‫جامعة حلب‬

‫كلية التقتصاد‬
‫ماجستير العلوم المالية‬
‫والمصرفية‬

‫بحث بعنوان‬

‫أزمة ديون دبي‬

‫أسبابها وآثارها التقتصادية‬

‫إعداد الطالب‬

‫سيف هشام صباح الفخري‬

‫بإشراف‬

‫د‪ .‬حسن حزوري‬

‫‪2009‬‬
 ‫المقدمة‬
‫الحمد ل رب العالمين ‪ ،‬وأفضل الصل ة وأتم التسليم على سيدنا محمد خاتم النبياء والمرسلين‪،‬‬
‫وعلى آله وصحبه أجمعين ‪ ،‬والتابعين ومن تبع هداهم إلى يوم الدين ‪ ،‬وبعد ‪:‬‬

‫ل يستطيع احححد فححي العححالم المححترابط رغححم ترامححي أطرافححه‪ ،‬والمتححداخل مصححلحيا رغححم اختل ف‬
‫أفكاره‪ ،‬أن ينكر عليه التأثيرات الجدلية لكل أجزائه ومكوناته‪ .‬فأي حدث اقتصححادي أو سياسححي أو‬
‫اجتماعي وحتى جيولوجي يمس أي طر ف من العالم له تأثير علححى مجريححات السححاحة القتصححادية‬
‫ولبد أن تصل تأثيراته إلى الطرا ف الخرى من المنظومة القتصادية الدولية ‪ ،‬وان اختلفت هذه‬
‫التأثيرات تبع ًا لنوعية الحدث وسرعة انتقاله ‪ ،‬ولححم يعححد بإمكححان أي ذي قححرار أو رأي أن ل يفكححر‬
‫حين اتخاذ قراره بالمتغيرات التي تحيط من حوله ‪.‬‬

‫إن العالم المالي والقتصادي في ظل غياب القطبية الثنائية أصبح أكثر التئام ًا مع بعضه البعض‬
‫‪ ،‬حتى أصبح أغلب أعداء المس أصدقاء اليوم ‪ ،‬وهذا كله نتيجة الذوبان العالمي في بوتقة واحد ة‬
‫من الرتباطات المالية في أسواق المال وفي كل شيء ‪ ،‬وعلى ذلك فإن العقبات أو المزمات الححتي‬
‫تصيب منطقة لبد أن تتاثر بها كل هذه الرتباطححات وينعكححس ذلححك عليهححا ‪ ،‬ممححا يسححتدعي توحيححد‬
‫الجهود والطر اللمزمة لتشكيل نوع من المان العالمي للقتصاد المتعثر في مرحلة ما ‪.‬‬

‫بعد ما حصل من أمزمة عالمية في الوليحات المتححد ة المريكيحة أكححبر قحو ة اقتصحادية فحي العححالم‬
‫صاحبة التطور التقني والتكنولوجي ‪ ،‬أصبح هناك تأثيرات سلبية جاد ة وخطيحر ة علحى دول العحالم‬
‫لحكم العلقة المادية والمعلوماتية التي تربط تلححك الححدول ‪ ،‬وبالتأكيححد كححانت منطقتنححا العربيححة الححتي‬
‫تحوي على كميات كبير ة من البترول أن تكون عرضة لرد ة عنيفة من النهيارات في البورصات‬
‫التابعة لها ‪ ،‬فقد تهاوت السهم في البورصات الخليجيححة وبححدأت المؤسسححات الجنبيححة تححبيع بشححكل‬
‫هائل في السوق وخرج بعضها من السوق ‪ ،‬وأعلن الكثير من المستثمرين إفلسهم وهبطت سححوق‬
‫العقارات وجفت منابع السيولة واختلت الثقة في الستثمار مما أثر سلبي ًا علححى أسححواق العقححارات ‪،‬‬
‫للسيل‪.‬‬ ‫وإمار ة دبي كانت منكشفة على السواق العالمية فكانت المتعرض القوى‬
 ‫أهمية البحث ‪:‬‬
‫يعد الحدث القوى عالمي ًا منذ أيلول )سبتمبر( هو المزمة القتصادية التي وقعت في الوليات‬
‫المتحد ة وآثارها العالمية بعد ذلك إلى أوروبا وآسيا وبقاع أخرى ‪.‬‬

‫ومن هنا تنطلق أهمية البحث في دراسة المستجدات التي ظهرت على الساحة العالمية‬
‫القتصادية بفعل المزمة المالية العالمية وتسليط الضوء على مدى التأثير السلبي الذي سببته في‬
‫إمار ة دبي من أمزمة ديون في منطقة تعتبر المركز المالي والتجاري والسياحي لدول شرق‬
‫أوسطية وآسيوية وقبلة الكثير من المستثمرين العالميين وواجهة الحضار ة المستحدثة لمنطقتنا‬
‫العربية ‪.‬‬

‫مشكلة البحث‪:‬‬
‫إن السوء في التطبيق والسلوك الداري للنظام العالمي وعدم الشفافية في ذكر الحقححائق وضححعوا‬
‫النظام بمجمله في بوتقة الخطر ومواجهة المزمة المالية بكححل آثارهححا‪ ،‬والمزمححة العالميححة أضححعفت‬
‫إمدادات التمويل وأضعفت الطلب والقوى الستثمارية ‪ ،‬وأمزمة ديون دبي إمتححداد طححبيعي لثارهححا‬
‫السلبية وإشكالية تستوجب الدراسة ‪.‬‬

‫فرضية البحث‪:‬‬
‫• وجود إسرا ف في التعامل مححع القحراض والمبالغحة فيححه أدى إلححى حالححة محن العجححز فحي‬
‫التسديد وطلب التأجيل‬
‫• ضعف قدر ة تعامل إمار ة دبي مع أمزمات من هذا النوع في ظل توجيه قوى العمل نحححو‬
‫إنتاج غير متوامزن‬

‫منهج البحث‪:‬‬
‫إن المنهج الذي اتبعه الباحث هو المنهج الوصفي التحليلي من خل ل تجميع المعلومممات الممتي‬
‫ترتبط بموضوع البحث ومن ثم تحليلهمما‪ ،‬ودراسممة المتغيممرات الخاصممة بالموضمموع والحممداث‬
‫التي سبقته وصول إلى حالة النشوء ومن ثم تحديد الثار الناجمة عن الحدث‪ ،‬وبعممدها الممدخو ل‬
‫‪.‬‬ ‫في الجراءات المستخدمة للحد من التأثير‪ ،‬وأخير ًا الستنتاجات التي توصل إليها البحث‬
 ‫مخطط البحث‪:‬‬
‫‪ -‬مفهوم المزمة‬
‫* لغة‬
‫* اصطلح ًا‬
‫‪ -‬المزمة المالية العالمية وامتدادها اللقليمي‬

‫‪ -‬دبي الحداثة والتطور الحضاري‬

‫‪ -‬أسباب دفعت إلى المزمة‬

‫‪ -‬نشوء المزمة وتداعيتها الحاصلة‬

‫‪ -‬عوامل الهبوط في البورصات المالية‬

‫‪ -‬الثار اللقتصادية للمزمة‬

‫‪ -‬سبل الخروج من المزمة‬

‫‪ -‬الخاتمة‪:‬‬

‫* الخلصة والستنتاجات‬
 ‫مفهوم الزمة‬

‫لغة)‪ :(1‬أمزم )أ ةَمز ةَمة و ةَأ ةَمزم ًا و ةَأمزوم ًا( إش ةَت‪ّ .‬د ‪..‬‬

‫المزمة والمزمة‪ :‬الشد ة والضيقة‪ ،‬والقحط والجمع‪ ،‬إ ةَمزم‪ ،‬وأمْمزم وأمزمات وأوامزم‬

