FOI 1

Financijsko tržište,
njegovi dijelovi i
funkcije

15.3.2022.
 Sadržaj
2

 Uvod
 Financijsko tržište
 Tržište kapitala u Hrvatskoj
 Institucije na tržištu kapitala
 Zagrebačka burza
 Najčešća pitanja

FOI 15.3.2022.
 Zakonsko uređenje tržišta kapitala
3

Tržište kapitala u Republici Hrvatskoj, kao i djelokrug

i nadležnost Hanfe u tom području, uređeni su:
 Zakonom o tržištu kapitala i

 Zakonom o preuzimanju dioničkih društava

FOI 15.3.2022.
 Zakon o tržištu kapitala uređuje sljedeća
područja:
4

 pružanje investicijskih usluga i obavljanje investicijskih aktivnosti i s tim povezanih

pomoćnih usluga
 osnivanje, poslovanje, nadzor i prestanak postojanja investicijskog društva
 fond za zaštitu ulagatelja
 osnivanje, poslovanje, nadzor i prestanak postojanja tržišnog operatera
 pravila trgovanja na uređenom tržištu i multilateralnoj trgovinskoj platformi (MTP)
 ponudu vrijednosnih papira javnosti i uvrštenje vrijednosnih papira na uređeno
tržište
 objavljivanje informacija o izdavateljima uvrštenih vrijednosnih papira
 zabranu zlouporabe tržišta
 osnivanje, poslovanje, nadzor i prestanak postojanja operatera sustava
poravnanja i/ili namire
 pohranu financijskih instrumenata i poravnanje i namiru poslova s financijskim
FOI 15.3.2022.
instrumentima
 Zakon o preuzimanju dioničkih društava
uređuje
5

 uvjete za davanje ponude za preuzimanje ciljnih

društava
 postupak preuzimanja
 prava i obveze sudionika u postupku preuzimanja
 nadzor postupka preuzimanja ciljnih društava

FOI 15.3.2022.
 Sudionici tržišta kapitala u Republici
Hrvatskoj jesu
6

•ulagatelji u financijske instrumente (pojedinačni i institucionalni

investitori)
•posrednici (investicijska društva, kreditne institucije i ostali)
•izdavatelji vrijednosnih papira i ostalih financijskih instrumenata
•Zagrebačka burza d.d. Zagreb (tržišni operater i operater
MTP-a)
•Središnje klirinško depozitarno društvo d.d. Zagreb (operater
središnjeg depozitorija nematerijaliziranih vrijednosnih papira i
operater središnjeg registra ostalih nematerijaliziranih
financijskih instrumenata, operater sustava poravnanja i namire
nematerijaliziranih vrijednosnih papira te operater Fonda za
zaštitu ulagatelja)
FOI 15.3.2022.
 Pojedinci na čelu institucija
7

 Hrvatska agencija za
nadzor financijskih usluga
(dr.sc. Ante Žigman)
 HNB (g. Boris Vujčić)
 Ministarstvo financija (g.
Zdravko Marić)
 ZSE (gđa. Ivana Gažić)

FOI 15.3.2022.
 ESMA European Securities and Markets Authority
8

 Nadzire EU tržište, poboljšava zaštitu investitora i uspostavlja

zakonski okvir za stabilno financijsko tržište, time pospješuje
gospodarski rast
 U slučaju pojave financijske krize, ESMA odgovara za
koordinaciju pri uspostavi hitnih mjera koje poduzimaju
nadzorna tijela

FOI 15.3.2022.
 Uvod
(pojam i svrha proučavanja dioničarstva)
9

 Što su dionice?
 Što je tržište kapitala?
 Koja je svrha proučavanja dioničarstva?
Svrha proučavanja dioničarstva je brži gospodarski
razvoj neke države, te bolje financiranje
gospodarstva kroz uređenje, nadzor i razvoj tržišta
kapitala:
• Korist za ulagatelje
• Korist za izdavatelje

