Machine Translated by Google

số 8

Mối quan hệ giữa Lạm phát,

Lãi suất và Tỷ giá hối đoái

CHƯƠNG Tỷ lệ lạm phát và lãi suất có thể có tác động đáng kể đến tỷ giá hối đoái (như
MỤC TIÊU được giải thích trong Chương 4) và do đó có thể ảnh hưởng đến giá trị của

Các mục tiêu

MNCs. Các nhà quản lý tài chính của MNC phải hiểu được lạm phát và lãi suất có
cụ thể của chương thể ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái để họ có thể lường trước được
này là:
việc MNC của họ có thể bị ảnh hưởng như thế nào. Với ảnh hưởng tiềm tàng của
■ giải thích chúng đối với các giá trị MNC, lạm phát và lãi suất đáng được nghiên cứu kỹ hơn.
lý thuyết ngang giá
sức mua (PPP) và tác
động của nó đối với
sự thay đổi tỷ giá 8-1 CÔNG SUẤT QUYỀN LỰC MUA (PPP)
hối đoái,
Trong Chương 4, tác động dự kiến của tỷ lệ lạm phát tương đối lên tỷ giá hối đoái đã
■ giải thích được loại bỏ. Hãy nhớ lại cuộc thảo luận này rằng khi tỷ lệ lạm phát của một quốc gia
lý thuyết hiệu ứng tăng lên, nhu cầu về tiền tệ của quốc gia đó giảm xuống khi xuất khẩu của quốc gia đó
Fisher quốc tế (IFE)
giảm (do giá của chúng cao hơn). Ngoài ra, người tiêu dùng và các công ty ở quốc gia đó
và tác động của nó
có xu hướng tăng nhập khẩu. Cả hai lực lượng này đều gây áp lực giảm giá lên đồng tiền
đối với những thay
đổi tỷ giá hối đoái, và
của quốc gia có lạm phát cao. Tỷ lệ lạm phát thường khác nhau giữa các quốc gia, khiến
các mô hình thương mại quốc tế và tỷ giá hối đoái cũng phải điều chỉnh theo. Một trong
■ so sánh lý thuyết
những lý thuyết phổ biến và gây tranh cãi nhất trong tài chính quốc tế là lý thuyết ngang
PPP, lý thuyết IFE
giá sức mua (PPP), lý thuyết cố gắng lượng hóa mối quan hệ giữa lạm phát và tỷ giá hối
và lý thuyết ngang
giá lãi suất (IRP), đoái. Lý thuyết này ủng hộ quan điểm được phát triển trong Chương 4 về cách lạm phát
đã được giới thiệu tương đối cao gây áp lực giảm giá trị của một đồng tiền, nhưng PPP cụ thể hơn về mức độ
trong chương trước.
mà một đồng tiền sẽ suy yếu khi phản ứng với lạm phát cao.

8-1a Giải thích về sức mua tương đương Có hai hình thức phổ
biến của lý thuyết PPP, mỗi hình thức đều có những hàm ý riêng.

Hình thức PPP tuyệt đối Hình thức PPP tuyệt đối dựa trên ý tưởng rằng, trong trường hợp
không có các rào cản quốc tế, người tiêu dùng sẽ chuyển nhu cầu của họ đến bất kỳ nơi
nào có giá thấp nhất. Hàm ý là giá của cùng một rổ hàng hóa ở hai quốc gia khác nhau phải
bằng nhau khi tính bằng đồng tiền chung. Nếu có sự chênh lệch về giá cả được đo lường
bằng một loại tiền tệ chung như vậy, thì nhu cầu sẽ thay đổi để các mức giá này hội tụ
với nhau.

VÍ DỤ Nếu cùng một giỏ hàng hóa được sản xuất bởi Hoa Kỳ và Vương quốc Anh và nếu giá ở Vương quốc Anh
thấp hơn khi tính bằng đồng tiền chung, thì nhu cầu đối với giỏ hàng đó sẽ tăng ở Vương quốc Anh
và giảm ở Vương quốc Anh. Những trạng thái. Cả hai lực cuối cùng sẽ làm cho giá của các giỏ khớp
nhau khi được đo bằng một loại tiền tệ chung. l

255

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Sự tồn tại của chi phí vận tải, thuế quan và hạn ngạch làm cho hình thức tuyệt đối
của PPP không thực tế. Nếu chi phí vận chuyển cao trong ví dụ trước, thì nhu cầu đối
với các giỏ hàng hóa có thể không thay đổi như đề xuất. Trong trường hợp đó, sự chênh
lệch về giá sẽ tiếp tục.

Hình thức tương đối của PPP Hình thức tương đối của PPP giải thích cho những khiếm
khuyết của thị trường như chi phí vận tải, thuế quan và hạn ngạch. Phiên bản này thừa
nhận rằng những điểm không hoàn hảo này khiến giá của cùng một rổ hàng hóa ở các nước
khác nhau khó có thể giống nhau khi được tính bằng đồng tiền chung. Tuy nhiên, hình
thức PPP này gợi ý rằng tốc độ thay đổi giá của các giỏ hàng đó nên có thể so sánh
được khi được đo lường bằng đồng tiền chung (giả sử rằng chi phí vận chuyển và các
rào cản thương mại là không đổi).

VÍ DỤ Giả sử rằng Hoa Kỳ và Vương quốc Anh giao thương rộng rãi với nhau và ban đầu có lạm phát bằng không.
Bây giờ, giả sử rằng Hoa Kỳ trải qua tỷ lệ lạm phát 9 phần trăm trong khi Vương quốc Anh trải qua tỷ lệ
lạm phát 5 phần trăm. Trong những điều kiện này, lý thuyết PPP cho rằng đồng bảng Anh nên tăng giá
khoảng 4% (chênh lệch giữa tỷ lệ lạm phát của chúng). Với mức lạm phát của Anh là 5% và đồng bảng Anh
tăng giá 4%, người tiêu dùng Mỹ sẽ phải trả nhiều hơn khoảng 9% cho hàng hóa của Anh so với mức họ đã
trả ở trạng thái cân bằng ban đầu. Giá trị đó bằng với mức tăng 9 phần trăm của giá hàng hóa Mỹ do lạm
phát của Mỹ. Tỷ giá hối đoái nên điều chỉnh để bù đắp chênh lệch về tỷ lệ lạm phát của hai quốc gia,
trong trường hợp đó, giá cả hàng hóa ở hai quốc gia phải tương đồng với người tiêu dùng. l

8-1b Cơ sở lý luận đằng sau Lý thuyết PPP tương đối Lý

thuyết PPP tương đối dựa trên quan điểm rằng việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái
là điều bắt buộc đối với sức mua tương đối cho dù mua sản phẩm trong nước hay
từ quốc gia khác. Nếu sức mua đó không bằng nhau, thì người tiêu dùng sẽ chuyển
mua hàng sang bất kỳ nơi nào có sản phẩm rẻ hơn cho đến khi sức mua bằng nhau.

VÍ DỤ Hãy xem xét lại ví dụ trước nhưng bây giờ giả sử rằng đồng bảng Anh chỉ tăng giá 1% theo sự chênh lệch
lạm phát. Trong trường hợp này, giá hàng hóa của Anh đối với người tiêu dùng Mỹ tăng lên sẽ xấp xỉ 6%
(lạm phát 5% và đồng bảng Anh tăng giá 1%), thấp hơn mức tăng 9% của giá hàng hóa Mỹ đối với người tiêu
dùng Mỹ. Chúng ta nên dự đoán rằng người tiêu dùng Mỹ sẽ tiếp tục chuyển tiêu dùng của họ sang hàng hóa
của Anh. Sức mua tương đương cho thấy mức tiêu thụ hàng hóa Anh của người tiêu dùng Mỹ tăng lên sẽ kéo
dài cho đến khi đồng bảng Anh tăng giá khoảng 4%. Do đó, theo quan điểm của người tiêu dùng Mỹ, bất kỳ
mức tăng giá nào thấp hơn mức này sẽ dẫn đến giá của Anh thấp hơn giá của Mỹ.

Theo quan điểm của người tiêu dùng Anh, giá hàng hóa của Mỹ ban đầu sẽ tăng hơn 4% so với hàng hóa
của Anh. Do đó, người tiêu dùng Anh sẽ tiếp tục giảm nhập khẩu từ Hoa Kỳ cho đến khi đồng bảng Anh tăng
giá đủ để khiến hàng hóa của Mỹ không đắt hơn hàng hóa của Anh. Hiệu ứng ròng của việc đồng bảng Anh
tăng giá 4 phần trăm là giá hàng hóa Mỹ sẽ tăng khoảng 5 phần trăm đối với người tiêu dùng Anh (lạm
phát 9 phần trăm trừ đi khoản tiết kiệm 4 phần trăm cho người tiêu dùng Anh do đồng bảng Anh tăng giá
4 phần trăm). l

8-1c Nguồn gốc của Sức mua Tương đương Giả sử rằng chỉ số giá

của nước sở tại (h) và nước ngoài (f) là bằng nhau. Bây giờ, giả sử rằng, theo thời
gian, quốc gia trong nước có tỷ lệ lạm phát là Ih trong khi quốc gia nước ngoài có tỷ
lệ lạm phát là If. Do lạm phát này, chỉ số giá cả của hàng hóa ở nước sở tại của người
tiêu dùng (Ph) trở thành

Phð1 þ I hÞ

Chỉ số giá của nước ngoài (Pf) cũng sẽ thay đổi để phản ứng với lạm phát của nước đó:

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Pfð1 þ IfÞ

Nếu Ih4If và nếu tỷ giá hối đoái giữa đồng tiền của hai quốc gia không thay đổi, thì sức
mua của người tiêu dùng đối với hàng ngoại lớn hơn đối với hàng hóa trong nước. Trong
trường hợp này, PPP không giữ. Nếu Ih 5 Nếu và một lần nữa tỷ giá hối đoái không đổi, thì
sức mua của người tiêu dùng đối với hàng trong nước lớn hơn đối với hàng ngoại. Vì vậy,
trong trường hợp này, PPP cũng không giữ.

Lý thuyết PPP cho rằng tỷ giá hối đoái sẽ không cố định mà sẽ điều chỉnh để duy trì sức
mua tương đương. Nếu lạm phát xảy ra và tỷ giá hối đoái của ngoại tệ thay đổi, thì chỉ
số giá nước ngoài từ quan điểm của người tiêu dùng trong nước trở thành

Pfð1 þ IfÞð1 þ efÞ

trong đó ef đại diện cho phần trăm thay đổi giá trị của ngoại tệ. Theo lý thuyết PPP, tỷ
lệ phần trăm thay đổi của ngoại tệ (ef) phải sao cho duy trì sự ngang bằng giữa các chỉ
số giá mới của hai quốc gia. Chúng ta có thể giải quyết ef theo điều kiện PPP bằng cách
đặt công thức cho chỉ số giá mới của nước ngoài bằng công thức cho chỉ số giá mới của
nước sở tại:

Pfð1 þ IfÞð1 þ efÞ ¼ Phð1 þ Tôi hÞ

Giải quyết cho ef thì kết quả

Phð1 þ I hÞ
1 þ ef ¼ ,
Pfð1 þ IfÞ

Phð1 þ I hÞ
ef ¼ 1
Pfð1 þ IfÞ

Vì Ph bằng Pf (vì chỉ số giá được cho là bằng nhau ở cả hai quốc gia) nên hai thuật ngữ
hủy bỏ, điều này khiến

1 þ I h
ef ¼ 1 þ If 1

Sự bình đẳng này thể hiện mối quan hệ (theo PPP) giữa tỷ lệ lạm phát tương đối và tỷ
giá hối đoái. Quan sát rằng nếu Ih 4 Nếu thì ef phải là số dương, điều này ngụ ý rằng
ngoại tệ sẽ tăng giá khi lạm phát của nước sở tại vượt quá lạm phát của nước ngoài.
Ngược lại, nếu Ih 5 Nếu thì ef phải âm; điều này ngụ ý rằng ngoại tệ sẽ giảm giá khi lạm
phát của nước ngoài vượt quá lạm phát của nước trong nước.

8-1d Sử dụng PPP để ước tính ảnh hưởng của tỷ giá hối đoái Hình thức tương

đối của PPP có thể được sử dụng để ước tính tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi như thế nào để
đáp ứng với tỷ lệ lạm phát khác nhau ở hai quốc gia.

VÍ DỤ Giả sử rằng tỷ giá hối đoái ban đầu ở trạng thái cân bằng. Khi đó đồng nội tệ có tỷ lệ lạm phát 5%
trong khi nước ngoài có tỷ lệ lạm phát 3%. Theo PPP, ngoại tệ sẽ điều chỉnh như sau:

1 þ I h
ef ¼ 1 þ If 1
1 þ .05

¼ 1
1 þ .03

¼ .0194, hoặc 1.94% l

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Theo ví dụ này, ngoại tệ nên tăng giá 1,94 phần trăm để phản ứng với lạm phát cao hơn
của nước sở tại so với nước ngoài. Nếu sự thay đổi tỷ giá hối đoái đó xảy ra, thì chỉ số
giá cả ở nước ngoài sẽ cao bằng chỉ số giá trong nước theo quan điểm của người tiêu dùng
trong nước.
Mặc dù lạm phát ở nước ngoài thấp hơn, đồng nội tệ tăng giá sẽ đẩy chỉ số giá của nước này
đi lên theo quan điểm của người tiêu dùng trong nước. Khi xem xét đến tác động của tỷ giá
hối đoái, chỉ số giá cả của cả hai quốc gia đều tăng 5% theo quan điểm của nước sở tại.
Như vậy, sức mua của người tiêu dùng đối với hàng ngoại và hàng trong nước là như nhau.

VÍ DỤ Ví dụ này xem xét trường hợp lạm phát nước ngoài vượt quá lạm phát trong nước. Giả sử rằng tỷ giá hối đoái ban đầu

ở trạng thái cân bằng nhưng sau đó nước sở tại có tỷ lệ lạm phát 4% trong khi nước ngoài có tỷ lệ lạm phát 7%. Theo

PPP, ngoại tệ sẽ điều chỉnh như sau:

1 þ I h
ef ¼ 1 þ If 1
1 þ .04

¼ 1
1 þ .07

¼ .028, hoặc 2,8%

Theo ví dụ này, khi đó ngoại tệ sẽ giảm giá 2,8% để đáp ứng với mức lạm phát cao hơn của nước ngoài so với của

nước sở tại. Mặc dù lạm phát trong nước thấp hơn, nhưng sự mất giá của đồng ngoại tệ sẽ gây áp lực giảm giá từ góc

độ người tiêu dùng trong nước. Khi xem xét tác động của tỷ giá hối đoái, giá cả của cả hai nước đều tăng 4%. Do đó,

PPP vẫn giữ quan điểm về việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái. l

Lý thuyết về ngang giá sức mua được tóm tắt trong Hình 8.1. Lưu ý rằng thương mại quốc
tế là cơ chế mà lý thuyết chênh lệch lạm phát ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. Điều này có
nghĩa là PPP được áp dụng nhiều hơn khi hai quốc gia liên quan tham gia vào thương mại
quốc tế sâu rộng với nhau. Nếu không có nhiều thương mại giữa các quốc gia, thì chênh lệch
lạm phát sẽ ít ảnh hưởng đến thương mại đó và do đó, tỷ giá hối đoái không nên thay đổi.

Sử dụng mối quan hệ PPP được đơn giản hóa Một mối quan hệ được đơn giản hóa nhưng kém chính xác hơn
dựa trên PPP là

ef Tôi h Nếu

Có nghĩa là, phần trăm thay đổi trong tỷ giá hối đoái phải xấp xỉ bằng chênh lệch tỷ lệ lạm
phát giữa hai quốc gia. Công thức đơn giản này chỉ được chấp thuận khi chênh lệch lạm phát
nhỏ hoặc khi giá trị của If gần bằng không.

8-1e Phân tích đồ họa về sức mua tương đương Sử dụng lý thuyết PPP, chúng ta

sẽ có thể đánh giá tác động có thể có của lạm phát đối với tỷ giá hối đoái. Hình 8.2 là một
biểu diễn đồ họa của lý thuyết PPP. Các điểm trên biểu đồ chỉ ra rằng, nếu có sự chênh lệch
lạm phát X phần trăm giữa trong nước và nước ngoài, thì ngoại tệ sẽ điều chỉnh X phần trăm
để đáp ứng với mức chênh lệch lạm phát đó.