‫إن المزمة في الطار اللغوي تحمل دللة معنوية تدل على الصابة بالشد ة والضححيق وطغيانهححا‬
‫وأحكامها على الوضع المادي والمعنوي في الحال التي تصيبها‪.‬‬

‫ويشير معجم )‪ (Webster‬إلى كلمة ‪ Crisis‬وهي من أصل لتيني ‪ Krisis‬والححتي تعححود إلححى‬
‫أصلها الغريقي ‪ ، Krineir‬وتعني نقطة التحول التي تحدث عندما يتغير الحال إلى الفضحل أو‬
‫السوأ‪ ،‬هي لحظة حاسمة أو وقت عصيب‪.‬‬

‫اصطلح‪ً:‬ا‪:‬‬

‫لكي نحدد الصطل ح الذي يعطي للمزمة دللتهححا المعنويححة والموضححوعية‪ ،‬يتطلححب المححر م‪ّ .‬نححا‬
‫استقراء تعاريف الباحثين فيها‪.‬‬

‫فقد عرفت المزمة بأنها ظر ف انتقالي يتسم بعدم التوامزن ويتمثل نقطة تحول تتحدد في ضوئها‬
‫أحداث المستقبل التي تؤدي إلى تغير كبير كما عرفت بأنها موقححف عصححيب يمكححن أن يححؤدي إلححى‬
‫نتائج سيئة‪.‬‬

‫وقد يتوسع هذا المفهوم ليتجاومز الحدود الضيقة والتي تنحصحر بمشحكلة أو عحد ة مشحكلت ذات‬
‫الطبيعة الوقتية والحلول السريعة‪ ،‬لن المزمات في حقيقتها أمزمات تفرمز أمزمات فرعية بيححن فححتر ة‬
‫وأخرى‪ ،‬تكون حاد ة تتعرض إلى انتقالت نوعية نتيجة لتراكم المسححتجدات وغليححان التفححاعلت إذ‬
‫يصعب ضبطها وبالنتيجة تفرمز حالت جديد ة‪.‬‬

‫ومهما تعددت العوامل والمؤثرات المحدثة للمزمة‪ ،‬ومهما تنوعت المزمات يجب أن تتوفر في‬
‫الحححدث سححمتان أساسححيتان‪ ،‬لكححي نسححتطيع أن نسححيمها أمزمححة وهمححا تضححاؤل الوسححائل والغمححوض‬
‫وصعوبة التنبؤ في عملية اتخاذ القرار‪.‬‬

‫‪ ()1‬النداوي‪ ،‬مريم مصطفى سلمان‪ ،‬العللقة بين خصائص القيادة الجامعية العرالقية وإدارة المزمات )رسالة دكتوراه(‪ ،‬جامعة‬
‫الموصل‪ ، 2004 ،‬ص ‪69-68‬‬
‫ويعر ف بعض الباحثون المزمة وعلقتها بالخبر ة البالغة التي تتركها أمححام متخححذي القححرارات‪،‬‬
‫وهنا يؤكد بأنها‪ ،‬هي لحظة حرجة وحاسمة تتعلق بمصير الكيان الداري الذي أصيب بها مشحح‪ّ .‬كلة‬
‫بذلك صعوبة حاد ة أمام متخذ القرار تجعله في حير ة بالغة‪ ،‬وتترك المزمة آثار ًا مادية كبير ة‪ ،‬وهذا‬
‫ما أكده )أبو قحف( في تعريفححه للمزمححة إذ عححدها موقفح ًا مفاجئح ًا غيححر اعتيححادي فححي حيححا ة المنظمححة‬
‫والمجتمع‪ ،‬لم يكن من المتوقح حدوثه أدى إلى وجود آثار مادية ومعنوية ضار ة به مد ة مؤقتة مححن‬
‫الزمن‪.‬‬

‫وهناك تعريف للمزمة أصدره معهد الدار ة العامة في سلطنة عمحان والحذي يقحول بأنهحا تهديحد‬
‫خطير متوقع أو غير متوقع لهدا ف وقيم ومعتقحدات وممتلكحات الفحراد والمجحاميع والحدول الحتي‬
‫تحد من عملية اتخححاذ القحرار‪ .‬ويعحر ف أيضح ًا معهححد الدار ة العامححة المزمحة تعريفح ًا آخححر مفححاده أن‬
‫المزمة نقطة تحول في أوضاع غير مستقر ة يمكن أن تقود إلى نتائج غير مرغوب فيها‪ ،‬إذا كححانت‬
‫الطرا ف المعنية غير مستعد ة أو غير قادر ة على احتوائها أو درء مخاطرها‪.‬‬

‫المزمة المالية العالمية وامتدادها اللقليمي‬

‫المزمة المالية العالمية التي أصابت القتصححاد المريكححي وثححم مححن وراءه العححالم أجمعححه‪ ،‬ومححن‬
‫بعدها ماحصل لمار ة دبي من مشكلة الديون‪ ،‬وحتى نفهم امزمة دبي كان لبد محن شحر ح مختصحر‬
‫للمزمة المالية العالمية التي حدثت في أيلول من عام ‪ ،2008‬حيث أبتدأت بأمزمة الرهححن العقححاري‬
‫التي هزت أركان القتصاد المريكي وهي السبب الساسي في ظهور المزمة العالمية وما تبعهححا‪،‬‬
‫وحالة الرهن العقاري مرت بخطوات تدريجية بالتجاه نحو المزمة‪.‬‬

‫وتلك الخطوات هي ‪:‬‬

‫نتيجة الرتفاع الذي حصل في أسعار النفححط العالميححة‪ ،‬تولححدت سححيولة ماليححة كححبير ة ومزاد دخححل‬ ‫‪.1‬‬
‫المواطن المريكي من خلل الرتفاع الحاصل في نسبة الرواتب نتيجة مزيححاد ة الححدخل القححومي‬
‫للقتصاد المريكي‪ ،‬وبدأ يفكرح المواطن ح في شراء العقارات في ظل إنخفاض معدل الفائححد ة ‪،‬‬
‫وبالفعل تححم شححراء ال ف الوحححدات السححكانية لصحححاب الححدخول المتوسححطة الححذين تحوفرت لهححم‬
‫السيولة من قبل البنوك العقارية ‪.‬‬
‫تمكن أصحاب الدخول المتوسطة مححن شححراء الححبيت والمسححكن والسححيار ة بأقسححاط علححى فححترات‬ ‫‪.2‬‬
‫مزمنية معينة ‪ ،‬مع قدر ة على الدفع من خلل توفير مبالغ من دخولهم تسححد القصححاط الشححهرية‪،‬‬
‫أنتج كثر ة في القبال على شراء العقارات وارتفاع أسعارها‪ ،‬وبذلك تحققت الربا ح مححن خلل‬
‫الستثمار والمضاربة ‪.‬‬

‫ونتيجححة لهححذا القبححال وتحقيححق الربححا ح فححي السححتثمارالعقاري والكثافححة الهائلححة فححي الطلبححات‬ ‫‪.3‬‬
‫المتزايد ة ‪ ،‬دفع ذلك بالبنوك العقارية والمصححار ف الخححرى الممولححة إلححى مزيححاد ة اسححعار الفائححد ة‬
‫على القرض‪ ،‬وحدث الرتفاع وكان في ثلثة أوجه ‪:‬‬

