封面故事

2021公司治理評鑑關鍵報告 P.96

精選 檔長線績優股
鄭功賢、涂憶君

104 資訊揭露不透明　公司治理絆腳石
國巨法人董事領很大　董事酬金這樣分配合理嗎？ 林果契

108 相關股票型基金規模　半年成長 4 成
參與 ESG 大浪潮　主題式商品穩穩賺 涂憶君

112 連續 7 年蟬聯評鑑前 5％　國外機構也按讚

遠傳四面向融入治理 DNA　年年穩定配息吸引法人加碼 林宗輝

114 比肩國際監理　6 度列名評鑑優等生

中租用紀律確保資產　穩居「泛金融股」股王 洪綾襄

116 走出弊案陰霾　擠進評鑑前段班
群聯陣痛後大改革　提高本益比給股東更好回報 林宗輝

118 扎根公司治理　首度進入評鑑領先群
文曄拴緊監督機制　挺過風暴獲利再創新高 林苑卿
 財訊觀點
▼

穩穩賺的好選擇 陳彥淳

全球投資大咖受重傷
16

中概股大崩壞
郭庭昱
哪些基金、大股東最慘烈？
今年市值蒸發 1.9 兆美元　
財訊專欄
▼

誰是下一代超級週期的贏家 ？ 陶 冬
44 42 40 38 36 24

　
減少治療的智慧醫療 楊弘仁
台灣的﹁偽家族企業﹂爭端 蔡鴻青
積極面對不確定的未來 于卓民
防疫新常態的資安防護新啟示

P.50
李德財
政府的數位新思維 林坤正

新聞焦點
譚耀南：自由貿易 Bye Bye用新觀念與全球政府接軌

P.56
現場目擊 　
▼

台塑生醫神操作聯亞藥 賺得比本業還多 林苑卿 半導體三十年一遇變局

28

　 重新定義台積電
日月光張虔生辭任執行長，原來是為了 林宏達 林宏達

Ӷྊධ̴̶͘çϷ̈̆ 

外資看空記憶體 三星少主出獄就有硬仗 劉志明 設立﹁台灣﹂代表處具指標意義

No.

P.60
29

　
繼珍珠奶茶後，日本茶飲新歡是它 立陶宛帶頭抗中
雙週刊

孫蓉萍
刮起歐盟﹁友台風﹂ 郭瓊俐
接軌國際智庫 明年舉辦哈利法克斯論壇最受關注

P.18

P.62
老謝看世界
　
珍惜難能可貴的台灣！ 台海研究成顯學
謝金河
國防研究院變熱門 郭瓊俐
 游筱燕


特別報導

破解財報迷思 影響股價的不只是業績
No.

P.30

　
看懂貨櫃三雄
雙週刊

漲不動的三大關鍵
尚清林

䡧皪䊏█∴ㆸ㔷癘⒛㢻侗擜
投資雷達站

政策角力動作不斷 市場熄火轉趨觀望
P.34

　
當沖降稅
到底是良藥還是毒藥？
涂憶君

疫情重創老牌飯店　沉重借貸壓力巨大

游筱燕

游筱燕
企業人物
▼

金仁寶世代交替︾那天，他緊緊握著獨子許介立的手
80

永豐棧負債逾 30 億元
許勝雄坦言：會這麼安排，其實是有點私心 林苑卿

台灣飯店業看不到一點光
董事長陳海尼獨家告白：
產業動態
▼

台中何家急變現

華園賣掉起家厝
赴美拚規模倍增
抓住疫後宅經濟 今年營收與獲利可望創新高
86
　
凌陽創新產線升級 市占追上瑞昱 林苑卿
　

P.68
88 神匠創意拚轉型 吸引大咖參股
　
退休老師二度創業 以紅外線感測擴商機 游筱燕
　
犀動智能用ＡＩ解決服務業效率痛點

90
線上服務無人化 台灣新創敲開市場 林宗輝
　

74

76
 雙週刊 
No.

投資雙週報 金融圈動向
財經指標

中港股市

美股脈動

名家看投資
▼ ▼ ▼ ▼
156 154 152 139 138 137 136

量化寬鬆的五大誤區

漲時重勢 跌時重質
比當沖可怕的投機

聯準會年底前縮表機會大增
七月半導體設備進口年增率六九％

中國追殺市場的政策邏輯

碳中和概念股翻紅 三大族群受矚目
批了遊戲、打完奶粉 後續劍指哪個產業 ？

極端氣候釀災 各國宣示發展潔淨能源

　
　
　

第 2 季「賣積求榮」　
7 月獲利再創新高 P.122

６大壽險台股部位
悄悄轉進避風港
鄭功賢

索貝克

美達衛

吳嘉隆

張智超

王順興

郭恭克

洪綾襄

雙週話題

台股
大悶鍋 靠美國大基建、金融撐盤 P.140

劉軒彤

146 美中貿易戰帶動汰換潮　線材商嗅到新商機
萬泰科　被美國急單追著跑 劉志明

150 美歐基建需求大　國際供應面卻緊縮
中鋼基本面硬朗　長線布局不看淡 陳雅潔


南韓新首富
曾在三星工作的窮小子
黃金山

特別報導

淺山筆記３帖　食療、果腹、憶兒趣

劉克襄
金範洙身價超過李在鎔
網路新貴打敗富三代
No.
雙週刊

國際瞭望

P.164

建立開放式平台 引發台灣Ｐ Ｃ業高度興趣 林宗輝

P.166

再次挑戰整合硬體能成功嗎？
Steam

P.180
智慧城市
124 ▼

農譯科技找到蟲害解方 峰漁用機器取代手感
教授解題 靠物聯網種出ＡＩ農產品

吳佳璇
任希浩

塗翔文

貼黃藝品擄獲少年乾隆的心 心　適
孫蓉萍
話題人物
130 ▼

白巢小店煮物　風城飄香暖心暖胃
﹁每一個人心中 都有一個愛聽故事的孩子﹂

從膠捲到數位　永不褪色的丰姿
陸育克 見證說故事的力量 賴廷恒

竹片貼木胎　書畫雕刻百搭
療癒系的日式小食堂

華麗歌舞老片的魅力
英國金融時報精選
158 ▼

一景一書穿越台日
廢物利用新商機 催生﹁城市採礦﹂新產業

財 富 人 生
派翠克．麥基
電池回收 啟動電動車的循環經濟 亨利．山德森

島嶼行旅（九）
透視大中華
162 ▼ 中澳貿易戰禁運令 唯獨不碰鐵礦砂

美食私筆記

影音驚歎號

藏家藝言堂

徒步台灣
鋼鐵產銷兩旺 中國為何要逆勢減產 ？

Wealth
羅文欽
財訊書房

168 ▼
在規模大的醫院就診 存活率比較高嗎 ？







看懂統計數據 更正確理解這個世界 大衛．史匹格哈特
 財訊觀點
Wealth Viewpoint
640期

明
中華民國110年8月19日出版

穩穩賺的好選擇
中華民國63年創刊

質﹂
順 興 所 言， 股 市﹁ 漲 時 重 勢， 跌 時 重
刊專注於產業長期趨勢的專欄作家王
不確定的前景，你該如何選擇？誠如本
深是最大的利多﹂

大盤呈現量縮價跌的整理格局。
此，不少投資人索性先退出觀望，使得
現，還是市場結構改變的長多走勢？因
準，這波台股漲勢是景氣循環的曇花一
來前所未有的榮景。但至今沒有人說得
的推波助瀾下，為電子、航運等產業帶
的前景不明；畢竟，上半年是在缺貨潮
素影響，其中最大的隱憂是對明年市場
發行人兼社長：謝金河

，市場總是在退潮時才能知道誰在
法律顧問：林明正律師

正 所 謂﹁ 漲 多 是 最 大 的 利 空， 跌
副社長：劉美苓

動？近來台股受到諸多不確定因
明基本面很好，台股為什麼漲不
總編輯：陳彥淳
總主筆：劉軒彤
資深副總編輯：康文炳
副總編輯兼採訪主任：陳雅潔
副總編輯：林宏達
副總主筆：郭庭昱
主筆：鄭功賢．郭瓊俐

，面對漲多的台股和
主編：劉志明．孫蓉萍．洪綾襄
撰述委員：尚清林．游筱燕．林宗輝
特約撰述：陳曉開
資深記者：林苑卿
記者：涂憶君
編輯組長：黃淑芳

文編組主任：邱奕嵩
資深文稿編輯：陳雅玲．楊靜嫻．王瑋綸

數位平台組副主任：陳禹志
數位編輯：栗嘉敏、許育綾
影音編輯：吳匡庭、吳尚哲、黃郁修
專案企畫：陳瑀希

攝影組主任：潘重安
攝影組長：陳俊松
映在公司經營與股東報酬上。
證明公司治理如果做得好，最終仍會反
月底，還原權息值報酬率皆為正報酬，

視成績。
司，並進一步精選出六檔股票，隔年檢
面條件，篩選出三十家公司治理的好公
公司中，再加上獲利、配息穩定等基本
出的公司治理名單，從排名前二

擇。
是既能賺到股息，也能賺到價差的好選
檔風險有限，站在長期投資的角度，更
好的公司，在股市回檔時買進，不僅下
裸泳；如果能看對趨勢，找到基本面良
攝影：彭世杰

︽財訊︾每年都會依據證交所評選
美術組主任：江芳任
值 得 注 意 的 是， 當 全 球 投 資 市 場

以 去 年 推 薦 六 檔 來 看， 結 算 至 七

美術主編：柯玲如
資深美術設計：劉淇逢．張淑楓

行銷部
副總經理：翁詩媛
總監：李尚宜
經理：紀佳玲
副理：陳東修
主任：張雅嵐
專員：賴曉芳．陳淑儀．張斐慈

廣告部
副總經理：李宗樹
總監：許建陽
副總監：張新海
經理：許玉玲．李韻如．張美虹
副理：蕭曲彤
企畫組
總監：葉佳琪　
％
○的

經理：李咨璇
副理：江芝敏
廣告行政：王秋慈

行政部
戴子珊（財務經理）．李櫻花．陳麗娟．黃尚鵬
標的。
一把尺，可以趨吉避凶找到穩健的投資
信只要訊息公開透明，投資人心中自有
定即可，但到底該如何分配才合理？相
雖說董事薪資該如何分配，由董事會決
法人董事酬金，並與其同業相互比較。

極改善，勢將成為公司治理的絆腳石。
法人董事過多等問題，主管機關若未積
定，這包括董事個人薪資的揭露，以及
理評鑑，發現仍有未跟上國際主流的規
用。
應逐步提高標準，以起到政策帶動的作
僅公司管理要更透明，政府主管機關也
理已經不夠了；企業要能永續發展，不
都開始跟進ＥＳＧ 標準時，光談公司治

財藝文化創意（股）公司
︽財訊︾每年關注證交所的公司治

總經理兼總編輯：李幸紋
本刊也爬梳了部分指標性公司的

總監：黃翎翔
主編：許程睿
執行編輯：黃尉瑄．李冠杰
美術編輯：黃珮驊
專案執行：鄭乃華．楊儀靜

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老謝看世界

︽財訊︾雙週刊發行人兼社長

18
財信傳媒董事長，︽老謝看世界︾節目主持人，政治大學東亞所碩士

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去年元月二十三日武漢封城， 十三國。亞洲從印度到印尼，然後是 中央採購疫苗不力，甚至指控為了掩
迅速擴散到全世界的武漢肺炎 菲律賓、馬來西亞到日本，都是超過 護高端、聯亞等國產疫苗，不惜阻攔
疫情，隨著各種變種病毒肆虐，到今 百萬人染疫的大國。 國際疫苗的採購；此外，民間自力發
天仍然是困擾全球人類的噩夢。這種 台灣本來是疫情控制最好的國 動 採 購 疫 苗。 很 多 藍 營 執 政 地 方 首
堪稱是上世紀一九一八年西班牙流感 家，但是今年也出現兩次破口。第一 長宣布自行採購疫苗，宗教團體佛光
以來，人類最大一場瘟疫，到底何時 次是部立桃園醫院爆發群聚感染事 山、慈濟也都跟進，鴻海創辦人郭董
才會到盡頭？沒有人知道答案，但已 件，但中央防疫指揮中心處置得宜， 自 行 向 Ｂ Ｎ Ｔ 洽 購 復 必 泰 疫 苗， 然
是改變全球地緣政治、政治經濟，甚 沒有讓疫情失控。到了四月下旬，桃 後小英總統召集郭董還有台積電董事
至是人類生活方式的巨大革命。 園諾富特飯店出現群聚感染，本土疫 長劉德音到總統府洽談，最後促成慈
情迅速擴大，五月十五日台灣宣布進 濟、鴻海、台積電三方各自向德國Ｂ
疫情快速收斂 衝擊卻遠甚於去年 入三級防疫警戒。這場艱苦的疫戰到 ＮＴ購買原廠疫苗。
　 了七月二十七日才降為二級，到了八 除了台灣這場疫苗大戰外，下一
到目前為止，全球染疫人數已超 月十五日，台灣確診剩下兩例，台灣 個最受矚目焦點是，美國總統拜登在
過二． 七
○億人，死亡人數超過四三 已堪稱是全世界唯一能將疫情從失控 五月二十七日要求美國情報部門加快
六萬人，都遠遠超過兩次世界大戰戰 走向收斂的國家，不過疫情失控帶給 調查病毒源頭，這個舉動立刻引發中
死的人數。全球染疫國家，從美國、 社會的衝擊遠甚於去年。 國強大的自衛。中國外交部發言人趙
印度到巴西都超過二千萬人，全世界 包括這次疫情失控，全島為了疫 立堅隨即召開記者會，抨擊美國是想
染疫人數超過一百萬人的國家已有三 苗炸鍋，大家搶打疫苗，在野黨指責 藉疫情搞汙名化和政治操作，甩鍋卸
老謝看世界
病毒溯源調查關鍵的九十天即將到來，如果有證據確認病毒來自武漢，全世界可能向中國求償，
數字可能難以想像，很可能又是一次地緣政治的重大轉機。
責。趙立堅稱，ＷＨ Ｏ︵世界衛生組
織︶團隊赴中國公布的報告，已經很
清楚表達病毒從武漢Ｐ４實驗室外洩
的說法不可信。
疫情的病毒溯源，再度成為美中
雙方下一個角力場，大家都關注，八
月下旬，拜登的九十天期限一到，美
國情報單位公布答案，會對世界帶來
什麼樣的衝擊。這個關鍵的九十天即
將到來，如果有證據確認病毒來自武
漢，全世界可能向中國求償，數字可
能難以想像，很可能又是一次地緣政
治的重大轉機。
我記得台灣剛進入三級警戒不
久， Ｋ Ｐ Ｍ Ｇ︵ 安 侯 建 業 ︶ 的 氣 候
變遷與企業永續服務亞太區負責人
黃 正 忠 先 生， 在︽ 今 周 刊 ︾ 上 撰
文， 開 宗 明 義 就 告 訴 大 家， 疫 情 沒
有 看 到 峰 頂， 沒 有﹁ 後 疫 情 ﹂
，全球
共 同 抗 疫 已 是 共 業， 未 來 的 世 界 都
︶，不確定
會 處 在 不 穩 定︵ unstable
︵ ︶、複雜︵ complex
uncertain ︶及模
20
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糊︵ ︶的 ＵＵＣＡ狀態，
ambiguous 洲兩個抗疫的典範。但是，台灣疫情
國家治理、社會發展與企業經營都會 出現破口不久，越南也被攻破城池，
增加難度。 如今越南已累積二六．五萬個確診病
疫情從去年元月迄今，已持續了 例，死亡人數逾五千人，台灣與越南
二十個月。但到今天，大家對疫情仍 成了疫情失控的個案。台灣疫情失控
然束手無策。像以色列號稱疫苗施打 之際，在野陣營對陳時中及其領軍的
覆蓋率最高，染疫人數已達九三．五 中央防疫指揮中心有很多責難，但從
萬人，死亡人數達六六二二人；荷蘭 衛福部醫福會執行長王必勝任勞任
的人口不及台灣，但全國染疫人數超 怨，拆解了京元電、環南市場引信，
過一九 萬
○人，死亡人數逼近一萬八 百折不撓的耐心與努力，仍然令人感
千人，這都是令人怵目驚心的數字。 到敬佩。如果台灣這次防疫有成，印
如果從防疫角度來看，台灣在這 證了任何人都沒有自滿的資格，政治
次的表現已相當難能可貴，台灣是唯 口水及民粹都應被檢視的硬道理。
一能從各種病毒肆虐下，從擴散到收 疫情失控之際，很多地方首長都
斂的國家。在三級警戒前後，台灣每 放狠話說，台灣最後走向封城也在所
天染疫人數高達七、八百人，如今能 不惜。如果從這個角度來看，這次東
收斂到個位數，這是不容易的成果。 協出現破口，越南、泰國、菲律賓及
馬來西亞生產基地都暫停，台灣在疫
七月出口創新高 台灣經濟有元氣 情衝擊下，仍能保住生產線。最新公
　 布的台灣七月出口高達三七九．五億
疫情從去年武漢封城以來，台灣 美元，不但是歷史單月新高，也比去
與越南因為邊境守得很好，一直是亞 年同期成長三四．七％；台灣前七月
老謝看世界
在疫苗研發的大路上，台灣的生技業在世界舞台已有一席之地；這次的疫苗之爭，
如果國產疫苗能爭氣，也是台灣國力的延伸，國人大可祝福，而不必窮盡力量抹黑。
出口達二四四八．七億美元，也比去
年 同 期 成 長 三 一． 五 ％。 從 數 字 來
看，台灣的出口完全沒有受到影響。
如果回溯到五月三級警戒，台灣
五月出口仍達三七四．一億美元，年
增三八．六％；六月也達三六六．五
億美元，年增三五．一％；到了七月
繼續有亮麗成績單，這顯示台灣守住
生產線，也讓台灣經濟保住元氣。如
果未來幾個月，台灣能守住疫情，出
口競爭力不受影響，台灣今年全年出
口估計可達四一六五億美元上下。台
灣去年出口已超過俄羅斯、西班牙，
躍居全球第十五名，今年很可能繼續
超過新加坡、墨西哥，有機會挺進到
第十三名，這是十分不容易的數字。
現在台灣必須克服的是，因為三
級警戒而受到衝擊的內需產業。晶華
酒店董事長潘思亮大聲疾呼，餐飲業
已到窒息狀態，更慘的還有旅遊業、
ＫＴＶ、健身房等行業，這些受到衝
擊的內需行業，正等待政府來救助。
為了刺激內需，朝野又為了發現
金或振興五倍券吵得不可開交。這次
五倍券是去年三倍券的擴大版，振興
券成了朝野攻防焦點，最大的差別是
發放現金有如空中撒錢，這掉下來的
錢，就像前一陣子乾旱、雨水沒有落
在 集 水 區 一 般， 發 現 金， 有 人 放 在
口袋不會創造乘數效應；而拿到消費
券， 若 不 拿 去 消 費， 那 張 券 形 同 廢
紙，這是有效降雨水灑落在集水區的
手段。
疫苗淪為口水戰 明年選舉先攻防
　
這次疫情演成朝野攻防局面，中
央與地方經常不同調，這是因為二
二二年是地方首長的選舉，現在要競
選連任的首長只要守穩疫情，連任機
率很大。但中央承擔拚經濟不力的壓
力，從七月二十七日降至二級警戒以
來，大家經常可以看到中央鬆綁，地
方嚴守的情況，這背後是政治的因素
22
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在角力。
另一個政治角力的焦點在疫苗戰
爭。這次疫情席捲全球，全球完成疫
苗施打的人數已逾四六．六億劑，美
國覆蓋率逾五成，英國逾六成，以色
列、智利都逾七成，但染疫人數仍然
止不住。台灣原本疫情控制得好，大
家 施 打 疫 苗 意 願 不 高， 防 疫 出 現 破
口，也造成民眾施打意願大增。如今
完成一劑疫苗接種人數已達九七五萬
人，台灣的一劑疫苗接種率迅速拉升
到四成以上，這已經十分不容易。
但接下來，台灣仍面臨疫苗不足
的問題，高端與聯亞因為疫情在五月
出現破口，台灣國產疫苗在時差上略
○ 有落後，也成了在野攻擊的箭靶。但
是疫苗也是國家競爭力的延伸，在疫
苗研發的大路上，台灣的生技業在世
界舞台已有一席之地；這次的疫苗之
爭，如果國產疫苗能爭氣，也是台灣
國力的延伸，國人大可祝福，而不必
窮盡力量抹黑。
 陶冬 瑞士信貸董事總經理
全球經略

美國猶他大學博士，北京外國語大學學士，曾在美國和日本任職，長住香港

24
本專欄由陶冬、印和闐、楊森輪流執筆

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股、 比 特 幣 和 大 宗 商 品， 是 這 債市。大國央行為了應對百年一遇的 鼓吹商品超級週期的人，往往記
輪風險資產上漲中的三大傳奇。 疫情和坍塌中的經濟，以洪荒之力奮 得上一輪大宗商品需求猛增、價格暴
在經歷了二 二
○ 年
○新 冠 疫 情 所 力擴張信用，美國聯準會的資產負債 漲的情景。大約 五
○年起，中國開啟
帶來的災難性暴跌之後，大宗商品價 表在一年的時間裡翻了一倍，將天量 了一段鋼筋水泥時代。十四億人投入
格均出現了一輪飆升。煤炭、銅、鐵 的流動性注入貨幣體系。大部分流動 房地產熱潮，地方政府大搞基礎設施
礦石的價格各有各的精采，有分析員 性滯留在金融市場，帶出一波罕見的 建 設， 催 生 出 歷 史 上 罕 見 的 商 品 需
認為，大宗商品的又一個超級週期已 資產價格上漲。 求，也讓大宗商品價格井噴上漲。
經開啟了。 此時此刻，疫情逐漸好轉，生產
其實絕大多數風險資產價格在過 股債同漲 貨幣政策墊高資產價格 逐漸恢復，同時各國政府力推刺激政
去十二個月都出現了大幅上揚，甚至 　 策，大宗商品出現恢復性價格上漲是
各國紛紛顯現股票債券比翼齊飛的奇 從這個意義上看，多數資產均有 正常的。部分行業面臨生產瓶頸、產
景。在正常的時期，依據經濟週期和 一輪牛市，用貨幣理論大家弗里德曼 業鏈錯位、員工無法上班，部分礦山
貨幣政策的輪轉，不是股升債跌，就 ︶的理論看，
︵ Milton Friedman ﹁這終 甚至發生工人罷工，這些都會扯高商
是債升股跌，很少會有股債同漲的現 究是貨幣現象﹂
。資產價格被流動性 品價格，並被過剩的流動性、逐利的
象，這是由資金根據政策預期作出投 墊高，太多的資金追逐有限的資產。 資金所放大。
資組合配置調配所帶來的。 大宗商品所面臨的並非需求的超級週 但是商品超級週期的核心是需
然而，這次卻不同。有更多的資 期，而是貨幣發行的超級週期，資產 求，目前需求在不少行業並沒有明顯
金進入股市，同時有更多的資金進入 價格水漲船高。 暴漲。中國政府並沒有像上週期那樣
不惜代價狂開基礎設施建設，房地產
投資也因為銀根緊俏而迅速萎縮。拜
登政府的基建計畫可能是一個新的需
求源，不過其規模無法與當年的中國
基建媲美，並面臨在國會審議中不斷
縮 水 的 命 運。 歐 洲 和 日 本 都 難 堪 大
任，新興市場的發展勢頭已經與十年
前不可同日而語了。
在筆者眼中，這個世界對大宗商
品的恢復性需求的確存在，但是井噴
式的新需求就根本不存在。那麼超級
週期是不是不存在？錯！一個新的商
品超級週期已經浮出水面，只是與先
前的超級週期相比主角換了。
電池需求倍增 化石能源退位
　 　
下一個商品超級週期的贏家不是
石油、煤炭、鐵礦石，而是與綠色經
濟 有 關 的 鈷、 鋰、 銅、 鎳、 鋁、 錳
等，這些工業金屬正坐在碳中和的風
口上。
下一個商品超級週期的贏家是與綠色經濟有關的鈷、鋰、銅、鎳、鋁、錳等，
這些工業金屬正坐在碳中和的風口上。
以電動車為例，中國要求三五年 過程所需要的金屬種類和過去大不一
主流汽車轉為電動車，美國要求三 ○ 樣。智慧建築、分散式儲能、新型動
年銷售的車輛中半數來自電動車。歐 力系統、碳封存、碳迴圈，所需要的
盟法律規定三五年起取締汽油車、柴 金屬種類和過去大不一樣。
油車，英國和日本則將禁令日期進一 至於未來可能出現的顛覆性技
步提前到三 年
○。這對汽車行業是一 術︵如新一代燃料、聚合物儲能、遠
個巨大的政策變化，造車業對商品種 距離傳輸等︶所產生的金屬需求，現
類的需求勢必出現很大的變化，尤其 在根本無法預測。未來可能出現的輸
對電池需要大增，鋰、鈷等工業金屬 能、儲能技術所產生的金屬需求，現
成為電動行業不可或缺的材料。 在也難以預測。
更大的故事是各國對碳中和的承 從學會用火烤肉算起，人類歷史
諾。中國宣布實現三 年
○碳達峰，六 上幾次大的飛躍，都和碳革命有關，
年
○碳中和。美國承諾在三五年達到 蒸汽機革命為煤炭帶上了工業燃料的
無 炭 發 電， 五 年 實 現 碳 中 和。 歐
○ 皇冠。之後的電氣革命，令鋼鐵、石
盟和日本也承諾五 年
○達到碳中和目 油先後走上了顛峰。人類接下來對碳
標。這是一場人類史無前例地達成共 能的新探索，一定會給整個能源體系
同的能源目標。 帶來天翻地覆的變化，我們的生活與
用清潔能源替代化石能源，包括 生產也因此改變。
電 替 代、 熱 替 代 和 氫 替 代。 光 伏 發 碳中和起碼是五百兆美元的大市
電、水力發電、風力發電乃至氫能源 場，下一個商品超級週期始於斯。放
開發，帶來從發電、輸電、儲能等能 下我們固有的思維和歷史慣性，擁抱
源領域即將出現革命性的變化，這個 不一樣的商品超級週期。
財訊雙週刊 2021年8月19日
25
現場目擊
WITNESS

28
月十六日，盤中傳出聯亞生技新冠肺炎疫苗 月 十 三 日， 全 球 最
台塑生醫神操作聯亞藥　賺得比本業還多

日月光張虔生辭任執行長，原來是為了…

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未能通過Ｅ Ｕ Ａ︵緊急使用授權︶審查，當 大封測廠日月光投
天聯亞藥股價立刻直線下殺。但同一天，台化也代 控舉行股東會及董事會
子公司台塑生醫公告，再度出脫聯亞藥持股。總計 改 選。 會 後 的 公 告 中，
台塑生醫從六月起，已五度出售聯亞藥股票，合計 除了矽品前董事長林文
進帳高達一三．四七億元，比起公司二 二
○ 年
○獲 伯 確 定 不 再 擔 任 董 事，

張虔生
利三．八六億元，高出近二．五倍！ 日月光董事長張虔生也
面對外界各種揣測，台塑生醫僅表示：﹁不予 辭 去 執 行 長 一 職， 但 並
回應，請直接找聯亞。
﹂事實上，台塑生醫七月時 未 公 告 接 替 人 選。 令 外 陳俊松 攝
就已宣布將參與醫材廠和康生技私募案，聯手和康 界不解，難道日月光的權力結構有了什麼變化？
生大股東大江生醫共組台灣生技大聯盟平台；並基 這個決定，關鍵在於去年五月二十八日，台灣
於 後 續 轉 投 資 資 金 需 求， 將 申 讓 聯 亞 藥 股 票 一 千 證交所公布︽上市公司董事會設置及行使職權應遵
張。只是為何後來減持股份遠超過一千張，時間點 循事項要點︾中規定，上市公司董事長與總經理，
又如此精準？只能用神操作來形容了。 或﹁相當職務者﹂為同一個人，或分別由夫妻或一
其實今年以來，台塑生醫自己的股價在未上市 親等親屬出任，董事會裡至少要有四席獨立董事，
平台也漲了不少，從年初均價約四十八元一路漲到 而且，應有過半數董事不能是公司員工或主管。
最 高 八 三． 三 四 元。 原 所以若張虔生繼續擔任執行長，日月光不只要
黃郁修 攝
因在於除了生醫領域的 再增加一席獨立董事，也必須改變董事席次由公司
轉 投 資 動 作 頻 頻， 其 鋰 高階主管占多數的現狀，工程浩大。因此張虔生才
鐵電池材料團隊也搭上 選擇﹁放手﹂執行長一職。
當 前 最 夯 的 儲 能 題 材， 寰瀛法律事務所策略長黃國銘認為，董事長必
多種題材讓台塑生醫董 須主持董事會，董事會為公司決策把關，日常營運
事長王瑞瑜今年無論在 事項則由總經理或執行長負責；雖然目前法規並未
本 業 或 業 外 投 資， 都 處 強制要求，但實務上，兩職分開確實會讓公司的發
處逢源。 展更為健康，也有助提升公司治理。

王瑞瑜
︵林苑卿︶ ︵林宏達︶
 前，三星電子掌門人李在鎔假釋出獄，就連 台灣吹到日本的珍
外資看空記憶體　三星少主出獄就有硬仗

繼珍珠奶茶後，日本茶飲新歡是它

南韓總統文在寅也不諱言表示，這是基於國 珠 奶 茶 旋 風， 曾 使
家利益考量。基本上就是為了擴大投資，以提高三 日本的粉圓進口量在二
星與南韓的整體競爭力，強化晶圓代工業務，進而 一 九 年 夏 季 達 到 高 峰，
○
挑戰台積電地位。 全 年 約 一． 七 萬 噸， 是
不過，李在鎔迫在眉睫的問題，不是如何布局 前 一 年 的 五 倍 多。 但 新
搶台積電的代工訂單，是近期外資紛紛看空記憶體 冠 肺 炎 疫 情 爆 發 後， 消
產業，先給了三星一個下馬威。日前美銀證券以傳 費者不敢拿下口罩邊走
統型ＤＲＡＭ現貨價已經出現下跌轉折，全面降評 邊 喝， 使 得 珍 奶 銷 路 大 彭世杰 攝
記憶體評等；大摩也出具報告跟進看壞記憶體產 幅下滑，業者估計現在市場規模只有當時的六成。
業，認為受到ＤＲＡＭ需求減弱的影響，漲勢將在 不過，日本人很快又在台灣茶飲界找到新歡，
年底趨緩，接下來的成長動能虛弱，ＤＲＡＭ供應 那 就 是 水 果 茶。 每 支 產 品 都 標 榜 高 品 質 的 茶 葉 和
商無法享有上半年強勢的議價主導權，報價下跌成 新 鮮 水 果， 隨 氣 溫 升 高， 競 爭 也 愈 來 愈 激 烈。 例
局，相關公司股價恐修正。 如 推出期間限定、由台灣合集良飲
Mister Donut
三星近年來雖稱霸手機與記憶體產業，不過中 監製的百香綠茶等四種果茶， 便利商店
LAWSON
國小米已經虎視眈眈，希望在二 二
○四年搶下三星 銷售含百香果的台灣四季春茶，飲料業者也有各種
的手機霸主地位。如今 達志
水果茶問世。
三星再被外資看衰記憶 水果茶不但一年四季都可以享用，相較珍奶以
體，若報價真因此大幅 手搖杯為主，水果茶更容易包裝量產。看好水果茶

李在鎔
下修，影響三星獲利， 後市的觀察家認為，茶飲可望像咖啡一樣，消費者
未來也無法再擴大資本 從包裝飲料入門，但會逐漸提升檔次，希望在時尚
支出。李在鎔希望中興 的空間品茶，繼而提高客單價。

財訊雙週刊 2021年8月19日
三星、挑戰台積電的戰 目前在日本 搜尋水果茶的主題標
Instagram
略，恐怕也將成為夢幻 籤，會看到十一萬七千則貼文，儘管還遠不如珍珠
泡影了。 粉圓的二百多萬則，但未來走勢值得關注。
WITNESS
︵劉志明︶ ︵孫蓉萍︶
現場目擊

29
 投資雷達站
Investment Probe

30
文 尚清林
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上半年當貨櫃三雄勢不可當時，人人都搶著當航海王，如今成為重災區。
還有船票的投資人都想問，﹁航運股業績這麼好，會出現終極大反彈嗎 ？﹂
然貨櫃三雄財報數字 一夕瞬變，航運股成為台股 三家公司，上半年
再 漂 亮， 賺 的 錢 再 的重災區，然而國際船商龍 一共賺進一千七百

本益比
（倍）
6.70
18.47
13.74
18.70
44.76
66.29
6.70
6.80
8.50
多，但股價漲不動就是漲不 頭馬士基股價卻還在創新 億元，這是歷史上
動。看在市場眼中可急得不 高，反差極大。這讓還有船 從未有過的紀錄。

股價漲幅（％）
今年以來
得了，小散戶被大戶當成韭 票 的 投 資 人 都 想 問，
﹁貨櫃 以陽明為例，上半

今年漲幅仍遠高於國際龍頭

39.30
3.76
110.26
139.06
-14.20
136.56
191.62
306.42
306.42
貨櫃三雄近期股價跌深
菜收割；當沖大戶更發出 航運股業績這麼好，會出現 年就賺進五九 億
○
怒吼，盤中一 四
○張成交量 終極大反彈吧？﹂ 元，ＥＰＳ ︵每股
連發，讓人莫名所以，原來 要回答這個問題，必須 稅後純益︶高達一

市占率
（％）
16.9
16.4
12.2
7.3
6.5
3.3
5.5
2.6
1.7
這是在轉個彎飆國罵︵諧音 從貨櫃三雄漲不動的三個 七． 八 八 元， 以
，以注音法輸入為不雅
e04 關鍵理由開始抽絲剝繭。 目前的價位而言，
字眼︶
。 本益比連五倍都不

海洋網聯船務
地中海航運
中遠海運
赫伯羅特

現代商船
只 能 說，
﹁ 成 也 航 運， 關鍵一： 到。

馬士基
公司

長榮
陽明
萬海
資料來源：CMoney；資料截至8/13
敗也航運！﹂上半年當貨櫃 明後年成長力還是個謎 再 說， 按 照 目
三雄勢不可當時，人人都搶 前國際航線的情
著當航海王，就連上市櫃企 多家看多航運股的本土 勢，全球塞港依然

分類

國際

台灣
業手中持有航運股，都成為 投顧，研究報告引述財報作 嚴重，第四季運價
一項多頭指標。誰知，行情 為基礎，長榮、萬海及陽明 可能會高於第三季
 陽明海運提供
傳統旺季，獲利進一步走揚 確定性，已是本益比無法提
的機率很高。市場預期貨櫃 升、股價無法續漲的原因。
三雄長榮、陽明、萬海，明
年合計將賺逾五千億元，單 關鍵二：
一 公 司 的 ＥＰ Ｓ 可 望 衝 到 今年漲幅已高於國際龍頭
四十元以上。所以，部分法
人仍持續調高航運股的目 法人進一步分析為什麼
標價，長榮甚至來到三七一 貨 櫃 三 雄 本 益 比 低 的 問 題，
元。 這可能和股價漲勢有著密
但看法相對保守的法人 切關係。先看看國際龍頭馬
持 著 不 同 的 意 見 解 釋 著， 士基這一次為何股價可以
﹁ 財 報 的 好 壞， 只 是 影 響 股 再 創 新 高？ 攤 開 全 球 大 型
價的一個因素﹂
，有時候決 航 商 今 年 的 股 價 漲 幅， 馬
定股價走勢，與股價高低點 士基由一三五九五丹麥克
的位階、籌碼是否凌亂、大 朗，漲至新高的一八九八五
股東的心態都有著關聯性。 丹麥克朗，漲幅約三九．三
若是以財報作為分析， ％；赫伯羅特今年則是由

陽明現增價格182元，可以視作多空的轉折點。
想要擁有高本益比的先決 一百歐元漲至新高的二二
條件，就是要維持年年不斷 五歐元，漲幅約一三九％；
的高成長，這一點在傳產股 中遠海運今年的漲幅則約
身上就不容易看見。當前貨 一倍左右。
櫃三雄優異的業績眾所皆 相形之下，今年長榮股

財訊雙週刊 2021年8月19日
知，但明後年還可以擁有這 價 是 由 四 十 元 起 漲， 最 高
Investment Probe

樣 的 續 航 力 嗎？ 可 以 繼 續 來 到 二 三 三 元， 漲 幅 近 五
維持每股三、四十元的獲利 倍；就算目前跌至一三 ○
投資雷達站

嗎？ 對 未 來 獲 利 能 力 的 不 元的位置，漲幅也高達二倍

31
 投資雷達站
Investment Probe

32
出現五倍以上的漲 價格一八二元的陽明現增 一八二元作為成本，就賠了

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勢，才會吸引這麼多 股票上市時。觀察陽明這一 十六億元。
的投資人共襄盛舉， 次現增過程，只能用慘烈來 從這一場現增就已經看
導致航運股曾經一天 形容；當初所有看好航運 出端倪，若真看好航運股會
就占了台股半數成交 股的業內人士、市場大咖沒 挑戰三百元大關，自然會踴
量的扭曲現象。但回 有一個來認購，到了七月十 躍參與認購。正因為所有大
貨櫃三雄短線漲幅過大，成為市場調節的重心。

到與國際盤接軌，很 五日現增最後繳款日時，陽 戶、業內都不願意認購，也

顯然，這一波並不是 明股價只有一七九元，還低 暴露出航運股股價過熱漲
貨櫃三雄漲不上去， 於現增價格三元，多數人因 過頭的實況，最後就只剩下
而是上半年已經漲得 此選擇放棄繳款。 散戶、當沖客仍在留戀，籌
太多太快了。所以， 碼都流到小散戶手上，才導
當其他國際大航商股 關鍵三： 致整體航運股一蹶不振的
價還在持續創新高之 籌碼流到散戶與當沖客 情況。
際，貨櫃三雄卻領先 如今，內外資多空看法
一步進入修正期。 最後，只能改由各包銷 分 歧， 外 資 美 銀 的 報 告 直
陳俊松 攝
某位退休的基金 券商吃下，當中元大承銷一 接 將 長 榮 調 降 至﹁ 劣 於 大
之多。陽明亦是，年初三十 經理人說，很多投資人對航 二．五萬張，統一證、永豐 盤﹂
， 目 標 價 八 十 九 元。 相
元，七月股價超越長榮來到 運股有所依戀，主要都是因 證分別為五千張，凱基為四 對於本土投顧一路看多航
二 三 四 元， 漲 幅 高 達 近 七 為財報數字迷思，但這也是 千張。 運股的報告，目標價有著近
倍，統計至今也高達三倍。 最大的盲點。因為若拋開這 七月二十日，陽明不漲 三百元的差距，的確讓投資
至於萬海，今年以來則是由 一點，當前的航運股籌碼問 反跌收最低一七 ．
○五元， 人有點無所適從。
五十元起漲，以目前守穩二 題還挺讓人擔憂。 可謂是所有依據現增價作 看法持平的法人則是建
百元以上的價位計算，漲幅 ﹁ 籌 碼 在 散 戶 手 上， 再 為 參 考 的 投 資 人 都 被 套 了， 議，以陽明現增價格一八二
也達三倍。 大 的 利 多 都 不 會 漲。
﹂貨櫃 作為主要包銷的元大證更 元作為多空指標，若股價真
換個角度思考，由於航 三雄真正走空的開始，恰巧 是最大苦主，一週之內賣了 能重返現增價格之上，再來
運 股 在 極 短 線 的 狀 況 下， 就是七月二十日，十六萬張 九．六萬張，若以現增價格 看多航運股都不遲。
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Investment Probe

34
文 涂憶君
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二 一
○七年上路的當沖降稅，確實帶動了台股熱度，但當多檔個股明顯被當沖客掌握籌碼，
當沖引發的台股利弊，也值得政府和投資人通盤檢視。
期 台 股 漲 多 震 盪， 又 額減少六％，連帶影響大盤 前，代表投機的當沖與偏重 始暴跌後，市場出現一旦籌
因主管機關出手降溫 最近一週日均量降至三六 投資的法人，誰都不想輕舉 碼被當沖客掌控、風險便完
當沖，台股成交量驟減，指 一三億元，低於今年的日均 妄動，台股的量能短期內恐 全脫離了掌控的聲浪，當沖
數失守萬七。雖然當沖占比 量四三八 億
○元，人氣逐漸 怕仍會維持低溫。 對股市到底是良藥還是毒
仍維持在四成之上，但因盤 渙散。甚至因為市場擔憂證 藥？ 開 始 有 了 極 端 的 分 歧
勢膠著，最近一週平均每日 券經紀業務受挫，累及元大 當沖是手段 投資投機共存 想法。
當沖買進金額較今年日均 金短短一週慘跌近八％。 　 其 實， 投 資 和 投 機 客 同
但是事件還沒 過去一年是台股最美好 時在資本市場生存，結構才
攝影組
完，一則是八月二十 的時代，當沖的盛行推波助 會更健全。過去當沖客大舉
七日，針對當沖過度 瀾，將成交量推高到六千億 前進股市之前，窒息的交易
個股的警示措施即將 元以上，也帶動今年前七月 量常讓台股陷於大區間的盤
實施，當沖大戶還在 證交稅衝上一七 八億元
○ 整，當沖降稅確實創造台股
調整策略的觀望期； 新高，較去年同期暴增超過 榮景、也吸引更多投資人進
一則是年底即將到期 一倍，形成當沖帶動稅收、 場，財政部未來的稅收應可
的當沖降稅政策是否 台股動能、券商獲利三贏的 更為穩定。但長期投資者卻
延期，財政部的態度 局面。但是當沖占比動不動 也開始抱怨公平性的問題，
搖擺不定。結果未明 高達七、八成的貨櫃三雄開 為什麼不能對所有投資人一
 台股當沖熱度爆棚，也衍生出正反論戰。

視同仁降稅？另外， 降，可以交由政府和全民共 分投資人先知難而退。

如何遏止當沖風氣過 同思考。但過去在制定當沖 一位資深操盤人表示，
盛導致違約交割頻繁 降稅優惠時，因為制度的改 當沖充其量就是一種交易
發生？兩大疑問成了 變不能過於躁進，所以最終 手段，本身沒有對與錯的問
市場關心的焦點。 決定讓頻繁的交易者能有 題。但是因為當沖引發的風
金管會在一八年 比較優惠的稅制。 風 雨 雨， 反 映 出 台 灣 在 稅
稅式報告中提出先對 制、 交 易 制 度 上 的 許 多 問
當沖客降稅的解答。 兩大後遺症 該通盤檢討 題，多年來都被股市的榮景
據統計，二 一
○五年 　 掩蓋住了，現在應該趁機重
至一七年整體股票市 另外，台灣Ｔ＋２的交 新拿出來檢視。一般投資人
場的平均報酬率是 割 制 度， 恐 怕 給 了 投 資 人 也應該重新調整﹁多頭時的
(％)
45

40

35

30

25

20

15

10

八．九四％，可以當 先下單再說的違約交割風 當 沖 客 是 神、 空 頭 時 的 當
4379.9

2021
39.4

作長投者的投報率， 險，運用當沖的交易方式風 沖客就變成魔鬼﹂的矛盾想

當沖降稅帶動台股成交量放大

資料來源：CMoney 註：當沖降稅在2017/4/28開始實施，2021統計至8/13

但當沖的短進短出投 險又更大，所以市場一直有 法。
2020

報率僅為 ．
○一四 借鏡國外或是台灣的期貨 表面上看來，當沖降稅
2019
％，獲利能力明顯有 市場，必須放足保證金才能 的政策，在過去四年有了正
別，繳稅能力不盡相 當沖的聲音出現。賀鳴珩認 面的效果；但相對地也凸
同，降稅才能讓不斷 為，交割制度牽涉到了交易 顯 四 年 多 來， 政 府 本 應 循

2018
提供流動性的當沖客 所和券商、券商和投資人兩 序漸進配套改善的交割制
當沖占成交值比重（右軸）

1048.7

2017
有進場的利基。 大環節，如要調整，必須考 度、千分之三證交稅的合理
17.9
券商公會理事長 慮在舊制中循序漸進，或許 性、長期投資人降稅公平性
日均量（左軸）

2016
賀鳴珩則提到，台灣 可以先由交易所和券商達 等問題，卻沒有明顯的進展

9.6

財訊雙週刊 2021年8月19日
每筆千分之三的證交 成Ｔ＋ 的
○交割，券商和投 與解釋。台股新結構下必然

2015
Investment Probe

稅比起周遭國家或亞 資人先用Ｔ＋２，但投資人 面 對 的 挑 戰， 投 資 人 與 政
洲四小龍，確實是高 戶頭如未有足夠存款，必須 府， 都 要 學 會 面 對 與 通 盤