FOI 15.3.2022.
 Financijsko tržište
10

Pojam?
 Tržište - oznaka za mjesto na kojem se susreću ponuda i
potražnja za nekim dobrom
 Financijsko tržište - naziv za sva specijalizirana međusobno
povezana tržišta, na području neke zemlje na kojima se susreću
ponuda i potražnja za različitim financijskim instrumentima
 Svjetsko financijsko tržište - zbirni pojam za sva
internacionalizirana tržišta, bilo da se radi o tržištu novca ili
tržištu kapitala na kojima se odvija proces ponude i potražnje
specifične financijske robe, a to je novac

FOI 15.3.2022.
 Svjetsko financijsko tržište
11

 Nema definirano stalno geografski označeno mjesto djelovanja,

određeno radno vrijeme ili sređenu organizacijsku strukturu - posluje u
virtualnom financijskom svijetu
 Radno vrijeme svjetskog financijskog tržišta je 24 sati dnevno izuzev nekih
prazničnih dana individualno od zemlje do zemlje u kojima djeluju pojedine
financijske institucije

Zašto 24 sata?
 Kada se jedno nacionalno tržište otvara drugo se nacionalno tržište,
zavisno od vremenske zone u kojoj djeluje zatvara
 Najbolji primjer virtualnog financijskog poslovanja po vremenskim
zonama jest primjer Londonskog tržišta i tržišta Dalekog istoka, jer
kada se Londonsko tržište zatvara, tržišta na Dalekom istoku započinju sa
svojim financijskim transakcijama, što predstavlja logičan slijed
vremenskog činitelja

FOI 15.3.2022.
 Financijski instrument
12

 Specifična isprava koju primjenjuju sve financijske institucije, a sastavljena

je isključivo u pisanom obliku
 Takav pisani dokument za njezinog imaoca predstavlja mogućnost
potraživanja prema imovini ili zaradi drugog subjekta, odnosno
predstavlja financijsku obvezu za njezinog izdavatelja
 Financijski instrumenti zamjenjuju novac
 Njihovo izdavanje slijedi umjesto gotovinskog plaćanja te je neka vrsta
obećanja da će to gotovinsko plaćanje uslijediti nakon određena
vremena

FOI 15.3.2022.
 Financijski instrument
13

 Bilo da se radi o primarnom ili sekundarnom financijskom instrumentu njima

nastaje financijska imovina prikazana na strani aktive, odnosno financijske
obveze prikazane na strani pasive

FOI 15.3.2022.
 Razvoj financijskog tržišta
14
 Povijesno je vezan uz razvoj
robne proizvodnje i razmjenu
robnih dobara
 Početak trgovačke revolucije je
u 12. stoljeću
 Zamahom trgovačke revolucije
u 17. stoljeću dolazi do
standardizacije i
komercijalizacije roba što je
omogućilo industrijalizaciju i
snažniji razvoj financijskog
tržišta u Europi i Americi
 Najintenzivniji razvoj financijskog
tržišta u Europi započeo je nakon
2. svjetskog rata kada je
zabilježen propulzivan rast broja
transakcija i veličine prometa
 Američko tržište se je već tada
oblikovano kao tržište s
razvijenom infrastrukturom i
financijskim institucijama koje su
omogućavale neometano odvijanje
nadzora nad svim subjektima
tržišta
FOI 15.3.2022.
 Vrste financijskih tržišta
15

 Prema kriteriju formalnosti:

 Organizirano

 Neorganizirano

 Prema podrijetlu sudionika:

 Domaće

 Međunarodno – globalno

 Prema kriteriju načina prodaje financijskih instrumenata:

 Otvoreno

 Dogovoreno

FOI 15.3.2022.
 Vrste financijskih tržišta
16

 Prema prirodi potraživanja

 Tržišta dužničkih instrumenata

 Tržišta vlasničkih instrumenata

 Prema roku izvršenja sklopljenog posla

 Promptna

 Terminska

 Izvedena (derivatna)

FOI 15.3.2022.
 Vrste financijskih tržišta
17

 Prema roku dospijeća financijskih instrumenata

 Tržišta novca

 Tržišta kapitala

 Prema kriteriju trgovine

 Primarna (emisijska)

