LESSON 4: INTERNATIONAL PARITY CONDITIONS

(CÁC HỌC THUYẾT NGANG GIÁ)

International parity conditions are the economic theories that link exchange rates, price
levels, and interest rates together.
purchasing power parity
I. Purchasing Power Parity (Ngang giá sức mua PPP)
1. The law of one price (Quy luật một giá LOOP) LOOP -> hoạtcác động arbitrage khiến giá hàng hóa tại
qgia trên tgioi = nhau
- Assumes that: thị trg có spham giống nhau (vnam có thuốc lá - mỹ cũng có)
 Identical products or services can be produced and sold in two different markets.
 No restrictions exist on the sale (trade barriers) or transportation costs of moving the
products between markets. thị trg hàng hóa lưu chuyển tự do, k có phí ship -> tiện hơn
 Competitive markets to establish this condition.
- States that: Consider the price of a good at a specific time in the domestic country P and
foreign country P*, S is the exchange rate between the two countries’ currencies at that
time. The LOOP states that:
P= S .P*
 The products prices should be the same in both markets when prices are expressed in
terms of the same currencies.

(Nguyên tắc chính: một mặt hàng như nhau có giá cả cân bằng tại tất cả mọi nơi trên thế giới,
nếu các rào cản và chi phí giao dịch giữa các thị trường gần như không tồn tại.
Giá cả hàng hóa tham gia trao đổi thương mại quốc tế là như nhau ở mọi nơi trên thế giới)
2. Purchasing Power Parity (PPP) by homogeneous goods (Học thuyết ngang giá sức
mua trong trường hợp hàng hóa đồng nhất)
- PPP is the application of LOOP across countries for all goods and services.

PUS = NER (USD/GBP) * PUK

PUS = level of average prices in the US.

PUK = level of average prices in the UK.

- PPP states that the exchange rate between two countries’ currencies equals the ratio of the
countries’ price levels.
a. Absolute PPP (PPP dạng tuyệt đối)

P = NER.P*

 NER = P/P* và RER = 1

In fact, APPP is unlikely to hold because:

1
 - All goods not identical in both countries.
- In fact, restrictions exist on transaction costs and trade barriers.
- Statistical problems.
b. Relative PPP (PPP dạng tương đối)
- RPPP holds that the relative change in prices between two countries over a period of time
determines the change in the exchange rate over that period.
𝑁𝐸𝑅(𝑡 + 1) 1+𝜋
=
NER(t) 1+𝜋∗
π: inflation rate in the domestic country.
π*: inflation rate in the foreign country.
- The relative form: ∆𝑁𝐸𝑅(%) = 𝜋 – 𝜋*
Exercise 1:

Năm cơ sở: Spot = $1,50/£

US (CPI) = 124,5

UK (CPI) = 137,5

Năm t: US (CPI) =129,48 (tăng 4%)

UK (CPI) = 148,5 (tăng 8%)

Tính S(PPP,t)?

Exercise 2:

Which currency is overvalued or undervalued?

Lạm phát ở Pháp Lạm phát ở UK EUR/GBP đầu năm EUR/GBP cuối năm
8,8% 9,13% 1,639 1,871
Exercise 3:

Use the information in the table below to answer the following questions.

The Economist Price per issue Exchange Rate (12/2/99)

United States $3.95 …
Canada C$ 4.95 1,47 C$/$
Japan ¥920 102¥/$
 Calculate the dollar price of the economist magazine in Canada and Japan as of 12/02/99.
 Calculate the implied purchasing power parity exchange rates between Canada and the US,
and between Japan and the US based on the price of the economist magazine.
 Is the US dollar overvalued or undervalued with respect to the Canadian dollar and the
Japanese yen in terms of purchases of the Economist? State why it is over or under valued.
c. Exchange rates pass-through (Hệ số chuyển giá)

2
 - The degree to which the prices of imported and exported goods change as a result of
exchange rate changes is termed pass-through.

(Hệ số chuyển giá là tỷ lệ giá hàng hóa xuất nhập khẩu thay đổi do tỷ giá thay đổi)

Example:

BMW automobile is produced in Germany and sold in the US: S(USD/EUR) = 1;

PBMW,EUR)=EUR35000

 PBMW;USD = EUR35000 *USD1/EUR = USD35000

 Exchange rate pass-through (chuyển giá toàn bộ): If EUR appreciates 20% versus
USD, price of NMW should theoretically increase by 20% to:
PBMW, USD= EUR 35000* USD1,2/EUR = USD42000
 Exchange rate pass-through is partial (chuyển giá một phần): USD price of BMW rises
only to:
USD40000 by 40000/35000 = 1,1429 = 14,29%, not by 20%.
 degree of pass-through (hệ số chuyển giá) is: 14,29%/20% = 0,71 = 71%.

Only 71% of the exchange rate change was passed through to the USD price. The remaining
29% has been absorbed by BMW.

(chỉ có 71% thay đổi của tỷ giá được chuyển vào trong giá bán bằng USD, 29% còn lại do
BMW chịu).

d. Shortcomings
- Do not consider interest rates, government’s intervention. statistical problem, productivity
differentials.
- Do not consider substitution effect: increase in price level of domestically-produced goods
can be substituted by other goods rather than imported goods.
- Do not consider changes in technology or natural resources.
- Works in the long run (some factors may not work in short run).
- Based only on the international exchange of goods and services and do not consider
financial flows (dòng luân chuyển vốn) and money stocks (lượng cung tiền).

