Ngày 22/04/2022

CẬP NHẬT CÔNG TY

SSI Research
Công ty Cổ phần Bán lẻ Kỹ thuật số FPT (FRT: HOSE)

Cập nhật Đại hội Cổ đông năm 2022

Chúng tôi đã tham dự ĐHCĐ của FRT, trong đó ban lãnh đạo ước tính lợi nhuận
tăng 30% so với cùng kỳ sau khi hoàn thành năm 2021 với lợi nhuận cao. Kế
Chuyên viên phân tích: hoạch này dựa trên giả định doanh thu laptop bền vững trong 2022, và lợi nhuận
Nguyễn Trần Phương Nga (Ms.) của Long Châu vẫn có thể cải thiện trong năm nhờ các cửa hàng mở mới năm
ngantp@ssi.com.vn 2021 tăng đóng góp lợi nhuận, doanh thu các sản phẩm thương hiệu riêng tăng
Thông số cơ bản
và nhu cầu mạnh từ thuốc/ thực phẩm chức năng sau đại dịch. Chúng tôi ước tính
Giá 154.400 lợi nhuận trước thuế của FRT tăng 31% so với cùng kỳ trong 2022, phù hợp với
Vốn hóa (tỷ VND) 12.195 kế hoạch của công ty. Tại mức giá 154.400 đồng/cp, FRT đang giao dịch tại PE
Số lượng CP lưu hành 78.981.790
2022 là 19,7x.
KLGD TB 3T 1.124.912
GTGD TB 3T (tỷ VND) 142,88
(tiếp trang 2)
P/E 27,48
P/B 7,34
ROE 30,9%
ROA 5,5%
Sở hữu NN 0,00%
Sở hữu NĐTNN 18,44%
Room NĐTNN 31%
Free-float 51,3%

Biến động giá cổ phiếu

180.000 4,5
Millions
160.000 4,0
140.000 3,5
120.000 3,0
100.000 2,5
80.000 2,0
60.000 1,5
40.000 1,0
20.000 0,5
0 0,0

P/E so sánh
40 25
FRT VnIndex

30
20

20

15
10

0 10
Mar-22
Mar-22
Mar-22

Mar-22
Mar-22
Feb-22
Feb-22

Apr-22
Apr-22
Apr-22
 CẬP NHẬT CÔNG TY

KQKD 2021 so với lịch sử

TSLN
(tỷ đồng) 2021 2020 YoY % hoàn thành KH năm
2021 2020 2019
Doanh thu thuần 22.495,0 14.661,4 53,4% 137,2%
Lợi nhuận gộp 3.151,5 2.041,0 54,4% 14,0% 13,9% 12,7%
Lợi nhuận từ HĐKD 678,4 72,1 840,5% 3,0% 0,5% 2,1%
EBIT 686,4 142,1 383,0% 3,1% 1,0% 2,5%
EBITDA 690,2 143,5 381,0% 3,1% 1,0% 2,5%
Lợi nhuận trước thuế 554,1 28,4 1849,3% 2,5% 0,2% 1,7%
Lợi nhuận ròng 443,9 10,2 4244,8% 461,8% 2,0% 0,1% 1,2%
Lợi nhuận ròng thuộc về cổ đông công ty mẹ 443,7 24,7 1695,1% 2,0% 0,2% 1,3%

Nguồn: FRT, SSI Research

FRT đạt 22,5 nghìn tỷ đồng doanh thu (53% so với cùng kỳ) và 554 tỷ đồng lợi nhuận trước thuế (+19,5 lần so
với cùng kỳ), hoàn thành 137% và 461% kế hoạch cẩn trọng năm 2021.

Doanh thu FPT Shop tăng 37% so với cùng kỳ

2021 2020 YoY

Laptop 5.700 2.176 162%
Điện thoại di động & phụ kiện 12.818 11.299 13%
FPT Shop 18.518 13.475 37%
Phân phối Laptop 31% 16%
Phân phối Điện thoại di động & phụ kiện 69% 84%

Nguồn: FRT, SSI Research

• Năm 2021, FRT đã mở mới 52 cửa hàng FPT Shop, nâng tổng số cửa hàng lên 647 tính đến cuối năm.

• Doanh thu laptop tăng kỷ lục 5,7 nghìn tỷ đồng (+162% YoY) do nhu cầu tăng vọt phục vụ làm việc/học
tập tại nhà. Công ty đã mở 70 trung tâm laptop mới (kiosk trong cửa hàng) trong Q1/2021, thúc đẩy doanh
thu tăng ấn tượng trong nửa cuối năm, khi các trường học tổ chức dạy trực tuyến và các doanh nghiệp áp
dụng làm việc từ xa.