 Sekundarna

FOI 15.3.2022.
 Vrste financijskih tržišta
18

 Prema modalitetima pribavljanja, plasiranja financijskih

sredstava:
 Samostalno tržište (tržište neposrednog traženja)

 Dilersko tržište

 Aukcijsko (dražbovno) tržište

FOI 15.3.2022.
 Samostalno tržište
19

 Investitori sami traže ponuđače kako bi ujedinili ponudu

i potražnju
 Prikladno za trgovinu vrijednosnicama koje se ne traže
često
 Danas prisutno kod malih poduzeća, ali i kod velikih
gdje se radi o velikim transakcijama

FOI 15.3.2022.
 Brokersko tržište
20

 Rade u tuđe ime i za tuđi račun – za proviziju

 Dobro su upućeni u tržišna kretanja i trendove na tržištu
 Nedostatak: broker ne može jamčiti da će nalog
komitenta biti izvršen
 90% zarade ostvaruju zastupajući institucionalne
investitore

FOI 15.3.2022.
 Brokersko tržište
21

Usluge koje brokeri nude:

 Istraživanje trendova na financijskom tržištu
 Upravljanje imovinom

 Savjeti o investicijama

 Izvršavanje naloga

 Obračun (clearing)

FOI 15.3.2022.
 Dilersko tržište
22

 Investitorima omogućava kupnju i prodaju vrijednosnica od dilera

(iz njegovih zaliha)
 Diler radi u svoje ime i svoj račun – zarađuje na razlici u cijeni
 Dileri ulažu u vrijednosnice za koje su sigurni da će ih moći
preprodati
 Kontinuirano objavljuju bid (Ulazna cijena - kupnja) i ask cijene
(izlazna cijena - prodaja)
 Pruža neposredan pristup svakom subjektu koji kupuje i prodaje, te
svakoj vrijednosnici koja je našla svojega dilera – market maker

FOI 15.3.2022.
 Aukcijsko tržište
23

 Najvažnija institucija je burza

 Velika koncentracija ponude i potražnje
 Transakcije obavljaju samo ovlašteni posrednici
 Izvedenica brokerskog tržišta
 Obilježje tržišta: prisutnost svih kupovnih i prodajnih
naloga, strogi cjenovni prioritet pri trgovanju

FOI 15.3.2022.
 Financijsko tržište
24

Ustroj?
 Ustroj financijskog tržišta - proučava se po mjerilu dospijeća financijskih
instrumenata

Financijsko tržište

Tržište novca Tržište kapitala

Tržište Tržište
dugoročnih dugoročnih
kredita vrijednosnih
papira

Primarno tržište Sekundarno tržište

Burze OTC tržišta

FOI 15.3.2022.
 Ustanove na tržištu kapitala
25

 Ustanove koje uz burzu utječu na regulaciju i kontrolu

tržišta – HANFA, SKDD
 Burze – organizirana tržišta na kojima se u skladu sa
strogo propisanim pravilima kupuju i prodaju vrijednosni
papiri, trguje se uslugama, domaćom i stranom valutom

FOI 15.3.2022.
 Ustanove na tržištu kapitala
26

 Uređena javna tržišta

(OTC) – mjesta na kojima se
može trgovati dionicama izvan
službene kotacije
- poslovanje preko pulta ili šaltera
- slabiji nadzor – manje povjerenje
investitora

FOI 15.3.2022.
 Mjesta trgovanja
27

Multilateralni sustavi (mjesta) organiziranog trgovanja financijskim

instrumentima jesu:
 uređeno tržište i

 multilateralna trgovinska platforma (MTP)

Bilateralan sustav (mjesto) trgovanja financijskim instrumentima je:

 sistematski internalizator

FOI 15.3.2022.
 Uređeno tržište i MTP
28

 Uređeno tržište je multilateralni sustav koji vodi i/ili kojim

upravlja tržišni operater i koji spaja ili omogućava spajanje
interesa trećih za kupnju i prodaju financijskih instrumenata,
sukladno unaprijed određenim jednoznačnim pravilima i na
način koji dovodi do zaključivanja ugovora u svezi s
financijskim instrumentima
 MTP je multilateralni sustav kojim upravlja investicijsko društvo
ili tržišni operater, a koji spaja ponudu i potražnju za
financijskim instrumentima više zainteresiranih trećih strana