II. Interest rate parity (ngang giá lãi suất IRP)

1. Interest rate arbitrage (kinh doanh chênh lệch lãi suất)
a. Hypothesis
- Domestic and foreign financial assets are homogeneous (perfect substitution).
- Costless arbitrage (no transaction cost, no capital barriers, no country risk).
- Perfect competitive market.
- Arbitrageurs act in the market and their activities push market back to parity conditions.
b. Definition

3
 - Arbitrage can be defined as the act of simultaneously buying and selling the same or
equivalent assets or commodities for the purpose of making certain, guaranteed profits.
- The investor buys an asset at one price and simultaneously sells at a higher price, thereby
earning a profit without investing any money or being exposed to any risk.
2. Interest rate parity

IRP is an arbitrage condition that must hold when international financial markets are in
equilibrium.
𝐹 1+𝑖
=
S 1+𝑖∗
or
𝐹−𝑆 𝑖−𝑖∗
=
S 1+𝑖∗
i: interest rate in the domestic country.
i*: interest rate in the foreign country.
- The relative form: ∆𝑆(%) = 𝑖 – 𝑖*
3. Covered Interest Arbitrage (CIA)
 Quy tắc đầu tư CIA:
- TH1: (1 + i) > F.(1/S).(1+i*) thì vay bằng ngoại tệ và đầu tư bằng nội tệ.
- TH2: (1 + i) < F.(1/S).(1+i*) thì vay bằng nội tệ và đầu tư bằng ngoại tệ.
 Điểm kỳ hạn (Forward Margin)
F−𝑆
CIP: i – i* = S = p
p là tỷ lệ gia tăng của tỷ giá kỳ hạn 1 năm so với tỷ giá giao ngay.
p > 0 (F>S): điểm kỳ hạn gia tăng (premium): Đồng ngoại tệ lên giá kỳ hạn và đồng nội
tệ giảm giá kỳ hạn
p < 0 (F<S): điểm kỳ hạn khấu trừ (discount): Đồng ngoại tệ giảm giá kỳ hạn và đồng
nội tệ lên giá kỳ hạn.
1. Điểm kỳ hạn bằng vê độ lớn với chênh lệch lãi suất giữa hai nước.
2. Đồng tiền có lãi suất cao hơn sẽ có giá trị kỳ hạn lớn hơn giá trị giao ngay và điểm kỳ
hạn gia tăng.
Exercise 1: Nhà đầu tư có $1.000.000 muốn đầu tư vào 1 trong 2 thị trường Mỹ hoặc Thụy Sỹ,
có thông tin sau:
- Lãi suất ở Mỹ: 8%/năm
- Lãi suất ở Thụy Sỹ: 4%/năm
- Tỷ giá giao ngay: 1,4800 CHF/USD.
- Tỷ giá kỳ hạn 3 tháng: 1,4755 CHF/USD.
Thông qua kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng vệ, nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận là
bao nhiêu?
Exercise 2: Suppose that the annual interest rate is 5 percent in the United States and 8 percent
in the UK, and that the spot exchange rate is $1,50/£ and the forward exchange rate, with one-
year maturity, is $1,48/£. In terms of our notation, i$ = 5%, i£ = 8%, S= $1,50; and F = $1,48.

4
Assume that the arbitrager can borrow up to $1.000.000 or £666.667, which is equivalent to
$1.000.000 at the current spot exchange rate. Check if IRP is holding under current market
conditions?
Exercise 3: Giả sử lãi suất 3 tháng ở Mỹ iUSD = 8%/ năm và ở Đức là iEUR = 5%/năm, tỷ giá giao
ngay S(EUR/USD) = 1,0114 và tỷ giá kỳ hạn 3 tháng là F(EUR/USD) = 1,0101. Người kinh
doanh chênh lệch tỷ giá có thể vay đến 1 triệu USD hay 1,0114 triệu EUR (quy đổi theo tỷ giá
giao ngay). Xác định cơ hội kinh doanh chênh lệch lãi suất.

Exercise 4: Tính F(SF/$) kỳ hạn 90 ngày biết tỷ giá giao ngay SF= 1,4800/$, lãi suất tiền gửi SF
thời hạn 90 ngày là 4%/năm, lãi suất tiền gửi USD cùng thời hạn là 8%/ năm.

4. Uncovered Interest Arbitrage

The investor is risk- neutral. He cares more about the interest.

III. International Fisher Effect (Hiệu ứng Fisher quốc tế)

 The Fisher Effect states that nominal interest rates in each country are equal to the required
reaal rate of return plus compensation for expected inflation: i = (1+r).(1+π) – 1.
This equation reduces to (in approximate form): i= r + π

where i is the nominal interest rate, r is the real interest rate and π is the inflation rate.

 Expectation form: i = r + EΔP => r = i – EΔP.

