti chnh Bloomberg v Ngn hng pht trin chu . Trn website ca mt s cng ty chng khon cng cng b li sut hon vn ca tri phiu chnh ph trn c s trch dn s liu c cung cp bi Bloomberg. 3.2. Xy dng ng cong li sut chun ca Vit Nam 3.2.1. La chn m hnh xy dng ng cong li sut chun cho Vit Nam 3.2.1.1. Xc nh ng cong li sut hon vn mc tiu Tip cn ca gc NHNN v t c im th trng cng c n Vit Nam, vic s dng cch tnh li sut hon vn giao ngay l thch hp. Cc m hnh nghin cu cho php vic m phng cu trc k hn ca li sut v mt l thuyt da trn cc d liu quan st c. 3.2.1.2. La chn m hnh xy dng ng cong li sut chun Xut pht t iu kin p dng cc m hnh xc nh ng cong li sut in hnh, m hnh im cn bng mt nhn t s l thch hp vi iu kin ca Vit Nam. Trong chng ti kin ngh s dng m hnh Vasicek v/hoc CIR bi kh nng ng dng trc tip vi b s liu Vit Nam cng nh chnh xc nht nh ca m hnh i vi trng hp cc th trng ang pht trin. Vic s dng m hnh CIR s ch c t ra khi kt qu c lng m hnh Vacisek cho cc gi tr li sut m. 3.2.2. La chn li sut u vo cho m hnh Vacisek Khi s dng m hnh Vacisek xy dng ng cong li sut chun cho Vit Nam, d liu u vo i hi phi l loi li sut ngn hn. Cn c vo c im th trng cc cng c n Vit

Nam nhm ti a ra ba phng n la chn li sut u vo l li sut nghip v th trng m 14 ngy, li sut lin ngn hng qua m v s dng phi hp c 2 loi li sut. 3.3. Th nghim xy dng ng cong li sut chun ca Vit Nam 3.3.1. H thng d liu - Trong th nghim ny, li sut lin ngn hng qua m l loi li sut tha mn iu kin l li sut hon vn giao ngay (on the run), tha mn iu kin ca m hnh ng cong li sut. Giai on nghin cu li sut tri di t 22/6/2005 ti 8/3/2010 l giai on th trng lin ngn hng hot ng tch cc th hin doanh s giao dch, tnh a dng ca thi hn v mc bin ng ca li sut, c bit li sut qua m. - Giai on nghin cu ca li sut giao dch nghip v th trng m thi hn 14 ngy trong thi gian 2 nm tr li y c la chn bi y l giai on hot ng OMO tch cc nht, NHNN s dng kh thng xuyn cng c OMO chi phi thanh khon ca h thng NHTM. 3.3.2. Xc nh cc thng s ca m hnh Vic c lng cc tham s a,b, v r (0) t b d liu u vo lm c s tnh ton cu trc k hn thng da trn mt s phng php nh OLS, GMM v ML. T tp d liu c, ta s chn ra tp d liu ph hp nh sau: - Loi b c cc quan st c s lng nh nht. - C trung bnh ln nht. T tp d liu u vo ta s dng phng php MLE (maximum likehood estimator) thit lp cc thng s. 3.3.3. ng cong li sut m phng Gi s ta ang thi im 8/03/2010. Chng ta s d on ng cong li sut ca ngy 9/03/2010 vi m hnh ng cong Vasicek bng vic s dng thng tin n ngy 08/03/2010. d on c, trc tin ta phi xc nh cc tham s a v b ca ngy 8/3/2010 theo mc 3.3.2 trn. Sau s dng cng thc: <!--[if !vml]--><!--[endif]--> & (1.6) <!--[if !vml]--><!--[endif]--> & (1.7) <!--[if !vml]--><!--[endif]--> & (1.8) V cui cng chng ta tnh ton c cu trc hon chnh: <!--[if !vml]--><!--[endif]--> & (1.9) Vi d liu l li sut lin ngn hng 1MD th ta c c bng d liu cc thng s v th ca ng cong li sut nh sau: & Vi d liu l li sut lin ngn hng loi OND th ta c c bng d liu cc thng s v th ca ng cong li sut nh sau: &

Vi d liu l li sut tri phiu chnh ph thi hn 14 ngy vi 143 quan st th ta c c bng d liu cc thng s v th ca ng cong li sut nh sau: & 3.3.4. Kim nh m hnh kim nh tnh chnh xc ca m hnh, gii php l tch b d liu u vo thnh hai phn, mt phn dng tnh ton cc gi tr ti u, mt phn dng kim nh nng lc d bo ca m hnh. i vi b phn d liu th nht, chng ta s s dng tm ra bn tham s quan trng bng phng php ti u ha nh nu trn. T bn tham s ny s hnh thnh c cu trc k hn l thuyt. Dng cu trc k hn l thuyt tnh ton cc gi tr l thuyt tng ng vi thi gian ca b s liu th hai. Cui cng so snh cc gi tr l thuyt vi gi tr thc t ca b s liu th hai. Tng bnh phng lch cng nh th chng t chnh xc ca m hnh cng cao. 3.4. Kt lun Vic th nghim xy dng ng cong li sut chun vi 3 loi li sut ngn hn: li sut lin ngn hng qua m, li sut nghip v th trng m 14 ngy tham kho thm li sut lin ngn hng 1 thng trn c s s dng m hnh Vacisek mt nhn t cho thy hnh dng tng t ca ng cong li sut c 3 loi li sut. Xu hng dc ln trn theo dng thng thng th hin chnh xc xu hng bin ng ca li sut nu nghin cu din bin li sut trong thi gian nghin cu. Tuy vy, qu trnh nghin cu ny sinh mt s vn lin quan n h thng d liu, tnh th trng ca li sut cng nh mc lin h thp gia cc th trng. Nhng hn ch ny lm cho ng cong li sut khng th phn nh ni dung thng tin mt cch chnh xc. c mt ng cong li sut hon ho hn, cn ci thin cc iu kin th trng ca li sut lin quan n h thng thng tin, mc v phng thc can thip vo th trng ti chnh cng nh s pht trin ca th trng tri phiu chnh ph. Trc mt, th nghim ny mi dng li vic m phng mt m hnh ng cong li sut vi h thng d liu cha y . ng cong li sut ca Vit nam cha th gi l ng cong chun c tc dng nh hng k vng ca th trng v lm cn c xc nh ng cong li sut ca cc ch th pht hnh cng c n trn th trng ti chnh. ng cong li sut m phng cho bit xu hng vn ng ca li sut v cung cp mt cn c tham kho cho cc ch th tham gia trn th trng ti chnh. i vi NHNN, vic quan st din bin hai ng cong li sut cho php nh gi c mc chnh lch gia li sut mc tiu v li sut th trng- i tng cn kim sot. Trn c s c th iu chnh mc can thip cn thit./. Phng Nghin cu v qun l KH ng cong li sut quay tr li ng quy lut

