Chuong 13

Machine Translated by Google
Chương 13
Đòn bẩy và
Thủ đô
Kết cấu
Bản quyền © 2012 Pearson Prentice Hall.

Đã đăng ký Bản quyền.
Mục tiêu học tập
LG1 Thảo luận về đòn bẩy, cơ cấu vốn, hòa vốn

phân tích, điểm hòa vốn hoạt động và ảnh
hưởng của việc thay đổi chi phí đến điểm hòa vốn.
LG2 Hiểu đòn bẩy hoạt động, tài chính và tổng đòn bẩy
cũng như mối quan hệ giữa chúng.
© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-2

Tận dụng
• Đòn bẩy đề cập đến tác động của chi phí cố định đối với lợi
nhuận mà cổ đông kiếm được; đòn bẩy cao hơn thường mang
lại lợi nhuận cao hơn nhưng dễ biến động hơn.
- Chi phí cố định là chi phí không tăng hoặc giảm khi doanh số bán của
công ty thay đổi. Doanh nghiệp phải trả những chi phí cố định
này cho dù điều kiện kinh doanh tốt hay xấu.
– Nói chung, đòn bẩy làm tăng cả lợi nhuận và rủi ro.
• Cơ cấu vốn là sự kết hợp giữa nợ dài hạn và vốn chủ sở hữu
được duy trì bởi công ty.

Đòn bẩy (tiếp theo)
• Đòn bẩy hoạt động liên quan đến mối quan hệ

giữa doanh thu bán hàng của công ty và thu nhập trước lãi
vay và thuế (EBIT) hoặc lợi nhuận hoạt động.
• Đòn bẩy tài chính liên quan đến mối quan hệ

giữa EBIT của công ty và thu nhập cổ phiếu phổ thông trên
mỗi cổ phiếu (EPS
• Đòn bẩy tổng là tác động kết hợp giữa đòn bẩy hoạt động
và đòn bẩy tài chính. Nó liên quan đến mối quan hệ giữa
doanh thu bán hàng của công ty và EPS.

Bảng 13.1 Định dạng báo cáo thu nhập

chung và các loại đòn bẩy

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn
• Phân tích hòa vốn được sử dụng để chỉ ra mức độ hoạt động cần thiết
để trang trải mọi chi phí và đánh giá khả năng sinh lời liên quan
đến các mức bán hàng khác nhau; còn được gọi là phân tích chi phí-
khối lượng lợi nhuận.
• Điểm hòa vốn hoạt động là mức doanh thu cần thiết để trang trải mọi chi
phí hoạt động; điểm mà tại đó EBIT = 0$.
– Bước đầu tiên trong việc tìm điểm hòa vốn hoạt động là chia giá vốn hàng bán và chi phí hoạt động
thành chi phí hoạt động cố định và biến đổi.
– Chi phí cố định là những chi phí mà doanh nghiệp phải trả trong một khoảng thời gian nhất định bất kể
khối lượng bán hàng đạt được trong thời gian đó.
- Chi phí biến đổi thay đổi trực tiếp theo khối lượng bán hàng.

Bảng 13.2 Đòn bẩy hoạt động, chi

phí và phân tích hòa vốn

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn (tiếp

theo)
Viết lại các phép tính đại số trong Bảng 13.2 dưới
dạng công thức tính thu nhập trước lãi vay và thuế:
EBIT = (P Q) – FC – (VC Q)
Đơn giản hóa lợi nhuận:
EBIT = Q (P – VC) – FC
Đặt EBIT bằng 0 USD và tìm Q (điểm hòa vốn của công
ty) mang lại:


theo)
Giả sử Cheryl's Posters, một nhà bán lẻ áp phích nhỏ, có chi phí
hoạt động cố định là 2.500 USD. Giá bán của nó là 10 USD cho mỗi
tấm áp phích và chi phí vận hành khả biến là 5 USD cho mỗi tấm áp
phích. Điểm hòa vốn của công ty là gì?

