‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬

‫‪ -1‬تعريف‪:‬‬

‫يعرف الخصم عمى أنو أحد أنواع قروض االستغالل‪ ،‬بموجبو يمكن لحامل ورقة‬
‫تجارية الحصول عمى قيمتيا‪ ،‬أو ما يقابميا اآلن قبل حمول تاريخ استحقاقيا‪.‬‬

‫ويمجأ لمخصم في واقع اإلدارة المالية لممؤسسات االقتصادية في الحاالت التي تظير‬
‫فييا الخطط المالية فصيره األجل اختالال لحضي بين المقبوضات والمدفوعات النقدية‪ ،‬حين‬
‫يتعذر تقميص فترة االئتمان الممنوح لمعمالء‪ ،‬أو توسيع فترة االئتمان المتحصل عميو من‬
‫الموردين‪ .‬في ىذه الحالة يتم المجوء إلى خصم األوراق التجارية‪ ،‬حيث يتحصل البنك لقاء‬
‫خصمو لمورقة التجارية عمى فائد ة مدينة فورية تطرح من القيمة االسمية لمورقة بتاريخ‬
‫خصميا (بداية مدة القرض)‪ ،‬أو فائدة مدينة مؤجمو أين يتحصل حامل الورقة التجارية عمى‬
‫قيمتيا االسمية بتاريخ الخصم‪ ،‬عمى أن تطرح الفائدة من رصيده بالتاريخ المفترض‬
‫الستحقاقيا(نياية مدة القرض)‪.‬‬

‫‪ -2‬الصيغة العامة لحساب الخصم‪:‬‬

‫ىناك وجيتان لمنظر اختمفتا في حساب قيمة الخصم‪ ،‬حيث نجد‪:‬‬

‫‪ 1 – 2‬وجهة النظر التجارية‪ :‬حسب وجية النظر التجارية‪ ،‬يحسب الخصم عمى أساس‬
‫‪An‬‬
‫‪Ec ‬‬ ‫القيمة االسمية لمورقة التجارية‪ ،‬أي أن‪:‬‬
‫‪D‬‬
‫حيث‪ : E c :‬الخصم التجاري‪ : A ،‬القيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪،‬‬

‫‪ : n‬الفاصل الزمني بين تاريخ خصم الورقة التجارية وتاريخ استحقاقيا‪،‬‬

‫‪ : D‬القاسم المحسوب انطالقا من معدل الخصم السنوي المطبق‪.‬‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬

‫‪1‬‬
 ‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬
‫‪ 2 – 2‬وجهة النظر العقالنية‪ :‬حسب وجية النظر العقالنية‪ ،‬يحسب الخصم عمى أساس‬
‫‪an‬‬
‫‪ ، E R‬حيث ‪ a‬تمثل‬ ‫‪‬‬ ‫القيمة الحالية لمورقة التجارية بتاريخ خصميا‪ ،‬أي أن‪:‬‬
‫‪D‬‬
‫القيمة الحالية لمورقة التجارية بتاريخ الخصم‪ ،‬وبما أنيا مجيولة القيمة سننطمق من المساواة‬
‫التالية‪:‬‬

‫‪a  n a  D  a  n a  D  n ‬‬
‫‪A  a  EE  A  a ‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪D‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪AD‬‬
‫‪a ‬‬
‫‪D  n ‬‬
‫وبالتعويض عن قيمة القيمة الحالية لمورقة التجارية المخصومة في الصيغة الحسابية لمخصم‬
‫‪AD‬‬
‫‪n‬‬
‫‪‬‬‫‪D  n‬‬
‫‪ER ‬‬ ‫العقالني (الحقيقي) نجد‪:‬‬
‫‪D‬‬

‫‪An‬‬
‫‪ ER ‬‬
‫‪D  n ‬‬
‫وىي الصيغة الحسابية لمخصم الحقيقي بما أن جميع محدداتيا قي معمومة‪.‬‬

‫مثال‪ :‬خصمت ورقة تجارية قيمتيا االسمية ‪ 420000‬قبل تاريخ استحقاقيا بمدة شيرين‪،‬‬
‫وبواقع معدل خصم سنوي ‪.9%‬‬

‫أحسب ما يمي‪ :‬الخصمين التجاري والحقيقي‪ ،‬القيمة الحالية التجارية والحقيقية‪.‬‬

‫‪Ec  6300 E R  6206.90 a c  413700 a R  413793.10‬‬ ‫الحل‪:‬‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬

‫‪2‬‬
 ‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬

‫‪ -3‬العالقة بين الخصم التجاري والحقيقي‪:‬‬

‫‪ 1 – 3‬الفرق بين الخصمين‪ :‬لدينا‪:‬‬

‫‪An‬‬ ‫‪An‬‬
‫‪EC  ER ‬‬ ‫‪‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪D  n ‬‬
‫‪A  n  D  n   A  n  D‬‬
‫‪ EC  ER ‬‬
‫)‪D  (D  n‬‬
‫‪AnD  Ann  AnD‬‬
‫‪ EC  ER ‬‬
‫)‪D  (D  n‬‬
‫‪Ann‬‬
‫‪ EC  ER ‬‬
‫)‪D  (D  n‬‬