(億元)
5000
4500
4000
3500
3000
2500
2000
1500
1000
500
0
投資雷達站

的， 是 否 該 全 面 調 支付兩日利息的方式，讓部 檢視。

35
生醫大未來
楊弘仁 敏盛醫療體系執行長
台大醫學院醫學系、美國哈佛大學公衛碩士、彼得杜拉克管理學院碩士、美國史丹佛大學訪問學者
本專欄由楊弘仁、涂醒哲、黃彥華、吳漢章輪流執筆
Column
月我剛抵達舊金山和灣區時，第一件事就是
回史丹佛大學走走，這所頂尖名校的美麗校
園 依 舊， 就 是 看 不 到 幾 個 人。 順 道 去 Apple Park
和 晃一下，兩個科技巨人總部也是空空
Googleplex
如也。員工到哪兒去了？在家工作。他們正以肉眼
看不見的方式更快速地前進中，可以充分感受到，
虛擬化和去中心化的現象已經非常明顯。
當在家工作可以讓企業維持運作，那麼醫師護
理師可不可以一樣待在家裡去照護病人呢？醫院可
不可能像學校和企業總部一般，不需要看到就醫現
場人滿為患、醫護人員忙進忙出，同樣可以完成診
斷和治療的任務呢？
當然，許多診斷必須使用醫院精密先進的儀器
來完成，更多的治療必須透過醫護專業團隊的雙手
來進行，醫療服務不可能完全以虛擬的方式進行，
尤其是急診和重症病人的診治。那麼，一般性疾病
和慢性病的處理可以被虛擬化嗎？所謂的智慧醫療
到底是要解決什麼問題，改變什麼傳統的服務傳遞
方式呢？或是像三十年前醫院資訊化的情境一樣，
36
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只是以自動化來節省人力、以精細化取代人工操作
的天然缺陷嗎？
這是台灣要推動智慧醫療的一個關鍵點。如果
精準醫學是指癌症的標靶治療，那麼精準大健康指
的是什麼？健康照護生態系指的又是什麼？在我看
來，智慧醫院是以ＡＩ輔助診斷，以機器人執行治
療，醫護人員扮演的是監督和確認的角色，人力被
取代，但是功能更加重要。醫院之外的社區健康照
護服務的智慧化，或許才是改變傳統醫療服務面貌
的關鍵所在。精準衡量每個健康個體的疾病風險，
提高疾病發生的預測能力，在健康惡化和疾病發生
之前就有效介入，這才是智慧醫療的本質。
同樣的，這不是技術問題，而是觀念和立場的
問題。試想，在現有體制下，醫院院長可能去接受
和推動會讓病人與員工減少的創新和變革嗎？這是
形同革自己的命啊！因此，借重外部力量，特別是
跨產業和領域的合作機制，著重商業模式，而非技
術的改變，或許才是真正的解答。台灣擁有最好的
醫療和高科技人才，不容錯失這樣的契機！
企業方程式
蔡鴻青 台灣董事學會發起人
常從長期股東價值角度，觀察全球資本市場重大交易與策略轉折點
本專欄由蔡鴻青、陳春山輪流執筆
Column
近新聞跳出軟銀投資五十億美元在羅氏
︵ ︶，其實五十億美元只是羅氏約一點
Roche
多％的小股東而已，羅氏目前市值約三千五百億美
元，是全球最大的基因檢測及精準醫學公司，在全
球新冠病毒中檢測劑熱賣第一，同時也是成立一二
五年的家族企業。
瑞 士 人 佛 里 茲． 霍 夫 曼︵ Fritz Hoffmann-La 組。家族成員若沒有形成﹁一致行動人﹂的法律關
︶，於一八九四年創立羅氏化學製品；他自己
Roche
是富二代，長子為藝術家，次子玩賽車賣光持股，
他們都沒興趣經營羅氏，佛里茲又在五十一歲壯年
過世，業務交給老臣管理。
長子後來與收藏家瑪賈結婚，育有一子一女，
三十六歲時也因車禍過世，瑪賈兩年後改嫁巴賽爾
室內樂團指揮家保羅．薩赫，成為瑪賈兩個孩子的
繼父，後來也成為霍夫曼家族的族長。
但結局卻和外人想的不一樣，保羅不但以﹁外
人 ﹂ 身 分 整 頓 了 家 族 紛 爭， 建 立 家 族 聯 合 投 票 協
議，讓家族持股得以﹁一致行動決策﹂確保控股實
力，也劃清了與管理層的分工，讓羅氏在面對七
38
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年 代 反 托 拉 斯 訴 訟 危 機 時， 可 以 力 邀 外 部 賢 能 改
革，更讓諾華︵ ︶的敵意收購無功而返。
Novartis
羅氏不僅是藥業龍頭，更是瑞士產業之光。
反觀台灣家族企業，後代持股分散稀釋，成員
之間爭奪權力，沒有共議決策及接班機制；寄生在
企 業 中 相 怨， 不 敢 離 開、 不 敢 轉 型 也 不 敢 買 斷 重
係， 跟 一 般 小 股 東 無 異 ； 充 其 量 只 是 繼 承 祖 先 股
權，有親戚關係，沒有主要股東，家族也沒有﹁一
致行動﹂
，根本不是國際認定的家族企業，台灣最
嚴重的傳承問題，莫過於這種﹁偽家族﹂現象！
因此，繼任的掌門人只要槓桿少數股權就能當
權， 其 他 成 員 要 是 有 不 滿， 就 會 被 歸 為﹁ 家 族 爭
端﹂
、﹁家族治理﹂問題。
國外百年企業的成功之道很簡單，說清楚講明
白！ 要 麼 大 家 綁 定 一 致 行 動， 不 然 就 按 股 權 分 高
下；不然就依照公司治理規則。家族企業跟一般企
業 一 樣， 都 到 應 該 脫 胎 換 骨， 把 話 說 清 楚 的 時 刻
○ 了，請當權者不要再為私利造成市場動蕩不安。
管理新視界
于卓民 政治大學企業管理學系特聘教授
美國密西根大學企管博士，具擔任多家公司獨立董事經驗
Column
中貿易戰和新冠疫情已成為我們生活中的一
部分，影響仍在持續中，此種環境的變化與
無法預測，是企業經營者必須面對的現實。
美國總統拜登上台後，致力於重建美國與世界
秩序，並未改變與中國對抗的態度，目前雙方的角
力 擴 及 多 個 層 面， 其 中 三 個 發 展 對 企 業 的 影 響 較
大：一是可能形成﹁一個世界、兩套技術標準﹂
， 消費者體驗之方法。即使各國鬆綁防疫限制，企業
基於資源有限和與地主國政府維持關係的考量，企
業有選邊站的壓力；二是部分在中國大陸經營的企
業︵尤其是科技業︶
，正考慮分拆當地部門，從整
個事業體獨立出來，或是評估將中國的工廠移至其
他國家；三是科技民族主義，使大國強調半導體製
造當地化的重要性，影響業者的投資決策。因此，
美中貿易戰對企業的技術決策和布局有影響。
新冠疫情剛開始時， 供應鏈中斷是對企業最大
的影響，然後是封城，影響人們的生活和工作。疫
情發展至今，企業已採取多項的對策：將供應鏈布
局的考量由效率轉為彈性，在成本與風險控管間取
得平衡；發現採用混合工作模式後，員工生產力仍
40
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維持，且回應員工對在家辦公的期望，修改管理方
式和制度；因應缺工和工資上漲的衝擊，積極導入
自動化生產設備。
逐漸熟悉數位工具與平台後， 進而思考公司如
何 數 位 轉 型 ； 因 應 客 戶︵ 如 通 路 商 ︶ 交 易 行 為 改
變，調整服務方式；配合消費行為改變，創新增進
仍須解決訂單突增後的生產、備料及運輸等問題。
因此，新冠疫情對企業的供應鏈和營運都有影響。
兩年前， 歐盟的﹁歐洲綠色新政﹂展示對減碳
的要求後，超過百國宣示實現碳中和的時程，有些
企業已提出碳中和的承諾。在美國的主導下，多個
國家已同意擬定最低公司稅稅率，未來平均稅率低
於一五％的大型企業都須補繳稅款。對有國際業務
的企業而言，這兩項發展都須納入策略規畫中。
面對環境變化， 企業自當調整資源的配置， 但
無論未來的發展為何，經營者應秉持一貫的態度，
即掌握環境變化所產生的商機、持續優化營運及適
時轉型或升級。
數位高峰會
李德財 中華民國資訊軟體協會顧問、中研院院士︵資訊所、資創中心︶
本專欄由中華民國資訊軟體協會專家群李德財、林一平、呂學錦、詹文男、沈柏延輪流執筆
Column
一年多來，新冠肺炎改變了人們的日常生活方
式。以視訊取代面對面的會議、線上取代實體
的現場教學、網路訂購、居家辦公等，已成為生活
的新常態。新常態的生活模式衍生出不同的問題。
媒體曾報導，美國某大學教授，收到了學校通
知學生因車禍喪生；但一個月後，居然收到該生交
的作業。凸顯在現場教學中未曾想過的問題，在網
路世界中卻出現了！試想，該生如果不是因為事故
而 東 窗 事 發， 可 能 早 就 順 利 取 得 證 書。 對 於 這 種
﹁非正當﹂取得文憑的作為，要如何遏止？是否應搭
配實體或線上的﹁面試﹂以驗明正身？
值得深思的是﹁戰略物資供應鏈﹂的安全。這
次新冠病毒造成的問題，從早期防疫所需ＰＰＥ的
儲備量能，重症病患救治醫護設施及人力的儲備；
防疫中期所需的快篩劑、ＰＣＲ檢測設備，實聯制
登錄，疫調、人流管理；防疫後期所仰賴的疫苗，
必 須 要 有 自 主 研 發、 生 產 符 合 國 際 規 格﹁ 國 產 疫
苗﹂之能力，確保抗疫戰略物資的供應鏈安全，政
府責無旁貸！
42
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此外，全球極力阻絕病毒擴散，卻出現﹁趁火
搶劫﹂之徒。詐騙集團及駭客組織，利用一般民眾
資 安 意 識 不 足， 資 安 防 護 欠 缺， 以 及 通 訊 軟 體 漏
洞，透過釣魚郵件植入惡意程式，入侵電腦系統，
進行勒索病毒攻擊，竊取民眾個資或企業機敏研究
資料，這都凸顯資安與個人隱私資料的防護，在新
常態生活下的重要性。
在資安防護上，最棘手的莫過於軟、硬體的安
全確保，以及機構內部系統管理人員的安全控管。
與 防 疫 相 較， 資 安 事 件 通 報 的 法 制 面 仍 有 不 足 之
處。對於疾病傳染源與染疫個體的通報，有︽傳染
病防治法︾的約束；但在資安事件層出不窮、威脅
有增無減的態勢下，資安檢測或稽核人員即使發現
重大資安漏洞或事蹟，礙於客戶權益之保障，或企
業商譽之考量，並無被賦予通報責任的法律規範，
相較於政府機關，對高科技、機敏之民間企業，是
否也應訂定﹁嚴重資安事件通報與處理原則﹂或相
關法規，值得資安主管機關省思。
︵延伸閱讀請至財訊官網︶
網際最前線

44
林坤正 孔雀魚普惠科技創辦人
悠遊卡投控、王道銀行、夠麻吉董事

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本專欄由林坤正、黃哲斌輪流執筆
Column

月六日受邀參加交通部 MaaS︵ Mobility as a 民眾旅遊行程規畫，整合交通訂票、共乘、共享運

︶交通整合發展策略研究會議，列席
Service 具、旅宿優惠，號稱功能要超越 Google Map 的智
者有多位縣市觀光局代表，交通業者有鐵路局、高 慧交通 。第一代
App 委 由 中 華 電 信 開 發， 二
App
鐵，民營業者有雄獅與去年剛成立 計程車隊
Yoxi 一
○八年十月上架，第二代改由遠傳與美創開發，
的和泰汽車。 兩代 總 共 花 費 了 一． 五 億 元， 但 下 載 只 有
App
主席是科技顧問室主任王穆衡，他開場直接切 二．三萬次，經常使用者約二千人，於二 年
○五月
；
入正題，聲明交通部不會推出 UMAJI 3.0 App 下架，立委高虹安於立院質詢交通部浪費公帑，第
政府不應該與民間利益衝突，交通部應做 to ， B促 三版的 延宕至今仍未上架。
App
成跨業服務整合，而不做 to 的
C 服務 。 政府早在一一年計畫將公部門資料數位化並制
政府官員竟然會坦承政策錯誤，毅然做出停損 定 標 準 格 式 公 開， 鼓 勵 民 眾 或 企 業 取 得 這 資 料 創
決議，短短的三分鐘開場，讓我意識到這可能會是 造有價值的應用與服務， Open ︵開放資料︶
Data
一場改變政府數位思維的研討會。 更深一層地企圖就是 ︵開放政
Open Government
府︶
，把政府的門打開，讓更多人可以進來幫政府
政府主導儼如死水 不如開放民間創新 整理資料，讓資訊更透明，服務更有效率。
交 通 部 在 一 六 年 推 出﹁ 公 共 運 輸 整 合 資 訊
很 多 人 根 本 沒 聽 過 UMAJI
，它中文名稱叫作 ﹂
， 收 集 國 內 公 車、 捷 運、
流 通 服 務 平 台 PTX
﹁ 遊． 買． 集 ﹂ ，交通部企圖整合跨各種交通
App 、鐵路、高鐵、航空的班次與即時動態，
YouBike
運 具， 結 合 支 付、 旅 遊 與 電 信 的 行 動 ，提供
App 更 在 去 年 升 級 為 運 輸 資 料 流 通 服 務 平 台︵ Ｔ Ｄ
網際最前線

46
Ｘ︶
， 把 交 通 路 網 圖 資、 即 時 路 況、 停 車 位、 旅 運 的數據庫，交通部應該把資源重新聚焦回到這裡，

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票證等納入。民眾經常使用的 、等公
Google Map 結合 ５Ｇ通信、智慧物聯網，提升數據的精準度與
車、台鐵高鐵時刻表、微笑單車就是串接ＰＴＸ的 即時性，串連跨運具的整合，再接再厲把食、衣、
Column

資料開發出來的 ，與交通部ＰＴＸ串接的民間
App 住、育、樂的數據庫納入，讓ＴＤＸ成為匯聚全民
網站與行動應用就多達二千多個，如此多的創新能 生活的開放資料庫。
建立透明信任的資訊交換與交易機制，自然會有源源不斷的創新者投入。

量早就凌駕 想做的目標 。
UMAJI 我 期 待 有 一 天 我 只 要 輸 入 目 的 地、 天 數 與 預
政府應該扮演協作整合的撮合平台，把台灣有價值的數據匯集起來，

民營企業與個人為何願意自掏腰包開發，幫政 算， 就能依據我過去行為喜好提供旅遊計畫
App
府解決問題？因為有利可圖！去年疫情爆發，口罩 書，確定行程後，幫我一次訂好車票機票、旅館與
缺貨，政委唐鳳推出﹁口罩實名制平台﹂
，將衛福 餐廳，當我行程變動或取消，系統同步幫我退票退
部的口罩庫存資料，串接健保署轄下全台藥局，以 訂。
開放資料的方式引爆民間程式開發能量，極短時間 我也期待內科園區有共乘與共享叫車，提升道
內 上 百 個 口 罩 地 圖 問 世， 成 了 開 放 資 料 的 比 武 擂 路交通運量，讓上下班不再塞車。我期待來自全世
台。有些高手單純為了炫技，有人為了擷取流量賺 界 的 遊 客， 用 他 們 自 己 國 家 的 就可以在台灣
App
廣告費，更多是把服務放到自己公司的平台，增加 獲取最即時的交通服務。我期待偏鄉部落的老人就
客戶黏度，不只免費為政府寫程式，還積極推廣給 醫、農產運輸以及部落體驗觀光可以更有效率、更
群眾，幫政府免了推廣預算。 便利，讓距離不再是問題。
以上種種不該由政府做，政府的工作應該是把
整合數據變黃金礦脈 予民商機勿爭利 數據變成黃金礦脈，自然就會吸引無數的淘金客前
來冒險。
政府的角色決定政策的成敗，交通部的 UMAJI 政府該做什麼比能做什麼還來得重要！治國如
，若循政府︽採購法︾必須經過冗長的行政流
APP 烹小鮮，不能太多的翻攪，多攪則肉易爛。當我們
程，等到上線的那天就注定落伍了。交通部本來是 準備迎接人工智慧 ５Ｇ的新數位時代，政府應該扮
扮演聖誕老公公角色，卻投入競技場，花費公帑與 演協作整合的撮合平台，把台灣有價值的數據匯集
民爭利，球員兼裁判壓抑了民間創新力量。 起來，建立透明信任的資訊交換與交易機制，自然
反觀交通部的ＰＴＸ、ＴＤＸ，擁有大量即時 會有源源不斷的創新者投入，讓創新者創造並享受
更新的交通數據，是政府機關裡最有價值也最開放 價值，讓市場決定誰是勝者。
實現普惠金融社會價值，台股定期定額市占率近四成
近 年全球 ︵環境、社會、公司治
ESG
理︶風潮火紅，包括先進國家政府
落實普惠金融，降低投資人參與門檻
國泰證券定期定額市占率近四成
政策、知名龍頭企業倡議、學術單位研
究、全球股票市場熱門話題，以及投資人 以國泰金控子公司之一的國泰證券
2020年國泰證券攜手國泰期貨與國立臺北大學產學合作，創新推出ESG個股研究報告。

找尋 投資標的，這股
ESG 風潮可以說
ESG 來說，為協助社會大眾都有能力透過股票
是人類在工業革命 到
1.0 文明發展後，
4.0 以健康投資的方式建立個人財富，近年
開始全面反省文明發展帶來的環境與社會 來積極推動台股定期定額投資，提供多
問題，進行下一世代的救贖行動。 元的投資標的與降低投資門檻，協助更多
因此，近年許多全球性企業開始將 投資人以有紀律且穩健的方式存下一筆圓
融入企業發展營運，開發對地球環
ESG 夢基金。目前市場有﹁近四成﹂定期定額
境有善、對人類社會正向提升的產品， 的客戶是來自國泰證券，其中以 歲以下

35
達到共存共榮目標，如國內金融機構總 年輕人或小資族居多。秉持與社會共好的
資產第一名國泰金控也積極倡議氣候變 初心，國泰證券今年上半年稅後淨利達
遷議題，發揮本身影響力與利害關係人 億元，較去年同期成長
11.3 ，今年五
104%
議合，並以永續發展三主軸﹁氣候、健 月總客戶規模更突破百萬佳績。
康、培力﹂作為集團各家公司永續發展 ﹁這不只是推動一項業務，而是我們
方針，將 與策略結合，使
ESG 與
EPS CS 有強烈的使命感要為社會做些甚麼。秉持
︵ ，企業永續︶一
Corporate Sustainability 國泰金控﹃ ﹄的嶄新思
What if We Could
起前行。 維，跳脫傳統去發想：如果可以做點不一樣
 的事，我們可以成就些甚麼？﹂國泰證券 較前一年度大幅成長，顯示國內投資人對 堅持做對的事，實現普惠金融價值
總經理周冠成表示，只追求公司獲益而罔 相關議題具高度投資興趣。
ESG 以 ESG
為號召，為社會注入正面力量
顧對環境與社會是否產生負面影響在這個 國泰證券觀察，目前台股市場 個
ESG
年代是行不通的，由於數位轉型成功所帶 股研究資訊供應仍相當不足，為提供投資 對一般散戶投資人而言，要取得上市
來的經營效益，也促使我們有更大的決心 人更深入完整的個股 研究服務，二
ESG ○ 櫃公司 資訊作為投資決策並不容易。
ESG
要在能力範圍內推動永續金融，同時擔任 二 年七月攜手子公司國泰期貨與國立臺
○ 今年三月，國泰證券率先將 評級研究
ESG
國泰證券企業永續委員會主席的周總經理 北大學啟動﹁ 產學研究計畫﹂，以在
ESG 導入﹁股票快選 ﹂題材選股專區，依
App
如是說。 地化的視角創新推出 個股研究報告，
ESG 據 ︵社會、經濟、環境、揭露︶四
SEED
為促進社會大眾的財務健康，國泰證 並對 做出全新詮釋：﹁ ：
ESG 推
E Encourage 構面評分，挑選排名在前 、永續評
42.5%
券以風險及流動性為投資人貼心設想，於 動台灣 分析、 ：
ESG 將 ESG
S Share 研究分享 等在 投資等級以上的個股標的，目前
BBB
內部設立專責委員會定期檢視投資標的之 給社會大眾、 ：
G 希望大家一起
Get-together 共有 檔優質企業入選，讓一般散戶投資
113
適當性，嚴選適合中長期投資之標的供投 參與，讓所有上市櫃公司都能成為 一
ESG 人也能免費透過輕鬆便利的數位工具挑選
資人自行挑選，截至目前為止，已有 檔 員。﹂期盼以券商的中介角色，為國內投 ﹁ 好股﹂，還可同時搭配基本、技術
83

ESG
股票及 檔 可供選擇，時下受到投資人 資機構與上市櫃公司搭建起有效的溝通橋 與籌碼等財務指標，交叉篩選出個人心目
73

ETF
高度關注的 通訊、半導體、電動車以及
5G 樑，促進永續金融發展。 中的理想投資標的， 度全方位檢視企業
360
永續等相關題材 也囊括其中。同時，今
ETF 國泰證券偕同國泰期貨與臺北大學創 的營運發展。讓對 議題有興趣的投資
ESG
年八月國泰證券更將扣款日期從原來的每 新推出的 個股研究報告有別於一般的
ESG 人，也能透過永續投資發揮個人影響力。
月 六 、十 六 、二 十 六 日 ， 一 舉 擴 增 至 每 月 財務性分析或 報告書，不僅投入相當
CSR ﹁堅持做對的事。﹂周總經理說。
三 、十 三 、二 十 三 日 也 能 扣 款 ， 使 投 資 人 人力就不同的專業領域進行分析，並從大 國泰證券即將邁入第十八個年頭，一直用
的資金運用更加彈性。 量的樣本做最後的評等分配，二 二
○ 年
○ 心做好每一件事，尤其在當今 COVID-19
更取得 ︵永續會計委員會︶授權認
SASB 後疫情時代，更深知發揮券商責任投資的
提供機構投資人台股 ESG
研究報告 證。同時研究員也會因應機構法人客戶的 角色，能為社會帶來正面力量。企業不僅
促進上市櫃公司重視永續發展議題 不同需求，進而提供客製化的專業服務， 要能創造收益造福股東及員工，更要能為
整合行銷企劃製作

當上市櫃公司發生有如公安、環評等重大 社會永續發展帶來源源不絕的正向循環，
根據國泰金控與國立臺北大學合作的 非財務事件時，國泰證券便會在第一時間 同時也讓國泰證券普惠金融優等生的形象
﹁台灣永續投資調查﹂指出，二 二
○ 年
○ 提出示警︵ ︶，向公司反應該事件可
Alert 深植人心，近年並榮獲多項永續類獎項肯
全台永續投資金額為 兆元新台幣，其
13.8 能對其 評等產生影響，促使企業的
ESG ESG 定，成為國內券商業者在實踐永續金融的
中有三成資金是投資在永續相關領域中， 能更加落實。 標竿。
 新聞焦點
News Highlight

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˒ϷͥࡪႷഛɿëʄζࠁ˕ ࢠ՘੫‫ۂ‬éʩ‫سڜ‬జငॎï 文 郭庭昱

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ç
中概股曾因中國的好故事風靡全球，如今政策大刀落下。
最靈活的避險基金、最穩定的主權基金傷得多重 ？ 中概股的籌碼變化將是這場財經大戲的主軸。
C
月 以 來， 中 國 政 府 強 暴跌導致約四千億美元虧
F
P
女股神伍德的風格是長期投資破壞性創新企業，她已出清中概股，並認為估值一段
力 監 管 中 資 科 技 業， 損。這席話精準點出中國政
雖然打自家孩子，卻痛在國 策風險和美國人退休的切
際 投 資 人， 原 因 只 有 二 句 身關係；但事實上，不止美
話：中國故事講得太好、中 國，全世界許多人的退休金
國政府又快又狠。過去中國 也捲進了這場風暴。
以龐大內需市場吸收了太
多國際資金，大家賺得盆滿 中資股大蒸發
缽滿，一旦習於賺錢的慣性 美退休基金虧四千億美元
現在卻急轉彎，投資人只能
付出慘痛代價。 根據 ＯＥ ＣＤ︵經濟合
前白宮貿易顧問納瓦羅 作暨發展組織︶最新統計，
︵ ︶八月四日
Peter Navarro 截至二 二
○ 年
○底，美國政
接 受 ＣＮ Ｂ Ｃ訪 問 時 表 示， 府的退休基金達二十兆美

時間維持低迷。
雖然政府針對中國科技業 元，加上保險公司、單位自
監管，但美國的退休基金卻 提等外部來源，共有三四．
是 最 大 受 害 者， 相 關 股 票 五兆美元，占 ＧＤＰ︵國內
 生產毛額︶一六五％，這個 資 中 概 股 賠 了 四 千 億 美 元， 七％。 了， 就 連 主 權 基 金 也 不 放
退 休 金 占 ＧＤ Ｐ 比 率 算 是 約 當 損 失 了 退 休 資 產 的 一． 再來看個股，今年自股 過。
很 高， 在 全 球 僅 次 於 丹 麥 一六％，雖然金額看起來很 價高點以來，龍頭騰訊股價 新東方的最大股東是誰
的二三九％、冰島的二 五
○ 多，但是以長期退休投資組 下跌三九％、市值蒸發三七 呢？令人跌破眼鏡，竟然是
％、加拿大的一七四％。 合的觀點，損失還算相對可 六七億美元；其次是阿里巴 大名鼎鼎的新加坡政府投
在這一波政策引發的中 控。但除此之外，最靈活的 巴，股價下跌三一％、市值 資公司 ＧＩ Ｃ， ＧＩ Ｃ只有
概股暴跌中，納瓦羅估計投 避險基金、最穩定的主權基 跌二三二九億美元。市值減 兩位股東：新加坡政府、新
金 傷 得 多 重？ 一 般 投 少的排名，接著是拼多多減 加坡金融管理局。目前持有
10916

資人最常買的ＥＴＦ 少一六 七
○億美元、美團一 新東方五． 五
○％股權，在
︵交易所掛牌基金︶
、 五八八億美元、快手一四七 今年二月股價高點一九．六
2021/8
代表中資在美股上市的那斯達克金龍指數，

海 外 基 金 等， 有 踩 到 三億美元。若以跌幅來看， 美元時，這筆投資高達十七
雷 嗎？ 操 盤 人 又 如 何 補教業的好未來跌九三％、 億美元，但在新東方股價暴
2021/7

應對呢？ 新東方跌九 ％
○，市值分別 跌後， ＧＩ Ｃ沒有跑掉，投
據 本 刊 統 計， 這 蒸發五五一億、三 六
○億美 資只剩下一億多美元，帳面
2021/6
今年自高點崩跌47％

一波中資股蒙受的政 元；如果再加上高途在線， 損失了十五億美元。

策 風 險， 自 今 年 股 價 三家在美上市補教業至少蒸 可見中國的政策風險，
2021/5
高 點 迄 今， 至 少 已 經 發了千億美元的市值。 就連新加坡這麼深入了解
蒸 發 了 一． 九 兆 美 元 國際政治的國家，政府操盤

2021/4
市 值。 那 斯 達 克 中 國 新加坡主權基金、大摩 的主權基金都沒有料到。如
金龍指數包含了中資 全栽在補教業 今事後諸葛，全世界最了解

2021/3
在美上市公司市值的 共產黨的企業家，還是長和
20714
九 九 ％， 該 指 數 在 二 過去，中國的補教業因 系創辦人李嘉誠，他從一三

財訊雙週刊 2021年8月19日
2021/2
一年二月最高點炒到 人口紅利、父母重視教育的 年 起 就 開 始 處 分 中 港 資 產，
二 七 一 四 點， 到 八 價值觀，一向受到外資的喜 撤離中國，脫中入歐，是親

資料來源：Nasdaq
News Highlight

○
月十三日為一 九一
○ 愛，這次大翻船，除了創辦 身經歷過戰亂中國、最有遠

(點)
22500

10000
20000

17500

15000

12500
六 點， 較 高 點 下 跌 四 人， 受 傷 最 重 的 就 是 外 資 見的大投資家。
新聞焦點

51
 新聞焦點
News Highlight

52
而新東方的大股東，除 人做了危機處理的示範。

軟銀孫正義看對阿里巴巴大賺千億美元，但卻在滴滴出行套牢。

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了新加坡 ＧＩ Ｃ，第二名是 至於長線投資人另一
美國的 ，管
Davis Selected 位 神 級 指 標， 就 是 Baillie
理資產達二六 億 美 元，
○ 。這家蘇格蘭的投
Gifford
目 前 持 有 四． 一 一 ％ ； 接 資基金，去年還是特斯拉的
著 是 Ｅ Ｔ Ｆ 大 戶， 包 括 最大法人股東，投資期長達
︵先鋒︶
Vanguard 、黑石 七年，光靠特斯拉就大賺二
等，足以佐證納瓦羅所說外 千 億 美 元， 去 年 陸 續 減 持
資損失慘重。 特斯拉，加碼莫德納，現在
補教業除了新東方，好 是莫德納的第一大股東，持
未來也是套牢一堆外資，最 股一一．三七％，莫德納今
大 股 東 是 摩 根 士 丹 利︵ 大 年以來大漲二．四倍，又讓
摩︶持股一三．一六％；以 進帳百億美元。
Baillie
達志
好未來二月時市值達五八 的傳奇說不完，
Baillie
六億美元，現在剩下三十五 概股長期投資慘賠，應該令 ︵ ︶，規模二百
Cathie Wood 也分別是騰訊、阿里巴巴的
億美元、跌幅九四％，如果 羅奇有比一般人更深刻的 多億美元的旗艦基金ＡＲ 前 五 大 股 東， 光 靠 這 兩 檔
沒有賣，帳面損失也接近七 體悟吧。 ＫＫ，在二月分還有八％的 中 國 最 大 的 科 技 股， 近 年
十億美元。 中概股，包括阿里巴巴、騰 獲利十分可觀；或許因為
值得一提的是，摩根士 神級投資人也吃癟 訊、百度、貝殼找房等。七 這樣， 陸續投資中概
Baillie
丹 利 前 亞 洲 區 主 席 史 蒂 芬． 木頭姐壯士斷腕 月初滴滴一出事，木頭姐馬 股，尤其是騰訊有許多轉投
羅奇︵ ︶，一
Stephen Roach 上果斷出清，並指出中概股 資公司上市，例如美團、快
向看好中國的經濟及投資 除 了 大 投 行、 主 權 基 必須重新估價。女股神的投 手、騰訊音樂， 都是
Baillie
前景，並看衰美國經濟；他 金 在 中 概 股 栽 跟 頭， 有 著 資邏輯是長線，投資期限以 大股東；同時也是拼多多
在七月二十三日改口稱﹁北 江湖地位的聰明錢也看走 五年來看，以耐心換取長線 的第一大、好未來的第二大
京打擊在美中概股，是冷戰 眼，例如人稱女股神的方舟 報酬，如今果斷出場，預示 股東，持有好未來八．四五
的初期階段﹂
，前東家的中 ︵ＡＲＫ︶投資創辦人伍德 中資股的難以預測，為投資 ％，粗估持股蒸發的市值約
新聞焦點
News Highlight

線戰略投資人的日本軟體

觀察。
何處理中概股的投資，值得
神級的長線投資人，未來如
四十六億美元。
孫正義大踩煞車
軟銀踩雷成重災區
重要中資上市企業

與
今年市值已蒸發1.9兆美元

Baillie
2021年
2021.8.13 最高價至
最高價至

同樣定位為長
公司 上市地 總市值 8/13市值蒸發
8/13跌幅
（億美元） （億美元）
（％）

Baillie
騰訊控股 港 5801 39.37 3767

這種
阿里巴巴 美、港 5127 31.23 2329

拼多多 美 1058 60.31 1607

1588

法說會表示﹁在新法規的影
股份來周轉。孫正義在八月
四十億美元，只得出售優步
二 成 股 權， 如 今 已 大 賠 約
資一一八億美元買進滴滴
的超級受災戶。一九年才斥
大股東，成為中國政策風險
也是螞蟻金服、滴滴出行的
里巴巴大賺上千億元，軟銀
銀行，創辦人孫正義看對阿
美團-W 港 1635 49.26

快手-W 港 349 80.84 1473

恒大汽車 港 168 81.50 741

貝殼找房 美 212 77.18 717

百度 美、港 530 57.03 703

京東 美、港 1089 35.49 599

好未來 美 35 93.98 551

霧芯科技 美 79 85.66 471

滴滴 美 401 53.80 467

全 球 最 大 退 休 基 金。 其 資
日 圓︵ 一． 七 兆 美 元 ︶
ＩＦ︶
政府年金投資基金﹂

踩煞車。
約二三％，但孫正義已經在
國企業占軟銀的願景基金
度﹂
響明朗之前，將採取謹慎態
蔚來汽車 美 672 38.75 425

， 截 至 今 年 七 月 底， 中
日本的退休基金﹁日本
京東健康 港 311 56.95 413
，規模高達一九

海底撈 港 220 63.34 381

騰訊音樂 美 166 69.61 380

建設銀行 港 1730 16.91 352

︵ ＧＰ

中國平安 港 642 35.23 349

，是

思摩爾國際 港 347 49.83 346

○
兆

嗶哩嗶哩 美、港 284 53.00 320

七及第九大持股，市值大約
股，阿里巴巴、騰訊分列第
母公司，台積電是第六大持
軟、 亞 馬 遜、 臉 書、 谷 歌
日圓，排名依序是蘋果、微
年三月底市值約四十七兆
股票都是大市值股票，到今
股票及債券，其持有的外國
分：日本股票及債券、外國
產配置幾乎是平分為四等

阿里健康 港 212 59.34 310

新東方 美、港 34 90.14 306

網易-S 美、港 602 33.25 300

陸金所 美 191 57.60 260

唯品會 美 112 64.65 205

合計 22006 19361
資料來源：CMoney，本刊整理
說明：1. 表格中美、港兩地上市公司，以美股價格計算市值
　　　2. 表格中只有港股上市的公司市值，經匯率換算為美元市值
　　　3. 本表以美、港上市的中資企業，今年自高價以來下跌金額超過200億美元統計，得出
25家企業

53 財訊雙週刊 2021年8月19日
 新聞焦點
News Highlight

誰是中資慘賠受災戶？
——７家主要公司前５大股東
股東 持股比率（％）

Prosus NV 28.85

騰 訊
馬化騰 8.38

　
取自
Vanguard（先鋒） 1.93
黑石 1.24

TED Conference flickr

Baillie Gifford 0.95

阿里巴巴
軟體銀行 24.79
T.Rowe Price 1.87
橋水創辦人達里歐看壞美股有一段時間，但基金持股仍以
美股為主。 蔡崇信 1.41
State Street 1.21
達里歐︵

水︵
大 避 險 基 金 橋

面損失有限。
對整個投資部位的帳
組合中的一．五％，
兩檔，約占外國股票
日本退休基金只有這
雖然中概股大跌，但
都在三千多億日圓，

Baillie Gifford 0.95

Associates

至 於 全 球 最

Baillie Gifford 3.05

拼多多
B

Tiger Blobal 1.56

r i
︶
Ray Dalio

黑石 1.42
d
，創辦人
g

富達 1.42
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先鋒 1.19
a
︶

t e

騰訊 19.34
r

美 團

紅杉資本 6.72
中國而言，投資客和資本家
義與西方資本主義一樣，對
要指望中國的國有資本主
中 國 的 體 制 也 有 看 法，
場經濟的承諾。此外，他對
說明，不會輕易打破發展市
國過去四十年的良好表現
領英︵
中概股絕對可以投資。他在
教產業後，達里歐依然認為
中國政策重創了滴滴及補
一向看好中國市場，即使在
　

Baillie Gifford 5.12

黑石 1.56
Capital Research
0.96
（美國資本集團）
LinkedIn

騰訊 21.84
快 手
︶發文：中

五源資本（5Y Capital） 16.59

　

DCM（美國的 VC） 8.63

DST（俄羅斯的 VC） 6.40
﹁不

Yin Xin（銀鑫） 2.41

摩根士丹利 13.16
好未來
多 檔 標 的， 最 大 持 股 仍 為
元 的 投 資 組 合 中， 有 七 百
月 底 的 持 股， 一 五 五 億 美

是十分貼近現實的觀點。
有權決定政策方向﹂
為掌握財富的中國企業家
只是附屬地位﹂
說得多買得少
橋水唱旺中國

Baillie Gifford 8.40

先鋒 3.17
橋水最近公布截至六

黑石 2.93
Wellington 資產 2.41

GIC 5.05
新東方
、﹁千萬別以

Davis Selected 4.11

先鋒 3.06
，這算

黑石 2.82
Invesco 2.80

資料來源：盈透證券

w w w . w e alth. c o m . t w 54
 標 普 五 百 指 數 的 Ｅ Ｔ Ｆ， 外， 橋 水 只 有 小 減 百 度、 得少。 企業等，令相關股票大跌，
前十大持股只有阿里巴巴 好 未 來 各 約 一 ％ 的 持 股， 自從一八年美國前總統 中 國 啟 動 回 歸 上 市 以 因 應。
一 檔 中 概 股， 第 二 季 的 持 並 小 買 貝 ༇找 房， 整 體 而 川普對中國發動貿易戰以 此次，北京當局出手，令國
股 小 增 一． 六 萬 股， 約 較 言， 中 概 股 占 橋 水 投 資 組 來， 儘 管 地 緣 政 治 風 險 上 際投資人失血，除了涉及內
上 季 增 加 一 ％ 股 數， 但 因 合 比 重 不 算 高， 達 里 歐 的 升，雙方一路打到金融戰， 部鬥爭，當然有報復外資的
股 價 下 跌， 占 資 產 組 合 的 重磅持股多為美國的消 美國的華為禁令、勒令涉軍 味道。
比 率 由 二． 八 ％ 降 至 二． 費、 金 融、 醫 療 股， 顯 然 企業自美股下市、美國人及 儘 管 如 此， 英 國︽ 金 融
六 ％， 比 重 不 算 高。 此
○ 中 概 股 對 他 是 說 得 多、 做 法人不能持有中國的涉軍 時報︾以彭博數據統計顯
示，國外投資人今年已透過
港股通買進中國股票約三
五三億美元，若再加上香港

值的行列，創辦人黃崢 43％持股迅速躋身中國第二大富豪；
行。 電 商 平 台 拼

沒想到一上市就急流勇退，2020 年辭去執行長，2021 年再

黃崢在 2021 年初還持股 28.1％，為第一大股東；騰訊

中國的政策風
險，從去年對阿里
巴巴 創 辦人 馬 雲
開刀後，中國企業
家 心 知 肚 明， 應
對也是 以 光速 進

多 多，2015 年 成
立、2018 年 就 上

辭董事長，大賣持股並捐出大額善款，撤退的速度比避險基
市， 沒多久 擠進

持股 15.6％，如今這兩大股東都已不在前五大股東之列，竟
然讓 Baillie 這不管事的投資人變成第一大股東；黃崢上市後
套現百億美元，速度之快令人驚嘆，也反映出創業者對政治

相對的，老牌地產商 SOHO，創辦人潘石屹今年才想把

（郭庭昱）
2000 億 美 元 市

股份以 30 億美元賣給美國的黑石集團，卻被中國政府擋下
拼多多創辦人光速套現百億美元

及美國中概股，國際投資人
的中國風險不低；尤其市

審查，想跑恐怕不容易了。　　　　　　　　　　
值大的個股，除了原始大股
東，例如騰訊的最大股東是
南非媒體集團 、阿
Prosus

P
F
C

。
里巴巴是軟銀，其餘很多公

市後隔年即閃辭執行長
司 的 大 股 東 都 是 國 際 基 金，
自己人跑最快？》

例如 大 戶 先 鋒、 黑

T
E
F
石、大摩，他們都是散戶的
代理人。

拼多多創辦人黃崢在上
沒有人知道中國的政策

風向的敏感度。

財訊雙週刊 2021年8月19日
風 險 何 時 結 束， 指 標 的 騰

金還快。
訊、 阿 里 巴 巴 線 型 尚 未 盤
News Highlight

底，這場中國財經大戲還有
得瞧。
新聞焦點

55
 新聞焦點
News Highlight

56
文 林宏達
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過去，台積電在自由貿易的環境下成長；如今，各國政府祭出補貼政策。
本刊採訪長期與美國華府決策圈互動的譚耀南，談國際戰略改變對台積電和台灣的影響。
彭世杰 攝
球各國爭相祭出天價 斯資深研究員的聯準會前

兩岸政策協會理事長譚耀南認為，台灣半導體產業賴以成長的全球自由貿易環境，
要投入興建半導體廠 主席葉倫互動頻繁。
學歷：台大政治系學士、美國卡內基美隆大學企管碩士

與發展自有半導體技術，一 譚 耀 南 認 為，
﹁ 現 在，
改過去全球半導體供應鏈 美中之間長時間競爭的新
美國布魯金斯學會外交政策訪問學者
現職：匯理國際政策諮詢集團董事總經理

經歷：國際知名法律事務所資深合夥律師

外 包 分 工 的 模 式， 連 台 積 戰略格局已經形成，三到五
美國紐約州暨華府執業律師

電創辦人張忠謀都提出警 年之內，誰來都無法改變這
美國匹茲堡大學法律博士
兩岸政策協會理事長

告：﹁不僅成本將提升，技 個格局。這個大格局裡，歐
術進步可能放緩，花費數千 洲已經體會到了，俄國知道
譚耀南

億美元及許多時間後，結果 了。 日 本 也 知 道 了， 對 峙
年齡：52歲

仍將會是不自給自足。
﹂ 的 格 局 已 經 形 成 了。
﹂以下
ile

這其中，美國扮演非常 為譚耀南對這場變局的看
Prof

已經出現30年一遇的大轉變。
重要的角色，本刊專訪長期 法：
跟美國華府決策圈互動的
兩岸政策協會理事長、美國 美國全力抗中講求實力原則
華府執業律師譚耀南，他曾
是華府布魯金斯研究院訪 美國拜登總統上任後，
問學者，與當時同為布魯金 第一個講的是實力原則
 ︵ ︶，
Position of Strength 第二， 全 球 主 義 跟 自 由 以後就是半導體。以後要看 未來可能會出現日積
講 了 不 只 一 次， 最 近 美 貿易的概念，已經被修正。 這場賽局， 不能只看美中， 電、德積電、美積電，台積
國 副 國 務 卿 薛 蔓︵ Wendy 在美中競爭的框架下，拜登 而是美中歐日都要一起看， 電 的 模 式 會 在 各 國 被 複 製，
︶訪問天津的時候
Sherman 政府常說的是，經濟安全就 他們的市場規模和科技實 台灣也應該要重新定位自
說，美國要站在實力原則的 是國家安全，因此，雖然美 力， 會 影 響 半 導 體 產 業 局 己的核心價值，不只是先進
基礎之上，跟中國做長期的 國支持自由貿易和全球主 勢。 半導體的製造中心，台灣作
戰略競爭。 義，但還是要廣積糧，把重 對 台 灣 來 說， 台 灣 半 導 為台積電發源地的地位仍
實力原則的核心就是科 要的科技元素放在可以掌握 體 產 業 過 去 幾 十 年， 是 自 然重要，重新定位自己是核
技實力，美國已經盤點自身 的地方，最好是自己國內， 由貿易的受益者，但這個環 心人才，技術的發源地或樞
的 科 技 實 力 和 中 國 的 差 距， 至少是理念相同的盟國。 境會永遠不變嗎？全世界都 紐，用台灣的民主制度、生
藉以加強自己的實力跟中 在問，為什麼一定要在台灣 活 形 態 結 合 原 本 的 科 技 力，
國競爭；靠著持續財政擴 台灣藉由台積電擴大影響力 做？晶片已經不是哪裡便宜 都可能形成台灣的新核心
張，持續的印公債，把錢打 就在哪裡生產的普通商品。 價值，藉由台積電的國際化
到市場上，美國用大量的財 但這些事難道只有美國 現在，是台積電跟台灣 擴大影響力。同樣的，台積
政擴張挹注這些事情。 這 樣 想 嗎？ 歐 盟 跟 德 國 也 在戰略上重新定位自己的 電的老對手英特爾、三星，
對美國來說，跟中國的 非常清楚，半導體已經是戰 關鍵時刻，需重新去檢視這 也 不 會 死 守 在 原 有 的 地 盤，
競爭不只是所謂修昔底德 略物資，這件事絕對不是在 個局勢，不能只從目前的資 一場大鬥爭要開始了。
陷阱、強國排名的競爭，而 自由貿易的框架之下，可以 產負債表去看這個事情。台 但 台 積 電 之 外 的 公司，
是價值與制度的競爭；也 自由進出口、可以哪裡便宜 積電過去是由台灣政府和 恐怕要認清必須選邊的事
是像拜登所說，民主和專制 就在哪裡生產的。成本的增 荷蘭飛利浦出資成立的，現 實，美中兩方的科技戰，也
制 度 的 競 爭。 因 為 層 次 夠 加， 被 認 為 是 戰 略 上 的 必 在台積電仍然可以用這個 是國力之戰，雙方都要發展
高，這個訴求也得到其他盟 要，這是生死存亡，在半導 模式，跟德國政府合資，透 自己的技術、系統，哪怕它

財訊雙週刊 2021年8月19日
國的支持，在美國國內，華 體產業，自由貿易恐怕已經 過政府的補貼、出資，台積 比較貴、比較慢，都不會改
府決策圈裡，從川普任期結 是回不來了。 電 的 規 模 再 放 大 五 到 十 倍， 用對手的技術。過去台商在
News Highlight

束前半年，對這個方向已經 全球 對 戰 略 物 資 的 定 義 這在資本市場上是完全可 美中之間左右逢源的時代，

沒有疑問。 變了， 以前是大米、 戰車， 能的。 已經過去了。
新聞焦點

57
疫情延燒的2021，我們犧牲了熟悉的生活模式，期待黑夜過去
的黎明到來，月圓人團圓的中秋佳節或許不再那麼適合揪團群
聚，曾經三五好友烤肉暢飲的美好時光在今年也變得奢侈。
身為社會的一員，我們共同防疫；身為城市裡的最小單位，一
個人也能好好地品味中秋，就讓伊莎貝爾的法式月餅守住我們
過節的小小安慰，享受曙光來臨前的秋韻。

奶黃流芯精裝盒 面具兔聯名禮盒
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絕妙口感，一口咬下，包覆於綿密豆沙中奶黃內餡如熔岩般流 流沙月餅讓您輕鬆享用美食無負擔。
出，濃而不膩的好滋味於唇齒間 和伊莎貝爾合力創作這個作品也希望讓看到的朋友們心
留香，啜上一口回甘的茶品，在 情愉快，一同享受令人神清氣爽的秋韻，在視覺上使用了舒
口中融合出幸福的滋味久久不能 服的柔和色調，將兔子畫上輕鬆的表情，讓人們享受美味月
散去，低調奢華的奶黃流芯精裝 餅的同時，也能透過欣賞畫作有著愉悅的感受。
盒讓你享用美食不將就。

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使用機能性糖質海藻糖帶來甘甜
而不膩的口感，特殊的香Q外皮提供三
種截然不同的口感，常溫食用淡雅恬
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News Highlight

60
௏ΙĞ ͔ᝰ ğ̪‫ڸ‬ழմ‫ݤ‬ᆥิ໴ 文 郭瓊俐

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與台灣國際處境類似的立陶宛，一步步與中國走遠，加速與台灣交往，
不只預告歐盟國家對中政策的大轉彎，也拉開了﹁友台抗中﹂的新格局。
捐贈我國兩萬劑ＡＺ 頁，檢視近期歐洲的政局發 以台灣為名的代表處，不追 濟市場有很大期待；一二
疫 苗 後， 立 陶 宛 政 府 展，可能更進一步翻轉台灣 求建交；代表處意味是由 年波蘭率先邀請中國舉行
同意我國在立陶宛開設﹁台 與歐盟、中國間的關係。 國家所設置，已經有國家的 兩國元首高峰會，隨後中國
灣代表處﹂
，此舉當然惹怒 台灣智庫執行委員賴怡 象徵了。 邀請更多國家加入，最後擴
中 國， 雙 方 已 各 自 召 回 大 忠指出，從二 二
○ 年
○台灣 在 拜 登 政 府 帶 頭 下， 台 大為中國主導的﹁十七加一
使。立陶宛不懼中國壓力， 在 索 馬 利 蘭 設 立﹁ 台 灣 代 灣已逐步被納入印太區域 合作機制﹂
。 但 十 年 下 來，
讓我國在歐洲設立第一個 表處﹂
，以及南美洲的蓋亞 安全架構內；至於中東歐 中 東 歐 國 家 發 現， 對 中 貿
以﹁台灣﹂為名的代表處， 那 一 度 宣 布 設 置﹁ 台 灣 辦 乃至整個歐洲對中國的態 易逆差愈來愈大，且中國對
背後有美國強力支持，也顯 公室﹂
︵後來中止︶
，再到立 度 的 轉 變， 除 了﹁ 抗 中 ﹂ ﹁一帶一路﹂等承諾都沒有
示了全球﹁友台抗中﹂的新 陶 宛 同 意 開 設﹁ 台 灣 代 表 的 氛 圍 外， 經 貿 考 量 也 是 做到。
局勢。 處﹂
，代表我們可以開始以 重要因素。 以立陶宛為例，從一二
﹁ 台 灣 ﹂ 冠 名 駐 外 館 處， 意 賴怡忠說明， 八年金
○ 年到二 年
○，立陶宛對中國
以台灣為名 有美國力挺 義非常重大。 融海嘯與隨後的南歐諸國 出口額從 ．
○八億美元增加
　 他分析，美國川普政府 財政危機，讓德國等歐盟領 到三．六億美元，但立陶宛
立陶宛和台灣關係急速 時期，曾鼓勵台灣跟其他國 袖國無暇顧及中東歐，在對 自中國進口額從六億餘美
升溫，同時為中東歐國家和 家發展正式外交關係，拜登 俄羅斯有戒心的前提下，中 元增加到近十四億美元。此
中國的關係掀開不同的扉 政府似乎更傾向鼓勵設置 東歐國家轉而對中國的經 外，近年來中國在歐洲的投
 資，主要集中在西歐國家， 更 放 大。 前 年 立 陶 宛 首 都 子，從中國市場得到好處， 邱志偉說，他在立陶宛
讓中東歐國家開始有引狼 維爾紐斯一場聲援香港反 但即使法國總統馬克宏想 教書時，立陶宛的經濟還沒
入室之感。 送 中 的 集 會， 疑 似 遭 中 國 走親中路線，法國國會和民 有起步，寒冷的冬天暖氣常
賴 怡 忠 表 示， 當 經 濟 利 大 使 館 策 動 的 群 眾 鬧 場， 意將有反中的力量制衡，整 常故障，但民風淳樸非常有
益 沒 有 了， 民 主 價 值 會 被 讓立陶宛人民對中國的蠻 體而言，歐洲的大環境朝反 人 情 味 ； 立 陶 宛 雖 是 小 國，
橫產生很大反感； 中方向發展。 東鄰白俄羅斯與蘇聯的地
翻攝 推特
去年立陶宛大選後 理位置，可說是北約︵ＮＡ
Adomenas
立陶宛捐贈疫苗給台灣，義美食品回贈小泡芙給立陶宛，並在載送泡芙的貨櫃車前展示兩國國旗。

政 黨 輪 替， 新 的 執 兩國國會 已搭友好橋梁 Ｔ Ｏ︶的最前線，因此美國

政聯盟對中國的態 　 積極與立陶宛發展關係。有
度 轉 趨 強 硬， 曾 公 擁有中山大學大陸研究 一天邱志偉上完課走路回
開 表 達﹁ 支 持 為 自 所博士學位的民進黨立委 家途中，遇到當時美國總統
由奮鬥的台灣人 邱 志 偉， 二年曾到立陶
○ 小 布 希 訪 問 立 陶 宛 的 車 隊，
民﹂。 宛維爾紐斯大學擔任一學 他在零下十幾度的低溫中
除了中東歐國 期 講 座 教 授， 講 授 兩 岸 關 因交通管制等了很久，印象
家，西歐國家的風 係。因為與立陶宛的淵源， 深刻。在美國積極促成下，
向也開始轉變。賴 去年他在立法院主導成立 立陶宛 四年即加入北約
○
怡忠說，今年九月 ﹁ 波 羅 的 海 三 國︵ 立 陶 宛、 和歐盟。
德國將舉行大選， 愛沙尼亞、拉脫維亞︶國會 邱志偉表示，立陶宛堅
總理梅克爾已宣布 議員友好協會﹂並擔任會 持和台灣發展外交關係，除
不尋求連任，代表 長，為討論我國捐贈口罩及 了美國和歐盟的影響外，立
梅克爾親中、經濟 抗 疫 物 資 的 事， 邱 志 偉 去 陶宛歷經蘇聯的高壓獨裁
優先的政策將會走 年也和立陶宛國會友台小 控制，很珍惜得來不易的民

