‫‪1‬‬

‫د‪ /‬العمري صفية‬ ‫قياس عائد مخاطرة األصل املالي‬

‫ميكن قياس عائد وخماطرة األصل ل ل اقا و حالتني‪ :‬حالة التأكد ويقصل ل للد را لب ر الاياار التاحاية وحالة‬
‫عدم التأكد أو اقخاطرة ويقصل ل ل للد را عدم لب ر معلبمار سل ل ل للانقة أ ن ا لبقعار مسل ل ل للتقالية حسل ل ل ل احتماالر‬
‫حدوث احلاالر االقتصادية مستقاال‪.‬‬

‫أوال‪ :‬حساب عائد األصل املايل‪:‬‬

‫‪ -1‬حالة البياانت التارخيية‪:‬‬

‫‪ -‬يطل على هذا العائد ابلعائد الفعلي ألنه يعتمد يف حسل ل ل ل للانه على نياار ةحاية ماسل ل ل ل للية ويت حسل ل ل ل للانه‬
‫ابستخدام اقتبسط احلسايب ويسمى مبتبسط العائد و ما يلي‪:‬‬
‫‪R = ∑𝒏𝒊=𝟏 𝑹i /n‬‬ ‫حيث‪:‬‬
‫𝒊𝑹 𝟏=𝒊𝒏∑ ‪ :‬جممبع عبائد السه ‪.‬‬
‫‪ :n‬الفرتة الزم ية‪.‬‬
‫‪ -2‬حالة التوقعات املستقبلية‪:‬‬

‫يف هذه احلالة حيسل العائد اقتبق لصصل اقا وهب العائد الذ يسلتطي اقسلترمر الت اب نه أو يكبق قان‬
‫للتبق اعتمادا على اقعلبمار اليت ميلكها حبل السلله اقراد االسللترماح نه واليت لاى على أسللاس حالة السللب اليت‬
‫يتعام يها والع اصر اقبثرة يه على عائد السه اقعين ومن مث لقدير هذا العائد و هذه اقعطيار‪.‬‬
‫حالة عدم التأكدح حيث ي ل اقسللترمر تطاح لتبتي احتما نتقدير احتماالر‬ ‫وحيسل هذا العائد يف‬
‫ممك ة ووتق ك احتمال وقيمة العائد اقتبق يف له حس ل طايعة احلالة االقتص للادية وو قا العتقادار اقس للترمر قا‬
‫ميكن أق حيدث مستقاالح وحيس ابلعالقة التالية‪:‬‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪E(Ri)= ∑𝒏𝒊=𝟏 𝑹i × Pi‬‬
‫‪ :n‬عدد القي اقتبقعة للعائد‪.‬‬
‫‪ :Pi‬احتمال حدوث القي اقمك ة للعائد‪.‬‬
‫‪ :Ri‬القي اقمك ة لالسترماح و قا الحتماالر حدوثها‪.‬‬

‫اثنيا‪ :‬قياس درجة خماطرة األصل املايل‪:‬‬

‫ميكن قياس اقخاطرة حس ك لص يف نني خماطر م ظمة وخماطر غري م تظمة و ما يلي‪:‬‬
‫قياس املخاطر املنتظمة (النظامية)‪ :‬ميكن قياس هذا ال بع من اقخاطر مبعام نيتا‪.‬‬ ‫أ‪-‬‬
‫➢ مقياس بيتا (‪:)Beta‬‬
‫هب عااحة عن معام يقيس حساسية عائد السه جتاه حمفظة أو مبشر السب ح والصيغة الرايسية هلذا اققياس هي‪:‬‬
 ‫‪2‬‬
‫د‪ /‬العمري صفية‬ ‫قياس عائد مخاطرة األصل املالي‬

‫) ‪𝐶𝑂𝑉(𝑅i R m‬‬
‫=‪β‬‬ ‫حيث‪:‬‬
‫‪δ2 R m‬‬
‫)‪ :Cov(Ri Rm‬مير التااين اقشرتك نني عبائد األوحا اقالية وعائد حمفظة السب ‪.‬‬
‫‪ : δ2RM‬لااين عبائد حمفظة السب ‪(.‬مرن االحنراف اقعياح )‪.‬‬
‫‪ :R m‬عائد حمفظة السب ‪.‬‬
‫‪:𝑅i‬عائد البحقة اقالية‪.‬‬