• Điện thoại di động và linh kiện đạt 12,8 nghìn tỷ đồng doanh thu (+13% so với cùng kỳ). Do dịch bệnh
bùng phát trở lại vào tháng 5/2021, chính phủ đã áp dụng nhiều biện pháp, bao gồm khai báo y tế và sổ
tiêm chủng điện tử. Điều này thúc đẩy nhu cầu điện thoại thông minh. MWG (nhà bán lẻ) ghi nhận tăng
trưởng doanh thu ở mức hai chữ số thấp, trong khi DGW (nhà phân phối) ghi nhận tăng trưởng điện thoại
di động 47% so với cùng kỳ.

• Doanh thu online năm 2021 tăng 21% so với cùng kỳ đạt 6,3 nghìn tỷ đồng (chiếm 34% tổng doanh thu
ICT, cao hơn nhiều so với MWG là 14%). FRT tiếp tục áp dụng giảm giá trực tuyến mạnh mẽ để giữ chân
khách hàng trong bối cảnh áp lực cạnh tranh gia tăng từ các công ty thương mại điện tử. Doanh thu online
tăng với CAGR là 37% trong giai đoạn 2018-2021. Mặc dù vậy, mảng bán hàng online thường có biện lợi
nhuận thấp hơn so với bán tại cửa hàng.

• Mặc dù nhu cầu laptop mạnh mẽ, FPT Shop áp dụng chính sách giá cạnh tranh để thu hút khách hàng mới,
khiến biên lợi nhuận gộp công ty mẹ (chỉ số đại diện cho biên lợi nhuận gộp của FPT Shop) giảm từ 13,6%
năm 2020 còn 12,7% năm 2021.

• FPT Shop bắt đầu bán hàng gia dụng tại các cửa hàng lớn, mặc dù số lượng chưa đáng kể so với tổng
doanh thu.

2 Tham khảo thêm tại https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-cong-ty

 CẬP NHẬT CÔNG TY

Doanh thu Long Châu tăng 234% so với cùng kỳ

• FRT đã mở mới 200 cửa hàng trong 2021, nâng tổng số lên 400 cửa hàng tại thời điểm cuối năm 2021.

• Chúng tôi ước tính biên lợi nhuận gộp cải thiện từ 17% trong 2020 lên 21% trong 2021, do: (1) quy mô
tăng; (2) doanh thu từ sản phẩm có biên lợi nhuận cao tăng (khẩu trang và bộ xét nghiệm COVID-19);
doanh thu tăng từ các sản phẩm thương hiệu riêng.

• Mặc dù số lượng cửa hàng mở mới tăng mạnh mẽ, chúng tôi ước tính Long Châu đã hòa vốn trong 2021
(so với lỗ 110 tỷ đồng trong 2020) do nhu cầu tăng trong đại dịch.

Thu nhập tài chính ròng năm 2021 đạt 51 tỷ đồng so với lỗ -63 tỷ đồng trong 2020 nhờ hệ số vòng quay hàng
tồn kho giảm trong bối cảnh tình trạng khan hiếm chip tiếp diễn. Hệ số vòng quay hàng tồn kho giảm từ 75 ngày
năm 2020 còn 64 ngày năm 2021, trong khi hệ số vòng quay tiền mặt giảm từ 45 ngày năm 2020 còn 32 ngày
năm 2021.

Tỷ lệ chi phí SG&A/doanh thu giảm từ 13,4% năm 2020 còn 11,8% năm 2021 nhờ các biện pháp cắt giảm chi
phí.

Phân bổ lợi nhuận 2021: ĐHCĐ đã thông qua cổ tức tiền mặt 5% trên mệnh giá và cổ tức cổ phiếu tỷ lệ 2:1 sẽ
được trả trong Q3/2022.

Kế hoạch 2022

Doanh thu và LNTT theo kế hoạch là 27 nghìn tỷ đồng (+20% so với cùng kỳ) và 720 tỷ đồng (+30% so với
cùng kỳ), dựa trên:

• FPT Shop: FRT sẽ mở mới 70-100 cửa hàng FPT Shop và 70 trung tâm laptop trong 2022. Công ty sẽ chào
bán laptop game để nắm bắt nhu cầu giải trí tại nhà. Ngoài ra, FRT sẽ tập trung vào các sản phẩm của
Apple, đây là sản phẩm có tăng trưởng mạnh mặc dù thu nhập hộ gia đình ở mức thấp. Ngoài ra, FRT sẽ
áp dụng mô hình B2B2C, trong đó công ty áp dụng chiết khấu hấp dẫn cho nhân viên các doanh nghiệp
lớn. FRT gần đây đã mua một mạng di động ảo (MVNO). FRT đang xem xét xây dựng nền tảng (khả năng
có thể là một siêu ứng dụng, ví điện tử, hoặc e-sim) để tăng tương tác với khách hàng.