財訊雙週刊 2021年8月19日
入歷史，一般預料 組主席馬爾德基斯︵ Matas 主自由，也很能理解台灣有
德國將重新檢討對 ︶開過兩次視訊 一個惡鄰的感受。他強調，
News Highlight

Maldeikis
中政策；法國可能 會議，雙方約好，等國境開 國境解封後，他第一個到訪
想要頂替德國的位 放後將會互訪。 的國家一定是立陶宛。
新聞焦點

61
 新聞焦點
News Highlight

62
ો࠽੣ᄒ಩ࣘ ‫ب‬Ϸᒄ᎘‫܊‬ѧ٘Ѡಢ቉ዑజ֍ᘖٍ 文 郭瓊俐

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ç
國防部成立的智庫﹁國防安全研究院﹂，因為在中共政軍、區域安全等領域的研究角色吃重，
已成為國際上愈來愈具分量的國際安全研究智庫。
球頗負盛名的防衛事 表大量有關中共政軍、區域 掛牌運作，改名為﹁國防安 英國國際法博士，曾在荷蘭
務 論 壇﹁ 哈 利 法 克 斯 安全及網路攻擊領域的研 全研究院﹂
。首任董事長是 海牙的聯合國特別國際刑
國際安全論壇﹂ ︵ Halifax 究論文，在台海安全成為國 國防部前部長馮世寬，執行 事法庭實習過。
I n t e r n a t i o n a l S e c u r i t y 際關注焦點的此時，國防院 長為陸委會前特任副主委 雖然成軍只有三年多，
Forum, HFX ︶ ，明年一月將 成為國際上愈來愈被重視 林正義；目前董事長是霍 但國防院的產量豐富，光是
來台舉辦﹁哈利法克斯：台 的安全研究智庫，也是國際 守業，執行長則是國安會前 二 年
○四月至今，即發表過
北論壇﹂
︵ ︶，
HFX TAIPEI 知名智庫積極交流的對象。 諮詢委員林成蔚。 探討各國軍武動態議題二
並頒發﹁馬侃公共服務領袖 國防院現有國家安全、 二四篇，國際戰略情勢一九
獎﹂
︵ ︶
John McCain Prize 蔡英文催生 研究角度多元 中共政軍與作戰概念、網路 三篇，中共黨政軍動態一 ○
給蔡英文總統。 　 安全與決策推演、國防戰略 九篇，非傳統新形態混合威
這是ＨＦＸ首度到亞洲 為了培養國防研究的能 與資源四個研究所，約有五 脅類一百篇。
舉辦大型論壇，台灣的合辦 量， 馬 英 九 政 府 早 在 二 ○ 十位研究員，研究員年輕及 因為研究角度多元化，
單位是國防部轄下的智庫 一 年 成 立﹁ 國 防 智 庫 籌
○ 多 樣 化 是 一 大 特 色。 除 了 加上中國軍武發展及台海
﹁國防安全研究院﹂
，這也讓 備處﹂
，但一直沒有具體進 美、 日 等 傳 統 的 留 學 重 鎮 安全議題已成為國際關注
一向低調運作的國防院角 展。蔡英文一六年上任總統 外， 留 學 法 國、 德 國、 英 焦 點， 國 防 院 在 國 際 上 愈
色開始受到注目。 後， 指 示 加 速 籌 設 國 防 智 國、澳洲的年輕學者很多； 來 愈 受 到 重 視， 包 括 德 國
事實上，國防院因為發 庫，終於在一八年五月一日 例如助理研究員楊長蓉是 馬 歇 爾 基 金 會︵ German
 取自總統府網站
︶、蘭德公司
Marshall Fund 輕 人 溝 通 國 防 安 全 的 角 色，
今年２月，蔡英文總統（中）帶著剛上任國防部長的邱國正（右五）突然出席國防院「駐院學官」結業典禮，製造驚喜與趣談。

︵ＲＡＮＤ︶
、英國國際戰略 之前曾邀請北一女的學生
研究所︵ＩＩ ＳＳ︶等國際 到 國 防 院 參 觀。 院 方 人 士
知名智庫，都積極和國防院 說，等疫情結束，會再邀請
對話交流。美國國會﹁美中 更 多 高 中、 大 學 學 生 來 參
經濟暨安全審查委員會﹂ 訪，希望可以吸引年輕人關
︵ Ｕ Ｓ Ｃ Ｃ︶ 的 年 度 報 告， 心國家安全與國際事務，傳
也曾引述國防院︽有關中共 達﹁用智慧力保護台灣﹂的
海上民兵與灰色地帶衝突 觀念。
分析︾論文。
院方人士指出，全球疫 霍守業坐鎮 彰顯院務中立
情爆發前，很多研究國際安 　
全的學者，都會申請到國防 此外，國防院所在的忠
院駐院研究，疫情雖然暫時 愛 營 區︵ 國 防 部 舊 址 ︶
，本
中斷這些國外學者來台研 身就是一個台灣地緣政治
究 的 交 流， 但 這 一 年 半 以 發 展 的 縮 影。 院 方 人 士 表
來，國防院各研究所和國際 示，此處在清朝時期是武器
智 庫 的 視 訊 會 議 從 未 斷 過， 庫， 日 治 時 代 是 日 軍 司 令
國防院也一直接到國際媒 部，園區內的紅樓已有一百
體的電話採訪邀約，初估這 年歷史，被列為國定古蹟，
一年來，國防院研究報告在 到了國民黨統治時期又曾
外國媒體披露就有近八百 經是警備司令部所在地，至

財訊雙週刊 2021年8月19日
則，成為外媒了解台海安全 今營區內還有防空洞，走一
的訊息管道之一。 趟忠愛營區，可以深刻體會
News Highlight

除了研究員年輕化，國 台灣百年來的發展與轉變。
防院也希望扮演和台灣年 蔡英文相當重視這個由
新聞焦點

63
 新聞焦點
News Highlight

64
取自哈利法克斯官方 flickr
容細節、在軍中素 院 成 為﹁ 軍 中 的 凱 達 格 蘭 柏 鴻 輝︵ 自 空 軍 退 役 ︶
，國

w w w . w e alth. c o m . t w
有﹁邱班長﹂之稱 學校﹂
。後來國防部修改規 防院在蔡英文心中的分量
哈利法克斯論壇時常邀集政府與軍事官員、學者及企業家討論全球安全議題。

的邱國正現身，讓 則，從國防院結訓後，仍要 可見一斑。

一位中校事後﹁崩 到國防大學戰爭學院修業 ＨＦＸ總部在美國華
潰﹂許久，因為萬 兩年，才有將官候選資格。 府，加拿大政府則是主要贊
萬沒想到他會穿著 對此相關人士指出，國 助者。今年五月，ＨＦＸ討
粉紅襯衫，和新任 防院現在由董事長霍守業 論將紀念已故美國資深參
國防部長見面。這 坐鎮，已沒有成為﹁綠營凱 議員馬侃追求民主價值而
也讓國防院在嚴肅 校﹂的疑慮，因為︽國防六 設立的﹁馬侃獎﹂頒發給蔡
的學術研究之外， 法︾修正後，參謀總長降編 總統，傳出加拿大政府擔心
多了花絮趣談。 為三星二級上將，承平時期 與中國關係更陷僵局，一度
﹁學官制度﹂ 不太可能再晉升四星一級 施壓將撤銷贊助，引發美、
是國防研究院特有 上將；霍守業成為極少數 加國會議員關注，最後加拿
的設計，由國防部 現役的四星一級上將，在軍 大眾議院無異議通過頒獎
選派軍官駐院一段 中輩分極高，而且他出身國 給蔡英文的提案。
時間，和學者交流 民黨黃復興黨部，政治屬性 我國駐美代表處前政治
並參與研究，目的 是﹁ 中 華 民 國 派 ﹂
，他效忠 組長趙怡翔，目前以顧問身
是讓國防部優秀的 政府也勤於院務，讓國防院 分，和國防院一起推動籌辦
她催生出來的智庫，今年二 幹部參與國際事務、拓寬視 中性化，可以建立軍文交流 工 作。 他 表
HFX TAIPEI
月，國防研究院為國防部選 野。 的專業制度。 示，這將是台灣近年來最盛
派的十二位﹁駐院學官﹂舉 但國防院初掛牌運作 大的國際安全會議，會讓世
辦一場小型結業典禮，原本 時，當時的董事長馮世寬建 國際安全會議 近年最盛大 界更了解台灣。承辦這場重
是 聯 誼 性 質， 蔡 英 文 總 統 議， 重 要 軍 職 候 選 人 員， 　 要的國際論壇，也讓國防院
卻帶著剛接任國防部長的 必須先前往國防院受訓一 蔡英文任內第一位國防 成為全球有名的新興智庫
邱 國 正 現 身。 蔡 總 統 是 以 個 月 後 才 具 有 升 遷 資 格， 部文人軍政副部長，即是拔 之外，更進一步接受舉辦大
行 動 表 達 支 持， 但 注 重 儀 引發在野黨強烈抨擊國防 擢時任國防院副執行長的 型國際活動的能力考驗。
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皇鹹蛋口味 將
- 整顆鹹鴨蛋黃先以高粱
酒浸泡、烘烤，再包入經典奶皇餡裡，
奶香蘊藏著蛋香，鬆軟油潤、細緻。松
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 特 別 報 導

疫情激出二年成交600億新紀錄

疫情嚴重衝擊飯店業，自2020年至今，飯店轉手交易金額近600億元，
遍布全台北中南，堪稱史上最大飯店轉手潮，
連全台最老的華園飯店也不堪虧損出售，誰是飯店新贏家？

文 游筱燕

彭世
杰
攝

台北市王朝大酒店成交金額高達268億元，
是近二年全台賣價最高飯店。 w w w . w e alth. c o m . t w 68
 園大飯店一九五八年開幕，我小學一年 五 成， 是 消 失，
﹂預計台灣打完兩劑疫苗至少
級就在︵飯店︶工地裡面玩，三十二歲 還需要半年，就算接種完畢，仍有變種病毒問
回家接下飯店經營。現在我七十歲了，還記得 題，短中期很難樂觀。
當初接班時立下百年企業的心願，英國的百年 台北市旅館公會理事長韋建華表示，壓垮
飯 店 有 旅 客 會 特 別 去 住， 可 是 台 灣 人 要 住 新 旅館的最後一根稻草就是租金和員工薪資。目
高雄華園飯店由陳植佩、陳柯淑卿創辦，開幕曾請

華園飯店提供
的，我們很難競爭。
﹂華園飯店董事長陳海尼 前台北市約有六五七家旅館，其中約三五 家
何應欽將軍剪綵，也辦過金馬晚宴，巨星雲集。

○
對︽財訊︾獨家告白。 是採租賃、三百家屬於自有資產，估計租賃的
有逾一二 家
○等著頂讓，帶執照也送裝潢，苦
疫情襲擊︾
林青霞

無承租者。而許多旅館房東的租客落跑，甚至
首家上市飯店股華園 出售本館求生 十個月不繳租金，逼得房東送法院裁定解約的
　 案件多到不勝枚舉。
秦漢

全 台 第 一 家 民 營 國 際 飯 店、 第 一 家 上 市 根據瑞普萊坊市場研究部指出，自二 二
○
飯 店 股︵ 一 九 六 五 年 上 市 ︶
，六十二年歷史 年
○至今，有五七六億元的飯店轉手金額，大
楊惠姍

的高雄華園大飯店六合本館，敵不過這次重 都 是 整 棟 單 一 的 知 名 飯 店、 汽 車 旅 館 等， 還
災， 虧 損 連 連， 七 月 宣 告 以 總 價 二 十 七 億 不包括分割樓層的旅店等。最大筆成交金額為
元，賣給永信建設大股東永碩投資公司。 二六八億元的台北王朝大酒店，賣方是仙尼蕾
華園飯店可說是台灣飯店史的縮影， 德，買方為富邦人壽。
除 了 匾 額 是 知 名 書 法 家 于 右 任 親 題， 早 富邦人壽自 九
○年砸一百億元從勤美集團
陳植佩
飯店換手潮

年 還 辦 過 金 馬 獎 晚 宴， 鄧 麗 君、 秦 漢、 手中取得﹁ 百貨﹂
MOMO ︵前身為環亞百貨︶
林青霞、陸小芬、白嘉莉都曾入住。此 後，就一直想取得隔壁的王朝大酒店，在於兩
次 因 為 新 冠 肺 炎 疫 情 重 創 飯 店 業， 全 棟建物屬於同一張建照，共用一個地下室。只

何應欽
台 掀 起 飯 店 轉 手、 頂 讓 潮， 華 園 本 館 是市場傳聞王朝開價在四百億至五百億元間，
Special Report

財訊雙週刊 2021年8月19日
也淹沒在時代的洪流，成為回憶。 高 於 行 情 太 多， 富 邦 始 終 沒 有 下 手， 此 次 疫

陳柯淑卿
三級警戒後，台灣飯店很難熬， 情，飯店虧損慘重，價格有共識才順利成交。
面 臨 前 所 未 有 的 衝 擊， 雲 品 集 團 董 第二高為新竹市的英迪格酒店，新光人壽
提供
事 長 盛 治 仁 表 示，
﹁來客數不是砍 以五六．四億元，向英屬維京群島商科晟公司
華園飯店

69
 70
買下公道五路上英迪格酒店所在的三棟大樓， 前因兩岸紅利、陸客來台所開啟的旅館投資潮

w w w . w e alth. c o m . t w
特 別 報 導

賣方售後回租五年，年收益率逾三．八％。市 不同，此波買方多著眼於旅館土地的再開發價
場人士分析，該飯店原為子樂投資基金持有， 值。換句話說，是旅館天生的立地優良條件，
起初請美麗信經營，後轉為英迪格品牌，持有 才成為建商獵地的首選對象。
五到七年，有不錯投報率再賣給壽險。
排名第三、第四、第五高成交金額的皆為 建商出手︾
台中市七期內的汽車旅館，分別為遠雄建設砸 瞄準熱門地點獵地 鎖定再開發價值
下三八．八億元買 　
進市政北七路上的 如 果 以 地 域 來 看， 北 部 因 為 資 產 價 格 昂
﹁波特曼精品商務 貴，所以除了老牌業者之外，觀光旅館業者多
汽車旅館﹂；興富 半是以租代買、輕資產，例如：君悅、晶華、
發關係企業齊裕營 君 品、 喜 來 登、 艾 美、 六 福 萬 怡、 S HOTEL
造以三十二億元高 等都是，因此即使經營條件艱困，也無處分資
價收購市政路南側 產的機會。除了王朝大酒店，只有皇家季節南
和惠文路口的﹁樺 西館、林森北路亞士都、衡陽路太空艙出售，
品居汽車旅館﹂
， 總交易金額只有十七億元。
以及聯聚建設砸二 相對來說，台中這兩年就有超過一六 億
○
八． 八 億 元 買 進 元 的 旅 館 交 易， 光 是 汽 車 旅 館 就 逾 一 四 億
○
﹁沐夏時尚精品旅 元，等於超過九成是汽車旅館貢獻。這不完全
館﹂
。第六就是高 反映旅宿業的汰弱留強，反而是重劃區地主完
雄華園飯店二十七 成養地階段性任務，趁著房產市場大好，把低
九昱建設近來積極布局飯
店，日前購入台北市林森
北路台北亞士都飯店。

億元的交易案。 度開發的旅館轉售，供建商開發。
瑞普萊坊市場 而高雄將近六十億元的交易，也全為開發
研究暨顧問部總監 商的囊中物。除華園飯店被永信建設關係企業
黃舒衛表示，旅館 買 下 ； 興 富 發 集 團 總 裁 鄭 欽 天 以 個 人 名 義、
彭世杰 攝 交易潮與十多年 砸十五億元買下四十三年歷史的華王大飯店
 Special Report 飯店換手潮

仙妮蕾德總裁陳得
福賣掉王朝大酒店
賺約200億元，再
售後回租。

北部 王朝大酒店出售 地主變房客

陳俊松 攝
北台灣去年迄今億元以上旅館重大交易案
交易 交易金額 建物面積
時間
縣市 旅館名稱
（億元） 買方 賣方 （坪）

2020/７ 台北市 台北王朝大酒店 268.0 富邦人壽 仙妮蕾德 28798.6

新竹英迪格酒店、 英屬維京群島商科晟
2021/１ 新竹市 56.4 新光人壽 17579.8
萊恩廣場、晶宴會館 （子樂投資旗下）

2021/７ 新北市 台北富信大飯店 18.5 東立物流 皇鼎 9032.4

2020/12 台北市 皇家季節酒店南西館 11.8 國廣興實業 自然人 1819.0

2021/３ 桃園市 樂葳時尚旅館 9.8 桃苗汽車 樂葳總裁行館 2779.1

亞士都飯店 東旭資產管理
2021/４ 花蓮縣 8.7 亞細亞觀光事業 3587.0
（現稱東旭觀海酒店） （負責人：戴春發）

金慶實業
2020/11 台北市 台北亞士都飯店 5.5 自然人 476.3
（九昱建設關係企業）
註：資料統計至2021/7/11 資料來源：公開資訊觀測站、實價登錄、瑞普萊坊市場研究部整理

中部 汽車旅館狂賣 醞釀另一波開發潮
中台灣去年迄今億元以上旅館重大交易案
交易 交易金額 建物面積
時間
縣市 旅館名稱
（億元） 買方 賣方 （坪）

波特曼精品商務汽車
2021/７ 台中市 38.8 遠雄建設 自然人 1566.5
旅館

齊裕營造
2021/４ 台中市 樺品居汽車旅館 32.0 自然人 917.1
（興富發關係企業）

源昌木業（林鼎建
2021/６ 台中市 沐夏時尚精品旅館 28.8 聯聚建設 設）、東台興業、 1772.6
多名自然人

2021/１ 台中市 沙夏精品汽車旅館 17.9 興富發 自然人 788.3

2020/８ 台中市 沐月精品汽車旅館 12.9 自然人 自然人 1208.1

2020/10 台中市 虹星汽車旅館 8.6 自然人 自然人 773.3

2021/３ 台中市 皇家季節酒店（中港館） 5.9 媚登峰健康事業 皇家季節酒店 2559.6

2020/11 台中市 蜜雪兒汽車旅館 5.6 自然人 自然人 969.4

2020/12 台中市 心月自然旅館 5.6 自然人 自然人 682.3

展悅企業
2020/８ 台中市 綠柳町文旅 1.6 正立大飯店 632.9
（遠雄關係企業）

2021/４ 台中市 國都大飯店 1.4 永誠亞太（永冠-KY） 國都大飯店（法拍） 1331.2

註：資料統計至2021/7/11 資料來源：公開資訊觀測站、實價登錄、瑞普萊坊市場研究部整理

71 財訊雙週刊 2021年8月19日

股權，也收購高雄市﹁大益商
特 別 報 導
旅﹂
，未來將整合相鄰的土地，
一同改建成商辦，作為集團的高
雄新總部大樓。新竹、屏東、花
攝影組
蓮 也 有 零 星 旅 館 交 易， 反 而 比 較
像 傳 統 的 換 手 經 營， 看 好 中 長 期
因為產業、消費、觀光帶來的經營
收益。
目前市場上仍有飯店待價而沽，
包 含 台 中 李 方 艾 美 酒 店、 高 雄 英 迪
格酒店、台北首都大飯店松山館、台
北優美飯店等；亦有不少台面下待售
圖右至左為李銘
李方酒店管理集團
受疫情波及重傷，
松、方素蝶夫婦，
的知名飯店，如台中永豐棧酒店等。
及其子李奇璋。
台 中 李 方 艾 美 酒 店、 高 雄 英 迪 格
酒店是李方酒店管理集團資產。此次
疫情受傷最慘重的，可說是李方酒店
管理集團創辦人李銘松。李氏夫婦從
共同開設松哲會計師事務所起家，因
做台北市迪化街鄰居生意累積豐厚資
產，有﹁迪化街大帳房﹂稱號。
李 銘 松 以 操 作 房 產 聞 名， 在 房 市
景氣大好之際，持有的地產兩年轉手
可以賺一倍，又以買賣地產累積的利
潤，投入飯店業，旗下共有五個飯店
品牌，全盛時期全台逾一千間房間，
李方集團提供
粗估有百億元身家。與一般飯店業者
72
的 輕 資 產 概 念 不 同， 他 深 信 地 產 放 久 一 定 增
w w w . w e alth. c o m . t w
值，所以會重金買飯店地產。
賣家眾多︾
台中李方艾美、永豐棧酒店 待價而沽
李方酒店管理集團一三年出手買下台中火
車站前的原金沙百貨大樓，斥資八十億元打造
台 中 李 方 艾 美 酒 店， 是 衰 敗 的 開 端。 預 計 今
年聖誕節開幕的台中李方艾美酒店，八年來不
斷砸錢興建、追加預算、支付利息，成為大錢
坑，李銘松夫婦的北中南名下資產近乎被處分
一輪，台中李方艾美最終仍須積極對外求售。
據了解，原屬意賣八十億元未果，而今降價為
七十億元，有日商大型連鎖集團詢問。
而 李 方 旗 下 高 雄 新 堀 江 商 圈﹁ 英 迪 格 酒
店﹂已被法拍，拍賣價格約二十三億元，二拍
都 流 標， 三 拍 因 疫 情 暫 緩。 一 位 高 雄 飯 店 業
者 精 算 後 表 示，
﹁ 賣 太 貴！﹂ 如 果 價 格 到 十 億
元，才會考慮購買。
至於首都大飯店是台北的飯店連鎖品牌，
董事長為謝文哲，在台北共有五家連鎖飯店，
分別為旗艦館、南京館、小巨蛋館、大直館、
松 山 館， 松 山 館 外 其 他 全 為 租 賃， 受 到 疫 情
衝擊陸續停業，只剩松山館獨立經營。而首都
大飯店松山館是目前在各大房仲網掛賣最高價
 的，開價十五億元，一賣 火車站土地打算興建商場。
建物面積

5149.8

363.2

5929.6

1296.9

5839.3
（坪）

就是一年多，因該棟建物 九昱建設則在今年購入台北市林森北路上
為松山區農會及瀧興發資 的亞士都飯店，四月成功申請危老重建，未來
產公司的合建分屋案，目 預 計 興 建 地 上 十 五 層、 地 下 三 層 的 公 寓 式 酒
墾丁渡假村（法拍）

前向農會承租的話可整棟 店，規畫七十四間客房，預計三年後開幕。從
賣方

利用，但要買下就有產權 建 設 起 家 的 九 昱， 一 七 年 開 始 逢 低 布 局 飯 店
華王大飯店

整合難度高的問題，故詢 業，幾乎清一色全在台北市中山區，包括中山
自然人

自然人
華園

問度較低。 雅樂軒酒店、晴美公寓酒店、中山九昱希爾頓
興富發統統都買

而位於台北市民生東 逸林酒店，而今又買下台北亞士都，深耕飯店
尚青科技（大股東為建
（永信建設關係企業）

鄭欽天（興富發總裁）

路、近馬偕醫院的優美飯 市場意味濃厚。
店，則因房東年紀大了，
南台灣去年迄今億元以上旅館重大交易案

買方

商沅祥興業）

無心經營，因疫情停業， 產業洗牌︾
永碩投資

三地開發
興富發

資料來源：公開資訊觀測站、實價登錄、瑞普萊坊市場研究部整理 去年成功申請危老重建， 吸引力、九昱、宏國 積極逢低布局

享有二 ％
○容積獎勵，對 　
交易金額
（億元）

外開價九．五億元，也還 宏國集團自一九八六年的墾丁凱撒大飯店
27.0

15.6

15.1

8.7

1.9
掛在房仲網銷售。 開幕後，便正式跨入飯店業，之後成立台北凱
不 過， 普 華 國 際 不 動 撒大飯店等，三十多年來腳步從未停歇，近年
南部 無論飯店、商旅

高雄華園大飯店六合館

湖水岸人文休閒旅館
產總經理田揚名認為，飯 來更積極，包括板橋凱撒大飯店、台北凱達大

墾丁泊逸渡假酒店
飯店換手潮

旅館名稱
店業的低谷已過，因為這 飯店、台北趣淘漫旅、阿樹國際旅店、凱旋酒

華王大飯店
段時間也出現一群新進者 店陸續開幕營運，更成為希爾頓大飯店在台唯

大益商旅
逢低入市，如吸引力集團 一代理經營。
︶董事長戴
︵ ATT Group 陳海尼說，在愈來愈多國際品牌引進台灣
Special Report

財訊雙週刊 2021年8月19日
高雄市

高雄市

高雄市

台南市

屏東縣
春 發， 看 好 花 蓮 觀 光 前 後，未來本土的飯店品牌勢必受到重大挑戰，

註：資料統計至2021/7/11
縣市
景，買下五十年老品牌的 可 能 須 提 早 轉 型 面 對。 如 今 疫 情 讓 全 球 的 飯
花蓮亞士都飯店，也標下 店業面臨大洗牌，台灣也不例外，可以確定的

2021/ 7

2021/ 5

2020/ 1

2020/ 7

2020/ 4
交易
時間
距離飯店十分鐘車程的舊 是，有銀彈的人就是最後贏家。

73
 74
疫情重創老牌飯店 沉重借貸壓力巨大 文 游筱燕

w w w . w e alth. c o m . t w
特 別 報 導

　
台中望族何家所創辦的永豐棧酒店，過去以歐美日商務客為主，在引進阿利海產後，
獨特的台式熱炒餐廳帶動營運成長，惟近年競爭劇烈、疫情搗亂，酒店營運也陷入困境。
中知名的永豐棧酒店近來傳出向外借貸 酒店考量員工生計，連健身房的教練都沒有遣
逾三十億元！該公司向安泰銀行及四位 散，老闆寧可自己咬緊牙根。
債主信託的四筆不動產，原訂五月就要強制啟 永豐棧酒店創辦人為台中市何厝的望族何
動﹁委售機制﹂
，因為疫情而延後；更有消息 家，是當地的大地主，本行是建商，後轉為經
指出，公司旗下能借錢的資產大都已被設定抵 營 飯 店。 目 前 酒 店 資 產 背 後 登 記 的 相 關 公 司
押權，也賣地換現金。有一筆土地曾借款到第 為豐昱國際、華開資產管理，酒店董事長為何
七順位，向民間借貸付息超過二分利，顯示現 豐棧，兄弟姊妹包含何豐榜、何豐湧、何慧玲
金需求孔急。據悉，業主何家為此到處調度， 等，大都陸續管理過公司。
期許八月能讓資金到位，化解危機。 何豐棧的母親是何林素金，是台中霧峰林
家的後代，早期在台中深具威望，而且據說吃
引進阿利風靡一時 一七年漸走下坡 過 她 的 料 理 的 人 會 念 念 不 忘。 一 聽 到 是 何 林
　 素金下廚，台中政商名流寧可排除萬難也要吃
︽財訊︾求證永豐棧酒店，永豐棧酒店公關 上一頓，到何家吃飯的客人，曾經一年突破萬
企畫組經理沈怡吟表示，公司有許多老員工， 人。
從去年疫情至今，都沒有裁員，給薪也正常， 成立於一九九七年的永豐棧酒店，擁有三
聽聞訊息很驚訝。一位熟識酒店高層的人說， 三四間客房，由於位在台灣大道，也是早期唯
 永豐棧酒店（豐昱國際公司）

據　點：永豐棧酒店（台中市西
屯區台灣大道）、永豐
棧後壁湖畔（屏東縣恆

一有獨立辦公會議室的飯店，吸引全球的商務 碧源表示，自一六年小英政府上台後，中國人
客入住，港星、政商名流都是座上賓。一 年 士逐漸減少來台觀光，加上二 年
○一月起全球
春鎮大光路）

○
入主墾丁超人氣餐廳﹁阿利海產﹂
，並將海產 爆發新冠肺炎疫情迄今，台灣觀光產業及都會
成　立：1997 年
董事長：何豐棧
資本額：４億元

餐廳引進五星級酒店內當旗艦店。二 一
○六年 商務飯店產業營收更是大幅度衰退。
將原本屏東恆春荒廢的漁民休憩中心打造成 以台中地區觀光旅館為例，台中地區從一
﹁永豐棧後壁湖畔﹂
，三十三間客房大手筆投資 一年至一七年平均住房率仍能維持在六八％至
Profile
六億元，鎖定頂級 七 ％
○左右，之後衰退迄今僅剩五 ％
○，平均
度假市場。 房價始終維持在一晚二五 至二五五
○○ 元
○。
沈 怡 吟 表 示， 加上大台中餐飲競爭日益激烈，觀光旅館業的
酒店開幕原屬麗緻 營收大多衰退三至四成，無疑影響永豐棧的營
體系經營管理， ○ 運與還款能力。
九年暫停合作，自
己拿回來經營。九 債權人取得主導權 永豐棧期待都更
二一大地震、 ＳＡ 　
Ｒ Ｓ、雷曼金融風 陳 碧 源 說， 從 永 豐 棧 酒 店 抵 押 權 設 定 研
暴都曾重創台中飯 判，永豐棧酒店在一八年開始借二胎，對照一

24年歷史的台中永豐棧酒店，撐得過這次疫情危機？
店 業， 永 豐 棧 都 八年台中地區平均住房率開始衰退，即可能是
挺了過來。一一年 營運已經轉差。在新冠肺炎疫情大幅減少住房
飯店換手潮

到一六年是永豐棧 及營收後，飯店營運成為無底洞，更難融資，
業績鼎盛時期，假 才會導致債權人取得處分主導權。
日住房率百分百， 然而，現在飯店營運不佳，即使對飯店營
平日八成滿，平均 運有興趣的業者想要進駐，恐須低價處分才有
Special Report

財訊雙週刊 2021年8月19日
房價是六千到一萬 機會。永豐棧則回應，由於飯店不久將滿三十
元。 年，考慮都更，規畫住、商、飯店混合的複合
高源不動產估 式 大 樓， 預 計 五 至 十 年 內 實 現，
﹁要把永豐棧
潘重安 攝 價師事務所所長陳 酒店留下來。
﹂

75
 76
董事長陳海尼獨家告白：台灣飯店業看不到一點光 文 游筱燕

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特 別 報 導

華園是台灣第一家國際觀光飯店，股市掛牌五十六年，擁有台灣兩據點、美國五據點。
此次因不敵疫情出售起家厝，未來雖不排除在全台找新據點，但美國的高投報率，似乎更吸引華園。
們飯店二七 間
○房，一天只住個位數。

華園董事長陳海尼（左）和執行長陳增東（右）父子攜手，危機入市美國飯店。
彭世杰 攝
高雄的飯店業很慘，三級警戒後全面崩
盤！﹂華園飯店董事長陳海尼無奈地說。
陳海尼細數過往，石油危機、中美斷交、
台股崩盤、二 年科技泡沫、
○○○ 二
○年 ＳＡ
Ｒ Ｓ、 八
○年美國次貸風暴，都熬過來了，卻
撐 不 過 疫 情，
﹁ 台 灣 飯 店 業 仍 在 黑 暗 隧 道 中，
前頭看不到一點光！﹂
談營運︾
台灣競爭激烈 營收九成來自美國
　
今年七月，屋齡六十二年、占地一千五百
坪的華園飯店，以二十七億元賣給高雄在地建
商永信建設，創下近期南部飯店最高交易金額。
特 別 的 是， 華 園 其 實 有 九 成 營 收 來 自 美
 營 業 額，
﹁ 你 要 哪 一 個？﹂ 赴 美 投 資 飯 店 長 達
二十四年的陳海尼，早已習慣用美元計價，營
運數字在他腦中可以隨時轉換匯率。
國。一九九七年於美國加州迪士尼樂園旁投資 談策略︾
資本額：11.05 億元
成 立：1958 年
華園大飯店

董事長：陳海尼
執行長：陳增東

第一家海外飯店至今，已經累積有五家美國飯 飯店舊換新 看好蛋黃區增值空間

店，賣掉六合總館後，台灣只剩一間草衙道據 　
點。對比美國和台灣市場的操作策略，顯然是 回想一九五五年時，政府頒布︽華僑歸國
Profile 兩樣情。 投資條例︾
，華園由陳海尼的父親陳植佩在一
陳海尼說，為了轉型，六合總館考慮過都 九五九年創立，知名書法家于右任題匾，開幕
更合建、改建、重新改結構，算下來太不符合 並邀請陸軍一級上將何應欽蒞臨剪綵，是台灣
2021上半年

經 濟 效 益。 再 者， 光 是 近 期， 高 雄 就 預 計 有 飯店業的一大盛事。早年還辦過金馬獎晚宴，
3.52

-0.84

上千間的Ａ級、有國際品牌的五星飯店投入市 鄧麗君、秦漢、林青霞、陸小芬、白嘉莉、楊
場，包括去年義大萬豪酒店七百間、今年下半 惠姍等影視明星都曾入住。
年 遠 雄 洲 際 飯 店 二 五 三 間， 日 本 三 井 也 開 始 陳海尼回憶，父親的觀念很新，早年高雄
2020

7.42

-2.45

蓋，新供給太多。尷尬的是，客源沒有增加， 圓山飯店還是愛河旁的平房，華園已經落成四
華園大飯店近５年業績

又碰上疫情需長期抗戰，華園很難競爭。 層 樓。 五 星 級 的 華 園 成 為 南 台 灣 名 流 的 交 際
2019

15.29

-0.04

重點是，投資台灣一間五星級房間的成本 場所。一九六五年，政府為鼓勵投資台灣的風
飯店換手潮

落在五十萬至七十萬美元，一晚要賣三百多美 氣， 又 說 服 陳 植 佩 股 票 上 市，
﹁華園是與農林
2018

11.71

2.08 元都難；但在美國加州，投資一間三星半的房 工礦一起上市的，有夠早！﹂

間成本介於三十萬至三十五萬美元，就能賣一 一九八三年，就讀美國加州多元技術學院
2017
晚二百至二五 美
○元，投報率差太多了！ 旅館管理系的陳海尼回家接手華園，與大統吳

13.63

-0.02
Special Report

財訊雙週刊 2021年8月19日
資料來源：公開資訊觀測站
陳海尼試算，華園賣二十七億元，相當九 家經營的華王飯店，以及剛開幕兩年的高雄國
千多萬美元，重新投入台灣一年做不到兩億元 賓，三分天下。陳海尼常常親自上台北跟大旅

營收（億元）

EPS（元）
年度
營業額，等於不到七百萬美元；但一樣的錢去 行社談，開出好條件拉攏日本客，策略奏效。
美國買飯店，可以產生四千萬至五千萬美元的 鼎盛時期，日本客比重高達七成。

77
 78
﹁台灣市場淺碟，政治不穩定，經濟容易受 美元，雖淨獲利超過四 ％
○，卻不如蛋黃區飯

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特 別 報 導

波 動，
﹂ 陳 海 尼 說， 好 比 九 年 代 前 後， 台 股
○ 店， 他 才 發 現﹁ 買 蛋 黃 區 一 定 增 值 更 多，
﹂一
自萬點崩落，華園股價也自最高一 七
○五元， 九年便買下蛋黃區的舊金山灣區飯店。未來兩
最後跌到五．一元。為求穩 大投資策略是，下手蛋黃區，舊的換新的。
定，九七年陳海尼進軍美國
加州蛋黃區
舊金山灣區

談未來︾
Hyatt Place
Emeryville

市場，起初親自管理，後來
（凱悅）
Hyatt

2019
商務
175

發現最佳的經營方式是掛品 台灣傾向輕資產經營 何時回春仍難判斷

資料來源：公開資訊觀測站

牌，再交給美國飯店管理公 　
Express Walnut

（洲際酒店）

司 營 運， 支 付 二 至 三 ％ 的 其實從第二間飯店開始，陳海尼兒子、華
加州核桃溪
Holiday Inn

Creek

2016
商務
IHG

164

﹁華人不要站第一
管 理 費， 園執行長陳增東也加入團隊，一起找標的。陳
經營重心據點 轉向美國加州

線。
﹂ 海尼有意栽培陳增東接班，讓他留學日、美，
點 滴 累 積 出 血 汗 心 得， 他待過外商銀行、國外地產基金，在外闖蕩多
註2：華園飯店本館已於2021年7月出售，故未列入
加州魔術山
（希爾頓）
Embassy

Valencia

Hilton
Suites

讓他在美國買進第二間飯 年才被叫回家。陳海尼說，看過很多家族企業
2015
休閒
156

店，已是二 一
○二年，地點 接 班 問 題， 很 幸 運， 兒 子 還 願 意 接 棒。
﹁他讀
選在加州首府沙加緬度。陳 日本慶應大學的，比我還保守，我很放心，我
TownePlace

加州矽谷
（萬豪）
Marriott
Newark
Suites

海尼表示，去美國買飯店前 告訴他，要美、日商業模式合併，自己磨合。
﹂

2015
商務
125
兩、三年不會賺錢，不過住 賣了六合總館後，華園銀彈充足，陳海尼
房率都有八成，十分穩定， 預計疫情下明年美國還會有一堆好飯店可以
Hotel & Suites

加州迪士尼
Clementine

自有品牌
Anaheim

房間價格會隨著物價調整， 撿，好比最近在談的一家全新飯店，七月才開

1997
休閒
200
大門旁
固定每年成長三至五％，五 幕， 十 月 可 能 就 交 屋。
﹁ 美 國 人 停 損 很 快， 不

註1：除草衙館為出租外，美國飯店皆為自有
年複合成長率接近三 ％
○。 會 像 台 灣 人 抱 飯 店 一 抱 就 是 三 十、 五 十 年。
﹂

高雄大魯閣
起初陳海尼礙於資金受 下半年後華園在美國買飯店的腳步會加快，期
華園飯店
草衙館

2018
華園

休閒
96
草衙道
限，只能先從蛋白或半蛋黃 許美國規模要超過十家。台灣則傾向發展輕資
華園 區買起。一七年十二月，華 產飯店事業。只是，未來不知道病毒還會如何
園 賣 掉 第 二 家 美 國 飯 店， 變種，或許到二 二
○三年台灣飯店業都迎不來

飯店

品 牌

地 點

房間數

類 型

購入年
飯店名
處分利益約一三七二．五萬 春燕，仍是場苦戰。
企業人物
People

80
陳俊松 攝 月 十 一 日， 金 仁 寶 集

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團旗下電源供應器子
文 林苑卿

許介立正式從父親許勝雄手中接下康舒董座，讓金仁寶成為國內最早啟動二代接班的代工集團。
公司康舒股東會進行董事
改選，接掌總座已屆滿一年
的許介立，正式從父親許勝
雄手上接下董事長職位，啟

父子二人分別接掌仁寶、金寶及康舒三大核心子公司，未來將如何加速集團發展？
動金仁寶二代接班的轉型
大計。
‫ˌۂ‬ᘾ̜̪ΠಭĕՋˮęႍႍ̀಑൥ጥʫ௎˓Ι‫˿څ‬
一九七三年創立的金
仁 寶， 是 國 內 老 字 號 的 代
工 集 團， 集 團 前 身 是 金 寶
電 子， 六 位 創 辦 人 後 來 也
在 代 工 產 業 各 擁 一 片 天，
如林百里與梁次震後來創
設 廣 達、 已 故 的 溫 世 仁 創
辦 英 業 達 等。 迄 今， 金 仁
寶旗下八家上市櫃公司的
總市值已達逾一千五百億
元， 合 併 營 收 近 一． 三 兆
元 ； 論 市 值 與 營 收 規 模，
在 國 內 代 工 業 排 名 第 四，
惠 普、 戴 爾、 特 斯 拉、 亞
馬遜、微軟、蘋果、 Dyson
︵戴森︶等都是指標型客
戶。
七十七歲、外表看起來
 仍精神抖擻的金仁寶董事長 的印象。 個 角 色 做 好， 成 為 值 得 信 介 立 ︶ 有 很 高 的 期 待。
﹂掌
許勝雄，這些年來也陸續交 其 實， 早 在 今 年 四 月 賴 的 領 導 人 物， 被 肯 定 之 舵康舒已二十五年的許勝
棒，集團旗下凱碩、智易、 康舒將邁入世代交替的風 後就有機會。﹂ 雄在股東會後的記者會上
鋐寶、博智四家上市公司的 聲 就 甚 囂 塵 上。 四 月 二 十 從傳賢不傳子到獨子許 百 感 交 集 地 說， 不 同 的 時
董座，逐一讓賢給章瑛、陳 一 日， 許 勝 雄 出 席 三 三 交 介立接班，為何許勝雄對於 代、不同階段，有不同的挑
瑞聰、翁宗斌、張永青四位 流 會 時， 面 對 媒 體 詢 問 ： 接班態度出現如此大的轉 戰，每一個經營者應該找比
專業經理人；自己只保留仁 ﹁若許介立順利接下康舒董 變？ 接 班 布 局 背 後 又 代 表 自己更強的人來接棒，來面
寶、金寶及泰金寶三家上市 座， 下 一 步 是 否 有 機 會 在 著金仁寶未來有什麼轉型 對新的挑戰與新環境的變
公司的董座職務。過去，面 金仁寶集團扮演更重要的 動向？ 化。
對外界好奇的接班計畫，他 角 色 ？﹂ 他 也 首 度 鬆 口 ： ﹁今天有點高興也有點 在外界看來，相較於許
曾直言：﹁金仁寶集團沒有 ﹁許介立若真獲得支持當選 不捨，高興的是終於找到適 勝雄的前女婿沈軾榮，在金
接 班 的 問 題。
﹂因為集團早 康 舒 董 事 長， 就 要 先 把 這 當的人接棒，我對他︵指許 仁寶之路平步青雲，許介立
已安排一批批接班梯隊，言 卻晚了整整十二年才坐上
吳尚哲 攝
下之意，並沒有非要許介立 大位。沈軾榮二 二年加

現職：金仁寶集團董事長、金寶董事長、泰金寶董事長、海基會代理
○○
接班不可的念頭。 入康舒擔任經理後，短短六
年後就接任金寶總經理。
啟動接班︾ 不 料， 二 年， 沈 軾 榮
○
許介立接任康舒董事長 因緋聞與許勝雄長女許詠
絮離異後，隨即卸下金寶總

董事長、中國生產力中心董事長
不過，康舒邁入第四十 座、泰金寶副董事長職務。
個年頭的股東會，許介立當 外界也拿放大鏡解讀是駙

學歷：台灣師範大學國文系
選新一任董座後，許勝雄難 馬爺中斷了接班路，讓鮮少

財訊雙週刊 2021年8月19日
得在公開場合緊緊握著許 被關注的許介立終於有機

許勝雄

經歷：康舒董事長
介 立 的 手， 感 慨 地 說 了 一 會熬出頭。

出生：1943年
句 ：﹁ 傳 承。
﹂ 這 一 幕， 留 然而，面對外界的流言

ile
給在座的所有人極為深刻 蜚語，許勝雄都坦然以對。
企業人物

Prof
People

81
企業人物
People

82
吳尚哲 攝
許勝雄曾經指出，因為許介 也是我讓他﹃周遊列國﹄的

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立 是 兒 子， 對 他 要 求 比 較 原因。
﹂
仁寶總經理翁宗斌（左）、副董事長陳瑞聰（右）是許勝雄（中）重要的左右手，也是過去許介立任職於仁寶時的長官。

嚴，並延遲他的晉升之路。 許勝雄也提出他對於許
﹁ 其 實 我 真 的 是 嚴 父， 我 跟 介立接下董座的期待：﹁如
女兒相處很自在，是因為親 何去善待你的同仁，這是我
情；但是對介立，不只有親 比較在意的一件事。因為同
情，我對他還有事業上很大 仁跟你一起打拚，把他們的
的期待。
﹂ 青春時光、能力甚至於理想
抱 負， 寄 託 在 這 個 組 織 裡
用心布局︾ 面；但是我也不希望主管
嚴父刻意延遲兒子晉升 當爛好人，同仁有錯你裝作
沒看到，跟鴕鳥一樣，頭埋
﹁ 所 以 會 這 麼 安 排， 其 在 沙 裡 面， 眼 不 見 為 淨，
實 是 有 點 私 心。
﹂股東會這 而是應該讓同仁知道錯在
天， 許 勝 雄 也 語 重 心 長 地 哪？ 可 以 去 改 善 提 升 的 地
說，
﹁ 我 常 跟 介 立 講， 我 說 方是什麼？﹂
你 的 同 仁 到 底 在 想 什 麼？ 身為金仁寶集團第二代
內 心 在 期 待 什 麼？ 他 們 的 繼承人許勝雄，出生於一個
希 望 是 什 麼？ 如 果 你 沒 有 大家庭，非常重視人際關係
經 歷 這 些 過 程， 管 理 根 本 的 和 諧 與 互 動。 他 表 示 ：
就是緣木求魚；你經過這 ﹁我真的不是特別強調要想
個 過 程， 才 會 知 道 每 個 同 盡最大力量去賺最多錢，而
仁 到 底 在 想 什 麼？ 期 待 是 是有盡力去做就好；跟所
什 麼？ 你 需 要 去 做 的 是 什 有相關人有很好、很和諧的
麼？ 這 樣 你 的 決 策 就 可 以 互動與分享，反而是我比較
符合員工的需求與期待，這 看重的一件事。
﹂
 許介立上位後的接班布 拿下賓士、ＢＭＷ車用電子 也希望結合集團的綜效，變 繳交出亮眼成績單。
局， 也 牽 動 著 金 仁 寶 未 來 訂單，也將尋求金寶在東南 成一加一大於二的效益。
﹂ 如今，除了剛接下康舒
的轉型動向與下一波成長 亞與美國東岸印地安納州 透過與集團其他子公司 董事長大位之外，許介立也
契 機。 現 今， 為 追 求 永 續 廠的產能支援。 合作，康舒也有機會主動去 是金仁寶集團旗下重要子
經 營、 擺 脫 代 工 手 機 與 筆 在 仁 寶、 金 寶、 康 舒 三 接觸新客戶，甚至推廣新產 公司泰金寶副董事長、仁寶
電 製 造﹁ 毛 三 到 四 ﹂ 的 獲 大核心子公司中，除了許勝 品、新技術，以在競爭激烈 與金寶的董事，在集團內核
利 模 式， 鴻 海、 和 碩、 廣 雄保留的仁寶、金寶董事長 的市場中，強化康舒的能見 心 子 公 司 中， 都 有 他 的 角
達、 緯 創 等 代 工 廠 都 在 加 職 務 之 外， 如 今 許 介 立 也 度與競爭力。如此一來，許 色。不僅如此，這些年，許
速 轉 型， 金 仁 寶 集 團 當 然 已 接 掌 康 舒 董 座， 父 子 兩 介立也可望在上任後加速 介立也追隨父親的步伐，對
也不例外。 人將共同主導金 外在協會擔任要職，如一八
陳俊松 攝
仁寶集團的轉型 年被推舉接任三三青年會
聚焦轉型︾ 大 計 ； 同 時， 許 會長，隔年再獲選為台灣區
父子力拚三大核心公司 介立也可望善用 電機電子同業公會副理事

金仁寶集團要拚轉型，未來旗下三大核心子公司還要聯手搶訂單，技
集團資源借力使 長。這些歷練，讓許介立從
金仁寶集團旗下三大核 力， 提 升 康 舒 營 過去不愛出鋒頭的低調作
心上市公司仁寶、金寶、康 運績效。 風、鮮少站在鎂光燈下，轉
舒，近年來的轉型布局圍繞 ﹁目前已有三 變為現在經常要站上最前
幾個熱門關鍵字 ５ Ｇ、
── 個 案 子， 是 金 寶 線，是外界看到他最明顯的
電動車、綠色能源、低軌衛 提 供 終 端 產 品， 變化。
星、智慧醫療，未來還要聯 由康舒提供電源 在許勝雄刻意培養之
手搶訂單，成為集團寄予厚 供 應 器， 一 起 做 下，四十七歲的許介立，正

術、產能也會相互支援。
望的下一波成長動能。如金 完整方案提供給 準備在金仁寶集團展翅高

財訊雙週刊 2021年8月19日
寶、康舒已搶得頭香，取得 客戶。
﹂許介立透 飛，日後肩上不僅背負著股
特斯拉創辦人馬斯克創立 露，
﹁未來類似像 東的期待，還有父親寄予的
的 Space ︵
X太空探索技術 這 樣 的 生 意， 會 厚望，以及金仁寶永續經營
公司︶低軌衛星訂單；仁寶 愈 來 愈 多， 我 們 的未來。
企業人物
People