IP with 𝐸𝑆−𝑆
i = i* + = i* + EΔS = i* + EΔNER
𝑆
ES = S* (1+ EΔS)
Expected PPP EΔNER = EΔP – EΔP*
International Fisher effect (real i – i* = EΔP – EΔP*
interest parity condition) i – EΔP = i*- EΔP*

Simple form: i – π = i* – π*

TỔNG HỢP CÂU HỎI

MÔN: TÀI CHÍNH QUỐC TẾ- BUỔI 2

I. CÂU HỎI TIẾNG ANH

Question 1: Initial investment is USD1.000.000. The spot exchange rate is CHF/USD=1,0096. The
three-month forward rate is CHF/USD = 1,0134. The interest rate of USD is 2% per annum. The
interest rate of CHF is 3,6% per annum. What is the arbitrage rate CHF/USD at which the
opportunity for the uncovered interest rate arbitrage exists?

5
 A. Higher than 1,0254. C. Higher than 1,0136.

B. Lower than 1,0254. D. Lower than 1,0136.

Question 2: What is the formal representation of the law of one price, if P is domestic price for good
A, P* is foreign price for the same good and NER is the exchange rate (units of domestic currency
per unit of foreign currency)?

A. P = NER x P* C. P* = NER/P

B. P = NER/ P* D. P* = NER x P

Question 3: Which of the following is NOT a valid explanation for the failure of the purchasing
power parity?

A. Differences in price level measurements across countries.

B. Differences in monetary policies across countries.

C. Trade barriers.

D. Transportation costs.

Question 4: If the interest rate on a deposit in Euros is 6% per year, and the Euro is expected to
depreciate against US dollar by 1%, what does the interest parity condition imply about the interest
rate on the deposit in US dollars?

A. 5% C. 7%

B. 6% D. There is not enough information to find out.

Question 5: What does PPP imply?

A. The Law of One Price holds for all the goods.

B. The real exchange rate is equal to 1.

C. The real exchange rate is equal to 0.

D. Inflation rates are equal in both countries.

Question 6: While absolute purchasing power parity does not hold, which other concept is a better
approximation to reality?

A. A real exchange rate equal to 1.

B. The law of one price for imports and exports.

C. The percent change in the real exchange rate equal to 1%.

D. Relative purchasing power parity.

Question 7: Relative PPP states that:

A. The difference between the inflation rates of two countries should be equal to the percentage
change in the exchange rate.

6
 B. Relative price levels in two countries should be equal when expressed in the same currency.

C. Inflation rates should be equal in two countries.

Question 8: Calculate 90-day forward rate(JPY/USD) if the spot rate is JPY106/USD, the interest
rate of deposit in JPY is 0,8% per year and that in USD is 1,5% per year?

A. 106,74. C. 105,82.

B. 106,19. D. 105,27

Question 9: A product is quoted in the UK at GBP 20.000. Its prce in the US is USD27.000. The spot
exchange rate is 1,26USD/GBP. The GBP is expected to appreciate by 2% in terms of USD after 1
year. The producer decides to sell this product at USD27.405. The inflation rate is 0%. What is the
exchange-rate passthrough?

A. 65% C. 75%

B. 70% D. 80%

Question 10: What is the interest parity condition under a fixed exchange rate regime?

A. i = i* + (ENER – NER)/ENER

B. i = i* + ENER/NER

C. i* = I + (NER – ENER) / NER

D. i = i*

Question 11: An Audi is produced and quoted in Germany at EUR 40.000. Its price in the US is
USD50.400. The spot exchange rate is USD1,26/EUR. The EUR is expected to appreciate by 3% in
terms of USD after 1 year. The exchange-rate passthrough is 80%, inflation rate is 0%. The price of
Audi in the US after 1 year should be:

A. USD 51.912 C. USD 49.219

B. USD 51.610 D. None of the above.

Question 12: Interest rate in the US is 3% and interest rate in the UK is 5%. Spot rate is
USD1,30/GBP, 6-month forward rate is USD1,35/GBP. Determine the arbitrage profit, assuming
the initial investment is USD1.000.000.

A. Borrow 1 million USD, exchange to GBP, invest GBP and receive the return of USD49,423 after
6 months.

B. Borrow 1 million USD, exchange to GBP, invest with the return of GBP36.610 after 6 months.

C. Borrow GBP769.231, exchange to USD, invest with the return of GBP36.610 after 6 months.

D. Borrow GBP769.231, exchange to USD, invest with the return of GBP44.729 after 6 months.

Question 13: 90-day forward rate is SGD1,65/USD and spot rate is SGD1,45/USD. USD is traded
at:

7
 A. forward discount 0,48. C. forward premium 0,55.

B. forward premium 0,48. D. forward discount 0,55.

The following information relates to Questions 32-33:

Assume the market conditions in the following table and the PPP holds:

Beer Local currency price Actual exchange rate

U.S. USD1,15.
Germany EUR0,99 USD1,32/EUR
UK GBP0,90 USD1,56/GBP
Question 14: What is the implied PPP exchange rate?

A. USD1,16/EUR and USD1,28/GBP. C. USD1,31/EUR and USD1,40/GBP.

B. USD1,14/EUR and USD1,04/GBP. D. USD1,33/EUR and USD1,73/GBP.

Question 15: Which currency is undervalued and which currency is overvalued?

A. USD is overvalued against EUR and GBP by 12% and 18%, respectively.

B. USD is undervalued against EUR and GBP by 12% and 18%, respectively.

C. USD is overvalued against EUR by 12%, and undervalued agianst GBP by 18%.

D. USD is undervalued against EUR by 12%, and overvalued agianst GBP by 18%.

Question 16: Money and foreign exchange markets in London and New York are very efficient. The
following information is available:

Assumptions London New York

Spot Exchange Rate ($ / £) $1,6788 $1,6788
One-year Treasury bill rate 2,800% 3,200%
Expected inflation rate 1,500%
The expected inflation rate in London is:

A. - 1,094% C. 1,1%

B. - 1,121% D. - 1,1%

Question 17: Information given at Question 16. Estimate today’s one-year forward exchange rate
between the dollar and the pound.