Đường PPP Đường chéo nối tất cả các điểm này với nhau được gọi là đường ngang giá sức mua
(PPP). Điểm A trong Phụ lục 8.2 đại diện cho ví dụ trước đó của chúng tôi, trong đó tỷ lệ
lạm phát của Mỹ (được coi là quốc gia sở tại) và tỷ lệ lạm phát của Anh được giả định là 9
và 5 phần trăm (tương ứng), sao cho Ih If ¼ 4%. Nhớ lại rằng những điều kiện này đã dẫn đến

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Phụ lục 8.1 Tóm tắt về sức mua tương đương

cảnh 1

Địa phương

Nhập khẩu
Tiền tệ
Tương đối Sẽ
Nên
Cao Tăng lên;
Khấu hao
Địa phương Hàng xuất khẩu
theo cùng mức độ
Lạm phát Sẽ
bằng
Giảm bớt
Lạm phát chênh lệch

Tình huống 2

Địa phương

Nhập khẩu
Tiền tệ
Tương đối Sẽ
Nên
Thấp Giảm bớt;
Đánh giá cao
Địa phương Hàng xuất khẩu
bởi cùng một mức độ
Lạm phát Sẽ
bằng
Tăng lên
Lạm phát chênh lệch

Tình huống 3

Không có tác Địa phương

Địa phương và
động của lạm phát Tiền tệ của
Ngoại quốc
trên Giá trị là
Lạm phát
Nhập khẩu hoặc Không
Tỷ lệ
Xuất khẩu Bị ảnh
Giống
Âm lượng hưởng bởi lạm phát

đến mức tăng giá dự đoán trong bảng Anh là 4%, như được minh họa bởi điểm A.
Điểm B phản ánh kịch bản trong đó tỷ lệ lạm phát của Anh vượt quá tỷ lệ lạm phát của Mỹ

bằng 5 phần trăm, sao cho Ih Nếu ¼ 5%. Điều này khiến đồng bảng Anh mất giá 5% (điểm
B). Nếu tỷ giá hối đoái thực tế phản ứng với chênh lệch lạm phát, như lý thuyết PPP
cho thấy, thì các điểm thực tế sẽ nằm trên hoặc gần với đường PPP.

Chênh lệch sức mua Phụ lục 8.3 xác định các lĩnh vực chênh lệch sức mua.
Bất kỳ điểm nào nằm ngoài đường PPP đều thể hiện sự chênh lệch sức mua.
Giả sử một điểm cân bằng được theo sau bởi sự thay đổi tỷ lệ lạm phát của hai quốc gia.
Nếu tỷ giá hối đoái không di chuyển như lý thuyết PPP cho thấy, thì có sự chênh lệch
về sức mua của người tiêu dùng ở hai quốc gia đó.
Điểm C trong Phụ lục 8.3 thể hiện trường hợp lạm phát trong nước Ih vượt quá lạm
phát nước ngoài Nếu 4 phần trăm. Tuy nhiên, do đồng ngoại tệ chỉ tăng giá 1% theo sự
chênh lệch lạm phát này, nên có sự chênh lệch sức mua. Có nghĩa là, sức mua của những
kẻ lừa đảo trong nước đối với hàng hóa nước ngoài đã tăng lên so với sức mua của họ
đối với hàng hóa trong nước. Lý thuyết PPP cho thấy rằng sự chênh lệch như vậy trong

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Hình 8.2 Minh họa về sức mua tương đương

Ih - Nếu (%)

Đường PPP

MỘT
4

% D ở nước ngoài
-4 –2 2 4 Tỷ giá giao ngay của tiền tệ

–2

-4

sức mua chỉ nên tồn tại trong ngắn hạn. Theo thời gian, khi nước sở tại lợi dụng
sự chênh lệch bằng cách mua nhiều hàng hóa nước ngoài hơn, áp lực tăng lên giá trị
ngoại tệ sẽ khiến điểm C di chuyển về phía đường PPP. Tất cả các điểm bên trái
(hoặc phía trên) đường PPP thể hiện sức mua thuận lợi hơn đối với hàng hóa nước
ngoài so với hàng hóa trong nước.
Điểm D trong Phụ lục 8.3 thể hiện trường hợp lạm phát trong nước thấp hơn 3%
đối với lạm phát ngoại quốc nhưng ngoại tệ chỉ mất giá 2%. Một lần nữa, có sự chênh
lệch về sức mua: hiện nay sức mua của đồng tiền đối với hàng hóa nước ngoài đã giảm
so với sức mua của nó đối với hàng hóa trong nước. Lý thuyết PPP cho rằng ngoại tệ
trong ví dụ này nên giảm giá 3% để bù đắp hoàn toàn chênh lệch lạm phát 3%. Vì
ngoại tệ không suy yếu đến mức này, người tiêu dùng trong nước có thể ngừng mua
hàng hóa nước ngoài. Hành vi như vậy sẽ làm cho ngoại tệ suy yếu trong phạm vi dự
đoán của lý thuyết PPP, vì vậy điểm D sẽ di chuyển về phía đường PPP. Tất cả các
điểm ở bên phải (hoặc bên dưới) đường PPP thể hiện sức mua đối với hàng hóa trong
nước lớn hơn đối với hàng hóa nước ngoài.

8-1f Kiểm tra lý thuyết ngang giá sức mua Lý thuyết PPP cung cấp
lời giải thích về cách tỷ lệ lạm phát tương đối giữa hai quốc gia có thể ảnh
hưởng đến tỷ giá hối đoái và nó cũng cung cấp thông tin có thể được sử dụng
để dự báo tỷ giá hối đoái.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Phụ lục 8.3 Xác định sự chênh lệch về sức mua

Ih - Nếu (%)

Đường PPP

C
Gia tăng mua hàng
Sức mạnh của hàng hóa nước ngoài 3

% D ở nước ngoài
Tỷ giá giao ngay của tiền tệ
–3 –1 1 3

–1

D –3
Giảm mua
Sức mạnh của hàng hóa nước ngoài

Thử nghiệm đơn giản về PPP Một thử nghiệm đơn giản của lý thuyết PPP là chọn hai quốc
gia (chẳng hạn như Hoa Kỳ và một quốc gia nước ngoài) và so sánh sự khác biệt về tỷ
lệ lạm phát của họ với tỷ lệ phần trăm thay đổi giá trị ngoại tệ trong một số khoảng
thời gian. Sử dụng một biểu đồ tương tự như Biểu đồ 8.3, chúng tôi có thể vẽ biểu đồ
từng điểm đại diện cho chênh lệch lạm phát và tỷ giá hối đoái thay đổi trong từng
khoảng thời gian cụ thể và sau đó xác định xem những điểm này có gần giống với đường
PPP như được vẽ trong Phụ lục 8.3 hay không. Nếu các điểm lệch đáng kể so với đường
PPP, thì tỷ lệ phần trăm thay đổi của ngoại tệ sẽ không bị ảnh hưởng bởi chênh lệch
lạm phát theo cách mà lý thuyết PPP đề xuất.
Thử nghiệm đơn giản về PPP này được áp dụng cho bốn loại tiền tệ khác nhau theo
quan điểm của Hoa Kỳ trong Phụ lục 8.4 (mỗi biểu đồ đại diện cho một loại tiền cụ
thể). Chênh lệch lạm phát hàng năm giữa Hoa Kỳ và mỗi quốc gia nước ngoài được biểu
thị trên trục verti cal, trong khi phần trăm thay đổi hàng năm trong tỷ giá hối đoái
của mỗi đồng đô la nước ngoài (so với đô la Mỹ) được biểu thị trên trục hoành. Mỗi
điểm trên biểu đồ đại diện cho một năm trong giai đoạn 1982–2009.
Mặc dù mỗi biểu đồ hiển thị các kết quả khác nhau, một số nhận xét chung áp dụng
cho cả bốn biểu đồ đó. Phần trăm thay đổi trong tỷ giá hối đoái thường rõ rệt hơn
nhiều so với chênh lệch lạm phát. Do đó, có vẻ như tỷ giá hối đoái thay đổi ở một mức
độ lớn hơn so với lý thuyết PPP dự đoán. Trong một số năm, tiền tệ thực sự tăng giá
khi lạm phát của nó cao hơn lạm phát của Mỹ. Nhìn chung, kết quả trong Phụ lục 8.4 cho
thấy, trong khoảng thời gian được đánh giá, mối quan hệ thực tế giữa chênh lệch lạm
phát và biến động tỷ giá hối đoái không phù hợp với lý thuyết PPP.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Hình 8.4 So sánh Chênh lệch Lạm phát Hàng năm và Biến động Tỷ giá hối đoái của Bốn Quốc gia Chính

Lạm phát Hoa Kỳ Trừ Lạm phát Canada (%) Lạm phát Hoa Kỳ Trừ Lạm phát Thụy Sĩ (%)

30 30

20 20

10 10

% D trong % D trong

Đô la Canada Thụy Sĩ
–30 –20 –10 10 20 30 –30 –20 –10 10 20 30
Franc
–10 –10

–20 –20

–30 –30

Lạm phát Hoa Kỳ Trừ Lạm phát Nhật Bản (%) Lạm phát Hoa Kỳ Trừ Lạm phát Anh (%)

30 30

20 20

10 10

% D trong % D trong

–30 –20 –10 10 20 30 tiếng Nhật –30 –20 –10 10 20 30 người Anh

Yên Pao
–10 –10

–20 –20

–30 –30

Kiểm tra thống kê về PPP Một kiểm tra thống kê đơn giản về PPP có thể được phát
triển bằng cách áp dụng phân tích hồi quy đối với tỷ giá hối đoái trong quá khứ
và chênh lệch lạm phát (xem Phụ lục C để biết thêm thông tin về phân tích hồi
quy). Để minh họa, hãy tập trung vào một tỷ giá hối đoái cụ thể. Phần trăm thay
đổi hàng quý của giá trị ngoại tệ (ef) có thể được hồi quy theo chênh lệch lạm
phát tồn tại vào đầu mỗi quý như sau:

1 þ I CHÚNG TA

ef ¼ a0 þ a1 1 þ μ
1 þ Nếu

Ở đây a0 là một hằng số, a1 là hệ số góc và µ là một sai số. Ysis hậu môn hồi quy
sẽ được áp dụng cho dữ liệu hàng quý để xác định các hệ số hồi quy. Giá trị giả
thiết của a0 và a1 lần lượt là 0 và 1. Các hệ số này ngụ ý rằng, trung bình, đối
với một chênh lệch lạm phát nhất định, có một tỷ lệ phần trăm (bù đắp) bằng nhau

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

thay đổi tỷ giá hối đoái. Kiểm định t thích hợp cho mỗi hệ số hồi quy yêu cầu so sánh
với giá trị giả thuyết và chia cho sai số chuẩn (se) của hệ số như sau:

Kiểm tra a0 ¼ 0: Kiểm tra a1 ¼ 1:

a0 0 a1 1 t ¼ t ¼ se
se của
của a0
a1

Bước tiếp theo là sử dụng bảng t được sử dụng để tìm giá trị t tới hạn. Nếu một
trong hai phép thử t nhận thấy rằng các hệ số khác biệt đáng kể so với những gì được
mong đợi, thì mối quan hệ giữa chênh lệch lạm phát và tỷ giá hối đoái khác với lý
thuyết PPP đã nêu. Tuy nhiên, vẫn còn tranh cãi về thời gian trễ thích hợp (giữa chênh
lệch trên thông tin và tỷ giá hối đoái) để sử dụng khi thực hiện các tính toán này.

Kết quả Kiểm tra Thống kê về PPP Nhiều nghiên cứu đã được thực hiện để kiểm tra thống
kê xem liệu PPP có đúng hay không. Mặc dù nhiều nghiên cứu đã ghi nhận mức độ lạm phát
cao có thể làm suy yếu giá trị của đồng tiền như thế nào, nhưng bằng chứng cũng đã
được tìm thấy về sự sai lệch đáng kể so với PPP. Những sai lệch này ít rõ rệt hơn khi
xem xét khoảng thời gian dài hơn, nhưng chúng vẫn tồn tại. Do đó, việc dựa vào PPP để
tính toán tỷ giá hối đoái có thể bị sai số đáng kể, ngay cả đối với các dự báo dài hạn.

Giới hạn của thử nghiệm PPP Một hạn chế trong thử nghiệm lý thuyết PPP là kết quả sẽ
thay đổi theo thời kỳ gốc được sử dụng. Thời kỳ gốc được chọn phải phản ánh vị trí
cân bằng vì các thời kỳ tiếp theo được đánh giá so với nó. Nếu thời kỳ gốc được sử
dụng khi ngoại tệ tương đối yếu vì các lý do khác ngoài thông tin cao, thì hầu hết các
kỳ tiếp theo có thể cho thấy sự tăng giá của đồng tiền đó một cách sai lầm hơn so với
dự đoán của PPP.

8-1g Tại sao sức mua ngang giá không giữ được sức mua ngang
giá thường không giữ được do tác động nhiễu và vì không có sản phẩm
thay thế cho một số hàng hóa đã trao đổi. Những lý do này được giải thíc
tiếp theo.

Các tác động xung đột Lý thuyết PPP cho rằng các biến động tỷ giá hối đoái hoàn toàn
do chênh lệch lạm phát giữa hai quốc gia thúc đẩy. Tuy nhiên, hãy nhớ lại Chương 4
rằng tỷ giá giao ngay của một loại tiền tệ bị ảnh hưởng bởi một số yếu tố:

e ¼ fðDINF, DINT, DINC, DGC, DEXPÞ

ở đâu

e ¼ phần trăm thay đổi trong tỷ giá giao ngay

DINF ¼ thay đổi trong chênh lệch giữa U: S: lạm phát và lạm phát
của nước ngoài

DINT ¼ thay đổi trong chênh lệch giữa U: S: lãi suất và lãi suất của nước
ngoài

DINC ¼ thay đổi trong chênh lệch giữa U: S: mức thu nhập
và mức thu nhập của nước ngoài
DGC ¼ thay đổi trong kiểm soát của chính phủ

DEXP ¼ thay đổi trong kỳ vọng về tỷ giá hối đoái trong tương lai

Vì biến động tỷ giá hối đoái không chỉ do ΔINF thúc đẩy, mối quan hệ giữa chênh lệch
lạm phát và biến động tỷ giá hối đoái không thể đơn giản như lý thuyết PPP đề xuất.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

VÍ DỤ Giả sử rằng tỷ lệ lạm phát của Thụy Sĩ cao hơn tỷ lệ lạm phát của Mỹ là 3 phần trăm. Từ thông tin này,
lý thuyết PPP sẽ gợi ý rằng đồng franc Thụy Sĩ nên giảm giá khoảng 3% so với đô la Mỹ. Tuy nhiên, nếu
chính phủ Thụy Sĩ áp đặt các rào cản thương mại đối với một số mặt hàng xuất khẩu của Hoa Kỳ, người
tiêu dùng và các công ty của Thụy Sĩ sẽ không thể điều chỉnh chi tiêu của họ để phản ứng với chênh lệch
lạm phát. Do đó, tỷ giá hối đoái sẽ không điều chỉnh theo đề xuất của sức mua tương đương. l

Không có sản phẩm thay thế cho hàng hóa giao dịch Ý tưởng đằng sau lý thuyết PPP là,
ngay khi giá cả tương đối cao hơn ở một quốc gia, người tiêu dùng ở quốc gia kia sẽ
ngừng mua hàng hóa nhập khẩu và thay vào đó mua hàng hóa trong nước. Sự thay đổi này
ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái. Tuy nhiên, nếu hàng hóa thay thế không có sẵn trong
nước thì những kẻ lừa đảo có thể sẽ không từ bỏ việc mua hàng nhập khẩu.