Hình 13.1
Phân tích hòa vốn

Bảng 13.3 Độ nhạy của điểm hòa vốn hoạt động đối
với sự gia tăng của các biến hòa vốn chính


theo)
Giả sử Cheryl's Posters muốn đánh giá tác động của một số lựa
chọn: (1) tăng chi phí vận hành cố định lên 3.000 USD, (2) tăng
giá bán mỗi đơn vị lên 12,50 USD, (3) tăng chi phí vận hành biến
đổi trên mỗi đơn vị lên 7,50 USD, và ( 4) thực hiện đồng thời
cả ba thay đổi này.
1. Điểm hòa vốn hoạt động = $3.000/($10 – $5) = 600 đơn vị
2. Điểm hòa vốn hoạt động = 2.500 USD/(12,50 USD – 5 USD) = 333,33 đơn vị
3. Điểm hòa vốn hoạt động = $2.500/($10 – $7,50) = 1.000 đơn vị
4. Điểm hòa vốn hoạt động = 3.000 USD/(12,50 USD – 7,50 USD) = 600 đơn vị

Ví dụ về tài chính cá nhân
Rick Polo đang xem xét lắp đặt một thiết bị tiết kiệm nhiên liệu mới trong ô
tô của mình. Chi phí lắp đặt của thiết bị là 240 USD trả trước, cộng với phí
hàng tháng là 15 USD. Anh ta có thể chấm dứt việc sử dụng thiết bị bất
cứ lúc nào mà không bị phạt. Rick ước tính rằng thiết bị này sẽ giảm mức tiêu
thụ xăng trung bình hàng tháng của anh ấy xuống 20%, điều này, giả sử số km đi
được hàng tháng của anh ấy không thay đổi, sẽ giúp anh ấy tiết kiệm được khoảng
28 USD mỗi tháng. Anh ta dự định giữ chiếc xe thêm 2 năm nữa và muốn xác định
xem liệu mình có nên lắp thiết bị này vào xe của mình hay không.
Điểm hòa vốn = $240/($28 – $15) = $240/$13 = 18,5 tháng

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động
Đòn bẩy hoạt động là việc sử dụng chi phí hoạt động cố định để
tăng cường tác động của những thay đổi trong doanh thu lên
thu nhập trước lãi vay và thuế của công ty.
Hình trên slide sau đây sử dụng dữ liệu của Cheryl's
Áp phích (giá bán, P = $10 một đơn vị; chi phí vận hành khả biến,
VC = $5 một đơn vị; chi phí vận hành cố định, FC = $2.500)

Hình 13.2 Phân tích hòa vốn và đòn

bẩy hoạt động

Bảng 13.4 EBIT cho các mức bán hàng

khác nhau

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động (tiếp

theo)
Mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) là thước đo bằng số về

đòn bẩy hoạt động của công ty.
Chỉ cần DOL lớn hơn 1 thì có đòn bẩy hoạt động.


theo)
Áp dụng phương trình mức độ đòn bẩy hoạt động cho

trường hợp 1 và 2 trong Bảng 13.4 cho kết quả
như sau:


theo)
Một công thức trực tiếp hơn để tính toán mức độ

đòn bẩy hoạt động ở mức doanh thu cơ bản Q như sau:
Thay Q = 1.000, P = $10, VC = $5 và FC = $2.500 vào

phương trình trên sẽ mang lại kết quả sau:

Tập trung vào thực hành
Đòn bẩy của Adobe

– Adobe Systems, công ty phần mềm PC lớn thứ hai trên thế giới
Hoa Kỳ thống trị thị trường thiết kế đồ họa, hình ảnh, phương tiện truyền
thông động và phần mềm công cụ tác giả.
– Như trình bày trong bảng sau, đòn bẩy hoạt động đã làm tăng mức tăng EBIT
của Adobe trong năm 2007 đồng thời làm tăng mức giảm EBIT trong năm
2009.
– Doanh thu năm 2007 tăng 22,6% dẫn đến tăng trưởng EBIT là 39,7%.
– Năm 2008, EBIT chỉ tăng nhanh hơn một chút so với doanh thu, nhưng vào
năm 2009 khi nền kinh tế phải chịu suy thoái nghiêm trọng, doanh thu của
Adobe đã giảm 17,7%. Tác động của đòn bẩy hoạt động là EBIT thậm chí còn
giảm nhanh hơn, giảm -35,3%.

Tập trung vào thực hành (tiếp theo)
Đòn bẩy của Adobe


theo)
Giả sử Cheryl's Posters trao đổi một phần chi phí hoạt
động khả biến của mình lấy chi phí hoạt động cố
định bằng cách loại bỏ hoa hồng bán hàng và tăng lương bán hàng.
Việc trao đổi này làm giảm chi phí vận hành biến
đổi trên mỗi đơn vị từ 5 USD xuống 4,50 USD và tăng chi
phí vận hành cố định từ 2.500 USD lên 3.000 USD.