Sau mt thi gian thng bng, ng cong li sut bt u xu hng un tr li theo ng quy lut. Cc k hn gi tin di li sut cao hn k hn ngn. Theo quy nh mi ca Ngn hng Nh nc, mc trn 9%/nm s ch c p dng cho cc khon tin gi k hn ngn t 1-12 thng. Cn i vi cc k hn trungdi hn trn 12 thng cc ngn hng c t tha thun mc li i vi khch hng gi tin. Chnh v vy, hai ngy sau khi mc li sut huy ng 9%/nm c hiu lc, cc ngn hng c s iu chnh ng k trn bng nim yt li sut ca mnh. n nay, hu ht cc ngn hng u t n nh mc li sut cc k hn di t 9,5-12%. C th, biu li sut ca ACB tng mnh li sut huy ng VND cc k hn di, t 12-36 thng t 10,4%-12%/nm; ring mc cao nht 12%/nm lnh li cui k c k hn 36 thng. Ti Sacombank, biu li sut cp nht trong ngy 13/6 cng c mc cao nht 12%/nm lnh li cui k cc k hn 24 v 36 thng; mc 11%/nm c k hn 13, 15 v 18 thng. Biu li sut ca VPBank p dng t ngy 11/6, cc k hn tin gi t 12 ti 36 thng u mc 10,5%/nm. Thm ch, nh bng ny cn trng biu li sut cao nht 10,5%/nm "cu khch." Nh vy, sau hn hai nm ng cong li sut ti cc ngn hng thng mi mi c thit lp tr li ng theo quy lut, k hn gi cng cao th li sut cao, k hn ngn li sut thp... Tuy nhin, cng c kh nhiu ngn hng ang thn trng thm d th trng ch p dng cc mc li sut t 9-10,5%. Mt s chuyn gia cho rng, vic ng cong li sut c ti lp cho thy thanh khon ca cc ngn hng c ci thin ng k. y cng l du hiu tt nhen ln hy vng khi li sut v mc hp l s gii quyt c bi ton li sut cho vay gia ngn hng v doanh nghip./. ng cong li sut v cc dng ph bin (Vietstock) Theo thng bo ca S GDCK H Ni (HNX), H thng ng cong li sut cho th trng tri phiu chnh ph s c cng b vo thng 3/2012. * Thng 3/2012 s cng b H thng ng cong li sut

Nh vy, sau mt thi gian ch i, th trng sp n nhn mt ch bo kinh t rt quan trng cho cng tc iu hnh, d bo gi tr th trng ca cc cng c ti chnh.

ng cong li sut l g? ng cong li sut l th m t mi quan h gia li sut v k hn ca mt cng c n (cng mc v cht lng tn dng). th ny bt u vi mc li sut k hn thp nht v m rng ra theo thi gian, thng l n k hn 30 nm. ng cong li sut c th c to cho bt c cng c n no, nhng ngi ta thng chn ng cong li sut Tri phiu Chnh ph (TPCP) lm chun do c tnh ri ro thp (gn nh khng ri ro) v s a dng ca cc k hn tri phiu. ng cong li sut chun ng vai tr quan trng trong vic to li sut tham chiu cho hot ng pht hnh, giao dch v u t trn th trng tri phiu. Ngoi ra, n cng c xem l cng c quan trng trong vic cung cp thng tin cho cng tc qun l, iu hnh th trng ti chnh nh vo ni dung thng tin phn nh. Biu bn di minh ha ng cong li sut tri phiu chnh ph hai quc gia l M v Brazil.

Cc dng ng cong li sut Hu ht cc nh kinh t hc u ng rng hai yu t chnh nh hng n dc ca ng cong li sut l k vng li sut trong tng lai v phn b ri ro (risk premium) nm gi tri phiu di hn. dc ca ng cong li sut cng ln th khong cch gia li sut ngn v di hn cng ln. C ba dng ng cong li sut chnh l bnh thng (normal), ngc (inverted) v phng hoc c bu (flat hoc humped). c im ca dng ng cong li sut bnh thng (normal) l li sut tri phiu di hn (longer-term yield) cao hn so vi li sut tri phiu ngn hn (shorter-term yield) do nhng ri ro lin quan n thi gian. y l dng ng cong c thy nhiu nht v th trng thng mong ch nhiu u i i vi cc loi di hn hn do ri ro cao. Ngc li, dng ng cong li sut ngc (inverted), li sut tri phiu ngn hn cao hn li sut tri phiu di hn. Trong khi , dng ng cong li sut phng hay c bu, li sut ngn v di hn rt gn vi nhau; v cng l ch bo ca qu trnh chuyn i kinh t. Hnh dng no cho ng cong li sut Tri phiu? So vi cc nc trn th gii, th trng tri phiu Vit Nam c nh gi l kh non tr khi gi tr cn nh, tnh thanh khon cha cao v k hn tri phiu cha a dng Tuy vy, cng vi s pht trin v hi nhp ca th trng tri phiu, vic a ra mt ng cong li sut mang tnh nh hng k vng ca th trng l iu cn thit. Trong nghin cu Xy dng ng cong li sut chun ca Vit Nam ca Ngn hng Nh nc, cc tc gi m t hnh dng ng cong li sut bnh thng (normal). Thc t cng cho thy, li sut tri phiu di hn trong thi gian gn y u nhnh hn so vi mc li sut cc k hn ngn hn.

Nhng cn lu rng hnh dng ng cong li sut s lun c iu chnh phn nh nhng bin ng ca k vng th trng. ng cong li sut bo hiu tin gi bt n Th su, 07-09-2012 | 11:19:36 GMT+7 Bn in Email tri n khch hng, mt ngn hng va a ra mc li sut 14%/nm i vi sn phm tin gi linh hot ngy...

C v nh c s trng hp nhng khng hon ton ngu nhin l khi dng tin vo ngn hng st gim th th trng chng khon tng im. tri n khch hng, mt ngn hng va a ra mc li sut 14%/nm i vi sn phm tin gi linh hot ngy Ngay sau Ngn hng Nh nc kin quyt thit lp trn li sut tin gi 14%, mt ngn hng tung ra th trng mc li sut huy ng mt ngy 14%/nm. Mt cy khng th t c rng, nhng cng vi cc s liu khc, cho thy ngun tin gi trn h thng ang gp bt n, c v c cu ln doanh s. ng cong li sut thng bng... Trong thng bo pht i, ngn hng ni trn cho bit, tri n khch hng, k t 12/9/2011, h

