BÀI TẬP CHƯƠNG 5

Công ty cổ phần vừa chia cổ tức cho các cổ đông thường là 10.000 đồng mỗi
cổ phần, cổ tức cổ phần thường được kỳ vọng tăng trưởng với tốc độ
30%/năm trong 2 năm tới, 20% trong 1 năm tiếp theo và sau đó tăng trưởng
ổn định trong dài hạn 10%/năm. Biết tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng đầu tư cổ
phần này là 20%.

Định giá cổ phiếu theo pp chiết khấu cổ tức:

- Tỷ suất lợi nhuận kỳ vọng đầu tư cổ phần thường: Ks = 20%
- Cổ tức cổ phần thường vừa chia cho các cổ đông thường: Do = 10.000
đồng/cổ phần
- Tốc độ tăng trưởng cổ phần trong 2 năm tới: g1= 30%/năm
- Tốc độ tăng trưởng cổ phần trong 1 năm tiếp theo: g2= 20%/năm
- Tốc độ tăng trưởng cổ phần trong các năm còn lại: g3= 10%/năm
- Định giá cổ phiếu theo pp chiết khấu cổ tức:

Tính D:
Do = 10.000
D1 = Do x (1+g1)= 10.000 x (1+30%)= 13.000
D2 = D1 x (1+g1)= 13.000 x (1+30%)= 16.900
D3 = D2 x (1+g2)= 16.900 x (1+20%)= 20.280
D4 = D3 x (1+10%)= 20.280 x (1+10%)= 22.308

Tính V
D4 22.308
V3= Ks− g3 = 20 % −10 % = 223.08 đồng/cp
 D1 D2 D3 V3 13 .000 16 . 9 00 20 .280
Vo = 1 + 2 + 3 + 3 = 1+ 2+ 3+
(1+ Ks) (1+ Ks) (1+ Ks) (1+ Ks) (1+20 %) (1+20 %) (1+20 %)
223 .080
3 = 163.402
(1+20 %)
D2 D3 V3 16 . 9 00 20 .280 223 .080
V1 = 1+ 2+ 2= 1+ 2+ = 183.08
(1+ Ks) (1+ Ks) ( 1+ Ks ) (1+20 %) (1+20 %) (1+20 %)2
D3 V3 20 .280 223 .080
V2= 1+ 1= 1+ 1 = 202.800
(1+ Ks) (1+ Ks) (1+20 %) (1+20 %)

Tỷ suất sinh lời kỳ vọng = Tỷ suất sinh lời cổ tức + Tỷ suất sinh lời trên vốn
D1 V 1 −Vo 13.000 183.0 8 0 −163 . 402
Năm 1: Ks = Vo + Vo
= 163. 402
+ 163 . 402
= 20%

D2 V 2 −V 1 16 .9 00 20 2.800− 183.0 8 0
Năm 2: Ks = V 1 + V1
= 183.0 8 0 + 183.0 8 0
= 20%

Định giá cổ phiếu theo pp P/E:

P
Vo = EPS X ( E )

P
163.402 = 20% x ( E )

P
=> E = 817.010

Định giá cổ phiếu theo pp P/E giá trị sẽ cao hơn pp chiết khấu cổ tức