A. 1,9186 C. 1,4690

B. 1,6723 D. 1,6853

The following information relates to Question 18-19.

Money and foreign exchange markets in London and New York are very efficient. The following
information is available:

Assumptions London New York

Spot Exchange Rate ($ / £) $1,2689 $1,2689

8
 One-year Treasury bill rate 1,9% 2,3%%
Expected inflation rate 2%
Question 18: What do the financial markets suggest for inflation in Europe next year?

A. -2,15% B. -1,58% C. 2,2% D. 1,6%

Question 19: Estimate today’s one-year forward exchange rate between the dollar and the pound:

A. 1,5360 B. 1,2639 C. 1,2739 D. 1,0482

Question 20: 90-day forward rate is SGD11,56/USD and spot rate is SGD1,38/USD. USD is traded
at:

A. forward discount 52,2% C. forward discount 46,2%

B. forward premium 52,2% D. forward premium 46,2%

The following information relates to Question 21-22.

Assume the market conditions in the following table and the PPP holds.

Beer Local currency price Actual exchange rate

U.S. USD1,89
Germany EUR1,59 USD1,12/EUR
UK GBP1,39 USD1,31/GBP
Question 21: What is the implied PPP exchange rate?

A. USD1,78/EUR and USD1,82/GBP. C. USD1,44/EUR and USD1,69/GBP.

B. USD1,19/EUR and USD1,36/GBP. D. USD2,12/EUR and USD 2,48/GBP.

Question 22: Which currency is undervalued and which currency is overvalued?

A. EUR is undervalued against USD by 6,13% and GBP is undervalued against USD by 3,79%.

B. EUR is overvalued against USD by 6,13% and GBP is overvalued against USD by 3,79%.

C. EUR is undervalued against USD by 33,33% and GBP is undervalued against USD by 25,3%.

D. EUR is overvalued against USD by 33,33% and GBP is overvalued against USD by 25,3%.

Question 23: Initial investment is USD1.000.000. The spot exchange rate is 0,99CHF/USD. The
interest rate of USD is 3% per annum. The interest rate of CHF is 1% per annum. What is the
exchange rate CHF/USD at which the opportunity for the uncovered interest rate arbitrage exists?

A. Higher than 0,9708 B. Lower than 0,9708 C. Higher than 0,9851 D. Lower than 0,9851

Question 24: Calculate the 90-day forward rate (JPY/USD) if the spot rate is JPY110/USD, the
interest rate of deposit in JPY is 0,6% per year and that in USD is 3% per year?

A. 112,62 B. 110,66 C. 109,34 D. 107,44

9
Question 25: Interest rate in the US is 2% and interest rate in the UK is 3%. Spot rate is
USD1,26/GBP, 6-month forward rate is USD1,30/GBP. Determine the arbitrage profit, assuming
the initial investment is USD1.000.000.

A. Borrow 1 million USD, exchange to GBP, invest GBP and receive the return of USD42.698 after
6 months.

B. Borrow 1 million USD, exchange to GBP, invest GBP and receive the return of USD37.222 after
6 months.

C. Borrow GBP793.651, exchange to USD, invest with the return of GBP28.632 after 6 months.

D. Borrow GBP793.651, exchange to USD, invest with the return of GBP32.845 after 6 months.

Question 26: An Audi is produced and quoted in Germany at EUR40.000. Its price in the US is
USD44.800. The spot exchange rate is USD1.12/EUR. The EUR is expected to appreciate by 1,5%
in terms of USD after 1 year. The exchange-rate passthrough is 75%, inflation rate is 0%. The price
of Audi in the US after 1 year should be:

A. USD45.472 B. USD45.304 C. USD44.302 D. USD40.450

Question 27: If the interest rate on a deposit in GBP is 3% per year, and GBP is expected to
depreciate against EUR by 1%, what does the interest rate parity condition imply about the interest
rate on the deposit in EUR?

A. 1% B. 2% C. 4% D. 5%

Question 28: Purchasing Power Parity suggests that the exchange rate will on average change by a
percentage that reflects the ________ differential between two countries.

A. income B. interest rate C. tax D. inflation

Question 29: A speculator uses $10 million to speculate on the euro using the following information:

Assumptions Values
Initial investment (funds available) $10.000.000
Current spot rate (US$/€) $1,1250
30-day forward rate (US$/€) $1,1350
Expected spot rate in 30 days (US$/€) $1,1120
His speculation profit is:

A. USD230.000 B. USD202.643 C. –USD230.000 D. –USD202.643

Question 30: A product is quoted in the UK at GBP20.000. Its price in the US is USD25.400. The
spot exchange rate is USD1,27/GBP. The GBP is expected to appreciate by 1,5% in terms of USD
after 1 year. The producer decides to sell this product at USD25.704,80. The inflation rate is 0%.
What is the exchange-rate passthrough?

A. 75% B. 125% C. 70% D. 80%

Question 31: Calculate a 90-day forward rate (JPY/USD) if the spot rate is JPY105/USD, the
interest rate of deposit in JPY is 0.5% per year and that in USD is 1% per year?