a ra mc li sut 14%/nm i vi sn phm tin gi linh hot ngy, p dng cho tt c khch hng c nhn ln doanh nghip vi k hn t 1-2-3-4-5-6 ngy. Theo , sn phm ny khng ch gip khch hng nhn c mc li sut cao v hp dn m cn gip khch hng linh hot trong vic s dng ngun vn ca mnh. Mc d ngn hng ny cho rng, y l sn phm c th ch c duy nht trong h thng v ln u tin c trin khai, nhng thc t, rt nhiu ngn hng khc duy tr mc li sut 14%/nm i vi c tin gi thanh ton. Trong khi, tin gi thanh ton l loi tin gi m khch hng ch lu li bt cht trong h thng ngn hng, thm ch vi thi gian my ting ng h. M x v loi tin gi mt ngy li sut 14%/nm, b Nguyn Th Thanh Hng, Tng bin tp tp ch Ngn hng, nguyn Ph v trng V K ton - Ngn hng Nh nc cho bit: Xt v bn cht, mc li sut ny vi phm ch o trn li sut tin gi 14%/nm ca Ngn hng Nh nc. C th, 14%/nm l li sut ca nm, nu qun l theo dng tin li ra li th li sut ca sn phm trn vt trn quy nh, thm ch cn ln ti 15% - 16%/nm. V l tiu xo lch trn li sut. Lch ch: khch hng gi tin tnh theo li sut ngy th ngn hng s tr li ngay trong ngy , v khch hng nhp li ny vo gc v ni li ra li l v th. Chung kin vi b Hng, cn b ngun vn mt ngn hng thng mi nh nc ni: Tin gi k hn 3 thng, 4 thng, vi li sut 14%/nm l lch lut, nay nu gi mt ngy m cng 14%/nm th cng qu qut!. Theo v ny, vic Ngn hng Nh nc cha khng ch mc li sut tin gi khng k hn, tin gi thanh ton, tin gi ngn hn nh sn phm tin gi ni trn l s h. Theo v cn b ny, i vi cc loi tin gi , ch nn duy tr mc li sut 2%/nm. Th hai l vn thanh khon ca cc ngn hng. Mt chuyn gia ngn hng cho rng, gi l k hn mt ngy hay khng k hn, hoc tin gi thanh ton th bn cht l mt, nu xt v mt k hn. Theo thng l quc t, tin gi thanh ton cn chng c tr mt xu li sut no, ch ng ni n 14%/nm. iu cho thy, mc cn vn ca ngn hng rt ln v khng loi tr thanh khon ang gp vn , v ny cho bit. M rng mt cht, nu xt v nguyn l ng cong li sut gi cng lu, li sut cng cao th din bin trn th trng ang theo chiu ngc li: li sut k hn ngn di u nh nhau, tin gi mt ngy v tin gi trn mt nm hay lu hn u thng bng cng mc 14%/nm. iu ny lm cho ngun vn ca ngn hng t ra bt n v c cu k hn v phn nh s kht

thanh khon. ...v bt n tin gi Ngy 15/9, ti cuc hp ca tt c cc t chc tn dng trn a bn H Ni, Ngn hng Nh nc chi nhnh H Ni cho bit, tnh n 31/8/2011, tng ngun vn huy ng ca cc t chc tn dng ti khu vc ny t trn 820 nghn t ng, tng 3,2% so vi 31/12/2010, chim trn 1/3 so vi tng ngun huy ng ton h thng ngn hng. Trong , ngun tin gi VND chim t trng 73,1%, ngoi t chim 26,9% ca tng ngun. Mt trong nhng th mnh ca H Ni l huy ng vn nhng trong ba thng 5 - 6 - 7, ngun huy ng gim so vi cui 2010. Trong thng 8, huy ng tng cht t nhng hin ti, vic huy ng vn bt u tr nn kh khn. Lin quan n vn c cu tin gi, lnh o Ngn hng Nh nc chi nhnh H Ni cho bit, tin gi tit kim chim t trng trn 34%, tng 5% so vi 31/12/2010; pht hnh giy t c gi chim trn 11%, tng tng ng 8,7%, cn ngun tin gi thanh ton chim ti 54,6%. Nh ni trn, do tin gi thanh ton chim t trng cao nn gy bt n n c cu ngun vn n nh cho ngn hng, lm cho vic cp tn dng ra nn kinh t rt kh khn. iu ny l gii v sao, khch hng mun vay di hn th rt kh so vi vay ngn hn v nu vay c th phi chu mc li sut rt cao. Th hai, tng d n tn dng ca cc t chc tn dng trn a bn H Ni n 31/8/2011 t khong 568,5 t ng, tng gn 11,5%; trong , d n VND tng gn 7%, trong d n ngoi t tng trn 21%. Nh vy, so snh tc tng ca huy ng vn (3,2%) v tc tng tn dng 11,5% c s chnh lch rt ln v t ra mi lo v cn i ngun v s dng ngun. V th, cc t chc tn dng huy ng bng mi gi v khi trn li sut tin gi b khng ch mc 14%/nm th h sn sng san bng li sut cho tt c cc k hn. Th ba, theo tm hiu ca ngi vit th vn huy ng ton h thng trong my ngy qua c biu hin st gim so vi trc khi thit lp li trn li sut 14%/nm. C v nh c s trng hp nhng khng hon ton ngu nhin l khi dng tin vo ngn hng st gim th th trng chng khon tng im. Rt c th mt phn trong c gii ngn cho th trng chng khon v to nn vi t sng ngn hn va qua. Hin tng ny cng chng minh mt thc t: ngn hng hm tn dng th chng khon , ni lng tn dng th chng khon xanh. Lin quan n cu chuyn vn huy ng ton h thng bt u st gim k t sau 7/9 (ngy

Ngn hng Nh nc ban hnh Ch th 02, nghim cm lch trn li sut), ti cuc hp ca tt c t chc tn dng trn a bn H Ni sng 14/9, hng lot lnh o ngn hng thng mi ku ra r khch hng rt tin khi ngn hng. Mc d khng a ra l do nhng nhng kin ny u ngm li cho trn li sut tin gi 14%/nm. iu ny cng ng ngha, mt p lc ang hin dn ln chnh sch trng pht x ro li sut v ng x ca Ngn hng Nh nc nh th no trc vn ny s cn phi ch thm t ngy ti. Cn trc mt, Ngn hng Nh nc vn thng tay vi hai ngn hng vi phm trn li sut tin gi. Trong thng bo pht i chiu mun 14/9, Ngn hng Nh nc cho bit, th nht, k lut nng hai cn b ca Ngn hng ng v cm ngn hng ny trong vng mt nm khng c m chi nhnh, phng giao dch, t my ATM trong phm vi ton quc. Th hai, k lut hai cn b ca mt ngn hng khc v t ly tin ti tng thm cho khch gi tin v thng ngoi li sut cho khch hng. Nm ngoi, Techcombank cng b Ngn hng Nh nc k lut lch trn li sut bng hnh thc khng c m chi nhnh, phng giao dch, t my ATM trong vng mt nm. Ti xut hin ng cong li sut hp l Ngun tin: Vnexpress | 13/04/2012 9:10:00 CH In tin | Lu vo s tay | RSS | Chia s Facebook

Sau khi trn li sut huy ng v 12% mt nm, nhiu ngn hng ng lot iu chnh gim li sut tit kim, thay v co bng ti a 12%, gi c s phn ho theo k hn hp l hn. i u trong vic gim li sut huy ng v thit lp li ng cong li sut l Ngn hng Xut nhp khu Vit Nam (Eximbank). Nh bng ny a ng cong li sut v bnh thng, tc k hn cng di th li sut cng cao.

ng mu hng th hin ng cong li sut hp l. nh: PV

Theo , khng k hn dao ng 3,6%, 1 ngy n 3 tun 4%, cn nhng k hn ngn 1-11 thng li sut l 11,95% mt nm v ch p mc li sut ti a 12% cho k hn di t 12 n 60 thng. y l nh bng u tin thit lp li ng cong li sut bnh thng sau khong thi gian di th trng ti chnh Vit Nam chng kin nhng ng li sut thng tp. Mt s ngn hng khc, tuy cha to ra ng cong li sut hp l nhng cng khng cn tnh trng co bng m c s phn ha r rt. Ti Ngn hng ng , li sut huy ng cc k hn 13-36 thng ch cn 10% mt nm, cc k hn ngn hn nh 1 thng 11,89% v li sut cao nht 11,99% p cho k hn 9-12 thng. Tng t, Vietinbank p li sut cao nht 12% cho k hn 111 thng, k hn 12-24 thng ch 9%, ring k hn trn 36 thng cn 8%. Lnh o ca Eximbank cho rng, thanh khon hin gi tt hn v vic huy ng vn n lc tr li quy lut c, "ng cong li sut" phi c thit lp li. Theo ng, thi gian trc y do thiu thanh khon xut hin nhng hnh thc huy ng k hn rt ngn theo tun, thm ch theo ngy nhng li c hng li sut cao. Trong khi , cc k hn huy ng di li c li sut thp hn, ng cong li sut ca th trng khng cn. "Nhng hnh thc huy ng trn khng ng vi bn cht hot ng ca ngn hng, ngi gi tin k hn di phi c hng li sut cao hn k hn ngn", ng nhn mnh.