• Long Châu: FRT lên kế hoạch mở mới 300-400 cửa hàng, nâng tổng số lên 700-800 cửa hàng vào cuối
năm 2022. Công ty cũng lên kế hoạch bổ sung 50 SKU thương hiệu riêng trong 2022 để tăng biên lợi
nhuận. Tại thời điểm cuối năm 2021, FRT có 400 nhà thuốc Long Châu và đã đạt điểm hòa vốn nhờ mảng
thuốc và thực phẩm đóng góp lợi nhuận cao. Trong khi đó, Pharmacity (đối thủ cạnh tranh) có 800 cửa
hàng tại cuối năm 2021, nhưng vẫn chịu lỗ. Pharmacity tập trung vào sản phẩm ngoài thuốc (dược mỹ
phẩm, chăm sóc cá nhân và hàng FMCG khác), do đó, không hưởng lợi nhiều từ nhu cầu thuốc và thực
phẩm chức năng tăng trong đại dịch. Mặc dù chịu lỗ, Pharmacity đặt kế hoạch tăng lên 5.000 cửa hàng
đến năm 2025.

Trong Q1/2022, ban lãnh đạo ước tính doanh thu và LNTT là 7,7 nghìn tỷ đồng (+65% YoY) và 200 tỷ đồng
(+5x YoY)

ĐHCĐ đã thông qua việc phát hành ESOP nếu tăng trưởng lợi nhuận ròng vượt 20% trong 2022.

Tăng trưởng LNTT 2022 % số lượng cổ phiếu ESOP phát hành, tối đa 2%
<20% 0%
>20% (% tăng trưởng LNTT – 20%) x 0,1

Nguồn: FRT

Cổ phiếu ESOP bị giới hạn chuyển nhượng trong 3 năm, mỗi năm sẽ mở 30%, 60%, và 100% số lượng cổ
phiếu.

3 Tham khảo thêm tại https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-cong-ty

 CẬP NHẬT CÔNG TY

Ước tính lợi nhuận

• FPT Shop: Chúng tôi giả định công ty sẽ mở mới 100 cửa hàng FPT Shop, 70 trung tâm laptop và SSSG là
5%. Do đó, chúng tôi ước tính doanh thu của FPT Shop sẽ tăng 13% so với cùng kỳ đạt 20,9 nghìn tỷ đồng,
nhờ mảng laptop (25%), điện thoại di động (8%) và phụ kiện (5%) tăng so với cùng kỳ.

• Long Châu: Chúng tôi giả định công ty sẽ mở mới 300 cửa hàng (nâng tổng số lên 700 cửa hàng vào cuối
2022), và SSSG là 5%. Tính đến đầu tháng 4, FRT đã mở mới 151 cửa hàng so với đầu năm. Doanh thu
ước tính tăng 87% so với cùng kỳ đạt 7,3 nghìn tỷ đồng. Mặc dù mở mới cửa hàng ấn tượng, chúng tôi ước
tính LNTT năm 2022 của Long Châu đạt 103 tỷ đồng (so với 3-4 tỷ đồng trong 2021), nhờ các cửa hàng
mở mới trong 2021 hoạt động ổn định, doanh thu sản phẩm thương hiệu riêng tăng và nhu cầu mạnh từ
thuốc/ thực phẩm chức năng sau đại dịch.

Ước tính của chúng tôi như sau:

2020 2021 2022F

Doanh thu thuần 14.661 22.495 28.296
YoY -11,9% 53,4% 25,8%
Lợi nhuận gộp 2.041 3.152 4.330
Biên lợi nhuận gộp 13,9% 14,0% 15,3%
Lợi nhuận trước thuế 28 554 728
YoY -90% 1849% 31%

Nguồn: SSI Research

4 Tham khảo thêm tại https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-cong-ty

 CẬP NHẬT CÔNG TY SSI Research
CAM KẾT PHÂN TÍCH

Chuyên viên phân tích trong báo cáo này này cam kết rằng (1) quan điểm thể hiện trong báo cáo phân tích này phản ánh chính xác quan điểm cá nhân đối với
chứng khoán và/hoặc tổ chức phát hành và (2) chuyên viên phân tích đã/ đang/sẽ được miễn trách nhiệm bồi thường trực tiếp hoặc gián tiếp liên quan đến
khuyến nghị cụ thể hoặc quan điểm trong báo cáo phân tích này.