A. 105.13 B. 104.87 C. 104.48 D. No correct answer

10
Question 32: Real interest rate is:

A. Nominal interest rate divided by inflation rate.

B. Nominal interest rate minus nominal exchange rate.

C. Nominal interest rate minus inflation rate.

D. Nominal interest rate divided by nominal exchange rate.

Question 33: A Euro-speculator bets the price of EUR will go down after 1 month at USD1.25/EUR.
He places USD10 million in the money market. The market conditions are as follows: Today spot
rate is USD1.30/EUR, 30-day forward rate is USD1.35/EUR. What should he do to receive
USD740,740 after 1 month?

A. Sell forward USD, at maturity buy USD.

B. Sell forward USD, at maturity buy spot EUR

C. Sell forward EUR, at maturity buy spot EUR.

D. Buy spot EUR at maturity, sell spot USD today.

Question 34: Which of the following theoretical constructions is most likely to be observed in
practice?

A. Relative PPP. B. Absolute PPP C. Law of One Price D. These are equivalent

Question 35: The market conditions are shown in the following table:

Hamburger’s price Exchange rate (30/09/20XX)

In the US USD6.95
In Germany USD5.95 USD1.36/EUR

A. USD is overvalued by 14% against EUR based on PPP.

B. USD is undervalued by 14% against EUR based on PPP.

C. USD is overvalued by 16% against EUR based on PPP.

D. No correct answer.

II. CÂU HỎI TIẾNG VIỆT

Câu 1: Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày là SGD/USD = 1,3789; tỷ giá giao ngay là SGD/USD = 1,3850. USD
được giao dịch tại điểm kỳ hạn gia tăng hay khấu trừ bao nhiêu?

A. Điểm kỳ hạn gia tăng, 1,7617% C. Điểm kỳ hạn gia tăng 0,4404%

B. Điểm kỳ hạn khấu trừ, 1,7617% D. Điểm kỳ hạn khấu trừ 0,4404%.

Câu 2: Trên thị trường có những thông tin sau:

 Tỷ giá giao ngay: JPY/GBP = 143,42; Tỷ giá kỳ hạn 6 tháng: JPY/GBP = 143,95

11
  Lãi suất đồng JPY: 0,5%/năm; Lãi suất đồng GBP: 3%/năm

Một nhà đầu tư có khả năng đầu tư với số tiền GBP 5000 hoặc tương đương JPY, thông qua kinh
doanh chênh lệch lãi suất có phòng về rủi ro, nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận là bao nhiêu?

A. Đầu tư bằng GBP thu được lợi nhuận GBP 80,96.

B. Đầu tư bằng GBP thu được lợi nhuận GBP 75.

C. Đầu tư bằng JPY thu được lợi nhuận GBP 80,96.

D. Đầu tư bằng JPY thu được lợi nhuận GBP 75.

Câu 3: Theo hiệu ứng Fisher quốc tế, nếu lãi suất ở Anh lớn hơn lãi suất ở Pháp thì:

A. Giá trị của GBP sẽ không thay đổi. C. Lạm phát ở Anh sẽ giảm.

B. GBP sẽ giảm giá so với EUR. D. Tỷ giá kỳ hạn của GBP sẽ có điểm kỳ hạn gia
tăng.

Câu 4: Hiệu ứng Fisher quốc tế cho rằng:

A. Đồng nội tệ sẽ giảm giá nếu lãi suất hiện tại ở trong nước lớn hơn lãi suất hiện tại ở nước ngoài.

B. Đồng nội tệ sẽ lên giá nếu lãi suất hiện tại ở trong nước lớn hơn lãi suất hiện tại ở nước ngoài.

C. Đồng nội tệ sẽ lên giá nếu lạm phát hiện tại ở trong nước lớn hơn lạm phát hiện tại ở nước ngoài.

D. Đồng nội tệ sẽ giảm giá nếu lạm phát hiện tại ở trong nước lớn hơn lãi suất hiện tại ở nước ngoài.

Câu 5: Lãi suất ở Canada là 4%, ở Anh là 3%. Tỷ giá giao ngay CAD 1,7015/GBP. Tỷ giá kỳ hạn 6
tháng là CAD 1,7095/GBP. Xác định lãi từ việc kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng vệ rủi ro
nếu nhà đầu tư có khả năng đầu tư với số vốn 1.000.000 CAD hoặc tương đương GBP:

A. Vay 1 triệu CAD đổi ra GBP mang đi đầu tư thu được tiền lãi 6 tháng là 228,99 CAD.

B. Vay 1 triệu CAD đổi ra GBP mang đi đầu tư thu được tiền lãi 6 tháng là 5158,48 CAD.

C. Vay 587.716 GBP đổi ra CAD mang đi đầu tư lãi sau 6 tháng là 5158,48 CAD.

D. Vay 587.716 GBP đổi ra CAD mang đi đầu tư lãi sau 6 tháng là 228,99 CAD.

Câu 6: Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày JPY/USD là bao nhiêu nếu tỷ giá giao ngay là JPY102/USD, lãi suất
JPY là 0,5%/năm và USD là 1%/năm.