Mt chuyn gia kinh t ti TP HCM nhn nhn, trc y, li sut tt c cc k hn tin gi hu nh u co bng quanh mc 14% ri 13% mt nm, tc st trn huy ng. y l du hiu bt thng ca th trng tin t khin cc ri ro v thanh khon, ri ro li sut v cc ri ro lin quan n ti sn ca cc ngn hng thng mi ln hn bao gi ht. "Nhng hot ng huy ng vn khng ng bn cht ny cn phi xa b ngay", ng ni. Theo chuyn gia kinh t L Trng Nhi, vic xut hin cc k hn ngn li sut cao ch gii quyt vn lc cp bch "ly ch ngn b ch di" khi thiu thanh khon. Vic p dng hnh thc huy ng ny cng gy kh khn rt ln cho cc ngn hng v b thiu trm trng ngun tin gi di hn, dn n cc khon cho vay trung di hn phi gim bt. Do , khng t hp ng tn dng trung di hn phi b hy b do ngn hng thiu ngun. l cha k cc ngn hng kh c th s dng c ngun vn qu ngn ny kim li trong khi vn phi tr ngi gi tin li sut cao. Hin nay, li sut huy ng ang gim dn, vic huy ng vn c du hiu tr li bnh thng nh trc kia s gip li sut cho vay tin n mt mt bng mi thp hn. "Khi no gii quyt c ng cong li sut huy ng hp l th t s gii quyt c bi ton li sut cho vay v doanh nghip mi hy vng sng c", ng Nhi ni. Ngn hng ANZ cng hy vng Ngn hng Nh nc s gi nguyn chnh sch li sut trong qu 2 c thi gian nh gi nhng nh hng ca t ct gim li sut va ri i vi tc pht trin. Vi nhng thay i gn y trong chnh sch ni lng tin t, nh bng ny d on li sut s tip tc c ct gim thm khong hn 4% trong c nm nay. "Tuy nhin, vn cn quan st k cc bin ng ca lm pht c chnh sch hp l nht", ANZ nhn nh.

L CHI

ng cong li sut: Ch bo quan trng cho th trng TPCP

Xem tin gc StockBiz - 20 thng trc 184 lt xem

Ngy 19/4, ti H Ni, S GDCK H Ni (HNX) t chc Hi tho gii thiu v ng cong li sut chun ca th trng tri phiu chnh ph (TPCP), mt trong nhng ch bo quan trng ca th trng TPCP. Facebook Twitter 0 bnh chn Vit bnh lun Lu bi ny ng cong li sut chun l th phn nh mi quan h gia li sut v k hn ca mt cng c n (cng mc tn dng v cht lng), c vai tr quan trng trong vic to li sut tham chiu cho hot ng pht hnh, giao dch v u t trn th trng tri phiu, cung cp thng tin phc v cng tc qun l v iu hnh th trng ng thi tng tnh minh bch v thanh khon cho th trng giao dch. Theo HNX, sau hn 1 nm i vo hot ng, tnh n cui nm 2010, th trng TPCP Vit Nam c nhng bc pht trin ng ghi nhn, quy m nim yt ton th trng t hn 225 nghn t ng, tng ng 12% GDP nm 2010, tng 41% so vi nm 2009. Trn th trng s cp, trong nm 2010, hot ng u thu tri phiu huy ng c 28 nghn t ng (tng 11 ln so vi nm 2009 v chim 50% tng ngun thu ngn sch t pht hnh TPCP nm 2010). Tuy nhin, c th nhn thy quy m th trng TPCP vn cn nh, cha tng xng vi tim nng, hng ha trn th trng cn manh mn vi s lng m tri phiu ln trong khi gi tr nim yt bnh qun tng m tri phiu nh. Ngoi ra, tnh thanh khon trn th trng th cpcha cao, giao dch tri phiu tp trung ch yu ti cc k hn ngn v trung hn. Mt trong nhng nguyn nhn ca tnh trng trn l th trng thiu cn thiu nhng ch bo, thc o gip nh hng, khuyn khch cc hot ng giao dch v u t tri phiu. Do , HNX, vi vai tr l n v u mi trong vn hnh th trng TPCP Vit Nam u t nghin cu pht trin ng cong li sut. HNX cho bit, ng cong li sut chun cho th trng TPCP Vit Nam da kin s c th nghim xy dng vi phng php Svensson c p dng trng s trong tnh ton cc tham s cho m hnh xy dng nhm ti thiu ha nhng sai st v li sut/gi gia cc tri phiu c k hn ngn v di (Wi=(1/Di)2), qua gip ng cong li sut phn nh chnh xc hn din bin ca th trng. Vic th nghim phng php xy dng ng cong li sut s c tin hnh trong vng 6 thng nhm tnh chnh cch thc x l d liu trc khi chnh thc gii thiu.

Cui qu II/2012 s c ng cong li sut

Ti cuc gp mt vi cc thnh vin th trng tri phiu cui tun qua, S giaos khon dch chng H Ni (HNX) cho bit, ng cong li sut c HNX a vo chy th v cho kt qu kh quan. D kin cui qu II/2012, HNX s a vo vn hnh, nhm to thun li cho th trng tri phiu pht trin chuyn nghip. Cng vo thi gian ny, h thng giao dch - thng tin, sau khi c nng cp s c HNX a

vo vn hnh, qua , cho php giao dch da tin t, a th trng. Vo cui thng 5/2012, HNX d kin s t chc giao dch tn phiu kho bc Nh nc. Thng t 17/2012/TT-BTC hng dn pht hnh tri phiu chnh ph ti th trng trong nc, c hiu lc t ngy 26/3 s to thun li cho nh u t tham gia th trng, bi lch pht hnh ri phiu n nh v cng khai. Theo , kho bc Nh nc s pht hnh tri phiu k hn trn 1 nm vo ngy 15 v ngy cui cng hng thng; tn phiu kho bc nh nc c pht hnh vo ngy th 3 hng tun. Ngun TCK

Th trng tin t Vit Nam: ng cong li sut ang bt thng Li sut tt c cc k hn tin gi u quanh mc 11%/nm, y l du hiu bt thng ca th trng tin t khin cc ri ro v thanh khon, ri ro li sut v cc ri ro lin quan n ti sn, cng n ca cc NHTM ang ln hn bao gi ht.