83
產業動態
Industry

86
Ӡфߑ݉ϯ໪ᐢ ˒ϷᐰЃႪᐻѧͅૼఠ๙ਣ 文 林苑卿

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ç
凌陽創新三年前的一項重大決定，成為去年營收與獲利締造新紀錄的最大關鍵，
也讓這家新上櫃的Ｉ Ｃ 設計公司，在資本市場的能見度大增。
資料室
Ｃ設 計 公 司 凌 陽 科 轉局勢的關鍵一著。

凌陽創新董座黃洲杰看好公司未來在非PC產品線的前景，可望成為另一大成長引擎。
技旗下小金雞 —高
— ﹁大部分筆電的影像處
階影像處理晶片設計開發 理器，都是採用八吋晶圓廠
2020年營收：18.23億元
凌陽創新

資 本 額：5.24億元

商凌陽創新，為何能在二 ○ 的 成 熟 製 程 ； 但 是 三 年 前，
成　　立：2006年

董 事 長：黃洲杰
員工人數：127人

二 年
○迎頭趕上，甚至在全 我們發現十二吋晶圓廠的
球 筆 電 影 像 處 理 器︵ Ｉ Ｓ 製程，在生產效率與產品效
ile
Prof

Ｐ︶市占率，與龍頭廠瑞昱 能上有很大的不同，在看到
並駕齊驅？ 節能會是大勢所趨之下，決
定改採十二吋晶圓廠的製
三年前關鍵決策 市占大增 程。
﹂凌陽創新董座黃洲杰
　
透露，沒想到這成為二 年
○
在此之前，凌陽創新在 凌陽創新市占急起直追的
全球筆電影像處理器市占 轉機。
率僅達二五至三 ％
○，遠低 在二 年新冠肺炎疫情
○
於瑞昱逾四五％的局面。但 大爆發，宅經濟迅速發燒之
凌陽創新在三年前的一項 下，帶動平板、筆電的需求
重大決策，卻成為三年後逆 暴增，一下子就把全球八吋
 晶圓廠的產能擠爆，導致影 與瑞昱不分軒輊。 與凌陽創新合作長達五 占三七％，二一年也會維持
像處理器產能嚴重不足。這 在市場滲透率的大幅躍 年的欣普羅光電總經理陳 這樣的比率，直到二二年Ｐ
時，早已採用十二吋晶圓廠 進，也如實反映在營收與獲 義文則指出，凌陽創新相較 Ｃ營 收 會 下 降 至 六 ％以
○
製程的凌陽創新，產能相對 利 上。 攤 開 凌 陽 創 新 的 財 於 國 內 外 Ｉ Ｃ 設 計 公 司， 下， 非 Ｐ Ｃ 會 提 高 至 四 ○
於競爭同業都更加充裕，因 報，二 年
○營收與獲利都創 不 僅 產 品 有 很 高 的 性 價 比， ％以上。
此供貨上並未受到太大的 新高，而且幾乎是翻一倍的 最大的價差甚至可高達四 事實上，凌陽創新二 ○
影 響 ； 相 較 於 Ｉ Ｃ供 應 量 成長。 至五倍。 年非Ｐ Ｃ 產品的成長率已
捉 襟 見 肘 的 同 業， 也 趁 此 根據凌陽創新公布的第 近年來，凌陽創新也從 達約一 ％，毛利率更高
○○
機會吃下更多的訂單量。於 一 季 季 報， 第 一 季 營 收 達 起家的筆電影像處理器持 達逾五 ％
○。現今，凌陽創
是，二 年
○凌陽創新在全球 五．六五億元，年增率高達 續拓展新產品線，如外掛攝 新的耳朵內視鏡已經在小
筆電影像處理器市占率迅 一七五．八％；每股盈餘達 影機、汽車鏡頭、內視鏡、 量量產，客戶主要集中在中
速跳躍至四 ％
○以上，幾乎 二．八元，獲利已超過一九 取 代 掃 描 器 的 文 件 掃 描 儀、 國；另外，咽喉與氣管的內
年整年。二一年光是上半年 ３Ｄ實物投影儀、智慧電表 視鏡還在嘗試開發中。非Ｐ
合併營收就高達一二．一六 等， 主 力 客 戶 群 也 遍 及 美 Ｃ產 品 線 未 來 的 產 品 走 向
2021年H1

億元，年增率達八六．二八 國、中國與台灣。 會朝低耗電量、微型封裝邁

12.16

6.42
凌陽創新營收與獲利翻漲

％，相較於二 年
○整年營收 進。
一八．二三億元，達成率已 非Ｐ Ｃ 產品 成長率百分百 著眼於不會再有爆發
　
有六六．七％。 性，但還是會穩定成長的Ｐ
2020年

18.23

9.09
根 據 市 調 機 構 ﹁ 今 年 Ｐ Ｃ影 像 處 理 器 Ｃ 市 場， 凌 陽 創 新 也 針 對
︵集邦科技︶的
TrendForce 的 需 求 比 較 高， 所 以 壓 縮 相 關 產 品 線 持 續 推 陳 出 新，
預 估， 二 一 年 Ｐ Ｃ 出 貨 量 非 Ｐ Ｃ產 品 線 供 應 量 的 成 如正在開發的人工智慧引
2019年

9.46

2.64
可望刷新紀錄，達二．三七 長 ； 假 如 明 年 Ｐ Ｃ影 像 處 擎、未來將整合至筆電的影

財訊雙週刊 2021年8月19日
資料來源：公開資訊觀測站
億 台。 市 調 機 構 的 預 估 數 理器的量不是這麼大，非Ｐ 像處理器，可以協助客戶開
據，也讓二一年凌陽創新的 Ｃ產 品 線 的 量 就 可 以 補 上 發更低成本、更小尺寸、更

（億元）

（元）
時間

營收

EPS
營收與獲利，增添更多的想 去。
﹂ 黃 洲 杰 直 言， 二 年
○ 高性能的產品設計，以持續
像空間。 Ｐ Ｃ營收占六三％、非Ｐ Ｃ 鞏固市占率。
產業動態
Industry

87
產業動態
Industry

88
ইτఠิ‫ؗ‬ᕣ‫ ܔ‬҂˻ʩ֐੊‫ڜ‬ 文 游筱燕

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ç
疫情帶動全球紅外線感測產品需求，讓默默耕耘該領域四十年的謝正雄教授大展身手，
引進策略投資人加大布局，從元件發展到模組、成品，要搶下感測大商機。
溫 槍、 美 伊 戰 爭、 車 成本低、更精良的熱像感測 出 任 所 長 ； 也 曾 祕 密 赴 美， Ｈ聯盟。
用 熱 影 像 感 測 器， 三 元件。 以微機電技術參與美國國 由於業內知道謝正雄的
樣東西看似不相關，卻都有 防部的雷根星戰計畫。 研發技術能量，包含大中華
一個關鍵字，紅外線。 教授有來頭 大咖們搶入股 交大教職退休後的謝正 第一大石英頻率控制元件
新冠肺炎讓耳溫槍、額 　 雄投身產業界，早年是樺晶 製 造 商 台 灣 晶 技、 電 子 醫
溫槍、影像熱感應器材需求 而台灣有一位狂教授謝 科技、全球前三大紅外線感 療產品研發製造商熱映光
量暴增，使全球將目光放在 正雄，最早掌握這項關鍵紅 測晶片供應商眾智光電的 電、光纖通訊主動元件模組
紅外線感測技術上。美伊戰 外線技術，也最早完成世界 創辦人之一。神匠創意則是 大廠前鼎光電，都是其大股
爭時，美軍用遠紅外線熱成 最先進的ＭＥＭ Ｓ︵微機電 他在二 一三年又創立的
○ 東。近期，基金投資人宋奕
像及星光夜視能力，將伊拉 系統︶紅外線景觀產生器Ｉ 公司，主要產品為熱電堆晶 慶也看好神匠潛力，投資入
克地面部隊殲滅，靠的也是 Ｃ，並致力將其應用在一般 片 和 封 裝 品、 氣 體 感 測 晶 股，並擔任董事長。
紅外線熱感測器。 民生用途。在八 年
○代，多 片、車用及商用ＩＲ感測晶 宋奕慶表示，今年初進
隨著行車安全意識抬 數人尚未聽過光電產業這 片等研究開發。去年因為疫 公司，發現神匠研發能力領
頭，過去車用採取光學探測 名詞，當時任教交通大學電 情爆發，神匠創意甫開發完 先全球，但謝博士專精於技
或是雷達的偵測成像，容易 子研究所的謝正雄，與一群 成的熱電偶晶片和氣體感 術發展與研究式設計，沒有
遇 到 大 雨、 濃 霧 等 盲 點 誤 教授在交大創立世界第一 測元件出貨暴增，最近還加 太多時間進行業務合作與
差，於是世界大廠爭相研發 所光電研究所，一九八五年 入鴻海成立的電動車ＭＩ 開發，非常可惜。目前神匠
 創意的訂單來源多是被動 製作，將應用面打開，朝更 以將智慧物聯功能發揮得 積極轉型下的神匠最近
式需求，但因為疫情的急單 多的應用市場推進。 更大。例如加裝在電競筆電 十分忙碌，宋奕慶說，感測
啟發，公司正在進行策略改 內，偵測溫度適時降頻；又 晶 片 不 同 於 一 般 電 腦 晶 片，
變，調整組織與功能布局。 生活很ＡＩ 感測晶片百搭 或者能在筆電鏡頭或螢幕 是採微機電技術，與目前的
例如過去神匠只做元 　 前置入電腦額溫功能，以後 半導體製程有所差異，一般
件，而現在不單只有元件設 宋奕慶舉例，現在ＡＩ 一開電腦就能順便測量體 晶圓代工廠本來就不太接
計開發，也與客戶合作進行 智慧化的發展，搭配神匠創 溫，並上傳到公司人事資料 單。於是謝博士改用半導體
下游模組、甚至成品的設計 意的數位化感測晶片，更可 紀錄。 設備製程，用一台台積電的
而使用紅外線氣體感測 原 型 機， 自 己 做 晶 圓、 封
彭世杰 攝
元件，可以在極短時間得知 裝、測試，出貨感測元件給

紅外線感測需求強勁，神匠創意準備大展身手。圖右至左為董事長宋奕慶、創辦人
人體體溫，還能進一步得知 控 制 器 大 廠 進 行 模 組 整 合，
人體所呼出氣體的濃度變 預期經過這些轉型陣痛期
車用及商用IR感測晶片研究開發

化，加裝在行車記錄器內， 之後，這些合作將是公司未
隨時偵測車內二氧化碳濃 來的成長動能之一。
熱電堆晶片和封裝品

度或有毒氣體，可以判斷駕 三十多年的教學生涯
氣體感測晶片

駛的疲勞狀況，進而提醒駕 裡，謝正雄教出二十多位上
營運項目：

駛者休息，或者自動調節汽 市、櫃公司董事長及台灣頂
車的進氣功能。或室內溫控 尖工程師。光磊科技創辦人
產品，依照室內人數產生的 之一徐順弘，退休後也在神
創辦人：謝正雄（兼任研發中心負責人）

二氧化碳濃度，自動調節冷 匠團隊內。徐順弘說，七十
氣使用程度或提醒室內人 多歲的謝博士是紅外線感測
數過多等警示。近來神匠就 元件的國內先驅，四十年累

謝正雄、副總孟祥治。
神匠創意

財訊雙週刊 2021年8月19日
成 立：2013年 準備攜手大台北瓦斯，安裝 積的豐富經驗與各種創意應
資本額：１億元

董事長：宋奕慶
智慧氣體感測器，可與中控 用，隨著物聯網與自駕車等
室連動即時監控，以維護使 時代來臨，他們終於等到大
ile
用天然瓦斯住戶的安全。 展身手的時機。
產業動態

Prof
Industry

89
產業動態
Industry

90
೾੃಩়Έ DZǹ༲Ԁ‫ੁخ‬๤ःୋഔᓮ 文 林宗輝

w w w . w e alth. c o m . t w
作為企業服務系統與終端客戶最直接的管道，自然語言可說是人工智慧領域裡最受關注的技術之一。
台灣有一家新創企業，正從旅館業著手，逐步敲開這個目前由科技巨頭壟斷的市場大門。
彭世杰 攝
人 工 智 慧 領 域 中， 透 擔任過技術職位，更曾在谷

沈書緯認為，自然語言可以成為許多服務業連接客戶的工具，幫助企業降低成本，
過 自 然 語 言， 語 音 服 歌領導 台
Google Assitant
務機器人可以和人進行自 北團隊達六年之久，負責過
然的對話，達到服務無人化 、 Chromecast
Google Home
的目標。 和 等多個專案。
Google Wifi
然而相關技術門檻極
高，這也是為什麼到目前為 語言服務商機 年增二 ％
○
止，比較知名的自然語言服 　
務提供業者都是傳統網路 ﹁一般我們把自然語言
大企業，如谷歌、亞馬遜， 稱為ＮＬＰ，也就是自然語
以及中國的百度、阿里巴巴 言處理︵ Natural Language
等。 ︶，但我認為自
Processing
服務項目：自然語言平台服務 不過台灣一家只有三十 然 語 言 要 更 進 一 步， 達 到
創辦人兼執行長：沈書緯
犀動智能

人規模的新創公司，正準備 自 然 語 言 理 解︵ Natural
立：2018年
資 本 額：２億元
要打破這個由巨頭壟斷的市 ︶
Language Understanding

提高效率。
︶
場格局。犀動智能︵ Aiello 的 程 度， 才 能 更 符 合 企 業
ile
創始人沈書緯不僅曾在高通 的 需 要。
﹂兼任犀動智能執

Prof

成
 行 長 的 沈 書 緯 認 為， 人 工 有了第一批員工，並建 今年因為疫情在台灣爆 來的汽車平台上置入先進
智慧，尤其是自然語言帶來 立起平台之後，就要考慮從 發，對台灣業者也帶來更大 的自然語言處理能力，首先
的 服 務 商 機 極 為 龐 大， 根 什麼產業切入，最終犀動智 的挑戰，但這同時也是改造 想到的也就是犀動智能。
據 的研究
P&S Intelligence 能 決 定 先 從 飯 店 業 開 始。 企業體質的好時機。沈書緯 但沈書緯強調，不同產
報告，二 二
○四年自然語言 ﹁旅遊業與飯店產業向來都 強調，引入人工智慧語言處 業類型需要不同的知識圖
處理相關市場規模可達二 是與服務緊密結合的，而且 理能力，飯店業者可以更快 譜，並以之建構出不同的語
三 億
○美元，年複合成長可 包 含 了 很 多 客 製 化 的 選 項， 速改善服務品質與人力成 言模型，才能順利處理不同
達二 ％
○。 透 過 人 工 智 慧 與 自 然 語 言， 本結構。目前小犀智能管家 的需求。雖然要跨到不同領
他以在谷歌以及高通的 可以加快服務流程、降低人 可以買斷，也提供租用，端 域的技術門檻很小，但這些
經驗來看，目前市場上的人 力需求，解決飯店業者的痛 看客戶需求。 模型的建立需要非常龐大
工智慧語言服務都還有很 點，
﹂沈書緯說。 目前犀動智能在全球已 的工作負載，目前犀動智能
大的不足，比如說美系業者 經有超過兩千個住房設置 員工數才不過三十多人，因
很難理解中文裡面語言結 切入飯店業 加速服務流程 了他們的產品，每個房間每 此短期之內還不會一下就
構和語意的連結和變化。而 　 日有超過二十個語音查詢 跨足太多領域。
且這些業者基本上都是直 第一個語音服務機器人 需求產生。沈書緯自豪地分 談到未來的擴張計畫，
接把自然語言服務放在終 ﹁小犀智能管家語音ＡＩ平 享，宜蘭悅川酒店以及台南 他透露，目前犀動智能已經
端產品中與消費者直連，實 台﹂
，在犀動智能成立後不 晶英酒店正是使用了他們 募 到 新 台 幣 二 億 元 的 資 金，
際上還有很多中間的商業 到一年推出。簡單來說，犀 的方案，藉此大幅改善了尖 未來也會啟動更多輪的融
服務因此被忽略。 動智能提供了一個標準的 峰時刻的客人服務需求，透 資，今年還是以增加公司人
犀動智能便是在這樣的 系統平台，可以讓飯店業者 過犀動智能的產品，可以將 力為主，同時也會啟動包含
背景之下於一八年成立，而 從遠端接入、設定，配合他 平均旅客服務人力需求減 美國、中國、日本以及東南
得利於沈書緯過去的人脈 們的語音盒子硬體，就能達 半以上。 亞等地的市場規畫，透過當

財訊雙週刊 2021年8月19日
累積，加入團隊的第一批員 到 ︵軟體即服務︶的
SaaS 沈書緯表示，市場需求 地代理商的建立，讓小犀智
工有來自高通、聯發科，也 目的，犀動智能負責的就是 正急速成長，除了飯店以外 能管家的市場布局可以更
有 宏 達 電 的 機 器 學 習 專 家， 建立後端的雲、訓練語音模 的服務產業，比如說金融、 有效率地拓展，搶得解封後
實力非常堅強。 型，並協助客戶解決問題。 醫療等，甚至鴻海想要在未 的第一波消費商機。
產業動態
Industry

91
 封面故事
公司治理評鑑關鍵報告

w w w . w e alth. c o m . t w 96
 二 二
○ 年
○第七屆的公司治理評鑑結果在今年四月出爐，
由於Ｅ ＳＧ︵環境、社會及公司治理︶已成為全球資本市場顯學，
台灣的上市櫃公司也愈來愈重視，
機構法人更將Ｅ ＳＧ 列為投資選股的重要指標。
在面對此一趨勢潮流下，投資觀念及策略也要跟上腳步。
文 鄭功賢、涂憶君
灣證券交易所每年都會舉辦公司治理評鑑績優上市櫃公司的
頒獎典禮，雖然去年及今年都受疫情影響而取消，但在歷經
國家或地區

日本、印度
馬來西亞
2018年

新加坡

菲律賓
七屆公司治理評鑑後，有愈來愈多公司將其視為重要課題，治理觀
澳洲
香港

台灣
泰國

韓國
中國

印尼
公司治理關鍵報告

—
——亞洲地區公司治理排名

念也從公司擴大至環境、社會的範疇。這種從被動到主動的治理思
維轉變，不僅讓台灣在亞洲的公司治理排名由二 一
○八年的第五名
台灣再進一階
上升至二 年
○的第四名，而且在二 年
○十一月公布的道瓊永續指數

馬來西亞、日本
香港、新加坡
國家或地區
︵Ｄ ＪＳＩ︶評選結果，台灣共有二十六家公司入選，較一九年增

資料來源：亞洲公司治理協會
2020年

菲律賓
澳洲

台灣

印度
泰國
韓國
中國
印尼
—

財訊雙週刊 2021年8月19日
加三家。
Cover Story

根據證交所統計，第七屆公司治理評鑑共有九 五
○家上市公司
及七一二家上櫃公司受評，評鑑結果依得分情形區分為七個級距。

年度
排名

10
11
12
1
2
3
4
5
6
7
8
9
另外，本屆評鑑又增加公布市值五十億元以上至一百億元的類別，

97
封面故事

98
取自總統府網站
與原有的金融保險類、市值一百億元以上的電

w w w . w e alth. c o m . t w
子類，及市值一百億元以上的非金融電子類等
四大類分組，都採上市櫃公司混合排名，各組
依得分級距公告名單。
更具強制力︾
評鑑末段班 須揭露每位董監事酬金
　

●重視環境、社會及公司治理（ESG）的永續經營議題，已經成為全球資本市場的趨勢潮流。
證交所公司治理部經理黃玻莉表示，已經
有很多上市櫃公司會主動積極配合政策改進公
司 治 理， 至 於 獎 勵 治 理 績 優 公 司 的 方 法， 是
讓其有機會被納入台灣公司治理一百指數、台
灣中小型公司治理指數的成分股，以吸引指數
型股票基金︵ＥＴＦ︶的資金投入。若是評鑑
結果落在最後一個級距，為了督促其改進治理
績效，則規定其在年度財務報告中，必須揭露
每位董監事的酬金，以及薪資排名前五大經理
人的個別薪酬，希望透過獎勵及強制揭露的方
式，讓台灣的公司治理再往前邁進。
中華公司治理協會理事長陳清祥表示，證
交所透過公司治理評鑑推動公司治理的過程，
是先求有再求好，從形式再到實質。而在實務
上，通常會有三種類型的公司，都在持續推動
及精進公司治理。一、自願的：這些是追求卓
越從Ａ到Ａ＋的公司，都有先見之明，並且帶
頭前進，追求永續經營。二、順水推舟：這些
 公司多半是應客戶要求、大環境所趨、Ｅ 力，例如主管機關的重視、金融機構授信的規
2020年平均股價 淨值比（倍）

ＳＧ基金、外資持股比率高。三、法令強 定、客戶對供應鏈企業零排碳的要求等等；另
3.70
2.90
2.32
上櫃

迫：例如主管機關頒布公司治理三． 、
○ 一壓力則是來自外資法人股東，因為外資法人
綠色金融二． 以
○及公司治理全面評鑑及 很重視此一議題。
排名等。 胡星陽表示，企業對於公司治理可以分為
公司治理排名愈佳　業績與股價表現愈突出

長期推動公司治理的陳清祥強調，公 兩類，一類是很在乎，如果評鑑結果不理想，
2.56
2.04
1.94
上市

司治理對每一個產業都很重要，當然在每 就會想辦法改進；另一類是不在乎評鑑結果。
個產業中，都有公司治理的資優生以及不 至於要改變不在乎的企業，可以從獨立董事著
2020年平均ROE（％）

重視公司治理者；其中外資持股比率高的 手，因為董事會是最能實際參與公司經營的階
上櫃
9.81
7.77
5.63

公司通常會特別重視公司治理；另外會接 層，有相當的權力和決策能力，因此提高獨立
受中華公司治理協會的公司治理制度評量 董事席次比率是有其意義。由於台灣的退休年
的公司，通常都是重視公司治理的公司， 齡較早，五、六十歲具有專業知識及經驗，而
11.09
11.88
8.02
上市

他們都會依據協會的書面報告建議，逐步 且對產業了解的退休人士很多，根本不用擔心
精進公司治理。 獨立董事不夠的問題。
2020年平均EPS（元）

2.33
5.98
3.86
上櫃

近年來，機構法人的交易占比逐漸攀升，
更有壓力︾ 對市場及被投資公司的影響力愈來愈大，而機
法人盡職治理 督促企業落實Ｅ ＳＧ 構 法 人 在 履 行 受 託 人 責 任 時， 應 當 基 於 資 金
3.32 　
4.92
4.68
上市

提供者的長期利益，關注被投資公司的營運狀
公司治理關鍵報告

台大管理學院院長胡星陽則指出，台 況，並透過出席股東會、行使投票權、適當與
科目　　
灣開始關注公司治理議題，是在亞洲金融 經 營 階 層 對 話 與 互 動 方 式 參 與 公 司 治 理， 因

全體受評公司（905家 712家）
風暴發生之後，許多企業出現經營危機， 此，主管機關積極推動機構法人﹁盡職治理﹂
。

前6至20％（136家 106家）
行政院因而在 三
○年成立專案小組推動法 根據統計，國內簽署﹁機構法人盡職治理

資料來源：台灣證券交易所
前5％（45家 36家）

財訊雙週刊 2021年8月19日
規修訂與制度推廣，之後開始對上市櫃公 守則﹂的國內外法人已達一五二家；另外，根
Cover Story

司進行資訊揭露評鑑，至於公司治理評鑑 據聯合國責任投資原則組織︵ＰＲＩ︶統計，
是從一四年開始。但無論是公司治理或是 截至二 年
○全球參與簽署﹁聯合國責任投資原

　　排名
Ｅ ＳＧ，很大的推動力量都是來自外在壓 則﹂的機構法人達三 三
○八家，管理資產總額

99
 封面故事
聯發科（2454）
資本額：159.04億元
８月13日總市值：１兆4473億元

前 績優上市櫃股票 主要業務：智慧型手機晶片及多媒體晶片
近3年EPS：13.26元、14.69元、26.01元
近3年每股現金股利：9元、10.5元、37元
今年上半年 每股淨值 8/13收盤價 股價 淨值比
EPS（元） （元） （元） （倍） 推薦理由：
聯發科是台灣IC設計業龍頭，也是全球前10大IC設計公
33.65 244.07 910.00 3.73 司；去年手機晶片出貨量全球排名第1，市占率32%。此
28.49 273.97 316.50 1.16 外，聯發科也積極開發智慧型電視單晶片，以及客製化
（ASIC）晶片、類比及網路通訊相關產品。由於5G智慧
25.74 76.35 509.00 6.67
型手機的滲透率提升，聯發科去年的營收及獲利大幅成
20.05 174.07 434.00 2.49 長，EPS達26.01元，創下近年來新高，今年上半年EPS達
16.76 121.30 578.00 4.77 33.65元，獲利成長強勁。隨著全球5G基礎建設腳步加
快，聯發科中長期的營運潛力看好。
10.57 76.81 581.00 7.56
10.10 75.82 78.10 1.03
9.16 60.52 446.50 7.38
中租-KY（5871）
8.91 90.60 162.50 1.79 資本額：160.04億元
7.11 65.41 233.00 3.56 ８月13日總市值：3729億元
主要業務：租賃及分期付款業務、融資、應收帳
6.81 47.75 178.50 3.74 款管理
5.82 60.41 95.30 1.58 近3年EPS：10.37元、11.65元、12.2元
近3年每股現金股利：4.2元、4.6元、5元
5.46 55.42 274.00 4.94 推薦理由：
5.17 50.67 228.50 4.51 中租主要從事租賃、分期付款、融資及應收帳款管理等
業務。由於擁有獨特的中小企業融資模式及核心競爭
5.09 59.26 109.00 1.84 力，加上擁有龐大客戶資料及產業照會網，在台灣、中
4.79 42.75 356.00 8.33 國及東協擁有120個據點，營收及獲利逐年穩定成長，
去年EPS 12.2元，創下近年來新高，ROE 20.17%，連
4.73 27.20 162.00 5.96 續3年超過20%。中租在全台灣已投資2231座太陽能電
4.45 51.13 62.10 1.21 廠，發電總容量663.78百萬瓦，在綠能產業布局領先同
業且效益逐漸顯現下，中長期營運潛力看好。
4.31 29.07 281.50 9.68
3.96 48.63 73.60 1.51
3.89 36.92 73.70 2.00
3.80 57.37 76.40 1.33 普萊德（6263）
資本額：6.25億元
3.57 31.74 61.30 1.93 ８月13日總市值：41億元
2.94 17.33 141.50 8.17 主要業務：專業網路通訊設備製造
近3年EPS：4.8元、5.01元、4.33元
2.50 28.53 50.80 1.78 近3年每股現金股利：4.3元、4.5元、4元
2.46 42.34 45.60 1.08
推薦理由：
2.38 21.29 32.10 1.51 普萊德是專業網路通訊設備製造廠，提供客戶全系列網
2.35 19.69 64.80 3.29 通解決方案，並以自有品牌行銷全球，去年歐洲營收占
比45%、美洲23.4%、亞洲19.1%，其他地區12.5%。由
2.26 27.82 76.00 2.73
於持續投入研發高附加價值的網路通訊設備和解決方
1.93 37.99 70.10 1.85 案，產品享有較高毛利率，過去5年平均每股配發現金
股利4.2元。去年受疫情影響，普萊德的EPS下滑至4.33
元；不過，隨著歐美經濟復甦，今年上半年營運重回成
長軌道，是一檔兼具成長及收息概念的小型股。

w w w . w e alth. c o m . t w 100
 Cover Story 公司治理關鍵報告

台積電（2330）
資本額：2593.04億元
８月13日總市值：15兆656億元
主要業務：專業積體電路技術及製造服務
近3年EPS：13.54元、13.32元、19.97元
近3年每股現金股利：8元、9.5元、10元
公司治理
2020年 現金股利 2020年
推薦理由： 公司（代號）
EPS（元） （元） ROE（％）
台積電是全球晶圓製造服務業龍頭，去年出貨量約當
1240萬片12吋晶圓量，其中16奈米及以下先進製程銷 聯 發 科（2454） 26.01 37.00 12.02
售額占整體58％，高於2019年的50％。由於領先業界 華 　 碩（2357） 35.76 26.00 14.27
的5奈米技術在去年第2季進入量產，並於下半年快速提
聯 　 詠（3034） 19.42 15.60 32.36
升產能，台積電預估今年16奈米及以下先進製程的營收
占比可達60至70％。而在5G智慧型手機、高效能運算 群 　 聯（8299） 44.14 23.00 27.06
（HPC） 物聯網（IoT）及車用電子應用的產業大趨勢驅 和 泰 車（2207） 25.36 17.00 20.73
動下，台積電將進入更高成長期。
台 積 電（2330） 19.97 10.00 29.84
富 邦 金（2881） 8.54 3.00 13.03
璟 　 德（3152） 12.02 10.80 24.26
台達電（2308）
資本額：259.75億元 伸 　 興（1558） 13.76 9.50 17.16
８月13日總市值：7117億元 中租-KY（5871） 12.20 5.00 20.17
主要業務：電源與零組件、自動化以及基礎設施
近3年EPS：7.0元、8.9元、9.81元 裕 　 融（9941） 8.85 4.70 13.55
近3年每股現金股利：5元、5元、5.5元 瑞 　 儀（6176） 11.24 8.00 18.41

推薦理由： 台 達 電（2308） 9.81 5.50 17.82

台達電是全球電源供應器及直流無刷風扇的龍頭廠商， 聚 　 陽（1477） 9.35 8.00 21.47
應用領域涵蓋筆電、PC及伺服器等資訊產品；近年也深
力 　 成（6239） 8.60 5.00 14.44
耕智慧製造及智慧樓宇等自動化系統解決方案。另外，
為了因應全球節能減碳的潮流，也積極布局電動車以及 研 　 華（2395） 9.40 7.09 21.55
能源管理、環境控制系統等能源基礎設施領域。去年更 大 統 益（1232） 8.08 6.00 30.15
宣布與全球最大汽車傳動系統供應商吉凱恩汽車（GKN
Automotive）進行策略聯盟，將共同開發下一代電動車 文 　 曄（3036） 5.22 3.20 10.90
的動力驅動整合系統。 統 一 超（2912） 9.85 9.00 25.14
頎 　 邦（6147） 5.61 3.80 11.86
廣 　 達（2382） 6.57 5.20 17.38
研華（2395） 崇 越 電（3388） 5.32 4.30 10.56
資本額：77.27億元
８月13日總市值：2751億元 光 寶 科（2301） 4.31 3.40 13.72
主要業務：嵌入式物聯網平台、協同設計與生產 世 　 界（5347） 3.85 3.50 21.34
服務、智能服務
近3年EPS：9.02元、10.51元、9.4元 致 　 伸（4915） 4.30 3.00 12.96
近3年每股現金股利：6.8元、7.8元、7.09元 亞 　 泥（1102） 4.70 3.55 11.07
推薦理由：
研華的主要產品包括嵌入式板卡及系統，以及產業電腦 台 　 聚（1304） 2.25 1.00 12.93
與工業控制；去年亞洲營收占比52.5%、美洲25.8%，歐 普 萊 德（6263） 4.33 4.00 20.18
洲16.6%。近年隨物聯網崛起，研華為了搶食第二波物
元 　 太（8069） 3.18 2.70 12.11
聯網商機（注重軟硬體整合能力），除提升硬體產品製
造能力外，也積極發展WISE-PaaS的軟體平台，以提供客 太 　 醫（4126） 4.53 4.20 12.73
戶更快速的智能運算平台。研華在台灣、中國、美國及 註１：選股標準 1.第7屆公司治理評鑑排名前20%；2.去年的ROE逾10%；
德國都擁有研發團隊，持續深耕智能製造、智能城市及 　　　　　　　 3.去年的EPS逾2元且現金股利逾1元（含）；4.今年上半年EPS逾1.5元
註２：每股淨值為2021年6月30日的財報數字；
智能醫療等特定垂直市場，長期發展潛力看好。 　　　中租-KY每股淨值為2021年３月31日財報數字
資料來源：公開資訊觀測站

101 財訊雙週刊 2021年8月19日

封面故事

102
達一 三
○．四兆美元，顯示全球機構法人 正面。

w w w . w e alth. c o m . t w
對於責任投資愈來愈重視。 而根據法國巴黎銀行財富管理發布最新的
︽二 二
○一全球創業與家族報告︾
，已經有約四
更進階︾ 九％的台灣受訪者指出，疫情促使他們考慮投
公司治理評鑑 跟上ＥＳＧ腳步 入永續投資，更有四七％的受訪者表示，有在
　 投資組合中導入ＥＳＧ因子。
元大台灣高股息優質龍頭基金研究團 根據全球永續投資聯盟︵ ＧＳＩＡ︶發布
隊 表 示， 該 公 司 為 了 落 實 企 業 社 會 責 任 的︽全球永續投資二 二
○ ︾
○報告，截至一九
並 積 極 管 理 環 境 及 社 會 風 險， 在 二 年 年底全球永續投資的資產規模達三五．三兆美
●台達電近年來積
極投入綠能及自
動化產業，營運

○
陸續訂定﹁盡職治理政策﹂
、﹁基金風險控 元，占全球五個主要市場 ─歐
─洲、美國、加
前景看好。

管作業要點﹂ ，並修正台股股票池︵ stock 拿大、日本及澳洲︵含紐西蘭︶所有專業管理

︶管理作業程序及投資決策團隊運作
pool
要 點， 正 式 導 入 主 動 投 資 流 程， 透 過 Ｅ
Ｓ Ｇ 持 續 追 蹤 投 資 標 的 之 風 險 指 標， 以
及控管流動性不佳、市值過小標的，以降
低 風 險、 提 升 績 效。 另 外， 投 資 部 也 運
用 資料庫篩選符合ＥＳＧ的
RepRisk AG
投資標的，並透過基金投資的力量，監督
並影響被投資公司落實ＥＳＧ。
富達國際大中華區公司治理及永續投
資業務總監王芳表示，台灣資本市場外資
持 股 比 率 高， 由 於 外 資 積 極 參 與 公 司 治
理，進一步促使業者重視永續投資議題。
尤其台灣的半導體產業是外資布局的重
點，目前除了台積電是實踐ＥＳＧ的模範
外，整體台灣企業對ＥＳＧ的回應愈來愈
攝影組
資產的三六％，顯示Ｅ ＳＧ的永續投資觀念日
益受重視。
證交所為了鼓勵企業將資金投入ＥＳＧ 等
層面，並配合主管機關推動﹁公司治理三． ○
永續發展藍圖﹂
、﹁綠色金融行動方案二． ﹂
○
及﹁資本市場藍圖﹂
，在第八屆公司治理評鑑
的額外加分題中，也將加分範圍包含發行或投
資其資金運用於綠色或社會效益投資計畫，並
具實質改善環境或社會效益的永續發展金融商
品等。
綜合以上所述，ＥＳＧ 已成為全球資本市
場的趨勢潮流，並指引著未來的投資方向。其
實若單從台灣上市櫃公司的公司治理績效與Ｅ
Ｐ Ｓ︵每股稅後純益︶及ＲＯＥ︵股東權益報
酬率︶的表現來看，也是呈現正相關。根據證
 Cover Story 公司治理關鍵報告

聯詠、台積電賺很大
——去年推薦６檔公司治理績優股股價漲幅表現

本刊於去年６月從第六屆公司治理評鑑排名 智慧型手機、高效能運算、遠距教學、居家辦公等
前 5％公司中，篩選出台積電、研華、聯詠、中租 應用的 IC 需求爆發，以致營收及獲利雙雙上揚，股
—KY、力成及璟德等６檔股票供投資參考。其中聯 價表現強勢。至於中租—KY 因為去年台灣、中國及
詠、中租及台積電若以今年７月底的收盤價和去年 東南亞等三大市場區塊獲利都成長，帶動 EPS 創下
６月底的收盤價比較，還原權息值的報酬率分別為 近年新高，股價順勢站上 200 元大關。
128.73％、98.46％及 88.5％，優於加權指數的 48.41 至於研華、璟德及力成的報酬率分別為 38.14
％報酬率。 ％、15.19％及 7.48％，表現相對落後大盤。不過，這
全球最大面板驅動 IC 設計公司聯詠，以 128.73 ３檔個股今年上半年的營運穩健，率先公布上半年
％的報酬率居首，主因是面板產業復甦帶動驅動 IC 財報的研華，交出 EPS4.79 元的成績單，優於去年
需求攀升，使得營收及獲利大幅成長，股價也隨之 同期的 4.67 元。璟德及力成上半年 EPS 分別為 9.16
勁揚。另外，全球半導體代工龍頭台積電因為 5G 元及 5.09 元，也都高於去年同期的 EPS。
（鄭功賢）

《績效檢視》去年推薦６檔績優股　皆呈正報酬
2020年 2021年上半年 2020/6/30 2021/7/30 還原權息值
公司（代號）
EPS（元） EPS（元） 收盤價（元） 收盤價（元） 報酬率（％）
台 積 電（2330） 19.97 10.57 313.0 580.0 88.50
力　 成（6239） 8.60 5.09 107.0 110.5 7.48
中租-KY（5871） 12.20 7.11 125.0 231.5 98.46
研　 華（2395） 9.40 4.79 295.5 364.0 38.14
聯　 詠（3034） 19.42 25.74 228.0 511.0 128.73
璟　 德（3152） 12.02 9.16 411.0 465.0 15.19
加權股價指數 11621.2 17247.4 48.41
註：1.台積電分別於2020年9月17日、12月17日及2021年3月17日及6月17日各除息2.5元
　　2.力成於2020年7月30日除息4.5元
　　3.中租-KY在2021年8月5日除息5元，另又配發0.5元股票股利
　　4.研華在2020年7月31日除息7.79元以及配發1元股票股利，2021年7月8日除息7.09元
　　5.聯詠在2020年7月13日除息10.5元
　　6.璟德在2020年8月6日除息8.43元
公司治理績效 與獲利正相關
更會賺︾
檔個股，以供投資參考。
華、台達電、中租 ︱ＫＹ及普萊德等六
業 具 有 競 爭 力 的 台 積 電、 聯 發 科、 研
三十檔。另外，再從中篩選出在個別產
五元且每股淨值逾十五元等，共篩選出
一 ％
利；二、去年ＥＰ Ｓ逾二元且Ｒ ＯＥ逾
括：一、連續三年獲利且有配發現金股
中 長 期 營 運 潛 力 的 個 股， 篩 選 標 準 包
評鑑排名前二 ％

會相對較高。
顯示投資公司治理績優的公司，報酬率
也都優於全體受評上櫃公司的平均值，

前五％的上櫃公司去年平均ＥＰ Ｓ及Ｒ
受評上市公司的八． 二
均Ｒ ＯＥ為一一． 九
二元；此外，前五％的上市公司去年平
二元，優於全體受評上市公司的三．三
的上市公司，去年平均ＥＰ Ｓ為四．九
交所統計，第七屆公司治理評鑑前五％
ＯＥ分別為五．九八元及九．八一％，
因此，本文特別從第七屆公司治理
○；三、今年上半年ＥＰ Ｓ逾一．

　
○的公司中，找出具有

○％，也優於全體
○％。同樣的，

103 財訊雙週刊 2021年8月19日

封面故事

104
資訊揭露不透明 公司治理絆腳石 文 林果契

w w w . w e alth. c o m . t w
　
台灣的公司治理逐漸向上提升，但上市櫃公司由全球罕見的法人董事盤據，
成為公司治理的絆腳石，尤其是董事酬金分配的合理性更令人質疑。
台積電提供
灣證券交易所對上市櫃公司進行治理評

●由國發會持股6.38%的台積電，在年報中主動揭露所有董事的酬金。
鑑已連續七屆，而台灣在亞洲的公司治
理排名也推進到第四；然而，不可諱言的，台
灣的公司治理仍存在諸多問題，其中上市櫃公
司大量存在著法人董事，以及法令尚未規定在
年報中完整揭露每一位董事酬金等等，都是台
灣必須向新加坡及香港學習的地方。
不合理︾法人董事代表 暗藏影武者
　
由於︽公司法︾第二十七條規定：﹁政府
或法人為股東時，得當選為董事或監察人，但
須指定自然人代表行使職務。政府或法人為股
東時，亦得由其代表人當選為董事或監察人。
 Cover Story 公司治理關鍵報告

中信金董事平均領最多！
——2020年度上市公司董事平均酬金前10大
酬金總額 占淨利 平均酬金 EPS ROE
排名 公司（代號）
（億元） （％） （萬元） （元） （％）

出現大量法人董事及代表人，這些公司有的用

表人，得依其職務關係，隨時改派補足原任期
選或擔任董事及監察人。第一項及第二項之代
代表人有數人時，得分別當選，但不得同時當
1 中信金（2891） 4.4857 1.04 6408 2.15 10.90

上述︽公司法︾的規定，使得上市櫃公司
。
2 台積電（2330） 5.2585 0.10 5489 19.97 29.84

﹂
3 國　巨（2327） 4.6411 3.57 5157 27.58 22.48

4 富邦金（2881） 7.0195 0.77 4680 8.54 13.03

5 元大金（2885） 3.1770 1.31 3530 1.99 9.91

6 大立光（3008） 2.3728 0.96 3390 182.90 18.36

7 統　一（1216） 4.1148 1.91 3165 3.79 17.37

8 台新金（2887） 1.8655 1.28 2665 1.17 9.05

9 和泰車（2207） 3.6766 2.65 2626 25.36 20.73

10 開發金（2883） 2.0830 1.64 2315 0.87 6.57

註：上述董事酬金所屬年度為2020年度，為2020年及2021年支付的總額

穩懋董事平均破千萬！
——2020年度上櫃公司董事平均酬金前10大
事酬金高達三．七二六億元，占淨利的二．八
巨 ．

人董事酬金分配的合理性更是令人質疑。
武者法人成為台灣公司治理的絆腳石，至於法
人難以行使專業的董事或監察人職責，也讓影
隨時可以改派代表人補足原任期，不僅讓代表
院、學校等財團法人名義進入董事會。而法人
投 資 公 司， 有 的 用 基 金 會、 員 工 福 委 會、 醫
酬金總額 占淨利 平均酬金 EPS ROE
排名 公司（代號）
就以國巨的法人董事旭昌興企業︵持有國

（萬元） （％） （萬元） （元） （％）

○八一％股權︶為例，其二 二

1 穩　　懋（3105） 15805 2.42 1756 15.45 20.49

2 譜瑞-KY（4966） 8229 2.34 914 44.86 29.28

3 康 和 證（6016） 9414 8.67 774 1.83 14.00

4 元大期貨（6023） 6569 6.13 758 4.23 10.33

5 鈊　　象（3293） 5262 1.54 752 48.38 58.47

6 環 球 晶（6488） 4942 0.37 751 30.11 29.37

7 中 美 晶（5483） 8110 1.28 749 10.82 25.87

8 欣　　銓（3264） 7720 4.33 662 3.78 14.97

○ 年

9 世　　界（5347） 4393 0.69 627 3.85 21.34

○的董

10 龍　　巖（5530） 3953 3.17 593 2.96 6.81

註：上述董事酬金所屬年度為2020年度，為2020年及2021年支付的總額
資料來源：公開資訊觀測站

105 財訊雙週刊 2021年8月19日

封面故事

106
七％。旭昌興企業的負責人是 長，唯福投資的代表人是現任中信金董事長顏
單位：萬元

w w w . w e alth. c o m . t w
註3：國巨法人董事旭昌興企業2020年領取董事酬金3億7259萬元，占合併報表稅後純益2.87％
占淨利（％）

國巨的資深經理謝垂蓮，她也 文隆。
註2：國巨及華新科2020年淨利分別為129.8億元（EPS27.58元）及66.3億元（EPS13.66元）

註4：華新科法人董事華新麗華及瀚宇博德2020年領取董事酬金均在500萬至1000萬元級距
0.84
0.30
1.53
2.67

兼任持有國巨一． 八
○％股權
的旭泰新公司負責人。根據國 不尋常︾國巨、中信金 董事酬金遠高同業
巨的年報資料，旭昌興企業的
17686.8
5560.7
1973.8
10153.1

　
華新科

註1：董事酬金均為合併財報所有公司的金額；淨利為合併財報稅後純益

主要股東是旭泰新公司︵持股 根據中信金的年報資料，仲遠是由宜詮與
——與華新科2020年董事酬金占淨利比較

九 九 ％︶
，而旭泰新的主要股 宜高投資分別持有七 ．
○二四％及二九．七六
占淨利（％）

東是陳泰銘的前妻李慧真︵持 ％ 股 權， 宜 詮 投 資 則 由 宜 高 投 資 持 股 一
4.04
3.51
0.06
0.47

○○
股 九 九 ％︶
，陳泰銘及女兒陳 ％，宜高投資再由柏宇投資持股一 ％。其
○○
少喬都擔任該公司董事。 中，宜高投資董事長吳豐富是辜家的財務大總
52448.2
45651.4
760.0
6036.8
國巨

反觀同屬被動元件產業的 管，董事包括辜仲諒、林瑞慧，監察人是張素
資料來源：國巨及華新科2020年年報

華新科，其法人董事華新麗華 珠。至於唯福投資的董事長顏志光是顏文隆的
國巨領很多

及瀚宇博德二 年
○的董事酬金 長子，而且顏文隆的持股達三七．六一％。
董事兼任員工酬金

都在五百萬至一千萬元級距， 再看富邦金，其法人董事明東實業︵擁有
一般董事酬金
獨立董事酬金
科目

即使以級距的上限一千萬元計 四席董事︶及台北市政府︵擁有三席董事︶二
算， 約 僅 占 淨 利 的 ．
○一 五 年
○的董事酬金都在一千五百萬至三千萬元級
合計 ％。為何兩家同屬被動元件的 距。其中，明東實業董事長是蔡明忠，富邦金
事
東。
巨法人董
公司，其法人董事酬金分配會 董事長蔡明興和母親蔡楊湘薰都擔任董事。同

股
出現如此大的落差？ 樣是金控的法人董事，中信金的仲遠、宜詮及

最 大
左）是國
再來看中信金，其法人董 唯福投資的董事酬金為何遠高於富邦金的明東

新公司 的
事仲遠、宜詮及唯福投資公司 實業及台北市政府，道理何在？

李慧真（
股東旭 泰
二 年
○的董事酬金都在五千萬 其 實 在 新 加 坡 及 香 港， 上 市 公 司 的 董 事
元至一億元級距。其中仲遠投 ︵含獨立董事︶都是自然人，而且每一位董事

妻
業 之 主要
前
資的代表人童兆勤是中信金前 的酬金都完整揭露；例如股票在新加坡上市的

（右） 的
副董事長，宜詮投資的代表人 新加坡交易所，前三大股東都是法人，但其董

旭昌興企
陳國世是現任中信金副董事 事都是自然人，而且包括董事會主席柯宗盛與

●陳泰銘
攝影組
 兼任執行長的董事羅文才在內 報告內所有公司的業務執行費用為二 四
○．一
註4：富邦金法人董事明東實業及台北市政府2020年領取董事酬金均在1500萬至3000萬元級距 ●辜仲諒（右）擔任董事的宜高投資是中信金法
人董事仲遠投資的主要股東之一，而仲遠投資
代表人童兆勤（左）是中信金前副董事長。

的董事酬金，均在年報中完整 萬元；又如台灣高鐵董事長江耀宗的報酬為八
揭露。又如股票在香港上市的 三六．八萬元，外加公司的執行業務費用為六
台資企業亞洲水泥︵中國︶及 ．
○二萬元。
統一企業中國公司，所有董事
也都是自然人，並在年報中完 不一樣︾台積電、台灣高鐵 資訊最透明
整揭露每一位董事的酬金。 　
其實在金管會去年公布的 再來看由國發基金持股六．三八％的台積
公司治理三． 版
○中，資訊透 電，每一位董事的酬金也都完整揭露，其中董
攝影組 明化是其中重要一項。然而在 事長劉德音與兼任員工的副董事長暨總裁魏
要求民間企業做好公司治理的 哲家二 年
○的酬金都約四．二三億元，占淨利
註2：中信金及富邦金2020年淨利分別為428.53億元（EPS2.15元 ）及902.72億元（EPS8.54元 ）
單位：萬元

註3：中信金法人董事唯福、仲遠及宜詮三家投資2020年領取董事酬金均在5000萬至1億元級距
占淨利（％）

同時，政府除了無法改變長年 都約 ．
○ 八
○一七％。至於法人董事國發基金
0.72
0.05
0.06
0.84
中信金董事酬金的獲利占比高於龍頭

存在的法人董事問題外，也沒 ︵代表人為國發會主委龔明鑫︶二 年的董事



○
有帶頭完整揭露官股上市公司 酬金是一 五
○六萬元。
65269.0
4926.2
5190.3
75385.5
富邦金

的董事酬金。例如兆豐金、華 既然華航、台灣高鐵及台積電都能夠讓董
註1：董事酬金均為合併財報所有公司的金額；淨利為合併財報稅後純益
——與富邦金2020年董事酬金占淨利比較 