VÍ DỤ Hãy xem xét lại ví dụ trước đó, trong đó lạm phát của Thụy Sĩ cao hơn tỷ lệ lạm phát của Mỹ 3 phần
trăm. Người tiêu dùng Hoa Kỳ không tìm thấy hàng hóa thay thế phù hợp ở nhà có thể tiếp tục mua hàng
hóa có giá cao từ Thụy Sĩ, trong trường hợp đó đồng franc Thụy Sĩ có thể không giảm giá như lý thuyết
PPP dự đoán. l

8-2 HIỆU ỨNG CÁ NHÂN QUỐC TẾ ( IFE )

Cùng với lý thuyết PPP, một lý thuyết chính khác trong tài chính quốc tế là lý thuyết
hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE). Nó sử dụng sự khác biệt về tỷ lệ lãi suất (chứ không phải
lạm phát) để giải thích tại sao tỷ giá hối đoái thay đổi theo thời gian. Hãy nhớ lại
Chương 4 rằng lãi suất cao có thể thu hút nhu cầu mạnh mẽ đối với đồng nội tệ và do đó
có thể gây áp lực tăng lên giá trị của đồng tiền đó. Tuy nhiên, lý thuyết hiệu ứng
Fisher quốc tế đưa ra phản biện về cách lãi suất ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái và nó
sử dụng PPP để hỗ trợ lập luận đó.

8-2a Hiệu ứng Fisher Bước

đầu tiên để hiểu hiệu ứng Fisher quốc tế là nhận ra mối quan hệ giữa lãi suất danh
nghĩa (được trích dẫn) và tỷ lệ lạm phát của một quốc gia. Mối quan hệ này thường
được gọi là hiệu ứng Fisher, được đặt theo tên của nhà kinh tế học Irving Fisher.
Hiệu ứng Fisher cho rằng lãi suất danh nghĩa bao gồm hai thành phần: tỷ lệ lạm
phát kỳ vọng và tỷ lệ lãi suất thực tế. Lãi suất thực tế được định nghĩa là lợi
tức đầu tư cho người tiết kiệm sau khi tính đến lạm phát kỳ vọng, và nó được đo
bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi tỷ lệ lạm phát kỳ vọng. Nếu lãi suất thực tế ở một
quốc gia không đổi theo thời gian, thì lãi suất danh nghĩa của quốc gia đó phải
điều chỉnh theo những thay đổi của tỷ lệ lạm phát kỳ vọng.

VÍ DỤ Giả sử rằng cư dân của Hoa Kỳ sẵn sàng tiết kiệm tiền chỉ khi họ có thể kiếm được lãi suất thực tế là
2 phần trăm. Điều này có nghĩa là khoản tiết kiệm của họ phải tăng hơn 2% so với mức giá bình thường
của các sản phẩm mà người tiết kiệm có thể mua trong tương lai với số tiền tiết kiệm của họ. Nếu tỷ lệ
lạm phát hàng năm dự kiến của Hoa Kỳ là 1 phần trăm, thì lãi suất một năm đối với tiền gửi tiết kiệm
phải là 3 phần trăm để cho phép lãi suất thực là 2 phần trăm.
Do lạm phát dự kiến ở Hoa Kỳ thay đổi theo thời gian, lãi suất danh nghĩa cũng sẽ phải thay đổi để
cung cấp cho người gửi tiết kiệm một mức lãi suất thực tế là 2%. Giả sử các điều kiện kinh tế đã khiến
những người tiết kiệm của Hoa Kỳ tin rằng tỷ lệ lạm phát dự kiến hàng năm hiện là 4% thay vì 1%. Ở mức
lãi suất danh nghĩa là 3%, gửi tiết kiệm sẽ là một đề xuất thua lỗ vì giá của các sản phẩm mà người
tiêu dùng đang tiết kiệm sẽ tăng nhanh hơn tiết kiệm của họ. Nếu lãi suất danh nghĩa đối với tiền gửi
vẫn thấp hơn lãi suất dự kiến, thì lãi suất thực sẽ là số âm; trong trường hợp này, những người tiết
kiệm có thể tốt hơn nên tiêu tiền của họ ngay bây giờ (và thậm chí đi vay, nếu cần) để mua sản phẩm
trước giá

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

tăng lên. Vì vậy, người gửi tiết kiệm chỉ sẵn sàng tiết kiệm tiền nếu lãi suất danh nghĩa của tiền gửi tiết kiệm

là 5 phần trăm, sẽ cho phép tỷ lệ lãi suất thực tế là 2 phần trăm (sau khi tính
lạm phát hàng năm dự kiến là 3 phần trăm). Điều này có nghĩa là các tổ chức tài chính phải tăng
lãi suất huy động xuống 5% để thu hút người gửi tiết kiệm.

Bây giờ, giả sử rằng các điều kiện kinh tế lại thay đổi, khiến những người tiết kiệm kỳ vọng rằng
thông tin hàng năm sẽ là 6% trong năm tới. Nếu lãi suất danh nghĩa hiện hành là 5 phần trăm đã
không thay đổi, thì những người tiết kiệm sẽ không muốn tiết kiệm tiền vì giá đang tăng nhanh hơn
lãi suất tiền gửi tiết kiệm. Trong những điều kiện này, những người tiết kiệm sẽ sẵn sàng tiết kiệm chỉ khi
lãi suất danh nghĩa một năm đối với tiền gửi tăng lên 8 phần trăm; điều đó sẽ cho phép một tỷ lệ thực tế là
lãi suất 2 phần trăm sau khi tính đến mức lạm phát dự kiến hàng năm là 6 phần trăm. l

Chúng ta không thể quan sát trực tiếp tỷ lệ lạm phát dự kiến ở một quốc gia. Tuy nhiên, chúng ta có thể

sử dụng hiệu ứng Fisher để suy ra lạm phát dự kiến tại bất kỳ thời điểm nào khi cho cả lãi suất danh

nghĩa hiện có và lãi suất thực giả định tại thời điểm đó:

NẾU CHÚNG TÔI CHỦ NHIỆM VÀ NẾU CÓ THẬT SAU ĐÓ MONG ĐỢI
LÃI SUẤT LÀ LÃI SUẤT LÀ TỶ LỆ LẠM PHÁT LÀ

3% 2% 1%
5% 2% 3%

Bởi vì lãi suất danh nghĩa một năm được công bố rộng rãi cho một số quốc gia,

tỷ lệ lạm phát dự kiến của các quốc gia này có thể được tính toán bằng cách sử dụng hiệu ứng Fisher và

giả sử một tỷ lệ lãi suất thực tế.

8-2b Sử dụng IFE để dự đoán biến động tỷ giá hối đoái

Cần có hai bước khi sử dụng hiệu ứng Fisher quốc tế để dự đoán tỷ giá hối đoái

tỷ giá chuyển động giữa hai quốc gia. Đầu tiên, áp dụng hiệu ứng Fisher để ước tính

lạm phát dự kiến cho mỗi quốc gia. Thứ hai, dựa vào lý thuyết ngang giá sức mua để

ước tính chênh lệch lạm phát kỳ vọng sẽ ảnh hưởng đến tỷ giá hối đoái như thế nào.

Áp dụng Hiệu ứng Fisher để Tạo ra Lạm phát Dự kiến cho mỗi Quốc gia
bước đầu tiên là tính toán tỷ lệ lạm phát dự kiến của hai quốc gia dựa trên Fisher
hiệu ứng tuyên bố rằng lãi suất danh nghĩa ở hai quốc gia khác nhau do mức độ lạm phát dự kiến của họ

khác nhau. Bằng cách giả định rằng lãi suất thực là như nhau trong
hai quốc gia, sự khác biệt giữa họ về lãi suất danh nghĩa là

hoàn toàn do sự khác biệt về tỷ lệ lạm phát dự kiến của họ. Do đó, chênh lệch về lạm phát kỳ vọng

bằng chênh lệch về lãi suất danh nghĩa giữa

hai quốc gia, có nghĩa là lạm phát kỳ vọng cao hơn ở quốc gia có tỷ lệ ước tính giữa các quốc gia

cao hơn.

VÍ DỤ Giả sử rằng lãi suất thực tế là 2 phần trăm ở cả Canada và Hoa Kỳ, và giả sử
rằng lãi suất danh nghĩa một năm là 13 phần trăm ở Canada so với 8 phần trăm ở Hoa Kỳ
Những trạng thái. Theo hiệu ứng Fisher, tỷ lệ lạm phát dự kiến trong năm tới ở mỗi
nước bằng lãi suất danh nghĩa trừ đi lãi suất thực. Đối với Canada,
tỷ lệ lạm phát dự kiến là 13% 2% ¼ 11%; đối với Hoa Kỳ, nó là 8% 2% ¼ 6%. Do đó, chênh lệch về lạm phát
kỳ vọng giữa hai nước là 11% 6% ¼ 5%. Lưu ý rằng sự khác biệt này
lạm phát kỳ vọng giữa các quốc gia bằng chênh lệch lãi suất danh nghĩa
(13% 8% ¼ 5%) giữa chúng. l

Dựa vào PPP để ước tính biến động tỷ giá hối đoái Bước thứ hai
khi sử dụng hiệu ứng Fisher quốc tế để dự đoán biến động của tỷ giá hối đoái là

để xác định thông qua PPP tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi như thế nào để đáp ứng với tỷ lệ lạm phát dự

kiến của hai coun thử như được tính toán trong bước đầu tiên. Như đã thảo luận trước đây,

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

lý thuyết về sức mua tương đương lập luận rằng các luồng thương mại quốc tế điều
chỉnh để đáp ứng với tỷ lệ lạm phát chênh lệch; đặc biệt, quốc gia có lạm phát cao
làm tăng nhu cầu nhập khẩu và giảm nhu cầu xuất khẩu. Sự thay đổi trong dòng chảy
thương mại này làm cho đồng tiền có lạm phát cao hơn giảm giá, và sự chuyển dịch
trong thương mại tiếp tục cho đến khi đạt được trạng thái cân bằng mới trong đó mức
giảm giá bù đắp chênh lệch lạm phát (tức là điểm mà sức mua của người tiêu dùng là
giống nhau đối với các sản phẩm ở một trong hai quốc gia).

VÍ DỤ Hãy nhớ lại ví dụ trước đó rằng Canada có mức lạm phát dự kiến là 11% so với 6% ở Hoa Kỳ. Vì lạm phát
dự kiến cao hơn 5 phần trăm ở Canada, PPP cho rằng đồng đô la Canada nên giảm giá so với đô la Mỹ khoảng
5 phần trăm.
Quan sát rằng mức giảm giá này sẽ bù đắp lợi thế lãi suất ở Canada, do đó các nhà đầu tư Mỹ sẽ không
được lợi khi đầu tư vào đó. Họ sẽ kiếm được khoảng 8% từ một khoản tiền gửi tiết kiệm ở Canada nếu
đồng đô la Canada suy yếu 5% trong năm, con số này tương đương với những gì họ có thể kiếm được ở Hoa
Kỳ. l

8-2c Hàm ý của Hiệu ứng Fisher Quốc tế Cuộc thảo luận cho đến nay chỉ ra
rằng các đồng tiền có lãi suất cao sẽ thể hiện lạm phát kỳ vọng cao (vì IFE) và lạm
phát tương đối cao này sẽ khiến các đồng tiền đó mất giá (vì PPP). Điều này giải
thích tại sao các MNC và các nhà đầu tư có trụ sở tại Hoa Kỳ có thể hạn chế đầu tư
vào chứng khoán sinh lãi của các quốc gia đó; hiệu ứng tỷ giá hối đoái có thể bù đắp
lợi thế lãi suất. Sự chênh lệch sẽ không chính xác trong mọi khoảng thời gian (hoặc
thậm chí bất kỳ) và sự khác biệt có thể rõ ràng hơn theo cả hai hướng. Tuy nhiên,
những người ủng hộ IFE nhấn mạnh rằng về tổng thể, cả MNC và nhà đầu tư đều không
được lợi khi đầu tư vào chứng khoán nước ngoài với lãi suất cao hơn bởi vì lợi
nhuận kỳ vọng từ chiến lược (sau khi tính đến hiệu ứng tỷ giá hối đoái) trong bất
kỳ thời kỳ nào sẽ không vượt quá những gì họ có thể kiếm được trong nước .

Các tác động của IFE đối với các nhà đầu tư nước ngoài Các tác động tương tự đối với
các nhà đầu tư nước ngoài cố gắng tận dụng mức lãi suất tương đối cao của Hoa Kỳ.

VÍ DỤ Giả sử lãi suất danh nghĩa là 8% ở Hoa Kỳ và 5% ở Nhật Bản, và giả sử lãi suất thực tế là 2% ở mỗi quốc
gia. Tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ dự kiến là 6 phần trăm trong khi tỷ lệ lạm phát ở Nhật Bản dự kiến là 3
phần trăm.
Theo lý thuyết PPP, đồng yên Nhật Bản dự kiến sẽ tăng giá theo mức chênh lệch lạm phát dự kiến là
3%. Nếu tỷ giá hối đoái thay đổi như dự kiến, thì các nhà đầu tư Nhật Bản cố gắng tận dụng mức lãi suất
cao hơn của Mỹ sẽ kiếm được lợi nhuận tương tự như những gì họ có thể kiếm được ở đất nước của họ.
Mặc dù lãi suất của Mỹ cao hơn 3% so với lãi suất của Nhật Bản, nhưng các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ mua
lại đồng yên của họ vào cuối kỳ đầu tư với giá cao hơn 3% so với mức giá ban đầu họ đổi yên sang đô la.
Ở đó, lợi tức của họ từ việc đầu tư vào Hoa Kỳ không tốt hơn những gì họ sẽ kiếm được trong nước. l

Hàm ý của IFE đối với hai đơn vị tiền tệ không phải của Mỹ Hiệu ứng Fisher quốc tế cũng
áp dụng cho tỷ giá hối đoái liên quan đến hai loại tiền tệ không phải của Mỹ.

VÍ DỤ Giả sử lãi suất danh nghĩa là 13 phần trăm ở Canada và 5 phần trăm ở Nhật Bản, và giả sử lãi suất thực
tế dự kiến là 2 phần trăm ở mỗi quốc gia. Chênh lệch lạm phát dự kiến giữa Canada và Nhật Bản là 8%.
Theo lý thuyết PPP, chênh lệch lạm phát này có nghĩa là đồng đô la Canada sẽ giảm giá 8% so với đồng
yên. Do đó, mặc dù các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ kiếm được thêm 8% lãi suất cho khoản đầu tư của Canada,
nhưng đồng đô la Canada sẽ được định giá thấp hơn 8% vào cuối thời kỳ này. Theo các điều kiện,

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

các nhà đầu tư Nhật Bản sẽ kiếm được lợi nhuận khoảng 5% bằng cách đầu tư vào Canada,

giống như những gì họ sẽ kiếm được khi đầu tư vào Nhật Bản. l

WEB
www.newyorkfed.org/
index.html
Tỷ giá hối đoái và
dữ liệu lãi suất cho
nhiều nước khác nhau.
Những cơ hội đầu tư có thể có này, cùng với một số cơ hội khác, được tóm tắt trong
Hình 8.5. Theo IFE, lợi nhuận kỳ vọng (sau khi xem xét trao đổi
hiệu ứng tỷ lệ) giống nhau bất kể các nhà đầu tư của một quốc gia nhất định đầu tư vào đâu
quỹ của họ. Do đó, các nhà đầu tư Hoa Kỳ tin tưởng vào IFE sẽ không đầu tư vào nước ngoài
các nước để đạt được một mức lãi suất cao hơn. Lãi suất ở nước ngoài càng cao thì lạm
phát kỳ vọng ở quốc gia đó càng cao và
mức độ giảm giá dự kiến bằng đồng tiền của nó.