A. 102,51 C. 101,50

B. 101,87 D. 91,8

Câu 7: Học thuyết ngang giá sức mua dạng tương đố chỉ ra rằng:

A. Mức giá cả nội địa giảm x% thì đồng ngoại tệ mất giá x%.

B. Mức giá cả nội địa tăng x% thì đồng ngoại tệ mất giá x%.

C. Tỷ giá bằng tỷ lệ giá cả bình quân giữa 2 nước.

12
 D. Thay đổi tỷ giá bằng tỷ lệ giá cả bình quân giữa 2 nước.

Câu 8: Quy luật 1 giá:

A. Không phụ thuộc vào khả năng cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thực tế có mang lại lợi
nhuận hay không.

B. Không thích ứng với điều kiện ngang giá sức mua vì nó được phát biểu rằng các hàng hóa giống
nhau có mức giá ngang nhau tại bất cứ nơi nào theo biến động của tỷ giá.

C. Thích ứng với điều kiện ngang giá sức mua tuyệt đối bởi nó được phát biểu rằng các hàng hóa
giống nhau có mức giá ngang nhau tại bất cứ nơi nào theo biến động tỷ giá.

D. Không có câu trả lời đúng.

Câu 9: Học thuyết ngang giá sức mua hàm ý:

A. Tỷ giá thực bằng 1 C. Lạm phát ở 2 nước bằng nhau

B. Tỷ giá thực bằng 0 D. Giá cả hàng hóa 2 nước bằng nhau.

Câu 10: Hiệu ứng Fisher quốc tế cho rằng:

A. Lãi suất thực bằng chênh lệch giữa lãi suất danh nghĩa và kỳ vọng lạm phát.

B. Lãi suất danh nghĩa bằng chênh lệch giữa lãi suất thực và kỳ vọng lạm phát.

C. Chênh lệch lãi suất giữa 2 nước bằng chênh lệch kỳ vọng tỷ giá giữa 2 nước.

D. Chênh lệch lãi suất giữa 2 nước bằng chênh lệch kỳ vọng lạm phát giữa 2 nước.

Câu 11: Nhà đầu tư có thể vay 1 000 000 USD, lãi suất tại Mỹ là 2%/năm, tại Anh là 3%/năm, tỷ
giá giao ngay USD/GBP = 1,30, tỷ giá kỳ hạn 3 tháng là USD/GBP = 1,32. Xác định cơ hội kinh
doanh chênh lệch lãi suất có phòng vệ rủi ro và lợi nhuận của nhà đầu tư.

Câu 12: Nếu lãi suất EUR là 6%/năm và EUR có kỳ vọng mất giá 1% so với USD, theo điều kiện
ngang giá lãi suất, lãi suất của USD là bao nhiêu?

A. 4% C. 7%

B. 5% D. chưa đủ dữ kiện.

Câu 13: Điều kiện ngang giá lãi suất không có phòng vệ rủi ro

A. Liên quan đến tỷ giá kỳ hạn và tỷ giá giao ngay.

B. Phát biểu rằng tài sản nước ngoài có lợi suất cao hơn khi đồng nội tệ có kỳ vọng lên giá.

C. Mô tả điều kiện cân bằng trong mô hình thị trường ngoại hối.

D. Không có câu nào đúng.

Câu 14: Quy luật một giá:

A. Không phụ thuộc vào khả năng cơ hội kinh doanh chênh lệch giá trên thực tế có mang lại lợi
nhuận hay không.

13
 B. Không thích ứng với điều kiện ngang giá sức mua bởi vì nó được phát biểu rằng các hàng hóa
giống nhau với mức giá ngang nhau tại bất cứ nơi nào theo biến động tỷ giá.

C. Thích ứng với điều kiện ngang giá sức mua tuyệt đối bởi nó được phát biểu rằng các hàng hóa
giống nhau có mức giá ngang nhau tại bất cứ nơi nào theo biến động của tỷ giá.

D. Không có câu trả lời đúng.

Câu 15: Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày JPY/USD là bao nhiêu nếu tỷ giá giao ngay là 102, lãi suất của JPY
là 0,5%/năm và USD là 1%/năm?

A. 102,51 C. 101,87

B. 101,50 D. 91,8

Câu 17: Lãi suất ở Mỹ là 5% và Anh là 8%. Tỷ giá giao ngay USD/GBP = 1,6. Tỷ giá kỳ hạn 6
tháng là 1,62. Xác định lãi từ việc kinh doanh chênh lệch lãi suất của nhà đầu tư nếu có số vốn ban
đầu là 1 000 000$.

A. Vay 1 triệu $, đổi ra GBP và mang GBP đi đầu tư trong 6 tháng thu được tiền lãi là 43.500$.

B. Vay 1 triệu $ đổi ra GBP và mang GBP đi đầu tư trong 6 tháng thu được tiền lãi là 28.000$.

C. Vay GBP 625.000 đổi ra USD mang đi đầu tư lãi 43.000$.

D. Vay GBP 625.000 đổi ra USD mang đi đầu tư lãi 28.000$.

Câu 18: Thị trường có các thông số sau: Vốn đầu tư 1.000.000$. Tỷ giá giao ngay CHF/USD =
0,9696. Tỷ giá kỳ hạn 2 tháng CHF/USD= 0.9896. Lãi suất USD 3,8%/năm, lãi suất CHF 2,2%/năm.
Xác định mức tỷ giá mà nhà đầu tư nên kinh doanh chênh lệch lãi suất không có phòng vệ rủi ro.