南金、第一金、合庫金，以及 事酬金的資訊透明化，代表官股的上市公司是
中鋼、台肥、台鹽等官股上市 可以帶頭做榜樣，就看主事者願不願意而已。
占淨利（％）
0.98
0.07
0
1.05
公司，在年報中都採級距方式 中華公司治理協會理事王淮表示，有關法
公司治理關鍵報告

揭露董事酬金。 人董事的問題已經被討論很久，其中有一個基
然而，同樣是官股上市公 本問題是，法人派代表人出任董事，是經由股
41785.9
3071.5
0
44857.4
中信金

資料來源：中信金及富邦金2020年年報
司的華航及台灣高鐵，在年報 東會通過選任，法人要更換代表人時，是否也
中就完整揭露每一位董事的酬 必須經由股東會通過？而且法人隨時可以換掉

財訊雙週刊 2021年8月19日
金，甚至完整揭露薪酬最高前 代表人，是否符合公司治理原則？此外，法人
Cover Story

董事兼任員工酬金
五位主管的明細。例如，華航 股東最大的報酬應該是股利，如果法人又分配

一般董事酬金
獨立董事酬金
科目
董事長兼總經理謝世謙的報酬 太多董事酬金是否合理？這些都是相當值得探

合計
為五七二．九萬元，外加財務 討的問題。

107
封面故事


相關股票型基金規模 半年成長四成 文 涂憶君

w w w . w e alth. c o m . t w
　
ＥＳＧ 成為顯學，台股ＥＳＧ 相關商品發行種類和數量也愈來愈多，
投資人可以根據商品的特性與內涵，選擇適合自己的商品，參與台股ＥＳＧ 的大浪潮。
擷取自集保官網
交所舉辦的上市櫃公司治理 出的國內股票型相關基金。
評 鑑 今 年 邁 入 第 八 屆， 金 管 ︶、
像是今年就有永豐台灣Ｅ ＳＧ︵ 00888
會推動的公司治理三． 永
○續發展 中信關鍵半導體︵ ︶等商品上市，帶動
00891
藍圖也成為上市櫃公司推動Ｅ ＳＧ 台股Ｅ ＳＧ基金檔數來到五檔，推升總規模來
的重要依據。面對台灣推動Ｅ ＳＧ 到五六六億元，較去年底的規模大增七六％，
●近年各產業都積極舉辦ESG相關活動或講座。
輪 廓 愈 來 愈 清 晰， 基 金、 指 數 投 且 至 六 月 為 止， 總 受 益 人 數 共 有 近 四 十 四 萬
資 證 券︵ Ｅ Ｔ Ｎ ︶
、期貨都推出相 人；探究原因，一方面受惠於台股多頭，另一
關主題型商品，投資人降低風險之 方面則與Ｅ ＳＧ浪潮席捲台灣資本市場有關。
餘，又能增加多元選股方式。
據統計，境內主被動型基金至 台股 ＥＳＧ概念基金 內涵很不同
今年六月底前，含有Ｅ ＳＧ或公司 　
治理相關名稱的基金規模已達一 ○ 但因台股相對淺碟，台股Ｅ ＳＧ基金採取
五四億元，較去年底的七六 億
○元 主動式操作的空間較小，這也是為什麼，目前
增近四成，其中有愈來愈多投信推 台股Ｅ ＳＧ基金都是被動式選股︵ＥＴＦ︶
，
 投資標的也幾乎大同小異。投資人 ＴＦ採半年配，元大台灣Ｅ ＳＧ永續ＥＴＦ是
要從中識別差異，可以﹁成分股占 年配，其餘三檔都採季配，投資人可以根據自
比﹂
、﹁績效﹂
、﹁配息方式﹂三大面 己的投資喜好加以選擇。
不配息，股利滾入再投資
不配息，股利滾入再投資

向作為選擇指標。
收益分配

例 如， 富 邦 公 司 治 理 Ｅ Ｔ Ｆ 證券商、期交所 也有Ｅ ＳＧ商品

︶就有高度集中投資台
︵ 00692 　
半年配

積 電 的 特 色， 以 最 新 的 追 蹤 指 數 除 了 Ｅ Ｔ Ｆ 外， 由 證 券 商 發 行 類 似 於 Ｅ
季配
季配
年配
季配

來 看， 台 積 電 占 比 高 達 四 一 ％， Ｔ Ｆ 的 一 籃 子 投 資， 但 訴 求 百 分 之 百 追 蹤
居 次 的 鴻 海 來 到 四． 一 ％。 相 比 指 數 的 Ｅ Ｔ Ｎ， 今 年 也 發 行 了 兩 檔 和 Ｅ Ｓ
台積電19.4；聯發科18.7；聯電8.4

環球晶20.0；穩懋18.8；世界14.3
台積電41.0；鴻海4.1；聯發科3.9
台積電28.6；聯發科6.0；鴻海5.6

台積電23.7；聯電20.8；友達9.3
光寶科4.1；國巨3.9；開發金3.8

之 下， 元 大 台 灣 Ｅ Ｓ Ｇ永 續 Ｅ Ｔ Ｇ相 關 的 商 品， 分 別 是 兆 豐 上 櫃 Ｅ Ｓ Ｇ電
前３大成分股（％）

Ｆ︵ 00850︶和永豐台灣Ｅ ＳＧ ︶、 元 大 上 櫃 Ｅ Ｓ Ｇ成 長 Ｎ
菁 Ｎ︵ 020026
︵ ︶也是以台積電為最大持
00888 ︵ ︶。兩者是台灣指數公司根據上櫃公
020027
股， 但 占 比 都 不 到 三 成， 相 對 分 司 的 Ｅ Ｓ Ｇ、 財 務 指 標 評 估 後 編 製 的 追 蹤 指
散 許 多。 另 外， 國 泰 永 續 高 股 息 數，特色是聚焦櫃買市場的中小型股，波動相
ETF、ETN、期貨都可投資ESG

未公布

︵ ︶ 主 要 訴 求 的 是 殖 利 率，
00878 對較大卻也有機會獲得高報酬。
－ 成分股就跟其他的ＥＴＦ較為不 期交所也在二 年六月，掛牌了﹁台灣永
○
2021.5.28
2021.6.25
2021.7.19
2019.8.23
2020.7.20
2021.3.31
掛牌時間

2020.6.8
2017.5.4

同；而中信關鍵半導體︵ ︶
00891 續期貨﹂
，交易標的是台灣永續指數，原始保

註：前３大持股比率統計至7/31　資料來源：各公司網站
重點則著墨在電子股。 證金每口四萬四千元，讓交易人可以用小額資
公司治理關鍵報告

再從績效來看，因永豐台灣Ｅ 金參與台灣永續指數的投資；指數每跳動一

兆豐上櫃ESG電菁Ｎ（020026）
元大上櫃ESG成長N（020027）
元大台灣ESG永續（00850）
ＳＧ、中信關鍵半導體ＥＴＦ掛牌 點，相當於台幣一百元，適合風險承受度高的

中信關鍵半導體（00891）
國泰永續高股息（00878）
商品名稱（代號）
富邦公司治理（00692）

永豐台灣ESG（00888）
時 間 不 長， 較 無 法 做 長 期 績 效 觀 交易人。

期貨 台灣永續期貨（E4F）
察，但如果比較其餘三檔ＥＴＦ今 雖然ＥＴＮ、期貨Ｅ ＳＧ商品的聲量與熱

財訊雙週刊 2021年8月19日
年以來至八月十三日績效，都有一 絡度目前仍不及基金，但可以確定的是，面對
Cover Story

三％以上，其中又以元大台灣Ｅ Ｓ Ｅ ＳＧ大浪潮，已經有更多元種類的Ｅ ＳＧ商

Ｇ永續ＥＴＦ的一八．五％勝出。 品發行，也會持續帶動上市櫃公司積極落實Ｅ

種類

ETN
ETF
在配息頻率方面，富邦公司治理Ｅ ＳＧ。

109
 告別﹁停電﹂夢魘
今年五月發生兩次大停電，再度突顯國內缺電與供電不穩的隱憂，
加上疫情與氣候因素推升用電量攀升，也衍生居家用電安全問題。面對電力困境，如何聰明用電，化解危機 ？
年﹁五一三停電﹂造成全台各縣市輪 限制多，除了受天候影響、發電量不穩定之 ﹁老屋居家用電安全健檢﹂
，由專業電機技師

流停電，約四百萬戶受到衝擊，也再
次喚醒民眾對四年前﹁八一五全台大停電﹂
的夢魘。為釐清事故發生原因並提出改善對
外、初期投資成本高、發電密度及裝置容量
相對較小，目前還無法取代核能作為基載輸
出電力，提供日常最低用電需求。在缺電與
近 50 年，協助解決工程專業技術上的疑義及工程需求，扮演
中華民國電機技師公會理事長楊坤德（左）指出，公會成立
至現場進行用電設備使用狀況及漏電檢測
等，為居家用電安全把關，實施至今全台已
健檢 戶。 召 集 人 吳 建 興 強 調， 電 機

2
5
5
策與建議，當時行政院成立行政調查專案小 電力供給不穩的情況下，未來像﹁五一三停 技師完成健檢後，會將相關設備及電力配線
組，中華民國電機技師公會即參與其中。 電﹂事故仍可能發生。面對能源困境，楊坤 的注意事項彙整成健檢報告，提供給屋主及
中華民國電機技師公會成立近五十年， 德提出兩項建議，一是增加再生能源裝置搭 新進電機技師參考，讓專業知識得以擴展及
以提供優良電機設備與工程規劃設計及 配儲能的比例，透過儲能系統將綠電儲存， 傳承。
﹁透過老屋健檢活動，公會能以實際

電力工程品質把關的角色。
監造服務見長，協助各機關解決工程專 需要時再加以釋放利用，提高電力的使用效 行動將用電安全知識推廣給民眾，也讓更多
業技術；理事長楊坤德指出，公會同時 率與經濟效益；二是鼓勵用電大戶投入儲能 人對電機技師及公會有更深一層的認識並予
整備，例如台電推出儲能自動頻率控制︵Ａ 以肯定。
﹂楊坤德強調，隨著綠色環保意識
肩負技術規範制定、以及當政府發生臨
Ｆ Ｃ︶調 頻 服 務、 快 速 反 應 負 載 資 源 ︵Ｆ Ｒ 的提升，近年大亞電線電纜陸續取得碳足跡
時重大事故時，予以專業上的協助，扮
Ｒ︶輔助服務，以電費折扣方式回饋參與用 認證、綠色工廠標章等，相信未來將有更多
演電力工程品質把關的角色。
戶。 機會攜手打造對環境友善的美好社會。
發展再生能源與儲能整合 老屋居家用電安全健檢
推動能源轉型 讓知識擴散與傳承
廣告部企劃製作

中華民國電機技師公會平時作為政府電 中華民國電機技師公會不僅給予政府電
力 政 策 的 智 庫， 對 能 源 產 業 也 隨 時 保 持 關 力政策上的建議，平時更致力推廣用電安全
注。過去台灣主要發電方式為火力、核能與 知識。全台因電器或電線設備起火所引發的
水力發電，近年政府推動能源轉型，以非核 火災時有所聞，大亞電纜美麗家園基金會與
目 標， 讓 綠 電 急 起 直 追。 然 而， 再 生 能 源 中華民國電機技師公會自 年發起

2
0
1
7
封面故事

112
連續七年蟬聯評鑑前五％ 國外機構也按讚 文 林宗輝

w w w . w e alth. c o m . t w
　
遠傳二 一
○八年業務轉型，從傳統電信蛻變為提供數位服務的科技公司；
短短三年內大幅提升公司治理與獲利能力，獲得國內外投資人的認可。
陳俊松 攝
ＡＴ ＆Ｔ工作的經驗，我學習 轉型長，雖然時間不長，但她因此更快速掌握
●井琪在AT＆T的經驗，幫助她成功把遠傳從傳統電信業者改造為數

到一家傳統電信業者如何轉型 遠傳推動轉型的關鍵。
﹁遠傳轉型力道應該與
為軟體公司的過程，同時以提供系統 本業結合，將重點集中在強化電信核心能力，
方 案、 自 動 化 等 領 域 擴 張 其 業 務 範 並 充 分 運 用 遠 傳 獨 有 資 源， 發 展 創 新 服 務。
﹂
圍；這些經驗讓我可以在很短的時間 井琪表示。
內就看清遠傳當時的困境。
﹂遠傳總
經理井琪表示。 形塑公司文化 企業轉型三管齊下
井琪在美國普渡大學獲得資訊系 　
統管理博士學位，畢業後擔任亞利桑 她觀察，由於台灣電信市場小而飽和，網
那州立大學商學院教授，其後在美國 路 普 及 也 讓 來 自 於 語 音 業 務 的 營 收 下 降。 此
電信龍頭ＡＴ ＆Ｔ待了二十三年，一 外， 由 於 過 去 遠 傳 的 軟 體 開 發 工 作 大 都 是 委

位服務公司。
路做到了技術發展部門副總裁。 外，導致技術也難以累積。為了積極進行數位
二 一
○八年，遠傳因應井琪的加 轉 型， 井 琪 指 出 三 個 重 要 方 向 ： 重 塑 組 織 文
入成立﹁轉型辦公室﹂
，由井琪擔任 化、強化技術能量，以及客戶體驗升級。
 井琪認為，公司治理最關鍵的部 在談及公司治理時，井琪也強調了遠傳將
分 就 在 於 建 立 企 業 文 化， 過 去 遠 傳 持續針對環境、社會和企業治理︵Ｅ ＳＧ︶永
遠傳（4904）近３年營運 EPS 現金股利
（元）

3.25
3.25

NA
3.75
表現平穩

在 這 部 分 做 得 不 夠 好， 因 此 她 從 創
造 鼓 勵 創 新、 創 造 更 好 的 辦 公 環 境
來 提 高 員 工 向 心 力 開 始， 每 年 舉 辦
1.16
（元）
續經營概念進行強化。她表示，目前遠傳針對
公司治理的四項構面，也就是維護股東權益、
強化董事會運作、提升資訊透明度，以及企業

開資訊觀測站
2.56
2.68
2.88

兩 次 創 新 獎， 並 與 合 作 夥 伴 舉 辦 AI 社會責任，採取均衡發展的策略，因為這四個
︵黑客松︶ ，要把創新基因 構面對一家優良企業而言是相輔相成的，不可
稅後純益
（億元）

hackathon
數　資料來源：公
37.84
83.54
87.35
93.81

重新導入遠傳的血液中。 偏廢。
在強化技術能量方面，遠傳除了
403.34
（億元）

795.01
838.66

權威機構肯定 治理指標領先同業
866.35

成立專責的轉型辦公室，並從招募軟
營收

公司自結

體人才與內部技術人才教育訓練雙管 　
註：2021上半年為

齊下，並鼓勵員工發揮所長擔任技術 井琪強調，遠傳在同業中，外資與法人的
2021上半年
2020
2019

專案管理，藉此累積自有的技術開發 持股比一直較高，這主要是經營績效受到國內
2018
年度

能力。 外 權 威 機 構 肯 定 ； 同 時， 遠 傳 年 年 配 息 的 表
至於在客戶體驗升級方面，由於 現，在上市櫃公司中屬領先水準，對法人及投
轉型後的遠傳提供了更廣的產品與技 資人都具吸引力。除了在道瓊全球百家電信業
術服務，就必須要考量到相關產品的支援人力 的永續世界指數成分股排行中榮獲第四名，並
訓練以及課程內容設計，同時也要兼顧線上到 獲得多家機構認可公司治理成績。
公司治理關鍵報告

線下的工作。 ﹁ 得 益 於 有 效 的 公 司 治 理， 在 疫 情 中 遠 傳
井琪指出，去年 ５Ｇ開台至今，遠傳在 ５ 的電信本業依然逆勢成長，各項業務營收獲利
Ｇ網速等多項關鍵指標一路拔得頭籌，不僅榮 均 優 於 預 期。
﹂ 井 琪 表 示， 遠 傳 中 長 期 目 標 是
獲國際網路權威機構認證全台第一，更助攻台 要從過去提供語音、數據服務的傳統電信，轉

財訊雙週刊 2021年8月19日
灣 ５Ｇ網速躍升全球第二；這些都是遠傳願意 型 為 以﹁ 大 人 物 ﹂
︵ 大 數 據、 人 工 智 慧、 物 連
Cover Story

投下大成本確保頭等頻譜，同時利用累積的Ａ 網︶
、 雲 端、 資 安 技 術 為 主， 提 供 數 位 服 務 與
Ｉ技術來進行基地台選址的最佳化，有效創造 企業解決方案的科技服務公司，成為台灣產業
差異化的成果。 與消費者眼中最重要的數位夥伴。

113
封面故事

114
比肩國際監理 六度列名評鑑優等生 文 洪綾襄

w w w . w e alth. c o m . t w
租賃龍頭中租不但連六次挺進公司治理評鑑前五％，
更因業務多元創新、獲利持續成長，雄踞﹁泛金融股﹂股王。
年中租第六度擠進公司治理評鑑 加坡掛牌，已有國際監理經驗，英文報告、薪
現金股利

前五％窄門，傲視傳統金融業。 酬和審計委員會行之有年；也因此從一五年舉
（元）
創新高

5.00
4.60

NA
4.20

問中租董事長陳鳳龍為什麼這麼重視 辦第一屆評鑑起，中租就屢奪佳績，不像其他
公司治理？他直言：﹁只要是與風險管 公司在接軌評鑑時要面臨不少內部衝突。
7.11
12.20
11.65
（元）

測站
10.37
5871）近年獲利連
EPS

理相關的事業，紀律都非常重要；中租
來源：公開資訊觀 雖然被歸類為金融周邊單位，但為了確 新加坡掛牌經驗 更重視公司治理
105.00
益
（億元）

168.57
154.69
133.69

保資產安全，一定嚴守紀律。
﹂ 　
稅後 純

分析起來，中租在公司治理評鑑四 此外，公司文化也很重要，廖英智觀察，

公司自結數　資料
大 構 面﹁ 股 東 權 益 ﹂
、﹁董事會運作﹂
、 從創辦人辜濂松、總裁辜仲立以降，就樹立了

344.58
（億元）

594.78
591.32
504.73
營收
﹁資訊透明﹂
、﹁企業社會責任﹂表現都 資訊透明揭露，就事論事的原則，不會因個人
Y（
很亮眼，又以﹁股東權益﹂得分最高。 利益或個人決定而影響營運方向。像是目前企

註：2021上半年為
K

2021上半年
中租策略長廖英智分析，中租能較其他 業捐贈大多只須董事長拍板，但中租內部認為
-

2020
2019
2018
租
年度
上市櫃公司更快接軌評鑑要求，主要是 資產是屬於全體股東的，捐贈不能沒有上限，

中
二 七到一
○○ 年
○間，仲利控股曾在新 因此決定修改章程，以後只要金額超過一百萬
 陳俊松 攝
元，就要報董事會。
再者，現在中租有來自新加坡、香
港、澳洲、美國的多名外籍董事，董事
會成員相當多元，因此董事會運作就必
須更符合國際潮流。中租公司治理主管
詹昆晃舉例，為了避免董事疑慮，中租
很早就幫董事投保高額的董事責任險，
讓他們勇於任事。
投入碳中和 電廠將成為新成長引擎
　
符合監理規範又要業務創新，難度
更高。陳鳳龍笑說，金融業務的所有前
提都是法律遵循，中租業務多元，每一
項 都 像 是 在 如 來 佛 掌 心 中 翻 筋 斗。 然
而，中租業績卻是持續躍進，今年上半
年也完全不受疫情和國際市場衝擊，前
六月累計稅後獲利破百億元，累計ＥＰ
公司治理關鍵報告
Ｓ已達七．一一元，預估全年成長可望
來到雙位數。
其中，中租的太陽能電廠就是一個
兼具業務創新、善待股東、企業社會責
●中租企業總裁辜仲
立（中）、中租控
股董事長陳鳳龍
（右）積極開拓業
務也重視紀律。
任，又符合法律遵循的多贏創新業務。
Cover Story
為了鼓勵民間參與再生能源產業的投資
，政府保證民間只要將綠電賣給台電，
就能獲得二十年的優惠收購費率；只是
電廠前期投資大，一般人又沒有營運專業，因
此一五年中租決定跨足綠電產業，出面收購興
建電廠並營運，再將電廠拆成小單位，分售給
一般人，以獲取年化四％以上的穩定報酬。
﹁ 中 租 全 民 電 廠 在 媒 體 曝 光 後， 就 有 一 位
很資深的金融業前輩立刻打電話給我，問我這
是 否 是 將 電 廠 證 券 化， 轉 而 向 不 特 定 大 眾 募
資，要小心有違反︽證交法︾的嫌疑！﹂陳鳳
龍笑說，其實他們內部早就反覆討論驗證過適
法性，最後決定讓投資人直接購買太陽能板，
而不是股份，因此是特定標的物，而不是證券
化商品，就不須經過金管會核准。
他說，中租創新首重溝通，全民電廠除了
要跟證期局溝通，也要向國稅局確認，發電收
益 該 算 是 哪 一 個 稅 目，
﹁ 很 辛 苦！﹂ 但 如 今 中
租全民電廠推到第二十一個，場場秒殺；而中
租控股旗下太陽能電廠更已達到二四四二場，
裝置容量已達 ．
○七 九 ＧＷ︵ 十 億 瓦 ︶
，年發
電量已達九．八二億度，年減碳量達五十萬公
噸，年底前裝置容量可望接近一 ＧＷ。
陳鳳龍坦言，中租經營策略的根本，就是
把差異化做到極致，再從每個利基市場中做到
財訊雙週刊 2021年8月19日
最 大， 全 民 電 廠 就 是 一 個 很 有 潛 力 的 未 來 商
機。看好碳中和商機，中租會將業務延伸到儲
能、綠電和碳權交易，在台灣做大後，複製到
海外市場。
115
封面故事

116
走出弊案陰霾 擠進評鑑前段班 文 林宗輝

w w w . w e alth. c o m . t w
　
群聯創業之後快速的發展，一度爆發財報造假弊案；董事長潘建成坦承，
經過這次經營危機，更確定了他走向完全制度化治理的決心。
聯在台灣已經成立超過二十 年發生的一件事。
年，從一開始就是走獨特的整 ﹁這件事徹底改變了群聯公司治理的模式，
群聯（8299）去年獲利大EPS 現金股利
（元）

23.0
13.0

NA
13.0

體 儲 存 方 案， 也 就 是 包 含 快 閃 記 憶 從過去的有點耍小聰明，轉而走向以完全制度
幅成長

體以及控制晶片的整合式設計與銷 化的治理為公司經營核心。
﹂群聯董事長潘建
售 模 式， 產 品 從 低 階 走 向 高 階， 從 成如此表示。
20.05
44.14
23.05
（元）

測站
21.91

來源：公開資訊觀
消 費 性 產 品 走 向 企 業 端 應 用， 客 戶
也從小型企業走向超大型國際企業。 踩紅線事件 潘建成痛定思痛革新
稅後純益
（億元）

39.52
86.99
45.43
43.18

由 於 市 場 的 成 功 拓 展， 二 二
○ 　

公司自結數　資料
年 營 收 近 五 百 億 新 台 幣， 在 業 界
○ 潘建成把創業至今的公司經營，總結為三

287.98
（億元）

484.97
擁 有 非 常 高 的 地 位， 今 年 公 司 治 理 個階段。首先就是存活期，新創最優先考慮的

446.93
407.88
營收
評鑑也名列前二五％；不過群聯全 就是怎麼存活下去，也因此群聯從創立到一二

註：2021上半年為
面 走 向 成 熟 企 業， 進 行 符 合 環 境、 年左右，重點就是在於如何把產品做到最好，

2021上半年
社 會、 治 理 三 大 面 向︵ Ｅ Ｓ Ｇ原 建立基礎。

2020
2019
2018
年度
則 ︶ 的 公 司 治 理， 卻 是 起 源 於 一 六 一二年之後，群聯進入了發展期，更積極
 地 增 加 研 發 支 出， 並 且 擴 充 人 力， 的 對 象。
﹂ 比 如 說， 最 近 一 年 多 受 到 疫 情 的 影
●潘健成表示，群聯有目前的成績是全公司共同努力的成果，而最

但 營 收 成 長 了， 支 出 也 隨 之 增 加，
反而對公司的經營產生更大的壓
力 ； 如 何 保 留 資 金， 為 公 司 的 經 營
做準備，成為一大挑戰。
關鍵的因素在於建立制度，並完善公司治理。
響，很多服務業、餐飲業經營困難，群聯就進
行了很多合作案，希望能夠幫助這些業者度過
難關。
﹁但是企業最重要的還是要為股東帶來收

一 六 年， 群 聯 爆 發 違 反︽ 證 交
法 ︾ 風 波， 檢 調 查 出 群 聯 於 九年
○ 東負責，而不會受到短進短出的投資客過度影
至 一 四 年 間， 在 財 報 中 隱 匿 與 三 家
子 公 司 之 間 的 交 易。 相 關 事 件 影 響
雖 沒 有 延 續 太 久， 但 這 個 事 件 也 成
為群聯在公司治理層面邁入轉型的
重 要 關 鍵。
﹁當初急著確保營運現
金， 而 選 擇 走 捷 徑 是 一 大 失 誤 ； 經
陳俊松 攝 此 教 訓， 我 們 也 認 知 到 建 立 制 度、
遵 循 法 規， 才 是 讓 公 司 得 以 長 久 經
營的關鍵。
﹂潘健成嘆道。
潘健成表示，要進行這樣的改革，就必須
要群聯全體一同努力；過去群聯的主管很多都
公司治理關鍵報告
益。
﹂ 潘 健 成 話 鋒 一 轉， 強 調 群 聯 要 為 長 期 股
響。
提升投資人信心 追求高本益比
　
潘健成認為，群聯由於產品多樣化，競爭
力強，客戶愈來愈多，經營績效也愈來愈好；
同時群聯完全沒有負債，風險也低，更重要的
是，公司的透明度高，對客戶或投資者來說，
幾乎沒有太多後顧之憂。因此他認為，群聯在
投資市場上的價值應該還不止於此。
﹁ 群 聯 在 市 場 上 具 備 極 大 的 技 術、 產 品 優

是技術人，在管理方面可能比較不擅長，但如 勢，並獲得絕大部分客戶的認可，但群聯的本
今一同推進制度的改變，心態就變得很重要， 益比仍然偏低，這代表公司的經營績效還沒有
大家也都願意放下成見，共同推動公司的下一 受 到 普 遍 的 認 可。
﹂ 潘 健 成 強 調， 未 來 不 論 是
波成長。 持續改善公司的Ｅ ＳＧ治理，或者是更清楚的

財訊雙週刊 2021年8月19日
﹁群聯在社會責任方面一直都是超前部 向市場說明公司未來的規畫、產品技術走向、
*V]LY:[VY`

署。
﹂潘健成表示，
﹁但是群聯不做錦上添花的 客 戶 變 化 等 等， 都 要 讓 投 資 者 對 群 聯 更 有 信
事，我們在幫助弱勢團體，或者是需要幫助的 心，
﹁本益比的改善能帶給長期股東更好的回
個人，都是對症下藥，找到真正應該接受幫助 報，而這也是我們未來努力的方向。
﹂

117
封面故事

118
扎根公司治理 首度進入評鑑領先群 文 林苑卿

w w w . w e alth. c o m . t w
　
歷經兩次經營危機，文曄愈戰愈勇，今年第二季營收更超越預期，
ＥＰＳ再創單季歷史新高；文曄董座鄭文宗在公司治理，有一套自己的心法。
一 九、 二
○ 年， 對 亞 太 地 區 第 二 大、
○ 重大事件擊垮，甚至營收還逐年成長。文曄二
全球第四大半導體零售通路商文曄而 一年第一季每股獲利更高達一．九二元，刷新
言，是非常不平靜的兩年。先是一九年占文曄 上市以來單季歷史新高；第二季合併營收也超
營收貢獻高達二 ％ 的 大 客 戶 德 州 儀 器︵ Ｔ
○ 越第一季法說會預估目標，年增三六．六％，
Ｉ ︶ 因 策 略 調 整， 將 結 束 逾 二 十 年 的 合 作 關 ＥＰＳ再創單季歷史新高。今年，文曄的經營
係；隔年二月，又面臨全球半導體零售通路龍 績效也反映在股價上，從四一．五五元一路攀
頭大聯大控股發動非合意模式併購。這兩起事 升至六二．二元，漲幅超過四九％。
件，都在當年度的半導體圈，投下了不小的震
撼彈。 強化董事會結構 獨董席次占三分之一
然而，時至今日，文曄不僅沒有被這兩起 　
二一年四月，由台灣證券交易所公布的上
彭世杰 攝
市櫃公司治理評鑑中，文曄也首度進入前五％
的殊榮。行事風格向來低調的文曄董事長鄭文
宗接受︽財訊︾專訪，談到歷經兩次經營危機
 理項目，不僅讓獨立董事的名額達董事會占比
●文曄董事長鄭文宗個性低調、鮮少接受媒體採訪，這次難得機

的三分之一，人選也都是來自不同領域、具有
長才的人選。如富士康集團副總裁程天縱，有
半導體與電子業的資歷；資誠會計事務所前協
理龔汝沁，擁有美國會計師執照；證券暨期貨
市場發展基金會前董事長丁克華，具備公司治
會首度暢談公司治理的理念與心得。
理相關背景。此外，也不定期安排董事進修課
程，如請司法院前院長賴英照幫董事與內部幹
部上內線交易的課程，請政治大學商學院教授
馬秀如上公司治理的課程等。
﹁我們沒有一位獨董是超過三屆的。
﹂鄭文
宗強調，不同的人會帶來不同的管理思維與想
法；一個好的董事會，開會可以做出一些好的
文曄（3036）今年獲利看 現金股利

決策，也可以更全面監督公司的機制。
（元）

3.20
2.00

NA
2.35

的心境轉折，以及公司治理心得。
好

鄭文宗過去鮮少接受媒體採 深化企業社會責任 照顧偏鄉學童

4.45
（元）

測站
5.22
4.32
5.02
EPS

訪，不搶曝光度與聲量，卻對於應 　
來源：公開資訊觀
該 做 的 事 情， 有 一 份﹁ 惦 惦 做 ﹂
、 此外，企業社會責任其實也是文曄多年來
公司治理關鍵報告

稅後純益
（億元）

35.11
37.94
25.31 不 喜 聲 張 的 信 念 與 堅 持。
﹁做公司 默默深耕的一塊。一四年時，董事會同意提撥
27.78 治理，就是要相信公司治理對公司 公司部分的盈餘成立文曄教育基金會。雖然鄭

公司自結數　資料
長 遠 發 展 是 好 的， 這 個 最 難。
﹂鄭 文宗在基金會沒有任何掛名的頭銜，卻非常關

1997.43
3531.52
3351.87
2734.16
（億元）
營收
文宗語重心長地說，如果只是為了 心基金會的運作，不僅三顧茅廬拜託熟悉這方

財訊雙週刊 2021年8月19日
應付主管機關，最後的成效也會不 面事務的亞都麗緻大飯店前總裁嚴長壽擔任董
Cover Story

註：2021上半年為
2021上半年
同。 事，指導基金會運作，更找來德州儀器前大中

2020
2019
2018
年度
就像強化董事會結構與運作， 華總經理郭江龍擔任董事，也招徠曾任職聯發
一直以來都是他高度重視的公司治 科的楊明記擔任董事長，統籌基金會的管理運

119
封面故事

120
作。 雖然德州儀器占了文曄二成的生意，可是文曄

w w w . w e alth. c o m . t w
採訪當天，走進文曄接待賓客的空間，可 一年成長幅度至少一 ％
○，所以他思考一週後
以看到牆上與走道兩側都是近期基金會舉辦 宣布公司不裁員，因為一旦進行裁員，員工、
﹁遠鄉閃閃﹂文曄校園攝影深耕計畫的學生作 客戶與供應商都會受到影響。
品，透過讓偏鄉小學的孩童學習攝影，讓孩子
勇於表現與表達，也藉由作品提升偏鄉孩童的 堅持不裁員 逆境中也要顧及員工
●鄭文宗倡議成立
的文曄教育基金
會，特別重視與
關懷教育相關的

自信。 　
慈善活動。

維護股東權益方面，鄭文宗更重視的是永 至於大聯大毫無預警發起的併購案，最終
續經營，因此二 年
○底文曄內 是文曄與祥碩達成現增換股協議，一舉將大聯
文曄提供
部 已 成 立 風 險 管 理 委 員 會。 大持股從二九．九％稀釋至二三．二％。根據
﹁ 公 司 規 模 愈 來 愈 大， 看 不 到 文曄二 年
○年報，大聯大的持股已進一步調降
的層面會愈來愈多，需要一個 至二一．七四％，文曄穩固經營權的努力算是
機 制 來 檢 查。
﹂ 鄭 文 宗 表 示， 塵埃落定。
未來資安也會是風險管理委員 ﹁我其實是滿意外大聯大的黃董事長做這
會側重的重點之一。 件 事 啦。
﹂ 鄭 文 宗 回 想 當 時， 語 氣 顯 得 相 當 平
挺過兩次公司經營的重大 和地說，只是關起門來想了好一陣子，還打了
危機，這天鄭文宗談起原委已 幾 通 電 話 詢 問 供 應 商、 客 戶 等 上 下 游 的 意 見
不見任何情緒的波瀾，反而是 後， 考 慮 到 這 件 事 對 整 個 大 局 都 不 是 最 有 利
感謝德州儀器過去跟文曄合作 的，雖然也不能確定我們捍衛經營權是否會成
長達逾二十年。但在當時面對 功，在當時只能盡力去做。
可能影響公司營運的危機，鄭 事過境遷，他笑說其實自己並沒有因為這
文 宗 也 經 過 深 思 熟 慮。
﹁我們 兩起對公司有重大影響的事件，而改變任何公
經過計算，少了德州儀器這個 司治理的作法；因為就算沒有發生這兩次經營
大客戶，獲利會大減，但是還 危機，文曄內部還是會經常性地去思考如何精
是會賺錢，只是需要把流失的 進 公 司 治 理，
﹁ 一 直 以 來， 我 們 都 只 是 在 做 自
營 收 補 回 來。
﹂ 鄭 文 宗 透 露， 己認為該做的事而已。
﹂
 122
金融圈動向
Finance Market

文 洪綾襄
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壽險業者積極從台股實現獲利，繳出亮眼成績單之後，
接下來的資金會如何調整、未來的布局策略值得關注。
抓住十年一遇大行 壽、南山、台壽保、新壽等 高達一二六．四一億元，前 壽險業者也因此積極實現獲
情， 壽 險 業 積 極 從 金 六大壽險前七月累計稅後 七月累計獲利則為七八二 利，以儲備未來糧草。
融 市 場 變 現 提 款！ 繼 今 年 淨利高達二六一 億
○元，再 億元。而前七月累計獲利王
上半年就賺贏去年整年，八 創歷史同期及全年新高。 則無懸念地由國泰人壽蟬 台股攻萬八 賣科技權值股
月上旬壽險業每月營運報 其中，單月獲利王由富 聯，前七月稅後淨利就高達 　
告 出 爐， 國 壽、 富 邦、 中 邦人壽拿下，七月稅後淨利 八六四億元，若再加上九月 由於︽金控法︾第四十
即將入帳的現金股利各約 六條要求金控揭露交易達
二百多億元，兩大壽險今年 一定金額或比率的對象，因

富邦人壽投資台股部位已超過6000億元台幣。
全年獲利可望雙雙突破千 此便可透過比對，看出六大
億元。 壽險近期積極交易的標的。
目 前 六大 壽 險 國 內 外 可 以國泰金為例，相較於
投資金額超過新台幣二十一 第一季，第二季較大的處分
兆元，儘管市場波動依然劇 部位來自中央銀行公債，房
烈，但全球股市多頭格局不 地 美︵ Freddie ︶、房
MAC
變， 債券殖利率也走低， 推 利美︵ FANNIE MAE︶
，與
升壽險持有的老債價格水漲 國內各大投信申購的債券
船高，以收益型投資為主的 ＥＴＦ等收益型資產。富邦
 彭世杰 攝
科技權值股就被大量提款。 算影響而逐季下修，全年約
新光人壽

107.06
23.86

1.60

富邦金

台積電
中信金

以國壽為例，從去年起 為五．二三％到五．六％，
1544

鴻海
7.9
６大壽險業者　前７月賺逾2600億元

就將投資策略從經常性收 明年約三％，因此壽險業也
壽險型金控　第２季標的多偏防禦
台灣人壽

益，大幅調整為賺取交易價 已開始布建防禦型資產。
188.26
22.52

3.37

台積電
開發金

差，第二季就賣出已布局多
1809

南亞
台塑
8.6

時的台積電、聯發科和日月 防下檔風險 轉進金融、電信

南山人壽

469.00
67.37

3.39

光投控，光這三檔交易量就 　
台塑、南亞
台積電
新光金

2310

廣達

將近一五 億
○元。 防禦類股首選電信、金
7.3
中國人壽

200.00
34.85

4.23

最重押台股的壽險業者 融和塑化，股性牛皮又有高
富邦人壽，截至今年第一季 殖利率作為下檔保護。除了
陽明、友達
台積電
富邦金

6052

鴻海

長榮
13.4

台 股 部 位 已 超 過 六 千 億 元， 幾乎每家都一定會有的台
富邦人壽

782.04
126.41

7.06

這 一 波 也 賣 出 台 積 電、 鴻 泥、台塑、台化、南亞，第

註：壽險可投資金額與占比為2021年第１季公告
海 ； 但 同 時 也 加 碼 中 美 晶、 二季國泰金便增持兆豐金
國泰人壽

台積電
聯發科
日月光

中信金
國泰金
864.20

4920

遠傳
89.00

14.68

7.1
友達，甚至買進破百億部位 和台灣大哥大；富邦和新
資料來源：各壽險、公開資訊觀測站

資料來源：各金控（2021/6/30）
的長榮、陽明，在第二季貨 光買進台塑、台化、南亞；
稅後淨利（億元）

台股金額（億元）
櫃 航 運 大 行 情 中 乘 風 破 浪。 中壽和台壽補血台積電。

資產比率（％）
淨利（億元）

壽險資金投資

台股占總投資

明顯較上季

明顯較上季
EPS（元）
前7月累計
壽險業者

減持標的

增持標的
壽險業者
7月稅後

不過第三季不少熱門個股 儘管八月中台股量能萎
前7月
行情反轉向下，富邦金持有 縮、指數跌破萬七，但近期
部 位 還 有 多 大？ 則 要 到 下 台美匯率波動趨穩、利差縮
一季才會揭露。 小、現金股利陸續進帳，壽
和新光也都在第二季處分 過二兆元。不過五月市場因 根據主計總處統計，今 險在台股仍有行情可期。在
較多固定收益資產與債券 疫 情 警 戒 升 級 而 一 度 大 跌， 年台灣第一季經濟成長率 外資持續缺席台股的前提

財訊雙週刊 2021年8月19日
ＥＴＦ。 壽險業進場加碼的動作，卻 為 八． 九 二 ％， 第 二 季 為 下，壽險法人能否再次發揮
股票市場也積極實現資 遠不如去年大手筆，反而在 七．四七％，但不少預測機 穩盤功能，甚至領軍內資再
Finance Market

本利得。截至第一季，六大 指數反彈、續攻萬八的過程 構均推估第三、四季起，將 創 下 一 波 高 峰？ 值 得 持 續

金融圈動向

壽險的台股部位總計已超 中，更積極實現資本利得， 受疫情衝擊內需和基期計 關注。

123
 124
智慧城市
Smart City

ཡᙳ߱ӒӘսᕑࣁ༲̅ ࣑၉Έጆወ֋̪˿ึ 文 孫蓉萍

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如何兼顧友善環境和利益，一直是許多企業的考驗。
農譯科技和峰漁公司利用物聯網等智慧科技，傳承達人的技術，讓台灣農漁業能永續發展。
位是陽明交通大學生 理部長的陽明交大終身講 此沒有收入。 種 了 四 十 年， 這 樣 種 就 對
物科技系教授陳文 座教授林一平，他說因為看 農譯科技公司就是兩個 了！﹂又如捕魚達人把魚拿
亮，他的父親是農民，因為 到老農陳情說，把地租給別 人從自身的經驗，為了讓台 在手上就知道重量大約是
曾經差點被農藥毒死，所以 人一年後，養分被吸走，接 灣的農業更好而成立的公 多少，儼然是人體磅秤，他
堅持做有機，不要用任何毒 下來兩年他的土地因為沒 司，利用物聯網團隊在校內 的 技 術 只 能 意 會 不 能 言 傳。
物。另一位是曾任科技部代 有養分，無法租給別人，因 跨領域合作建立智慧農業 年輕人不願投入、人才難尋
平台，從挑選作物、控制成 的情況下，由科技來負責傳
陳俊松 攝
本、運用科技等方面做起， 承的任務，不但效率提高，

農譯科技由陽明交大教授陳文亮和林一平（上圖）
跨域合作，將智慧科技應用在白草莓上（左圖）。
一腳跨進了農業領域。 更能友善環境，讓農漁業永
續。
為了趕白蟻 電路裡有玄機 為了讓作物健康成長，
業務項目：農業監控與控制系統、

　 農譯的作法是利用蜘蛛毒
生物抑制劑、薑黃等
創 辦 人：陳文亮、林一平

台灣地狹人稠，又面臨 蛋白製作天然控制害蟲製
農譯科技

高齡化的問題，使得農漁業 劑，可以解決八 ％
○常見的
立：2019年
都面臨挑戰。例如問一位老 蟲害，又不會誤殺蜜蜂等益
農夫，為什麼能種出這麼好 蟲；至於病害，則利用ＡＩ
ile
的作物，他的回答是：﹁我 系統，透過插在土中的感測

Prof

成
 除了生物製劑和ＡＩ 燈 泡 一 樣 容 易。
﹂林一平指
之 外， 農 譯 透 過 物 聯 網 出，設備要簡化，要能因應
︶ 監 控 環 境。 儘 管 技
︵ IoT 戶外惡劣的天候，還要壓低
術對林一平的物聯網團隊 成本，於是農譯找廣達來合
來說，一點都不難，但是應 作這個高難度的任務，雙方
用到農業上，就面臨以前從 花了不只一年來回討論，才
未想過的考驗。例如原本物 開始量產。
聯網模組要用 控
Arduino 廣達這套物聯網模組的
制，但放在外面兩個月就掛 防水等級和耐用溫度幾乎
了，那種放在冷氣房裡用的 是軍用規格，防水等級︵Ｉ
東西，禁不起外面農田的溫 Ｐ ︶ 達 到 五， 意 思 是﹁ 可
差和氣候。 阻擋大部分灰塵和低壓水
林一平分享趣事：﹁我 柱﹂
。儘管台灣沒有零下幾
們的設備要通風，但放在戶 十度的低溫，但為了外銷考
外，白蟻會去做窩，一做窩 量，一次就先把規格拉高。
線 路 就 壞 掉。 我 們 也 不 可
能有足夠的人力定期去清 挑戰種薑黃 比寫程式痛苦
理，所以只好設計電路，讓 　
農譯提供
蟲走進去以後就會被逼著 務農之前要先想清楚的
器蒐集各種數據，分析土壤 接呈現在儀表板上，方便業 只能一直前進，一直走出設 是， 這 項 作 物 的 經 濟 價 值
微生物的分布和組成以及 主即時追蹤。由於土壤能持 備。
﹂這些都是課堂上沒教 是 否 夠 高， 值 得 放 進 智 慧
含水量，藉此精準地施肥、 續保持健康，就能節省休耕 的 事， 類 似 五 花 八 門 的 問 技 術？ 科 技 到 底 幫 了 多 少

財訊雙週刊 2021年8月19日
澆水。此外，還能偵測影響 的時間。例如傳統薑黃必須 題，必須一一解決。 忙？ 產 品 是 否 有 買 家？ 符
孢 子 萌 發 的 溫 溼 度 等 因 素， 輪耕，種九個月後要休耕二 ﹁ 使 用 者 是 農 夫， 硬 體 合這三個條件的作物，包括
在真菌病害爆發前就預測 到三年，現在收成後可以馬 設 計 一 定 要 非 常 非 常 簡 單， 薑黃、白草莓等，其中又以
Smart City
到病蟲害。這些資料都會直 上再種。 有問題要換設備時要像換 薑黃為代表。近年來它的免
智慧城市

125
 
智慧城市
Smart City

疫 力、 抗 癌 等 功 效 受 到 關 習，而且需要很長的時間。 備。 較熟悉，而﹁一水﹂是六至

w w w . w e alth. c o m . t w
注，國外需求量也很大。為 林一平說：﹁最痛苦的是， 農譯科技在新竹寶山設 九個月。
了建立公信力，農譯把產品 我 如 果 寫 通 訊 程 式， 發 現 有示範農場，也和苗栗縣南 劉建伸為了充實自己，
拿 去 Ｓ Ｇ Ｓ認 證 的 實 驗 室 不 對 馬 上 改， 五 分 鐘 就 搞 庄鄉合作，為當地的青農布 還取得台大生物產業傳播
證明自己的ＡＩ薑黃，薑黃 定， 可 是 薑 黃 種 下 去 到 收 建智慧系統，採取契作的模 暨發展系的碩士。魚的種類
素是一般產品的五倍。在現 成，就要九個月的時間；換 式。林一平認為，物聯網和 繁多，峰漁鎖定的對象是金
代人講求健康的趨勢下，美 句話說，至少要等九個月才 ＡＩ對台灣最大的意義，是 目鱸，總經理王靜儀解釋，
國、日本等地都希望取得穩 知道方法對不對！﹂而且以 留 住 傳 統 產 業。
﹁我們一直 因為這種魚相對好養，還具
定的來源。 前也沒想過，設備會被雷劈 在用智慧技術來學老農的 有廣鹽性，也就是淡水或海
農業和科技結合絕非易 壞，這些都是科技人在面對 經 驗， 學 到 幾 成 就 保 留 幾 水都能養殖；而且澳洲等
事， 必 須 不 斷 從 錯 誤 中 學 農業時，必須先有的心理準 成，這樣年輕人就可以接上 國外因為自己生產的成本
來﹂
。台灣未來一定要靠軟 高，也向台灣進口金目鱸。
峰漁提供
體，智慧農業科技將來也可

峰漁由劉建伸（左圖）設立，採取室內科技化的養殖方式，節省人力
望邁向國際。 分篩有一套 精算魚苗重量
和農譯一樣，峰漁公司 　
成立的初心，也是以健康為 一般來說，養殖有兩大
出發點。創辦人劉建伸大學 難題。第一是種苗。業者要
讀的是資訊，但是興趣是生 找到經濟性狀佳的種魚，再
態研究，因此碩士讀的是中 配出下一代，為了達到這個
華大學景觀建築系，在高雄 目的，要將成百上千的小魚
區農業改良場澎湖分場擔 一尾不漏地，從小就在固定
任替代役時，更堅定了養魚 時間點一尾一尾拿起來秤

又提高效率（上圖）。
的決心。為了學養魚，他去 體 重、 量 長 度， 找 出 吃 得
屏東枋寮附近的養殖場當 少、長得快的魚，才符合經
學徒一年多，因為一定要養 濟效益，但它向來是一份苦
過﹁一水﹂到﹁二水﹂才比 差事。
 遠端監控系統，可以看到水 能知道裡面有什麼菌、濃度
車是否正常運作、水質好不 多少，飼主再依風險高低，
好、魚群吃餌的狀況等。 判斷處理方式。它的好處是
第二個養殖難題，則是 更快做出判斷，而且也會知
魚苗、水產加工品銷售

如何做到無毒。病毒往往讓 道是哪一種病原菌。
業務項目：益生菌、飼料、

小魚在二寸多時發病，造成 不想浪費水資源，又要
大量死亡。峰漁想到的方法 讓 魚 的 糞 便 不 會 影 響 水 質，
立：2014年
創 辦 人：劉建伸
峰漁

就是益生菌，讓魚吃了含益 劉建伸自己設計了一套室
生 菌 的 飼 料， 以 提 升 免 疫 內外階段式循環水養殖系
ile
力，而且不像多數業者只在 統。假設十個水桶、四十噸
Prof