ng cong li sut l g? Trong li ku gi, Hip hi Ngn hng VN (VNBA) hay nhc nh cc thnh vin to ng cong li sut (LS) hp l. Tuy nhin, a phn bn c cha hiu r lm th no l ng cong LS hp l? C th gii thch n gin: Thi hn (k hn) ca mt khon tin gi (tit kim) c xc nh t ngy gi tit kim ( VN ph bin t khng k hn n 36 thng). Thi hn gi cng di th LS cng phi cao v nhiu ri ro (lm pht, bin ng t gi...). Mi quan h gia LS v thi hn c gi l ng cong LS. C nhiu dng th (trc tung l LS, trc honh l thi hn) biu hin mi quan h ny, ph bin l 4 dng: Thng thng, dc, o ngc v dng phng. ung cong LS c chiu nh th no th ph thuc vo nhiu yu t. K vng lm pht trong tung lai l mt trong nhng yu t nh hng n ng cong LS. dng ng cong LS thng thng, mc LS ngn hn l thp nht sau tng dn ln v ti on cui th ng LS gn nh nm ngang. ng cong LS thng thng cho thy du hiu mt nn kinh t n nh, th trng ti chnh c xu hng n nh (tuy nhin ng cong LS l mt ch bo, khng phi l d bo). Bt thng Theo ngh ca VNBA i vi cc ngn hng thnh vin v vic gim LS huy ng VND xung mc khng vt qu 11%/nm, trong tun qua, nhiu NHTM cng b biu LS mi vi gii hn trn l 11%/nm. Tuy nhin, ngi ta ang chng kin mt din bin ng lo ngi LS huy ng VND khi cc k hn t 1n 12 thng ng lot c p dng mt mc li sut xp x hoc bng 11%/nm, ch c s khc bit cc k hn di 1 thng v sau 12 thng, nhng mc khc bit sau 12 thng n 36 thng khng ng k. V d, LS VND k hn 1 thng ca ACB l 10,88%/nm v LS k hn 36 thng l 11%/nm. Nh vy th ng cong LS ca cc NHTM VN hin nay gn nh thng ng. y l mt iu bt thng v n khng ging dng th ph bin no. Mt bn c c kin: Li sut ngn hn c th cao hn li sut di hn v ngc li, nhng cn c nhng thng tin hin c, ti cho rng ng cong LS phi l m, do vy iu m VNBA khuyn ngh cc thnh vin l khng c c s khoa hc m cng chng c thc tin ng h. H ly Trn th trng ti chnh, ng x v LS ca cc thnh vin tham gia l khc nhau ty thuc vo c th cn i ngun v s dng vn ca mi thnh vin v nh gi khc nhau v trin vng kinh t v m. V vy, vic ngh cc NHTM cng a ht LS huy ng VND v mc t 11%/nm tr xung ca VNBA l duy ch. ng cong LS hin nay trn th trng tin t ang gy ra nhng bt hp l v tim n nhiu ri ro. Gn y nht ng Jayant Menon, V Hi nhp Kinh t Khu vc Ngn hng Pht trin Chu nu vn lm th no phi USD ha VN cho rng cn p dng t l LS khc bit khuyn khch vic gi tin di hn bng VND, trnh vic gi ngn hn, sau rt ra c th gy nn tnh trng bt n, gim cc bin ng t xut hoc s bt n t gi ngn hn. ng lo ngi hin nay l hu ht s d tin gi tit kim trong h thng ngn hng u l tin gi ngn hn (di 12 thng) hoc tin gi khng k hn v cng mt mc LS 11% th ngi gi tin ch chn gi k hn ngn, khin vic qun tr ri ro thanh khon, ri ro li sut v cc loi ri ro khc gn lin vi ti sn v cng n ca tng NHTM v h thng tr nn ht thc kh khn. ng cong LS l mt ng thng cn trit tiu kh nng cnh tranh gia cc ngn hng. C th gii thch nh sau: Kh nng huy ng vn vi mc LS no ph thuc vo uy tn, quy m ca NH . Nu cng mt mc LS 11%/nm th ngi gi tin s chn gi cc NH ln, NH nh s li cng kh khn hn trong vic huy ng.
Lao ng S lt c: 305 - Cp nht ln cui: 23/10/12 09:09:37

Theo thng bo ca S GDCK H Ni (HNX), sau khi thc hin ly kin thnh vin th trng v bo co c quan qun l, HNX tin hnh xy dng H thng ng cong li sut cho th trng tri phiu chnh ph. n thi im ny, h thng hon thnh 2 phin bn ng truyn mng Wan v Web. Trong thng 12/2011, cc thnh vin th trng ng k tham gia th im v S s xp lch, ci t v hng dn s dng th h thng. Thng 1/2012, thng nht cc iu khon trong Bin bn tho thun yt gi 2 chiu xy dng ng cong li sut, thng 2/2012 chy th h thng v thng 3/2012 s cng b chnh thc H thng trn ra th trng. Nh vy, nu khng c g thay i, n 3/2012, ln u tin Vit Nam c th xy dng v a vo s dng ng cong li sut. Trc kia, vic xy dng ng cong li sut gp nhiu kh khn, trong c 2 nguyn nhn l d liu khng y v din bin li sut ngc vi thng l chung

ng cong li sut b b thng: Du hiu bt n tin gi

Khi to bi : tinkinhte | ng bi : tinkinhte | Cp nht: 20/09/2011 20:15 E-mail | Bn in | Lu xem sau Ngay sau Ngn hng Nh nc kin quyt thit lp trn li sut tin gi 14%, mt ngn hng tung ra th trng mc li sut huy ng mt ngy 14%/nm. Mt cy khng th t c rng, nhng cng vi cc s liu khc, cho thy ngun tin gi trn h thng ang gp bt n, c v c cu ln doanh s.

ng

cong

li

sut

thng

bng...

Trong thng bo pht i, ngn hng ni trn cho bit, tri n khch hng, k t 12/9/2011, h a ra mc li sut 14%/nm i vi sn phm tin gi linh hot ngy, p dng cho tt c khch hng c nhn ln doanh nghip vi k hn t 1-2-3-4-5-6 ngy. Theo , sn phm ny khng ch gip khch hng nhn c mc li sut cao v hp dn m cn gip khch hng linh hot trong vic s dng ngun vn ca mnh. Mc d ngn hng ny cho rng, y l sn phm c th ch c duy nht trong h thng v ln u tin c trin khai, nhng thc t, rt nhiu ngn hng khc duy tr mc li sut 14%/nm i vi c tin gi thanh ton. Trong khi, tin gi thanh ton l loi tin gi m khch hng ch lu li bt cht trong h thng ngn hng, thm ch vi thi gian my ting ng h. M x v loi tin gi mt ngy li sut 14%/nm, b Nguyn Th Thanh Hng, Tng bin tp tp ch Ngn hng, nguyn Ph v trng V K ton - Ngn hng Nh nc cho bit: Xt v bn cht, mc li sut ny vi phm ch o trn li sut tin gi 14%/nm ca Ngn hng Nh nc. C th, 14%/nm l li sut ca nm, nu qun l theo dng tin li ra li th li sut ca sn phm trn vt trn quy nh, thm ch cn ln ti 15% - 16%/nm. V l tiu xo lch trn li sut. Lch ch: khch hng gi tin tnh theo li sut ngy th ngn hng s tr li ngay trong ngy , v khch hng nhp li ny vo gc v ni li ra li l v th. Chung kin vi b Hng, cn b ngun vn mt ngn hng thng mi nh nc ni: Tin gi k hn 3 thng, 4 thng, vi li sut 14%/nm l lch lut, nay nu gi mt ngy m cng 14%/nm th cng qu qut!. Theo v ny, vic Ngn hng Nh nc cha khng ch mc li sut tin gi khng k hn, tin gi thanh ton, tin gi ngn hn nh sn phm tin gi ni trn l s h. Theo v cn b ny, i vi cc loi tin gi , ch nn duy tr mc li sut 2%/nm. Th hai l vn thanh khon ca cc ngn hng. Mt chuyn gia ngn hng cho rng, gi l k hn mt ngy hay khng k hn, hoc tin gi thanh ton th bn cht l mt, nu xt v mt k hn. Theo thng l quc t, tin gi thanh ton cn chng c tr mt xu li sut no, ch ng ni n 14%/nm. iu cho thy, mc cn vn ca ngn hng rt ln v khng loi tr thanh khon ang gp vn - v ny cho bit. M rng mt cht, nu xt v nguyn l ng cong li sut gi cng lu, li sut cng cao th din bin trn th trng ang theo chiu ngc li: li sut k hn ngn di u nh nhau, tin gi mt ngy v tin gi trn mt nm hay lu hn u thng bng cng mc 14%/nm. iu ny lm cho ngun vn ca ngn hng t ra bt n v c cu k hn v phn nh s kht thanh khon. ...v bt n tin gi

