‫محاضرة رقم‪ :7‬الرافعة المالية وتكلفة األموال والهيكل المالي‬

‫أوال ‪ :‬الرافعة المالية‬

‫تلجأ بعض الشركات إلى القروض من أجل توسيع استثماراتها ‪ ،‬فما هو تأثير ذلك على الهيكل‬
‫المالي وعلى األرباح ‪ ،‬وكذلك على حجم الخسائر إذا منيت الشركة بنتائج سلبية ؟‬

‫مفهوم الرافعة المالية‬

‫‪ -‬تعني الرافعة المالية استخدام مصادر التمويل ذات التكلفة الثابتة ( السندات ‪ ،‬القروض‪،‬‬
‫األسهم الممتازة ) ضمن الهيكل المالي و ذلك بغرض زيادة ربحية السهم ‪.‬‬

‫‪ -‬تحدد الرافعة المالية أثر استخدام القروض على زيادة العائد على حقوق الملكية‬

‫مثال ‪ :‬شركة رأس مالها ‪ 1000000‬دج ‪ ،‬حققت أرباح تقدر ب ‪ ،  30‬إذا كانت الضريبة‬
‫على األرباح هي ‪ .  20‬أحسب العائد على حقوق الملكية‬

‫تريد الشركة في العام القادم توسيع استثماراتها من خالل طلب قرض بقيمة ‪ 1000000‬دج‬
‫بمعدل فائدة يقدر ب‪ ،  15‬بفرض ثبات األرباح و الضريبة على أرباح الشركة ‪ ،‬أحسب‬
‫العائد على حقوق الملكية ثم استنتج نسبة الرافعة المالية ‪.‬‬

‫الحل‬

‫األرباح قبل الضرائب هي ‪300000 :‬‬

‫الضرائب على األرباح (‪60000 :)tax‬‬

‫صافي الربح (‪240000 :)np‬‬

‫العائد على حقوق الملكية (‪= 0.24 = 24% : )roe‬‬

‫‪240000‬‬
‫‪1000000‬‬

‫إذا فهذه الشركة تحقق ‪ % 24‬كعائد على رأس المال ‪.‬‬

‫السنة الموالية‬

‫األرباح قبل الضرائب هي ‪600000 :‬‬

 ‫تكلفة القروض ()‪1000000 . 0,15 = 150000 :‬‬

‫األرباح الخاضعة للضريبة ‪600000 – 150000 = 450000 :‬‬

‫الضرائب على األرباح ‪450000 . 0.2 = 90000 :‬‬

‫صافي الربح (‪ )np‬القابل للتوزيع ‪450000 – 90000 = 360000 :‬‬

‫العائد على حقوق الملكية (‪= 0.36 = 36% : )roe‬‬

‫‪360000‬‬
‫‪1000000‬‬

‫الرافعة المالية ‪36% – 24  = 12  :‬‬

‫نتيجة ‪ :‬أن الشركة استطاعت من خالل استخدام القروض أن ترفع العائد على حقوق الملكية من‬
‫(‪ )24 ‬في السنة الماضية إلى (‪ )36%‬في السنة الحالية ‪.‬‬

‫‪ ‬يفرض أن المؤسسة حققت خسارة بنفس معدل الربح (‪ ) 30‬إذا ‪:‬‬

‫‪e= 1000000‬‬

‫‪d=1000000‬‬

‫‪p = – 600000‬‬

‫‪intirst = 150000‬‬

‫‪np = – 600000 – 150000 = – 750000‬‬

‫‪roe = – 75 ‬‬

‫لو لم يكن هناك قرض لكانت الخسارة ‪  30‬فقط ‪ ،‬وبالتالي فاستعمال القروض أو الرافعة‬
‫المالية أدى الى زيادة المخاطر ‪.‬‬