成
小魚的階段投予益生菌，而 的水全部串在一起，每個桶
峰漁和工研院合作開發 賴人力，請多位老師傅下池 是吃一輩子，這樣也可以降 子都有開關，如果任何一桶
出魚苗分篩計數系統，把整 子圍魚，他們再憑手感決定 低魚腥味。 有狀況，關掉這一桶就好，
池魚苗放進去，就會依不同 魚的重量。但這種達人愈來 該公司和微生物發酵廠 其他九桶可以繼續循環。而
大小分到不同渠道，並計算 愈 少， 而 且 重 量 也 很 難 精 的夥伴合作研發，透過共生 且益生菌放在過濾系統，因
數量；接上無線路由器，即 準，到市場就容易以斤兩不 培養，做出包括多種菌屬的 為它在濾材內可以存活比
可成為資料庫和可視化的 足而被殺價，使用機器就不 益生菌，以提高穩定性。峰 較久。
管理介面，用手機就能掌握 會有這個問題。 漁 也 把 益 生 菌 投 入 魚 池 中， 峰漁除了銷售益生菌、
多 重 的 魚 有 幾 尾。 根 據 統 藉此淨化水質，抑制一些水 飼料、魚苗等，也瞄準銀髮
計，分篩計數自動化後，節 淨化水質 益生菌派上用場 產病原弧菌產生。 商機和現代人做菜希望快
省了二分之一的時間，正確 　 峰漁同時與水產試驗所 速上桌的趨勢，銷售多種加
率更提高到九 ％
○，這些數 由於養殖地分布區域很 合作研發出水產病原快篩 工水產品。為了愛魚而投入

財訊雙週刊 2021年8月19日
據還能不斷累積和分析。 廣，合計四十公頃，從嘉義 試劑，一個五毫升大小的管 這 個 行 業， 提 升 效 率 的 同
為魚苗開發的這部機 到屏東都有，不可能每個地 子裡面有試劑，均勻取樣後 時，劉建伸希望堅持健康養
器，也可以當作大魚的分篩 方都派人守著現場，於是峰 滴進管子裡，每十二小時觀 殖的作法，對環境友善，自
Smart City
機。傳統的分篩方式必須仰 漁也和工研院合作開發出 察是否變色；如果變色，就 己更安心。
智慧城市

127
 130
話題人物
People

Ğ Ӷɿࡵʇ˼ˁ ௳Њɿࡵุ᛿‫ݮ‬՗‫ܬڅ‬ʫ ğ 文 賴廷恒 圖 陸育克提供

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大小朋友暱稱﹁陸爸爸﹂的陸育克，
說演故事的歷程，始終圍繞著﹁父親﹂；
從就讀戲劇系父子失和，到長子出生化冰，
一步步圓滿了他的故事夢與人生。
不清是為了彌補自幼 是被大小朋友暱稱為
未曾聽過父親講故事 ﹁陸爸爸﹂的陸育克常
的遺憾，或單純只為小朋友 掛 在 嘴 邊 的 話。 說 故 事 多
聽故事時專注的眼神與天真 年累積下來的經驗與心得，
的笑容，陸育克由床邊故事 除了發現﹁原來，我自己也

學歷：國立藝術學院（現為台北藝術大學）戲劇系
說 起， 走 過 大 大 小 小 的 社 是一個孩子！﹂他同時也深
區、校園、圖書館，一路從 刻 體 認 到，
﹁把說故事當成

現職：「陸爸爸說演故事劇場」藝術總監
偏鄉部落講到醫療院所，十 不是說故事，就會出現說故
三年來超過七千五百場，讓 事的力量。
﹂
數十萬位孩子聽過﹁陸爸爸 談起﹁陸爸爸﹂的說故

經歷：廣告公司職員
陸育克
說故事﹂
。 事 人 生， 始 終 繞 不 過﹁ 父

出生：1971年
﹁ 每 一 個 人 心 中， 都 有 親﹂這個關鍵詞。陸育克的
一 個 愛 聽 故 事 的 孩 子。
﹂這 父 親 生 於 上 海， 一 九 四 九

ile
Prof
 年隨國府遷台，任職中華顧 被退學，轉學泰北高中，大 久， 社 區 裡 學 齡 前 的 小 朋 為他們灌輸、培養信心，並
問工程司；在陸育克國小四 學落榜。退伍後，陸育克報 友，居然都聞風而來，排隊 提醒他們珍惜上蒼賜與的樂
年級時遠赴沙烏地阿拉伯工 考國立藝術學院︵台北藝術 想聽故事。 天。
作，無法陪伴身邊，讓陸育 大學的前身︶戲劇系，當在 在社區間打開知名度 陸育克也參與過台中市
克因此變得孤僻。當時老師 關渡校門口的榜單上，找到 後，陸育克獲邀到台中潭子 醫院床邊教學巡迴輔導班，
贈送的一捲吳兆南、魏龍豪 自己的名字，沉浸在喜悅中 僑忠國小講故事，從此走上 到癌童病房說故事。他回憶
相聲錄音帶，則讓他從此對 的陸育克，在公用電話亭打 了說故事這條路。陸育克坦 說，一次有個小女孩特別依
﹁說﹂產生興趣。 回家給父親 —結
—果被父親 言，剛開始，一個月往往只 依 不 捨， 語 帶 堅 持、 央 求
不過，陸育克的學業倒 狠掛電話。 有兩三場邀約，若是交通不 他﹁能不能再留三分鐘？﹂
是令望子成龍的父親大失所 就讀戲劇系時，參與由 便的偏鄉，微薄的車馬費並 小女孩的阿嬤則在一旁偷偷
望，考進世新五專部廣電科 老師梁志民執導，果陀劇場 不划算。但陸育克上山下鄉 拭 淚，
﹁我已經好久沒看過
不久，專二即因曠課太多而 ︽大鼻子情聖西哈諾︾的幕 在所不辭，腦性麻痺、身心 她 笑 得 這 麼 開 心 了。
﹂在噙
後工作，站在國家戲 障礙等特教機構也都願意前 著淚水的阿嬤再三道謝聲
劇院的舞台上，突然 往說故事。 中，陸育克離開醫院，趕往
間感動到不行的陸育 下一場，之後他主動打電話
克告訴自己：﹁這就 演說深入閱聽眾 詢問，才得知女童已蒙主寵
是我要的！﹂然而， 輔導青少年 畫出生命繪本 召。講到此處，陸育克近乎
理想總不敵現實。陸 　 喃喃自語：﹁我好慶幸，當
育克戲劇系畢業後， 幾年下來，他充分感受 時有多留幾分鐘，後面場次

陸爸爸說演故事，備受大小朋友歡迎。
待過一陣子廣告公 到偏鄉孩子擁有可貴的天真 遲到也沒關係，那一分一秒
司，即面臨了中年失 與樂觀，以及都會小孩缺乏 對她而言，是多麼珍貴啊。
﹂
業的窘境。有一回鄰 的能量，但他們卻往往對本 陸育克也曾受邀至輔導

財訊雙週刊 2021年8月19日
居阿嬤上門按電鈴， 身缺乏自信，似乎天生就矮 機 構， 為 一 群 曾 遭 受 性 侵
託他代為看顧孫子， 人一截。因此，他經常對原 害、家暴的少女說故事。陸
陸育克就用﹁演﹂的 住民、偏鄉小朋友，講述與 育克先用一個個故事軟化她
方式說故事。時日一 自信相關的故事，透過情節 們武裝的外殼，再以匿名創
話題人物
People

131
 132
話題人物
People

造故事的方式，請她們﹁畫 很髒，只想躲在衣櫃裡。
﹂ 約場數漸多，陸育克的經濟 劇場﹂
，計有八十多位來自

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一則故事﹂
。一位曾遭校園 ﹁ 她 的 神 情， 我 至 今 仍 收入趨於穩定。他除了感謝 各 行 各 業 的 成 員， 其 中 包
性侵害的女孩，畫筆下的故 難以忘懷，用故事說出自己 一路陪著自己吃苦的太太 括學校、社區、組織的故事
事主角，既不是人也不是動 的 經 歷， 是 多 麼 不 容 易 的 外， 也 對 目 前 分 別 就 讀 小 志工，並非專業的舞台劇演
物，而是一件舞衣。經過陸 事。
﹂ 陸 育 克 衷 心 企 盼， 這 四、小二的兩個兒子，以及 員。陸育克翻開行程表，光
育克提問﹁這件舞衣怎麼了 是能為少女帶來自我療癒的 現年四歲的女兒深感虧欠。 是一個月就有超過百場的說
呢？﹂的引導，少女凝神不 生命繪本。時至今日，他仍 每次早出晚歸說故事，陸育 故事邀約。
語，過了好一會兒，才幽幽 把那一本本畫出來的故事仔 克雖然覓得人生的志業，重 當年陸育克曾向奧美廣
說道：﹁這件舞衣，被好多 細 收 好，
﹁像是讓她們的傷 拾對工作的自信，但唯一的 告投過三次履歷，結果都石
好多人穿過了，它覺得自己 痛，可以有安息的地方。
﹂ 遺憾是﹁失去抱著孩子說故 沉大海；前年奧美廣告主動
二 一
○ 年， 大
○ 事的時間﹂
。現今各項受邀 致 電， 邀 請 他 至 公 司 為 創
兒子出生，讓陸育克 說故事的活動，陸育克都盡 意、企畫部門主管演講﹁如
升格成為正牌的﹁陸 量帶著子女一起出門。他期 何幫品牌說故事﹂
。陸育克
爸爸﹂
，也為陸育克 望，家人能夠支持與諒解， 現場播放的第一張投影片，
開啟新的人生篇章。 自己一心想把說故事的溫暖 赫然為當年他所投遞的履歷
當時太太柔聲向初為 與愛，傳遞至更多地方的理 表：﹁沒有獲得貴公司的青

陸育克不只說故事，也希望分享書中的溫暖與愛。
人 父 的 他 勸 說，
﹁總 想目標。 睞，日後的我才有這麼多的
不能讓孩子沒見過爺 人生故事，謝謝你們！﹂
爺 ﹂當陸育克夫 修補三代關係 十三年來，靠著一個個
婦抱著兒子，頭一次 與父親化冰 把愛傳到各地 真摯的眼神、一顆顆感動的
出現在老家的門口， 　 淚水，讓堅持下來的陸育克
耳中傳來父親說了一 一六年，陸育克受邀至 更加篤定。翻過一頁頁人生
聲：﹁回家吧！﹂父 吉隆坡說演故事巡迴，並曾 故事，他引述已故的屏風表
子間就此破冰，之後 先後獲邀至上海、廣州參加 演班創辦人李國修的座右
才慢慢修補關係。 說演故事講座。目前，由他 銘：﹁人，一輩子做好一件
隨著說故事的邀 創 立 的﹁ 陸 爸 爸 說 演 故 事 事，就功德圓滿了。
﹂
 136
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名家看投資

郭恭克
鉅豐財經資訊執行長
獵豹財務長部落格板主
變 種 病 毒 肆 虐， 歐、 美 疫 情 再 準。 武 漢 肺 炎 爆 發 前 的 二 月 失 業 率 為 後最高。顯示美國物價情勢，尚未脫離
起，美國八月十二日單日新增染 三．五％的五十年低點，美國就業市場 高通膨壓力區。
疫病例達十四萬三五三七例，創二 二
○ 雖已走過疫情後的最低迷期，但自七月 美國七月生產者物價指數年增率
一年一月三十日後最高點，顯示疫情再 新增確診人數自谷底回升，是否將影響 七．七％，創 八
○年九月以後最高點，
度升溫。美國每日新增確診人數，自六 就業復甦仍應觀察。 顯示商品原物料價格仍在二 年低基
○
月最低不到五千人，至七月底回升至單 截至八月七日止的美國單週初領失 期。需求持續增強下，生產者物價指數
日十萬人以上，至截稿前仍未見下降。 業救濟金人數為三七．五萬人，連續三 年 增 率 持 續 攀 高， 與 消 費 者 指 數 年 增
雖然疫情再起，美國的七月非農業 週低於四十萬人以下，四週移動平均數 率，兩者差距從六月的一．八個百分點
新增就業人口從六月的增加九三．八萬 三九．六萬人，連續九週維持在四十萬 擴大為二．四個百分點，顯示生產者轉
人，提高為增加九四．三萬人。七月失 人以下。對照六、七月非農業新增就業 嫁成本困難度提高。
業 率 從 六 月 的 五． 九 ％ 下 降 至 五． 四 人數連續二個月超過九十萬人，顯示就 從近兩月美國新增非農業就業人口
％，就業總人數仍較武漢肺炎爆發前減 業受疫情升溫的影響相當輕微。 數，可見就業復甦受疫情升溫的衝擊相
少約五七 萬
○人，此為聯準會不急於改 美國七月一般消費者物價指數年增 當輕微。若以每月新增非農業就業人口
變極度貨幣寬鬆政策的重要原因。 率五．三％、與六月持平，仍維持在 ○ 達九十萬人估計，總就業人口數到二二
過去十五個月新增非農業就業人口 八年八月以後、近十三年最高點；去除 年元月就可以回到武漢肺炎爆發前的二
合計為一六六六萬人，為二 年
○三、四 能源及食品類的核心消費者物價指數 年
○二月水平。以此推估，美國聯準會
月的減少人數合計數二二三六萬人的 年增率從六月的四．五％下降至四．二 於第四季底前啟動縮減購債規模的可能
七四．五％，仍未恢復疫情爆發前的水 ％，六月年增率創一九九一年十一月以 性將大大提高。
 王順興
曾任越南基金經理人
假期間台股攻創一萬八的新高
後，價量同步降溫。這千點的下
跌，雖沒有五月上旬跌兩千五百點來得
驚恐，但慢性盤跌、人氣退潮反而更折
磨人心。
﹁漲、跌、盤﹂本來就是股市
的投資日常，既然無法跳脫，那就只能
調適自己當作是一種修煉。我在投資這
條路一直是坎坷的，也自認為有更多的
套牢或慘賠的經驗可以借鏡。
漲時重勢、跌時重質，雖是老生常
談，但卻很有道理。面對行情不順遂時
，深入思考進場前所假設的產業趨勢有
沒有改變，所投資的個股近期的營運表
現，是否符合預期。倘若產業、個股都
沒有問題，剩下的就只是時間問題。既
然先前的漲多是最大的利空，那麼現在
名家看投資
的跌深是否也意味著價值的浮現呢？
面 對 回 檔 一 再 思 索 的 是， 原 先 對
﹁通膨﹂的假設是否還會繼續正確？對 除了原物料之外，土地不動產也是
比五月以來美元指數從九十回升到九 抗通膨投資工具。這波全球不動產指數
十三，這對原物料的報價應該會有不小 走勢比預期中來得強勁，過程中震盪難
的壓抑；但看看有色金屬，錫價還續創 免，但每個月都在創新高。而在台灣，
歷史新高、鋁價依然堅挺，距歷史高價 央行打房的心理預期雖揮之不去，土地
也僅一步之遙，鎳鉛鋅也還亮麗。以各 的價格卻是蠢蠢欲動，這種情緒的壓抑
式各樣商品計算的道瓊商品指數，五月 會壓多久呢？若哪天壓不住，突破後的
以來還是維持在九百高檔上下震盪，並 爆發力又會如何呢？
未明顯走弱。 我沒有財力去圈地養地，但可以把
既然通膨的表徵還沒有改變，那再 心思放在擁有土地價值的公司上。土地
看看四周的環境以及時間拉長後未來 的價值是有區域性的，開發與否差異性
的想像。國際間疫情依舊不容樂觀，原 極大，在以往北部是兵家必爭之地，但
物料生產國很多是經濟較弱的國家，產 隨著半導體南下擴廠，價值被低估的南
能遲滯一時間難以改變，至於先進國家 部土地更能吸引目光。先前文章提過的
財訊雙週刊 2021年8月19日
疫苗接種率高，振興計畫已準備好了； 高雄亞灣區土地，最近就要決標了，屆
光是美國上兆美元的基建，就會對需求 時標價對相關土地就更能評估其市場
面帶來很大改變。
﹁供﹂與﹁需﹂的情 價值，這在回檔整理的股市中，或許反
勢如此，剩下的就只是時間調整問題。 會成為另一種亮點。
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名家看投資
張智超
創富創投董事長
第十屆證券金 䈵獎得主
近 股 市 最 熱 門 的 話 題 是， 當 沖
降 稅 是 否 延 長。 因 為 政 策 不 確
定 因 素， 也 讓 成 交 量 大 幅 萎 縮， 股 市
有感修正。雖然當沖降稅政策已經實
施 一 段 時 間， 正 反 意 見 都 有， 但 個 人
覺得，降稅政策延長，可說利大於弊。
降 稅 四 大 好 處， 第 一， 政 府 稅 收
大 幅 提 升。 七 月 證 交 稅 達 三 四 一 億
元， 創 歷 年 新 高， 累 計 一 至 七 月 證 交
稅達一七 八億元，政府多了數千億
○ 第 四， 降 稅 帶 動 股 市 活 絡， 產 生
元的稅收，對財政有很大幫助。
第 二， 股 市 有 成 交 量， 也 讓 台 灣
股市在國際的競爭力提升。記得五年
前股市低迷時，很多企業都要從台灣
下 市， 然 後 轉 到 中 國 或 香 港 上 市。 這
類企業不在台灣掛牌而集體出走，對
台灣資本市場傷害很大，是政治人物
必須深刻看到的未來問題。
第 三， 股 市 熱 絡 帶 動 了 證 券 產 業
升 級。 身 處 證 券 業， 都 知 道 過 往 的 狀
況， 當 時 台 股 交 易 不 熱 絡， 所 有 的 證
券 商 都 是 不 斷 裁 員， 人 才 不 斷 流 失，
年輕人更不願意進入到證券業；好不
容易這三年有一些榮景，也帶動了證
券 產 業 慢 慢 起 死 回 生， 在 此 時 刻， 如
果降稅不延長的話，前面這三項的台
股優勢可能毀於一旦。
可觀的財富效果，讓民間消費大幅提
升。 在 這 波 疫 情 中， 台 灣 近 幾 年 景 氣
回 升、 ＧＤ Ｐ 增 加、 內 需 消 費 成 長，
都與降稅促進股市活絡密不可分；如
果股市從活絡轉變到停滯期，可能要
花 十 倍 力 氣 的 政 策 刺 激， 才 能 再 恢
復。例如前幾年台灣課證券交易所得
稅， 結 果 股 市 一 灘 死 水， 錯 誤 的 政
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策，可能把一盤好棋，變成壞事。
也 許 很 多 人 認 為， 當 沖 降 稅 似 乎
在 鼓 勵 投 機， 其 實 在 成 熟 的 股 票 市
場， 合 法 的 投 機， 有 利 於 股 市 的 效 率
提 升。 用 道 德 層 面 的 理 由 來 反 對， 似
乎 過 於 嚴 苛， 但 是 非 法 的 股 市 投 機，
反而是主管機關應該要正視與整頓的
重要大事。
近 期 利 用 假 帳 號、 假 群 主， 來 帶
動炒作或追殺放空股市的行為，已經
猖 狂 到 非 常 誇 張 的 程 度， 財 經 界 名
人多受害。有心人利用假帳號炒作股
票， 但 到 目 前 為 止， 未 見 一 個 案 件 被
查 獲， 許 多 台 灣 投 資 人 也 誤 信 假 帳
號、 假 訊 息， 投 資 蒙 受 損 失， 這 類 非
法投機的風潮蔓延三年有餘，對股市
秩序干擾非常嚴重，這才是現階段主
管單位應該鐵腕解決的亂象。
 吳嘉隆
美國哥倫比亞大學經濟學博士候選人
財富管理公司首席經濟學家
AIA Wealth
資人對美國聯準會推出的量化 業銀行有能力增加授信，還不等於它 的 量 化 寬 鬆， 比 美 國 加 上 歐 洲、 日 本
寬 鬆︵ Ｑ Ｅ ︶ 經 常 有 誤 解， 這 有這個意願，這是因為在資產泡沫破 的總和還要超過。結果是大家都在推
樣的誤解當然有可能影響到投資策 裂 之 後， 銀 行 會 特 別 重 視 呆 帳 風 險。 ＱＥ，那麼美國的ＱＥ就不至於讓美
略，也造成金融市場不必要的波動。 同時，家庭與企業都忙著修補資產負 元貶值了。
於 是， 我 列 出 下 面 五 個 常 見 的 誤 債 表， 不 敢 再 大 量 借 錢， 結 果 是 信 用 第 四， 以 為 有 通 膨 壓 力 時 Ｑ Ｅ 就
區。 第 一， 以 為 Ｑ Ｅ 就 是 大 印 鈔 票。 需求大幅萎縮。 會 退 場。 真 相 是， 量 化 寬 鬆 造 成 的 不
其 實， 中 央 銀 行 購 買 資 產， 效 果 上 是 這 就 是 說， 信 用 的 供 給 與 需 求 都 是 通 膨， 而 是 資 產 泡 沫。 為 了 預 防 資
把強力貨幣送進商業銀行，成為商業 變得保守起來，結果ＱＥ並沒有造成 產泡沫愈吹愈大，將來出現金融系統
銀行的超額準備金，讓商業銀行可以 信用進入實體經濟，去媒介更多的消 風險，所以聯準會在沒有通膨的情況
增加授信。 費與投資，當然也就沒有通膨。 下，也要讓ＱＥ退場。
所以ＱＥ的重點不在於央行的貨 第 三， 以 為 Ｑ Ｅ 會 讓 美 元 貶 值。 第 五， 以 為 原 物 料 通 膨 會 逼 Ｑ Ｅ
幣擴張︵直接印鈔票︶
，而是在商業銀 當日本的泡沫經濟在一九九 年代初
○ 退 場。 其 實， 最 近 幾 個 月 市 場 出 現 資
行的信用擴張。 期 破 滅 後， 日 本 央 行 為 了 要 對 抗 通 金 過 剩， 卻 缺 乏 停 泊 的 標 的， 於 是 以
量化寬鬆的本質就是降低銀行授 縮， 才 率 先 推 出 Ｑ Ｅ， 於 是 日 圓 就 對 逆回購的方式大量回流聯準會，去買

財訊雙週刊 2021年8月19日
信的條件或門檻，讓有資格借錢的人 美元走上長期貶值的趨勢。 聯準會手上可做隔夜拆借的國債。是
願意出來多借錢，所以不等於直接把 金 融 海 嘯 後， 美 國 推 Ｑ Ｅ， 可 是 這個資金過剩的情況，有可能吹大股
名家看投資

鈔票發到每一個人手上。 歐 洲 與 日 本 也 在 推 Ｑ Ｅ。 更 妙 的 是， 市泡沫，使得聯準會開始討論ＱＥ的
第 二， 以 為 Ｑ Ｅ 會 帶 來 通 膨。 商 中 國 也 跟 進， 後 來 人 們 才 發 現， 中 國 退場，而不是通膨。

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 投資雙週報 雙週話題
Hot Topic

台股
大悶鍋 靠美國大基建、金融撐盤

在沒有明確利空下，心理面與籌碼面的干擾，讓台股萬七失守並回測半年線。
缺乏主流明星的帶領，除了部分個股題材，台股的重心暫時轉移到美國，
挑選大基建的長線保護以及金融股的防禦特性。
文 劉軒彤

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 從七月十五日台股加 於是市場有一說出現 標，它的走弱透露內資買盤 現七月二十七日當主管機
權指數首度站上一萬 了！ 這 兩 年 對 成 交 量 幫 助 的縮手。 關 宣 布，
﹁將當沖占比逾六
八千點後，迄今已經兩度跌 很大的當沖大戶，企圖阻止 ﹁ 成 也 當 沖， 敗 也 當 成的股票，納入公布注意交
破季線，甚至失守萬七回測 政府停止降稅的政策，乾脆 沖！﹂摩爾投顧分析師蔡正 易資訊警示機制﹂
，以內資
半年線，成交量也從先前的 先讓資金退場，而成交量下 華觀察事件與指數變化，發 為 主 的 Ｏ ＴＣ 市 場 就 從 那
六千億元降到三千億元。可 滑的台股，連萬七指數都撐
達志
是從經濟成長佳、半年報豐 不起，股民一片哀號中，天
收、七月營收亮眼、美股一 平兩端的聲量可能會有所
路走揚，並不見明確利空， 反轉。此外，八月二十七日
顯然不是基本面的問題，而 新措施即將展開，當沖大戶
是心理面與籌碼面。 必得調整因應策略，綁手綁
歸納起來，有二個引爆 腳，也造成近期成交量的下
的種子，震撼了投資人的心 滑。
理，進而引發籌碼的散亂。

美國總統拜登團隊提出的1.2兆美元基建計畫，已獲參議院通過。
首 先， 這 陣 子， 當 沖 降 當沖稅率與縮表 兩大變因
稅優惠於今年底到期後是 　
否 延 長？ 討 論 度 相 當 高 ； ﹁可別忘記這兩年外資
財政部最新的態度是仍在 合計賣超台股已經超過一
研議利弊分析，言明並無既 兆元，這波台股能夠上漲完
定立場。但是，八月二十七 全 拜 內 資 所 賜。
﹂大慶證券
日當沖過度的股票可能會 分析師林明謙提到。華南投
被處置的措施即將實施，市 顧董事長儲祥生也表示， Ｏ

財訊雙週刊 2021年8月19日
場視為政府降溫的徵兆，也 ＴＣ市場七月中旬還很強，
讓當沖降稅優惠可能取消 但一瞬間就跌得很重，把市
的言論，站在天平上較重的 場氣勢拉下來，由於 ＯＴＣ
Hot Topic
一方。 一向是本土資金的觀察指
雙週話題

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 142
雙週話題
Hot Topic

天開始起跌，並引起集中市 表是遲早的事，早點說清楚 次大跌，才有獲利空間；再 走，但是連賣了一年半，在

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場的連鎖效應，證明當沖氣 不見得是壞事，因為股市最 不然，就是成交量回升再衝 台灣基本面沒有變壞下，有
氛與盤勢確實有關聯。 不喜歡的就是﹁不確定性﹂
。 一 波。 然 而 要 讓 成 交 量 回 專家認為，或許大盤跌破半
投資雙週報

第二個種子，則是步入 升， 若 非 政 策 讓 當 沖 量 回 年線後，外資會慢慢回頭。
下半年後，如影隨形的美國 台股未來怎麼走 沙盤推演 來，可能就得靠外資回頭來 由於仍處在僵局，台股
聯準會縮表的可能性。一旦 　 帶領本土資金了。基本上， 暫無人想當出頭鳥，也因此
聯準會縮表、減少每月購債 ﹁最近的盤很不好 這是市場目前台股劇本的 沒有新的主流燈塔可以引
金額，就會衝擊到這一年多 做！﹂一位大戶坦言，他的 沙盤推演。 領行情。不過即使如此，從
來的大資金行情。由於八月 投 資 部 位 下 降 中， 但﹁ 只 不 過， 雖 然 台 股 下 跌， 各類股指數的表現，還是可
二十六日將舉行全球央行 是 先 退 出 等 機 會， 並 非 看 但是從萬八的高點算到八 以看出目前悶燒的台股，有
年會，近期支持聯準會縮表 空。
﹂ 他 認 為， 如 果 成 交 量 月十三日跌破萬七，也不過 一些股票受到較多關注。
的鷹派聲量也比較大，導致 不往五千億元回升，台股指 下滑五．八％，同期間，融 以八月十三日為計算基
市場觀望氣氛轉濃。 數不易再創新高，那麼，想 資也只減少六．三％。對大 準，加權指數已經跌破季線
不 過， 有 專 家 認 為， 縮 在股市再賺一波，要麼來一 戶而言，指數跌不夠深、融 三天，而從證券交易所的上
資也殺得不夠凶，法人也都 市二十九大分類股來看，同
陳俊松 攝
還不願意積極買進，大家都 時間，只有鋼鐵、金融、以

今年金融股獲利大爆發，待大盤修正後，好公司有機
僵在那兒。 及營建的分類指數，仍維持
除了等殺得更凶，不然 在季線之上，鋼鐵股更是唯
就是用時間換取空間，那就 一 守 住 季 線 與 月 線 的 類 股。
意 味 著 要 修 正 好 一 段 時 間， 如果把時間再往前一天，原
可能會磨光許多投資人的 本半導體及網通類股也還
鬥志。或者，要靠一個引爆 死守在季線之上。
點 來 重 新 號 召 股 市 熱 情， 撇開成交量較小、產業
這 其 中， 外 資 會 是 一 大 關 比 較 特 殊 的 營 建 類 股 不 談，
鍵。從新台幣迄今並未大貶 這幾個類股能夠相對大盤

會填息。
來看，外資資金並未大舉出 強勢，與法人態度有關。例
 如，八月的前十個交易日， 的 利 率 水 準 一 定 高 於 現 今，
外資買超金額前十大個股 升息有助於擴大銀行的存
中，就有元大金與國泰金兩 放款利差，且升息隱含經濟
檔金融股；同期間，外資與 成長的意涵，會提升放款需
本土投信同步買超排在前 求，可預見的未來幾年可望
十大的個股則有兩檔，一個 穩健發展。
是聯電，一個是中鋼，也間 最近適逢除權息熱季，
接解釋了半導體與鋼鐵類 受大盤影響，多檔金融股雖
月線
季線

股的相對強勢。 已除息，但處於貼息狀態。
不過，對於空手的投資人，
金融股可防禦 網通有商機 能否填息看的是未來業績
鋼鐵、金融，相對大盤強勢

　 表現，富邦金、國泰金、兆
法人圈評估，這些相對 豐金、合庫金、國票金這些
強勢類股有兩大背景，一個 金控，倒是可以好好地追蹤
是防禦性質的金融股；一 基本面，或許能找到下手的
個則是架構在美國大基建 機會。
的長線題材，八月十日，美 相較於金融股的防禦性
國參議院剛通過一．二兆美 質，美國大基建提供的則是
—— 鋼鐵股守住季線與月線

元的基礎建設法案，距離成 長線業績的發揮空間。若是
為真正的法令，又更進一步 將美國大基建計畫細分，投

—— 金融股守住季線

資料來源：CMoney　註：線圖截止日：8/13
了。 資界認為，台灣的網通與鋼
金融股的優勢，不僅僅 鐵業會直接與間接受惠。

財訊雙週刊 2021年8月19日
是長期存股的防禦特質，在 以鋼鐵業而言，基建代
目前這種混沌的盤局中反 表的是需求面，而碳中和則

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︵ 點︶ ︵點︶
而耀眼。事實上，法人更重 會造成供給面的結構性改
Hot Topic
視的是它的長線營運，未來 變，長線的供需結構改善，
雙週話題

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 投資雙週報 雙週話題
Hot Topic

3大類股攻守有據
鴻、燁輝、盛餘、新光鋼也
鋼鐵股除了領頭羊中鋼，中
日鋼鐵股也發動漲勢，台灣
利用率也拉高，而最近美、
產力道大，美國鋼廠的產能
鋼價維持相對高檔，中國減
有利於好公司的發展。全球
—— ９檔鋼鐵股受惠美國大基建潮
08/13 上半年 前７月 8/2∼8/13 8/2∼8/13
收盤價 EPS 營收成長率 外資買賣超 投信買賣超
公司（代號） （元） （元） （％） （張） （張）

燁　輝（2023） 33.25 1.20 70.66 -5094 362

大成鋼（2027） 52.30 2.32 66.33 -1124 -3075

盛　餘（2029） 45.45 1.92 61.01 334 32

新光鋼（2031） 72.20 5.04 57.39 149 199

中　鋼（2002） 37.75 1.60 45.62 98209 14587

股，也是未來美國基建題材
的小型基地台與衛星概念

的榮剛也可以留意。
源、通路商大成鋼、合金鋼
動 不 鏽 鋼 族 群， 允 強、 彰
可注意。另外，鎳價上漲推

中　鴻（2014） 47.80 2.77 43.14 -424 -593

除了鋼鐵股，網通股中

彰　源（2030） 37.10 1.44 36.47 4314 59

允　強（2034） 38.55 1.16 27.47 777 -312

榮　剛（5009） 27.55 0.70 -6.61 -5923 4709

—— ６檔網通概念股靜待美國商機
08/13 上半年 前７月 8/2∼8/13 8/2∼8/13
收盤價 EPS 營收成長率 外資買賣超 投信買賣超
公司（代號） （元） （元） （％） （張） （張）
網通廠商實力不弱，未來應
中國廠商時代已逝，台灣的
台的建設，過去華為為首的
高速網路，其中，網路基地
畫，將有六五 億
知，一．二兆美元的基建計
可 望 受 惠 的 族 群。 目 前 所

萬泰科（6190） 24.45 0.87 69.01 -536 0

正　文（4906） 26.80 0.87 29.34 -9222 0

智　邦（2345） 297.00 3.74 11.60 -318 -98

啟　碁（6285） 70.50 1.45 7.44 -2988 -1632

○美元用於

友　訊（2332） 17.70 -0.24 3.25 -4243 0

台　揚（2314） 48.15 -0.84 -1.12 2872 -1791

—— ５檔金融股業績穩健可攻可守
盯業績進度的好時機。
一段時間，現在也是開始緊
正文、啟碁、萬泰科沉寂了
相關的台揚、友訊、智邦、
但題材性存在，小型基地台

該有機會吃到美國商機。

08/13 上半年 上半年盈餘 8/2∼8/13 8/2∼8/13

收盤價 EPS 成長率 外資買賣超 投信買賣超
雖說目前業績還沒顯現，

公司（代號） （元） （元） （％） （張） （張）

國泰金（2882） 55.00 6.65 187.9 28932 -1038

富邦金（2881） 78.10 8.29 133.9 -1120 -1385

國票金（2889） 16.25 0.79 38.2 -4556 39

合庫金（5880） 21.15 0.73 26.6 13703 216

兆豐金（2886） 31.05 0.92 10.8 -2100 9498

資料來源：CMoney、各家金控

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雙週話題
Hot Topic

ࠁˁඝ‫ؤ‬ዣઙ੃Ԃಘᆾ ሉӫੌฌս๙ੌጆ 文 劉志明

建潮

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ç
大基
投資雙週報

美國將一．二兆美元投入基建工程，５ Ｇ 基地台與資料中心建設持續發展，
萬泰科在台灣與越南、泰國廠等產能大增，正迎接轉單商機。
一 八 年 第 三 季， 萬
○ 這時就敏銳地嗅到國際局 國與東南亞等全球生產廠 大廳，電話才能通；就連美
泰科董事長張銘烈接 勢與未來商機，隔年在桃園 區調配相當方便下，可讓全 國洛杉磯等一級城市的機
到美國客戶的緊急電話，希 中壢與越南擴產，準備迎接 球客戶省去關稅麻煩。 場，都有基地台建置不足的
望能協助解決突發狀況； 美國轉單的機會。也因為超 問 題， 讓 旅 遊 民 眾 相 當 不
因為當時美國軍方要求供 前部署，一九年萬泰科越南 營收百億元 可望提前達標 方 便。 他 認 為， 在 美 國 拜
應商不能用中國製的通訊 廠 年 營 收 大 約 兩 千 萬 美 元， 　 登總統投入一．二兆美元基
元件，就連傳統通訊線材都 這兩年業績大幅攀升，今年 ﹁搭上美國基礎建設起 礎建設後，大量鋪設新的基
不行。張銘烈立刻在台灣與 已經成長一倍，挑戰四千萬 飛的國際局勢，可讓萬泰科 地台，建設龐大的資料中心
越 南 廠 調 到 合 規 範 的 線 材， 美元。 從過去的穩健經營，出現結 等，會帶動相關設備投資大
派兒子親自當送貨員，帶著 張銘烈強調，萬泰科在 構性的變化。我們只要比別 幅增加，也會刺激許多線材
三、四十公斤的產品直飛美 台灣、中國、越南與泰國都 人多認真一點，協助客戶解 的需求。
國，五天不到的時間，解決 有工廠，正符合現在國際供 決問題，業績就可能出現跳 因此，萬泰科去年提出
客戶的燃眉之急。 應鏈強調短鏈的趨勢。而且 躍式的成長。
﹂張銘烈強調。 五年業績倍增的計畫，希望
萬泰科為線材廠商，主 泰國廠已經建置超過三十 萬泰科副總經理張程博 公司營業額能從五十億元
要產品包括網路通訊線、家 年， 越 南 廠 也 設 置 超 過 十 解釋，常駐美國的他，美國 台幣，在二五年挑戰百億元
電電線、汽車訊號線。經營 年，相關土地、廠房、設備 機場網路常常沒有訊號，民 以上，但今年業績從五月開
萬 泰 科 四 十 三 年 的 張 銘 烈， 折舊成本很低，在台灣、中 眾必須過了海關，直到機場 始持續創歷史新高，前七月
 營收達四三．五億元，年成 不怕麻煩的解決客戶產品 為風潮，高爾夫球場養護草
長六九％，估計二三年就可 與營運的小問題，客戶業績 皮需要建置許多灌溉系統
主要產品：網路通訊線、
家電電線，、

產業優勢：台灣、中國、

都有生產基地
汽車訊號線

越南、泰國

提前達到年營收超越百億 因此翻倍成長，也順勢帶動 與相關控制線，美國客戶因

萬泰科
立：1978年
資 本 額：14億元
董 事 長：張銘烈

元的目標。 萬泰科的業績。 為線材包裝方式非常占據

之所以如此樂觀，張程 張程博舉例，近期因為 空間，在棧板堆疊後高度增
ile

博表示，是因為萬泰科總是 疫情，美國高爾夫球運動蔚 加， 不 但 海 運 運 費 暴 增，
Prof

內陸運輸上下貨物也很困
彭世杰 攝
難。萬泰科因此協助修改線
材包裝方式，並降低運送棧

2021Q2

0.56

13.09
板高度，讓客戶不但運送方
便，成本也降低，競爭力變

萬泰科董事長張銘烈強調，認真幫客戶解決小問題，傳統線材也會有大商機。

2021Q1
強，因此擠進高爾夫球場灌

0.31

12.93
溉系統前三大廠商；而原

萬泰科營運前景看好
本初期每個月下給萬泰科

2020Q4

0.32

14.60
的訂單僅兩個貨櫃，近期訂
單成長十倍，出現客戶與公

2020Q3
司雙贏的局面。

0.38

15.92
開發新規格線材 創造雙贏

2020Q2

0.10

16.05
　
未來三到五年，美國會

20202Q1

0.23

15.38
大 幅 增 加 ５ Ｇ 基 地 台， 估

財訊雙週刊 2021年8月19日
計 是 ４Ｇ 基 地 台 的 五 倍 規

毛利率（％）
模。若按照基站布線原則，

EPS（元）

資料來源：CMoney
５ Ｇ 覆 蓋 城 市 中 心 區 域，
Hot Topic
大約兩百到三百公尺就需
雙週話題

147
 148
雙週話題
Hot Topic

安全認證標準︶的測試，並 站連結的通訊線、資料中心

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用千磅的重量直接壓在線 的電源線，以及汽機車和家
材的多個點上，測試過程不 電的線材商機增加，將讓公
投資雙週報

萬泰科副總經理張程博期望公司從傳統通訊線大廠，成為汽車線大廠。

能受損。美國客戶找不到合 司營收有機會出現大幅增
格產品，只能徵詢萬泰科能 加的契機。
否開發合規的線材。 展 望 今 年， 法 人 指 出，
接到訊息後，萬泰科馬 全球 ５Ｇ 通訊以及資料中
上派工程師飛到 Ｕ Ｌ的實 心建設持續，新規格的線材
驗室，了解產品需要的標準 將漸漸取代傳統線材；另
與適合的線材製作方法。由 一 方 面， 由 於 極 端 氣 候 影
於埋在地下的線要防水，就 響，廠商在鋪設線材的工程
必須在線材內注入石油膏 時，將採用能面對嚴苛環境
的外緣線，製程相對繁複， 的特殊用線材，而萬泰科已
但萬泰科在半年內就找到 開發出特殊線材，可望受惠
解決方法，通過所有認證並 於歐美廠商轉單東南亞生
順利出貨，提供美國客戶合 產的效應。
格的 ５Ｇ 基地台連結的新 萬泰科前七月營收已達
彭世杰 攝
規格線材，順利讓客戶的營 四三．五億元，接近二 年
○
要建一個基地台，而郊區大 暴增。 收一年成長三倍。 全年營收的四七．九億元，
概是五百公尺到一公里左 但新規格的線材需要有 加上第三季是旺季，第四季
右，農村則需要兩公里布建 耐重壓、防水、防鼠咬等直 兩年黃金期 獲利挑戰新高 有 機 會 淡 季 不 淡。 法 人 預
一 個 ５ Ｇ 基 地 台。 由 於 基 埋網路線，原本客戶要求美 　 估，今年營收有機會挑戰七
地台與中心機房間信號傳 國線材廠商開發，經過三年 元富證券副總經理李顯 十億元，年成長達四六％，
遞需要用到線材，其中新規 沒有結果，據悉是因為相關 章指出，萬泰科是長期獲利 每 股 稅 後 淨 利 估 計 可 達 一．
格６Ａ網路線和光電複合 線材要直接埋到地下，須通 與穩健的公司，但過去成長 九 元 到 二 元， 年 成 長 約 九
纜材，未來三到五年用量將 過 Ｕ Ｌ︵ ＵＬ 為 國 際 產 品 動能較平穩；現在 ５Ｇ 基 成。
 150
雙週話題
Hot Topic

ࠁᆯ੫݀ᄕӷʩ ੣ᄒբᏼࡓ۹ႍᑡ 文 陳雅潔

建潮

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ç
大基
投資雙週報

中國減產，美歐基建卻才要點火，國際鋼材已呈現供不應求。即使市場流通行情略有起伏，
產業基本面的堅實卻是如假包換，讓中鋼股價面對股市回檔也能高度抗震。
彭世杰 攝
月 大 盤 量 縮 震 盪， 引 十六日，中鋼公告七月單月
領 風 騷 的 航 運 股、 科 合併稅前淨利，衝上九 ．
○
技股一一失了光彩，唯獨鋼 八五億元的歷史新高。原因

全球鋼市供不應求，讓中鋼業績即使在淡季表現也不遜色，長線看好。
鐵股在大戶縮手之時仍穩 在於中鋼仍有占比四五％的
步上漲。尤其中鋼先是揭露 季盤產品在第三季調漲一 ○
半年報佳績，上半年淨利大 ％，而且出貨順暢，業績表
賺二四七．四億元，ＥＰ Ｓ 現才能淡季不淡。
︵ 每 股 稅 後 純 益 ︶ 達 一． 六
元，較去年同期轉虧為盈； 迎接旺季 九月盤價開小紅
八月十三日又開出九月盤 　
價，結束七、八月沉悶的平 中鋼董事長翁朝棟分
盤，小漲一．二％，為第四 析，鋼價已經連漲了十二個
季旺季暖身。 月，客戶也需要一些喘息的
然而也就在一個月前， 空間，更何況第三季本來就
中鋼才因為連續二個月盤價 除了螺絲螺帽外，其餘鋼材
不漲，加上股價陷入整理， 大多因為雨季、風災而交易
引發小股東不滿；結果八月 較為清淡，因此七、八月的
 ︵％︶ 不 僅 如 此， 中 國 也 正 續第六季上揚、創下一一年
中鋼、中鴻營運穩健走堅
25

20

15

10

-5

展開即將於二 二二年二 第二季以來，也就是近十年

5

0
1.59

○
主要產品：熱軋、冷軋板捲類鋼材，熱浸鍍鋅、
21.34

Q2

月登場的北京冬季奧運籌 的新高紀錄。
15.79

1.02
1.18

2021Q1

備；為了確保冬奧期間有 市場人士估算，由於需
0.58
中鋼毛利率
中鴻毛利率

良好的空氣品質，鄰近的鋼 求強勁推動鋼價上升，因此
產業優勢：國內唯一碳鋼一貫作業廠
Q4

烤漆鋼捲，棒線產品

鐵生產重鎮河北唐山在明 即使鐵礦掛在高價，上游煉
Q3

年三月以前恐將減產至少 鋼廠的煉鋼利差仍然逐漸
資料來源：公開資訊觀測站

資 本 額：1557億元
中鋼EPS
中鴻EPS

四 ％
○。代表鋼市這一波供 擴大。以中鋼而言，二一年
立：1971年
2020Q1 Q2

董 事 長：翁朝棟
中鋼
-0.15 -0.09

給面緊縮的情況，肯定至少 第二季毛利率達二一．三四
2.8
0 1.17

延長到明年第一季。 ％，不但是連續五個季度成
ile
2

1.5

0.5

-0.5

Prof
︵元︶
長，而且從去年第三季起，
成
中鴻獲利大好 母公司樂透 每一季都有五至六個百分
月盤策略較為保守。不過現 開始取消部分鋼材出口退 　 點的增幅，也佐證了這股基
在， 淡 季 已 步 入 尾 聲，
﹁中 稅，就已經激勵國際行情上 除了供給面，原料面也 本面上揚的強勁力道。
國鋼鐵減產趨勢很明確，加 漲一波。最近中國又規畫九 不 容 鋼 價 看 跌。 雖 然 中 國 除了本業，中鋼集團內
上煤、鐵的原料價格仍在高 月起將針對熱軋鋼捲等鋼 的產業政策抑制鐵礦砂需 多數子公司也受惠這次鋼
檔，九月盤價不只考慮到與 材課徵一 ％至二五％的
○ 求，造成國際鐵礦期貨價近 市回溫，業績明顯提升，讓
國際行情接軌，也是為了提 出口關稅，俄羅斯也自八月 幾個月走勢疲弱，但整體而 中鋼還可以坐享轉投資收
振市場動能，到第四季鋼鐵 起對鋼鐵出口課徵一五％ 言鐵礦砂今年的價格仍較 益。持股四 ．
○五九％的熱
缺貨的徵兆會更明顯。
﹂ 的臨時稅，但眼前東南亞的 二 年 大 幅 上 漲。 日 本 製
○ 軋廠中鴻，上半年已賺進近
翁朝棟指出，中國的粗 雨季即將結束，加上美國、 鐵︵ ︶等日本
Nippon Steel 四十億元，其中光是第二季
鋼產量占了全球五五％，相 歐盟的基建案通過，鋼材消 高爐廠和礦商最新敲定今 淨利就達二二．八億元，同

財訊雙週刊 2021年8月19日
關政策對全球鋼市可謂牽 費 需 求 浮 現，
﹁大家開始把 年第三季的鐵礦砂採購價 樣呈現獲利逐季增長。在第
一髮動全身。中國為了降低 鋼材留在國內當作戰略物 為每噸一七一美元左右，不 三季內外銷接單順暢、第四
碳排放量，今年起實施一連 資，國際供給量減少，市場 僅 較 前 一 季 增 加 十 六 美 元、 季旺季在即的情況下，中鴻
Hot Topic
串鋼鐵限產措施，其中五月 一定會供不應求﹂
。 漲幅約一 ％
○，也是價格連 全年表現也十分樂觀。
雙週話題

151
 152
投資雙週報 美股脈動
The Wall Street

๩ၸयࡶ᝜Ԕ ώ੣‫ܭ‬Ζഛ࣊ᆹଷ়ກ 文 美達衛

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ç
西歐與中國日前暴雨成災，氣候異常頻率加大，碳中和成為舉世共識；
潔淨能源、燃料電池及儲能類股，則在市場上提高了能見度。
取自官網
月 中， 歐 洲 西 部 暴 雨 正積極宣示前進。美國拜登
造 成 德 國 受 災 嚴 重， 總統在四月二十二日，邀請
包括比利時、盧森堡、瑞士 了四十位世界領導人參加
及荷蘭也在暴雨範圍，西歐 氣 候 領 導 人 峰 會︵ Leaders

