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統一投顧-鄭高輯-【投資速報】欣興 (3037.TT,買進) AIP、多晶片再次引爆載板需求及獲利上
統一投顧-鄭高輯-【投資速報】欣興 (3037.TT,買進) AIP、多晶片再次引爆載板需求及獲利上
電子–電子零組件
欣興(3037.TT)
AIP、多晶片再次引爆載板需求及獲利上修
買進(調升評等) 結論:
重點摘要:
1.1Q21 ABF 比重佔 IC 載板的 70%,在產品組合優化下,毛利率表
現優於預期:
欣興 1Q21 產品比重分別為:IC 載板(48%)、HDI(30%)、PCB(16%)、
近一個月 近三個月 近半年 近一年
軟板(5%)及其他(1%)。在 IC 載板中,ABF 佔 70%,BT 佔 30%,與
加權指數報酬率 -2.3 7.6 23.6 54.9
個股股價報酬率 -1.7 15.9 33.4 161.7 4Q20 相當,主要係去年 S1 廠火災導致 BT 比重下降。由於 ABF 載
板價格走勢及毛利率優於 BT,在產品組合改善下,帶動 1Q21 毛
營收走勢圖
利率較前季提升 3pt 至 17.2%,優於研究員及市場預期。
請參見末頁重要批露及免責聲明 1
3. 2Q21 HDI、PCB 及軟板存在季節性因素 ,不過 IC 載板需求仍
非常強勁:
展望 2Q21,HDI 營收表現較弱,產能利用率預估由前季的 75%降
至 70~75%,主要係美系手機客戶傳統淡季,且軟硬板因客戶產品
規格改變而有重大調整。至於傳統 PCB 及軟板,也存在季節性因
素,但預估產能利用率大致持平於 1Q21。在 IC 載板方面,ABF 載
板 2Q21 需求較 1Q21 更強勁,雖然價格在長約前提下保持穩定,
但由於產能短缺,公司將可透過調整產品組合來提升毛利率。至
於 BT 載板也很吃緊,各站點維持高稼動率,需求主要來自原有應
用+AIP。近期手機雜音並不影響 BT 產能利用率。
請參見末頁重要批露及免責聲明 2
6.更多的獲利挹注:
欣興將有更多的獲利挹注,包括:1.公司去年火災導致 S1 廠的
BT 產線營運中斷,損失金額由保險負擔,今年欣興將認列一筆營
運中斷險補償。2.ABF 產能嚴重緊缺,客戶為確保 2022 年及 2023
年產能,全面性的出資補助載板廠擴產,方式包括(1)consign 設
備:由客戶購買設備交由載板廠生產,折舊由客戶自行承擔。(2)
補貼金:由載板廠自行出資購買設備並認列折舊,客戶將給予現
金補貼,將影響損益表。就欣興而言,楊梅廠投資金額達 280 億
新台幣,客戶將在廠房完工之前給予資金補貼。3.欣興昆山廠搬
遷計畫(遷廠到黃石),預計 2022 年底關閉一座廠,2023 年再關
閉第二座廠。每完成一個進度,中國政府將給予一次補助金,補
償金額共 5.5 億人民幣。
請參見末頁重要批露及免責聲明 3
12 month Forward PE bands 12 month Forward PB bands
簡明損益表
百萬元 1Q20 2Q20 3Q20 4Q20 1Q21 2Q21F 3Q21F 4Q21F 2019(E) 2020(E) 2021(E)
營業收入 20,567 21,710 23,039 22,577 21,823 23,896 27,481 28,305 82,535 87,892 101,505
營業毛利 2,859 3,420 3,350 3,200 3,755 4,952 6,140 6,405 11,313 12,828 21,252
營業費用 2,024 2,083 2,224 2,528 2,564 2,592 2,803 2,887 7,811 8,859 10,846
營業利益 853 1,321 1,138 705 1,234 2,360 3,336 3,517 3,493 4,017 10,447
業外收支 -338 474 713 1,368 1,313 280 270 260 545 2,217 2,124
稅前純益 515 1,795 1,851 2,073 2,548 2,640 3,606 3,777 4,038 6,234 12,571
稅後純益 382 1,436 1,595 2,049 2,183 2,244 3,076 3,222 3,259 5,461 10,725
EPS 0.26 0.99 1.09 1.40 1.49 1.49 2.04 2.14 2.24 3.74 7.17
重要比率
毛利率 13.9 15.8 14.5 14.2 17.2 20.7 22.3 22.6 13.7 14.6 20.9
費用率 9.8 9.6 9.7 11.2 11.7 10.8 10.2 10.2 9.5 10.1 10.7
營益率 4.1 6.1 4.9 3.1 5.7 9.9 12.1 12.4 4.2 4.6 10.3
淨利率 1.9 6.6 6.9 9.1 10.0 9.4 11.2 11.4 4.0 6.2 10.6
QoQ
YoY
營業收入 19.1 10.0 0.4 0.0 6.1 10.1 19.3 25.4 9.0 6.5 15.5
營業毛利 45.5 32.0 -5.0 -1.0 31.4 44.8 83.3 100.2 35.0 13.4 65.7
營業利益 283.6 87.5 -21.0 -37.3 44.7 78.8 193.1 398.9 151.4 15.0 160.1
稅前純益 24.4 120.7 15.0 72.5 394.5 47.2 94.8 82.3 77.0 54.4 101.7
稅後淨利 -0.9 169.1 26.5 89.7 472.1 56.4 92.9 57.2 91.2 67.5 96.4
資料來源:公司資料及統一投顧預估
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附錄一:評等之標準
評等 定義
強力買進 預 估 未 來 6 個 月 內 的 絕 對 報 酬 超 過 25%以 上
買進 預 估 未 來 6 個 月 內 的 絕 對 報 酬 10%以 上
中立 預 估 未 來 6 個 月 內 的 絕 對 報 酬 介 於 10~ -10%
降低持股 預 估 未 來 6 個 月 內 的 絕 對 報 酬 介 於 (-10%)以 下
未評等 沒有足夠的基本資料判斷該公司評等
附錄二:免責宣言
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