‫‪An‬‬ ‫‪E n‬‬

‫‪Ec ‬‬ ‫‪ EC  ER  C‬‬ ‫نعمم أن ‪:‬‬
‫‪D‬‬ ‫‪D  n ‬‬
‫ومنو يصبح الفرق بين الخصمين‪ :‬الخصم الحقيقي لمخصم التجاري‪.‬‬

‫وبنفس الطريقة إذا تم التعويض عن قيمة الخصم الحقيقي في معادلة الفرق‪ ،‬حيث نجد‪:‬‬

‫‪An‬‬ ‫‪E n‬‬

‫‪ER ‬‬ ‫‪ EC  ER  R‬‬
‫‪D  n ‬‬ ‫‪D‬‬

‫وبذلك يصبح الفرق بين الخصمين يمثل الخصم التجاري لمخصم الحقيقي‪.‬‬

‫مثال ‪ :01‬القيمة االسمية لدين ‪ 4731000‬دج يستحق بعد ‪ 03‬أشير من اآلن‪.‬‬

‫أحسب معدل الخصم السداسي المطبق عمما أن‪EC -ER = 6412,50 :‬‬

‫الحل‪tS = 7.5% :‬‬

‫مثـــــال ‪ :02‬القيمة االسمية لورقة تجارية ‪ 2050‬دينار‪ .‬إذا عممت أن ‪EC -ER = 1,25‬‬

‫و‪ .ta = 5 %‬أحسب مدة الخصم‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬
‫‪3‬‬
 ‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬
‫الحـــــل‪ 180 :‬يوم‪.‬‬

‫‪ 2 – 3‬النسبة بين الخصمين‬

‫‪An‬‬
‫‪EC‬‬ ‫‪D‬‬ ‫‪Dn‬‬
‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ER‬‬ ‫‪An‬‬ ‫‪D‬‬
‫‪Dn‬‬

‫ومنو يمكننا القول أن النسبة بين الخصمين التجاري والحقيقي ترتبط بمدة الخصم‪،‬‬
‫ومعدل الخصم المطبق‪ ،‬دون أن تتأثر بالقيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪.‬‬

‫‪ 3 – 3‬الفرق بين مقلوبي الخصمين‪:‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪1 Dn‬‬ ‫‪D‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪n‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫‪‬‬
‫‪ER EC A  n A  n ER EC A  n‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬

‫‪‬‬ ‫‪‬‬ ‫وباختزال العالقة األخيرة نجد‪:‬‬
‫‪ER EC A‬‬

‫ومن العالقة األخيرة نستنتج أن الفرق بين مقموبي الخصمين ال عالقة لو بمدة الخصم‪ ،‬وال‬
‫بمعدل الخصم المطبق‪ ،‬وانما يتحدد فقط بالقيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪.‬‬

‫كما تجدر اإلشارة إلى أنو يمكن إيجاد القيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‬
‫بمعمومية الخصمين التجاري والحقيقي من خالل‪:‬‬

‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1‬‬ ‫‪1 E  ER‬‬ ‫‪E  ER‬‬

‫‪‬‬ ‫‪   C‬‬ ‫‪A C‬‬
‫‪E R EC A‬‬ ‫‪A EC  E R‬‬ ‫‪EC  E R‬‬

‫مثـــــال‪ :‬ورقتان تجاريتان خصمتا بنفس المعدل السنوي فكان الخصم التجاري لمورقة األولى‬
‫‪ 12000‬دينار و الخصم التجاري لمورقة الثانية ‪ 48000‬دينار‪ ،‬أما الفروق‪:‬‬

‫‪EC1 -ER1 = 480‬‬

‫‪EC2 -ER2 = 4800‬‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬
‫‪4‬‬
 ‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬
‫‪ -2‬أحسب القيمة االسمية لكل ورقة تجارية‪.‬‬ ‫‪ -1‬استنتج قيمة ‪ ER1‬و ‪.ER2‬‬

‫‪ -3‬حدد تاريخ استحقاق كل ورقة عمما أن الورقة الثانية تستحق بعد ‪ 200‬يوم من تاريخ‬
‫استحقاق الورقة األولى‪.‬‬

‫الحـــــــل‪:‬‬

‫‪ER1  11520 E R2  43200 A1  288000 A 2  432000‬‬

‫‪n 2  320 jours n1  120jours‬‬

‫‪ – 4‬اآلجيو (‪)L'agio‬‬

‫إضافة إلى فيمو الخصم التجاري‪ ،‬يتحصل البنك لقاء قبولو خصم األوراق التجارية‬
‫عمى عموالت‪ ،‬لعل أىميا نذكر‪:‬‬