8-2d Nguồn gốc của Hiệu ứng Fisher Quốc tế

Theo IFE, mối quan hệ chính xác giữa chênh lệch lãi suất của hai
các quốc gia và sự thay đổi tỷ giá hối đoái dự kiến có thể được suy ra như sau. Lưu ý rằng thực tế
trả lại cho các nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán thị trường tiền tệ (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng ngắn hạn)

ở nước họ chỉ đơn giản là lãi suất được cung cấp trên các chứng khoán đó. Tuy nhiên,
lợi nhuận thực tế cho các nhà đầu tư đầu tư vào chứng khoán thị trường tiền tệ nước ngoài không chỉ phụ thuộc

về lãi suất nước ngoài (nếu ) nhưng cũng là tỷ lệ phần trăm thay đổi trong giá trị của nước ngoài
tiền tệ (ef ) biểu thị sự an toàn đó. Công thức cho thực tế hoặc "hiệu quả" (trao đổi
tỷ giá đã điều chỉnh) lợi nhuận trên một khoản tiền gửi ngân hàng nước ngoài, hoặc bất kỳ chứng khoán thị trường tiền tệ nào khác, là

r ¼ 1ð1 þ ifÞð1 þ efÞ 1

Lý thuyết IFE tuyên bố rằng lợi tức hiệu quả từ đầu tư nước ngoài, trên
trung bình, bằng lãi suất đầu tư trên thị trường tiền tệ địa phương:

EðrÞ ¼ ih

trong đó r là lợi tức hiệu quả của khoản tiền gửi nước ngoài và i là lãi suất trên
tiền gửi nhà. Do đó, chúng tôi có thể xác định mức độ mà ngoại tệ phải

Phụ lục 8.5 Hiệu ứng Fisher quốc tế từ các quan điểm nhà đầu tư khác nhau

KỲ VỌNG
LẠM PHÁT TRỞ LẠI

KHÁC BIỆT KỲ VỌNG NHÀ ĐẦU TƯ

(TRANG CHỦ PERCENTAGE SAU

LẠM PHÁT THAY ĐỔI TRONG TRÊN DANH NGHĨA XEM XÉT LẠM PHÁT THỰC TẾ

DẤU TRỪ TIỀN TỆ QUAN TÂM ĐỔI ĐƯỢC CHỐNG THẤM TRỞ VỀ

NHÀ ĐẦU TƯ TÌM KIẾM NGOẠI QUỐC CẦN BỞI TỶ LỆ ĐƯỢC TỶ LỆ Ở NHÀ ĐƯỢC KIẾM BỞI

ĐANG Ở ĐẦU TƯ VÀO LẠM PHÁT) NHÀ ĐẦU TƯ ĐÃ KIẾM ĐƯỢC ĐIỀU CHỈNH QUỐC GIA NHÀ ĐẦU TƯ

- 5% 5% 3% 2%
Nhật Bản Nhật Bản

Hoa Kỳ 3% 6% ¼ 3% 3% số 8 5 3 2

Canada 3% 11% ¼ 8% số 8 13 5 3 2

Hoa Kỳ Nhật Bản 6% 3% ¼ 3% 3 5 số 8 6 2

Hoa Kỳ - số 8 8 62

Canada 6% 11% ¼ 5% 5 13 số 8 6 2

Canada Nhật Bản 11% 3% ¼ 8% số 8 5 13 11 2

Hoa Kỳ 11% 6% ¼ 5% 5 số 8 13 11 2

Canada - 13 13 11 2

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

thay đổi để làm cho các khoản đầu tư ở cả hai quốc gia tạo ra lợi nhuận tương tự. Đi theo
công thức trước đó xác định r và đặt nó bằng ih như sau:

r ¼ i h,

ð1 þ ifÞð1 þ efÞ 1 ¼ i h
Bây giờ giải quyết cho

ð1 þ ifÞð1 þ efÞ ¼ 1 þ i h,

1 tôi h
1 þ ef ¼ ,
1 þ nếu

1 þ i
h 1
ef ¼ 1 þ if

Như đã được xác minh ở đây, lý thuyết IFE cho rằng nếu ih4if thì ef sẽ dương vì
lãi suất nước ngoài tương đối thấp phản ánh kỳ vọng lạm phát tương đối thấp trong
nước ngoài. Tức là, ngoại tệ sẽ tăng giá khi tỷ giá liên ngoại tệ thấp hơn lãi suất trong
nước. Sự đánh giá cao này sẽ cải thiện nước ngoài
trả lại cho các nhà đầu tư từ trong nước, tạo ra lợi nhuận từ chứng khoán nước ngoài tương tự

để thu về chứng khoán nhà. Ngược lại, nếu 4 ih thì ef sẽ âm. Đó là,
ngoại tệ sẽ mất giá khi lãi suất ngoại vượt quá lãi vay mua nhà
tỷ lệ. Sự sụt giá này sẽ làm giảm tỷ suất sinh lợi của chứng khoán nước ngoài từ góc độ
của các nhà đầu tư trong nước, tạo ra lợi nhuận từ chứng khoán nước ngoài không cao hơn
lợi nhuận từ chứng khoán nhà.

Ví dụ số dựa trên kết quả của IFE Cho hai lãi suất
tỷ lệ, giá trị của ef có thể được xác định từ công thức vừa bắt nguồn và sau đó được sử dụng để
dự báo tỷ giá hối đoái.

VÍ DỤ Giả sử rằng lãi suất của khoản tiền gửi ngân hàng ở nước sở tại được bảo hiểm một năm là 11 phần trăm, và

lãi suất tiền gửi ngân hàng nước ngoài được bảo hiểm 1 năm là 12%. Đối với lợi nhuận thực tế của

hai khoản đầu tư này giống nhau từ quan điểm của các nhà đầu tư ở nước sở tại, đối với tiền tệ nước ngoài sẽ phải

thay đổi trong phạm vi đầu tư theo tỷ lệ phần trăm sau:

1 tôi h
ef ¼ 1
1 þ nếu

1 þ .11
¼ 1
1 þ .12

¼ 0,0089 hoặc 0,89%

Nói cách khác, ngoại tệ biểu thị khoản tiền gửi nước ngoài sẽ cần giảm giá

.89% để tạo ra lợi nhuận thực tế trên khoản tiền gửi nước ngoài bằng 11% theo quan điểm của các nhà đầu tư ở nước

sở tại. Số tiền khấu hao đó sẽ làm cho lợi nhuận trên

vốn đầu tư nước ngoài bằng lợi tức đầu tư trong nước. l

Lý thuyết về hiệu ứng Fisher quốc tế được tóm tắt trong Hình 8.6. Thông báo rằng
phần trình bày này tương tự như phần tóm tắt về PPP trong Phụ lục 8.1. Đặc biệt, quốc tế
thương mại là cơ chế mà theo đó chênh lệch lãi suất danh nghĩa ảnh hưởng đến
tỷ giá hối đoái (theo lý thuyết IFE). Điều này có nghĩa là IFE được áp dụng nhiều hơn
khi hai quốc gia liên quan tham gia vào thương mại quốc tế đáng kể với mỗi
khác. Nếu không có nhiều thương mại giữa hai quốc gia thì tỷ lệ chênh lệch lạm phát của họ sẽ

không có tác động lớn đến thương mại đó, và không có lý do gì để mong đợi
rằng tỷ giá hối đoái sẽ thay đổi theo sự chênh lệch lãi suất. Vì vậy, trong này
trường hợp, thậm chí chênh lệch lãi suất lớn (báo hiệu sự chênh lệch lớn trong dự kiến

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Phụ lục 8.6 Tóm tắt về Hiệu ứng Fisher Quốc tế

cảnh 1

Nhập khẩu Địa phương

Tương đối Tương đối Sẽ Tiền tệ

Cao Cao Tăng lên; Nên
Địa phương Kỳ vọng Hàng xuất khẩu Khấu hao bởi
Quan tâm Địa phương Sẽ Mức độ
Tỷ lệ Lạm phát Giảm bớt Lạm phát khác biệt

Tình huống 2

Nhập khẩu Địa phương

Tương đối Tương đối

Sẽ Giá trị tiền tệ
Thấp Thấp
Giảm bớt; Nên
Địa phương Kỳ vọng
Hàng xuất khẩu Đánh giá cao
Quan tâm Địa phương
Sẽ theo mức độ
Tỷ lệ Lạm phát
Tăng lên Lạm phát khác biệt

Tình huống 3

Không có tác
Địa phương và Địa phương
Địa phương và động của lạm phát
Ngoại quốc Tiền tệ
Ngoại quốc trên
Kỳ vọng Giá trị là
Quan tâm Nhập khẩu
Lạm phát Không
Tỷ giá hoặc
Tỷ giá Bị ảnh
Giống Xuất khẩu
Giống hưởng bởi lạm phát
Âm lượng

lạm phát) sẽ có ảnh hưởng không đáng kể đến thương mại giữa các quốc gia. Khi đó,
các nhà đầu tư có thể sẵn sàng đầu tư vào nước ngoài hơn với lãi suất cao, mặc dù
đồng tiền của quốc gia đó vẫn có thể suy yếu vì những lý do khác.
Mối quan hệ được đơn giản hóa Một mối quan hệ được đơn giản hóa (nhưng ít chính xác hơn) được chỉ định bởi

IFE là

ef i h nếu

Nghĩa là, phần trăm thay đổi của tỷ giá hối đoái trong phạm vi đầu tư sẽ bằng
chênh lệch lãi suất giữa hai quốc gia. Sự gần đúng này chỉ cung cấp các ước tính
hợp lý khi chênh lệch lãi suất là nhỏ.

8-2e Phân tích Đồ thị của Hiệu ứng Ngư nghiệp Quốc tế trong Phụ lục 8.7 hiển
thị tập hợp các điểm phù hợp với lập luận đằng sau lý thuyết IFE.
Ví dụ, điểm E phản ánh trường hợp lãi suất nước ngoài vượt quá lãi suất trong
nước 3 điểm phần trăm; quan sát rằng ngoại tệ đã mất giá

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Hình 8.7 Hình minh họa Đường IFE (Khi Tỷ giá hối đoái thay đổi hoàn toàn bù đắp chênh lệch
lãi suất)

ih - nếu (%)

5 Dòng IFE

J F

% ở nước ngoài
Tỷ giá giao ngay của tiền tệ
5– –3 –1 1 3 5
–1

H –3 G
E

–5

3 phần trăm để bù đắp lợi thế lãi suất của nó. Do đó, một nhà đầu tư đặt tiền ký quỹ ở
nước ngoài sẽ đạt được lợi nhuận tương tự như trong nước. Điểm F thể hiện lãi suất
mua nhà cao hơn lãi suất nước ngoài 2%. Trong trường hợp này, nhà đầu tư nước sở tại
đặt tiền gửi ở nước ngoài phải chấp nhận mức lãi suất thấp hơn; tuy nhiên, lý thuyết IFE
cho rằng tiền tệ nên tăng giá 2% để bù đắp bất lợi đó về lãi suất.

Điểm F trong Phụ lục 8.7 cũng minh họa IFE từ quan điểm của nhà đầu tư nước ngoài,
đối tượng mà lãi suất mua nhà sẽ có vẻ hấp dẫn. Tuy nhiên, lý thuyết IFE cho rằng ngoại
tệ sẽ tăng giá 2%; từ quan điểm của nhà đầu tư nước ngoài, điều này ngụ ý rằng đồng
tiền của nước sở tại biểu thị các công cụ đầu tư sẽ giảm giá để bù đắp lợi thế lãi suất.

Các điểm trên đường IFE Tất cả các điểm dọc theo đường hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE)
trong Phụ lục 8.7 phản ánh việc điều chỉnh tỷ giá hối đoái để bù đắp chênh lệch lãi
suất. Điều này có nghĩa là các nhà đầu tư sẽ đạt được cùng một lợi suất (được điều
chỉnh theo biến động tỷ giá hối đoái) cho dù họ đầu tư ở trong nước hay ở nước ngoài.
Nói một cách chính xác, lý thuyết IFE không cho rằng mối quan hệ này sẽ tồn tại liên
tục trong mỗi khoảng thời gian. Quan điểm của lý thuyết IFE là, bằng cách định kỳ đầu
tư vào nước ngoài để tận dụng lãi suất nước ngoài cao hơn, công ty sẽ đạt được lợi
suất đôi khi cao hơn và đôi khi thấp hơn lợi suất trong nước. Do đó, các khoản đầu tư
tiềm ẩn như vậy trung bình sẽ đạt được lợi nhuận tương tự như nếu công ty chỉ đơn giản
là gửi tiền trong nước theo định kỳ.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Các điểm bên dưới đường IFE Các điểm bên dưới đường IFE thường phản ánh lợi nhuận cao
hơn từ việc đầu tư vào tiền gửi nước ngoài. Ví dụ, điểm G trong Hình 8.7 chỉ ra rằng lãi
suất nước ngoài vượt quá lãi suất trong nước 3 phần trăm. Ngoài ra, ngoại tệ đã tăng giá
2%. Sự kết hợp giữa lãi suất nước ngoài cao hơn cộng với sự lên giá của đồng ngoại tệ sẽ
làm cho lợi tức nước ngoài cao hơn so với khả năng có thể có trong nước. Nếu dữ liệu thực
tế được tổng hợp và vẽ biểu đồ và nếu phần lớn các điểm nằm dưới đường IFE, thì điều này
cho thấy rằng các nhà đầu tư trong nước có thể liên tục tăng lợi nhuận đầu tư của họ
bằng cách tạo tiền gửi ngân hàng nước ngoài. Kết quả như vậy sẽ bác bỏ lý thuyết IFE.

Các điểm phía trên đường IFE Các điểm phía trên đường IFE thường phản ánh lợi nhuận từ
các khoản tiền gửi ở nước ngoài thấp hơn lợi nhuận có được trong nước. Đối với đề thi,
điểm H phản ánh lãi suất nước ngoài cao hơn lãi suất trong nước 3%.
Tuy nhiên, điểm H cũng chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái của ngoại tệ đã giảm giá 5%,
nhiều hơn so với việc bù đắp lợi thế lãi suất của nó.
Một ví dụ khác, điểm J đại diện cho trường hợp nhà đầu tư nước sở tại không
muốn đầu tư vào tiền gửi nước ngoài vì hai lý do. Thứ nhất, lãi suất nước ngoài
WEB
thấp hơn lãi suất trong nước. Thứ hai, ngoại tệ giảm giá trong thời gian giữ
www.economagic. tiền gửi ngoại tệ. Nếu dữ liệu thực tế được tổng hợp và vẽ biểu đồ và nếu phần
com / fedstl.htm lớn các điểm nằm trên đường IFE, thì điều này cho thấy rằng các nhà đầu tư cố
Lạm phát Hoa Kỳ và gắng trong nước sẽ luôn nhận được lợi nhuận từ nước ngoài thấp hơn so với đầu
dữ liệu tỷ giá hối đoái. tư trong nước. Kết quả như vậy cũng sẽ bác bỏ lý thuyết IFE.

KIỂM TRA 8-3 VỀ HIỆU ỨNG CÁ QUỐC TẾ

Nếu các điểm thực tế (một cho mỗi thời kỳ) của lãi suất và thay đổi tỷ giá hối đoái được vẽ
theo thời gian trên biểu đồ như Hình 8.7, chúng tôi có thể xác định xem các điểm có nằm
dưới đường IFE một cách có hệ thống hay không (cho thấy lợi nhuận cao hơn từ đầu tư nước
ngoài), trên dòng (cho thấy lợi nhuận thấp hơn từ đầu tư nước ngoài), hoặc phân tán đều ở
cả hai bên (cho thấy sự cân bằng giữa lợi nhuận cao hơn từ đầu tư nước ngoài trong một số
giai đoạn và lợi nhuận nước ngoài thấp hơn trong các giai đoạn khác).
Hình 8.8 trình bày một tập hợp các điểm có xu hướng hỗ trợ lý thuyết IFE. Nó ngụ ý
rằng lợi nhuận từ các khoản đầu tư ngắn hạn nước ngoài trung bình bằng khoảng lợi
nhuận có được trong nước. Mỗi điểm phản ánh sự thay đổi trong tỷ giá hối đoái không
bù đắp chính xác chênh lệch lãi suất. Trong một số trường hợp, sự thay đổi tỷ giá hối
đoái không bù đắp được hoàn toàn chênh lệch lãi suất; trong các trường hợp khác, cái
trước nhiều hơn bù cái sau. Kết quả cân bằng sao cho chênh lệch lãi suất, trên tất cả,
được bù đắp bởi những thay đổi trong tỷ giá hối đoái. Do đó, các khoản đầu tư nước
ngoài đã tạo ra lợi suất trung bình bằng với các khoản đầu tư trong nước.
Nếu lợi suất nước ngoài được kỳ vọng bằng với lợi suất trong nước, thì một công ty Mỹ
có thể sẽ thích đầu tư trong nước hơn. Công ty sẽ biết trước lợi tức của chứng khoán ngắn
hạn trong nước (chẳng hạn như tiền gửi ngân hàng), trong khi lợi tức thu được từ chứng
khoán ngắn hạn nước ngoài sẽ không chắc chắn do tỷ giá hối đoái giao ngay biến động. Các
nhà đầu tư thường thích một khoản đầu tư có lợi tức được biết đến hơn một khoản đầu tư
có lợi tức không chắc chắn, giả sử rằng tất cả các đặc điểm khác của các khoản đầu tư là tươn

Kiểm tra thống kê của IFE Một kiểm tra thống kê đơn giản của IFE có thể được phát triển
bằng cách áp dụng phân tích hồi quy đối với tỷ giá hối đoái trước đây và chênh lệch lãi
suất danh nghĩa:

1 tôi
1 þ μ
CHÚNG TA

ef ¼ a0 þ a1
1 þ nếu

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Hình 8.8 Minh họa về Khái niệm IFE (Tỷ giá hối đoái thay đổi bù đắp chênh lệch lãi suất trung bình)

ih - nếu (%)

Dòng IFE

% D ở nước ngoài
Tỷ giá giao ngay của tiền tệ

Ở đây a0 là một hằng số, a1 là hệ số góc và μ là một sai số. Phân tích hồi quy sẽ xác định các hệ
số hồi quy. Giả thiết rằng a0 ¼ 0 và a1 ¼ 1.
Cũng giống như trong trường hợp kiểm định PPP, ở đây kiểm định t thích hợp cho mỗi hệ số hồi
quy yêu cầu so sánh với giá trị giả thuyết và sau đó chia cho sai số chuẩn (se) của các hệ số.