‫‪ -‬احلاالت املختلفة ملقياس بيتا (‪:)β‬‬

‫‪ :β=1 -‬لذنذب عائد السل ل ل لله مطان لتذنذب عائد السل ل ل للب ح أ عبائد االسل ل ل للترماح لتقل ن فس دح ة‬
‫لقل عائد السب ون فس االجتاهح أ أق خماطرة السه = خماطر السب ‪.‬‬
‫‪ :β=0 -‬استقالل خماطر األص اقا عن خماطر السب ‪( .‬األص اقا خا من خماطرة)‬
‫‪ :1<β -‬معدل عائد السل ل ل لله على دح ة عالية من التذنذب وله احلااط تجيايب مبحفظة السل ل ل للب ح ونصل ل ل للفة‬
‫عامة نقبل تق عائدار االسترماح لتقل مبقداح أكرب من دح ة لقل السب ح أ أق خماطر السه أعلى‬
‫من خماطر السب ‪ .‬هذا السه من ال بع اهلجبمي‪.‬‬
‫‪ :1>β -‬يعين أق عائد السلله أكرر ثااة من اقتبسللط أو رو احلااط نسلليط نعائد حمفظة السللب أو كليهما‬
‫معاح ويعين كذلك أق احلفاع أو اخنفاض سل ل للعر السل ل لله أق من احلفاع أو اخنفاض أسل ل للعاح السل ل للب كك ح‬
‫ونصلفة عامة نقبل أق عائدار االسلترماح لتقل مبقداح أق من دح ة لقل عائد السلب ح ولكبق خماطر‬
‫السه أق من دح ة خماطر السب ‪ .‬هذا السه من ال بع الد اعي‪.‬‬

‫قياس املخاطر غري نظامية‪:‬‬ ‫ب‪-‬‬

‫لعد مقاييس التشتت مقاييس مالئمة لقياس هذا ال بع من اقخاطرح ولتجسد هذه األدوار اإلحصائية‬
‫يف اقدىح التااين واالحنراف اقعياح وكذا معام االختالف‪.‬‬
‫➢ معامل التباين‪ "Variance" :‬يقيس التااين لش ل للتت عبائد االس ل للترماح عن وس ل للطها احلس ل للايب ومير جممبع‬
‫مرن احنرا ار عائد القي عن وسل ل للطها احلسل ل للايبح وتايدة التااين قعدل العائد اقتبق لعين تايدة لشل ل للتت العبائد‬
‫اقتبقعةح مما يعين تايدة عدم التأكد وابلتا اقخاطرة‪.‬‬
‫‪ -‬يف حالة البياانت التارخيية‪ :‬أ لب ر معلبمار سلانقة عن عائد االسلترماح اقا يف اقاسليح لكبق معادلة‬
‫التااين كما يلي‪:‬‬
‫‪V= δi2 = ∑𝒏𝒊=𝟏( 𝑹i – Ri)2 / n-1‬‬
‫حيث‪:‬‬
‫‪ :(Ri – Ri)2‬مرن لشتت العبائد عن وسطها احلسايب‬
 ‫‪3‬‬
‫د‪ /‬العمري صفية‬ ‫قياس عائد مخاطرة األصل املالي‬

‫‪ :n‬الفرتة الزم ية‬

‫‪ -‬يف حالة التوقعات املستقبلية‪ :‬أ عدم لب ر نياار مساقة عن عائد األص اقا ح وتعطا لقديرار أو‬
‫احتماالر لتحق العائد مستقاالح ويكبق حساب التااين و االيت‪:‬‬

‫‪V= δi2 = ∑𝒏𝒊=𝟏( 𝑹i – E(Ri))2 × Pi‬‬

‫حيث‪:‬‬
‫‪ :(Ri – E(Ri))2‬مرن شتت العبائد عن وسطها احلسايب‬
‫‪ :Pi‬احتمال حتق العائد‬
‫➢ معامل االحنراف املعياري‪"Standard deviation" :‬‬
‫هب اجلذح الرتنيعي للتااين ومير دح ة انتشل ل للاح لبتي العبائد احتملة حبل قيمتها اقتبقعةح أ لشل ل لتت عبائد‬
‫االس ل للترماح عن وس ل للطها احلس ل للايبح يث كلما احلفعت قيمة االحنراف اقعياح اتدادر دح ة لش ل للتت معدل العائد‬
‫اقتبق واحلفعللت مسل ل ل ل ل ل للتبى اقخللاطرة ح وال أيخللذ االحنراف اقعيللاح نعني االعتاللاح تال القي اقب اللة للجللذح الرتنيعي‬
‫للتااين‪.‬‬
‫‪δi = √V‬‬ ‫حيث‪:‬‬
‫‪ :δi‬االحنراف اقعياح للسه ‪i‬‬
‫‪ :V‬التااين‪.‬‬

‫➢ معامل االختالف‪ :cv‬يكبق االحنراف اقعياح مقياسل ل ل ل ل للا م اسل ل ل ل ل للاا للمخاطرة ع د اققاحنة نني مشل ل ل ل ل للروعني أو‬
‫س ل ل ل للهمني لكبق القيمة اقتبقعة ني هما متس ل ل ل للاويةح ولكن ع د اختالف القيمة اقتبقعة للس ل ل ل للهمني يكبق معام‬
‫االختالف هب مقياس اقخاطرة اق اس حيث ياني دح ة اقخاطرة لبحدة من العائد‪.‬‬
‫معامل االختالف= االحنراف املعياري ‪ /‬الوسط احلسايب‬

‫‪CVi = δi / Ri‬‬ ‫‪ -‬يف حالة البياانت التارخيية‪:‬‬

‫)‪CVi = δi /E(Ri‬‬ ‫‪ -‬يف حالة التوقعات املستقبلية‪:‬‬