巴拉德動力公司取得西門子燃料電池模組的訂單，營運獲重大突破。
地區在連續兩天內下了相 ︶ ，主要
Summit on Climate
當於兩個月的降雨量；在 宣示三個關鍵目標：一、激
東半球的中國，七月十七日 勵世界主要經濟體在未來
到 二 十 日 鄭 州 也 降 下 暴 雨， 的十年減少排放量，目標是
最大二十四小時降雨量達 將 地 球 升 溫 限 制 在 攝 氏 一．
到了六四五．六公釐，一天 五度的範圍內。二、推動有
就超過了鄭州以往的平均 助於減少碳排放和適應氣
年降雨量六四 ．
○八公釐！ 候變化的轉型技術，同時也
創造巨大的新經濟機會和
追求零碳排 拜登提三目標 建設未來產業。三、探討基
　 於自然的解決方案，目標是
地球氣候異常頻率加 在二 五
○ 年實現淨零碳
○
大，各國碳中和政策與目標 排的目標。其中與市場投資
 財務狀況，就會發現在過去 商 ︵那
First Solar Holdings
幾年這類燃料電池銷售相 斯達克：Ｆ ＳＬＲ︶和太陽
最相關的，莫過於新能源再 得一千四百項專利 專利 當困難，畢竟成本較傳統煤 能逆變器生產商 SolarEdge
生能源、綠能技術的發展。 申請使用權限，客戶包括Ａ 油發電高很多；所以，相關 ︵那斯達克：
Technologies
過去十二個月以來，美 ＢＢ、奧迪、西門子等。巴 碳中和政策是觀察此類股 ＳＥ ＤＧ︶
。其次是ＥＶ族
股的許多新能源個股股價 拉德早在一九九三年，就在 票趨勢的一項指標。 群 ： 特 斯 拉 公 司︵ 那 斯 達
歷經雲霄飛車式的循環。新 多倫多證券交易所上市，一 克 ： Ｔ ＳＬ Ａ ︶ 和 蔚 來 汽
能源股的高點集中在二 ○ 九九五年在那斯達克上市。 燃料電池 有市場也有難度 車公司︵紐約證交所：ＮＩ
年 底， 股 價 一 路 下 探 至 七 今 年 七 月 十 五 日， 　 Ｏ︶；這些都是目前市場上
月，緊接著碳中和議題持續 巴拉德宣布取得西門子 依 據︽ 걎輛 中 心， 產 業 的碳中和概念股。還有一類
升溫，各國政府陸續推出政 ︶兩台二百千瓦
︵ Siemens 發 展 處 ： 國 際 氫 燃 괊電 池 就是全球優質碳中和實踐企
策細節，整體新能源類股稍 ︵ kW︶燃料電池模組的訂 乘用 걎之市場概況︾報告引 業，例如：微軟公司︵那斯
稍回穩。 單， 將 用 於 雙 燃 料 Mireo 述，從 銷售 겵據
Marklines 達克：Ｍ ＳＦＴ︶
。
以在那斯達克上市，股 Plus 客
H 運列車在德國的 可知，全球共有十五個國家 為了實現碳淨零目標及
票代號ＢＬＤＰ的巴拉德 試營運，這對巴拉德是個重 提 供 氫 燃 괊電 池 乘 用 걎銷 碳中和政策，未來數年甚至
動 力 公 司︵ Ballard Power 大的突破。 售與租賃服務，其中以美國 數十年，相關概念股將陸續
︶為例，這是一家
Systems 但許多與巴拉德類似的 占比四五％為大宗，其次為 浮上台面，其中取代煤油發
歷史悠久、執著於燃料電池 燃料電池公司，股價在去年 南韓、日本。可見美國燃料 電的綠色能源、燃料電池類
︶技術開發的能
︵ Fuel Cell 底達到高峰，接著一路往下 電池市場前景的確巨大，但 股將扮演關鍵角色。地球只
源系統整合公司，該公司總 走；近期由於美國基建預 是技術仍在迭代中，存在一 有一個，相信在大家共同努
部位於加拿大，專門生產零 算過關以及拜登政府正式 定的投資風險。 力之下，必能朝向實現碳淨
碳排燃料電池及相關的系 宣布，美國承諾到三 年
○將 所謂碳中和概念股範圍 零目標邁進！

財訊雙週刊 2021年8月19日
統整合及儲能服務。其優勢 碳汙染在 五年的基準上
○ 相當廣泛，基本上分為幾大 ︵作者曾在多家國外知名
在於燃料電池產品開發方 減少五 ％
○至五二％，相關 領域，其中潔淨能源及燃料 交易所擔任要職，熟悉全球
The Wall Street

面已開發出關鍵智慧財產 類股稍微回穩。 電池算是最大族群，在美國 資本市場運作，對美股有深

權，包括近兩百項專利，獲 如果我們檢視巴拉德的 股市中有：太陽能元件製造 入研究︶
美股脈動

153
 154
投資雙週報 中港股市
Greater China Stock Markets

文 索貝克
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八月以來，中國政策監管的節奏明顯加快，
幾乎每天都有不同梯次的投資人，從不同的股票裡奪門而出，其中的邏輯是什麼 ？
達志
二 一 年 的 夏 天， 中
○ 有遊戲股票集體重挫。八月 管 母 乳 替 代 品 的 配 方 奶 粉，
國市場的監管政策發 四 日， 中 國 科 技 部 網 頁 指 影響所及，伊利及牛奶類股
新華社８月初提出警告，「配方奶粉的營銷影響母乳餵養」，讓牛奶類股重挫。

生變化。新華社、中央電視 出， 癌 症 與 飲 酒 有 很 密 切 集 體 重 挫。 同 一 天，
︽人民
台、
︽人民日報︾等共產黨 的關係，包括茅台在內的白 日報︾指責部分網站平台借
官方媒體正在加快腳步攻 酒股票集體重挫。同樣是八 助演算法與大數據，引導流
擊很多行業，自八月以來， 月四日，新華社在天津發表 量推動網紅經濟，行為並不
節奏明顯加快，幾乎每天都 專文，警惕電子菸危害成年 正當，造成快手的股價在香
有不同梯次的投資人從股 人，美國上市的霧芯科技與 港暴跌。當天晚上，中央電
市 奪 門 而 出。 我 們 按 流 水 香港上市的思摩爾國際等 視台的財經節目大罵半導
帳，試著尋找這一系列對市 電子菸大廠大跌。同日，新 體廠商集體哄抬價格，搞亂
場奪命追魂的政策邏輯。 華社在湖南長沙發了專文 行業秩序，隔天半導體股集
八月三日，新華社集團 批判生長激素，認為家長不 體暴跌。
的︽經濟參考報︾發了一篇 該利用生長激素危害下一
評論，指責網路遊戲是年輕 代，安科生物與長春高新因 妨礙權力鞏固 就會被打壓
人的精神鴉片，不該發展成 此重挫。 　
為千億元人民幣以上的龐 八月六日，新華社北京 市場跌多了，對於中國
大產業，包括騰訊在內的所 批判配方奶，認為要加強監 政府的政策風險總算有點
 初步的理解，大致可以往三 產黨的權力鞏固，就會被毫 研究院的統計，中國醫療美 紅直播的流量當然也是精
個方向去思考：首先，對於 不留情地打擊。阿里巴巴的 容行業的規模，在一四年為 神鴉片，未來都是黨和國家
中國人健康與生育率有危 大 股 東 是 日 本 的 軟 體 銀 行， 四八 億 元 人 民 幣， 到 一
○ 要全力取締的。
害 的 行 業， 都 會 被 嚴 厲 打 首席執行官孫正義說，四月 九年為一七六九億元人民 回頭看房地產市場的變
擊，如電子菸、生長激素、 以來由於中國對民營企業 幣，二 年
○疫情後，全年註 化，二手房指導價的制度在
配方奶粉；第二，凡是侵蝕 的全面打壓，旗下的願景基 冊醫美企業二三二四家，二 武漢實施，官方指導價通常
到社會公平、人民幸福感的 金 已 經 宣 布 暫 緩 投 資 中 國。 一年上半年為止，又增加二 會比二手房實際價格少三
產業都會被刻意打壓，如網 政治監管風險早已破壞中 三六 家
○，過去一年半的新 ％
○，加上二手房不批准任
路遊戲、半導體囤貨等；最 國企業在國際上的信用，未 增醫美機構超過十年以來 何房貸，市場流動性已經枯
後，中國不會容忍數據安全 來國際資本市場與中國脫 的總和。這在股票市場的表 竭 ； 二 手 房 的 價 格 抬 不 高，
領域受到威脅，先前嚴打滴 鉤很難回頭。 現更為明顯，幾家生產醫療 一 手 房 也 就 不 可 能 賣 得 貴，
滴出行在美國上市，禁止企 從美國發動美中貿易戰 美容耗材的企業，像是做玻 但是想買便宜的一手房，你
業把大數據交給美國，就是 至今三年，供應鏈轉移導致 尿 酸 的 華 熙 生 物︵ 688363 就 必 須 有 政 府 批 下 的 房 票，
政府監管政策變更的實際 中國經濟持續走弱，二 年
○ ︶
CH、 昊 海 生 科︵ 688366 合 資 格 的 民 眾 可 以 在 六 十
例子。 以來再加上疫情，中國經濟 ︶ 和 愛 美 客︵ 準 備 上
CH 天內購買新房。這樣多種配
高盛證券出報告，自二 收縮日益明顯，整體就業困 市︶
，都是毛利率介於七七 套措施交互運用的結果有
年
○十一月開始，中國政府 難。過程中還沒有躺平的人 ％至八 ％
○的暴利行業。問 三：第一，房地產資金全部
至少每週出一項新政策干 們， 為 了 提 升 就 業 的 競 爭 題是：像愛美客這樣的新 被凍結；第二，場外資金只
擾市場，投資人面對的政策 力， 紛 紛 轉 向 醫 美 行 業 求 股上市還值得投資嗎？ 能離開；第三，房地產不再
風險不斷提升。自從摩根士 助。 投資中國股市，只看市 是自由市場。按照這幾個趨
Greater China Stock Markets

丹利亞洲區前主席 Stephen 場規模龐大與營運毛利多 勢發展下去，原本靠不斷賣

發文警告美中對撞的
Roach 違背意識形態 恆大也會倒 寡是錯誤的迷思，當經濟開 房 子 周 轉 資 金 的 恆 大 地 產，

財訊雙週刊 2021年8月19日
風險後，華爾街一連串的警 　 始收縮，是否符合官方的意 未來資不抵債只是遲早的
示研究報告，對中國市場的 網紅經濟的興起，是很 識形態，遠比觀察目標產業 事。從大到不能倒，到被國
整體態度已經轉趨負面與 多人加碼投資外貌的重要 長遠發展更重要。如果網路 有化，也許就在中國政府的
否定。任何產業只要妨礙共 原因；根據中國前瞻產業 遊戲被認定是精神鴉片，網 一念之間。
中港股市

155
 財經指標
Financial lndicators
台灣總體經濟指標
7 月半導體設備進口年增率 69%
項目 單位 2020 年 21 年 3 月 21 年 4 月 21年5月 21年6月 21年7月
根據財政部統計，我國今年 7 月的資本設備進口金額為
出口金額 億美元 3452.80 358.90 349.60 374.10 366.50 379.50 58.95 億美元，年增率 44.7%，1~7 月累計進口金額為 371.57
億美元，年增率 31.4%；其中半導體設備 7 月的進口金額為
出口年增率 % 4.90 27.10 38.70 38.60 35.10 34.70
27.12 億美元，年增率 69%，單月進口金額再創今年以來新
進口金額 億美元 2864.90 322.30 287.90 312.50 315.10 320.50 高，1~7 月累計進口金額為 165.79 億美元，年增率 33.9%；
顯示國內半導體產業的投資力道持續增強。
進口年增率 % 0.30 27.00 26.40 40.90 42.30 41.00
去年因受肺炎疫情影響，我國的資本設備進口金額為
貿易餘額 億美元 587.90 36.60 61.80 61.60 51.50 59.00 525.45 億美元，年增率 3.5%，其中半導體設備的進口金額
為 232.47 億美元，年減率 1.7%。不過，在中國及歐美日經
對香港及中國
億美元 886.73 90.22 82.55 83.30 92.49 86.86 濟相繼復甦下，我國今年半導體的出口大幅成長，前 7 月累
貿易餘額
計出口金額達 843.68 億美元，年增率 30.3%，而為了因應市
外銷訂單總額 億美元 5336.60 536.60 549.30 522.90 537.50 — 場需求，國內半導體產業開始擴增產能，以致前 7 月半導體
設備的進口金額成長超過 3 成。如果以前 7 月累計進口金額
外匯存底 億美元 5299.11 5390.44 5411.10 5429.78 5432.82 5430.76
來看，今年半導體設備的進口金額可望再創歷史新高。
CPI 年增率 % -0.23 1.26 2.09 2.48 1.89 1.95
( 鄭功賢 )
M1b 年增率 % 10.34 18.23 17.73 17.74 17.36 —
我國今年 1~7 月資本設備進口概況
M2 年增率 % 5.84 8.91 8.83 9.21 9.23 — 年/月 7月 1~7 月
進口項目 金額 ( 億美元 ) 年增率 (%) 金額 ( 億美元 ) 年增率 (%)
集中市場全體
10 億元 49182.53 7055.04 8522.90 11011.60 10113.74 12380.77 資本設備 58.95 44.7 371.57 31.4
證券成交總值
半導體設備 27.12 69.0 165.79 33.9
集中市場股票 資料來源：財政部
10 億元 45654.29 6746.92 8243.89 10662.58 9871.43 12084.04
成交總值

資料來源：財政部、經濟部、中央銀行；本刊綜合整理

中國上半年工業企業利潤成長 67%
中國總體經濟指標
根據中國國家統計局統計，今年 1~6 月中國規模以上工
項目 單位 2020 年 21 年 3 月 21 年 4 月 21年5月 21年6月 21年7月 業企業 ( 主營業務年收入 2 千萬元人民幣以上 ) 營收總額為
59.29 兆元 ( 人民幣，下同 )，年增率 27.9%，實現利潤總額
出口金額 億美元 25906.5 2411.3 2639.2 2639.2 2814.2 2826.6
為 4.218 兆元，年增率 66.9%。其中製造業的利潤為 3.567
出口 兆元，年增率 67.3%；採礦業的利潤為 3821.1 億元，年增
% 3.6 30.6 32.3 27.9 32.2 19.3
年增率
率 133%；電力、熱力、燃氣及水生產和供應業的利潤為
進口金額 億美元 20556.0 2273.4 2210.6 2183.8 2298.9 2260.7
2684.8 億元，年增率 16.9%。
進口 若就企業形態分析，1~6 月國有控股企業的利潤為 1.377
% -1.1 38.1 43.1 51.1 36.7 28.1
年增率
兆元，年增率 111.9%；私營企業的利潤為 1.216 兆元，年
貿易餘額 億美元 5350.3 137.9 428.6 455.4 515.3 565.9
增率 47.1%；外商及港澳台商投資企業的利潤為 1.143 兆元，
外匯存底 億美元 32165.0 31700.3 31981.8 32218.0 32140.0 32358.9 年增率 60.7%；顯示國有控股企業的獲利表現較佳。
外商直接 而在 41 個工業大類行業中，共有 36 個行業的利潤成長
億美元 — — — — — —
投資
超過兩位數，其中有色金屬與黑色金屬冶煉及壓延業，以
累計固定 及石油及天然氣開採業，都成長超過 2 倍；化學原料及化
資產投資 % 2.9 25.6 19.9 15.4 12.6 10.3
年增率 學製品業成長 1.77 倍，至於汽車以及計算機、通訊和其他
電子設備製造業都成長超過 4 成，獲利表現相對較佳。
社會消費 單位：人民幣億元
品零售總 % -3.9 34.2 17.7 12.4 12.1 8.5 ( 林果契 )
額年增率
中國 2021 年 1~6 月規模以上企業營收及利潤概況 單位：億元人民幣
CPI 年增率 % 2.5 0.4 0.9 1.3 1.1 1.0 行業別 / 科目 營業收入 增減率 (%) 利潤總額 增減率 (%)
總　計 592931.9 27.9 42183.2 66.9
M1 年增率 % — 7.1 6.2 6.1 5.5 4.9
採礦業 23181.5 29.5 3821.1 133.0
製造業 526159.6 28.7 35677.3 67.3
M2 年增率 % — 9.4 8.1 8.3 8.6 8.3
電力、熱力、燃氣及
43590.8 18.4 2684.8 16.9
註：表中 2021 年 2 月的進出口金額、貿易餘額、外商直接投資及社會消費品零售 水生產和供應業
總額項目均為 1~2 月累計數
資料來源：中國人民政府網站；本刊綜合整理 資料來源：中國國家統計局

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財經指標
Financial lndicators

糖價每磅站上 19 美分
由於巴西受到嚴重霜害，恐將造成甘蔗歉收以致影響未
來全球糖的供給，糖價近期再度走多，8 月 12 日收盤來
到 19.54 美分 / 磅 ( 紐約 11 號糖 10 月期貨，下同 )，創下
2017 年 3 月以來新高。
巴西是全球最大產糖國 ( 占全球約 2 成 )，也是最大糖出
美國主要經濟指標
口國 ( 占全球約 4 成 )，因此，其甘蔗收成及榨糖量的多寡，
項目 21 年 3 月 21 年 4 月 21 年 5 月 21 年 6 月 21 年 7 月
將左右全球糖價的走勢。由於受到這波霜害之前，巴西才
貿易收支 ( 億美元 ) -750 -689 -712 -757 — 歷經了嚴重乾旱，可說遭逢雙重打擊，而這波糖價走多也
在率先反映其未來糖的供給恐將大幅減少的問題。
工業生產年增率 (%) 1.5 17.5 16.1 9.8 — 其實包括印度、泰國、越南、中國，以及美國、歐盟都
失業率 (%) 6.0 6.1 5.8 5.9 5.4 有生產糖，但印度及中國隨著經濟成長，糖的內需消費量
愈來愈大，其中中國每年還必須從巴西及泰國進口大量的
消費者物價指數 (CPI) 2.6 4.2 5.0 5.4 — 糖。而隨著全球氣候變遷，未來包括糖、咖啡、玉米等農
美元指數 93.232 91.280 89.832 92.436 92.174 產品的供需，恐將會成為人類的一大問題。　　　( 林果契 )
( 美分 / 磅 )

聯邦基金有效利率 (%) 0.06 0.05 0.05 0.08 0.07 19.54

19.00
糖價走勢圖
10年期公債殖利率(%) 1.744 1.635 1.582 1.470 1.224
18.00
註：1. 以上均為月底數字；其中聯邦基金有效利率為當月底的中價
2. 8 月 13 日美元指數收盤 92.523；美國 10 年期公債殖利率收盤 1.28%
資料來源：本刊綜合整理外電資訊 17.00

16.00
主要國家出口及 GDP 成長率概況
15.00
科目 出口金額 ( 億美元 ) GDP 年增率 (%)

國家 / 地區 2020 年 成長率 (%) 21年1~6月 成長率 (%) 20 年 21 年 Q1 21 年 Q2 2/26 3/15 3/31 4/15 4/30 5/14 5/28 6/15 6/30 7/15 7/30
2021
美　國 14316 -1.2 8403 23.2 -3.50 0.50 12.20
日　本 6413 -4.4 3697 23.7 -4.80 -3.90 1.30
德　國 13778 -4.5 6680 26.6 -5.00 -3.30 9.20 發那科本年度第 1 季獲利成長 3.43 倍
英　國 4001 1.8 2172 12.0 -9.90 -6.10 22.20
日本 CNC ( 電腦數值控制器 ) 龍頭發那科 (FANUC) 集團公
法　國 4889 -2.0 2896 29.5 -8.30 1.50 18.70
布 2021 年度第 1 季 (2021 年 4 月 1 日至 6 月 30 日 ) 財報，
中　國 25906 0.5 15190 38.7 2.30 18.30 7.90
其中營收為 1852.93 億日圓，年增率 69.6%，稅後純益為
韓　國 5125 -10.4 3032 26.1 -1.00 1.80 5.90
402.95 億日圓，年增率 343.2%，EPS( 每股稅後純益 )210.07
台　灣 3453 -1.4 2069 31.0 3.11 8.16 7.47
日圓，遠高於上年度同期的 47.39 日圓。
香　港 5528 -4.1 3101 25.5 -6.10 7.80 7.50
發 那 科 在 2020 年 度 ( 截 至 2021 年 3 月 31 日 ) 因 為 遭
新加坡 3742 -5.2 2181 21.5 -5.40 0.20 14.30
逢全球疫情，營收及獲利較 2019 年度分別衰退 20% 及
註：德國為 2021 年 1 ∼ 5 月金額
資料來源：IMF、各國公布數字及經濟部；本刊綜合整理 52.4%，EPS 由 2019 年度的 795.34 日圓下滑至 381.89 日圓，
營收及獲利都創下 2015 年度以來的新低。
全球主要貨幣升貶幅度 單位：% 不過，隨著中國及歐美日經濟相繼復甦，發那科的營運
幣別 7/30∼8/13 近 3 個月 近 6 個月 近 12 個月 2021 年以來 也由谷底回升，2021 年度第 1 季更交出了亮麗的營運成績
歐元 / 美元 -1.09 -2.80 -3.13 -0.62 -3.88 單，旗下四大事業部的營收都大幅成長，其中 FA(CNC) 部
英鎊 / 美元 -0.76 -1.79 -0.34 5.62 0.96 門的營收達 522.06 億日圓，年增率 49.8%，機器人 (Robot)
美元 / 瑞士法郎 -1.81 -1.76 -3.33 -1.41 -4.05 部門的營收達 588.06 億日圓，年增率 44.7%、自動化機
美元 / 日圓 -0.51 -0.73 -4.84 -3.05 -6.37 器 (Robomachine) 部 門 的 營 收 達 532.39 億 日 圓， 年 增 率
美元 / 韓元 -1.60 -3.40 -5.31 1.23 -7.07 189.9%，服務部門的營收達 210.42 億日圓，年增率 36.5%。
美元 / 新加坡幣 -0.27 -1.81 -2.44 1.07 -2.67 其中自動化機器部門因為受惠於電子科技及醫療產業需求的
美元 / 新台幣 0.37 0.46 1.15 5.78 1.60 大幅成長，年增率達 189.9%，成長幅度最大。
澳幣 / 美元 -0.04 -5.03 -5.41 2.70 -4.60 發那科已將本年度 ( 截至 2022 年 3 月 31 日 ) 全年營收上
調至 7276 億日圓，較今年 4 月的預估值增加 10.7%，全年
紐西蘭幣 / 美元 0.47 -2.33 -2.98 7.04 -2.46
稅後純益也上調至 1560 億日圓，較今年 4 月的預估值增加
美元 / 加拿大幣 -0.34 -2.84 1.45 5.66 1.69
資料來源：本刊綜合整理外電資訊
29.5%，全年 EPS 預估將達 813.3 日圓。　　　　　( 林果契 )

157 財訊雙週刊 2021年8月19日

 158
英國《金融時報》精選
FINANCIAL TIMES
擁有133年歷史的《金融
時報》是全球最權威財經
媒體，《財訊》每期特選
其中最精華的深度報導，
為讀者領先掌握世界經濟

派翠克．麥基︵ Patrick McGee

︶

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亨利．山德森︵ Henry Sanderson
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趨勢。

隨著電動車產業大幅起飛，專家預估，未來兩三年電池金屬材料將供不應求，
並可能出現長達五年的緊張期；因此，電池回收將躍居未來十年的產業主流。
少 有 人 像 斯 特 勞 博︵ JB 一 個 被 馬 克 吐 溫 描 述 為﹁ 被 貧 送到這裡；一三 名員工將金
○
︶ 這 樣， 一 路
Straubel 瘠雪山包圍的沙漠小鎮﹂ ，視 屬︵ 包 括 鎳、 鈷 和 鋰 ︶ 分 離 出
看 著 電 動 車 崛 起。 工 程 師 斯 特 線 內 沒 有 一 棵 綠 樹。 一 七 年， 來， 粉 碎 後 以 化 學 物 處 理， 讓
勞博公認是特斯拉公司背後的 他在這裡成立紅木材料公司 它 們 重 新 進 入 供 應 鏈， 作 為 新
頭腦 —二 三年的一頓
○○ ︵ ︶ ，擔負起
Redwood Materials 型鋰電池的材料。
午 餐 上， 他 說 服 了 馬 斯 克 ： 電 艱鉅的任務 —回收再利用廢 電池使用的金屬通常來自剛
動 車 有 前 途。 其 後， 他 出 任 特 棄 電 池。 他 的 目 標 是 解 決 電 動 果、 澳 洲 和 智 利 的 露 天 礦 坑，
斯 拉 技 術 長 達 十 五 年， 設 計 出 車 最 明 顯 的 大 問 題， 雖 然 電 池 但 斯 特 勞 博 認 為， 還 有 另 一 個
特 斯 拉 的 第 一 組 電 池， 並 負 責 驅動號稱﹁零排放﹂
，但電池的 大規模開採的來源 —車 庫。
開發內華達州超級電池工廠 開 採、 製 造 和 處 置 過 程 都 為 環 他 估 計， 美 國 人 的 車 庫 中 約 有
。一九年，當他離
Gigafactory 境帶來災難。 十 億 顆 舊 電 池， 舊 筆 記 電 腦 和
開 時， 馬 斯 克 的 傳 記 作 者 萬 斯 手 機 裡 頭 也 都 含 貴 金 屬。 分 解
︵ ︶說，特斯拉失
Ashlee Vance 特斯拉創建人 轉行做回收 這 些 電 池、 重 新 利 用， 被 稱 為
去 的 不 僅 是 一 名 創 建 人， 而 且 　 ﹁城市採礦﹂
，而每收集三百支
﹁ 靈 魂 一 角 ﹂ 也 失 去 了。 斯 特 每個工作天，兩三輛重型卡 智 慧 型 手 機， 就 有 足 夠 的 鈷 供
勞 博 大 可 在 矽 谷 繼 續 發 展， 但 車會把大約六十噸淘汰的智慧 電動車電池使用。
他 卻 住 到 了 內 華 達 州 卡 森 市， 型 手 機、 電 動 工 具 中 的 舊 電 池 作為北美最大的電池回收
公 司， 紅 木 也 與 包 括 亞 馬 遜、 押 在﹁ 循 環 經 濟 ﹂ 上， 看 好 紅 人 擴 大 業 務， 預 計 年 內 可 處 理
和電
電 動 巴 士 製 造 商 Proterra 木會在催生循環經濟上扮演重 兩 萬 噸 廢 料， 且 已 回 收 了 足 夠
動自行車製造商 Specialized 合 要 角 色。 循 環 經 濟 是 一 九 六 ○ 的 材 料， 用 來 製 造 四 萬 五 千 組
作， 接 收 它 們 的 廢 品。 它 也 從 年 代 孕 育 出 的 宏 願， 包 括 蘋 果 電動車電池。
特斯拉五十英里外的松下收電 在內的一些大公司陸續接受這
子廢料。 個 理 念， 蘋 果 執 行 長 庫 克 就 設 城市採礦 未來產業新主流
斯特勞博把個人財富部分 定 了﹁ 不 必 消 耗 地 球 來 製 造 新 　
﹂，作為蘋果二 三
iPhone ○ 年
○ 支 持 者 說， 循 環 經 濟 可 以
取自國際運輸論壇 flickr
碳中和承諾的一環。 減 少 浪 費， 締 造 出 更 為 永 續 的
目前鈷最大來源地是非洲 地 球。 世 界 經 濟 論 壇 曾 估 計，
剛 果， 開 採 後 運 往 位 於 芬 蘭 的 要 實 現︽ 巴 黎 協 定 ︾ 設 定 的 目
歐 洲 最 大 鈷 精 煉 廠， 然 後 運 往 標，
﹁循環電池價值鏈﹂可減少
中國 全球陰極和電池主要 減排量的三 ％， 並 在 三 年

斯特勞博從特斯拉出走，成立一家回收再利用廢棄電池的新創公司。
— ○ ○
產 地， 再 由 此 運 到 美 國 或 歐 洲 為 全 球﹁ 創 造 一 千 萬 個 可 持 續
包 裝， 繼 而 運 到 汽 車 生 產 線。 的就業機會﹂
。
為讓買家在汽車保險桿上貼上 礦商嘉能可銅與電子產
﹁ 零 排 放 ﹂ 貼 紙， 從 礦 廠 到 車 品 回 收 部 門 主 管 辛 哈︵ Kunal
廠， 鈷 被 運 送 的 路 程 超 過 兩 萬 ︶表示：﹁全球要在五 ○
Sinha
英里。 年 達 到 淨 零， 無 法 只 靠 提 高 資
根據研究指出，電動車對環 源 效 率、 發 展 電 動 車 和 清 潔 能
境 造 成 的 破 壞 比 內 燃 機 小， 但 源， 要 加 上 推 動 循 環 經 濟、 改
裡頭其實還有很大的改進空間 變消費方式，才能縮小落差。
﹂

財訊雙週刊 2021年8月19日
—斯特勞博說電動車電池不 他 認 為 ：﹁ 回 收 不 僅 可 提 供 額
斷 回 收 利 用， 汙 染 排 放 可 減 少 外 的 供 應， 還 可 封 住 排 放 落 差
一 半 以 上。 今 年 七 月， 紅 木 籌 的缺口。
﹂
集 到 七 億 多 美 元， 雇 用 五 百 多 儘管今天還是一個小的利

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 160
英國《金融時報》精選
FINANCIAL TIMES

基 市 場， 但 由 於 電 動 車 有 政 料 會 出 現 大 搶 購， 人 人 都 在 為 質﹂ 粉 狀 的 鎳、 鈷、 石 墨

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—
策 支 援，
﹁城市採礦﹂產業將 技 術 上 市 著 急， 但 對 回 收 利 用 等 鋰 電 池 材 料， 然 後 集 中 在 大
成 為 未 來 十 年 的 主 流。 美 國 思考不夠。
﹂ 廠區重新加工成電池級材料。
能 源 部 長 格 蘭 霍 姆︵ Jennifer 強斯頓擔心，缺乏具規模的
︶已呼籲﹁建立國內
Granholm 資源枯竭 禁運夢魘恐重現 ﹁城市採礦﹂產業，石油禁運危
鋰電池供應鏈﹂
。這是拜登政府 　 機 可 能 重 演 在 電 池 產 業 上。 他
目標的一環 —三五年百分百 Ｇ２ 風 險 投 資 公 司 清 潔 說 ：﹁ 重 新 開 發 油 井 的 時 間 不
清 潔 電 力、 五 年 淨 零 排 放，
○ 技 術 投 資 人 瓦 爾 曼︵ Monica 會 太 長， 但 新 開 發 鋰、 鈷 或 鎳
格 蘭 霍 姆 表 示， 本 世 紀 末， 全 ︶ 估 計， 未 來 兩 三 年
Varman 資源至少要五年的時程；石油
球清潔能源技術市場的商機將 電 池 金 屬 材 料 供 不 應 求， 電 池 禁 運 衝 擊 不 僅 可 能 再 現， 影 響
達到二十三兆美元。 材 料 市 場 會 出 現 五 年 的﹁ 緊 縮 也會更久。
﹂
然而，這種支持可能牽動意 期﹂
。回收材料可能有助於緩解 ﹁城市採礦﹂成本相對低
想 不 到 的 後 果。 今 年 半 導 體 缺 供 應 不 足， 但 分 析 師 認 為， 未 廉。 一 八 年 中 國 一 項 關 於 廢 棄
貨， 顯 示﹁ 及 時 ﹂ 汽 車 供 應 鏈 來十年回收材料最多只能滿足 電視機回收黃金和銅的研究發
的 脆 弱 性， 全 球 損 失 估 計 超 過 二 ％
○的需求。 現， 回 收 再 利 用 的 經 濟 效 益 是
一千一百億美元；部分專家也 除 了 紅 木 公 司 外， 目 前 只 初 礦 開 採 的 十 三 倍。 斯 特 勞 博
擔 心， 未 來 鎳、 鈷、 鋰 等 電 池 有少數幾家初創公司能夠應付 也 指 出， 與 開 採 的 材 料 相 比，
的 關 鍵 材 料 供 應， 也 可 能 出 現 再 生 廢 棄 材 料 的 生 產 挑 戰。 其 現有電池中貴重材料的濃度高
瓶 頸， 從 而 阻 撓 了 電 動 車 產 業 中， 多 倫 多 的 已與
Li-Cycle 很多；當前礦井中發現的氧化
的發展。 十四家汽車和電池公司建立了 鋰 含 量 只 有 二 至 二． 五 ％ 的 頂
去年的電動車銷量僅占全 合 作 夥 伴 關 係， 包 括 通 用 汽 車 級 鋰， 但﹁ 城 市 採 礦 ﹂ 的 含 量
球 總 銷 量 的 四 ％， 但 彭 博 社 預 與 Ｌ Ｇ化 學 合 資 的 Ultium 。 是它的四到五倍。
計三 ○ 年這項比率將擴大至三 董 事 長 強 斯 頓︵ Tim
Li-Cycle 然而，從廢棄產品中提取貴
四 ％， 十 年 後 增 至 七 ○ ％。 ︶ 表 示， 該 集 團 計 畫
Johnston 重 材 料 的 工 序 依 然 複 雜。 戴 爾
伯 明 翰 大 學 教 授 安 德 森︵ Paul 在 北 美 各 地 建 立 大 量 廢 舊 電 池 電 腦 設 計 組 負 責 人 博 伊 德︵ Ed
︶說：﹁未來這些材
Anderson 回 收 站， 將 其 轉 化 為﹁ 黑 色 物 ︶ 說 ：﹁ 當 代 的 設 計 參 數
Boyd
是 快 速 組 裝， 但 有 些 產 品 拆 解 滿足未來十年清潔能源技術的 能會是多餘的。
需 要 二、 三 十 分 鐘 —這太費 爆 炸 性 需 求。 英 美 資 源 集 團 執 循環儲能諮詢公司創始人梅
時費力，不切實際。
﹂他的團隊 ︶表
行 長 崔 格︵ Julian Treger 林︵ ︶表示，
Hans Eric Melin
正在研究如何減少使用材料的 示 ：﹁ 回 收 很 動 聽， 但 它 到 底 即使持續取得廢棄的汽車電池
數 量， 並 在 分 秒 之 內 就 能 將 產 就 像 冶 煉 提 煉， 這 種 加 值 產 業 不 是 問 題， 也 會 是 一 項 挑 戰，
品 拆 開。 他 說 ：﹁ 這 其 實 並 不 通常沒有可觀的利潤。
﹂ 因為舊車往往會被運到開發中
難 做 到， 只 是 以 前 沒 有 為 拆 解 國 家 重 複 使 用。 梅 林 發 現， 日
設定參數。
﹂ 回收價值 還是有人提質疑 產汽車一八年底之前生產的四
對循環經濟不屑一顧的人 　 十萬輛 Leaf 電動車中，有近五
不 多， 但 許 多 人 懷 疑 流 程 能 否 美 國 政 府 投 資 的 TechMet 分 之 一 輸 往 烏 克 蘭、 俄 羅 斯、
創辦人梅內爾︵ ︶
Brian Menell 約 旦、 紐 西 蘭 和 斯 里 蘭 卡， 而
達志
表示，
﹁十年後，完全優化的鋰 要在這些地方回收報廢電池十

美國人的車庫中約有10億顆舊電池，舊筆記電腦和手機裡也都含貴金屬，
離 子 回 收 電 池 產 業， 可 能 會 為 分困難。
電動車產業提供二五％的電池 電 池 材 料 初 創 公 司 Sila
金 屬 需 求 ； 它 會 有 貢 獻， 但 不 的執行長貝迪契夫斯基
Nano
是全面解決問題的辦法。
﹂ ︵ ︶強調，
Gene Berdichevsky
當產業循環使用更多的電動 他的目標是製造可持續使用三
車 電 池 時， 量 就 會 出 來。 但 是 十年的電動車電池；能做到這
它 們 平 均 要 十 五 年， 因 此 要 回 一 點， 回 收 利 用 的 需 求 就 不 會
收 利 用 時， 第 一 波 電 池 還 未 到 那 麼 吃 重， 成 本 也 可 下 降， 有
壽 命 盡 頭。 這 一 拖 長 的 時 程， 助 於 使 電 動 車 更 經 濟 實 惠。 他
表 示 技 術 有 發 展 空 間， 但 同 時 說 ：﹁ 將 來 消 費 者 換 車 但 不 換

這些都可回收再利用。

財訊雙週刊 2021年8月19日
也 有 風 險 存 在。 Ｇ２ 風 險 投 資 電 池， 對 此 我 非 常 有 信 心 ； 有
公 司 的 瓦 爾 曼 說， 現 在 開 發 的 關如何因應電池壽命與回收利
先 進 電 池 回 收 技 術， 在 化 學 產 用，我們甚至只是剛起步。
﹂
業 突 飛 猛 進 之 下， 到 頭 來 有 可 ︵陳喬譯︶

161
 162
透視大中華
Greater China

文 羅文欽
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全球最大鋼鐵生產國連續二十五年由中國奪得，而澳洲是其最大原物料來源國；
當中澳貿易戰開打，扮演﹁恐怖平衡﹂角色的鐵礦砂，恐將掀起全球鋼市風暴。
達志
二
○ 年 下 半 年， 中
○ 局今年公布的最新數據顯 鋼 材 產 量 達 一 三． 二 五 億
國和澳洲爆發貿易 示，澳洲鐵礦砂儲量占全球 噸，年增一 ％
○。而在鋼鐵
戰，不同於中美貿易戰由美 二八．五％，產量占全球四 產 量 持 續 增 加 的 同 時， 二
國點燃，中澳貿易戰則是中 成。中國鐵礦砂儲量雖名列 年中國粗鋼消費量一樣
○
中國若要在2030年實現碳達峰，恐將對鋼鐵業做出更嚴厲的要求。

國 為 了﹁ 以 商 逼 政 ﹂
，對澳 全球第四，但含鐵量僅三三 暢旺，年增九％，帶動鋼企
洲發起的經濟制裁。然而， ％，相較澳洲鐵礦砂含鐵量 獲利走俏，主要鋼企利潤達
在中國對澳洲鋪天蓋地的 六二％，品質落差很大。中 二 七
○四億元︵人民幣，下
禁運令中，惟獨對鐵礦砂不 國要鞏固其全球最大鋼鐵 同︶
，年增六．五九％。
敢輕舉妄動，因為這項戰略 生產國，沒有澳洲的鐵礦砂 當 印 度、 日 本、 韓 國 等
物資供應是否穩定，對中國 將無以為繼。 產鋼大國深陷疫情泥淖之
經濟牽一髮動全身。 中，中國卻迎來鋼鐵業﹁產
中國自一九九六年以 邁向碳達峰 產能非減不可 銷兩旺﹂行情，照理說應趁
來，已連續二十五年成為全 　 勝追擊，但自二一年年中以
球最大鋼鐵生產國，且與各 二 年，中國鋼鐵業逆
○ 來，中國政府卻不斷祭出抑
國差距不斷拉大。澳洲則是 勢 成 長， 粗 鋼 產 量 年 增 七 制鋼鐵業發展的措施，引起
全球鐵礦砂儲量和產量最 ％，首度突破十億噸，占全 外界臆測，中國鋼鐵業究竟
多 的 國 家， 美 國 地 質 調 查 球粗鋼總產量的五七％； 出了什麼狀況？
 早在二一年年初，中國 五 月 一 日， 中 國 決 定 對 生 出二個﹁不得﹂：不得相互 且震盪劇烈，同時上游漲價
政府就已釋出抑制鋼鐵生 鐵、粗鋼、再生鋼鐵原料、 串通操縱市場價格、捏造散 潮尚未完全反映到下游中
產的訊號。一月二十六日， 鉻鐵等產品實施零進口暫 播漲價資訊；不得囤積居 小廠商，勢必對整個鋼鐵行
工信部強調：﹁鋼鐵壓減產 定稅率，將矽鐵、鉻鐵、高 奇、哄抬價格。八月一日， 業和市場帶來波動。
量是落實習近平總書記提 純生鐵等產品的出口暫定 中國財政部再次公告，將鉻 其次是中澳關係的發
出的中國碳達峰、碳中和目 稅率分別提高至二五％、二 鐵、高純生鐵的出口關稅提 展。兩國交惡以來，鐵礦砂
標 的 重 要 舉 措。
﹂ 當 天， 工 ％
○、一五％，同時取消熱 高至四 ％和二
○ ％。 同
○ 扮演﹁恐怖平衡﹂角色，但
信部提出兩項政策劍指鋼 軋板、管材等一四六種鋼鐵 時，取消冷軋、矽鋼等二十 若中澳關係惡化，雙方一旦
鐵業命脈：嚴禁新增鋼鐵 產品的出口退稅。 三個鋼鐵產品出口退稅。 打 出 這 張﹁ 王 牌 ﹂
，恐在全
產能、堅決壓縮鋼鐵產量。 五 月 二 十 三 日， 發 改 球鋼市掀起巨大風浪。
但事與願違，二一年上 委、工信部等五部門聯合約 去產能政策 轉為壓低產量 從長期看，鋼鐵業發展
半 年 中 國 鋼 鐵 業 持 續 狂 熱。 談 鐵 礦 砂、 鋼 材 等 重 點 企 　 與中國推動﹁碳達峰、碳中
中國鋼鐵工業協會數據顯 業，針對原物料飆漲情況提 對於這幾波官方的動 和﹂戰略緊密聯繫。鋼鐵業
示，二一年上半 作，業內專家普遍認為，中 研究機構﹁我的鋼鐵網﹂最
年中國粗鋼和鋼 國政府不再鼓勵鋼鐵產品 新報告指出，二 年
○全球碳
材產量各達五． 出口的訊號十分明顯，相關 排放量達三四 億
○噸，其中
年增率
（％）
中國粗鋼產量逐年增加

9.2
3.1
7.5
0.9
-2.3
1.2
5.7
6.6
8.3
7.0
六三億噸和六． 政策目的在減少鋼鐵原料 中國占比二八％，而在各行
九八億噸，分別 出口，優先保障中國國內鋼 業中，鋼鐵業碳排放又占中

註：*2103年產量，中國國家統計局之後修正為8.15億噸
年增一一．八％ 鐵原料供應；而其政策背 國比重高達一八％。中國若
和一三．九％， 後更大目的，正是要迫使鋼 要在三 年
○實現碳達峰，壓

粗鋼產量
（億噸）

7.79*
6.83
7.17

8.23
8.04
8.08
8.32
9.28
9.96
10.65
增速較二 年
○更 鐵業減產。 低粗鋼產量刻不容緩。
迅猛。 展望後市，中國鋼鐵業 可以預期，中國政府未

財訊雙週刊 2021年8月19日
資料來源：中國國家統計局
工信部喊話 面臨三大挑戰。從近期看， 來對鋼鐵業不會手軟，將會
無效，迫使中國 首先是全球大宗商品價格 執行更嚴厲的減產能和停

2011
2012
2013
2014
2015
2016
2017
2018
2019
2020
年度
Greater China

政府不得不出手 的漲勢雖然趨緩，但短期內 工停產動作，業者要做好心

透視大中華

調控鋼鐵產量。 原物料價格處於歷史高位 理準備。

163
 164
國際瞭望
Global Vision

ႏཕ๙කͮ૧ౘʓ̪ ‫ۂ‬ᇸ᭾Ծᄱචཬөϛᕫ 文 黃金山

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
南韓首富日前易主，白手起家的金範洙以一三五億美元身價，擠下三星李在鎔；
他從通訊軟體到網路銀行，建構出網路帝國，沒有家族背景的他是如何做到的 ？
較於中國重磅打壓網 指數﹂顯示，金範洙身價高 爾大學工業工程系，靠著家 訊軟體的母公司，但這早與
路 企 業， 因 網 路 致 富 達一三五億美元，超越李在 教打工才能完成學業。 金範洙無關，因為他在公司
的馬雲等企業領袖一一中 鎔的一二三億美元。 大學畢業後，金範洙進 成 立 六 年 後 就 已 賣 出 股 份，
箭落馬，南韓的網路新貴仍 入三星集團的ＩＴ部門工 另找創業點子了。
是當紅炸子雞。八月六日南 三星集團待五年 作，那雖然是人人稱羨的金 七
○年， 手機問
iPhone
韓純網路銀行 Kakao Bank 自立門戶改做線上遊戲 飯碗，但金範洙做了五年後 世， 金 範 洙 看 到 移 動 通 訊
掛牌上市，白手起家的創辦 就決心自立門戶。在一九九 的 魅 力， 決 定 再 度 創 業，
人金範洙，身價躍居南韓新 金範洙的發跡史，宛如 七年首波網路創業潮裡，他 公 司。 他 從 模
開 了 Kakao
首富，象徵南韓的產業版圖 最近三十年來的南韓經濟 創立 線上遊戲公
Hangame 仿 即時通訊軟
WhatsApp
已經有劃時代的改變。 變 遷 史。 他 出 身 於 貧 寒 家 司，才三個月就吸引了一百 體 開 始， 推 出 免 費 聊 天 軟
一九六六年出生，今年 庭， 父 親 在 原 子 筆 工 廠 上 萬名用戶。 體 ，用戶直線上
KakaoTalk
五十五歲的金範洙，顛覆了 班，母親為旅館清潔工，五 二 年網路泡沫破
○○○ 升，獨霸南韓，成為南韓最
南韓只有大財閥才能雄霸 個兄弟姊妹，他排行老三， 滅之前，他創立搜尋引擎公 受歡迎的通訊軟體。周邊衍
一方的傳統。他不是財閥少 也是長子，一家七口曾經共 司，也就是後來晉升韓文版 生多項服務，從販售貼圖開
東，卻在 上市
Kakao Bank 擠一個房間。他靠著苦讀， 的 前 身，
搜 尋 龍 頭 Naver 始，到發展社交遊戲、計程
後，身價超越三星集團繼承 是家庭中第一個上大學的 堪稱是韓版谷歌。 Naver 正 車服務，提供漫畫、影音娛
人李在鎔。彭博﹁億萬富翁 成員，考進南韓最高學府首 是台灣人最流行的 通
Line 樂、廣告，到電子支付，建
 構成數位金融之完整產業 後， 實 際 開 業 僅 花 兩 年 就 在 上市之
Kakao Bank 六 ％的南韓人使用網路
○
鏈。 成功轉虧為盈；其最大股 前，南韓市值最大的銀行為 銀行，比率高於新加坡或德
網路帝國成形後，金範 東是南韓網路龍頭 Kakao 億美
國 民 銀 行， 近 一 八 ○ 國，名列前茅。
洙 觸 角 延 伸 至 網 路 銀 行。 ，持股比率為三二
Corp. 元； Kakao Bank上市後， 南韓政府對於新創事業
於一六年成立
Kakao Bank ％，金範洙持股二六％。 市值躍居三一 億
○美元，不 政策態度積極，專設中小企
僅因為它有獲利，投資者甚 業與新創事業部會協助新
達志
至認為它有可能成為網路 創事業，更是重要後盾。金
銀行界的臉書、谷歌，走出 範洙利用網際網路無遠弗
南韓市場。金範洙曾說，他 屆又快速的特性，很快抓到
將 先 從 東 南 亞 市 場 試 水 溫， 商機，也克服一切法規限制
逐步發展。 突破困難。媒體曾流傳一個
故 事， 金 範 洙 曾 經 把 手 指
從網路世界起家 割破，用鮮血寫下﹁家族振

南韓新首富金範洙，利用網路既快且廣的特性，不斷抓住商機崛起。
邁向網銀界的臉書、谷歌 興﹂四個大字，說明他要光
耀門楣的決心，也說明他追
產業分析師指出，對於 求成功的決心與毅力。
新興科技要拓展市場，一般 難能可貴的是，金範洙
人大多只看到中國或印度 仍保有樂善好施的特質。他
這 樣 龐 大 人 口 數 的 國 家， 與妻子已承諾捐出一半以
經歷：Hangame線上遊戲公司創辦人 其實像南韓擁有五千二百 上 財 產 幫 助 解 決 社 會 問 題。
萬 人， 是 很 適 中 的 市 場 人 金範洙說，他在三十歲一直

學歷：南韓首爾大學工業工程系
口，潛力龐大。南韓網路基 認為致富是成功的唯一標

現職：Kakao Bank創辦人

財訊雙週刊 2021年8月19日
礎 建 設 完 備， 手 機 滲 透 率 準，但獲得財富後，就發現
金範洙
高，幾乎每個家庭都使用手 缺乏生活的方向，因此決定

出生：1966年
Global Vision

機 等 移 動 裝 置。 市 調 機 構 捐出財產。南韓的成功模式

ile
的統計顯示， 因此多出了一個新典範。
國際瞭望

Prof
Euromonitor

165
 166
國際瞭望
Global Vision

݀Ιෆ‫؟‬ϸ͔ͧ ˻ഛ͔ᝰ Ȁdz๤ਣܿ፟቞ 文 林宗輝

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
全球最大的遊戲線上銷售平台 Steam
，推出可持續更新、開放標準的 遊戲機，
Steam Deck
引起玩家與業者關注，包括台灣Ｐ Ｃ 業者已在研究加入其生態圈。
取自官網
戲 線 上 銷 售 平 愈 好。 由 於 強大的
Steam
台 Steam將推出遊 生態吸引力，目前台灣Ｐ Ｃ

外型酷似任天堂Switch主機的Steam Deck遊戲機，要顛覆傳統PC遊戲生態。
戲掌機 ，硬體
Steam Deck 業者也都躍躍欲試。
設計是基於客製化的ＡＭ
Ｄ 處 理 器， 預 設 安 裝 基 於 硬體可升級 軟體串流雲端
　
的 SteamOS
Linux ，但也
可以安裝 Windows 系統。 關注Ｐ Ｃ遊戲產業的玩
外 形 像 任 天 堂 的 Switch 家， 一 定 知 道 Steam 在遊
主 機， 可 以 遊 玩 絕 大 多 數 戲產業的重要地位。 Steam
的 Steam平台遊戲。 的創立者是 Valve 公司，原
值 得 關 注 的 是， Steam 本 只 是 一 家 中 型 規 模 的 美
掌機開創開放平台，讓硬體 國遊戲公司，但在知名遊戲
走 向 可 持 續 升 級 的 方 向， ，以及衍生遊戲 Ｃ
Half-Life
而 且 硬 體 業 者 加 入 Steam Ｓ獲 得 極 大 市 場 成 功 之 後，
生態完全免費，畢竟 Steam 開 始 為 旗 下 所 有 遊 戲 設 計
想要的是玩家社群與遊戲 一個更新介面，後來隨著計
銷售的收入，硬體基數愈大 畫的推行，轉而成為集線上
 社群、銷售於一體的平台， 能。 與平台，雖然受限於軟體數 沒 有 什 麼 好 談 的， 它 就 是
於二 三年推出。 為了拓展更大的市 量，硬體銷售不如其他遊戲 一個小型化的Ｘ 掌上型