KHUYẾN NGHỊ

Mua: Ước tính tiềm năng tăng giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.

Khả quan: Ước tính tiềm năng tăng giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.

Trung lập: Ước tính tiềm năng tăng giá tương đương so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.

Kém khả quan: Ước tính tiềm năng giảm giá dưới 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.

Bán: Ước tính tiềm năng giảm giá lớn hơn hoặc bằng 10 điểm phần trăm so với mức tăng chung của thị trường trong 12 tháng tới.

TUYÊN BỐ MIỄN TRỪ

Các thông tin, tuyên bố, dự báo và dự đoán trong báo cáo này, bao gồm cả các ý kiến đã thể hiện, được dựa trên các nguồn thông tin mà SSI cho là đáng tin
cậy, tuy nhiên SSI không đảm bảo sự chính xác và đầy đủ của các thông tin này. Báo cáo không có bất kỳ thông tin nhạy cảm về giá chưa công bố nào. Các ý
kiến thể hiện trong báo cáo này được đưa ra sau khi đã được xem xét kỹ càng và cẩn thận và dựa trên thông tin tốt nhất chúng tôi được biết, và theo ý kiến cá
nhân của chúng tôi là hợp lý trong các trường hợp tại thời điểm đưa ra báo cáo. Các ý kiến thể hiện trong báo cáo này có thể thay đổi bất kì lúc nào mà không
cần thông báo. Báo cáo này không và không nên được giải thích như một lời đề nghị hay lôi kéo để đề nghị mua hay bán bất cứ chứng khoán nào. SSI và các
công ty con và/ hoặc các chuyên viên, giám đốc, nhân viên của SSI và công ty con có thể có vị thế hoặc có thể ảnh hưởng đến giao dịch chứng khoán của các
công ty được đề cập trong báo cáo này và có thể cung cấp dịch vụ hoặc tìm kiếm để cung cấp dịch vụ ngân hàng đầu tư cho các công ty đó.

Tài liệu này chỉ được lưu hành nội bộ và không được công bố công khai trên báo chí hay bất kỳ phương tiện nào khác. SSI không chịu trách nhiệm đối với bất
kỳ thiệt hại trực tiếp hay thiệt hại do hậu quả phát sinh từ việc sử dụng báo cáo này hay nội dung báo cáo này. Việc sử dụng bất kỳ thông tin, tuyên bố, dự báo,
và dự đoán nào trong báo cáo này sẽ do người dùng tự quyết định và tự chịu rủi ro.

THÔNG TIN LIÊN HỆ

Trung tâm phân tích và tư vấn đầu tư

Hoàng Việt Phương
Giám đốc Trung Tâm phân tích và tư vấn đầu tư
phuonghv@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8729

Vĩ mô Phân tích cổ phiếu KHCN Chiến lược thị trường

Phạm Lưu Hưng Ngô Thị Kim Thanh Nguyễn Lý Thu Ngà
Phó Giám đốc Chuyên viên phân tích cao cấp Chuyên viên phân tích cao cấp
hungpl@ssi.com.vn thanhntk@ssi.com.vn nganlt@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8711 SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext. 3053 SĐT: (+84 – 28) 3636 3688 ext. 3051

Thái Thị Việt Trinh Lê Huyền Trang Nguyễn Trọng Đình Tâm
Chuyên viên phân tích Vĩ mô Chuyên viên phân tích cao cấp Chuyên viên phân tích cao cấp
trinhttv@ssi.com.vn tranglh@ssi.com.vn tamntd@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8720 SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8717 SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8713

Phân tích kỹ thuật Dữ liệu

Lương Biện Nhân Quyền Nguyễn Thị Kim Tân
Trưởng phòng Chiến lược Đầu tư Chuyên viên hỗ trợ
quyenlbn@ssi.com.vn tanntk@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321 Tel: (+84 – 24) 3936 6321 ext. 8715

Trần Trung Kiên

Chuyên viên cao cấp Phân tích Định lượng
kientt@ssi.com.vn
SĐT: (+84 – 24) 3936 6321

5 Tham khảo thêm tại https://www.ssi.com.vn/khach-hang-ca-nhan/bao-cao-cong-ty