A. Cao hơn 0,9670. C. Cao hơn 0,9721

B. Thấp hơn 0,9670. D. Thấp hơn 0,9721

Câu 19: Tỷ giá giao ngay tỷ lệ nghịch với các yếu tố sau đây loại trừ:

A. Cung tiền nước ngoài C. GDP thực trong nước.

B. Cầu tiền trong nước. D. GDP thực nước ngoài.

Câu 20: Công ty A sản xuất máy tính ở Anh với giá GBP 20.000 và bán tại Mỹ với giá USD 31.000.
Theo tỷ giá giao ngay USD/GBP = 1,55, kỳ vọng GBP sẽ lên giá 2% so với USD sau 1 năm, để giữ
khách hàng công ty quyết định bán sản phẩm với giá USD 31.465. Bỏ qua yếu tố lạm phát, tính hệ
số chuyển giá?

A. 65% C. 75%

B. 70% D. 80%

Câu 21: Ô tô sản xuất ở Đức với giá 40.000 EUR và bán tại Mỹ với giá 52.000 USD theo tỷ giá giao
ngay USD/EUR = 1,3. Kỳ vọng EUR sẽ lên giá 3% so với USD sau 1 năm và hệ số chuyển giá là
80%. Bỏ qua yếu tố lạm phát, giá ô tô tại Mỹ sau 1 năm là?

A. 53.560 USD. C. 50.781 USD.

14
 B. 53.248 USD D. 40.960 USD

Câu 22: Công thức nào thể hiện điều kiện ngang giá lãi suất dưới chế độ tỷ giá cố định? (ENER là
expect NER – tỷ giá giao ngay tương lai S1)

A. i = i*+ (ENER – NER)/ NER C. i* = i = (NER – ENER)/ NER

B. i = i* + ENER/NER D. i = i*

Câu 23: Cho bảng sau:

Bia Giá tại địa phương Tỷ giá

US USD 1,15
Germany EUR 0,99 USD 1,32/EUR
UK GBP 0,90 USD 1,56/EUR
Tỷ giá tính theo PPP là USD 1,16/EUR và USD 1,28/GBP. Đồng nào bị định giá cao và đồng nào bị
định giá thấp?

A. USD bị định giá cao so với EUR và GBP tương ứng là 12% và 18%.

B. USD bị định giá thấp so với EUR và GBP tương ứng là 12% và 18%.

C. USD bị định giá cao so với EUR 12% và bị định giá thấp so với GBP 18%.

D. USD bị định giá thấp so với EUR 12% và bị định giá cao so với GBP 18%.

Câu 24: Có các thông tin sau:

Bạn có £400.000 để đầu tư. Tỷ giá hiện tại của JPY là £0,00317, tỷ giá kỳ hạn 1 năm của JPY là
£0,00311. Lãi suất 1 năm ở Anh là 4,0%, lãi suất 1 năm ở Nhật Bản là 4,2%. Sau 1 năm bạn sẽ thu
được bao nhiêu tiền nếu bạn thực hiện kinh doanh chênh lệch lãi suất?

A. £416.000 C. £424.841

B. £424.242 D. £408.911

Câu 25: Giả sử rằng 1 bánh Big Mac đang được bán với giá £1,99 tại Anh, và bánh Big Mac tương
tự được bán với giá $2,71 tại Mỹ, và tỷ giá để mua $1 là £0,63. Theo …, thì GBP đang … so với Đô
la Mỹ.

A. Học thuyết ngang giá sức mua; định giá thấp.

B. Học thuyết ngang giá lãi suất; định giá thấp

C. Học thuyết ngang giá sức mua; định giá cao.

D. Học thuyết ngang giá lãi suất; định giá cao.

Câu 26: Theo hiệu ứng Fisher quốc tế, lãi suất tăng khi:

A. Thu nhập của quốc gia tăng. C. Nền kinh tế rơi vào suy thoái.

B. Đang có tình trạng giảm phát. D. Lạm phát dự tính tăng.

15
Câu 27: Giả sử lãi suất thực tế không đổi bằng 3%, lạm phát dự tính tăng từ 4% lên 6%. Khi đó lãi
suất danh nghĩa:

A. Tăng từ 4% lên 6%. C. Tăng từ 7% lên 9%.

B. Tăng từ 1% lên 3%. D. Không có đáp án đúng.

Câu 28: Tỷ giá hiện tại của 1 Singapore Dollar là £0,320. Tỷ giá kỳ hạn 30 ngày là £0,325. Như vậy
tỷ giá kỳ hạn là … với mức …% (tính theo năm).

A. Chiết khấu; -18,75 C. Gia tăng; 18,75

B. Chiết khấu; -18,46 D. Gia tăng; 18,46

III. BÀI TẬP TỰ LUẬN

 PPP

Bài 1: Giả sử giá của rổ hàng hoá tiêu chuẩn ở Mỹ là 500 USD, ở Pháp là 582,75 EUR. Tính tỷ giá
S(USD/EUR)?

Bài 2: Đầu năm 2018, tỷ giá JPY/USD = 111,07

- Tỉ lệ lạm phát của Nhật Bản: i(JP) = 0,70%

- Tỉ lệ lạm phát của Mỹ: i(USD) = 2,90%

Hỏi cuối năm tỷ giá JPY/USD là bao nhiêu?