‫‪ .1‬عند امتداد الفتر ة الزمنية في القرض‬

‫‪ .2‬عند مزياد ة سعرالفائد ة لدى البنك المركزي‬

‫‪ .3‬وفي حالة التأخرعن أي دفعححة تتضححاعف أسححعار الفائححد ة بثلث مححرات ‪ ،‬نتيجححة‬
‫الشجع لتحقيق ربحية أكبر ‪.‬‬

‫المدفوعات الشهرية الولى ولمد ة )‪ (3‬سنوات تذهب لسداد الفوائد‪،‬وهذا يعنححي أن المححدفوعات‬ ‫‪.4‬‬
‫لتذهب إلى ملكية جزء من البيت إل بعد مححرور ثلث سححنوات‪ ،‬وذلححك بطلححب مححن المصححار ف‬
‫المقرضة بأن تعطى القسححاط فححي أول المححر لسححداد الفوائححد المترتبححة وبعححدها أقسححاط الموقححع‪،‬‬
‫وبالتالي فإن صاحب الدخل معرض للطرد من بيته في أي لحظة يتوقف فيها عن السداد ‪.‬‬

‫مححن جهحة أخححرى صحاحب أرتفحاع اسحعار النفححط حالححة محن التضححخم فحي كححل متطلبحات الحيححا ة‬ ‫‪.5‬‬
‫الضرورية وذات الحاجة‪ ،‬فلم يتبقى لذوي أصحاب الدخول شيء من توفير القساط المطححالبين‬
‫بها‪ ،‬نتيجة الظرو ف المعيشية الصعبة ‪.‬‬

‫مع امتصاص الفائد ة ومعها التضخم لمححوال المقترضحين مححن ذوي الحدخول المحححدود ة ‪ ،‬أعلحن‬ ‫‪.6‬‬
‫المقترضين إفلسهم وعدم قدرتهم سداد القساط المفروضة عليهم‪ ،‬سواء تلححك لثمححن الوحححدات‬
‫السكنية أولقروض التمويل التي أخذت من المصار ف ‪.‬‬

‫أدت هذه الموجة إلى بيع مئات الل ف من الوحدات السكنية‪ ،‬التي كححانت تعححود لصحححاب تلححك‬ ‫‪.7‬‬
‫الدخول وضاعت أموالهم فقط على الفوائد البنكية‪ ،‬ومعها تهاوت أسعار العقارات بشكل كبير‪.‬‬

‫وتعرضت البنوك إلى الفل س حيث كانت ضمانة القراض هو جزء من العقححار المرتفححع قبححل‬ ‫‪.8‬‬
‫حدوث النهيار‪ ،‬وتساهلت البنوك في الضمانة حيث كانت تقححدم تمويححل يعححادل أضححعا ف كميححة‬
‫الرهن ‪ ،‬وبدأت المزمة العالمية ‪.‬‬
‫وكانت أولى تداعياتها الخطير ة افل س بنك ليمان براذر رابع اكبر مؤسسة بنكية استثمارية في‬
‫أمريكا‪ ،‬ثم تبعها افل س مؤسسات تححأمين كححبرى‪ ،‬وأكححدت التصححريحات الححتي أطلقححت مححن الساسححة‬
‫ورجال المال المريكيين عن عمق المزمة ‪ ،‬حيث كان أوضح التصريحات في حينها هححو لححح)آلن‬
‫غرينسبان( الرئيس السابق للحتياطي الفدرالي المريكي قال ‪" :‬المزمة هححي الخطححر منحذ قحرن‪،‬‬
‫ولم تنته بعد وستستغرق مزيد ًا من الوقت‪ ،‬وأتوقع انهيححار العديححد مححن المؤسسححات الماليححة الكححبرى‬
‫بسبب القسو ة الستثنائية لهذه المزمة"‪.‬‬

‫وبالفعل فقد تعرضت الكثير من مؤسسات التأمين والمصار ف إلى الفل س فقد بلغ عدد البنوك‬
‫المريكية المفلسة ) ‪ (140‬بنك لنهاية عام ‪ . 2009‬وبالتالي فأن المزمة المالية كان لهححا أثححر كححبير‬
‫في هبوط السهم في السواق الوروبية والسيوية بسبب الترابط المالي فححي التعححاملت التجاريححة‬
‫الدولية بين هذه القارات ‪ ،‬وأدت المزمة إلى جفا ف منححابع السححيولة وتحوقفت الطفححر ة الحتي حركتهحا‬
‫القروض فضعفت قطاعات العقار والسياحة وغيرها ‪ ،‬وفي هذا كحانت إمحار ة دبحي إمتحداد طحبيعي‬
‫لثار هذه المزمة‪.‬‬

‫دبي الحداثة والتطور الحضاري‬

‫لقد شهدت امار ة دبي امزدهار ًا اقتصادي ًا متنامي بفضل إرتفاع أسعار النفط‪،‬مما أدى إلححى مزيححاد ة‬
‫القبال من قبل المستثمرين الخليجين والعالمين إلى السححتثمار فححي المنتجححات العقاريححة الححتي تقححوم‬
‫ببيعها المار ة‪ ،‬وتفننت في البناء من حيث التصميم والهندسة والفخامة واصححبحت المركححز المححالي‬
‫لححدول المنطقححة واطلححق عليهححا )سححنغافور ة العححرب(‪ ،‬وأقيمححت المهرجانححات العديححد ة فححي كححثير مححن‬
‫النشححاطات فأقبححل عليهححا السححيا ح والتجححار ورجححال المححال والعمححال ورواد السححينما والفححن‪،‬وبححذلك‬
‫أصححبحت در ة الخليححج وضححوء الشححمس المشححرق للححدول العربيححة ومسححر ح للكتنححامز والصححطيا ف‬
‫العالمي‪.‬‬

‫واستطاعت دبي تحقيق قفزتهححا القتصححادية فححي المنطقححة عححبر ادار ة طموحححة لتحقيححق التطححور‬
‫للمححار ة وكانهححا شححركة لهححا رئيححس ومجلححس ادار ة تجسححدت فححي ارتفححاع المنححاخ السححتثماري إلححى‬
‫مستويات عالية من التسهيلت في كافة المجالت‪ ،‬ووجود نهضة قويحة فححي القطحاع العقحاري ممححا‬
‫ساهم في سرعة وضمان تحقيق النتائج اليجابية التي تحقق أهدا ف المسححتثمر ‪ ،‬وإفسححا ح الحكومحة‬
‫المجال للتملك الحر في مشاريع عد ة وحريححة السححتثمار فححي المشححاريع الكححبير ة‪ ،‬وتولححدت العلقححة‬
‫المثاليححة بيححن المسححتثمر وحكومححة دبححي بشححكل خححاص ودولححة المححارت بشححكل عححام‪ ،‬ولننسححى أن‬
‫الطرا ف الرسمية في دبححي والمتعلقححة بححدعم قطححاع العقححار تمكنححت مححن جعلهححا تتميححز بمواصححفات‬
‫خاصة ومتقدمة‪.‬‬

‫وافلح ذلك في البداية في تلفي البيروقراطيحة وتسحهيل خطححط تنميحة متفانيححة بالعمحار والبنحاء‬
‫وبتمويل ائتماني واسححتثمارات متنوعححة‪ ،‬وتمكححن حكححام دبححي مححن الحفححاظ علححى تلححك الطريقححة دون‬
‫مشاكل كبير ة ضمن التحاد الذي يشكل الدولة او مع الجيران من دول الخليححج الخححرى‪ ،‬واصححبح‬
‫نموذج دبي ملهما لكثير من دول المنطقة التي صارت تقلدها في العقار والخححدمات الماليححة وحححتى‬
‫محاولة تطوير السياحة‪ .‬ولم يقتصر النبهار بالنموذج على دول خليجية مثل قطر والكويت وانما‬
‫امتد الى دول راسخة لديها نمط تنمية ممتد مثل مصر والمغرب وغيرها‪.‬‬