Bảng 13.5 Đòn bẩy hoạt động và

chi phí cố định gia tăng

Đòn bẩy: Đòn bẩy tài chính
Đòn bẩy tài chính là việc sử dụng chi phí tài chính cố định để
tăng cường tác động của những thay đổi trong thu nhập trước lãi vay
và thuế đối với thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty.
Hai chi phí tài chính cố định phổ biến nhất là (1) lãi vay và (2) cổ
tức bằng cổ phiếu ưu đãi.

Đòn bẩy: Đòn bẩy tài chính (tiếp

theo)
Chen Foods, một công ty thực phẩm nhỏ ở châu Á, dự kiến EBIT là
10.000 USD trong năm nay. Nó có một trái phiếu trị giá 20.000
USD với lãi suất coupon 10% (hàng năm) và phát hành 600 cổ
phiếu với giá 4 USD (cổ tức hàng năm trên mỗi cổ phiếu) cổ
phiếu ưu đãi đang lưu hành. Nó cũng có 1.000 cổ phiếu phổ
thông đang lưu hành. Lãi suất hàng năm của trái phiếu phát hành
là 2.000 USD (0,10 20.000 USD). Cổ tức hàng năm của cổ
phiếu ưu đãi là 2.400 USD (4,00 USD/cổ phiếu = 600 cổ phiếu).

Bảng 13.6 EPS cho các mức EBIT

khác nhau


theo)
Mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) là thước đo bằng số về

đòn bẩy tài chính của công ty.
Bất cứ khi nào DFL lớn hơn 1 thì có đòn bẩy tài chính.


theo)
Áp dụng phương trình mức độ đòn bẩy tài chính cho trường
hợp 1 và 2 trong Bảng 13.6 cho kết quả như sau:

Shanta và Ravi Shandra mong muốn đánh giá tác động của việc vay dài
hạn bổ sung đối với mức độ đòn bẩy tài chính (DFL) của họ. Gia
đình Shandra hiện có sẵn 4.200 USD sau khi trang trải tất cả chi
phí sinh hoạt (hoạt động) hàng tháng trước khi thanh toán khoản
vay hàng tháng. Họ hiện có nghĩa vụ thanh toán khoản vay hàng tháng
là 1.700 USD và đang xem xét việc mua một chiếc ô tô mới, điều này
sẽ dẫn đến tổng số tiền thanh toán khoản vay hàng tháng của họ tăng
thêm 500 USD (lên 2.200 USD). Vì phần lớn thu nhập hàng tháng của
Ravi là tiền hoa hồng nên gia đình Shandras cảm thấy rằng số tiền
4.200 USD mỗi tháng hiện có để thanh toán khoản vay có thể cao
hơn hoặc thấp hơn 20% so với số tiền đó.


(tiếp theo)


theo)
Một công thức trực tiếp hơn để tính toán mức độ đòn bẩy
tài chính ở mức EBIT cơ bản như sau:
Lưu ý rằng trong mẫu số, số hạng 1/(1 – T) chuyển đổi cổ

tức cổ phiếu ưu đãi sau thuế thành số tiền trước thuế để
thống nhất với các số hạng khác trong phương trình.


theo)
Thay thế EBIT = 10.000 USD, I = 2.000 USD, PD = 2.400 USD và

thuế suất (T = 0,40) vào phương trình trước đó sẽ mang lại:

Đòn bẩy: Tổng đòn bẩy
Đòn bẩy tổng là việc sử dụng chi phí cố định, cả chi phí
hoạt động và tài chính, để phóng đại tác động của những thay đổi
trong doanh số bán hàng lên thu nhập trên mỗi cổ phiếu của công ty.

Đòn bẩy: Tổng đòn bẩy (tiếp

theo)
Cables Inc., một nhà sản xuất cáp máy tính, dự kiến sẽ bán
được 20.000 chiếc với giá 5 USD/chiếc trong năm tới và phải
đáp ứng các nghĩa vụ sau: chi phí vận hành biến đổi là 2 USD
mỗi chiếc, chi phí vận hành cố định là 10.000 USD, lãi suất
20.000 USD và cổ phiếu ưu đãi. cổ tức là 12.000 USD. Công ty
nằm trong khung thuế suất 40% và có 5.000 cổ phiếu phổ
thông đang lưu hành.