Kiểm tra a0 ¼ 0: Kiểm tra a1 ¼ 1:

a0 0 a1 1 t ¼ t ¼ se
se của
của a1
a0

Sau đó, bảng t được sử dụng để tìm giá trị t tới hạn. Nếu một trong hai phép thử t phát hiện ra

rằng các hệ số chênh lệch đáng kể so với những gì đã được giả thuyết, thì IFE bị bác bỏ.

8-3a Các hạn chế của IFE Lý thuyết IFE có một

số hạn chế giải thích tại sao nó không được duy trì một cách nhất quán. Nhớ lại rằng IFE dựa vào
hai thành phần để dự báo biến động tỷ giá hối đoái, đó là hiệu ứng Fisher và việc áp dụng PPP. Có
những hạn chế đối với việc sử dụng cả hai thành phần.

Giới hạn của Hiệu ứng Fisher Tỷ lệ lạm phát dự kiến thu được bằng cách lấy lãi suất danh nghĩa
trừ đi lãi suất thực tế của mỗi quốc gia (phù hợp với

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

hiệu ứng Fisher) có thể xảy ra sai sót. Bạn có thể xác minh điều này bằng cách so sánh lãi suất
danh nghĩa hàng năm với tỷ lệ lạm phát hàng năm tương ứng cho bất kỳ quốc gia cụ thể nào.
Bạn sẽ thấy rằng sự khác biệt giữa lãi suất danh nghĩa và tỷ lệ lạm phát thực tế (được cho là

phản ánh lãi suất thực) là không nhất quán và thậm chí là tiêu cực trong một số thời kỳ. Do
đó, mặc dù hiệu ứng Fisher có thể sử dụng lãi suất danh nghĩa để ước tính mức lạm phát kỳ vọng
của thị trường trong một thời kỳ cụ thể, nhưng thị trường có thể sai. Lạm phát thực tế của
mỗi quốc gia có thể cao hơn hoặc thấp hơn nhiều so với những gì đã được dự đoán trong thời kỳ,
trong trường hợp đó, đầu vào sai đã được sử dụng để dự báo biến động tỷ giá hối đoái.

Giới hạn của PPP Bởi vì IFE dựa trên PPP, nó có những hạn chế tương tự như những hạn
chế được trích dẫn cho lý thuyết PPP. Đặc biệt, có những đặc điểm khác của quốc gia bên
cạnh lạm phát (chẳng hạn như mức thu nhập và sự kiểm soát của chính phủ) có thể ảnh
hưởng đến biến động tỷ giá hối đoái. Do đó, ngay cả khi lạm phát kỳ vọng xuất phát từ
hiệu ứng Fisher phản ánh đúng tỷ lệ lạm phát thực tế trong kỳ, việc chỉ dựa vào lạm phát
để dự báo tỷ giá hối đoái trong tương lai vẫn có thể sai sót.

8-3b Lý thuyết IFE so với thực tế Lý thuyết

IFE mâu thuẫn với các lập luận trong Chương 4 về cách một quốc gia có lãi suất
cao có thể thu hút nhiều dòng vốn hơn và do đó khiến giá trị đồng nội tệ tăng
lên. Lý thuyết IFE cũng mâu thuẫn với các lập luận trong Chương 6 về cách một
ngân hàng trung ương có thể cố tình tăng lãi suất để thu hút vốn và củng cố giá
trị đồng nội tệ của mình. Trên thực tế, một đồng tiền có lãi suất cao sẽ mạnh lên
trong một số tình huống, điều này phù hợp với các điểm nêu trong Chương 4 và 6
nhưng trái với IFE. Nhiều MNC thường đầu tư vào chứng khoán thị trường tiền tệ
ở các nước phát triển ở nước ngoài, nơi họ có thể kiếm được một mức lãi suất
cao hơn một chút. Họ có thể tin rằng lợi thế lãi suất cao hơn của chứng khoán thị
trường tiền tệ nước ngoài là do các yếu tố khác với lạm phát kỳ vọng cao hơn
hoặc bất kỳ tác động nào của lạm phát sẽ không bù đắp được lợi thế lãi suất so
với thời điểm đầu tư.

Việc IFE có thực sự được thực hiện hay không phụ thuộc vào các quốc gia có liên quan và
cũng phụ thuộc vào khoảng thời gian được đánh giá. Theo quan điểm của Hoa Kỳ, việc đầu tư vào
chứng khoán thị trường tiền tệ nước ngoài của các nước phát triển đã mang lại lợi nhuận cao
hơn những gì có thể đạt được trong nước trong một số giai đoạn, điều này bác bỏ IFE. Tuy
nhiên, trong các thời kỳ khác, việc đầu tư vào các chứng khoán thị trường tiền tệ đó sẽ dẫn
đến lợi nhuận thấp hơn hoặc về mức lợi nhuận tương tự có thể đạt được trong nước.
Lý thuyết IFE có thể đặc biệt có ý nghĩa trong trường hợp các MNC và các công ty đầu tư
lớn xem xét đầu tư vào các quốc gia nơi lãi suất hiện hành là cực kỳ cao.
Các quốc gia này có xu hướng kém phát triển hơn và có lạm phát cao hơn, và đồng tiền của họ
có xu hướng suy yếu đáng kể theo thời gian. Việc đồng tiền của các quốc gia này giảm giá có
thể bù đắp lợi thế lãi suất và thậm chí có thể khiến các nhà đầu tư Mỹ thua lỗ trên thị trường
tiền tệ của họ. Các nhà đầu tư cũng có thể bị thua lỗ khi đầu tư vào thị trường tiền tệ ở
các nước phát triển, nhưng khả năng lạm phát khiến đồng tiền của họ mất giá đáng kể là thấp
hơn nhiều.
Nhìn chung, các MNC và nhà đầu tư cố gắng dự đoán biến động tỷ giá hối đoái không chỉ nên
xem xét IFE mà còn xem xét các yếu tố được xác định trong Chương 4. Tuy nhiên, ngay cả khi
xem xét cùng một nhóm yếu tố, MNC hoặc nhà đầu tư sẽ có nhiều ý kiến khác nhau về cách tỷ giá
hối đoái thay đổi bởi vì họ có nhiều ý kiến khác nhau về tác động dự kiến của từng yếu tố đối
với tỷ giá hối đoái. Vấn đề này sẽ được thảo luận chi tiết hơn trong chương sau.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

8-4 SO SÁNH IRP, PPP VÀ IFE

Tại thời điểm này, có thể hữu ích nếu so sánh ba lý thuyết liên quan của tài chính quốc
tế: ngang giá lãi suất (IRP), được thảo luận trong Chương 7; sức mua tương đương (PPP);
và hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE). Phụ lục 8.9 tóm tắt các chủ đề chính của mỗi lý thuyết.
Mặc dù cả ba lý thuyết này đều liên quan đến việc xác định tỷ giá hối đoái, nhưng chúng
có ý nghĩa khác nhau. Lý thuyết IRP tập trung vào lý do tại sao tỷ giá kỳ hạn khác với tỷ
giá giao ngay và mức độ chênh lệch nên ở một thời điểm cụ thể. Ngược lại, lý thuyết PPP
và lý thuyết IFE đều tập trung vào việc tỷ giá giao ngay của một loại tiền tệ sẽ thay đổi
như thế nào theo thời gian. Trong khi lý thuyết PPP cho rằng tỷ giá giao ngay sẽ thay đổi
theo bước nhảy vọt với chênh lệch lạm phát, lý thuyết IFE cho rằng nó sẽ thay đổi theo
chênh lệch lãi suất. Tuy nhiên, PPP có liên quan đến IFE vì chênh lệch thông tin dự kiến
ảnh hưởng đến chênh lệch lãi suất danh nghĩa giữa hai quốc gia.

Một số khái quát về các quốc gia có thể được thực hiện bằng cách áp dụng các lý
thuyết này. Các nước lạm phát cao có xu hướng có lãi suất danh nghĩa cao (do hiệu ứng Fisher).

Phụ lục 8.9 So sánh các lý thuyết IRP, PPP và IFE

Lãi suất tương đương (IRP)

Tỷ giá kỳ hạn
Giảm giá hoặc cao cấp

Hiệu ứng Fisher

Lãi suất Tỷ lệ lạm phát
Khác biệt Khác biệt

PPP

Hiệu ứng Fisher Quốc tế (IFE)

Tỷ giá
Kỳ vọng

HỌC THUYẾT CÁC BIẾN CHỨNG CHÍNH CỦA LÝ THUYẾT TÓM TẮT LÝ THUYẾT

Lãi suất Phí bảo hiểm Chênh lệch Tỷ giá kỳ hạn của một loại tiền tệ so với một loại tiền tệ khác sẽ bao gồm một

tương đương (IRP) kỳ hạn (hoặc lãi suất khoản phí bảo hiểm (hoặc chiết khấu) được xác định bởi sự khác biệt về lãi suất giữa

chiết khấu) hai quốc gia. Do đó, chênh lệch lãi suất được bảo hiểm sẽ mang lại lợi nhuận không

cao hơn lợi nhuận trong nước.

Sức mua Phần trăm Chênh lệch tỷ Tỷ giá giao ngay của một loại tiền tệ so với loại tiền tệ khác sẽ thay đổi theo

tương đương thay đổi trong tỷ lệ lạm phát phản ứng với sự khác biệt về tỷ lệ lạm phát giữa hai quốc gia.

(PPP) giá hối đoái giao ngay Do đó, sức mua của người tiêu dùng khi mua hàng hóa trong nước sẽ tương tự như sức

mua của họ khi nhập khẩu hàng hóa từ nước ngoài.

Quốc tế Phần trăm Lãi suất Tỷ giá giao ngay của một đồng tiền này so với một đồng tiền khác sẽ thay đổi
Hiệu ứng Fisher thay đổi trong tỷ sự khác biệt theo sự chênh lệch về lãi suất giữa hai quốc gia.

(IFE) giá hối đoái giao ngay Do đó, tỷ suất sinh lợi của chứng khoán thị trường tiền tệ nước ngoài chưa được công

bố trung bình sẽ không cao hơn tỷ suất lợi nhuận của chứng khoán thị trường tiền tệ

trong nước theo quan điểm của các nhà đầu tư trong nước.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

Tiền tệ của họ có xu hướng suy yếu theo thời gian (do PPP và IFE), và tỷ giá hối đoái của đồng

tiền của họ thường có mức chiết khấu lớn (do IRP).

Các nhà quản lý tài chính tin tưởng vào PPP nhận ra rằng biến động tỷ giá hối đoái trong bất
kỳ giai đoạn cụ thể nào sẽ không phải lúc nào cũng di chuyển theo chênh lệch lạm phát giữa hai
quốc gia có liên quan. Mặc dù vậy, những nhà quản lý này vẫn có thể dựa vào lạm phát tăng dần để
đưa ra dự đoán tốt nhất của họ về biến động tỷ giá hối đoái dự kiến.
Các nhà quản lý tài chính tin tưởng vào IFE nhận ra rằng biến động tỷ giá hối đoái trong bất kỳ
thời kỳ cụ thể nào sẽ không phải lúc nào cũng di chuyển theo chênh lệch lãi suất giữa hai quốc
gia liên quan; tuy nhiên, họ vẫn có thể dựa vào mức lãi suất khác nhau để đưa ra dự đoán tốt nhất
của họ về biến động tỷ giá hối đoái dự kiến.

TÓM LƯỢC

■ Lý thuyết ngang giá sức mua (PPP) xác định mối quan hệ
chính xác giữa tỷ lệ lạm phát tương đối của hai quốc
gia và tỷ giá hối đoái của họ.
Lý thuyết PPP cho rằng tỷ giá hối đoái cân bằng sẽ điều
chỉnh một khoảng bằng với mức chênh lệch giữa tỷ lệ lạm
phát của hai quốc gia. Mặc dù PPP tiếp tục là một khái
niệm có giá trị, nhưng có bằng chứng về sự sai lệch
đáng kể trong thế giới thực so với lý thuyết.
■ Hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) xác định mối quan hệ chính
xác giữa lãi suất tương đối của hai quốc gia và tỷ giá
hối đoái của họ. Điều này đặt ra rằng một nhà đầu tư
đầu tư vào chứng khoán ngắn hạn nước ngoài có thể thu
được lợi nhuận cao hơn so với khả năng có thể có trong
nước. Tuy nhiên, một công ty cố gắng đạt được mức lợi
nhuận cao hơn này cũng phải chịu rủi ro rằng đồng tiền
biểu thị chứng khoán ngoại tệ giảm giá so với quy định
của nhà đầu tư trong suốt thời gian đầu tư. Trong
trường hợp đó, chứng khoán nước ngoài có thể tạo ra
lợi nhuận thấp hơn chứng khoán trong nước mặc dù nó có
lãi suất cao hơn. ■ Lý thuyết PPP tập trung vào mối
quan hệ giữa chênh lệch tỷ lệ lạm phát và biến động tỷ
giá hối đoái trong tương lai. IFE tập trung vào chênh lệch
lãi suất và biến động tỷ giá hối đoái trong tương lai.

định kỳ đầu tư vào chứng khoán nước ngoài có lãi suất
trung bình sẽ đạt được lợi nhuận tương tự như những
gì có thể xảy ra một cách cẩn thận. Điều này ngụ ý rằng
tỷ giá hối đoái của quốc gia có lãi suất cao sẽ giảm
giá để bù đắp lợi thế lãi suất đạt được đối với các
khoản đầu tư nước ngoài. Tuy nhiên, có bằng chứng cho
thấy IFE không giữ trong tất cả các giai đoạn, có nghĩa
là
Những lý thuyết này giải thích cách tỷ giá hối đoái di
chuyển theo thời gian, trong khi lý thuyết ngang giá
lãi suất (IRP) được đề cập trong chương trước tập
trung vào mối quan hệ giữa chênh lệch lãi suất và tỷ
giá kỳ hạn trước (hoặc chiết khấu) tại một thời điểm
nhất định.