‫أسباب دفعت إلى المزمة‬

‫قد م‪ّ .‬ر في حديث الباحث عن أمزمة الرهن العقاري وما سببته من انهيار سوق العقار‪ ،‬ومححن ثححم‬
‫أدت إلى أمزمة مالية عالمية عميقة صاحبها انخفححاض قححوي لسححعار النفححط والححدولر ‪ ،‬وخسححارات‬
‫هائلة في البورصات‪ ،‬الحصيلة كانت انتهاء عصر السيولة المفتوحة وجفا ف منابعها‪ ،‬وإمار ة دبي‬
‫تعتمد في ديونهححا بالدرجححة السححا س علححى بيححع الممتلكححات والصححول العقاريححة حح اي حاجححة ماسححة‬
‫للسيولةح من قبل مستثمرين فقدوا القدر ة الشرائية‪،‬فتراجعت أسعار المنامزل بنسبة ‪ %24‬في الربححع‬
‫الثاني من العام )‪ (2009‬وإنخفاض حاد لليجارات‪،‬وبالتالي تلقى القطاع العقاري ضربات عنيفححة‬
‫وتوقفت ماكينة العمل في الستثمارات عالية الكلفة وظهرت بوادر مديونية نتيجة عدم التمكن مححن‬
‫بيع تلك الصول‪.‬‬

‫وبعد هذا النماء السريع غير الحذر تلشت الحلم والماني ببرومزهححذه المزمححة الححتي ضححربت‬
‫هذا المدالتي اصبحت تسمى عالمي ًا بح) أمزمة ديححون دبححي (‪ ،‬وقححد شححغلت أمزمححة ديححون دبححي هححاجس‬
‫الكثير من المستثمرين بعين القلق ومزادت من مخاوفهم ‪ ،‬وكانت الصحف العالمية قححد أشححارت فححي‬
‫عناوينها إلى هححذا الموضححوع المسححتجد واخترنححا مححن هححذه الصحححف ماأشححارت إليححه صحححيفة وول‬
‫ستريت جورنال المريكية حيث ذكرت " أن المزمة المفاجئة لديون حكومة دبي أثححارت مخححاو ف‬
‫المستثمرين وأضفت أجواء من القلق على السواق المالية العالمية‪ ،‬حيححث أصححبحت مثقلححة بححديون‬
‫تقدر بعشرات المليارات الدولرات ‪ ،‬أنفقتها الشركة في بناء المشاريع العقارية الضخمة ")‪.(1‬‬

‫وفي هذا الصدد قال الخبير القتصادي السعودي عبد المجيد الفايز ‪ :‬دبي أسرفت فححي مشححاريع‬
‫عقارية كبرى واقترضت شركاتها الحكومية وأبرمزها شركة دبي العالمية قروض ًا أكبر مححن طاقححة‬
‫‪ www.aljazeera.net‬جولة الصحافة‪ ،‬أمزمة ديون دبي تدق نالقوس الخطر‪.2009/11/28،‬‬ ‫‪()1‬‬
‫المار ة نفسها‪،‬على أمل أن تقوم هذه الشركات ببيع الممتلكات والمنتجات العقارية لتسديد الححديون‪،‬‬
‫ولسححيما فححي ظححل القبححال الشححديد علححى العقححارات فححي دبححي وتوقعححاتهم بتواصححل ارتفححاع أسححعار‬
‫العقارات)‪.(1‬‬

‫ول شك بأن مشاريع دبي العملقة الخاصة بالترفيه والعقارات ‪ -‬وخاصة في السنوات الخير ة‬
‫‪ -‬لم تكن تخلو من ارتفاع كبير وواضح لمعدل المخاطر ة فيها‪ ،‬الذي من بعض حيثياته توقع تشححبع‬
‫المار ة بهذا النوع من المشاريع ‪.‬‬

‫وبدوره أوضح الخبير القتصادي البحريني الدكتور حسن العحالي فحي مقحال نشحر لحه بجريحد ة‬
‫)القتصادية السعودية( أن "مشكلة ديون دبي ترجع إلى أن جميع المشححاريع حح الححتي تححم السححتدانة‬
‫لتنفيذها ح تركزت على أنشطة عقارية وسياحية من النوع الفاخر الموجه لذوي الدخول المرتفعححة‪،‬‬
‫أي موجهة لطلب مستثمرين يفكرون بالدرجة الولححى فححي المضحاربات"‪ .2‬وعلححى ذلححك فححإن عمحل‬
‫المار ة على الستثمار الخدمي كححان فححي شححتى المجححالت‪ ،‬فححي المطححارات والمححترو‪ ،‬وفححي تححوفير‬
‫الخدمات الوهمية العالمية في المنطقة العربية‪ ،‬سححعي ًا منهححا لتطححوير المححار ة بحيححث تكححون متفوقححة‬
‫يشار لها بالبنان مدعومة بمغامرات اقتصادية ضخمة ‪ ،‬أدى بها إلى هذا النوع من المزمات‪.‬‬

‫وفي السياق ذاته قال جورج مخول المدير السابق لمصححر ف "مورغححان سححتانلي" فححي صحححيفة‬
‫الشرق الوسط ‪ :‬لقد بنت دبي بنية تحتية بمستويات عالمية‪ ،‬ولكنها لم تحسن معرفححة النقطححة الححتي‬
‫يجححب التوقححف عنححدها‪ ،‬كمححا لححم تكححن مسححتويات إدارا ة العمححال بححالجود ة اللمزمححة ولححم يكححن هنححاك‬
‫مؤسسات)‪. (3‬‬

‫وهناك أيض ًا صراع قوى ظهر في كواليس دبي علححى خلفيححة فضححائح اختل س وإسححاء ة المانححة‬
‫واستغلل الوظيفة والكسب غير المشروع في عحدد محن الشحركات العقاريحة قبحل أشحهرمن تأريحخ‬
‫المزمة‪ ،‬أدى إلى ضعف موقع عدد من الشخصححيات الححتي كححانت فححي مقدمححة النشححاط القتصححادي‪،‬‬
‫وخاصة سلطان بن سليم ) رئيس دبي العالمية( ومحمد القرقححاوي ) رئيححس دبححي القابضححة(‪ .‬وهححي‬
‫عوامل أدت إلى إهتزامز الثقة من قبل المستثمرين وبالتالي أنخفاض مستوى الطلب على العقارات‬
‫الذي بدوره يعمق من مشكلة المديونية ‪.‬‬