Ngy 15/9, ti cuc hp ca tt c cc t chc tn dng trn a bn H Ni, Ngn hng Nh nc chi nhnh H Ni cho bit, tnh n 31/8/2011, tng ngun vn huy ng ca cc t chc tn dng ti khu vc ny t trn 820 nghn t ng, tng 3,2% so vi 31/12/2010, chim trn 1/3 so vi tng ngun huy ng ton h thng ngn hng. Trong , ngun tin gi VND chim t trng 73,1%, ngoi t chim 26,9% ca tng ngun. Mt trong nhng th mnh ca H Ni l huy ng vn nhng trong ba thng 5 - 6 - 7, ngun huy ng gim so vi cui 2010. Trong thng 8, huy ng tng cht t nhng hin ti, vic huy ng vn bt u tr nn kh khn.

Lin quan n vn c cu tin gi, lnh o Ngn hng Nh nc chi nhnh H Ni cho bit, tin gi tit kim chim t trng trn 34%, tng 5% so vi 31/12/2010; pht hnh giy t c gi chim trn 11%, tng tng ng 8,7%, cn ngun tin gi thanh ton chim ti 54,6%. Nh ni trn, do tin gi thanh ton chim t trng cao nn gy bt n n c cu ngun vn n nh cho ngn hng, lm cho vic cp tn dng ra nn kinh t rt kh khn. iu ny l gii v sao, khch hng mun vay di hn th rt kh so vi vay ngn hn v nu vay c th phi chu mc li sut rt cao. Th hai, tng d n tn dng ca cc t chc tn dng trn a bn H Ni n 31/8/2011 t khong 568,5 t ng, tng gn 11,5%; trong , d n VND tng gn 7%, trong d n ngoi t tng trn 21%. Nh vy, so snh tc tng ca huy ng vn (3,2%) v tc tng tn dng 11,5% c s chnh lch rt ln v t ra mi lo v cn i ngun v s dng ngun. V th, cc t chc tn dng huy ng bng mi gi v khi trn li sut tin gi b khng ch mc 14%/nm th h sn sng san bng li sut cho tt c cc k hn. Th ba, theo tm hiu ca ngi vit th vn huy ng ton h thng trong my ngy qua c biu hin st gim so vi trc khi thit lp li trn li sut 14%/nm. C v nh c s trng hp nhng khng hon ton ngu nhin l khi dng tin vo ngn hng st gim th th trng chng khon tng im. Rt c th mt phn trong c gii ngn cho th trng chng khon v to nn vi t sng ngn hn va qua. Hin tng ny cng chng minh mt thc t: ngn hng hm tn dng th chng khon , ni lng tn dng th chng khon xanh. Lin quan n cu chuyn vn huy ng ton h thng bt u st gim k t sau 7/9 (ngy Ngn hng Nh nc ban hnh Ch th 02, nghim cm lch trn li sut), ti cuc hp ca tt c t chc tn dng trn a bn H Ni sng 14/9, hng lot lnh o ngn hng thng mi ku ra r khch hng rt tin khi ngn hng. Mc d khng a ra l do nhng nhng kin ny u ngm li cho trn li sut tin gi 14%/nm. iu ny cng ng ngha, mt p lc ang hin dn ln chnh sch trng pht x ro li sut v ng x ca Ngn hng Nh nc nh th no trc vn ny s cn phi ch thm t ngy ti. Cn trc mt, Ngn hng Nh nc vn thng tay vi hai ngn hng vi phm trn li sut tin gi. Trong thng bo pht i chiu mun 14/9, Ngn hng Nh nc cho bit, th nht, k lut nng hai cn b ca Ngn hng ng v cm ngn hng ny trong vng mt nm khng c m chi nhnh, phng giao dch, t my ATM trong phm vi ton quc. Th hai, k lut hai cn b ca mt ngn hng khc v t ly tin ti tng thm cho khch gi tin v thng ngoi li sut cho khch hng. Nm ngoi, Techcombank cng b Ngn hng Nh nc k lut lch trn li sut bng hnh thc khng c m chi nhnh, phng giao dch, t my ATM trong vng mt nm. Theo Vneconomy
HNX xy dng ng cong li sut chun cho tri phiu Chnh ph HNX l n v t chc th trng cng mong mun xy dng mt ng cong li sut thin v phc v cho vic phn tch, nh gi xu hng li sut th trng v phn tch v m. Mc d c s tng trng khng ngng trong nhiu nm qua, nhng th trng tri phiu chnh ph (TPCP) vn cha thc s hp dn NT. Nguyn nhn ca thc trng ny mt phn xut pht t vic th trng thiu cc cng c ch bo tin cy, gip gii u t tri phiu thun tin trong vic theo di din bin th trng v c nhng nh gi chnh xc, kp thi v c hi u t. TCK c cuc trao i vi b Nguyn Th Hong Lan, Ph tng gim c S GDCK H Ni (HNX) xung

quanh vic nghin cu v xy dng ng cong li sut chun - mt ch bo quan trng cho th trng TPCP. B nh gi nh th no v quy m ca th trng TPCP hin nay? Tnh n cui nm 2010, th trng TPCP c nhng bc pht trin ng ghi nhn, quy m nim yt ton th trng t hn 225.000 t ng, tng ng 12% GDP nm 2010, tng 41% so vi nm 2009. Trn th trng s cp, trong nm 2010, hot ng u thu tri phiu huy ng c 28.000 t ng, tng 11 ln so vi nm 2009 v chim 50% tng ngun vn huy ng qua knh pht hnh TPCP nm 2010. Tuy nhin, xt tng th i vi nn kinh t, quy m th trng TPCP hin nay vn cn kh khim tn. Ngoi ra, cu trc hng ha trn th trng cn nhiu bt cp, th hin trn cc kha cnh: manh mn v s lng m tri phiu ang lu hnh (vi hn 500 m tri phiu nim yt), trong khi quy m m nim yt bnh qun nh, cha hnh thnh c cc m tri phiu i din; hn na, k hn tri phiu ch yu tp trung k hn ngn nn ang to p lc, gy mt cn bng trong c cu n ca Chnh ph.