BỘ ĐẾM ĐIỂM -ĐIỂM

PPP có loại bỏ lo ngại về rủi ro tỷ giá hối đoái trong dài hạn không?
Điểm Có. Các nghiên cứu đã chỉ ra rằng tỷ giá hối đoái tác động lạm phát sẽ vượt quá các chuyển động hối
đoái có liên quan đến chênh lệch lạm phát trong tác động tỷ giá.
quốcchạy
gia dài.
có lạm
Dựaphát
trêncao
PPP,
sẽ đồng
giảm tiền
giá so
củavới
một

đồng đô la.
Điểm phản đối Không. Ngay cả khi mối quan hệ giữa

Một công ty con ở quốc gia đó nên tạo ra doanh thu tăng
cao từ lạm phát, điều này sẽ giúp bù đắp các tác động ngoại
hối bất lợi khi thu nhập của nó được chuyển cho công ty mẹ.
Nếu một công ty tập trung vào hoạt động dài hạn, thì những
sai lệch so với PPP sẽ được bù đắp theo thời gian. Trong
tác động của lạm phát và tỷ giá hối đoái là không rõ
ràng, điều này không đảm bảo rằng các tác động đối với
công ty sẽ được bù đắp. Một công ty con ở một quốc gia
có lạm phát cao sẽ không nhất thiết có thể điều chỉnh
mức giá của mình để theo kịp với chi phí kinh doanh gia

một số năm, tác động của tỷ giá hối đoái có thể vượt quá tăng ở đó. Các hiệu ứng thay đổi theo từng tình huống
tác động của lạm phát, và trong những năm khác của MNC. Ngay cả khi công ty con có thể tăng giá lên

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

phù hợp với chi phí gia tăng, có những sai lệch ngắn hạn so với PPP. về hiệu suất của họ trong thời gian ngắn hạn và dài hạn.
Các nhà đầu tư đầu tư vào cổ phiếu của MNC có thể lo ngại về độ

lệch ngắn hạn so với PPP vì họ không nhất thiết sẽ nắm giữ cổ phiếu

đó trong thời gian dài. Do đó, các nhà đầu tư có thể thích rằng các Ai đúng? Sử dụng Internet để tìm hiểu thêm về vấn đề này. Bạn ủng

công ty quản lý theo cách làm giảm sự biến động hộ lập luận nào?

Đưa ra ý kiến của riêng bạn về vấn đề này.

TỰ KIỂM TRA

Các câu trả lời được cung cấp trong Phụ lục A ở phía sau Lạm phát 4 phần trăm, trong khi Hoa Kỳ trải qua mức lạm phát 3 phần
bản văn.
trăm. Theo PPP, giá trị mới của đồng đô la Canada sẽ là bao nhiêu

sau khi nó điều chỉnh theo những thay đổi lạm phát? (Bạn có thể sử
1. Một nhà nhập khẩu linh kiện máy tính của Nhật Bản tại Hoa Kỳ
dụng công thức gần đúng để trả lời câu hỏi này.)
thanh toán cho các linh kiện đó bằng đồng Yên. Nhà nhập khẩu không

lo ngại về khả năng tăng giá của Nhật Bản (tính bằng đồng yên) vì
5. Giả sử rằng tỷ giá giao ngay của đô la Úc là 0,90 đô la và lãi
tác động bù đắp có thể xảy ra do sức mua tương đương (PPP). Giải
suất 1 năm của Úc và Mỹ ban đầu là 6 phần trăm. Sau đó, giả sử rằng
thích điều này có nghĩa là gì.
lãi suất 1 năm của Úc tăng 5 điểm phần trăm, trong khi lãi suất 1

năm của Mỹ không đổi. Sử dụng thông tin này và lý thuyết hiệu ứng
2. Sử dụng những gì bạn biết về các thử nghiệm của PPP để trả lời
Fisher quốc tế (IFE), hãy dự báo tỷ giá giao ngay trong 1 năm tới.
câu hỏi này. Sử dụng thông tin trong câu hỏi đầu tiên, hãy giải

thích lý do tại sao nhà nhập khẩu của Hoa Kỳ đối với các thành

phần của com puter Nhật Bản nên lo lắng về các khoản thanh toán
6. Trong câu hỏi trước, lãi suất của Úc đã tăng từ 6 đến 11 phần
trong tương lai của họ.
trăm. Theo IFE, yếu tố cơ bản nào có thể gây ra sự thay đổi như
3. Sử dụng PPP để giải thích giá trị đồng tiền của các nước Đông Âu
vậy? Đưa ra lời giải thích dựa trên IFE của các lực có thể gây ra
có thể thay đổi như thế nào nếu các nước đó có mức lạm phát cao,
sự thay đổi trong đồng đô la Úc. Nếu các nhà đầu tư Hoa Kỳ tin
trong khi Hoa Kỳ có mức lạm phát thấp.
tưởng vào IFE, liệu họ có cố gắng tận dụng mức lãi suất cao hơn của

Úc không? Giải thích.

4. Giả sử rằng tỷ giá giao ngay của đô la Canada là .85 đô la
và tỷ lệ lạm phát của Canada và Mỹ là tương đương nhau. Sau

đó, giả định rằng Canada trải qua

CÂU HỎI VÀ ỨNG DỤNG

1. PPP Giải thích lý thuyết ngang giá sức mua (PPP). Dựa trên lý 6. Hàm ý của IFE Giải thích hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE). Cơ

thuyết này, dự báo chung về giá trị của tiền tệ ở các nước có lạm sở lý luận cho sự tồn tại của IFE là gì? IFE có tác động gì đối với

phát cao là gì? các công ty có dư thừa tiền mặt thường xuyên đầu tư vào tín phiếu

kho bạc nước ngoài? Giải thích tại sao IFE có thể không giữ.
2. Cơ sở lý luận của PPP Giải thích cơ sở lý thuyết của PPP.

7. Hàm ý của IFE Giả sử lãi suất của Hoa Kỳ nói chung cao hơn lãi
3. Kiểm tra PPP Giải thích cách bạn có thể xác định liệu PPP có
suất nước ngoài. Điều này gợi ý gì về sức mạnh hoặc điểm yếu trong
tồn tại hay không. Mô tả một hạn chế trong việc kiểm tra xem liệu
PPP có giữ được không. tương lai của đồng đô la dựa trên IFE? Các nhà đầu tư Mỹ có nên
đầu tư vào chứng khoán nước ngoài nếu họ tin vào IFE? Các nhà đầu
4. Kiểm tra sự chênh lệch về quan hệ đối tác công - tư (PPP )
tư nước ngoài có nên đầu tư vào chứng khoán Mỹ nếu họ tin vào IFE?
Chênh lệch lạm phát giữa Hoa Kỳ và các nước công nghiệp phát

triển khác thường là một vài điểm phần trăm trong bất kỳ năm nào.

Tuy nhiên, trong nhiều năm, tỷ giá hối đoái hàng năm giữa các loại
8. Các lý thuyết so sánh ngang giá So sánh và xác định tỷ lệ ngang
tiền tệ tương ứng đã thay đổi từ 10 phần trăm trở lên. Thông tin
bằng lãi suất (đã thảo luận trong chương trước), sức mua tương
này gợi ý gì về PPP?
đương (PPP), và hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE).
5. Hạn chế của PPP Giải thích lý do tại sao PPP không được giữ
vững.

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

9. Lãi suất thực Một giả định được đưa ra khi xây dựng 18. Ước tính Khấu hao Do PPP Giả sử rằng tỷ giá hối đoái giao

IFE là tất cả các nhà đầu tư ở tất cả các quốc gia đều có lãi ngay của đồng bảng Anh là 1,73 đô la. Tỷ giá giao ngay này sẽ
suất thực tế như nhau. Điều đó có nghĩa là gì? điều chỉnh như thế nào theo PPP nếu Vương quốc Anh trải qua

tỷ lệ lạm phát là 7 phần trăm trong khi Hoa Kỳ có tỷ lệ infla

10. Diễn giải kỳ vọng lạm phát Nếu các nhà đầu tư ở Hoa
tion là 2 phần trăm?
Kỳ và Canada yêu cầu cùng một mức lãi suất thực tế và lãi suất
danh nghĩa cao hơn 2% ở Canada, thì điều này ngụ ý gì về kỳ

vọng lạm phát của Hoa Kỳ và lạm phát của Canada? Những kỳ vọng 19. Dự báo tỷ giá giao ngay trong tương lai Dựa trên IFE Giả

lạm phát này gợi ý gì về tỷ giá hối đoái trong tương lai? sử rằng tỷ giá hối đoái giao ngay của đồng đô la Singa pore

là $ 0,70. Lãi suất 1 năm là 11% ở Hoa Kỳ và 7% ở Singapore.

Tỷ giá giao ngay sẽ là bao nhiêu trong 1 năm theo IFE? Lực
11. PPP áp dụng cho đồng Euro Giả sử rằng một số quốc gia
làm cho tỷ giá giao ngay thay đổi theo IFE là gì?
châu Âu sử dụng đồng euro làm đơn vị tiền tệ của họ có mức lạm

phát cao hơn Hoa Kỳ, trong khi hai quốc gia châu Âu khác sử

dụng đồng euro làm tiền tệ của họ có mức lạm phát thấp hơn Hoa 20. Đưa ra các dự báo về Tỷ giá giao ngay trong tương lai

Kỳ. Theo PPP, giá trị của đồng euro so với đồng đô la sẽ bị Tính đến ngày hôm nay, giả sử có các thông tin sau:

ảnh hưởng như thế nào?

12. Nguồn gốc của tiền tệ yếu Tiền tệ của một số nước Mỹ
CHÚNG TA MEXICO
Latinh, chẳng hạn như Brazil và Vene zuela, thường xuyên suy Lãi suất thực do nhà đầu tư 2% 2%
yếu so với hầu hết các loại tiền tệ khác. yêu cầu

Khái niệm nào trong chương này giải thích sự xuất hiện này? Lãi suất danh nghĩa 11% 15%
Tại sao tất cả các MNC có trụ sở tại Hoa Kỳ không sử dụng hợp - $ .20
Tỷ giá giao ngay

đồng kỳ hạn để bảo vệ các khoản chuyển tiền trong tương lai -
Tỷ giá kỳ hạn một năm $ .19

của họ từ các nước Mỹ Latinh đến Hoa Kỳ nếu họ mong đợi sự sụt

giá của đồng tiền so với đồng đô la?

Một. Sử dụng tỷ giá kỳ hạn để dự báo phần trăm thay đổi
13. PPP Nhật Bản thường có lạm phát thấp hơn Hoa Kỳ. Làm thế của đồng peso Mexico trong năm tới. b. Sử dụng chênh lệch
nào người ta mong đợi điều này sẽ ảnh hưởng đến giá trị của
lạm phát dự kiến để dự báo tỷ lệ phần trăm thay đổi của đồng
đồng yên Nhật? Tại sao mối quan hệ được mong đợi này không
peso Mexico trong năm tới.
phải lúc nào cũng xảy ra?

14. IFE Giả sử rằng lãi suất danh nghĩa ở Mexico là 48 phần
C. Sử dụng tỷ giá giao ngay để dự báo phần trăm thay đổi của
trăm và lãi suất ở Hoa Kỳ là 8 phần trăm đối với chứng khoán
đồng peso Mexico trong năm tới.
kỳ hạn 1 năm không có rủi ro vỡ nợ. IFE gợi ý gì về sự khác
21. Ảnh hưởng của lạm phát và lãi suất Việc mở cửa thị
biệt trong lạm phát kỳ vọng ở hai quốc gia này? Sử dụng thông
trường của Nga đã dẫn đến đồng tiền của Nga (đồng rúp) biến
tin này và lý thuyết PPP, hãy mô tả lợi tức danh nghĩa dự kiến
động mạnh. Lạm phát của Nga thường vượt quá 20% mỗi tháng.
cho các nhà đầu tư Hoa Kỳ đầu tư vào Mexico.
Lãi suất của Nga thường vượt quá 150%, nhưng con số này đôi

khi thấp hơn tỷ lệ lạm phát hàng năm ở Nga.

15. IFE IFE có nên ngăn cản các nhà đầu tư cố gắng tận

dụng lãi suất nước ngoài cao hơn không?

Một. Giải thích lý do tại sao lạm phát cao của Nga đã gây
Tại sao một số nhà đầu tư tiếp tục đầu tư ra nước ngoài,
áp lực lớn lên giá trị của đồng rúp Nga. b. Tác động của
ngay cả khi họ không có giao dịch nào khác ở nước ngoài?
lạm phát Nga đối với sự sụt giảm giá trị của đồng rúp có hỗ
16. Thay đổi trong lạm phát Giả định rằng tỷ lệ lạm phát ở
trợ lý thuyết PPP không? Làm thế nào mà mối quan hệ có thể bị
Brazil được dự kiến sẽ tăng lên đáng kể. Điều này sẽ ảnh hưởng
như thế nào đến lãi suất danh nghĩa của Brazil và giá trị đồng bóp méo bởi các điều kiện chính trị ở Nga?

tiền của nước này (được gọi là đồng thực)? Nếu IFE được giữ
vững, lợi tức danh nghĩa của các nhà đầu tư Mỹ đầu tư vào Brazil
C. Có vẻ như giá hàng hóa Nga sẽ bằng giá hàng hóa Mỹ theo
sẽ bị ảnh hưởng như thế nào do lạm phát cao hơn ở Brazil? Giải thích. quan điểm của người tiêu dùng Nga (sau khi xem xét tỷ giá hối

đoái)? Giải thích.

17. So sánh PPP và IFE Làm thế nào để PPP được duy trì nếu
IFE không có?

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

d. Liệu tác động của lạm phát cao của Nga và sự sụt giảm của C. Theo IFE, tỷ giá giao ngay kỳ vọng của đồng euro trong 1
đồng rúp có bù đắp cho nhau cho các nhà nhập khẩu Mỹ? Tức là năm là bao nhiêu? d. Đối chiếu câu trả lời của bạn với phần

các nhà nhập khẩu hàng hóa của Nga của Mỹ sẽ bị ảnh hưởng bởi
(a) và (c).
các điều kiện như thế nào?
26. IRP Lãi suất phi rủi ro 1 năm ở Mexico là 10 phần trăm.
22. Áp dụng IFE vào Khủng hoảng Châu Á Trước cuộc khủng hoảng
Lãi suất phi rủi ro 1 năm ở Hoa Kỳ là 2 phần trăm. Giả sử rằng
Châu Á, nhiều nhà đầu tư đã cố gắng tận dụng mức lãi suất cao
có sự ngang bằng lãi suất. Tỷ giá giao ngay của đồng peso
đang phổ biến ở các nước Đông Nam Á mặc dù mức lãi suất chủ
Mexico là $ 0,14. Một. Phí bảo hiểm tỷ giá kỳ hạn là gì? b. Tỷ
yếu phản ánh kỳ vọng lạm phát. Giải thích lý do tại sao các
giá kỳ hạn 1 năm của đồng peso là bao nhiêu? C. Dựa trên hiệu
nhà đầu tư lại hành xử theo cách này. Tại sao IFE cho rằng các

nước Đông Nam Á sẽ không thu hút đầu tư nước ngoài trước
cuộc khủng hoảng châu Á mặc dù lãi suất cao đang phổ biến ở
các nước đó?
ứng Fisher quốc tế, tỷ giá giao ngay dự kiến sẽ thay đổi như
thế nào trong năm tới? d. Nếu tỷ giá giao ngay thay đổi như
mong đợi theo IFE, tỷ giá giao ngay sẽ là bao nhiêu trong 1

năm? e. So sánh câu trả lời của bạn với (b) và (d) và giải
23. IFE Áp dụng cho đồng Euro Với việc chuyển đổi một số đơn
thích mối quan hệ.
vị tiền tệ của Châu Âu sang đồng euro, hãy giải thích điều gì

sẽ khiến giá trị của đồng euro thay đổi so với đồng đô la theo

IFE.

27. Kiểm tra PPP Làm thế nào bạn có thể sử dụng phân tích hồi
Câu hỏi nâng cao quy để xác định xem liệu mối quan hệ được chỉ định bởi PPP có
24. IFE Beth Miller không tin rằng hiệu ứng Fisher quốc tế tồn tại trung bình hay không? Chỉ định mô hình và mô tả cách

(IFE) là đúng. Lãi suất 1 năm hiện tại ở châu Âu là 5 phần bạn sẽ đánh giá kết quả hồi quy để xác định xem có sự khác

trăm, trong khi lãi suất 1 năm ở Hoa Kỳ là 3 phần trăm. Beth biệt đáng kể so với mối quan hệ do PPP đề xuất hay không.