‫‪ ()1‬منديات السعودية تحت المجهر‪،‬منتدى القتصاد وما ل‪ ،‬شؤون القتصادية‪ ،‬كيف حدثت أمزمة ديون دبي‪.2009/12/3،‬‬
‫‪ ()2‬العالي‪،‬حسن‪ ،‬مشكلة ديون دبي‪ ،‬جريدة اللقتصادية السعودية‪ ،‬السعودية ‪.2009/12/1،‬‬
‫‪ ،com .eyunnews. www()3‬الخبار‪ ،‬أخبارالقتصادية‪)،‬هل كان سبب أمزمة دبي مدراء خاطروا لرضاء حاكمها(‪،‬‬
‫‪.2009/12/4‬‬
 ‫نشوء المزمة وتداعيتها الحاصلة‬
‫أعلنت حكومة إمار ة دبي في ‪ 25‬نوفمبر )تشرين الثاني(‪ ،‬أنها ستطلب من الدائنين تأجيل سداد‬
‫ديون مستحقة على مجموعة دبي العالمية ونخيل العقارية سححتة أشححهر‪ .‬وقححدرت الححديون المطلوبححة‬
‫على مجموعة )دبي العالمية( بنحو)‪(59‬ملياردولر‪ ،‬أما الديون المستحقة على امححار ة دبححي بشححكل‬
‫عام فشكلت حوالي )‪ (80‬مليار دولر‪ ،‬وهناك تحليلت ترجح أن الرقم أكبر من هذا ويصححل إلححى‬
‫‪130‬ملياردولر أو أكثر ببعض التوقعات ‪.‬‬
‫وعقب هذا العلن بادرت مؤسسات تصنيف عالميححة لخفححض تقييمهححا بشححد ة لمؤسسححات تابعححة‬
‫لدبي‪ ،‬وسعت البنوك العالمية المشاركة في عملية إقراض هححذه الححديون للحصححول علححى مزيححد مححن‬
‫المعلومات‪ ،‬كما سعت إلى إيضا ح موقفها وهي تصوغ ردها علححى طلححب التأجيححل وتجححري تقييمححا‬
‫لعواقب القراض لدبي‪ .‬وقال مصرفي بارمز "هذا المر بحالغ الخطحور ة وسحتكون لحه عحواقب فحي‬
‫أنحاء المنطقة"‪ .‬في الوقت نفسه سيضحع حكومحة دبحي أمحام قحرار حسحا س وخطيحر وهحو تسحريع‬
‫عمليات بيع بأسعار مخفضة لعقاراتها في الخارج‪ ،‬إذا رفححض دائنححو الشحركتين اقتراحححات بتجميححد‬
‫المطالبة بالتزامات يحل أجل استحقاقها قريبا‪.‬‬
‫ل كان سيظهر‪ ،‬فما عدا السباب كانت هناك أدلححة علححى إقححتراب‬
‫ل أو آج ً‬
‫إن إعلن المزمة عاج ً‬
‫حصححول هححذا الشححي‪ ،‬ومححن تلححك الدلححة فححي فححبراير‪ /‬شححباط قححالت مؤسسححة التنظيححم العقححاري)‪ (1‬إن‬
‫الشركات العقارية من المرجح أن ترجئ تسليم نحو ‪ %20‬من الوحدات السكنية في ‪ 2009‬ونحححو‬
‫‪ %40‬في ‪.2010‬‬

‫وقال عبد الرضا أبححو الحسححن مححدير إدار ة التخطيححط والتصححميم فححي مؤسسححة القطححارات بهيئححة‬
‫الطححرق والمواصححلت)‪ : (2‬إن الخطححوط الخححرى سححتعتمد الن علححى الوضححع الجديححد للشححركات‬
‫العقارية‪ ،‬لن أغلب الشركات العقارية أوقفت مشروعاتها والهيئة ل تريد إقامة خط ل يخدم أحدا‪.‬‬

‫وكانت السواق العالمية اهتزت نتيجة أمزمة قروض دبي لتتصححاعد حححد ة المخححاو ف مححن تفجححر‬
‫أمزمة جديد ة في النظام المالي العالمي الذي لم يسترد عافيته بعححد‪ .‬فقححد تراجعححت مؤشححرات السححهم‬
‫الميركية الرئيسية وفقد مؤشر داو جونز ‪ 154‬نقطة‪ ،‬اي ‪ 1.5‬في المئة‪ ،‬ليصل الححى ‪10309.92‬‬
‫نقطة‪ .‬فتراجع ناسداك ‪ ،%1.73‬في حين هبط ستاندرد أند بورمز ‪ 500‬بواقع ‪ 19.14‬نقطة أي ما‬
‫يعادل ‪ %1.72‬إلى ‪ 1091.49‬نقطة ‪ .‬وكان ذلك اول رد فعل من السواق المريكية علححى اعلن‬

‫‪ www.aljazeera.net ()1‬دبي تدرس إلغاء ‪ 27‬مشروع عقاري‪ ،‬مصدر سابق‪12/5/2009 ،‬‬

‫‪.‬‬

‫‪ www.aljazeera.net ()2‬مصدر سابق‬

‫شركة دبي وورلد المملوكة للحكومة عن طلب تاجيل سداد مستحقات ديونهححا‪ .‬وبححدأ المسححتثمرون‬
‫يبحثون عن المان في السندات الحكومية‪.‬‬

‫كما شهدت السهم الوروبية تراجعححا ممححاثل‪ ،‬فيمححا أغلقححت السححواق السححيوية علححى معححدلت‬
‫تراجع حاد‪ .‬فقد تراجع مؤشر بورصة طوكيو بنسبة ‪ 3.2‬بالمائة وهو اعلى تراجححع منححذ حزيححران‬
‫اما مؤشر سوق هونج كونج فتراجع بنسححبة ‪ 4.9‬بالمائححة‪ .‬كمححا ضححغط الححدولر علححى أسححعار النفححط‬
‫حيث عزمزت المخاو ف من احتمال تخلف دبحي عحن سحداد ديونهححا الطلححب علحى العملحة الميركيححة‬
‫كملذ آمن‪.‬‬

‫إن التأثيرات التي أصححابت أسححواق المححال العالميححة فححي أول العلن‪ ،‬أثححارت قلححق المسححتثمرين‬
‫ورفعت من مستوى التحححوط لححدى شححريحة كححبير ة منهححم‪ ،‬ومححن المححور الححتي شححككت فححي صححدقية‬
‫الحكومححة لححدى المسححتثمرين بححدبي تلقيهححم تطمينححات حكوميححة الشححهور السححابقة تشححير إلححى أن دبححي‬
‫ستستطيع الوفاء بالتزاماتها ودفع الديون‪ .‬وكذلك العلن عن طلب تأجيححل دفححع ديححون دبححي الححذي‬
‫جاء عشية حلول أيام عيد الضحى حيث تعطل دوائر ومؤسسححات حكوميححة حححتى تاريححخ السححاد س‬
‫من الشهر بعده ‪.‬‬

‫عوامل الهبوط في البورصات المالية‬

‫هناك عد ة عوامل لعبت دورا فعال في تضخيم وتزايد الهبوط المالي في دبي ‪ ،‬من أهمها ‪:‬‬