Bài 3: Nếu tỷ giá giao ngay là 1,3103USD/GBP, giá Big Mac ở Mỹ là 4 USD, và giá BM ở Anh là 3,5
GBP. Nếu các yếu tố khác không đổi thì đồng tiền nào bị định giá cao, bao nhiêu %?

Bài 4: Lạm phát ở Nhật là 0,70%; ở Anh là 2,40%. Nếu tỷ giá đầu năm 2016 là: JPY/GBP = 145,61, tỷ
giá cuối năm 2016 là: JPY/GBP = 147,89. Đồng tiền nào bị định giá thấp/cao bao nhiêu %?

Bài 5: Starbucks in Croatia. Starbucks opened its first store in Zagreb, Croatia in October 2010. In
Zagreb, the price of a tall vanilla latte is 25.70kn. In New York City, the price of a tall vanilla latte is
$2.65. The exchange rate between Croatian kunas (kn) and U.S. dollars is kn5.6288/$. According to
purchasing power parity, is the Croatian kuna overvalued or undervalued?

Bài 6: Japanese/United States Parity Conditions. Derek Tosh is attempting to determine whether
U.S./Japanese financial conditions are at parity. The current spot rate is a flat JPY89.00/USD, while the
360-day forward rate is JPY84.90/USD. Forecast inflation is 1.100% for Japan, and 5.900% for the
United States. The 360-day euro yen deposit rate is 4.700%, and the 360-day euro dollar deposit rate is
9.500%.

Diagram and calculate whether international parity conditions hold between Japan and the United States.

Bài 7: Crisis at the Heart of Carnaval. The Argentine peso was fixed through a currency board at
Ps1.00/$ throughout the 1990s. In January 2002, the Argentine peso was floated. On January 29, 2003, it
was trading at Ps3.20/$. During that one-year period, Argentina’s inflation rate was 20% on an annualized
basis. Inflation in the United States during that same period was 2.2% annualized.

a. What should have been the exchange rate in January 2003 if PPP held?

16
 b. By what percentage was the Argentine peso undervalued on an annualized basis?
Bài 8: Separated by the Atlantic. Separated by more than 3,000 nautical miles and five time zones,
money and foreign exchange markets in both London and New York are very efficient. The following
information has been collected from the respective areas:

Assumptions London New York

Spot exchange rate ($/€) 1.3264 1.3264

1-year Treasury bill rate 3.900% 4.500%

Expected inflation rate Unknown 1.250%

a. What do the financial markets suggest for inflation in Europe next year?
b. Estimate today’s 1-year forward exchange rate between the dollar and the euro?
 IRP

Bài 1: Tỷ giá kỳ hạn 90 ngày (JPY/USD) là bao nhiêu? TGGN là JPY/USD = 111,47; lãi suất tiền gửi
JPY là -0,1%/năm; tiền gửi USD là 2%/năm.

Bài 2: Tỷ giá kỳ hạn 180 ngày là SGD/USD = 1,60; tỷ giá giao ngay là SGD/USD = 1,43. USD được
giao dịch tại điểm kỳ hạn?

Bài 3: Một nhà đầu tư ngoại hối muốn đầu tư USD3.000.000 với những thông tin trên thị trường như sau:

- Tỷ giá giao ngay: USD/GBP = 1,5000

- Tỷ giá kỳ hạn 6 tháng: USD/GBP = 1,5625

- Lãi suất đồng USD: 6%/năm

- Lãi suất đồng GBP: 5%/năm

Thông qua kinh doanh chênh lệch lãi suất có phòng vệ (CIA), nhà đầu tư có thể thu được lợi nhuận là
bao nhiêu?

Bài 4: Giả sử nhà đầu tư vay 400.000EUR để đầu tư vào Sudan. Tỷ giá giao ngay: SDD/EUR = 245,4921

Lãi suất ở Pháp là 2%/năm Lãi suất ở Sudan là 6%/năm

Việc đầu tư này có đem lại LN hay không? Và LN?

- Nếu tỷ giá giao ngay sau 180 ngày giả sử là SDD/EUR = 248,3660

- Nếu tỷ giá giao ngay sau 180 ngày giả sử là SDD/EUR = 250,7890

Bài 5: Takeshi Kamada—CIA Japan. Takeshi Kamada, a foreign exchange trader at Credit Suisse
(Tokyo), is exploring covered interest arbitrage possibilities. He wants to invest $5,000,000 or its yen
equivalent, in a covered interest arbitrage between U.S. dollars and Japanese yen. He faced the following
exchange rate and interest rate quotes. Analyze the CIA potential.

17
 - Arbitrage funds available $5,000,000

- Spot rate (JPY/USD) 118.60

- 180-day forward rate (JPY/USD) 117.80

- 180-day U.S. dollar interest rate 4.800%

- 180-day Japanese yen interest rate 3.400%

Bài 6: Copenhagen Covered (A). Heidi H.i Jensen, a foreign exchange trader at JPMorgan Chase, can
invest $5 million, or the foreign currency equivalent of the bank’s short-term funds, in a covered interest
arbitrage with Denmark. Using the following quotes, can Heidi make a covered interest arbitrage (CIA)
profit?

- Arbitrage fund available $5,000,000

- Spot exchange rate (kr/$) 6.1720

- 3-month forward rate (kr/$) 6.1980

- U.S. dollar 3-month interest rate 3.000%

- Danish kroner 3-month interest rate 5.00

18