Bảng 13.7
Hiệu ứng đòn bẩy tổng thể


theo)
Mức độ đòn bẩy tổng (DTL) là thước đo bằng số của

tổng đòn bẩy của công ty.
Miễn là DTL lớn hơn 1 thì có tổng đòn bẩy.


theo)
Áp dụng mức độ của phương trình đòn bẩy tổng cho dữ

liệu trong Bảng 13.7 mang lại kết quả sau:


theo)
Một công thức trực tiếp hơn để tính mức độ đòn bẩy
tổng ở mức doanh thu cơ bản nhất định, Q, được đưa ra
theo phương trình sau:


theo)
Thay Q = 20.000, P = $5, VC = $2, FC = $10.000, I =

$20.000, PD = $12.000, và thuế suất (T = 0,40) vào
phương trình trước đó sẽ mang lại:

Đòn bẩy: Mối quan hệ điều hành,
Đòn bẩy tài chính và tổng đòn bẩy
Đòn bẩy tổng thể phản ánh tác động kết hợp của đòn bẩy hoạt động và
đòn bẩy tài chính đối với công ty.
Đòn bẩy hoạt động cao và đòn bẩy tài chính cao sẽ khiến tổng
đòn bẩy cao. Điều ngược lại cũng sẽ

ĐÚNG VẬY.
Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động và đòn bẩy tài chính có tính
chất nhân lên hơn là cộng gộp.
DTL = DOL DFL

Đòn bẩy: Mối quan hệ giữa đòn bẩy hoạt động,

tài chính và tổng đòn bẩy (tiếp theo)
Thay thế các giá trị được tính cho DOL và DFL, được hiển thị ở
phía bên phải của Bảng 13.7, vào phương trình trước đó
sẽ mang lại kết quả
DTL = 1,2 5,0 = 6,0

Chuong 13

Uploaded by

Document Information

Copyright

Available Formats

Share this document

Share or Embed Document

Sharing Options

Did you find this document useful?

Is this content inappropriate?

Copyright:

Available Formats

Chuong 13

Uploaded by

Copyright:

Available Formats

Machine Translated by Google

Bản quyền © 2012 Pearson Prentice Hall.

Mục tiêu học tập

LG1 Thảo luận về đòn bẩy, cơ cấu vốn, hòa vốn

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-2

này cho dù điều kiện kinh doanh tốt hay xấu.

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-3

Đòn bẩy (tiếp theo)

• Đòn bẩy hoạt động liên quan đến mối quan hệ

• Đòn bẩy tài chính liên quan đến mối quan hệ

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-4

Bảng 13.1 Định dạng báo cáo thu nhập

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-5

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn

khối lượng lợi nhuận.

thành chi phí hoạt động cố định và biến đổi.

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-6

Bảng 13.2 Đòn bẩy hoạt động, chi

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-7

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn (tiếp

Đơn giản hóa lợi nhuận:

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-8

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn (tiếp

phích. Điểm hòa vốn của công ty là gì?

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 9-13

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-10

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-11

Đòn bẩy: Phân tích hòa vốn (tiếp

1. Điểm hòa vốn hoạt động = $3.000/($10 – $5) = 600 đơn vị

3. Điểm hòa vốn hoạt động = $2.500/($10 – $7,50) = 1.000 đơn vị

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-12

Ví dụ về tài chính cá nhân

Điểm hòa vốn = $240/($28 – $15) = $240/$13 = 18,5 tháng

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-13

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động

thu nhập trước lãi vay và thuế của công ty.

Hình trên slide sau đây sử dụng dữ liệu của Cheryl's

VC = $5 một đơn vị; chi phí vận hành cố định, FC = $2.500)

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-14

Hình 13.2 Phân tích hòa vốn và đòn

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-15

Bảng 13.4 EBIT cho các mức bán hàng

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-16

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động (tiếp

Mức độ đòn bẩy hoạt động (DOL) là thước đo bằng số về

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-17

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động (tiếp

Áp dụng phương trình mức độ đòn bẩy hoạt động cho

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-18

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động (tiếp

Một công thức trực tiếp hơn để tính toán mức độ

Thay Q = 1.000, P = $10, VC = $5 và FC = $2.500 vào

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-19

Tập trung vào thực hành

Đòn bẩy của Adobe

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-20

Tập trung vào thực hành (tiếp theo)

Đòn bẩy của Adobe

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 21-13

Đòn bẩy: Đòn bẩy hoạt động (tiếp

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 22-13

Bảng 13.5 Đòn bẩy hoạt động và

© 2012 Pearson Prentice Hall. Đã đăng ký Bản quyền. 13-23

Đòn bẩy: Đòn bẩy tài chính