‫‪ .1‬العلن الرسمي من إمار ة دبي نفسها ‪ ،‬التي يظن البعض أنها غنية جدا مححن الناحيححة الماليححة ‪،‬‬
‫عن العجز فححي تسحديد الححديون المكدسححة فححي مواعيححدها ‪ ،‬ممحا سحبب الخلحل المححالي والنتقحاص‬
‫القتصادي ‪ ،‬ونزول أسعار السهم بنسب مئوية متتالية غير معهود ة فححانفرط العقححد البورصححي‬
‫وذابت أربا ح السهم ‪ ،‬بل أكلت جزءا محن رأ س المحال الساسحي ‪ ،‬فأصححيب البعحض بالنهيححار‬
‫النفسي قبل القتصادي ‪.‬‬
‫‪ .2‬المبالغ المالية الضخمة ‪ 130‬مليار دولر ‪ ،‬التي عجزت دبي عن الوفاء بتسديدها وعدم وجود‬
‫موارد نفطية لدى المار ة تفي بالقروض الربوية الواجبة السداد في مواعيد معينة ‪.‬‬
‫‪ .3‬المناخ المالي الدولي ‪ ،‬في ظل المزمة القتصادية العالمية التي ألقت بظللها الحزينة والكئيبححة‬
‫على القطاع المصرفي الرسمي في المصار ف المركزية والبنححوك فححي القطححاع الخححاص ودبححي‬
‫جزء من القتصاد العالمي ‪.‬‬
‫‪ .4‬عدم وجود البدائل لمار ة دبي ‪ ،‬ول يوجححد أجنحححة اقتصححادية موامزيححة يمكححن أن تعححدل الوضححع‬
‫وتؤكد على التوامزن القتصادي داخل إمار ة دبي التي تفتقر إلى النفط ‪ ،‬فإمار ة أبو ظبي تحتكححم‬
‫على ‪ %90‬بالنفط وبححاقي المححارات علححى ‪ ،%10‬والنفححط هححو البححديل المهححم فححي حالححة غيححاب‬
‫الجوانب الخرى‪.‬‬
‫‪ .5‬استعداد مدن محيطة بححدبي بححأن تكححون هححي البححديل الجديححد للسححتثمار‪ ،‬وبشححروط أمححان أفضححل‬
‫وضمانات أكثر‪،‬من دون الدخول إلى مغامرات غير محسوبة ‪ .‬ودول مثل السعودية والبحرين‬
‫وقطر تسعى لتصبح مراكز تجارية وتلحق بالركب‪ ،‬وخاصة أنها تمتلك قواعد تنظيمية أفضححل‬
‫وتطورت بخطى أكثر حذرا‪ .‬وهم سيسعون للظهور رأس ًا عند غياب التمويححل والضححخ المححادي‬
‫عن إمار ة دبي ‪.‬‬
‫‪ .6‬تذبذب قيمة الدولر المريكي في السواق العالمية‪ ،‬نتيجة التخبطات والمشاكل الححتي يتعححرض‬
‫لهححا القتصححاد المريكححي‪ ،‬وترتبححط التعححاملت الماليححة والقتصححادية الدوليححة لدولححة المححارات‬
‫بالدولر مما ساهم في مزياد ة هموم الملقا ة على السواق المالية بدبي ‪.‬‬
‫تراجع أسعار برميل النفط وتذبذبها فححي أسححواق الطاقححة العالميححة وتزايححد الجتماعححات الدوريححة‬ ‫‪.7‬‬

‫والطارئة لمنظمتي الوبك والوابك ‪ .‬وسبب التذبذب في السعار هو المخزون النفطي الكححبير‬
‫الذي يوجد لدى الدول والشركات سواء كححان مخزونححا عائمححا او علححى الرض‪ ،‬وكححذلك وجححود‬
‫مؤشرات عديد ة تدل على وجود مضاربين في السوق‪.‬‬

‫الثار اللقتصادية للمزمة‬

‫أن أمزمة ديون دبي ادت الى انخفاض اسعار الصول‪ ،‬وانها بمثابة تعديل لمزم للسححواق الححتي‬
‫امزدادت حرارتها هذا العام‪ ،‬مثل سوق السهم‪ ،‬كما تدق المزمححة "نححاقو س انححذار" فححى حينححه بشححأن‬
‫انتعاش القتصاد العالمي‪ .‬فأمزمة دبي المفاجئة فتحت الطريق لممبرومز أمزمممة ماليممة تصمميب بقعممة‬
‫جديدة من العالم‪ ،‬تثيره مخاوف المستثمرين بظهممور مخمماطر محتملممة خاصممة فممي اللقتصممادات‬
‫الصاعدة‪.‬‬

‫ويرى بعض المحللين ان انفجار امزمة دبى أثر سلبا على بعض القطاعات ‪ ,‬وقد يؤجل التعححافى‬
‫القتصادى العالمى‪ .‬واشار تقرير صادر عن البنك المريكى الى انه اذا انتشرت أمزمححة دبححى الححى‬
‫السواق الناشئة على نطاق واسع‪ ,‬فمن المحتمححل ان تححتراجع عمليححة التعححافى القتصححادى العححالمى‬
‫بصور ة كبير ة‪.‬‬
‫فمن ناحية تجار ة العقارات‪ ،‬فإنها تحتل نسبة كبير ة من اقتصاد دبى حيث تشكل ‪ 30‬بالمئة مححن‬
‫دخل دبحي‪ ,‬وقحد يضحع انفجحار المزمحة ضحغطا ملموسحا علحى القطاعحات ذات الصحلة علحى نطحاق‬
‫العححالم‪،‬فححي ذلححك قححال آن ريتشححارد بححواو)محلححل بورصححة روكححدايل المريكيححة( ان "دبححى قححد تححبيع‬
‫)‪(1‬‬
‫‪.‬‬ ‫المشروعات العقارية عالية الجود ة‪ ,‬ومعناه ستخفض قيمة جميع العقارات التجارية"‬

‫وهذا المر رفع احتمالية حكومة دبي لتسححريع عمليححات بيححع مححذعور ة بأسححعار مخفضححة للغايححة‬
‫لعقاراتها في الخارج إذا رفض دائنو شركتين تابعتين لهححا اقتراحححات بتجميححد المطالبححة بالتزامححات‬
‫يحل أجل استحقاقها قريبا حتى مايو أيار ‪ .2010‬حيث تضم اسححتثمارات مجموعححة دبححي العالميححة‪،‬‬
‫معالم دولية مثل جراند بيلححدنجز بححالقرب مححن ميححدان الطححر ف الغححر فححي لنححدن‪ ،‬وفنححدق مانححدارين‬
‫أورينتحال فححي نيويحورك ومجمحع فيكتوريحا أنحد ألحبرت فحي كيححب تحاون بجنحوب أفريقيححا للححد محن‬
‫التزاماتها المالية الكبير ة‪.‬‬

‫وكححذلك شححكلت دائححر ة الراضححي والملك فححي دبححي ومؤسسححة التنظيححم العقححاري لجنححة للغححاء‬
‫المشروعات غير المجدية في المار ة‪ ,‬وقال بن غليطة إن اللجنة ستلغي المشروعات اسححتنادا إلححى‬
‫قرار المؤسسة بشأن ما إذا كان يتعين استمرارها أو طلبات إلغاء مححن جححانب شححركات عقاريححة أو‬
‫شكاوى للجهات الرقابية من المستثمرين‪ .‬وأكدت شركة بروليدمز لبحوث السححوق ومقرهححا دبححي أن‬
‫أكثر من نصف مشروعات النشاءات التي تبلغ تكلفتها ‪ 582‬مليار دولر فحي دولحة المحارات تحم‬
‫)‪(2‬‬
‫تعليقها‪.‬‬

‫وهناك توقعات تشير إلى أن السواق العقارية في دبي تحتاج إلححى سححنوات قبححل أن تتمكححن مححن‬
‫العود ة إلى مستوياتها التي كانت عليها في عام ‪ 2008‬الماضححي‪ ،‬مشححير ة إلححى أنححه رغححم قيححام دبححي‬
‫بتأجيل تنفيذ بعض المشاريع العقارية وإلغاء بعضها‪ ،‬فإن المشغول من العقار أو الذي تححم تححأجيره‬
‫ل يزيد عن ‪ %41‬من العقار الذي تم تشححييده‪ ،‬وأنححه يمكححن للمححرء ملحظححة لفتححات تحمححل عبححار ة‬
‫"لليجار" على واجهة كل عمار ة في المار ة‬