c bit, HNX ang nghin cu, chun b cng b ng cong li sut chun ca th trng TPCP. V sao HNX li chn ch bo ny tp trung nghin cu, tha b? ng cong li sut chun l th phn nh mi quan h gia li sut v k hn ca mt cng c n (cng mc tn dng v cht lng), c vai tr quan trng trong vic to li sut tham chiu cho hot ng pht hnh, giao dch v u t trn th trng tri phiu, cung cp thng tin phc v cng tc qun l v iu hnh th trng, ng thi tng tnh minh bch v thanh khon cho th trng giao dch. Trong hot ng qun l kinh t, ng cong li sut l mt cng c hu hiu phc v vic phn tch d bo xu hng bin ng ca cc iu kin kinh t v m, hoch nh chnh sch, nh gi c nhng din bin ti chnh - tin t quan trng trong nn kinh t, cng nh o lng, tm hiu c nhng phn ng ca th trng vi cc thay i trong chnh sch ti chnh - tin t. Trong hot ng u t, y l cng c ph bin gip cc NT xc nh gi tr th trng ca cc cng c ti chnh cng k hn mt cch chnh xc; qun l c ri ro thng qua vic xc nh gi tr danh mc u t; c nh c mc tiu c tnh nh lng hu hiu nn h tr tt trong vic trin khai cc chin lc u t. T thc tin th trng tri phiu Vit Nam v vi nhng li ch khng th ph nhn ca ng cong li sut, yu cu v vic xy dng ch bo li sut ny ang tr nn cp thit. Vic hnh thnh mt ng cong li sut c tnh thc tin cao ti Vit Nam s ph hp vi li ch v mc tiu pht trin th trng tri phiu Vit Nam trong ngn hn, cng nh di hn. Hin ti, c mt s t chc trong v ngoi nc xy dng v cng b ng cong li sut TPCP Vit Nam, nhng ch yu phc v cho mc ch nh gi tri phiu. HNX l n v t chc th trng cng mong mun xy dng mt ng cong li sut thin v phc v cho vic phn tch, nh gi xu hng li sut th trng v phn tch v m.

B c th cho bit cch tnh ton ng cong li sut chun m HNX ang nghin cu? ng cong li sut chun cho TPCP Vit Nam d kin s c th nghim xy dng vi phng php

Svensson, c p dng trng s trong tnh ton cc tham s cho m hnh xy dng, nhm ti thiu ha nhng sai st v li sut/gi gia cc tri phiu c k hn ngn v di, qua gip ng cong li sut phn nh chnh xc hn din bin ca th trng. Phng php Svensson l mt trong nhng phng php thuc dng Parsimonious (l dng phng php s dng t tham s, biu din mt hm duy nht trn ton trc s) trong nhm phng php s dng m hnh tnh thc t (Empirical Models). Dng phng php ny thng c cc t chc quc t so snh, cn nhc vi vic s dng dng Splines (l dng phng php cha nhiu tham s, xy dng nhiu hm khc nhau trn cc on k hn cn li khc nhau). Mi dng u c nhng u v nhc im khc nhau, c pht trin khc phc nhng tn ti trong kt qu to ra khi s dng b d liu xy dng ng cong cha hon ho. Ti Vit Nam, vi thc trng th trng hin nay, tnh thanh khon km, cha hnh thnh c nhng m tri phiu chun, do to nn cht lng d liu u vo xy dng ng cong li sut cha cao, th dng phng php Parsimonious l mt im khi u thch hp trong vic pht trin v tin ti hon thin ng cong li sut cho th trng tri phiu Vit Nam. Phng php Svensson trong dng phng php ny c xem l mt la chn tt, v y l mt phng php c linh hot cao, x l hiu qu vi cc b d liu u vo cha hon ho v quan trng hn, gip ng cong li sut to ra phn nh st vi thc trng th trng, khng hoc t lm bin dng, mo m ng cong li sut. Tuy nhin, c mt lu rng, d s dng phng php no th cht lng ca d liu u vo c nh hng ln nht n cht lng ca ng cong li sut to ra. Phng php Svensson s pht huy ti a hiu qu khi huy ng, tp hp cc ch th u t, giao dch tri phiu, cng c n ni chung cng tham gia xy dng thng qua vic ng gp chia s thng tin v gi/li sut giao dch. Tnh cng ng, chia s thng tin ca cc i tng tham gia th trng l im mu cht tc ng ti cht lng ca ng cong li sut trong bi cnh tnh thanh khon th trng khng cao, giao dch khng ng u trn cc k hn. C th khng nh rng, ch khi th trng thy c s cn thit, mong mun c mt ng cong li sut c tnh ng dng cao v cc thnh vin tch cc tham gia ng gp, chia s thng tin th ng cong li sut v theo phng php Sevenson s c tnh thc tin v ng dng cao nht.

C nhiu cch tnh ton ra mt ng cong li sut chun cho th trng TPCP. Phng php ca HNX liu c nhn c s ng thun ca cc thnh vin th trng? Nh ti va cp, tnh cng ng, chia s thng tin l mt nhn t quan trng gip phng php v ng cong li sut - phng php Svenson pht huy tc dng. Nhn thc c vn ny, t kt qu nghin cu phng php, m hnh pht trin ng cong li sut, HNX t chc tham vn v thng xuyn trao i a chiu vi cc t chc kinh doanh, giao dch, u t, phn tch, cc chuyn gia nghin cu v th trng tri phiu, nhm thu thp kin phn hi, tinh chnh v phng php xy dng. Kt qu tham vn ny cho thy, th trng c chung nhn nh rng: trong iu kin th trng TPCP hin nay, phng php Svenson gip t c nhiu mc tiu, phc v nhiu i tng t nh u t, kinh doanh ti t chc pht hnh, c quan qun l. Do , y l mt khi u tt, nn S tip tc phi hp vi th trng, xem xt khi ng v th nghim xy dng ng cong li sut t phng php ny theo mt l trnh c th.

Ngoi ra, c rt nhiu kin ngh lin quan n vic phi thc hin ng b mt s bin php khc h tr cho vic xy dng ng cong li sut nh ci thin tnh thanh khon trn th trng (v d, c cu li hng ha giao dch), thc y hiu qu hot ng ca th trng pht hnh (v d, phi hp thc hin pht hnh theo hnh thc l ln, gim thiu thi gian nim yt), phi vi vi c quan qun l ng dng m hnh giao dch gip kin to gi/li sut tt hn (v d, h thng giao dch PD), tng hp v khai thc thm thng tin v tn phiu s liu u vo c y , ton din. Vi nhng kin mang tnh xy dng trn y ca th trng, HNX tin tng rng, nhng cng vic S ang trin khai hon ton ph hp vi mc tiu pht trin th trng ni chung, cng nh mong mun ca cc thnh vin ni ring. Do , S rt hy vng v ang n lc phng n ng cong li sut m S phi hp vi th trng xy dng s mang li kt qu khch l, s l mt cng c tham chiu hu ch cho th trng khi c ng dng chnh thc.