đổi 100.000 đô la sang euro và đầu tư chúng vào Đức. Một năm

sau, cô ấy đổi euro trở lại đô la. Tỷ giá giao ngay hiện tại 28. Kiểm tra IFE Mô tả một kiểm tra thống kê cho IFE.
của đồng euro là 1,10 đô la. Một. Theo IFE, tỷ giá giao ngay

của đồng euro trong 1 năm phải là bao nhiêu? b. Nếu tỷ giá
29. Tác động của các Rào cản đối với PPP và IFE Liệu PPP có
giao ngay của đồng euro trong 1 năm là 1,00 đô la, thì tỷ lệ
được giữ vững giữa Hoa Kỳ và Hungary nhiều hơn nếu các rào cản
hoàn vốn của Beth từ chiến lược của cô ấy là bao nhiêu? C. Nếu thương mại được dỡ bỏ hoàn toàn và nếu đồng tiền của Hungary

tỷ giá giao ngay của đồng euro trong 1 năm là 1,08 đô la, tỷ được phép thả nổi mà không có bất kỳ sự can thiệp nào của

lệ hoàn vốn của Beth từ chiến lược của cô ấy là bao nhiêu? d. chính phủ? Liệu IFE có nhiều khả năng được giữ vững giữa Hoa

Kỳ và Hungary nếu các rào cản thương mại được dỡ bỏ hoàn toàn
Tỷ giá giao ngay của đồng euro phải là bao nhiêu trong 1 năm
và nếu đồng tiền của Hun gary được phép thả nổi mà không có
để chiến lược của Beth thành công?
bất kỳ sự can thiệp nào của chính phủ? Giải thích.

30. Ảnh hưởng tương tác của PPP Giả định rằng tỷ lệ lạm
25. Tích hợp IRP và IFE Giả sử thông tin sau có sẵn cho Hoa phát của các quốc gia sử dụng đồng euro là rất thấp, trong
Kỳ và Châu Âu:
khi các quốc gia châu Âu khác có đồng tiền riêng của họ lại

có mức lạm phát cao. Giải thích cách thức và lý do tại sao giá

trị của đồng euro có thể thay đổi so với các đồng tiền này
CHÚNG TA CHÂU ÂU
theo lý thuyết PPP.

Lãi suất danh nghĩa 4% 6%

Lạm phát dự kiến 2% 5% 31. Áp dụng IRP và IFE Giả sử rằng Mexico có lãi suất 1 năm

Tỷ giá giao ngay - $ 1,13 cao hơn lãi suất 1 năm của Mỹ. Giả sử rằng bạn tin vào hiệu

- $ 1,10 ứng Fisher quốc tế (IFE) và sự ngang bằng của lãi suất.
Tỷ giá kỳ hạn một năm

Giả sử chi phí giao dịch bằng không.

Một. IRP có giữ không?
Ed có trụ sở tại Hoa Kỳ và cố gắng đầu cơ bằng cách mua
b. Theo PPP, tỷ giá giao ngay kỳ vọng của đồng euro trong 1
đồng peso Mexico ngày hôm nay, đầu tư
năm là bao nhiêu?

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google
peso trong một tài sản phi rủi ro trong một năm, và sau đó
chuyển đổi peso sang đô la vào cuối 1 năm.
Ed đã không đề cập đến vị trí của mình trong thị trường kỳ hạn.
Maria có trụ sở tại Mexico và cố gắng bảo hiểm chênh lệch lãi
suất bằng cách mua đô la ngày hôm nay và đồng thời bán đô la
trong 1 năm tới, đầu tư đô la vào tài sản không có rủi ro
trong một năm, sau đó chuyển đổi đô la trở lại peso vào cuối 1
năm.
Bạn có nghĩ rằng tỷ suất lợi nhuận trên khoản đầu tư của
Ed sẽ cao hơn, thấp hơn hay bằng với tỷ suất lợi nhuận trên
khoản đầu tư của Maria? Giải thích.
32. Arbitrage và PPP Giả sử rằng trage arbi định vị đảm bảo
rằng tỷ giá hối đoái giao ngay được căn chỉnh phù hợp. Cũng
giả sử rằng bạn tin vào sức mua tương đương. Tỷ giá giao
ngay của bảng Anh là $ 1,80. Tỷ giá giao ngay của đồng franc
Thụy Sĩ là 0,3 bảng Anh.
Bạn kỳ vọng rằng tỷ lệ lạm phát trong 1 năm là 7 phần trăm
ở Vương quốc Anh, 5 phần trăm ở Thụy Sĩ và 1 phần trăm ở Hoa
Kỳ. Lãi suất 1 năm là 6 phần trăm ở Vương quốc Anh, 2 phần
trăm ở Thụy Sĩ và 4 phần trăm ở Hoa Kỳ. Tỷ giá giao ngay kỳ
vọng của đồng franc Thụy Sĩ trong 1 năm đối với đô la Mỹ là
bao nhiêu? Chỉ ra công việc của bạn.
33. IRP so với IFE Bạn tin rằng lãi suất tương đương và
hiệu ứng Fisher quốc tế là đúng. Giả sử rằng lãi suất của Hoa
Kỳ hiện đang cao hơn nhiều so với lãi suất của New Zealand.
Bạn có khoản phải thu trị giá 1 triệu đô la New Zealand mà bạn
sẽ nhận được trong 1 năm. Bạn có thể bảo vệ các khoản phải
thu bằng hợp đồng kỳ hạn 1 năm. Hoặc, bạn có thể quyết định
không rào cản. Số đô la Mỹ dự kiến của bạn cho các khoản phải
thu trong 1 năm kể từ khi bảo hiểm rủi ro cao hơn, thấp hơn
hoặc bằng với số đô la Mỹ dự kiến của bạn cho các khoản phải
thu mà không cần bảo hiểm rủi ro? Giải thích.
34. IRP, PPP và Đầu cơ Lãi suất 3 tháng của Hoa Kỳ (chưa
được cập nhật hóa) là 1 phần trăm. Lãi suất 3 tháng của Canada
(chưa được cập nhật) là 4 phần trăm.
Sự ngang giá lãi suất tồn tại. Lạm phát dự kiến trong giai
đoạn này là 5 phần trăm ở Hoa Kỳ và 2 phần trăm ở Canada.
Quyền chọn mua có ngày hết hạn 3 tháng bằng đô la Canada có
sẵn với phí bảo hiểm là 0,02 đô la và giá thực hiện là 0,64
đô la. Tỷ giá giao ngay của đô la Canada là $ .65. Giả sử
rằng bạn tin vào sức mua tương đương. Một. Xác định số tiền
lãi hoặc lỗ của bạn khi mua một hợp đồng quyền chọn mua chỉ
định C $ 100.000. b. Xác định số tiền lãi hoặc lỗ của bạn khi
mua một hợp đồng tương lai xác định C $ 100.000.
Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
35. Hàm ý của PPP Tỷ giá giao ngay hôm nay của peso Mexico
là $ .10. Giả sử rằng sức mua tương đương được giữ nguyên.
Tỷ lệ lạm phát của Hoa Kỳ trong năm nay dự kiến là 7 phần
trăm, trong khi lạm phát của Mexico trong năm nay dự kiến là
3 phần trăm. Công ty Wake Forest dự định nhập khẩu từ Mexico
và sẽ cần 20 triệu peso Mexico trong 1 năm. Xác định số đô la
dự kiến mà Công ty Wake Forest phải trả cho đồng peso trong 1
năm.
36. Ý nghĩa đầu tư của IRP và IFE Lãi suất CD (tiền gửi) 1
năm của Argentina là 13%, trong khi lãi suất CD 1 năm của
Mexico là 11% và lãi suất CD 1 năm của Mỹ là 6%. Tất cả các
đĩa CD đều không có rủi ro vỡ nợ. Tỷ lệ ngang giá lãi suất
được giữ nguyên, và bạn tin rằng hiệu ứng Fisher quốc tế là
đúng.
Jamie (trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào CD 1 năm tại
Argentina.
Ann (trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào CD 1 năm ở
Mexico.
Ken (trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào một đĩa CD có thời hạn
1 năm ở Argentina và bán đồng peso Argentina trước 1 năm
để trang trải cho vị trí của mình.
Juan (sống ở Argentina) đầu tư vào CD 1 năm ở Mỹ.
Maria (sống ở Mexico) đầu tư vào CD 1 năm ở Mỹ.
Nina (sống ở Mexico) đầu tư vào CD 1 năm ở Argentina.
Carmen (sống ở Argentina) đầu tư vào một đĩa CD 1 năm ở
Mexico và bán peso Mexico 1 năm cho phường để trang trải
vị trí của mình.
Corio (sống ở Mexico) đầu tư vào CD 1 năm ở Argentina và
bán peso Argentina 1 năm cho ward để trang trải vị trí của
mình.
Dựa trên thông tin này và giả sử hiệu ứng Fisher
quốc tế được giữ nguyên, người nào sẽ được kỳ vọng sẽ kiếm
được lợi nhuận cao nhất từ số tiền đã đầu tư? Nếu bạn tin
rằng nhiều người sẽ liên kết với nhau để có được lợi nhuận
kỳ vọng cao nhất, hãy nêu tên từng người trong số họ.
Giải thích.
37. Ý nghĩa đầu tư của IRP và IFE Ngày nay, một đô la Mỹ có
thể đổi được 3 đô la New Zealand. Lãi suất CD (tiền gửi) 1
năm ở New Zealand là 7 phần trăm và lãi suất CD 1 năm ở Hoa
Kỳ là 6 phần trăm. Sự ngang bằng lãi suất tồn tại giữa Hoa Kỳ
và New Zealand. Hiệu ứng Fisher quốc tế tồn tại giữa Hoa Kỳ
Machine Translated by Google
Bang và New Zealand. Ngày nay một đô la Mỹ đổi được 2
franc Thụy Sĩ. Lãi suất CD 1 năm ở Thụy Sĩ là 5 phần
trăm. Tỷ giá giao ngay của đồng franc Thụy Sĩ giống như
tỷ giá kỳ hạn 1 năm.
Karen (có trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào một đĩa
CD 1 năm ở New Zealand và bán đô la New Zealand trước
1 năm để trang trải cho vị trí của mình.
James (trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào CD 1 năm
tại New Zealand và không bao hàm vị trí của mình.
Brian (trụ sở tại Hoa Kỳ) đầu tư vào một đĩa CD 1 năm
ở Thụy Sĩ và bán franc Thụy Sĩ trong 1 năm tới để
trang trải cho vị trí của mình.
Eric (sống ở Thụy Sĩ) đầu tư vào CD 1 năm ở Thụy Sĩ.
Tonya (sống ở New Zealand) đầu tư vào một đĩa CD
có thời hạn 1 năm ở Hoa Kỳ và bán đô la Mỹ trong vòng
1 năm để trang trải cho vị trí của mình.
Dựa trên thông tin này, người nào sẽ là
dự kiến sẽ kiếm được lợi nhuận cao nhất trên số tiền đã đầu
tư? Nếu bạn tin rằng nhiều người sẽ liên kết với nhau để có
được lợi nhuận kỳ vọng cao nhất, hãy nêu tên từng người trong số họ.
Giải thích.
38. Lãi suất thực, Lạm phát kỳ vọng, IRP và Tỷ giá giao
ngay Hoa Kỳ và đất nước Rueland có cùng lãi suất thực là
3 phần trăm.
Lạm phát dự kiến trong năm tới là 6% ở Hoa Kỳ so với 21%
ở Rueland. Sự ngang giá lãi suất tồn tại. Hợp đồng tương
lai tiền tệ có thời hạn 1 năm trên đồng Rueland (được gọi
là ru) có giá $ 0,40 mỗi ru. Tỷ giá giao ngay của đồng ru
là gì?
39. PPP và lãi suất thực Lãi suất 1 năm danh nghĩa
(được trích dẫn) của Hoa Kỳ là 6 phần trăm, trong khi lãi
suất danh nghĩa 1 năm ở Canada là 5 phần trăm.
Giả sử bạn tin vào sức mua tương đương. Bạn tin rằng
lãi suất thực tế 1 năm là 2% ở Hoa Kỳ và lãi suất thực
tế 1 năm là 3% ở Canada. Hôm nay, tỷ giá giao ngay của
đô la Canada là $ 0,90. Bạn nghĩ tỷ giá giao ngay của đô
la Canada sẽ như thế nào trong 1 năm?
40. IFE, Tỷ giá hối đoái chéo và Dòng tiền Giả sử giá
trị đô la Hồng Kông (HK $) được gắn với đô la Mỹ và sẽ
vẫn gắn với đô la Mỹ.
Giả sử rằng có sự ngang bằng lãi suất. Ngày nay, một
đô la Úc (A $) có giá trị $ 0,5 và HK $ 3,9. Lãi suất 1
năm đối với đô la Úc là 11%, trong khi lãi suất 1 năm đối
với đô la Mỹ là 7%. Bạn tin vào hiệu ứng Fisher quốc tế.
Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Bạn sẽ nhận được 1 triệu đô la Úc trong 1 năm từ
việc bán sản phẩm cho Úc và sẽ chuyển số tiền thu được
này thành đô la Hồng Kông trên thị trường giao ngay tại
thời điểm đó để mua hàng nhập khẩu từ Hồng Kông. Dự đoán
số lượng đô la Hồng Kông mà bạn sẽ có thể mua trên thị
trường giao ngay trong 1 năm kể từ bây giờ với 1 triệu
đô la Úc. Chỉ ra công việc của bạn.
41. Công ty PPP và Dòng tiền Boston sẽ nhận được 1
triệu euro trong 1 năm từ việc bán hàng xuất khẩu. Nó đã
không bảo vệ giao dịch trong tương lai này. Boston tin
rằng giá trị tương lai của đồng euro sẽ được xác định
bằng cách theo đuổi ngang giá quyền lực (PPP). Dự kiến
lạm phát ở các nước sử dụng đồng euro sẽ là 12% vào năm
tới, trong khi lạm phát ở Hoa Kỳ sẽ là 7% vào năm tới.
Ngày nay, tỷ giá giao ngay của đồng euro là 1,46 đô la và
tỷ giá kỳ hạn 1 năm là 1,50 đô la. Một. Ước tính số đô la
Mỹ mà Boston sẽ nhận được trong 1 năm khi chuyển các
khoản phải thu bằng đồng euro thành đô la Mỹ.
b. Hôm nay, tỷ giá giao ngay của đô la Hồng Kông được
chốt ở mức $ 0,13. Boston tin rằng đồng đô la Hồng Kông
sẽ vẫn được cố định với đồng đô la trong năm tới. Nếu
Công ty Boston quyết định chuyển 1 triệu euro của mình
thành đô la Hồng Kông thay vì đô la Mỹ vào cuối 1 năm,
hãy ước tính số đô la Hồng Kông mà Boston sẽ nhận được
trong 1 năm khi chuyển các khoản phải thu bằng đồng euro
thành đô la Hồng Kông. .
42. Hợp đồng tương lai PPP và tiền tệ Giả sử rằng bạn
tin rằng sức mua tương đương (PPP) tồn tại. Bạn dự
đoán rằng lạm phát ở Canada trong năm tới sẽ là 3 phần
trăm và lạm phát ở Hoa Kỳ sẽ là 8 phần trăm. Ngày nay, tỷ
giá giao ngay của đồng đô la Canada là 0,90 đô la và hợp
đồng tương lai 1 năm của đồng đô la Canada có giá 0,88
đô la. Ước tính lợi nhuận hoặc lỗ dự kiến nếu một nhà đầu
tư bán hợp đồng tương lai 1 năm hôm nay với giá 1 triệu
đô la Canada và thanh toán hợp đồng này vào ngày thanh
toán.
43. PPP và những thay đổi trong lãi suất thực Giả sử
rằng bạn tin rằng sự biến động của tỷ giá hối đoái chủ
yếu được thúc đẩy bởi sức mua tương đương. Mỹ và Canada
hiện có cùng một mức lãi suất danh nghĩa (được trích
dẫn). Ngân hàng trung ương Canada vừa đưa ra một thông
báo khiến bạn phải điều chỉnh lại ước tính của mình về
việc giảm lãi suất thực tế của Canada. Lãi suất danh nghĩa
không bị ảnh hưởng bởi thông báo này.
Bạn có mong đợi rằng đồng đô la Canada sẽ tăng giá, giảm
giá hay giữ nguyên so với đồng đô la Mỹ theo thông báo
này không? Giải thích ngắn gọn của bạn
trả lời.
Machine Translated by Google

44. IFE và lãi suất kỳ hạn Lãi suất kho bạc kỳ hạn một năm Nếu không, hãy đưa ra lời giải thích chính xác hơn về lý do

(phi rủi ro) ở Mỹ hiện là 6%, trong khi lãi suất kho bạc kỳ tại sao các nhà đầu tư tin tưởng vào IFE sẽ không theo đuổi

hạn một năm ở Thụy Sĩ là 13%. Tỷ giá giao ngay của đồng franc khoản đầu tư của Argentina trong ví dụ này.