‫وعححن آثارهححا بالمسححتثمرين الخليجيححون وفححي مقححدمتهم السححعوديين‪ ،‬فقححد أعححاد المسححتثمرون‬
‫السعوديون حساباتهم في العود ة مجدد ًا إلى السححتثمار فححي عقححارات دبححي ‪ ،‬وان اسححتثماراتهم لححدى‬
‫المححار ة تعححثرت بسححبب عححدم القححدر ة علححى بيححع الصححول‪ ،‬نتيجححة النخفححاض الحاصححل فححي سححوق‬
‫العقارات‪ ،‬وهذا مابينته احصاءات البنك اللمانى ان اسعار العقارات فى دبى انخفضت الححى نحححو‬
‫النصف مقارنة بقيمتها فى العام المنصرم‪ .‬ويعتبر السعوديون المحححرك الساسححي للعقححارات بححدبي‬
‫‪ ،Arabic.people.com.cn :// http ()1‬أعما ل وتجارة ‪ ،‬تحليل أخباري‪:‬أمزمة ديون دبي تثير ثلث تساؤلت‪.2009/11/30 ،‬‬

‫‪ ،www.aljazeera.net ()2‬دبي تدرس إلغاء ‪ 27‬مشروع عقاري‪ ،‬مصدر سابق‪12/5/2009 ،‬‬

‫ويحتلون المركز الول ضمن أكبر المستثمرين الخليجيين في شراء الصول العقارية‪ ،‬حيث نجححد‬
‫أن ‪ %30‬من عقاراتها يتداولها مستثمرون سعوديون‪.‬‬

‫وبالنسبة للقطاع المصرفي ‪ ،‬قال بنك أبو ظبي الوطني إن حجم تعرضه لوحدتين متعثرتين في‬
‫مجموعة دبي العالمية يبلغ ‪ 345‬مليون دولر في أول إفصا ح من نححوعه لبنححك كححبير فححي المنطقححة‬
‫عن تخو ف من خسائر‪ ،‬وقال مصرفيون إن الصدارات العالمية للسندات السلمية ‪ -‬الصححكوك ‪-‬‬
‫يمكن أن تتراجع على المدى القريب‪ ،‬حيث قرر بنك الخليج ومقره البحرين تأجيل إصدار سححندات‬
‫بقيمة )‪ (4‬مليارات دولر‪ ،‬وينتظر المستثمرون حدوث مزيد مححن التطححورات فححي دبححي ويححترقبون‬
‫الوضع بحذر ‪.‬‬

‫كما تعرضت سمعة دبي للمساءلة بعد ست سنوات محن النمحو السحريع‪ ،‬فقحد تسحببت حالحة عحدم‬
‫اليقين وفقدان الثقة إمزاء دور حكومة دبي وممارسات القتراض التي تقوم بها مؤسسات حكومية‪،‬‬
‫إلى حالة عدم مصداقية بالقطاع المالي للمار ة وستعاني ما لم تتحححرك السححلطات والبنححوك سححريعا‬
‫لتهدئة المخاو ف من أن تخرج أمزمة ديون دبي عن السيطر ة‬

‫وبالنسبة للكوادر البشرية‪ ،‬ستؤدي المزمة إلى إغلق بعححض القطاعححات غيححر المربحححة إضححافة‬
‫إلى تزايد الندماجات وتقليححل مصححاريف المشححاريع التسححويقية‪ ،‬وتضححعف رواتححب المححوظفين ولححن‬
‫تتحصل على مزياد ة نتيجة الديون وقلة السيولة‪ ،‬وإن القطاع القتصادي ليكبر إل بتنميححة مصححادر‬
‫الدخل والتحكحم بالمصحاريف‪ .‬بالضحافة إلحى ذلحك‪ ،‬فحإن الفحتر ة القادمحة ستشحهد تسحريح عحدد محن‬
‫موظفي الشركات الذين ليؤدون عملهم كما يجب في أداء وإنتاجية العمحل‪،‬وهنحاك تسحريح حصحل‬
‫في فتر ة سابقة بسبب أمزمة السيولة العالمية‪.‬‬
 ‫سبل الخروج من المزمة‬

‫إن السبل التي اتخذت للنقاذ كانت مفيد ة نوعا ما في تحسن أسعار السهم في بورصة دبححي وأبححو‬
‫ظبي وأوقفت تداعيات المزمة لحد ما ‪ ،‬وتمثلت السبل بمجموعة من الجرات والسياسححات العاجلححة‬
‫للوصول إلى حلول ناجعة ‪.‬‬

‫حيث قامت الحكومة التحادية في أبو ظبي ح الغنية بالنفط ح بتقديم المساعد ة لجارتها‪ ،‬حيث قدمت‬
‫مساعد ة بقيمة )‪ (10‬مليار دولر لكي تمكن مجموعححة دبححي العالميححة التابعححة لحكومححة المححار ة مححن‬
‫تسديد ديونها المستعجلة ‪ ،‬والتي أعلنت بدورها عن عزمهححا دفححع الححديون الخاصححة المتعلقححة بحملححة‬
‫صكوك شركة النخيل الذراع العقاري للمجموعة حيث تقدر ديونها بح)‪ (4.1‬مليار دولر‪ ،‬وتشححتهر‬
‫نخيل ببناء جزر على أشكال النخيل وخريطة العالم ‪.‬‬

‫وقدمت أبو ظبي أموال إلى دبي تصل إلححى ‪ 25‬مليححار دولر خلل أقححل مححن ‪ 3‬اسححابيع مححن تفجححر‬
‫المزمة‪ ،‬وهو ما يعادل قرابة نصف دخلها من النفط لمد ة عام ‪ ،‬وقدمتها على شكل صكوك ديححن أو‬
‫شراء أصول في المار ة تدخل حكومة أبو ظبي بتسديد جزء من التزامات دبي المالية‪ ،‬وهذا دليل‬
‫واضح على وجود الرغبة الجاد ة في حفظ مكانة دبي القتصادية والعالمية‪.‬‬

‫وأعلنت مجموعة دبي العالمية عن إعاد ة هيكلححة ديححون بقيمححة ‪ 22‬مليححار دولر‪ ،‬وأبلغححت الححدائنين‬
‫بأنها ستطر ح مقترحا لتعليق المطالبة بسداد الديون في منتصحف ينحاير) كحانون الثحاني(‪ .‬وشحرحت‬
‫دبي العالمية وضعها المالي للدائنين في الوقت الذي تسححعى فيححه لعححاد ة هيكلححة ديححون مرتبطححة بهححا‬
‫وبوحدتي نخيل وليمتلس العالمية العقاريتين التابعتين لها‪.‬‬

‫وقال مصدر مصرفي اطلع على العرض "يرغبون في طر ح المقححتر ح فححي منتصححف ينححاير حححتى‬
‫يبدأ سريانه في نهاية الشهر‪ .‬المر أقرب الى نموذج ودي من إعاد ة الهيكلححة‪ .‬تسححعى دبححي العالميححة‬
‫للعمل مع المقرضين من أجل التوصل الى حل يرضي الطرفين"‪ .‬وأضا ف "هذه هي المر ة الولى‬
‫التي يطرحون فيها أرقاما"‪.‬‬
‫وكذلك فإن إعلن دبي عن بيوع داخلية منها استحواذ شركة سوق دبي على جزء من بورصة‬
‫نامزداك دبي بقيمة ‪121‬مليححون دولر‪ ،‬وبيححع حصححة أقليححة فححي مححوانئ دبححي العالميححة بعححد أن تلقححت‬
‫عرض ًا من شركة اقليمية للستثمار الخاص ‪ ،‬ستعود بالنفع علححى المححار ة مححن ناحيححة توفيرسححيولة‬
‫كافية تغطي بها الديون المترتبة عليها‪ ،‬ومن ناحية أخرى تعيد السححتثمارات المتوقفححة إلححى العمححل‬
‫والنهوض من جديد ‪0‬‬
 ‫الخاتمة‬
‫الخلصة والستنتاجات‬