‫‪ 1 – 4‬عمولة الخصم‪ :‬وتسمى كذلك عمولة القبول‪ ،‬وىي عمولة غير مرتبطة بالزمن‪،‬‬
‫تحسب عادة عمى أساس نسبة مئوية من القيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪ ،‬أو سمم‬
‫تصاعدي بالقيم النقدية ذو عالقة مباشرة بالقيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪.‬‬

‫‪ 2 – 4‬عمولة التظهير‪ :‬وىي عمولة مرتبطة بالزمن‪ ،‬يقتطعيا البنك التجاري لتغطية‬
‫مخاطرة إعادة الخصم التي قد يمجأ إلييا في حالة عجز خزينتو الناتجة عن سحب الودائع‪،‬‬
‫بما أن ىذه األخيرة صرفت في الجية المقابمة عمى شكل قروض التي يمثل الخصم أحد‬
‫أنواعيا‪.‬‬

‫وربطت ىذه العمولة بالفاصل الزمني بين تاريخ الخصم وتاريخ االستحقاق‪ ،‬ألنو‬
‫وخالل ىذه الفترة تظل المخاطرة قائمة‪ ،‬ألن البنك لم يسترد بعد أصل القرض (القيمة‬
‫االسمية لمورقة التجارية المخصومة)‪ ،‬وبما أن القرض في أصمو ناشئ من وديعة لدى البنك‪،‬‬
‫ستظل احتمالية طمبيا واردة طيمة مدة القرض‪.‬‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬

‫‪5‬‬
 ‫ر الوس اثاني‪:‬ر اعمليات ملااية قصيرة ألاجلر‪/‬ر لخصم‬

‫‪ Agio  EC  C‬حيث ‪ C‬تمثل مجموع‬ ‫من خالل ما تقدم‪ ،‬يصبح لدينا‪:‬‬

‫العموالت المقتطعة األخرى بخالف الخصم‪.‬‬

‫والمالحظ من عممية الخصم‪ ،‬أنيا تكمف المستفيد أكبر من معدل الخصم االسمي‬
‫المطبق‪ ،‬ولمعرفة معدل الخصم الحقيقي نحل المعادلة التالية‪:‬‬

‫‪A  tr  n‬‬ ‫‪Agio  360‬‬

‫‪Agio ‬‬ ‫‪ tr ‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪An‬‬
‫فبمعمومية اآلجيو‪ ،‬القيمة االسمية لمورقة التجارية المخصومة‪ ،‬مدة الخصم باأليام‪ ،‬نستطيع‬
‫حساب المعدل الحقيقي لمخصم‪.‬‬

‫كما أن المتعامل المستفيد من الخصم ال يتحصل عمى القيمة الحالية التجارية لمورقة‪،‬‬
‫وانما سيتحصل عمى صافي القيمة الحالية التي تمثل القيمة االسمية لمورقة التجارية‬
‫‪NVA  A  Agio‬‬ ‫المخصومة مطروحة منيا قيمة اآلجيو‪،‬‬

‫ىذا باإلضافة إلى أن البنك المتكفل بعممية الخصم سيتحصل عمى عائد معدلو يفوق‬
‫معدل الخصم الحقيقي‪ ،‬بما أنو يحسب عمى أساس صافي القيمة الحالية لمورقة التجارية‬
‫المخصومة انطالقا من العالقة التالية‪:‬‬

‫‪NVA  TR  n‬‬ ‫‪Agio  360‬‬

‫‪Agio ‬‬ ‫‪ TR ‬‬
‫‪360‬‬ ‫‪NVA  n‬‬
‫مثـــال‪ :‬خصمت ورقة تجارية قيمتيا االسمية ‪ 450000‬دج قبل تاريخ استحقاقيا بمدة ‪60‬‬
‫يوما تحت الشروط التالية‪ ، t  12% :‬عمولة الخصم‪ 2 :‬دج عن كل ‪ ،10000‬عمولة‬
‫التظيير ‪ ،% 0.25‬عموالت أخرى ثابتة ‪ 15‬دج‪.‬‬

‫المطموب‪ :‬أحسب‪ :‬اآلجيو‪ ،‬صافي القيمة الحالية‪ ،‬المعدل الحقيقي لمخصم‪ .‬معدل العائد‬

‫‪Agio  9292.50‬‬ ‫‪NVA  440707.50‬‬ ‫الحـــــل‪:‬‬

‫‪t‬‬ ‫‪ 12.39%‬‬ ‫‪TR  12.6512%‬‬

‫‪r‬‬

‫جامعة اشهيل حمه لخضر ات دي‬ ‫الدكتور‪:‬رحت س عبل ارز ق‬

‫‪6‬‬