Thụy Sĩ là $ 0,80. Giả sử rằng bạn tin vào hiệu ứng Fisher quốc
47. Ảnh hưởng của PPP Hoa Kỳ có mức lạm phát dự kiến là 2%,
tế. Bạn sẽ nhận được 1 triệu franc Thụy Sĩ trong một năm. Một.
trong khi Quốc gia A, Quốc gia B và Quốc gia C có mức lạm phát
Số tiền ước tính bạn sẽ nhận được khi chuyển đổi franc sang đô
dự kiến là 7%. Quốc gia A tham gia vào nhiều thương mại quốc tế

la Mỹ trong một năm theo tỷ giá giao ngay tại thời điểm đó là với Hoa Kỳ Các sản phẩm được giao dịch giữa Quốc gia A và Hoa

bao nhiêu? b. Giả sử rằng có sự ngang bằng lãi suất. Nếu bạn bảo Kỳ có thể dễ dàng được sản xuất bởi một trong hai quốc gia.

hiểm các khoản phải thu trong tương lai của mình bằng hợp đồng Quốc gia B tham gia vào nhiều thương mại quốc tế với Hoa Kỳ Các

sản phẩm được giao dịch giữa Quốc gia B và Hoa Kỳ là những sản
kỳ hạn một năm, bạn sẽ nhận được bao nhiêu đô la khi chuyển đổi
phẩm quan trọng đối với sức khỏe và không có sản phẩm thay thế
franc sang đô la Mỹ trong một năm?
cho những sản phẩm này được xuất khẩu từ Hoa Kỳ sang Quốc gia

B hoặc từ Quốc gia B sang Hoa Kỳ

45. PPP Bạn tin rằng giá trị tương lai của đồng đô la Úc
Quốc gia C tham gia vào nhiều dòng tài chính quốc tế với
sẽ được xác định theo sức mua tương đương (PPP). Bạn kỳ
Hoa Kỳ nhưng thương mại rất ít. Nếu bạn sử dụng sức mua tương
vọng rằng lạm phát ở Úc sẽ là 6% trong năm tới, trong khi
đương để dự đoán tỷ giá hối đoái trong tương lai trong năm tới
lạm phát ở Mỹ sẽ là 2% vào năm tới. Ngày nay, tỷ giá giao
cho đồng nội tệ của mỗi quốc gia so với đồng đô la, bạn có nghĩ
ngay của đô la Úc là $ 0,81 và tỷ giá kỳ hạn một năm là $
rằng PPP sẽ cung cấp dự báo chính xác nhất cho thời gian gần đây
0,77. Tỷ giá giao ngay dự kiến của đồng đô la Úc trong một năm
của Quốc gia A, Quốc gia B, hoặc Quốc gia C? Giải thích cách
là bao nhiêu?
ngắn gọn.

46. Logic Phía sau IFE Các nhà đầu tư có trụ sở tại Mỹ có

thể kiếm được 11% lãi suất cho khoản tiền gửi ngân hàng một Thảo luận trong Phòng họp
năm ở Argentina (không có rủi ro vỡ nợ) hoặc 2% trên khoản
Bài tập này có thể được tìm thấy trong Phụ lục E ở phía sau của
tiền gửi ngân hàng một năm của Mỹ ở Mỹ (không có rủi ro vỡ nợ) .
sách giáo khoa này.
Đánh giá nhận định sau: “Theo hiệu ứng Fisher quốc tế
(IFE), nếu các nhà đầu tư Hoa Kỳ đầu tư 1000 peso Argentina
Chạy MNC của riêng bạn Bài tập này có
vào một khoản tiền gửi ngân hàng của Argentina, họ sẽ chỉ nhận

được 20 peso (2% 1.000 peso) dưới dạng tiền lãi.” Tuyên bố này thể được tìm thấy trên trang web đồng hành văn bản Quản lý tài

có phải là lời giải thích đúng đắn về lý do tại sao hiệu ứng chính quốc tế. Truy cập trang web www. cengagebrain.com (sinh

Fisher quốc tế sẽ không can đảm các nhà đầu tư Mỹ đầu tư vào viên) hoặc www.cengage.com/login (người hướng dẫn) và tìm kiếm

Argentina? bằng cách sử dụng ISBN 9781133947837.

BLADES, INC. TRƯỜNG HỢP

Đánh giá sức mua Parity Blades, nhà sản xuất

lưỡi lăn có trụ sở tại Hoa Kỳ, đang cho thuê sản xuất Speedos vì các phụ kiện về chi phí và chất lượng. Cụ

cả xuất khẩu sang và nhập khẩu từ Thái Lan. thể, điều kiện kinh tế yếu kém ở Thái Lan do các sự kiện gần

Công ty đã chọn Thái Lan làm mục tiêu xuất khẩu cho sản phẩm đây đã cho phép Blades nhập khẩu linh kiện từ nước này với chi

chính của mình, Speedos, vì triển vọng tăng trưởng của Thái Lan phí tương đối thấp. Tuy nhiên, Blades đã không tham gia một

và sự thiếu cạnh tranh từ các nhà sản xuất lưỡi lăn của Thái thỏa thuận lâu dài để nhập khẩu các thành phần này và trả theo
Lan và Hoa Kỳ tại Thái Lan. giá thị trường (tính bằng đồng baht) phổ biến ở Thái Lan vào

Theo một thỏa thuận hiện tại, Blades bán 180.000 đôi Speedos thời điểm mua. Hiện tại, Blades chiếm khoảng 4% giá vốn hàng bán

hàng năm cho Entertainment Products, Inc., một nhà bán lẻ Thái ở Thái Lan.

Lan. Thỏa thuận này bao gồm một mức giá cố định, bằng đồng baht

và sẽ kéo dài trong 3 năm. Mặc dù Blades không có kế hoạch ngay lập tức cho việc mở

Blades tạo ra khoảng 10% doanh thu của nó ở Thái Lan. Blades rộng sion tại Thái Lan, nhưng nó có thể thành lập một công ty

cũng đã quyết định nhập khẩu một số thành phần cao su và nhựa con ở đó trong tương lai. Hơn nữa, ngay cả khi Blades không

cần thiết để thành lập công ty con ở Thái Lan, nó sẽ tiếp tục xuất khẩu sang

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

và nhập khẩu từ trong nước trong vài năm. Do những cân nhắc này, Khi Holt bắt đầu suy nghĩ về điều kiện kinh tế trong tương lai

ban lãnh đạo của Blades rất lo ngại về các sự kiện gần đây ở Thái ở Thái Lan và kết quả là ảnh hưởng đến Blades, anh ấy nhận thấy

Lan và các nước láng giềng nhàm chán, vì chúng có thể ảnh hưởng rằng anh ấy cần sự giúp đỡ của bạn. Cụ thể là, anh ta gần như

đến cả hiệu suất thuê nhà của Blades và các kế hoạch trong tương quen thuộc với khái niệm mua theo sức mạnh ngang bằng (PPP) và

lai của công ty. đang thắc mắc về hàm ý của lý thuyết này, nếu có, đối với Blades.

Ben Holt, Giám đốc tài chính của Blades, đặc biệt lo ngại về Hơn nữa, Holt cũng nhớ rằng lãi suất tương đối cao ở Thái Lan sẽ

mức độ lạm phát ở Thái Lan. Thỏa thuận xuất khẩu của Blades với thu hút dòng vốn và gây áp lực tăng giá đối với đồng baht.

Sản phẩm giải trí, đồng thời cho phép đạt được mức doanh thu tối

thiểu ở Thái Lan trong một năm nhất định, ngăn Blades điều chỉnh

giá theo mức độ lạm phát ở Thái Lan. Khi nhìn lại, Holt đang tự Do những lo ngại này và để hiểu rõ hơn về tác động của lạm

hỏi liệu Blades có nên tham gia vào dàn xếp xuất khẩu hay không. phát đối với Blades, Holt đã yêu cầu bạn cung cấp cho anh ấy câu

Bởi vì nền kinh tế Thái Lan đang tăng trưởng rất nhanh khi Blades trả lời cho những câu hỏi sau:

đồng ý với thỏa thuận, chi tiêu tiêu dùng mạnh mẽ ở đó dẫn đến mức

độ lạm phát cao và lãi suất cao. Đương nhiên, Blades sẽ thích một
1. Mối quan hệ giữa tỷ giá hối đoái và mức lạm phát tương đối của
thỏa thuận theo đó giá mỗi cặp Speedos sẽ được điều chỉnh theo
hai quốc gia là gì? Mối quan hệ này sẽ ảnh hưởng như thế nào đến
mức độ lạm phát của Thái Lan. Tuy nhiên, để tận dụng cơ hội phát
doanh thu và chi phí tại Thái của Blades khi đồng baht được thả
triển ở Thái Lan, Blades đã chấp nhận thỏa thuận khi Entertainment
nổi tự do? Ảnh hưởng thực của mối quan hệ này đối với Blades là
Pro đưa ra một mức giá cố định. Hiện tại, đồng baht được thả nổi
gì?
tự do đến bao giờ, và Holt đang tự hỏi mức độ lạm phát tương đối
2. Một số yếu tố ngăn cản PPP xảy ra trong ngắn hạn là gì? Bạn có
cao của Thái Lan có thể ảnh hưởng như thế nào đến tỷ giá hối đoái
mong đợi PPP sẽ được duy trì tốt hơn nếu các quốc gia đàm phán
baht-đô la và do đó, doanh thu của Blades được tạo ra ở Thái Lan.
các thỏa thuận thương mại mà theo đó họ cam kết mua hoặc bán một

số lượng hàng hóa cố định trong một khoảng thời gian nhất định?

Tại sao hoặc tại sao không?

3. Làm thế nào để bạn điều hòa giữa mức lãi suất cao ở Thái Lan

với sự thay đổi dự kiến của tỷ giá hối đoái baht-đô la theo PPP?

Holt cũng lo ngại về giá vốn hàng bán của Blades phát sinh tại
4. Với kế hoạch tương lai của Blades tại Thái Lan, công ty có nên
Thái Lan. Vì không có thỏa thuận giá cố định nào tồn tại và các
quan tâm đến hình thức PPP không? Tại sao hoặc tại sao không?
thành phần được lập hóa đơn bằng đồng Baht của Thái Lan, Blades
5. PPP có thể được duy trì tốt hơn đối với một số quốc gia so
có thể bị tăng giá cao su và nhựa. Holt đang tự hỏi mức độ lạm
với những quốc gia khác. Đồng baht của Thái Lan đã được thả nổi
phát cao tiềm ẩn sẽ tác động như thế nào đến tỷ giá hối đoái baht-
tự do trong hơn một thập kỷ. Bạn nghĩ Blades có thể hiểu sâu hơn
đô la và giá vốn hàng bán phát sinh ở Thái Lan khi đồng baht đang
về việc liệu PPP có phù hợp với Thái Lan hay không? Đưa ra một số
được thả nổi tự do.
logic để giải thích tại sao mối quan hệ PPP có thể không được duy
trì ở đây.

DILEMMA DOANH NGHIỆP NHỎ

Đánh giá IFE của Công ty Xuất khẩu Thể thao Hàng tháng, Công ty Xuất khẩu

Thể thao nhận được một khoản thanh toán bằng bảng Anh cholãi suất của
những quả hai nước
bóng cùng quan tâm. Bởi vì phí bảo hiểm kỳ hạn

chân mà họ xuất khẩu sang Vương quốc Anh. Jim Logan, chủ phản
sở hữu của mức
ánh cùng Công
chênh lệch lãi suất đó, kết quả từ bảo hiểm rủi

ty Xuất khẩu Thể thao, quyết định mỗi tháng có nên bảo hiểm khoản
ro phải thanh
bằng với kết quả không bảo hiểm rủi ro trung bình.

toán bằng hợp đồng kỳ hạn cho tháng tiếp theo hay không. Tuy nhiên, giờ
đây, ông đang đặt câu hỏi liệu quá trình này có đáng để gặp rắc rối hay
1. Giải thích của Logan về lý thuyết IFE có đúng không?
không.
2. Nếu bạn ở vị trí của Logan, bạn sẽ dành thời gian cố gắng

quyết định xem có nên bảo hiểm các khoản phải thu mỗi tháng hay
Ông gợi ý rằng nếu hiệu ứng Fisher quốc tế (IFE) được duy trì,
không, hay bạn có tin rằng kết quả sẽ giống nhau (trung bình) cho
giá trị của đồng bảng Anh sẽ thay đổi (trung bình) bằng một số
dù bạn có bảo hiểm rủi ro hay không?
tiền phản ánh sự khác biệt giữa

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.
Machine Translated by Google

BÀI TẬP INTERNET / EXCEL

Phần “Thị trường” của trang web Bloomberg (www. Bloomberg.com) xác định tỷ lệ lạm phát dự kiến trong năm tới ở mỗi quốc

cung cấp báo giá lãi suất cho nhiều loại tiền tệ. gia trong số ba quốc gia này được áp dụng bởi lãi suất danh

nghĩa (theo IFE).

2. Tỷ lệ phần trăm thay đổi dự kiến gần đúng về giá trị

1. Xem lại phần của trang web cung cấp lãi suất cho các
của mỗi loại tiền tệ này so với đồng đô la trong năm tới khi
quốc gia khác nhau. Xác định lãi suất phổ biến trong
áp dụng PPP cho mức độ lạm phát của mỗi loại tiền tệ này so
một năm của đô la Úc, đồng yên Nhật và bảng Anh. Giả sử lãi
với đô la Mỹ là bao nhiêu?
suất thực tế 2% cho người gửi tiết kiệm ở bất kỳ quốc gia nào,

BÀI VIẾT TRỰC TUYẾN VỚI CÁC VÍ DỤ TRONG THẾ GIỚI THỰC
Tìm một bài báo trực tuyến gần đây mô tả một ứng dụng tài năm hiện tại làm cụm từ tìm kiếm để đảm bảo rằng các bài báo
chính quốc tế thực tế hoặc một kỳ thi trong thế giới thực về trực tuyến là gần đây:

các hành động của một MNC cụ thể nhằm củng cố một hoặc nhiều
1. ngang giá sức mua 2. Mỹ VÀ
khái niệm được đề cập trong chương này. Nếu lớp học của bạn
ngang giá sức mua 3. đồng euro VÀ ngang giá
có thành phần trực tuyến, giáo sư của bạn có thể yêu cầu bạn
sức mua 4. lạm phát VÀ tỷ giá hối đoái 5.
đăng bản tóm tắt của mình lên đó và cung cấp liên kết web của
lạm phát VÀ ảnh hưởng tiền tệ 6. áp lực lạm
bài báo để các sinh viên khác có thể truy cập. Nếu lớp học của
phát VÀ tỷ giá hối đoái 7. hiệu ứng Fisher
bạn đang hoạt động, giáo sư của bạn có thể yêu cầu bạn tóm
quốc tế 8. chênh lệch lãi suất VÀ tiền tệ tác động
tắt đơn đăng ký của bạn trong lớp. Giáo sư của bạn có thể chỉ
9. chênh lệch lãi suất VÀ tỷ giá hối đoái 10. lãi
định các sinh viên cụ thể hoàn thành bài tập này cho chương
suất quốc tế VÀ lạm phát kỳ vọng
này, hoặc có thể cho phép bất kỳ sinh viên nào thực hiện bài
tập trên cơ sở tình nguyện. Đối với các bài báo trực tuyến gần

đây và các ví dụ trong thế giới thực được áp dụng cho chương

này, hãy sử dụng các cụm từ tìm kiếm sau và bao gồm

Bản quyền 2013 Cengage Learning. Đã đăng ký Bản quyền. Không được sao chép, quét hoặc sao chép toàn bộ hoặc một phần.