‫يعتقد الباحث إن النموذج القتصادي الذي اعتمدته دبححي تمحححور حححول رؤو س أمححوال أجنبيححة‬
‫وبناء مشاريع عملقة‪ ،‬وكان كبار المسؤولين في شركات المار ة يعيرون جل اهتمامهم لرضححاء‬
‫حاكم المار ة‪ ،‬عبر الستثمار في حقول مرتفعة المخاطر ة طمع ًا في تحقيححق مكاسححب مجزيححة ‪ ،‬مححا‬
‫تسبب في انفجار فقاعة القتصاد المحلي‪ ،‬وكذلك الستثمار في الخارج باستثمارات تدور الشكوك‬
‫حول جدواها على سبيل المثال شراء أندية رياضية في انكلترا وغيرها ‪.‬‬

‫وأن أبرمز الدرو س المستفاد ة من أمزمة دبي هو وجوب تنويع مصادر الححدخل لتقليححل المخححاطر‪،‬‬
‫وأن أي استراتيجية تعمل لبد أن تكون متوامزنة وتكون مبنية علحى عحرض حقيقحي لطلحب حقيقحي‬
‫إضافة إلى اتخاذ السياسة المحافظة في مثل هذه المتغيرات العالمية السريعة‪ .‬فصممت خطححة دبححي‬
‫أو مجموعة دبي العالمية التابعة لها على الستدانة فاصبح الرتباط بسوق التمويححل العححالمي‪ ,‬دون‬
‫العتماد على الصناعة الحقيقة للتنمية‪ ,‬والتي تتمثل في بنحاء شحركات النتحاج الصحناعي وتطحوير‬
‫القطاع الزراعي ‪.‬‬

‫إن اللتجاء إلى بناء مصانع ومعامل وجلب خبرات أجنبية عاملة وفاعلة تححدعم التصححنيع أولححى‬
‫من جلب رؤو س الستثمار إلى المضاربة في العقار والترفيه في السياحة ‪ ،‬لن العمل فححي مجححال‬
‫الصناعة سيعطي ديمومة على التجاذب والحضور العححالمي وليتوقححف بموسححم معيححن أو فححي ظححل‬
‫أمزمة خارجية تعيق حركته ‪.‬‬

‫وهذا ما وجدناه في قطاع العقار حيث تعطل بمجرد توقف التمويل محن الخححارج‪ ،‬وكحان مهححتز ًا‬
‫بشكل عميق أمام اول صدمة تأتيه ومجال السياحة أيض ًا‪ ،‬ففي منطقة تعتريها الكثير من الحححروب‬
‫ل تمر فتر ة مزمنية إل وهناك حرب على بلد ما وأول المتضررين قطححاع السححياحة ‪ ،‬ودبححي ليسححت‬
‫بعيد ة عن تداعيات أو شظايا تلك الحروب ولتنجيها التفاقية الستراتيجة مع أمريكا من التعرض‬
‫لثارها‪ ،‬وحتى لو لم يصب قطحاع السحياحة شحيء‪ ،‬فححأن مجححرد الرؤيحة الواضحححة لموقححع المححار ة‬
‫الجغرافية يمنعها من العتماد بشكل اساسي عليه‪.‬‬
‫وفي دبي أيض ًا كان العتماد الكبر منصب ًا على الطبقات الفارهة والغنية‪ ،‬والححتي تحتكححم علححى‬
‫أموال جمة يهمها في المقام الول المضاربة لتحقيق أكبر قدر ممكن مححن الربححا ح بينمححا لححم تركححز‬
‫علححى الطبقححات الفقيححر ة والوسححطى‪،‬وتحتححويهم بمشححاريع انتاجيححة مثمححر ة مححن خلل المشححروعات‬
‫المتوسطة والصغير ة باستغلل الوافححدين مححن الححدول السححيوية الفقيححر ة وتضححعهم فححي حالححة العمححل‬
‫الصناعي الذي سيؤول بالنتيجة لصالحها ‪ .‬والنماذج الخرى النامية بشكل مدرو س لححم تغفححل عححن‬
‫هذه النقطة ‪.‬‬

‫وهكذا نحوع محن النمحاذج ل يمكحن أن يحؤدي إلحى تنميحة مسحتدامة‪ .‬ويتطلحب وجحود درجحة محن‬
‫العتمادية الذاتية شرط أساسي للستدامة‪ .‬وهذا ل يأتي إل بتوافر عوامل محلية دائمة‪ ،‬وأول هذه‬
‫العوامل وأهمها هو النسان المحلي ذو النتاجية المرتفعة‪ .‬و يتأتى ذلك مححن النسححجام مححع تاريححخ‬
‫وثقافة ذلك النسان‪.‬‬

‫إن المصار ف والبنوك العاملة بالمارات اكثر من ‪ 45‬مصرف ًا‪ ،‬لم تفكر بشكل جدي فححي تقليححل‬
‫مصروفاتها ووضع مخصصات كافيححة لتغطيححة ديونهححا المتعححثر ة‪ ،‬ولحم تبححث عحن وسححائل أخحرى‬
‫لتعزيز إيراداتها وتحقيق ربحيححة مححن مصححادر أخححرى ‪ ،‬وبالتححالي كححانت أقححل قححدر ة علححى المرونححة‬
‫للتعامل مع أمزمة السيولة التي تعرضت لها دبي ‪.‬‬

‫وكذلك على هذه المار ة الصغير ة الخالية من النفط ‪ ،‬وهو مصدر تنمية وتمويل للدول العربيححة‬
‫والمارات المحلية ‪ ،‬أن ل تدخل في مغامرات مبحالغ فيهحا وغيحر محسحوبة لجحل مجحرد الشحعور‬
‫بنشو ة النجامز دون خطوات محسوبة وحذر ة تدر س مححا يحيححط مححن حولهححا مححن متغيححرات سياسححية‬
‫واقتصادية واجتماعية ‪.‬‬
 ‫المصادر ‪:‬‬

‫أو‪ً:‬لد ‪ -‬دراسات سابقة‪:‬‬

‫‪ -1‬النححداوي‪ ،‬مريححم مصححطفى سححلمان‪ ،‬العلقححة بيححن خصححائص القيححاد ة الجامعيححة العراقيححة وإدار ة‬
‫المزمات )رسالة دكتوراه(‪ ،‬جامعة الموصل‪ ، 2004 ،‬ص ‪69-68‬‬

‫‪ -2‬العالي‪،‬حسن‪ ،‬مشكلة ديون دبي‪ ،‬جريد ة القتصادية السعودية‪ ،‬السعودية ‪1/12/2009 ،‬‬

‫ثاني‪ً:‬اد ‪ -‬مواتقع إلكترونية‪:‬‬

‫‪ ، www.aljazeera.net -1‬اقتصاد وأعمال‬

‫‪ ، com .eyunnews. www-2‬أخبار اقتصادية‬

‫‪ ، http//: Arabic.people.com.cn -3‬أعمال وتجار ة‬

‫‪ -4‬منتديات السعودية تحت المجهر‪ ،‬منتدى اقتصاد ومال‪ ،‬شؤون اقتصادية‬