86
○○
目前 使用者已經
Steam 也嘗試進入硬體
場， Steam 硬體平台，但也足夠讓宏達 設備，過去也有不少業者推
超過十億人，每個月登入的 市場，輔助其平台上的各種 電逐漸實現轉型，並且大幅 出 過 類 似 的 產 品， 硬 體 性
玩家帳號也超過一億個，除 功能實現，先後推出 Steam 縮 小 虧 損。 但 是 宏 達 電 的 能也與 Steam Deck 相若。
了作為遊戲銷售平台、實況 主機、
Machine 控制
Steam Ｖ Ｒ 設 備 銷 售 還 是 太 少， 但 Steam Deck 擁有 Steam
串流平台以及玩家工作坊 器、 Steam Link等硬體設 因 此 Steam也擴大支援被 平 台 的 龐 大 使 用 者 基 數，
設計，也是臉書以外最大的 備， 但 結 果 都 不 成 功。 此 臉 書 收 購 的 Oculus設 備， 以及完全針對遊戲最佳化
社群平台。 外， Steam也嘗試進入雲端 以及微軟的 Windows mix 的 作業系統；更
SteamOS
原本 想要與微
Steam 串流遊戲服務市場，目前已 平台。
reality 重 要 的 是， Sream 打算要
軟、雅虎合作，但遭拒絕。 推出測試平台，未來可能成 對硬體業界完全開放 Steam
畢竟當時以實體遊戲銷售為 為開放平台，在各種具備螢 Ｐ Ｃ 大廠 不排除角逐商機 的 硬 體 設 計， 並 提 出
Deck
　
主流，網路頻寬也小，要實 幕的硬體上實現遊戲服務 設計規範，只要符合相關規
現線上遊戲的數位銷售平台 功能。 但 整 體 而 言， 做
Steam 範， 就 能 加 入 的生
Steam
難度很高。但隨著 的
Steam 但過去 的硬體主
Steam 的這些嘗試不是還在早期 態系。
成功，微軟也推出自己的線 機 銷 售 都 不 是 很 成 功， 尤 階段，就是已經失敗告終， 對 Steam的 動 作， 台
上 遊 戲 銷 售 平 台， 雖 然 相 其是 ，本質
Steam Machine 尤其自家 Steam Machine 灣 Ｐ Ｃ業 者 也 非 常 看 好 相
關營收明顯成長，但功能陽 上 就 是 預 先 組 裝 好， 並 安 的 慘 澹 銷 售， 更 讓 執 行 長 關 發 展。 業 者 表 示 已 經 在
春，評價也不佳，目前仍遠 裝 系 統 的 Ｐ Ｃ；
SteamOS 決定，要創造
Gabe Newell 研究如何加入 的
Steam
不如 的成就。
Steam 考慮到 的用戶族群
Steam 遊戲體驗更佳的 遊
Steam 生 態， 同 時 也 會 在 產 品 上
在 關 鍵 功 能 上， 借 基本上都有自己的Ｐ Ｃ，也 戲 服 務， 全 盤 考 量 平 台 化 市的第一時間研究相關設
助 ，使用者能安裝並
Steam 偏好自行組裝或選擇不同 與硬體設計方式，以 是全球最大也最
Steam 計。 Steam

財訊雙週刊 2021年8月19日
自動更新遊戲，也可以使用 元 件， 因 此 對 的相
Steam 在 平 台 與 作 業 系 統 的 優 勢， 成功的遊戲玩家社群，若能
包括好友列表和群組在內 關產品興趣缺缺。 結合硬體產業來共同推動 加入這個平台，可以為已經
Global Vision

的社群功能，還能使用雲端 也與宏達電合作
Steam 下一個成長動能。 稍顯疲態的電競產品市場
儲存、遊戲內語音和聊天功 推出ＶＲ︵虛擬實境︶設備 的硬體設計其實 注入新活力。
國際瞭望
Steam

167
 168
財訊書房
Wealth Reading

ϛ௉ᆧʩ‫څ‬ᕨਗౝඎ Ϭަୋ̎ཛྷਣฃï 文 大衛．史匹格哈特

w w w . w e alth. c o m . t w
ç
人類似乎非常需要以簡單的因果關係，來解釋發生的事情，
人們甚至會找理由把不相干的事說成有關係存在；但﹁相關﹂不表示有﹁因果﹂關係。
堪地那維亞國家是流 被診斷出罹患腦瘤的比率 人大驚失色。但是我們應該 較高等教育的富裕人士，比
行病學家的夢想之 略高。這是那種有價值但相 擔心嗎？ 較有可能被診斷和登記罹
地，那些國家的每個人都有 當平淡乏味的研究之一，通 這項大型研究是根據完 患腫瘤，這是流行病學中稱
個人身分號碼，用於註冊健 常 不 會 吸 引 太 大 的 注 意， 全合格的母體︵而非樣本︶ 為確定偏差的一個例子。
康 照 護、 教 育、 納 稅 等 事 因此即使這項研究只涉及 登錄資料庫，因此我們可以 從一九九 年代英國各
○
務；因此研究工作者能以 社會經濟地位，而和教育無 有信心地作成結論說：受 醫院執行兒童心臟外科的
其他國家不可能做到的方 關，一位大學的公關人員卻 過更高教育的人，確實發現 手 術 量 相 對 於 存 活 率 圖 表，
式，把人們生活中所有這些 認為新聞稿如果這麼寫會 略多的人罹患腦瘤。但那是 可以發現規模較大的醫院
不同的層面連結起來。 更有趣：﹁高等教育和罹患 因為在圖書館汗流浹背讀 和 較 低 的 死 亡 率 有 相 關 性。
腦瘤風險增加有關。
﹂ 書， 使 得 大 腦 過 熱， 結 果 但我們不能作成結論說：
高等教育與罹患腦瘤有關 ？ 而當這則新聞要傳達給 發生某種奇怪的細胞突變 規模較大的醫院造成較低
一般大眾時，某家報紙的助 嗎？ 儘 管 報 紙 標 題 那 麼 寫， 的死亡率。
一項研究將超過四百萬 理編輯下了一個經典的標 但我對它感到懷疑。而論文 這種審慎的態度由來已
的瑞典男性和女性，十八年 題：﹁為什麼上大學會提高 的作者也表示懷疑，他們補 久。 一 九 年，
○○ ︽自然︾
內的納稅和健康紀錄連結 罹患腦瘤的風險？﹂對於投 充說：﹁癌症登記的完整性 期刊討論皮爾遜剛發展出
起來，研究人員因此發現： 入時間攻讀更高學歷的人 和檢測偏差，或許可以解釋 來的相關係數時，一位評論
社會經濟地位較高的男性 來說，這個報紙標題可能令 這 件 事。
﹂ 換 句 話 說， 受 過 者 警 告 說 ：﹁ 相 關 不 表 示
 有 因 果 關 係。
﹂隨後的一百 木工程博士學位的人數之 吃披薩等等。甚至有個詞， 我們只能說，吸菸比不吸菸
年，有人只是觀察到兩件事 間，具有可喜的 ．
○九六相 叫作幻想性錯覺，用來指人 更容易罹患肺癌，這是為什
傾 向 於 一 起 變 化， 就 宣 稱 關性。 們傾向於尋找理由，說其實 麼立法限制吸菸需要花那
有 某 個 發 現 時， 統 計 學 家 不相干的事件之間有關係 麼長時間的原因之一。
便一而再、再而三端出這句 吸菸者為何沒有罹患肺癌 ？ 存在，最極端的情況是把單 所以我們對於因果關係
話。 甚 至 有 個 網 站 會 自 動 純的不幸或壞運氣，歸咎於 的﹁統計﹂觀念，並不是那
生成愚蠢的相關性，例如二 人類似乎非常需要以簡 他人的惡意或甚至妖術。 麼嚴格地說一不二。當我們
年到
○○○ 九 年， 美 國
○ 單的因果關係，來解釋發生 不幸的是，或者幸運的 說Ｘ導致Ｙ，並不表示每當
每年的平均每人莫札瑞拉 的事情 我敢說我們都能
—— 是，這個世界比簡單的妖術 Ｘ 發 生， Ｙ 也 會 發 生 ； 或
︵ ︶起司消費量，
mozzarella 編造一個好故事，說所有那 稍微複雜一點。第一個複雜 者，只有在Ｘ發生時，Ｙ才
和那些年頭中每年攻得土 些新手的工程師為什麼大 性在於試圖弄清我們所謂 會發生。我們只是說，如果
的﹁因﹂是什麼。 我們干預，強迫Ｘ發生，那
當我們考慮到現實 麼Ｙ傾向於更常發生。因此
生活中每一件有趣的 我們永遠能說，在某個特定
事， 不 可 避 免 都 有 它 情況下，Ｘ會導致Ｙ，只能

如何從數據中了解事實，掌握世界
的 變 異 性 時， 這 會 變 說Ｘ提高了Ｙ發生的次數
得 更 加 棘 手。 例 如， 百分比。
醫學界現在同意吸菸 如果我們想知道是什麼
會 導 致 罹 患 肺 癌， 不 導致什麼，那麼我們必須做

作者：大衛．史匹格哈特

出版日期：2021 年 8 月
書名：統計的藝術
過醫師可是花了數十 的事，有兩個至關重要的後

出版：經濟新潮社
年 的 光 陰， 才 得 出 這 果。首先，為了滿懷信心推

譯者：羅耀宗
樣 的 結 論。 為 什 麼 要 斷因果關係，理想上我們需

財訊雙週刊 2021年8月19日
花 這 麼 長 的 時 間？ 因 要進行干預和執行實驗。第
為吸菸的人大多沒有 二，由於這是個統計或隨機
Wealth Reading

罹 患 肺 癌， 有 些 不 吸 的 世 界， 我 們 需 要 多 次 干
菸 的 人 卻 罹 患 肺 癌。 預，才能蒐集證據。
財訊書房

169
 ealth
財富人生
特別報導

180 淺山筆記３帖　食療、果腹、憶兒趣

劉克襄

美食私筆記 藏家藝言堂
172 白巢小店煮物　風城飄香暖心暖胃 176 竹片貼木胎　書畫雕刻百搭
療癒系的日式小食堂 貼黃藝品擄獲少年乾隆的心
任希浩 心　適

影音驚歎號 徒步台灣
174 從膠捲到數位　永不褪色的丰姿 178 島嶼行旅（九）
華麗歌舞老片的魅力 一景一書穿越台日
塗翔文 吳佳璇

171 財訊雙週刊 2021年8月19日

美食私筆記

172
︵本
專欄
由任
希浩
白巢小店煮物 風城飄香暖心暖胃

w w w . w e alth. c o m . t w
、楊怡祥
輪流
執筆
︶
　
信很多人都看過︽深夜食 合 夥 創 業。 店 名﹁ 白 ﹂
，寓意 如 未 知 驚 喜 的 豆 皮 福 袋， 當 然
堂︾這部漫畫或是電影 為 明 亮 乾 淨， 而﹁ 巢 ﹂ 則 代 表 還有必不可少的蘿蔔與煮玉
版， 燈 紅 酒 綠 繁 華 世 界 的 角 落 小 巧 溫 暖 的 家 庭 感， 提 供 的 菜 子， 在 以 柴 魚 昆 布 吊 出 的 湯 頭
餐飲旅館業資深主管

裡， 生 活 中 各 自 的 悲 喜 離 合， 裡 慢 慢 浸 潤 著， 鮮 醇 清 爽， 與
任希浩

式， 自 然 也 得 是 那 些 算 得 上 是
故事被一道道食物牽引著；透 ﹁ ﹂的品項了。
comfort food 台式混血版本就不是同一個故
過 慢 慢 展 開 的 情 節， 許 多 過 去 此處的料理分為單點與套餐 事了。
我 們 不 熟 悉 的 庶 民 料 理， 就 這 兩 大 類， 內 容 大 多 相 同， 只 是
樣 出 現 眼 前， 雖 淡 然 質 樸， 卻 搭 配 的 方 式 不 同， 單 點 一 二 ○ 馬鈴薯燉肉 盡顯日本媽媽手路
暖 心 寬 慰。 再 次 讓 人 體 悟 到， 至 二 百 元 不 等， 套 餐 則 視 菜 色 　
那 源 自 於 親 情、 家 庭 與 回 憶 的 搭 配 小 菜、 白 飯 或 湯 品， 收 費 馬鈴薯燉︵豬︶肉與燉煮牛
味 道， 才 是 我 們 追 求 的 終 極 療 則 多 加 三 十 元， 會 打 算 盤 的 食 肉 豆 腐， 在 調 味 上 頗 為 近 似，
癒力量。 客 自 然 知 道 哪 邊 更 划 算 些。 這 都 是 鹹 中 帶 甜 的 醬 油 系。 豬 梅
﹁白巢﹂開在新竹市中正路 價 格 範 圍 不 能 不 說 是 親 民， 當 花 肉 切 粗 條， 用 小 火 燉 到 軟
與 經 國 路 口 附 近， 熱 鬧 路 段 的 然 更 重 要 的 還 是 口 味 與 分 量， 爛， 肥 不 膩 口 瘦 不 塞 牙 ； 牛 肉
位 置， 僅 能 容 單 人 出 入 的 拉 門 否則一切都是枉然。 則選腹腩五花肥瘦相間部位切
裡， 十 幾 個 座 位 撐 起 個 迷 你 天 菜單上打頭陣的是關東煮， 片， 熟 嫩 中 仍 保 有 咀 嚼 感， 但
地。 店 主 滿 年 輕 的， 其 中 有 人 雖 受 限 於 空 間 與 人 手， 內 容 不 不同肉味與脂香賦予了兩道菜
幼 年 在 日 本 住 過， 返 台 後 在 餐 能 像 日 本 當 地 那 麼 豐 富。 鬆 軟 的 差 異 性。 配 角 蔬 菜 亦 各 有 特
飲 業 工 作， 對 過 往 常 吃 的 味 覺 如 棉 花 糖 的 鱈 魚 豆 腐、 日 本 原 色， 馬 鈴 薯 燉 到 外 觀 完 整 下 箸
難 以 忘 懷， 在 今 年 年 初 與 朋 友 廠 的 竹 輪 與 各 種 魚 漿 製 品、 有 鬆 化， 洋 蔥 甘 甜 盡 現， 成 就 了
 兩 位 各 自 表 述 的 名 角， 更 是 日 鬧﹂
，口感也豐富有趣許多。 中 堆 出 壯 觀 高 度， 再 用 真 正 日
（03）535-5910（每週一店休）

本媽媽常做的料理。 剛 才 說 的， 都 算 是 所 謂 的 本 清 酒， 盡 顯 酒 香 怡 曼 醺 不 嗆
﹁白飯殺手﹂
， 下 飯 得 很， 不 想 人 的 柔 媚， 燒 出 鮮 到 極 致 的 湯
新竹市中正路 229 號

雞肉筑前煮 三種配菜各有風華 過 分 勞 煩 米 飯 的 話， 可 以 考 慮 汁；作法極為貼近深夜食堂版

白巢 小店煮物

　 海 老 御 雜 煮。 這 其 實 脫 胎 自 日 本。
Information

另一道雞肉筑前煮本地較 本 新 年 的 年 糕 湯， 調 味 則 在 台 老 實 說， 那 些 讓 人 垂 涎 的
為 少 見， 是 一 道 冷 熱 均 宜 的 佳 灣地區飲食習性與氣候考量下 家 庭 小 菜 都 不 難 做， 但 是 想 要
地址
電話

肴， 備 料 時 麻 煩 的 反 而 是 蔬 趨 於 清 淡。 兩 大 塊 厚 實 鏡 餅 炮 製 得 有 模 有 樣， 還 是 要 有 些
菜， 刷 洗 乾 淨 還 要 防 止 澀 味 與 ︵ 日 本 年 糕 ︶， 烘 透 到 外 脆 內 起 碼 的 認 知， 調 味、 配 料 到 工
變 色。 蔬 菜 種 類 多， 是 健 康 均 軟， 表 面 帶 著 點 焦 香 炙 痕， 底 序， 處 處 都 有 著 異 國 飲 食 文 化
衡 的 一 品， 蓮 藕 與 牛 蒡 都 脆 下 臥 著 三 大 尾 鮮 蝦， 加 上 魚 板 的 獨 特 概 念。 台 灣 日 本 料 理 店
口， 但 一 個 爽 中 帶 脆， 一 個 脆 和 蔬 菜， 再 用 白 味 噌 的 甜 與 柴 家 多 到 數 不 清， 魚 生、 海 鮮、
中 帶 韌， 芋 頭 則 靜 靜 地 不 吭 魚 高 湯 的 鮮 聯 手。 那 兩 塊 年 糕 壽 司、 燒 烤、 拉 麵 都 算 是 主
1. 雞肉筑前煮
2. 清酒蛤蜊煮

聲， 把 燒 出 的 醬 汁 吸 了 個 飽。 口 感 纏 綿 又 抵 食， 單 純 米 香 映 力， 但 真 正 打 著 家 庭 風 格 的 食
這 菜 感 覺 比 前 幾 樣 都 更﹁ 熱 著 海 鮮 湯 底， 在 清 暖 中 打 造 出 肆， 倒 也 少 見。 過 去 在 新 竹 工
帶 著 喜 氣 的 豐 足， 都 說﹁ 沒 有 作 時， 日 籍 人 士 下 榻 的 旅 館 附
天天過年的﹂
，那就常吃點年糕 近， 就 往 往 存 在 著 這 類 型 的 小
1

2
湯沾沾喜氣如何？ 店， 撫 慰 遊 子 在 異 地 的 鄉 愁，
若 閣 下 今 日 不 想 當 個﹁ 幹 只 是 這 種 店 多 半 低 調 不 張 揚，
飯人﹂
，而是想細吹慢打品鮮嘗 不諳日文者或許會有些不自
美， 清 酒 蛤 蜊 煮 絕 對 是 首 選。 在。 白 巢 店 小， 但 親 切 感 不 遜
少 許 奶 油、 紅 椒 與 蛤 仔 同 炒， 於 大 店 ； 若 真 要 挑 些 毛 病， 上

財訊雙週刊 2021年8月19日
沃 以 清 酒 蒸 煮， 簡 單 作 法， 但 菜 速 度 會 慢 些。 不 過 話 說 回 來
食 材 與 調 料 都 不 能 馬 虎。 白 巢 了， 每 道 菜 都 是 現 點 現 做， 花
選用的是布袋產的新鮮吐沙文 點 時 間 是 正 常 現 象， 難 道 閣 下
蛤， 足 足 的 一 台 斤 分 量， 在 碗 希望店家用的是調理包？
任希浩提供

173
影音驚歎號

174
︵本
專欄
由塗
翔文
從膠捲到數位 永不褪色的丰姿

w w w . w e alth. c o m . t w
、馬世芳
輪流
執筆
︶
　
喜歡看﹁歌舞片﹂
。喜歡那 奧黛莉．赫本是許多人心目 本的女主角是當時還未因︽歡樂
種 沉 浸 式 的 感 覺， 那 像 是 中 永 遠 鍾 愛 的 巨 星 典 範， 無 論 滿人間︾與︽真善美︾大紅大紫
個抽空一切的世界，信者恆信， 是︽ 羅 馬 假 期 ︾ 裡 的 公 主， 或 的英國女星茱莉．安德魯斯。她
著有《電影 A 咖開麥拉》
《瑞典電影》、《與電影過招》
影評人、自由作家，曾任台北電影節策展人

不信者似乎就永遠進不去。你必 是︽第凡內早餐︾裡的拜金女， 也去試了鏡，結果沒想到製片方

塗翔文

須相信，在那個虛擬的時空裡， 她都同樣擁有那份獨一無二的高 希望票房一向長紅的奧黛莉．赫

美麗浪漫的歌或舞，足以代替主 雅氣質。她不是能歌善舞的那一 本來飾演女主角。電影圈是現實
角解決事情，足以表達所有的愛 派，但在當年那個歌舞片盛行的 的，赫本確實人氣旺旺，對於這
恨心事，然後進入宛若烏托邦的 年代裡，她也主演過幾部赫赫有 樣一部大成本的歌舞電影，更讓
天下大同裡。 名 的 歌 舞 電 影。 一 九 五 七 年 的 人對預期的票房放心。但問題來
︽甜姐兒︾現在也看得到了，她 了，這是個鄙俗賣花女變身上流
︽窈窕淑女︾幕後故事幾番轉折 與一代舞王佛雷．亞斯坦合作， 名媛的故事，一向氣質高貴的赫
飾演一個書店店員轉行的模特 本，有沒有辦法勝任這樣的角色
拜串流平台所賜，除了看不 兒，片中她又唱又跳，還展示一 形象？另外一個問題是，片中的
完的新片、影集，不少老片重登 件又一件的華服，也讓這部片成 歌曲演唱起來難度頗高，不以歌
線上，而且都是數位修復的新版 為比︽穿著 的惡魔︾更早
Prada 聲見長的赫本有能力撐起嗎？
本，其中包括當年紅透半邊天的 的時尚電影經典。 好萊塢一向是個夢工廠，第
華麗歌舞大片。那些影片都是過 更上一層樓的是一九六四年 一個問題不是問題，透過鬼斧神
去片廠體制與風格下的產物，現 的︽ 窈 窕 淑 女 ︾
，取材自愛爾蘭 工的造形，加上赫本的演技，果
今幾乎不會再有，成了歷史的記 劇 作 家 蕭． 伯 納 舞 台 劇︽ 賣 花 然 她 把 平 凡、 鄙 俗 詮 釋 成 屬 於
憶，但也是一頁一頁的傳奇。 女︾所改編的歌舞劇，原舞台版 赫 本 的 真 摯 可 愛， 觀 眾 全 都 埋
 單。至於唱歌一事，最後片方決 另一部終於得見的歌舞名 美 女 如 雲 的﹁ 齊 格 菲 歌 舞 團 ﹂
定找人幕後代唱，天衣無縫，一 片， 則 是 一 九 六 八 年 的︽ 妙 女 中 獨 樹 一 幟， 反 而 以 歌 舞 長 才
點也不影響影片呈現的結果。後 郎︾
。這不但是超級巨星芭芭 著稱。正好從來不被視為標準美
來影片不只大賣，還入圍了多項 拉．史翠珊的首部電影，她也和 女 的 芭 芭 拉． 史 翠 珊， 身 高 不
奧斯卡，但偏偏缺了赫本的最佳 奧黛莉．赫本出演︽羅馬假期︾ 高，又有一個大鼻子，但她的靈
足以代替主角解決事情，足以表達所有的愛恨心事，

女主角獎，據說就是因為代唱的 一樣，創下憑第一部電影就在奧 活演技與美妙歌聲卻成為討人

緣故。更妙的是，最終那年影后 斯卡獎封后的輝煌紀錄。 喜愛的利器，完美合適於這個角
在歌舞片虛擬的時空裡，美麗浪漫的歌或舞，

獎就正好頒給了主演︽歡樂滿人 色。劇情中就安排她以獨特的幽
間︾的茱莉．安德魯斯，真可說 ︽妙女郎︾演技與歌聲成就巨星 默感與表演風格擄獲觀眾的心，
是造化弄人、命運使然。 在史翠珊的詮釋下可說是魅力百
現 在 重 看︽ 窈 窕 淑 女 ︾
，還 電影改編自同名歌舞劇，由 分百。一曲︽ Don't Rain on My
然後進入宛若烏托邦的天下大同裡。

真的有時光不再的感歎，全部室 大導演威廉．惠勒執導。故事就 ︾就從火車站唱到輪船，

Parade
內 搭 景 的 片 廠 風 格， 從 倫 敦 花 像是為史翠珊量身訂做一般，主 蕩氣迴腸地吟詠出她不顧一切也
市到上流馬場，繽紛華采目不暇 線 是 她 與 浪 子 賭 徒 奧 瑪． 雪 瑞 要追愛的決心，在昂揚的歌聲中
給，當然還有美麗且精心設計過 夫幾乎注定無法廝守的愛情與 展現出高大的戲劇張力，也從此
的服裝造形，反映出那個時代的 婚姻；另一條線則是充滿天分的 成為史翠珊的代表作。
貴族世界，也襯托出奧黛莉．赫 她，如何以不同於別人的特質在 雖然奧黛莉．赫本已逝，芭
本麻雀變鳳凰的情節主軸。當年 百老匯舞台界闖出一番天地的明 芭拉．史翠珊也幾乎在大銀幕上
我只懂得欣賞它的視聽饗宴，如 星 之 路。 可 以 想 見， 史 翠 珊 在 呈現半退休的狀態，但幸好這些
今便看得出它內在隱隱所講的階 片中盡情發揮她的歌舞才華，包 經典電影永遠不朽，她們青春美
級命題，融合於含蓄的愛情戲之 ︾
、
括︽ People︽ Don't Rain on My 好的表演痕跡，始終印在電影膠
餘，也藉女主角與其父親的角色 ︾等名曲，都是史翠珊在
Parade 捲裡不會散去。在看也看不完的

財訊雙週刊 2021年8月19日
變化，帶有濃重的嘲諷意味。雖 個人演唱會裡必唱的經典曲目。 新作品之餘，偶爾佇足停下，回
然片長近三小時，現在看來一方 特別有意思的是，片中的女 到舊日風華的氛圍裡，似乎也是
面感覺老派，但就是那股迷人的 主角芬妮．布萊絲還真有其人， 另一種難以言喻的美好享受。至
老派，卻也讓人意猶未盡。 她在當時紅極一時、以身材高 少我這麼覺得。

175
藏家藝言堂

176
︵本
專欄由心
竹片貼木胎 書畫雕刻百搭
適、
廖康
樾、

w w w . w e alth. c o m . t w
張禮豪
輪流
執筆
︶
　
疫情提升至三級警戒以 裡穿梭，忙得不亦樂乎之際，心 神情，
﹁來，我帶你看一個特別
來，國人生活形態的改變 中 暗 自 忖 思， 如 果 是 早 個 一 百 的！﹂領著我到一巨大太湖石假
有一個共通點﹁悶﹂
，大部分的 年，能在後宮和御花園之間遊走 山後面的角落，指著地面要我仔
（台語意即好玩）
專業古董收藏家，25 年收藏經驗，現年 55 歲

時 間 悶 在 家 裡， 真 有 必 要 出 門 的男人 。於是停下腳步，深 細看，竟是一幅﹁春宮圖﹂！可

心 適

時， 戴 著 口 罩 看 著 身 邊 每 一 個 吸了一口氣，環顧四周蒼鬱的樹 能當時還年輕，瞬間有點臉紅心
人，彷彿是犯罪嫌疑人似地緊緊 木和嶙峋的假山，嘴角竟浮出一 跳，腦門發熱的感覺。
盯著，隨時保持距離，唯恐一旦 抹旁人無法察覺的微笑。 至於春宮圖為什麼會出現在
靠得太近就會有染疫的風險。親 布展期間，北京故宮派了時 紫禁城這樣的深宮禁苑裡，沒人
友間串門子、閒磕牙，怕惹人白 任副研究員的宋海洋先生︵現任 知 道。 也 許 是 某 一 個 頑 皮 的 工
眼，也就識相地止步了。然而病 故宮陳列部主任︶協同布展，當 匠、太監或宮女，為苦悶枯燥的
毒一再變種，日常出門已有諸多 時兩人都還是年輕小伙子，忙進 後宮生活來點調劑；又或者是某
限制，更別說出國旅遊。 忙出，幹勁十足。突然，宋海洋 一位皇帝刻意所為，反正明、清
叫我停下來，要我注意腳下御花 兩朝，五六百年的歷史，荒誕無
鵝卵石藏玄機 紫禁城裡春意鬧 園步道的小鵝卵石，有很多圖案 稽、不務正業的皇帝，又豈止一
　 的；於是彎著腰認真端詳一番， 人？畢竟御花園是皇帝居家生活
一九九五年十月，清翫雅集 果然發現不少由各色鵝卵石鋪砌 的地方，不必太嚴肅看待。
受北京故宮博物院副院長楊新之 出來的圖案，包括戲曲故事、花 因為和宋海洋的年紀相仿，
邀，赴北京故宮舉辦收藏展。當 卉、風景 ，工藝水平稱不上 工作期間特別聊得來，布展提前
時我因承辦布展任務，以工作人 精美，隨意看了，並未顯現驚豔 完成。我提出一個額外的要求，
員的身分在紫禁城後宮和御花園 的表情。宋海洋露出一個詭譎的 趁著多出來的空檔，希望能參觀
取自北京故宮網站
﹁庫房﹂
。所謂庫房，就是紫禁城 義， 就 是 將 竹 子 內 壁 的 竹 黃 黏
九 百 多 個 房 間， 不 在 參 觀 動 線 貼 鑲 嵌 在 木 胎 之 上， 形 成 竹 木
上， 不 對 外 開 放 的 房 間， 平 時 合一的工藝品。
大 門 深 鎖， 這 些 庫 房 裡 的 家 具 首先是削下取出竹筒內壁一
陳設，基本保持原來的面貌。 至二毫米的黃色表層︵黃片︶
，
在 獲 得 楊 新 副 院 長 首 肯， 經 過 蒸 壓 平 坦 後， 黏 貼 在 木 胎
宋 海 洋 知 道 我 喜 愛 文 房 雜 項， 器 物 上， 或 光 素 或 鐫 刻 紋 飾。
清宮舊藏 貼黃嵌螺鈿方勝式蓋盒

開了雍正年間和碩寶親王的寢 貼 黃 製 品 大 約 興 起 於 清 早 期，
宮 讓 我 參 觀， 和 碩 寶 親 王 也 就 主 要 產 於 湖 南 邵 陽、 浙 江 黃 岩
是 繼 位 的 清 高 宗 乾 隆。 那 是 一 和 四 川 江 安， 貼 黃 以 木 為 貼，
個 三 合 院 格 局 的 建 築， 中 間 客 可 以 突 破 竹 材 圓 筒 的 限 制， 能
廳， 左 右 兩 側 分 別 是 臥 室 和 書 製 作 成 各 種 形 狀 的 器 物， 是 一
房， 家 具 清 一 色 紫 檀， 布 置 簡 般竹刻所不能及的；成器的貼
潔 雅 致， 儘 管 空 間 不 大。 因 為 黃， 裝 飾 手 法 多 樣， 不 僅 止 於
空 檔 的 時 間 並 不 是 太 多， 我 的 雕 刻， 更 兼 融 繪 畫、 書 法、 烙
目光被書房炕几上一套貼黃文 畫 和 鑲 嵌 等 手 法， 相 互 結 合，
房 用 具 所 吸 引， 其 他 的 也 就 無 使得牙白色澤的黃片上變化多
暇細看。 樣，而且淡雅可人。
仔細品味和碩寶親王書房炕

清宮舊藏 貼黃夔龍紋海棠式雙層套盒
突破圓筒限制 裝飾手法多變化 几上整套貼黃文房用具時，可以
　 明白年輕尚未登帝的乾隆皇，對
貼黃，傳統竹刻裡的特殊工 於興起不久的貼黃器具情有獨

財訊雙週刊 2021年8月19日
藝， 也 叫 竹 黃、 翻 黃 或 文 竹。 鍾，無怪乎乾隆年間，宮廷貼黃
在 傳 統 竹 製 品 工 藝 中， 竹 筒 外 器物產量多於往後的各任皇帝，
皮綠色的一面叫作﹁青﹂
，內壁 而且無論就雕刻、裝飾、嚴謹度
黃色的一面稱為﹁黃﹂
。顧名思 而言，確實是最頂尖的。

177
徒步台灣

178
島嶼行旅
（九）

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︵本專欄
隔期
刊出
︶
步以來，由於遵循﹁日出 這又怎麼回事？正門上方一 折衷﹂的氛圍，令人印象深刻。
而走，日落而息﹂原則， 雙 仙 女 塑 像 不 語， 透 出 詭 異 笑 不過，神社只在半山腰，山
使得能插花的朋友，個個都成早 容。我只好請出谷歌大神，才知 頂還有一座日俄戰爭紀念碑。戰
守備範圍從醫學中心到離島衛生所，兼做歷史人物隔空診斷
精神科醫師

起的﹁鳥兒﹂
。今日伴走的碧月 場遠在遼東半島，台灣西部小鎮
吳佳璇

友愛靈園就在鐵道對面丘陵上，
亦不例外。過去以為，媒體人作 和秋茂園同屬的私人慈善基金 為 何 要 建 碑 紀 念？ 根 據 解 說 碑
息日夜顛倒，直到數年前成為她 會，立案人正是先後開闢台南與 文，一九 五
○年五月，駐紮虎頭
主編的︽蘋果日報︾專欄作者， 苗栗通霄兩園區的黃秋茂先生。 山頂的日本通信兵，率先發現千
才驚覺是刻板印象。 然而，光天化日走過滿是水泥塑 里馳援的波羅的海艦隊通過台
兩人走出背著冬陽升起的新 像，卻無任何遊客的花園，還是 灣海峽。日軍因及早通報制敵機
埔站，循秋茂園指示牌前進。 有說不出的淒涼。 先，大敗俄軍。然文史工作者黃
﹁ 小 時 候 聽 到 的 故 事 是， 創 育志認為，長征七個月的艦隊通
始 人 因 兒 時 偷 摘 水 果 被 抓， 發 通霄神社 透著和漢折衷氛圍 過 海 峽 後， 曾 在 中 國 上 海 進 行
願要造一座供人免費遊賞的花 　 補給，不免暴露行蹤，稍後又為
園。想不到出發前幾天，卻在網 沿海堤、穿鐵道，我們循著 日艦﹁信濃丸﹂鎖定，並迅速集
路搜出一堆鬼裡鬼氣的傳說﹂
。 愈來愈近的樂聲，一路爬上通霄 結軍力於對馬海峽發動海戰，才
我話匣子還沒開，已經走到秋茂 鎮北郊的虎頭山，才發現有位著 是致勝關鍵。虎頭山監視哨的貢
園。入口辦公室並列兩塊招牌， 漢服的中年人，正在神社拜殿前 獻，絕不如碑文所言，應當是總
左側的﹁秋茂園管理處﹂順理成 彈古箏。參道兩旁雖有新舊不一 督府藉著建紀念碑，強調台灣戰
章，另一側卻是﹁友愛靈園管理 的日式石燈籠，盡頭的建物已整 略地位，激發愛國意識，套句流
處﹂！ 修成閩南式燕翹脊屋頂，
﹁和漢 行語，就是在搞大內宣。
 雖然只是登上海拔九十三公 食，包括筒仔米糕，並預告下回 台中大甲。省道旁不是芋頭田，
尺的山頭，已激發我們的飢餓意 造訪的清水是一級戰區。 就是工廠及倉庫。路上除了自家
識。兩人回到鎮上，隨意走進一 一過南勢溪，就離開通霄小 車呼嘯而過，還有三三兩兩騎著
家小店，發現招牌赤肉系列，無 小的鬧區。回歸台一線，才發現 電動自行車的移工，大約隔兩公
論做成肉羹、肉圓內餡，甚至清 忘 記 補 充 飲 水。 長 年 生 活 在 台 里，就會經過一家便利店。
湯佐芹菜，都意外地好吃。曾報 北，總以為便利商店就在下個轉 ﹁ 搞 不 好， 這 一 帶 有﹃ 兩 公
導過海線產業的碧月，見我意猶 角，想不到走了快四公里，才見 里展店方針﹄
。﹂碧月隨口推測。
未盡，便推薦沿線值得品嘗的吃 到熟悉的招牌。 ﹁應該是。
﹂我不疑有他。
﹁ 現 在 流 行 複 合 店， 小 七 不 ﹁ 騙 你 的，
﹂ 碧 月 笑 道，
﹁日
苑裡鎮民宿 曾念生繪
再是小七；除了賣咖啡，又賣藥 本 早期展店，會以縣為單
7-11
妝又賣書，就為了提高營收。
﹂ 位， 建 構 綿 密 的 店 鋪 網 ； 譬 如
兩個貪圖陰涼休息的旅人，邊聊 說，若總部選定苗栗，門市沒開
邊把玩店裡專櫃陳列的商品。 好開滿，即使一街之隔，也不會
插旗台中。
﹂
反思日常 宛如﹁便利店人間﹂ 經營學只有幼幼班程度的我
　 提問：﹁那台中的地盤豈不是拱
﹁ 聽 說 店 蓋 愈 大， 生 意 愈 手讓給其他連鎖系列？﹂
好。
﹂我提起兩個月前經過的湖 ﹁ 不 會， 晚 進 駐 的 地 區 就 要
口廠門市，根本顛覆我對便利商 明 確 做 出 差 異 化， 吸 引 顧 客 上
店小巧的刻板印象。 門。
﹂
﹁那家是最有名的 Big，
7這 儘管似懂非懂，我想起自己
家規模還不到，
﹂碧月補充，
﹁不 被便利店滲透的日常生活，就連

財訊雙週刊 2021年8月19日
管是日本還是台灣，便利商店都 徒步環島，也靠便利店一路補給
面臨成長瓶頸。
﹂ 原來，你我都是芥川賞作家
──
重 新 上 路， 繼 續 便 利 店 話 村 田 沙 耶 香 筆 下 的﹁ 便 利 店 人
題，不知不覺通過苑裡鎮，跨入 間﹂
。
︵待續︶

179
 180
淺山筆記三帖
6SHFLDO5HSRUW
特別報導

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食療、果腹、憶　
兒趣
都市生活，讓人與自然隔閡起來，
田野成了陌生的荒地；
那些曾經親切如日常伴侶的蟲草，
漸漸消失在我們的目光之外。
孔子說﹁多識於鳥獸草木之名﹂，
講的不只是知識見聞，
更是品行的陶冶。
文、攝影 劉克襄
 娘⡬䏗攁䪤昏䤻㱃埆
九尾草
午 在 太 平 山 區， 友 人 Ｅ 君 仿 效
邦 查 部 落 料 理， 以 野 地 山 苦 瓜
加 當 歸， 燒 煮 烏 骨 雞， 再 酌 以 粗 鹽，
清甜之湯味帶有消炎解熱，不輸五星
級名菜。
也 不 知 為 何， 一 邊 啖 食 間， 談 到
了九尾草燉土雞。我建議老圃可種九
尾 草。 整 天 照 顧 的 老 農 班 長 反 問， 此
物一般都生長在大肚山，此地哪來的
植栽？
我 想 到 去 年 在 對 面 山 巒 健 行， 發
現 不 少 野 生 的 九 尾 草， 當 可 挖 來 栽
種。 Ｅ 君 興 致 昂 揚， 兩 人 便 開 車 前
去。 不 過 十 來 分 鐘， 抵 達 採 集 的 位
置， 陽 光 全 日 普 照， 果 然 有 二、 三 十
株在現場，初開紫花或萎謝。
一 般 栽 種 的 九 尾 草， 多 生 長 在 紅
土， 跟 地 瓜 環 境 相 似， 且 常 輪 作。 野
生 的 九 尾 草 常 附 著 於 岩 塊 間， 強 勁
地 深 入 惡 質 環 境。 此 地 便 是， 若 要 挖
採， 並 不 好 處 理。 還 好 我 們 帶 了 好 幾
種 工 具。 採 用 尖 頭 鋤， 費 力 地 搬 除 石
塊，才能觸及根莖的主要部位。
野 生 的 根 莖 個 頭 多 半 瘦 小， 寬 胖
處 不 及 小 拇 指， 而 且 隨 石 塊 彎 曲， 難
以 長 得 均 勻 漂 亮， 但 野 味 十 足， 挖 掘
時便聞著濃厚的藥草味。台中一帶若
是 市 場 販 售 的， 多 半 來 自 大 肚 山。 紅
土 生 長 的， 各 個 可 有 拇 指 寬， 長 達 三
十 公 分， 根 莖 肥 碩 多 鬚， 而 且 可 以 驕
傲地強調兩年生。
1
我 們 費 了 一 些 力 氣 挖 出 六、 七
根， 集 攏 起 來， 恐 僅 及 一 根 農 家 栽 種
的 九 尾 草 的 重 量。 可 見 野 生 的， 不 僅
2
尋 覓 辛 苦， 挖 取 更 是 不 易。 難 怪 一 般
九 尾 草 在 市 場 販 售 時， 若 註 明 野 生
的，價格往往偏高。
1. 一般栽種的九尾草，多
生長在紅土，與地瓜環
2. 野生九尾草常附生於岩
帶 回 老 圃 後， 老 農 班 長 找 了 一 處
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塊間，野味十足。
陽 光 明 媚， 泥 土 較 少 黏 性 的 鬆 軟 位
置， 逐 一 隔 距 栽 種。 期 待 來 年 疫 情 遠
境相似。
颺， 九 尾 草 生 長 茂 盛 後， 我 們 就 有 根
莖可料理。
181
 182
6SHFLDO5HSRUW

何 以 不 等 葉 子 長 大 抽 苔？ 採 摘 的 此 為 雜 草， 我 可 是 亮 眼 了。 那 結 著 像
竰圕廎⊭䪤
特別報導

厵⡬昏篬
狗尿菜
沿 知 高 圳 下 游 漫 行， 穿 過 三 座 水
圳橋，抵達大肚區社腳一處大轉彎的
高 地。 此 一 地 理 看 來 風 水 絕 佳， 因
而有不知名的王姓人家，看來富裕四
方， 因 而 闊 氣 地 擇 此 興 建 祖 宗 家 祠。
只 見 圓 丘 大 墓， 草 木 扶 疏 有 序， 雅 致
如 庭 園。 我 在 這 一 福 地 停 止 跟 隨 水
圳，順一條農路下行。
幾 塊 休 耕 田， 都 有 好 些 農 夫 在 挖
人 無 奈 哀 嘆， 因 為 田 地 單 薄， 又 無 雨
水， 油 菜 大 概 就 只 能 如 此 樣 貌， 再
大恐怕都被紋白蝶幼蟲吃光。說得也
是， 遠 看 有 些 田 的 油 菜 花， 只 剩 稀 落
的殘花敗莖，日本紋白蝶猖獗地飛舞
其上。
不 少 休 耕 田 則 長 出 狗 尿 菜︵ 小 葉
藜，或稱小葉灰藋︶
，都不及十公分，
尚未抽高，乍看猶如蔬菜嫩苗形成的
綠 色 地 毯， 一 塊 接 連 一 塊。 農 民 雖 視
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小 米 般 的 花 序， 即 將 開 花 的 樣 子， 和
著 四、 五 片 嫩 葉， 指 頭 捏 掐 即 斷， 正
是最好的食用狀態，若再長高便粗澀
了。 走 到 一 半， 忍 不 住 誘 惑， 便 停 下
來採摘。
回 家 煮 水 燜 蒸， 加 油 添 鹽， 攪 拌
食 用。 人 說 狗 尿 菜 微 酸， 我 採 的 卻 是
帶 渣 微 苦， 又 因 小 葉 細 嫩， 縱 使 不 加
枸 杞、 薑 絲 等 等， 照 樣 是 一 盤 美 味 的
野菜。

被農民視為雜草的狗尿菜，小葉細嫩，煮水燜蒸，
香腸般大小的梅花蘿蔔，多數洗淨當
菜 脯， 但 也 有 煮 湯 食 用。 此 地 山 田 位
置雖好卻不豐饒，蘿蔔要肥大的機會

不須特別調味，也是一盤美味的野菜。
應 該 不 大， 主 要 係 當 綠 肥 吧， 食 用 則
是尋常人家冬日的生活雅興。
油 菜 花 亦 是， 但 與 台 中 盆 地 還 是
不 同， 在 水 碓、 楓 樹 腳 一 帶 土 肥 地
沃， 有 人 採 飽 實 的 花 苔、 花 柱 或 嫩
葉， 這 兒 只 有 蟲 蛀 的 嫩 葉， 長 不 及 四
五公分，便要趕緊採來食用。
 ❍✌」巊䪤
╅㩌⫛㖼
野蠶
家 蠶， 台 語 稱 為 娘 仔。 四、 五 年
野蠶用於威嚇敵人的體態醜陋，但
具有親切而單純的可愛，讓淺山田
級 生， 小 時 候 應 該 都 曾 養 過。 印 象 裡
身 子 泛 白， 長 大 時 透 著 淡 青， 體 態
野煥發出豐富的生命力。
甚是優雅。但初次在苗栗淺山看到野
蠶， 卻 被 其 外 貌 震 驚。 很 難 想 像 兩 種
蠶竟來自同一祖先 ，彼此還可交配。
我 看 到 的 這 隻 野 蠶， 約 莫 兩 公
分， 應 該 接 近 終 齡。 從 幼 蟲 能 夠 活 到
這 個 年 紀， 一 般 不 及 五 ％， 甚 至 更
低。 相 較 於 一 般 家 蠶， 牠 明 顯 清 瘦 許
多， 猶 若 尺 蠖。 時 而 頭 抬 高， 偽 裝 如
一 根 樹 枝。 再 者， 通 體 色 澤 暗 淡 斑
駁， 彷 彿 鳥 類 拉 出 的 長 條 糞 便， 掉 落
在葉子上。
而 外 貌 最 明 顯 的 差 異， 當 在 頭
部。 居 然 比 灰 褐 的 身 軀 寬 大， 灰 白 摻
著 土 綠。 還 有 頭 上 一 對 假 眼， 巨 大 又
逼 真， 狀 似 聰 明 ； 不， 更 像 是 時 時 在
思 考 問 題。 或 許 也 是 這 個 造 形， 加 上
野 蠶 素 來 不 怕 水， 適 應 環 境 能 力 強，
我竟不知不覺迷上牠，甚而萌生一絲
尊敬。
以 前 看 到 小 葉 桑， 只 在 乎 是 否 會
結出甜美果實；又或者採摘嫩葉，嘗
試 各 種 料 理。 較 少 注 意 葉 子 上 的 昆
蟲， 遑 論 野 蠶。 既 然 中 部 有 緣 邂 逅，
北 部 山 區 小 葉 桑 更 多， 我 大 膽 推 斷，
應該會棲息不少。
回 到 台 北 後， 過 去 對 蛾 類 幼 蟲 從
未 有 好 印 象 的 我， 開 始 興 奮 地 尋 找。
連 著 幾 日， 凡 有 桑 樹 處， 必 停 留 觀
看， 有 時 一 邊 尋 找， 一 邊 摘 果 實， 倒
也 愜 意。 哪 曉 得 三、 四 天 下 來， 找 了
四、 五 十 棵， 竟 未 發 現 半 隻。 反 而 是
桑 天 牛、 黃 星 天 牛 等 甲 蟲， 遇 到 好 幾
隻。
約 莫 過 了 四、 五 天， 快 要 放 棄
時， 才 在 山 腳 邊 遇 見， 同 樣 是 終 齡 幼
蟲。 我 彷 彿 中 了 頭 彩 般 振 奮， 心 中 狂
喜 地 吶 喊。 這 隻 的 體 型 和 神 態， 一 如
苗栗那隻，但頭部有著不盡相同地難
看。 那 種 醜 陋 形 容， 相 信 是 一 種 威 嚇
敵 人 的 方 法。 雖 說 仿 若 鐘 樓 怪 人 之
貌， 但 愈 看 愈 美 麗、 親 切， 甚 而 有 一
種單純的可愛。
這 隻 因 找 得 辛 苦， 意 外 地 成 為 見
過 最 稀 罕 的 毛 毛 蟲。 整 個 周 遭 淺 山，
因 牠 的 存 在， 顯 得 豐 富 煥 發， 充 滿 生
命的無限可能。
隔 早 起 來， 我 迫 不 及 待 再 去 探
看。 但 萬 萬 沒 想 到， 牠 竟 消 失 了。 才
一 天， 便 離 開， 我 自 是 不 信。 更 何
況， 毛 毛 蟲 甚 少 移 動。 若 比 速 度， 除
了 蝸 牛， 實 在 想 不 出 更 慢 的 動 物。 又
一 日 再 去， 依 然 未 見 身 影。 卻 發 現 不
遠 的 樹 上， 兩 隻 螳 螂， 以 及 一 隻 攀 蜥
隱 伏 著。 野 蠶 一 旦 被 牠 們 發 現， 應 該
毫無抵抗能力。
至 此， 我 不 禁 為 那 隻 只 有 一 面 之
緣 的 野 蠶 擔 憂 起 來。 但 又 樂 觀 想 像，
大自然總是有一股神奇力量，讓那些
看 來 不 起 眼， 速 度 遲 緩 的 毛 毛 蟲， 做
出不可思議的長距離旅行。我以此自
我安慰，野蠶應該是搬家了。
財訊雙週刊 2021年8月19日
遇 見 這 位 芳 鄰 以 後， 我 也 更 加 珍
惜， 周 遭 每 一 株 小 葉 桑 的 存 在。 但 最
想 念 的 還 是 野 蠶， 希 望 日 後 有 緣， 很
快能再相逢。
183
讀者服務專線：(02)2551-2561分機224∼226