FOI 15.3.2022.
 Sistematski internalizator
29

Sistematski internalizator je investicijsko društvo koje

na organiziran, učestao i sustavan način trguje za
vlastiti račun izvršavajući naloge klijenata izvan
uređenog tržišta ili multilateralne trgovinske platforme
 Za upravljanje uređenim tržištem i MTP-om

potrebno je odobrenje Hanfe, dok je investicijsko

društvo koje namjerava steći status sistematskog
internalizatora dužno o tome Hanfu prethodno
obavijestiti

FOI 15.3.2022.
 Primjena sistematskog internalizatora
30

 Investicijska društva/kreditne institucije koje imaju odobrenje

za pružanje investicijskih usluga i obavljanje investicijskih
aktivnosti (ID/KI) i koje trguju za vlastiti račun uvrštenim
financijskim instrumentima na OTC tržištu dužni su na redovitoj
osnovi provoditi izračune trebaju li pri tome na razini
pojedinog financijskog instrumenta kojim trguju primjenjivati
režim sistematskog internalizatora ili ne
 Sistematski internalizator (SI) znači ID/KI koje na
organiziran, učestao i sustavan način te u znatnoj
mjeri trguje za vlastiti račun kada izvršava naloge klijenata
izvan uređenog tržišta, Multilateralne trgovinske platforme
(MTP) ili Organizirane trgovinske platforme (OTP), bez
upravljanja multilateralnim sustavom FOI 15.3.2022.
 EMIR (European Market Infrastructure
Regulation)
31

Pod definiciju financijske druge ugovorne strane spadaju sljedeći subjekti nadzora
Hanfe:
 investicijska društva

 društva za osiguranje i društva za reosiguranje

 UCITS fondovi i, gdje je primjenjivo, društva za upravljanje UCITS fondovima

 institucije za strukovno mirovinsko osiguranje (zatvoreni dobrovoljni mirovinski

fondovi i mirovinska osiguravajuća društva) i
 alternativni investicijski fondovi

Pod definiciju nefinancijske druge ugovorne strane od subjekata nadzora Hanfe

spadaju:
 leasing društva

 faktoring društva

 otvoreni dobrovoljni mirovinski fondovi i

 obvezni mirovinski fondovi.

FOI 15.3.2022.
 EMIR pokriva sljedeća tri glavna područja
32

 reguliranje obveza ugovornih strana u transakcijama OTC

izvedenicama,
 autorizaciju, uvjete poslovanja i nadzor nad središnjim drugim
ugovornim stranama,
 autorizaciju, uvjete poslovanja i nadzor nad trgovinskim
repozitorijima

FOI 15.3.2022.
33
Sudionici
na tržištu
kapitala

FOI 15.3.2022.
 Slika tržišta kapitala
34
HANFA

Burza

Brokerska kuća

Investitor
Izdavatelj

Središnje klirinško depozitarno društvo

FOI 15.3.2022.
 Najčešća pitanja
35

P: U koje dionice je najbolje uložiti?

O: Burze nisu zakonski ovlaštene davati investicijske savjete

jer ne mogu odgovarati za posljedice takvih savjeta. Za
to su prema Zakonu ovlašteni investicijski savjetnici.

FOI 15.3.2022.
 Najčešća pitanja
36

P: Kako se postaje broker?

O: Brokeri u Republici Hrvatskoj moraju imati dozvolu izdanu

od HANFA-e za
vrijednosne papire Republike Hrvatske -
http://www.hanfa.hr/
 Registar brokera:
http://www.hanfa.hr/index.php?LANG=HR&AKCIJA=10
01

FOI 15.3.2022.
 Najčešća pitanja
37

P: Kako uvrstiti vrijednosni papir?

O: Svaki dioničar može preko svog brokera uvrstiti dionice

na Burzu.
Za uvrštenje u Slobodno tržište potreban je statut društva,
zadnje financijsko izvješće te zahtjev za uvrštenje koji
popunjava broker.

FOI 15.3.2022.