Theo Thanh on TCK

ng cong li sut ang thng tuyt i!

Li sut huy ng bnh qun khng h gim m ch l s nn cht li tnh a dng v co gin ca li sut. Hng lot ngn hng va hng ng li ku gi gim li sut ln hai ca Hip hi Ngn hng khi yt mc li sut huy ng ti a l 11%/nm hoc cng b mc li sut cho vay thp nht, chng hn, 11,5%/nm. Thot nghe, c v nh mt bng li sut ang rc rch h xung. Nhng thc cht, li sut huy ng bnh qun khng h gim m ch l s nn cht li tnh a dng v co gin ca li sut hay ni cch khc, ng cong li sut ang b "dui thng" ra.

Ba ngn hng ln l Ngn hng TMCP Ngoi thng Vit Nam (Vietcombank), Ngn hng TMCP Cng thng Vit Nam (Vietinbank) v Ngn hng u t v Pht trin Vit Nam (BIDV) nm trong s nhng ngn hng u tin nim yt biu li sut mi. Theo , li sut huy ng ti a ng l 11%/nm nh ng thun. Ch c iu, cng l mc li sut c p dng cho hu ht cc khon tin gi c k hn (xem biu li sut huy ng VND).

Ngun: TCK Cc ngn hng cn c nhiu sn phm huy ng khc nh k phiu, tin gi tit kim bc thang, tit kim lnh li nh k... hnh thc c khc nhau p ng nhu cu ca nhiu loi khch hng, song li sut tng ng vn ngang bng mc trn, tc 11% vi hu ht cc k hn. ng vi biu li sut , biu m t mi quan h gia li sut v k hn (ng cong li sut) c v nh hnh trn. D thy, ng cong li sut thng tuyt i, mt biu hin ca s bt thng trn th trng tin gi. Vi biu li sut ny, ngi c nh gi tin s khng di g chn k hn di, tr khi c thm khuyn mi. Do , hoc l ngn hng ch huy ng c tin gi k hn ngn, hoc l huy ng c tin gi k hn di nhng li sut thc (gm khuyn mi) chc chn cao hn mc 11%/nm. Thc t, mc d nhiu ngn hng lin tc tung ra cc hnh thc khuyn mi a dng v khng km phn hp dn, khch hng vn c thin hng chn gi k hn ngn hn l gi k hn di km khuyn mi do s ln t ca nhng bn khon v s n nh ca gi tr tin ng. V vy, c cu ngun vn ca cc ngn hng ang c xu hng thin v tng t trng tin gi k hn ngn (rt ngn k hn trung bnh). H ly ca tnh trng ny l doanh nghip kh tip cn cc ngun vn trung v di hn, ngun ti tr quan trng cho vic m rng sn xut, kinh doanh hoc ti cu trc doanh nghip - mt trong nhng nhu cu ca doanh nghip nhm tranh th c hi thi kinh t suy gim.

Hip hi Ngn hng cng thy c tnh trng "dui thng" ng cong li sut v hu qu ca n nn ku gi ngn hng h li sut cc k hn ngn. Tuy nhin, thc t nh thy, ng cong li sut vn thng tuyt i. Nht l khi mc "trn" li sut huy ng c ng thun h t 11,2%/nm xung cn 11%/nm nh hin nay. Nh vy, vic p mc li sut trn huy ng m cc ngn hng ang thc hin hon ton khin cng, khng ch mang tnh hnh thc m cn gy ra hiu ng bp mo th trng. Tnh hnh thc cn th hin cc cng b li sut cho vay. Nhiu ngn hng "khoe" h li sut cho vay vi mc thp nht, chng hn, ti Vietcombank l 11,5%/nm. iu ny thc t khng c nhiu ngha v c th ch mt khon vay c bit no c p dng mc li sut ny. Khon vay c bit c th ch chim t trng khng ng k trong tng d n ca ngn hng. Tc ng tch cc ca khon vay "nh xinh" n li sut bnh qun ch l "kh ng y", cha ni ln xu hng h li sut ca th trng. Thng k ca NHNN cho thy, trong tun trc, li sut cho vay ph bin vn trong khong 1314,5%/nm vi k hn ngn v 13,5-15,5 i vi k hn trung v di; li sut cho vay doanh nghip sn xut nng nghip, nng thn v xut khu mc 11-13%/nm. Nguyn l k hn cng di, li sut cng cao to nn mt th ng cong li sut, rt tic nguyn l ny khng cn ng ti th trng Vit Nam. Cc ngn hng khng h mun mt ng cong li sut "thng" nh hin nay bi iu phn nh tnh trng mt cn bng trong c cu ngun vn ca ngn hng, khin chi ph hot ng tng ln do chi ph li vay tng ln, d tr bt buc v trch lp d phng ri ro tn dng nhiu hn trn mc d n cho vay t hn (v b gii hn bi t l cho vay di hn bng ngun vn ngn hn). Mi s can thip th trng tin t mang tnh khin cng ch lm cho bc tranh li sut b bp mo, "lm" ch n th "li" ch kia. Ln h li sut ny khng phi l quyt nh hnh chnh ca c quan qun l, m da trn s "ng thun" ca cc ngn hng thng qua ting ni chung l Hip hi Ngn hng. Nhng kt qu ca s "ng thun" l to nn mt "mt phng" li sut th qu tht l! Li sut chnh l gi vn v do cung cu vn trn th trng quyt nh, trong , ch v k vng li sut ca ngi gi tin l yu t tin quyt ngn hng a ra mc li sut huy ng ca mnh. Theo , vi tnh hnh hin ti, nu mt ngn hng p t "liu" mt ng cong li sut, tin gi s nhanh chng ri b ngn hng ny chy vo ngn hng khc. Vic ngi dn yu cu li sut tin gi cao, ng thi a thch k hn gi tin ngn cho thy nim tin vo tnh n nh ca gi tr ng ni t khng cao. thay i iu ny, cn n mt gii php tng th, thc hin trn nhiu lnh vc ca i sng x hi v khng th trong mt sm mt chiu. Khi m s tc ng c tnh ch quan khng em n kt qu nh mong mun, hy chn cch khc tc ng vo th trng, hoc th trng t quyt nh.

Li sut cao ng nhin c nhiu bt li, nht l i vi vic duy tr hoc m rng quy m hot ng ca doanh nghip nhm m bo vic lm cho s lao ng hin ti v to mi vic lm cho hng triu ngi n tui lao ng mi nm nc ta. Tuy vy, li sut cao cng c mt tch cc ca n, nh thc gic doanh nghip thc hin tit kim, ti u ha hot ng sn xut, kinh doanh, tm kim s pht trin chiu su tng trng.
Hin tng th trng b "bp mo", tng t nh vic "dui thng" ng cong li sut cng ang xut hin trn th trng ngoi hi. T gi USD/VND do b "chn trn" ti mc 19.500 nn p lc th trng (gi USD trn th trng t do vt ngng 20.000 ng/USD) "dn" t gi mua ln st vi t gi bn, khin cho cc giao dch ngoi t ngn hng c v nh l "lm khng cng". Chng hn, ti OceanBank, Vietinbank,... t gi mua vo USD bng vi t gi bn ra, 19.500 ng/USD.

Theo Quang Huy TCK